深交所多措并举便利市场主体参与交易 近日，深交所以开展“不忘初心、牢记使命”主题教育为契机，领导班子成员结合分管工作，深入开展调研。针对调研中各方反映的问题及诉求，深交所立行立改，推出暂免收取上市基金相关费用、暂免流动性服务商交易单元流量费；优化固收产品一站式流程缩短上市时间、拟在网页交易终端开放回售等非交易功能；优化完善面向境外投资者的信息服务体系及制度环境、推动丰富境外追踪深市投资产品等一系列举措，便利各类市场主体，提高服务质量和效率。 深入调研 立行立改 深交所领导班子成员深入市场一线，采取召开座谈会、实地走访企业等方式，听取上市公司、市场机构、政府部门、所内干部员工对深化资本市场改革发展和完善交易所监管服务工作的意见建议。同时，聚焦资本市场服务实体经济、服务投资者、服务上市公司等开展专题调研，与5家拟上市企业，12家民营企业，2家地方政府部门，证券公司、基金公司、创投、私募和QFII等14家市场机构以及个人投资者代表进行座谈交流。 针对问题，深交所认真落实“一开始就改起来”要求，涉及到交易所层面，能够马上整改的，立查立改、即知即改。在基金业务方面，深交所就降低市场参与成本方面听取监管服务对象意见建议，针对减免基金流动性服务商交易单元流量费、降低上市基金相关费用等具体诉求，快速组织研究，立行立改，拟暂免收取ETF上市费及基金流动性服务商相关交易单元流量费。 优化固收业务服务 在固收业务方面，深交所在听取建议后就两项工作优化服务，一是优化一站式流程缩短上市时间，二是拟在网页交易终端开放回售等非交易功能，以便利商业银行完成相关操作。 固收业务负责人表示，在本次主题教育的市场机构座谈会中，有机构提出，深市债券发行完成后，上市耗时较长。随后，深交所组织人员商讨流程优化方案，仅历时6个交易日，便于2019年7月26日发布新修订的一站式流程。 改进后，债券主承销商完成上市、转让时限从7个交易日缩短到3个交易日；若主承销商能够在发行完成后立即提交登记、上市、转让申请，则可实现债券发行完成后3个交易日内完成上市、转让。 另外，深交所拟在网页交易终端开放回售等非交易功能，协助部分商业银行实现回售申报。上述固收业务负责人介绍，商业银行可以在一级市场买入并持有深市固收产品，对于附回售选择权等特殊条款的产品，商业银行享有回售选择权等权利。但是目前部分商业银行无法行使该权利，只能被动持有到期。 对此，深交所拟通过在网页交易终端开放回售等非交易功能的方式，协助部分商业银行实现回售申报。网页交易终端开放回售等非交易功能后，商业银行可通过网页交易终端进行回售申报，避免其为行权而花费较高成本购买系统，同时有利于吸引此类机构投资者积极参与深交所固收产品市场投资交易。目前此技术改造正在进行中。 助推丰富境外投资产品 在境外投资者业务方面，深交所主要从以下三方面提升服务水平：一是优化完善面向境外投资者的信息服务体系。境外投资者反映，上市公司英文化披露较少、渠道分散，境外投资者关系管理意愿有待加强，境外投资者难以获得全面的公司信息。对此，深交所推进市场规则体系英文化，完成新版上市规则英文化工作并对外公布，同时，筹划新一期“境外投资者走进上市公司”活动。 二是不断优化境外投资者参与深市制度环境。境外投资者反映，A股市场建立了适合自身情况的监管制度和披露标准，并取得积极效果，希望推动开展A股与国际实践交流借鉴。为此，深交所将举办一线监管人员与国际投资者监管交流会，组织A股投资研讨会，持续优化“深港通”海外路演，与境外市场主体和交易所在政策环境、市场状况、运行实践等方面加强沟通。 三是推动丰富境外追踪深市投资产品。境外投资者反映，海外追踪深圳市场产品还需要进一步丰富，以满足多元化资产配置需求。对此，深交所已面向海外三年免费授权展示核心指数（深证成指、深证100、创业板指）实时行情，便利境外投资机构及时掌握指数表现和配置价值。此外，深交所计划9月赴日韩开展指数路演，引导更多境外基金管理人掌握深市信息，开发相关产品。 有关业务负责人表示，深交所将继续发挥贴近市场的优势，将整改落实贯穿始终，通过提升服务、丰富产品、加强推广等，不断完善境外投资者的服务体系，便利境外长期资金进入中国资本市场，推动资本市场高水平对外开放。
腾讯被曝与银行商讨50亿美元贷款，投资者关系部：没有评价 对于寻求50亿美元贷款的传言，腾讯控股未予置评。 8月8日，据彭博社消息，腾讯控股（00700.HK）寻求从银行获得约50亿美元贷款安排，标志着该公司时隔两年多重返贷款市场。 该知情人士称，腾讯正在与银行洽谈为期5年的银团贷款，利率价格指引在Libor+80个基点区间。但目前贷款条款尚未敲定。贷款将主要用于再融资和一般性企业用途。 对于这一消息，8月8日上午，澎湃新闻记者致电腾讯投资者关系部门，相关工作人员表示，“对报道没有评价。” 彭博社报道提及，腾讯上次公开涉足贷款市场是在2017年，当时通过了一笔为期五年的银团贷款融资4.65亿美元，利率为Libor+95个基点。而此次的贷款，彭博社称，数据显示这是腾讯迄今利率最低、规模最大的贷款。 8月8日，腾讯开盘拉升，截至14时23分，报344.2港元/股，涨1.65%。 今年腾讯开展的融资活动包括发行本金合计60亿美元的无担保高级票据。 4月1日，腾讯宣布更新全球中期票据计划，将全球中期票据计划的总累计最高限额，由100亿美元提高至200亿美元。随后，腾讯发布了根据 200 亿美元全球中期票据计划发行本金合共 60 亿美元无担保高级票据的信息，发行日期为4月11日。