能不能像印报纸一样制造显示器？TCL科技用巨额投资来回答“可以有”。 TCL科技6月19日晚间公告，公司旗下TCL华星19日与JOLED Incorporation （下称“JOLED”）签订投资协议，拟以300亿日元（折合人民币约20亿元）对JOLED 进行投资，后者是喷墨印刷OLED领域巨头。本次投资后，TCL华星将成为JOLED重要战略股东，双方将在喷墨印刷OLED 领域开展为期3年的联合研发。 具体来看，一是双方发挥各自在氧化物半导体、印刷OLED器件、打印工艺、墨水材料、IR-Drop、柔性及补偿等方面的技术优势，通过共同研发特定规格的刚性及柔性大尺寸显示产品，进一步强化双方在印刷OLED 柔性技术领域的技术积累及量产能力；二是双方将在知识产权方面建立深度专利合作联盟，共同为新技术及新产品的研发与应用建立长期稳定的环境保障。 此外，TCL华星拟与JOLED及相关产业伙伴在大尺寸喷墨印刷OLED设备的设计开发与制造环节进行合作，以实现印刷OLED的工业化大规模生产。 JOLED是印刷OLED领域的领先者。2017年12月，JOLED完成首款印刷式OLED面板（21.6 英寸， 4K）产品出货，成为全球首家供应喷墨印刷OLED面板的厂商；其投建的全球第一条喷墨印刷OLED面板量产线——G5.5能美产线已于2019 年11月开始运营及试生产。资料显示，JOLED成立于2015年1月，掌握全球领先的OLED材料印刷成膜技术、氧化物半导体技术以及柔性/可绕曲式等面板相关技术。 事实上，TCL科技在印刷OLED领域早有布局。早在2014年，TCL科技联合高校与产业内公司等成立广东聚华，获得国内唯一的“国家印刷及柔性显示创新中心”资质。广东聚华联合TCL华星，先后开发出全球首款31英寸喷墨打印H-QLED显示样机、全球首款31英寸喷墨打印可卷绕柔性样机；公司旗下华睿光电自主IP的新型OLED关键材料部分进入量产阶段；公司QD 量子点电致发光材料公开专利数量位居全球前二。 “像印报纸一样制造显示器，实现大面积、轻、薄、柔性的显示应用。”对于印刷OLED前景，TCL科技董事长李东生如此描述。 记者了解到，由于蒸镀式OLED技术方案设备采购、维护成本高，材料利用率低等短期内无法改善，印刷OLED不需要高温加工环境、大幅提高显示材料利用率、方便实现大面积显示制备的优势就凸显出来，成为业界普遍认为的提升柔性屏量产效率的重要技术。目前，除了JOLED、TCL科技，三星、LG、友达和京东方A都在这一领域有技术布局。 对于此次与JOLED合作，TCL科技在接受上证报采访时表示，TCL科技认为印刷显示技术是未来显示技术发展的重要方向，本次合作是印刷显示领域中技术、产业进程最快的两家公司联手，将有助于降低喷墨印刷OLED及柔性显示的关键技术和装备方面研发和产业化风险，率先突破下一代显示技术，进一步增强TCL华星在全球半导体显示产业的竞争力。
“2019年，我国大型银行的人均营业收入为25万美元左右。” 6月19日，记者从业内人士处获悉，我国大行人均营业收入与国际大行差距持续收窄。 该业内人士对记者表示，在2019年11月公布的全球系统重要性银行名单中，根据选取的17家中外银行进行经营效率指标对比分析，其中包括我国4家大型银行（工行、农行、中行、建行）和国际主要经济体的13家全球系统重要性银行。对比结果显示，我国四家大型银行部分经营效率指标持续提升。 具体而言，一是我国大行成本收入比（成本/收入）稳步下降。2019年我国大型银行平均成本收入比约为27%，大幅低于国际大行70%左右的平均水平。从指标看，我国大型银行单位成本投入的产出超过国际大行两倍，其中两项主要原因是我国大型银行的管理费用、员工费用等成本控制在较低水平。 