国务院总理李克强22日在作政府工作报告时表示，推动制造业升级和新兴产业发展。发展工业互联网，推进智能制造。接受中国证券报记者采访的两会代表委员表示，大量制造业上市公司正在将“智慧”基因融入高端制造，以“硬核科技”诠释“智造”实力，以工匠精神助推高质量发展。在推进智能制造、便利企业融资的过程中，资本市场功不可没。 拥抱新技术推进智能化 今年两会召开以来，科大讯飞智能录音笔、智能笔记本等“黑科技”受媒体青睐。“人工智能已从概念阶段进入规模化应用阶段。人工智能发展一定要以解决社会刚需为出发点。”全国人大代表、科大讯飞董事长刘庆峰表示，新冠肺炎疫情发生后，在线教育、AI技术、在线诊疗等行业发挥了巨大作用。如何更好满足社会需求，企业需不断思考、摸索并为之奋斗。 在疫情防控期间，红外测温是最主要的筛查“武器”。“这次疫情，让更多人了解了红外产业。”全国政协委员、高德红外董事长黄立表示，同2003年抗击“非典”时期相比，经过十多年努力，公司不仅攻克了关键技术，而且产品性能也达到全球领先水平。 与此同时，传统产业上市公司也在拥抱“互联网+”和“智能+”，推动自身转型升级，积极发挥“头雁效应”。 全国人大代表、特变电工董事长张新介绍，围绕特高压、工业互联网、数据中心、人工智能等“新基建”领域，公司正在开展智慧电厂、智慧矿山等数字化、信息化智能示范项目建设。此外，公司还将推动5G技术与输变电装备制造相关工业网络、工业软件、控制系统融合，促进电力装备产业数字化、网络化、智能化转型升级。 推动智能制造资本市场功不可没 代表委员认为，在推进智能制造的过程中，资本市场功不可没。 “与外国公司谈订单，外方首先看重的是信息公开、财务透明。在这方面，上市公司信息披露、公司治理制度较为完善，拥有较大优势。”全国政协委员、永新光学董事长曹其东指出，通过资本市场促进企业规范经营、提高信息透明度、实施员工股权激励、拓宽外延式发展渠道等，将从多方面推动公司长期健康发展。 特变电工从一个总资产不足15.8万元的街道小厂起步，借助资本市场的支持，成长为拥有自主创新能力的行业排头企业，让“中国智造”亮出“世界名片”。张新表示，资本市场在推动中国经济复苏、结构性调整和增长方式转变、提高上市公司质量等方面，发挥着重要作用。 此外，代表委员认为，受疫情影响，上市公司并购重组监管安排明确等政策红利有利于激活市场活力。 黄立表示，对资本市场的发展有信心。注册制改革稳步推进将便利企业融资，经济活力将被进一步激活。 加大政策支持积累研发实力 “科学仪器历来是国之重器，不能跟风蹭热点，急功近利，需宏观规划，长期积累，要鼓励支持我国高端科学仪器的自主开发。”曹其东表示。 在张新看来，实现高质量发展，既是制造业面临的现实问题，也是推动经济发展的关键所在。但是从整体来看，当前我国工业基础大而不强，关键零部件、元器件和关键材料自给率不高，主要是因为企业研发投入不足。他建议，以产业资本形式向有融资需求的高端装备制造企业提供支持，保障国家重大装备制造业安全。 创新驱动深入推进，高质量发展动力增强。数据显示，2019年，上市公司研发支出达8467亿元。一季度，科创板公司盈利同比增长13.9%，展示较强韧性。5G技术应用和手机更新换代需求推动消费电子、半导体等细分行业盈利增长超五成。
5月贷款市场报价利率（LPR）维持前值不变。中国货币网昨日公布数据显示，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，与上月报价保持一致，为后续货币政策操作留下空间。 本月LPR报价保持不变，符合市场普遍预期。作为LPR报价的风向标，本月中期借贷便利（MLF）操作利率并未下调。 今年以来，MLF操作的利率调整节奏是隔月调整一次。光大证券(行情601788,诊股)研究所首席银行业分析师王一峰表示，MLF利率“走走停停”，前期“降息”后可以给市场留下反应时间。若市场形成连续价格下降的预期，反而会对流动性形成扰动。