图片来源：网络 8月24日，越秀地产举行2020年度中期业绩发布会，董事长兼执行董事林昭远、副董事长兼总经理林峰、投资者关系部总经理姜永进等管理层出席会议。 上半年，越秀地产录得营业收入237.1亿元，同比上升8.8%；权益持有人应占盈利19.9亿元，同比上升6.7%；核心净利润19.9亿元，同比上升8.5%。 同期，其实现销售额375.6亿元，同比上升1.8%，完成全年合同銷售目标802亿元的46.8%；已售未入账销售金额为955.4亿元，同比增加7.9% 财务及现金方面，截至2020年6月30日，越秀地产现金及现金等价物及监控户存款总额为301.6亿元，与年初基本持平；净借贷比率为71.2%，较年初下降2.8个百分点。 不过，受疫情影响，上半年越秀地产租金收入和毛利率有所下降。投资也相对谨慎，仅新增5幅土地总建筑面积110万平方米，不及2019年同期。 上半年毛利率下降2个百分点 虽然营收、盈利双双实现同比增长，但受疫情影响，上半年越秀地产商业板块表现不佳。 据了解，越秀地产旗下拥有“越秀地产－越秀房托”商业双平台，以“开发+运营+金融”为发展模式。上半年，越秀地产累计录得的租金收入2.91亿元，同比下降13.6%。 对此，越秀地产称租金收入下降是由于其在2019年底出售了一个位于佛山的商业购物中心。 数据显示，截至2020年6月30日，越秀地产拥有的出租投资物业共约45.23万平方米，写字楼和商业分别占57.3%和24.8%。 具体到各项目，越秀金融大廈期末出租率为 95%，租金收入1.8 亿元，同比上升 3.8%。 同期，越秀地产持股38.37%的另一商业平台---越秀房托基金，仅实现营业收入8.3亿元，同比跌幅达16.9%。其中，物业收入净额6.5亿元，同比下降10.3%。 就具体项目而言，越秀房托基金旗下的国金中心上半年收入仅为4.03亿元，同比跌幅26.99%，占其总收入比例为48.5%；广州维多利广场和白马大厦收入降幅也较为明显，分别为20.4%和12.6%。 往期数据显示，国金中心自2012年被越秀地产注入后，就一直是越秀房托的最核心物业。近六年来，国金中心收入占越秀房托总收入比例均在55%左右，最高时达到61.1%。 图片来源：越秀房托基金半年业绩报告 与此同时，上半年越秀地产毛利率指标，较去年同期下降2个百分点至28%。 针对毛利率下降的问题，业绩会上姜永进解释称，主要是由于入账区域结构调整，上半年华东入账占比大幅提升。 “就公司而言，我们认为毛利率未来维持在25%是一个合理的水平。”他表示，未来的毛利水平要看项目产生的资金成本。 上半年已售未入账销售金额955亿元 销售数据方面，2020年前四个月受疫情影响，越秀地产销售金额出现同比下滑，跌幅均超过两位数，直到五月份开始回正。 具体到5月单月，越秀地产录得销售额112.38亿元，同比增长47%。6月单月又录得销售额117.25亿元，同比增长46%。 整个上半年，越秀地产录得销售额为375.61亿元，同比增长1.8%，完成全年802亿元目标的46.8%。 值得注意的是，受疫情影响，上半年不少房企大力促销，销售均价出现下滑。但越秀地产合同销售均价不降反升，达2.47万元/平方米，同比上升9.8%。 7月份单月，越秀地产又录得合同销售金额64.39亿元，同比上升68%。 截止前7月，其累计实现销售额440亿元，已完成全年销售额目标802亿元的55%。 就区域而言，广州地区上半年录得销售额223.9亿元，业绩贡献比为60%；华东地区销售额首次突破百亿至102.4亿元，同比上升9.4%，占总合同销售27%。 图片来源：越秀地产半年业绩报告 “今年疫情影响确实大，我们通过实行6天工作制来加快市场供货和销售，最后各项数据同比都没有下滑。”林昭远在业绩会上称，对完成全年销售目标有信心，暂无调整计划。下半年将加大销售、加大回款。 他在业绩会上透露，截至6月30日，越秀地产已售未入账合同销售金额约人民币955.4亿元，较年初上升7.9%。 此外，中报显示，越秀地产全年可售资源为1461亿元，大湾区占60%，华东地区占19%，华中地区占12%，北方地区占8%，西部地区占1%。 5大轨交项目将带来上千亿可售货值 越秀地产管理层还在业绩会上表示，上半年越秀地产“轨交+物业”战略不断推进。 