二是，我国大行金融服务客户数与劳动生产率优势较为明显。2019年，我国大型银行平均服务的手机银行客户数接近3亿，普遍超过国际大行手机银行客户数的数倍甚至十多倍。我国大型银行劳动生产率不断提升，很大程度得益于科技替代程度不断提高和业务流程持续优化。比如，2019年我国大型银行电子银行分流率（通过电子银行渠道受理的业务占比）为97%，较十年前几乎翻倍，通过线上业务逐步替代传统柜面业务，在降低人力成本的同时，服务效率大幅提升。 值得注意的是，我国大行人均营业收入与国际大行差距持续收窄。根据介绍，2019年，我国大型银行的人均营业收入为25万美元左右，虽然仍低于国际大行35万美元左右的平均水平。但近十年来我国大型银行人均营业收入持续增长，年化增长率约为10%，人均营业收入由十年前占美国大行的三分之一，逐步增加至目前的约三分之二。 近十多年来，我国大型银行经营管理取得长足进步，资产规模快速增长，服务实体经济能力持续加强。通过深化改革，推进科技应用，劳动生产率不断提升。部分经营效率指标已接近国际先进银行水平。但我国大型银行在经营理念、综合服务和创新能力等方面仍存在一定差距。 上述业内人士表示，下一步，大型银行还要持续加快转型发展，完善公司治理，强化科技支撑，从技术与人才上要效率、从治理和风控上要效率，在实现高质量发展的同时，为实体经济提供更高质量、更有效率的金融服务。
图片来源：微摄 日前，国家外汇管理局公布了2020年5月份银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英就2020年5月份外汇收支形势回答了记者提问。 问：2020年5月份我国外汇收支形势有何变化？ 答：5月份我国外汇市场延续平稳运行态势，外汇供求保持基本平衡。一是银行结售汇继续呈现顺差，规模为238亿美元，环比扩大61%。综合考虑境外机构在银行间外汇市场的外汇买卖、银行外汇头寸变动等因素，5月外汇市场供求总体平衡。二是非银行部门跨境资金延续小幅净流入，规模为57亿美元。三是外汇储备规模小幅上升，5月末为31017亿美元，较4月末增加102亿美元。 市场主体外汇交易理性有序，主要渠道跨境资金流动总体稳定。一方面，市场主体结汇意愿有所上升、购汇意愿有所下降，汇率预期总体较为稳定。5月，衡量结汇意愿的结汇率，也就是客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比为73%，同比上升3个百分点；衡量购汇意愿的售汇率，也就是客户从银行买汇与客户涉外外汇支出之比为64%，同比下降4个百分点。另一方面，货物贸易跨境收支和结售汇顺差上升，证券市场外资流入增多。5月，货物贸易跨境收支顺差同比增长28%，结售汇顺差同比增长82%；境外投资者净增持境内债券和上市股票合计236亿美元，较4月增长25%，其中净增持境内债券194亿美元，增长106%。 当前，境外疫情和世界经济形势更趋严峻复杂，外部环境不确定性因素增多，但我国坚持以改革开放为动力推动高质量发展，外汇市场运行的韧性进一步增强，人民币资产展现出较强的吸引力。展望未来，我国经济结构和区域布局持续优化，复工复产复商复市稳步推进，积极变化累积增多，将继续为外汇市场平稳运行提供基本面支撑。同时，我国外汇市场日臻成熟，风险防范机制更加健全，外汇储备规模总体稳定，有能力应对各类外部冲击和挑战。 国家外汇管理局公布2020年5月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据 国家外汇管理局统计数据显示，2020年5月，银行结汇10796亿元人民币，售汇9103亿元人民币，结售汇顺差1693亿元人民币；按美元计值，银行结汇1521亿美元，售汇1282亿美元，结售汇顺差238亿美元。