8月底，A股公司中报披露完毕。从行业上来看，上半年，业绩增长公司集中在机械设备、医药生物和电子等行业；从板块来看，中小科创板块业绩亮眼，科创板、创业板和中小板公司整体业绩同比增长，其中科创板公司超六成实现业绩增长。 市场人士认为，这主要与疫情催化和产业周期有关，去年科技企业已呈现出较为良好的发展势头。目前，工业生产已经基本恢复至正常水平，下半年，随着经济持续复苏，以及金融支持力度不变，上市公司业绩将延续二季度走势持续复苏。 逾八成企业上半年实现盈利 单从二季度来看，上市公司业绩明显好转。据东方财富Choice数据统计，3973家上市公司二季度实现营业收入12.78万亿元，同比增长4.12%，较一季度提升11.92个百分点，实现净利润1.016万亿元，同比下降12.21%，较一季度收窄11.09个百分点。 “从中报来看，实现盈利的上市公司数量较一季度而言有明显改善，一季度仅七成实现盈利。”中山证券首席经济学家李湛对记者表示，但若细分至各个行业来看，可见分化态势，部分行业受疫情影响较为严重，业绩仍待改善，但也有不少行业在终端市场及供给端逐步恢复至常态的基础上，业绩表现得到显著改善。 从行业（申万一级）角度看，业绩增长公司集中在机械设备、医药生物、化工和电子等行业，分别有212家、180家、158家和157家。从行业整体业绩来看，通信、农林牧渔、电气设备等行业业绩增幅靠前，行业合计净利润分别同比增长453.97%、182.08%、26.23%。 “医药和电子等行业公司业绩增长是比较正常的，本身受经济周期波动影响较小，尤其是疫情期间大量的活动线上化之后，对这些行业利润反而起到了推动作用。机械设备行业的业绩增长跟新基建投资加速有一定相关性。”国海证券研究所宏观研究负责人樊磊对记者表示。 “考虑到今年疫情的影响，一季度很多企业业绩负增长，上半年能有超过四成企业净利润实现增长，还是不错的，而且与国家统计局公布的工业企业利润增速出现明显回升，也是比较吻合的。”樊磊表示。 据国家统计局数据显示，上半年累计工业企业利润同比下降12.8%。其中，二季度工业企业利润同比增长4.8%，一季度为下降36.7%。 逾六成科创企业业绩增长 从板块来看，二季度科创板企业业绩继续回升，中小板和创业板企业业绩由降转升。记者据东方财富Choice数据统计，上半年，科创板、创业板和中小板公司净利润分别同比增长42.29%、13.97%和8.53%。其中，科创板公司中超六成业绩实现增长。 “上市公司二季度业绩回暖，中小创及科创板表现尤为亮眼，科技板块的成长属性及业绩稳定性明显。”粤开证券首席市场分析师殷越对记者表示，一方面与疫情的催化有关，改善了行业的供需关系；另一方面也与产业周期相关。2019年年报业绩显示，科技股已呈现出较为良好的发展势头，而在公共卫生事件影响下，今年一季度企业盈利情况再度探底，库存周期被拉长，随着二季度国内经济的持续修复，科技股高弹性凸显。当前我国经济仍处于回暖的过程中，后续受疫情影响有限的企业盈利有望持续修复。 樊磊表示，预计下半年随着经济的持续复苏，企业利润应该还会有较好的表现。“从目前工业企业利润数据来看，7月份单月增速已经达到了19.6%，是非常好的迹象。整体来看，企业的收入在增长，而成本并不高，另外，金融支持政策如降息等对企业也有较大的帮助。” 李湛表示，从监管层表态“当前的首要任务是在严格防控疫情反弹的前提下，全面恢复产业循环、市场循环、经济社会循环”来看，预计下半年金融数据将保持现有扩张速度，维持金融服务实体经济力度不变。中国经济恢复性增长势头延续，工业生产已经基本恢复至正常水平。“下半年，随着疫情好转势头延续以及货币财政政策逐渐落地见效，中国经济仍将维持恢复性增长势头，上市公司整体业绩有望延续二季度趋势持续改善。”
突如其来的新冠疫情，使得2020年国内及全球经济受到了考验。在疫情的影响之下，汽车行业受到了前所未有的冲击。根据中国汽车工业协会公布的2020年上半年汽车产销数据，1-6月，汽车产销分别完成1011.2万辆和1025.7万辆，同比分别下降16.8%和16.9%。 在乘用车方面，根据中国乘用车协会数据显示，2020年上半年，全国乘用车市场零售770万辆，同比下降22.5%。在豪华、合资和自主三大板块中，仅豪华车板块今年上半年恢复同比正增长，零售销量为105万辆，同比增长1%，而合资和自主品牌分别下滑22%和30%。 不得不让人感叹，豪华车是一个抗周期的好赛道，那么身处此赛道的头部企业和谐汽车（3836.HK）上半年业绩如何？接下来继续看看。 一、二季度大幅好转，上半年业绩总体稳定 据公告所示，和谐汽车2020上半年净利润同比下滑17.9%至2.3亿元人民币，较2019年下半年略为增长，增长了3.4%；上半年主营业务收入57.54亿元人民币，同比下降2.32%；其中一季度收入19.61亿元，同比增长下降21.9%，二季度收入37.94亿元，同比增长12.2%，环比增长93.47%，二季度营收情况大幅好转。 新车销售：2020年上半年新车销售收入50.21亿元，占公司营收比重87.26%，同比下降0.5%；上半年新车销售14613台，同比下降5.5%，其中一季度新车销售4897台，同比下降26.7%；二季度新车销售9816台，同比增长10.6%，环比增长100.45%。 其中，豪华汽车品牌中，2020年上半年雷克萨斯和宝马（包括MINI）的收入占公司新车总收入的86.3%，其销售收入增长6.5%及3%；超豪华汽车品牌中，劳斯莱斯及宾利的新车销售收入分别增长15.9%及157.3%。 