2020丨全球经济领袖并肩远望、笃定前行 文/意见领袖专栏作家 依斯瓦尔·普拉萨德（康奈尔大学戴森应用经济学和管理学院贸易政策教授，布鲁金斯学会高级研究员） 伊森·吴（康乃尔大学学生） 世界经济正站在第二次世界大战以来最严重的危机边缘。经济活动、金融市场和私人部门信心都发生了暴跌。如果国际合作无法有所进展，我们还会看到更加严重的崩溃。 诚然，当前的剧烈衰退可能相对短暂，等到COVID-19传染曲线平缓下来，经济活动也会恢复此前的水平。但有理由担心世界经济正在迈向深度长期衰退。许多事情将取决于疫情的轨迹以及决策者的应对措施是否既能够遏制伤害，又可以重塑消费者和企业信心。 迅速复苏希望不大。需求被破坏，制造业供应链遭受重创，金融危机也在酝酿。和2008-09年的崩溃是因为金融市场流动性短缺，而COVID-19危机是根本性的偿债能力问题，其影响到的企业和行业远远不止于金融业。 此外，此次冲击是全球同时性的。2008年危机期间及以后，一些新兴市场仍能够保持强劲增长，从而带动了世界其他经济体。但这一次没有一个经济体能够免疫，也没有一个国家能够领导出口推动型复苏。今天的崩溃增加了发达经济体的通缩和金融风险，也给了大宗商品出口国沉重一击。首当其冲的石油价格迅速暴跌，因为沙特阿拉伯和俄罗斯大量增产。 美国经济已经几乎停止，服务业大部分关门，工业活动遭到破坏，劳动力市场红火不再，几周之内，失业潮纷至沓来。美国的应对措施的反常规的财政和货币刺激，这有助于缓解危机的直接影响。但后续需要定向刺激来缓解长期影响，特别是保护经济弱势家庭和小企业。 欧洲和日本在疫情爆发前便已面临经济压力，它们都有可能出现产出大幅下降和失业大幅增加。强大的社会安全网（相对美国而言）能够减轻危机对经济弱势群体的影响，但复苏之路阻且长。 中国经济已经部分恢复正常，尽管政府尚未采取货币和财政应对政策。1月和2月工业产出、零售额、固定资产投资大幅萎缩，但似乎已经见底。从某些角度看，中国的指令经济比市场经济更适合抵御这类重大冲击，因为国家调动国际资源的程度要高于传统红果经济工具，为企业和银行提供直接支持。但中国经济还没有完全走出困境。随着事业的上升，国内和国外需求可能一直疲软，而疫情二次爆发也始终是一个威胁。 其他新兴经济体也进入了危险时期。许多新兴经济体卫生体系孱弱，城市人口拥挤，贫困率高企，这意味着在控制疫情和避免经济灾难之间的施展空间很小。更糟糕的是，其中一些国家还必须面对资本流逆转，货币贬值和出口需求暴跌。其他国家则面临着雨来越难以融资的可怕的债务负担。 印度政府此前便面临着严重的增长减速，现在采取了封锁政策，但仍将急需面临健康和经济的双重危机。巴西政府拒绝承认疫情可能在短期能够维持经济活动，但巴西金融市场和货币已经崩溃，表明最终仍很有可能采取封锁。 总而言之，冠状病毒所带来的经济和金融大屠杀将给全球经济留下深深的永久性疤痕。 至少中央银行正在迎难而上。美联储采取了反常规措施，通过资产购买支撑金融市场，并为许多外国央行提供美元流动性。类似地，欧洲央行宣布将大规模购买政府和企业债券和其他资产，说“我们对欧元的承诺没有限度。”英格兰银行准备为政府支出直接提供融资。印度储备银行等新兴市场央行也在考虑量化宽松，以免金融市场被冻结。 但不能光靠中央银行抵御消费需求的下降和刺激投资。常规和非常规货币政策工具都已经达到了极限，财政决策者必须承担起更大的责任来。精准定向的财政措施能够缓解消费者和企业受到的冲击——特别是中小企业，它们的财务缓冲垫往往最弱——从而有助于维持就业和需求。在这一绝望时刻，所有受益于低借贷成本的国家都应该充分运用财政政策，即使公共债务水平已经很高。 此外，卫生体系不够充分的中低收入国家需要国际社会的大力支持，包括特许债务纾困。不幸的是，到目前为止，世界都无法形成统一战线，这证明国际合作受到了极大的影响，而这正在进一步摧毁企业和消费者信心。 必须有所改变。世界急需信息共享，同时还要采取果断措施遏制疫情，大规模刺激以减轻经济冲击，并在安全的时候谨慎地重启经济活动。 (本文作者介绍：报业辛迪加（Project Syndicate）被称为“世界上最具智慧的专栏”，作者来自全球顶级经济学者、诺奖得主、政界领袖，主题包括全球政治、经济、科学与文化塑造者的观点，为全球读者提供来自全球最高端的原创文章、最具深度的评论，为解读“变动中的世界”提供帮助。)
本报见习记者 吴晓璐 5月22日上午，国务院总理李克强作政府工作报告，引发各界高度关注。中山证券首席经济学家李湛接受《证券日报》记者专访时表示，与往年的一个显著不同之处在于，今年的政府工作报告首次没有设全年经济增速具体目标。“我们认为这是比较理性和务实的做法。” “同时，需要看到的是，报告依然强调要坚持以供给侧结构改革为主线，坚持以改革开放为动力推动高质量发展，坚决打好三大攻坚战，加大‘六稳’工作力度，保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转、坚定实施扩大内需战略，维护经济发展和社会稳定大局，确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会。