其中，银行代客结汇9770亿元人民币，售汇8341亿元人民币，结售汇顺差1429亿元人民币；银行自身结汇1026亿元人民币，售汇762亿元人民币，结售汇顺差264亿元人民币。同期，银行代客远期结汇签约1258亿元人民币，远期售汇签约717亿元人民币，远期净结汇541亿元人民币。截至5月末，远期累计未到期结汇6115亿元人民币，未到期售汇4850亿元人民币，未到期净结汇1265亿元人民币；未到期期权Delta净敞口-3053亿元人民币。 2020年1-5月，银行累计结汇56209亿元人民币，累计售汇50739亿元人民币，累计结售汇顺差5470亿元人民币；按美元计值，银行累计结汇8008亿美元，累计售汇7231亿美元，累计结售汇顺差777亿美元。其中，银行代客累计结汇47385亿元人民币，累计售汇43675亿元人民币，累计结售汇顺差3710亿元人民币；银行自身累计结汇8823亿元人民币，累计售汇7064亿元人民币，累计结售汇顺差1760亿元人民币。同期，银行代客累计远期结汇签约6997亿元人民币，累计远期售汇签约3275亿元人民币，累计远期净结汇3722亿元人民币。 2020年5月，银行代客涉外收入21704亿元人民币，对外付款21298亿元人民币，涉外收付款顺差407亿元人民币。2020年1-5月，银行代客累计涉外收入107942亿元人民币，累计对外付款109351亿元人民币，累计涉外收付款逆差1408亿元人民币。 按美元计值，2020年5月，银行代客涉外收入3057亿美元，对外付款3000亿美元，涉外收付款顺差57亿美元。2020年1-5月，银行代客累计涉外收入15378亿美元，累计对外付款15578亿美元，累计涉外收付款逆差201亿美元。附：名词解释和相关说明国际收支是指我国居民与非居民间发生的一切经济交易。银行结售汇是指银行为客户及其自身办理的结汇和售汇业务，包括远期结售汇履约和期权行权数据，不包括银行间外汇市场交易数据。银行结售汇统计时点为人民币与外汇兑换行为发生时。其中，结汇是指外汇所有者将外汇卖给外汇指定银行，售汇是指外汇指定银行将外汇卖给外汇使用者。结售汇差额是结汇与售汇的轧差数。银行结售汇形成的差额将通过银行在银行间外汇市场买卖平盘，是引起我国外汇储备变化的主要来源之一，但其不等于同期外汇储备的增减额。银行结售汇不按居民与非居民交易的原则进行统计，且其仅包括银行与客户及其自身之间发生的本外币买卖，即人民币和外汇的兑换交易，不同于国际收支交易的统计范围。远期结售汇签约是指银行与客户协商签订远期结汇（售汇）合同，约定将来办理结汇（售汇）的外汇币种、金额、汇率和期限；到期外汇收入（支出）发生时，即按照远期结汇（售汇）合同订明的币种、金额、汇率办理结汇（售汇）。远期结售汇业务使得企业可提前锁定未来结汇或售汇的汇率，从而有效规避人民币汇率变动的风险。银行一般会通过银行间外汇市场来对冲远期结售汇业务形成的风险敞口。比如，当银行签订的远期结汇大于远期售汇时，银行一般会将同等金额的外汇提前在银行间外汇市场卖出，反之亦然。因而远期结售汇也是影响我国外汇储备变化的一个因素。远期结售汇平仓是指客户因真实需求背景发生变更、无法履行资金交割义务，对原交易反向平盘，了结部分或全部远期头寸的行为。远期结售汇展期是指客户因真实需求背景发生变更，调整原交易交割时间的行为。本期末远期结售汇累计未到期额是指银行与客户签订的远期结汇和售汇合同在本期末仍未到期的余额；差额是指未到期远期结汇和售汇余额之差。签约额与累计未到期额之间的关系为：本期末远期结售汇累计未到期额=上期末远期结售汇累计未到期额+本期远期结售汇签约额-本期远期结售汇履约额-本期远期结售汇平仓额。