业内专家介绍，价格风险具有系统性，纯粹的价格保险难以大规模推广，而收入保险同时承保产量和价格，二者本身具有相互对冲效应，从而更具可保性。 近日，郑州商品交易所（以下简称“郑商所”）向各会员单位及保险公司下发关于开展2020年“保险+期货”试点建设工作的通知，正式开启第五年试点工作。蓝鲸保险关注到，中央一号文件中，“保险+期货”已连续五年被提及，不过，在2020年，试点工作安排由“扩大”升级为“优化”，措辞的变化，自然也反映试点工作的成效。 不过，在业内专家看来，“保险+期货”尽管能够为涉农产业主体提供管理风险工具，但在试点推广过程中，仍然面临价格发现机制不健全、资金投入不足、场外期权制度缺陷等制约因素，保障农产品价格的主流产品，更应该向收入保险模式靠近。 保险+期货跨界合作，兜底农产品价格风险 为贯彻落实2020年中央一号文件政策精神，引导期货市场、保险市场更好服务乡村振兴和助力脱贫攻坚工作，郑商所下发2020年“保险+期货”试点建设工作的通知。 先来看方案，2020年“保险+期货”试点品种为白糖、苹果、红枣；试点工作包括全覆盖试点项目及分散试点项目，另设“农民合作社+场外期权”试点项目；实施县域分布在云南、广西、陕西、甘肃及新疆地区；试点服务对象为直接从事相关品种种植的农业经营主体。 “争取更多外部资金、提高保障程度、降低成本、增强规范性”，是2019年试点工作重点，为推动“保险+期货”的可持续及可复制性，在此基础上，郑商所2020年的重点考核范围还包括争取到的包括政府资金在内的外部配套资金占总保费的比例；项目设计方案对农户的种植收益保障程度；承保和理赔流程的规范性，尤其是理赔资金及时准确赔付到户的措施。 从定义来看，“保险+期货”本质是保险市场和期货市场功能的融合，为涉农产业主体提供管理风险的工具，农户可以在一系列风险转移中，得到应对应农产品价格变动而获得的最低价格兜底保障。 蓝鲸保险从业内了解到，各地“保险+期货”服务“三农”的基本模式是，农户等向保险公司购买价格保险产品，将价格风险转嫁给保险公司；保险公司向期货公司购买场外看跌期权，以及通过农作物产量再保险渠道进行再保险，对冲农产品价格下降和农作物减产可能带来的风险，转移自身承担的价格风险；期货公司风险管理子公司在期货市场进行相应看跌期权操作，进一步分散风险，最终形成风险分散的闭环。 郑商所自2016年以来开展“保险+期货”试点建设工作，目前已进入到第五年的试点工作。一方面实现了期货行业与保险行业的跨界合作，利用期货市场解决了农业价格保险“再保险”难题；另一方面，使农户一定程度上规避了农产品价格波动风险，稳定生产收益。 从相关标的物来看，除玉米、大豆等传统农产品外，目前“保险+期货”也进一步扩展到特色农产品领域，白糖、橡胶、小麦、棉花、鸡蛋等多个农产品陆续开展农产品期货价格保险试点。 参与试点工作的保险公司数量同样陆续增加，从早期的人保财险、国寿财险、太保财险、平安财险等老牌大型险企，到中华联合财险、大地保险、中航安盟财险等，陆续获得参与资质，扩展“保险+期货”支农惠农范围。 不过，蓝鲸保险从业内了解到，在“保险+期货”试点模式中，保费资金来源主要是商品交易所、农业部拨调的支农资金，以及地方资金，项目并未纳入中央财政补贴，保费收入的绝大部分给了期货公司或子公司，保险公司实际留存并不多。 扩大试点工作有制约因素，专家建议探索收入保险 “保险+期货”已经连续五年在中央一号文件“露面”。不过，表述方式略有变化，2019年中央一号文件中，提及要扩大农业大灾保险试点和“保险+期货”试点，2020年中央一号文件提及，要优化“保险+期货”试点模式，继续推进农产品期货期权品种上市。 从“扩大”到“优化”，措辞的改变，也反映着试点工作的成效。随着五年的试点推进，“保险+期货”试点规模和覆盖范围稳步扩大，成为金融市场支持“三农”发展和服务农业供给侧结构性改革的创新模式。以郑商所为例，试点工作开展以来，已支持开展“保险+期货”试点75个，试点建设方式从小规模分散项目逐步升级为分散项目和全覆盖项目“点面结合”。 “从目前试点的实践情况来看已有一定成效”，国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生向蓝鲸保险介绍，譬如通过“保险+期货”试点的推行，可实现农户价格风险转移的梯度效应。 不过，朱俊生也指出，“保险+期货”是典型的价格保险，受制于期货市场与现货市场相关性、农产品期货交易的市场容量、期货套期保值帮助保险公司规避系统性风险损失的效率等因素，目前只能根据套期保值的现实可行性决定试点的范围与规模，短期内难以大面积推开试点。 