针对CPI指标是否应该纳入资产价格变动的问题，中国人民银行副行长陈雨露1月15日在国新办发布会上表示，目前这还是属于学术界讨论的一个重要的前沿课题。央行也一直在密切关注重要领域的资产价格，在保持物价稳定的同时，通过宏观审慎政策来防范资产价格的大起大落带来的宏观金融风险，以切实维护金融稳定。 金融界网1月18日消息 恒大研究院院长任泽平今日发文称，2021年1季度前后，随着经济复苏的顶部区间正在到来，通胀预期抬头，货币政策回归正常化，信用政策结构性收紧，我们正在迎来广义流动性的周期性拐点。 任泽平称，中国货币当局表态“不急转弯”，事实上经济复苏的基础也不支撑货币金融政策的明显收紧，更多是货币政策正常化和结构性信用政策调整，即在收紧房地产融资、地方债融资和影子银行融资的同时，引导金融机构加大对新基建、“三农”、科技创新、小微和民营企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力。 全球货币超发：主要是资产通胀 在任泽平看来，过去几十年，全球性货币超发、低利率，却没有引发普遍的严重通胀，主要导致了股市、房市等资产价格大涨，进而导致社会财富差距、收入分配差距拉大，进而导致民粹主义、逆全球化等思潮泛滥。 过去几十年全球范围的“低利率、低通胀、高泡沫、高债务”不仅是经济金融问题，更是深刻的社会治理和收入分配问题，“消费降级与消费升级并存” “穷人通缩，富人通胀”。因此，调节收入分配、精准扶贫、加大教育投入、促进社会阶层流动、征收房产税遗产税等将变得越来越重要。以后分析通胀问题，除了经济基本面和货币金融角度，必须增加结构性和收入分配视角。 近几十年货币超发，并未引发严重的实体通胀，主要是资产通胀，但本质都是货币现象，这一度导致了货币政策的误判。近年开始强调金融稳定、双支柱、宏观审慎等等，就是把资产通胀纳入货币金融政策的目标范围。 资产通胀比实体通胀的收入分配效应更强，这是更大的课题。美国1980-2014年，前1%的人口拥有的总收入从10.7%大幅上升到20.2%，拥有的总财富从22.5%大幅上升到38.6%。中国2000-2015年，个人财富排名前10%的人群占社会财富的比重从47.75%迅速攀升至67.41%。 资产价格会否纳入CPI？ 针对CPI指标是否应该纳入资产价格变动的问题，中国人民银行副行长陈雨露1月15日在国新办发布会上表示，目前这还是属于学术界讨论的一个重要的前沿课题。国际上主要的经济体还没有将具体某类资产价格变动直接纳入CPI指标的做法。 他表示，央行也一直在密切关注重要领域的资产价格，在保持物价稳定的同时，通过宏观审慎政策来防范资产价格的大起大落带来的宏观金融风险，以切实维护金融稳定。 此前，中国金融学会会长、人民银行原行长周小川的文章《拓展通货膨胀的概念与度量》也曾引起关注。周小川在文章中指出，传统的通胀度量面临不足和挑战，货币政策肯定应考虑通胀指标背后的体验，并认为资产价格需要纳入通胀考虑。
2020年市场上总在“批判”银行股太弱，但进入2021后开始异军突起。 1月14日，两家股份制银行兴业银行和招商银行齐发2020年年度业绩快报，业绩均为向好趋势。去年兴业银行净利润同比增长1.15%，招商银行净利润同比增幅4.82%，另外，上述银行不良率均出现下降，资产质量好转。 2020年银行的财务数据远超市场预期，引发了银行股的飘红。1月15日开盘后，银行板块表现强势，截至上午收盘，其整体上涨3.05%。邮储银行涨停，多家银行的涨幅也超过了6%。 银行业绩远超市场预期 1月14日，兴业银行发布2020年年度业绩快报显示，银行实现利润总额766.37亿元，同比增长2.86%；归属于母公司股东的净利润666.26亿元，同比增长1.15%。资产质量持续改善，不良贷款余额496.56亿元，较上年末减少33.66亿元；不良贷款率1.25%，较上年末下降0.29个百分点，实现双降；拨备覆盖率218.83%，较上年末提高19.70个百分点。 另外，兴业银行2020年末资产规模为7.9万亿元，同比增长10.49%，是2017年以来表内增速再次突破两位数的一年，较前三季度6.6%的增幅提升近4个百分点，全年增速较2019年6.5%的增速提升4个百分点，其中四季度环比增长3.62%。在2020年加大实体支持力度的信贷和金融环境下，公司整体扩表节奏有所加快。 同样在1月14日，招商银行2020年度业绩快报公告显示，实现营业收入2905.08亿元，同比增加208.05亿元，增幅7.71%；利润总额1224.78亿元，同比增加53.46亿元，增幅4.56%；归属于股东的净利润973.42亿元，同比增加44.75亿元，增幅4.82%。资产总额8.36万亿，增幅12.69%；不良贷款率1.07%，较上年末下降0.09个百分点；不良贷款拨备覆盖率437.68%，较上年末增加10.90个百分点。 值得一提是，招商银行2020年末不良贷款率为1.07%，环比三季度降低6BP略超预期，延续了三季度环比下降的趋势，整体资产质量持续改善，不良率水平也创2014年三季度以来新低。 此前发布的一家城商行业绩快报也显示向好。1月8日，上海银行公告称，2020年实现营业收入507.46亿元，同比增长1.90%；归属母公司股东的净利润208.85亿元，同比增长2.89%；加权平均净资产收益率12.09%。