作者 | 陈天伦 5月27日，针对“旗下两款止咳药对新冠肺炎有效遭核查”一事，贵州百灵工作人员对搜狐财经表示，目前还没有接到药监局的通知，这一事件也正在核查中，暂时不方便做出回应。“如果有了进一步的情况，我们会尽快做出说明。” 日前，有媒体报道称，贵州省药品监督管理局药品化妆品注册管理处工作人员表示，已关注到贵州百灵企业集团制药股份有限公司（简称“贵州百灵”）官网发文称两款独家苗药对轻型和普通型新冠肺炎有效，将核查。 在此之前，贵州百灵官网曾于5月25日发文称，公司自2020年1月份启动的针对新冠肺炎防治的药品筛选及评价试验近日陆续完成。多项试验结果显示，贵州百灵独家苗药咳速停糖浆、咳清胶囊两款药品治疗新型冠状病毒肺炎（轻型和普通型）有利于疾病痊愈和新冠病毒转阴，可缩短咳嗽时间，安全可靠，值得临床推广使用。 该文章透露，贵州百灵与中国中医科学院中药研究所启动治疗新冠肺炎相关药物筛选研究。3月4日，该研究团队在《中国实验方剂学杂志》发布的首篇论文中，单独介绍了贵州百灵咳速停糖浆、咳清胶囊两款苗药的研究成果:咳速停糖浆、咳清胶囊两款苗药具有明显抑制冠状病毒作用；对冠状病毒肺炎疫毒袭肺病证结合模型小鼠的肺部炎症损伤及病毒核酸表达、细胞因子风暴都具有减轻的作用；同时还可调节机体的免疫机能，减轻肺组织损伤。 贵州百灵官网列出了咳速停糖浆和咳清胶囊按Ⅳ期临床标准开展的治疗新冠病毒肺炎（COVID-19）相关的临床研究。其中提到，由于国内疫情防控形势平稳向好，新冠肺炎患者数量锐减，该项临床试验原计划招募72例新冠病毒肺炎患者参加，最终共入组30位患者，未能达计划招募数量，致使客观性受到一定影响。 目前，贵州百灵官网已无法找到上述文章。 资料显示，贵州百灵是一家从事苗药研发、生产和销售的公司，于2010年在深交所上市；代表产品包括维C银翘片、咳速停糖浆等。 去年，贵州百灵录得上市以来最差成绩，营收首次负增长、净利润腰斩。年报显示，贵州百灵2019年实现营业收入28.51亿元，同比减少9.13%；实现归母净利润2.91亿元，同比减少48.27%，扣非净利润2.3亿元，同比下降58.53%。 与此同时，贵州百灵还在5月15日收到深交所关注函，要求详细列示公司实际控制人非经营性占用公司资金的原因、发生时间、每笔占用金额、日最高余额、占公司最近一期经审计净资产的比例、是否已归还及归还时间等。据悉，2019年贵州百灵累计向其实际控制人划出资金20.86亿元，累计收回资金21.44亿元（含利息），该资金占用性质为非经营性占用。 而就在5月23日，贵州百灵公告称，鉴于《关注函》中问题所涉及的事项较多、工作量较大，回复工作需要协调公司相关部门及年审会计师做进一步完善和补充，对关注函作出延期回复。 此外，贵州百灵还牵涉到了一起行贿案中。据该案件判决显示，2017年4月，贵州百灵董事长姜伟向贵州食药监原药品注册处处长罗志行贿10万元，希望罗志在百灵集团申报“糖宁通络”国药准字文号及工艺登记等相关事项上提供帮助，罗志予以收受并表示同意帮忙。 受一系列利空消息影响，贵州百灵股价连跌数日。然而，从5月25日起，公司股价大幅拉升，当日逼近涨停，此后又连涨两天。截至午间收盘，贵州百灵报9.17元，今日涨幅为3.15%，总市值129.41亿。
