1黑色星期五 7月16日，黑色星期四。当日沪指暴跌4%，A股疯牛节奏戛然而止，两市成交额下了一个台阶，较高峰整整缩水6000亿元。 5个交易日之后，再遭黑色周五。今日股市成功大降温，给亢奋的股民又泼了一盘冷水。这一次还多了一个科创50，昨天出道，小跌0.2%，今天暴跌7%，市场没给一点面子。难道上演出道即巅峰的戏码？ 盘面上，科技、医药、券商、白酒等此前轮番爆炒的板块集体大回撤。酒ETF、生物医药ETF、5GETF纷纷重挫超5%，券商ETF更是扑街6.5%。热门权重个股方面，中免跌停，东财9%，立讯7%，茅台、五粮液4%起步。 再看外资，单日疯狂流出163亿元，仅次于7月14日的173亿元。最近9个交易日，北向资金合计流出超过500亿元。 今日，A股绝对是吃了一碗大面。不仅A股，恒指跌2.2%，日经、韩综指、澳洲标普均下跌1%左右。欧洲市场下午开盘，同样奇跌。当然，昨日隔夜美股纳指已经暴跌超2%，今日盘前也已跳水。 山雨欲来风满楼，黑云压城城欲摧。新一轮动荡又来了吗？ 2中美不合 午间时刻，中方宣布关闭美国驻成都总领事馆。宣布之后，A股三大指数均有一个俯冲式跳水，包括港股。当然，美指期货也跟着小幅跳水。 上午市场大翻脸，其实已经有先知先觉的资金出逃了。9点47分，老胡已经在微博上提前打了招呼。 中美博弈主题，是自2018年以来，美国挑起贸易摩擦之后，金融市场关注的主要线条之一。从市场角度看，毫无疑问更喜欢“合”，而非“斗”。当两国有贸易摩擦升级的苗头，市场会倍感紧张，出逃避险。如果进一步加剧，风险偏好会再度受挫。 前些日子，一些市场警醒声音就出来了：国际环境的变化基本是唯一需要注意的风险，但是，就这一个，它就真的发生了。 中美，全球第一、第二大经济体，其重要关系是当今全球经济的定海神针，尤其是疫情疯狂肆掠、经济大衰退的当下显得尤为重要。 不巧的是，两国在“后疫情时代”，却有进一步走向紧张的苗头。 对于A股投资者而言，自然也要关注这一宏观层面的风险。虽然中国经济随着控制住了疫情率先修复，但大国关系交恶，会让市场对经济恢复的强度和持续性产生一些担忧。 当然，互关领事馆之后，中美保持克制，缓和关系，这轮暴跌是加仓良机。但形势进一步升级，全球风险偏好无疑还将遭遇打击。特朗普会不会进一步行动，我们不得而知。对了，昨天，还扬言要关闭更多的使领馆。 来看下黄金，Comex一度逼近1900美元大关，最高触及1898美元，续刷2011年以来的新高。沪金已经突破420元，4日暴涨5%。 再看美国国债，10年期国债收益率继续暴跌2%，走低至0.571%，离3月8日历史最低值的0.502仅一步之遥。对了，刚刚5年期国债已经跌至0.2548%，创下历史最低记录。 可见全球资本风险偏好出现了一些变化，尤其随着两国互关领事馆而较快下降。 3场内跑路 7月22日，科创板一周岁了，但这也意味着超过1800亿元市值的解禁潮来了。 这不，刚满，一大批科创企业股东们早已按捺不住心中的财富梦想。因为落袋了，才是自己的，否则都是虚幻缥缈的镜中月。 昨日盘后，批量的减持公告，刷了屏，震怒了散户投资者。最狠的是西部超导，4大股东总计减持14%，金额超过20亿元。另外，光峰科技减持9%，沃尔德减持9%，瀚川智能3%，乐鑫科技3%…… 千亿巨头中微公司的减持还玩出了新花样，试水科创板首单询价转让。9名股东询价转让1423万股，套现金额高达25亿元，转让价格下限178元/股，如果有机构愿意接盘，按照昨日收盘价似乎能“浮盈”15%，但是要锁定6个月。 当然，动态PE高达532倍的中微，估值早就干翻了国外芯片巨头，这波减持有没有人接盘，得打一个问号？ 如果没有机构接盘，就没办法了吗？ 中微公司本次解禁的有1.94亿股，18名股东，占公司总股份的36.23%，解禁金额高达300多亿元。这18名股东中最多的持有者，也只是4.93%的持股比例，按照A股规则，小于5%的小非减持是不需要公告。 