北京时间8月25日，纳斯达克交易所正式将拼多多纳入“纳斯达克100指数”成份股，后者成为目前最年轻的成份股企业，同时也是纳斯达克历史上，从创立到入榜时间用时最短的企业。 “纳斯达克100指数”和“标普500指数”是全球最重要两大股指，其中，纳指100的成员企业总市值超过10万亿美元，被视为全球科技发展的风向标。相较标普500，纳指100更侧重引领世界的前沿技术变革，其技术公司占比接近60%，成员企业的增长性和投资收益率均高于标普500。 以当前的市值权重计算，位列纳指100前五位的分别是苹果（Apple）、亚马逊（Amazon）、微软（Microsoft）、谷歌（Google）和脸书（Facebook），初次被纳入的拼多多位列第26位。 相较其他纳指100成员，创立于2015年9月的拼多多是最年轻的入榜企业。基于中国蓬勃增长的内需市场，拼多多成功引领了中国电子商务的二次爆发，并于2018年7月登陆纳斯达克交易所。 上市2年以来，拼多多服务的用户群体由3.44亿翻倍增长至6.83亿，平台年成交额由2621亿元增长384%至12687亿元。其间，拼多多股价较发行价19美元累计上涨345%，总市值接近1000亿美元。目前，创立5年的拼多多，已经成为中国农产品线上流通、外贸品牌转内销市场，以及国内外品牌获取增量市场的主要平台之一。 纳指100不仅衡量各企业的市场规模和行业影响力，同时也会针对企业的合规治理、发展前景等作出综合考量。业内分析认为，基于新型的电商模式和分布式AI的创新与应用，拼多多有效带动了农业和制造业的发展，其“迪士尼+Costco”的创新模式也更具成长性。 自上市以来，拼多多的产品形态和平台治理持续迭代，并迅速发展成为中国第二大的电商平台。 在被纳入“纳斯达克100指数”的同时，该公司的管理组织架构也进行了新的调整。7月1日，拼多多董事会批准公司原首席技术官陈磊出任首席执行官，以推动业务实现平稳且高质量的增长。 在拼多多最新一季的财报电话会上，新任CEO陈磊表示，拼多多将会增加对新电商生态体系的战略投资，尤其是对农产品价值链的投资。“我们旨在进一步巩固我们作为中国首屈一指的线上农业平台地位，并在全球农业里占有一席之地。”
纽约股市三大股指25日涨跌不一。 截至当天收盘，道琼斯工业平均指数下跌60.02点，收于28248.44点，跌幅为0.21%；标准普尔500种股票指数上涨12.34点，收于3443.62点，涨幅为0.36%；纳斯达克综合指数上涨86.75点，收于11466.47点，涨幅为0.76%。 板块方面，标普500指数十一大板块六涨五跌。其中，通信服务板块和医疗板块分别以0.97%和0.7%的涨幅领涨，能源板块和公用事业板块分别以1.42%和0.92%的跌幅领跌。
8月25日，中证新华社民族品牌工程指数（简称“品牌工程指数”）收报1767.35点，涨1.70%。 32只成分股中，14只上涨、1只平盘、17只下跌。白酒类成分股集体起舞，泸州老窖上涨8.05%，山西汾酒、五粮液分别涨4.93%、4.71%，今世缘上涨3.60%、贵州茅台涨1.81%。 昨日，泸州老窖大涨逾8%，至收盘股价为138.37元，再创历史新高。今年以来泸州老窖涨幅已达61.64%。消息面上，8月24日，泸州老窖下发调价通知，国窖1573出厂价上调至890元/瓶。盘后龙虎榜显示，当日泸州老窖的买二、买四、买五均为机构席位，3机构席位合计买入2.93亿元，另有两机构席位卖出近1.1亿元。 此外，品牌工程指数成分股天士力昨晚发布半年报，公司上半年实现营业收入86.23亿元，第二季营收、利润均较第一季明显改善。 昨日，北向资金净流入17.39亿元，数只指数成分股获北向资金加仓。在昨日的沪深股通十大成交股中，北向资金净买入贵州茅台9.37亿元，净买入格力电器8703万元。
