作者：CF40研究部宥朗 1月18日，中国经济年报揭晓。 国家统计局发布的最新数据显示，初步核算，2020年全年国内生产总值1015986亿元，我国GDP首次突破100万亿元大关。按可比价格计算，比上年增长2.3%。 国家统计局局长宁吉喆介绍2020年国民经济运行情况时表示，“总的来看，2020年国民经济运行稳定恢复，稳就业保民生成效显著，决战脱贫攻坚取得决定性胜利，‘十三五’规划圆满收官，全面建成小康社会胜利在望。但同时应看到，疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，我国经济恢复基础尚不牢固。” 宁吉喆指出，从2021年的情况看，支撑经济稳定恢复的有利因素仍较多，我国经济有基础也有条件延续稳健复苏态势。虽然当前疫情防控“外防输入、内防反弹”的压力依然较大，但我国经济长期向好的基本面没有改变且正在显现。 2020年我国GDP 首次突破100万亿元大关 据统计，2020年我国国内生产总值达101.6万亿元，历史上首次突破100万亿。在过去20年内，经济总量规模扩大至10倍。 按照目前测算的年平均汇率折算，2020年我国国内生产总值达到14.7万亿美元左右，稳居世界第二位，占世界经济的比重预计达到17%左右。2020年，人均国内生产总值连续两年超过1万美元，稳居中等偏上收入国家行列，与高收入国家发展的差距继续缩小。 “这意味着我国经济实力、科技实力、综合国力又跃上一个新的台阶。这对全面建成小康社会，开启全面建设社会主义现代化国家新征程，都具有十分重要的标志性意义。”宁吉喆表示。 不过，宁吉喆也强调，我们要清醒认识到，我国仍是世界上最大的发展中国家，人均GDP仍略低于世界平均水平，与主要发达国家相比，还有较大差距。当前，我国处于社会主义初级阶段的基本国情没有变，发展不平衡不充分问题依然突出，城乡区域发展差距依旧较大，创新能力仍不适应高质量发展的要求。 即将出版的中国金融四十人论坛（CF40）书系新作《走向“十四五”》分析指出，“十四五”时期我国经济金融发展的内外部环境面临三大变化：一是人口红利和低劳动成本优势趋于消失，二是后发优势不再，三是相对有利的外部发展环境正在发生深刻改变。 书中建议，面对国内外更加复杂严峻的形势，“十四五”时期的中国经济必须深入挖掘和充分释放强大国内市场优势，加快构建国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。 具体而言，一要加大人力资本投入，提高技能人才占比，加快培育适合中国国情的养老体系；二要扩大中等收入群体，壮大国内消费市场；三要构建支持民营企业发展的长效机制；四要提升金融体系与经济高质量发展的适应性和协调性；五要推进房地产金融改革，促进房地产业长期健康发展；六要以更高水平金融开放应对日益复杂严峻的国际环境，推动形成互利共赢局面；七要保持金融稳定，守住不发生系统性风险底线。 2021年经济增长 或将呈现“前高后低”态势 2020年成绩来之不易，2021年前路又当如何展望？ “受2020年基数影响，2021年经济增长将呈现‘前高后低’的态势。”CF40学术顾问、国家统计局原副局长许宪春近日在参加中国发展研究基金会博智宏观论坛月度研判例会时作出上述判断。 许宪春分析表示，受2020年基数的影响，2021年一季度经济增速肯定比较高；二季度经济增速也比较高，但比一季度明显回落。具体来看，一季度经济增速大约在10%左右，二季度大约在8%左右；三、四季度经济增速基本恢复正常水平。假如没有特殊情况的影响，正常水平在5.5%至6%左右。 他认为，在判断2021年经济增长时，两方面重要因素不能忽视—— 一是2020年居民收入的较低增速会对2021年消费需求产生影响。根据国家统计局发布的住户调查数据，2020年一季度全国居民人均可支配收入名义增长0.8%，实际下降3.9%；前三季度名义增长3.9%，实际增长0.6%。显然，2020年全国居民人均可支配收入的名义增速和实际增速均明显小于正常年度，这将对2021年居民消费支出增速产生影响。 二是2020年全年特别是四季度出口的情况比较好，2021年可能不会那么乐观。2020年我国疫情控制较好，欧美国家的疫情还比较严重。在这样特殊的情况下，中国的产能得以迅速恢复，机电产品、防疫设备出口增速较快。如果2021年疫苗上市，情况可能会发生变化。 “所以，我们对2021年的经济增长需要持谨慎态度，尤其是由于2020年的基数较低，2021年的经济增速可能会比较高，不能因为表面上的经济增速较高而盲目乐观。”许宪春强调。 最终消费支出超55万亿元 扩内需要从供需两侧同时发力 鉴于消费在国民经济中的基础性作用不断提升，促销费、扩内需逐渐成为推动我国经济稳增长的共识。 