在保险资金获准参与中国金融期货交易所国债期货交易后，为支持险资参与国债期货交易并有效防范风险，相关监管细则也随之出台。近日，银保监会发布了《保险资金参与国债期货交易规定》（以下简称《规定》），并同步修订了《保险资金参与金融衍生产品交易办法》和《保险资金参与股指期货交易规定》。 国债期货作为利率期货的一个主要品种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交收的国债交易方式。一般而言，国债期货具有可以主动规避利率风险、交易成本低、流动性高和信用风险低等特点。 银保监会数据显示，截至2019年底，我国保险资金运用余额达18.5万亿元，其中债券投资规模约6.4万亿元，保险资金也是我国10年期以上债券的最主要投资主体。从保险行业自身特点来看，保险机构负债端久期较长，与之期限匹配的资产稀缺，在负债久期长于资产久期的情况下，利率的长期下行可能会导致保险机构面临利差收窄的风险，因此险资在通过参与国债期货交易来管理利率风险、调整资产负债久期缺口方面存在着较为强烈的实际需求。沪上一家保险资管机构负责人在接受《金融时报》记者采访时表示，保险资金可以通过国债期货等金融衍生品有效对冲和管理风险，提高债券投资稳定性。 今年2月，证监会与财政部、人民银行、银保监会联合发布公告表示，允许符合条件的试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构，按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，参与中国金融期货交易所国债期货交易。中金所表示，商业银行、保险机构是债券市场的主要参与者，参与国债期货市场有助于满足机构的利率风险管理需求，增强经营稳健性，进一步提升其服务实体经济的能力。 此次发布的《规定》内容共有17条，主要内容包括明确险资参与目的与期限；明确保险资金参与方式；规定卖出及买入合约限额；强化操作、技术、合规风险管控；明确监督管理和报告有关事项等5个方面。 在保险资金参与国债期货交易的目的上，《规定》内容显示，保险资金参与国债期货应当以对冲或规避现有资产风险、对冲未来半年内拟买入资产风险或锁定其未来交易价格、对冲或规避资产负债错配导致的利率风险为目的，不得用于投机目的。 《规定》内容也充分体现了监管部门意在规范保险资金参与国债期货交易，有效防范风险的出发点。例如，《规定》要求保险资金应以资产组合形式参与并开立交易账户，实行账户、资产、交易、核算等的独立管理，严格进行风险隔离。 在卖出及买入合约限额方面，《规定》要求控制杠杆比例，强化流动性风险管理。《规定》显示，保险资金参与国债期货交易，任一资产组合在任何交易日日终，所持有的卖出国债期货合约价值，不得超过其对冲标的债券、债券型基金及其他净值型固定收益类资产管理产品资产的账面价值，所持有的买入国债期货合约价值不得超过该资产组合净值的50%。其中，卖出国债期货合约价值与买入国债期货合约价值，不得合并轧差计算。保险集团（控股）公司、保险公司在任何交易日日终，持有的合并轧差计算后的国债期货合约价值不得超过本公司上季末总资产的20%。 在出台《规定》的同时，银保监会也同步对《保险资金参与金融衍生产品交易办法》和《保险资金参与股指期货交易规定》进行了修订。具体来看，《保险资金参与金融衍生产品交易办法》由原来的36条增加为37条。调整的内容包括：明确保险资金运用衍生品的目的，删除期限限制，具体期限根据衍生品种另行制定；强化资产负债管理和偿付能力导向，根据风险特征的差异，分别设定保险公司委托参与和自行参与的要求；新增保险资金参与衍生品交易的总杠杆率要求；严控内幕交易、操纵证券和利益输送等行为。 