意见领袖丨Project Syndicate 本文作者：马塞尔·弗雷茨彻，曾任欧洲中央银行高级经理，现为智库机构德国经济研究所所长，洪堡大学宏观经济学及金融学教授。 德国联邦宪法法院反对欧洲中央银行疫情前制定的资产购买计划的裁决震惊了德国以外的政策制定者和其他观察家们。许多人要么倾向于完全忽略该裁决，要么试图升级与宪法法院的法律斗争，但这两种做法都只会适得其反。这种情况所需要的其实是一场围绕欧洲央行授权职责和现行欧盟条约的严肃认真讨论。 特别是德国联邦宪法法院指责欧洲央行未能对其公共部门购买计划实施合理“比例评估”，从而违反了《欧洲联盟运作条约》。法院认为该购买计划不仅是一种货币政策工具，更是一项对小额储户，纳税人和各个部门施加了过度成本的更大范围经济政策，因此认定欧洲央行正接近或已经逾越了禁止将货币融资扩大到成员国政府的界限。 尽管这已经不是德国联邦宪法法院第一次和欧洲央行对着干，但最新这份裁决无疑加剧了两者之间的冲突。如果缺少了欧洲央行的比例评估，德国联邦银行将被禁止参加公共部门购买计划，并可能因此对欧洲经济货币联盟产生多项深远影响。 关于该裁决存在很多批评意见，尤其是批评其未能理解货币政策背后的经济学原理。事实上每次发布季度预测时欧洲央行都会对其政策的各类影响进行定期而广泛的评估。此外一个储户惨遭盘剥，僵尸企业不断滋生，银行体系崩溃的经济也是无法实现价格稳定的。通过要求欧洲央行提供它所需的评估，德国联邦宪法法院正在挑起欧洲和德国法律之间的一场危险冲突。因此不出所料，许多经济学家和法律学者都将法院的观点斥之为一派胡言。 但即便如此，各大欧洲机构依然必须认真迎接德国联邦宪法法院的挑战，否则后果将不堪设想。鉴于该法院长期以来一直在挑战欧洲央行的政策，因此没理由认定它将在做出最新这一裁决后鸣金收兵。更重要的是，人们不能忽视法院的论点激起了诸多德国经济学家，政治家和选民共鸣的事实。德国的主流民意深信欧洲央行的行为并不符合德国的最大利益。特别是自2008年全球金融危机以来，越来越多的人不仅齐声批评欧洲央行的债券购买计划，还批评其利率和抵押政策，就连央行采用的第二代泛欧实时全额自动清算系统（TARGET2）也无法逃避责难。 日益加剧的公众情绪逐渐削弱了欧洲央行在德国的信誉，这可不是一个可以忽视的问题。信任和信誉是一家央行最重要的资产，没有这些它就无法履行其授权职责。因此欧盟和其他成员国政府不能再无视宪法法院及其所代表的选民群体。 第一步，欧洲央行需要了解德国联邦宪法法院（以及德国公众）的期望。该法院抱怨现行货币政策让特定群体背负了额外成本，意味着它认为稳定价格不应是欧洲央行的主要目标。因此法院本质上是在要求欧洲央行获取一个不同的授权职责。 可以肯定的是，德国联邦宪法法院无权要求这种改变。但是为了避免更深层次的危机，欧洲央行需要说服德国公众将它价格稳定设为主要目标是有原因的，而且它也不能简单地决定惩处某国政府或者偏帮那些有利于德国储户和银行的政策。欧洲央行的标准策略审核流程无法解决这一问题。 德国联邦宪法法院还反对所有欧洲央行政策决策中天然包含的风险分担因素。货币政策总会在社会内部以及在欧元区各国间产生分配影响。但德国的主流观点是欧洲央行自2008年以来的政策都是在牺牲德国来让较弱的南欧国家获利。各方可能再次想要把这个论点视作无稽之谈（事实上也的确如此），并指出德国在过去十年中也跟其他国家一样从欧洲央行政策中受益匪浅，但这样做无益于冲突的解决。 毕竟，欧洲央行在维持经济和金融稳定方面承担了异乎寻常的责任——首先是在2008年危机期间，随后又在欧洲债务危机期间，如今则是对新型冠状病毒的应对。