图片来源：微摄 为提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，增强金融服务实体经济的能力，中国人民银行于2020年10月28日开展了央行票据互换（CBS）操作，操作量50亿元，期限3个月，费率0.10%。 本次操作面向公开市场业务一级交易商公开招标，中标机构包括国有大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行、证券公司等各类金融机构。换入债券既有国有大型商业银行和股份制银行发行的永续债，也有城商行发行的永续债，体现了对中小银行发行永续债补充资本的支持。 中国人民银行将综合考虑市场状况和合理需求，采用市场化方式稳慎开展CBS操作。（完）
央行今日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年10月29日人民银行以利率招标方式开展了1400亿元逆回购操作。
业内人士认为，10月资金面供求仍面临较大缺口，尤其是即将到来的税期高峰和债券发行高峰存在重叠，“补水”操作有望加码，央行逆回购操作料逐步发力。 上周，中期借贷便利（MLF）如期完成超额续做，央行逆回购操作也适时重启，10月央行公开市场“补水”操作拉开帷幕。业内人士认为，10月资金面供求仍面临较大缺口，尤其是即将到来的税期高峰和债券发行高峰存在重叠，“补水”操作有望加码，央行逆回购操作料逐步发力。 供求可能出现缺口 10月15日，央行打破短暂的沉默，开展5000亿元MLF操作，并重启公开市场逆回购交易。10月有2000亿元MLF到期，因此央行此举释放3000亿元增量中期流动性，延续了8月以来超额续做到期MLF的做法。但从全月来看，MLF操作释放的中期流动性明显不够，上周公开市场操作可能只是预热。 在业内人士看来，10月流动性的“水池”里放着两个大的“抽水机”——税款清缴和政府债券发行缴款。一方面，10月是传统税收大月。 从以往数据看，10月财政存款增量往往较可观，最近三年增量均在5000亿元以上，多则达万亿元；另一方面，10月政府债券净供给压力依旧不小。机构预测，10月国债净供给或超过4000亿元，地方债发行将由于新增专项债发行冲刺而维持一定规模，二者净供给合计或在7000亿元以上。无论是税款清缴还是政府债券发行缴款，都会暂时增加财政库款规模，吸收流动性。 受长假影响，10月工作日减少，债券发行窗口期被压缩，可能出现集中发行，且集中发行时点与税期高峰可能重叠，将进一步加大对流动性的影响。按照税务部门安排，10月申报纳税截止日延后至23日，本周将迎来税期高峰。另据统计，本周政府债券计划发行量超过3300亿元。 10月的两个“抽水机”正在加大马力，今后一两周资金面供求可能出现缺口，需要央行及时“补水”。 公开市场将迎集中操作期 目前我国经济持续稳定复苏，近期披露的多项宏观数据好于预期，市场对货币调控放松的预期趋于减弱。与此同时，鉴于外部环境依然复杂，货币调控会否出现趋势性收紧尚不明确。反映在流动性操作上，央行既无实施大额投放的意愿，也不希望流动性过紧，市场资金面维持紧平衡的状态。 业内人士认为，从月内看，降准几无可能，MLF操作已落地，央行调节流动性将主要通过公开市场逆回购操作完成。进入10月，央行一度暂停持续了近两个月的公开市场操作，并通过逆回购到期回笼流动性。一方面，这表明在9月末财政投放作用下，流动性总量一度回到较高水平，央行无意造成流动性过于充裕的局面；另一方面，可能也是在为下旬的公开市场操作腾出空间。数据显示，由于前期央行暂停逆回购，目前公开市场未到期央行逆回购仅剩1000亿元，央行通过逆回购操作实施流动性净投放的空间很大。 业内人士预计，公开市场操作即将迎来集中操作期。从周中开始，央行或逐步加大逆回购操作，以对冲季度税期高峰和政府债券发行缴款的影响。另外，临近年底，财政支出节奏值得关注。若支出力度较大，将有助于缓解基础货币消耗过快、金融机构超储率偏低的问题。
央行今日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年10月19日人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作。