中报显示，越秀地产在广州已拥有的品秀星图、品秀星樾和品秀星瀚三个在售项目，上半年实现销售额50.5 亿元同比上升141.6%，品秀星樾销还夺得广州4月和5月单盘“销冠”称号。 今年6月，越秀地产通过最终控股股东广州越秀集团订立两份期权契约，取得可收购两个轨交项目水西项目和镇龙项目51%权益的权利。权益交易总代价分别为人民币23.3亿元、人民币33.1亿元。 上述两项目预计将于今年四季度完成交易，为越秀地产带来200亿元的可售货量。 “上述两笔收购，将使集团增加轨交优质土地储备105万平方米。收购完成后，集团持有的轨交项目土地储备合计为419.13万平方米，约占集团总土地储备的17.7%。”姜永进在业绩会上称，这五大轨交项目均属于广州地铁上盖或邻近项目，预计将为越秀地产带来上千亿可售货值。 值得注意的是，今年上半年，越秀地产投资相对谨慎，累计新增5幅土地，较2019年同期减少9幅；总建筑面积110万平方米，较2019年同期374万平方米减少70.58% 截至6月30日，越秀地产总土地储备为2363万平方米，与去年末基本持平。其中，大湾区拥有土地储备1273万平方米占总土地储备的53.9%，华中地区和华东地区土地储备占比分别为19%和13%。 图片来源：越秀地产半年业绩报告 “越秀地产全年有300亿元的投资预算，上半年我们投入了70多亿元。大投入在下半年，我们会根据市场、根据土地，以及每块土地的情况来进行积极的参与。”对此，林昭远在业绩会上表示。下半年将利用轨交模式、国企合作模式、配建模式等多元化方式来增储。 林昭远称，轨交模式作为越秀地产独特的模式，未来也将从广州走向全国布局，按照预期，越秀地产将保持每年大概2-3个新增轨交项目的铺排。 公开报道显示，6月12日长沙轨道集团、广州地铁集团、广州越秀集团在湖南长沙签署了三方战略合作框架协议，就长沙轨道交通6号线B部分PPP项目开展相关合作。 “目前只是与长沙轨道集团签订了一个框架协议，但没有具体项目落地。”对此，林昭远在业绩会上回应道。 此外，他透露越秀地产目前正跟武汉地铁、成都地铁，就交轨业务布局谋求合作。“下半年我们将全力推进轨交物业的销售，提高销售区划和现金回流。并结合线上和线下，多渠道、多方式加快物业销售，以完成年度销售及各项经营目标。”
8月21日，鲁大师(03601.HK)发布2020年中期业绩。期内，鲁大师实现收入1.83亿元，录得毛利9407万元，净利润达4824.5万元，核心指标的表现较去年同期相差不多，仅现单位数小幅波动。 受今年疫情与中美贸易争端的冲击，上半年广告市场的预算和投放量出现明显萎缩，始终没能回到正增长的状态，线上、线下广告在短期内严重流失。以线上广告业务为第一大业务的鲁大师，在此困局期间能够实现业绩维稳，充分凸显抗风险能力。 另外，鲁大师上半年大事不断。从CEO田野试水直播，到拟收购万隆证券，再到360高管入驻公司董事会，一波又一波的新动向，不断打开新的市场想象力。 或许，此时我们应该重新认识一下鲁大师。 一、多点开花保障业绩平稳，线上游戏业务潜力突出 开篇提到鲁大师整体业绩维稳，深入来看，这或与其近年业务多点开花有关。 早前，线上广告业务占据鲁大师业绩的绝对主导地位，2016年当年的收入占比高达95.7%。随着鲁大师近几年深入发力线上游戏业务，相继将电子设备销售的产品范围拓展至经认证二手及原厂智能手机、经认证二手及原厂其他电子设备后，其收入来源显著拓宽，线上广告业务的收入占比，持续下降至最新报期的50%以下。因此，广告行业的颓势对鲁大师上半年整体业绩的影响，相对有限。 另一边，因疫情期间居家隔离，用户使用电脑及其他移动设备进行娱乐活动时间增加，鲁大师游戏业务实现高速发展。随着进一步完善精准推送及用户细分策略，并扩大线上游戏广告投放规模，在注册转化率、留存率、用户付费率以及活跃用户数据上均取得了较大提升。期内，该业务收入同比增加93.3%至5560万元，从而提升线上流量变现业务收益的比重，最终带动整体毛利率由2019年中期的50.2%增加到了2020年中期的51.4%。 （来源：公司财报） 电子设备销售业务方面，因居家隔离期间用户购买电子设备减少，收入同比减少约18.1%至4380万元，销售成本同比减少约17.4%至4290万元，对毛利产生的影响很小。 此外，财报透露出的积极信号还有两点：第一，鲁大师的每月活跃用户又增长了；第二，鲁大师将于下半年，继续深耕线上游戏业务。 