这些都意味着在充分考虑疫情影响之下，政府依然保持较好的政策定力。”李湛表示。 政府工作报告的部分内容和提法，超出市场预期。李湛表示，一是减税降费，此次报告提出，今年预计为企业新增减负比市场普遍预期的力度要大；二是特别国债和财政赤字将直接通过特殊转移支付机制安排，直达市县基层、直接惠企利民。三是提出要推动消费回升、扩大“两新一重”为主的有效投资。这些举措兼顾长短期，有望继续推动我国经济发展方式加快转变，确保疫情冲击之下我国宏观经济的稳定，将疫情前期所造成的损失和外部对我国经济造成的影响降至最低。 对于今年设定的具体目标，李湛表示，比较去年和今年的政策目标数据，可以看出今年的政策目标是充分考虑了疫情冲击的影响，并为此做出了适当的调整。 相应的财政政策举措方面，李湛表示，与市场之前的普遍预期较为接近。整体来看，财政政策的力度没有超出市场预期的，部分原因可能也是考虑到长期内外环境的变化，当前也要为未来预留一定的政策空间。（编辑 孙倩）
5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了最新贷款市场报价利率（LPR），1年期和5年期以上LPR分别为3.85%、4.65%，均与上月持平。 5月LPR为何“按兵不动”？在专家看来，当月MLF利率不变、实际贷款利率已较快下行是本月LPR报价保持不变的主要原因。 首先，从新LPR改革以来的调整规律看，1年期LPR报价与MLF利率往往联动调整。央行依照惯例在月中开展MLF操作，但5月并未下调MLF利率。5月15日，央行宣布开展1年期中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，中标利率为2.95%，与4月持平。由于5月LPR报价的主要参考基础没有发生变化，因此LPR报价不变，符合市场普遍预期。 “在上月LPR已经大幅下调、本月MLF利率未变等情况下，本月LPR与上月持平是预计之中的。”新网银行首席研究员、中关村(行情000931,诊股)互联网金融研究院首席研究员董希淼表示，疫情期间，央行采取降低存款准备金率、公开市场操作等多种措施，市场流动性较为充裕，市场利率中枢显著下移。客观看，短期内市场利率继续下行的需求有所减弱。 5月15日，年内第三次降准全面落地，再释放2000亿元长期资金。市场流动性充裕同时也是央行未续作5月14日2000亿元到期MLF以及连续暂停逆回购的一大原因。 分析人士认为，5月LPR报价保持不变，反映出我国货币政策向实体经济传导通畅。央行不久前发布的《2020年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）显示，从降低贷款利率看，3月份企业贷款利率为4.82%，较2019年底下降0.3个百分点，较2018年高点下降0.78个百分点，降幅明显超过同期1年期中期借贷便利（MLF）利率和LPR的降幅。 其次，从银行加点来看，本次LPR报价保持不变，也意味着商业银行没有下调报价加点。东方金诚首席宏观分析师王青表示，LPR改革后，促进降低贷款实际利率成效显著，银行已经对实体经济适度让利。今年一季度主要针对企业贷款的1年期LPR报价下调10个基点，带动企业一般贷款利率下调26个基点，由此导致银行业平均利差收窄10个基点。尤其是4月20日1年期和5年期以上LPR报价创下单月最大降幅，分别下调20个基点和10个基点，或将带动企业一般贷款利率会发生更大幅度下行。因而，5月商业银行进一步下调LPR报价加点的动力不足。 再次，王青提到，主要受宏观经济总需求不振、企业订单不足等因素影响，实体经济的贷款需求并未随着信贷环境改善而同步上升，这也是5月LPR“按兵不动”的影响因素之一。 央行日前发布的一季度银行家问卷调查显示，一季度贷款审批指数环比快速上升14.1个百分点至64.7%，已明显高于2009年二季度的上一个高点水平（57.2%）。专家认为，这意味着当前信贷环境已明显改善。但一季度贷款需求指数环比仅上升0.7个百分点至66.0%，比2009年二季度要低17.7个百分点，其中，小型企业贷款需求指数不仅远低于历史高点，环比上个季度也下降了1个百分点。 王青表示，当前宏观政策的侧重点或是通过强有力的财政政策、产业政策拉动消费和投资，带动企业贷款需求上升，从而充分发挥政策在提振短期经济增长动能方面的潜力。预计这也是未来宏观政策的主要关注点。 此外，上述《报告》中提到，人民银行将继续深化LPR改革释放潜力，疏通市场利率向贷款利率的传导渠道，推动降低贷款实际利率，支持企业复工复产和经济社会发展。同时，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，加强对转换进度的监测，将金融机构存量企业贷款转换进度纳入MPA和合格审慎评估考核，预计在8月底前可基本完成转换。