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，5月MLF利率按兵不动，实际贷款利率已在较快下行，加之监管层注重把握货币政策边际宽松节奏，或是本月LPR报价保持不变的主要原因。 新网银行首席研究员董希淼表示，疫情发生以来，市场流动性较为充裕，市场利率中枢显著下移，短期内引导市场利率下行的需求减弱。 尽管LPR暂时按兵不动，但分析人士预计，年内LPR仍存在下调空间。 董希淼预计，5年期以上LPR年内还有15至20个基点的下行空间，1年期LPR下行空间则在30个基点左右。 兴业研究宏观分析师郭于玮认为，LPR暂时保持不变并不代表着贷款利率也保持不变。随着前期降准、降低公开市场利率的影响继续显现，实际发放的贷款利率有望延续下降的趋势。 基于这样的判断，市场近期对6月降准的预期有所升温。 王一峰表示，考虑到5月专项债发行迎来高峰、经济复苏带来的信贷需求，以及缴税、央企分红等因素，6月份将面临年中季节性资金紧张，因此下月降准有一定可能性。 目前，7天逆回购利率较历史低位高出约20个基点，且显著高于同期限市场利率。郭于玮认为，这在一定程度上减少了商业银行对逆回购和MLF的需求，进而影响了公开市场操作的规模。要将资金利率维持在当前低于公开市场操作利率的水平，还需要依靠降准来投入成本更低的资金。6月MLF到期量达到7400亿元，且季末商业银行体系流动性需求较高，可能是降准落地的窗口期。
“2019年证监会稽查执法部门通过新闻发布会通报稽查执法、行政处罚情况28次；行政处罚部门及派出机构公开行政处罚决定书296件，市场禁入决定书33件，行政复议决定书147件。73.8%的投资者对稽查执法透明度表示非常满意或满意。” 中国证券投资者保护基金公司近日发布的《2019年度证券期货稽查执法投资者保护评价报告》披露了上述数据，这正是证监会稽查执法效率维持在较高水平的具体体现。 2019年，证监会新增立案数量较前三年有所上升，违法违规线索的调查率和立案案件的结案率均维持在较高水平。行政处罚数量较2018年稍有下降，但整体处于较高水平，近5年市场禁入决定数及人数呈稳定增长态势。 报告显示，信息披露违规、内幕交易以及市场操纵等三大主要类型案件案发数量呈上升趋势，其他类型案件数量占比下降。2019年，稽查执法部门对上市公司财务造假、内幕交易等证券市场欺诈恶性违法行为的打击力度不断增强。由于信息披露类案件背后往往隐藏着不法关联交易、违规资金占用、恶性利益输送等严重违法犯罪行为，未来仍将是稽查执法部门的打击重点。 报告选取了2019年证券期货市场20起典型案例，涉及信息披露违法违规案件、操纵市场案件、内幕交易及利用未公开信息交易案件、中介机构未勤勉尽责案件以及私募基金违法违规等5类案件。其中不乏资本市场耳熟能详的案例，如抚顺特钢为保壳而进行财务造假一案，金利华电董事长、实际控制人赵坚联手他人操纵自家股票一案，海印股份“蹭热度”严重误导投资者的信披违法违规案等。 2020年是新证券法实施元年，中证金融研究院副研究员杨光认为，投资者保护工作和稽查执法工作大有可为。要继续推进体制机制建设，进一步发挥投保基金公司在投资者损失赔付和投资者维权方面的作用，从证据汇集、信息共享、功能协调等方面进一步理顺稽查执法与司法程序之间的衔接，构建科技稽查执法体系，细化稽查执法程序中的证据标准、因果关系判断、赔偿数额计算规则，提升规则可操作性。 “徒法不足以自行。”杨光表示，证券监管以保护投资者为己任，并通过法律、法规、部门规章等规范性文件层层夯实制度基础。但如果没有一个强力、有效、健全的证券期货稽查执法体系，投资者保护目标往往成为无源之水、无本之木。 证监会近年来始终保持高压态势，对违法违规行为加大打击力度。证监会主席易会满近日在公开场合讲话中明确表示，在保持改革定力、激发市场活力方面，平稳推动资本市场“深改12条”重点改革措施落地实施。资本市场“深改12条”中，就包括提升稽查执法效能，强化案件分层分类分级管理，集中力量查办欺诈造假等大要案，提升案件查办效率。