宁吉喆称，我国人口规模居世界第一，中等收入群体也是世界最大的，2020年社会消费品零售总额接近40万亿元，最终消费支出超过55万亿元，资本形成总额也接近45万亿元，这将助推我国超大市场规模的优势进一步发挥。 但由于国内疫情零星反复，消费分化的趋势日趋明显，加速了消费业态升级的势头。 对此问题，CF40成员、长江证券首席经济学家、总裁助理伍戈接受CF40研究部专访时表示，在疫情冲击下居民消费水平受到严重打击的情况下，2020年12月的中央经济工作会议提出通过“需求侧管理”扩大内需恰逢其时。目前来看，需求侧管理的主要堵点正是在于消费领域。 伍戈表示，挖掘内需潜力，势必要从供需两侧同时发力。“某种意义上看，现在许多需求受到供给侧原因的抑制，我们的教育、医疗、其他服务业等很多领域的供给严重不足，有时花了钱都未必能够买到理想的服务。” 一方面是要通过完善就业制度、税收制度、转移支付以及社会保障制度等提高居民尤其是中低收入人群的可支配收入，提升社会整体的边际消费倾向； 另一方面，是要通过供给端的持续发力，“扭住供给侧结构性改革”，根据消费升级的趋势和潜力，为居民提供更为优质、更广阔的供给，以供给激发需求。通过增加有效供给，使得老百姓对于生活的美好向往能够更好实现。 尤其是，从供给侧打破服务行业的一些垄断，使更多的微观市场主体能够参与到教育、医疗、其他服务业的市场之中，去提供更加有效的供给，能够使得整个老百姓的消费潜能被更好激发出来。 伍戈分析认为，在中国未来老龄化的过程之中，会出现很多养老方面的消费需求，只要供给侧创造适当供给，这些需求都有可能被很好地激发出来，从而实现老百姓的福利。 新增就业高于预期目标 未来3亿农民工融入城市成为关键 就业方面，宁吉喆在发布会上指出，2020年初至今，随着我国疫情控制总体走向平稳，政策帮扶持续显效，就业压力得到缓解。 2020年年均城镇调查失业率为5.6%，低于6%左右的预期目标。12月，31个大城市城镇调查失业率为5.1%。2020年末，城镇登记失业率为4.24%，低于5.5%左右的预期目标。 从新增就业数据来看，2020年，全年城镇新增就业1186万人，显著高于900万人以上的预期目标，完成全年目标的131.8%。 “扩大消费最根本是要促进就业。”2020年12月的中央经济工作会议曾重申，做好基本民生保障工作，促进重点群体多渠道就业。 日前，CF40成员、中国人民银行货币政策司司长孙国峰撰文《健全现代货币政策框架》就现代货币政策框架与货币政策目标体系等问题做出了系统阐述。文章三次提及“就业”关键词并表示，“货币政策以币值稳定为首要目标，更加重视就业目标……要以服务实体经济为方向，将就业纳入考量。” 促进就业掣肘何在？在CF40资深研究员、中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员张斌看来，接近3亿农民工不能真正融入城市生活成为问题关键。 张斌表示，在与参照系对比中，中国最突出的差距是工业和服务业中的就业占比偏低，城市化率偏低，以及消费占比偏低。“造成这些差距的主要原因是中国仍有接近3亿农民工不能真正融入城市生活，不能完整纳入就业统计。” 他分析认为，这一问题的解决将带来巨大的市场需求，也带来人力资本积累和供给能力的巨大提升。而实现这个目标，需要社保、城市公共服务、土地、户籍等方面的政策做出突破性调整，让近3亿的农民工享受与其他市民同样的公共服务和社会保障。 三大产业投资全部转正 未来制造业或成投资引擎 “去年，消费发挥了基础性作用，投资发挥了关键性作用。”宁吉喆指出，全年的固定资产投资、三次产业投资、社会领域投资、基础设施投资都实现了正增长。 据统计，2020年全国固定资产投资518907亿元，比上年增长2.9%，增速比1—11月提高0.3个百分点。其中，民间固定资产投资289264亿元，增长1.0%，增速提高0.8个百分点。从环比速度看，12月固定资产投资增长2.32%。 分产业看，第一、二、三产业全年投资同比增速分别为19.5%、0.1%和3.6%。在第二产业中，虽然制造业投资同比下降2.2%，但降幅收窄1.3个百分点。其中，医药产业及高技术产业对制造业仍带来较强支撑作用。 CF40青年学者、红塔证券研究所副所长、首席经济学家李奇霖对此问题分析表示，与制造业投资对应的工业产品产量和行业增加值来看，制造业投资继续向好的趋势问题不大。他判断，未来制造业投资取代传统的地产-基建产业链，成为驱动经济复苏的主要力量。 “之所以这样判断，和主动补库存的道理是一样的。”