5月22日，国务院总理李克强作政府工作报告，在1个小时的时间里，用1.04万多字，对去年和今年以来的工作进行了回顾，并对今年以后的工作进行了详细具体的部署，其中，总理谈到对中小微企业的扶持上，掌声最频繁、最热烈。 对于资本市场、货币政策、减税降费、小微企业融资等方面，今年政府工作报告与以往有何不同？紧跟小编的步伐，来看看今年政府工作报告的八大亮点： 亮点一： 不设经济增速目标 为什么2020年没提出全年经济增速目标？ 李克强总理表示，没有提出全年经济增速具体目标，主要因为全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素。这样做，有利于引导各方面集中精力抓好“六稳”、“六保”。“六保”是今年“六稳”工作的着力点。守住“六保”底线，就能稳住经济基本盘；以保促稳、稳中求进，就能为全面建成小康社会夯实基础。 国家发改委主任何立峰表示，今年政府工作报告没有提到GDP的增长指标，客观上它的内容已经融化到财政、货币政策的指标当中。一方面疫情突如其来，经济指标要有可比性，今年一季度和以前是不具备可比性。另一方面中国经济深度融入全国经济，目前全球疫情客观上还在蔓延，全球经济有巨大的不确定性。因此，目前不纠结于经济增长的指标，将使我们更加专注于扩大内需、做好六稳六保、供给侧改革、高质量发展等目标任务。 亮点二： 稳健的货币政策要更加灵活适度 政府工作报告指出，稳健的货币政策要更加灵活适度。综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。 中国人民银行副行长陈雨露表示，下一步，人民银行将继续保持稳健的货币政策更加灵活适度，在确保总量力度足够、融资成本明显下降、向中小微企业倾斜三方面进一步发力，对冲疫情影响，服务好“六稳”、“六保”工作大局。 国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春表示，一方面，大方向上，货币政策力度要比市场预期更大；另一方面，引导广义货币供应量M2和社融增速明显高于去年，预计至少2个百分点，今年M2增速可能在10%以上，社融新增量可能不低于26万亿元。 中国民生银行首席研究员温彬表示，稳健的货币政策要更加灵活适度，一方面是运用好总量和结构性政策工具，通过降准、公开市场操作、中期借贷便利（MLF）投放等政策工具组合使用，确保市场流动性合理充裕，支持政府债券发行、加大对民营企业和中小微企业支持力度，更好地发挥金融对实体经济的支持作用。另一方面，畅通货币政策传导机制，释放贷款市场报价利率（LPR）改革潜力，适时适度下调政策利率和存款基准利率，引导LPR下行，切实降低实体经济融资成本。 亮点三： 赤字率首次突破3% 政府工作报告提出，今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。这是特殊时期的特殊举措。上述2万亿元全部转给地方。 财政部部长刘昆表示，受疫情影响，今年财政收入将会下降，预计地方财政减收增支8000到9000亿元，一些地方面临较大压力。前几个月，中央财政加快对地方财政转移资金下拨速度，缓解了地方财政困难。总体来看，地方财政的运行是正常的、稳定的。今年，中央财政对地方转移支付增加了12.8%，这在历年是最高的。 中国财政科学研究院研究员白景明表示，疫情冲击致使经济增长放缓，加之持续地减税降费，财政短期减收明显，而支出力度仍在加大。与世界其他主要经济体相比，我国赤字率水平并不算高。为平衡财政收支压力，保障“三保”支出等，暂时提高赤字率以保障基本公共服务的供给是合理且必要的。 亮点四： 专项债增加1.6万亿元 政府工作报告提出，今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，提高专项债券可用作项目资本金的比例 国家发改委主任何立峰在部长通道上表示，今年的投资工作意义重大，要精准筹资，政府工作报告中拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，中央预算内投资安排6000亿元，拟发行1万亿元抗疫特别国债。加起来中央层面筹资超过5万亿元，其中新增超过2万亿元。通过政府的作为激发社会资本跟进，从而使市场配置决定性作用和更好发挥政府作用的有机融合。 亮点五： 为企业新增减负超过2.5万亿元 政府工作报告提出，加大减税降费力度。今年继续执行下调增值税税率和企业养老保险费率等制度，新增减税降费约5000亿元。前期出台六月前到期的减税降费政策，包括免征中小微企业养老、失业和工伤保险单位缴费，减免小规模纳税人增值税，免征公共交通运输、餐饮住宿、旅游娱乐、文化体育等服务增值税，减免民航发展基金、港口建设费，执行期限全部延长到今年年底。小微企业、个体工商户所得税缴纳一律延缓到明年。预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元。要坚决把减税降费政策落到企业。 亮点六： 大行普惠型小微企业贷款增速超40% 政府工作报告提出，大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%。为保市场主体，一定要让中小微企业贷款可获得性明显提高，一定要让综合融资成本明显下降。 