在AI盛行的时代，互联网公司的发展与AI技术息息相关，人工智能硬件落地已经成为AI技术的重要“归宿”。 AI盘活录音笔市场 在日常生活中，包括学生做课堂笔记、记者媒体采访、办公会议等等在内的场景，都会面临复杂繁琐的记录过程，低效率的记录方式一直是部分人工作学习的痛点。 早期的时候，人们所有需要记录的内容只能依靠手写来实现，一旦遇到信息量大、语速过快的内容就难以完整地记录。来到互联网的时代，虽然通过电脑打字能解决大部分的记录难题，但是电脑携带不方便，并且受网络限制，难以满足人们不断变换的记录场景。 出于市场需要，小巧轻便，拥有录音功能的录音笔应运而生。可是在较长一段时间里，录音笔的发展并不理想。 新思界产业研究中心发布的《2019-2023年录音笔行业深度市场调研及投资策略建议报告》显示，我国的录音笔市场长期属于停滞的状态，从出货量方面看，2017-2018年我国的录音笔出货量仅增长了0.03%。 原因归根究底在于录音笔的使用人群和场景特殊，加上当时的AI技术尚未成熟，缺乏创新力的录音笔功能鸡肋，导致性价比低，并且同质化现象严重。 近几年，利用AI技术对硬件升级已经成为硬件市场的趋势，传统硬件向智能化转型不仅能提升用户的使用体验，还能成为企业创收的“第二引擎”。AI技术成为打破录音笔市场僵局的法宝。 搜狗CTO杨洪涛表示，从去年开始，拥有AI技术加持的录音笔销量已经逐渐攀升，在今年第一季度，AI录音笔的整体销量已经占到整个录音笔市场的三分之一。整个录音笔行业处在更新换代的“风口”之下。 随着人们对工作“自动化”越来越重视，高效率的AI录音笔能够帮助人们节省更多的时间，AI录音笔的市场正在逐渐“觉醒”。拥有成熟AI技术的企业也把目光投向了AI录音笔的蓝海。 AI录音笔成搜狗打破僵局“最优解” 如今是智能硬件大爆发的时代，智能手机、智能音响等热门的智能产品市场已经被先手入局的各大互联网巨头占领，成为一片“红海”。对于想入局智能硬件设备市场的搜狗来说，差异化战略打法才是首选，依然处于蓝海的AI录音笔成为不错的切入点。 搜狗给人的印象一直停留在输入法和网络搜索领域，然而，早在2018年，王小川一句“以语言为核心的AI战略”已经奠定了搜狗加码智能硬件领域的发展基调。 在AI技术的加持下，搜狗AI录音笔不仅在基础的转写、翻译、整理功能方面十分突出，还拥有AI降噪、全能翻译、智能摘要等黑科技，能够满足用户在大多数场景下的需求。 前不久，在疫情的冲击下，各大互联网公司纷纷拿起科技大旗“抗疫”，搜狗AI录音笔成为唯一一件被南京博物馆永久收藏的“AI抗疫物见证物”，也从侧面证明了AI录音笔正在被市场认可。 AI录音笔是搜狗差异化战略的重要产品，能帮助搜狗避开群雄逐鹿的竞争红海，寻找智能硬件布局的最佳落点。 一方面，搜狗依靠线上搜索和输入法应用深耕多年积累的大量数据，为AI录音笔的落地提供了充足的数据资源，成熟的语音识别和智能翻译等AI技术能够帮助AI录音笔实现产品差异化。 另一方面，搜狗AI技术发展至今，已经完全具备商业化变现的能力。智能硬件是各大互联网企业获取用户的重要入口，AI录音笔能够帮助搜狗在“技术+硬件”的变现道路上打开局面，为自身的多元化发展提供新的土壤。 半路杀出程咬金：科大讯飞 相比其他硬件市场的竞争，搜狗在AI录音笔市场的发展相对比较安逸，但是突破技术瓶颈的AI录音笔市场展现出巨大的潜力，已经引起了竞争对手的注意。 据了解，AI巨头科大讯飞已经正式加码AI录音笔市场，在IA智能硬件领域，深耕AI语音技术领域21年的科大讯飞，在技术底蕴方面显然不弱于搜狗。另外，科大讯飞推出的AI录音笔在功能上几乎涵盖了搜狗录音笔大部分的技术，双方的差距在快速缩小。 另一方面，科大讯飞在“平台+生态”的建设上比搜狗更成熟，目前已经拥有能力星云、iFLYOS & AIoT以及解决方案三大产品生态链，能够更快帮助AI录音笔打破“孤岛效应”，实现从平台到硬件点对点，端对端的服务生态闭环。