一边为旗下资产包引入战投，一边与控股股东成立合资公司，万科以实际行动阐释地产领域的“产业纵横”时代已然来临。 6月29日晚间，万科发布公告称，公司拟转让下属公司广州市万溪企业管理有限公司50%股权给“中信信托·广州万溪股权投资集合资金信托计划”（下称“信托计划”），为广信资产包引入以信达为首的7家战略投资者，同时万科将继续担任项目操盘方，推进项目建设。 公告显示，本次交易完成后，万科将整体回笼资金390.4亿元。据披露，此前万科累计已对广州万溪投入470.4亿元，其中80亿元为股权投入，390.4亿元为股东借款。此次万科引入战略投资者并不是单纯的股权转让，而是采用“股权+债权”的交易方式，分三步走：万科将广州万溪50%股权以70.4亿元的价格转让，收回前期股权投入40亿元，获得预付款溢价30.4亿元；同时根据“同股同投”原则，信托计划根据万科此前的股东借款投入，向广州万溪提供借款70.4亿元用于归还万科给广州万溪的前期借款；最后引入并购贷249.6亿元，归还万科给广州万溪的剩余前期借款。 为什么万科在竞得该资产包3年后才引入战略投资者，而且是以信达为首的7家公司？ 根据万科2017年6月30日发布的《关于竞得广信房产资产包项目的公告》，公司将与竞拍前已有联合投资承诺之合作方进一步落实共同开发事宜，并根据董事会授权与其他意向合作方协商共同合作开发事宜。在后续的多次关于广信资产包的公告中，万科也一直表明了引入合作方的意向。 而据此次公告披露，经过3年筹备，广州万溪先后推进资产的交割、改制，直到2019年12月广信房产完成改制，从全民所有制企业改制为有限责任公司后，引入战略投资者的前期准备工作才终于完成。如今改制完成后仅半年，以信达为首的7家战略投资者便迅速介入，显然早有准备。 “信达作为战略投资者，完全在意料之中。信达掌握了广信的众多债权，是广信资产包的核心债权人之一。3年前，信达也曾经参与过广信资产包的投标。对于万科而言，在已经掌握广信资产包的操盘权后，与信达这样擅长不良资产处置且资金实力雄厚的合作方联手，显然是个不错的选择。”一位不良资产业内人士表示。 3年前万科拿下广信资产包后，万科又在北京、杭州多地频频参与多宗资产包的收购和盘活。今年4月28日，万科参股深圳国资委设立的深圳资产管理有限公司，同样是以不良资产处置为主业。 上述业内人士分析，一方面，在招拍挂竞争日益白热化的市场形势下，收购各类资产包的模式已成为获取优质项目的重要渠道之一；另一方面，资产包往往是大型复杂项目，包括风险和收益都很高的不良资产包，解包和盘活有很高的门槛和难度，万科很清楚广信资产包的难度和复杂性，如果不是有志于在大型复杂项目领域有一番作为，万科不会动用巨资拿下广信资产包。因此可以大胆推测，从3年前拿下广信资产包的那一刻起，万科已经决定要通过啃广信这根硬骨头，在大型复杂项目方面闯出一条路来，建立起这一领域的核心竞争力。 万科6月29日晚间同时公告，公司已与公司控股股东深圳市地铁集团有限公司签署备忘录，拟共同投资成立合资公司，双方分别持股50%，发挥各自优势，深化“轨道+物业”领域合作。
李厚文旗下投资版图出现变更。 安徽文峰置业有限公司（下称“文峰置业”）工商信息显示，其于近日发生股权变更，原持股90%的控股股东安徽文峰投资集团有限公司（下称“文峰集团”）退出，新增股东深圳前海厚物投资咨询有限公司。目前文峰置业的股权结构为深圳前海厚物投资咨询有限公司持股90%，安徽博雅投资有限公司持股10%。 就上述股权变更事宜，李厚文主要资产平台国厚资产方面回复新京报贝壳财经记者表示，关于文峰置业股权变更事宜的情况，国厚资产并不知情，股权上与国厚资产更没有关系。 文峰集团股东为李厚文与深圳文峰资产管理有限公司，经股权穿透后，文峰集团系由李厚文、刘洋夫妇持有，刘洋为控股股东，持股比例98%。安徽博雅投资有限公司则由李厚文最终全资持有。 至于文峰置业的新进股东深圳前海厚物投资咨询有限公司，工商资料显示其为厚物机电（香港）有限公司的全资子公司，后者法定代表人为李厚庆。据香港公司注册处综合资讯系统网上查册中心，厚物机电为一家于2019年12月9日成立的私人股份有限公司。 