未到期期权Delta净敞口是指银行对客户办理的期权业务在本期末累计未到期合约所隐含的即期汇率风险敞口。银行为管理这部分风险敞口，在期权合约存续期间通常会在外汇市场进行对冲。银行代客涉外收付款是指境内非银行居民机构和个人（统称非银行部门）通过境内银行与非居民机构和个人之间发生的收付款，不包括现钞收付和银行自身涉外收付款。具体包括：非银行部门和非居民之间通过境内银行发生的跨境收付款（包括外汇和人民币），以及非银行部门和非居民之间通过境内银行发生的境内收付款（暂不包括境内居民个人与境内非居民个人之间发生的人民币收付款），统计时点为客户在境内银行办理涉外收付款时。其中，银行代客涉外收入是指非银行部门通过境内银行从非居民收入的款项，银行代客对外支出是指非银行部门通过境内银行向非居民支付的款项。银行代客涉外收付款是国际收支统计的组成部分，但其统计原则与国际收支采用的权责发生制原则不同，采用资金收付制原则，且其仅反映境内非银行部门与非居民之间的资金流动状况，不能反映实物交易和银行自身的涉外交易，统计范围小于国际收支统计。
上证综指是A股市场最早诞生、最有影响力、最常用的股价指数。作为一个综合指数，上证综指最大的优点是指数样本股覆盖上交所全部上市公司，具有较高的代表性，但这同时正是它最大的缺陷所在。 如何优化上证综指编制方法，我提出三点建议，仅供参考： （1）上证综指样本股应剔除ST股及B股 ST股或*ST股是一类特殊股票，它是垃圾股或退市概念股的代名词，已非正常股票，其中相当部分已丧失投资价值，随时可能失去持续挂牌资格，尤其是当“一元退市”规则大显神威之后，ST或*ST股票大多排队进入一元股或仙股行列，并开始步入预备退市的“死亡通道”，这样的股票如果继续纳入上证综指样本股，就会扭曲股指的代表性。 此外，考虑到B股市场是一个特定时代的产物，对中国股市的代表性很弱，也建议从上证综指样本股中剔除。 （2）新股纳入上证综指的时间安排区分两类情形 一方面，由于主板新股在上市后存在严格的涨跌幅限制，上市后大多有一个“补涨”的过程，最高记录是30个涨停板。因此，建议主板新股在上市至少满30个交易日后，才能纳入上证综指样本股。另一方面，考虑到科创板新股在上市前5个交易日没有涨跌幅限制，交易更充分，供求更真实，股价更均衡，因此，科创板上市新股纳入上证综指的样本股的时间可以适当缩短。 （3）加权方式及权重上限再设计 由于上证综指采用总股本（总市值）加权，导致金融股和地产股占据了较高的权重，对上证综指走势的影响较大。建议上证综指在计算方法上，将总股本加权修订为流通股加权（而且应该采用“境内流通股”加权），以便更加真实地反映市场供求关系及股价波动。 此外，作为标志性指数，上证综指既要真实反映上交所全体上市公司股价的总体走势，也要反映产业结构的转型升级及行业代表性。目前互联网企业及新经济公司的在上证综指中的行业权重较低，尤其是自去年科创板推出后，应考虑在上证综指行业权重分配上，设置金融地产股权重上限，并同时留给科创板公司更高的权重上限。
今日券商板块再造好，板块全线唱红。截至今日收市，中信建设涨停，光大证券、中国银河、东方财富涨幅均超7%。南京证券、中银证券、招商证券、国信证券等跟涨，涨幅超4%。 （图源：富途证券） 消息面上，在昨日举办的第12届陆家嘴论坛上，易会满表示证监会将继续推进科创板建设，推出将科创板股票纳入沪股通标的、引入做市商制度、研究允许IPO老股转让等创新制度，加快出台科创板再融资办法，推出小额快速再融资制度，发布科创板指数、研究推出相关产品和工具，支持更多"硬科技"企业利用资本市场发展壮大等措施，会行业发展释放利好信息。 而券商板块近期最大利好莫过于创业板注册制改革落地。 