核心观点： 从各方面数据来看，今年4月是全球经济的底部，5月至今全球经济持续改善。这种较为持续的改善趋势由两个因素共同决定：一是单一国家的复苏和改善是渐进和持续的；二是作为全球而言，各国的改善因疫情发展而存在时间上的差异，两者叠加，决定了海外基本面的改善具有一定持续性。 海外复苏从经济基本面、价格因素、全球流动性环境、金融市场四个方面对国内产生影响：第一，实体经济方面，海外复苏夯实出口和外商直接投资回升的基础；第二，价格方面，7月中旬开始，CRB现货指数的上涨速度开始快于南华综合指数，内外联动提升国内价格水平，这将抬升PPI、抬升GDP平减指数，并对企业盈利产生积极影响；第三，潜在的海外流动性环境变化；第四，对我国股债市场的影响方面，中美利差或已见顶，外资流入债市规模或有所回落但维持高水平，海外复苏可能使得海内外股票市场风格形成共振，继续推动由成长向价值的风格切换和价值股的修复。 以下为正文内容： 海外复苏影响中国的四个方面 对全球而言，今年4月是经济的底部，5月至今经济持续改善。无论从经济数据、景气度还是价格指标来看，全球经济都处于一个改善的趋势中：全面的指标显示，5月中国、美国、欧元区、英国均出现不同程度改善，除中国外新兴作为一个整体低位企稳，日本继续恶化，6月各个主要经济体出现全面改善。值得注意的是，虽然6月以来多个国家出现了疫情的二次冲击，但是，在第一次冲击之后，经济已经适应了与疫情共存的模式，二次冲击虽然通过抑制自发的经济活动等途径使得经济重启进程放缓，但总体而言，主要国家没有停下复工进程，经济活动也处于恢复之中。 全球较为持续的改善趋势由两个因素共同决定：一是单一国家的复苏和改善是渐进和持续的；二是作为全球而言，各国的改善进程因疫情发展而存在时间上的差异，两者叠加，决定了海外基本面的改善具有一定持续性。 海外复苏从经济基本面、通胀价格因素、全球流动性环境、金融市场四个方面对国内产生影响。 1、海外复苏夯实出口和外商直接投资回升的基础 新冠疫情爆发后，全球经济一度进入危机模式，初期我国出口增速因自身供应能力而大幅下滑，但很快出现反弹，近期还出现明显上升，7月我国出口同比增速达到7.2%。 3月以来的出口超预期可以分为两个阶段：第一阶段，外需总体下滑，但由于我国较早走出疫情、供给能力较强，我国在全球的出口份额提升，防疫物资出口也对我国出口构成较强支撑；第二阶段，从5月开始，海外主要经济体疫情得到控制并纷纷启动复工计划，经济重启和生产能力的恢复在初期意味着需求的上升和补库存需求的集中爆发，中韩出口增速均出现回升。 当前，在疫情常态化发展的情况下，防疫物资的需求仍有一定的持续性，海外复工延续，欧美日的第二轮疫情均现好转，全球复苏仍是当前宏观主题，商品价格亦有望继续回升。出口增速中枢具有回升的动力。 海外对中国的直接投资方面，实际利用外资的节奏相对出口而言更加平稳，但也小幅、滞后受到经济增长的正向影响，例如15、16年处于下滑趋势、17、18年处于较高。受新冠疫情的影响，今年一季度我国实际利用外资人民币值同比增速下滑至-10.8%，随着内外经济的改善，二季度迅速回升至5.1%（美元值），已超过了2019年的利用外资增速，对国内投资的改善构成正贡献，不过利用外资占我国固定资产投资的比重大概在1.5-2%，规模相对较小。 