8月4日晚间锦龙股份发布定增方案，计划向二股东朱凤廉定增募资不超35.56亿以偿债补流，旨在降低资产负债率，逐步满足券商股权新规中控股股东的资质条件。但股权上出现的一系列复杂安排，令市场人士质疑此次定增的真实目的。由于事关中山证券实际控制人的变更问题，此次锦龙股份定增备受监管和券商关注。 就在8月5日晚间，锦龙股份公告，朱凤廉等解除股票质押。从二级市场股价表现来看，7月至今锦龙股份已大涨55%。 变更实际控制人存疑 8月4日晚间锦龙股份发布定增预案，并同时提醒将要变更实际控制人。 此次定增募资不超过35.56亿，发行对象为锦龙股份二股东朱凤廉，她将以现金方式认购。公司现实控人杨志茂和控股股东东莞新世纪科教拓展有限公司（以下简称“新世纪”）将放弃其持有的7.4%、27.9%表决权，放弃承诺生效后，公司第二大股东朱凤廉将被动成为公司实控人和控股股东。 根据2019年年报，朱凤廉为杨志茂的配偶；新世纪为夫妇俩共同投资的公司。8月4日披露的《简式权益变动报告书》显示，权益变动前，三者为一致行动人，但在权益变动后，公告没有作出一致行动人的认定，却没给出不认定的事实及法律依据，业内对此表示披露不够充分。 深圳一名公司法律师接受 深交所8月4日晚间发出关注函，要求公司说明杨志茂和朱凤廉历史上是否曾构成一致行动人，杨志茂和朱凤廉在锦龙股份中拥有的权益是否应当合并计算。如果历史上曾构成一致行动人，而后又不构成一致行动人，请说明不构成一致行动人的时间、原因、情形及合理性。 据了解，依据新《证券法》及《证券公司监督管理条例》相关规定，锦龙股份控股子公司中山证券变更实际控制人需要经过证监会的核准。 在投行人士看来，实际控制人变更为朱凤廉依据不足。上海一名券商投行人士表示，“根据《上市公司收购管理办法》的第83条对一致行动人的认定，杨志茂和朱凤廉属于法定上的一致行动人，实际控制人由杨变更为朱依据不足，至少应该是由杨变更为杨与朱夫妇共同控制。” 该投行人士观点的前提是双方没有离婚。那么新的问题来了，如果确属离婚，上市公司应信息披露，这可能存在虚假信披问题。深交所也提出问题，“说明你公司2018年、2019年年报中关于‘公司实际控制人及其一致行动人’的披露是否准确、完整。” 此外，朱凤廉还辞去锦龙股份董事长，但仍在中山证券担任董事职务。作为定增的重要认购对象忽然退居幕后，该安排也令业内无法理解。 资金来源真实性 有待确认 另一大疑点是资金来源问题。预案显示，朱凤廉将以35.56亿现金认购此轮定增，公告称“认购资金是合法合规的自有资金或自筹资金。” 然而，从过往公告显示，主要股东债台高筑。市场人士对朱凤廉的资金来源真实性存在质疑。 截至今年7月15日，控股股东新世纪公司质押比例高达79.74%；朱凤廉质押比例达到88.56%；实际控制人杨志茂质押比例高达95.02%。彼时公告还认定三者为控股股东及其一致行动人。 公告称，未来半年内控股股东及其一致行动人到期的质押股份累计数量为2000万股，对应融资余额1.5亿元；未来一年内到期质押股数累计为1.46亿股，对应融资余额13亿元。 华南一名券商投行人士分析，从定增预案来看，公司没有披露资金来源是否存在对外募集、代持、结构化安排或者直接间接使用发行人及其关联方资金用于本次认购的情形，是否存在发行人及其控股股东或实际控制人直接或通过其利益相关方认购对象提供财务资助、补偿、承诺收益或其他协议安排的情形。“建议对认购对象的认购资金来源重点关注并追查。” 另有人士担忧是否会存在隐藏的风险。“如果资金来源还是靠借款或代持的话，就可能出现两个风险点：第一，债务风险还是在体系内的，没有转移出去，只是减轻锦龙股份债务风险，但是实际控制人及一致行动人的债务压力更大了；第二，如果认购资金来源是借款或代持的话，那中山证券真实的实际控制人更说不清是谁了。”深圳一位券商投行人士向 7月份以来 锦龙股份大涨55% 甚至有业内人士怀疑，锦龙股份此次资本运作可能是“炒作”。 根据预案，此次定增价格为13.47元/股。从近期股价走势来看，锦龙股份股价从7月开始持续大涨，至今涨幅已经达到55%。8月3日到达年内股价高点20.19元。