文峰置业成立于2006年，注册资本10亿元。企查查信息显示，文峰置业还对外投资了安徽桐城市盛晟建设开发有限公司、霍邱县文峰置业有限公司等数家企业。文峰集团官网新闻称，文峰置业位列2019安徽百强企业榜单第63位、服务业百强企业榜单第16位。 文峰集团是李厚文的重要平台之一。 年仅42岁的李厚文因低调而有“隐商”之名。履历显示，其出生于1978年9月，安徽舒城人，2000年至2005年，担任舒城县第七建筑公司技术员、项目经理及总经理职务；2005年至2006年，担任博雅（合肥）投资有限公司董事长；2006年至2011年，担任安徽文峰集团董事长；2011年至2014年，担任深圳前海大华资产管理有限公司董事长；2014年至今担任国厚资产董事长。 据介绍，文峰集团于2006年组建集团公司，经过十多年的高速发展，已成长为具有国家一级开发资质的综合性房地产集团，产业涉及地产开发、商业运营、建筑建材、金融投资等多个领域，获得过“中国服务业企业500强”、“安徽企业100强”、“安徽房地产开发企业50强”、“最佳雇主”等称号，被推选为安徽省房地产业协会副会长单位等。 李厚文另一重要平台即国厚资产管理股份有限公司（下称“国厚资产”）。 成立于2014年的国厚资产为国内首批具有金融不良资产批量收购处置业务资质的地方资产管理公司（地方AMC）。据官网介绍，截至2019年12月末，国厚资产累计收购不良资产超过1000亿元，涉及工农中建等数十家银行和近千家企业；参与管理各类不良资产基金、产业基金、城镇化基金及中小企业发展基金等100余只，规模超过1200亿元。 近年来，国厚频繁进击资本市场，涉足了中弘股份、中天能源、莲花健康（600186）等上市公司以及互联网金融公司。 国厚系最新标的为*ST梦舟（600255）。国厚资产背景的芜湖市楚恒投资管理中心（有限合伙）作为*ST梦舟持股5%以下的股东，于5月29日提出对上市公司2.25亿股发起部分要约收购，按要约价格1.2元/股计算，所需金额最高为2.7亿元。 此次要约收购期限自2020年6月5日至2020年8月3日。*ST梦舟最新公告显示，截至2020年6月23日，预收要约的股份数量合计666.91万股。 国厚资产2019年年报显示，其报告期内实现营收15.57亿元，同比增长4.31%；归母净利润为3.33亿元，同比增长18.36%；截至期末，国厚资产总资产154.39亿元，总负债107.14亿元，资产负债率为69.4%。 评级机构联合信用六月下旬对国厚资产的一份跟踪评级报告中指出，2019年其资本实力进一步增强，且业务保持良好发展。该报告同时关注到，目前国内宏观经济处于下行阶段，企业经营风险加剧，国厚资产存在资产包回收率低于预期的可能；此外，国厚资产全部债务增加且短期偿付压力大，同时还需关注投资标的信用及市场风险。
笔者按：国民经济运行和增长，从系统分析的视角看，是一个经济体各部位相互联系和耦合的变动过程。除了新冠疫情这样突发性的冲击之外，中国经济体深层次流动循环中的梗阻和失衡，是造成国民经济就业岗位不足、农民收入低下、消费需求不振、工业生产过剩、资产价格泡沫、货币发行过多、金融风险升高、增长速度下行等诸问题的深层次原因。笔者认为，讨论解决之道，不能头疼医头、脚痛治脚，应当从系统、结点、流动和循环的思维去认识问题，并提出对症化解、疏通循环、统筹协调的对策方案。今天发表之六。 一个国家和地区，其从自然经济到市场经济，从产出看，其产品和服务要商品化；从投入要素看，劳动力报酬要工资化，土地和技术等要资产化；而都有其商业价格、工资标准、土地租金、专利收费和资本利润利息，最后用货币来计价，计量其投入，实现其交易和结算，并以货币进行投入成本和增值的分配。因此，只要这个国家从自然经济，或者计划经济向市场经济转轨，产品、要素的商品化、资产化和货币化是一个不以人的意志为转移的，不可抗拒的客观趋势。 在城乡之间，我们曾经实行过劳动力要素的二元体制，如城镇职工分配工资化和货币化，人民公社农村社员分配工分和年终实物制。