也有农险专家持有相似观点，“目前试点范围有所扩大，但规模较小，进一步推广意义不大”，且我国农产品期货交易市场整体不活跃，大宗作物一旦通过“保险+期货”模式进行搭配，难以在期货市场上寻找匹配的交易对手。其指出，“保险+期货”制约的因素较多，存在价格发现机制不健全、农产品期货交易市场容量有限、场外期权存在缺陷、资金支持不足等多类问题，需要对相关条件进行完善以推动发展。 朱俊生建议，为了推动“保险＋期货”的发展，要将其定位为国家粮食价格风险管理市场化手段的重要工具，逐步纳入政策性农业保险体系，建立政府与保险、期货市场的风险共担体系，发展农产品期货和场内期权以及探索收入保险。“价格风险具有系统性，纯粹的价格保险难以大规模推广，而收入保险同时承保产量和价格，二者本身具有相互对冲效应，从而更具可保性，国际经验也表明，收入保险是发达国家承保价格风险的主体产品形态”。（蓝鲸保险 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）
北京时间6月10日晚间，途牛旅游网公布了截至2020年3月31日未经审计的第一季度业绩报告。财报数据显示，受新冠肺炎疫情影响，2020年第一季度，途牛营收增速滑坡式下跌，净亏损也进一步扩大。截至6月10日美股收盘，途牛股价下跌6.1%，报1.08美元。据了解，途牛总股本为1.3亿，按1.08美元的股价计算，途牛的总市值为1.4亿美元，距其2014年上市时，市值相对缩水近七成。 屋漏偏逢连夜雨，5月18日，因股价已连续30个交易日低于1美元，途牛收到了纳斯达克的退市警告。根据纳斯达克的一般规定，收到警告后，如果不能在90天内将股价提升到交易标准，将被迫退市。不过由于新冠肺炎疫情在全球的爆发，纳斯达克对此进行了延期。也就是说，由2020年6月30日开始算起，途牛若在180天内，股价连续至少10个交易日达到1美元或以上，纳斯达克将向途牛提供书面的合规确认函。 一季度受疫情影响，全球旅游行业都被按下了暂停键，途牛的日子也并不好过。细看途牛的一季度财报，我们或许能够发现其业绩不如人意的原因。 一季度营收同比下降62%，净亏损同比扩大38.5% 财报显示，2020年第一季度，途牛净收入为1.74亿元，较2019年同期下降61.9%，净亏损2.052亿元，而2019年第一季度的净亏损为1.482亿元，同比扩大38.5%。 财报数据显示，截至2020年3月31日，公司持有的现金及现金等价物、限定用途现金和短期投资合计为21亿元。 在10日晚的财报电话会中，途牛CEO于敦德提到，在一季度受疫情影响的订单退改中，途牛为客户承担了损失约1亿元。如果扣除这一损失，同比亏损也实现了收窄。截至4月30日，客户退改工作已经基本完成。2020年的第二季度，途牛将首要目标放在了国内业务复苏以及持续提升产品和服务的品质上。 不过，由于疫情在全球蔓延，第二季度途牛的经营压力或仍无法缓解。公司预计二季度净收入在2080万~7280万元，同比下降86%至96%。 从财报数据来看，途牛的业绩并不理想，财报公布后股价下跌也说明了资本市场对途牛的发展抱持不乐观的态度，通过对一季度财报的分析，美股研究社将从以下几点来分析途牛业绩不理想的原因。 营收同比下滑净亏损扩大，途牛深陷巨亏深渊 疫情笼罩之下，全球旅游业几乎处于半瘫痪之中。据中国旅游研究院测算，2020年一季度及全年，国内旅游人次将分别下降56%和15.5%。截至5月25日，OTA头部平台携程今年以来股价跌幅达29%，疫情打击之下，在线旅游行业肯定会受到一定影响，但途牛业绩不理想并非是今年才开始，疫情原因确实是导致途牛今年业绩不振的最大因素，但是途牛自2014年上市以来，一直未能摆脱亏损状态,公司的一些潜在的问题在这次疫情的催发下开始被重新审视。 一、业务单一跟团游缩水67%，毛利率同比表现差强人意 在途牛一季度财报中，来自于跟团游业务的营收为1.202亿元人民币，与去年同期相比下降67.1%；其他营收为5370万元人民币，与去年同期相比下降40.9%。途牛第一季度毛利率为53.2%，相比之下去年同期为54.9%。途牛打包旅游产品收入下降主要原因为受疫情影响，途牛主打的跟团游和出境游都“精准”地踩到了疫情下的旅游业务雷点；其他收入缩水主要原因为金融服务收入和保险服务费收入下降。 在营收方面，途牛的业务相对单一成为业绩增长乏力背后的主要原因。以携程为例，其拥有住宿、交通票务、旅游度假和商旅管理等几大主营业务；而途牛的主营业务收入来自跟团游，虽然也曾尝试影视、金融等多元化业务，但并未成为拉动收入增长的动力。 2017~2019年，跟团旅游业务占途牛总营收的比重均超过72%，是途牛的绝对核心业务。在此期间，途牛的毛利率徘徊在47%~53%之间，这是因为途牛涉足的跟团游等业务虽然客单价高，但流程复杂，复购率低，同时毛利也不高，利润微薄，而同期同程艺龙的毛利率则分别为67.77% 、69.55%、68.65%。 