《保险资金参与股指期货交易规定》调整的内容则包括调整对冲期限、卖出及买入合约限额和流动性管理相关要求；明确合同权责约定，委托投资和发行资管产品应在合同或指引中列明交易目的、比例限制、估值方法、信息披露、风险控制、责任承担等事项；增加回溯报告，保险机构参与股指期货须每半年报告买入计划与实际执行的偏差。 银保监会表示，《规定》的发布，有利于保险公司加强资产负债管理，增强风险抵御力。同时，《保险资金参与金融衍生产品交易办法》《保险资金参与股指期货交易规定》的修订，统一了监管口径，完善了保险资金参与金融衍生品交易的监管规制体系，有利于扩大保险机构的选择权，也有利于夯实保险机构履行全面风险管理的主体责任，强化风险意识，持续加强风险管理能力建设。 下一步，银保监会将有序推进保险机构参与国债期货市场交易，促进国债期货市场健康发展。同时，持续加强保险资金参与金融衍生品交易的监管，完善信息系统，做好风险监测、识别和预警。
近日，国家发改委发布《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点首批授权事项清单》（以下简称《清单》）。《清单》主要内容共有六方面40条事项，其中，在要素市场化配置方面，除了提出“推进创业板改革并试点注册制落地，建立新三板挂牌公司转板上市机制”外，还明确提出要“推出深市股票股指期货，不断丰富股票股指期货产品体系。” 多位业内人士在接受记者采访时表示，《清单》的发布一方面对深圳资本市场配合粤港澳大湾区的发展进行了方向指引；另一方面，对中国资本市场改革发展提出了更高要求，尤其是在提升服务内容和工具补充方面。“这预示着，以证券公司、期货公司和私募机构为代表的金融机构，即将迎来新的发展机遇。” 金融机构 应加快提升专业附加值 方正中期期货总裁许丹良在接受记者采访时表示，目前来看，粤港澳大湾区发展已进入实质性推进阶段。这份《清单》，一方面圈定未来发展方向；另一方面给予相应指导。其中，对于推出股指期货等方面的内容，实际上是对资本市场提出了新的要求，要求资本市场对所提供的服务和工具有所补充。 许丹良认为，现阶段，期货市场对实体经济的服务还未完全普及，只有不断丰富产品体系，才能更好地为产业企业提供多元化服务，为国民经济保驾护航。期货公司也应加强服务，对人才的培养已经到了迫切阶段，应加快提升自身专业的附加值。 南华期货董事长罗旭峰向记者表示，深圳如果推出股指期货，不断丰富股票股指期货产品体系，将推动我国资本市场更深层次的发展，有助于丰富金融衍生品的市场供给，深化多层次资本市场建设；同时，也能更好地满足居民财富配置需求，可谓一举多得。“现行的股指期货类产品只覆盖了三个宽基指数，股票市场中其他有特色的指数未有匹配的期货产品，如果后续这些指数都能有相应的期货产品推出，相信市场中会有更多更好的产品满足居民不同的配置需求。” 罗旭峰认为，金融类衍生品是期货行业非常重要的一环。目前国内商品期货及衍生品百花齐放，而与股指相关的衍生品数量仍旧偏少，如果后续有更多产品推出，一方面会让期货市场的产品体系更为完善，另一方面也能给期货行业带来新的活力和业务增长点。 大有期货投研中心经理陈阁对记者介绍称，从市场功能看，支持深圳推出相关股指期货，将进一步丰富深市股票的风险对冲工具，对提升深市股票流动性和市场扩容等方面产生积极影响。深市相关期货产品的推出，将改变现有的投资组合形式和风险收益特征，大幅降低交易成本，吸引更多对冲基金参与到市场中来，有利于市场长期发展。可以预期，未来有可能在深交所上市创业板指数期货期权、深证100指数期货期权以及相对应的ETF期权等产品。 陈阁认为，新品种上市，不仅将增加金融市场的交易品种，还会激发更多的金融产品创新，吸引更多投资者和资金进入期货市场，期货市场规模将进一步扩大，影响力将与日俱增。