21世纪80年代，农村土地实行承包制，农民不再进行集体劳动，他自己生产的产品可以出售商品化了，如果种地收益比出去城市务工低，他就选择去城市劳动力市场找工作，城市聘用方不可能再给他记工分，而是实行工资制，发货币，劳动力要素从原来的非货币形态转变为货币形态。 20世纪80年代后期，四川、河南等人口大省农村劳动力向城市和东南沿海流动，于是当地乡镇、农业粮食部门、一些学者向中央急呼，农民工这样“盲流”，地谁来耕种，粮食不安全？于是中央向全国各地紧急发文件，劝返和阻止农民外出，在农村安心种地。但是，经济规律和历史洪流谁也阻挡不住，到现在已经有2.5亿左右农民工在城市中务工，他们从过去的工分制实物分配，到劳动力要素市场化配置和货币化分配了。观察来看，同样数量的劳动力投入，用在劳动力要素方面的货币供应，20世纪最后20年要比前20年多出一倍。试想，如果当时非要阻挡农村劳动力出来，还是实行城乡分割和农村集体劳动，今天的局面会是什么样呢？ 我们今天又遇到了同样的事情。城镇从农村低收的土地，在市场上挂牌交易，有偿使用，货币化购买；城镇的居民住宅从实物分配改革成了商品化和货币化分配，居民有住宅的产权，住宅是城镇居民的资产和财富，可以在二级市场上交易。但是，农村耕地和住宅实物分配，各类土地禁止交易，土地是生产和生活资料，农民对其的产权模糊，不是市场经济意义上的资产和财富。也即土地要素还是城乡二元体制，与当年农民与职工的工分和工资制，可谓异曲同工。 土地的二元体制给国民经济造成的诸多问题实在是太多。这一篇文章中，我只是想集中讨论这种体制造成国民经济债务和货币流量流动的扭曲和巨大风险。 1． 中国货币/GDP比率在全球较大国家中最高 2019年，中国的货币/GDP比率已经达到200%，货币和金融体系发生不稳定的概率较大。同期的印度、日本、韩国、英国、德国、美国和俄罗斯分别为191%、188%、152%、111%、92%、72%和47%。特别是美国和欧洲，其货币/GDP比例，要比中国低得多。中美比较，美元是国际性的主权货币，其货币/GDP比例为中国的三分之一多，但是向在世界流通领域发行，其货币币值大波动的概率要小一些；而中国货币/GDP比率是美国的近三倍，绝大部分在国内流通，超发货币引致金融体系不稳定的概率要大一些。 2． 债务质量不高与货币信用不安全 中国家庭、非金融企业和政府三部门债务/GDP比率为259%，国际比较并不特别高，但债务质量堪忧、风险较大。目前，各部门总债务规模占GDP比例普遍向200%接近，许多国家突破200%向300%逼近，如日本等已经超过300%。然而，中国的情况：一是房地产企业债务78万亿元，居民房贷32.4万亿元，仅此两项占总债务的43.11%，受供给过剩、需求回落、人口收缩、汇率变动等影响，这部分债务债权链较为脆弱。二是国有非金融企业债务135万亿元，占总负债的52.5%（有一部分是国有房地产企业债务），这部债务收益率较低，周转较慢，呆滞率较高。三是地方政府债务占总债务在15%这部分债务的特点是规模不清、信度不高，借新还旧、不断展期等特征较为明显。而且，在经济下行，疫情冲击下，一些地方财政困难，还在扩大债务，用途却变成了保发放工资和行政运转。四是中国债务的周转速度较慢，说明呆滞程度不低，展期债务比重较高，对此额外供应的货币量较大。 3． 债务还本付息压力较大和产出及有效资产保证不足 21世纪的第2个10年中，我们遇到了国际贸易保护主义兴起、出口市场相对收缩，国内居民消费需求不足、工业生产过剩严峻，产出方面劳动力相对减少、装备资本利用率降低，突发疫情冲击、就业机会减少、产业供应链断裂等等前所未有的问题。 从全球各国的宏观举措看，提高负债率，更加量化宽松货币，已经成了常态性的经济政策。中国迫于其他各国经济政策的竞争，以及刺激国内经济的需要，也不得不实施扩大债务规模，扩张货币供应的财政和货币政策。 但是，我们面临的格局是，除了货币已经发行过多，债务质量也不容乐观，如果没有其他的重大措施，从保证借债和投放货币稳定和安全的产出流量和资产存量方面看，继续实施扩张性债务和货币刺激政策的空间已经十分有限。 2020年，GDP产出流量小于还息流量，不包括中央政府和民营非金融非房企债务，还本付息规模达46.13万亿元。