这些“小非”在当前500多倍的估值倍数下，会不会减持，是一个想都不用想的问题。机构不接盘，我自己直接卖股份，还不告诉你我卖了，可以玩得666啊！ 中微公司只是科创板疯狂减持序幕拉开的一个缩影而已。科创板估值中位数超90倍，比创业板、主板高得多。 有券商分析，科创板减持压力对科创板走势影响有限，还拿2010年创业板刚成立一周年的那个月份，整体波动不大来举例。 但是，你看创业板成立一个月之后的行情呢！从1200点跌到了585点，2年时间消化各路小非的减持。当时创业板估值还没有现在科创板这么疯狂呢！ 还有券商分析认为，一方面，解禁对市场或有短期冲击，但影响相对有限，反而可能是“黄金坑”；并且，伴随解禁落地，流通筹码扩容，将为机构集中增配科创板提供入场机会。 如此忽悠，这真不怕把韭菜根给拔起来吗？ 当然，股东们想要大平层跑路了，不只是科创板，还是主板。我这里有一组此前的数据： 截止7月10日，今年内A股的大小非股东已减持股数高达226亿股，总套现金额已超过3100亿元，同比大幅增长105%，涉及上市公司数量多达1525家。7月前110天，大小非减持超过1000亿元，占到过去半年的1/3。 减持的本质只有一个：企业当前的估值，让大股东认为直接减持所获得收益，远大于未来几年内从企业发展分红中所获得的收益。简而言之，不看好公司跑路了，韭菜们你们自己好好玩耍。 场内减持跑路，给估值高企的科技股、医药股打击较大。这亦是为何科创50暴跌7%，远超主板的重要原因之一。 4尾声 看最近一周沪深两市成交量，已经相较于7月高峰下降了一个大台阶，短时间内似乎不足以支撑起发动一波像样的大行情了。 不过，经济基本面修复的趋势没变，流动性还是合理充裕，大的方向没有变，但多了中美关系、疯狂减持等风险变量。 我们可以选择有业绩实力的优秀公司和行业来配置，尽量别碰那些你既不了解、又很贵的标的公司，比如今年炒得非常火热的医药和芯片。并且，我们还是重点审视自己的持仓健不健康，安不安全，便宜还是贵了，做好仓位管理。
光大信托被传暂停融资类信托业务背后：融资类信托额度紧张 澎湃新闻记者 蒋梦莹 “各位大佬，谁还有融资类信托额度(投资人为机构，非房，贷款)，我有业务，你有额度么？”一位信托业内人士的朋友圈显露出信托行业的转向。 澎湃新闻从多位业内人士处了解到，银保监会现全面要求信托公司压降融资类信托业务。 近日有媒体报道，银保监会点名批评光大兴陇信托有限责任公司(下称光大信托)，并暂停其融资类信托业务。 光大信托方面回应澎湃新闻称该消息不实，“目前我司各类业务均正常开展与报备，只是融资类信托业务有所收紧。” 光大信托表示，该公司一直以来都在严格执行监管要求，积极主动进行业务创新和转型，大力推动资产证券化等各类标品的业务发展，因此整体上公司融资类业务占比也一直在优化调整，目前各类业务均正常开展与报备。 “确实收到了甘肃监管部门的指导，但这次并不是针对我们这一家。”光大信托内部人士向澎湃新闻透露。 据澎湃新闻了解，6月初以后融资类信托额度就被卡得很紧。 “现在市面上所剩融资额度已不多，业内普遍关注如何做标准化产品业务。”有业内人士向澎湃新闻表示。市面上还有项目新发的，基本都是去年发行量锐减的公司，部分公司财富中心的产品近两个多月没有怎么更新。 今年6月银保监会下发了《关于信托公司风险资产处置相关工作的通知》(下称《通知》)，引发市场高度关注。6月19日，银保监会有关部门负责人就《通知》一事作出详细回应称，坚持“去通道”目标不变，继续压缩信托通道业务，逐步压缩违法违规的融资类信托业务，巩固信托业乱象治理成果，引导信托公司加快业务模式变革。这个决心是明确的和坚定的，压降通道业务和融资类信托业务，不仅过去要求压，现在要求压，今后还会要求压。此次压降融资类信托业务并非意味着“一刀切”叫停，而是坚持区分轻重缓急，按照有保有压的原则，重点压降违法违规严重、投向政策限制性或禁止性领域的融资类业务。 