李奇霖称，前期因为预期悲观，产能压得低，但出口好转后，订单过度饱和，然后企业才发现产能不足，海外产能也没完全恢复生产，所以只能由国内制造业企业做产能扩张，或者做存量设备升级改造。 更关键的是，美国财政刺激和房地产的复苏还会进一步加强，疫情一时无法结束，海外工业产能大概率继续受限，再加上明年上半年制造业投资的基数也非常低，由此制造业投资大概率会继续上行。 “如果说2012年-2015年对制造业来说，面临着艰难的产能过剩、现金流枯竭压力，2016年供给侧通过去产能调整，活下来的基本是一批国内制造业龙头。到了当下，显然最需关注的是，在海外需求刺激和供给跟不上双重利好下，中国制造业即将出海，面向世界，一批世界级的制造业龙头企业正在孕育。”李奇霖表示。 “再提高居民消费能力的同时，发挥投资的关键性作用也很重要，2020年投资在促进经济恢复中发挥了积极作用。”宁吉喆指出，未来还要加大有效投资的力度，把我国较高的国民储蓄率转化为实际投资的成果，同时坚定不移扩大开放，更好地发挥“三驾马车”在构建“双循环”新发展格局中的积极作用。 本文参考来源： 1． 《不容易！2020年全国GDP首破100万亿元，最全解析在这里》，北京商报，陶凤 刘瀚琳 2． 《李奇霖：经济强势复苏》，奇霖宏观，李奇霖 3． 《许宪春：2020年经济增速2.3%左右 2021年将前高后低》，经济参考报，博智 附： CF40宏观医生2020年12月报告单 文 | CF40资深研究员张斌 CF40青年研究员张佳佳 宏观经济运行 ◆经济景气程度回落。12月官方制造业PMI为51.9，较11月回落0.2个百分点。大型企业制造业PMI为52.7，较11月回落0.3个百分点；中型企业制造业PMI为52.7，较11月回升0.7个百分点；小型企业制造业PMI为48.8，较11月回落1.3个百分点。 ◆ 工业增速回升。12月全国规模以上工业增加值同比增长7.3%，较11月回升0.3个百分点。分大类看，制造业同比增长7.7%，与上月持平；采矿业增加值同比增长4.9%，较11月回升2.9百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长6.1%，较11月回升0.7个百分点；通用设备增加值同比增长11.1%，较11月回升0.9个百分点；专用设备增加值同比增长8.7%，较11月回落1.8个百分点；汽车制造业同比增长9.7%，较11月回落1.4个百分点。 ◆ 消费回落。12月社会消费品零售总额同比增长4.6%，较11月回落0.4个百分点；汽车类销售同比增长6.4%，较11月回落5.4个百分点。1-12月网上零售额同比增速10.9%，较1-11月回落0.6个百分点。其中实物商品网上零售额同比增长14.8%，占社会消费品零售总额的比重为24.9%。 ◆ 固定资产投资稳步回升。1-12月，全国固定资产投资累计同比增速2.9%，较1-11月回升0.3个百分点。民间固定资产投资累计同比增速1.0%，较1-11月回升0.8个百分点。其中，制造业投资累计同比下降2.2%，较1-11月少降1.3个百分点；第三产业中的基础设施投资累计同比增速0.9%，较1-11月回落0.1个百分点；房地产开发投资累计同比增长7.0%，较1-11月回升0.2个百分点。1-12月，商品房销售面积累计同比增长2.6%，较1-11月回升1.3个百分点；新开工面积累计同比下降1.2%，较1-11月少降0.8个百分点。 ◆ 出口保持强劲，进口回升，贸易顺差扩大。12月美元计价出口金额同比增长18.1%，较11月回落2.5个百分点。进口金额同比增长6.5%，较11月回升2.6个百分点。12月贸易顺差782亿美元，较11月扩大27亿美元。分国家和地区来看，对美国和欧盟出口同比增速为34.5%和4.3%，分别较11月回落11.6和4.3个百分点；对日本、东盟和韩国出口同比增速为8.2%、18.4%和16.4%，分别较11月回升2.6、8.4和6.9个百分点。 ◆ CPI和PPI回升，核心CPI创历史新低。12月，CPI同比增长0.2%，较11月回升0.7个百分点。其中，非食品价格同比零增长，较11月回升0.1个百分点；食品价格同比增长1.2%，较11月回升3.2个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增速为0.4%，较11月回落0.1个百分点。12月PPI同比增速-0.4%，较11月少降1.1个百分点。其中，生产资料出厂价格同比增速为-0.5%，较11月少降1.3个百分点；生活资料出厂价格指数为-0.4%，较11月少降0.4个百分点。 宏观经济运行环境 ◆ 外部经济持续改善。12月摩根大通全球综合PMI为52.7，较11月回落0.4个百分点，仍保持在扩张区间；摩根大通全球制造业PMI为53.8，与上月持平。