据易观、弗若斯特沙利文等数据显示，鲁大师在硬件评测行业市场占比稳居第一。至2018年底，鲁大师每月活跃用户达1.19亿人，基于个人计算机及移动设备每月活跃用户的市场份额，分别达到98.8%及58.9%。2020年上半年，鲁大师的每月活跃用户增长至1.59亿人，再次刷新纪录，进入连续增长的第6年。 互联网企业的生意模式，大多可简化为引流+变现，即使流量不完全代表价值，但其为价值输出奠定基础，象征着生命力和话语权。像鲁大师这样，流量持续增长量，且用户粘性较高的平台，变现潜力确实不容小觑。 并且，鲁大师下半年继续发力的游戏业务，是当前最直接、最具潜力的流量变现通道之一。 今年以来，游戏行业不断展示赚钱的能力，头部玩家开年创下单日流水达20亿元的记录，月流水上亿更是早就屡见不鲜。市场资料显示，鲁大师目前自身运营的游戏平台中，线上游戏数量超过50款，累计注册用户超过1100万，单用户消费额超过330元。 下半年，鲁大师将正式推广鲁大师电竞加速器，这款产品由鲁大师联合研发并推出，通过跨境专线加速技术，完美解决国内游戏用户登录外服游戏中的高延迟、频繁掉线等核心体验问题，消除网路不稳定对游戏体验的负面影响。与此同时，鲁大师还将对外发行一款已完成的定制独代页游产品，并计划在后续定制产品中加大IP内容投入，提升产品竞争力。 结合目前游戏行业的高景气背景，鲁大师自身流量池体量及产品综合竞力来看，下半年鲁大师的线上游戏业务变现潜力可期，该板块业务收入有望延续高增长态势。 二、挖掘新增长曲线，进一步打开想象空间 管理哲学家——查尔斯·汉迪曾谈到，一切事物的发展都逃不开S型曲线（即第一曲线），如果一家企业能在第一曲线到达巅峰前，找到推动企业前进的“第二曲线”，那么这家企业的增长将得到延续。 如今，互联网领域的“厮杀”进入下半场，寻找第二增长曲线开始成为巨头和初创企业的共同目标。 对于第二增长曲线，鲁大师早有探索，其通过不断助推电子设备销售业务发展，一改线上流量变现业务绝对主导业绩的境遇。但毛利率十分低的电子设备销售业务，显然不能完全满足鲁大师的发展诉求，今年上半年，鲁大师频现大动作，暴露出不小的野心。 一同来看看，鲁大师未来可能会有哪些新增长曲线。 1．跨界直播 3月，鲁大师CEO田野和CFO张凡琛在业绩发布会上明确表示，鲁大师将会进军网红经济，并已与部分头部主播和公司达成了合作意向。同时，会上CFO张凡琛表示投资凯战，就公司背景来看，凯战为知名游戏公会的母公司，旗下拥有LOL顶级主播小智、国服第一系列作者小漠等知名一线游戏主播。这透露出，鲁大师可能要进军游戏直播行业。 游戏业务在鲁大师的整体生态中，逐渐占据越来越重要的地位。直播能够侧面帮助鲁大师完善在游戏业务上的服务维度，与游戏产品相辅相成，促进该业务条线进入正向循环。 618期间，鲁大师CEO田野还加入了直播带货大军。据鲁大师官方统计，田野的这场直播首秀，累计65万观看，销售额超过130万，出现多个爆款产品，如戴森V10吸尘器、戴森空气净化风扇。 事后，田野正面表示，“目前来看，这次直播的试水是成功的，不排除以后鲁大师会推出自己的直播电商平台（APP）。” 入场直播电商行业对鲁大师而言，无疑会是进一步的突破。一般来说，品牌要做直播，第一选择评判即是平台流量，往往企业更愿意合作大流量平台，鲁大师的月活流量基数大，保持持续增长，具备一定优势。再者，鲁大师在测评领域有着足够的话语权和权威性，这让鲁大师的直播间拥有了差异化竞争力，用专业赋能直播，能够为鲁大师带来更高的服务溢价，为品牌商带来更具内容价值的宣传方式。 且值得一提的是，从鲁大师直播首秀带货的品类来看，鲁大师的眼光似乎不仅局限于智能产品，还想往其他品类拓展。这对于其后续完善测评服务，打开新生增长空间都是有益处的。 2.互联网证券 6月25日晚间，鲁大师发公告称，斥1450万元收购万隆证券之全数股权，完成后万隆证券将分别由鲁大师咨询持有80%、田野持有15%及张凡琛持有5%的股权，成为鲁大师的非全资附属公司。 据悉，万隆证券在香港注册成立，为拥有证券及期货条例项下可从事第1类（证券交易）、第4类（就证券提供意见）及第9类（提供资产管理）受规管活动的持牌法团。 就鲁大师收购万隆证券发展互联网证券来说，前景是可观的。鲁大师开发软件多年，拥有先进的互联网技术及丰富的运营经验，自身拥有年轻、活跃且快速扩展的客户群体，已初步具备技术、经验、客户等先发优势。