2、内外联动提升国内价格水平 在较为畅通的货物贸易、特别是大宗商品贸易的影响下，除了我国实行供给侧改革时期我国的价格指数明显偏强外，我国的南华综合指数与国际的CRB现货综合指数在大趋势上较为一致。4月下旬商品价格两个商品价格指数均触底反弹，但从回升幅度上来说，国内升幅大于海外，反映出海外改善较晚、较为缓慢；7月中旬开始，CRB现货指数的上涨速度开始快于南华综合指数：7月13日以来CRB指数上涨5.7%，同期南华综合指数仅上涨2.4%，在这一阶段海外价格或已开始对国内产生带动。 海外对国内价格的带动会将抬升PPI、抬升GDP平减指数，并对企业盈利产生积极影响，从而对国内经济产生正向带动。 3、潜在的海外流动性环境变化 基本面变化使得海外货币政策宽松预期面临潜在变化。对于海外金融市场而言，尽情享受“流动性盛宴”的阶段或已经过去。虽然美联储表明不急于退出宽松的货币政策，但是基本面的演变方向也使得美联储缺乏动力再加码宽松，例如在美联储不限量QE操作的影响下，10年期美债收益率在2-4月大幅下行至0.5-0.7%区间并一直维持在这一水平，但是当前已经很难认为美国长端利率会进一步下行，反而需要考虑市场力量是否将重新占据主导并使长端利率回升，利率易上难下。并且，当前市场对于宽松的预期已经较高，因此也容易遭到预期冲击，7月美联储议息会纪要公布，内容显示美联储或不考虑采取收益率曲线控制，这可能使得市场略感失望。 此外，以中国为先例来看，我国货币政策因基本面的回升早已在5月开始出现收敛，当前趋于平稳，但更强调“精准滴灌”，海外长远来看也会遵循类似的规律。但从时间上讲，基于海外与我国在基本面、货币政策传导效率等方面的差异，海外宽松的持续时间或将长于国内。 4、对我国股债市场的影响 债券市场方面，由于疫情错位之下美债收益率的下行和中债收益率的上行，中美利差上行至历史高位，7月中美利差均值进一步上升至233BP，8月至今为234BP，是历史新高水平。较大的中美利差也吸引外资大规模流入债市，7月外资增持人民币债券1650亿元，创历史新高。 中美利差或已见顶，外资流入债市规模或有所回落。基于前文对基本面、美联储政策和长端利率的分析，中美利差或已接近顶部区域，未来或将回落，但仍处于历史极高水平。鉴于在当前美联储的政策取向之下，美债收益率仍应处于较低水平，中美利差即便回落也仍然处于历史最高水平，对应的外资买债规模虽然较历史最高水平有所回落，但也将处于较高水平。整体而言，在美联储货币政策和海外流动性维持宽松的情况下，流入中国资本市场的外资规模仍将较高，而在股债配置之间，短期外资可能更青睐债券。 股市方面，海外复苏可能使得海内外市场形成共振，继续推动由成长向价值的风格切换和价值股的修复。 从2018年中开始，A股和美股都开始呈现出成长占优的风格，原因之一是“经济下行+流动性宽松”的宏观背景，原因之二是美国将中国科技企业作为重点制裁对象的事实，使得中美双方都进一步认识到了前沿技术、高端装备等核心资产的价值。中国为进一步支持科技创新，则持续推动了科创板设立、创业板试点注册制等资本市场改革措施，以及国有企业、要素市场、市场经济体制等领域的深度改革和扩大开放。 新冠疫情引起的一系列连锁反应使得宏观环境进一步、加速向支持成长占优发展并达到某种极致，中美关系在此期间也趋于紧张。在国内经济已逐步恢复之后，海外复苏可能使得海内外市场进一步形成共振，并加剧由成长向价值的风格变化，不过这种变化更接近从极致状况回归到常态之下的一种修复。 国际资本流动的决定因素、传导渠道与中国资产价格表现 截至8月17日，美元指数较上月同期下滑3.1%，加速下行，欧洲货币显著升值，日元升值幅度较小。 