新车销售增长主要两方面原因。第一个是，公司第一大宝马和第二大品牌雷克萨斯在华销售强劲2020年上半年，宝马（含MINI）在华共交付32.9万辆新车，其中，第二季度相比去年同期增长了17.1%；而2020年上半年雷克萨斯进口汽车销量为96784辆，同比增长4.8%；以及超豪华市场增长使得公司劳斯拉斯、法拉利销量增速明显。 第二个原因是公司4S店扩展速度有所加快，2019年全年公司新增9家网点以及2020年上半年收购了两家超豪华品牌和两家宝马4S店，并且2020年公司计划继续保持15%以上的网络扩张目标。 售后及精品业务：2020年上半年售后及精品业务收入7.18亿元，占比营收12.48%，同比下降13.6%。 总体来看，上半年公司总体各部分收入稳定，公司的4S店在2月下旬逐步复工，3月底客流量恢复正常。一季度的客流量的短暂停滞使得售后及精品业务在上半年有所下滑，但是整体下滑幅度不高。随着疫情逐步控制，售后及精品业务也重新回归正轨，并且随着公司4S店的网络扩张目标加快，售后及精品业务也同样会迎来快速增长的阶段。 盈利方面，2020年上半年和谐汽车实现毛利为5.2亿元人民币，同比增长-10%；毛利率为9%，较去年同期减少0.8个百分点。 其中新车销售的毛利为1.86亿元，同比下降6.8%，其毛利率为3.7%，较去年同期减少0.2个百分点；售后及精品服务毛利为3.19亿元，同比下降13.1%，其毛利率为44.4%，较去年同期增长0.3%。 期间费用率同比下降0.2个百分点至7.2%，环比持平；现金及现金等价物为18.41亿元，同比增加31.23%，资产负债率下降3.4个百分点至36.5%；经营活动产生的现金净额为7.29亿元，同比增长26.9%； 新车销售毛利率稳定，主要是宝马新车型的投放及雷克斯的销量保持强势、新车销售和精品业务的成本分别同比下降0.3%及14%。与此同时公司现金储备增加及总体资产负债率下降，流动比率和速动比例均有所提高，经营现金流增加等表示公司抗风险能力提高。 总结和谐汽车的2020年上半年报亮点，在宏观环境复杂和行业不景气的情况下，依旧保持业绩稳定性，并且在二季度大幅度好转，抗风险能力同比去年同期有所提高。公司抗周期属性强，管理层能力优秀，能及时根据大环境变化及时调整营运策略。 那么在2020年突如其来的新冠疫情，整体行业趋势放缓的行业现状下，还能交出稳定的业绩，优化的运营效率。这主要归功于公司的战略：聚焦核心业务、聚焦高效和质量、聚焦优势品牌。 二、持续深化战略，周期穿越能力得到检验 汽车行业继2018年首次年度下滑后，2019年再次下挫，乘用车产销分別完成2136万辆和2144万辆，同比分别下降9.2%和9.6%；而2020年在突然其来疫情加持之下，上半年乘用车产销情况下滑也是在劫难逃，1-6月，乘用车产销分别完成775.4万辆和787.3万辆，同比分别下降22.5%和22.5%。 数据来源：乘联会 但细分行业分析，豪华车市场需求仍然旺盛，2019年累计售出311万辆，同比增长8.7%，而在2020年，随着突如其来的疫情受到控制，豪华车市场率先迎来V型反转。除了2月份受疫情影响而下滑，今年上半年均呈现逆势增长的态势。数据显示，豪华品牌从3月份开始实现了连续的环比增长，并且在4月份零售同比增长16%，5月份同比增长28%，6月份豪华车零售同比增长27%，市场份额大14.8%，创下了历史新高。 在豪华、合资和自主三大板块中，仅豪华车板块今年上半年恢复同比正增长，零售销量为105万辆，同比增长1%，而合资和自主品牌分别下滑22% 和30%。这个赛道的优越性在此充分体现。 温故而知新，和谐汽车在2019年汽车行业整体增速下滑的情况下，迅速调整战略，将“一体三翼”战略调整为“聚焦主业”战略。在2019年初将专注新能源汽车销售的和谐智联与运营成熟的和谐修车合并融合从上市公司拆分，上市公司体系集中力量专注于豪车细分领域发展。战略的成功使得和谐汽车在2019年汽车行业整体增速下滑的情况逆势交出靓丽的业绩，2019年营业收入同比增长19%，4S经销业务净利润同比增长47%。 和谐汽车在复杂多变的行业状况及疫情来袭之下的2020年继续深化其战略方向，贯彻“聚焦核心业务、聚焦高效和质量、聚焦优势品牌”的战略，2020年的战略是2019年战略的延伸和深化，并且提出了更高的要求。 与此同时，这一年也是面临着更为严峻的考验的一年，根据中国汽车流通协会2020年上半年汽车经销商生存状况调查得知，2020年上半年，经销商对厂家总体满意度持续走低，仅20%经销商基本完成厂家销售任务，新车毛利率进一步下降，接近四成经销商出现亏损，超千家4S店退网。从这个角度来看，既是风险也是机会，在行业洗牌阶段，经销商的大量亏损及退出使得公司的并购成本下降及市占率快速提高，市场集中度提高，马太效应凸显。 和谐汽车2020上半年贯彻“聚焦核心业务、聚焦高效和质量、聚焦优势品牌”的战略，在提高现有网点运营效率的同时，抓住中国汽车经销商行业转型升级的洗牌机会，借助良好的现金流管理和融资能力，加快了收购、并购动作，目前已完成年初提出的“经销网点增长15%”全年目标计划的80%，上半年扩张速度超预期。 三、逆周期布局，下半年战略成效逐步显现 2020年上半年，和谐汽车在行业周期向下的时候逆周期布局，继续扩充及优化品牌组合，加大并购力度。上半年收购了4家网点，其销售品牌分别是法拉利（1家）、宾利（1家）、宝马（2家）。 