创业板注册制实施后，企业上市速度将加快，利好券商投行业务。未来IPO业务或会成为券商业务"发动机"，带动其余融券、券商PE等业务发展。 另外，在注册制刺激下，大型投行将全产业链投行生态圈，中小投行将向专业特色精品券商发展，行业马太效应将加剧。 回顾今年行业表现，券商板块整体跑输大市，主要原因是受疫情影响，市场情绪悲观，股基交易量从3月份开始到5月份均录得同比下滑，券商业绩不确定性增大，板块投资情绪下降。 （图源：开源证券研报） 惟前五个月，上市券商净利润仍同比增长14%。 第一季行业34家上市公司经纪、投行、资管及利息净收入均录得同比增长，但投资业务受累大市，收入同比下降41.5%，令经调整收入（832亿元）同比下降6.2%。此外，资产减值计提亦同比增加，行业营业利润及净利润分别下跌21%及22%。 （图源：开源证券研报） 分个股而言，同花顺收录的37家券商上市公司中，中信证券前五个月累计营收排第一，达121.4亿元；净利润52.33亿元，同位列第一。 头部券商按营收规模计算，中信证券之后分别为国泰君安、中信建投、招商证券、海通证券及广发证券。 （图源：同花顺iFinD） 但受上文提到行业投资业务收入下挫影响，以第一季营收规模排列，头部券商净利润普遍录跌，仅申万宏源、华泰证券及中国银河等个股净利润同比出现增长。 （图源：同花顺iFinD） 展望后市，创业板注册制深改将提升上市公司质量，吸引增量资金入场，提高的市场活跃度，直接利好公司经纪业务。 此外，创业板IPO数量增加将利好投行业务；注册制实施后，成长期高新技术产业将有更便捷的上市渠道，投创机构退出更有保障，并可提升券商直投业务利润。 故长期而言，注册制实施会对券商多项业务创造增量空间。 目前券商板块的PB在今年明显跑输大市之后处于近一年的相对低位，但高于2018年大部分时候。 （图源：同花顺iFinD） 按上文提到注册制落地加速板块行业板块马太效应的逻辑，可留意当前PB较低的龙头券商，如华泰证券、中信建设、国泰君安等。 （图源：同花顺iFinD） 另外，从创业板注册制最大利好的投行业务来看，截至6月11日，保荐储备项目较多的券商有中信建投、中信证券、海通证券、国金证券、国信证券及华泰证券等。 虽然今年IPO项目数量增加对券商净利拉动幅度有限（假设新增80单IPO，券商净利仅增加0.73%），但IPO项目储备数量可一定程度上反映券商投行业务的核心竞争力。 （图源：中泰国际研报） 但短期内，下半年券商板块个股仍有可能延续今年上半年逻辑，因大市整体承压而导致投资业务收入下降及资产减值计提增加，并最终拖累券商营收/利润表现。 此外，昨日华鑫股份及华创阳安分别公告宣布其股东将分别减持不超过公司总股本1.66%及1%的股份。 在此之前，年内华安证券、南京证券、方正证券、华创阳安、第一创业、华西证券、西部证券等九家券商股东累计已经减持19.54亿元，其中华安证券及南京证券分别减持5.3亿元及4.9亿元。 从规模来看，今年内已经宣布减持的券商股多为中小券商。虽然今日券商板块整体造好，华鑫股份及华创阳安均录小幅上涨，但之后仍需留意之后类似中小券商减持对股价造成的一定抛压。
6月19日，渣打中国与深圳市创新投资集团有限公司（以下简称“深创投”）签署战略合作备忘录，积极参与实施“一带一路”倡议和粤港澳大湾区发展战略。双方将全面深化在中国内地、香港及海外国家和地区金融及资本市场上的合作，大力支持初创期、成长期及转型升级期的创新型中小企业发展，壮大市场主体的力量，助推经济走出疫情影响。 从全国创投区域分布看，粤港澳大湾区创投市场发展较早、活跃程度较高，投资热度及管理规模一直处于前列。当前，随着国内疫情形势总体稳定、粤港澳大湾区战略目标持续落地，该区域有望进一步引领中国最具活力和潜力的经济板块实现转型升级。