截至2020年4月30日，深市2232家公司中2150家按时披露了2019年年报，79家因疫情影响延迟披露，并按要求披露了未经审计的主要经营业绩，3家未能按时披露年报。2230家深市公司披露了2020年一季报数据。新冠肺炎疫情的突然爆发，对我国和全球经济都产生深远影响。作为中国企业的优秀代表，深市公司2019年及2020年一季度的表现，反映了我国经济的较强韧性和较大潜力，彰显了经济长期向好的发展趋势。 一、2019年深市公司总体情况稳中有进 2019年我国国民经济运行总体平稳，发展质量稳步提升，结构调整稳步推进，转型升级成效明显，经济增长的质量更高、后劲更足。作为中国经济高质量发展的引导力量，深市公司2019年的发展整体凸显“稳”的基调，较多领域展现“进”的特征，新旧动能加快转换态势明显。 (一)整体实现较快增长，运营状况平稳 营业总收入增长超10%，延续稳定增长态势。2019年深市公司营业总收入13.3万亿元，同比增长10.2%(*ST盐湖异常巨亏，本文分析予以剔除)；其中主板、中小板和创业板分别为6.5万亿元，5.2万亿元和1.6万亿元，分别同比增长9.7%、10.3%和11.7%，均显著高于规模以上工业企业3.8%的营收增速。 超过85%的公司实现盈利，六成公司利润同比增长。2019年深市公司归属母公司股东净利润6320亿元，同比增长3.4%。主板、中小板和创业板分别实现净利润3565.1亿元、2235.7亿元和519.2亿元，分别同比增长1.1%、2.4%和29.1%。在盈利面方面，深市85.8%的公司实现盈利，60.5%的公司实现净利润同比增长，42%的公司净利润增速超过20%，稳增长态势明显。 盈利能力和运行效率保持稳定，商誉减值对业绩的影响减弱。2019年深市公司净资产收益率为6.5%，非金融公司毛利率、总资产周转率、应收账款周转率分别为22.8%、0.6次和6次，近几年波动不大，整体保持稳定。随着制度完善和监管力度加大，不规范的减值行为明显减少。2019年非金融类公司商誉减值总额1035.6亿元，同比下降18.5%，对深市上市公司净利润的影响为16.2%，同比下降3个百分点。 (二)主板中小板稳步增长，创业板创新发展动能强劲 主板中小板在基数较大的情况下持续稳步增长。经过多年发展，两个板块涌现出万科、顺丰、格力、苏宁、比亚迪、京东方等一批行业龙头。在基数较大的情况下，仍保持快速增长。2019年深市主板61.2%的公司实现营业总收入同比增长，三年复合增长率14.3%。中小板公司近五年的营收始终保持两位数增长，六成公司净利润同比增长，整体成长较快。 创业板在创新驱动下展现强劲增长动力。新技术、新产业、新业态、新模式企业加速在创业板聚集，目前创业板公司中，超过九成为高新技术企业，超过八成拥有自主研发核心能力，超过七成属于战略新兴产业，新一代信息技术、生物医药、新能源、新材料等产业聚集特色凸出。板块设立以来，平均研发强度(研发支出占营业收入的比重)始终保持在5%左右，不仅远高于2.2%的全社会平均研发水平，也明显高于深市3%左右的整体水平。在创新驱动下，高成长性特色十分明显。近五年营业总收入年均复合增长率为22.9%，三成以上公司净利润同比增速超过20%。 (三)行业结构性分化明显，新兴产业表现亮眼 制造业整体企稳，新兴制造业增长强劲。2019年深市制造业公司营业总收入同比增长7.1%。净利润同比下降6.5%，与2018年21.6%的负增长情况相比，降幅明显收窄，呈现企稳向好态势。从细分行业来看，数量占制造业四成的电气机械、计算机通信、专用设备等行业实现较快增长，2019年净利润分别同比增长65.4%、26%和24.1%；这三个行业中，战略新兴产业占比分别达到64.6%、76.3%和58.7%，体现出新动能对制造业较强的支撑作用。有色金属、石油、钢铁、化工等多个传统行业从前期较快增长的高基数中回落，净利润下滑幅度超过20%。 第三产业平稳增长，现代服务业势头良好。2019年深市第三产业公司营业总收入和净利润占总体比重分别为33.6%和38.6%，占比连续3年增长，2019年分别同比增长13.4%和8.9%。金融和房地产公司净利润分别同比增长31%和10.6%，对第三产业整体增长起到较大拉动作用。深市现代服务业近几年发展较快，租赁和商务服务业、科技服务业公司的数量占比超过10%，2019年净利润增速均超过50%。信息传输、软件和信息技术服务业2019年营业总收入同比增长12.6%，但净利润受乐视等少数异常亏损公司影响较大，盈利状况波动较大。 农业、资源开发、公用事业等基础行业发展稳定。基础性行业农林牧渔、采矿和电力、热力、燃气及水生产和供应业合计净利润占深市总体的9.4%。2019年深市农业公司净利润较上年增长2.7倍，其中畜牧业增长3.4倍。采矿和电力等公用事业均保持增长，净利润分别同比增长10.2%和34.2%。 (四)创新驱动深入推进，高质量发展动力增强 战略新兴产业营收规模持续扩大，盈利状况改善明显。截至2020年4月30日，深市共有1084家战略新兴产业公司，2019年共实现营业总收入5.5万亿元，同比增长9%，净利润1764亿元，同比微降0.8%，扭转上年大幅下滑态势。营业总收入和净利润占深市总体比重分别为41.4%和27.9%。分行业看，新能源、节能环保和新一代信息技术在经历上年负增长后，2019年明显回升，净利润增速分别为48.9%、18.6%和6.9%；高技术服务业延续了2018年的增长，净利润同比增长7.5%；而新能源汽车、高端装备制造和生物医药仍然承压，净利润分别下滑24%、47.4%和19.8%。 研发投入持续加大，龙头公司引领效应明显。2019年深市公司研发投入金额合计3924.4亿元，同比增长12.8%，连续三年保持增长。研发支出超过10亿元的公司有60家，其中美的集团、中兴通讯、京东方、比亚迪等8家公司超过50亿元。2019年深市整体平均研发强度3.0%，其中研发强度超过10%的公司有291家，占比13.1%。深市公司平均聘请技术人员535人，中位数为231人，95家左右公司技术人员占比超过50%。战略新兴产业公司普遍重视研发投入，2019年研发投入2635.4亿元，较上年增长12.9%，平均研发强度为4.8%，超过深市平均水平。 (五)再融资工具更加多元，股权激励制度持续优化 再融资使用效率更高，工具种类更加多样。2019年深市公司共实施完成再融资106单，募集资金1162亿元。融资主体九成为高新技术企业，八成资金投向公司主营业务。其中，可转债完成发行63家次，融资768亿元，较上年分别增长1倍和1.5倍，首单定向可转债成功发行；全年完成非公开发行36家次，融资322亿元，公开增发时隔五年首次回归；配股共计完成4单。 股权激励稳步推进，配套制度更加完备。2019年深市公司共推出股权激励计划218单，员工持股计划88单。股份来源方面，来自二级市场回购的单数分别增长208.3%和358.3%。激励对象方面，外籍员工参与股权激励的制度更加完善，2019年涉及外籍员工的单数占比28.9%，同比增加3.6个百分点。 (六)并购重组提质增效，市场化特征更加突出 2019年深市完成97单并购重组，同比下降11.8%；并购交易金额4325.7亿元，同比增长87.5%。平均交易规模上升，提质增效成果显著。 产业并购导向继续强化，交易估值回归理性。2019年产业整合型重组成为“主旋律”，数量和金额占比均超过六成。重组估值进一步回归理性，重组标的平均增值率约为1.8倍，较上年大幅下降55.9%，交易逻辑更为理性务实。 加快国企改革，助力民企纾困。2019年深市国有控股上市公司筹划重大资产重组37家次，交易金额达到2870.2亿元，资本市场平台功能得到进一步发挥，出现了一批典型案例。招商积余将物业管理资产注入上市公司平台，中信特钢通过重组实现特钢板块整体上市。怡亚通、爱迪尔等29家民营公司通过引入国有资本的方式参与混改。海南海药等87家民营公司，通过股权转让引入战略投资者，整合多方资源扭转资金困局。 优化存量市场，交易方案更加市场化。2019年深市披露9单重组上市方案，实现上市资源的优化；15家公司实施重大资产出售，剥离绩差亏损资产，减负前行。交易方案设计上更加注重市场化博弈，如苏宁易购收购家乐福中国，约定后续转让方和受让方针对家乐福中国剩余20%股权分别享有出售选择权和购买选择权。 (七)回报股东力度增强，积极履行社会责任 现金分红稳步增加。截至2020年4月30日，深市65.4%的公司推出现金分红预案，分红金额2879.5亿元，同比上升10.5%，股利支付率为33.6%。深市盈利公司中，20%的公司股利支付率超过50%。2017-2019年连续三年分红的公司有1272家。分红金额最高的三个行业分别是房地产、电气机械和器材制造及金融业，分别为332亿元、280.3亿元和267.6亿元。 股份回购更加普遍。随着股份回购制度的日益完善，2019年深市公司股份回购力度进一步加大。全年共有649家公司完成回购，共有119家公司正在实施中；回购涉及金额合计739.5亿元。拓宽了上市公司与投资者分享经济增长红利的渠道。 以多种方式主动服务精准扶贫。2019年深市公司结合自身产业特点与扶贫地区实际，通过成立扶贫产业基金、兴办实业、开展培训教育、参加扶贫公益活动等多种形式，推动产业发展脱贫、转移就业脱贫等。据不完全统计，深市有558家公司披露了2019年精准扶贫工作信息，共投入资金146.7亿元，帮助建档立卡贫困人口脱贫超过52万人。 持续加大环保落实力度。2019年深市共有1972家公司披露了履行社会责任的相关信息，承担社会责任的意识和意愿不断加强。共有753家公司详细披露了环境保护相关信息，积极响应、深度参与污染防治攻坚战。其中，699家按国家要求编制了突发事件环境应急预案，同比增加3.8%，有效降低重大突发环境事件发生的概率。191家建设了废水、废气在线监测装置并正常运行，同比增加12.4%，全面监控污染物排放情况。 积极参与抗疫行动。截至2020年4月30日，深市共有653家公司通过捐款捐物、保障急需物资生产、提供物流仓储支持、参与医院建设等多种方式，积极投入抗疫一线。30多家医疗器械公司春节期间全力生产防疫物资，20余家公司直接参与武汉火神山、雷神山医院建设。 二、2020年一季度深市公司整体“危”“机”并存 今年一季度极不寻常，突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击，上市公司也受到干扰，业绩短期波动明显。但同时需要看到的是，我国经济在此次疫情期间展现出较强韧性，复工复产正在逐步接近或达到正常水平，应对疫情催生并推动了许多新产业新业态快速发展。 (一)整体业绩大幅下降，头部公司韧性较强 亏损面超过三成，仍有近四成公司逆势增长。近五年，深市公司一季度营收和净利润在全年中的占比均约为20%，比重相对较低。2020年一季度营业总收入同比下滑8.1%，净利润同比下滑25.8%，好于1-3月全国规模以上工业企业利润总额36.7%的降幅。在盈利状况方面，深市公司亏损面为33.9%，高于过去三年一季度平均15.2%的水平，有409家公司近三年首亏。但仍有36.3%的公司实现净利润同比增长，25.3%的公司净利润增速超过20%。 大公司抗风险能力凸显，指数成份公司业绩稳定。疫情对龙头公司的影响相对较小，深市市值前10%的公司，营业总收入同比下降0.2%，净利润同比增长1%，明显好于深市整体水平。从指数成份股来看，深证100成份股公司2020年一季度净利润同比下降2.3%，其中权重合计占比超过50%的前24家公司净利润同比增长4.8%；创业板指100成份股公司一季度净利润同比增长1.7%，其中权重合计占比超过50%的前17家公司同比增长45.2%。 (二)受影响的行业面较广，新兴行业展现较大潜力 第三产业受疫情影响较大，部分新兴服务业逆势增长。2020年一季度服务业公司营业总收入同比下降8.5%，净利润同比下降39.5%，下降幅度大于深市整体。疫情对交通运输、住宿餐饮、文体娱乐、批发零售等传统服务业产生较大冲击，行业净利润跌幅均超过50%。部分新兴服务业逆势增长，如在申万三级行业中，互联网信息服务、多业态零售等细分行业净利润涨幅都在20%以上。 制造业滑坡幅度小于服务业，部分细分行业表现亮眼。2020年一季度制造业营业总收入同比下降9.2%，净利润同比下降22.4%。2019年一直承压的石油化工、有色金属、金属制品等传统行业，业绩持续下滑，净利润降幅均超过70%。新兴制造业也出现一定业绩压力，如计算机通信净利润降幅在20%左右；少数细分行业则表现亮眼，如在申万三级行业中，半导体材料、医疗器械、电子零部件制造和通信设备等行业的净利润涨幅都在10%以上。此外，与民生直接相关的食品制造、农副食品加工、造纸、文体用品制造等行业净利润也同比增长。 (三)融资流入加大，现金周转整体正常 经营整体放缓，融资流入加大。2020年一季度深市非金融公司经营活动