并且科大讯飞在硬件运营上的经验比搜狗更加丰富。 除了科大讯飞以外，百度、小米、华为等互联网巨头则是搜狗抢占智能硬件市场的潜在对手，各家在AI语音识别技术领域都拥有很强大的造诣，面对日益扩大的AI录音笔市场，巨头加码是迟早的事。 虽然目前搜狗在国内AI录音笔市场的主要对手依然是科大讯飞，但无论是在产品生态，还是在构建AI技术壁垒方面，搜狗还没有足够大的领先优势，如果搜狗掉以轻心，一旦未来市场竞争加剧，就随时可能被超越，甚至沦为价格战的“受害者”。 战争才刚刚打响 AI录音笔帮助搜狗打开了智能硬件落地的市场，同时也是搜狗通过人工智能对硬件赋能的战略布局的开始，在智能硬件的赛道上，技术是不变的核心竞争力，AI语音识别可能是搜狗最擅长的AI技术之一，因此，走好“第一步”很关键。 伴随着办公、教学等AI录音笔涉及的场景逐步进行智能化升级，AI录音笔在未来可能会成为主流的辅助工具，然而目前，AI录音笔只是突破了传统录音笔的技术瓶颈，在市场规模上相比其他热门智能硬件还相差甚远。 另外，对于方兴未艾的AI录音笔，消费者多数还保持围观的态度，即使是学生、记者等符合录音笔应用场景的消费者也没有强烈的购买需求，搜狗作为第一批吃螃蟹的企业，想要拉动消费市场，还需要先从培养一般用户的使用习惯做起，这可能需要较长的时间。 目前来看，搜狗通过AI录音笔变现的市场空间十分有限，硬件生产往往伴随高额的资金成本，在市场形成可观的规模之前，搜狗今后可能还需要承担巨大的成本压力。 面对财大气粗和技术高超的科大讯飞，还有其他潜在的对手，搜狗要想更好更快地赢取市场，可能需要把差异化进行到底，一方面可以利用技术在功能上进行创新升级，让产品变得更加个性化，构建坚固的技术“城墙”。 另一方面，要利用技术加快构建完善的闭环生态，打通数据互通壁垒，通过在产品上挖掘衍生价值，提供更多增值服务，不仅能提升用户体验，还有望打破单一的变现模式。 总的来说，AI录音笔是AI技术为硬件赋能不可缺少的一环，虽然目前的市场规模有限，但是市场竞争相对较弱，足以让搜狗在硬件市场站稳脚跟。为了实现多元化发展，搜狗可能将会以此为起点，拉长智能硬件的战线，AI录音笔可能是目前搜狗实现硬件落地的最优解，但肯定不是其发展的最终答案。 刘旷L
5月18日，国务院新闻办举行新闻发布会，商务部负责人介绍稳外贸外资基本盘、推动商务高质量发展的有关情况，并就近期相关领域热点问题答记者问。 商务部部长钟山介绍，去年中国的消费、外贸、外资均创造了历史新高，商务改革发展取得了积极成效。今年，新冠肺炎疫情对中国经济社会发展冲击很大，商务部将进一步统筹做好疫情防控和商务改革发展各项工作，扩大内需、促进消费、稳住外贸外资基本盘。 中国市场大，吸引力强 “疫情期间，我国市场的供应总体来说是充足的，基本没有出现断供、脱销，价格基本上是稳定的。”钟山说，商务部门针对“保供稳价”重点采取了确保重点地区的供应、加强全国市场的统筹、创新商业模式和配送模式等主要措施。 中国是全球第二大消费市场，消费连续6年成为经济增长的第一拉动力。在回应如何促进消费回补时，钟山表示商务部将从三大方面下功夫： 一是打造“15分钟便民生活圈”。全国现在只有13万家连锁便利店，数量还不能满足人民生活需要。下一步，商务部将重点优化布局，推动便利店连锁化发展。同时，推进菜市场标准化改造，改善环境，丰富品种，提高质量。 二是推进步行街改造提升。步行街对城市的消费影响很大，示范性也很强。2018年底，商务部在全国启动了11条步行街改造提升试点，2019年，11条步行街总客流量超过9亿人次，增长了22.6%，实现营业收入1250亿元人民币，增长17%。下一步，商务部将启动第二批试点，努力把步行街打造成为消费升级的平台，高质量发展的载体，对外开放的窗口。 三是发展生活服务业。前4个月，餐饮收入下降了41%，家政服务也大幅度下降。下一步，商务部要大力支持各地餐饮业发展，推动餐饮业更加绿色、健康、安全。