一个强化风险共享的适当财政和资本市场联盟可以减少欧元区内部分歧，从而令欧洲央行可以从主权债券购买和其他干预措施中退出。但退出行动可能不会很快发生，这意味着欧洲央行应当尽可能调整其策略。 欧洲央行还应该修订其对价格稳定的定义以及分析货币政策影响的方法，这可不是为了讨好德国宪法法院，而是为了提高透明度。至少在目前来说这有助于保护其运行，体制和法律方面的独立性。但是从长远来看欧盟和成员国政府不能无视德国的立场，因为尽管该法院在推理上存在多个严重缺陷和矛盾之处，但它提出了关于欧洲央行货币政策授权职责及其在欧洲货币联盟中作用的多个合法性和重要问题。 在最佳的情境下，欧盟将把德国联邦宪法法院的裁决作为一记警钟，并以此向着建立一个切实可行的财政和资本市场联盟迈进，同时阐明欧洲央行在其中的作用。虽然这将要求对欧盟条约实施令人抓狂的艰难修订，但是其他替代方案只会更加糟糕。 (本文作者介绍：报业辛迪加（Project Syndicate）被称为“世界上最具智慧的专栏”，作者来自全球顶级经济学者、诺奖得主、政界领袖，主题包括全球政治、经济、科学与文化塑造者的观点，为全球读者提供来自全球最高端的原创文章、最具深度的评论，为解读“变动中的世界”提供帮助。)
“民亦劳止，汔可小康。”从2500多年前的《诗经》开始，“小康”作为丰衣足食、安居乐业的代名词，就成为中华民族追求美好生活的愿望。 而今，实现这一愿望仅一步之遥。今年政府工作报告吹响决战决胜的“冲锋号”：坚决打赢脱贫攻坚战，努力实现全面建成小康社会目标任务。 决胜关键在打赢脱贫攻坚战 小康不小康，关键看老乡。脱贫是全面建成小康社会必须完成的硬任务。 1650万、1232万、1442万、1240万、1289万、1386万、1109万……党的十八大以来的这七年，中国交出累计减贫逾9300万人、贫困发生率降至0.6%的历史性答卷。 收官之年遭遇突如其来的疫情，脱贫攻坚战面临“加试题”的考验。“劳动力复工受到影响，一些贫困地区农产品销售出现困难，返贫致贫风险加大。”国务院研究室主任黄守宏说。 难度加大，但必胜决心不变。国务院扶贫办主任刘永富强调：“脱贫攻坚的目标任务不会改变，打赢脱贫攻坚战的时间节点不会改变。” 还有551万人未脱贫、52个贫困县没有摘帽，这是中国消除绝对贫困的最后战役。为夺取脱贫攻坚战全面胜利，今年政府工作报告提出了一系列针对性强、力度大的重要举措。 明确硬性指标——现行标准下农村贫困人口全部脱贫、贫困县全部摘帽；指明实施路径——开展消费扶贫行动，加强易地扶贫搬迁后续扶持，健全和执行好返贫人口监测帮扶机制……中央种种举措都在宣告：这场战役没有退路可言！ 今年即将过半，打赢脱贫攻坚战鼓声催人。参加全国两会的代表委员纷纷将心头的关切化作行动的实践。 全国政协委员、新希望集团董事长刘永好表示，新希望已在全国开展产业扶贫项目超过80个，帮扶超过1万人，今年将继续坚持“造血式”的产业扶贫。 全国人大代表、华裕农业科技有限公司董事长王连增强调，华裕在河北涉县等地运营蛋鸡养殖场帮贫扶困项目，未来会继续加大对贫困地区的帮扶力度。 决胜有底气有蓝图 “完成脱贫任务有把握”“脱贫摘帽不是终点，而是新生活的起点”“好日子是奋斗出来的”……决胜全面建成小康社会，代表委员满怀信心与底气。 