在扣除包销费用、折扣及佣金（但就票据发行应付的其他开支除外）后，估计发行票据的所得款项净额将约为 59.8 亿美元。腾讯表示，拟将票据发行所得的募集资金净额用于再融资及一般企业用途。 腾讯在5月公布的2019年第一季度业绩显示，公司自由现金流为人民币239.33亿元，同比增加 72%。 腾讯近来投资动作不断。当地时间8月6日，法国大型传媒集团维旺迪（Vivendi）在其官网发布声明称，正在与腾讯控股就战略投资进行早期谈判。腾讯将收购维旺迪旗下环球音乐集团（Universal Music Group ，简称：UMG）10%的股权。此外，腾讯还将获得可选择在1年内继续收购环球音乐集团10%股权的权利。 依据公告，环球音乐集团的整体估值达到300亿欧元。至多20%股权的价值将达到60亿欧元。 此外，据媒体报道，快手还将在近日宣布获得腾讯的新一轮融资，或与腾讯组成新的合资公司，估值在250亿美元以上。腾讯和快手均未对此传闻公开置评。
资金缺口巨大融资频频 “安全门”失守事故多发 建发股份陷高周转“魔咒” 在房企融资消息一波波传出的时候，厦门建发股份有限公司（600153.SH，以下简称“建发股份”）则接连发债。 8月6日，建发股份公告称，其子公司建发房地产集团有限公司（以下简称“建发房产”）发行了一笔规模为8亿元的短期融资券，发行利率仅3.38%/年。 事实上，建发股份在融资方面似乎并未受到融资收紧的影响。据记者不完全统计显示，包括其旗下两个运营房地产业务的子公司建发房产、联发集团有限公司（以下简称“联发集团”）在内，2019年以来，建发股份方面累计发行了71亿元的短融、10亿元中期票据、5亿元资产支持票据和14.5亿元的定向债务融资工具。 高频融资的背后，除了借新还旧之外，建发股份不断扩张的房地产业务也加大了对资金的需求。据披露，截至2019年3月底，建发房产各在建项目已累计投资1085.33亿元，按权益比例计算，尚需支出投资224.19亿元；联发集团项目未来三年预计投资365.93亿元。 加速运转的房地产业务在给建发股份带来收益的同时，也对其安全风险控制提出了更高的要求。据披露，2019年以来，建发股份旗下已先后有两个项目出现了安全事故。 《中国经营报》记者就项目事故、企业发债等问题致电建发股份方面，对方表示相关问题“等领导回复比较合适”。截至发稿，建发股份方面未就采访函给出进一步回复。 8个月融资逾百亿 背靠地方国资委，建发股份发债融资一直都颇为顺畅。招商证券研报显示，截至2018年末，建发股份依靠集团信用优势，具有多渠道获取低成本融资的实力，报告期内公司及其子公司共发行82亿元超短期融资券、17亿元中期票据、15.5亿元非公开定向债务融资工具和25亿元资产支持证券。 进入2019年以来，建发股份融资步伐还在加速。据记者不完全统计，建发股份及其子公司已发行71亿元的短融、10亿元中期票据、5亿元资产支持票据和14.5亿元非公开定向债务融资工具。 期间，建发股份一笔规模不超过50亿元的公司债于7月23日获得中国证监会核准批复。同时，7月20日，建发股份公告称，董事会同意联发集团向中国银行间市场交易商协会申请注册发行中期票据，发行金额不超过30亿元，期限不超过5年。 其中，建发股份募集资金多用于偿还借款。据披露，2019年以来，建发股份发行的30亿元超短融中皆“用于补充公司本部及子公司流动资金”。而建发房产先后披露了5次融资，共计筹集资金42.5亿元，其中，有37.5亿元用于偿还金融机构借款。同期，联发集团发行了两期超短融及一期非公开定向债务融资工具，共计融资金额23亿元，皆用于归还银行借款等。 58安居客房产研究院首席分析师张波表示，“借新还旧”是当下不少房企都会采用的手段，2019年房企迎来短期偿债小高峰，根据58安居客房产研究院跟踪监测，2019年房地产境内外债券还款总额相当于2018年还款规模的两倍多，在此背景下，房企资金压力也在持续增加。建发目前也是面临短期偿债的压力，通过借新还旧的方式可以缓解短期的资金压力，但长期的压力则依然存在。 值得一提的是，在建发房产发行2019年第一期短期融资券的同时，建发股份下调了“17建发01”的票面利率，调整前适用票面利率为4.65%，调整后适用票面利率为3.5%；本期债券发行总额为10亿元。某固收基金经理指出，不上调利率的原因可能是之前的利率本来就合理，或公司本身不差钱。 通常情况下，如果发行人信用等级良好，债券回售市场上资金充足，调高利率来吸引投资者继续持有债券，所要承担的融资成本要高于发行人重断发行债券的利率，那么发行人就可以选择不上调利率。“只有发债困难的，才会提高利率”，有市场人士指出，建发股份发债容易，且利率维持在较低的水平，无需调高利率吸引投资者，“重新发一波就行了。” 事实上，建发股份最新发行的2019年度第二期超短期融资券的利率仅2.85%。 三四线土储占比高 建发股份频发债券，除了借新还旧之外，还有部分资金直接用于普通商品住房项目建设。建发房产的2019年第一期中期票据中有5亿元用于普通商品住房项目建设。 对资金需求的不断扩大源于建发股份越来越多建设项目的开展。截至2018年底，建发股份应付票据及应付账款227.04亿元，较年初增长33.82%，主要就是由于房地产业务新增开发项目较多，应付工程款增加所致。 事实上，近年来，建发股份新开工面积增长迅速。