随着华为自主研发的麒麟芯片成功跻身国际一流芯片队伍，媲美一流操作系统能力的鸿蒙系统也已经问世，作为第一科技强国、把控着世界绝大部分高科技专利的美国终于坐不住了，不惜一切代价试图阻碍华为的发展，开启对华为断供的全面制裁。尽管美国利用自己超级大国的身份打压他国科技已是“司空见惯”，独独对华为不惜动用国家手段来干涉，足见华为的强大已经让美国感受到了威胁。 华为受到美国全面制裁的消息在国际上引起来巨大的舆论反映，其中不乏说美国“霸权主义”、华为又一次深陷囹圄等，更有一些人士趁机“唱衰”华为，猜测华为会步中兴后尘、中国通讯行业成为标准制造商的希望又一次“破产”等言论。 然而，当所有人怀着悲观的形态等待华为的应对之时，腾讯、京东、格力、万达等中国商业巨擘纷纷用行动力挺华为。微信限制iOS虚拟支付权限，李嘉诚拿出170亿的为华为研发芯片提供资金助力，就连小米雷军都第一时间发声力挺华为。当企业私事成为国之重事，民族大义面前，中国企业的团结力再一次让美国乃至世界瑟瑟发抖！ 京东作为中国电商的领航者，始终与华为保持深度友好的战略合作关系，2019年底双方再次达成战略合作，在生态层面、技术、渠道上进行全面的深度写作。其中，京东全系列智能硬件系统与华为所有应用终端实现互联互通，实现产品之间的信息交互与共享，在复杂多变的市场旋涡中相互扶持。 据了解，华为旗下新机首发大部分都首选京东平台，双方在合作以来始终理念一致，为用户打造创新的购机体验等。今年618期间，京东更是为华为手机打造多个系列专场促销活动，为消费者带来5G畅享体验，华为P40系列、mate30系列等机型更是获得了白条24期免息等超值优惠。 不仅如此，京东联合华为畅享Z系列发起首个大规模民间5G好运营用环境用户测评活动，用户可通过在不同地区、不同环境对4G环境与5G环境进行应用对比测评。同时，在华为畅享Z 5G测评活动期间，凡在京东购买华为畅享Z任意机型，都可享受30天无理由全款退货。 尤其值得一提的是，畅享Z系列是首款采用国产5G芯片的手机，对华为打破封锁有着非同一般的意义！ 中国5G事业的发展，不仅需要华为、京东等相关企业，更需要每一个人的支持。让我们从更加了解5G开始，助力中国5G推广普及！
引言：今年政府工作报告提出了以“六稳、六保”为核心的发展思路。在此背景下，信用债也迎来新的市场环境，在政府相关政策和市场发展的双重推动下，债券市场的整体发行量预计将有所提高。而新基建作为今年发展的重点，城投企业作为传统基建的主要承接主体，其未来表现引人关注。同时，与新基建相关的一些行业，也迎来利好局面。在债券信用分析中，中央财经大学绿色金融国际研究院创新将ESG（环境、社会和治理）因子纳入传统信用评估体系，能够从非财务维度考察债券主体的潜在ESG风险。因此在本文中，我们将从ESG视角出发，重点关注交通运输仓储和邮政，水利环境和公共设施管理，建筑，设备制造这几个重点行业的ESG表现。 一、时政热点：聚焦两会，新基建迎来风口 年初至今，新冠疫情在我国爆发，国内生产、消费、等经济活动大范围停滞，导致投资、消费、进出口下行，企业营收受到阻碍，违约风险上升；四月份金融领域对外资开放在带来机遇的同时也带来了挑战，全球市场受疫情影响仍然严峻，本月下旬美国22个州的33个城市爆发了动乱。如何在当前风谲云诡的环境中保持初心，稳住发展变的至关重要。 2020年5月22日十三届全国人大三次会议上，国务院总理李克强代表国务院发布今年政府工作报告。不同以往，今年的政府工作报告未强调经济增长目标，而是提出了以“六稳”、“六保”为核心的工作重点，把“六稳”作为实现中国经济稳中求进的基本要求，把“六保”当作求进之路上的目标，充分发挥我国在制度上的优势，保护我国经济在受到外部冲击的情况下，依然保持平稳健康发展。。在扩大内需、扩大有效投资方面，政府工作报告指出，2020年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，较去年增加1.6万亿元，同时提高专项债券可用作项目资本金比例，重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设，主要涉及新基建、新型城镇化建设及交通、水利等重大工程建设等 “两会”的召开翻开了我国经济逆周期新的篇章，中央政府杠杆率低，存在明显加杠杆的空间，宏观加杠杆显示出后续货币信贷持续供给与流动性宽松将会大概率发生。