据银保监会有关部门负责人日前表示，4月末，全国普惠型小微企业贷款余额12.79万亿元，同比增速27.34%，远高于各项贷款同比增速。 国家金融发展实验室副主任曾刚表示，大行在开展普惠金融业务方面具备优势。一方面，相对中小银行，大行的资金成本更低；另一方面，大行的技术能力更高，经营效率更高，开展普惠金融的效率更高；同时，大型商业银行是全国性的银行，覆盖范围比一般的区域性银行更广。 中国民生银行首席研究员温彬表示，去年政府工作报告要求，国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上，实际执行下来接近50%的水平。今年政府工作报告明确，大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%，主要是因为国有大型银行在普惠金融中发挥着“头雁”作用。大行机构网点多、遍布全国各地，同时资金成本较低。因此，再提大型商业银行在普惠型小微企业贷款中的增速，有利于发挥大行的比较优势，在支持小微企业贷款量增、面扩、价降等方面，都会发挥积极的作用。 亮点七： 重申房住不炒 政府工作报告指出，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，促进房地产市场平稳健康发展。完善便民设施，让城市更宜业宜居。 易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，若是对比今年4月17日中央政治局会议的内容，实际上此次两会对房地产的表述有几个亮点。4月17日中央政治局会议明确，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展。对比来看，此次两会重提“因城施策”，其含义在于希望各地基于楼市实际情况来决定具体实施政策，为各地政策松绑提供了更大的空间。同时，过去提及的几个内容，包括“不将房地产作为短期刺激经济的手段”、“落实地方政府主体责任”等没有写入此次两会报告，这也使得各地在平衡房地产和宏观经济关系、鼓励地方政府稳定房地产方面有更大的作为。 亮点八： 改革创业板并试点注册制 对于资本市场，政府工作报告今年仅提了一句：改革创业板并试点注册制。 中信建投证券首席经济学家张岸元表示，改革创业板并试点注册制，是推进要素市场化配置改革的重要内容。创业板改革的总体实施方案已公布，除了推行注册制之外，改革内容还包括强化投资者保护、放宽涨跌幅限制、完善投资者适当性管理要求、压实发行人和中介机构责任等。 新时代证券副总裁、首席经济学家潘向东解读称，创业板试点注册制是2020年资本市场的头等大事，这项工作写入政府工作报告，表明改革势在必行。推进创业板试点注册制，有助于激发资本市场活力、完善资本市场基础制度、提升资本市场功。 具体而言，一是，在新冠肺炎疫情冲击下，实施创新驱动发展战略、建设数字经济体系、发展创新驱动力，将会激发资本市场活力，更好服务科技创新；二是，创业板改革主要针对的是中小企业，有助于化解中小企业直接融资的难题，激发民间资本的投资热情，吸引更多民间资本进入创新领域；三是，创业板市场是我国多层次资本市场的重要组成部分，其改革将为资本市场注入长期发展活力；四是，加快创业板改革，有助于加快形成中国资本市场全面深化改革开放的新格局，加快构建与国际接轨的开放型经济和资本市场制度。 五大特点 政府工作报告起草组成员、国务院研究室司长刘日红表示： 今年的政府工作报告突出5方面特点： 第一，直面挑战。今年发展面临的风险挑战前所未有，报告没有回避，是实事求是的一种体现； 第二，传递信心。政府工作报告提到，我们有独特的政治优势，有雄厚的经济基础，有市场潜力，再加上亿万中国人民的勤劳智慧，中国经济没有什么难关闯不过去； 第三，民生导向。无论从宏观政策的安排，各项工作的具体部署，都体现了保就业、保民生、保市场主体的鲜明思路； 第四，重点突出。这次的政府工作报告，应该是改革开放以来，篇幅最短的一次报告，但是在有限的篇幅之内，充分的突出了就业、民生、脱贫攻坚等重点工作； 第五，风格平实。但是，在这些看似平常的语言背后，隐含着一种强烈的担当意识和深沉的精神力量。 500字速览政府工作报告要点： 一、去年和今年以来工作回顾 国内生产总值99.1万亿元，增长6.1% 在较短时间内有效控制疫情，保障了人民基本生活，十分不易、成之惟艰 公共卫生应急管理等方面暴露出不少薄弱环节 二、今年重要目标 没有提出全年经济增速具体目标 城镇新增就业900万人以上，城镇调查失业率6%左右 现行标准下农村贫困人口全部脱贫、贫困县全部摘帽 三、今年部分重点工作 积极的财政政策要更加积极有为 稳健的货币政策要更加灵活适度 编制好“十四五”规划 抗疫：大幅提升防控能力，坚决防止疫情反弹。实施好支持湖北发展一揽子政策 财政：财政赤字规模比去年增加1万亿元，发行1万亿元抗疫特别国债 减税降费：预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元 就业：清理取消对就业的不合理限制，促就业举措要应出尽出 创新：深化新一轮全面创新改革试验 消费：支持电商、快递进农村。