定增预案发布后的次日（8月5日）收盘价19.4元，当天一度大涨逾9%，收涨4.86%。 前述深圳券商投行人士分析，“定增价格出来以后，实际对股民产生心理预期，认为股价不会跌破这个价格。选择这个时点定增，可能是避免质押爆仓压力。” 根据东方财富Choice数据测算，今年以来杨志茂、朱凤廉、新世纪3个主体11笔股票质押的平仓价格大约在10.31元～13.79元。而杨志茂新办理（7月13日）的股票质押，质押股数6300万股，疑似平仓价高达13.79元。可以看出，上述疑似平仓价区间与此次定增价格接近。 业内人士表示，从同类非银股走势表现来看，大多数非银股在7月以来出现震荡下行的走势，而锦龙股份股价却一路高歌，受到市场众多资金关注。 值得注意的是，定增预案发出的次日，即8月5日晚，锦龙股份就发出股票质押解除公告，新世纪解除质押935万股，朱凤廉解除质押250万股。解除日期显示为8月4日。公告显示，质权人为东莞信托及华融资管广东分公司。 另一位券商投行人士分析称，定增的股份数额2.64亿股与杨志茂和新世纪放弃表决权的股份数量接近，不排除实际控制人趁股价大涨，未来在二级市场上高价卖出股份，再通过低价定增买回。
>>定增方案获批数量猛增 新经济新产业畅享资本“灌溉” A股定增审核节奏正在加快。统计数据显示，年初至今，共有96家A股公司的定增方案获得证监会发审委通过。其中，仅7月以来，就有40家公司的定增方案过会，审核速度明显加快。对此，有投行人士认为是意料之中：“一方面，再融资新规发布实施后，上市公司积极响应，定增方案频出；另一方面，发审委对市价定增态度明确，审核速度明显加快。” >>重点企业“5年免税” 软件产业迎新一轮财税扶持 8月4日国务院印发的《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》（下称《若干政策》），除了对集成电路产业多举措予以重磅扶持，还在税收、知识产权保护等方面给予国产软件业实质性支持。 >>价格倒挂 四成亏损 车市回暖难掩经销商窘境 国内汽车行业出现回暖迹象，7月汽车行业销量预计同比增长14.9%。不过，中国汽车流通协会透露，目前国内经销商库存高企、价格倒挂，甚至有四成经销商亏损。对此，业内专家表示，价格倒挂现象值得关注，背后是车企销量目标脱离市场需求，造成压力转移等。 >>39家上市公司计划分拆上市 约七成“心仪”科创板创业板 自去年底境内市场分拆上市破冰以来，截至8月4日，沪深两市已有39家公司宣布拟分拆旗下子公司上市。其中，三分之一为国企，三分之二为民企。在上市地点的选择上，约七成钟情科创板或创业板。 >>千山药机步入退市整理期 5万名股东脱困恐无望 8月5日，千山药机变身“千山退”复牌，进入退市整理期交易。 对于已因千山药机暂停上市被“关”超过15个月的约5万名股东来说，公司股票的复牌并不意味着其脱离“泥潭”：千山药机在退市整理期首日仅仅成交了一手，成交额343元，144万手卖单挂在跌停板上无人问津。
A股定增审核节奏正在加快。统计数据显示，年初至今，共有96家A股公司的定增方案获得证监会发审委通过。其中，仅7月以来，就有40家公司的定增方案过会，审核速度明显加快。对此，有投行人士认为是意料之中：“一方面，再融资新规发布实施后，上市公司积极响应，定增方案频出；另一方面，发审委对市价定增态度明确，审核速度明显加快。” 定增募资源源不断，受益最多的是快速成长的新经济、新产业。在这些定增方案中，以集成电路为代表的新兴产业上市公司表现最为抢眼，大手笔层出不穷，募资投向的领域均处于产业前沿，具备较先进的核心技术和广阔的发展前景。“利用再融资提升科创实力是大势所趋，A股市场已经形成了支持科创、追捧科创的热潮，将为相关新兴产业发展提供助力。”上述投行人士称。 再融资审核加速 “再融资新规激活了A股定增市场，战投标准定调则令之迅速调整、分化。”一位从事定增业务的私募人士告诉上海证券报记者，由于战投标准颇为严苛，大量上市公司选择以市价方式启动定增方案，市价定增也因此成为A股再融资主流方式。 