过去一年，我国经济总量接近100万亿元，人均国内生产总值突破1万美元大关，城镇新增就业超过1300万人，居民人均可支配收入超过3万元……一串串亮眼的数字是全面建成小康社会最坚固的基石，也是决胜之年信心与底气最有力的支撑。 决胜全面小康，重在稳就业保民生—— 从加强对重点行业和重点群体就业支持、对低收入人员实行社保费自愿缓缴政策，到加大减税降费力度、推动降低企业生产经营成本、强化对稳企业的金融支持，今年政府工作报告的一项项工作部署都围绕稳企业保就业展开。 决胜全面小康，改革提供强大动力—— 从深化“放管服”改革、推进要素市场化配置改革、提升国资国企改革成效，到优化民营经济发展环境、推动制造业升级和新兴产业发展、提高科技创新支撑能力，今年政府工作报告对关键领域改革浓墨重彩。 “我国发展面临的风险挑战前所未有，但我们有独特政治和制度优势、雄厚经济基础、巨大市场潜力。只要坚定发展信心，增强发展动力，就能实现今年经济社会发展的主要目标任务。”全国政协委员、中国人民大学校长刘伟说。 决胜有定力有能力 众智谋事必明，众力举事必成。如期完成全面建成小康社会的目标，中国有实力，有定力，也有能力。 ——经济韧性足，长期向好的趋势没有改变。 中国具有全球最完整的工业体系、强大的生产能力、完善的配套能力，拥有1亿多市场主体、4亿多中等收入群体、40万亿元消费大市场。 “中国经济发展韧性强、潜力足、空间广，新冠肺炎疫情短期冲击没有改变也不会改变我国长期向好、稳中向好的基本面和发展趋势。”国家发展改革委副主任、国家统计局局长宁吉喆说。 ——政策空间足，能从容应对各种风险挑战。 面对经济下行压力，我国完善宏观政策思路，不搞量化宽松，不搞“大水漫灌”，持续推进供给侧结构性改革，有效缓解了产能过剩、房地产泡沫、地方政府债务、宏观杠杆率等风险。 特殊时期有特殊举措：财政赤字规模增加1万亿元，发行1万亿元抗疫特别国债，综合运用降准降息、再贷款等手段。 “我国财政金融体系总体上是健康的，无论是总量性、结构性，还是数量型、价格型的政策工具，都有充足弹药。”全国政协经济委员会副主任杨伟民说。 ——制度优势足，复工复产跑出“加速度”。 疫情发生后，中央统筹推进疫情防控和经济社会发展，不失时机推进复工复产，推出8个方面90项政策措施，实施援企稳岗，减免部分税费，发放贴息贷款，不误农时抓春耕，不懈推进脱贫攻坚。 集中力量办大事的效果很快显现：全国规模以上工业企业平均开工率已达99%，中小企业复工率超过80%，铁路、机场、能源和外商投资项目基本复工，5G、数据中心等新型基础设施建设加快推进。 “随着复工复产率提高，中国经济在下半年将加速恢复，率先复苏。中国经济复苏，对于世界经济具有非常正面的溢出效应。”全国人大常委会委员、中国社会科学院副院长蔡昉说。 千年追寻，圆梦在即。决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚，化共识为力量，以必胜之姿奋进，千年小康之梦必成现实。