与此同时，商务部还建立了家政服务信用平台，目的是规范家政企业经营行为，更好保障家政从业人员的权益，更好服务城市家庭。 越开放，外商越愿意来 疫情全球蔓延，对中国对外贸易、利用外资都带来了巨大挑战。 在稳外贸方面，中国采取了一系列有力举措，帮助企业渡过难关、优化国际市场布局、培育贸易新业态新模式。今年前4个月，中国进出口总额下降了4.9%，但是“一带一路”沿线国家贸易逆势上扬，占比大幅度提升。再如，外贸企业出口受阻之后，政府支持他们出口转内销。4月份，出口企业内销额增长显著。 钟山强调，越是困难的时候，就越要扩大开放。中国要不断放宽市场准入，缩减负面清单，扩大服务业的开放。这些工作有些已经在做，有些即将开展。下一步，中国要扩大自贸试验区的范围，赋予自贸试验区更大的改革自主权，推动出台新的开放举措。同时，要加快海南自由贸易港的建设。与此同时，今年还要重点把《外商投资法》落实好，营造公平竞争的市场环境，保护外商合法权益，保护知识产权，增强外商长期在中国投资的信心，让外商愿意来、留得住、有发展。 “中国利用外资的优势是很明显的，中国有丰富的、高质量的劳动力资源，中国有完善的产业配套能力，中国有14亿人口的市场。我相信，聪明的企业家不会放弃庞大的中国市场。”钟山说。 商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文表示，共同维护国际产业链供应链的开放、安全和稳定，是符合各方利益的。“我们呼吁世贸组织成员能够反对单边主义、保护主义，保持各自市场的开放，支持国际贸易产业链和供应链的稳定。”王受文强调。 扩大进口，带动全球经济复苏 在谈及第三届中国国际进口博览会的筹备情况时，商务部副部长王炳南表示，进博会已经成功举办了两届，国际采购平台、投资促进平台、人文交流平台和开放合作平台的作用日益凸显，综合效益持续放大，在海内外产生了很大的影响，受到了广泛的赞誉。第三届中国国际进口博览会将于今年11月5—10日在上海举办，总体框架与前两届大体一致，包括国家综合展、企业商业展、虹桥国际经济论坛这三大板块。 “有更多一流企业、一流产品来参展，世界500强和行业龙头企业携带着新产品新技术新服务继续参加，今年新参展的企业和‘小而美’的隐形冠军企业也将带来本国本企业的特色产品来参与。”王炳南说，举办第三届中国国际进口博览会、继续扩大进口、坚持开放中国市场，这充分体现了中国负责任大国担当，对加快全球经济恢复增长，建设开放型世界经济发挥着重要作用。 在区域全面经济伙伴关系（RCEP）协定谈判方面，王受文透露，RCEP成员完善了工作计划，加大了视频会议开会频率，现在RCEP相关谈判磋商还在正常进行，比如对极少量遗留问题，各方都在紧锣密鼓地谈。对于文本的法律审核，现在已经完成了将近80%，目标是在6月底之前能够对文本完成法律审核。 王受文说，今年年内如果签署RCEP协定，对于本地区应对疫情给贸易投资带来的负面影响意义重大。更重要的是，疫情过后，本地区经济要实现迅速、强有力复苏，RCEP协定签署具有重要意义。
意见领袖辩论财政赤字货币化 文/新浪财经意见领袖专栏作家 刘元春 采取赤字货币化有很多严格的条件，是在经济危机、金融危机以及疫情超级冲击下采取的极端救助工具，一般需要以下几个因素作为其前提： 一是货币政策处于流动性偏好陷阱之中，难以通过极度宽松的货币政策来达到救助目的，必须通过财政政策的扩张来推进各种救助举措。 二是财政政策扩张的空间已经没有，必须采取大规模的赤字政策，并且政府赤字扩展难以通过常态化的市场销售来完成。这时中央银行直接进行国债一级市场购买，帮助进行赤字货币化。 三是市场利率已经很低（通常为零），国家通过财政债务融资与央行进行货币发行融资的成本负担基本相当，利用央行发行现金的负债替代财政赤字负债具有等价功能。 四是必须修订各种包括《中央银行法》在内的法律或启动各种例外条款，允许政府突破赤字上限并允许央行直接进入一级国债市场购买国债。 