据统计，3月20日战投标准明确后，约有423家公司披露定增方案，其中采用市价发行的方案约为263个，占比约为62%。而在战投标准明确前，锁价定增方案则占多数。 发审委也在快马加鞭，提升审批效率。尤其是7月至今，在短短30多天时间里，已有40个定增方案过会。而在整个上半年，这一数据仅为56个。其中，一些公司的进度飞快。例如，晶澳科技4月11日披露定增预案，拟定增募资不超过52亿元，用于年产5GW高效电池和10GW高效组件以及配套项目、补充流动资金。5月9日，公司宣布该定增方案获得证监会受理。此后，经过意见反馈及回复，该定增方案于8月3日过会。从披露方案到过会，用时不到4个月。 据上述私募人士介绍，市价定增面向财务投资者，定价基准日为发行期首日，随行就市发行，投资者认购所得的股份锁定期只有6个月。 “既然锁定期只有6个月，那前面的流程也不可能太长。目前来看，监管机构并没有给市价定增太多限制，审核流程速度非常快，至于后面发不发得出，那就看市场认不认可公司价值了。”该私募人士表示，目前来看，发审委审核的速度确实够快，仅在8月3日一天，就有8个定增方案过会。 科技企业领衔发力 作为资本市场重要的融资手段，再融资潮每一次兴起，都反映着彼时的市场风格，这次也不例外。梳理这些定增方案，以半导体、新能源、通信为代表的科技板块无疑是此轮定增潮的最大推动者。尤其是最近几个月，大批科技公司抛出大手笔定增方案，希望乘势而上，借助资本力量壮大自身实力。 例如，恩捷股份7月21日发布公告称，公司此前披露的定增方案，已经获得证监会核准批复。按照计划，公司拟募资不超过50亿元，其中35亿元将用于锂电池隔膜产能扩建，15亿元将用于补充公司流动资金。锂电池隔膜产能扩建正是为了应对波澜壮阔的新能源汽车发展机会。 上述投行人士认为，上市公司往往愿意在股价相对较高的时候实施定增方案，以相对较少的新发股份募集较多的资金，对现有股东的稀释程度较低。同时，在股价走高受市场追捧时，发行也较为容易。 目前，半导体等科技板块正处在“风口”，仅年初至今，就有不少公司股价翻倍，如果从去年初开始算，有些公司涨幅甚至超过500%。 例如，晶方科技7月24日宣布，公司此前披露的定增方案获得证监会核准批复。按照计划，公司拟发行不超过9647万股股份，募集不超过14.03亿元资金，用于集成电路12英寸TSV及异质集成智能传感器模块项目。如果按照公司最新价89.97元/股计算，募资14亿元资金仅需发行约1556万股。 从2019年11月开始，晶方科技股价一路飙涨，至今累计涨幅已超过400%，其间最大涨幅甚至超过500%。而在此之前，晶方科技在市场中默默无闻，股价也是长期低迷。如果公司在底部启动定增方案，要想募集14亿元资金，需要发行约1亿股。 产融生态日趋完善 近年来，科技创新正越来越多地为社会所重视，被市场所认可。作为资本市场的重要工具，再融资也在金融支持实体经济创新上发挥着重要作用。 以集成电路领域为例，8月4日，国务院发布《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，首次将集成电路产业排在软件产业前面，显示出国家对集成电路产业扶持的力度和决心。 在定增方案中，瞄准集成电路领域发力的定增项目层出不穷。可以预见，随着这些项目陆续落地，集成电路产业内的公司将获得巨量资金支持，从而在核心技术等方面投入更多人力物力，实现跨越式发展。 例如，通富微电7月23日宣布定增获得证监会核准批复。按照计划，公司拟定增募资不超过40亿元，用于集成电路封装测试二期工程、车载品智能封装测试中心建设、高性能中央处理器等集成电路封装测试项目、补充流动资金及偿还银行贷款。其中，集成电路封装测试二期工程总投资25.8亿元，募集资金投入14.5亿元。项目建成后，形成年产集成电路产品12亿块、晶圆级封装8.4万片的生产能力。公司表示，这将为实现“立足本地、异地布局、兼并重组，力争成为世界级封测企业”总体战略奠定坚实基础。 不仅是集成电路领域，备受市场关注的光伏、新能源汽车、新材料、5G、高端制造等热门科技板块均不断有定增方案出炉、获批。而且，这些方案出炉后，市场往往会给予高度认可。“市场正在形成良性循环，科技公司因上涨获得更好的再融资机会，而再融资募投项目前景良好，又吸引市场给予进一步的关注。”上述私募人士称。