8月VIX指数进一步回落，标普500指数缓慢上行。 美国股市反弹，债券收益率维持低位，共同反映了流动性环境的改善，与美国名义增速的剧烈下行形成分化。 6月结售汇差额有所回落，或受到人民币有所贬值的影响。 全球长端利率表现分化。截至8月17月，意大利、希腊、中国、西班牙、中国台湾利率下行，其他国家/地区长端利率均上升。 6月虽然代客收付款顺差大幅上升，但中国外汇市场交易量指数显著回落，或显示投机因素和汇率预期对外汇交易影响较大。 7月招商外汇供求强弱指标有所回升，表明外汇市场供求有所改善。领先两个月的招商亚洲新兴市场资金流动指标6月继续改善。 7月外资通过陆股通净流入104亿元，前值为净流入527亿元；美联储宽松货币政策延续，但美国大选之前中美关系趋于恶化，美日澳等疫情再度发酵，美股有所调整，对全球风险偏好有所冲击，使得A股外资流入规模有所下降。8月上旬外资流入转正。 7月份单月，境外机构在中债登与上清所合计增持1650亿元人民币债券，增持规模创历史新高。高流入一是反映全球流动性宽松，二是中美利差进一步上升至233BP，进一步创新高，三是风险偏好下降也有助于资金流入债市。 7月中旬以来，流动性维持平稳，DR007、R007均平台波动。 8月17日中国10年国债利率收于2.94%，相较7月17日下降1bp，但短期国债收益率更大幅度上升，导致期限利差小幅幅收窄5bp至68bp。 不同等级信用利差均明显收窄。截至8月17日，高等级信用利差相较7月17日收窄31bp，中低等级信用利差收窄28bp。 截至8月17日，上证综指较上月同期上涨7.0%，上证50指数上涨5.7%，创业板指数上涨1.3%。 本月内地市场大涨，并继续相对港股保持强劲。 截至8月17日，人民币汇率报6.9417，人民币汇率相较7月17日收盘升值585pips。 截至8月17日，人民币汇率和MSCI新兴市场货币指数分别较上月同期上行0.9%、上升0.5%。 截至8月20日，人民币汇率预估指数达到92.1，本月小幅下降0.5%，人民币中间价达到6.936，升值1.0%。 截至8月17日，CRB现货指数、南华综合指数分别较上月同期上涨2.6%、上涨3.7%，中国商品价格涨幅小于海外。 2020年二季度，中国GDP增速反弹，但从已公布的数据看，新加坡、越南经济增速进一步下滑。中国经济增长与海外形成错位。二季度海外多数国家均为负增长，仅中国、越南为正增长。 货币政策方面，俄罗斯、南非、巴西、印尼近期再度降息。 招商宏观团队：谢亚轩、罗云峰、张一平、刘亚欣、高明、张秋雨
股市走势风云变化，在A股很多专家媒体最喜欢的几句话几个词，就是牛市、健康牛、慢牛、长牛和全面牛等等，只要股市放量一上涨，很多牛市声音就会响起，我是对牛市声音不很感冒的，牛市喊了很多年，现在标杆指数上证综指依然处于历史高点一半左右的位置，也没有突破18年高点，要说牛市是有点勉强的；创业板是大涨了，可是也没有达到历史高点，创业板上涨也是部分机构重仓 权重股所致，要说牛市也很勉强，何况喊牛市时机不对，估值太高。 7月初，A股突然启动了低估值板块，地产、银行、保险和证券板块出现大涨，银行和券商很多股票一日之间突然放量冲击涨停，成交量突破了万亿元大关，上证综指创业板均出现放量大涨，市场投资者为之欢呼，专家们也不闲着，各种牛市名词鱼贯而来，牛市启航，结构牛向全面牛市启动，并从各个方面论证牛市来到，市场热点开始切换，面对轰动的赚钱效应，加上媒体专家乐观的态度，大量投资者忍受不住股市赚钱的诱惑，纷纷开户，跑步进场。 