而上述万隆证券所拥有的现成牌照，是香港金融市场业务覆盖最广泛的三张牌照，实际上两者十分互补。踏足香港在线金融服务市场后，鲁大师将有望完善公司服务条线，并进一步丰富收入来源，增加综合收益。 另外，收购万隆证券后，与360金融有密切关联的360集团副总裁刘威先生和赵丹，紧接着入驻鲁大师董事会。使得鲁大师购买证券牌照案，一度被市场解读为360“大金融”计划中的一环，或是360金融借壳上市的前兆。 且先不论收购案背后的深层次意义，究竟为何。因为无论是以鲁大师为主体发展互联网证券，作为整合平台实现360的大金融计划，亦或是成为360金融的躯壳，鲁大师的地位，都不可同日而语。 小结 上半年鲁大师的整体业绩表现及战略动向，共同释放出一个信号：市场，应当给以鲁大师更多关注与重视了。 新经济时代中，企业成长的速度似乎越来越快，尤其在互联网领域，随着业务生态化，有可能出现跨越式、爆发式的成长。鲁大师游戏业务蕴藏的巨大变现潜力，叠加新增长曲线的开拓预期，让鲁大师拥有了急速成长的可能性。与此同时，鲁大师在360体系中的地位似乎愈发重要，其有望迎来重要的发展机遇期。 由此，市场或将逐渐重塑对鲁大师的估值逻辑，其在资本市场或将会有更好的表现。目前，鲁大师的估值正处在上市以来的历史低位，估值修复的空间是存在的。
股价两年飙涨六倍的苹果产业链龙头代工厂立讯精密（002745.SZ）上半年业绩依然长红。根据最新财报，立讯精密上半年录得营收364.52亿元，同比增长70.01%；归属母公司所有者净利润25.38亿元，同比增长69.01%。（图源：公司财报）分业务来看，公司上半年业绩高速增长主要原因是占营收大头（85.27%）的消费性电子产品继续维持高双位数（86.56%）增长。按半年报披露，这部分消费性电子产品销售走高的背后推手是需求旺盛的智能可穿戴产品。（图源：公司财报）公司预计今年前三个季度将累计净利润40.43至46.20亿元，同比增长40%至60%。牛逼轰轰的立讯精密股价去年年初还只不过8块钱上下，去年一年便飙涨252%。今年势头不减，年内至今已再翻了一倍。短短两年间，立讯精密股价便大涨了六倍。截至今日最新，立讯精密股价报56.25元，最新市值3933亿元。（图源：富途证券）4000亿市值的苹果代工厂立讯精密，未来还有多大的增长空间呢？1无线耳机一响，黄金万两立讯精密的发家故事，就是一出现实版的《打工妹》。1988年，只有初中学历的潮汕人王来春来到了改革开放春满地的深圳富士康，成为其中的一名打工妹。几年之后，打工妹王来春晋升到富士康大陆员工最高职级“课长”，手下管着上千人。1999年，王来春离开了富士康和哥哥联手创办了立讯精密。延续富士康的传统，初期的立讯精密依然是主要从事代工生产，最大的客户便是富士康。2009年前，公司来自富士康的营收均超过50%。2010年，立讯精密在A股中小板上市。当年的富士康打工妹王来春成了人人见了都不想奋斗的有钱阿姨。资本化运作之后的立讯精密亦不再甘于只做代工，开始大肆扩张。上市之后不久，立讯精密即用募集资金5.8亿元收购了联滔电子60%的股权。联滔是全球笔记本及平板电脑连接线主要供应商，主要客户包括苹果公司。立讯借此切入了苹果供应链。之后，公司又陆续收购了博硕科技（江西）（连接器上游业务，切入 Sony PS4、Xbox供应链）、科尔通（切入华为、艾默生通信和医疗领域）、源光电装（切入汽车线缆领域，获得日本车企订单）。并购让立讯精密摆脱了原有的零件加工模式，真正让公司股价爆发的则是公司的无线耳机代工生产业务。2017年7月立讯精密获得苹果部分AirPods产品部分代工订单。当年12月，库克亲自来到立讯精密昆山工厂，为公司手动点赞。公司顿声名鹊起。2019年苹果新款产品AirPods Pro已完全交由立讯代工。总体而言，公司承接了苹果AirPods 60%至70%的订单。去年开始苹果AirPods产品销售放量，全年出货量近6000万部，占据了真无线耳机市场71%的营收。作为苹果AirPods的主要代工厂，立讯精密自然受益匪浅。公司2019年营收从前一年的356亿元暴增74%至625亿元；净利润亦从28亿元增加73%至47亿元。同期，立讯精密的股价亦搭上了“苹果号”高速列车，蹭蹭往上涨。（图源：同花顺iFinD）进入今年之后，全球无线耳机市场仍将维持高速增长。