文/新浪财经意见领袖专栏作家 徐静波 政府也必须考虑，让每一位国民自己想想能做什么，不要事事都依赖于政府。只有政府与国民、整个社会团结一致，一起努力，最终才能战胜这一场疫情。 柳井正认为，在疫情冲击下，我们应该更多地需要汇聚世界的良知，认真思考在主业领域如何度过难关、如何多做贡献，要向世界求智慧，而不是关在房里一个人独想。 新冠肺炎疫情冲击了世界经济，也令各国经济蒙受重大打击。不仅中小企业难撑局面，就连一些大企业也是雪上加霜。 这一场疫情，是1918年的西班牙大流感暴发以来，人类相隔百年遭遇的最大一次致命的传染病。 那么，我们该如何评价这一次疫情对于经济的冲击力？ 日本首富、优衣库创始人柳井正下了一个定义：这是第二次世界大战之后，人类遭遇的最大危机。当然，也是优衣库创立30多年来的最大危机。 早稻田大学毕业的柳井正社长，从他父亲的手中接过一家街头服装店之后，去了一趟美国，发现美国人有一种服饰，是周末出门时穿的，叫“休闲服”。而上世纪70年代，已经富裕起来的日本人，要不穿西服和服，要不穿工作服，很少有“休闲服”，于是他开始致力于休闲服的研发生产，铸就了现在的优衣库集团。 在过去十几年，柳井正一直与软银集团创始人孙正义一起，被美国《财富》杂志轮流选为“日本首富”。 柳井正先生写过一本书，叫《一胜九败》，讲述了自己挑战10次，失败9次的创业经历。我看了之后，很受感动。因为许多成功的企业家，都想把自己打扮成经营的天才，唯有柳井正一直想告诉别人自己失败的“丑事”。于是我把它翻译成了中文版，书在前几年，已经在中国大陆和中国台湾出版。 新冠肺炎疫情发生后，优衣库很遭殃。首先是中国700多家店铺，有半数关闭。然后是欧美的店家被关。现在日本的许多店铺也被迫关门。 4月9日，柳井正社长在东京举行了一次记者会，宣布了到2020年8月为止的上半年度决算业绩报告，预测公司的营业收益将比去年同期减少4.7%，为1.2085万亿日元（约798亿元人民币）。营业利润将减少20.9%，为1367亿日元（约90.7亿元人民币）。纯利润减少11.9%，为1004亿日元。这是自2011年2月以来，相隔8年出现了减收减益。 柳井正社长说，到3月底，优衣库在海外26个国家和地区有2246家店铺。但是从1月下旬到3月，多数店铺都被停业。优衣库在海外的营业利益比去年同期大减39.8%。而下半年度，优衣库集团整个营业利益预计将大减90%。 柳井正社长因此表示，这一次疫情是“战后人类最大的危机”，对于优衣库来说，是最大的挑战。 如何应对疫情和疫情之后的经济？ 柳井正社长在接受日本经济新闻采访时表示，2008年世界金融危机时，我们的手里还没有智能手机，但是到现在，我们的许多信息都来自于智能手机，时代已经发生了改变，我们的许多思路如果不跟着改变的话，那么，我们将会被时代抛弃。 他说，我们在抗疫过程中，不能牺牲国民生活，更不能牺牲经济。没有经济收益，就无法生存。整个欧洲除了瑞典还维持店铺的营业，绝大多数都采取了“封城”的做法。大家必须明白，一度停滞的经济，如果要重新恢复，这要耗费许多的时间。我们在中国的店铺，最困难时，总共有将近一半的390家店铺关门。虽然现在都已经恢复营业，但是营业额只是以往的60%~70%，因为长时间关门，客人回不来。其他的产业我想也是一样。中国的情况况且如此，轮到日本这么做的话，复苏之路会更加遥远。 “所以，我很理解日本政府为了早日结束疫情，要求一部分店铺关门。但是有没有比全部停业关门更好的措施呢？作为企业必须要开动脑筋想出智慧。如何与新冠病毒共存、如何在彻底遏制疫情的同时，维持正常的商业活动？这些都需要我们去好好思考，拿出良策，而不是一味关停。经济如果停滞，那么整个社会就会陷入崩溃，这是很现实的问题。”柳井正说。 那么，作为一名企业经营者，如何去战胜这一次疫情带来的冲击？ 柳井正社长说，随着疫情的蔓延，我们再次认识到，世界是相连的。世界金融危机时，当时还没有智能手机。但是，现在有网络、有人工智能、有机器人，各种技术把各种各样的人与这个世界连接在了一起。