拓展5G应用 投资：拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，中央预算内投资安排6000亿元 金融：大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40% 脱贫攻坚：加大剩余贫困县和贫困村攻坚力度 农业：新建高标准农田8000万亩 教育：扩大高校面向农村和贫困地区招生规模 社保：扩大低保保障范围，对城乡困难家庭应保尽保 开放：筹办好第三届进博会。共同落实中美第一阶段经贸协议 港澳台：建立健全特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制 图片速览版本： 证事听综合中国政府网、新华社等
意见领袖聚焦2020全国两会 文/新浪财经意见领袖专栏作家 王涵王轶君 等 内容摘要 事件：5月22日，国务院总理李克强22日在作政府工作报告时阐述了2020年经济社会发展总体要求。 政策更加专注国内。相较2019年政府工作报告在经济背景中指出“保护主义、单边主义加剧……外部输入性风险上升”，今年政府工作报告在对经济环境有清醒认识（“我国发展面临风险挑战前所未有”）的同时，也对外部风险体现出明显的定力。 经济工作整体定调：不设GDP增长目标、集中精力抓“六稳、六保”。从2019年“实施就业优先政策”到今年“就业优先政策要全面强化”。在本次报告中，“民生”出现了21次（2019年出现了10次），“就业”出现了39次（2019年出现了25次）。在房地产政策层面，继续强调“房住不炒”。 财政政策：政府定力强于市场预期。此前债市普遍预期特别国债发行规模超过1万亿，因此政府工作报告宣布规模为1万亿之后，市场对国债供给扩张的担忧下降，今日上午，十年国债期货近期价格涨幅扩大至约0.4%。 企业信用风险：市场担忧情绪小幅缓解。在经济面临疫情等挑战的情况下，今日信用债债价格小幅上涨，虽然没有国债表现抢眼，但也显示市场认为今年的宏观调控政策有利于避免企业违约风险大幅上升。整体来看，政策仍然延续货币、信贷层面对实体部门，尤其是小微企业的支持仍将延续较长时间，并指出“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，这意味着如果今年社融增速达到12%，则意味着今年新增社融可能将达到30万亿以上。 市场对“走老路”的预期回落。从A股市场来看，今日上午三大指数均下跌1%以上，显示市场此前对政策刺激的预期落空。但板块表现来看，依赖于政策刺激的有色、家电、建材等行业跌幅居前，而商贸零售、农林牧渔等内需消费类板块表现更好，显示市场对“走老路”的预期回落。 展望：后期来看，改革开放政策的推进节奏和具体举措至关重要。今年政策“不走老路”的基调，有助于避免强刺激导致经济结构进一步扭曲，但也意味着中期经济的前景，更依赖于改革开放红利的释放。近期包括要素市场化改革等一系列文件，提升了市场对中长期改革红利释放的期盼。而相关改革的具体落实举措、推进节奏，将很大程度上决定市场信心的走势。 风险提示：短期经济下行风险；通胀扰动风险，中美经贸摩擦不确定性。 团队成员：王涵、贾潇君、王连庆、卢燕津、王轶君、段超、卓泓、王笑笑、陈嘉媛 (本文作者介绍：兴业证券的首席经济学家、经济与金融研究院副院长。)
昨日，十三届全国人大三次会议开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。报告约9500字，为改革开放40年来最短，但亮点多多。围绕年度经济增速、创业板试点注册制改革、财政政策和货币政策等问题，证券时报记者采访了多位市场机构人士和专家学者。 不设年度经济增速目标 今年首次没有提出具体的全年经济增速目标，政府工作报告对此进行了说明。报告表示，主要因为全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素。这样做，有利于引导各方面集中精力抓好“六稳”、“六保”。 这一安排得到了普遍认同。中国人民大学副校长刘元春对证券时报记者表示，在疫情防控形势仍面临高度不确定的背景下，更加强调底线管理、更加强调“以保促稳”的工作定位，使得我们要以完成“六保”任务为目标代替GDP增速目标。 刘元春也强调，不设定GDP增长目标不等于没有目标，不等于不实现全面建成小康社会的目标，也不等于对经济增长没有要求。实际上，今年要完成“六保”任务，特别是要完成稳就业的任务，必须要有相应的经济增速。 报告中也提出，今年要优先稳就业保民生，坚决打赢脱贫攻坚战，努力实现全面建成小康社会目标任务。实现城镇新增就业900万人以上，城镇调查失业率6%左右。“根据我们的测算，要实现稳就业目标，GDP增长速度应该在4%左右。”刘元春说。 从衡量全面建成小康社会目标来看，刘元春表示，这包含了一系列指标，此前，“两个翻番”的目标被广泛关注，但考虑到经济结构、国民经济核算体系的统计口径已经发生了很大变化，不宜对其过度关注。“六保”是今年“六稳”工作的着力点，这一宏观政策目标和广大居民、经济主体的最终感受具有一致性。 