那么截止至2020年6月30日，和谐汽车经销商网点共计75家，覆盖全国36个城市，代理14个豪华品牌，覆盖全国33个城市，合作的豪华品牌达10个，囊括了宝马、MINI、奥迪、沃尔沃、路虎、雷克萨斯、捷豹、林肯、之诺及阿尔法-罗密欧；超豪华品牌4个：劳斯莱斯、宾利、法拉利及玛莎拉蒂。 并且已获授在在建经销网点8个，涵盖豪华和超豪华核心品牌，宝马三家、雷克萨斯1家、宾利2家、法拉利2家。新授权经销商网点覆盖南昌、武汉、南京等省会城市，亦覆盖沧州、三门峡等高增长潜力城市。战略性品牌地理布局一方面能进一步巩固和谐汽车在中西部地区的领地位，另一方面能提高集团在全国的知名度及渗透率。 公司是宝马在中国中西部地区最大、全国第一梯队的经销商，在豪车销售方面有多年的管理经验。由于中西部地区复产、复工时间对比华东华南地区有滞后的情况出现，管理团队在疫情后快速的应变能力以及正确的行业判断，使得第二季度新车销量同比增长10.6%以上，而下半年，增长动力更为强劲。 因为宝马品牌今年通过调整产品与提升销售质量，品牌折扣有较大回升，相信宝马品牌将迎来近年最好的时刻，就在刚刚过去的2019年，宝马集团在中国市场累计销售新车723,680辆（含MINI品牌32678辆）首次拿下中国豪华车市场销量冠军，同比增长13.1%的逆势表现，接下来的2020年依旧会延续持强劲势头。因此预期下半年和谐汽车的业绩将有更好的表现空间。 四、三大长期增长逻辑再次梳理，为公司持续成长奠定基础 此前，我们对和谐汽车的长期增长投资逻辑进行阐述过，而在疫情期间，豪华车赛道的逆势增长更加奠定了这一赛道的优越性，也使得其成长性的确定性更强，同时也容易得到市场更多的认可。我们再次梳理了和谐汽车的投资逻辑，并根据其发展和并购方向，再前进一步判断。 我们认为和谐汽车至少具备三个方向的长期投资逻辑，这些投资逻辑仍在持续演绎中，并且在行业发生剧烈波动时实现了逆势增长，公司穿越周期能力得到了检验，长期投资价值得到彰显，这三个主要的长期投资逻辑如下： 1、 豪华车依旧能逆势增长：1）汽车处于换购为主导的消费升级阶段；2）豪华车价格下探，激活了消费者的购买力； 3）中国豪华车的销量仅为乘用车整体销量的11%，相对其他欧美成熟市场30%的占比还有巨大可提升空间。 2、 在受疫情影响，多地出台促进汽车消费政策，尤其是深圳、广州、杭州等一线限牌城市城市放宽牌照指标利好豪车销售，预计后续更有多地政府出台新的刺激汽车消费政策。 3、 根据发达国家的汽车发展数据分析，车辆超过5年后，将迎来大型维修保养高峰期，随着我国汽车保有量的提高，售后市场逐渐成为产业焦点，特别是豪华品牌的售后市场将持续快速增长。 此外同时，公司布局三四线城市沧州、三门峡等高增长潜力城市，其特点高收入家庭数量增长较快，豪车的需求潜力大，这便是公司后续的增长另外一个有力补充。 因为很多豪车品牌相继推出多款售价在人民币20万左右的入门级别车型，加之汽车金融贷款的渗透率越来越高，三四线城市的房贷压力相对一线城市要小，因此豪华车的渗透率在三四线城市正在加速。一二级城市的购买力强，三四线城市豪车渗透率加快。所以公司在原有的布局上同时布局三四线高增长的潜力城市，除了有助扩大公司在全国性影响力以外，同时有利于提高公司的业绩增量。 因此新增一个亮点支撑公司长期投资逻辑：豪车渗透率加快，和谐汽车渠道下沉高增长潜力城市，公司有望实现品牌影响力与产品销量的互为增益。 五、公司估值分析 行业自2018年增速下滑以来，豪华车赛道一次次实现正增长，好赛道容易跑出好公司。和谐汽车2019年的战略的调整，实现逆势增长，而在疫情突如其来的2020年，在延续2019年的战略基础上继续深化战略，提出更严格的要求，并且得到了逆周期布局的机会。在行业的遭受重大打击的同时，既是危机也是机会。目前公司处于布局蓄力阶段，随着网点扩张和品牌结构优化，2020年下半年战略成效会逐步显现，为持续实现高效增长及良好投资回报奠定基础。 数据来源：WIND 数据来源：WIND 截止2020年8月28日收盘，选取了港股经销商可比公司计算出平均PB为2.94X，而和谐汽车的PB为0.69X，远低于同行；同时和谐汽车的PB值已经处于3年平均0.75X左右，估值相对低估。此时股价已经包含了市场对疫情悲观的反应，并且下半年公司业绩增长，无论从公司长远的基本面还是从公司现有估值来看，和谐汽车都是非常值得关注的标的。
保龄宝上半年实现净利润4339.34万元，同比增长78.21% 过去的一周之内，保龄宝披露的两份投资者调研活动信息显示，参与调研机构合计超过50家。 山东某私募机构人士赵阳告诉记者，一方面，保龄宝最近刚刚披露完中报，业绩不错；另一方面作为大健康产业中的一环，赤藓糖醇产品受到市场广泛关注，保龄宝是A股唯一一家主业包含赤藓糖醇的企业。市场对未来业绩确定性较强且有一定题材的标的，通常会关注较多一些。 交出上市以来最靓中报 尽管受疫情影响，但是保龄宝还是交出了上市以来最好的中报成绩单：营业收入首次突破10亿元关口达到10.17亿元，同比增长17.24%；净利润4339.34万元，同比增长78.21%，扣非后净利润更是同比增长了141.96%。 保龄宝这份靓丽中报的背后，主要是因为公司毛利较高的赤藓糖醇收入大幅增加，同时其毛利也较上年同期有所提高。公告显示，今年上半年，保龄宝赤藓糖醇产品实现营业收入2.09亿元，较2019年同期的1.52亿元增长37.03%；毛利率也比2019年同期增长4.09%，达到了21.67%。 近年来，功能糖行业保持了一个比较稳定的发展，但在部分品类上出现高速增长态势，比如近来火热的赤藓糖醇。 赤藓糖醇，是一种以葡萄糖为原料，经生物发酵法天然转化和提取制备而成的一种零热量甜味剂。