作者 | 徐佳雯 5月26日，中泰证券发布首次公开发行股票发行结果公告。据公告显示，中泰证券新发股份遭多名网上及网下新股认购者弃购，合计185.45万股，涉及金额812.26万元。 中泰证券表示，上述弃购股份将由联席主承销商东吴证券、安信证券、广发证券和西部证券四家机构包销。 （图片来源：中泰证券公告） 作为中小型券商，中泰证券的上市之路一波三折，排队三年最终于去年12月成功过会。今年4月28日，就在中泰证券原定首发申购前夕，中泰证券发布公告推迟线上及线下申购。 而在中泰证券递交招股书排队IPO的三年间，中泰证券业绩连年下滑，屡遭监管部门处罚，分类评级骤降，主营业务净收入逐年缩水。 新发股份遭2家公募基金弃购 据中泰证券公告显示，本次发行价格为4.38元/股，发行数量为6.97亿股，回拨机制启动后，网下最终发行数量为6968.56万股，占本次发行数量的10.00%；网上最终发行数量为6.27亿股，占本次发行总量90.00%。 （图片来源：中泰证券公告） 中泰证券披露，目前网上和网下投资者认购股份数量分别为6.25亿股和6962.47万股，认购金额分别为27.39亿元和3.05亿元。 中泰证券公告内，公布了6名网下弃购者的身份，其中包括张建平、庄小萍以及林垂楚3名自然人；以及前海开源基金管理有限公司（下称“前海开源”）、腾龙科技集团有限公司（下称“腾龙科技”）、凯石基金管理有限公司（下称“凯石基金”）3家机构。 据公告显示，上述弃购机构中涉及两只公募基金产品。 其中，前海开源睿远稳健增利混合型证券投资基金弃购14487股，应缴纳金额6.35万元；腾龙科技集团有限公司弃购7983股，应缴纳3.49万元；凯石湛混合型证券投资基金弃购14487股，应缴纳6.35万元。 搜狐财经统计，中泰证券本次发行共计认购金额达30.44亿元，网上及网下弃购金额达812.26万元，占总认购金额的0.27%。 （图片来源：中泰证券公告） 据Wind显示，前海开源睿远稳健增利混合成立于2015年，基金规模达2.72亿元，基金经理为刘静，该产品自成立以来回报率达49.76%，目前产品净值为1.2228元。 此外，凯石湛混合成立于2019年，产品规模达0.21亿元，基金经理为王磊，目前该产品的净值为1.1308元，自成立以来该产品的回报率为12.79%。 搜狐财经注意到，凯石基金是一家由“私募系”转为“公募系”的基金公司。据公开资料显示，2017年3月3日，证监会官网发布公示信息，核准设立凯石基金管理有限公司，注册资本为1亿元，公司经营范围为基金募集、基金销售、资产管理等。 某证券分析师对搜狐财经表示，以凯石湛混合为例，作为混合型基金，该产品目前的持仓均为股票和现金，该产品目前股票占比达54.39%，股票仓位可能明显过高，因此弃购中泰证券股票可能是由于产品已达到或超过申购限额。 此外，该分析师补充表示，从金额占比上看，本次弃购金额较小，并且弃购的份额将被4家承销商包销，因此本次的机构弃购所带来的影响并不明显。 该分析师称，事实上发行失败、认购不足等都是市场化的正常表现，但本次机构的弃购对中泰证券还是应起到一定的警示作用。对于发行人来说，应该制定更完备的发行制度、发行承销、以及融资机制等。 IPO排队期间业绩连续下滑 半年以来，除中泰证券外，中银证券、湘财证券等多家排队已久的中小型券商相继过会。 2019年12月19日，经历了取消发行文件审核的中泰证券终于成功过会，成为A股第38家上市券商，这距离中泰证券首次递交招股书已经过去三年多的时间。 顺利过会后，中泰证券原定于今年4月29日进行网上、网下申购。但在申购前夕，中泰证券发布公告称，将网上、网下申购推迟至5月20日。 中泰证券公告内表示，本次推迟申购是由于存在估值水平向行业平均市盈率回归，进而产生股价下跌给新股投资者带来损失的风险，中泰证券根据相关规定推迟了本次新股发行时间。 （图片来源：中泰证券公告） 中泰证券的IPO之路并非“一帆风顺”。