同样中小微企业与个体工商户在此次疫情中受到的冲击最大，作为吸纳就业的主力军，中央把中小微企业和个体工商户纾困放到突出位置。通过加大对企业金融支持、增加融资性现金流来弥补经营性现金流断流。在逆周期加码，社融放量的初期，根据以往经验来看，信用利差、等级利差与期限利差将会有一定程度的收敛，市场上的违约风险也会有一定程度的下降，但并不能表明企业自身的违约风险会有所缓解，关键是要看企业自身的经营情况与现金流状况，同样从非财务角度的ESG这一维度也能反应企业未来的发展能力。 二、本月信用债概览 （一）宏观环境 从五月发行的不同期限国债收益率来看，其收益率均有所下降，其中一年期国债收益率变化最大，是受逆周期加码与宏观经济环境下行影响所致。 （二）信用债市场 5月4日到6月1日，市场上信用债发行1053只，发行额为11969.58亿元，新增发行数目比上月减少691只，发行额比上月减少3422.78亿元，从类别上来看，短期融资券所占新发行面额比重较大为27.9%，同时金融债所占比重达到了27.64%，排名第二。从发行只数上来看同样也是短期融资券比重较大，达到了29.4%，而金融债数目占总数目的比重为6.26%。从行业上来看（分类标准参照证监会行业），五月信用债发债个数前三分别为建筑业、金融保险业与综合类，其所占总数百分比分别为：23.85%、18.23%、17.35%。从地域上来看发债个数排名前三的地区为：北京、广东、江苏，其占总数百分比分别为：13.70%、13.22%、11.95%，北京以发行金额占比28.87%在所有地区里排名第一，从债项评级来看，新增信用债发行债项评级主要集中在AA+与AAA评级，发行只数也集中在这两个评级之间，期限上来看，新增信用债期限主要集中在1年期以下。 （三）信用评级调整 1、主体评级调低统计 截止到6月1日，本月共有6家发债主体评级被下调，民营企业占总下调个数的比重较大，材料与房地产行业中评级下调企业均为2家。 表2 发债主体评级调低统计资料来源：Wind， 中央财经大学绿色金融国际研究院整理 2、债项违约统计 五月市场上违约债项如上图所示，截止到6月1日，5月份共违约6只债券，发行规模共计37.5亿元，在这6只债中，北京信威通信技术股份有限公司有三只债发生实质性违约，所违约6只债券发行主体均属于民营企业，民企在经济下行压力增大的环境下违约风险依然处于较高水平，从行业来看，违约主体涉及通信设备、电子元件、家用电器与综合类行业。 三、重点行业信用债与ESG分析 五月份的两会上，政府工作报告未提出今年GDP增速具体目标，主要原因是受疫情影响，全球经济发展不确定性因素太多，国内经济发展也同样会面临难以预料的因素，因此在政策上重点关注“六稳、六保”，保持我国经济平稳健康发展显得尤为重要，近期热议的“加强新型基础设施建设”也被写入了今年的政府工作报告中，报告中明确指出，加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展5G应用，建设充电桩，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级。基于区域经济发展重大战略背景下，本节对截止到2019年第四季度，长三角地区AA+主体信用评级的484家发债企业ESG数据进行分析，同时按照两会提出的“两新一重”行业进行行业内梳理；所关注的行业分别是：交通运输仓储和邮政业、水利环境和公共设施管理业、建筑业、设备制造业这四种行业。 从重点关注行业的总体ESG表现来看，交通运输仓储和邮政业、水利环境和公共设施管理业、设备制造业的平均ESG表现都略高于总样本的平均ESG表现，表明这几个行业在环境、社会和治理方面的综合信息披露水平较好，潜在的ESG风险整体较低。但建筑业的平均ESG得分明显低于总样本平均，这表明建筑业可能面临的ESG风险会更大，投资者需提高对该行业ESG风险的关注。 