途牛专注于休闲旅游产品，这能够让途牛风光一时，但并非OTA行业核心，机票和酒店业务才是OTA行业主角。根据财报显示，同程艺龙收入来源分为住宿预订、交通票务以及其他业务三部分。标准化的机票、酒店等业务毛利高，利润丰厚。由于休闲旅游产品消费频次较低，这也无法为途牛带来长期稳定的流量，营收增长也面临瓶颈。 在成长期，单一业务能让企业更加聚焦，而当规模扩大，从某种程度来说，它也会成为一种桎梏。此前途牛想要改变单一的业务形态，曾发力机票、酒店、金融、影视、婚庆等五大新业务板块，不过，由于机票酒店这些利润丰厚的业务早已经被入局较早的携程、同程艺龙等竞争对手瓜分，入局较晚的途牛没有足够的优势去吸引用户导致这些新业务并未取得亮眼成绩，途牛开发新的业务板块陷入瓶颈期。 受疫情影响，直播带货已成为潮流，线下消费受阻的旅游业，也积极参与其中。途牛CEO于敦德近日也开始亲自出面直播带货,在直播间里，两人即可成团的迪士尼3日游私家团产品获得了大量用户的好评。这类定制化小团深度游产品或将成为未来国内旅游行业趋势之一。 从途牛的动作来看，今年在直播上的动作也会不少，可能会给它的其它收入带来一定增长。不过对于直播销售旅游产品中，途牛如何保证价格优势，又如何确保有完善的售后渠道保证消费者的权益方面仍然有很大的隐患，从目前的形势来看，途牛如果想利用直播电商改变业务单一的现状，存在一定机遇的同时面临的挑战也不容忽视。 二、运营模式隐患重重，线下自营店被迫关店拖途牛后腿 在一季度，途牛运营支出为3.080亿元人民币（约合4350万美元），与去年同期相比下降28.6%。其中销售和营销支出为1.247亿元人民币（约合1760万美元），与去年同期相比下降43.0%。尽管运营支出有所下降，但成本支出较高仍是途牛面临的一大问题。 其中，途牛的运营模式很大一个问题就是“烧钱”。起初途牛在营销上下了血本，2014~2016年，途牛先后签下林志颖、周杰伦作为代言人，并赞助了《非诚勿扰》、《爸爸去哪了》、《奔跑吧兄弟》等综艺节目。但是收效甚微，2014年、2015年及2016年，途牛销售费用的增速分别为294.5%、164.7%及65.3%，而同期途牛净营收的增速分别可达到81.3%、116.3%及38%。2019年，其销售费用增加了18.7%，但净营收仅微增1.8%。 长期居高不下的销售和营销费用、运营费用等营业成本，令途牛陷入困境。此外，从2018年起自担成本的线下门店布局，更是加重了途牛的成本负担. 从2017年开始，途牛就开始拓展线下零售店。财报显示，2019年途牛投入3亿元，完成了全国最大的直营门店网络建设。自营意味着租金和人力成本等都由公司承担，对于尚未实现盈利的途牛来说将是沉重负担。现阶段因为疫情，途牛主营的跟团游业务并未被各地政府大规模放开，如何承受直营门店较高的房租及人力成本，是目前途牛亟待解决的问题，这也极大影响了途牛的复苏进程。 从这一季度财报可以看出途牛的营销费用开始有了大幅缩减，并且据界面新闻报道，今年1月，途牛开始尝试在二三线城市启动加盟制，尚在摸索利益分配等具体问题。如果这些问题能够得以解决，再加上现在国内旅游市场开始随着疫情得到控制缓慢恢复，途牛在营收上的表现还是会有所好转。 凯撒旅业“暂不接盘”，途牛前途莫测 5月22日，途牛宣布与凯撒旅业达成战略合作，双方将在旅游资源整合与业务协同、创新业务以及金融业务等方面展开合作。到了5月28日晚，凯撒旅业公告称，控股股东凯撒集团与京东就后者所持全部途牛股份达成合作意向。交易完成后，凯撒集团将持有途牛股份合计约7806.18万股，持股比例21.1%。凯撒集团表示，作为途牛及凯撒旅业共同的股东，京东成为促成此次凯撒集团计划入股途牛的重要推动力。据了解，凯撒旅业原第一大股东、现第二大股东海航集团也是途牛的第一大股东，而京东为途牛的第二大股东。 该消息发布后，途牛股价一度涨至1美元以上。不过5月29日，凯撒旅业发布公告称，考虑到其与途牛存在一定竞争关系，并且途牛目前仍处于连续亏损的运营阶段,以及预计收购金额较大等原因，拟暂时放弃购买途牛股权的商业机会，但保留未来的优先购买权。 途牛股价随之回落，不过6月3日~6月10日，公司股价连续6个交易日保持在了1美元以上。截至北京时间6月12日收盘，途牛股价为1.12美元/股。 凯撒集团最终是否会接手途牛、以何种方式接手，仍存在不确定性。如果交易达成，途牛或许会获得喘息之机，京东则有可能获得进一步进军旅游业的机会。在当前旅游行业尚未完全复苏的情况下，本就濒临退市的途牛又陷入无人接盘的境地。内外交困下的途牛未来该何去何从？这些都迫切需要途牛之后向市场给出答案。 结语 目前国内OTA行业格局基本形成：携程去哪儿占据50%以上的市场份额，同程艺龙紧随其后，飞猪、美团虽然入场较晚，但凭借原有业务占据一席之地。途牛的境遇就变得较为尴尬，从曾经的OTA头部公司逐渐边缘化。 随着疫情在国内开始得到控制，并且根据国家统计局的数据显示，2019年国内游客量达60.1亿人次，同比增长8.4%，这可以证明国内市场旅行消费的不断上涨。在将业务重心转移到国内的同时，途牛如果能借直播电商改变业务单一的现状，并且控制不必要的成本或能使其业绩开始逐步改善。 本