据全球市场研究公司Counterpoint Research预测，今年全球无线耳机市场将达到1.2亿部，预计明年将增长90%，达到2.3亿部。分析师郭明錤认为，由于今年新款iPhone手机取消赠送有线耳机，且公司将推出AirPods 3，明年苹果AirPods的总出货量将达到1.2亿部，同比增长28%左右。身处高速增长的赛道、紧抱赛道领跑者苹果公司，从去年开始立讯精密的步子就没有慢下来。无线耳机一响，立讯精密黄金便是万两。2苹果削减成本，手机代工的故事还好吗？立讯选择并购标的的眼光一向不错。公司大多数时候都能借并购准确切入新的赛道，且因为收购标的质地较好，也较少产生大额商誉减值的情况。（图源：同花顺iFinD）在AirPods 的故事方兴未艾的时候，上个月立讯精密又做出大动作收购。7月17日，公司宣布将出资33 亿元收购纬创资通直接及间接控制的全资子公司纬创投资（江苏）有限公司及纬新资通（昆山）有限公司全部股权。纬创集团是苹果在中国的三家手机整机代工厂之一（另外两家代工厂分别为富士康、和硕科技）。按披露资料，富士康、和硕和纬创分别获得苹果50%+、30%和10%的代工订单。立讯精密在完成对纬创的收购后，将成为苹果首家中国大陆手机代工厂。虽然纬创的代工规模在三家中国代工厂中排名最后，但有消息指，苹果一直有意扶植立讯精密挑战鸿海长期在苹果手机代工领域的市场定位，未来可能会加大对纬创的订单数量。这样一来，立讯精密就从苹果AirPods 整机代工厂摇身一变成为了苹果AirPods+iPhone的整机代工厂，故事换了新篇章，想象空间也更大。多重利好消息之下，立讯精密的股价和估值也从四月份开始发力狂奔，目前近70X的滚动市盈率远高于近三年平均42X滚动市盈率。（图源：同花顺iFinD）只是，苹果最近传出要削减成本的传闻，其整机代工厂之一的纬创利润空间可能会遭到压缩——一向很少在并购上出现失误的立讯精密不知道会不会大意失荆州。根据郭明錤近日透露，苹果为降低采用高成本5G对硬件事业利润的负面影响，将对零组件厂商施加更大砍价压力与降低/改变零组件规格以节省成本。其中降价幅度较大的是iPhone电池软硬板与AirPods 2软硬板。根据现在媒体曝出的价格，四款iPhone 12的储存空间均为128GB起步，最低价仅699美元，折合人民币4835元；顶配定价为1399美元，折合人民币9678元。对比苹果上一款机型iPhone 11，其 64G版本上市价格也是699美元。iPhone 12储存空间更大且还支持5G网络，两者一比较相当于iPhone 12降价了。这样一来，苹果压缩供应商报价也就合理了。作为代工厂，纬创可能会受到波及。如果公司业绩未达到预期，立讯精密33 亿元的收购产生的商誉就可能产生减值，影响利润。更为严重的是，立讯精密是靠AirPods+iPhone两篇章故事支撑的高估值。如果iPhone讲不下去了，市场不知道还愿不愿意听这个立讯精密这个从打工妹到亿万富婆的励志故事。与王来春的老东家富士康相比，立讯精密的议价能力更小，在大客户苹果iPhone 12走亲民路线大方向下，公司未来也更加扑朔迷离。3小结立讯精密的故事本身虽然足够励志，但真正让公司业绩腾飞的却是来自苹果的AirPods订单。因为市场对该行业乐观预期，公司股价在去年开始腾飞。当利好出尽之后，若立讯精密的iPhone 代工新故事不能延续外界期待，大牛股立讯精密可估值可能会受挫——结果很可能会视乎立讯能否妥善应对苹果削减新款iPhone成本的举措。
受经济大环境影响，在房住不炒和金融去杠杆的背景下，不少名列前茅的房地产企业也普遍出现利润增速下滑的迹象。不过并非所有类型的房企都面临着同样的压力，行业中的“另类房企”中南建设就在2019年展现出经营质量和盈利能力的双双稳步攀升的数据——2019年，中南建设实现营业收入718.3亿元，同比增长79.08%；净利润41.63亿元，同比增长89.83%。 中南建设的高质量、可持续发展之道主要得益于公司一直以来所坚持的“房地产+建筑”双轮驱动的策略，而在去年刚刚上市的中国天保集团（1427.HK）走的同样是这样一条双轮驱动的发展路径。虽然中国天保集团目前的收入在规模上尚无法与中南建设相比，但也维持着较高的增速。