2020年估计GDP增加额为3万亿元，按上年底国民经济总债务以低水平5%利息率计算，仅付息规模就为12.8万亿元。地方政府还本付息规模在6.78万亿元，占地方财政总收入的42.3%；国有非房非金融企业还本付息规模若到期率10%和利率5%计算，总还本付息规模在14.18万亿元；房地产企业若按照8%的利率和20%的到期率，需要还本付息21.84万亿元；居民房地产贷款按照5%利率和到期率5%计算，需要3.33万亿元。 继续扩大债务及货币规模，缺乏可交易并可抵押资产保证其安全。当然，借债还可以用资产来保证其信用。但是，从中国国家资产负债结构看有这样一些特征：抵押风险大的货币、债券、贷款、股权等金融资产部分比率较高；不可交易的公益和其他公共资产比率较大，这对继续借债和投放货币毫无用处；可交易的非金融企业资产和居民房屋资产比率较低，并且可交易资产已抵押率不低；自然资源，特别是土地，规模较大，但是其相当大部分禁止交易，无法资产化和货币化。也就是说，从现有的可抵押可交易资产存量看，根本就无法保证继续扩大债务和发行货币的信用稳定和金融体系安全。 从历史上看，英国和美国，当年在工业化进程中，货币体系也很不稳定。英国实行的是“普天之下，莫非王土”的体制，后来进行了较大程度的改革，就是硬化使用财产权，允许交易，土地要素资产化和货币化，成为其货币发行的基础，使其英镑和金融体系保持稳定，并成为世界货币。而美国则是开疆拓土，一开始土地就是资产，就由市场来配置；另外，西部大开发，从洛基山脉调水200亿立方米，增加土地资产，这也是保持美元稳定和美元国际货币地位的重要基础。 小结：一个如果真正想走向市场经济体制的国家，宏观调控的扩大债务和投放货币，一是要有相应增加的产出流量，保证其还本付息；二是需要足够的可交易和可抵押资产，进行信用保证。否则，债务债权及资金链会断裂，货币币值会剧烈波动，如发生商品和资产价格快速上涨和下跌，汇率动荡跳水等风险。 中国目前的症结在于，禁止大量的土地资产化和货币化，大量的土地从生产和生活资料转变向可交易和可抵押资产受到梗阻，债务和货币与可保证信用资产之间，在存量及增量关系上，形成了严重的失衡。在经济增长低速增长和无增加可交易资产保证的场景下，继续扩大债务规模和货币供应，在中国货币发行已经过多和债务质量较差的情况下，无论时间早晚，货币和金融体系崩盘很可能是一个大概率事件。 那边有630万亿元的土地，使用财产权模糊，禁止交易，不能成为资产，不能抵押，这边债务和货币还要大规模扩张。用一个非常通俗的比喻，大洪水来了，有个足够大空闲的低洼地完全可以修渠分流吸纳，还绰绰有余；但有人给紧急需要处置的人建言，那个低洼地坚决不能作为资产用来分流债务和货币，只能用来种粮种菜植树；于是，要么无法扩大债务和货币流量，从而刺激和支撑经济稳定增长，要么扩大债务和货币流量，但坚决不分流，眼睁睁等着现有的库容不够而溃坝。 治本的思路和对策：中国并不是没有资产，从影子价格看，农村有可交易和可抵押资产470万亿元左右，城市有150万亿元左右；如果调水改土，还可以增加90万亿元的土地资产。比世界许多国家都有扩大债务和多放货币的体制改革和调水扩土优势及回旋余地。但是，其一个解决问题绕不开的前提是：需要坚决深化改革，要给以农民土地使用财产权，土地要放开由市场交易配置，才能可抵押，才可以作为扩大债务和发行货币的基础。
相关阅读： 周天勇：国内消费需求不足与工业生产过剩的梗阻与失衡 周天勇：中国经济循环中房地产业对制造业的挤出 周天勇：城乡间循环梗阻与各类经济因素的双向流动不畅 周天勇：如无重大举措，经济增长系统动力可能会越来越弱 笔者按：国民经济运行和增长，从系统分析的视角看，是一个经济体各部位相互联系和耦合的变动过程。除了新冠疫情这样突发性的冲击之外，中国经济体深层次流动循环中的梗阻和失衡，是造成国民经济就业岗位不足、农民收入低下、消费需求不振、工业生产过剩、资产价格泡沫、货币发行过多、金融风险升高、增长速度下行等诸问题的深层次原因。笔者认为，讨论解决之道，不能头疼医头、脚痛治脚，应当从系统、结点、流动和循环的思维去认识问题，并提出对症化解、疏通循环、统筹协调的对策方案。