日前，上交所受理北京中数智汇科技股份有限公司(简称“中数智汇”)科创板上市申请。中数智汇是一家金融科技与大数据服务提供商。本次公司拟募资3.77亿元，投向BIdata平台面向智能化应用升级项目、K+金融知识图谱综合服务平台项目、“大禹智汇”一站式数据管理平台项目。公司表示，未来将运用人工智能、知识图谱、云计算和机器学习等科技成果，加大科技研发投入，强化技术驱动场景创新，致力于发展成为业界领先的科技公司。专注大数据征信服务根据招股说明书，中数智汇成立于2012年，是一家金融科技与大数据服务提供商，通过构建业内领先的数据采集平台（DCP）、智能大数据平台（EDP）和面向客户的BIdata综合服务平台，为客户提供综合查询、风控反欺诈、关联洞察、反洗钱、商业智能和解决方案类服务。据了解，公司通过自主研发的综合信息服务产品，为客户提供海量、实时、针对性强的高质量企业数据，向下游客户（主要为商业银行、征信企业）提供数据产品及服务。公司丰富的客户群包括国内知名的国有和股份制商业银行、大中型互联网企业、征信机构、电信运营商、保险公司以及其他大中型企业客户。如：工农中建交五大银行，以及中国移动、中国电信、百度、阿里巴巴、腾讯、滴滴、美团、万达、京东金融等头部互联网和电信运营商公司。截至2019年底，公司大客户数量超过400个，最高日访问1000万次，季度访问量5亿次、最快响应时间5毫秒。不过，公司产品特性、应用场景以及长期根植大中型金融客户的业务模式特点导致公司客户集中度较高。2017年至2019年（简称“报告期内”），公司对前五大客户的销售额主要集中于商业银行、征信业客户，对应销售额占营业收入的比例分别为35.87%、37.59%和37.36%。对此，公司表示，因公司客户集中度较高，可能存在因客户自身的经营情况或运营事故造成客户合同期满后减少订单、而公司又无法短期内有效发展其他优质客户的风险，从而影响公司的生产经营情况，以致进一步影响公司的盈利能力。据介绍，公司根据客户在多元化商业场景下的需求，自主研发企业智能标签画像引擎、基于企业多维特征大数据的信用风险预警模型、BI知识图谱构建挖掘引擎、反洗钱-受益所有人挖掘认定算法、集团公司挖掘认定算法、空壳公司识别及风险量化模型六大核心技术，均已应用于公司现有产品或服务中，助力公司业绩持续高速增长。不断加大研发投入报告期内，中数智汇经营业绩稳步增长，分别实现营业收入6992.53万元、9197.82万元和13202.38万元，实现归属于母公司股东的净利润2135.98万元、3123.60万元、5023.21万元。报告期内，公司主营业务未发生重大变化。研发投入方面，报告期内，公司研发投入占营业收入的比例分别为13.19%、10.21%和10.20%。研发人员方面，据介绍，公司主要研发人员拥有在金融机构、IT、人工智能领域的多年从业经验，能够敏锐地把握市场动态，通过市场分析能力实现低价值数据产品向高价值服务转化，通过模型算法研发实现知识产品的工业化、自动化输出，通过顾问式销售能力收集用户第一手需求和反馈，确保公司产品的快速迭代和高速推广。截至2019年12月31日，公司拥有16项已登记的计算机软件著作权，并有5项发明专利正在申请当中。目前，公司业务处于快速发展期，在数据分析能力、数据处理技术、数据安全技术、数据资源整合等领域仍在不断加强研发投入，对技术人员的依赖性强。公司称，如果未来公司对技术人员的激励机制缺乏竞争力，可能会影响技术团队的稳定性，产生技术人员流失的风险。据了解，中数智汇在服务和运营模式上均具有创新性。传统的企业征信服务主要以线下调查、征信报告的形式提供给终端用户，存在着数据滞后、无法与客户流程紧密衔接等问题，导致信息传递使用的效率较低。而中数智汇将产品服务高效嵌入客户业务流程，依托不同场景的API接口实时连接客户系统，将线下纸质报告模式转化为线上自动化数据模式，从而帮助客户大幅提升业务决策效率。在服务模式方面，传统的企业征信服务方式以被动接受客户请求、根据客户提出的需求出具征信报告为主，较少参与客户业务流程。中数智汇是通过对原始资源的整合、挖掘，形成蕴含高价值的产品增值服务，主动帮助客户提升金融领域专业能力与洞察力，推动客户从数据辅助业务决策向数据引导业务决策转变。