2020年末，资产总额2.46万亿元，较上年末增长10.06%；不良贷款率1.22%，拨备覆盖率321.38%；贷款拨备率3.92%，较上年末提高0.02个百分点。 2020年，疫情的冲击对银行的收入来源、结构均产生一定影响。在相关政策的引导下，商业银行加大对普惠金融、小微企业的支持力度，确保经济社会平稳发展。部分行业、区域信用风险显著提升，对银行业带来较大压力。 数据显示，2020年前三季度，37家上市银行合计实现营业收入40261.65亿元，同比增长5.24%。其中，21家银行净利润较上一年同期出现下滑，民生银行、交通银行的净利润同比下降幅度均在10%以上；净利润同比增长的16家银行中，增幅均在个位数以内，厦门银行增幅最大，为7.68%。 多数银行股飘红，邮储银行涨停 1月15日开盘后，A股中银行板块表现强势，截至上午收盘，银行股整体上涨3.05%。其中，邮储银行涨幅为9.96%，兴业银行涨幅为7.12%，招商银行涨幅为7.01%。另外，厦门银行、成都银行、平安银行在今日的涨幅也超过了6%。 业内人士认为，兴业银行、招商银行股价的上涨和1月14日先后披露的2020年度业绩快报有关，两家股份行全年净利润同比增速成功转正，而不良率较低，市场上出现乐观情绪。 令人惊讶的是，邮储银行在开盘不久之后在A股出现涨停，上涨9.96%，至5.52元/股。另外，截至上午11点30分，邮储银行H股上涨了11.7%，至5.35港元/股。早在2019年12月10日，邮储银行在A股初上市，发行价为5.5元/股。但在此后的30多天后，邮储银行出现了盘中破发的情形。2020年6月10日，邮储银行股价大跌近6%。 近日，港交所披露易显示，投资人士Li Lu（李录）通过喜马拉雅资本，以平均每股4.228港元/股的价格，完成对邮储银行H股1326.2万股增持。 有银行业人士称，今年银行股投资的核心逻辑是：低利率环境+疫苗投入使用，2021年海内外经济进入渐进式复苏状态，驱动银行景气周期上行，基本面改善。 行业分化将加剧 未来银行股的行情还能走多久？ “近期中央经济工作会议强调未来宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，政策层面更加有利于银行经营，有望缓释银行信用风险、流动性压力和资产利率下行压力。行业基本面拐点显现，国内经济自疫情后持续修复，逐步恢复正常增长状态，推升资金需求支撑银行资产端定价水平，息差有望企稳回升，2021年上市银行利润增速有望回升。静态、动态估值均处于历史底部，后续长期资金加持有望推升板块估值。”中邮证券分析人士称。 “经济好转之下，银行让利压力下降，预计A股多数上市银行2020年全年业绩增速相比前三季度将明显改善，会正增长。经济持续复苏之下，2021年基本面有望进一步改善。另外，社融增速或已见顶，2021年信用收紧是一致预期。随着稳杠杆重新成为政策重心，预计社融增速已进入下行通道。”招商证券首席银行业分析师廖志明表示。 “预计2021年降息可能性不大，LPR下行概率不大，在经济较强复苏且稳杠杆之下，2021年贷款利率将小幅上升。同时受益于2020年低基数，2021年业绩或较快增长。在资产质量方面，2020年12月21日，国务院常务会议决定延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划，符合市场预期，进一步缓释风险，不良生成压力减轻，有助于资产质量改善。”廖志明称。 但中诚信国际认为，银行业风险分化趋势仍在持续。首先，银行业息差震荡收窄，资产质量下行压力下拨备计提上升，整体盈利能力呈弱化趋势，而中小银行由于品牌知名度有限、客群较为下沉、收入结构较单一等因素，盈利水平下滑更为明显。其次，复杂的国内外宏观经济环境加大行业信用风险暴露，在疫情冲击下，银行资产质量分化加剧且面临进一步下行压力，其中中小银行资产质量下滑较快。此外，在央行维持市场整体流动性宽裕和监管机构对银行流动性风险管理要求进一步提高的背景下，银行业流动性状况保持良好，但从长期来看大型银行与中小银行之间流动性分层仍然持续，部分中小银行在融资端也面临着较大的管理压力等。
题：《管清友：2021，如何打好财富保卫战？》 作者 管清友(如是金融研究院院长、首席经济学家) 现在人们追求财富的动力非常强劲，但其实投资是非常难做的，门槛很高，风险也特别大。 我和大家讲牛顿的一个故事。牛顿其实是炒股特别失败的一个人。1696年对于牛顿来说是特别重要的一年。这一年牛顿从剑桥大学辞职，很重要的一个原因是他忍受不了同事之间的争吵，而且剑桥大学收入太低了。之后牛顿去皇家铸币局工作，这个工作收入很高，年薪是2000英镑。大概在1719年，牛顿买了一点南海公司的股票，买入后股价一直上涨，涨到他怀疑人生，于是他就抛掉了股票。结果股票还在涨，于是牛顿就在南海股票到达峰值的前面很短的时间重新入市，之后南海股票却开始下跌、下跌、下跌。最终，牛顿亏了2万英镑，大概相当于他当10年的收入。所以，投资、炒股确实没那么容易。 我们知道中国现在是一个全球的资产高地，因为负利率时代来了，中国还是正利率。中国的资产收益率，仍然维持相对比较高的水平。 2020年是典型的资产大年，中国的股市表现非常抢眼，中国几个大城市的房价出现了暴涨，引发了剧烈的宏观调控。 但我估计大部分人都没有抓住机会。而我想说的是，在零利率、负利率已经到来的时候，我们的财富保卫战已经开始，我们需要去拥抱核心资产。 其实核心资产没那么复杂，比如头部的股票、核心的房产、黄金。