图1 重点关注行业ESG平均分与总样本平均分比较资料来源：中央财经大学绿色金融国际研究院 （一）交通运输仓储和邮政业 无论是加强新型基础设施建设和加强新型城镇化建设的“两新”，还是加强重大工程建设的“一重”都跟交通运输行业密不可分，在长三角地区主体评级AA+及以上的发债企业样本中一共有40家，从ESG总分上来看，长三家地区发债企业样本中均值为43.7，高于样本均值37.8分，但略低于同行业上市公司在中证800中均值45.0。从极值来看样本中最高分数与最低分数相差较大，样本中ESG分数波动较大，但从E、S、G的角度来说，样本的G（治理）分数跨度较大，其中的原因在于尾部公司信息披露不透明，内部员工福利制度不明确，其中G部分分值最低的舟山交通投资集团有限公司在今年第一季度财务报告中显示净利润为-1.65亿元，G分值最高的上海国际港务（集团）股份有限公司在第一季度财务报告中显示其净利润为16.67亿元。 在五月份中，交通运输业新增信用债57只，发行金额占比7.02%，相比于上个月发行125只相比，本月信用债发行量有大幅度下降，这种现象发生的主要原因是交通运输行业在第一季度受疫情影响较大，公司通过发债的手段募集资金用以补充流动资金与偿还债务，进入五月以来，随着疫情影响的减弱，居民出行率增加，公司流动资金压力得到缓解，因而发债量也有较为明显的下降。 （二）水利环境和公共设施管理业 水利环境和公共设施管理行业与老百姓的生活息息相关，同样也是“两新”中的基础设施建设所包含的行业，样本中属于该行业的公司一共有6家，从ESG总分来看，公司分数差别较大，均值高于样本平均，但同样低于中证800上市公司同行业的平均表现。从E、S、G角度来看各家公司之间差别较大，上海环境集团股份有限公司的ESG分数最高，2019年年报中显示，其净利润为71504.68万元，浙江省旅游集团有限责任公司的ESG分数最低，2019年年报中显示该公司净利润为-0.61亿元。将E、S、G分开来看，该行业在环境与社会责任方面表现较好，但在G（治理）方面分数短板较大，说明行业内公司在内部信息披露与管理方面所投入力度不够，公司信息披露还有很长的路要走。 在五月份，该行业共发信用债63只，发债金额占总额14.36%，金额占比在全部行业中排名第四，与4月发债量111只相比有较大比例的下降，从债券类型来看，五月份行业内公司发债集中于一般中期票据与超短期融资债券。从投资者角度来看，经济下行期间，投资者会更偏向于选择短期债券而规避长期风险，公司角度来看发行中票与短融也能够降低公司融资成本。 （三）建筑业 建筑业作为“一重”中所提及行业其重要性毋庸置疑，本样本中所属建筑业的企业共97家。尽管该行业ESG平均值低于样本平均和其他三个行业，但其表现要优于中证800上市公司同行业公司，主要是因为样本内得分最小极值小于中证800的最小极值，公司ESG总分波动度也相对较低。但整体上，建筑业的ESG信息披露程度较其他重点关注行业低。而从E、S、G各维度来看，该行业环境与社会方面的得分情况较好，在治理水平上仍有较大提升空间，ESG表现最好的杭州市钱江新城投资集团有限公司在2019年年报中披露，去年净利润为45580.82万元，ESG分数最低的舟山海城建设投资集团有限公司，去年净利润为26231.61万元。 从信用债发债方面来看，上月建筑业共发债191只，发债金额占比为18.52%位于所有行业中第一位，从债券类型上来看，行业所发债券集中于私募债、超短期融资债券与一般中期票据，其原因除了受限于经济下行环境下，发债企业对融资成本的考量，同样也由于建筑业发债企业更偏好于发行融资手段相对简单的私募债。 （四）设备制造业 设备制造业作为上游产业在产业链中占据着重要地位，其发展水平通常能够影响行业的发展速度，国家对设备制造业的投入具有重要战略意义，本节统计的长三角地区样本中设备制造业企业共计29家。从ESG得分情况来看，平均分数为42.2，较样本平均略低，对比于中证800上市公司同行业的均分则略高，表明长三角地区设备制造业中企业对环境，社会责任与公司治理方面较为重视。