近年来，中数智汇不断深耕人工智能、机器学习、知识图谱等技术研发，开发完善风控算法模型、反欺诈模型，推出“风铃”风险预警平台、“融e开”银行在线企业开户系统、空壳公司识别、反洗钱受益所有人系统等多个产品，应用于银行业信贷生命周期管理、商户反欺诈风险识别、反洗钱客户身份识别KYC等业务领域。应收账款持续上升随着行业内公司不断开发新产品、拓展新市场，提升各自的竞争优势，行业整体竞争未来将呈现逐步加剧的态势。对此，公司提示，未来市场竞争的逐步加剧将很可能导致相关产品和服务价格的下降，公司将面临毛利率下滑、市场占有率无法持续提高等风险。如果公司未能持续提升产品技术水平和服务能力，将会给公司业务拓展带来不利影响。值得注意的是，报告期内公司应收账款金额分别为2770.86万元、4333.79万元和7168.60万元，分别占公司总资产的22.17%、28.86%和35.48%。2017年至2019年，公司营业收入与净利润规模呈快速增长趋势，随着公司业务规模不断扩大，营业收入持续增长，应收账款也相应增长。对此，公司表示，如果未来客户资信情况发生极端变化，或者公司未能继续在实际运营中对应收账款进行有效管理，将可能导致因应收账款发生坏账而对公司的经营业绩产生不利影响。公司自2016年2月挂牌新三板，并自2017年5月17日起终止其股票挂牌。公司实际控制人为屈庆超，其直接和间接持有公司控股股东龙信数据合计57.53%股份。此外，国有股东中国工商出版社有限公司持有中数智汇2%的股权。业内人士表示，随着人工智能、大数据、云计算、区块链等新兴技术的高速发展，金融科技与合规科技市场在未来具有较大的发展空间。公司表示，未来将运用人工智能、知识图谱、云计算和机器学习等科技成果，加大科技研发投入，强化技术驱动场景创新，致力于发展成为业界领先的科技公司。公司将聚焦BIdata平台面向智能化应用升级、K+金融知识图谱综合服务和“大禹智汇”一站式数据管理平台的研发和投入。
58同城此次买方投资财团包括：华平投资、General Atlantic、鸥翎投资和58同城董事长兼CEO姚劲波。买方投资财团计划以股权和债务融资结合的形式，为58同城的私有化交易提供资金。 蓝鲸TMT频道6月18日讯，58同城发布公告，与Quantum Bloom Group Ltd.签订合并协议。根据合并协议条款，买方投资财团将以每股普通股28美元（相当于每股美国存托股56美元）现金价格购买58同城所有已发行普通股，总交易估值约为87亿美元。 58同城此次买方投资财团包括：华平投资、General Atlantic、鸥翎投资和58同城董事长兼CEO姚劲波。买方投资财团计划以股权和债务融资结合的形式，为58同城的私有化交易提供资金。 58同城表示，根据58同城董事会下设的特别委员会的一致推荐，董事会已批准该私有化协议，并决议建议公司股东投票支持。特别委员会在其财务和法律顾问的协助下，进行了私有化协议条款的谈判。 58同城此次私有化交易有望于今年下半年完成。届时，58同城将成为一家私人控股公司，其美国存托股将从纽约证券交易所退市。 与2020年4月1日（58同城宣布收到私有化要约的前一个交易日）58同城的ADS收盘价相比，此次58同城私有化报价相当于溢价19.9%。前15日成交量加权平均收盘价相比，溢价19.2%。 今年4月2日，58同城曾宣布，董事会收到鸥翎投资发出不具约束力的收购要约，拟以每股美国存托股55美元的价格收购所有流通股。4月20日，58同城董事会成立特别委员会，对私有化要约，或公司可能采取的其他替代性战略选项进行评估。4月30日，58同城公司董事会收到来自华平投资、General Atlantic、鸥翎投资和公司董事长兼CEO姚劲波的非约束性私有化要约。
6月15日，中信银行公告称，近日收到《中国银保监会关于信银理财有限责任公司开业的批复》，银保监会批准该行全资子公司信银理财有限责任公司（下称信银理财）开业。 根据中国银保监会批复，信银理财注册资本为50亿元人民币，注册地为上海市，主要从事发行公募理财产品、发行私募理财产品、理财顾问和咨询等资产管理相关业务。 近年来，中信银行持续推动资管业务的转型升级。据悉，信银理财的前身——中信银行资产管理业务中心在成立之日起即按事业部制运营，参照公司化运作，在发展中始终稳步推进规模提升、结构调整、风险化解、体制改革等各项工作，银行理财业务市场化转型效果显著。产品整体风格稳健，体系完善，涵盖货币、纯债、固收、权益、多资产、量化、指数、特定目标的本外币全产品线。 中信银行称，自2019年12月4日获批筹建以来，中信银行一直坚持高标准、高效率地按照监管要求完善公司治理体系及组织结构、建立健全制度体系、搭建科技系统，有条不紊地完成了各项筹备工作，后续中信银行理财子公司将尽快落实开业批复要求，力争早日正式开业。在中信银行建设“最佳综合金融服务企业”的战略引领下，理财子公司将全力打造成为具有国际水准、国内一流、能力领先的资管机构。