中原证券上周末的一纸定增公告引发市场强烈关注，今天开盘不久即一字涨停，领涨券商板块。截至收盘，券商板块内个股几乎全数飘红，华安证券尾盘封涨停。 随着再融资新规落地，今年定增市场全面回暖。作为券商的主要融资方式之一，年初至今，已经有四家券商完成定向增发，中信证券、西南证券、第一创业、中原证券募资规模合计超过262亿元。 此外，浙商证券、西部证券分别在年内披露100亿元、75亿元规模的非公开发行预案；南京证券、海通证券、国信证券、中信建投四家券商的定增方案已获得证监会核准，尚未落地，拟募资上限分别为60亿元、200亿元、150亿元、130亿元，合计达到540亿元。 有分析人士表示，作为牛市风向标的券商，投入真金白银在某种程度上代表了对后市的看好。 详情请扫二维码↓
7月31日晚间，诺普信披露定增预案，拟定增募集资金不超过5.3亿元（含本数），扣除发行费用后，用于生产线自动化升级及新建项目、总部研发升级及新产品研发登记项目、补充流动资金。 诺普信表示，通过定增募资实施募投项目，公司在现有产品生产线的基础上，对生产设备进行自动化升级改造，解决公司生产过程中存在的部分设备较落后、自动化程度较低等问题，提升公司整体盈利能力。另一方面，通过升级改造和新建产品线，公司将加大国家鼓励发展的环保制剂产品的生产能力，践行环境友好的发展理念。 在资本发展层面，诺普信本次定增将进一步优化资本结构，增强盈利和抗风险能力，其专注主业发展提供资金支持。同时，本次定增不会导致实际控制人变更。诺普信介绍，截至3月31日，公司实际控制人卢柏强、卢叙安、卢翠冬、卢翠珠和卢丽红直接或间接持有公司42%的股份。完成本次发行后，卢氏兄妹仍为公司实际控制人。 公开资料显示，诺普信是一家以研发、生产、销售农业投入品（主要是农药制剂和植物营养），提供专业化农业综合服务的国家级高新技术企业。经过近几年的创新变革与探索实践，公司已构建了“农资研产销、农业综合服务与特色作物产业链”三大模块发展的新格局，从农资产品分销供应、田田圈区域农业综合服务、到高品质农产品的作物产业链经营，企业战略稳步落地发展。 未来，诺普信计划开发纳米悬浮剂、微胶囊、特种药肥颗粒剂等新剂型产品，研发建设与之配套的新工艺新生产线，使其产品线和产品种类进一步丰富与扩充，提升上市公司整体竞争力。
自2020年再融资新规落地，A股公司融资需求集中释放，定增市场也因此迎来持续回暖期。数据统计，截至7月17日，上市公司定增新发预案494例，融资规模超6669.2亿元，而去年同期数据为3362.5亿元。 但近日，由于多家公司对其预案中的定价方式、限售期和资金用途等内容均做了调整，还有公司预案不再明确提出引入战略投资者。市场一度认为这或是监管再度收紧定增融资的信号。 大岩资本创始合伙人、首席执行官汪义平在接受记者专访时表示：“这并非是监管收紧的体现，更像是为了促进新政下定增市场公平性所做的调整。例如比起原先引入战投的锁价定增，竞价定增明显更符合金融市场的基本规律。定增新规的落地是一个好事，其核心意义就在于用资本市场为实体经济服务、更有效地为实体经济供血，但需要保证公平公正。” （图：大岩资本首席执行官汪义平，摄/林娉莹） 定增应看重“定增效应” 7月22日，在深圳福田CBD一间接近云端的高楼层办公室里，记者见到了热情和善的汪义平。作为曾在华尔街从业多年、后归国投身资本市场的投资人，汪义平办公室内搭配着沉稳的棕色调、凌厉的几何元素，也充斥着富有生活气息的小摆件，这种冲突与和谐并存的风格正是其丰富经历的侧写。 1997年，汪义平完成了哥伦比亚大学博士学位的研修，进入所罗门兄弟投行从事股票交易，并在此积累一定的国际资本市场从业经验后成立了自己的对冲基金，命名为大岩资本。2013年，汪义平与大岩资本归国落地深圳，在次年看到了定增这个“一级半”市场的发展机遇，开始深耕布局。 这一选择起初也收到了多方质疑。“大家都说你做量化的，怎么会来做定增呢？”