那么，我们如何去看待资产市场的底层逻辑？ 在最近的一些关于行业、监管、政策的讨论里经常会出现一个很有意思的现象。就是大家的立场不一样的话，结论差异会特别大。比如最近我们在讨论通胀还是通缩的问题。作为普通的投资者，一定要认识清楚一点，经济学真的是有阶级性的。投资者和经济学家其实有很大的利益分歧。站在不同的角度去看待问题、分析问题，结论差异是特别大的。 在过去20年，中国受益于全球化、人口红利以及技术革命。未来这些因素还会发生作用吗？答案是不会。它只能通过我们自己的改革。 最近这些年，我们提出了供给侧结构性改革、要素的市场化改革、又提出了需求侧管理。无论从供给端还是需求端，都希望能够释放中国自身的潜力。这也是构建国内国际双循环，特别是启动国内大循环的要义所在。 但是，一方面改革需要很长时间，另一方面中国的出口表现非常抢眼，宏观经济恢复非常亮丽。中国是2020年所有大的经济体当中，唯一一个正增长的。2020年11月份，中国的出口创造了十几年以来的历史新高，在2021年表现也会不错。 这些抢眼的数据背后，是我们仍然处在一个旧的周期里。新的周期我们看到了，但是还没有到来。为什么？因为投资、出口还是拉动中国经济的主要动力，不是消费。 有人说，2021年的上半年，是典型的周期复辟。2021年的资产市场会特别像2016年，经济反弹，大宗商品、金融、地产这些周期类的板块，表现仍然会非常抢眼。而2020年表现非常好的消费、科技可能会暂时告一段落。 这和我们长期看到的趋势不一样。从债券市场来看，社融拐点已到，2021年经济复苏，流动性不松不紧，不会太过宽松，所以债市的机会相对不大。从楼市的机会来看，楼市在2020年分化越来越严重，核心城市的核心房产，仍然是重要的核心资产。汇率已从2020年的快速上涨转为温和升值。我认为，在2021年，人民币兑美元汇率仍然有升值的压力。具体到2021年的资产配置策略，我认为一定要认清大势，把握节奏。在未来，投资策略可能长期不变的两句话是：稳住基本盘，抓住确定性。(本文据管清友在广东卫视“更好的明年”财富盛典的发言整理，未经本人审核。) 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。本文不代表中新经纬观点。
1月7日上午，建业地产发布了2020年销售简报。 公告显示，2020年12月建业地产实现签约销售金额约196.33亿元，同比增长约0.8%。签约销售建筑面积约292.67万平方米，同比增长约3.3%。 2020年全年，建业地产累计实现签约销售额1026.42亿元，同比增长1.5%，累计签约销售建筑面积约1459.71万平方米，同比增长约1.8%。 虽然建业完成了全年目标800亿元的销售目标，但这背后，是债务高企和降价促销的结果。 根据公告，去年12月，建业地产每平方米平均销售价格为人民币6708元，同比减少2.5%。去年全年，每平方米平均销售价格为人民币7032元，同比减少0.3%。 此外，建业地产2020年度的销售目标并不算高。2019年，建业首次销售额破千亿，实现合同销售额1011.50亿，而2020年初，胡葆森决定将销售目标下调至800亿。 “负债增加，盈利能力没有同步增长太多，各方面离行业标杆水平还有不小的距离。”胡葆森曾对建业遇到的困难坦言。 建业地产的高速发展能否持续？ 为偿债再度发行优先票据，资产负债率高达92% 绝大多数销售来自于一个省份，这在TOP30房企中，建业是唯一一个。而建业的快速发展，离不开高负债。 统计显示，截至2020上半年末，建业地产以92.03%的资产负债率成为TOP30房企中负债率最高的企业。 财报显示，建业地产截至上半年末负债总额达1510.78亿元，较上年同期多出了409亿负债。 在如今房企“三道红线”管控负债时代，如此规模的加杠杆可谓逆势而行。而除去合约负债后，建业地产负债总额为825.67亿元，扣除合约负债后的资产负债率为86.32%。 除此之外，截至2020中报，建业地产需要在一年内还款的银行借款共计42.32亿元，同比增长13.34%；一年内到期的公司债券合计29.99亿元，同比增幅达101.41%；一年内到期的优先票据98.55亿元，同比增长102.9%。 今年3月中下旬以来，随着国内流动性宽松，审批发行加速，房企发债利率进入下降通道。但建业地产的融资成本却不降反升。 今年上半年，建业地产的融资成本较去年同期的2.3亿元骤增超1亿元至3.7亿元，同比增幅高达60.6%。对此，建业地产表示，融资成本上升主要由于借贷利息支出增加所致。 财报显示，建业地产上半年融资成本达3.69亿元，同比增长60.43%。对此，建业地产表示，融资成本上升主要由于借贷利息支出增加所致。 同时上升的还有销售成本，从2019年上半年的65.94亿元增至2020年上半年的99.3亿元，同比增长50.6%。 下半年以来，房地产行业进入偿债高峰期，建业地产采用了“借新还旧”方式。去年11月，建业地产发行了一笔3亿美元的优先票据，年利率为7.75%。 11月18日，建业地产发布公告称，就发行3亿美元优先票据已与相关购买方签订协议。此次融资将用于偿还一年内到期的中长期境外债。 新发债由建业地产关联公司建业新生活认购1250万美元。业内人士认为，关联方认购意味着房企融资难度升级。 此外，根据最新消息，1月7日，建业地产发布建议发行绿色优先票据的公告，融资所得款项将用于一年内到期的现有境外中长期外债。 