总结教训， P2P金融实际上是中国传统的农村里以高息揽储的老鼠会、乡里乡亲间的高利贷，在互联网基础上的死灰复燃。老鼠会这类东西本来是熟人经济、乡村经济中的一个陋习，即便要闯祸，也就是几十万元、几百万元，了不得到几个亿，辐射面积不会太大。 2019年是中国的5G元年，工信部在全世界率先推出5G标准；2019年也是中国互联网区块链的元年，党中央在10月份开了中共中央政治局会议，专门就区块链听取了专家的学术报告并对区块链发展提出很深刻的评述和要求。 经过中央的推动，5G、区块链家喻户晓。在5G背景下，大数据、云计算、人工智能、区块链、物联网就有了新的发展。在3G、4G背景下，大数据、云计算、人工智能、物联网还是浅层次、初级阶段的，主要的应用层面是消费互联网。因为3G、4G的速度不够快，迟滞效应比较明显，在这种情况下，发展物联网、产业互联网、工业互联网，机器反应不过来，发展无人驾驶汽车，汽车反应不过来。所以，实际上在3G、4G背景下，所谓工业互联网、物联网，只能是理论探索，无法工业化系统实施。到了5G时代，由于速度比4G快100多倍，时延是4G的1%，同时能耗低、安全稳定。基于这些特点，物联网才、区块链才能发展，大数据、云计算、人工智能在新的空间里就能发展到新的产业互联网阶段，5G背景下的数字化平台五个关键要素也就有了新的生命力。 云计算、大数据、人工智能和区块链的常识概念 （一）云计算 云计算可以被理解成一个系统硬件，一个具有巨大的计算能力、网络通讯能力和存储能力的数据处理中心（Internet Data Center，简称IDC）。数据处理中心本质上是大量服务器的集合，数据处理中心的功能、规模是以服务器的数量来衡量的。 上海在2015年有差不多30多万台服务器，为上海的2500万人的手机、电话机、电脑等提供后台服务。北京当时也有25万台。谷歌2015年在全世界运转的服务器有200多万台。截至2019年，阿里巴巴在中国境内有150万台服务器运转，有100万台正在安装。 最近，中国政府提出新基建，今后五年全中国至少会增加1000万台服务器。1000万台服务器不是装在一起，而是集中在一个个的数据处理中心。10万台服务器规模以上的数据处理中心就算是一个大型的数据处理中心。去年全世界一共有180个大型数据处理中心在建设中，也就是全世界有1800多万台服务器在安装建设中。数据处理中心的规模标志着云计算的功能服务能力。 （二）大数据 大数据之大有静态之大、动态之大和运算之后叠加之大。静态数据，比如大英博物馆、上海博物馆的存储资料全部以数字化的形式存储。动态变量之大可能有几千个、几万个坐标，这个坐标上每个指标每一秒钟、每一分钟、每一小时、每一天、每一个月、每一年不断叠加，就有一个动态数据越加越多。所有的静态、动态数据被任何人使用，就会有变化，数据与数据计算后产生新的数据，数据就会在使用中不断叠加、增长。数据大就大在静态数据大、动态数据大以及使用的数据大。这就是大数据的概念。 （三）人工智能 数据不等于信息，数据里面一串串符号有各种各样的，从这个角度看是垃圾，但从另一个角度看是有用的，怎么把一大堆的数据变成有用的信息，这个过程需要人工智能。信息不等于知识，比如，手机里大量的信息，每天看十个小时看得头晕脑胀，这些碎片化的信息要变成知识，又要经过特定的处理，也要用人工智能。知识不等于见识，知识变成可以决策智能化的判断又是一种转变，这个转变也要人工智能。人工智能在这三个转变过程中分析数据，挖掘信息，推送信息，或用各种数学模型关键词来筛选信息。另外，还有人工智能模仿、仿真系统、深度学习系统等，都是各种算法，整个数据处理过程中数据变信息，信息变知识，知识变见识、变判断，决策的过程就是算法。 科学家发明各种算法以后，需要用大数据来“喂养”。谷歌的AlphaGo要把人类几百年积累的几十万个棋谱作为大数据装在人工智能系统里用它的算法不断演练。用大数据“喂养”这么巨大的模型，算一小时可以等待，算一年等待不了，那么只有把计算机速度加快，快到每秒钟亿次，每秒钟十亿次，每秒钟一百亿亿次，现在超算最快的是一百亿亿次。人工智能三个概念：一是算法；二是有“喂养”算法的大数据；三是计算速度要快。人工智能技术能力高低关键在于这三个方面的能力。 （四）区块链 区块链有五个特点。一是开放性，二是不能篡改，三是可追溯性，四是匿名性，五是分布式去中心化。这五个特征是四种技术支撑起来的。第一，分布式记帐技术。