12月15日，记者从工行山西省分行获悉，由该行牵头、多家银行共同实施的全国首单铁路行业债务优化融资——大西铁路项目营运期银团贷款成功落地，首笔投放金额190亿元。这是金融机构深入贯彻中央关于防范金融风险、为实体经济减费让利等要求，认真落实“六稳”“六保”的具体举措。 大西铁路是国铁集团子公司太原铁路局控股铁路，因部分线路尚未建成投运，整体路网效应暂未充分发挥。建设运营单位大西铁路公司面临着债务结构不合理、短期偿债能力不足问题。在此情况下，工行山西省分行积极响应国家政策，牵头组建总额370.9亿元的银团贷款，通过延长期限、新增部分融资等方式重组债务，帮助大西铁路公司实现现金流和债务平衡。目前，工行与建行、农行、邮储银行已签署银团贷款合同金额240亿元，首笔投放190亿元。 工行山西省分行相关负责人介绍，在银团贷款项目推进过程中，该行采取总行接受理模式，仅用时4个月便获得审批通过。同时，金融机构克服项目融资金额大、期限长等困难，尽可能降低利率水平，有效降低了实体经济融资成本，对化解铁路行业融资风险起到了良好的示范作用。
天眼查APP显示，近日，B站关联公司上海幻电信息科技有限公司新增多条商标信息，其中包含多个名称为 “哔哩哔哩国风文化”、“bilibili国风”、“国风文化”等国风相关内容的商标。申请日期均在2020年12月，国际分类涉及广告销售、网站服务、服装鞋帽、珠宝钟表等。
资产管理公司道富环球投资管理近期举办2021年全球市场展望媒体会议。该机构预期，全球各经济体最终会解除经济限制措施，短期内市场很有可能重新活跃起来，但长期前景依然没有明朗。在此背景下，该机构尤其偏好中国市场和美国市场，较为看好中国成长和消费类股票。 道富环球投资管理全球首席投资官瑞克·拉卡伊（RickLacaille）表示，尽管对2021年经济强劲反弹充满信心，但更加关注经济急速反弹之后的市况，投资者应该保持警惕和灵活性，因为经济在短暂反弹后也会出现新的未知增长点。 道富认为，目前全球经济正处于重新启动阶段，各国政府采取的限制措施并不如今年春季时严格，允许各经济体在相对较高的水平上运行。纵然企业盈利并未明显改善，量化宽松仍是支撑2020年股市的关键因素之一。此外，有别于历史先例，尽管通胀预期不断升温，但量化宽松政策似乎正在限制债券收益率。 道富环球投资管理全球副首席投资官洛莉·海内尔（LoriHeinel）表示，各经济体需要脱离货币和财政刺激而回归自主增长，但经济刺激措施的替代方案将如何影响经济增长仍有待观察。在此过程中，很有可能引发一些市场动荡，各政府、经济体和企业的韧性将在2021年再度受到考验。 尽管面临各种挑战，道富认为，投资者明年依然能在市场中找到机会，特别是在美国和中国。 道富环球投资管理亚太区投资部主管安奇云(KevinAnderson)表示，2020年，中国是唯一国内生产总值(GDP)有所增长的庞大经济体，全年经济增速约为2.5%，预计中国企业盈利增长韧性依然很强。其中，成长和消费类股票最具吸引力。此外，鉴于中国固定收益资产收益率回升和人民币拥有进一步升值的空间，他认为两者均极具吸引力。
国家发改委新闻发言人孟玮表示，下一步，发改委将会同有关方面，继续抓好《海南自由贸易港建设总体方案》的贯彻落实，抓紧研究提出明年重点工作安排，持续推动早期政策落地，着力提升贸易投资自由化便利化水平，加快集聚优质生产要素，大力培育产业链、产业集群，不断推动海南自由贸易港建设取得新成效。