美国制造业PMI从11月57.5回升至60.7，欧元区制造业PMI从11月53.8回升至55.2，日本制造业PMI从11月49.0回升至50.0。CRB大宗商品现货价格环比增长3.8%。 ◆ 社融存量增速回落。12月M1同比增速为8.6%，较11月回落1.4个百分点；M2同比增速为10.1%，较11月回落0.6个百分点。社会融资规模存量同比增速为13.3%，较11月回落0.3个百分点。12月，新增社融1.7万亿，较11月减少0.4万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）0.7万亿，较11月增加0.3万亿；企业新增债务0.4万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较11月减少0.5万亿；居民新增债务0.6万亿，较11月减少0.2万亿。 ◆ 7天回购利率回落。7天银行间质押式回购利率11月均值为2.34%，较11月回落28个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较11月回升4个基点至0.30%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差回升11个基点至0.51%；10年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差回落1个基点至1.76%。 近期展望和风险提示 ◆ 经济处于复苏阶段，大部分行业恢复到正常状态。其中，国外产出缺口带动中国出口增长，出口增长带动制造业利润和投资增长；密切接触型服务业仍未完全摆脱疫情影响。 ◆ 核心CPI处于偏低水平，国内总需求仍然偏弱。关注国外需求恢复大于供给恢复带来的工业品价格大幅上涨。 ◆ 未来国内经济的主要风险在于广义信贷增速过度下滑、基建投资和房地产市场过度下滑和金融部门风险集中暴露。 诊断建议 ◆ 需要宽松的政策环境支持总需求恢复，近期政策重点是保持较低且稳定的银行间市场融资利率进而保持较低的融资成本。 ◆通过多种形式的改革试验区发掘新的经济增长点。不同的城市分别设立不同定位和功能的改革试验区，每个试验区初期可以侧重某一方面的改革。 宏观经济运行检验报告单 宏观经济环境检验报告单 是一家非官方、非营利性的专业智库，定位为“平台+实体”新型智库，专注于经济金融领域的政策研究。)
精进电动近日回复了科创板上市申请第二轮审核问询函，涉及生产场地、产能利用率及募集资金运用、诉讼等方面的问题。精进电动指出，相比竞争对手，公司最大的不足是资金实力有限，融资工具单一。精进电动此次拟募集资金约20亿元，用于中高端电驱动系统研发设计、工艺开发及试验中心升级等项目，并补充营运资金。回复问询函精进电动回复问询函时指出，公司主要从事新能源汽车电驱动系统的研发、生产、销售及服务，为客户提供整合驱动电机总成、控制器总成和传动总成及整体技术解决方案。公司具有电驱动产品生产职能的子公司包括：精进上海（精进百思特）、精进正定、精进菏泽。考虑到上海地区人工成本较高，且商用车电驱动产品具有单个量产项目数量较小、产品定制化高、实现自动化生产难度大、单个产品需较多人工和较大生产面积的特点，为提高经济效益，2019年公司将精进上海（精进百思特）的商用车电驱动系统产能向精进菏泽转移。未来精进上海（精进百思特）将专注于乘用车电驱动产品的生产。2020年，为加速精进菏泽的发展，进一步提高商用车产品的生产集中度，公司继续将精进正定的商用车电驱动产能、乘用车电驱动产能向精进菏泽转移。在产能转移过程中，生产设备需要经过拆卸、运输、组装、调试、客户认证等环节，导致产能阶段性下降。对于实施募投项目的必要性，公司表示，随着我国新能源汽车补贴政策逐渐退坡，整车企业对电驱动系统的需求将更加市场化，对产品性能提出更高要求。同时，国际汽车行业的电动化加速，未来对满足国际整车企业标准的电驱动系统产品的需求将大幅增长。另外，第三代半导体技术逐渐成熟，新能源汽车电驱动系统是其应用的关键领域。尽管公司近年来保持较高的研发费用率，但由于资金实力有限，投入研发的资金额相比行业内其他企业仍有差距。与竞争对手相比，公司最大的不足是资金实力有限，融资工具单一。公司前瞻自主研发的持续开展、已有量产项目的顺利实施、未来量产项目的稳定获取，均需大量的人力、财力、物力投入。本次申请在科创板上市，公司可以进一步提升品牌知名度，拓宽融资渠道，增强抵抗风险能力。