按惯例，央行今日将开展10月中期借贷便利(MLF)操作。此次操作延续超额续做的可能性较大，但对操作量不宜期望过高。在中国经济稳定复苏、供需表现提振增长信心、社会融资合理增长的背景下，货币调控不会松动，MLF利率料继续走平。预计10月流动性操作可能相对集中于下周。 进入10月，央行公开市场操作重归平静。截至10月14日，央行暂停公开市场操作已5个工作日。今年以来，除非遇上节假日，MLF操作都安排在15日进行。10月MLF操作的悬念主要是量和价。 量的方面，超额续做可能性较大。理由主要包括：一是合理补充中长期流动性。在降准“蛰伏”的情况下，央行开展MLF操作已成为补充中长期流动性的主要手段，考虑到维持基础货币和社会融资合理增长的需要，本月央行仍有较大可能继续对到期MLF实施超额续做。二是对冲季度缴税的影响。在9月底财政投放推动下，本月初银行体系流动性总量一度回到较高水平，近日央行暂停公开市场操作，并通过逆回购到期回笼流动性从侧面印证了这一点。在这一过程中，流动性“水位”回落。10月是传统税收大月，也是地方政府专项债发行的收官月，税款清缴入库和政府债券发行缴款叠加，对流动性会造成一定影响。中下旬流动性供求缺口的弥补有待央行支持。对到期MLF进行超额续做可起到提前对冲和稳定预期的作用。 今年8月和9月，央行均对到期MLF进行超额续做，尤其是9月的操作量达6000亿元，远超到期量。10月，长假因素使得税期和债券缴款高峰期双双延后。鉴于当前流动性比较充裕，税收及地方债缴款带来的压力尚不明显，因此，MLF操作量可能不会太大。 价的方面，利率走平没有太大悬念。当前，全球利率水平处于企稳或向上过程中。中国更因为疫情防控领先，经济持续稳定复苏，维持货币政策正常化更具底气。在10月已披露的经济数据中，多项指标好于预期，显示供给稳定向好、需求加快修复，进一步提振经济增长信心。世界银行、国际货币基金组织等国际机构预测中国将是2020年唯一实现经济正增长的主要经济体。同时，社会融资规模和货币供应量保持合理增长，较好匹配经济形势变化。在这一局面下，货币调控难有明显松动。作为央行着力培育的中期政策利率，MLF利率出现调整的可能性不大。 MLF操作过后，本月进一步对冲税期和政府债券缴款影响的手段主要是开展逆回购操作，时间点或集中于下旬。一是地方债发行可能相对集中，二是税期高峰预计出现在23日前后，届时短期流动性需求将上升。 总体上看，本月MLF操作可能比较平稳。基于此，10月贷款市场报价利率(LPR)也难有变化，进一步降成本将主要靠疏通政策传导、金融系统让利来实现。(张勤峰)
原标题：央行连续三月超量续作MLF 利率保持不变 为维护银行体系流动性合理充裕，央行15日开展了5000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对10月16日MLF到期的续做)和500亿元逆回购操作。MLF中标利率为2.95%，与此前持平。 这已是央行连续三个月对MLF进行超量续作。民生银行首席研究员温彬表示，央行加大公开市场操作，采取“逆回购+MLF”组合，一方面使市场短期利率保持在央行政策利率水平附近，另一方面在最近三个月内超量投放MLF，保持市场长期利率水平总体稳定，满足金融机构加大对实体经济支持和降低融资成本的需求。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，考虑到当前经济修复势头良好，以房地产调控加码为标志，政策面更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡，10月MLF操作利率保持不变并不出乎预料。他预计，若短期内不发生重大外部冲击并严重干扰经济复苏进程，年底前MLF操作利率都将保持稳定。MLF操作利率是LPR报价的参考基础，自去年9月以来，两者一直保持同步调整。预计本月公布的1年期和5年期LPR报价都将大概率保持不变。(记者 汪子旭 北京报道)