中泰证券首席经济学家李迅雷也对记者表示，从其他经济目标来看，报告未提及宏观杠杆率，但提到了坚决守住不发生系统性风险底线。在保民生方面，居民消费价格目标设定在3.5%左右，居民收入增长将与经济增长保持同步。 盘古智库高级研究员王静文对证券时报记者表示，“保市场主体”是六保的重要内容。金融措施中值得关注的包括：大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%，鼓励银行合理让利，推动中小银行补充资本和完善治理等。 资本市场改革目标明确 政府工作报告中，关于资本市场的表述具化到改革本身，提及了“改革创业板并试点注册制”，这将是贯彻全年资本市场改革的重点工作。 这并非是注册制首次进入政府工作报告，2019年政府工作报告就作出安排部署。如今，“改革创业板并试点注册制”被列入政府工作报告，在科创板试点增量注册制改革的经验积累上，创业板试点存量市场的注册制改革，这是全市场分阶段实现注册制改革目标的重要一步。李迅雷表示，注册制试点很快从科创板推进到了创业板，意义非常重大，这有利于改善整个融资体系，助力资本市场跟国际市场进一步接轨，在资本市场改革和走向开放的背景下，A股市场将更有活力，实现健康稳定发展。 目前，创业板改革的总体实施方案已公布，除了推行注册制之外，改革内容还包括强化投资者保护、放宽涨跌幅限制等。 新时代证券副总裁、首席经济学家潘向东指出，创业板试点注册制是2020年资本市场的头等大事，这项工作写入政府工作报告，表明改革势在必行。 具体而言，第一，在疫情冲击下，实施创新驱动发展战略、建设数字经济体系、发展创新驱动力，将会激发资本市场活力，更好服务科技创新；第二，创业板改革主要针对的是中小企业，有助于化解中小企业直接融资的难题，激发民间资本的投资热情，吸引更多民间资本进入创新领域；第三，创业板市场是我国多层次资本市场的重要组成部分，其改革将为资本市场注入长期发展活力；第四，加快创业板改革，有助于加快形成中国资本市场全面深化改革开放的新格局，加快构建与国际接轨的开放型经济和资本市场制度。 就创业板试点注册制改革的建议，李迅雷指出，注册制改革推进过程中，要严格实施退市制度，注册制放宽了市场入口，同等的需要把跟不上市场发展节奏的企业淘汰出去，这对于提高公司治理水平、保护投资者权益都是有利的。同时，要在严格信息披露的制度下，加大对弄虚作假者的惩处力度，实施更加严格的事中事后监管和更加严厉的违法违规惩戒，解决好资本市场违法违规成本过低问题，让市场参与各方自觉的回到维护市场秩序的轨道上来。 财政政策被寄予厚望 在今年政府工作报告中，对于财政政策着墨较多，积极有为的财政政策被寄予厚望。报告明确，将赤字率提高到3.6%以上；发行1万亿元抗疫特别国债；拟安排地方政府专项债券3.75万亿元。 相比去年，财政赤字规模增加1万亿元。同时，中央财政还将发行1万亿元的抗疫特别国债。中信证券（06030）研究所副所长明明认为，受今年疫情冲击的影响，财政收入下降的幅度较为明显，而财政支出需求是比较刚性的，因此赤字率抬升将有益于弥补欠缺资金。今年赤字率如期突破过往上限，相较去年有较大突破。 中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员张明指出，对于赤字率的安排，3.6%应该是底线，还将随着经济形势变化有向上的弹性。 对于特别国债的安排，明明指出，此次发行特别国债也具有支持特定项目的特殊意义，在降低融资成本的同时，对于基建投资、促进消费、支持银行补充资本金、加大对中小微民营企业都有积极作用。1万亿规模符合市场预期，未来将关注释放途径和对增量资金的撬动作用。 刘元春表示，特别国债通过特别转移支付机制直接下达到县市一级，主要用于保就业、保基本民生、保市场主体，包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等的安排，指向很明确，很精准。“这跟我们以往的财政结构和支出方式相比有重大调整，应该重点关注。”他说。 报告还提出，今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元。对此，明明认为，专项债将重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设。增量专项债规模将有效缓解地方财力缺口问题，对基建增速、民生领域和经济的拉动效果产生积极影响。 直达实体经济新工具 引猜测 今年的政府工作报告对货币政策和金融支持小微企业融资有诸多新提法，为下一步更多货币信贷政策的出台指明了方向。 在货币政策方面，报告指出，稳健的货币政策要更加灵活适度，综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。 “创新直达实体经济的货币政策工具”是全新内容，究竟何为直达实体经济的货币政策工具，目前市场有诸多猜测。明明认为，央行可能会创新再贷款或类似CBS的票据互换支持企业部门发债等或通过数字货币形式支持居民部门，与财政政策合力实现稳就业、保住市场主体的目标。 