今天发表之五。 1． 从小康国家迈向富裕社会的重要转折点 从一个经济体的发展过程看，一般商品工业化阶段结束后，会步入资产财富型工业化的新阶段。 一些学者说，邓小平让中国人民富裕了起来。我认为，严格讨论，这句话是有问题的，至少不严谨。因为到现在为止，总体上我们可能还并没有富裕起来。准确地说，邓小平的改革开放之路，开启了中国人民走向富裕的之路。但经济发展从温饱到富裕，是一个分阶段的过程。20世纪80年代是解决温饱，90年代是初步达到小康；21世纪的20年，我们力图彻底摆脱贫困，从初步小康再努力达到全面建成小康社会。我认为，从2021年开始，中国人民才真正开始了从小康迈向富裕的进程。 小康社会，生活上就是人们吃饱吃好、穿着体面、用品满足、住有所居；而富裕社会，则是吃得营养健康、穿得丰富多彩、用品多样智能、居住宽敞舒适、私人汽车普及、家有资产财富。人们的工作动机，从就业、创业和满足消费，转变为就业、创业和置业，即拥有不动产和积累财富。 对我们的发展水平和目前面临的转折，学者和政策研究者们，需要有一个清醒的认识和判断。 2． 7.8亿农民与城镇居民间巨大的财产性收入和资产拥有差距 数字可以说明，到2020年底，我们只是完成全面建成小康，并没有富裕。 （1）城乡居民工资与经营性收入差距2.46﹕1，只有工务工收入和种地收入，不可能使农民致富。2019年，城镇居民人均工资性收入和经营收入，分别为25565元和4840元；农村居民分别是6583元和5762元，但与国际上（许多市场经济国家农民家庭经营收入，是指其农场经营收入；而中国农民劳均8.6亩地，基本是自己劳动，根本就不是经营）统计内容不一样的是，与中国城镇居民不同的是，农民的工资性收入虽然是非农业务工收入，而统计上农民的所谓经营性收入则是种植粮食和经济作物自己的劳动力成本。因为种粮基本亏损，如果没有政府补贴，农民种地总体上连劳动收入都得不到。 （2）城乡人均财产性收入和投资资产差距，分别为11.64﹕1和13.03﹕1，农民拥有财产很少，其财产性收入也非常少。2019年城市居民（包括常住务工人员）人均可支配财产净收入为4391元，按6%收益率计算，6.2亿城镇户籍居民人均投资性资产为73183元（城镇居民投资资产绝大部分是6亿多城镇户籍居民的，2.3亿左右外出务工人员占其比例微乎其微）；5.5亿农村常住居民人均可支配财产净收入为377元，假定同样的收益率，近7.8亿农村居民人均投资性资产只有5617元。 （3）城乡人均拥有房屋资产差距为11.68﹕1。2019年7.8亿农村户籍居民人均房屋43平方米左右，建筑成本全国平均1000元/平米左右，人均房屋资产为4.3万元，但不可抵押和交易，不是市场经济意义上的资产和财富；6.2亿城镇户籍居民人均住宅面积50.24平方米（包括投资性住宅），当年商品房销售价格全国平均为9282元/平米，人均房屋资产为46.68万元，并可抵押和交易，是市场经济意义上的财富。 3． 城乡财产性收入和资产拥有差距的体制根源 改革开放后允许个体私营、有限责任公司发展，1998年城镇进行土地有偿出让和住宅商品化改革，以及后来发展资本市场，再加上银行存款，创造了城镇居民拥有货币、股权、债权、不动产等资产和财富的体制空间。87%的城镇户籍家庭，因有了自己产权和可交易的住宅，不论怎么讲，有了自己的资产和财富。 但是，城乡间一个很大的区别是，在土地和不动产方面，无论完善与否，城镇进行了商品化、资产化、货币化和市场化的改革，而农村土地市场化体制改革进展缓慢。农村农民承包的耕地和自己居住使用的住宅，为一个不是经济组织而是社会自治组织的村集体所有。农民只可耕种，只可居住，由于使用财产权模糊和不可交易，不是市场经济严格意义上自己的资产和财富。只是自然经济状态下的生产资料和生活资料。农村土地实物分配，房屋实物建设，只能在有限的时间里使用，不是自己的资产。 （1）农村土地和房屋使用财产权和界线仍然模糊，产权经济主体不清。城镇土地使用财产权主体和界定基本明晰。虽然土地国有，但是，经营性土地，企业可以用无形资产的方式进行购买，土地使用财产权属于经济法人。