ESG方面表现最为优异的上海电气集团股份有限公司在2019年净利润为1.14亿元，ESG方面表现最差的亨通集团有限公司2019年净利润15.60亿元，4月以来长期债务比大幅上升。 从该行业信用债发行情况来看，五月份共发行债券50只，发行金额占比7.54%，债券类型主要集中在超短期融资债券，主体形式上多为民营企业，也有部分公司选择发行一般企业债，其期限一般控制在5年之内。 四、总结 总体来看，央行允许宏观杠杆率上升并释放出宽信用积极信号，低利率环境下，信用债投资者可以适当做信用下沉，通过非财务指标ESG的参考能够更好的筛选出公司内部治理较好、供应链稳定的企业当作投资标的。同样，从企业角度来看，应当加强公司在治理方面的投入，优化内部架构，增强信息透明度，使得企业在面临经济下行的环境中有足够的抗风险能力，宽松的宏观政策也会对信用债发行人产生积极影响。实体经济方面，多种政策在推动企业债券融资，降低企业综合融资成本，民营企业的困境正在得到缓解。
2020年，中国和巴西的贸易交往相对密切，2020年4月，中国和巴西贸易额588.5亿元人民币，其中巴西对中国出口433亿元。2020年4月，中国和巴西贸易额588.5亿元人民币，其中巴西对中国出口433亿元。可是令人意外的是，就在双方发展如火如荼的时候，巴西却对中国商品发起调查。除此之外，美国也对中国商品发起调查，数量高达73项。 6月10日讯 2020年，中国和巴西的贸易交往相对密切，2020年4月，中国和巴西贸易额588.5亿元人民币，其中巴西对中国出口433亿元。2020年4月，中国和巴西贸易额588.5亿元人民币，其中巴西对中国出口433亿元。可是令人意外的是，就在双方发展如火如荼的时候，巴西却对中国商品发起调查。除此之外，美国也对中国商品发起调查，数量高达73项。 当地时间6月9日，中国商务部消息，巴西外贸秘书处在《联邦政府公报》上发布公告，决定对原产自中国的PET薄膜发起反倾销日落复审调查。 据悉，这已经是今年巴西第9次对中国商品发起反倾销调查。 与此同时，美国商务部针对33家中国企业、机构的限制措施，将相关中方机构列入经济“黑名单”，认定这些机构或涉嫌参与政府涉及的行动，或与中国军方事务有牵连。 据了解，该批33家企业、机构，包括快急送物流有限公司【K Logistics (China) Limited】、四川中和进出口贸易有限公司、中国久远物资贸易公司等物流及外贸企业。 还包括奇虎360、云从科技等科技企业，以及哈尔滨工业大学、哈尔滨工程大学、北京计算科学研究中心、北京高压科学研究中心等机构。 不光如此，美国还将对我国73项商品，重新征收25%的关税。与此同时，美国还对10个贸易伙伴采取了行动。 近日，美国贸将对10个贸易伙伴的数字服务税发起“301调查”。这10个贸易伙伴分别是欧盟、英国、奥地利、捷克、意大利、西班牙、土耳其、巴西、印度和印度尼西亚。
经历了近15年的辉煌后，一直站在金字塔顶端的 维密 近年来深陷“中年危机”。加之今年又受到疫情冲击，曾经缔造了“性感神话”的维多利亚的秘密业绩一路滑坡，英国公司宣布破产，25家门店全部关闭。 另外，维密临时CEO斯图尔特·伯格尔弗预计，今年，维密在全球范围内，除了北美计划关闭的250家门店外，还会有相当数量的门店被关闭。 维密英国公司即将破产清算 共25家门店800余员工 6月9日， 维多利亚的秘密英国公司即将进入破产清算。 记者了解到，接受委托的德勤会计师事务所表示，将帮助维密英国公司进行投资重组、调整租赁条款，并为其寻找潜在买家。 记者了解到， 维密在英国开设了25家门店，卫生事件以来所有门店都处于关闭状态。随着维密进入破产清算，公司在英国的800多个工作岗位也面临危险。 负责维密破产保护方案的德勤行政长官罗伯哈丁表示：“虽因疫情影响成为经济受害者，但目前并未宣布裁员计划。”德勤透露会帮助公司投资重组以及调整租赁条款等事项，也有可能将维密的资产出售给第三方。截至目前，英国维密的25间门市均处于关闭状态，仅通过网络电商维持营运。 罗伯哈丁在一份声明中同时表示：“这是对英国’商业街’的又一打击，也是新冠疫情给整个零售行业带去影响的又一案例。经济停摆的影响，叠加了实体店面在更广领域面临的挑战，导致了资金短缺……” 有业内人士分析，疫情影响固然是维密英国公司破产的直接原因， 但其近年来经营不善以及品牌影响力的下降却是更值得警惕的因素，要想继续保持行业地位，在品牌定位、发展模式上还得经历一段痛苦却必要的沉淀和探索。 在维秘英国公司被“接管”后，维多利亚秘密的母公司L Brands首席财务官兼执行副总裁Stuart Burgdoerfer发声明表示， 全球其他地区的门店不受影响。据悉，维多利亚的秘密在中国部分的门店仍然正常营业。