8月25日，中国天保集团公布中报业绩，截至2020年6月30日，中国天保集团实现收入13.4亿元，净利润1.28亿元，收入和净利润相较2019年同期分别增长102%和127%。根据公告，中国天保集团净利润的增长主要是由于房地产总交付面积的增加及建筑工程产值的增大。 作为区域型房企一个典型的“小而美”样本，中国天保集团未来的业务版图将不止于河北。目前公司已经开始了积极的全国化布局，而由于此前对财务杠杆的审慎使用，也使得中国天保在未来向全国化迈进的时候，具备了上杠杆的弹性空间。 收入结构持续改善，布局全国化打开上升天花板 中国天保集团目前有房地产开发和建筑承包两部分主营业务。2016-2018年，建筑承包业务一直是中国天保集团的主营业务，但随着收入结构的进一步改善，截至2020年上半年，公司地产开发业务的收入达到6.61亿元，与收入规模达到6.79亿元的建筑承包业务已基本持平。 由于房地产开发业务相较建筑承包业务具有更高的毛利率，随着房地产开发业务占比在中国天保集团总毛利中占比逐年呈上升趋势，收入结构的改善也带来了公司整体毛利率的稳步提升。数据显示，2020年上半年中国天保集团双板块整体毛利率为22.2%，虽然较2019年底的25.7%略有下滑，但仍维持于高位。 （资料来源：公司公告） 值得一提的是，由于中国天保集团房地产开发业务毛利率水平较高，公司盈利能力甚至要高于收入规模更大的中南建设。数据显示，2019年中南建设综合毛利率为16.7%，房地产业务毛利率为17.9%，均低于中国天保集团22.2%的综合毛利率以及40%的房地产业务毛利率。 相比中南建设一、二线城市销售占比45%，三、四线城市销售占比55%，已经实现了初步的全国化布局，中国天保集团目前的主要业务仍位于北京周边的河北区域。不过在布局全国化方面，通过这份半年报，我们还是可以看到中国天保集团正在发生一些积极的变化。 资料显示，中国天保集团的建筑业务目前已经拓展到华北、华东、西北、西南覆盖15个省份的四大区域市场，大多数项目均以承建商身份承建，以楼宇、工业、商业及基础设施建筑项目为主。截至今年上半年，中国天保集团建筑承包业务在京津冀以外地区的收入占比由2019年同期的9.8%大幅提升至36.5%。同时，中国天保集团京津冀以外地区的建筑承包业务截至上半年未完成的工程的合同价值由2019年同期的1.11亿元增加至11.95亿元，占总收入比重也由去年同期的5.8%增加值35.7%。 （资料来源：公司公告） （资料来源：公司公告） 随着“建筑先行，地产跟上”的发展战略的进一步推进，中国天保集团有望复制中南建设的发展路径，进行全国化的业务拓展。 中国天保集团在2019年登陆港股市场，在招股书上市募资用途一栏中，中国天保集团表示将用于京津冀地区和中国其他地区收购土地。可以预见的是，随着公司未来版图向全国范围内扩张，中国天保集团也将迎来更大的发展机遇。 利率润仍有改善空间，未来上杠杆弹性充裕 随着中国天保集团逐渐从低利润率的建筑承包行业进入相对高利润率的房地产开发行业，公司的利润率在未来依然存在着较大的改善空间。同时，房屋建筑主业是地产行业的直接上游，对地产运作较为熟悉，通过一、二级联动开发以及承担市政建设换取资源等形式，中国天保也可以实现更低成本的拿地。 实际上，中国天保集团目前的融资成本长时间维持在低位。数据显示，中国天保集团过往3年平均资金成本不到5%，不仅低于中南建设，与万科、保利等头部房企处于同一水平，这也间接体现出市场对于中国天保集团稳健基本面的认可，令很多房地产开发企业乃至建筑企业都难以企及。 在负债率方面，中国天保集团截至2020年上半年净负债率为18.4%，负债率不仅低于中南建设，同时也大大低于行业平均水平。结合目前已披露中报的部分房企负债率情况，我们同样可以看到，中国天保集团的负债率处于绝对低位。一方面，说明中国天保更谨慎的动用财务杠杆；另一方面也意味着在中国天保未来向全国化迈进的时候，具备了更加充足的上杠杆空间。 （资料来源：公司公告） （资料来源：公司公告，克而瑞） 作为区域型房企一个典型的“小而美”样本，虽然中国天保集团目前规模较小，但公司正准备积极迈出京津冀地区，进行业务版图的扩展，而业务增量的不断扩大或许也将成为中国天保集团未来最为重要的业绩增长点。兼具行业最高品质“鲁班奖”和建筑施工总承包特级资质的中国天保集团全国化布局如果顺利，公司利润料将迎来持续快速释放。而在财务质量方面，中国天保集团在行业内也具备相对优势，体现出公司稳健的经营作风。 目前中国天保集团总市值为28亿港元，在体量上与中南建设仍有差距。不过，以发展的眼光来看，如果中国天保集团全国化布局进展顺利，善用资本市场平台优势，高增长和高盈利可持续性也得到延续，公司不仅有望复制中南建设的成长路径，甚至可能会成长为建筑开发行业一匹亮眼的黑马，在行业洗牌中占据优势地位。