值得注意的是，去年融资类信托规模显著上升。 根据信托业协会的数据显示，截至今年一季度末，融资类信托余额为6.18万亿元，占比28.97%，较2019年底增加0.35万亿元。而截至2019年年末，融资类信托规模为5.83万亿，较去年3季度末增加约5600亿，增幅10.60%，较2018年末增加1.49万亿，增幅34.17%，占比26.99%，较2018年末上升7.85个百分点。 去年7月，澎湃新闻从内部人士处核实，因按照监管要求进行余额管理，光大信托曾发布紧急通知暂停所有房地产类项目募集(包括直销和代销)。 另一方面，近期信托业风险加速暴露。在公开市场违约的房企泰禾集团的融资方中，信托公司是其最重要的融资渠道之一。在其公开的今年到期的555.11亿元债务中，信托公司贷款年内到期金额为258.92亿元，占比46.64%，近20家信托公司深陷其中。 融资类信托在业内又被称为非标的“大哥”。 7月3日，人民银行会同银保监会、证监会和外汇管理局发布了《标准化债权类资产认定规则》，自2020年8月3日起施行，促进市场平稳过渡，原本归属于非标的资产在满足《资管新规》五项标准后，可以通过申请标债资产认定“非标转标”，从而缓解非标处置压力。 央行原副行长吴晓灵近日强调，要给融资类的资管产品一个合法的存在渠道。目前仍有一些产品达不到人民银行提出来的这5项标准，又确实有融资需求，而且市场上也有能够承担这些风险的主体。吴晓灵建议给非标产品制定规则，在资产管理方面，跟资产管理产品分开来，但同时也给它存在的空间，这样就能够实行新老产品的平稳过渡。如果把私募证券发行的这条路给堵死了，必须要求转换为公开的标准化的产品，这样的话对市场的打击会很大。
7月24日下午，发改委官网发布《7月24日国内成品油价格不作调整》的通知。 文中称，自2020年7月10日国内成品油价格调整以来，国际市场油价小幅波动，按现行国内成品油价格机制测算，7月24日的前10个工作日平均价格与7月10日前10个工作日平均价格相比，调价金额每吨不足50元。 发改委官网刊文 根据《石油价格管理办法》第七条规定，本次汽、柴油价格不作调整，未调金额纳入下次调价时累加或冲抵。 本次调价是2020年第十四次调价，本次调价过后，2020年成品油调价将呈现“两涨三跌九搁浅”的格局。下一次调价窗口将在2020年8月7日24时开启。 发改委表示，中石油、中石化、中海油三大公司要组织好成品油生产和调运，确保市场稳定供应，严格执行国家价格政策。 文中还称，各地相关部门要加大市场监督检查力度，严厉查处不执行国家价格政策的行为，维护正常市场秩序。消费者可通过12315平台举报价格违法行为。 “海外疫情仍有恶化迹象，国际贸易摩擦风险再起，加之欧美经济数据仍有趋弱表现，均带来利空抑制。”隆众资讯预计，下一轮成品油调价下调的概率较大。
隔夜美股大跌引起市场巨震之后，股神巴菲特却没闲着，再次出手抄底。 行情来源：Wind 根据SEC最新文件显示，在本周一至周三的三天内，巴菲特斥资8.13亿美金（约合57亿人民币）增持了美国银行3390万股，增持后持股比例达到11.33%（此前伯克希尔持有美国银行约9.47亿股，持股比例为10.54％），当前持股市值超过240亿美元。 资料来源：官方文件 这是本月以来巴菲特第二次出手抄底（月初曾以近百亿美元收购天然气储运业务）。显然，巴菲特对银行股的钟爱程度非同一般，毕竟在疫情这一特殊时期，前有清仓全部航空股，后有“踩雷富国银行“大出血”，而基于这一现状，其依旧对银行股一片痴心。 而究及原因，主要是基于其长期看好且信任美国银行股的发展潜力，但当今经济形势或将无法让他这么“如偿所愿”。 “踩雷”后的增持信心 要知道的是，新冠疫情对全球经济的冲击不容小觑，其中，在美国疫情形势严峻之下，美国银行股更是直接受到了负面影响，净利下降、被迫裁员、坏账拨备创记录等痛点频出，这也就是美国多家大型银行二季度业绩较为惨烈的原因。 