山东一位营养师王芳告诉记者，因为赤藓糖醇不参与人体糖代谢，不会引起血糖变化，同时又能提供甜味，在减糖低糖日渐深入人心的当下，比较容易会受到市场特别是年轻人的欢迎。 元气森林因加入了赤藓糖醇，主打“0糖0脂0卡”，市场持续热销。公开数据显示，今年5月份，元气森林单月销售业绩达到2.6亿元，超出2018全年销售总额。 “目前，赤藓糖醇已经成为公司最大的收入和利润来源。”保龄宝公司董事会秘书李霞告诉记者，在全球低糖减糖趋势的带动下，公司的赤藓糖醇等低糖减糖产品在饮料市场热销，公司产能满负荷运行。公司正积极推进实施技改扩建工程，以进一步满足市场需求。 赤藓糖醇发展空间广阔 蔗糖，一直以来都是人类最主要的甜味剂。公开数据显示，目前我国食品工业中每年需求1500余万吨蔗糖、400余万吨果葡糖浆作为甜味剂。 摄入糖分过多导致的健康问题在全球范围内日益严重，比如肥胖、糖尿病和龋齿。在这种背景下，代糖产品受到越来越多的关注。 公开资料显示，早在1990年，日本就批复将赤藓糖醇作为直接食品配料，1997年，美国FDA安全食品配料（GRAS）认证通过，赤藓糖醇可以作为100%蔗糖替代物。 保龄宝是国内第一家将赤藓糖醇产业化的企业。早在2004年，保龄宝就建成了我国第一条1000吨赤藓糖醇生产线，开启了我国赤藓糖醇产业化进程。此后，国内陆续有企业上马赤藓糖醇项目。 不过，当时市场需求不大，生产成本较高，企业盈利能力普遍较弱，不少企业最终退出了市场。目前国内主要的厂家包括保龄宝、滨州三元生物以及诸城东晓生物。国际的厂家主要包括法国JBL公司、美国嘉吉公司等。 “这种状况直到近几年才得到改观。一方面是由于减糖观念日益深入人心，市场对赤藓糖醇的需求不断增加；另一方面，随着技术提升以及规模扩大，生产成本不断下降。”一位功能糖行业资深人士介绍。 在元气森林的带动下，国内众多厂商纷纷推出添加赤藓糖醇的饮料，受益于此国内赤藓糖醇行业有望迎来高速增长。无糖饮品“爆红”背后，是消费群体消费理念与习惯的改变：健康成为人们的新追求与需求。中国品牌研究院高级研究员、食品产业分析师朱丹蓬告诉记者，新生代已经把颜值管理、体重管理、健康管理贯穿于日常生活之中，因此无糖市场一定会持续火爆。预计赤藓糖醇在五年内都会呈现两位数以上的增长，而饮品端的增长一定会带动原料端的增长。 天风证券研报显示，2017年，国内赤藓糖醇产量为1.8万吨，2018年国内就已达2.87万吨，同比增加59.4%。2019年我国糖消费量约为1580万吨。在减糖的大趋势下，假设未来赤藓糖醇代替5%的蔗糖市场，那么国内潜在需求空间有望达到80万吨。 “赤藓糖醇的未来市场还是比较大的。目前，除了主要应用于食品工业领域外，在医药、保健品、化学原料中间体等领域也有广泛应用。”前述市场人士表示，未来肯定也会涌入其他的玩家，不过在技术、客户方面拥有多年积累的行业龙头一定会有更大的竞争优势。
8月26日，雅迪控股（1585.HK）发布了2020年中期业绩。期内，雅迪控股实现营业收入76.387亿元，同比增长87.5%；录得毛利13.925亿元，同比增长103.8%；归属于母公司股东净利润3.85亿元，同比增长113.8%。此外，期内研发投入2.15亿元，比去年同期增长73.77%；存货同比减少10.22%，经营活动现金流入净额同比增长104.47%。 雅迪控股2020年上半年的业绩远超市场预期，收入大幅增长带动利润翻倍式增长，代表着雅迪的进入了新一轮增长阶段。研发持续的高投入赋予产品竞争力的加强，以及规模效应的贡献，市占率将进一步提升，2020年市占率有望超20%以上（2019年市占率17.59%）。经营活动现金的净额的增加与利润的增幅一致，业绩增长的含金量高，并且存货的持续减少预示着公司产品需求加快及现金回笼提高，公司总体运营效率大幅提高。 从产品销量来看，电动踏板车、电动自行车、电池及充电器、电动两轮车零部件销售额均实现大幅增长带动公司业绩大幅提高，其中电动踏板车销量实现225.35万台，同比增长107.3%；电动自行车销量实现180.53万台，同比增长90.81%。 回顾2019年，雅迪全年销售数量609万台，相比于2018年的503.9万辆销售数量同比增长20.85%；而2020年上半年已经实现了405.88万台，相比于2019年的上半年的203.3万台，同比增长99.65%，如此一来，2020年销售或有望突破1000万台。而公司业绩持续增长的逻辑和成长性，接下来我们逐一梳理。 一、新国标加速行业集中度提升，龙头公司将持续受益 2019年4月15日起，《电动自行车安全技术规范》（简称“新国标”）正式生效执行根据新国标规定，电动自行车须具有脚踏骑行能力、最高设计车速不超过25km/h、整车重量（含电池）不超过55kg、电机功率不超过400瓦、蓄电池电压不超过48伏，不符合规定的电动车不得销售。 那么在合规方面，两轮电动车企业面临两种抉择： 1）选择符合新国标要求，例如重量控制在55公斤之内、具有骑行能力的电动自行车型； 2）进军电动摩托车产业。但是电动摩托车生产资格认证严格，在新国标正式实施后，电动摩托车被列入机动车管理目录，电动摩托车的使用者需要考驾照。 而最直接的结果是：过去专攻低端产品的电动车的落后产能大面积退出，据统计国内电动自行车厂商从1000家左右规模锐减至目前仅存的170家（同时拥有电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车生产资质）。 