据披露，2016年~2018年间，建发房产新开工面积分别为89.1万平方米、332.09万平方米、592.25万平方米；同期，联发集团的新开工面积分别为196.97万平方米、295.03万平方米、563.1万平方米。 截至2019年3月底，建发房产共有76个在建项目，可售面积共约919.93万平方米；同期，联发集团在建及拟建项目数量共53个，总权益建筑面积1225.18万平方米。 不过，当前建发房产及联发集团的土地储备、建设项目中，有不少位于三四线城市。 据披露，截至2019年3月底，建发房产上述在建项目中，按可售面积计算，三线城市占比34.08%；其土地储备计容建筑面积123.41万平方米，三线城市占比49.61%；同时，其位于珠海和南京的部分地块楼面价偏高。同期，联发集团上述在建及拟建项目中位于三线城市占比达60.55%。 联合信用评级报告指出，建发股份三四线城市房地产库存较大，存在一定的去化压力。事实上，已有项目因市场不及预期造成了减值损失。据披露，截至2018年底，建发房产存货合计计提跌价准备2.74亿元，对其位于福州、漳州、龙岩的项目进行计提。 张波指出，三四线城市在今年下半年或迎来去化压力增长，但并非所有城市的去化都有压力，包括前期棚改已经完成的，即购房需求开始锐减的城市压力会增长明显。 也有业内人士表示，三四线城市现在没有市场想象得那么悲观，有些表现还是可以。但也必须要看到，三四线城市当前市场反弹的空间也是受到限制的，部分土地项目以前地价比较高的时候入手，后续如何销售，这是当前建发等企业要注意的内容。 值得注意的是，未来持续增加的项目建设对资金的需求持续增加，也在推高建发股份的债务规模。截至2019年3月末，其负债合计1883.43亿元，较2018年末的1630.36亿元增长了15.52%。 风险控制欠佳 建设规模快速扩张的同时，建发股份的房地产业务也在快速发展。2018年，建发股份实现合同销售金额735.98亿元，同比增长60.83%；其中权益销售额584.5亿元，同比增长42.79%。 这与建发股份转型高周转模式密不可分。国泰君安2018年初发布的研报指出，建发股份2016年开始，土地储备和新开工速度明显加快，从高价高利润模式向低价高周转模式转型，“2018年将步入业绩高增长阶段”。 据建发股份2018年年报披露，建发地产和联发集团项目从拿地到开盘时间均缩短了1个月。 业内人士分析指出，高周转的动机就是要做大销售规模；不过从实际情况来讲，高周转也会使得企业过于急躁，导致质量管控跟不上，出现质量问题。 住建部发布事故快报显示，3月29日，位于福建省龙岩市新罗区的建发富力·玺院B标段公共门厅及电梯轿厢工程项目，发生高处坠落事故，死亡1人；该项目建设单位为龙岩利荣房地产开发有限公司。 7月7日，位于福建省漳州市龙文区的建发·央著1-15#楼及地下室、配电室、物业门卫（不含桩基）项目，发生物体打击事故，死亡1人。该项目的建设单位为建发福建兆联房地产有限公司。 据建发股份2018年年报显示，建发股份间接持有龙岩利荣房地产开发有限公司30%的股权，建发房产还为后者提供了2400万元的担保；而福建兆联房地产有限公司则为建发房产下属子公司。 不过，张波也指出，高周转本身并不必然引发工程安全问题，引发工程安全问题的主要因素在于运营管控，只有当企业本身的运营管控能力不足以支撑更高速周转时，才会引发运营管控的各种问题，工程安全问题只是问题之一，还包括建筑质量、人员管理、资金安全等多个维度。 此外，5月10日，南宁市城市管理综合行政执法局下达了一份针对南宁联泰房地产开发有限公司的行政处罚决定书，原因是其违规排放污水。天眼查信息显示，联发集团持有南宁联泰70%的股份，建发股份持有其30%的股份。
潘琦坐庄 “银河系”陨落 一位上市公司实际控制人，何以能在被实施市场禁入的情况下，依然如故实现对上市公司操控？ST天成（维权）（600112.SH）与ST银河（维权）（000806.SZ）的投资人正遭遇至暗时刻，股价跌至近10年来最低。两家公司未来是否还有机会重新赢得市场尊重？眼下，没有一丝消息能够回答这一问题。 仅以市值而论，截至7月24日收盘，两家上市公司市值加总不超过37亿元，这个数不过是它们巅峰时刻的零头。现在，两家公司的控股股东——银河天成集团有限公司（以下简称“银河集团”），正在被债权人以各种法律手段团团围困。 债权人指出，银河集团无视上市公司内部审批程序、无视上市公司信披制度，以上市公司名义对外借款等方式占用上市公司资金，并用上市公司的名义为银河集团及其关联方的债务做担保，而以上种种违规手段在银河集团资金链断裂之前无一得以披露。 《中国经营报》记者溯源两家上市公司自上市以来所有公告发现，早在2005年2月7日，北海市人民政府就对ST银河及实际控制人潘琦开出罚单，其原因之一正是银河集团在2002年、2003年违规占用上市公司资金。在后来的2004年、2005年，ST银河再次发生违规事件，最终被证监会认定为“集上市公司信息披露违法之大成”，被予以重罚，实际控制人潘琦被实施10年市场禁入。 博士猎手 5年把企业从零干到上市 上海市第二中级人民法院于2019年4月9日公布的限制消费令显示，潘琦，生于1963年，成都人。 1982年至1988年，潘琦在南京大学经济管理系完成本科与硕士学业，随后他前往西南财经大学，于1991年获得经济学博士学位。次年，他前往海南。北海银河股份有限公司（ST银河上市之初的公司名称，以下简称“北海银河”）招股说明书显示，来到海南后，潘琦在中国（海南）改革发展研究院有一段短暂的工作经历。