免税牌照价值几何？国内一共8张牌照，自带行业壁垒，净利率30%左右。行业龙头曾借此毛利率飙升：2019年年报显示，中国国旅（601888）毛利率高达49.40%，而2017年和2018年毛利率仅为29.82%和41.46%。 股价一直不温不火的王府井（600859）自从5月份开始走强。6月9日盘后王府井一纸公告为飙升的股价交出了谜底。 6月9日晚间，王府井发布公告称，公司收到控股股东北京首旅集团转发的《财政部关于王府井集团股份有限公司免税品经营资质问题的通知》，授予王府井免税品经营资质，允许公司经营免税品零售业务。 免税牌照究竟价值几何？为何让王府井股价翻倍？记者发现，刨除王府井，目前我国拥有免税牌照的企业较少。目前中国共有中免、日上免税行、海免、珠免、深免、中出服、中侨等七家企业拥有免税业牌照。自带壁垒的免税牌照较稀缺，拥有这张牌照的企业盈利能力较强，净利率30%左右。此前，剥离旅行社业务，专注免税品零售业务的中国国旅毛利率连续提升。 靴子落地，王府井股价已暴涨一个月，股价翻倍 6月9日晚间，王府井发布公告称，公司于当日收到控股股东北京首都旅游集团有限责任公司转发的《财政部关于王府井集团股份有限公司免税品经营资质问题的通知》，授予公司免税品经营资质，允许公司经营免税品零售业务。 这意味着，继中免、日上免税、海免、珠免、深免、中出服、中侨之后，王府井将成为我国第八个拥有免税牌照的企业。 目前，王府井尚未透露其免税品经营的范围和计划。6月10日，新京报贝壳财经记者致电王府井，工作人员对记者表示，尚未有更多的信息需要披露。光大证券分析师表示，因公司免税零售业务具体布局情况尚未披露，暂不考虑免税零售业务对公司业绩的影响。 对于部分股民来讲，这一消息似乎在意料之中。今年5月初，市场传出王府井申报免税牌照的消息，该公司股价开始飙升。数据显示，从5月6日到6月9日，王府井股价从12.82元/股涨至27.38元/股，涨幅高达113.57%。6月10日，王府井开盘涨停，股价创新高至30.12元/股。 此前的5月28日，据《证券时报》消息，王府井内部人士曾针对控股股东首旅集团申请免税牌照的市场传闻透露，暂时没听说过所述情况，请不要随意相信传闻并且传播。 不过，这一消息也并没有影响王府井股价的飞涨。5月29日、6月1日，公司股价继续涨停，不过6月2日股价下挫，跌5.37%。当日盘后数据显示，王府井全天资金净流出1.09亿元。对于飙升的股价，上市公司表示，这只是二级市场上的一种表现。 王府井今日强势涨停也带动了零售百货股的集体狂欢，截至发稿，百联股份（600827）、杭州解百（600814）、兰州民百（600738）等个股涨停，上海九百（600838）、鄂武商A等跟涨。 2019年年报显示，王府井的控股股东是北京首都旅游集团有限责任公司，持股比例26.73%；三胞集团南京投资管理有限公司和北京京国瑞国企改革发展基金（有限合伙）分别为第二、第三大股东，持股比例为11.25%和7.50%，其中，三胞集团南京投资管理有限公司持有的8732.59万股已经悉数质押。 值得注意的是，王府井此前公告称，控股股东首旅集团拟在2020年2月11日起的未来6个月内增持公司股份，增持数量不低于公司0.5%股份，不超过公司2%股份。 免税牌照价值几何？ 国内一共8张牌照，自带行业壁垒，净利率30%左右，行业龙头曾借此毛利率飙升 免税牌照自带免税市场进入壁垒，也正是由于稀缺性，相关概念遭到爆炒。刨除王府井，目前我国拥有免税牌照的企业较少。目前中国共有中免、日上免税行、海免、珠免、深免、中出服、中侨等七家企业拥有免税业牌照。 