资料来源：各级人民政府、市场监督管理局、经济和信息化委员会、公安局、交通局 另外，在“新国标”实行的背景下，各地方政府颁布了对超标电动自行车的处置方案，并设置了三年的过渡期以淘汰超标车辆。由于不同地方的政府执行力度有不同，在当前我国近3亿的电动车社会保有量中，由于产品设计不规范，预计有超70%是超标车辆。按照各地政府的清退方案，假设中性预计执行力度为50%，2020-2022年更替需求将集中爆发，预计三年合计接近1亿辆的电动车面临更替，折合平均每年更替需求约3000万辆。 所以新国标提升行业准入门槛，行业低端产能被动加速出清，市场集中度将加速提高，2019年行业CR6已达60%，而雅迪/爱玛/新日的市场占有率已经从2016年的11.3%、12.2%、3.7%提升至2019年的17.59%、14.7%、4.9%，其中雅迪市场份额提升的幅度最大。在新国标的推动下，地方管理政策带来存量市场换购潮加码，作为行业龙头及市场份额增长最快的雅迪将持续受益。 二、“内循环”产生的新需求，市场规模持续扩张 除了“新国标”的影响以外，还有疫情冲击、外卖拉动、共享电单车等新需求带动行业增量空间打开，行业龙头雅迪受益匪浅。首先，在2020年初在疫情影响下，民众更倾向于独立出行，可降低感染风险保障健康，因此民众“一人一车”及家庭用车数量提升带来了新的需求。 值得借鉴的是十七前的“非典”疫情期间，电动两轮车经历了一轮行业爆发式增长。2003年，电动自行车全国销量为490万辆，较上年同比增长208%。在2003-2008年间，电动车的产销量均保持50%以上的增长。 由此预计，2020年疫情改变人们出行方式并且让人们重新审视电动两轮车出行带来的便利性，将使电动车需求增长趋势延续到2023年，并且每年带来百万辆级别的增量。 其次外卖、同城配送、快递等催生了大量的电动两轮车需求，截至2019年，我国外卖用户规模达到4.2亿，2015-2019年复合增速达到19%；2019年我国快递数量超过600亿件，2015-2019年复合增速为32%。并且在疫情期间，人们线上消费习惯加深，进一步促进外卖、快递、同城配送等快速成长，刺激电动自行车需求持续增长。 最后，共享电单车的兴起，主要解决3-10公里出行痛点，更是催生了电动自行车的TO B端增量空间打开，雅迪作为上游供应商，持续受益于共享电单车的推广浪潮。 共享电单车正在进入加速发展期，尤其在三四线城市发展迅速。因此哈罗助力车、滴滴青桔电单车、美团电单车等体量较大的共享电动车平台应运而生，并且行业不断有新的竞争者涌入。根据艾媒咨询的数据，2019年我国共享电单车数量超过100万辆。未来几年，随着各大平台持续地投放共享电单车，将有更多用户使用共享电单车，艾媒咨询预测2025年共享电单车投放车辆将超过800万辆，2019年到2025年的复合增长率将达到41%。美团也将在2020年加大对共享电单车的投入，计划采购超200万辆共享电动车。 数据来源：沙利文 根据沙利文报告，未来中国电动两轮车市场相比以往有更快的增速。在2020年以前，复合年增长为3.9%，而在2020年以后，复合年增速为8.61%。 因此，需求端的放量带动行业规模的突破具有较长持续性，而不是昙花一现。 数据来源：Wind 从公司的业绩来看，在经历了2018年新国标政策的观望期之后发生过短暂下滑，由于上述的增长因素支持下，2019年下半年雅迪开始迈入了新一轮增长周期。与此同时，雅迪逆周期布局渠道，加大研发（上半年研发同比增长73.77%），进一步加强了雅迪未来持续增长的逻辑。 在研发上这里需要提及雅迪的黑科技： 1、TTFAR电机：雅迪历时7年，通过SPOKE结构克服电机体积难题，成功研制出符合两轮车使用的凸极电机，凸极率达到前所未有的1.7！不仅如此，雅迪TTFAR电机的运转高效面占到了43.81%，比普通电机增加了35.63%，能效转换率高达90%，续航里程提升了37%。 2、TTFAR石墨烯电池：相比于一代石墨烯电池，能量密度提升了20%，支持20A反向充电技术，能将回收的电能储存起来。此外，TTFAR石墨烯电池还支持1小时快充，电池寿命达到了普通铅酸电池的3倍。同时，雅迪还为TTFAR石墨烯电池提供了长达2年的质保服务（2年内有质量问题免费换新）。 3、TTFAR能量回收控制器。能量回收控制器增加了高速电机才配备的MTPA算法。在FOC+MTPA双算法联合电控下，TTFAR能量回收控制器内设3420种行驶方案，充分吸收滑行、下坡制动时所产生的动能并转化为电能，能量回收率有效提升5.3%，从而实现一边骑车一边充电。 三、海外市场增量潜力凸显，雅迪的产品和技术全球领先 上述增量只是基于国内需求现状，还未考虑庞大的海外市场。根据沙利文报告，2015-2019年，中国电动两轮车销售量占全球市场的八成以上，排名世界第一。与新能源汽车产业类似，其产销量占全球50%以上份额，也曾一度被认为即将触及天花板。 但放眼全球市场，无论是新能源车还是电动自行车，中国都有着完善的产业链，与国外产品对比，技术和成本优势明显。一旦海外市场开始放量，国内本土企业产业优势将十分明显。 看点一：欧洲市场快速放量 欧洲主要国家电动自行车补贴政策 基于环保的角度及疫情下减少密集交通的考虑，欧洲电动自行车行业与新能源车一样推出了各种补贴政策。因此能够大胆预测，未来欧洲的电动自行车行业也将迎来更快速的增长。我国的电动自行车的起步时间早，与欧洲市场先比有更明显的成本优势，雅迪作为国内电动车龙头以其领先的技术和规模化成本优势将受益匪浅。 看点二：东南亚、印度市场“油换电” 东南亚、印度是全球最大的摩托车市场，道路状态和收入水平低下是选择摩托车的主要原因。