这一时期，下海创业潮席卷中国南北大地，一批又一批的机关、事业单位人士放弃公职铁饭碗下海创业。1993年1月，潘琦创立北海通台经济发展总公司（以下简称“北海通台”），这是他经商的起点，这一年他30岁。 同年，潘琦找来另外4家单位——北海银滩国家旅游度假区招商中心、广西建设信托投资有限公司北海办事处、上海远东银联实业有限公司海南公司、海南南华金融公司，与北海通台共同于1993年6月20日发起成立北海银河，北海通台为第一大股东，潘琦为董事长。 记者查询到，潘琦找来的4家单位中，前两家为广西当地国资股东、第三家的股东背景是中国工商银行，第四家股东背景则是深圳发展银行，即平安银行（000001.SZ）的前身。 为成立北海银河，5家股东共募集资金6000万元。这些募集资金干了两件事：花4750万元在北海市广东南路盖了一栋楼，名为银河科技大厦；花1250万元于1994年5月买了四川星华电子有限公司（以下简称“四川星华”）51%的股权。 直至披露招股说明书之时，北海银河名下的核心资产事实上正是四川星华51%的股权。虽然招股书列示了北海银河有三大主业——高科技产业、珍珠养殖加工业、服装制造业，但《中国经营报》记者查询发现，后两个产业所在的4家附属公司加总注册资本仅400万元，公司上市前主要利润来源正是四川星华。招股书对公开发行股票后所得实际募集资金1.18亿元的投放，正是放在四川星华所在的电子元器件这一产业载体上。 不足5年，潘琦通过联合国资背景股东、买资产这种方式，完成了一个企业从无到有再到上市的全过程，1998年4月16日，北海银河正式登陆深交所。 据记者统计，自1990年中国资本市场诞生7家上市公司以来，2000年以前，广西的上市公司仅10余家；在北海银河上市以前，北海市的上市公司仅1家，即恒逸石化（000703.SZ），北海市急需向资本市场推介更多的本地企业，使本地上市公司名单显得不那么难看。在相当长一段时间，尽管北海通台是北海银河的第一大股东，但北海银河方面宣称自己没有控股股东。 坐庄银河系 牵涉贵州高官王晓光落马案 成都市新都区地铁站“马超西路”以西，是香城大道所在，这条大道有一截区域被命名为电子路。之所以如此命名，正因为这条路上坐落着四川永星电子有限公司（以下简称“永星电子”）。它是ST银河当前持股99.34%的子公司。 永星电子的前身正是四川星华，最早则追溯至国营永星无线电器材厂。1998年底，北海银河投资4500万元在四川星华原址注册成立永星电子，它成为北海银河的家底。 上市之后，为扩大家底，潘琦在北海之外，如成都、西安、南宁等地通过增资入股的方式收购了一大批资产，产业也不再局限于电子元器件，电力设备、软件开发等均有涉及，如与母校南京大学合作成立南京大学银河软件开发中心。 以北海银河为起点，潘琦亦开始编织自己的银河系，于2000年9月29日在南宁设立控股平台——广西银河集团有限公司，注册资本2.2亿元。几经更名后，变更为银河天成集团有限公司。 2002年，位于贵州省遵义市的老牌国有上市公司长征电气（600112.SH，ST天成的曾用名）年度巨亏近2亿元，这一惨淡局面不得不逼迫控股股东遵义市国有资产投资经营有限公司（以下简称“遵义国资公司”）考虑控股权转让之事。潘琦抓住了机会，双方于2003年3月10日迅速达成股份转让协议。 记者查询当时的收购报告书及相关公告，为完成这笔收购，潘琦调动了银河集团与上市公司的力量，以银河集团为收购人，以银河科技（注：上市公司北海银河于2000年更名为银河科技）持股96.15%的子公司——北海银河科技电气有限责任公司（以下简称“银河电气”）为收购人的一致行动人，分别从遵义国资公司手中接过4644万股和3816.296万股，每股价格均为1.63元，总计耗资1.37亿元。 这笔收购进行得相当顺利，于2004年初即完成过户，银河集团持股27%，银河电气持股22.19%，双方合计持股49.19%，实现了对这家老牌国有企业的绝对控股，潘琦也成为两家上市公司的实际控制人，银河系就此形成。 在并不长的时间内，潘琦先后成为两家上市公司的实际控制人，然而其连续数年违法违规，仅被证监会处罚就达3次之多。 早在2002年，银河科技就开始虚增收入，财政部广西专员检查这家公司会计信息时发现，2002年、2003年两年间，这家公司共虚增收入高达2.63亿元、隐瞒银行借款2.7亿元，并且银河集团违规占用上市公司资金3.93亿元。为此，2005年2月，北海市人民政府对单位与包括潘琦在内的3人合计开出25万元罚单。对于这张罚单，时任银河科技董事长的潘琦决定不予公布。迟至2006年，投资人通过媒体报道方知此事始末。 2004年3月，银河科技启动发行可转换公司债9.5亿元，为了使这一发债计划早日获得证监会审批，银河科技对其2004年、2005年销售数据进行了全部包装。这一动作后来被证监会认定“是系统性、团体化的上市公司信息披露违法大案”。 银河科技通过制作虚假出库单据、开具虚假销售发票的方式虚增2004年销售收入1.79亿元，虚增2005年销售收入3476万元。此外，银河科技还隐瞒2004年向关联方划款5.44亿元，未披露2005年向关联方划款共计3.85亿元，隐瞒2004年对外担保3.42亿元，隐瞒2005年对外担保3.1亿元等。 