此前，市场热传格力地产（600185）收购珠海免税，该公司股价最近也连续飙升，连拉8个涨停板。 在传出格力地产拟收购珠免出入境免税牌照消息时，国信证券分析师曹光发文指出，免税牌照较稀缺，盈利能力较强，净利率30%左右，有助于改善上市公司盈利。 天风证券（601162）表示，据贝恩公司统计，目前，中国消费者为全球奢侈品市场贡献了1/3的销售额，免税渠道占据重要地位。随着中国下调进口关税、加强对灰色市场管控，各大奢侈品品牌持续调整国内外市场价差等因素的共同作用下，中国免税消费持续回流。 贝恩咨询数据显示，2019年中国消费者在境外消费奢侈品金额超过5000亿元人民币，而中国内地奢侈品市场仅约300亿欧元（约合人民币2345亿元），消费回流空间较大。 国内免税行业目前中免系一家独大，但政策呈现逐步放开趋势，未来离岛免税及市内店政策有望迎来更大开放。国家免税政策有望放开，核心城市国资委旗下零售公司或受益。 西南证券分析师认为，未来国内免税渠道消费占比能达到35%，到2028年我国国内免税市场规模有望达到30亿美元，复合增速为18%。 在A股上市公司中，免税概念股不在少数，包括中国国旅、凯撒旅业（000796）、众信旅游（002707）等，其中，中国国旅是当之无愧的龙头股。从其盈利能力也可以看到免税牌照的含金量。 从2019年开始，中国国旅开始专注免税业务，将全资子公司国旅总社100%股权转让给控股股东中国旅游集团。 2019年年报显示，中国国旅实现营收480亿元，扣非净利润为38.3亿元，毛利率高达49.40%，而2017年和2018年毛利率仅为29.82%和41.46%。 记者发现，其毛利率提升与商品销售业在总营收中的占比提升正相关。去年，中国国旅商品销售业占比达到97.92%，占比明显提升，而2018年，中国国旅商品销售业占比为73.04%。 其在年报中也称，2019年度公司主营业务毛利率为49.07%，比去年同期提高7.96个百分点，主要原因是公司2019年1月将国旅总社的股权转让给控股股东中国旅游集团，专注于毛利率水平较高的免税品零售市场。 目前，中国国旅的免税业务渠道主要有机场免税店、市内免税店、离岛免税店、海外免税店和线上免税店业务，其中离岛免税店业务主要在海南。2019年年报显示，三亚国际免税城全年实现营业收入104.65亿元，同比增长30.65%，其中免税商品销售收入101.74亿元，同比增长30.93%。 免税店经营最怕人民币贬值 中国国旅在2019年年报中披露，公司免税业务主要包括烟酒、香化等免税商品的批发、零售等业务。此外，公司还从事以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。 不过，经营免税店一大风险是人民币贬值等汇率波动。 中国国旅2019年年报披露，报告期内，公司商品销售业务实现营业收入469.67亿元，同比增长36.79%，毛利率为49.55%，比上年同期降低2.69个百分点，毛利率下降的主要原因是报告期内人民币兑美元出现贬值，导致公司采购成本提高。其中免税商品销售业务实现营业收入458.18亿元，同比增长37.89%，毛利率为50.00%，同比降低3.09个百分点。 免税业务是新蓝海？上市公司纷纷入局 中国国旅在5月7日发布中免海南公司现金收购海南省免税品有限公司51%股权的公告，交易完成后，海免公司将纳入公司合并报表范围。业内人士认为，与海免公司的联姻，将令中国国旅在海南免税市场的地位得到巩固，而中国国旅旗下的中免则成为海南离岛免税的唯一运营商。 在6月1日国务院正式公布《海南自由贸易港建设总体方案》后，中国国旅公告，拟将公司中文名称由“中国国旅股份有限公司”变更为“中国旅游集团中免股份有限公司”。 而凯撒旅业、众信旅游也在进行相关布局。据凯撒旅业2019年年报，凯撒旅业参股的天津邮轮母港进境免税店正式开业，设立同盛免税，并入股江苏南京市内国人免税店。凯撒旅业表示将把免税布局进一步延伸，进入市场前景更为广阔的北京区域。 今年4月，凯撒旅业发布公告，公布了不超过11.6亿元的定增预案，预案显示，文远（三亚）股权投资基金合伙企业（有限合伙）（简称文远基金）拟认购3亿元。