2019年东南亚摩托车销量达1375万辆，占全球市场的22.4%，印度两轮车销量达2118万辆。东南亚和印度的两轮车市场电动化渗透率仅维持在7%左右。 但是随着这些国家的道路环境、环保和防治污染问题凸出。东南亚和印度市场的两轮车电动化革命也拉开序幕，开始推出适应于当地的机动车/非机动车管理制度，加之电动摩托车、电动自行车使用性价比高于汽油摩托车，电动两轮车替换汽油摩托车迎来广阔的市场空间。 根据China Insight的预测，2017年到2022年，东南亚电动两轮车市场规模将增长400%以上，达到25亿美元的销售额。 雅迪已经在全球化的道路上走出了坚实步伐，越南工厂2019年11月投产，产能20万台/年，计划在未来3年内提升到50万台/年，并以越南为基础，逐步辐射潜力巨大的东南亚市场。 截至2020年6月30日，雅迪的产品出口88个国家，并签约好莱坞巨星范·迪塞尔作为雅迪品牌代言人，雅迪的产品通过EN15194、CE、欧盟E-MARK、3C四大国际品质认证，单从技术和产品性能来看，已经做到全球领先。随着海外市场的放量，将使雅迪迈入全球化及国际化推动的新成长期。 四、总结 新国标导致行业集中度提高，“马太效应”将逐步凸显，新进入者的空间将会越来越狭窄，形成更为有利于领先者和行业龙头的发展格局。国内出行的换购潮、出行习惯改变、共享单车、快递同城配送的增量需求，将长期带动电动自行车的增长。 并且以全球化的视野去审视，雅迪正以其技术、规模、成本优势加快全球化的扩张。当人们还沉醉在电动两轮车存量3亿辆左右，增长空间有限等这样陈旧的视野，雅迪已经以新的增长逻辑，全球化的姿态踏上了新的增长台阶。参考迈入了全球化发展阶段后的新能源电池龙头宁德时代的成长路径和表现一样，大象起舞机会也会继续降临在雅迪的身上。
随着疫情防控平稳向好态势进一步巩固，一些上市公司产品销售回暖，主要产品甚至供不应求，纷纷通过定增扩充产能。据上海证券报记者统计梳理，下半年以来，医疗设备、半导体、智能制造、农业、新基建等领域的上市公司密集发布定增预案，拟募资加码主业，其主要诉求就是目前产能满负荷运转，需要定增扩产以解决产能瓶颈。 医疗设备商扩产 在疫情防控常态化的背景下，医疗产业链公司下半年纷纷定增扩产，以进一步满足市场需求。 华大基因作为国内基因检测龙头，因市场对新冠病毒检测试剂盒的需求大幅增长，上半年整体经营业绩实现大幅增长，营业收入同比增长218.08%，净利润同比增长734.19%。为更好地满足市场对基因测序试剂盒和服务以及DNA合成产品的需求，解决市场需求旺盛与公司产能不足的矛盾，华大基因于7月2日发布定增预案，拟定增募资20.12亿元，投向“青岛华大基因检测试剂生产及基因检测服务”等项目。 大立科技同样因抗疫需要，旗下产品红外测温仪及传感器供不应求。上半年，大立科技营业收入同比增长169.63%，净利润同比增长399.55%。疫情防控期间，公司一直持续“零库存”满负荷生产。为解决产能瓶颈，大立科技7月1日发布定增预案，拟募资不超过9.7亿元，投入全自动红外测温仪扩建、年产30万只红外温度成像传感器产业化建设项目等。 公司称，由于红外温度成像传感器是红外热像仪、红外监控系统、巡检机器人等产品的核心部件，突如其来的疫情使得检疫测温类红外产品的市场需求剧增，公司红外热像仪产品在国内、国外市场均已实现供货超万台。 半导体产业拓能 为了抢抓集成电路产业的发展机遇，从半导体材料到电子工业设备等产业链公司争相加大投资力度，7月份以来已有长川科技、长电科技等公司推出定增方案扩产拓能。 得益于电子工业设备业务的发展，长川科技上半年主营业务收入3.18亿元，同比增长211.76%；净利润2638万元，同比增长2351.61%，主要因测试机、分选机等半导体设备业务销售规模扩大。8月28日，公司发布定增预案，拟定增募资6亿元，投入“探针台研发及产业化项目”等。 长川科技表示，上述募投项目是公司在原有集成电路设备产品线之外的扩建。在目前我国本土集成电路设备核心技术升级和迭代能力仍然和国际先进水平存在一定差距的背景下，该项目成功实施后，一方面将填补国内的技术空白，另一方面将拓宽公司产品线，开拓新的市场，满足产业的发展需要。 长电科技上半年营业收入同比增长31%，净利润实现扭亏为盈，主要因为来自国际和国内的重点客户订单需求强劲。8月21日，长电科技发布50亿元定增预案，拟投向“年产36亿颗高密度集成电路及系统级封装模块项目”及“年产100亿块通信用高密度混合集成电路及模块封装项目”。 公司表示，集成电路行业迎来了快速发展期，此次产能扩建将进一步满足5G商用时代下封装测试市场需求，加快提升公司在全球封测业的市场份额。 光伏产业的高景气度也让半导体公司产生了扩产需求。例如上机数控，其7月14日发布30亿元定增预案，以加速拓展光伏单晶硅业务。因公司“5GW单晶硅拉晶生产项目”的实际产能水平超过预期，上机数控上半年营收同比增长269.78%，净利润同比增长57.44%。因此，公司决定进一步投建“年产8GW单晶硅拉晶生产项目”，提高产能规模和市场占有率。 智能制造企业加码核心技术 受益于制造业转型升级及进口替代的需求旺盛，机器人及智能制造企业已进入业绩加速兑现期。龙头企业继续定增扩产，旨在攻关关键零部件，补齐国内产品短板。 埃斯顿上半年营业收入同比增长72.08%，其中机器人和智能制造业务收入同比增长156.32%。公司于7月24日发布定增预案，拟募资不超过9.99亿元，用于扩产机器人核心零部件等项目。