广发证券(行情000776,诊股)首席经济学家 郭磊 博士 报告摘要 第一，六大口径经济数据（工业、服务业、消费、出口、投资、房地产）中，只有地产销售增速略低于10月，其余仍在继续加速。 第二，从发电量到平均工作时间，经济数据呈现出较为明显的七个亮点： 1）工业增加值突破了高基数，发电量增速站上两年以来的高点。 2）出口交货值增速亦站上两年以来的高位。 3）汽车产销量增速依然在高位。 4）房地产单月销量增速依然在双位数的高位。 5）消费电子部门景气有所反弹。前期回落的手机零售增速大幅回升，同期手机、电脑出口增速亦有回升，对应计算机电子行业增加值也出现了连续4个月下行后的反弹。 6）制造业投资显著加快，11月单月增速已至双位数。 7）城镇调查失业率进一步降低，另一个证明供给端活跃度的指标是就业人员周平均工作时间达近年最高。 第三，数据也有一些领域存在负向的边际变化，但目前尚不影响复苏格局： 1）基建投资单月增速有所放缓。 2）房地产土地购置面积单月增速较低。 3）限额零售和餐饮偏弱，防控常态化之下这些领域存在天花板效应，打开空间有赖于疫苗。 第四，我们再进一步对经济特征做出总结，数据比较符合经济复苏中期的内生特征： 1）基建地产投资有所减速，但制造业投资上升趋势较强，完成有效承接。 2）外需扩张对经济的带动力仍处于较为明显的阶段，增加值增速较活跃的行业出口数据亦较强。 3）必需消费表现一般，但可选消费均表现较强。 第五，这一数据所对应的四季度GDP增速可能会略超前期预期，关注这一过程从经济、政策两个维度带给市场预期的影响。 正文 六大口径经济数据（工业、服务业、消费、出口、投资、房地产）中，11月只有地产销售增速略低于10月，其余仍在继续加速。 11月工业增加值单月同比增速为7.0%，高于9-10月连续的6.9%。服务业生产指数为8.0%，高于10月的7.4%。消费同比增速为5.0%，高于10月的4.3%。出口同比增速为21.1%，高于10月的11.4%。固定资产投资累计同比增速为2.6%，高于10月的1.8%。只有房地产销售同比增速为12.1%，低于10月的15.3%，但这一数据仍高于三季度的9.9%和9月的7.3%。 经济仍处于较为典型的加速期。 从发电量到平均工作时间，经济数据呈现出较为明显的七个亮点： 第一，工业增加值突破了高基数，发电量增速站上两年以来的高点。前期引领工业反弹的主要行业依然处于高景气状态。11月工业增加值增速在基数明显抬升的背景下依然显著偏强；发电量增速为6.8%，持平于8月，再度站上两年以来高点。其中电气机械、专用设备、金属制品、化工制品行业增加值同比增速分别为18.0%（10月17.6%）、10.5%（10月8.0%）、13.8%（10月14.1%）、9.2%（10月8.8%），前期活跃的行业依然处于高景气状态。 第二，出口交货值增速亦站上两年以来的高位。11月出口交货值增速为9.1%，站上两年以来高位，这与同期21.1%的出口增速比较匹配。 第三，汽车产销量增速依然在高位。社零口径汽车销售同比增速为11.8%，略低于10月12.0%但依然在高位。增加值和产量同比增速分别为11.1%和8.1%。 第四，房地产单月销量增速依然在双位数的高位。房地产是下半年经济的原发驱动力之一。如前所述，11月房地产销售同比增速低于10月，但依然高达12%以上。 第五，消费电子部门景气有所反弹。前期回落的手机零售增速大幅回升，同期手机、电脑出口增速亦有回升，对应计算机电子行业增加值增速也出现了连续4个月下行后的反弹。通讯器材销售单月增速为43.6%（销售额达823亿），较10月的8.1%大幅回升。11月手机出口增速为29.2%，显著高于前值的-20.2%；自动处理数据设备出口增速为18.6%，亦较前值反弹；在内外销共同影响下，计算机电子行业增加值增速为9.3%，这一数据今年高点是6月，逐步下行至10月后出现反弹。 第六，制造业投资显著加快，11月单月增速已至双位数。11月制造业投资累计增速为-3.5%，较10月的-5.3%显著回升，隐含11月单月增速已在双位数。 第七，城镇调查失业率进一步降低，另一个证明供给端活跃度的指标是就业人员周平均工作时间达近年最高。