因此，我们必须跳出单体作战的思路，实现世界的大联合，各国一起合作一起努力来根治这一病毒。 他说，日本许多企业越来越像国营企业，随波逐流，把事业发展的重点过多地放在了人工智能和电子事业等领域，而忘记了如何做好自己的主业。在疫情的冲击下，我们应该更多地是需要汇聚世界的良知，认真思考在主业领域如何渡过难关、如何多做贡献，要向世界求智慧，而不是关在房里一个人独想。作为企业经营者，必须站在最前头与这些问题进行对峙。 2012年12月，安倍重新出任首相后，曾经三顾茅庐，亲自来到柳井正家中，邀请这位山口县同乡，出任安倍内阁的最高顾问。因为前面的民主党政权，请了京瓷公司创始人稻盛和夫当顾问。 只是，安倍首相没有想到，柳井正会一口拒绝：“我只是一位商人，不适宜涉及政治。” 这次在谈到安倍政府应对疫情对策问题时，柳井正社长表示，必须尽最大努力，在不扼杀经济的前提下，从根本上制定出有效对策。譬如应该告诉国民，所有人都应该参与病毒检测，让政府把握好全国的感染实情。然后应该强化出入境管理，对入境人员实施彻底的检查。其中最为重要的事，是要救助好贫困国民，尽快把现金发到国民的手中。 柳井正指出，现在大家开始讨论经济景气对策问题。我觉得，光喊产业振兴是不够的，必须跟必要的经济对策相配套。我们必须看清疫情之后的经济走向，把握好资金投放的力度与领域。政府虽然有必须救助贫困人群的义务，但是，如果国民从政府口袋里拿钱成为一种习惯的话，那是很糟糕的事。政府也必须考虑，让每一位国民自己想想能做什么，不要事事都依赖于政府。只有政府与国民、整个社会团结一致，一起努力，最终才能战胜这一场疫情。 柳井正社长的观点，归纳起来是以下6个： 第一，新冠肺炎疫情是第二次世界大战结束之后人类面临的最大危机； 第二，在抗击疫情的同时，必须维持住正常的经济活动； 第三，关店停业容易，但是恢复经济与社会生活的路会走得很远； 第四，疫情让世界连在了一起，所以各国必须开展合作，一起抗击疫情。 第五，经营者要善于汇聚世界的智慧，认真做好自己的主业； 第六，不要凡事都依赖于政府，每一个国民都应该思考自己能干什么。 (本文作者介绍：亚洲通讯社社长)
文/新浪财经意见领袖专栏作家 王永利新冠肺炎疫情是人类历史上第一次出现“全球沦陷”的公共危机，在经济全球化、交往网络化、社会信息化、运行数字化时代，国家和地区之间相互交集，疫情传播速度非常高，如果不能得到有效控制，将对经济金融和社会运行产生重大冲击，一旦形成疫情危机、经济衰退、金融危机相互交集，其影响将极其深刻。 一、新冠肺炎疫情传播力和损害力远超预期 2月29日（美国东部时间，下同），全球共有51个国家和地区报告确诊病例，累计不足8万例（中国7.98万例），死亡病例累计超过2960例（中国之外不足90例）。中国累计确诊和死亡病例排名第一。 进入3月份，疫情开始全球爆发，到3月31日，已有204个国家和地区报告确诊病例，累计超过85.8万例（中国8.15万例），死亡累计超过4.2万例（中国超过3千例）。中国新增病例数在3月中旬摸顶回落。 4月27日，212个国家和地区报告确诊病例累计超过303万例（美国超过100万例；中国8.4万例），累计死亡超过21万例（其中美国超过5.6万例；中国超过0.4万例）。美国确诊和死亡病例全球第一。 4月下旬开始，欧洲总体新增确诊病例出现回落态势，但东南亚、拉美和非洲进入爆发期，全球总体上仍在增长，尚未出现明显拐点，而且病毒生命力、传染力和隐蔽性很强，几乎不受温度和湿度影响，存在很多无症状感染者，甚至可能出现变异。病毒可能长期存在，如果没有疫苗等有效药物，到秋冬季还可能再次爆发。 这一次新冠肺炎疫情是人类历史上第一次出现“全球沦陷”的公共危机，在经济全球化、交往网络化、社会信息化、运行数字化时代，国家和地区之间相互交集，疫情传播速度非常高，如果不能得到有效控制，将对经济金融和社会运行产生重大冲击，一旦形成疫情危机、经济衰退、金融危机相互交集，其影响将极其深刻。目前看，至少加快“百年未有之大变局”10年以上的进程。 