更重要的是，通过本次定增，公司将引入通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金等三大战略投资者。 埃斯顿称，本次募投项目系公司对主营业务的拓展与完善。目前，减速器、伺服系统、控制器3个核心部件是工业机器人的核心技术壁垒，核心部件的自主化是中国工业机器人的短板，相应领域潜力较大。 此外，昊志机电拟定增募资4.5亿元，加码禾丰智能制造基地建设等项目。公司表示，我国机床行业需求结构不断升级，中高档数控机床需求旺盛。转台、减速器、伺服电机是数控机床、工业机器人等高端装备的核心功能部件，通过本次发行，公司将进一步提升转台、减速器的产能，并推进伺服电机在国内的产业化。 养猪育种扩产忙不停 国内生猪产能缺口不断扩大，令养殖类上市公司持续上马养殖项目。 龙大肉食上半年营收同比增长90%，净利润同比增长218%。8月6日，公司发布定增预案，拟募资15亿元投向“山东新建年出栏生猪66万头养殖项目”等。公司表示，2020年7月完成可转债发行，募集资金9.5亿元，主要投资于安丘市石埠子镇新建年出栏50万头商品猪项目，但生猪养殖规模相比于公司屠宰能力仍然具有一定差距，本次定增有利于进一步壮大公司的经营规模和资本实力。 同样，粮食育种企业也在不断扩大规模。荃银高科上半年营收同比增长161.35%，净利润实现扭亏为盈，主要因种子销量及订单粮食业务收入增加。8月27日，荃银高科发布定增预案，拟定增募资6亿元，投入“农作物种子海外育繁推一体化建设项目”、“青贮玉米品种产业化及种养结合项目”等，以进一步提高在海内外市场的产能规模和市场占有率。
疫情之下，凸显了健康生活的重要性，也让一家专注于健康建筑的房企脱颖而出。8月28日，力高集团（1622.HK）发布中期业绩，数据显示，2020年上半年，公司实习营收67.03亿元，同比增加345.9%；净利润7.37亿元，同比增加95.7%；归母净利润4.45亿元，同比增加56.9%；每股盈利1.25元，同比提升56.8%。 面对疫情压力，一众房企的表现并不理想，反观之力高的成绩单可谓亮眼，公司核心业绩指标逆势大幅增长，展现了强劲的经营姿态。 再来看资本市场的表现，截止目前，今年恒生指数及内房股板块整体跌幅均在10%左右，而力高集团的跌幅仅不到3%，大幅优于大市及行业，且自8月中旬以来，公司股价呈现从底部快速抬升的趋势，对于投资者而言，如此强势的表现可以说是一个挖掘公司机会的积极信号。 1· 合约销售大幅增长，业绩确定性强 从上半年销售情况来看，力高上半年实现合约销售130.18亿元，同比增长19.3%，表现强劲。 对比行业来看，根据克而瑞数据，今年前六月百强房企全口径销售金额约49387 亿元，同比下降1%，分梯队看只有Top11-30和Top51-100房企销售增速回正，增速分别也不过为3%、1%。相较之下，力高取得了大幅优于行业的表现。 由上百强企业的表现也可见疫情影响之下，房地产行业面临较大冲击，那么力高缘何能够保持快速增长？ 笔者认为，一方面来自于公司的布局，力高集团长期在长三角、环渤海及粤港澳大湾区等核心区域布局，这些区域经济动能强劲，人口持续涌入，房地产市场需求旺盛，尽管短期面临疫情压力，但更多的只是需求受到抑制。因此也可以看到疫情得到控制后，这些区域的房地产市场很快就热络起来，带给当地房企销售快速回血。也正是得益于此，力高保持了合约销售规模的快步增长。 而另一方面，也在于公司较高的产品力和附加值。力高集团大力研究与打造"新东方的健康建筑"， 今年疫情之下，更是发布《力高健康建筑防疫设计标准》将新东方健康建筑提升至2.0。公司持续打造精细化多层次的产品体系，有效满足市场多维度需求，尤其是疫情出现后，公司在"健康建筑"的定位得到了消费者的高度亲赖，并刺激了需求，进而也提升了去化率。 由此再展望下半年，伴随疫情得到控制，宏观经济进一步恢复，房地产市场回暖，公司在下半年的销售表现还将得到支撑，尤其是在金九银十等旺季的助力下，公司的销售预期有望创下新高。考虑到合约销售作为利润增长的先行指标也将为公司后续业绩提升带来较高的确定性。 2· 加码土储，扩张之下财务治理稳步提升 从长期视角来看，决定房企未来成长性的重要观察指标在于土地储备。作为一个体量还并不算大的房企，力高深谙行业集中度提升的趋势，在冲刺规模的路上不断发力。 疫情之下，公司并未停下扩张的步伐。今年上半年，力高接连斩获14幅优质地块，其中2月份更是以1.13亿美元投资菲律宾马卡蒂市地铁上盖物业发展项目，在海外布局上进一步发力。 截止今年6月底，力高总土地储备达1790万平方米，较2019年增长22.6%。公司近几年土地储备扩张明显，数据显示，2018年公司土储同比增长104.58%，2019年同比增长45.7%，充裕的土储为公司后续的规模增长积蓄了力量。 值得注意的是，公司土地储备深度聚焦在粤港澳大湾区、长三角及环渤海及武汉、南昌等高价值高成长区域，其在质量、成本上均有明显优势，蕴藏着巨大的价值。尽管公司加速扩张带来了一定的负债端的压力，但可以预见的是，随着公司加快项目开发和推售节奏，后续负债也将不断降下来，利润也有望得到进一步释放。 实际上，从财务端的表现来看，公司财务质量仍然保持稳步提升，截止今年上半年，公司净负债率同比下降14.3个百分点至37.1%，融资成本进一步优化，平融资成本较2019年下降0.55个百分点。此外截止期末公司总资产达709。8亿元，同比增长54.1%，公司在手现金充沛，达143.81亿，整体抗风险能力突出。 