民生银行（01988）首席宏观研究员温彬则建议，央行可以采取扩大抵押品范围、适度提高抵押率等方式，创新货币政策工具，向金融机构提供流动性支持，引导资金流向重点领域和薄弱环节，实现“宽货币”向“宽信用”转化。 结合报告对M2增速和社融规模增速，以及企业贷款的目标表述看，分析人士普遍认为，今年后续央行还有望继续加大宽货币、宽信用力度，降准降息依然有较多空间。 “虽然政府工作报告对货币政策的定位仍然是稳健，但从具体的要求来看，今年的货币环境会比以往更加宽松，且宽信用将是重点。”粤开证券首席经济学家李奇霖对记者表示，一方面，政府工作报告少有地直接提出要充分利用好“降准降息”手段，推动利率持续下行；另一方面，今年报告不再提“把好货币供给总闸门”，对M2增速和社融规模增速也提出更高要求，这意味着今年必然是一个宽信用的大年。 今年货币政策宽松的落脚点依然是加大对中小企业的信贷支持力度。报告明确，中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至明年3月底，对普惠型小微企业贷款应延尽延，对其他困难企业贷款协商延期。鼓励银行大幅增加小微企业信用贷、首贷、无还本续贷。大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%。支持企业扩大债券融资。
意见领袖聚焦2020全国两会 文/新浪财经意见领袖专栏作家 李礼辉 2020年的两会，是在应对疫情冲击、国内经济全面重启的特定历史阶段召开的，因而满载人民的期待。《中共中央国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》，于两会召开之前发布。细读之际，感觉自己竟然有些久违了的激动。 5月21日，大会议程公布。5月22日，李克强总理在大会开幕式上做了政府工作报告。这里围绕经济增长速度、特别国债发行和建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制等做一些解读。 一、关于疫情冲击下的经济增长：不衰退就是大前进，保企业才能稳就业 今年的政府工作报告，不提全年经济增速的具体目标，这完全切合当前的经济实际。 一是在全球经济大衰退的环境下，我国经济成功复苏，能够避免衰退、实现低速增长，就是大成就。 由于疫情的冲击，全球经济衰退已成定局。国际货币基金组织IMF在4月14日发布的《世界经济展望报告》中，预计2020年全球经济将萎缩3%，其中发达经济体经济萎缩6.1%，新兴市场和发展中经济体经济萎缩1%。在发达经济体中，美国经济萎缩5.9%，欧元区经济萎缩7.5%，日本经济萎缩5.2%。 这是基于全球多数国家疫情将在第二季度达到峰值、下半年消退的基准情景假设。现在看，疫情的烈度已经超过4月份。目前全球新冠病毒感染确诊病例已经超过500万。美国的疫情蔓延尚未逆转，新冠病毒感染确诊病例已经接近160万，病亡人数接近9.5万；人口大国俄罗斯、巴西的确诊病例分别超过31万，印度不完全统计的病例也超过11万。我认为，更不利的情景假设已经出现，疫情的持续时间将会更长，全球经济衰退将更严重。2020年全球GDP降幅可能达到5-6%，经济衰退将延续到2021年。 全球的产业链和供应链是一个相对均衡的整体，按照市场机制和国际贸易规则调节运行。我国既是零部件、工业中间产品、工业最终产品制造大国，又是工业产成品、农产品、文化产品消费大国。我国的产业结构相对完整，但也不可能自我闭环运行。例如，我国的石油、天然气、铁矿石等资源的对外依存度高达60%以上，高端芯片80%依赖进口，与此同时，我国生产的零部件、工业中间产品和最终产品，相当一部分出口到全球市场。我国也是旅游和商务旅行大国。 新冠病毒疫情流行对全球经济造成重创，中国不可能置身事外。 重要的是，我国具有体制优势、基础设施优势、产业链优势、劳动力优势和消费市场优势。为了应对疫情冲击，中央很早做出明确决策，我国的经济已经全面重启，4月份扭转下行，实现正增长。政府工作报告进一步提出了具体的政策和举措。全面贯彻落实中央的决策部署，我国完全可以实现经济的平稳发展。即使增长速度放慢了，但相对于发达国家大幅度的经济衰退，我们的成就一定是巨大的。 二是在经济重启和复苏的特定阶段，保住企业才能稳住就业，从而保护经济发展的根基，保护未来的税基。 李克强在政府工作报告中指出，加大“六稳”工作力度，保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转；加大减税降费力度，强化阶段性政策，与制度性安排相结合，放水养鱼，助力市场主体纾困发展；要坚决把减税降费政策落到企业，留得青山，赢得未来。这些政策原则，切合实际，反映了广大企业和企业家的心声。 在正常经营环境下，应该允许市场竞争中的优胜劣汰。但在疫情冲击引发的经济下行阶段，以中小微企业为主体的民营企业大面积出现经营困难。中小微企业资本金有限，生产经营一旦停顿，现金流就会干涸，撑不住多久就会出现生存危机。企业是经济的细胞，是财富的基础，民营企业是就业的主体，保护企业，就是保护国民经济的基础。 财政方面可以采取的措施，主要是对企业减免税收和行政收费。