图片来自青农商行官网 8月24日晚，青农商行发布2020年度上半年业绩情况。报告宣布，2020年上半年，青农商行总资产为3759.5亿元，较上年末增加10.03%；实现营业收入50.44亿元，同比增加17.45%，其中利息净收入占比超75%，为38.59 亿元，较上年同期增幅 15.52%；归母净利润14.84亿元，同比上涨4.81%；但利润总额有所降低，同比跌幅3.49%，为15.53亿元。 在资本充足率方面，截至2020年6月30日，青农商行资本充足率为12.16%，一级资本充足率为9.69%，核心一级资本充足率9.68%，较去年同期下滑0.8个百分点。 数据来源：Choice金融终端 制表：搜狐财经 历史资料显示，青农商行的资本充足率水平呈逐年下滑态势，其中资本充足率自2017年起连续降低，已由2017年的12.89%跌至如今的12.16%；核心一级资本充足率自2013年起便一路走低，2015-2019年较稳定在10.6%附近，但此次半年报数据显示青农商行核心一级资本充足率已然破10%，处于行业较低水平。 据2019年度各银行年报数据，截至去年年底，36家A股上市公司平均资本充足率为14.31%，而同期青农商行仅为12.26%，排在36家银行中的倒数第二位，仅高于郑州银行。 在风险控制方面，报告期末，青农商行不良贷款率为1.49%，略高于去年年底的1.46%。不良贷款拨备覆盖率达新高318%，比去年年底高出7.77个百分点，比去年同期高出9.64个百分点，处于上市银行中上水平。 在存贷款方面，据青农商行半年报数据，截至 2020 年 6 月 30 日，个人存款余额 1354.75 亿元，较年初新增 145.94 亿元，增量刷新历史新高；公司存款余额 1009.78 亿元，较年初增幅6.61%；个人贷款和垫款总额为 510.61 亿元，较年初增幅11.81%；公司贷款和垫款较上年末增长12.34%，达1441.79 亿元。 值得注意的是，报告期内，青农商行公司贷款的不良率由1.57%增至1.7%，不良贷款金额占比超青农商行总不良贷款30.17亿元的80%。 图片截取自青农商行半年报 按行业类别看，受疫情冲击，住宿和餐饮业成为了青农商行不良贷款率最高的行业，其贷款规模仅为总贷款的2.09%，但行业不良贷款却占总不良贷款的7.73%，不良贷款率高达6.31%，是去年年底时该行业不良贷款率的3.6倍，不良贷款金额多出1.3亿元。 图片截取自青农商行半年报 交通运输、仓储和邮政业不良贷款率增幅同样明显上升，由1.6%上升至3.37%，不良贷款金额较上年末翻倍。 此外，批发和零售业不良贷款率也有所上升，相较上年末提升了1.07个百分点，为2.74%。 房地产业因贷款规模较大，占到青农商行总贷款量的1/4，且贷款金额较2019年度年底增加了近100亿元，因而虽然不良贷款金额增加了2.3亿，但不良贷款率只增加了0.2个百分点。 同时，制造业、建筑业、农林牧渔业则实现了相较于上年末，不良贷款金额和不良贷款率地双双下降。 如报告所示，青农商行业务主要集中于青岛地区，且截至 2020 年 6 月 30 日，青岛地区贷款占发放贷款和垫款总额的比例为 94.49%。 资料显示，青岛农商银行是经国务院同意银监会批准的全国副省级城市中7家全市整体改制成立的农商银行之一，2012年6月28日挂牌开业， 2019年3月26日，在深圳证券交易所上市。