证监会在调查后认定，潘琦作为上市公司的实际控制人、董事长以及银河集团的董事长，“是银河科技一系列信息披露严重违法行为的主谋、主使和主要参与者，系负有最主要责任的直接负责的主管人员，应当予以严惩”。 上述行径自2006年被曝光后，证监会于2006年8月16日启动立案调查。5年之后，证监会的处罚才落定：潘琦被处以10年市场禁入，对银河科技及包括潘琦在内的14人共计处罚307万元，其中对潘琦个人处罚30万元。 处罚到来之时，银河科技的董、监、高们早已换了人，上市公司甚至声明“本次行政处罚对公司正常生产经营无重大影响”。 2003年2月至2006年4月，银河集团利用14位自然人在两家券商开立的证券账户交易长征电气，获利30.53万元；关联方苏州银河经济发展有限公司（以下简称“苏州银河”）在2003年2月至2007年4月，利用26位自然人在5家券商开立的证券账户交易长征电气，获利102.8万元，苏州银河的董事长为潘琦的弟弟——潘勇； 关联方苏州工业园区盛银投资有限公司（以下简称“盛银投资”）于2003年2月至2007年6月，利用221位自然人在11家券商开立的证券账户交易长征电气，最终亏损947万元，盛银投资的董事长蔡惠正是潘勇的岳母。 这段经历，带给银河集团、潘氏兄弟及相关责任人的后果是共计412.7万元的罚没款。证监会这一处罚的到来是在潘氏兄弟违法行为发生的3年后。 2018年8月，潘勇被证监会处以10年证券市场禁入，被罚没共计约8960万元。原因是潘勇于2016年2月至2017年4月20日利用内幕消息通过他人账号交易“天成控股”（上市公司长征电气经历次更名后，名为天成控股）、“银河生物”（上市公司银河科技经历次更名后，名为银河生物）。 在潘勇内幕交易案爆发之时，贵州省官场发生震荡——贵州省副省长王晓光涉嫌严重违纪违法于2018年4月1日深夜宣布被查。 据《廉政观望》杂志报道，王晓光的这些内幕消息来源正是潘氏兄弟。 银河系陨落 故伎重演无力回天 “从来没有看见过，他（指潘琦）在这里没有设办公室，都是我们董事长（指叶德斌）在管。”一位行政工作人员介绍。记者提出采访需求，永星电子管理层包括叶德斌在内的8位董事全部选择回避，工作人员转述道：“领导们也有在的，只是当前正在忙年中工作会议的事，没有时间接受采访。” 风险能回避吗？银河生物与天成控股已分别于2019年3月28日、5月23日实施风险警示，成为ST银河与ST天成。7月16日，ST银河披露，控股股东银河集团持有的85.9978万股被司法划转至某自然人手中；6月18日，ST天成披露，上市公司子公司贵州长征电气有限公司20%股权被司法拍卖。 由于被控股股东债务拖累，两家上市公司名下任何资产都极有可能被债权人向法院提起偿债申请。 自2018年8月起，两家上市公司先后披露控股股东银河集团股份被轮候冻结的消息。ST银河直至2019年2月21日方陆续将银河集团、上市公司及潘琦等相关人士因债务问题涉诉的消息披露出来；ST天成则迟至2019年4月23日才披露类似消息。 银河系两家上市公司财务管理失控亦引来沪深两地交易所的关注。ST银河方面2019年3月28日回复，截至回复日，银河集团以上市公司名义对外借款涉诉金额为6900万元，通过其他方式占用上市公司资金超过2.5亿元。此外，上市公司及子公司未履行审议审批程序为银河集团及关联方提供担保额高达6.36亿元。 ST天成方面2019年7月9日回复，截至回复日，银河集团对上市公司资金占用发生总额为3.34亿元。其中，截至2018年末，控股股东以上市公司名义对外借款达1.9亿元；上市公司替银河集团还款或其他原因造成资金占用达1.4亿元。除资金占用，ST天成亦违规为银河集团的借款提供了担保，截至2019年7月9日，在没有履行内部审批及相关程序的条件下，ST天成为银河集团借款提供了高达3.95亿元担保额，当前已有1.32亿元涉诉。 上述行径不过是当年的故伎重演。这一重演是如何实现的？上市公司的人事安排或许能说明一些问题。以ST银河为例，当前公司董事长、总裁为徐宏军。徐宏军自2000年起进入这家上市公司，2002年至2005年担任上市公司董秘，而这期间正是公司大规模业绩造假的年份。 2006年深交所对上市公司所有董事公开谴责处罚后，徐宏军辞去董秘之职，于当年9月升至公司董事、常务副总裁，2007年辞职，两年之后于2009年7月以总裁身份归来，直至2010年12月换届离任。2011年、2012年在上市公司一子公司担任法人代表，2013年至2016年均未在上市公司任职。2017年至今，他以上市公司董事长、总裁的身份回归。徐宏军履职上市公司董事长、总裁之时正是控股股东对上市公司违规占用资金等行为再次发生之时。 在私人事务方面，记者查询，潘琦为南京大学校友总会理事，负责南京大学北京校友会，而后者的秘书长正是徐宏军，所留的地址是银河集团在北京的一个办公地。 记者就此对徐宏军本人发去采访函，上市公司董秘办以时间紧迫为由没有正面回复这一问题，而是谈到了控股股东的当前进展。 银河集团的还款进展如何？据最新消息，银河集团向部分债权人已偿还1.8亿元。ST银河董秘办回复《中国经营报》记者称：“目前银河集团财务状况较为困难，但银河集团及其各下属子公司仍在持续经营。为消除资金占用对上市公司的影响，银河集团已向公司出具《承诺函》，并且正积极与战略投资者协商，拟引入战略投资者优化债务结构，优先解决占用上市公司资金及涉及违规担保的债务问题。