这是不是违背巴菲特老先生的投资警示；别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。 中国结算发布的数据显示，7月新增投资者数量为242.63万，这一数据创下最近5年单月最高纪录。值得注意的是，至7月末，投资者含已开立A、B股账户数量首次突破1.7亿。自2020年1月份投资者数量突破1.6亿，仅用时7个月，股民数量增加了1041万。很明显投资者冲着牛市蜂拥而来，希望分享牛市盛宴。 可是投资者跑步进场，享受了牛市的盛宴了吗？赚到了第一桶金了吗？恐怕未必。从上证综指走势看，真正放量大涨也就是四个交易日，7月1日到7月4日，接着股指就出现了震荡，但整体而言，维持震荡走高，7月13日最高达到3459点，因此持续时间很短，接着就是调整，目前股指点位与7月6日收盘点位3333点已经很接近，单纯从指数看，7月份进场投资者很难获得盈利。 从银行走势看，银行指数仅仅上涨了4个交易日就是调整，新进场散户高位接盘，盈利出局机会并不多，券商指数比银行指数略微强势一点，四个交易日上涨之后，展开震荡上涨，更有机会盈利，但是券商指数强势主要是得益于中信证券(行情600030,诊股)和中信建投(行情601066,诊股)大涨，中信建投总市值一度超过中信证券，第一创业(行情002797,诊股)等有合并传闻股价大涨，标的选择不好，机会也是很少的。保险指数走势相对复杂，7月份那一轮上涨，连涨交易日并不多，但8月份走势很强，主要是中国人寿(行情601628,诊股)和新华保险(行情601336,诊股)合并传闻带来股价大涨推升了指数，但这种合并传闻，一般散户是无缘暴利的，毕竟获得消息具有滞后性，如果不计后果追高买进，希望出现一个神险获得丰厚利润，恐怕等待的就是亏钱。翻看不少银行股和券商股K线图，股价走势分化较大，部分个股现在股价与7月第一周以后股价，也发现难有很好的收益。 散户是看到金融地产大涨以后才急匆匆进场的，从决定进场到券商营业部开户办理好三方托管，一般需要1-2个交易日，因此散户进场可能在3和4日以后，投资金融地产未必就能取得好的收益，如果追高，很有可能出现亏钱，正所谓兴匆匆而来，满怀希望而来，结果可能是落一个亏钱的凄惨。 股市走势风云变化，影响因素很多，正因为充满不确定性也充满挑战性，吸引了各方人士参与，也出现了仁者见仁智者见智的现象，是百家争鸣百花开放的好事情，这本身很正常，正因为走势的扑簌迷离，对于股市的判断需要更加的慎重，敬畏市场，不要动不动就是喊得震天价响的牛市启航，这未必就是最佳的判断，尤其是目前A股估值整体上看并不便宜，创业板市盈率达到100倍左右，放在全世界股市都是不便宜的，至于上证50指数估值是很低，但主要是银行等大盘股拉低估值所致，可是银行估值修复面对很多不利因素也面临很多不确定因素，最重要的就是不良贷款反应具有滞后性，增加多少市场难以预测，业绩增速下滑很难预估，投资最怕什么，就怕不确定性。 就以创业板为代表的成长股投资机会而言，整体看，创业板指数创反弹新高，主要是机构抱团的重仓股，权重较大，权重大涨，估值和股价都已经很高，有一个人说的是抱团股贵的要死鼓吹泡沫不合逻辑之类的话，我个人认为投资机会更加渺茫，反而是下跌调整机会更大，幅度也很难预测，从走势看，部分牛股出现了明显的调整，调整空间在30%左右也不少，机构乐观起来会很乐观，悲观起来也会很悲观，尤其是注册制下，高估值就是最大风险，市场不能错误判断注册制，注册制下不是上市公司估值提升，而是估值的回归更接近内在价值。 未来会不会有全面牛市，专家机构乐观的多，作为投资者我是不认可全面牛市的，一个是下半年降准概率下降利率可能会适当回升流动性牛市很难确立，另一个是经济增速处于下行周期，地缘冲突风险不可忽视，三是扩容压力很大，加上估值很高，很难往上提升估值水平，往下价值回归压力更大。 7月份投资者兴匆匆而来，我想很多人收获未必满满，反而出现亏钱的投资者恐怕不少，对股市我一直观点是需要有一颗敬畏市场的心，少一点感性色彩，多一分理性的判断。