作者为苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任助理陶金 2020年只剩下不到100天的时间，中国经济挑战依旧。在年初经历了新冠肺炎冲击后，中国花了一个月的时间抗击疫情，紧接着经济走上了艰难复苏的道路。在复苏过程中，货币政策起到了“强心针”和“及时雨”的作用。2020年进入四季度，未来货币政策会如何走？ 我们将货币政策分为流动性和信用两个层面，也可将这两个层面称为银行体系流动性（狭义流动性）和实体经济流动性（广义流动性）。银行体系流动性关系到短端利率水平，影响银行负债成本，进而影响银行在长期中提供信贷的能力和意愿；实体经济流动性则反映了实体经济获得信贷的情况。 我们通过对这两个层面流动性的分析，预测未来尤其是10月货币政策的走向。 近期央行的流动性操作 首先来看银行体系流动性。节后第一天10月9日，面对10月1日至今5600亿元逆回购的到期，央行并未进行逆回购操作。背后的原因是节前央行连续开展了14天逆回购操作，已注入期限稍长的流动性。9月30日，为维护季末流动性平稳，央行以利率招标方式开展了14天500亿元逆回购操作，利率2.35%。这是继9月18日以来连续第10个工作日开展14天逆回购。 9月份以来，央行密集开展公开市场操作。除了9月15日外，央行在其余工作日均开展了逆回购操作。操作方式上，除了常规的7天逆回购操作外，央行自9月18日还开启了14天逆回购，连续10个工作日开展14天期逆回购操作金额累计达7200亿元，操作利率均维持在2.35%水平。 另在市场资金表现面，9月底，即便9月30日因为长假影响，利率明显提高，但在之前的两个工作日中，隔夜Shibor曾下跌8.3个基点至0.602%，创下历史新低，显示流动性较为宽松。 央行为何增加14天逆回购投放？ 总体而言，节前公开市场操作整体规模较大、频率较高、利率不变。明显增加14天期逆回购的操作，央行主要有何考虑？ 连续14天的逆回购，正是为了应对10月9日到期的大额逆回购。同时，节前DR014就在持续上行，央行连续开展14天逆回购操作，主要是考虑到跨季度和长假因素导致的资金需求增加，一方面是满足银行体系近阶段的新增资金需求，另一方面也展示了维护流动性合理充裕的政策意愿。 在经历了上半年货币宽松和三季度的货币边际收紧后，央行近期重新加强了逆回购和MLF等公开市场操作的力度。从操作规模和频度看，央行力求通过及时的逆回购操作使得DR007在7天逆回购利率上下波动。9月下旬DR007短暂回落后，在上周迅速回升至逆回购利率2.20以上。操作利率不变，则体现了当前货币政策“量”和“价”有所分离的精确导向性。 节后流动性如何走？ 回过头来看，今年二季度的宽松流动性确实仅仅为了抗疫，经济复苏逐步加速后，宽松流动性一去不复返。 不过，边际上，流动性仍然有放松空间。9月流动性较8月份呈现略宽松的态势，通过央行的操作看，未来流动性可能会保持略宽松的状态，不必担心会明显收紧。三季度央行货币政策例会的表述中，“坚持总量政策适度”的内容不见了，同时继续强调“保持流动性合理充裕”的表述，说明央行可能会对未来流动性在边际上有所放松。 后续央行仍然会通过公开市场操作，将银行间短期融资利率控制在逆回购利率附近，不会过分放松和收紧。在保持流动性合理充裕的情况下，更加注重对资金进入实体经济的引导，结构性政策会更加得到重视。 10月LPR预测 再看实体经济流动性，即对信贷扩张情况和实体经济利率变化的展望。由于工业部门复苏速度持续向好，当前经济复苏的结构性问题反而显得更加明显，限额以下消费和线下服务业仍然在缓慢修复的路上。由此来看，面对结构性问题，总量政策和LPR等代表总量利率水平调降的必要性仍然较小，预计近期LPR下降的概率仍然较小。 从实体经济流动性看，结构性分化问题仍然明显，房地产上下游产业链供需两旺，资金在持续流向房地产，反映住房贷款的居民中长期新增贷款在6、7、8月连续三个月比去年多出超过1000亿元，汽车等地产下游产业链消费增速也已经超过去年。但制造业和限额以下消费依旧疲弱，显示资金仍然很少进入这些部门。在此背景下，三季度央行货币政策例会也更加强调了结构性货币政策的继续推行，预计央行仍然会坚决严控资金流向，将资金引导到实体经济。
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