城镇居住和其他商业房屋及其连带的土地使用财产权，要么属于自然人，要么属于经济法人。城镇自然人不动产，包括在企业中的股权，均可以继承。 然而，从农村自然人产权看，耕地和宅地虽然农民有使用权，但是与城镇居民不同的是法律上没有明确对耕地和宅地的继承权。从其他没有承包给农民的耕地、林地、水塘、草地、建设用地等经营性土地看，行使所有权和使用权的，不是要保证资产收益、承担资产责任和接受集体股东监督的经济法人，而是一个不保证收益、不负责任和不接受股东（现代公司制）监督的村民自治性社会组织。从现有的法律法规看，到农村去投资者，也不可能明确地购买农村土地的使用财产权。 农村这种模糊和复杂的土地产权结构，既使农民的资产和财富得不到明确和保护，也是上述城镇居民财产性收入、资产财富拥有巨大差距的体制性根源。 （2）农村土地使用年期较短，不能市场交易配置，没有创业建设权。一是农村地耕地、林地的承包使用期，时间仍然偏短，从意识上我们就是不愿意将农村土地长久交给农民使用；二是农村的耕地、宅地等对内仍然是实物分配，对外使用财产权也不能交易；三是严格规定用途和建设用地指标只向城镇分配，基本上限定了农民没有土地上以地本的创业、投资、建设和经营权。 小结：与日本、韩国和中国台湾的农民比较，我们的农民少了两项收入：土地财产性收入和以地为本创业经营收入，因而温饱，或者小康以后无法继续富裕；与城镇居民相比，农村居民只有用来耕种和居住的土地房屋，没有自己的市场经济意义上的资产和财富。 这样的体制，无法使城镇的资金向农村农业流动，无法使向城镇迁移的农村人口用卖出土地房屋后的收入在城镇购房住宅和投资创业，无法使城镇拟去农村居住和生活的人口到农村买房、投资和消费；无法使农业小块分散的耕地集中而规模化生产，无法使撂荒和闲置的耕地和宅地通过市场机制得到再配置和利用，无法使人口、劳动力、消费、资金和土地等等在城乡间双向流动和置换，最后无法使农民享受一般消费品工业化的红利后，继续分享资产型工业化带来的财富，并进入富裕社会。这样的体制，农民不可能富裕。 这种扭曲的格局如果不能得到改变，会阻断中国经济发展一般消费品工业化阶段向资产财富型工业化阶段的转折，使中国无法持续从温饱小康向富裕社会进一步推进。 治本的思路和对策：农村土地的自然人和法人使用财产权一定要明确，土地一定要由市场交易配置，要资本化（农民可以以地为本投资创业）、资产化（农民可以作为财富积累）和货币化（取消土地的实物分配）。
图片来源：微摄 为规范标准化票据融资机制，更好服务中小企业和供应链融资，中国人民银行今日发布《标准化票据管理办法》（以下简称《管理办法》）。现将有关情况说明如下： 一、起草背景 票据是中小企业重要的融资渠道之一，也是金融机构资金交易和资产负债管理的工具。受多种因素影响，中小企业票据融资的可得性和效率还有待提升。从金融机构资产交易的角度来看，票据个性化特征比较明显，价格形成机制较为复杂，标准化程度不够高。为拓宽中小企业票据融资渠道，更好契合金融机构资金交易特点和支持中小金融机构流动性管理，人民银行引导市场机构积极探索，于2019年8月创新开展标准化票据融资机制试点，受到市场广泛关注和认可。市场机构呼吁尽快出台标准化票据的规范性制度。 在总结试点工作的基础上，人民银行组织试点参与机构制定了《管理办法》，明确标准化票据的定义、参与机构、基础资产、创设、信息披露、投资者保护、监督管理等，规范标准化票据业务发展。标准化票据以票据作为基础资产，联通票据市场和债券市场，有利于发挥债券市场的专业投资和定价能力，增强票据融资功能和交易规范性。 二、主要内容 《管理办法》共八章三十一条，包括总则、主要参与机构、基础资产、标准化票据创设、信息披露、投资者保护、监督管理和附则。主要内容如下： （一）明晰标准化票据定义。标准化票据是指存托机构归集核心信用要素相似、期限相近的商业汇票组建基础资产池，以基础资产池产生的现金流为偿付支持而创设的等分化受益凭证，属于货币市场工具。 （二）明确主要参与机构。《管理办法》明确了原始持票人、存托机构等主要参与机构的定义、条件、职责。