募资巩固主业公司拟公开发行股票不超过1.48亿股（不含采用超额配售选择权发行的股票），募集资金扣除发行费用后，将投资中高端电驱动系统研发设计、工艺开发及试验中心升级项目；新一代电驱动系统产业化升级改造项目；信息化系统建设与升级项目以及补充营运资金项目。上述项目总投资额200181万元，拟使用募集资金投入20亿元。募集资金投向为新能源汽车电驱动系统的研发设计、工艺优化、生产改造等关键环节，募投项目的实施有利于进一步提高公司主营业务竞争力。其中，实施中高端电驱动系统研发设计、工艺开发及试验中心升级项目，将帮助公司在大功率高集成度电驱动系统、基于第三代半导体的控制器、生产工艺优化以及试验条件等方面实现业内领先的技术储备。实施新一代电驱动系统产业化升级改造项目，将进一步优化公司生产制造环节的生产效率与产品性能。实施信息化系统建设与升级项目，将提高公司生产过程的数字化管理水平。此外，补充营运资金将增加公司流动资产规模，大幅降低公司资产负债率，为公司业务发展创造有利基础，提高财务安全性和灵活性。公司表示，聚焦中高端汽车电动化核心零部件领域，坚持“从0到1”的原创性自主性正向研发，持续为行业带来引领性产品。在全面布局各大总成的基础上，实现系统级性能优化解决方案，并通过工艺创新和流程改进严格保证产品的高质量与稳定性，持续打造行业精品项目，不断完善国际化专业化团队。研发投入大2017年-2019年，公司研发投入分别为13651.18万元、15441.33万元和18515.96万元，占营业收入比例分别为17.54%、18.19%和23.45%。精进电动表示，公司在研项目较多，如果出现研发失败、研发成果无法产业化等不利情形，将对公司的经营业绩产生不利影响。受下游整车企业需求波动、新能源汽车消费渗透率较低、量产订单不足造成产能利用率较低、研发投入较高以及战略客户开发周期较长等因素影响，报告期内公司未能实现盈利。2017年-2019年，归属于母公司所有者的净利润分别为-8258.15万元、-7893.29万元和-25604.21万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-14921.24万元、-25847.37万元和-24172.25万元。截至2019年12月31日，公司累计未分配利润为-41770.69万元。公司表示，持续亏损将造成公司现金流紧张，如果公司未来持续亏损且外部融资渠道受到限制，则将影响其日常生产经营所需的现金流，对公司业务拓展、市场拓展、人才引进、团队稳定、研发投入、资金状况等方面造成不利影响。
12月22日，在岸人民币对美元汇率开盘小幅上涨逾20点，报6.5469，与此同时，离岸人民币对美元短线走升，逼近6.53关口。截至9点32分，在岸、离岸人民币对美元分别报6.5414、6.5327。 同日，人民币对美元中间价较上一交易日调升120个基点，报6.5387。 招商银行金融市场部外汇首席分析师李刘阳认为，从当前的技术形态看，人民币汇率总体仍然处于上升通道中，岁末年初的时点，人民币汇率可能会触碰当前通道的上轨。这会让新一年的汇率走向面临抉择：是继续沿着今年下半年的升值通道上行还是持续横盘突破上轨。新一年年初的汇率走势将决定2021年人民币汇率的开局基调。
据美国福克斯新闻网报道，美国顶级传染病专家安东尼·福奇博士本周表态，在当前新冠疫情大流行的情况下，今年平安夜和圣诞节期间，自己和妻子将不会见到三个女儿，同时他呼吁美国人在此期间尽可能不要团聚。 福奇在接受《华盛顿邮报》采访时发表上述言论。他表示这将是三个女儿出生以来，第一个没能跟她们一起度过的圣诞节。 福奇14日表示：“在此期间，我要和我的妻子在一起。圣诞假期对我们来说是特别的节日，因为平安夜是我的生日。”福奇即将迎来80岁生日，他表示：“她们不能回家，这很痛苦。我们也不希望那样，但这是我们经历前所未有的挑战时必须接受的一件事。” 福奇指出，许多美国人在感恩节期间忽略了健康指导方针，圣诞节绝对不能“一切如常”。“尽可能多地待在家里，尽可能跟同一个家庭的成员互动。今年的圣诞节肯定不能像往常一样，因为我们已经处于非常困难的境地，如果我们不采取措施，情况会变得更糟，”福奇说。 福奇表示，疫情大流行是一种不寻常的情况，但不会永远持续下去。他说：“随着疫苗的分发，我们很可能在明年圣诞节前恢复正常。”