早在2016年3月22日，中泰证券曾首次披露了招股书欲冲击IPO。 同年9月，中泰证券作为主办券商，因对保荐企业违规事实未能审慎、恰当的发表意见，没有做到勤勉尽责，遭监管机构的处罚，上市中断。 据中泰证券招股书显示，中泰证券成立于2001年，原名齐鲁证券，2015年9月正式更名为中泰证券，注册资本627. 18亿元，主要经营业务为证券投资咨询、证券承销与保荐、证券自营、融资融券等。 据中泰证券4月28日最新公布的招股书显示，排队IPO的三年期间，中泰证券的业绩持续缩水，直到2019年中泰证券业绩才实现近年来首次增长。 招股书披露，2019年中泰证券实现营收99.68亿元，同比增长41.89%；实现归母净利润22.81亿元，同比增长126.04%。 （图片来源：中泰证券招股书） 2016年至2018年，中泰证券分别实现营收83.47亿元、81.69亿元和70.25亿元，2017年和2018年分别同比上年下滑2.13%和14%。 净利润方面，2016年至2018年期间，中泰证券分别实现净利润24.52亿元、17.95亿元、10.09亿元；2017年和2018年净利润分别较上年同比大幅度下滑26.79%和43.79%。 搜狐财经发现，近年内，中泰证券的主营业务证券经纪业务的手续费及佣金也连年下降。 据中泰证券招股书显示，2016年-2018年，中泰证券经纪业务手续费及佣金净收入分别为28.18亿元、20.45亿元、14.58亿元，两年内手续费及佣金收入同比下降近五成。 中泰证券表示，公司近几年佣金的下滑的主要原因为，公司证券经纪业务面临市场交易量波动、交易佣金率变化、市场占有率下降、营业网点和营销人员管理等。 2019年，中泰证券的手续费及佣金收入有所增长，据招股书显示，2019年中泰证券实现手续费及佣金净收入15.95亿元，较上年同期增长9.39%。 （图片来源：中泰证券招股书） 评级骤降屡遭处罚 除业绩下滑外，招股书显示，排队IPO的三年内，中泰证券的分类评级遭下调。 （图片来源：中泰证券招股书） 据招股书披露，2016年至2018年期间，中泰证券分类评级由A类A级下滑至B类BBB级。 中泰证券表示，公司2018年分类评级下滑的主要由于，公司为上海易所试网络信息技术股 份有限公司提供做市服务过程的不当行为，遭证监会处罚，导致公司2018年分类评价扣 4.5 分。 事实上，几年来，中泰证券多次因尽职调查不尽责等问题收到监管部门的“罚单”。 据公开资料显示，2019年11月6日，就在中泰证券上会前夕，证监会发布公告表示，鉴于中泰证券尚有相关事项需要进一步核查，决定取消对中泰证券发行申报文件的审核。 （图片来源：中国证监会官网） 据股转系统文件显示，2019年4月25日，中泰证券作为广东温迪数字传播股份有限公司的主办券商，未及时披露其利用虚假合同违规确认收入，导致相关定期报告虚增收入、虚增利润等违规事实，被全国股转公司采取出具警示函的自律监管措施。 而根据中泰证券招股书披露，2015年至今，中泰证券作为主办券商先后5次因对保荐公司的违规事实，未能审慎、恰当的发表意见原因遭监管部门处罚。 （图片来源：中泰证券招股书） 此外，2017年12月，中泰证券因在“易所试”提供做市服务过程中，发生操纵市场的违法行为，中国证监会对其采取了罚款100万的行政处罚措施，分类评价分数扣4.5分，也是近几年来中泰证券违规遭受的最严重的处罚。