标准化票据权益和各方权利义务通过存托协议予以明确。 （三）规范基础资产。《管理办法》明确，基础资产应符合核心信用要素相似、期限相近、依法合规取得等条件。原始持票人在存托时以背书方式将基础资产权利完整转让，有效保障投资人合法权益。原始持票人对基础资产的真实、合法、有效性负责，存托机构和票据经纪机构应对基础资产的真实性、合法性和有效性进行审查。票据市场基础设施负责基础资产的统一登记托管。 （四）强化信息披露和投资人保护。《管理办法》明确，存托机构应在标准化票据创设前和存续期间真实、准确、完整、及时披露对标准化票据投资价值判断有实质性影响的信息。标准化票据的投资人依照相关法律法规和合同文件约定享有权利。标准化票据存续期间，发生重大事项和存托协议约定情形的，由持有人大会审议决定。 （五）明确管理框架。《管理办法》明确，标准化票据的承销、登记托管、交易流通适用银行间债券市场现行管理规定。为更好实现债券市场和票据市场联动，标准化票据同时在两个市场交易流通。考虑到标准化票据期限较短，其创设采用事后报告制度，事前管理主要依靠信息披露，相关基础设施负责日常监测和自律管理。 三、起草及征求意见过程 2020年2月14日至3月14日，《管理办法》按程序向社会公开征求意见。截至公开征求意见截止日，共收到47家机构和个人的有效意见17条（扣除重复意见）。公开征求意见结束后，人民银行对反馈意见逐一进行研究分析，对意见比较集中的问题与法律专家、市场机构进行研讨论证，最终采纳意见9条，部分采纳意见3条，未采纳意见5条。 现正式发布。
锦州银行2019年年报姗姗来迟，多项财务指标表现仍然较差。 年报显示，2019年，锦州银行资产总额8366.94亿元，同比下降1.1%；发放贷款和垫款净额4526.96亿元，同比增长29.7%，但不良贷款率达到7.7%；存款余额4071.13亿元，同比下降8.6%；净损失为11.1亿元。 另外，截至2019年末，锦州银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为8.09%、6.47%和5.15%，远低于监管要求。 数据显示，锦州银行在2019年末及2018年末的不良贷款率分别为7.70%、4.99%。去年不良贷款率较上年上升2.71个百分点，锦州银行解释称，主要是由于宏观经济下行，业务所在区域经济形势变差，部分行业客户经营出现困难。 进一步来看，截至2019年末及2018年末，锦州银行公司贷款的不良贷款率分别为7.38%、4.95%；个人贷款的不良贷款率分别为22.38%、8.74%，大幅上升。 根据原银监会颁布的《商业银行资本管理办法（试行）》有关规定计算和披露资本充足率，2019年末，锦州银行核心一级资本充足率为5.15%，比2018年末下降0.92个百分点；一级资本充足率为6.47%，比上年末下降0.96个百分点；资本充足率为8.09%，比上年末下降1.03个百分点。 “资本充足率下降主要是由于资产减值准备增加导致其他依赖于银行未来盈利的净递延税资产增加、赎回15亿元含减记条款的二级资本债券及增提减值准备使报告期内亏损，令资本净额下降，以及风险资产增长所致。”锦州银行年报称。 不过，今年3月10日，锦州银行发布公告，成方汇达和辽宁金控同意按认购价以每股认购股份1.950元、现金认购合共62亿股认购股份，购股份募集资金净额预计约为120.9亿元，并拟用于补充锦州银行的核心一级资本。 4月3日，锦州银行公告称，已经与成方汇达订立资产处置框架协议，出售处置资产，代价为450亿元，所处置资产的债权本金账面原值为约1500亿元。 若上述定向增发、资产处置事项及债务工具认购事项完成，锦州银行主要财务数据及指标将变动如下：权益总额将增加115.09亿元至710.15亿元，股本将增加62亿元至139.82亿元，预计资本充足率达到12.56%，较拟资产重组事项完成前提升4.47个百分点，预计不良贷款率为1.95%，较之前下降5.75个百分点，预计拨备覆盖率达到227.94%，较之前上升112.93个百分点。 对于今年疫情给银行业带来的影响，锦州银行称，预计将对整体宏观经济及部分企业生产经营造成一定影响，从而在一定程度上影响信贷资产和投资类资产的收益水平及资产质量。