股指期货新品种上市，将进一步推动国内期货市场投资者结构的转变，以散户为主的市场结构将发生变化，基金、券商、合格境外投资者以及有风险管理需求的企业，将逐步成为市场主力。 深圳私募市场 有望先行先试 《清单》明确提出：“推动从事私募基金业务的公司或合伙制企业实行统一的注册名称和经营范围字样，登记注册后限期备案，建立完善市场监管、金融监管等部门私募基金登记注册信息互联互通机制。完善私募基金管理人及私募基金产品登记备案流程，为符合条件的管理人和基金产品开辟绿色通道，提升准入、募资、退出等环节便利化程度。” 对此，投中研究院院长国立波对记者表示，私募基金在满足投资者多元化资产配置需求、分散风险等方面发挥了非常积极的作用。尤其是创投基金的发展，在深圳此前以科技创新为主导的发展过程中已发挥积极作用，未来将在更高水平、更高层次的发展过程中继续发挥积极作用。 在国立波看来，《清单》抓住了私募基金行业发展中的痛点和监管难点，非常有针对性，秉持发展与监管并重，一方面进一步优化私募行业发展环境，另一方面提出规范私募行业健康发展的具体措施。未来，私募基金行业在深圳“先行先试”综合改革进程中所起到的积极作用值得期待。 厚石天成投资总经理侯延军向记者表示，《清单》提出的支持私募基金发展，明确了进一步支持深圳私募基金做大做强的预期，在近两年整体严控私募基金注册备案的背景下，深圳地区私募业有望在合法合规的基础上获得实质上的利好，对私募基金行业的发展是有力的推动，有助于促进深圳资本市场进一步壮大发展。
9月29日，获悉，弘业期货贵州省毕节市首个鸡蛋“保险+期货”扶贫项目落地。此外，纳雍县及威宁县项目也在积极筹备之中，预计10月份将正式落地。 今年初，弘业期货即致力于帮助贵州省毕节市打赢脱贫攻坚战，在该市赫章县、威宁县、纳雍县等多个地区进行调研考察，并于2020年5月分别与三个县城的农业农村局签署扶贫备忘录。2020年7月30日，弘业期货在赫章县实施的鸡蛋“保险+期货”价格险项目获得大连商品交易所正式立项。8月26日，赫章县第一批保单正式出单，为当地8000余吨、愈1.25亿元的鸡蛋提供价格担保，达到当地测产产量的90%，覆盖4000户农户，其中贫困户1353户。（许盈）
9月25日晚间，华泰证券公告，近日，控股子公司华泰期货有限公司（下称“华泰期货”）召开股东会进行董事会、监事会换届选举工作。会议选举胡智为华泰期货第五届董事会董事长，任期自本次股东会审议通过之日起三年。（许盈）
证监会发言人昨就相关热点问题答记者问 ⊙记者 王红 9月25日，在证监会例行新闻发布会上，新闻发言人常德鹏就国联证券拟换股吸收合并国金证券是否存在内幕交易、期货法，以及上市公司投资者互动交流平台的运行规范等问题答记者问。 常德鹏表示，证监会已根据相关规定，要求国联证券和国金证券自查、提交内幕信息知情人名单，并启动核查。常德鹏表示，维护资本市场公开、公平、公正，保护投资者特别是中小投资者合法权益，是证监会的法定职责。如核查发现有违法违规行为，证监会将依法及时查处，坚决落实“零容忍”要求。 此外，近期有上市公司在盘中发布与一些市场热点相关的互动消息，股价也随即拉升。对此，常德鹏表示，前期证监会及交易所已对一些上市公司利用新冠肺炎防控“蹭热点”的违法违规的信息披露行为进行了处理，对4家公司立案调查，对12家公司采取行政监管措施，对9家公司下发监管工作函，对10家公司通报批评，对2家公司公开谴责。其中，部分公司存在利用互动平台披露误导性信息的行为。 常德鹏表示，上市公司投资者互动交流平台自建立以来，对于推进上市公司加强投资者关系管理起到了积极作用。但是，该平台在运行过程中也存在一些问题。