在此过程中催生出大量的多元化金融服务和跨境联动需求，亟需金融及创投机构应势而为。 渣打银行（中国）有限公司行长、总裁兼副董事长张晓蕾表示：“粤港澳大湾区是渣打银行布局的战略重点地区，深圳、广州分行是渣打推进大湾区业务的战略重点分行。我们非常高兴与国内顶级创投机构、深圳市的重要投资平台――深创投，在大湾区形成‘创投+金融’的双轮合力，助力中小企业发展，全面推进‘后疫情时代’的创新。” 深创投集团总裁左丁表示：“金融是驱动创新发展的核心要素之一。通过与领先的金融机构渣打银行达成战略合作，我们将实现投融资和金融服务的深层联动，从而更有效地在境内外市场打造一个更整合的金融生态圈，为我们所支持的各类创新项目注入更强劲的动能。” 根据合作备忘录，渣打将依托在亚洲、中东和非洲等“一带一路”沿线国家及地区的资源网络，支持深创投建设全国领先的具有先导性作用的投资平台，着力在国际、国内两个市场为中国企业的“走出去”提供支持。渣打将发挥资金及融资方面的专业优势，以及在香港、新加坡等主要金融市场上的资源，支持深创投在境外的项目投资与发展。 围绕粤港澳大湾区的市场需求，渣打将重点通过金融科技产品及业务模式创新，支持深创投金融生态圈发展，并结合深创投体系内产业结构特点和企业发展需求，设计与之相适应的资产管理及融资模式及方案。双方将进一步把握金融创新试点政策开展带来的新契机，推进金融机制创新、服务创新和产品创新，包括就深创投体系内企业“金融沙盒”等金融科技公共平台建设展开合作。 此外，针对深创投人才引进特色，渣打将发挥个人财富管理领域的专长，面向在大湾区的外籍人士、海归人才及其他具有相关需求的人群，提供定制化的金融服务，满足多元化的理财需求。
今天注定是A股史上扬眉吐气的一天。 今天，创业板指今日重回2300点，收复4年跌幅，指数点位回到了“熔断”刚刚结束时的位置。 遥记得2016年初，推出熔断政策之时，刚刚经历2015年两轮暴跌的A股市场，可谓是风声鹤唳。而熔断甫一推出，却遭遇了滑铁卢；一周两次熔断，周一出台的规则，周四取消。最终，熔断成了股民心中永远的痛。当时我正在上海，上午10点半门可罗雀，街上看不到人的陆家嘴，也是载入中国股市史册的一幕。 今天，这些伤口这些痛，终于痊愈了；创业板这4年来艰辛的历程，仿佛一个永远磨不完的漫长的痛苦的圆底。今天，创业板指大涨2.3%，股价收复4年跌幅，意味着自熔断以来的这个圆底，终于走出来了。 1 喝酒吃药 俗话说：一根大阳线，千军万马来相见。 今日，创业板指站上2300点，涨幅超过2.3%，创下4年新高。 3月底以来，创业板指已经累计上涨超24%，走出一波非常漂亮的技术性牛市。如果从年初统计至今，该指更是大涨29%，俨然想要重演2019年的精彩玄幻故事。 不过，主板指数不瘟不火。其中深圳成指小涨11%，上证指数反而下跌3%。那么，问题来了，创业板为何如此狂妄？ 这是一场医药的狂欢。 创业板指权重前10大公司，占比40%左右。其中，7只医药股，1只新能车，1只猪肉，1只券商。 医药有多疯？ 不足半年，乐普11%，泰格43%，爱尔52%，迈瑞63%，沃森67%，康泰72%，智飞93%。此外，东财38%，宁德56%，唯有温氏逆势下跌20%。 放眼全市场来看，今年已经有30只医药股翻倍，将近100只涨幅超过50%。另外，生物医药板块内创新高的个股近60只，占沪深两市的18%左右。 再看估值，动态PE倍数超过100倍的公司高达61家，占比医药板块的18%。连创新药龙头的恒瑞医药已经高达近90倍，快创下10年新高。 不仅是医药，还有消费的狂欢，其中的典型是白酒龙头。 今日，贵州茅台再度大涨2%，盘中股价触及1445元，市值突破18000亿元，短短63个交易日大涨超过42%。