四川信托多产品逾期事件又有新进展。近日，四川信托董事长牟跃谈及自救及股东救助情况的进展，包括正对四川信托持有的川信大厦和宏信证券进行评估，将进行自有资产处置；正在沟通增资扩股事项，不过股东宏达集团和中铁八局无增资意向。 四川信托TOT（资金池的一种）底层资产真实状况如何？在近日的投资者沟通会上，四川信托总裁刘景峰称，四川信托TOT规模大概250亿元，涉及45个项目。毕马威进驻四川信托已经1个半月，预计7月底完成对底层资产的评估。 今年6月初，有多位投资人对记者表示，四川信托多个已到期的TOT资金池类产品出现逾期，未到期的项目可能“大概率会逾期”。 大股东宏达集团无增资意向 近期，刘景峰称，针对底层资产的披露问题已召开专门会议，客户有需求的，进行定向披露。对逾期的项目，拟与客户签署延期协议，拟定的协议已报监管部门审核。另外，目前公司已经加大力度，约70%的工作重心在对风险资产的清收上。 对于自救及股东救助的进展情况，牟跃称，在自有资产处置上，《关于出售川信大厦房产的议案》及《关于转让宏信证券有限公司股权的议案》两项议案，除中海信托的董事暂未表决外，其余董事均签署同意意见；资产评估工作，对川信大厦及宏信证券股权的资产评估工作进展顺利，中企华资产评估公司评估小组正在工作，争取早日完成现场工作。 “上述两项资产处置，必须挂牌才能交易，已联系两家产权交易所，四川信托按照产权交易所挂牌交易规则所需材料清单，已着手准备相关资料，主要包括产权转让信息发布申请书、公司基础资料及产权交易所要求的其他资料。宏信证券当前净资产为22亿元，有三家意向公司和四川信托在洽谈，预计挂牌底价不低于30亿元。川信大厦评估价为15亿元，但暂时还没有意向客户。”牟跃表示。 在增资扩股上，牟跃称，四川信托正在征求现有股东意见，目前收到两家股东回复，股东宏达集团和中铁八局无增资意向，未来将进一步与股东做好沟通，尽快反馈增资意向，同时仍广泛寻求意向性投资方。 预计7月底对底层资产完成评估 四川信托党委副书记刘德山称，对于底层资产及时信息披露的问题，四川信托召开了专门的会议，决定采取定向披露，根据每个客户的项目，接受客户查询和信息披露；针对延期的TOT项目，公司决定签订一年期的延期协议，按照原有的信托合同执行，已向监管机构报告和审查；加强底层资产的清收工作力度，让资产尽早变现，设置公共信息发布平台，及时披露资产清收等。 不过，四川信托底层资产的真实状况如何，四川信托高管并未透露。有投资者要求四川信托对目前的底层资产，在相关事务所审核完成之前，提前完成自我评估。对此，刘景峰未正面回应，他称，关于底层资产评估问题，毕马威已经进入1个半月有余，7月底将完成评估。 刘景峰表示，过去四川信托只披露上层资产，未做底层穿透，项目管理报告下一步会主动披露。到期财产尽快立即清收，不得已才会进行诉讼。目前，四川信托TOT规模大概250亿元，涉及到45个项目，不存在交叉违约。近期正在请收两个项目，预计下个月大概回款10亿元左右，力争在2020年清收回款80亿元。 清收回来的资金如何兑付？刘景峰称，对于机构和个人的兑付，四川信托会一视同仁，不存在先兑付机构的情况。具体项目兑付会视相对应的产品而定，可能存在后到期的先兑付的情况。目前，正常房地产项目的抵押率在50%-70%，证券项目设立时为50%，现在跌了折扣更高。 四川银保监局副处长周杉称，四川信托利用TOT隐瞒底层资产的资金池，监管已经逐步查实了四川信托违法违规行为。对于发现的违规问题，开展了和四川信托高管、股东的谈话，责令限期改正，暂停部分业务，限制股东分红，并要求对以往年度的分红，进行回填，对于查实的违法违规问题，依法处理。 “当前，监管正对四川信托贴身监管，督促四川信托合法合规经营，并对四川信托的印章进行联合管理。过去还未发生过信托公司被接管的先例，至于四川信托是否应该被接管，还有待进一步研究。”周杉称。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估