摩根大通二季度净利润为46.8亿美元，同比下滑51.4%； 花旗集团二季度利润13.2亿美元，同比下跌73%； 富国银行则出现了2008年金融危机以来的首次季度亏损，或直接使得今年巴菲特在富国银行的损失或高达100亿美元(约合人民币698.5亿元).... “上述三家银行的贷款坏账准备合计高达280亿美元(约合人民币1960亿元)，已逼近2008年金融危机的水平。”——公开数据 美国各大银行2020年二季度股息与同期盈利普遍预期的对比 数据来源：Ycharts 而在其中，作为伯克希尔第二大重仓股，美国银行也难以幸免，净利大降。 根据其最新二季度财报，美国银行二季度实现营收223亿美元，超出市场预期（220亿美元）；但净利润35.3亿美元，同比下跌52%，低于去年同期（73.5亿美元）；每股收益37美分，低于上年同期（74美分）。其中，美国银行二季度计提坏账拨备40亿美元，其累计坏账拨备创出纪录（210亿美元）。 数据来源：官方文件 截止到目前，今年以来美国银行股价跌幅累计超过30%。 数据来源：Wind 显而易见，如今来说，受制于疫情风暴，美国银行业的惨烈程度是想象以上的，今年以来KBW指数累计跌幅超过33%。 数据来源：Wind 毕竟在这场大流行之中，经济颓靡直接打击消费信心，会对人们的资产负债表和偿债能力产生极大的负面影响，而为应对信贷质量的疲软这一挑战，拨备和贷款冲销的增加以及非利息支出的激增都是必不可少的，而这一系列激增的指标都已成为银行业盈利的“拦路虎”。 纵然是这样，似乎没有什么可以阻止巴菲特对银行股的青睐，无论是不对“雷区”富国银行减持，还是继续对美国银行的增持，都表明了巴菲特的看多态度。 “银行业是一个好行业，只要你在资产方面不做蠢事...我们拥有的银行的有形资产净值在12%到16%之间，这相对于2%的长期债券，将是一笔不错的交易。”——巴菲特 2019年底巴菲特前十大持仓情况 资料来源：天风证券 事实上，这倒与其奉行的“越跌越买”的价值投资理念有所重合，毕竟目前美国银行业的整体估值水平处于30年以来的低位，其低股价有形账面值比(Price to Tangible Book Value)是长期投资者持有优质银行股的有力理由。 “自1990年以来，美国25家大型银行的股价有形账面值比(PTBV)的中位数于在2020年7月降到最低。”——Ycharts 美国各大银行ROE情况 数据来源：天风证券 想必正如巴菲特在今年股东大会上所说一样，其坚信“美国魔法一直都在”，美国经济可以尽早尽可能走出阴霾的，但现实形势或许真的没有如此乐观。 疫情成为“绊脚石” 疫情是2020年市场上最大的黑天鹅，这并不是虚言。 它的突发改变了人们的生活节奏，使得各国发展明显受挫，其中作为疫情的“震中”——美国更是如此。 根据美国约翰斯·霍普金斯大学统计数据显示，截至目前，全球新冠肺炎确诊病例已超过1555万例，死亡病例超过63万例。其中，美国新冠肺炎确诊病例超过416万例，死亡病例超过14万例。而就在本周二（21日），全美单日新冠肺炎死亡人数也超过千人，这是自5月29日以来的首次。 美国疫情反弹走势 数据来源：开源证券 “如果美国目前的新冠肺炎疫情形势持续下去，到今年年底，美国可能会有约30万人死于新冠肺炎，这将是目前死亡人数的两倍多。”——美国食品和药物管理局前局长Scott Gottlieb 尤其是基于美国对疫情的淡漠，其疫情反复爆发，卫生系统存在结构性缺陷进而无法做好有效防控，再加上需求低迷，劳动力市场继续走低，使得重启经济计划被迫搁浅，埋下了最大的风险因子，为经济复苏带来极大的不确定性。 昨日公布的美国上周新申领失业救济人数近4个月来首次上升（7月18日当周初请失业金人数反弹至141.6万人，前值修正为130.7万人）便是个例子，这不仅拖累了隔夜美股走低，也足以反映了市场情绪对当下形势的担忧与不安。 