汪义平表示，“但实际上，定增也是投资，都是为了创造超额收益。而我们发现定增效应一方面可以改善公司资产结构、助力拓展业务，另一方面投资者也受益于公司经营优化后股价的上涨；这是同时降低了风险又提高了收益，我们为什么不做呢？” 汪义平也强调称，当前多数机构在参与定增时只看到股价“折扣”，却没有看重再融资能给公司带来的定增效应。“我们关心的是定增能否改变公司，不关心它是龙头还是蛇尾企业。”汪义平表示，“即便是有一家公司濒临倒闭，定增令其起死回生，那它的股价上涨区间自然会比好公司更大，投资者也能从中获益。” 而面对定增的市场与个股风险，汪义平认为这是对投研能力的考验：“定增投资不仅是拿到多折扣的股价，也需要用量化投资模型去分析、预测定增效应，用价值投资框架去研究基本面，在报价时进行博弈，并做好分散组合、择时对冲等风控措施，才能真正地把定增做专业。” 截至目前，大岩资本已参与了超过70家上市公司的定增项目，其中单项收益最高曾达到200%左右。 谈及今年再融资新规的落地及A股定增市场的变化，汪义平再度感慨称，新规落地不仅意味着定增的新机会来了，更意味着资本市场将持续为实体经济供血：“用市场上的资金为上市公司做再融资，是真正地在扶持实体经济，为实体企业提供直接的资金支持。” 中国股市值得投资的五大原因 值得一提的是，本月A股上证综指在突破3000点后继续持稳。期间，被市场称为“聪明资金”的北上资金表现活跃，向市场释放积极信号。 关于外资持续流入A股，汪义平认为，于资本市场而言，外资的进入一定程度上可以促进A股的市场有效性与定价合理性；随即，资本市场的发展也会正向回馈至服务实体经济。 据介绍，除了专注定增业务，由于汪义平等创始合伙人均拥有深厚的海外投资背景，大岩资本也同样专注于引进外资入局A股。 “毫无疑问的是，全世界最值得投资的就是中国股市，”谈及为何会想要引进外资时，汪义平直言称，“这其中有五大原因。第一，中国股市的流动性仅次于美国；第二，中国的经济增长依然很快，足以支撑股市的增长；第三是A股与世界上其他股市的相关性最低；第四与第五分别为市场有效性和估值合理性，这两点A股也在不断改善中。” 而在选股方面，大岩并不迷信市场追捧的热门股。“北上资金喜欢买白马股，是因为流动性好、风险低，但上涨空间很有限；我们更偏向去科学预测未来上涨空间。大岩投研团队多数为博士，研究AI与大数据技术、做量化交易与价值研究，都是为了寻得具有上涨潜力的投资标的。” 但由于当下国际环境的不确定性较大，外资严重高估了中国市场的各种风险。“这就需要大岩这样的机构帮助他们克服这个问题。告诉他们有风险，手把手帮助他们克服、解决这些风险。”汪义平表示，“我们的海外经历帮助很大，没有沟通困难、也很容易赢得信任。” 汪义平还认为海外机构之所以愿意投大岩，也出于对其风险管理、内控能力和程序合规性的认可。“再加上通过引进外资投资A股，其实我们也在为中国的金融市场做点有意义的事情，这是令人感到自豪的一个事实。”他最后说道。
采用锁定期为18个月、以基准日股价的8折锁价引入战略投资者方案（以下简称“18+8战投”方案）进行再融资的上市公司，迎来密集的方案修订潮。 7月22日晚，“定增新规战投第一单”凯莱英修订了再融资方案，将锁价引入战投方式修改为询价定增，认购对象也由高瓴资本“唯一认购”修改成“不超过35名特定投资者”。 在此之前，凯莱英对于“高瓴资本是否能被认定为战略投资者”已经展开了细致的论证。 7月23日，凯莱英低开逾4%，但随后跌幅收窄，结合当天收盘，凯莱英上涨0.78%。 这一信号，让不少市场人士大呼“投资风向变化”“18+8战投被按暂停键”。 事实上，早在6月初，九强生物、中成股份调整再融资方案，战略投资人自愿延长锁定期至36个月时，市场就已嗅到了如今的局面。 21世纪经济报道记者此前报道《A股再融资再起波澜：锁定期延长审批更快？认购对象“自愿”锁三年引争议》，曾透露，上市公司宣布战投锁定期变更是与监管部门沟通后的结果。 凯莱英定增生变再度引发市场哗然。 7月23日，华南一名中型券商投行人士也向记者确认：“是有窗口指导”“之前我们就感觉不对，改竞价了”。 