代建板块待上市，轻资产业务贡献了总销售额的33% 为了应对高企的负债，建业过去一年在资本市场表现活跃。 去年5月，建业新生活成功登陆香港联交所。11月10日，建业地产宣布，将分拆旗下代建业务平台中原建业在港股主板上市。 如果中原建业IPO成功，建业地产则将再添一条融资渠道，中原建业将成为建业集团旗下继建业地产、筑友智造科技、建业新生活后第四家上市公司。 中原建业作为一家专注房地产商业代建公司，自2016年签订首份代建合约后，发展迅速，为建业地产整体的销售业绩出力不少。 这家定位为房地产开发运营服务商的公司，不仅需要对外进行品牌输出、管理输出和资源输出，还有整合土地、设计、施工等各项服务资源的任务。 中原建业被赋予的另一项任务，是让“建业”品牌走出河南，而建业地产将继续坚持在河南“向下走，向小做”。 2018年，胡葆森首次松口表示，“将有条件地走出河南”。其条件有三：输出半径在500公里左右，以轻资产模式进行输出，输出产品以中原文化小镇的形态进行操作。 这意味着，负责轻资产拓展的中原建业将成为走出河南的主体，而非建业地产。 根据1月7日建业发布的业绩数据显示，2020年全年，建业地产轻资产实现合同销售额343亿元，贡献了总销售额的33.42%。 近年来，建业地产实现销售业绩翻倍直至提前撞线千亿，轻资产代建看似功不可没。 2017-2019年，中原建业进行销售管理的轻资产项目销售额分别约为68亿元、187亿元以及293亿元，销售面积分别约140万平方米、360万平方米以及520万平方米。 中原建业其在建业地产总销售额中的占比也在不断攀升。2017-2019年，建业轻资产销售额占总销售额的比例由22%上升至29%，2020年进一步攀升至33.4%。 不过这也意味着建业地产重资产部分正在缩水。计算可知，如果除去代建部分仅计算重资产，建业去年重资产合同销售额仅683.39亿元，同比下降4.8%；合同销售面积889.5万平方米，同比下降3.2%。
中国经济网北京12月31日讯昨日，深交所发布了关于对浙江棒杰控股集团股份有限公司（以下简称“棒杰股份”，002634.SZ）的重组问询函。 12月17日，棒杰股份披露了《重大资产置换暨关联交易报告书（草案）》。本次交易包括重大资产置换和置出资产后续处置，本次交易的独立财务顾问为联储证券。 报告书显示，棒杰股份拟以除保留截至评估基准日在回购专用证券账户中持有的660.02万股上市公司库存股外的全部资产及负债作为置出资产，与交易对方持有的华付信息51%股权作为置入资产进行资产置换，置出资产最终由陶建伟、陶士青、金韫之共同指定的主体承接。 经各方协商，一致同意置出资产的交易价格确定为7.60亿元，置入资产的交易价格确定为7.60亿元。 在前述资产置换实施的前提下，交易对方将置换取得的置出资产出售给陶建伟、陶士青、金韫之共同指定的主体，陶建伟、陶士青、金韫之向交易对方合计转让8240.78万股上市公司股份（占股份总数的17.94%，其中陶建伟转让4254.16万股，陶士青转让745.36万股，金韫之转让3241.27万股）并支付8000万元现金，作为资产承接方受让置出资产的支付对价。 报告书显示，2015年6月10日，黄军文制定了《深圳市前海欢乐贷互联网金融有限公司章程》，该章程规定，华付信息设立时的公司名称为“深圳市前海欢乐贷互联网金融有限公司”，注册资本为5000万元，由黄军文以货币方式认缴出资5000万元，首期出资0元，其余出资于2035年6月10日前全部缴付到位。 2016年1月5日，深圳市市场监督管理局核准了华付信息提请的关于企业名称变更的申请，变更后的企业名称为“深圳市华付信息技术有限公司”。 深交所注意到，标的公司华付信息的原名称为“深圳市前海欢乐贷互联网金融有限公司”，经营范围包括提供金融中介服务和接受金融机构委托从事金融业务流程外包业务。 深交所要求棒杰股份说明标的公司此前从事金融业务的具体模式、是否涉及P2P业务、互联网金融业务的开展情况及当前相关业务处置情况，是否存在尚在存续期内的互联网金融业务，公司及公司员工是否存在被公安机关采取强制措施的情况，公司及董监高是否存在诉讼等法律风险。 深交所中小板公司管理部对上述披露文件进行了形式审查，要求棒杰股份从交易方案、审计评估、标的公司3个方面予以完善，就15个相关问题做出书面说明，并在2021年1月8日前将有关说明材料对外披露并报送深交所中小板公司管理部。 以下为原文： 关于对浙江棒杰控股集团股份有限公司的重组问询函 中小板重组问询函（不需行政许可）【2020】第15号 浙江棒杰控股集团股份有限公司董事会： 12月17日，你公司披露了《重大资产置换暨关联交易报告书》（以下简称“报告书”），你公司拟以除库存股外的全部资产及负债作为置出资产，与交易对方持有的标的公司华付信息51%股权作为置入资产进行等值资产置换，在前述资产置换实施的前提下，交易对方将置换取得的置出资产出售给陶建伟、陶士青、金韫之共同指定的主体，陶建伟、陶士青、金韫之向交易对方合计转让82,407,840股你公司股份（占你公司股份总数的17.94%）并支付8,000万元现金，作为资产承接方受让置出资产的支付对价。我部对上述披露文件进行了形式审查，请你公司从如下方面予以完善： 一、关于交易方案 1、根据《报告书》，交易完成后陶建伟及其一致行动人陶士青合计持有你公司14.59%的股份，交易对手方合计持有你公司17.94%的股份。你公司根据交易相关方做出的关于控制权稳定的相关承诺认定你公司控制权未发生变更。 （1）本次交易中，陶建伟承诺交易完成后36个月内增持不低于 6%的股份。请你公司补充说明陶建伟具体的增持计划，包括但不限于增持时间、增持数量与增持方式，并结合陶建伟的股权质押情况说明陶建伟是否具备履行增持承诺的能力，以及增持你公司股份的资金来源。 （2）本次交易中，张欢、黄军文、娄德成、汤红做出了包括不增持、不实施一致行动、放弃表决权等诸多承诺，但相关承诺均属于自愿性承诺。请你公司说明交易完成后张欢等人承诺是否不可撤销，如否，公司认定控制权未发生变更的依据是否充分。 （3）本次交易中，标的公司除张欢、华忏科技外的其余股东合计获得你公司7.39%的股份。请你公司说明交易对手方之间是否存在一致行动关系，认定或不认定相关股份受让方为一致行动关系的原因及合理性，说明该事项是否会造成你公司控制权变更。 （4）请你公司结合上述情况说明本次交易方案能否保持公司控制权不发生变更，请独立财务顾问发表明确意见。 2、根据《报告书》，你公司拟在标的公司2020年业绩承诺完成后，启动针对标的公司剩余49%股权的收购。 （1）你公司于2020年12月17日披露重组报告书，请你公司结合标的公司截止报告书披露日的经营业绩情况说明业绩承诺的完成情况，是否可能触发剩余49%股权的收购安排。 （2）说明你公司对剩余49%股权的安排同本次方案是否构成“一揽子交易”，如考虑启动剩余股权的收购，是否导致你公司控制权变更。 请独立财务顾问和会计师发表明确意见。 3、根据《报告书》，陶建伟及其一致行动人向交易对方转让的股份中涉及部分限售股，该部分将分批解除限售转让。 （1）请你公司以表格的形式详细列明陶建伟等人转让股份（包括限售股）的具体安排，包括但不限于股票解限时间、转让时间、转让方式、受让对方、股份类型等，并说明有关安排是否违反《深圳证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》。请独立财务顾问和律师发表明确意见。 （2）根据《报告书》，置出资产的全部权利义务、责任、风险自上市公司交割后即由陶建伟等人享有及承担。请你公司结合前述内容说明陶建伟等人取得置出资产权利义务否存在延后支付的情形、陶建伟等人针对延后支付是否向交易对方做出保证与承诺、是否存在应披露而未披露的协议或安排以及有关安排是否导致公司控制权变更。请独立财务顾问和律师发表明确意见。 4、根据《报告书》，陶建伟及其一致行动人向交易对方转让的股份的价格约定为不低于股份转让协议签署日的前一个交易日二级市场股票收盘价的90%，经各方协商确定为8.25元/股，同时约定业绩承诺方利用股份履行业绩补偿义务时的股价为8.25元/股，同你公司目前股价存在较大差异。请你公司说明股份转让价格长期高于市价是否会对本次交易构成实质影响，陶建伟等人及交易对方是否存在针对转让价格大幅高于市场价格而签订的应披露未披露的协议与安排，有关安排是否会造成公司控制权变更。 请独立董事、独立财务顾问和律师对上述事项发表明确意见。 5、请你公司结合本次方案造成你公司主业发生根本性变化、交易双方履行关于控制权稳定相关承诺的能力、置入资产与置出资产的估值情况、本次交易形成商誉对你公司的影响、交易完成后每股收益下降30%以上、标的公司经营业绩存在波动等因素，综合分析筹划此次交易的必要性、合理性与合规性，是否有利于维护中小投资者利益，是否符合《重组办法》第十一条的有关规定。请独立财务顾问发表意见。 二、关于审计评估 6、根据《报告书》，置出资产包括四处土地使用权，合计面积8.79万平方米；括房屋所有权三处，合计面积18.38万平方米。在使用资产基础法对置出资产的评估时，投资性房地产、固定资产、无形资产（主要为土地使用权）的评估增值率分别为9.63%、9.61%、12.09%，评估增值率较低。请你公司结合置出资产中土地及房产的明细、获取时间、获取成本、当前市场公允价值等因素说明评估结果是否合理，是否存在侵害上市公司利益的情形。请独立董事、独立财务顾问、会计师和评估师发表明确意见。 7、根据《报告书》，置出资产在收益法下的评估值为5.76亿元，评估减值1.41亿元，减值率19.68%。请你公司补充披露使用收益法评估置出资产的参数及依据，包括收入增长率、毛利率、折现率、非经营性和溢余资产价值等，并结合你公司近几年的经营情况说明评估选取的参数是否合理并分析置出资产是否被低估。请独立董事、独立财务顾问和评估师发表明确意见。 8、根据《报告书》，拟置入资产经审计的资产净额账面价值为2.05亿元，收益法下评估价值为14.91亿元，评估增值率为626.56%，根据《备考财务报表》预计交易完成后你公司形成6.61亿元的商誉，占总资产的73.84%。 （1）请结合对标的公司的盈利预测和商誉减值测试，就商誉减值可能对你公司未来经营业绩的影响进行敏感性分析，并说明你公司应对商誉减值的具体措施及有效性。 （2）请结合本次交易形成商誉较高、占总资产比例较大、商誉减值对你公司有显著影响等情况，分析本次交易是否有助于增强你公司持续经营能力。 请独立财务顾问、会计师和评估师发表明确意见。 9、请你公司结合问题7、8说明，置入资产行业地位并无显著优势、而置出资产含有大量土地和房屋建筑物等资产质量相对较高的背景下，置入资产高溢价而置出资产存在折价的合理性，是否存在侵害上市公司及中小股东利益的情况，是否符合商业逻辑。请你公司及财务顾问、评估机构、会计师核查并说明原因。 