关于违规担保问题，公司将继续督促银河集团尽快偿还债务，解决诉讼问题；同时公司已聘请专业的律师团队积极应诉，以最大限度维护公司利益。” ST天成7月25日公告显示，控股股东占用上市公司资金与7月9日数据相比仅减少了130万元，上市公司为控股股东违规担保金额则减少了3.027亿元。 至于徐宏军的任职问题，董秘办回复称，公司董事长及其他人员均符合相关规定，公司也严格按照相关法律法规履行对上述人员的任职审议审批程序。 两家上市公司披露控股股东股份被各地法院轮候冻结的名单仍在增加，其实际控制人潘琦早在2018年8月27日就被灌南县人民法院列入全国失信被执行人名单。 两家上市公司内部治理失效何时才能整改完成？近期，ST天成董秘在履职不过数月后被辞，由董事长代职。“他的工作方式与公司的理念不符合，所以被辞退了。”ST天成证券部一位工作人员称。 潘琦曾以中国民主建国会委员的身份成为第10届、第11届全国政协委员。当前，潘琦被相关法院实施限制消费令，各种高消费、G开头高铁所有座位均不能乘坐。
二季度偿付能力报告发布 险企股权质押引关注 杨崇、郑利鹏 近期险企陆续发布第2季度偿付能力报告。 《中国经营报》记者注意到，除内部人事、经营业绩发生变动外，部分地方系险企披露的股权质押信息亦有变化，如在偿付能力报告中首次披露股权质押信息、股权质押比例增长等。 其中，部分险企或存在股权质押比例过高、股权被股东公司长期质押等问题。此外，亦有地方系险企股权因股东陷入债务纠纷被冻结。 多险企涉股权质押或冻结 据记者不完全统计，已发布第2季度偿付能力报告的地方系险企中，共有15家公司涉及股权质押或冻结情况。 具体而言，有9家财险公司涉及股权质押或冻结，包括安诚财产保险股份有限公司（以下简称“安诚财险”）、紫金财产保险股份有限公司（以下简称“紫金保险”）、诚泰财产保险股份有限公司（以下简称“诚泰财险”）、锦泰财产保险股份有限公司（以下简称“锦泰保险”）、燕赵财产保险股份有限公司（以下简称“燕赵财险”）、中原农业保险股份有限公司（以下简称“中原农险”）等。 6家人身险公司涉及股权质押或冻结，分别为利安人寿保险股份有限公司（以下简称“利安人寿”）、东吴人寿保险股份有限公司（以下简称“东吴人寿”）、吉祥人寿保险股份有限公司（以下简称“吉祥人寿”）、三峡人寿保险股份有限公司（以下简称“三峡人寿”）、国宝人寿保险股份有限公司（以下简称“国宝人寿”）、国富人寿保险股份有限公司（以下简称“国富人寿”）。 股权质押或冻结比例方面，合计占比在5%以下的险企包括紫金保险、锦泰保险、恒邦保险、中原农险、吉祥人寿；合计占比超过5%且小于15%的险企为鑫安汽车、燕赵财险、国富人寿；合计占比超过15%以上的险企数量最多，有安诚财险、诚泰财险、利安人寿、东吴人寿、三峡人寿、国宝人寿等。股权出质方面，不乏一些公司第一大股东进行股权质押，如三峡人寿第一大股东江苏华西同诚投资控股集团有限公司（持股比例20%）、东吴人寿第一大股东苏州国际发展集团有限公司（持股比例20%，质押50%股权）等。同时，质权人主要为银行、信托公司、融资贷款公司、投资公司、信用担保公司等。 东吴人寿质押为融资？ 一般而言，保险公司作为优质标的，保险公司股东将股权质押给银行、信托公司等获得融资，缓解资金压力本无可非议。但记者在梳理过程中发现，部分险企股东在股权质押过程中，或存在风险。 以东吴人寿为例，第2季度偿付能力报告显示，目前公司20家股东中，4家股东股权质押合计占比为22.21%。值得注意的是，东吴人寿并列第六股东之一的江苏新苏化纤有限公司（以下简称“新苏化纤”）。 公开资料显示，新苏化纤共有5次股权出质信息登记记录，且出质股权标的企业均为东吴人寿，质权人为中国工商银行股份有限公司苏州相城支行或中国建设银行股份有限公司苏州相城支行。其中，最早股权质押时间可追溯到2012年10月，即东吴人寿开业4个月后。 除东吴人寿外，新苏化纤对外投资企业还包括苏州新港合纤有限公司、苏州市相城区永顺农村小额贷款有限公司、苏州宝丽洁日化有限公司、苏州宝丽迪材料科技股份有限公司。对于新苏化纤始终选择东吴人寿作为质押标的的原因、新苏化纤入股保险公司究竟是看好行业发展，还是为了获得银行长期贷款选择入股东吴人寿、新苏化纤作为财务Ⅱ类股东（持股比例5%~15%），是否符合《保险公司股权管理办法》规定等问题，记者分别向新苏化纤和东吴人寿发去采访提纲。 新苏化纤方面以公司无相关媒体对接人为由，挂断电话。东吴人寿方对记者表示，股东的股权质押行为对公司内部经营没有任何影响，符合《保险公司股权管理办法》规定。 此外，保险公司股权被质押或冻结还与股东方陷入债务纠纷有关。例如燕赵财险，因股东康德实业集团有限公司分别与河北银行股份有限公司邯郸分行和嘉润通投资有限公司发生债务纠纷，股权冻结期至2020年9月19日结束。 股东质押股权难限制 据了解，日前，银保监会下发关于《开展银行保险机构股权和关联交易专项整治工作的通知》（以下简称“通知”）。通知称，关于股权排查要点方面主要包括股权获得、资金来源、股东行为、股东质押保险公司股权等是否符合规定要求。其中，股东质押保险公司股权排查重点为保险公司是否存在股权质押、冻结比例过高，股权变动频繁，股权结构不稳定的情况等。同时，此次整治工作将重点关注《商业银行股权管理暂行办法》和《保险公司股权管理办法》出台后的股权和关联交易情况。 经记者统计，前述地方系险企股权质押股东持股比例均在20%以下，即分别为财务Ⅰ类股东（股权不足5%）、财务Ⅱ类股东（股权在5%以上，且不足15%）、战略类股东（股权在15%以上，且不足三分之一）。 