中国经济在疫情受到冲击后出现停摆现象，要全面启动中国经济，对冲外部经济体和供应链断裂所带来的冲击，需要财政政策更加积极，因此这对财政的空间提出了更大的挑战。但是目前来看，疫情冲击下的经济复苏需求对财政空间提出挑战的压力并没有像欧美发达国家那样超越其极限，并不存在实施赤字货币化的各种前提条件。 一是中国财政空间依然很大，中国从政府债务率和一般预算赤字空间都处于世界平均水平之下，不到60%的债务债务率和不到3%的年度一般预算赤字率使我们在当前疫情救助有足够的财政空间。 二是中国货币政策工具没有失灵，其效果依然很好，同时中国也没有像欧美发达国家出现强劲的流动性偏好陷阱，货币政策的空间依然很大。 三是中国政府债务发行的市场空间依然很大，国债发行并不存在需求缺失的情况，大量商业银行和居民持有大量现金需要购买国债这种安全性资产，因此，国债发行并不需要央行直接进入一级市场进行购买。 四是要采取赤字融资必须修改或暂停《中华人民共和国中国人民银行法》。 五是必须深刻认识到赤字融资对经济治理体系和市场运行体系带来的额外冲击。允许赤字货币化就允许政府行为无纪律化，就会导致政府行为的失范，导致并意味着政府能力的崩溃和治理体系能力的崩溃。 中国一定要跳出“谈刺激色变”的心理陷阱。如果经济下滑得很厉害，需要刺激，那就一定要刺激。中国必须要根据不同的冲击特性来安排相应的政策，选择相应的政策工具和把握一定的政策力度。目前是经济发展的窗口期，我们必须要尽快提出6.5万亿的刺激方案，深入设计刺激方案。 近日有观点称“货币数量论”已经过时，以货币存量来衡量宏观杠杆率已经不合时宜，主张发行特别国债，推行财政赤字货币化。对于这个观点，我认为需要考量推行财政赤字货币化的前提条件。 首先，“货币数量论”在短期内发生一些偏离，这是正常的现象，不能简单化。在经济金融化的过程中，用货币存量描述杠杆率，用债务率衡量经济运行的状况的确存在一些问题，但是这些问题并不意味着财政赤字货币化就是没有前提条件的理论假说或政策主张。 在现代经济史上，财政赤字货币化并非十分罕见的现象，在央行独立性规则和财政纪律法规化之前，很多国家都经常采用这种政策手法来应对财政收支压力。严格杜绝财政赤字货币化在人类历史上的时间并不长。即使如此，在一些特殊时候，实行财政赤字货币化也有其必要性，因为任何政府的债务支出、社会的债务支出，最后都会转换成货币形态，只是看通过何种模式。 财政赤字货币化广义角度存在几种途径： 第一，财政部门发行国债，中央银行通过二级金融市场购买国债，并持有国家债务，其目的是通过公开市场业务操作，以调整货币供应和债券收益率曲线，辅助其他货币政策工具完成稳定价格和实现充分就业的政策目标； 第二，中央银行直接从一级市场购买国债，以帮助财政部门进行融资，并在中央银行资产负债表上体现为债务持有和现金发放的扩表； 第三，通过债务减记，央行直接削减持有的政府债券规模，降低政府债务负担； 第四，央行将持有的国家债券转换为零息永续债券； 第五，央行通过发行货币现金； 第六，直接转移给财政使用。各级政府通过各种融资工具的创新隐性将政府债务转换为货币信贷，并存在不补偿还债务的意图和能力。 应当明确的是，理论和政策关注的财政赤字货币化主要是指第二到第五种形态，第一种形态在本质上是货币政策公开市场业务操作，是货币政策调整的必然手法，中央银行不仅保持了货币政策的独立性，不受国债发行和财政政策的影响，政府必须如期偿还政府债券的本金和利息。第六种形态在本质上是在隐形化和软约束化环境中的债务融资，比如2009年以后的各种投融资平台。在本轮疫情冲击下讨论的财政货币化以及“直升机撒钞票”主要是指中央银行直接到一级市场购买国债。 (本文作者介绍：中国人民大学副校长。)