2020年4月30日，沪市主板有1476家上市公司对外披露2019年年报，另有38家公司披露年度主要经营业绩信息。数据统计显示，沪市主板公司在营业收入、净利润、扣非净利润以及经营性现金流上均实现正增长，在国民经济中继续发挥着压舱石作用。这也集中体现了我国经济所具备的强大韧性，为2020年面对复杂形势下的攻坚克难提供了巨大的回旋空间。同期，面对国内外风险挑战上升的复杂局面，沪市主板公司整体经营承压，有些公司也出现了比较大的经营困难，需要主动适应、调整结构，提升绩效、提高质量。 一、整体业绩稳中有增，优质蓝筹抗风险稳增长表现突出 2019年，沪市主板公司专注主业，业绩整体稳中有增，全年共实现营业收入37.21万亿元，同比增长9%，约占全国GDP总额近四成；共实现净利润3.19万亿元，同比增长9%。其中，九成以上公司实现盈利，共计1370余家。同时，经营质量上稳扎稳打，共实现扣非后净利润2.97万亿元，同比增长8%。八成公司扣非后净利润为正，七成以上连续三年为正；约半数同比增长，330余家连续三年实现增长。在内外部经济环境复杂多变，经济结构深度调整的背景下，沪市公司在现有较大规模营收和利润的基础上，继续实现业绩增长，殊为不易。 从产业结构来看，2019年，沪市实体类公司经营稳健，营收持续保持较快增长，经营业绩整体平稳，共实现营业收入28.98万亿元，同比增长8%，净利润1.21万亿元，同比基本持平；同期，沪市金融类公司总体业绩保持稳定增长，共实现营业收入8.23万亿元，净利润1.97万亿元，分别同比增长13%和14%。 沪市主板集聚了一大批优质蓝筹企业,对中国经济发展的中流砥柱作用凸显。这其中，大盘蓝筹贡献突出。上证50公司实现营业收入19.19万亿元，净利润2.17万亿元，同比分别增加9%、11%，占沪市整体营业收入的52%，整体利润的68%；上证180公司实现营业收入26.03万亿元，净利润2.70万亿元，同比增幅均为10%，占沪市整体营业收入的70%，整体利润的85%。同样，沪市中小市值企业也表现不俗。这些企业主动应变、积极转型，业绩表现也不乏亮点。市值五百亿以下的中小市值的公司，合计实现13.42万亿元营业收入和5227亿元的净利润，近九成公司实现盈利。市值百亿以下的公司中，也有约87%实现盈利，近四成实现营收和净利双增长。 具体来看，这些沪市主板的佼佼者长期专注主业、扎实经营，在抗风险稳增长上表现突出。其中，有金融类的“银证保”，也有实体类的行业龙头，有中国中车、中国建筑、中国船舶等“中”字央企支柱，也有三一重工、恒力石化、海天味业等民企担当，有站在科技前沿的汇顶科技、兆易创新、用友网络、恒瑞医药，也有“小而美”的明泰铝业、水星家纺、健盛集团。 二、实体类公司重绩效抓质量，企业经营基础进一步夯实 2019年度，沪市主板实体类公司共实现扣非后净利润1.03万亿元，与去年基本持平。其中，八成公司扣非后净利润为正，七成以上公司已连续三年保持主业盈利。受内外部诸多因素影响，实体企业增速持续放缓，部分行业出现业绩下滑情况。 在经营质量上，实体企业日益稳健。全年实体类公司共实现经营性现金流2.59万亿元，同比增长8%。其中，八成五公司经营性现金流为正，六成以上公司已连续三年稳定获取经营性现金净流入。此外，1030余家公司扣非后净利润与经营性现金流同时为正，其中840余家经营性现金流大于扣非后净利润，占实体类公司总数的六成，这些公司实现的主业利润有充足的现金流支撑，盈利质量较高。 资产结构方面，沪市主板实体类公司资产规模保持稳定增长，资产负债率基本稳定。截至2019年末，沪市主板实体类公司资产总额共计44.13万亿元，同比增长10%，整体资产负债率61.56%，同比基本持平，已连续三年维持在60%左右。其中，国有实体资产负债率61.46%，民营实体资产负债率61.90%，两者差异不大；制造业整体资产负债率同比下降0.39个百分点，煤炭、钢铁、化工等行业降幅较大，均在1个百分点以上，去杠杆初见成效。 分所有制类型看，沪市国有实体企业加快改革步伐，不断做优做强，合计贡献营业收入22.76万亿元，同比增长8%，扣非前后净利润分别为8770亿元和7600亿元，同比基本持平，经营性现金流2万亿元，同比增长5%。民营实体企业在市场下行压力下仍保持了经营韧性，共实现营业收入6.22万亿元，净利润3557亿元，扣非后净利润2684亿元，同比增速与国有实体企业相近，但经营性现金流5894亿元明显改善，同比增速达22%。 三、逾六成行业净利润实现增长，近四成行业出现下滑 沪市主板汇集了关乎国计民生的各大行业门类，工业体系完整，产业配套健全，在宏观经济面临下行压力时期，仍具备较强的腾挪空间和抗风险能力。2019年，沪市主板各主要行业营收均实现稳定增长，但业绩表现有所分化，超六成行业净利润实现增长，近四成行业出现不同程度下滑。 上中游部分传统周期性行业在经历前期高速增长后逐步放缓趋稳或有所下滑，设备制造类行业则实现较快增长。具体看，上游行业中，有色行业实现净利润112亿元，同比增长11%；煤炭行业实现净利润862亿元，基本稳定持平；石油行业实现净利润1049亿元，同比下滑11%。中游行业中，化工、钢铁行业分别实现净利润424亿元和316亿元，同比下滑28%和49%，主要系原料价格上涨、产品价格回落等因素所致。受益于基建需求拉动、设备更新需求增长及“一带一路”政策等影响，通用设备、专用设备、运输设备制造行业分别实现净利润110亿元、244亿元和215亿元，同比增长21%、62%和52%，扣非后净利润增速也分别高达26%、74%和35%。 下游必选消费品行业继续保持较快增长，可选消费品行业呈现一定分化，服务支持类行业趋于稳定增长。具体看，食品饮料、批发零售、房地产、建筑等行业分别实现净利润808亿元、448亿元、1209亿元和1461亿元，同比增长17%、30%、13%和13%，主要受益于基础消费需求稳定增长、新兴消费潜力加快释放以及固定资产投资持续加码。医药行业实现净利润313亿元，同比略增2%，主要因带量采购、一致性评价等政策加速行业结构调整分化，优胜劣汰趋势逐步显现。汽车行业实现净利润503亿元，同比下滑27%，经营业绩有所承压。服务支持行业中，电力热力、交通运输行业增速趋于稳定，分别实现净利润726亿元和1064亿元，同比增长1%和8%，扣非后净利润也分别增长8%和9%。 四、研发与投融资持续加码，为转型升级提供发展动力 在创新驱动发展战略的引领下，沪市主板公司持续加大科技研发投入，加快科技成果应用，新动能快速成长。2019年，沪市实体类公司研发投入合计约4478亿元，同比增长约14%，其中70家公司研发投入占比超10%，480余家公司研发投入上亿元，工程建筑、汽车制造等行业研发投入居前，软件和信息技术服务、互联网服务行业研发投入占比居前。这其中，有传统制造产业通过技术革新带动新旧动能转换，致力建设制造强国，也有战略新兴产业聚势赋能，带动工业经济换挡提速。 资产投资与并购重组共同助力沪市主板公司实现内生外延协同发展。内生性资产投资方面，除研发投入外，沪市主板实体企业购建固定资产等长期资产支出合计1.93万亿元，同比增长11%，其中制造业保持8%增速，有效推动产能结构优化升级。外延式并购重组方面，产业逻辑已成为沪市主板“主基调”，2019年并购重组交易约1050次，涉及金额约7700亿元，重大资产重组实施完成51单，涉及金额约1820亿元，虽交易数量和金额有所下降，但盲目跨界减少，估值趋于理性，整体质量有所提升。这其中，既有国资企业推动改革发展，探索市场化机制，如大连港、锦州港、营口港引入招商局集团，带动腹地经济发展；也有民营企业整合优势资源，抵御风险挑战，如兆易创新收购思立微，快速提升集成电路芯片的规模效应。 融资端保持稳步增长，为上市公司经营及投资活动提供有力支持。2019年，沪市主板实体企业整体融资规模约9.62万亿元，同比增长7%，其中制造业整体融资规模同比增长约10%。结构上看，直接融资合计约1.16万亿元，其中股权融资占比约54%，同比增长17%，呈现良好增长趋势。资本市场再融资市场活跃度有所提升，沪市主板公司再融资募集资金合计5222亿元，同比增长33%。可转债、优先股成为今年再融资市场的主要增长点。沪市全年共有59家发行可转债，募资逾1800亿元；沪市7家银行发行优先股，募资总额逾2000亿元。同时，公开增发重回公众视野，紫金矿业、能科股份等公司成功发行。 五、分红金额再创新高，践行企业社会责任已成蓝筹传统 2019年，沪市主板公司延续了重回报、高分红的优良传统，持续增强投资者获得感。共有约1110家公司推出分红方案，占全部盈利公司家数的81%，整体分红比例32.4%，合计分红金额1.07万亿元，再创历史新高。其中，810余家公司分红比例超30%，约230家公司分红比例超过50%，工商银行的分红总额最高，达937亿元，22家公司的派现金额在100亿元以上。同时，570余家公司连续3年分红比例超30%，超90家公司连续3年分红比例超50%，稳定高比例分红的群体已经形成。这其中，除长年以现金分红回报投资者的银行及采掘业龙头企业外，其他行业中，伊利股份、大秦铁路、兖州煤业、大唐发电等公司也成为长期大比例分红的典范。 扶贫方面，沪市主板公司持续推进精准扶贫、精准脱贫工作，助力国家巩固脱贫攻坚成果，决战脱贫攻坚目标。2019年，约690家公司披露了精准扶贫信息，涉及产业、就业、教育脱贫等多种形式。这其中，涌现出不少典型案例。中国太保扶贫项目覆盖全国建档立卡贫困户约513.3万人，为贫困地区提供了总保额2.32万亿元的风险保障；江苏银行提供扶贫贷款额超240亿元，帮助建档立卡贫困人口超9000人；华能水电全年投入扶贫援助资金5.16亿元，沧源、耿马、双江3个贫困县提前一年脱贫，澜沧县贫困发生率由46.68%下降至1.61%，西藏当佐村、富源县白岩村脱贫出列；福耀玻璃及其董事长累计捐赠约120亿元，涉及救灾、扶贫、助困、教育、文化等各方面，向新疆、福建、湖北、宁夏等多地捐助资金支持扶贫项目。 环保方面，沪市主板公司积极响应国家号召，深度参与污染防治攻坚战，共同推动生态环境质量持续好转。截至目前，约620家公司建立了环境信息披露机制，主动披露环保排污相关信息，环保投入资金也持续加大。