“寒雪梅中尽，春风柳上归。” 2021年1月18日，国家统计局最新数据显示，2020年四季度中国经济增速为6.5%，推动全年经济增速修复至2.3%。这一超出市场预期的总量性增速，配合多维度的结构性改善，标志着中国经济的内循环已经基本回归疫情前的运转常态。展望下一阶段，从经济视角来看，居民消费和制造业投资的加速回暖有望进一步增强内生增长动力，叠加经济政策的“不急转弯”，有望为2021年迎来复苏的暖春，进而为全年经济的平稳运行奠定基础。从金融视角来看，2021年的投资逻辑有望从“流动性驱动”转向“基本面驱动”。对于人民币资产而言，2021年风险类资产有望跑赢避险类资产，其中对接周期性的部分料将在上半年表现出众，而对接成长性的部分在下半年或值得长期布局。 中国经济，基本康复。在总量层面，根据国家统计局最新数据，2020年四季度中国经济的实际同比增速为6.5%，较三季度抬升1.6个百分点。基于此，全年经济增速修复至2.3%，料将使中国位列2020年全球主要经济体增速之首。在结构层面，一方面，12月份规模以上工业增加值同比实际增长7.3%，升至2019年3月以来的峰值，标志着供应链的修复基本完成，有望在全球疫情回潮的背景下维持供给侧的出口优势。另一方面，四季度社会消费品零售同比增长4.6%，较三季度提升3.7个百分点，表明需求侧的修复正在逐步摆脱上半年相对滞后的状态。在民生层面，得益于2020年“六稳”“六保”政策的支持，单位GDP增速对就业、民生的托底作用有所加强。12月份全国城镇调查失业率为5.2%，与去年同期相等，全年城镇新增就业1186万人，超过了2017-2019年疫前常态下的年均增长目标，表明疫情对社会民生的冲击正在加速褪去。总体而言，上述数据显示，四季度末中国经济基本回归疫情前的运转常态，基本面韧性进一步巩固，这与我们2020年10月的预测报告相一致。 二零二一，暖春重归。我们此前的预测报告曾指出，2021年居民消费和制造业投资有望加速回暖，从而强化“内循环”的复苏动能，引领中国经济的强势反弹。最新公布的数据显示，上述逻辑正在得到进一步验证。其一，从居民消费来看，2020年12月就业数据无论是在总量上还是结构上，均与上年基本持平，有望进一步削弱居民的预防性储蓄动机，促使居民消费信心延续2020年8月至今的上升趋势。四季度消费升级类商品的销售提速，叠加城乡居民人均收入比值的收窄，预示着伴随消费升级重心向低线城市、农村地区的下沉，新的消费增量有望打开。其二，从制造业投资来看，四季度全国工业产能利用率为78.0%，重归近年来的最高值，较2017-2019年均值水平的增幅进一步扩大。至12月， PMI新订单指数维持高位，而产成品库存指数则从近年来的低位逐步反弹，“主动补库存”趋势渐显。趋紧的生产能力，叠加2021年全球经济逐步复苏的向好预期，有望推动中国制造业投资的渐次反弹。基于上述两大引擎，同时考虑到全球疫情时代供给侧优势所支持的中国出口韧性，以及经济政策的“不急转弯”，2021年中国经济增速料将在一、二季度强势冲高，然后逐季回归至长期中枢水平，全年增速预计在9.2%左右。立足于此，虽然海外疫情的不确定性以及美国新一轮刺激政策或将牵动美元指数的反复波动，但是人民币汇率预计将在双向浮动中保持总体平稳，年内有望触及6.40。 投资逻辑，因时而变。从经济看金融，由于中国经济率先从疫情中“康复”，2021年人民币资产的投资逻辑或将“与众不同”。有别于全球疫情时期的“流动性驱动”，2021年随着中国经济运行和经济政策的逐步正常化，人民币资产的投资逻辑或将切换为“基本面驱动”。如前文所述，2021年中国经济增速有望先冲高、后回归长期中枢。同时，作为“双循环”和“十四五”的开局之年，新一轮的改革红利有望在下半年开始落地释放，而在监管新政策进行正本清源之后，数字经济的创新步伐有望在正轨上再度提速。因此，2021年上半年，以经济“深蹲起跳”为主线，人民币资产中对接周期性的部分将有更好的表现；下半年，以改革红利、数字经济为主线，富含成长性的部分预计将更具长期布局的潜力。总体而言，2021年人民币资产中的风险类资产有望跑赢避险类资产，国际资本对中国市场的长期青睐有望进一步巩固。
1月12日晚间，沪硅产业(688126)披露定增预案，启动科创板IPO后首次再融资。本次公司拟发行不超过7.44亿股，募集资金总额不超50亿元，其中15亿将用于“集成电路制造用300mm高端硅片研发与先进制造项目”，20亿用于“300mm高端硅基材料研发中试项目”，剩余15亿用于补充流动性资金。截至预案公告日，公司并列第一大股东国盛集团和产业投资基金各自持有公司股份数分别占发行前总股本的22.86%。本次发行完成后，预计公司仍无实际控制人，预计不会导致公司的控制权发生变化。扩硅片产能业内认为，纵观行业整体发展，硅片行业在周期波动中趋势向上，基本同步于整个半导体行业周期。据SEMI预计，2020年至2024年全球将新增30余家300mm芯片制造厂。在全球芯片制造企业不断扩张的市场背景下，作为芯片制造的关键原材料，半导体硅片的市场需求量将明显增加，国内半导体硅片企业预计也将迎来发展的重要“时间窗口”。