另外，五粮液今日大涨4.5%，这波上来亦暴涨超过53%。 喝酒吃药，行情火爆。 市场大涨引发外资的流入。今日北上资金净流入182亿元，与2月3日市场极度恐慌的时候有得一拼。当然，今天流入放量，也和富时罗素A股扩容有关，这部分资金主要在尾盘进行操作。 6月以来，外资共计流入将近500亿元，较过往数月有所加快。它们进来A股，大多会去买优秀公司，亦是近日大白马龙头持续暴涨创新高的推手之一。 外资是我们观察的一扇窗，但也不能全信。虽然有滑铁卢的时候，但大多数时候确实表现老道。 2 意外降准 今天大涨的原因很多人归结为降准预期。 6月18日，央行开展1200亿元的逆回购操作，补充市场流动性。其中，7天期限的中标量为500亿元，14天期限的为700亿元。 （来源：央行官网） 值得注意的是，14天逆回购利率下降20bp至2.35%，被外界解读为“意外降息”。 其实，这只能算是补降，因为从4月初降20bp的7天逆回购时候一直没有做14天逆回购。如此一来，7天和14天又保持了以往惯例15bp的差距。 为何重启14天逆回购？主要有两个方面的因素。 首先，为了当日1000亿特别国债的顺利发行，需货币政策给予流动性的配合。其次，每到年中6月末，以银行为代表的金融机构进行年中结算，资金往往都偏向紧张，也需要央行给市场补充流动性。 央行以上的逆回购公开操作加之17日的国常会重提降准来综合判断，本周末有90%以上的概率会有再一次的降准。 最近2日，A股大盘以及券商似乎已经开始反应该降准预期。其中，东方财富和中信建投两日累涨超过10%。 周末大概率会降准。那么6月22日，最新LPR会再一次降息吗？ 答案是大概率不会。 6月15日，央行操作了2000亿MLF，中标利率为2.95%，与上期保持一致，并没有动利率。此外，17日国常会上，提了降准，并未提降息。 3 货币收紧？ 对于近期在上海举行的陆家嘴论坛，有必要再多说几句。 6月18日，在上海陆家嘴论坛上，中国金融界的许多大佬发表了重磅消息，有助于我们判断接下来央行中短期（半年维度）的货币政策，辅助我们做投资决策。 央行行长易刚的讲话，有如下几个重点： （来源：上观新闻） 第一，展望下半年，货币政策还将保持流动性合理充裕，预计带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模增量将超过30万亿元。 这意味着货币政策总基调不变，放水还会继续，但基本已经被资本市场Pricein。接下来放水的量是边际扩大or收紧，这才是关键。 第二，今年以来，金融部门向企业让利，主要包括三块：一是通过降低利率让利。二是直达货币政策工具推动让利。三是银行减少收费让利。预计金融系统通过以上三方面今年全年向企业让利1.5万亿元。 其中第二块的直达货币政策，是指利用6月1日央行推出的新工具——普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划。 接下来，央行会更重视“宽信用”——央行发出基础货币进入实体经济，通过消费和投资形成信贷增加的过程，而不是此前的“宽货币”。 第三，疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性，要注重政策设计激励相容，防范道德风险，要关注政策的“后遗症”，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出。 事实上，中国央行的突然转鹰，的确在世界范围内引发了一些关注和讨论。还有些外籍分析师，直接就说“中国央行没有原则”。但客观平心而论，央行的转鹰是对的；站在经济周期的角度，当前是新一轮资本扩张周期的早期阶段。 