10、根据《报告书》，本次交易中标的公司的承诺期动态市盈率为15.85，高于同行业内并购案例中标的资产承诺期动态市盈率的平均值和中位值，你公司称原因在于标的公司由于行业地位和竞争优势存在持续性内生增长动力。请你公司结合标的公司市场份额、技术优势、与行业内头部企业的对比情况（包括规模、技术、主要客户、核心技术团队人数等）说明标的公司的行业地位与竞争优势，并据此分析标的公司估值高于同行业的合理性。请独立财务顾问、评估师发表明确意见。 11、根据《报告书》，标的公司本次评估的基准日为2020年6月30日，评估结果为14.91亿元，较前次增资时（2020年2月）的估值12.19亿增长了22.3%。请你公司结合标的公司的具体经营数据，包括但不限于智能识别服务频次、软件产品合同数量、系统集成业务订单、标的公司毛利率、净利率等因素说明四个月内估值增长22.3%的合理性。请独立财务顾问和评估师发表明确意见。 三、关于标的公司 12、根据《报告书》，软件信息技术服务（智能识别服务）是标的公司第一大收入来源，其按照服务频次向客户收取费用。2018年、2019年和2020年上半年该服务的单价分别为0.25元/次、0.21元/次、0.16元/次，单价下降明显，但该业务对应的毛利率分别为54.82%、45.16%和65.11%。请结合该业务营业成本构成、标的公司给予客户的优惠情况、市场现行价格情况等因素，说明智能识别业务单价下降的原因及对公司长期盈利能力的影响，并就智能识别服务在单价和毛利率变动方向不一致的原因及合理性进行分析。请会计师发表明确意见。 13、根据《报告书》，标的公司未来5年资本性支出的金额分别为0.23亿元、0.30亿元、0.34亿元、0.35亿元和0.34亿元，金额均大于标的公司目前无形资产与开发支出的合计金额（0.19亿元）。请你公司说明标的公司未来5年进行大额资本性支出的具体计划、依据以及资金来源。 14、根据《报告书》，标的公司原名称为“深圳市前海欢乐贷互联网金融有限公司”，经营范围包括提供金融中介服务和接受金融机构委托从事金融业务流程外包业务。请你公司说明标的公司此前从事金融业务的具体模式、是否涉及P2P业务、互联网金融业务的开展情况及当前相关业务处置情况，是否存在尚在存续期内的互联网金融业务，公司及公司员工是否存在被公安机关采取强制措施的情况，公司及董监高是否存在诉讼等法律风险。请独立财务顾问和律师发表明确意见。 15、根据《报告书》，标的公司近两年及一期对前五大客户的销售占总收入的53.93%、65.72%和61.50%。且在《报告书》中，你公司称标的公司大客户包括美团、宝安机场、平安科技等行业龙头企业，但上述企业并未出现在标的公司前五大客户名单中。 （1）请你公司结合标的公司的业务模式、销售模式、产品特性以及同行业公司情况等因素，说明客户集中度较高的原因及合理性、标的公司是否存在大客户依赖以及标的公司为应对客户依赖风险的具体措施及其有效性。请独立财务顾问发表意见。 （2）请你公司说明标的公司对美团、宝安机场、平安科技等企业的销售情况，包括销售模式、销售金额、收入占比等，并说明对上述企业的销售对标的公司业绩的实际影响。请会计师发表明确意见。 请你公司就上述问题做出书面说明，并在2021年1月8日前将有关说明材料对外披露并报送我部。 特此函告 深圳证券交易所中小板公司管理部 2020年12月30日
12月31日，辞旧迎新之际，举办了一场由格隆博士演讲的《与中国共进退—家国何处？投资何方？》的多平台实时直播的元旦跨年演讲活动。 本场跨年演讲由App全程直播（点击阅读原文链接可观看回放），并在微信视频号、快手、抖音、微博、百度、爱奇艺、腾讯新闻、腾讯自选股、新浪财经、虎牙、斗鱼、映客等平台联合直播，全网累计观看量超过100万。 在此次思想盛宴中，博士分别围绕家国篇、投资篇、为人篇三大核心部分进行了分享。 家国篇：永远赚的是一个家国大趋势的钱 在现实中，投资也好，创业也罢，人们永远赚的是一个家国大趋势的钱。 在人类历史上面有很多很多的国家在不同的时期，都曾经有辉煌时期，但是大多数国家最后都消失在了历史的长河里面。如西班牙、缅甸、阿根廷、伊朗、委内瑞拉、朝鲜等等。如果巴菲特这个人不是在美国这样一个国运连续上升的国家，如果是出生在这些悲惨的国家，一定做不好投资，或者说没有机会给他做投资。 我们每个人所有的命运都是和家国捆绑在一起的，国兴才有家兴，才有我们的财富，才有我们的投资。 1978年，有着5.6亿人口的整个中国GDP只占到全球的1.78%。所幸有我党智慧的领导人力挽狂澜，敢于解放思想，改革开放，才有我们此后开始一路创造的奇迹。 中国只用了40年，到2019年的GDP就占到了全球比重的16.35%，按照增速推算，14年后就有望超过美国。 全球最强的商业奇迹是亚马逊，这公司最大的特点是长期主义，只要有利润就全部投入到它认为值得长期投入的地方去，绝不为短期浪费一分钱，最终成为现在市值最大的公司之一。 而全世界最坚持长期主义的超级大型组织是中国政府，花了70年的时间不计成本的投入，打造全世界最大的基础设施的超级网络，最终创造了全世界最大奇迹。 这个基础设施超级网络虽然项目回报率极低，但却换来巨大的外部效应。立足于网络上面的网络结构和网络节点，任何一个网络结构上面的网络节点能以最低的交易成本，最大承受吸收了其他节点的能量，同时反哺促进其他节点，从而衍化出无数创新，让一切皆有可能。 