据SEMI统计，全球300mm半导体硅片的市场份额从2011年的57.34%进一步提升至2019年的67.22%。预计到2022年，全球300mm半导体硅片的出货面积将超过90亿平方英尺，市场份额将接近70%。从市场格局来看，半导体硅片作为芯片制造的关键原材料，技术门槛较高。目前海外半导体硅片企业在 300mm 硅片制造领域的技术和市场均已非常成熟。据SEMI数据及同行业上市公司公告数据统计，2019年，日本信越化学、日本SUMCO、德国Siltronic、中国台湾环球晶圆、韩国SK Siltron全球五大半导体硅片制造企业在全球的市场份额超过了90%；对于中国大陆而言，除公司可提供部分面向28nm制程的300mm半导体硅片产品外，应用于先进制程的300mm半导体硅片几乎全部依赖于进口。“国内半导体硅片企业加强技术研发投入，提高半导体硅片技术水平和生产规模的需求迫在眉睫。”沪硅产业指出。目前，沪硅产业300mm半导体硅片可应用于40-28nm、65nm、90nm制程，面向20-14nm制程应用的300mm半导体硅片产品也开始陆续通过客户认证，进入量产供应。根据定增方案，沪硅产业本次募投项目之一“集成电路制造用300mm高端硅片研发与先进制造项目”的实施主体为公司全资子公司上海新昇，该项目建设周期为24个月，通过募投项目的实施，沪硅产业将为进一步新增30万片/月可用于先进制程的300mm半导体硅片产能奠定基础，着力于提升公司核心产品产能。健全SOI生态环境本次公司还拟使用20亿元募集资金投向300mm高端硅基材料研发中试项目，该项目建设周期为42个月。项目将完成300mm SOI硅片（绝缘底上硅，半导体硅片的一种）的技术研发并进行中间性试验生产，实现工程化制备能力。项目实施后，公司将建立300mm SOI硅片的生产能力，并完成40万片/年的产能建设。据悉，SOI硅片作为一种高端硅基材料，具有寄生电容小、短沟道效应小、低压低功耗、高性能等优势，广泛应用于制造射频开关、天线调谐器、低噪声放大器、功率放大器等射频前端芯片。作为与体硅技术并驾齐驱的差异化技术发展路线，以格罗方德、三星、中芯国际等为代表的国内外芯片制造企业已建设基于 SOI技术的芯片制造生产线，广泛应用于智能手机、物联网、汽车电子等终端市场。根据SEMI预计，预计2022年中国SOI硅片市场规模将达到0.82亿美元，较2019年大幅增长355.56%。目前，全球能够供应300mm SOI硅片的供应商主要为法国Soitec、日本信越化学以及中国台湾环球晶圆，中国大陆尚无具备规模化生产能力的300mm SOI硅片厂商。沪硅产业认为，本募投项目建设将有助于公司填补国内300mm SOI硅片技术能力的空白，为我国半导体产业的差异化发展路线奠定基础。据披露，沪硅产业主要从事半导体硅片的研发、生产和销售，是中国大陆规模最大的半导体硅片制造企业之一，也是中国大陆率先实现300mm半导体硅片规模化销售的企业。此前公布的2020年三季报显示，前三季度公司实现营业收入13.1亿元，同比增长22.12%；归属于上市公司股东的净利润为-174万元，扣非后净利润为-2.07亿元；同时，公司预计年初至下一报告期期末的累计归属于上市公司股东的扣非净利润仍为亏损，主要原因为公司300mm半导体硅片业务仍处于产能爬坡阶段，固定成本持续增高，影响毛利所致。
为了稳住股价，美克家居(行情600337,诊股)连员工利益都顾不上了。 2017年的员工持股计划，经过2018年、2019年两次展期1年后，12月18日再度宣布展期半年。 2019年以来，公司陷入业务瓶颈之中，叠加疫情影响，今年前三季度扣非净利润亏损1.72亿元。 美克家居凭借旗下全品类、多品牌的家居体系，近年高举高打试图走出一条家居品牌“卖场化”的“新零售”之路，转型阵痛或将持续。 没办法，股价大幅下滑，公司回购、高管增持、员工持股计划展期多措并举，才勉强止住了下滑趋势。 只是，没有基本面的支撑，这场艰辛卓绝的市值保卫战，到底能撑到什么时候？ 市值保卫战 12月19日，美克家居（600337.SH）对外披露，公司召开员工持股计划持有人会议并通过预案，对2017年员工持股计划存续期进行展期，展期期限不超过6个月。 值得一提的是，这已经不是公司员工持股计划第一次展期了。 美克家居2017年员工持股计划当年7月审议通过，两个月后执行到位，累计购买公司股票47534034股，占公司总股本的2.63%，均价为6.14元/股。 该计划存续期本来应该在2019年1月18日届满，但分别在2018年11月17日、2019年11月20日、2020年1月18日以同样的方式宣布展期，分别延展12个月、12个月、6个月，最新的存续期将在2021年7月18日届满。 