11月城镇调查失业率进一步下降至5.2%，这一数据已回到2019年底的水平。值得注意的是就业人员平均工作时间这个指标走高至46.9小时/周的近年新高，周工作时间较高意味着需求端上升较快，已导致供给端偏紧。 数据也有一些领域存在负向的边际变化，但目前尚不影响复苏格局： 第一，基建投资单月增速有所放缓。基建投资单月增速为5.9%，低于10月的7.3%和5-10月平均的7.7%。这一点应和财政支出节奏有关，正常季节性之下广义财政空间已大致释放完毕。 第二，房地产土地购置面积单月增速较低。地产新开工、施工、竣工单月增速分别为4.1%、11.9%、3.1%，均比较稳定，施工甚至显著高于前值；地产投资单月增速为10.9%，小幅低于10月的12.73%。但土地购置单月增速只有-15.6%（前值-5.6%），明显较低，这一特征是否与“三道红线”的影响有关尚待进一步观察。 第三，限额以下零售增速变化不大，餐饮收入增速甚至低于10月。防控常态化之下这些领域存在天花板效应，打开空间有赖于疫苗。限额以下零售增速为0.9%，好于10月的-0.9%但仍属低位徘徊。餐饮收入增速为-0.6%，低于10月。疫情防控常态化的背景下，这些领域的修复存在一定的天花板效应，未来打开空间有待于疫苗落地。 我们再进一步对经济特征做出总结，数据比较符合经济复苏中期的内生特征： 第一，基建地产投资有所减速，但制造业投资上升趋势较强，完成有效承接。如前述数据，基建地产投资单月增速有不同程度放缓，分别反映财政政策、货币政策影响脉冲高峰过去；但补库存补产能的驱动之下，制造业投资上升较为迅速，有效填补了FAI的缺口。 第二，外需扩张对经济的带动力仍处于较为明显的阶段，增加值增速较活跃的行业出口数据亦较强。电子、电气机械行业出口分别增长14.8%、18.3%；汽车、金属制品、专用设备行业出口增速分别为20.4%、13.8%、13.3%。 第三，必需消费表现一般，但可选消费均表现较强。11月粮油食品、烟酒、日用品等必需消费品增速均低于10月；但汽车、家电、手机、金银珠宝、化妆品等可选消费均表现较强。 这三点比较符合经济“复苏中期”的特征。尤其是在内外需的联合带动下，制造业投资有效承接了政策部分（基建地产）的适度回落，它让经济增长内生性更强。 这一数据所对应的四季度GDP增速可能会略超前期预期，关注这一过程从经济、政策两个维度带给市场预期的影响。 10-11月工业增加值增速均值为6.9%；服务业生产指数增速均值为7.7%；均显著偏高。如果从支出法视角来看，10-11月出口增速为16.3%；消费增速均值为4.7%；固定资产投资在10%以上。粗略看只有消费低于疫情前，而目前趋势下12月消费数据大概率会进一步加速，不排除四季度GDP会较前期预期偏高。 后续这一数据的落地可能会带来两个影响：一是复苏预期进一步确认；如果再考虑到目前疫苗尚未落地，市场会理解经济上行风险大于下行风险；二是政策稳增长的必要性进一步下降，财政、货币、金融政策收敛的预期将会进一步形成。 核心假设风险：宏观经济变化超预期，外部环境变化超预期。
掌握全球最大的硬岩锂矿、参股全球最大的盐湖矿，锂业巨头天齐锂业(行情002466,诊股)（002466，SZ）原本希望成为新能源时代的沙特阿美。 但站在杠杆上起舞的这位锂巨头，却因为缺失支点，从高处跌落。让它失去支点的，则是超过18亿美元的贷款债务。 原本，11月29日便是天齐锂业最后的债务偿还日。在关键时刻，银团允许天齐锂业贷款展期。但要解决债务危机则需拿出真金白银，天齐锂业要么放弃锂矿，要么放弃盐湖。一番博弈拉锯，最终达成一个折衷方案——一家澳洲矿企入股天齐锂业旗下澳洲锂矿公司泰利森的间接母公司TLEA（但天齐锂业仍保持对后者的控股）。 经过这番入股与展期，天齐锂业实际控制人、董事长蒋卫平似乎迈过了一个坎。但这一结果，毕竟与天齐锂业此前两次“蛇吞象”并购的成功结局，截然不同。