政府工作报告明确，小微企业、个体工商户所得税缴纳一律延缓到明年，预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元。这里应该包括减免增值税等中间税。 金融方面应该采取的措施，首先是适当放宽金融监管尺度。受疫情影响产生的贷款还本付息逾期，可考虑在特定阶段暂不计入逾期或不良，不纳入不良信用记录。对于不良贷款率、拨备覆盖率以及资本充足率的监管要求，应该适当放宽尺度，根据经济重启需要的周期以及资产质量变动的滞后期，可考虑给予1-3年的宽松期。 其次是适当放宽信贷准入门槛。商业银行对企业包括民营企业的信贷准入，可以适当放宽疫情流行期现金流、利润率等指标的审核尺度，更多侧重对经济重启后的财务指标分析预测。对有市场有发展前景的企业，信贷决策要加快，帮助企业维持必要的现金流；信贷定价要降低，帮助企业降低融资成本。 银行的信贷定价主要取决于资金成本和风险成本。我国尚有一定的货币政策空间，可以综合运用货币政策工具，有效引导市场利率下行。可考虑进一步降低存款准备金率，同时进一步降低再贷款、再贴现、短期流动性调节工具、中期借贷便利、常备借贷便利的利率水平，帮助商业银行等金融机构降低资金成本。疫情流行和经济重启阶段，银行类金融机构信用风险成本必然上升，可考虑对扶持中小微企业的信贷业务给予税收优惠。 需要特别提出的是，现行的金融监管规定，一般是针对常态经济环境制定的，监管部门应该明确哪些规矩在多长周期内予以放宽。 二、关于特别国债的发行：只是应对一时之急，不宜改变长久之计 政府工作报告提出：今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。这是特殊时期的特殊举措。上述2万亿元全部转给地方，建立特殊转移支付机制，资金直达市县基层、直接惠企利民，主要用于保就业、保基本民生、保市场主体，包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等，强化公共财政属性，决不允许截留挪用。上述财政安排强调直达基层、直接惠企利民，有利于解决基层财政收支失衡的困局，也有利于防止中间克扣，提高财政支出的实效。 关于特别国债能否由中央银行直接认购，近期不少专家学者从财政赤字货币化的角度展开争论。不久前本人从理论争议、法律依据和经济实践三个层次表达了自己的观点，也看到了一些反馈。 我仍然认为，货币理论上，货币数量论的假设前提主要是：市场经济发达，资本市场完善，经济主体产权边界清晰且行为独立。而现代货币理论假设的前提条件主要是：发行主权货币的政府有无限的能力用本国货币偿还任何债务，并且保持币值的稳定；能够实现充分就业，从而保持经济平稳；强制性税收可以抽走过剩的购买力，实行超高税率就可以避免通货膨胀。显然，货币数量论的假设更多注目于市场机制是否成熟、市场这只“手”是否足够强壮和灵巧；而现代货币理论的假设更多注目于国家力量是否足够强大、政府这只“手”是否有能力干预和调节经济，这在很大程度上体现了凯恩斯主义的理论特色。 因此，我倾向于让市场在经济资源的配置中起决定性的作用，同时更好发挥政府调节经济的作用。我认为，疫情过后的经济重启和经济结构调整优化需要时间，在3-5年的周期内，必须适当降低税率，并进一步拉动内需；而实行超高税率只会影响经济重启，并且抑制市场购买力，显然不具有可行性。我还认为，我国的人民币并不具备类似美元那样的全球性货币霸权地位，如果超发货币，就无法维持人民币币值的稳定。 我也坚持认为，1995年颁发的《中国人民银行法》明确规定，中国人民银行“不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券”。这是吸取历史经验教训制定的法律。不允许中央银行直接认购国债，不允许财政赤字货币化，这是法律层面的硬约束。一是法律应保持必要的刚性。法律条款的延展性、补充性修订尚需仔细研究、层层把关，而如果取消或放宽对财政向中央银行透支的约束，属于颠覆性的改变，必须慎之又慎，严上加严，切不可因一时之急而转变长远之计。二是法律应符合国情的根本。改革开放以来，我国的根本性进步是建立了社会主义市场经济体制，而市场经济体制恰恰就是货币数量论设定的前提。而且，让市场在资源配置中起决定性作用，同时更好发挥政府作用，是中央的重大决策，这恰恰未能满足现代货币理论设定的前提条件。 我还认为，特别国债具有发行市场，并不需要行政摊派，也并非只有中央银行才有能力认购。 我国经济的基本面良好，国家发行的特别国债，属于高信用等级的无风险资产，只要设定适当的利率，无需行政摊派，就可以形成容量足够的发行市场。1万亿元或者更高金额的特别国债，相对数量有限，我国的商业银行、保险公司等金融机构拥有数百万亿元的总资产，不仅具有认购特别国债的能力，并且有通过认购特别国债优化资产配置的需求，将成为特别国债认购的主体，部分企业和个人也将参与认购。 本文首发于网易 (本文作者介绍：全国人大财经委委员、中国互联网金融协会区块链研究组组长、中国银行原行长)
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