央行的政策目标是对就业和通胀负责，并不包括股市和资产价格。一旦出现市场主体利用廉价的货币“搭便车”去进行套利活动的时候，央行必须毫不犹豫地收紧货币政策。2013-2015年银行间空转套利带来的危害曾记否。 所以，站在这个角度，我们就能够明白银保监会主席郭树清先生的表述： 世界上没有免费的午餐，怎么能够让这么多中央银行开动印钞机，去无限量地印发货币呢？……中国十分珍惜常规状态的货币财政政策，我们不会搞大水漫灌，更不会搞赤字货币化和负利率。 所以，货币政策收紧并不意味着股市会扑街。而2017年美联储货币收紧，全球进入加息周期，股市不仅没有扑街，反而是史上少见的全球股市协同大涨，通创新高。 因此，对于当前货币政策的表述，我们大可不必惊慌。而今天A股的大涨，也说明了我们的投资者开始理解“央妈”，终于不再视“放水”为宝，也终于不再谈“收水”色变了。 A股市场交易者越来越成熟，这大概也是四年以来最令人欣喜和欣慰的转变了。 4 福祸相依 今天盘后，消息仍在继续。中芯国际火速过会；上证“科创板50”指数即将推出。结合今天盘中许多消息，牛市的味道已经越来越浓。 有人会有疑惑，全球经济被疫情重创，中国的复苏反弹也并不强劲，为什么股市，特别是创业板指数可以这么牛。 事实上，股市与经济，虽然相关，但大多数时间关联性不是很强。说到底，股市是基于预期交易的一种金融工具。因此人们才会关注所谓的“预期差”。 说白了，预期之中的利好，不是利好；预期之外的利好，才是真正的利好。同理，预期之中的利空，不是利空；预期之外的利空，才是真正的利空。 所以，如果说2015年的大跌是不作不会死，2016年的熔断是恐慌；那么2017-2018年创业板一直起不来的原因，说到底是对于创业板公司一贯以来财务数据舞弊、大股东质押、炒概念、以及多年以来并购重组带来的许多隐形不良资产的担忧。这是悬在创业板指公司头上的斯芬克斯之剑。也正是基于此，2018年四季度的时候，有不少分析人士认为，创业板还会至少跌1/3，可能800点才是创业板大底。 但是，正所谓预期之中的利空不是利空，当2018年底发生了证监会主席换帅、商誉摊销变商誉减值、以及退市规则和监管规则加强之后，人们惊奇地发现，悬在创业板公司头上的利剑，就这样消失于无形了。 尽管这个扭转大多数人还一时之间不能相信，尽管许多人还在观望；但回顾地去看，创业板指数的确是从那个时候开始，就步入了上行通道。 从2015/16年开始下跌，到2018年底见底，之后开启上涨，到现在股价回到熔断附近的位置。创业板指数在这四年里，磨出了一个坚实的圆底。 5 四年心路 四年虽然不算长，但股民的一生，有多少个四年？这四年间，有多少人被经济的起伏抹去年少轻狂的棱角？有多少人当年创业的梦想破碎，当然，又有多少人实现了人生的华丽转身，踏上新的征途？ 如果说中国股市付出代价才能成长，那么这四年的意义就是必须付出的代价；如果说股民需要经历熊市的砥砺才能成熟，那这四年的就是让强迫你在没有行情的日子里学会讨生活的逆境年光。 这四年之间，我们看到了A股市场一步一个脚印的变迁。从惩治财务造假到明确退市规则，从推行科创板到创业板实施注册制，从纳入一系列国际指数到落实沪伦通。这些年，人们经常提到港股市场的巨变，其实就在我们身边，A股市场也早已经改地换天，脱胎换血。昔日的许多顽疾，正在一点点地被清理，曾经横行A股市场的妖孽们，也有现了原形，被扔进了锁妖塔。 曾经的股民，在暴涨暴跌中烦了、腻了、怕了；曾经人们对美股的长牛慢牛心向往之。其实，回首过去的不到两年里，创业板指数的这种小步慢涨，不疾不徐，没准就是A股慢牛长牛的开始呢？
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