例如，宝钢股份全年环保合计投入约107亿元，以“三治四化”为抓手，加快绿色城市钢厂建设，全面实施超低排放改造，主要环保指标实绩得到持续改善；中国铝业全年累计投资20多亿元，实施60余个环保提标改造项目，完成土地复垦1.2万亩，累计完成复垦7.85万亩，复垦率达86%以上；紫金矿业2019年共投入环保生态工程资金7.25亿元，其中生态恢复资金9481.05万元，恢复植被528.48万m2，种植各类花木134.18万株。 六、困难与机遇并存，攻坚克难还须提升公司质量 2019年报也反映出，部分公司经营出现了一定的困难和风险，个别公司出现业绩下滑或亏损。据统计，2019年，沪市主板141家公司出现亏损，与2018年的143家基本持平，占公司总数约为一成。从总体亏损金额来看，2019年度亏损约1178亿元，与2018年度的约1152亿元相比，也基本持平。 具体分析亏损公司情况，有部分公司受行业周期和经济形势影响遇到比较大的困难。有些行业出现成本上升、需求不旺的情况；有些企业前期扩张过快，成本费用难以及时消化，遇到市场变化措手不及。但同时，也有不少亏损公司除自身经营问题外，往往伴有公司治理、财务真实性、高溢价收购后遗症等方面问题。另有个别公司不排除前期业绩真实性存疑，甚至可能存在通过“大洗澡”掩饰前期问题的嫌疑。这些公司中，有些已因业绩连续亏损、被出具无法保留审计意见等，被实施退市风险警示。 质押和商誉风险方面，整体得到一定疏解。截至2019年末，沪市主板股票质押的公司有1170家，较年初净减少203家，控股股东质押比例超过80%的公司有143家，较年初净减少51家。2019年度，沪市主板公司商誉余额为5355亿元，共计提商誉减值准备185亿元，远低于2018年度的383余亿元，占总体净资产的0.06％，占净利润比例约为0.58％。总体来看，质押和商誉风险已得到一定释放。但结构上看，部分民营企业高质押风险仍然延续，一些前期“三高”重组公司的商誉居高不下，后续仍然需要密切关注，稳妥处置。 对于这些情况，要按照证监会的统一部署，继续以推动提高上市公司质量为主线，坚持规范与发展并重，监管与服务并举。一方面，深化资本市场基础制度改革，按照市场化、法治化原则，多措并举支持上市公司转型升级、做优做强。对于短期内存在经营困难的公司，多渠道纾解公司困境，激发公司活力，稳定市场预期。另一方面，把维护投资者利益落在实处，紧盯“关键少数”，严肃市场纪律，紧盯上市公司的财务信息披露真实性，对造假、欺诈等行为“零容忍”，切实维护市场秩序和诚信基础。
随着披露财报的公司越来越多，暴雷的公司也越来越多。前有瑞幸财务造假，4月29日，出品过《战狼》、《流浪地球》等爆款的北京京西文化旅游股份有限公司(下称：北京文化)被前董事长娄晓曦实名举报，涉嫌财务造假。 图片来源：北京文化 紧接着北京文化就发公告了，公告中称公司前董事长、北京世纪伙伴投资有限公司(下称：北京世纪伙伴)总经理娄晓曦因涉嫌挪用资金罪，已潜逃海外，这被告变原告、原告变被告，不免让人怀疑，这是不是上市公司为争夺股权的内斗呢？ 高层内斗？ 4月29日凌晨，北京文化发布2019年年报，年报中指出公司2019年1-12月实现营业收入8.55亿元，同比增长15.37%，传媒行业已披露年报个股的平均营业收入增长率为9.33%；归属于上市公司股东的净利润-23.06亿元，同比下降1943.12%，传媒行业已披露年报个股的平均净利润增长率为-10.30%；公司每股收益为-3.22元。同时，公司发布2020年一季度业绩预告，预计2020-01-01到2020-03-31业绩：净利润-3000万元至-2000万元,基本每股收益-0.04元至-0.03元。 上年同期业绩:净利润-2712.96万元,基本每股收益-0.04元。 财报发布的当天晚间，娄晓曦就在微博上实名举报北京文化董事长宋歌、张云龙涉嫌背信损害上市公司利益，欺诈发行债券罪、违规披露、不披露重要信息罪，职务侵占罪，并表示举报材料已获证监会受理。 图片来源：世界伙伴官方微博 随后同样在4月29日晚间，北京文化发布公告，公司原副董事长娄晓曦因涉嫌挪用资金罪，已出逃海外。娄晓曦于1月19日被北京市 公安局朝阳分局正式立案，目前此案正在侦査过程中。娄晓曦利用新浪微博账号散布不实言论，诋毁污蔑公司。公司对娄晓曦的行为予以强烈谴责，并保留通过法律途径追究其法律责任的权利。 图片来源：北京文化官方 娄晓曦举报北京文化董事长宋歌主要可以分为三点，其一，宋歌利用职务之便将上市公司北京文化资金输送给控股公司北京摩天轮文化传媒有限公司，其二，宋歌、张云龙出于对离职高管减持股份会影响公司股价的担忧，以及其他原因，挪用电影项目的资金3477万元，一部分支付给了离职高管，一部分用于在职管理人员股权激励的贷款和奖金；其三，2018年和2019年，宋歌、张云龙为了北京文化公开发行"可转换公司债券"(以下简称：可转债)，挪用上市公司资金到体外，并利用外部公司向上市公司输送业绩累计过亿元。 而对于北京文化的声明，娄晓曦表示，自己确实有进行过项目之间的资金挪用，并认为挪用资金、拆东墙补西墙在电视剧行业里特别普遍。 那娄晓曦对于宋歌的举报又有多少是真的呢？我们先来看看宋歌背后这家摩天轮，首先是两笔挪用资金，这两笔资金根据娄晓曦的描述是用于填补对赌业绩的空缺，据查询发现，北京文化同意收购宋歌控制的北京光景瑞星文化传媒有限责任公司(以下简称光景瑞星，后更名摩天轮)，交易价格为1.5亿元，但要分期支付。具体而言，签约和交割时分别支付3000万元、3500万元，剩下的8500万元则计划在2014年、2015年、2016年、2017年财年结束后分期支付，支付的条件是摩天轮要完成对应年度的业绩承诺。 也就是说，必须完成对赌业绩目标，宋歌才能收到对应的收购款项。如果为了完成对赌业绩，娄晓曦提到的3000万版权费则是正好帮助摩天轮完成当年的对赌业绩。 但是宋歌和娄晓曦曾经同时一家上市的高层，为何如今要刀剑相向？ 高层的资本局 外界猜测娄晓曦与宋歌彻底决裂，一部分原因是因为老搭档、北京世纪伙伴文化传媒有限公司(北京文化子公司，以下简称：世纪伙伴)原董事兼副总经理日前被北京警方带走调查，而被带走的原因则是北京文化称，经公司内审人员对世纪伙伴重要合同进行持续的跟踪和确认，发现部分资金流向异常，公司随即进行了进一步的查证，并将有关事宜向公安机关进行报案，相关人员已被立案调查。 图片来源：北京文化年报 当然这是外界的猜测，另外一层原因可能还是因为北京文化将以4800万元的转让价转让世纪伙伴100%的股权，此前北京文化对世纪伙伴的收购价为13.5亿元。 北京文化对此表示，因世纪伙伴主营业务为电视剧，而在2019年国家广播电视总局对"翻拍剧"、"宫斗剧"有严格的限制，全年电视剧备案、开机、发行数量同比显著下滑，同时电视剧的单集发行收入明显减少，发行难度增加，发行进度放缓，大量应收账款难以收回，导致行业多家电视剧影视公司出现经营和业绩困难的情况。同时，2019年世纪伙伴原管理团队流失，导致核心竞争优势缺失，并且业绩下滑严重，短期内业务难有很大的改观。 除了抛售股权以外，北京文化内部混乱的股权结构，也是造成如今局面的主因。据了解，北京文化先后经过华力控股和生命人寿两大控股股东的掌权，实际控制人也先后变为丁明山，张峻以及宋歌，其中丁明山为北京文化前身北京旅游的实际控制人，同时其也是华力控股的实际控制人，在2010年入主京西旅游后的三年里，北京旅游收入逐年下降，迫于无奈丁明山才引入了前万达影视总经理宋歌以及生命人寿的张峻。 但在其后北京旅游对世纪伙伴、浙江星河以及拉萨群像的收购中，张峻旗下生命人寿的母公司富德生命人寿股份有限公司出资13.95亿资金，成功超越华力控股，成为北京文化的实际控股人，张峻任职期间曾多次包括《流浪地球》《战狼2》以及《同桌的你》。但在2016年张峻被带走协助调查、华力控股与丁明山投资失败后，北京文化内部就陷入了大股东、二股东几度轮换的状态，而持有公司股份极度稀少的宋歌，却在几次大股东轮换中依然能稳坐实控人的位置。 而后，以宋歌为主，娄晓曦以及浙江星河的金牌经纪人王京花三人分工明确，但这个组合却各人有各人的利益，一旦触及到对方的利益，这个组合就会分崩离析，而转让世纪伙伴就是导火索。 北京文化的路该怎么走？ 按照娄晓曦描述，目前举报已提交至证监会，并已被证监会受理，如果后续经查举报属实，那么北京文化将要面对行政处罚，包括对公司罚款、相关高管禁入证券市场等，审计、评估等中介机构也可能被罚款，对相关从业者实施市场禁入。 此外，如果造假被查实，后续还会面临民事、刑事追责。民事方面，由于造假遭到中小投资者集体诉讼的案例并不少见。 截至4月30日收盘，北京文化已一字跌停，报6.92/股，下跌10.01%。 财来财旺
编者按： 过去几年，O2O、共享、大数据、AI等词，代表着最新商业模式、生产力，无数资本和人才被风口吸引、裹挟，共同造就时代浪潮。 时至今日，新经济已经渗透进每一个普通人生活的毛细血管中，在享受极致效率的同时，面对浪潮中的遗骸，对新经济价值的反思也逐渐涌来。 恐怕无法简单用天使或是魔鬼来评断新经济，为此，「深响」对近两年声名最盛的风口进行复盘，看技术、资本和产业如何共同改变商业和生活。以期解码内核，还原新经济的本来面目。 这是「深响」2020风口系列观察的005篇，点此查看001 人工智能篇、002 无接触商业篇、003 直播带货篇、004 伪风口翻身篇。 ©深响原创 · 作者｜王舷歌 曾因押中了阿里巴巴而声名鹊起的日本投资“教父”孙正义与全球最大共享办公独角兽WeWork的前CEO亚当·诺依曼有过这样一段对话—— 孙正义：“聪明和疯狂哪个重要？” 亚当·诺依曼：“是疯狂！” 孙正义：“没错，但你还不够疯狂。” 对话结束之后，孙正义掌管的愿景基金投给了WeWork 44亿美元。除此之外，这支被中国投资行业视为最大VC接盘侠的超级基金还投资了连锁酒店OYO、Uber、滴滴等著名的“烧钱公司”。它们一度被认为是新经济的曙光，模式创新、颠覆传统、通往未来。 在过去十年里，“新经济”是效率与增长的代名词。造富神话与诸多“颠覆式创新”，“新经济”一步步走上神坛。 但就在不知不觉中，投资公司破产、贬值，软银迈入巨幅亏损行列。那些新经济“新贵”们也正在面对一二级市场融资困难、政策收紧，其商业模式与泡沫故事在全球范围内遭遇到前所未有的质疑。 互联网与科技真的提升了效率吗？资源配置真的优化了吗？那些越滚越大的增长，真的是健康的吗？技术真的发展到了可以完美商业化的地步吗？ “新经济”这位时代的宠儿正在祛魅。 神话中的新经济 “新经济”这个词最早出现于美国《商业周刊》1996年12月30日发表的一组文章中，它是指借由经济全球化浪潮所诞生的由信息技术革命驱动、以高新科技产业为龙头的经济体系。 而其前世要追溯到1991年3月至2000年8月的美国，历时114个月。当时美国经济一直保持年均4左右的持续高速增长，通胀率却保持在1-2的低水平，失业率也从1992年的7.4降至1999年的4.1。这种以“一高两低”为特征的“新经济”现象也引起了全世界的广泛关注。 在各种论文当中，旧经济以生产活动为中心，将多数经济资源用于生产环节，扩大产能和提高生产效率往往是企业最关心的问题。而新经济则是以研发和服务为中心活动，其在生产、交换、消费这些环节上都是有“新”意的。 生产上，新经济使用的资源是知识、技术、信息、无形资产； 交换上，由于生产资源的“无形”，很多交易都是信息的传递； 消费上，经济从以生产为核心转移为了以消费为核心。 在传统农业社会和工业社会，生产函数的三要素是土地、劳动、资本，都有数量上的硬约束，但新经济中的资源非常充裕。 这些新特点使新经济能够一本万利，缩小信息差调整供给，实现生产者和消费者的利益最大化，提高效率。