到那时候，还不知道有没有第4次展期及第N次展期。 员工们本来只是想享受一下公司上升期的红利，没想到硬生生被逼成了财务投资人。 公司股票昨日收盘价为4.75元，即便复权，也仍然是略有亏损。 美克家居近期祭出市值保卫组合拳，员工持股计划展期只是其中之一。 近几年公司一直在回购股份，2018年、2019年以现金方式回购股份计入现金分红的金额分别为3.29亿元、3.88亿元，占当年归母净利润的比例分别为85.91%、70.89%。 2019年，公司加大回购力度。今年2月份推出的新版回购计划，到11月底，已经累计回购1.19亿股，占公司总股本的比例为6.68%，购买的最高价为6.15元/股、最低价为3.92元/股，已耗资6.04亿元。 这还不够，今年11月中旬，副董事长兼总经理牟莉、董事兼副总经理赵晶、董事兼董事会秘书黄新、董事兼财务总监张莉以及副总经理顾少军，计划斥资2000-3000万元增持公司股份。 原来，就在9月下旬至11月初的这段时间，美克家居市值连日阴跌，累计下跌超过20%。公司多管齐下，总算是稳住股价。 前三季度扣非亏损1.72亿元 股价波动直接反映了市场对美克家居业绩表现的态度。 美克家居是一家面向中高端市场的家居企业，旗下包括8个渠道品牌美克美家、A.R.T.、A.R.T.西区、A.R.T.都市、YVVY、恣在家ZestHome及美克美家子品牌Rehome、JonathanRichard，以及4个国际批发品牌Caracole、A.R.T.、Jonathan Charles和 Rowe。 截至目前，公司在国内100多个城市布局超过300家门店，旗下品牌产品在全世界60多个国家的3900余个门店进行销售。 此前几年，随着收购而来的Caracole、A.R.T.、Rowe等品牌逐步融入销售体系，公司业绩实现稳步增长，直到2019年。 去年，公司营业收入55.88亿元，同比增长6.21%，远低于此前几年的增幅，归母净利润4.64亿元，同比增长仅2.76%，扣非净利润更是下降1.08%至3.91亿元。 疫情对家居行业的影响在今年二季度开始减弱，三季度整体回暖。毕竟，家居消费虽然会延迟，但不会缺席——该装修房子买家居的人总是要买。 与美克家居同处家居第一梯队的欧派家居(行情603833,诊股)、索菲亚(行情002572,诊股)、顾家家居(行情603816,诊股)，均在三季度增速转正，更优秀的头部玩家欧派和顾家，甚至已经实现前三季度的正向增长。 但是，美克家居2020年1-9月实现营业收入30.85亿元，同比下降26.79%，归母净利润2521.85万元，同比下降92.88%，扣非净利润直接下降155.55%至-1.72亿元。不仅创下了公司上市20年来的首个亏损记录，更成为家具板块今年前三季度业绩最惨淡的公司之一。 总体而言，美克家居旗下品牌多、品类广，但大而不强。 浪漫优雅的高端品牌美克美家，时尚个性的线上品牌恣在家Zest Home，亦或是紧跟潮流文化的YVVY等等，均未能在消费市场获得欧派、顾家一般的品牌影响力。 而公司产品横跨实木、沙发、饰品、睡眠等多个板块，远不如同行们多年经营的品牌与品类捆绑来得直接：欧派-橱柜，索菲亚-衣柜，顾家-沙发，这样的组合根植于消费者的品牌印象中，企业的护城河不断加深。 最像卖场的家居品牌 家具行业变革，美克家居也在积极拥抱新变化。销售端，公司近年开设多家上万平米的品牌馆，甚至还准备在北京开设生活体验式购物中心。 公司线下零售大升级的内在逻辑是，旗下拥有各种档次的多款品牌，几乎涉及了家居行业所有类型的产品，可以一站式满足几乎所有消费者的家具购买需求。 美克家居成了最像红星美凯龙(行情601828,诊股)和居然之家(行情000785,诊股)的家居品牌。那么问题来了，这到底是一个家具企业，还是一家家居销售企业？ 转型不仅影响了公司的业绩和盈利能力，更拖累了公司的财务表现。 2019年，公司财务费用1.50亿元，同比增长75.61%，成为当年影响净利润的首要因素。今年前三季度同样高达8791.39万元。 因为回购、投资、经营性现金流下降等原因，公司的货币资金从2018年度高峰期的20.58亿元，下降至2020年三季度末的8.40亿元。 上市公司的账面资产负债率并不高，今年9月底为43.81%，较上年度末增长0.78个百分点。但是，此前有媒体测算后发现，美克家居控股股东美克集团整体资产负债率不容乐观，大量负债在非上市资产名下，由上市公司提供担保。 熟悉红星美凯龙、居然之家等家居卖场操盘模式的投资者们，大多知道这是怎么回事儿。
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