目前，证监会正在评估总结投资者互动平台运行中存在的相关问题，后续拟进一步完善相关规则，加强对平台的管理和对自愿性信息披露的监管，兴利除弊，并持续对违法违规行为进行严厉打击。 商品指数编制的进展方面，常德鹏表示，商品指数按编制基础的不同，分为基于现货价格编制的指数和基于期货价格编制的指数。近年来，期货交易所在创新交易品种的同时，积极研发覆盖油脂油料、有色金属、能源化工等领域的单商品、多商品期货指数，为研判宏观经济运行趋势提供了重要参考，也为金融机构开发商品期货ETF以及挂钩商品期货价格的其他金融工具提供了基础元素。 常德鹏表示，从实践看，商品指数的发展，建立起了期货与现货、金融与实体的有机联系，提升了金融服务实体经济的能力和水平。证监会支持商品指数发展，着力促进商品指数与股票指数、债券指数等形成多元包容的指数体系，为实体经济发展和居民财富管理作出应有贡献。 期货法方面，常德鹏表示，期货法已列入《全国人大常委会2020年度立法工作计划》。2019年全国人大常委会办公厅就期货法草案征求国务院办公厅意见后，证监会积极配合全国人大财经委就期货法起草涉及的重点问题进行研究论证，提供立法参阅材料。目前，证监会正按照全国人大财经委的工作安排，协助做好相关工作，争取尽快将期货法提请全国人大常委会审议。
证监会新闻发言人常德鹏9月25日在例行新闻发布会上表示，证监会近日批准郑州商品交易所开展短纤期货交易，短纤期货合约正式挂牌交易时间为10月12日。 常德鹏介绍，短纤是重要的纺织原料，我国是短纤的生产和消费大国。开展相关期货交易将为产业企业提供公开、连续、透明的价格信号和有效的风险管理工具，有助于促进相关企业稳定经营，推动短纤行业平稳健康发展。 下一步，证监会将督促郑州商品交易所继续做好各项准备工作，保障短纤期货的平稳推出和稳健运行。
中国债市在上周迎来双重利好——先是周五（9月25日）上午中国国债被纳入富时世界国债指数(WGBI)，预期2021年10月开始纳入；当日晚间，《QFII、RQFII办法》（下称《办法》）正式发布，允许外资投资金融期货，其中包括股指期货和国债期货，风险管理工具的丰富将有望吸引更多资金流入。 “尽管富时罗素表示，具体是否在明年10月纳入还要取决于明年3月富时罗素咨询委员会和其他指数使用者对市场可投资性的判断，但纳入只是时间问题，我们认为明年10月正式纳入是大概率事件。”景顺（Invesco）固定收益亚太区主管黄嘉诚日前对记者表示。他称，此次国债期货的开放是循序渐进、水到渠成。外资机构从2018年底就开始对扩大国债期货市场的准入抱有很高期待，今年4月10日，五大国有银行成为参与国债期货交易的首批试点商业银行，此后外资行也在做准备，如今允许QFII布局境内国债期货市场的条件已经成熟。 外资期待参与国债期货 过去几年，虽然中国债市不断开放，但外资机构仍无法有效进行人民币利率风险对冲。 目前外资机构可以参与NDIRS（离岸非交割利率掉期），但无法参与境内IRS（利率互换）市场，由于境内外IRS报价有差别，因此当资金进入境内时，外资机构不希望同时在境外做对冲。此外，目前部分境外投资者还无法参与债券回购交易。 此次《办法》不仅允许QFII参与国债期货，投资范围还扩至债券回购。 瑞银中国全球金融市场部主管房东明对记者称：“投资债券回购将提高资金利用率，平衡风险与收益，完善QFII进行债券投资的交易机制。”不过，境外机构习惯的是买断式回购，这与境内的质押式回购仍有一定差异。 当然，国债期货是最受关注的品种，其流动性最佳、风险管理效率最高。“近年来，海外基金经理普遍有两个诉求——债券通注册登记速度可以更快一些；国债期货尽快落地。”黄嘉诚对记者表示，一旦国债期货能落地，会有不少的资金增量进入境内债市。 他分析称，NDIRS仍是美元计价，且不可交割，汇率波动仍会带来一定的市场风险。