意见领袖丨Project Syndicate 本文作者：米塔利·达斯，国际货币基金组织首席经济学家助理；赛博娜·卡列利-奥兹坎，马里兰大学经济学教授，国际货币基金组织高级政策顾问，智库机构国家经济研究局研究员，经济政策研究中心研究员。达米恩·普伊，国际货币基金组织经济学家；莉莉安娜·瓦雷拉，伦敦政治经济学院的经济学教授。 关于新型冠状病毒冲击可能对新兴市场造成毁灭性影响的严厉警告已是连篇累牍。随着疫情日益蔓延到更多国家，那些力求保全资产的外国投资者正在大规模退出新兴市场，并引发了史无前例的资本外流和货币贬值同步现象。 各方已经出台了第一轮政策干预措施以抑制疫情对新兴市场国家的金融和经济影响。但尽管这些主要旨在减轻外汇市场压力的措施受到了广泛欢迎，当前持续的货币贬值却会带来各类金融稳定性挑战，而这些挑战所带来的长期影响将远远超出当前的流动性问题。 当一个新兴市场货币出现贬值时，该国以外币计价的债务负担（包括其绝对价值和偿债成本）都可能迅速上升。正如我们在过往历次新兴市场危机中所看到的那样，这种资产负债表效应通常预示着企业违约，金融波动和产出下降。 因此新兴市场政策制定者在出台针对疫情的适当经济政策时必须回答一个关键问题：这一波货币贬值浪潮可能引发多少与资产负债表效应相关的财务难题？鉴于新兴市场中未采取对冲措施的外汇债务规模难以确定，对这类潜在损失的估算也因此变得棘手。 在过去40年间新兴市场的债务格局已经发生了巨大变化。一方面，得益于宏观经济基础的改善以及财政和货币纪律的提升，新兴市场国家的政府大大减少了自身依赖外汇借款的“原罪”。 但与此同时新兴市场企业却在朝着相反方向发展：随着这些企业以全球性货币借款的成本下降，它们的外汇借款额有所增加。而最近的研究也表明当外币借款成本下降时更多的企业会选择发行外汇债券。 这种外汇风险从新兴市场主权国家向企业借款人的转移带来了新的挑战。尤其是私营企业的财务监管比政府和银行更为宽松，因此我们对其资产负债表的了解也少得多。 尽管如此，我们的研究依然（借助各种私人和公共信息源）对企业所涉及的规模进行了分析。图表1列举了主要新兴市场中家庭和非金融企业的外汇债务额及其相对债务总额和相对GDP总额的比率。 令人鼓舞的是，图表1表明许多新兴市场国家的私营部门外汇借贷可能相对有限。除少数国家（主要是土耳其，墨西哥和阿根廷）之外大多数国家私营部门的外汇敞口相对其债务总额而言处于可控水平。更重要的是，这种“未细化”数据可以被视为新兴市场外汇债务问题的上限。 这是因为在外币债务自然而然或者借助各类金融工具得到充分对冲（即与外币资产和收入相匹配）的情况下，外汇借贷本身并不是问题。那么产生外汇收入的商品出口者就是一个自然对冲者，由于许多存在高外汇敞口的新兴市场国家都是大型商品出口国（例如墨西哥和智利），因此图表1中的数字或许还夸大了问题的实际规模。 而坏消息则是一方面这种自然对冲行为可能无法在当前商品价格低迷的环境中提供缓冲，另一方面那些非贸易部门新兴市场企业的资产负债表上可能存在大量未对冲外汇借款。虽然缺乏这类企业使用外汇衍生工具对冲外币债务的系统数据，但匈牙利（尽管使用的是2010年的数据），智利和土耳其的证据都表明非金融企业的外币借款很少使用此类工具。 同时如图表2所示，匈牙利和秘鲁（建筑业）的外币贷款在非贸易部门中的占比已上升到约40%，而土耳其和墨西哥（服务业）的相关份额也上涨到约50%。 