发行完成后，文远基金将成为凯撒旅业的关联方。文远基金入股凯撒旅业将有利于公司加码三亚免税业务。 此外，2月25日晚间，众信旅游发布公告称，公司与中国免税品（集团）有限责任公司于近日签订战略合作框架协议，双方共同在境内外尤其是“一带一路”沿线国家和地区开展“旅游+购物”业务。 ■延展 五十年老牌百货王府井： 去年业绩下滑近两成 原有赛道乏力亟需新的增长点 创立于1955年的王府井，前身是北京市百货大楼。2017年，公司通过重大资产重组，承继及承接王府井国际的全部资产、负债、合同及其他一切权利与义务。目前，王府井百货的主要业务是商品零售和商业物业出租业务，覆盖百货、购物中心、奥特莱斯及超市四大业态，同时拥有线上零售渠道。 身处竞争激烈的零售百货赛道，王府井在业绩上表现不温不火。2019年，王府井实现营收267.89亿元，同比增长0.29%；归属净利润9.61亿元，同比下滑19.98%。王府井在年报中表示，净利润的下滑主要是由于主业毛利率下降、财务费用增加等因素所致。 王府井的疲态早已有迹可循。数据显示，从2017年开始，王府井的营收规模始终在260亿左右徘徊，2017年至2019年，该公司的归属净利润分别为7.20亿、12亿和9.61亿，净利率分别为3.57%、4.59%和3.53%。 年报显示，截至2019年年末，王府井在全国范围共运营54家大型综合零售门店，总经营建筑面积302.8万平方米，涉及华北、东北、华中、华东、华南、西南、西北七大经济区域33个城市。 据新京报贝壳财经记者统计，截至去年年底，王府井100%持股的百货零售批发类公司共20家，其中净利润过亿的仅3家，分别为成都王府井百货有限公司、西宁王府井百货有限责任公司和长沙王府井百货有限责任公司，分别实现净利润4.82亿、1.25亿和1.02亿。 此外，5家录得亏损，分别为王府井集团北京长安商场有限责任公司、西安王府井百货有限责任公司、长沙王府井购物中心有限责任公司、郑州东成王府井百货有限责任公司、西宁王府井购物中心有限责任公司。 原有赛道乏力，王府井亟需新的增长点。在新零售背景下，王府井试图发力线上渠道破局。目前王府井搭建了微信商城、小程序、微信社群等，并有王府井网上商城作为独立运营的线上平台。但在年报中，王府井并未披露相关数据。 在实体店营收比重较大的情况下，疫情导致王府井受到新冠肺炎疫情冲击较大。2020年一季度，该公司归属净利润亏损2.02亿元，同比下滑150.16%，主要为疫情期间，公司旗下48家门店为配合有关部门防疫措施，采取临时关闭的政策，复工复产后，各门店营业时间较平时大幅缩短，客流量锐减。同时，公司作为零售类企业的代表性企业之一，积极响应政府号召，为供应商和租户减免疫情期间租金及相关取费，对公司一季度经营业绩造成了重大影响。
2020年下半年A股如何演绎？投资者又如何提前布局？ 6月9日，中信证券2020年资本市场年会在线上举行，中信证券首席经济学家诸建芳表示，中国经济已呈现快速修复之势，经济增速年内有望恢复至疫前水平。 据中信证券发布的下半年投资策略，A股将在下半年开启中期上行的“小康牛”。 诸建芳：预计全年GDP实现3.1%正增长 对于下半年宏观经济展望，诸建芳指出，中国经济已呈现快速修复之势，经济增速年内有望恢复至疫前水平，预计全年GDP最终实现3.1%的正增长。 诸建芳表示，4月当月房地产投资、基建投资、工业企业收入等指标增速已实现转正，尽管外需压力持续，但投资率先发力，消费接续回升，预计整体经济运行将呈现二季度明显好于一季度、下半年明显好于上半年的“V”型走势。今年政府工作报告虽然没有设定具体增长目标，但就业、脱贫、防风险等任务已经隐含了经济增长的全年目标，测算GDP增长目标在3%-3.5%左右。中国经济增速年内有望恢复至疫前水平，预计全年GDP最终实现3.1%的正增长。 诸建芳认为，扩大内需已上升为重大战略，聚焦于拉动有效投资和消费。 在投资方面，“两新一重”中新基建、新型城镇化建设和重大工程建设托底投资。在消费方面，疫情背景下必选消费韧性较强，可选消费尽管前期受到较大冲击，但伴随着消费的回补，汽车、家居建材相关消费弹性较大，后续料将有亮眼表现。