2020年，一场突发的疫情使快消行业面临集体大考。商场门店流量下滑，宅经济悄然发展，休闲零食万亿市场蓝海出现……消费行业或迎来新一轮的重新洗牌。 随着消费升级和新消费群体的兴起，网红带货、社群营销……新兴的营销模式又会给快消业带来哪些改变？ 搜狐财经即日起推出《新消费观察》栏目。专题旨在结合当前经济形势，解读餐饮、零食、乳业、酒业等公司的新动态和新兴模式，为行业发展带来新的启示。 第10期关注的企业为光瓶酒老大“牛栏山”。 出品 | 搜狐财经 深度报道组 在白酒江湖，光瓶酒是一只不容忽视的力量。 2019年，顺鑫农业旗下牛栏山二锅头销售额达103亿，这一营收水平可排在18家上市白酒企业的第七名。 靠着二锅头光瓶酒，牛栏山做到营收规模和第六名的古井贡酒不相上下，相比第五名的汾酒也仅相差了16亿。 相比于汾酒的光瓶酒玻汾售价已经站上了50元价格带，牛栏山第一大单品“牛二”售价仅15元。 随着白酒市场中高端产品的提价，光瓶酒的高端化，也成为行业发展预期之一。 安信证券去年10月发布的研报中提到，当前40元光瓶酒正加速替代50-60元盒装酒，未来随着消费者意识进一步觉醒，光瓶酒有望突破50元以内价格带逐步向50-100元发力，进一步蚕食盒装酒份额来扩大自身市场容量。 但牛栏山在营收突破百亿之后，面临着毛利率下降、增速放缓等诸多难题。 牛栏山2019年营收同比增长10.9%，远不及2018年近44%的增速，创下4年新低；毛利率为48.08%，较去年同期下降了1.55%。 后百亿时代，打下全国化市场的牛栏山如何“守江山”？ 今年年初，继2016年提价以来，牛栏山主力产品再次提升出厂价，提价幅度在5%-10%之间。 酒业专家、北京卓鹏品牌营销咨询有限公司董事长田卓鹏对搜狐财经表示，伴随着光瓶酒向名优白酒、优质光瓶发展的大趋势，未来150元以上的超高端光瓶酒将会出现。牛栏山光瓶酒提价应切入高线光瓶主流价位，关注20-30元和40-60元产品如何起量，并进行战略聚焦。 中国品牌研究院研究员朱丹蓬强调，牛栏山的高端化需要积累，通过聚焦核心市场、核心渠道、核心群体，牛栏山可以打造产品“金字塔”，高端化在北京等区域取得相应的成功后，再进行阶段性复制推广，未来5年内会有一定的收获。 牛栏山营收破百亿，增速创4年新低 光瓶酒“老大”牛栏山正在面临增长的瓶颈。 顺鑫农业年报显示，2019年，牛栏山销售收入为102.89亿元，同比去年增长10.91%，占到总营收的七成左右。 这是2015年以来，牛栏山增速最慢的一年。 在2018年，牛栏山创下了92.78亿元的营收，同比增速高达43.82%。 搜狐财经注意到，从50亿到100亿营收，牛栏山用了3年，而2018年正是牛栏山全面进军全国化的一年。 这得益于牛栏山高性价比的产品和常年合作的大经销商。 东北证券2019年3月发布的研报指出，牛栏山光瓶酒大单品白牛二（42 度陈酿）售价约15元/500ml，跟同价位段的竞品相比价格相同或者偏低，低度浓香符合大部分地区人的消费习惯，相较于度数较高且入口呛的清香型白酒更易推广。 其次，牛栏山以大商模式进行全国化产品推广，其中合作长达十年以上的经销商占比超过 70%，同时依靠低端陈酿产品迅速打开外阜市场。 顺鑫农业在2018年财报中指出，公司泛全国化市场布局继续加速推进，牛栏山现已拥有亿元以上省级（包括直辖市）销售市场22个，长三角、珠三角市场更是发展迅猛，泛全国化布局成效显著。 2019年，牛栏山全国化进程深入推进。据牛栏山2019年底公开透露，其外埠市场销售占比已增长至76.63%。 全国化让牛栏山实现了“百亿”目标，按照下一步的规划，进一步推进全国化的过程中，产品结构升级也成为当务之急。 毛利率下滑1.55%，牛栏山高端化受阻 制约牛栏山发展的关键，在于其光瓶酒较低的毛利率。 财报显示，2019年牛栏山毛利率为48.08%，较去年同期下降了1.55%。 牛栏山毛利率下滑，一方面源于成本的上升，2019年白酒成本合计约53.2亿元，较2018年增长了13.9%。 其中原材料和包装成本占到88%，包装成本大幅上涨20.59%。 成本的增长幅度已经超过了牛栏山白酒销售的增幅，这也意味着，如果牛栏山想要超越去年11%的增速，必须提升产品毛利率，也就是高端化。 