因此，这无疑也给出了一个深刻教训：周期低点的豪赌和周期高点的豪赌全然不同。行业景气度高，可带来巨大的现金流，债务风险被迅速对冲。而一旦周期反转，现金流枯竭叠加债务就是两座大山，令公司不堪重负。 如今，天齐锂业看似危局缓解，但公司毕竟也因陷入债务泥沼而错失了两年宝贵的时间。未来，天齐锂业又当何去何从？ 迎来曙光 11月14日，仅剩半个月时间，天齐锂业的18.84亿美元债务就要到期。18.84亿美元占其净资产比例达179.35%，昔日十倍大牛股，如今却倍感债务之压。 但债务压力并非起始于11月，天齐锂业的危机是“冰冻三尺非一日之寒”。 当天齐锂业举债完成收购SQM时，那波起始于2015年的新能源红利已消失殆尽，整个锂行业进入下降周期。产品价格下滑带来的影响是，2019年天齐锂业实现营收48.41亿元，同比减少22.48%，净亏损高达59.83亿元，同比减少371.96%。 天齐锂业2019年业绩爆雷 “大白马”业绩爆雷，市场哗然，而公司亏损的另一主要原因，正是对SQM的减值计提。 内忧外患之下，天齐锂业终在今年11月再迎“大考”——逾18亿美元的债务即将到期。 摆在它面前只有两条路，一是如当年国内“钾肥之王”盐湖股份一样破产重整，资产清算，另一条就是债务展期，给一个筹措资金的缓冲期。 但选择的主动权不在天齐锂业，而是以中信银行(行情601998,诊股)为主的贷款银团。如果债权人执意天齐锂业恪守两年前的借贷契约，或将酿造今年最轰动的全球矿业巨头破产案。 靴子落地前的静籁时分，天齐锂业濒临极限的压力从各方面溢出。公司和外界打交道的人谨言慎行，每说一个字似乎都斟酌万分。天齐锂业子公司高管亦保持静默，对一切讳莫如深。 最实诚的还是股价，11月16日~19日，天齐锂业眼巴巴地望着对手赣锋锂业(行情002460,诊股)，撞线千亿市值，而它的股价却下跌超13%，大有跌破前期平台之势。一个趋势向上，一个破位向下，锂电双雄的境遇已是云泥之别。 天齐锂业与赣锋锂业2020年股价走势对比 天齐锂业的融资手段已非常有限，增发、H股上市、债转股、配股……要么已经用过，要么已经夭折。最现实的莫过于天降“白马骑士”，可它在哪里？ 6000亿元市值的宁德时代(行情300750,诊股)，斥资百亿砸向产业链，但“朋友圈”里没有天齐锂业。背靠四川省能投集团的川能动力(行情000155,诊股)，已把重心放在亚洲最大锂辉石矿李家沟，也没有和天齐锂业传出“绯闻”。 国资和民企不愿成为“白马骑士”，并非天齐锂业没有吸引力。 “窟窿太大，战投有疑虑。”真锂研究首席分析师墨柯说。另有知情人士还透露，当中存在估值分歧，毕竟，能以最小代价拿到全球最优质锂辉石矿、阿塔卡玛盐湖的股权，才是攫取利益的最优良机。 “只要想还钱还是有办法的，就看老蒋（天齐锂业实际控制人）舍不舍得了。”资深的行业分析师这样点评道，他所说的舍得，意指开发阿塔卡玛盐湖的SQM和泰利森。阿塔卡玛盐湖，有冠绝全球的碳酸锂储量；泰利森，拥有世界上正在开采的储量最大、品质最好的锂辉石矿藏——格林布什锂矿。 这全球两大稀缺资产，是天齐锂业手里人人皆知的底牌。在天齐锂业的自救局中，蒋卫平打的是“明牌”，要么保锂矿，要么保盐湖。 选择保锂矿，则意味“锂矿+盐湖”的双头战略破产，举债收购SQM成了白折腾。选择保盐湖，那就是整个上市公司核心估值逻辑的崩塌，毕竟那无法控股的盐湖，怎么能支撑起公司300亿元市值？ 两难之间，12月8日晚，利好消息终于到来。天齐锂业那晚宣布，其子公司引入澳大利亚战投IGO。其自救路径选择了一种折衷方案，允许外部投资者染指泰利森的间接母公司TLEA，但天齐锂业仍手握控制权。 天齐锂业债务危机的阴霾渐渐散开，子公司一名高管于9日发了一条朋友圈：“迎来曙光。” 喘息时间 战投IGO，是一家在澳大利亚证券交易所上市的采矿和勘探公司。