这也是近些年来无论中国的创新科技还是创新商业模式，都不断爆发出强大的超级独角兽。 在过去我们创造了很多奇迹，但是还不够，40年的历史不过人类历史一瞬间，未来中国继续创造历史奇迹，还有一些坎需要迈过去，包括资本杠杆（K）不合、人口挣钱少和老去、收入分配的均匀化、科研研发投入以及外部关系。 我们当然能越过这些坎。流着同样的炎黄子孙的血，有同样的性格，愿意为家国无私奉献，愿意家人任劳任怨付出一切的民族特性，再大的坎都能迈过去，请相信这个国家。 投资篇：投资最重要的事是什么？ 投资最重要的一定通过配置来获取风险收益相匹配的收益，而这种资产配置是自上而下的梯级配置：时代、地域、币种、房子、固收、权益、大宗等等。 时代由不得你选，但地域是你优先要选的，比如在同一个能力资源层次上，同样大小的房子在深圳就是武汉的十倍，甚至鹤岗的千百倍。如果把资产配置在没有多大升级空间的中部城市，或者三四线城市，不如放在升值速度核心城市。 资源配置永远要考虑到把你的资产配置在最有效率的地方，这种思维要深入骨髓，要养成习惯。 投资建议之一，不留现金，改革开放以来中国M2的年均复合增速是19.65%，实际GDP的复合增速9.18%，两者裂口长期在10个点附近，这意味着货币多发。留现金就意味着你的个人资产在不断摊薄，所以除必要流动性外能不留现金尽量不留现金。 投资建议之二，对于房子，房子是中国的核心底层资产，但是二三线的流动性会越来越弱，棚改是最后辉煌的时间。 对于股市。最经典的投资估值模型告诉我们，2020年经济那么糟糕之所以还赚钱，因为2020年是人类历史上面所有的央行联合，以前无古人后无来者的速度发钞的一年。现在股市不是赚企业盈利增长的钱，是赚流动性的钱。 2021年最大的宏观政策有几个重点变化，一是强化反垄断和资本无序扩张，二是财政货币政策正在考虑有序退出，明年央行开始收紧，至少是边际收紧。三是企业的盈利能力。企业盈利能力不起来这是最大的基本面，ROE不起来，不要指望有什么大的牛市，有也是挖坑的牛市，也会埋一堆人。 对于投资，记住三句话： 第一句，做投资长期主义的从来都拥有比机会主义的近乎碾压的胜利，一定要做长期，机会主义迟早都会死去。 第二句，绝大多数人包括公司都只是沙子，下注那些代表人类进化方向的公司。 第三句，靠对商业模式的信仰下注，去下注那些支付越近的公司。 为人篇：达则兼济天下，穷则独善其身 何为独善其身，是要有独立的学识、独立的思想、独立的人格、独立的判断。 人的财富，不会超过他的认知和学识。人的他的生命的高度，不会超过他为人的价值观。人类的灾难大部分是由少数人的无耻和多数人的无知造成的。 所以，希望大家能够做到上面这些，独善其身，不要让自己成为乌合之众，放弃自己的思考能力，放弃自己的判断能力。你才不会人云亦云，你才不会助纣为虐，你才不会主动作恶，你才会遵守一定的底线。 如果穷则独善其身，那达则兼济天下就是上帝赋予你这个能力，让你能够掌握资源、创造财富，你就一定要为这个社会的进步做一些事情，去兼济天下而不要做有钱的滚蛋。 家国天下，我们所有人的命运都是和家国捆绑在一起，你不是蝼蚁。家国的一粒灰尘落在你的头上是一座大山，家国小小的转弯，与你而言就是一辈子。 我们生命的分量来自财富、地位与声望，但更来自于善良、悲悯、关爱、良知、正义、责任、担当，来自对仇恨的疾恶如仇，来自对弱者的感同身受，来自人性最底层、最宝贵、最美好的东西。 最关键的是，兼济天下你的生命才会更有意义，每个人的生命只有一次，一定不能白活这一次，就算转做流星，也要在这个世界上流下炫目的光迹，就算卑微出尘埃、如蝼蚁，也要拼尽全力活出最漂亮的自己。 最后，格隆博士宣布了千万会员们无差别投票选出的《2021年“下注中国”十大核心资产》和《2021年“下注中国”十大核心潜力资产》股票组合。 十大核心资产包括：贵州茅台、泰格医药、中国平安、东方财富、腾讯控股、美团-W、哔哩哔哩、领展、京沪高铁、宁德时代。 十大核心潜力资产包括：药明生物、泰格医药、拼多多、百度、哔哩哔哩、思摩尔国际、联想集团、通威股份、酒鬼酒、锦欣生殖。
作为我国养老保障体系“第二支柱”的年金迎来了再一次的投资范围大幅扩容。 12月30日晚间，人力资源社会保障部发布《关于调整年金基金投资范围的通知》（下称《通知》），逾3万亿元规模的年金基金收获了权益投资比例上限升高10个百分点、新增港股通、同业存单、永续债等多个品种的“投资大礼包”。2021年1月1日起，“大礼包”正式生效。 “出台的年金投资新政非常务实，充分依据对年金基金发展形势的合理研判，对促进年金市场健康发展，实现年金基金资产保值增值有着积极的意义。”平安养老险相关负责人对记者表示。 而其中，年金基金权益投资比例上限的提高又一次成为市场的焦点，人社部社会保险基金监管局主要负责人（下称“人社部负责人”）表示，按现有年金市场规模测算，本次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿元的增量资金。 不过，也有养老保险公司投资负责人在接受采访时表示，普遍来看，估计年金短期内不太会用足40%的比例。但是上限提高给了更多选择的空间，仍然十分重要。 投资大礼包 年金基金是指，根据依法建立的年金计划筹集的资金及其投资运营收益形成的补充养老保险基金，包括企业年金基金和职业年金基金。企业年金制度面向企业及其职工，职业年金制度面向机关事业单位及其工作人员。企业年金和职业年金共同组成了我国养老保险第二支柱，是多层次养老保险体系的重要内容，为参保人员退休后过上体面养老生活发挥有益的补充作用。 