“举例来说，投资者拿了一个境内5年期国债的仓位，若是做NDIRS对冲，那么中间的价格还要找交易对手去平仓，这比起用中央清算的国债期货在交割的操作上会比较复杂。”他称。 中国的期货市场正值“青年期”，股指期货每天成交量仍仅30万手，国债期货仅10万手且尚未对外资开放，因此未来的发展潜力巨大。外资的中国国债持有占比已近8%，对风险管理工具的需求自然与日俱增。目前，开放国债期货的准备工作也已就绪，包括外资机构本身和国内托管行的筹备工作。 WGBI明年10月大概率纳入 在一系列机制不断完善的背景下，WGBI指数也宣布将纳入中国国债。 “今年以来，债券通开户数量不断增加，可以说部分是在为WGBI的纳入做准备。明年10月的时间表也给了外资机构一个缓冲期。”黄嘉诚称。 9月21日起，银行间债券市场现券买卖交易时段已延长至20:00。在他看来，延长交易时间主要是考虑到欧洲投资者，“不少含人民币债券的组合都是全球投资组合，这些投资组合通常是在欧洲时段管理，延长交易时间大大便利了国际投资者。” 早前，国际投资者更关注的是市场流动性、税收问题等，即中国债市的“可投资性”，但目前这一问题已逐步化解，“投资者现在最看重的是中国债市的性价比，”黄嘉诚称，无论从中美利差、人民币汇率来看，当前人民币债券的相对价值较高，“2018年4月时央行行长易纲曾表示，中美10年期国债收益率利差的舒适区间是80～100个BP（基点），而今年以来，中美利差维持在250BP的高位，这对一些长期投资者无疑具有较大的吸引力。” 同时，目前外资持有中国国债的占比已达8%，但在整个债市（包括信用债）的占比仅2%，景顺认为未来的增量仍会不断攀升，并从利率品种逐步过渡到信用品种。 不同于出出进进的北上资金，今年外资买债的步伐从未停歇。今年前7个月流入人民币债市的资金量高达4740亿元，同比增60%，7月单月的流入量高达创纪录的1650亿元。渣打预计，2020年全年资金流入量将达8000亿至1万亿元，2021年将进一步增至1万亿到1.2万亿元。 回调后中国债市现配置机遇 鉴于境内债市仍由国内投资者占主导，此前股债“跷跷板”效应、货币市场利率攀升等打击了债市情绪。但目前，机构认为配置价值已经凸显。 黄嘉诚称，国内疫情防控进入常态化阶段，通胀有所回升，且1万亿元抗疫特别国债的供应导致市场回调，“但现在反而可能是进入的机会，后续债券供给将会趋缓。” 渣打认为，随着地方专项债发行接近完成，四季度一级市场供给料将放缓，尤其是在10月之后，估计总发行量将从三季度的16.6万亿元降至四季度的13.4万亿元，净发行额预计为2.5万亿元(低于三季度的5.9万亿元)。不过，以历史标准衡量，四季度的供应量仍保持相对高位，比2019年同期增18%。由于货币宽松空间有限，机构倾向于认为利率短期内可能会呈横向波动。 过去一周，全球风险情绪恶化，新兴市场股市遭遇抛售，但亚洲本地货币债券市场仍获资金流入。渣打宏观、外汇策略师张蒙对记者表示，“我们的外汇风险偏好指数(FX RAI)已跌至负区间，表明避险情绪可能令高贝塔的新兴市场货币承压，但印尼债券和泰国债券获2.97亿、2.46亿美元的净流入。WGBI的纳入对人民币债券也是积极的。” 瑞银证券也建议做多10年期中国国债。假设纳入权重为5%～6%并有约2.5万亿美元的管理资产跟踪WGBI，纳入该指数带来的一次性资金流入规模或达约1250亿~1500亿美元。同时，中国国债相较于新兴市场和WGBI指数收益率的利差已接近数年来的最高水平，中国国债的实际收益率是全球投资级债券市场中最高的，在这种情况下，分散化投资进入此类资产的理由可以说比过去十年的任何时候都强。
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