2018年财年~2020财年，IGO分别完成营业收入37.96亿元、38.23亿元和43.42亿元，实现归母净利润则为2.56亿元、3.66亿元和7.55亿元。 根据拟签署的《投资协议》及相关协议的约定，天齐锂业全资子公司TLEA拟以增资扩股的方式引入IGO，后者以现金方式出资14亿美元认缴TLEA新增注册资本3.04亿美元。 引入IGO前后的TLEA股权结构 由此，天齐锂业将持有TLEA注册资本的51%，IGO持有TLEA注册资本的49%。 战投增资的14亿美元一解燃眉之急，并紧扣下一环——银团展期。 银团方面表示，将本该今年12月底还清的18.84亿美元贷款展期至2021年11月底，同时在TLEA完成增资扩股引入战略投资者，且通过该交易偿还贷款本金不低于12亿美元等情形下，该期限可自动延长至2022年11月底。与此同时，将另外一笔12亿美元的到期日，在满足一定条件的前提下，由此前的2023年11月底展期一年至2024年11月底。 在墨柯看来，天齐锂业还谈不上走出困境，但换得了宝贵的时间。在天齐锂业“打明牌”且招数有限的情况下，“白马骑士”IGO的到来超出预期。一是保住泰利森控股权，未让另一巨头雅宝行使优先购买权，二是IGO没有强求锂精矿的货权，天齐锂业锂矿供应路径犹在。 但一位资深行业分析师对《每日经济新闻》记者表示，整个投资协议顺利完成，债务问题才算是解决。IGO和天齐锂业的投资协议涉及诸多的先决条件，且均为充分必要条件。 较为核心的先决条件包括： 天齐锂业的一家孙公司将其持有的TLA之100%股权转让给天齐锂业全资子公司TLEA； 天齐锂业与并购贷款银团就展期签署与《条款清单》基本相符的具有约束力的协议，且不晚于今年12月28日达成该等协议约定的先决条件； 内部重组取得澳大利亚外商投资审查委员会审批及澳大利亚相关税务部门的审批。 上述第一条，通过股权转让的方式，让IGO也得以通过TLEA间接持股TLA。但TLA还不是目标，其持有100%股权的TLK，或更像是IGO看中的资产。 TLK系天齐锂业为实施澳大利亚氢氧化锂项目建设而设立的公司。它的投资项目包括澳大利亚两期“年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”。氢氧化锂是更高阶的锂盐，较碳酸锂生产工艺、锂精矿纯度有更高要求。据Roskill推算，NCM811（三元锂电池开发路线之一）的占比将从2019年的2.1%提升至2025年的27.4%。2020年氢氧化锂需求增幅高达71%，是氢氧化锂的需求爆发元年。目前，TLK正在建设的奎纳纳氢氧化锂项目处于暂缓建设状态。天齐锂业将把IGO一部分的增资款用于偿还并购贷款，另一部分则作为氢氧化锂工厂的运营和调试补充资金。 这样看来，IGO不仅看重了天齐锂业的泰利森，还看重氢氧化锂。 无论如何，65岁的蒋卫平迈过了一道坎，这一把牌玩得谈不上赢，但起码比至暗时刻的处境要好。 三把赌局 牌桌上说，难的不是赢一把，而是把把赢。蒋卫平不能免于此论。 他这一生已有三次豪赌，第一次是49岁。 1992年，一家名不见经传的锂盐厂在射洪县诞生。当时尚未大红大紫的章子怡为当地沱牌酒厂拍广告时，这家锂盐厂还在年年亏损。到2004年改制前，射洪锂盐厂累计亏损超6000万元，濒临破产。天齐锂业是射洪锂盐厂的供货商，代理进口锂辉矿供应给对方。客户破产，供应商将焉附？蒋卫平决意接盘射洪锂盐厂，并承诺接过全部债务。 从锂化工的代理商到生产商，蒋卫平的天齐锂业有了基本盘。但这个基本盘要面临原矿的卡脖子领域。智利矿业化工SQM、美国的富美实（FMC）和洛克伍德，以及澳大利亚的泰利森，四家巨头囊括了全球超过90%的优质锂资源。当年国内矿石提锂厂商使用的锂精矿，有90%从泰利森进口。同泰利森的价格谈判就像小媳妇进婆家，两头受气。