在新型冠状病毒危机的背景下，新兴市场私营企业的高水平未对冲外汇债务尤为令人担忧。随着收入和销售的大幅减少，这些企业将难以偿还债务，有些甚至可能出现违约进而危及金融稳定，因为大多数外汇借贷都是通过国内金融系统进行的。 我们对新兴市场这一问题的严重程度知之甚少。以往的做法是用央行的外汇储备来衡量一个国家应对资本流动逆转的准备程度，但这种方法可能会产生一种虚假的安慰，因为无从知晓这些储备金是否足以覆盖私营部门那些未对冲的外汇债务。 随着新型冠状病毒危机不断持续，拥有大量未对冲私营部门外汇债务的新兴市场国家应集中精力去确保稳定获得外部融资，比如求助于美联储或各类多边贷款机构。 但是对未对冲企业外汇借款规模，企业吸收当前收入冲击能力，对经济其他领域的潜在溢出效应以及破产波及范围控制能力的了解也至关重要。而那些有能力调取此类数据的央行和监管机构都应当借此来预测货币贬值所造成的损害并相应设计政策对策。 (本文作者介绍：报业辛迪加（Project Syndicate）被称为“世界上最具智慧的专栏”，作者来自全球顶级经济学者、诺奖得主、政界领袖，主题包括全球政治、经济、科学与文化塑造者的观点，为全球读者提供来自全球最高端的原创文章、最具深度的评论，为解读“变动中的世界”提供帮助。)
作者 | 顾梓仝 5月27日，截至美股收盘，瑞幸咖啡股价大涨53.24%，报2.13美元，市值5.39亿美元。 对于退市前股价暴涨，瑞幸咖啡方面截至发稿并没有给出解释，同时引发了市场的诸多推测。 有消息称，或有接盘方出现，百胜中国控股、加拿大国民咖啡品牌Tim Hortons和喜茶可能将收购瑞幸的部分资产。 对此，喜茶对搜狐财经表示，完全没听说过此事。截止发稿，百胜中国方面未给予回复。 香颂资本执行董事沈萌对搜狐财经表示，应该是游资利用一些话题营造超跌反弹的氛围，从而吸引部分赌性强的投资者进场。 而市场盛传的“做空回补”，沈萌表示：“做空机构是经验丰富的专业交易人，不会将自己回补的操作做的如此明显、造成这么剧烈的波动。” 停牌44天后，瑞幸咖啡5月20日复牌当天收跌36%，随后连跌两天。截至5月25日，瑞幸咖啡报1.39美元，总市值仅3.5亿美元。3个交易日内，瑞幸咖啡市值累计下跌68.34%。 与今年1月市值最高时相比，瑞幸咖啡的市值蒸发了95%以上。 而连跌三天后，瑞幸咖啡昨日盘前大涨逾30%，高开后盘中涨幅一度超过70%，开盘一个小时成交量超过此前两个交易日全天。最终报2.13美元，暴涨53.24%，然而在消息面上并无更多信息。 复牌前一天，瑞幸咖啡发布公告显示，其于5月15日收到纳斯达克交易所的退市通知，瑞幸咖啡计划就此举行听证会，在听证会结果出炉前，将继续在纳斯达克上市。 另有分析人士称，收购瑞幸咖啡的品牌已经没有价值，其线下数千家门店是其目前其最值钱的资产。 瑞幸咖啡官网显示，截至2019年底，其直营门店数达到4507家。自造假事件曝光以来，瑞幸咖啡频繁被传关停门店，有消息称北京地区预计关店80家。 据瑞幸咖啡北京员工此前透露，北京关闭的门店估计不止80家，但也有新店在同步开张。
上证报中国证券网讯 据交易所公告，德马科技公布网上中签结果，中签号码共有16276个，每个中签号码只能认购500股德马科技A股股票。 中签号码如下：
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