而信息技术革命以不断创新的新产品创造了新需求 ，又以新需求推动了新供给，促进了社会总供求的良性互动，从而延长经济扩张期 ，减小经济波动的幅度。 在中国市场上最早提出新经济概念的人之一是在上市时打出“全球新经济金融第一股”招牌的华兴资本。 他们为自如、摩拜单车、美团点评、滴滴、VIPKID、Grab等融资交易提供顾问服务，为赶集58合并、猫眼微影合并、滴滴快的合并等并购交易提供顾问服务，也在爱奇艺、猫眼、华米、乐信、陌陌、神州租车等公司IPO的时候作为承销商。 2018年，华兴资本在香港上市，创始人包凡感慨：“中华民族的伟大复兴，新经济的快速崛起，这两大时代潮流给了我们历史的舞台、翱翔的天空。” 那一年，新经济领域私募融资交易总数是近5300起，比2017年的6800起已经下降了23%。但整体融资额却并没有下降，2018年是1221亿美金，比2017年还小幅上升了21.5%，平均单笔融资额更是大幅上升，涨了58%，达到了2316万美金。 好景不长，2019年华兴资本的投资银行收入锐减30%，其年报中也明确指出了其正在面对经营迅速发展的新经济行业有关的风险。 而根据港交所的数据，从2017年起新上市的新经济公司对平均每日成交金额的贡献从2017年的4.1％增长至2019年的15.4％。但从个股来看，2019年二级市场似乎对顶着各种“第一股”光环的新物种兴致一般，“互联网券商海外上市第一股”富途控股、紧随其后的老虎证券、“长租公寓第一股”青客公寓、“互联网医美第一股”新氧、“网红电商第一股”如涵控股、“会员电商第一股”云集，均在二级市场遭到冷遇。 一二级市场估值倒挂，模式遭遇质疑，做空机构频繁狙击，新经济到底怎么了？ 数据来源：华兴资本2019全年业绩发布 理解新经济 2015年3月初登陆创业板时，作为新互联网经济的代表，暴风曾以28个涨停板上涨到148元/股的高价。如今创始人入狱、集团人去楼空、业务停摆、资不抵债。 CEO冯鑫曾这样描述以暴风为代表的互联网新经济公司的模型——公司的发展分为三个阶段： 建设阶段的重点是产品、核心模块、线上线下销售渠道、APRU模块、用户模块的建设； 入轨阶段的重点是产生持续数据，通过获客成本的降低而使得ARPU值上升从而迎来单用户盈利拐点和业务盈利拐点； 最后则是收获阶段，业务整体进入盈利期。 冯鑫将互联网公司的发展分为三个阶段 暴风VR按照冯鑫的理论模型所绘制的业务时间表 “一个用户的获客成本会随着量增长而下滑，ARPU值从广告到电商一点点会上升，从零开始，会遇到第一个拐点，我们叫单用户盈利点；另外有个区间，即扣掉管理成本的盈利点，我们把这两个点找到，会发现这个生意跟传统行业是一样的。” 事实上，我们如果把冯鑫的模型抽象出来，目前绝大多数新经济公司是可以完全套用的。 瑞幸出事之前曾宣布自己单店盈利，资本市场在当时给出认可，但也有质疑表示瑞幸咖啡最受争议的营销费用并未计算在门店运营费用中，而那才是导致瑞幸咖啡巨额亏损的根本原因。这也就是说，即使达到了单用户盈利点，全面盈利点也仍是未知数。 而再以长租公寓为例，在单间模型中，每间房子的出租是追求盈利的。当单间盈利覆盖装修改造的折旧摊销、渠道成本、服务成本等等，再减掉长租公寓特有的空置率，利润就出来了。 但这利润有几个前提： 一是规模足够大，装修成本下降，单间模型中的折旧就会下降，单间盈利才会上去。另外，规模大了之后存量房源的获客成本也在下降； 二是定位要准，定位过于高端，市场小；过于低端，出租价格低，同样的毛利率，租金差(单间盈利)过低，没有办法覆盖装修装配摊销和其他变动成本，导致单间模型跑不通，做得越大亏得越多。 三是效率要高，空置率要低。房子收进来装修完以后马上要租出去才能赚钱，第一个租客到期了，马上找到第二个租客才能赚钱。 原国泰君安证券研究所首席策略分析师乔永远认为：“由于成长中的互联网公司的盈利性比较低，导致市盈率往往显得极其高。互联网企业的增长往往存在一个拐点，在拐点之后，企业的业绩增速可能会呈现100%以上甚至几倍、几十倍的增加。” 因此对于成长中的新经济公司，首先要确保单位经济模型能跑通，再确保单位经济模型的盈利乘以规模，覆盖掉固定成本，公司才能走向盈利。而在盈利拐点来临后，伴随规模的稳定，利润率的升高，企业业绩迎来光明。 但并不是每一家新经济公司都能迎来“拐点”。 这个从单体盈利到全面盈利的模式背后有一个巨大的陷阱——它的成立建立在获客成本可降低、用户ARPU值可提高，且两者没有强正相关的前提下。那些烧钱药一停就失去用户的公司并不适用于此。很多新经济公司选择了亏损，同时它们也摆脱不了亏损。 瑞幸发布会 在学术定义里意味着效率提升、技术革命、资源配置的新经济神话沦为了低买高卖的流量游戏和以用户信息为牺牲的数据游戏。 当然，如果你在低买高卖之间所提供的服务、创造的价值是真需求，那么你就能青史留名。但产业发展速度太快，概念多创新，新经济公司很难在历史中找到可比标的；现阶段盈利性弱，但变化极大，财务报表上的资产很难真实反应实际情况；现金流情况也难以预测。对于目前处于亏损状态的互联网公司，传统的DCF(现金流折现)和相对估值法都无法合理运用。 传统制造业的商业模式，收入、生产成本、渠道、营销、广告费、运营费用、利润都能直接量化评估，新经济的模式里却充满了变数。 没有那么多人能为梦想买单，公司必须拿出数字自证清白，于是有的通过弄虚作假的方式刷单造量、有的将还未成熟的技术拿出来草草商业化、有的盲目起规模……资本催促之下，动作变形。 人们给新经济公司验证自己的时间越来越少。 回到开头的问题：互联网与科技真的提升了效率吗？资源配置真的优化了吗？那些越滚越大的增长，真的是健康的吗？技术真的发展到了可以完美商业化的地步吗？ 尽管遭受质疑，且有部分新经济公司走上“邪路”，但新经济的内核确实一直都是围绕效率的。 例如电商C2M(Customer-to-Manufacturer)，基于社区SNS平台以及B2C平台的用户直连制造商，通过互联网大数据整合消费者的商品定制需求，然后向制造商发送生产订单，中间去掉了品牌商、代理商和商场等中间渠道环节，使产品几乎以批发价出售给消费者。 C2M使得相互割裂的、零散的消费需求汇聚在一起，以整体、规律、可操作的形式将需求提供给制造商，从而将“ 零售”转化为“集采”，能够大幅提高工厂的生产效率和资产、资金周转。 再例如当下站在风口上的无人化、自动化、产业互联网的信息化、数字化实际上面向的也是在劳动力成本上升的大背景之下，劳动密集型产业如何“降本增效”的核心问题。 冷静地看，新经济不该被神话，也不该被误解，资本与野心催熟的新经济围绕故事而非效率，是走了弯路，得不偿失。而在未来，新经济在人们心中的概念或许会发生变化，它不在一味地等于高科技与颠覆式创新。 技术升级从消费端向生产端传导，让研发、采购、原材料等非常传统的环节也“新”起来；人工智能的应用更加实际，回归到扎实的技术层面；新经济的“基础设施”也将更加完善，新经济带来的数字鸿沟副作用将进一步消弭。 日复一日，新经济将不再是概念与噱头，也不能再是概念与噱头，而会成为一种常态。 深响
编者按：4月28日，安徽皖仪科技股份有限公司(以下简称“皖仪科技”)首发上会。皖仪科技拟在上交所科创板上市，公开发行股票不超过3334万股，保荐机构为光大证券。皖仪科技本次拟募集资金2.56亿元，分别用于分析检测仪器建设项目、技术研发中心项目。 皖仪科技两年一期的经营性现金流量净额低于净利润。2016年至2019年1-6月，皖仪科技实现营业收入分别为1.95亿元、2.84亿元、3.26亿元、1.47亿元，实现归属母公司所有者的净利润分别为3058.99万元、4924.47万元、5203.66万元、455.94万元；经营活动产生的现金流量净额分别为4217.22万元、1890.05万元、3247.91万元、-2135.44万元。 皖仪科技连续三年销售商品、提供劳务收到的现金不敌营业收入。报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.76亿元、2.61亿元、2.76亿元、1.60亿元。 皖仪科技销售费用远超研发费用。2016年至2019年1-6月，皖仪科技销售费用分别为4659.11万元、6335.43万元、7528.64万元和4142.70万元，研发费用分别为3243.68万元、3076.56万元、3541.52万元和2494.04万元。 报告期内，公司销售费用率分别为23.92%、22.33%、23.06%、28.10%，研发费用率分别为16.65%、10.84%、10.85%和16.92%。 2016年至2019年6月30日，皖仪科技应收账款原值分别为6550.91万元、8627.88万元、1.12亿元和1.09亿元，占当期营业收入的比例分别为33.63%、30.41%、34.26%和73.83%。 报告期内，皖仪科技存货金额分别为6487.81万元、1.15亿元、1.19亿元和1.68亿元，占资产总额的比例分别为20.76%、33.32%、28.66%和37.67%。 2016年至2019年1-6月，皖仪科技综合毛利率分别为55.16%、51.24%、52.64%、55.14%，主营业务毛利率分别为54.43%、50.41%、51.92%、54.64%。 据财联社报道，皖仪科技环保在线检测仪器及运维在报告期内收入占主营业务收入的比例为37.19%、50.75%、60.11%和56.74%。2018年，皖仪科技该业务收入1.86亿元，市场占有率约为2.56%。 皖仪科技第一大应收账款客户被列入到经营异常名录。据环球网报道，“深圳市盖洛奇自动化设备有限公司”目前是皖仪科技应收账款的第一大欠款客户，涉及欠款金额高达1170.52万元，这宗销售业务则要追溯到2017年。2018年末该公司的实缴资本仍然为零，社保缴纳人数仅为3人。不仅如此，这家客户在2018年12月因“通过登记的住所或经营场所无法联系”的原因被列入到经营异常名目，至今未能移除。 据资本邦，2019年11月18日，合肥市人力资源和社会保障局官方网站发布了《关于2019年合肥市暂时性生产经营困难企业名单的公示》，后标题改为《关于2019年合肥市失业保险稳岗返还企业名单的公示》。皖仪科技也在名单之列。 2019年12月20日，上海海关官网发布中华人民共和国上海浦东国际机场海关关于安徽皖仪科技股份有限公司申报不实行政处罚决定书(沪浦机关缉违字[2019]0459号)。皖仪科技委托上海丹田国际物流有限公司于2018年12月6日向海关申报进口一般贸易项下货物一票，其中，第1项申报品名为不锈钢管经海关查验及审核发现，上述进口货物实际应为不锈钢丝。上述进口货物的完税价格共计人民币173395元，应纳税款共计人民币59925.31元，皖仪科技漏缴税款共计人民币6034.14元。对皖仪科技作出如下行政处罚：科处罚款人民币4800元。 中国经济网记者向皖仪科技董事会秘书办公室发去采访提纲，截至发稿未收到回复。 分析检测仪器生产企业拟科创板上市 皖仪科技是一家专业从事环保在线监测仪器、检漏仪器、实验室分析仪器、电子测量仪器等分析检测仪器的研发、生产、销售和提供相关技术服务的高新技术企业。公司自成立以来，以光谱、质谱、色谱、频谱技术为基础，形成了环保在线监测仪器、检漏仪器、实验室分析仪器、电子测量仪器等四大产品体系，产品广泛应用于环保、化工、电力、汽车制造、新能源锂电池、制冷、生物医药、科研等领域。 报告期内，皖仪科技控股股东、实际控制人为臧牧。截至2019年12月18日，招股说明书签署日，臧牧直接持有公司5209.68万股，持股比例为52.10%。此外，臧牧通过成泽投资间接持有公司0.96%股份。