2011年泰利森将锂矿价格提高10%，2012年1月再次涨价15%，十足的有矿“任性”。 诺贝尔化学奖的“锂电池之父”古迪纳夫曾向全世界发出警告，锂资源的重要性不亚于石油等战略性资源，一旦锂资源开采出现瓶颈，可能会跟石油一样成为战争的导火索。 正如丘吉尔在一战前夕的一句名言：“我们得不到石油，我们也就得不到谷物，得不到棉花，得不到许许多多保持大不列颠经济活力的商品……” 在锂的“白色石油”时代，各国的巨头都在找矿，泰利森更是被垂涎已久。 2012年8月23日，洛克伍德公司突然宣布全面收购泰利森，若收购成功，洛克伍德将控制全球锂辉石矿产能的54%。全球锂矿格局将成为铁矿三巨头的翻版，下游企业为垄断定价者打工。 2012年正处于中国新能源(行情600617,诊股)革命前夕，王传福刚刚推出第一台量产纯电汽车——e6，中科院物理研究所博士曾毓群方才火急火燎地创立宁德时代。一旦锂矿上游联手涨价，缺乏替代弹性的中下游将是一片哀嚎。 此时，57岁的蒋卫平决定出手，第二次赌上全部身家。 当时，洛克伍德资产接近400亿元，年收入150亿元左右；标的泰利森，资产总额21亿元，营收9.3亿元。而天齐锂业2012年净利润不过4000万出头，总资产15亿元出头。 要阻止洛克伍德收购只有一个办法——3个月内凑足30亿元的并购款。 15亿元的体量要拿下8倍于己的大块头，蒋卫平后来回忆道：“那是一场惊心动魄的战役，我把公司的有效资产和自己的家产全部押了上去。” 背水一战，没有退路，现代版的“大卫和歌利亚”为天齐锂业套上悲壮色彩。更有人把它上升到国家层面，称为中国新能源产业真正意义上的“中原之战”。 最后的结局众所周知，2014年，天齐锂业通过精心设计的收购方案吃下泰利森，成为能够左右全球锂业格局的巨头。洛克伍德则被雅宝收购，全球锂势力完成新旧替代。 天齐锂业收购泰利森后，负债率从20%出头增长到45.82%。但对于有色矿企来说，这一负债比率中规中矩，符合业内惯性。 消化泰利森的四年后，蒋卫平开始了第三次豪赌，这一次的目标是SQM。 SQM拥有的阿塔卡玛盐湖，是号称90年不下雨的全球最大盐湖。通过卤水提锂，较矿石有更高边际效率和更低的边际成本。一吨碳酸锂的成本在7000美元之上，盐湖提锂成本则不到它的一半。 阿塔卡玛盐湖是智利的稀缺战略资源，内部纷繁复杂的体系超越了单一的经济因素。全球最大的化肥公司加拿大钾肥公司（以下简称加钾公司）一直野心勃勃，但方法用尽也没拿到控股权。2017年10月18日，加钾公司突然对外公布，将在未来18个月内剥离其所持有的SQM的32%股份。加钾公司的放弃，是一次机会成本选择，要么放弃SQM，要么放弃和另一家钾肥巨头合并。 但对于SQM的外部投资者，特别是新能源产业链的企业来讲，这是一个千载难逢的机会。经过竞购、当地法庭反垄断审查等波折，2018年5月28日，天齐锂业发布公告称，将以40.66亿美元的价格收购SQM23.77%股权。 众所周知，这40.66亿美元是天齐锂业向银团借的，且按SQM历史高位溢价接盘。 2017年，天齐锂业的总资产只有178.40亿元，但为了这个交易机会，蒋卫平管不了那么多…… 至此，作为全球最大硬岩锂矿控制者，全球最大盐湖的第二大股东，天齐锂业晋升全球锂业三巨头之一。 但代价同样巨大，截至2019年期末，天齐锂业的资产负债率高达80.9%。 周期规律 两次蛇吞象，第一次吞下去，第二次却差点吐出来。仔细观察蒋卫平两次加杠杆所处的行业环境，这印证了一句话，个人的奋斗要结合历史的进程。可以说，锂电行业前后完全不同的市场处境决定了蒋卫平两次不同的命运。 2011年，比亚迪(行情002594,诊股)e6续航达到300公里，磷酸铁锂动力电池实现技术突破。同年，曾毓群解决电池隔膜问题，另一技术路线三元锂电池实现突破。太平洋(行情601099,诊股)的另一端，马斯克剧透了Model S，特斯拉的时代即将来临。 