数据显示，截至今年三季度末，年金制度已覆盖近6600万职工，基金累计规模逾3.1万亿元。2007年~2019年企业年金基金平均年化收益率达7.07%，今年受新冠肺炎疫情等因素影响，资本市场出现了较大波动，但年金基金依然投资稳健，取得了较好的投资收益。 不过，和保险资金等相比，即使在之前曾扩展过投资范围，并开展了企业年金基金投资股权和优先股项目试点，但年金基金的投资范围仍然较小，行业内也一直呼吁进一步扩展年金基金的投资范围。 人社部负责人表示，近年来，我国金融市场发展变化迅速，新的投资品种和投资工具不断涌现，特别是资管新规出台后，金融监管部门密集提出系列规范要求，现有政策已不满足年金基金投资实践的需求。而且从2019年开始，近万亿规模的职业年金基金陆续启动投资运营，市场上出现一定程度的“优质资产荒”，调整年金基金投资政策的紧迫性更加凸显。 在此基础上，此次年金基金的投资范围再一次迎来扩容。 从《通知》内容来看，新增了国债期货、资产支持证券、同业存单等品种，并将基础设施债权投资计划扩展为债权投资计划（即新增不动产债权投资计划）。同时，对政策性和开发性银行债券、永续债、非公开定向债务融资工具、私募公司债等之前界限不清晰的品种予以明确，纳入年金投资范围。“经研究，上述投资品种风险相对可控，具备相当投资价值，有利于丰富年金投资渠道，分散投资风险。”人社部负责人表示。 同时，根据市场变化，有些投资品种已不适应投资要求，此次在《通知》中也被调整出投资范围，例如底层资产不透明、投资收益预期一般的万能险和投连险；实质内涵已发生变化、穿透管理难度较大、底层资产容易超投资范围的保证收益类和保本浮动收益类商业银行理财产品；无法再为企业年金基金提供稳定的固定收益的特定资产管理计划等。 权益投资比例升至40% 在“投资大礼包”中，哪些是年金基金投资管理者最想要的，对投资收益率最可能有提升作用的？上述养老保险公司投资负责人列出了“权益比例上升、同业存单、永续债”三项，其中存单可以替代货币基金，永续债可以在一定程度上提高收益，它们对于年金基金的保值增值都非常重要。平安养老险相关负责人则认为，将国债期货纳入投资范围，可以发展对冲套期保值类产品；将资产证券化类产品优先级纳入到投资范围内，扩大标准类资产投资范围，可兼顾品种投资价值和投资风险；优先股从试点变为正式纳入品种，符合年金基金投资属性，年金基金后续可积极参与。 而在“投资大礼包”中，权益比例上升无疑是市场最为关注的焦点，因为这对于资本市场来说意味着又有大量的长期增量资金“跑步进场”。 人社部负责人表示，将年金基金投资权益类资产比例的政策上限提高10个百分点，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的40%，与全国社保基金权益类投资比例持平，使年金既能够长期分享改革发展成果，又进一步增强服务实体经济的能力。按现有年金市场规模测算，本次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿元的增量资金，养老保险体系和资本市场的良性互动进一步加强。 上述养老保险公司投资负责人表示：“目前行业平均的权益类资产投资比例大概在15%左右，主要是因为委托人和受托人都经常要求控制回撤，保证盈利。估计近阶段行业普遍不会用到40%的投资上限，但是投资上限提高，原来相应的投资也会有所增加，且此次扩容也将港股通、前期试点的优先股正式纳入了投资范围，随着权益资产可投品种的增加，上限的提高给了大家更多选择的空间，我们还是很欢迎的。” 相对于优先股纳入投资范围，前期试点的股权项目则处于“尚需研究”的状态。“已开展的试点项目存在退出机制不健全、估值方式不完善等问题，拟在进一步优化相关内容的基础上延期试点项目。考虑到股权投资虽具有较高收益回报潜力，但风险较高，下一步我们还将继续开展试点，探索积累经验。”人社部负责人表示。 另外，此前年金基金仅限于境内投资，而本次《通知》则允许年金基金通过股票型养老金产品或公开募集证券投资基金投资港股通标的股票，成为年金基金实现全球范围资产配置的初步尝试。 “新增港股通标的股票，拓宽投资市场，可以发展港股通养老金产品。” 平安养老险相关负责人称。 “双限”“穿透”谨防风险 在大幅放开年金基金投资范围的同时，由于年金基金特别强调“绝对收益”和安全性，因此《通知》也通过“双限”、“穿透”的方式来规范年金基金投资，谨防投资风险。 具体来说，此次《通知》明确年金基金财产投资比例在计划层面和组合层面实行“双限”。人社部负责人表示，以往只在组合层面对年金资产的流动性比例以及权益类和非标类投资比例等进行限制，但实践中可能出现年金计划层面通过专门组合投资或是养老金产品直投造成超比例投资情形。为此，此次明确单个计划资产投资于各类型资产的比例须参照投资组合的比例限制进行管理，并首次在文件中明确受托直投组合的定义，有利于进一步加强规范指导，防控计划层投资风险。 除此之外，此次《通知》首次明确嵌套穿透管理要求。人社部负责人表示，以往穿透监管的要求不够明确，可能出现年金基金所投资金融产品的底层资产超出年金基金可投资范围的情形，发生合规风险。《通知》要求年金基金投资应当按照穿透式管理要求，明确约定投资的底层资产符合年金基金投资范围。
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