二、疫情对经济金融的冲击力远超预期 疫情能在两个月时间内席卷全世界，并让很多国家封城闭关，经济社会运行，特别是国际往来几近停摆，很多国家失业率大幅度上升，其瞬间爆发产生的影响的广度和深度远超预期。 经济活动受阻，首先会反映到石油等大宗商品的价格上。3月份开始，石油价格从50多美元/桶快速下跌至20美元/桶，甚至到4月20日，美国WTI原油期货出现史无前例的-40美元/桶现象。受石油需求低迷、石油仓储饱和、石油减产乏力等因素影响，近期布伦特原油和WTI原油价格低于20美元/桶，甚至10美元/桶，期货合约再次出现负价格都是完全可能的。 石油作为重要的大宗商品，又是很多金融衍生品的重要底层资产，其价格大跌，势必引发金融市场剧烈动荡。 4月21日，中国银行开办的“原油宝”理财产品就因WTI出现负价格而出现爆仓，给投资人和银行造成很大损失。 因石油价格大跌，新加坡最大石油贸易商（兴隆集团）已于4月申请破产。 经济活动受阻以及大宗商品价格下跌，又会很快反映到股市价格上，特别是作为全球金融中心的美国股市指数上。所以，从2月下旬开始，美国股指出现大幅下跌，导致金融市场流动性紧张，迫使美联储于3月3日紧急召开会议并宣布降低基准利率50个基点。之后，根据市场形势不断趋紧的态势，3月15日再次召开紧急会议并宣布将基准利率降低100个基点至0-0.25%的水平，同时推出大规模量化宽松政策。到3月23日，进一步宣布将实施无限量宽松政策。 在这一过程中，日本、欧元区、英国等很多国家央行也紧随其后宣布大幅降息或实施无限量宽松货币政策。 但即使在这种情况下，美国股市依然在3月9-18日接连出现四次“熔断”，极其罕见。3月12日，全球11个国家股市相继出现“熔断”，更是前所未有！ 4月20日，美国一般抵押品回购利率暴跌至史无前例的-0.25%，其影响可能比原油期货合约负价格更广泛。 由此可见，如果不加应对，疫情对经济金融冲击的结果可能超过“大萧条”。 与以往经济金融危机不同的是，此次疫情首先对经济社会运行产生冲击和阻隔，然后才传导到金融市场上，而不是先爆发金融危机，然后再影响到经济社会。所以，金融体系受到的冲击还远未得到充分暴露，更严重的情况可能还在后面！ 在主要经济体集中推出大规模刺激政策情况下，全球经济依然开始大幅下滑。IMI于4月14日发布的2020年全球经济增长预测报告，已从去年底预测的3.3%，调降至-3%，表明世界经济正在严重衰退，其中发达国家更为严重。这还是建立在疫情能在4月底、5月初得到根本性遏制的基础上预测的结果。否则，问题将更加严重。 另外，联合国粮食计划署也警告，在世界应对新冠肺炎大流行的同时，全球也处于“饥饿大流行”的边缘，除原有的8.26亿人已经处于饥饿状态外，疫情可能导致额外1.3亿人粮食短缺。 更重要的是，即使没有疫情冲击，随着人口老龄化加重，地球承受力饱和，经济全球化发展阶段性走过头之后，全球性产能过剩、需求不足已经日益严重，全球经济呈现“整体低迷、此起彼伏、摩擦加重”的衰退态势，逆全球化的民粹主义、贸易保护、制造业回归等明显抬头。 为刺激经济发展，资金零利率、负利率，资产负收益率或负价格中全球范围内越来越普遍，全球货币总量和社会负债大规模扩张，负债率快速提升，但在产能过剩、需求不足情况下，越来越多的国家面对的不是严重的通货膨胀，反而是日益僵化的通货紧缩。面对经济下行和通货紧缩，又不得不继续加大经济刺激和流动性投放力度，由此形成恶性循环难以自拔，推动世界进入一个货币比差的时代。如果不扩大货币投放、压低货币币值，就难以刺激经济、促进就业、增强外贸竞争力，所以，只能互相比着扩大货币投放。 此次疫情大爆发，只是在原本就明显衰退的基础上，又增加了一个突发的外部冲击力，使得问题更加集中暴露而已。 现在，美国、欧元区、英国等多个国家的央行宣布实施无限量宽松政策，全球刺激经济、扩大流动性投放的力度仍在加强，越来越多的国家将践行现代货币理论（MMT）。 刺激性宏观政策的本质就是扩大货币投放，通过降低货币币值实现社会财富最广泛、最深刻的重新分配，包括提高低收入人群的社会保障水平，以此维持经济金融和社会稳定。