臧牧为公司董事长兼总经理，其持有股份所享有的表决权对股东大会的决议产生重大影响，对公司生产经营、重大决策等具有实际的控制力。 臧牧，公司董事长、总经理，1972年生，男，中国国籍，无境外永久居留权，EMBA。1995年至1998年在中科大科技实业总公司中佳分公司任销售经理；1998年至2001年在合肥众成机电有限公司任销售经理；2001年至2014年在合肥皖仪生物有限公司任总经理；2003年至今就职于皖仪有限及皖仪科技，现任公司董事长、总经理。 皖仪科技拟在上交所科创板上市，公开发行股票不超过3334万股，保荐机构为光大证券。皖仪科技本次拟募集资金2.56亿元，其中2.06亿元用于分析检测仪器建设项目、4937.05万元用于技术研发中心项目。 经营性现金流两年一期低于净利润 2016年至2019年1-6月，皖仪科技实现营业收入分别为1.95亿元、2.84亿元、3.26亿元、1.47亿元，实现归属母公司所有者的净利润分别为3058.99万元、4924.47万元、5203.66万元、455.94万元。 其中2017年度、2018年度相比上年的营业收入增长率分别为45.69%和15.05%。 报告期，公司收入主要来自于主营业务，占比均在93%以上，主要为环保在线监测仪器、检漏仪器销售收入。 2017年至2019年6月30日，公司经营性现金流量净额低于净利润。报告期内，公司实现经营活动产生的现金流量净额分别为4217.22万元、1890.05万元、3247.91万元、-2135.44万元。 皖仪科技连续三年销售商品、提供劳务收到的现金不敌营业收入。报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.76亿元、2.61亿元、2.76亿元、1.60亿元。 皖仪科技上市选择第一套标准，即预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。 然而，公司2019年前三季度净利润不到2018年全年净利润的一半。公司在招股书中预计，2019年1-9月，公司归属于母公司所有者的净利润2384.85万元。 销售费用远超研发费用 皖仪科技销售费用远超研发费用，且销售费用率超同行业上市公司平均水平。 2016年至2019年1-6月，皖仪科技销售费用分别为4659.11万元、6335.43万元、7528.64万元和4142.70万元，销售费用中职工薪酬、差旅费、市场推广费和业务招待费占比合计在 90%左右。 2016年至2019年1-6月，皖仪科技研发费用分别为3243.68万元、3076.56万元、3541.52万元和2494.04万元，主要由研发人员薪酬和材料费构成，两项费用合计占研发费用的比例分别为78.76%、80.44%、77.17%和77.56%。 报告期内，公司销售费用率分别为23.92%、22.33%、23.06%、28.10%，研发费用率分别为16.65%、10.84%、10.85%和16.92%。 皖仪科技销售费用率和研发费用率均高于同行业可比公司平均水平。报告期内，同行业可比公司销售费用率均值分别为15.39%、13.41%、13.13%、15.66%，研发费用率均值分别为7.19%、7.07%、6.42%、7.15%。 2019年上半年末应收账款1.09亿元 2016年至2019年6月30日，皖仪科技应收账款原值分别为6550.91万元、8627.88万元、1.12亿元和1.09亿元，占当期营业收入的比例分别为33.63%、30.41%、34.26%和73.83%。 2018年，公司应收账款增长率超营业收入增长率。报告期内，应收账款增长率分别为11.64%、31.71%、29.63%、-2.70%，营业收入增长率分别为4.81%、45.69%、15.05%、-54.85%。 报告期内，应收账款周转率分别为3.14、3.74、3.30、1.34，高于行业平均水平2.33、2.60、2.63、1.27。 公司称，尽管付款条件在合同中有明确约定，公司也按照销售回款情况对销售人员进行考核，但由于部分客户原因，应收账款实际收讫时间迟于合同约定的回款时间。 截至2019年11月30日的期后回款情况如下： 2018年，公司应收票据金额大幅增长。报告期内，公司应收票据金额分别为1695.07万元、479.13万元、3370.16万元、3426.63万元。 2019年上半年末存货1.68亿元 2016年至2019年6月30日，皖仪科技存货金额分别为6487.81万元、1.15亿元、1.19亿元和1.68亿元，占资产总额的比例分别为20.76%、33.32%、28.66%和37.67%。 公司表示，2017年末较2016年末存货余额增加5190.40万元，增长比例77.60%，主要原因系随着营业收入规模的增长，公司库存商品、发出商品增长所致；2018年末与2017年末相比较存货余额总体变动不大；2019年6月末较2018年末存货余额增长4986.95万元，增长比例40.56%，主要原因系2019年当年度已发往客户现场暂未验收的发出商品增加，以及为满足订单生产需求已购置的原材料增加所致。 招股书提醒，公司存货余额较高、周转率较慢，若下游客户采购政策或经营情况发生重大不利变化，不能按照合同约定购买公司产品，公司存货则可能面临跌价风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。 报告期内，公司存货周转率分别为1.43、1.49、1.28和0.45，低于同行业上市公司存货周转率平均水平1.83、1.85、1.81、0.91。 毛利率波动大 2016年至2019年1-6月，皖仪科技综合毛利率分别为55.16%、51.24%、52.64%、55.14%，主营业务毛利率分别为54.43%、50.41%、51.92%、54.64%。 与同行业可比上市公司相比，公司毛利率略高于同行业可比公司毛利率平均值。同行业上市公司毛利率均值分别为48.68%、48.55%、48.12%、48.23%。 核心产品市场占比仅2% 据财联社报道，皖仪科技营收占比最高业务为环保在线检测仪器及运维，不过该项业务却面临市场占有率低的处境。 根据招股书显示，环保在线检测仪器及运维在报告期内收入占主营业务收入的比例为37.19%、50.75%、60.11%和56.74%。根据此次补充披露情况，皖仪科技环保在线监测仪器及运维服务在国内竞争对手主要包括雪迪龙、先河环保、聚光科技、天瑞仪器、力合科技。2018年，皖仪科技该业务收入1.86亿元，市场占有率约为2.56%。 在另一项实验室分析仪器业务上，国内市场基本上被国际巨头垄断，报告期内除2016年外，均不足2000万元，市场占有率同样较低。检漏仪器和电子测量仪器业务目前则缺乏由权威机构发布的细分行业市场占有率或排名数据。 对于市场空间是否存在被同行业挤压、市场占有率会进一步降低的风险，皖仪科技表示通过差异化市场策略以及多年的技术积累、研发投入、市场开拓，具有较强的市场竞争力；在检漏仪器领域国内市场竞争中占据领先地位，产品已实现进口替代。 第一大欠款客户被列入经营异常名录 据环球网报道，“深圳市盖洛奇自动化设备有限公司”目前是皖仪科技应收账款的第一大欠款客户，涉及欠款金额高达1170.52万元，这宗销售业务则要追溯到2017年，当年“深圳市盖洛奇自动化设备有限公司”以1812.39万元的采购金额位列皖仪科技的第一大客户；同时，截止到目前，这家客户也是皖仪科技前五大欠款客户中，唯一涉及到1年以上账龄款项的客户，相比其他主要销售客户的结算政策存在很大差异。 根据公开信息显示，“深圳市盖洛奇自动化设备有限公司”注册成立于2011年，但截至到2018年末该公司的实缴资本仍然为零，社保缴纳人数仅为3人。不仅如此，这家客户在2018年12月因“通过登记的住所或经营场所无法联系”的原因被列入到经营异常名目，至今未能移除。 针对这家存在疑点的客户，皖仪科技在回复记者采访时表示：“有些销售合同中约定的验收款比例高于公司一般合同约定的收款比例，主要系合同金额较大，客户出于资金安排考虑在与公司进行商务谈判时约定。”然而，记者也发现，皖仪科技在给证监会的审核问询函回复中也提到，“深圳市盖洛奇自动化设备有限公司”被归类为贸易类客户，而非直接产品的直接使用方，因此这家客户也并不是真正的支付方。 另据招股书披露的正在履行销售合同信息中，仅有与“深圳市盖洛奇自动化设备有限公司”的合同，是签订于2017年的，而且与此项销售业务完全相同的、正在履行的合同中，最早也是在2019年3月签订的了。对于这一宗金额也并非很大的简单销售合同，为什么在长达两年多时间里仍然未能履行完毕？ 上榜合肥“困难户” 据资本邦，2019年11月18日，合肥市人力资源和社会保障局官方网站发布了《关于2019年合肥市暂时性生产经营困难企业名单的公示》，后标题改为《关于2019年合肥市失业保险稳岗返还企业名单的公示》。 除了四创电子、美的集团、长虹美菱、国轩高科、科大讯飞等诸多上市公司或下属企业，皖仪科技也在名单之列。 申报不实行收政处罚决定书 2019年12月20日，上海海关官网发布中华人民共和国上海浦东国际机场海关关于安徽皖仪科技股份有限公司申报不实行政处罚决定书(沪浦机关缉违字[2019]0459号)。 决定书显示，皖仪科技委托上海丹田国际物流有限公司，于2018年12月6日向海关申报进口一般贸易项下货物一票，其中，第1项申报品名为不锈钢管，申报商品编号73065000.00(关税率13%)，申报总价FOB24476美元，报关单号为224420181001090816。经海关查验及审核发现，上述进口货物实际应为不锈钢丝，商品编号应为72230000.00(关税率16%)，与申报不符。 经海关核定，上述进口货物的完税价格共计人民币173395元，应纳税款共计人民币59925.31元，皖仪科技漏缴税款共计人民币6034.14元。 上述事实业已构成违反海关监管规定的行为。 根据《中华人民共和国海关法》第八十六条第(三)项、《中华人民共和国海关行政处罚实施条例》第十五条第(四)项的规定，对皖仪科技作出如下行政处罚：科处罚款人民币4800元。 (责任编辑：张紫祎)