值得一提的是，公司的稳健对财务管理能力亦得到国际评级机构的认可，其中标普、惠誉均给予公司主体评级B，展望稳定。 3· 结语 从基本面来看，疫情之下，公司彰显了强大的经营韧性，而得益于在销售端的持续发力，公司后阶段的利润增长具有支撑，此外公司充足优质低成本的土地储备也将助力后续业绩的进一步释放。 相较于传统房企，力高更注重透过多元化布局夯实自身品牌根基，其从全生命周期的角度出发，打造并孵化出"康养、商业、科技、物业、文旅、教育"等多元化业务，这也将有助于协同主业进一步发力，为规模增长和业绩成长不断打开新的空间，其长期价值也将值得期待。 当前伴随全球放水的大环境，房地产行业受益货币宽松在融资端的优势也将有望驱动利润释放，随着整个地产板块估值已经进入到历史底部区域，未来伴随各大房企业绩反转，相信板块在当下牛市预期升温的情绪下，也将得到全面修复，而具有规模和业绩高成长性的力高集团后续也将获得资金亲赖，取得更亮眼的表现。
半年报披露已收官，部分上市公司三季报业绩随之浮出水面。统计数据显示，截至8月31日，共有485家A股公司发布2020年三季报业绩预告（以在半年报中披露前三季度业绩预测的形式为主，仅有22家公司单独发布业绩预告），预增的有105家，占比21.6%，其中至少约三成以上的公司净利润预增超过100%。值得关注的是，不少公司前三季度净利润预增幅度超过半年报业绩增幅，显示其第三季度业绩增长明显提速。 至少35家公司预计利润翻倍 作为三季报业绩预告的“先行军”，上述105家业绩预增的公司已向市场传递了些许暖意。 按照可统计口径，485家公司中有105家预增，其中又有100家披露了前三季度的具体业绩数据。若按净利润最高同比增幅来计算，这100家公司的预增幅度几乎都在50%以上（含），超过100%的则有60家；若按净利润同比增幅下限来看，有81家的净利润预增幅度在50%以上，在100%以上的有35家。 进一步看，按净利润预计增幅上限统计，约57家公司前三季度的预计利润增幅超过半年报，占比过半。即便按净利润预计增幅下限统计，也有30家公司前三季度的预计利润增幅超过半年报。这些公司主要集中在医药生物、化工、电子、电气设备等行业。 具体到公司，圣湘生物、达安基因、好想你、星网宇达、康泰医学等5家公司的三季报净利润预计增幅上限以及下限均在10倍以上，刚刚登陆科创板的国内分子诊断龙头圣湘生物目前暂时处于领跑地位。 在业内人士看来，虽然目前已披露三季报业绩预告的公司样本偏少，但可以借此管窥A股公司业绩整体向好的趋势有望在三季度得以延续。 医药、电子等板块表现突出 从统计情况看，生物医药、化工、电子等板块今年前三季度的业绩表现预计较好。 先看医药板块，今年上半年，深耕核酸检测的达安基因净利润增幅高达1186%，远超市场预期。在半年报中，达安基因预计今年前三季度实现归母净利润11亿元至14亿元，同比增长1272.06%至1646.26%。对于业绩在第三季度持续发力，公司解释称，受新型冠状病毒肺炎疫情影响，市场对新冠病毒核酸检测试剂需求量大幅增加。 蓝帆医疗预计1月至9月的净利润增幅在380%至460%之间。上半年，公司的净利润增幅约为165%。公司表示，医疗及防护系列产品包括医疗及防护手套、各类口罩等需求量均有增加，销售结构进一步优化，销售价格有一定增长，对公司业绩产生积极影响。 分季度看，蓝帆医疗今年以来单季度实现的净利润分别为1.45亿元、4.77亿元、13.29亿元（以中位数估算），业绩逐季提速态势明显。有研报分析认为，手套价格基本保持稳定，为公司下半年业绩奠定良好基础。 再看电子板块，长盈精密上半年实现净利润2.29亿元，较去年同期增长91.1%。公司预计前三季度净利润比上年同期增长106.78%至117.41%。公司认为，产品结构调整取得成效，穿戴类、平板类产品有较大增长，对效益产生积极影响。 龙头公司领衔三季度业绩增长 一批上半年业绩表现突出的公司，有望在第三季度继续保持增长势头，其中不少头部企业单季度増势更是喜人。 招股书显示，今年前三季度，圣湘生物预计实现扣除非经常性损益后的归母净利润为17.29亿元，与上年同期相比增长13457.15%。公司上半年扣非净利润的增幅为9088.09%。 圣湘生物系国内新型冠状病毒检测产品获批上市的首批6家企业之一，公司产品迅速供往湖北、湖南、北京、上海等30多个省份疫情防控一线。截至6月底，已供往国内外近3885.13万人份，其中约1380.24万人份供往国际市场。 还有比亚迪，因受疫情影响，公司新能源车销量承压，但由于公司口罩出口获利，电池及电驱系统进一步降本，业绩出现逆势增长，上半年净利润增幅为14.29%。 公司预测三季报净利润增幅较半年报大幅提升，报告期内预计同比增长77.86%至90.56%。公司认为，随着国内疫情防控形势持续稳定向好，汽车行业开始稳步复苏，预计新能源汽车销量及收入将显著改善。在手机部件及组装业务方面，公司组装业务海外大客户核心产品快速放量。此外，公司玻璃及陶瓷出货量增长迅速，市场份额持续提升。 作为光芯片龙头，光迅科技在上半年业绩增长超预期的基础上，前三季度业绩预计依旧呈现提速之势。 半年报显示，公司实现净利润2.09亿元，同比增长45.42%。今年前三季度，公司预计净利润同比增幅上限为70%。公司称，受益于5G网络建设的加速及数据中心市场的高速发展，公司5G、100G、400G相关产品出货量持续增长，产品结构优化，预计净利润较上年同期增长。
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