“老旧小区”是今年政策上的重要抓手，会在扩大投资和拉动消费上双发力。 诸建芳指出，改革部署不会因为疫情而推后，反而会不失时机地加快落地，年初至今已陆续推出了用地审批下放、创业板注册制、完善社会主义市场经济体制等多项政策，预计年内资本市场、国有企业、区域户籍制度均会有深刻的改革政策推出。今年将全面启动编制“十四五”规划，诸建芳判断将更聚焦高质量发展，拥抱数字经济，推动产业升级，改善供需结构，推动中国经济发展和结构转型持续优化。 三大因素驱动A股“小康牛” 中信证券策略团队认为，政策驱动基本面修复、A股在全球配置吸引力提升以及宽松的宏观流动性向股市传导这三大因素将共同驱动A股上行。A股将在下半年开启中期上行的“小康牛”。 首先，政策发力下国内经济在三季度将快速恢复至正常水平，财政是逆周期政策的主要发力点。资本市场改革突进下，预计三季度创业板注册制落地，四季度减持制度调整，并提高外资持股上限，明年上半年退市制度新规落地。 其次，A股盈利增速将逐季抬升，明年一季度达到高点。中国率先控制住了疫情，也最快实现了复工复产。政策支持下A股盈利同比增速料将逐季抬升，预计三、四季度中证800(非金融)盈利增速回升至1%、26%，在明年一、二季度会进一步上升至65%、49%，明年一季度将达到本轮盈利周期高点。 全年流动性整体依然宽松，明年逐步回归常态。国内货币政策注重宽信用，预计年内仍有降准空间和15bp降息空间，社融增速年底将升至13%，宽信用和基本面复苏的环境下，预计年内10年期国债收益率在2.6%~3.0%区间运行。此外，预计人民币兑美元将维持缓慢升值的态势，未来四个季度运行中枢会从7.1抬升至6.8。 中信证券预计，未来一年内各类投资者资金预计累计净流入A股4400亿元，外资和产业资本是最重要的增量资金来源。从节奏看，预计下半年规模较大，为3100亿元，其中三、四季度分别流入1200亿元、1900亿元。 把握市场从“基建+消费”向“周期+科技”的转换 对于A股配置，中信证券表示，把握从三季度“基建+消费”向四季度“周期+科技”的转换。 三季度坚持配置基建、医药和消费。海外疫情可能反复，影响海外经济复苏，市场需要时间适应高频低压的外部冲击，压制国内投资者情绪，建议坚持配置确定性高的内需板块，包括政策确定性高的新老基建，基本面稳健的医药，以及业绩确定性高的消费龙头。 四季度起周期和科技成为市场主线，可选消费配置价值将提升。海外疫情缓解，国内经济快速恢复，全球流动性依然宽松。市场共识重新凝聚，各类资金快速入场。受益于流动性预期改善的科技，以及基本面弹性较大周期将成为市场主线；同时，景气快速复苏的可选消费的配置价值也将提升。 对于海外中资股的配置，中信证券预计，下半年，随着中国疫情相比海外更加得到控制、美元逐步平稳，国际投资者将再次增配估值有明显吸引力的中国资产。美国上市的中概股加速回归料已成定局，反而可能提升其估值，催化股价表现。预计“传统经济”蓝筹的性价比在下半年明显提升，当然估值较高的新经济“龙头”具备长期投资价值。 结构上，中信证券建议关注疫情催化下明显受益的板块，包括医药、云计算等；疫情影响下业绩相对稳健，下半年预期景气回升且估值相对合理的龙头标的；相关政策支持下具备中长期逻辑的板块，包括新基建、自主可控及新能源汽车产业链；后疫情时代，经济复苏主线下的低估值品种，包括传统基建、房地产等板块。 对于大宗商品下半年表现，中信证券表示，黄金在主要大类资产中确定性相对最高，但受制于美国实际利率已经处于低位，金价上行空间相对有限；油价供需两端持续改善，大体呈现稳定回升趋势。
润达医疗（603108）：与北京纳捷签署《战略合作协议书》 润达医疗6月10日晚间公告，公司与北京纳捷签署《战略合作协议书》，约定双方继续新冠病毒核酸检测试剂盒的生产、销售方面展开进一步深入合作。北京纳捷生产的新冠病毒核酸检测试剂盒产品在获得NMPA注册证及欧盟CE认证并正式上市流通之后，由北京纳捷负责生产，并全权委托本公司在中国及中国以外市场就上述产品进行销售、推广及售后技术支持服务。
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