人类社会几千年发明了4种记帐方式，一是原始社会的结绳记帐；二是农业社会的记流水帐；三是工业社会的复式记帐；四是信息化时代的分布式记帐。复式记帐三张平衡表，使企业资产帐目一目了然，但无法防止原始数据造假。采用区块链技术的分布式记帐是无法造假的。第二，共识机制技术。这种技术开发者必须首先考虑用怎样的技术可以使更多人对一种规则达成共识，同时还要考虑通过多少个特殊节点好确认，才能在很短的时间内实现对数据行为的确认。第三，非对称的保密技术，就是一套保密的密钥算法。第四，智能合约技术，基于大量的可信的不可篡改的数据，自动化地执行预先定义好的规则。四种技术使得区块链能得到很好的应用。 在实际应用时，一个区域全体人群一起参与的区块链，叫做公有链；五十人一百人等形成的某个特定人群参与的圈子是私有链；若干个私有连联合起来形成同盟，就是同盟链；也就是说，区块链在发展的时候可以分成一块块，根据需要展开。应用范围凡是有价值的东西都可以用区块链来覆盖。比如金融、保险、供应链物流、公共服务、认证和公证、公益和慈善、数字版权开发、数据信息共享等等领域。 数字化平台是大数据、云计算、人工智能、区块链跟网络（互联网、移动互联网、物联网）五位一体形成的一个体系，共同生成在5G基础上，有机结合成为一个类似于人的智能生命体。如果将数字化平台用人来类比：互联网、移动互联网以及物联网就像人类的神经系统，大数据就像人体内的五脏六腑、皮肤以及器官，云计算相当于人体的脊梁。没有网络，五脏六腑与和脊梁就无法相互协同；没有云计算，五脏六腑无法挂架；而没有大数据，云计算就是行尸走肉、空心骷髅。有了神经系统、脊梁、五脏六腑、皮肤和器官之后，加上相当于灵魂的人工智能——人的大脑和神经末梢系统，基础的“大智移云”平台就已经成型了。而区块链技术，就像人类不可篡改的分布式基因，经过更先进的“基因改造技术”，从基础层面大幅度地提升大脑反应速度、骨骼健壮程度、四肢操控灵活性。互联网数字化平台在区块链技术的帮助下，基础功能和应用将得到颠覆性改造，从而对经济社会产生更强大的推动力。 数字化平台不仅自身系统产值巨大，而且具有颠覆性作用。就数字化平台自身的产值而言，大数据、云计算、人工智能、通信网络等形成的服务都可以收费，本身就能形成几万亿、几十万亿的数字经济产业化市场。颠覆性是指数字化平台跟任何一个社会的空间结合就会产生颠覆性改造作用，跟城市结合就形成智慧城市，跟工业制造结合就形成工业制造4.0，跟物流结合当然就是智慧物流，跟金融结合就是金融科技。它可以颠覆各个传统，形成传统产业数字化的发展。党中央最近提出的新基建非常科学地归纳了这种趋势性特点。中央将新基建表达为三大工程：一是数字化工程。大数据、云计算、人工智能、物联网本身需要巨大的投资，一年需要投资几万亿。二是新基建的内容一旦和传统的工业、传统的基础设施和城市结合，就产生了融合工程，这就是颠覆概念。三是新能源、生物医药等创新工程。总之，新基建的提法是很有内涵深意的。 金融科技发展中的教训 （一）P2P发展的教训 在数字经济、数字化平台发展的过程中，我们也走过了一段弯路，就是P2P。2006年P2P在我国起步，2012、2013年在我国大规模推开，P2P一下子变成时髦、科技金融的代名词，成千上万的P2P公司诞生，有的叫P2P、有的叫网络金融、有的叫投资咨询公司，五花八门。一哄而上，几年时间就闯祸了，一个个公司资金断链而倒闭，最后变成系统性风险，大家对这件事记忆犹新。 P2P按照国外的定义，“P”是一个人，另外一个“P”也是一个人，两个人之间互相认识而形成借贷；“2”是指中间有一个平台，只是起介绍作用，本身是不融资借贷的。P2P这种网络金融模式，在发达的美国金融系统、英国金融系统和欧洲都没有展开。为什么英国人发明的P2P二十年下来只有十来个P2P公司；美国在2002年前后批准搞P2P，15年下来P2P公司也没超过20个企业。他们没发展开来，我们为什么一搞就泛滥成灾？ 总结教训， P2P金融实际上是中国传统的农村里以高息揽储的老鼠会、乡里乡亲间的高利贷，在互联网基础上的死灰复燃。老鼠会这类东西本来是熟人经济、乡村经济中的一个陋习，即便要闯祸，也就是几十万元、几百万元，了不得到几个亿，辐射面积不会太大。P2P通过互联网，不仅可以覆盖一个城市，覆盖几十个城市，甚至可以覆盖到全国，最后造成了网民们彼此之间连面都没见过，就形成几十亿元、上百亿元金额坏账的局面。 （二）P2P存在的五大问题 在互联网平台的外衣下，与现代金融风险管理原则背道而驰的P2P平台，有着高息揽储、乱集资、乱放高利贷款等五大问题： 1．这种P2P公司的资本金是所谓众筹而来。这个众筹是网络众筹，即通过互联网向网民刚性承诺高回报投资拉来的资本金。 2.P2P的融资杠杆从网民来。