另一方面，据华创证券分析，牛栏山毛利率下降主要系省外逐渐放量，产品结构仍以低端为主，吨价有所下行。 2019年，其白酒销售额102.89亿元，同比增10.91%，销量71.76万千升，平均价格为1.43亿元/千升。 而在2018年，其白酒销售收入92.78亿元，同比增43.82%，销量62.1万千升，平均价格为1.49亿元/千升。 从销售结构看，牛栏山白牛二占比约为65%，珍品陈酿等高端产品占比在 15%左右，低端产品占比仍然较高。 这也意味着，在外部市场稳固后，迫于成本的压力，牛栏山必须依靠升级版陈酿、百年、青龙黄龙等高端化产品获取更大的收入规模。 年初再次提价，渠道下沉扩大市占率 在15元价值带，牛栏山拥有较大的优势。根据东北证券2019年3月发布的研报数据，2018年，市场份额方面，低端酒全国性的品牌牛栏山、老村长和红星的市场占有率分别为 6.2%、4.13%和 1.38%。 而上升至30元~50元价格带，牛栏山的对手就增加了泸州老窖、郎酒、汾酒、洋河、五粮液等多家高端品牌。 汾酒波汾、洋河蓝优、五粮液尖庄、小郎酒等都对这一市场虎视眈眈。 有趣的的是，在100亿到200亿之间，盘踞着泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、牛栏山四家酒企。 山西汾酒、古井贡酒、牛栏山三家酒企营收相差并不悬殊，分别为119亿、104亿、103亿。 作为山西汾酒的老牌光瓶酒，玻汾2019年实现收入30亿，同比增长在50%以上。 而从5月1日起玻汾再次调价，53度玻汾终端标牌价上调3元至58元，已经接近60元价位带。 连营收同样突破百亿、增速在19.93%的古井贡也看上了光瓶酒生意，2018年古井贡酒酒推出了42度古井小罍子小酒产品，今年2月再次推出72度小罍神，售价75元/100ml，主打高品质精酿小酒。 公开数据显示，2019年汾酒、古井贡酒的毛利率为71.92%、76.71%，远高于牛栏山48%的毛利率。 根据山西汾酒2019年5月向投资者透露，“玻汾”毛利率也在60%以上。 提价成为了牛栏山的必然选择。 今年1月16日起，牛栏山酒厂的主力产品在全国范围提升出厂价格，提价产品覆盖范围接近80%，提价幅度在5%-10%之间，其中白牛二所在光瓶酒系列出厂价单瓶价格上涨0.5元/瓶，珍品陈酿系列单品价格上涨1元/瓶。 这也是继2016年后主力产品提价以来，牛栏山首次提升出厂价格。 早在 2015 年，牛栏山开始将核心单品 42 度陈酿多次提价，2017 年 10 月牛栏山全系列产品整体调价3%-4%后，成功卡位低端酒 15 元左右主流价格带。 天风证券5月10日发布的研报指出，目前低端酒市场规模约 2000 亿元，CR3 仅为 12%。其中第一品牌牛栏山市占率约 6%，行业集中度较低。渠道下沉将是大众酒企提升市占率的关键，随牛栏山全国化扩张进程加快，其市场份额有望进一步提升。 2019 年牛栏山母公司顺鑫农业外埠市场销售占比增至 64.58%，相比2018年的61.7%继续提升，拥有亿元以上省级(包括直辖市)销售市场20余个。 扩大市场占有率是牛栏山增长的途径之一，提升产品结构成为牛栏山发展的另一“刚需”。 东吴证券4月底在研报中表示，根据终端反馈，公司全国范围内春节期间及疫后低端酒发货节奏稳定，但北京等地区餐饮渠道消费抑制下公司高端化进程受阻，拖累白酒收入。 朱丹蓬对搜狐财经表示，牛栏山的高端化一定要聚焦核心市场，尤其是在北京大本营逐步推广。由于高端化是白酒企业近年来发展的重中之重，牛栏山的高端化遇到了比较大的阻碍。 “牛栏山消费群体稳定，适当地提价有利于梳理渠道价格、稳定渠道信心，提升企业市场竞争力。”白酒分析师蔡学飞指出，牛栏山品牌的高端化正在从京文化、二锅头品类的发展，以及自身品牌内涵的创新着手，未来还有诸多破局点。
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