《保险公司股权管理办法》对不同类型股东要求不同，以财务Ⅱ类股东为例，需满足具有持续出资能力，最近二个会计年度连续盈利；具有较强的资金实力，净资产不低于两亿元人民币等要求。而前述东吴人寿股东新苏化纤（持股比例6%），可公开查询经营业绩情况的最近年份为2016年，但显示公司净亏损区间为1400万~1450万元，而该公司2017年和2018年是否连续两年实现盈利，暂无相关数据显示。 此外，《保险公司股权管理办法》规定，保险公司股东质押其持有的保险公司股权的，不得损害其他股东和保险公司的利益。保险公司股东不得利用股权质押形式，代持保险公司股权、违规关联持股以及变相转移股权。保险公司股东质押股权时，不得与质权人约定债务人不履行到期债务时被质押的保险公司股权归债权人所有，不得约定由质权人或者其关联方行使表决权等股东权利，也不得采取股权收益权转让等其他方式转移保险公司股权的控制权。 据了解，目前银保监会对于保险公司股东的股权质押比例并无明确限制。 有保险公司内部人士对记者表示，很难通过监管手段越过《物权法》，限制股东的股权质押行为。不过，如果保险公司股权被多次质押，可能会影响保险公司的评级结果。
负债高企和融资贵成为中小房企发展痛点 资本寒冬期房企或迎大洗牌 房地产行业正处于快速洗牌期，当大型企业在各大热点城市竞争胶着的时候，部分中小企业已在逐步“出局”。 根据人民法院公告网披露的信息显示，截至8月9日，全国有288家房地产商公布了破产文书，已破产或进入破产程序。申请破产的地产商主要来自江苏、沈阳、湖南、湖北、安徽等三四线城市，也有少数来自广东和上海。 “公司破产主要是因为资金方面出了问题，融资成本越来越高，结果资不抵债。”一位来自总部在江苏常州的地产商负责人在接受《中国经营报》记者采访时表示。 作为资金密集行业，国内大部分房地产公司是通过资金杠杆驱动，融资收紧信号愈发强烈之后，负债高企和融资贵逐渐成为中小房企发展的痛点。 中国财政科学研究院应用经济学博士后盘和林表示，不论从宏观行业政策、融资环境还是行业内饱和程度看，中小房企“批量破产”都是意料之中的事。房地产行业洗牌拉开了新序幕，未来一段时间，洗牌仍将是“进行时”。 中小房企生存艰难 记者从人民法院公告网了解到，自2017年12月至今，有将近300家房地产企业公布了破产文书，大多数属于地方中小企业。 注册于2011年的无锡嘉熙房地产开发有限公司是众多破产清算中的一个。工商登记信息显示，无锡嘉熙房地产开发有限公司主要经营范围包括房地产开发和自由房屋租赁，注册资本3000万元。其中，常州嘉信融达投资合伙企业（有限合伙）持股99.67%。 无锡市新吴区人民法院公告显示，根据高胜武、余长兰的申请，于2018年6月25日裁定受理债务人无锡嘉熙房地产开发有限公司破产清算一案，该院定于2019年8月15日召开破产清算案件第一次债权人会议。 常州嘉信融达投资合伙企业（有限合伙）相关负责人介绍，无锡嘉熙房地产开发有限公司自2015年拿地开发房地产项目，目前仍有项目在陆续开发。“申请破产清算的原因主要是资金方面出现问题，所以不能保证项目不会烂尾。”该负责人说。 上海中原地产市场卢文曦表示，小型房企在之前市场宽松的条件下还有生存机会，近年来，楼市接连遭遇“紧箍咒”，市场环境发生变化，几乎没有喘气的机会。他认为，市场逐渐洗牌过程中，一些不能适应发展环境，满足不了市场需求的企业必然会被正常淘汰。 由于头部房企的业务规模逐渐下沉，以前只到三四线城市拓展的品牌企业，现在甚至将项目拓展到县级城市。如此一来，给地方小规模房企的生存带来直接挑战，在产品质量和溢价能力方面差距较大的情况下，业务受到冲击，失败之后难逃被兼并的结果。 上述常州嘉信融达投资合伙企业（有限合伙）相关负责人告诉记者，公司旗下的地产项目公司之所以破产清算还与融资有一定的关系。“银行对于我们此类房地产二级资质的开发企业，不可能放贷下来。因此，公司的资金主要来自多个合伙人。”其透露。 事实上，自去年下半年起，房地产企业融资环境较为宽松，呈现出放松的趋势。但到了今年5月，融资环境明显缩紧。 据同策研究院的统计数据，2019年5月，40家典型上市房企完成融资金额折合人民币共计367.99亿元，环比下跌52.07%。融资监管收紧，房企境内外融资难度进一步增加。 上海一家实业投资公司在江苏省宿迁市投资开发房地产项目，目前还有房源对外销售中。对于近300家房地产公司破产的消息，该公司负责人告诉记者，中小房地产公司确实生存艰难，由于项目规模较小，很难获得银行贷款，现在他的公司只是勉强通过现有资金进行周转，下一步打算去河南省商丘市的下辖县拿地开发。“拿不到融资，公司的战略方向只能谨慎再谨慎些。”其表示。 行业洗牌期难逃融资魔咒 受宏观政策和行业调整的影响，从2018年下半年开始，房地产行业分化就一直在持续，并且竞争不断加剧。 盘和林分析指出，房地产企业“批量跳车”原因主要是国家宏观政策收紧，很多企业无“便车”可搭，失去生存的最后支撑。事实上类似于汽车行业的“车补”，实质是降低了行业门槛，借着“棚改”的东风，大批三四线城市的房产企业便成长起来，但本身属于粗放的运营模式，对于品牌房企而言其实并没有太大的竞争力，于是在棚改货币化政策改革和房地产政策收紧后出现倒台的局面。 对于当前房地产企业融资难的问题，华金期货组合投资部总经理李天逸认为，由于国内房价上涨无力，即使没有出现下降态势，但银行放贷的意愿在逐渐降低。