之后，蔚来汽车、理想汽车、威马汽车等造车新势力纷纷登场，锂的需求迎来大爆发。 2014年8月，工业级碳酸锂价格在4万元/吨出头。一年后，碳酸锂价格暴涨到18万元/吨。 2016年，天齐锂业净利润顺着周期利好，同比增长510.03%。 人生有多少个十年，而蒋卫平的这个十年，充分“享受”了一场新能源革命。 天齐锂业子公司一名总经理曾向记者描述当时的盛况：很多客户提前打预付款进来，就是为抢货。 并购带来巨额的现金流贴现，蒋卫平被打上成功的标签，光芒万丈。 在周期高点起的楼，多在低点楼塌。当周期逆转，天齐锂业顿显黯淡。2017年，碳酸锂价格高位来临，之后，便从17万元的高点跌向4万元。一波杀跌击穿锂矿运营商成本线，西澳高成本矿山停产新闻层出不穷。 收入不再能覆盖财务利息费用，高杠杆的天齐锂业面临现金流枯竭的绝境。再加上锂价处于高位区间时，天齐锂业的产能扩建等四面出击行为，更使之雪上加霜。 天齐锂业的案例，着实让人见识到了并购这把“双刃剑”的威力。行业“戴维斯双击”把它送上天，转眼又狡黠一笑，最后因“戴维斯双杀”回到人间。 蒋卫平的理想远大，但须知，任何理想都离不开可调配资源的支撑。经济学家米塞斯说，行动人通过投入和产出比确定行动效果，经济计算是对未来行动预期结果的估计。全球锂资源稀缺，这意味着可获得的代价昂贵。 任何商业行为要有经济核算的约束，无视这一法则将会受到因果律的惩罚。 目前，天齐锂业的债务危机看似得以缓解，蒋卫平对未来也带着乐观。 在12月9日接受调研时，他说道：“通过这次交易，公司的资产负债率将从81%下降至约63%，这对公司来说是一个巨大的进步，对于公司资产负债率重新回到正常水平，将起到非常重大的作用。我们还将继续积极推进降杠杆工作，进一步降低公司的资产负债率，从而摆脱因高负债而影响公司后续发展的困境。” 所幸，现在锂价回暖，有色产业整体拐头向上。 墨柯表示，锂价今后可能进入上行通道，现在要的就是时间。有了时间，资产的生产过程不会被中断，钱可以一点一点还。 但如果不牢记教训，这一次过了关，下一次呢？ 记者手记｜逆势而为不如伺机而动 写这篇稿子很容易让人想起2015年9月，那时天齐锂业市值不过百亿出头。产品碳酸锂价格暴涨，天齐锂业股价天天爆量拉涨。财报出来后，业绩得到证实——70%的毛利率还带高成长，是货真价实的大白马。 然而天齐锂业走到现在的境地，着实令人唏嘘。“白马失蹄”，是因为实际控制人蒋卫平在周期高位的赌局——产品价格下跌叠加债务的加强版“戴维斯双杀”。 如果蒋卫平能再等一等，或者再等待新时机，结局可能不会这么糟糕。诚然他有很宏大的“锂想”，但谁没有梦想呢？ 若理想丰满，现实骨感，逆势而为将承受巨大代价，而它也可能成为压垮上市公司的一根稻草。天齐锂业的案例再次说明刚性财务纪律和经济核算的重要性，经济法则不可违背。
8年前，陈蔓（化名）的生父杀害了她的生母和外婆，后被判处死刑。父亲杀妻后准备卖房，但买主在交了55万元购房款后，房子没能过户。2020年10月，河南郑州中院终审判令9岁的陈蔓“替父还债”55万元。 因无法还钱，11月25日，法院向她发出限制消费令。领着低保的陈蔓对此一无所知。生活在陈蔓周围的“亲人”中，唯一和她有血缘关系的是外公王某某。 近日，该案件引发广大网友高度关注。 12月16日凌晨，河南省郑州市金水区法院官方微博发布《致歉声明》。金水法院表示，立即对案件进行了复查，郑重地对大家说一声：“我们错了！” 金水法院指出，对未成年人发出限制消费令不符合相关立法精神和善意文明执行理念，是错误的。该院已依法解除了限制消费令。该院就此错误向当事人和网友诚恳道歉！ 15日，光明日报客户端发表署名为同济大学法学教授金泽刚的评论称，9岁孤女无力还父债被限制高消费是机械执法。 这篇评论文章称，就房产本身而言，买房人付款行为发生在2012年，2017年起诉要房。