数据来源：开源证券 这也就是近期金价频频“高位出道”原因，毕竟疫情的严峻性加重，致使美国经济前路充满未知，市场避险情绪日益升温，急需抱紧硬资产的“大腿”。 伦敦金现走势 数据来源：Wind 基于此，市场普遍对美国经济前景的担忧也便不是“空穴来风”。 “尽管我们的基本预测是，经济将在明年逐步复苏，但(最近)新冠病例的激增和住院人数的增多让人们担心，更有可能出现的情况是，疫情导致的衰退尚未见底。”——标普全球经济公司 受新冠疫情重创经济活动影响，IMF预计美国经济二季度按年率计算萎缩37%，全年萎缩6.6%； 标普预计第三季度GDP年化增幅为22.2%的预期“有可能过于乐观”； 美联储前主席伯南克表示，倘若未能及时出台新一轮刺激措施，美国可能面临永久性的经济损害... 而随着疫情对经济的负面冲击加重，银行业自然首当其冲。预计到2021年底全球银行坏账预计将高达2.1万亿美元，其中，今年预计达1.3万亿美元。其中，根据美联储最新压力测试，根据对未来一年美国经济出现“U型”、“V 型”和“W型”三种复苏路径的推算，美国银行业或将遭受最高7000亿美元的信贷损失。 “长期低迷可能会将流动性问题转化为偿付能力问题。消费贷款和抵押贷款的拖欠可能会蔓延到银行。”——美联储主席鲍威尔 结语 首先，从巴菲特加码美国银行这一举动可以看出，其试图在这一低估值时期以合适的价格提前投资未来的成长性。 但整体来看，由于新冠疫情的持续性较为顽强，或将使得美国经济进一步深陷名为不确定性的困局之中，经济脆弱性不断攀升，或进而继续加大对银行业这一周期性行业的破坏力，使得其经营环境和资产风险继续承压，毕竟其业绩经营与宏观经济形势紧密相关。 即便是在后期存有一定的经济刺激计划，但倘若疫情还无法及时受控，一旦启用负利率策略，银行股遭遇逆风的可能性还是存有，信贷活动萎缩、坏账率激升等问题或将致使其业绩进一步恶化，届时投资者只怕是又要叫苦不迭了。
农业银行日前发布通知，要求全行做好防汛减灾救灾和灾后重建金融服务工作，全力保障受灾地区基础金融服务，争取最大程度减少洪涝灾害对金融服务的影响。 农业银行要求严格执行防汛抗洪期间7×24小时值班和领导带班制度，确保应急值守顺畅有序。密切关注雨情、汛情、台风等灾情预报，提前发布预警信息，及时启动应急响应预案。及时排查营业网点、自助设备、凭证档案库等安全隐患及网点排水设施情况，提前做好防汛物资储备和抢险应急安排，做到防患于未然。 农业银行积极做好防汛抗洪期间金融服务，保障业务经营连续性。各级行根据洪涝地质灾害影响程度，分类制定营业场所经营方案，合理安排营业网点及营业时间。对受灾害影响暂不能营业的网点，提前以发布公告、短信等方式向客户进行提示说明。 受灾严重地区分支机构，通过流动服务、设立临时服务点等方式，确保灾区存取款、资金汇划等基础金融服务不受影响，保障受灾小微企业、个体工商户、农户等群体基础金融服务畅通。 农业银行通过信贷资源战略配置机制，加强受灾地区信贷支持，加大对防洪重点领域信贷投放，全力保障灾区农产品稳产保供、农资供应和灾后重建信贷需求。优先满足灾区分行普惠型小微企业、个体工商户和私营企业主经营性贷款需求。提高信贷业务审批效率，对防汛救灾和灾后重建工作相关授用信业务，建立审查审批绿色通道。 对于受灾情影响暂时遇到困难但发展前景良好的企业，加大贷款利率定价支持力度，落实“不抽贷、不断贷、不压贷”要求，通过贷款展期等方式，全力支持其恢复生产经营。通过“链捷贷”、“保理e融”等供应链融资产品，加强对产业链核心企业及上下游企业的信贷服务，安排工作人员深入农户了解灾后贷款需求，在风险可控前提下，全力支持灾区农民恢复生产。