上交所官网近日发布消息，将于4月28日审核济南恒誉环保科技股份有限公司(以下简称“恒誉环保”)的首发申请。恒誉环保主要从事有机废弃物裂解技术研发及相关装备设计、生产与销售。 恒誉环保选择的上市标准为《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条第一款：“(一)预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元”。2016年至2019年，恒誉环保研发费用分别为433.73万元、548.43万元、1016.09万元和1039.44万元，占营业收入的比例分别为11.38%、10.37%、4.04%和4.43%。 2016年至2019年，恒誉环保营业收入分别为3812.79万元、5288.63万元、2.52亿元及2.35亿元，2017年至2019年，该公司营收同比增速分别为38.71%、375.59%、-6.64%。过去四年，该公司归属于母公司所有者的净利润分别为529.84万元、1205.99万元、7893.99万元和6442.65万元，2017年至2019年同比分别增长127.61%、554.57%、-18.39%。 过去四年，恒誉环保销售商品、提供劳务收到的现金分别为2509.48万元、7334.97万元、3.53亿元和9869.08万元。2016年和2019年，该公司销售商品、提供劳务收到的现金均低于同期营业收入。尤其是2019年，其销售商品、提供劳务收到的现金较当年营业收入相差1.36亿元。 报告期内，恒誉环保经营活动产生的现金流量净额呈倒“V”走势，且2019年经营活动产生的现金呈净流出状态。2016年至2019年，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为33.18万元、1897.33万元、1.23亿元和-5162.50万元。 尽管近几年业绩增长迅速，恒誉环保毛利率却在逐年下滑。过去四年，恒誉环保主营业务综合毛利率分别为57.73%、53.22%、46.12%、45.64%，显示出逐年下降的趋势。 不得不提的是，恒誉环保的营业收入几乎全部来自前五大客户。过去四年，该公司前五大客户营业收入金额占当期主营业务收入的比重分别为100.00%、100.00%、98.47%、99.18%。 值得关注的是，在这5家客户中，其第一大客户克拉玛依顺通环保科技有限公司(以下简称“顺通环保”)，在近日公布的一份民事裁定书中被裁定对其名下的2140.62万元银行存款予以保全，即上述资金被冻结。 而其第五大客户湖南桑德恒誉再生资源科技有限公司(以下简称“桑德恒誉”)，同时也是恒誉环保参股公司，恒誉环保持有桑德恒誉20%股份。 招股书披露，恒誉环保应收桑德恒誉款项1220万元，因桑德恒誉出现资金困难，恒誉环保对桑德恒誉应收账款可能存在无法收回的风险。目前桑德恒誉项目已处于暂停制造状态，截至报告期末桑德恒誉项目的工程施工累计金额为2004.48万元，工程结算累计金额为3240.00万元，工程结算金额大于工程施工金额所形成的预收款项(已结算未完工款项)金额为1235.52万元。 2016年5月25日，恒誉环保以协议转让方式正式在新三板挂牌。2018年10月11日，恒誉环保终止在新三板挂牌。有媒体报道称，恒誉环保此次IPO，或许与其签署的对赌协议有关。 新三板挂牌期间，恒誉环保在2017年年报中出现过会计差错更正。但是，更正后的数据却与此次公布的招股说明书中的数字出现不一致情况。 恒誉环保2016年前曾远销海外多个国家和地区的废轮胎裂解业务，在2016年度的海外收入为0，其前后收入差异极大。不过，2016年前这一业务的营业收入在招股书中无从得知，海外业务收入为何锐减，招股书也未给出解释。 对此有媒体分析称，恒誉环保曾作为主业的废轮胎裂解业务近年来发展颇为不顺、几近停滞，而污油泥等新兴业务目前也仍处探索期，该公司核心业务尚未形成。 2017年，恒誉环保被济南市地方税务局行政处罚两次。因恒誉环保未按规定期限办理企业房产税纳税申报，济南市地方税务局历下分局于2017年1月11日对恒誉环保征收滞纳金110.37元并处以50元罚款。2017年1月18日，恒誉环保申请主管税务机构变更，由济南市地方税务局天桥分局迁出转入济南市地方税务局高新技术产业开发区分局，因迁出过程中查询出现一项报送资料不及时的违反税收管理记录，被济南市地方税务局天桥分局处以200元罚款。 对上述问题，中国经济网记者发送邮件至恒誉环保董秘办，截至发稿未收到回复。 2016年挂牌新三板 恒誉环保前身为济南世纪华泰科技有限公司，成立于2006年4月11日。2015年8月24日，世纪华泰有限临时股东会通过决议，整体变更为股份公司。 恒誉环保主要从事有机废弃物裂解技术研发及相关装备设计、生产与销售，该技术主要应用于废轮胎、废塑料、污油泥的无害化处理。2016年5月25日，恒誉环保以协议转让方式正式在新三板挂牌。2018年10月11日，恒誉环保终止在新三板挂牌。 2019年10月23日，恒誉环保在上交所网站披露招股说明书，拟于上交所科创板上市，保荐机构为方正证券，审计机构为天职国际会计师事务所。 恒誉环保选择的上市标准为《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条第一款：“(一)预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元”。 恒誉环保本次公开发行股票数量不超过2000.27万股，不低于发行后总股本的25%，发行后总股本8001.07万股。其拟募集资金6.33亿元，将分别用于投资建设高端热裂解环保装备生产基地项目、高端环保装备制造产业园(一期)、企业信息化与管理中心系统建设项目和补充流动资金项目。 恒誉环保控股股东为宁波梅山保税港区筠龙投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“筠龙投资”)，筠龙投资持有该公司2751.46万股，占本次发行前总股本的45.85%。 恒誉环保的共同实际控制人为牛斌、牛晓璐，二人系父女关系。牛斌通过筠龙投资、宁波梅山保税港区银晟投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“银晟投资”)间接持有该公司44.30%的股份。银晟投资持有恒誉环保502.66万股股份、占该公司总股本的8.38%，为恒誉环保的第二大股东。牛斌能够通过筠龙投资和银晟投资间接合计控制恒誉环保54.23%的股份，为该公司的实际控制人。牛晓璐直接持有恒誉环保4.18%股权，同时担任该公司董事，为该公司的共同实际控制人。 牛斌：男，1956年3月出生，中国国籍，无境外永久居留权，青岛科技大学产业教授和硕士研究生导师。1976年至1983年，任职于济南宏华化工总厂技术科；1984年至1993年，任济南市惠通玻璃钢厂厂长；1994年至2008年，自主创业并先后任济南天桥先达裂解炭黑厂厂长、济南友邦兴元科贸有限公司执行董事兼经理；2005年至2010年，任济南友邦恒誉科技开发有限公司董事长；2006年至今就职于恒誉环保，现任恒誉环保董事长、总经理、技术研发中心负责人。 牛晓璐：女，1983年3月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。2008年至今就职于恒誉环保，现任该公司董事。 曾签署对赌协议 据IPO日报报道，成功挂牌新三板之后，恒誉环保的股本发生了多次变化，还与国有股东签订了对赌协议。 2017年12月，恒誉环保控股股东筠龙投资、荣隆投资(目前持有恒誉环保8.3%的股权)分别将其持有恒誉环保的35.3万股、6.7万股转让给山东黄金创投(国有企业，目前持有恒誉环保1.29%的股权)。 除了签订《股份转让协议》之外，筠龙投资、宁波梅山保税港区荣隆投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“荣隆投资”，恒誉环保第三大股东)还与山东黄金创投签署了《股份回购协议》，涉及到的股份回购条件包括截至2019年12月30日，证监会没有受理恒誉环保IPO申请材料；截至2021年12月30日，证监会没有审核通过恒誉环保IPO申请；恒誉环保撤回IPO申请，终止上市进程或上市申请被证监会否决；2019年12月30日之前，如恒誉环保出现业绩达不到证监会要求而不能如期申报材料的情况。 如遇有以上情况，山东黄金创投有权要求筠龙投资、荣隆投资回购其持有恒誉环保的股权。 如股转公司等监管部门提出异议/要求或者在恒运环保向证券监管部分提交IPO辅导验收申请材料时，上述协议无条件终止，但若恒誉环保上市申请未获得证监会通过或批准，上述协议将重新生效。 需要指出的是，截至申报稿签署日，上述筠龙投资、荣隆投资还与山东黄金创投签署的对赌条款均已经终止。 对此，一位律师表示，在这种情况下，对赌协议不能算完全解除，只能算有条件终止。因为从其字面意思来看，对赌是解除了，且如果企业成功上市后，上述对赌协议并不会导致公司股权出现不稳定因素。但是，若上市失败了，双方会恢复执行对赌条款。 2019年销售商品、提供劳务收到的现金较同期营收少1.36亿元 报告期内，恒誉环保营业收入波动较大。2016年至2019年，恒誉环保营业收入分别为3812.79万元、5288.63万元、2.52亿元及2.35亿元。2017年至2019年，该公司营收同比增速分别为38.71%、375.59%、-6.64%。 对2018年营业收入大幅上升，恒誉环保表示主要为污油泥下游应用领域的爆发式增长。 数据显示，其污油泥裂解生产线在2018年实现营业收入的大幅增长后，2019年该业务营收同比下滑逾2000万元。 过去四年，恒誉环保污油泥裂解生产线分别实现营业收入3760.68万元、3459.83万元、1.61亿元和1.41亿元。2017年至2019年，该公司污油泥裂解生产线营业收入增长额分别为-300.85万元、1.27亿元、-2084.52万元。 招股书显示，过去四年，恒誉环保销售商品、提供劳务收到的现金分别为2509.48万元、7334.97万元、3.53亿元和9869.08万元。也就是说，2016年和2019年，该公司销售商品、提供劳务收到的现金均低于同期营业收入。尤其是2019年，其销售商品、提供劳务收到的现金较当年营业收入相差1.36亿元。 2019年经营活动产生的现金流量净额-5162.50万元 与营业收入相对应，恒誉环保报告期内的净利润也出现较大波动。2017年度-2019年度，该公司营业收入复合增长率为110.72%，净利润的复合增长率为131.13%，业务规模迅速扩张。 过去四年，恒誉环保归属于母公司所有者的净利润分别为529.84万元、1205.99万元、7893.99万元和6442.65万元，2017年至2019年同比分别增长127.61%、554.57%、-18.39%。 报告期内，恒誉环保经营活动产生的现金流量净额呈倒“V”走势，且2019年经营活动产生的现金呈净流出状态。 过去四年，恒誉环保经营活动产生的现金流量净额分别为33.18万元、1897.33万元、1.23亿元和-5162.50万元。 2020年1-2月经营活动产生的现金流量净额-1166.50万元 根据招股书，2020年1-2月，恒誉环保营业收入为958.05万元，同比增长11.23%；归属于母公司股东的净利润为222.63万元，同比增长244.36%；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为141.89万元，同比增长155.27%；经营活动产生的现金流量净额为-1166.50万元，同比变化率为26.40%。 恒誉环保还在招股书中表示，公司结合2020年1-2月经营及财务数据，预计2020年1-3月营业收入为2014.43万元，与上年同期1626.96万元相比增加23.82%；预计2020年1-3月净利润为254.70万元，与上年同期143.67万元相比增加77.28%；预计扣除非经常性损益后的净利润为155.95万元，与上年同期123.55万元相比增加26.22%。 毛利率逐年下滑 过去四年，恒誉环保主营业务综合毛利率分别为57.73%、53.22%、46.12%、45.64%，显示出逐年下降的趋势。 对此，恒誉环保解释称，主要系公司重点发展大客户，对于重点项目或大型项目给予更高的资源和成本投入所致。该公司同时称，如果上述因素发生不利变化，市场竞争不断加剧，将会使公司产品价格下降，产品毛利率水平也随之降低，进而导致公司盈利能力下降。 恒誉环保主营业务分别为污油泥裂解生产线、废轮胎裂解生产线、废塑料裂解生产线和危废裂解生产线。 过去四年，恒誉环保污油泥裂解生产线收入占比分别为100%、66.07%、64.45%和59.99%，毛利率分别为57.73%、48.81%、41.55%和42.67%。