假设有3亿元资本金，如果要想放30亿元贷款、放100亿元贷款，资本金和贷款之间有一个杠杆，这个杠杆性资金从哪里来？银行资本金通过吸收老百姓储蓄，资本充足率10倍，10亿元资本金一般可以吸收100亿元储蓄，这个资金是老百姓储蓄来的，是有规范机制的，这种储蓄转化为贷款来源、杠杆来源，有资本充足率、存款准备金、存贷比、坏账拨备等一套制度监管组合在一起的信用系统。然而，P2P没有这些系统，P2P单单通过对网民的高息揽储、给予储户高利息回报承诺，进而将网民的钱集资过来。 3．放贷对象通过互联网面向所有的没有客户关系、没有场景信息的网民。P2P企业对网民乱放高利贷，对网民高息揽储，对网民众筹资本金。本来互联网最大的特点就是它的客户群、产业链会雁过留声，是有场景的，但是P2P的服务对象作为互联网上对象，并没有具体的产业链，也没有什么场景，导致互联网的信息起不了客户信用的补充作用，但是互联网穿透辐射贷款放出去的速度又异常快，只要有人想借高利贷，钱就会被立刻借出去，造成了P2P平台跟网民乱放高利贷，对网民高息揽储，跟网民众筹资本金的混乱现象。 4．借贷资金短长不一。由此导致靠借新还旧形成庞氏骗局式的资金池，而这个资金池不由任何其他方面监管，仅由P2P公司平台负责。 5．一旦出事，要么P2P企业卷款而走，要么瘫痪无法运转。 究其原因，根源在于对有可能出现的严重后果缺少预判，也没有在监管层面上形成“资金要第三方存管，放贷要有抵押物，投资项目与投资者要一一对应”等负面清单，导致P2P网贷脱离了纯粹的“P to P”的原意，异化为互联网的民间集资和高息揽储。针对P2P金融，只要稍有金融常识，就应该判断出这是新瓶装旧酒——新瓶指的是互联网，旧酒指的是封建余孽式的老鼠会、高息揽储式的高利贷。无论是P2P也好，互联网金融也好，不管打着什么旗号，只要向网民高息揽储乱集资，只要跟网民搞乱集资、众筹资本金，只要在网上乱放高利贷，最后这个企业必将借新还旧形成不断循环，俨然成为庞氏骗局。所以，基于互联网的辐射性、穿透性，就应禁止，因为这个过程是无法有序控制的。 （三）网贷公司应遵循五个运行原则 当然，不允许搞P2P并不等于不可以搞网络贷款公司。合理的网贷公司是金融科技发展的重要内容，是帮助金融脱虚就实、为实体经济服务、为中小企业服务的重要途径，是普惠金融得以实现的技术基础。 这类网络贷款公司规范运行的关键在于实施五大基本原则： 一是资本信用原则，有较大的自有资本金。不同于传统的小贷公司，互联网金融有很强的辐射性、很快的发放贷款能力，业务范围往往覆盖全国，应当具有较高的资本金门槛。 二是信用规范原则。贷款资金的主要来源是银行贷款、银行间市场发的中票和证交所发行的ABS（资产证券化）债券。 三是信用杠杆原则。网贷公司的资本金和贷款余额总量的杠杆比，任何时候都应控制在1：10左右，决不能超过1：20甚至1：30。在常规的ABS、ABN（资产支持票据）的发债机制中，并没有约定一笔贷款资产的发债循环的次数，基于网贷业务的快速周转能力，一笔底层资产一年就可能循环5次、10次，几年下来，杠杆比有可能达到30次、40次，形成巨大的泡沫风险。鉴于网络贷款公司往往以资本金1：2~1：2.5向银行融资，网络贷款形成的底层资产在ABS、ABN中的循环次数不宜超过5~6次，只有这样，网络贷款公司的总债务杠杆比才能控制在10倍左右。 四是放贷征信原则。有互联网产业的产业链信用、全场景信用，不能无约束、无场景地放贷，甚至到校园里搞校园贷、为买房者搞首付贷。 五是大数据风控处理原则。平台拥有强大的技术基础，能形成大数据、云计算、人工智能的处理技术，这样就可以把控风险，形成较低的不良贷款率，并由此有条件为客户提供相对低的贷款利率，形成网络贷款良好的普惠金融能力。 总之，在发展网络贷款公司的过程中，只要合乎以上五条原则，一般都能实现小贷业务发展快、中小企业融资难融资贵得以缓解且不良贷款率低的效果。
图片来源：微摄 （记者张欢）美国联邦储备委员会10日宣布，保持美元利率水平在0%至0.25%不变。对此，香港金融管理局发言人表示，近期资金持续流入港元体系，显示了市场对香港金融体系和港元的信心。 “在美国经济走出新冠肺炎疫情的阴霾之前，美联储较大概率会将政策利率维持在零水平附近。”香港金融管理局发言人说。 相比美元利率而言，当前港元利率较有吸引力。据金管局发言人介绍，香港的外汇和货币市场一直保持有序运作，继4月之后，港元汇率再度多次触发联系汇率制度的上限——强方兑换保证，反映了资金持续流入港元体系，以及市场对香港金融体系和港元的信心。 发言人强调，金管局会继续监察市场情况，按照有效运作的联系汇率制度，保持香港货币和金融体系稳定。
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