这五年房价肯定上涨了。法院以擅自处分共同财产为由不把房判给购房者，对女孩的保护无疑是有利的。在其他继承人都放弃继承的情况下，即使背起这55万的债，受益人也是女孩。如果如报道所言，杀妻的丈夫拿走的55万有一部分用于抚养孩子，那孩子也是客观上的受益者。 但也有人同情买房者，认为买卖合同无效，买房者拿不到房，法院判决陈蔓还钱也没钱还，除了限制高消费，买房人没有其他救济途径。 诚然，案件进入司法程序，就是要解决申请人如何讨还被骗的购房款问题。由于债务人死亡，依据法律规定，应该以其遗留的财产进行清偿，但当财产仅仅只是一套房产，且有人居住时，拍卖房产还债就是个难题。 根据民事诉讼法第二百四十四条规定，被执行人未按执行通知履行法律文书确定的义务，人民法院有权查封、扣押、冻结、拍卖、变卖被执行人应当履行义务部分的财产。但应当保留被执行人及其所扶养家属的生活必需品。 同时，民事诉讼法第二百五十五条规定，被执行人不履行法律文书确定的义务的，人民法院可以对其采取或者通知有关单位协助采取限制出境，在征信系统记录、通过媒体公布不履行义务信息以及法律规定的其他措施。第二百五十七条规定， 作为被执行人的公民死亡，无遗产可供执行，又无义务承担人的，人民法院裁定终结执行。但本案陈蔓作为房产继承人似乎又成了义务的承担者，不符合人民法院裁定终结执行的条件，这或许正是其作为被执行人的理由。 不过，仅依民诉法规定将9岁的陈蔓作为被执行人，与民事实体法明显相悖。因为根据民法总则规定，9岁的未成年人在民法上为限制民事行为能力人，只能独立实施纯获利益的民事法律行为，或者与其年龄、智力相适应的民事法律行为。也就是说，陈蔓继承财产利益可以，但涉及财产被执行之类则不行。 再依据最高人民法院《关于限制被执行人高消费的若干规定》，将9岁的未成年人作为被执行人限制高消费决非规定之本意。如第一条规定，被执行人未按执行通知书指定的期间履行生效法。第二条规定，人民法院决定采取限制消费措施时，应当考虑被执行人是否有消极履行、规避执行或者抗拒执行的行为以及被执行人的履行能力等因素。可9岁的陈蔓哪里理解执行通知书意义何在，她又怎能实施消极履行、规避执行或者抗拒执行的行为。 还有第五条规定，人民法院决定采取限制消费措施的，应当向被执行人发出限制消费令。限制消费令由人民法院院长签发。限制消费令应当载明限制消费的期间、项目、法律后果等内容。可见，限制消费令是一种很严肃的法律措施，适用一个9岁的孩子极不严肃。 最后，第十一条规定，被执行人违反限制消费令进行消费的行为属于拒不履行人民法院已经发生法律效力的判决、裁定的行为，经查证属实的，依照民事诉讼法可予以拘留、罚款；情节严重，构成犯罪的，追究其刑事责任。这对于9岁的陈蔓又能适用吗？姑且不说她是否违反规定，即便是违反了，也不适用拘留，更不能以犯罪论处。这亦是基本的法律常识。 所以，限制被执行人高消费的规定根本不适用于一个9岁的孩子，法院做出这样的决定，顶多是一次机械执法而已。解决父亲的债务纠纷只有等到陈蔓成年以后，依据继承房产的情况履行相应的法律义务。 不仅如此，基于国家监护理论，今后，有关部门还应该时刻关注着陈蔓的生活，适当的时候介入救助。从报道看，陈蔓仅有外公照顾，但在小陈蔓的印象里，外公大多数时间孤身坐在电脑旁搜资料、看文书，特喜欢打官司，“很神秘，每次和人说话都关着门”。一旦失去外公的照顾，有关部门就应当担负起监护的职责。 即将于2021年6月1日施行的《未成年人保护法》规定，国家保障未成年人的生存权、发展权、受保护权、参与权等权利。保护未成年人，应当坚持最有利于未成年人的原则。这些原则不应该只是停留于静止的文字表述，而是要落实到鲜活的个案中。让该法规定的社会保护、政府保护以及司法保护不是止于空谈。
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