7月24日，中国农业发展银行召开2020年年中工作会议，总结上半年主要工作，并对下一步工作作出安排。会议称，上半年，农发行全行累放贷款10718亿元，同比多放3007亿元，6月末贷款余额60504亿元，较年初净增4590亿元，半年贷款增量超过去年全年；支持脱贫攻坚成效显著，上半年累放扶贫贷款2881亿元，提前完成全年投放目标。 会议称，农发行全力服务国家粮食安全，积极支持春耕备耕，跨年收购和夏粮收购贷款同比“双增”；大力支持城乡融合发展，基础设施贷款六大品种齐头并进，水利贷款投放和净增居同业首位；积极支持农业现代化，线下普惠小微企业贷款、中小微企业复工复产贷款超额完成全年任务，生猪全产业链贷款净增268亿元，完成全年任务的268%；全力服务区域发展战略，上半年累放长江大保护贷款1360亿元、黄河流域生态保护贷款296亿元，均接近完成全年任务；资产质量进一步提升，6月末全行资产总额75159亿元，比年初增加4101亿元，同比增长5.37%，不良贷款率0.5%，拨备覆盖率706%，风险抵补能力进一步增强。 会议要求，下半年，农发行要全力以赴打赢脱贫攻坚战。切实保障国家粮食安全。要全面做好政策性和市场化粮棉油收购信贷工作，落实“藏粮于地、藏粮于技”战略，支持重要农产品稳产保供。持续发力农村基础设施建设。 聚焦推进乡村产业发展。要因地制宜支持特色产业发展，促进农业产业化经营和三产融合，加大对农产品物流体系等乡村产业补短板项目的支持力度。大力支持国家区域发展战略。要进一步研究完善政策体系，突出做好长江大保护和黄河流域生态保护等国家区域发展战略的金融服务。同时，持续强化基础管理，做好各类风险防控，全面深化改革举措，大力推进信贷模式创新和科技创新，着力提升全行治理能力和治理体系现代化水平。
放量发行之下 地方债结构性风险有待化解 见习记者 贺觉渊 财政部日前发布的数据显示，上半年全国累计发行地方政府债券34864亿元。其中，发行一般债券11139亿元，发行专项债券23725亿元。2020年我国全年安排新增专项债券3.75万亿元，比上年规模增加74.4%。 专家认为，地方政府专项债在上半年有效发挥财政资金稳投资补短板，但专项债的放量发行正在加大偿债压力。目前，我国地方债务风险问题总体可控，并非迟早爆发的“灰犀牛”，我们应正视债务结构性风险，采取多方措施加以应对，也可重新推动PPP模式来缓解财政压力。 地方债结构性风险有待化解 财信研究院副院长伍超明对证券时报记者说，专项债券发行节奏前移且发行规模增大，主要是为了疫后前期储备的基建项目能早日开工、早见成效，以更好地发挥财政资金稳投资、稳增长的作用。 对于新增专项债券的使用情况，财政部预算司一级巡视员王克冰在此前的财政部新闻发布会上介绍，今年以来，已发行的2.24万亿元新增专项债券，全部用于国常会确定的重大基础设施和民生服务领域。其中，用于交通基础设施、市政和产业园区，以及教育、医疗、养老等民生服务领域1.86万亿元，占83%。 “当前我国地方政府债务风险主要是结构性风险。这个结构性风险凸显在两点，一个是类型结构，一个是层级结构。”南开大学经济学院财政学系教授郭玉清在接受证券时报记者采访时表示，类型结构风险说的是专项债偿债压力问题，层级结构风险说的是地方政府隐性债务问题。 郭玉清对证券时报记者表示，地方政府债务中，一般债务以税收收入作为偿债来源，纳入公共财政预算管理，这部分债务体量不大，基本没有风险。专项债务以投资项目收益作为偿债来源，纳入政府性基金预算管理，这部分债务体量不断增长。但由于地方政府挖掘有稳定利润流保障的投资项目比较困难，导致投资项目收益很难在短期内覆盖偿债需求，存在投资和收益流错配的流动性风险。 财政部PPP专家库专家、360企业安全投资总监唐川也对证券时报记者说，当前我国许多地区、标的项目无法做到收益自平衡，以至于中短期内还需依赖于置换债券、更长期限的债券来缓解还款压力。 此外，多位专家表示，长期以来存在的地方政府隐性债务问题依然需要警惕。 “当前地方政府债务风险仍然在于隐性债务。”苏宁金融研究院高级研究员陶金对证券时报记者说，尽管融资平台债务与政府之间的关系得到了清理，但这些平台要么是国有企业，要么存在明显的政府背景，一旦平台债务面临较大的债务偿还压力甚至违约，不可避免地会产生区域风险。 郭玉清表示，地方政府举债融资权全面放开后，能够发行地方政府债券的主要是省级政府，省以下市县级政府没有权利直接发债融资，只能从省级政府转贷，而市县级政府获得的债务转贷额度有限，只能在省级政府设定的债务限额内获得转贷资金，并严格按照省级政府的预算约束使用。由于预算内显性债务转贷受到的财经纪律约束很严厉，市县级政府通过“明股实债”、“非标贷款”等违法违规渠道累积隐性债务的动机仍然强烈，导致尚未纳入预算监管的地方政府隐性债务仍然屡禁不止。 地方债风险并非“灰犀牛” 长期以来，有些声音认为，中国的地方债是体量巨大、长期潜伏的“灰犀牛”，迟早引爆债务危机。 “这种看法是错误的。”郭玉清对证券时报记者说，我国的地方债体量相对经济体量而言，仍然处在安全、可控范围和国际公认较低水平，单以绝对规模看待地方债风险是片面的。中国的地方债风险并非灰犀牛体量风险，而是结构性、流动性风险。 在他看来，基于地方政府债务风险的结构性、流动性特征，我国有能力采取措施加以应对，坚守不发生系统性风险的底线。 自2015年来，我国密集出台的转变政绩考评方式、强化债权方信贷约束、稳步推进债务置换、将地方债纳入限额预算监管等政策，正是针对地方债风险特征，推出的重大风险防御战略举措。 另一方面，目前专项债的放量发行整体风险较小。陶金对证券时报记者表示，目前总体风险较小，各地政府的发行规模均经过财政部和人大财经委员会等部门审批，也经过了较严格的预算管理。不过在减税降费力度较大、地方政府土地出让金收入减少的情况下，应注意个别区域地方政府的地方债投向和使用效率问题。 PPP模式或有效缓解债务风险 针对专项债扩容可能加剧的偿债风险，王克冰在近期表示，财政部将严格举债信息公开、严格专项债券用途、严格规范资金管理、严格落实偿债责任。全方位加强专项债券管理，严格防范法定专项债券风险，绝不因疫情形势放松风险管控，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 化解地方债风险，郭玉清提出了三点建议，首先是坚持“开前门”和“堵后门”并举，严肃财经纪律约束，通过强化审计、预算、人大的逐级纵向监管，将风险治理延伸到市县级基层政府，遏制地方政府通过违规渠道衍生隐性债务。 其次，基于新旧增长动能的潜在转换，应将地方债投资领域从“需求端”向“供给侧”扩展。投资领域的拓展，体现在从传统举债模式强调的基础设施建设，向人力资本、生态资本、科技资本领域延伸。尽管民生保障、生态保护、新基建等投资项目的回报期拉长，但发行地方政府债券同样延长了还债期限，可以逐步解决期限错配导致的流动性风险。 三是以纳入预算监管的债务流量数据为基础，构建大数据监测平台，将基层流量数据即时反馈至顶层决策机构，辅助决策部门厘清警兆、分析警情，指导高危地区查找警源、控制警度。推进债务信息社会公开，组织评级机构、科研院所、高校智库从不同侧面展开独立测评，在政、企、学界凝聚知识智慧，协同维护财政运行安全。 此外，唐川提议，要充分缓解财政压力，重新大范围启用PPP模式是较为合理的技术策略。因为PPP模式可以帮助地方政府更全面、高效地发展基础设施和公共服务项目，并且合理的模式之下也不会增加地方政府的负债。且更为重要的是，借由PPP模式可以引入社会资本进入各地，让地方获取更多的学习模板，全方位地认识当今市场和前沿的商业模式，从而可以更好地实现各地区的全面发展，带动欠发达地区内生性发展，进而最大程度实现资源的优化配置。
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