过去三年，该公司废轮胎裂解生产线收入占比分别为11.48%、24.81%、7.37%，毛利率分别为61.33%、45.57%、40.75%；废塑料裂解生产线收入占比分别为22.44%、10.74%、0.07%，毛利率分别为62.03%、74.83%、85.82%。2019年，该公司新增危废裂解生产线，当年收入占比为32.56%，毛利率为52.12%。 也就是说，为恒誉环保贡献过半营收的污油泥裂解生产线毛利率呈下滑趋势，虽然2019年该业务毛利率同比提升1.12个百分点，但较2016年57.73%大幅下降15个百分点。 恒誉环保称，在热裂解领域无可比上市公司，同行业东和环保及金蓬股份系新三板挂牌公司。在热裂解设备制造领域，除东和环保及金蓬股份外，尚无公开渠道获取其他热裂解细分领域的环保装备制造商相关财务数据，故公司选取其他处理领域的环保型科技企业作为可比公司。万德斯及京源环保在业务模式、发展阶段、宏观政策影响等各方面，与公司均存在一定的相似之处。2017年和2018年，上述4家公司主营业务毛利率平均值分别为46.24%和44.03%。 被指有“人为创造”好业绩之嫌 据证券市场红周刊，恒誉环保营业收入主要是建造合同收入。报告期各期，建造合同收入分别为3760.68万元、5236.44万元、25050万元及13334.35万元，占各期营业收入的比例分别为98.63%、99.01%、99.59%及99.84%。 让人感到的蹊跷是，恒誉环保的营业收入在报告期的后半段突然大幅增加，特别是临近IPO申报的2018年和2019年上半年，在客户数量没有明显增加下，营业收入却呈现出数倍增长，那么，如此突增的数据是否合理呢？ 招股书披露，2019年1-6月，恒誉环保的营业收入为13356.13万元，由于今年4月1日起，增值税税率从16%下调至13%，从月均收入的角度并结合各月份的税率情况，可以测算出其销项税额有1936.64万元，进而也推算出公司2019年上半年含税营业收入达到了15292.77万元。 同期的现金流量方面，2019年1-6月“销售商品、提供劳务收到的现金”有3664.92万元，与此同时，期末预收款项4092.98万元相比期初的10932.53万元减少了6839.55万元，这相当于以前期间流入的现金流量在本期确认了收入，属于本期收入相关现金流量。因此，综合起来，2019年上半年有10514.47万元现金流入与营业收入相关。将现金流入的10514.47万元与同期含税营业收入15292.77万元勾稽，有4788.30万元含税收入没有收到现金，理论上，这将在资产负债表中体现为应收款项有相同规模的增加。 可让人奇怪的是，2019年6月末恒誉环保应收账款为2814.94万元，同时还有坏账准备148.15万元，没有应收票据，几项综合结果相比期初相同项目的合计金额不但没有增加，相反还减少了2185.83万元。在一增一减下，可以发现有6974.14万元的含税营业收入既没有获得现金流入，也没有体现出相同规模的新增应收款项变化。 同样的逻辑进一步分析2018年的营收数据，可发现这一年数据若从财务勾稽角度看，偏离值就非常小，基本可以说是正常的。 在2018年，恒誉环保的营业收入有25151.99万元，考虑到该年5月1日起增值税税率从17%下调至16%，结合平均每月营业收入情况，可知当年含税营业收入有29260.15万元。同期，35253.27万元“销售商品、提供劳务收到的现金”在冲抵预收款项增加额8587.79万元之后，与营业收入相关的现金流量达到了26665.47万元。同时，2018年年末应收账款及坏账准备合计5148.93万元比上一年年末增加了2335.29万元。将现金流量和应收款项结合起来，理论上能够支持29000.76万元含税营收，与真实的29260.15万元含税营业收入相比，仅差了259.39万元。 同样的分析逻辑，2017年营业收入与相关财务数据之间的差异也是不太明显的。 既然报告期内2017年和2018年的营业收入都能得到财务报表相关数据的支持，可为何唯独临近招股书申报稿披露的2019年上半年却出现了差不多7000万元数据异常呢？如此异常情况，若恒誉环保不对此补充披露更多相关信息，则很难让广大投资者排除其有临时“人为创造”好业绩的嫌疑。 营业收入几乎全部来自前五大客户 报告期内，恒誉环保前五大客户营业收入金额占当期主营业务收入的比重分别为100.00%、100.00%、98.47%、99.18%，客户集中度较高。 其中，顺通环保为恒誉环保第一大客户。过去四年，恒誉环保对顺通环保的销售金额分别为3760.68万元、3459.83万元、1.61亿元和1.41亿元，占当期营业收入的比例分别为100.00%、66.07%、65.45%和59.99%。 据时代周报，一般来说，对下游客户依赖程度较高，单个客户的销售量较大，会造成公司抗风险能力较差。客户如果发生风险或业绩大幅变动，可能会对公司销售产生不利影响。因此，客户集中度问题也是监管层对IPO企业重点审核的风险点所在。 2016年1月，顺通环保在新疆克拉玛依市成立，主营业务为石油工业含有废弃物、含油污泥污水及市政废弃物的无害化处理和资源循环利用。2016年10月，顺通环保开始与恒誉环保第一次合作，这也是恒誉环保首次尝试油污泥处理业务。 顺通环保是一家集环境治理、科研及生态产业发展于一体的高科技环保企业。截至2019年上半年，顺通环保总资产16.61亿元，净资产3.12亿元。2018年，顺通环保实现营业收入3.72亿元，净利润为2.10亿元；2019年上半年实现营业收入2.43亿元，净利润-29.54万元。 另据天眼查，2018年5月，顺通环保收到乌尔禾区安全生产监督管理局下发的行政处罚决定书【(克乌)安监罚〔2018〕4号】，该公司违反《安全生产违法行为行政处罚办法》，被警告。 此外，顺通环保因工程建设事项与光正钢结构有限责任公司产生经营纠纷，于2019年10月被法院裁定冻结银行存款2140.62万元。 除顺通环保外，申联环保、御峰环保、中硕环保、桑德恒誉为恒誉环保2019年第二至第五大客户，销售金额分别为7631.14万元、825.06万元、366.40万元、360.98万元，占比分别为32.56%、3.52%、1.56%和1.54%。 第五大客户桑德恒誉资金困难 1220万应收账款存在无法回收风险 2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，恒誉环保应收账款余额分别为3696.00万元、2813.64万元、5148.92万元、5181.30万元，应收账款坏账准备分别为184.80万元、140.68万元、257.45万元、471.96万元。 报告期各期末，恒誉环保应收账款账面价值分别为3511.20万元、2672.96万元、4891.48万元及4709.34万元，占总资产的比例分别为31.51%、18.96%、16.20%及13.47%，占流动资产的比率为53.06%、31.65%、24.93%及21.45%。2019年，该公司新增应收票据1900万元。 过去四年，恒誉环保应收账款周转率分别为1.03次/年、1.62次/年、6.32次/年、4.55次/年。 截至报告期末，恒誉环保应收桑德恒誉款项1220.00万元，因桑德恒誉出现资金困难，恒誉环保对桑德恒誉应收账款可能存在无法收回的风险。目前桑德恒誉项目已处于暂停制造状态，截至报告期末桑德恒誉项目的工程施工累计金额为2004.48万元，工程结算累计金额为3240.00万元，工程结算金额大于工程施工金额所形成的预收款项(已结算未完工款项)金额为1235.52万元。 桑德恒誉成立于2017年8月，专注于废橡胶、废轮胎的资源化再生利用及可再生类资源化利用生产和产品(裂解油、炭黑、钢丝等)销售，目前注册资本5000.00万元。 据中国经济网记者了解，2018年，恒誉环保投资并持有桑德恒誉20%股权，该公司解释称，投资桑德恒誉主要是为了熟悉与进一步了解下游产业链的实际需求、操作水平以及对技术方案的预期、运营情况及经济效益，熟悉与深入下游产业的生存环境及生存空间，进一步了解裂解原材料的循环利用回收端的市场情况及裂解产出物的市场需求情况及指标要求。 恒誉环保称，如果上述对桑德恒誉的应收账款无法收回，则应收账款将抵减上述预收账款(已结算未完工款项)金额，由于预收账款(已结算未完工款项)金额能够覆盖对桑德恒誉的应收账款金额，上述应收账款无法收回对发行人当期损益及所有者权益影响金额较小。 新三板挂牌期间曾出现会计差错 恒誉环保此前曾在新三板挂牌。不过自2018年10月11日起，公司终止了股份挂牌转让。在新三板挂牌期间，恒誉环保曾出现了会计差错更正。 据每日经济新闻，根据恒誉环保2017年年度报告披露，截至2016年12月31日，新疆油泥综合利用项目完工进度为50%，按照合同约定，应结算合同总金额60%进度款。因公司对该项目结算进度理解存在偏差，造成该项目下的工程结算金额错误，从而导致2016年12月31日应收账款、预收账款及存货金额列报错误。 实际上，就会计差错类问题，上交所也曾问询过其他申报科创板的企业。譬如北京安博通科技股份有限公司就在第二轮问询中被问及会计差错调整问题。 “要看差错金额影响净利润或净资产的程度。”上海新古律师事务所王怀涛律师、武汉科技大学金融证券研究所所长董登新以及一名头部券商的保荐人，都表达了相同的观点——重点还是差错金额的大小。 值得一提的是，恒誉环保会计差错更正后的数字，看起来像是同此次招股说明书申报稿中的数字出现“打架”的情况。 如前所述，恒誉环保对应收账款、存货和预收账款进行了调整。其中，恒誉环保2016年调整后的应收账款为3696万元。 然而在申报稿中，恒誉环保2016年的应收账款为3511.2万元，二者差值为184.8万元。 二者数据为何有差异？这和公司应收账款坏账准备计提有关。 恒誉环保相关人士表示，在本次公司IPO申报过程中，基于谨慎性考虑，对应收账款坏账准备计提比例进行了调整，公司2016年末补提坏账准备184.40万元。公司应收账款坏账准备计提的相关调整已反映在申报文件之中，且符合相关规定，该数据以招股说明书中披露数据为准。 而从申报稿来看，“应收账款余额”项下的数字，与恒誉环保2016年和2017年的年报披露的数据一致。 过去两年研发费用率不到5% 过去四年，恒誉环保研发费用分别为433.73万元、548.43万元、1016.09万元和1039.44万元，占营业收入的比例分别为11.38%、10.37%、4.04%和4.43%。恒誉环保称，主要原因系公司2017年度收入规模较小，自2018年起，长期的研发积累在报告期实现了快速的业绩转化、营业收入增长较快所致。 截至2019年末，恒誉环保拥有研发人员30人，占全体员工数量比例为31.25%。 招股书显示，报告期内，恒誉环保的研发费用主要由职工薪酬、材料动力费、加工制造费、折旧摊销和其他组成。其中，职工薪酬分别为270.43万元、329.48万元、556.34万元和480.93万元；材料动力费分别为28.90万元、19.45万元、219.40万元和315.43万元；加工制造费分别为0.01万元、21.63万元、66.67万元和45.83万元；折旧摊销分别为29.18万元、66.68万元、71.60万元和114.52万元。 数据显示，过去四年，恒誉环保管理费用分别为786.06万元630.71万元、1183.11万元和1281.53万元，占营业收入的比例分别为20.62%、11.93%、4.70%和5.46%；销售费用分别为142.49万元、291.59万元、374.89万元和428.38万元，占营业收入的比例分别为3.74%、5.51%、1.49%和1.82%。 