除了规模小的原因，银行向中小房企“惜贷”的原因还包括，项目不像以前涨幅、增值减小、企业的还贷能力降低。 在李天逸看来，破产的房地产公司在经营方面也有一定的问题。一些转型较早的房地产公司在周期之前，转型金融或者其他行业，逃过周期带来的冲击波。而一些冲击承受能力小的企业，未来或许还会有更多宣告破产，行业会逐步向大型房地产公司汇聚，集中度不断增高。 过去三年，国内市场占有率位居前三的龙头房企分别是恒大、万科和碧桂园，三家公司的新房销售收入平均占营业收入的97%。截至 2018 年末，恒大、碧桂园、万科总资产达到 1.88 万亿元、1.63 万亿元、1.53 万亿元；营业收入均超 2000 亿元，恒大、碧桂园、万科分别为 4678亿元、3811亿元、2973 亿元。 卢文曦表示，部分中小房地产企业破产清算对于整个房地产行业并非没有益处，中小房企对于产品的精细程度参差不一，粗放程度较高，品控标准不一样，相对于品牌房企来说，产品的质量不够高。随着房地产市场的集中度越来越明显，产品质量或将进一步提高。 生存空间逐步被压缩，中小房企如何突破发展困局？其认为，要么采取抱团策略，发展区域市场开发细分领域的产品；要么争取与品牌房企合作开发，赢得企业生存机会。
跨界并购却陷违规担保 康尼机电转手子公司亏了30亿 康尼机电（603111.SH）终于把烫手山芋转手了。 8月6日，康尼机电发布股东大会决议公告，会上关于出售全资子公司广东龙昕科技有限公司（下称“龙昕科技”）100%股权暨关联交易的议案被全票通过。这份议案，将康尼机电在2017年以34亿元的交易对价收购的龙昕科技最终以4亿元的价格售出。 康尼机电表示，龙昕科技在两年内的迅速贬值归因于龙昕科技的前董事长廖良茂用公司名义的违规担保被采取强制措施而造成的资金链断裂。有媒体报道，康尼机电副总裁还在股东大会上表示，“至少未来5年内公司不会进行跨界并购”。 《华夏时报》记者致电康尼机电证券部，相关工作人员称，公司后续对于跨界并购一定会更加谨慎，但也并不是有绝对的时间表。他还表示，龙昕科技现在基本上已经停止正常生产，而对于龙昕科技原管理层的业绩补偿追责暂时还没有新进展。 4亿的违规担保 对龙昕科技的并购重组自2016年12月开始、一直到2017年10月通过证监会审核，康尼机电修改了多次草案、经历了多轮问询，还专门召开过媒体说明会。 康尼机电的主营业务为轨道交通门系统的研发、制造和销售及提供轨道交通装备配套产品与技术服务。因为属于基础设施建设领域，受宏观经济波动及国家政策调控的影响较大，康尼机电看上了位于消费电子制造行业的龙昕科技，想要打造“轨道交通+消费电子”双主业经营格局，提高公司的持续增长能力。 依据最终的交易协议，康尼机电在2017年12月最终完成龙昕科技的股权过户手续，总对价为34亿元，其中现金对价10.63亿元、股份对价23.37亿元。 交易之中，以廖良茂为代表的龙昕科技管理层也做出了2.38亿元、3.08亿元和3.87亿元的3年业绩承诺。随后，龙昕科技顺利完成了第一年的业绩承诺，并向上市公司分红3000万元。 变故发生在2018年6月。彼时，康尼机电突发公告称，发现廖良茂未经龙昕科技董事会和股东会批准，私自以龙昕科技的3.045亿元定期存单为其他公司提供质押担保，并以龙昕科技的名义为共计1亿元的民间借贷提供担保。 康尼机电称，由于龙昕科技的3亿多元资金被限制使用，龙昕科技目前开始出现资金紧缺的情况，已对龙昕科技的正常生产经营产生不利影响。2018年8月，康尼机电再次公告称，廖良茂涉嫌合同诈骗罪，被公安机关正式立案侦查。 到2018年年报发布时，康尼机电表示，廖良茂对外违规担保且金额巨大，导致龙昕科技几乎所有银行账户被冻结，资金链断裂，生产经营受到严重影响；期间，廖良茂因涉嫌合同诈骗被采取强制措施；此外，手机行业整体下滑对龙昕科技生产经营带来进一步不利影响。 最终龙昕科技2018年出现11.5亿元的巨额亏损，不仅已资不抵债，而且由于未能实现业绩承诺，面临共计22.59亿元的股份及现金补偿款。 亏损30亿的交易 在回复上交所的相关问询中，康尼机电经查发现，龙昕科技的违规担保集中出现在2017年9月至11月，而民间借贷最早发生在2015年3月。 康尼机电称，“受限于调查手段和交易对方的恶意隐瞒”，在公司和中介机构的尽职调查过程中，除在重组报告书中已经披露且解决的质押、担保情况外，未发现龙昕科技存在其他尚未了结的情况。 东方高圣执行董事瞿镕在接受《华夏时报》记者采访时表示，只要被收购的企业不提供相应的担保文件和手续，一般的尽职调查确实很难获悉违规担保的情况。他称，这类事件通常通过合同来约束，例如规定未披露的担保或债务由企业原股东承担。 2019年6月，为了防止亏损进一步扩大、保持原有主营业务健康发展，康尼机电决定要将龙昕科技100%股权出售给南京紫金观萃民营企业纾困发展基金合伙企业（有限合伙），转让价格为4亿元。 除此之外，康尼机电还表示要用法律手段追究廖良茂及相关机构和个人的法律责任，挽回公司损失；保留采取诉讼等法律手段追究业绩补偿款的权利。 进入2019年7月后，据天眼查数据显示，龙昕科技新增了多条被执行信息，其中数额最大的一笔发生在7月23日，被东莞市第二人民法院强制执行标的56.3亿元。对此，康尼机电证券部工作人员向《华夏时报》记者表示他并不清楚，需要先同公司法务部门核实。
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