据桥水基金8月13日向美国证监会（SEC）提交的持仓报告，二季度阿里巴巴跻身桥水基金美股第六大重仓股。 一直以来，桥水基金前十大重仓股由ETF占据，这次罕见地将个股调至前十大重仓。此外，桥水基金二季度还大幅加仓了两只中国ETF，安硕中国大盘ETF和安硕MSCI中国指数ETF，两者的加仓幅度分别为717%、486%。 桥水基金成立于1975年，是世界头号对冲基金，创始人叫雷伊·达里奥。2016年3月，桥水基金进入中国市场。 对冲基金桥水的联席首席投资官Bob Prince近期接受彭博电视台采访时说，虽然政府债券和高等级公司债券一直以来都是财富的存放地，但新冠疫情带来的极端低息世界已经改变了它的作用。 过去海外投资者一般通过MSCI的新兴市场指数布局中国，随着中国在新兴市场指数中所占权重提升，越来越多的投资者意识到，有必要通过单独的中国基金来布局中国。 而跟踪中国指数的FXI、MCHI分别得到717%、486%加仓，通过二季度的加仓，这两个ETF资产也从原先在投资组合中位列24、22位提升至前十大持仓资产，在20Q2位列第7、8位。从中可见桥水基金对中国资产的看多态度。 进一步，FXI成分股中美团点评、腾讯控股、建设银行、中国平安位居前列，而在MCHI成分股中，阿里、腾讯、美团位居前三位。 虽然桥水基金在美股的持仓以投资指数ETF为主，但仍然对个股有不少配置。聚焦中概股来看，诸多中概股得到了大幅度的加仓，其中蔚来得到增持1028%，此外中通快递、腾讯音乐、微博等知名中概股也得到不小的加仓。但需要注意的是桥水基金对这些个股的投资金额较小。 在当前错综复杂的国际局势下，中国无疑是最好的投资市场。
日前，国际指数编制公司富时罗素公布了旗舰指数2020年8月的季度审议结果。包括中公教育在内的12只股票被纳入大盘A股。 据记者了解，富时罗素旗舰指数——富时全球股票指数系列本次新纳入150只中国A股，其中大盘A股共12只，中盘A股19只，小盘A股114只，以及微盘A股5只。以上变动将于9月18日收盘后（9月21日开盘前）正式生效。 资料显示，富时罗素是全球第二大指数编制公司，又称伦敦金融时报100指数，在筛选A股时有三个标准，即规模、流动性及过往一年内不能有主动停牌，规模过小和流动性过差的股票都会被剔除或不在考虑范围内。 按照富时罗素指数调整的流程，初步结果确定之后，富时罗素还将根据市场情况来修正初步结果，最终纳入名单要到指数生效日才能确定。对此，业内人士指出，以往经验来看，外资扩容在A股会引发资金的大幅流入，相关公司有望在9月21日开盘迎来增量资金配置。 目前，包括国金、中信等多家券商机构给予中公教育“买入”评级。有业内人士认为，近年来中公教育相继被纳入富时罗素指数、标普道琼斯指数以及MSCI中国A股在岸指数，表明国内职业教育市场前景巨大，同时中公教育的国际化更进一大步。在被主流国内机构不断增持的基础上，已经快速形成了便利国际投资者全面参与投资的新态势。
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