昔日主业几近停滞 据时代周报报道，废轮胎作为固体废弃物，在露天堆放下会污染周边环境，被称之为“黑色污染”，其回收利用问题一直是世界性难题。 据《现代橡胶技术》期刊统计，随着汽车工业的发展，全球汽车废旧轮胎积存量达30亿条，每年还在以10亿条的速度增长。另据《中国再生资源回收行业发展报告》数据，2017年中国废旧轮胎产生量约3.4亿条，占世界的三分之一。 废轮胎处理主要有再生利用(如再生橡胶、橡胶粉)、翻新、热能利用、热裂解等手段。现阶段，国内热裂解技术在废轮胎处理领域的应用尚处于起步期，相关装备生产企业较少，行业内普遍未形成规模化的生产能力。 目前，国内从事废轮胎裂解专用装备生产的企业包括商丘金蓬实业股份有限公司、河南东和环保科技股份有限公司、青岛伊克斯达再生资源有限公司、中科钢研节能科技有限公司和恒誉环保等。 招股书显示，2006-2015年，恒誉环保重点发展废轮胎、废塑料裂解处理领域。然而，受国内“土法炼油”的市场挤压，该公司的裂解设备主要通过出口销售，曾销往德国、丹麦、巴西、匈牙利、爱沙尼亚、伊拉克、印度、泰国等国家和地区。 然而，2016年，恒誉环保转而大力拓展国内市场，同时将业务重点调整在污油泥、废玻璃钢、生活垃圾、生物质等废弃物处理领域，而此前一直作为主业的废轮胎裂解生产线无论在国内还是国外均未产生任何收入。招股书显示，2016年，恒誉环保营业收入为3812.8万元，其中，污油泥裂解生产线的销售收入为3760.7万元，其他业务(闲置房产出租)收入52.1万元。 对此，恒誉环保表示，由于“土法炼油”具有投入小、效率高、回收快等特点，国内相当数量的废旧轮胎流入这些生产企业，致使废旧轮胎的回收价格不断推高，影响正规的环保型废旧轮胎资源利用企业的经济效益。 值得一提的是，恒誉环保2016年前曾远销海外多个国家和地区的废轮胎裂解业务，在2016年度的海外收入为0，其前后收入差异极大。不过，2016年前这一业务的营业收入在招股书中无从得知，海外业务收入为何锐减，招股书也未给出解释。 可见，恒誉环保曾作为主业的废轮胎裂解业务近年来发展颇为不顺、几近停滞，而污油泥等新兴业务目前也仍处探索期，该公司核心业务尚未形成。 市场规模化仍需时间 据新京报，相比填埋、焚烧等已有处理方式，裂解技术是实现有机废弃物无害化、减量化、资源化处理的一种有效方式，裂解技术工艺在业内也被称为解决废弃物处理的“吃干榨尽”手段，而恒誉环保的收入与利润主要来自于向客户销售各类裂解生产线，其通过参加行业展会、参加行业会议、示范工程辐射效应、网络宣传等方式吸引潜在客户的关注。 在招股书中，恒誉环保承认：该市场形成规模化尚需时间。其表示，从国家政策引导到下游市场逐步改变、进而形成新兴的规模化市场，仍需要时间过渡，因此也导致了下游市场的发展阶段对公司业务构成影响的问题。 以废塑料裂解装备为例，国内废塑料回收的分类处理体系尚未建立，国家对废塑料产品的处理措施尚未达到发达国家的管理程度，国内废塑料大量地流入了二次加工造粒、焚烧、填埋等处理环节。 某环保企业高管表示，裂解技术在国内已经有很多案例，大规模运用的障碍可能还是垃圾分类不够普及。不过，随着国家开始大力推动垃圾分类，行业未来有望加快发展。 2018年8月，全国人大常委会通过《中华人民共和国土壤污染防治法》，随后，国务院办公厅印发了《“无废城市”建设试点工作方案》，推进生活垃圾分类处置和非正规垃圾堆放点整治。 招股书显示，目前国内从事裂解装备研发、生产的其他企业主要包括青岛双星(集团)下属的伊克斯达(青岛)控股有限公司、商丘金蓬实业股份有限公司、河南东和环保科技股份有限公司、中科钢研节能科技有限公司、杰瑞环保科技有限公司等。 2017年被行政处罚2次 报告期内，因恒誉环保未按规定期限办理企业房产税纳税申报，济南市地方税务局历下分局于2017年1月11日对恒誉环保征收滞纳金110.37元并处以50元罚款。恒誉环保已于2017年1月11日及时进行纳税申报并缴纳罚款。 2017年1月18日，恒誉环保申请主管税务机构变更，由济南市地方税务局天桥分局迁出转入济南市地方税务局高新技术产业开发区分局，因迁出过程中查询出现一项报送资料不及时的违反税收管理记录，被济南市地方税务局天桥分局处以200元罚款。恒誉环保已于2017年1月18日及时缴纳罚款。 恒誉环保称，根据国家税务总局济南市天桥区税务局出具的《证明》，上述违反税收管理记录不属于重大违法违规行为，且均已处理完毕，除上述事项外2016年1月至2017年1月期间未发现违法、违章及欠税记录。 国家税务总局济南高新技术产业开发区国家税务局分别出具《证明》确认：2017年1月18日至2019年8月6日公司正常纳税申报，未发现欠税及因违反税收法律法规而受到税务处罚的记录；2019年7月1日至2019年12月31日正常纳税申报，暂未发现欠税及因违反税收法律法规而受到税务处罚的记录。 2018年年度分红960.13万元 2016年度至2018年度，恒誉环保未进行利润分配。 2019年6月20日，恒誉环保召开2018年年度股东大会，决议按现有股东持股比例，向全体股东派发现金红利合计960.13万元，以现金股利的方式发放。 截至招股说明书签署日，上述利润分配已经全部实施完毕。 (责任编辑：赵金博)
4月28日，安徽皖仪科技股份有限公司(以下简称“皖仪科技”)将上会，由上海证券交易所科创板股票上市委员会会议审议其是否首发。此次首发，皖仪科技计划募资2.56亿元，用于投资分析检测仪器建设项目和建设技术研发中心项目。 皖仪科技是一家从事环保在线监测仪器、检漏仪器、实验室分析仪器、电子测量仪器等分析检测仪器生产和技术服务商，产品主要用于环保、化工、电力、汽车制造、新能源锂电池、制冷、生物医药、科研等领域。 报告期2017年、2018年和2019年度，皖仪科技的营业收入分别是2.84亿元、3.26亿元和4.09亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别是3925万元、4383万元、5326万元。 皖仪科技保荐机构是光大证券(601788.SH)，会计师是容诚会计师事务所(特殊普通合伙)，容诚所是原华普天健会计师事务所(特殊普通合伙)于2019年5月30日更名而来。 时间财经梳理皖仪科技招股说明书发现，该公司原始出资存在瑕疵，股权代持也有诸多疑云。除政府补贴和税收优惠过高外，该公司还存在一个致命问题：被合并报表的一家子公司竟然没有设立公司财务账。 中国注册税务师协会专家、审计专家丁会仁博士告诉时间财经，该公司全资子公司未建立财务账，明显违法违规。全资子公司2017年成立后，需要建账、报税，即使未开展经营业务，也要零申报。 代持疑云 皖仪科技控股股东、实际控制人是臧牧，出生于1972年，身份证显示其是安徽宿州市人，现任公司董事长兼总经理。臧牧直接持有皖仪科技约5210万股，持股比例为52.10%，同时通过成泽投资持有0.96%股份，合计持有皖仪科技发行前总股本的53.06%，即使本次发行完成后，臧牧仍是皖仪科技控股股东、实际控制人。 如发行上市，臧牧先生亿万身价将得以实现。但值得注意的是，皖仪科技股权变更时，却存在若干疑问。 首先是皖仪有限成立时，股东出资存在瑕疵。皖仪科技的前身是合肥皖仪科技有限公司(以下简称“皖仪有限”)，成立于2003年6月26日，注册资本为 50万元。 当时《公司法》规定：“对作为出资的实物、工业产权、非专利技术或者土地使用权，必须进行评估作价，核实财产，不得高估或者低估作价。” 然而，皖仪有限在设立时存在实物出资未进行评估作价的瑕疵。直到2019年10月22日，才由皖仪科技实际控制人臧牧补充了相应的货币出资。其次是代持问题。皖仪有限成立时工商登记表明，皖仪有限的股东有5位，分别是臧牧、黄文平、王成智、罗明和王朋。 招股书披露，皖仪有限设立时，王成智持有的5万元出资额以及罗明生持有的1.75万元出资额为代臧牧持有，王朋持有的3.25万元出资额为代黄文平持有。 第一次增资时，股权代持依然存在。2005年4月，皖仪有限注册资本由 50万元增至600万元，其中，臧牧货币增资333.75万元、黄文平货币增资106.25万元、王成智货币增资55万元、王朋货币增资35.75 万元、罗明生货币增资19.25万元。本次增资中，王成智认购的55万元出资额以及罗明生认购的 19.25万元出资额为代臧牧持有，王朋认购的35.75万元出资额为代黄文平持有。 黄文平和王朋的股权代持关系首先解除。2007年3月，王朋将其持有的皖仪有限全部股权无偿转让给黄文平。系王朋从皖仪有限离职时通过无偿转让的方式，将其代持的股权全部转让给黄文平。 第二次增资时，臧牧的股权代持问题依然存在。2007年10月，皖仪有限注册资本由600万元增至1200万元，其中，臧牧货币增资360万元、黄文平货币增资159万元、王成智货币增资 60万元、罗明生货币增资21万元。本次增资中，王成智认购的60万元出资额以及罗明生认购的21万元出资额为代臧牧持有。 增资后，皖仪有限股权结构如下： 直到2009年4月，臧牧股权代持关系才全部解除。其中，王成智代持股权关系解除较为简单：其将其持有的皖仪有限全部股权转让给臧牧。 而罗明生代持股权关系解除较为复杂。罗明生代臧牧持有42万元出资额对应的股权，本次转让中，臧牧将其中的12万元出资额转让给罗明生，剩余 30 万元出资额，由罗明生根据臧牧的要求，向刘勇转让24万元、向臧牧无偿转让6万元出资额，至此，本次股权转让完成后，皖仪有限股东之间股权代持关系全部解除。 然而，代持设立时，代持人与被代持人并未签署书面的代持协议。代持理由是什么也没有明确披露。代持期间是否依法纳税？代持解除时是否依法补缴有关税费，招股书没有披露。 涉嫌账务违规 到2019年底，皖仪科技资产总额已达5亿元，报告期2017年、2018年和2019年度利润总额分别达到5654万元、5964万元和7432万元。 然而，在利润总额中，皖仪科技对政府补助及税收优惠依赖较大。首先，2017年度、2018 年度和2019年度，皖仪科技政府补助金额分别为2712万元、2806万元和3761万元，占当期利润总额的比例分别为 47.96%、47.05%和50.61%。其次，还有企业所得税优惠和研发费用扣除。 如果以上三项合计，皖仪科技来源于政府补助及税收优惠的金额占利润总额的比例分别为59.15%、61.23%、62.97%，占比居高不下。政府补贴和税收优惠对经营业绩影响显而易见。 报告期内，皖仪科技合并报表的公司共有3家，分别是白鹭电子、皖仪检测和引跃科技。其中，皖仪检测和引跃科技为报告期内新设。 然而，时间财经发现，皖仪科技全资子公司之一引跃科技竟然未设立公司财务账。 相关法律法规对公司财务账问题都有明确规定。首先，《公司法》第一百六十四条规定，“公司应当依照法律、行政法规和国务院财政部门的规定建立本公司的财务、会计制度。” 其次，会计法也有明确规定。《会计法》第三条规定“各单位必须依法设置会计账簿，并保证其真实、完整。” 还有，《会计基础工作规范》也有明确规定。 皖仪科技的全资子公司未建立公司财务账，那对它的审计工作如何进行？如何将其纳入合并报表范围？会计师出具的无保留意见的审计报告是否合法合规？ 对此，皖仪科技方面回复时间财经称：“公司全资子公司引跃科技设立后未开展经营业务，因此公司财务账未设立，已于2020年4月7日办理完毕注销登记手续。不存在违反公司法、会计法、会计基础工作规范相关规定。” (责任编辑：赵金博)
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