企业密集改方案 凯莱英的遭遇只是“18+8战投”政策生变的一角。 早在7月13日晚，康辰药业、药石科技分别撤回了公司2月下旬、4月中下旬发布的“18+8战投”非公开发行股票申请。 二者的终止原因均是“监管政策及资本市场环境的变化与公司目前的实际情况，综合考虑内外部因素后做出的审慎决策”。 同时，两家公司又同时发布了新的定增预案，其中，药石科技的发行方式从锁价定增调整为锁定期6个月的询价定增，发行对象由终止方案的“兴全基金”调整为“不超过35名特定投资者”。 康辰药业的发行对象从“王锡娟、公司第一期员工持股计划”调整为“王锡娟和CBC投资（康桥资本控制的康桥四期美元基金的全资孙公司）”，锁定期从18个月延长至36个月。 不过，彼时由于“员工持股计划”“公募基金”等能否与上市公司产生战略协同性存在一定的争议，这两家企业方案的变更并没有在市场上引发较大波澜。 近日，凯莱英、欧菲光等企业定增方案的调整，引发了巨大争议。 7月22日晚，欧菲光也调整早前发布的非公开发行A股股票方案，同样是将锁价定增修改为询价定增，发行对象从“包括建投集团和合肥合屏在内的符合中国证监会规定的不超过35名特定对象”修改为“符合中国证监会规定的不超过35名特定对象”，锁定期为6个月。 “高瓴对于凯莱英，建设集团对于欧菲光而言，是有比较强的战略协同意义的，这两家企业的方案也被打回来，风险肯定变了。”华南一家产业基金人士表示。 随着上述企业密集进入方案调整阶段，不少上市公司的再融资大概率也将面临变数。 数据显示，再融资新规发布以来，已有617家上市公司发布了再融资预案，其中处于正常审核状态，定增目的为“引入战略投资者”，且采用“18+8战投”方式的企业高达57家，其中涉及腾讯、阿里等多家大型企业。 而在这轮定增潮中，高瓴资本极为踊跃，除了凯莱英之外，高瓴资本还拟耗资约3.93亿元参与凯利泰的定增，锁定期也是18个月；拟斥资约100亿元入局宁德时代定增、拟包揽健康元21.73亿元定增、拟参与广联达锁定期为18个月的定增、拟斥资6.45亿元认购国瓷材料定增发行股票。 “18+8战投”定增的争议 而已经提前将锁定期延长至36个月的九强生物、中成股份，再融资方案相继获得证监会核准批复。 7月20日获得证监会审核通过的宁波港再融资项目，采用的虽然也是锁价定增，但发行价为“定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的九折”，锁定期为36个月。 种种迹象显示，关于再融资中“18+8战投”政策的监管风向已大变，随之而来的市场争议也四起。 有业内人士认为，此次监管风向变化或对市场预期造成一定干扰。 从前述案例来看，大多数企业修改再融资方案主要从两方面出发，一方面是延长锁定期，另一方面则是将锁价发行调整为6个月锁定期的竞价发行。 华南地区另一家中型券商投行部负责人对本报记者指出：“竞价发行看起来公平，但是会损失真正的长线投资人，尤其是引入国有资金、保险资金，价格不锁住流程没法过，这是一个市场效率问题。” “定价发行是一个很好的制度，但是条件放得太宽了，造成市场无法区分‘以投机为目的的定价发行’和‘以投资为目的的定价发行’，才出现今天的局面。”前述负责人补充道。 资深投行人士王骥跃指出：“再融资规则如果确实不合理，那也应该要调整，但是应该在制订规则时慎重，而不该在规则出台后打补丁，更不该退到窗口指导。” 在王骥跃看来，对于战投锁价发行，董事会基准日打8折锁36个月更合理些，用长期持股来确定战略投资者身份，比去认定资金性质或是否有实际产业扶持更靠谱。战略投资者应该是个通行概念，不应该因再融资和IPO品种不同而有差异，符合科创板创业板战投标准却不符合再融资战投标准，是不合理的。 “上市公司发展，可能需要产业链上下游的产业资本的战略投资，也可能需要专注于行业的金融资本或PE资本的投资，国家集成电路产业基金的投资当然是战略投资，而高瓴资本这样的也可以是战略投资者。”王骥跃补充表示。
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