互联网这条信息高速公路的发展，可与过去的修路相提并论。中国的公路网络建设，让人们可以到处见朋友、做生意、获取物资。如今互联网在全国各地普及，生活在贫困、偏远地区的人也可以通过网络发家致富。中国先进科技公司在与互联网交互方面至关重要，它们通过电子商务平台和分销网络提供从前无法获取的机会。近年来，中国最大的电子商务公司阿里巴巴见证了农村电子商务的迅速发展。“淘宝村”数量飙升，就是一大例证。这些“淘宝村”主要集中在中等发展水平的省份，大量私营企业参与其中。电子商务越来越注重在农村地区的发展。这是一个强有力的模式，一方面将农产品运往城市，给农村地区创造收入；另一方面，又让城市居民可以获得从前买不起或者难以获取的商品。比如，中国在线食品配送和票务服务提供商美团点评通过其平台与地方政府、农民、农产品供应商以及饭店合作，从青藏高原购买青稞，然后将其转化为可以在线推广的食品。事实上，互联网不仅增加了赚钱的机会、获取商品的途径，而且可以提供在线教育、培训以及医疗。农村地区、收入较低的城市地区一直在挣扎着获取教育和医疗资源，而今在线课程越来越多，在线医疗信息和咨询也唾手可得。据估计，2019年农村网民达到2.25亿人，占中国网民总数的25%以上。中国有超过7亿人喜欢在抖音等应用上观看直播或短视频，越来越多的人喜欢观看城镇底层民众质朴、富有文化魅力的日常生活。一些农村在线主播已经成为网红，在直播的同时还可以出售农产品，这种做法被称为“带货”。新疆维吾尔自治区就是借助电子商务促进当地经济发展的典型，当地农民将棉花、核桃和大米等农产品售往其他地区。中国政府将继续发挥关键作用。中国有关部门近年来大力发展“宽带中国”和“互联网+”，5G网络则是各地建立强大而可靠的连接的最新机遇。2018年，中央网信办、国家发展改革委、国务院扶贫办、工业和信息化部联合印发《2018年网络扶贫工作要点》，部署了5个方面21项重点任务，包括深入推进电子商务进农村综合示范、推动健康医疗大数据在脱贫攻坚中的应用、鼓励更多网信企业参与网络扶贫行动等。截至2019年10月，中国行政村通光纤和4G网络比例均超过98%，贫困村通宽带比例达到99%。互联网不仅带动了农产品销售，也极大改善了贫困人口的生活。为了向儿童提供优质的在线教育，中国政府在2018年宣布提升农村学校网速。得益于高速宽带互联网技术，中国农村偏远地区几乎所有学校都可以接受在线教育。互联网不仅直接推动了脱贫，而且促进了阿里巴巴、腾讯等大企业的发展，进而创造了千千万万个就业机会。中国信息通信研究院估计，到2030年，5G将带来800多万个就业机会。也就是说，互联网提振了中国整体经济，让更多资源用于农村发展成为可能。这种趋势将持续下去。（作者系卡帕国际教育中国项目主管、经济学家科林·斯皮克曼）
事件 中国巨石宣布：由于玻璃纤维产品的价格过低，成本压力过大，经公司研究决定：自2020年9月1日起，针对国内玻纤粗纱及制品销售价格进行恢复性调整，上调幅度为7%。 解读 玻纤价格从6月份开始止跌企稳，8月份开始回弹。随着近期国内需求提升，国外订单转好，龙头企业库存较前期有所下降。企业开始对玻纤价格进行试探性的上调。中国巨石在近日的半年度业绩会上曾表示，从目前的情况看，9月份涨价的条件已经具备。未来两年，新一轮稳定增长的窗口开始打开。 中国巨石此次宣布针对国内玻纤粗纱及制品销售价格进行恢复性调整，上调幅度为7%；按照公司上半年玻纤及制品营收46.2亿元算，上涨7%的话公司营收可增加近3.23亿元。 相关标的 中材科技：公司旗下泰山玻纤是行业第二大公司，目前市占率18%，产能约90万吨，与中国巨石一样是中国建材控股公司。公司有玻纤、叶片和新能源锂电隔膜三大主营业务，叶片处于高景气期，玻纤疫情期间依然取得增长，隔膜业务收购了湖南中锂后目前是国内二大规模的企业。 长海股份：公司是上下游一体化企业，目前市占率4%，上游原纱排名行业前五。公司2020年6月9号公告拟新建5条薄毡生产线，建成后公司将形成年产10亿㎡的生产能力，在未来上行周期中产能扩张的弹性最大。 再升科技：公司为国内微纤维玻璃棉及玻纤滤纸龙头，主要产品为玻纤滤纸和真空绝热板芯材，2017年收购苏州悠远后，增加空气净化设备，“原棉-滤纸-设备”产业链基本完善。上市以来成长性显著，5年营收复合增长率达42.9%。 宏和科技：公司主要从事中高端电子级玻璃纤维布的研发、生产和销售，是全球领先的中高端电子级玻璃纤维布专业厂商。公司成功研发超薄布和极薄布，且产品的质量和性能已达到国际领先水平。 九鼎新材：公司主要从事玻璃纤维深加工制品、玻璃纤维复合材料以及高性能玻璃纤维、高性能玻璃纤维增强基材的制造和销售。主要产品为增强砂轮网片、增强砂轮网布、玻璃纤维自粘带、土工格栅及坯布、玻璃钢制品等。
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