无限量宽松的实施，将使货币政策没有边界。 这让不同的人受到的影响不同：持有货币性资产越多的人，被转移的财富（所受到的损失）就越大；负债越大的人，直接受益就会越大，因为其扩大负债相应扩大投资或消费，有利于支持经济发展和社会就业。但在经济下行期，增加负债扩大投资，也可能带来很大风险，造成很大损失。 无论如何，疫情全球大爆发，正在引发经济大衰退、金融大动荡，现在能做的，就是全力以赴阻止经济金融出现大萧条、大危机！ 三、中国处在防控疫情和发展经济的关键时期 （一）中国率先取得抗击疫情决定性胜利 中国于1月21日开始实施严格的大范围的封城隔离，此时正好是春节长假即将开始，大量企业正常停工停产、学校全部停学放假，对经济社会的影响被大大推后和减弱。 在付出巨大努力和代价之后，到2月底新增确诊和死亡病例开始快速回落，3月中旬已经取得决定性胜利（现在中国确诊和死亡的人口比率已经排在全球120位之后），在巩固国内抗疫成果的同时，已将工作重点转向抵御外部输入和经济复苏上，并积极向国际社会提供抗疫支持，国际影响明显扩大，赢得了抗击疫情和恢复经济的先机。 （二）疫情使原本下行压力就很大的经济发展面临更大挑战 1999年全面深化住房、教育、医疗体制改革，通过引进社会资本乃至外资，推动三大领域作为产业加快发展，将资源变收入、收入转投资、投资加杠杆，带动整个经济明显升温，为中国加入WTO奠定重要基础。2001年加入WTO之后，大量产能和国际资本涌入中国，带动国家外汇储备和基础货币大规模扩张，推动经济社会更快发展。 2008年9月开始，国际金融危机爆发给中国经济金融带来巨大冲击。中国及时调整宏观政策取向，很快推出大规模经济刺激计划，使中国经济在全球主要经济体中率先止跌回升，到2010年一跃成为世界第二大经济体，国际影响力大幅提升。 但由于种种原因，中国经济从2011年开始，增长下行压力不断加大，2015年更是出现转型调整真正的拐点。这主要表现在： 1．财政收入结构：从资源性收入快速增长到明显萎缩。2015年以前，资源性收入快速增长，在整个财政收入中的占比快速提高，税费收入压力降低，优惠政策频频出台。2015年之后，资源性收入增速快速下降，税费征管力度明显增强，政府负债快速扩张，财政收支压力大幅加大，优惠力度明显减弱。 2．货币投放结构：从以央行外汇占款为主转为以银行贷款和购买债券为主。2015年以前，货币投放最主要的渠道是央行购买外汇增加外汇占款（从1999年末的1.41万亿元增长到2014年5月末的27.3万亿元），社会获得人民币的成本很低，且不会因此增加债务。2015年开始，央行外汇占款大幅收缩，从27.3万亿元快速下降到2016年末的21.9万亿元，之后持续小幅下降，现在勉强维持在21万亿元之上的水平。在基础货币大规模收缩情况下，货币投放越来越多地依赖银行发放贷款或购买债券等间接融资方式，社会获得人民币的成本和整体负债率大幅提高。 3.2015年股灾爆发并留下严重后遗症。从2014年下半年开始，国家采取一系列措施推动股市升温，沪市综指从2200点一路上升到2015年6月的5176点，不少人预期将突破1万点。公司市值大涨，不仅让很多人获得巨大收益，并通过股票变现或质押贷款获得大量资金，而且使更多人信心大增，纷纷加大杠杆扩大投资，并更多地注重资本运作而非发展实体经济，经济泡沫快速积累。到2015年6月份，监管部门收紧入市资金监管，股市急速下跌，到7月份下跌到3000点左右，很多股票抵押爆仓，形成严重股灾。这使很多人和企业深陷流动性陷阱难以自拔。恰恰在2015年底国家明确要推动“供给侧结构性改革”，提出“去杠杆”要求，使企业融资难度进一步加大。2017年底进一步提出“三大攻坚战”，首位就是防范化解重大金融风险，金融监管明显收紧，资管新规从征求意见开始已经对社会融资产生影响，到2018年正式实施，影响更大。 在金融监管不断收紧的情况下，从2017年下半年开始，大量企业因资金链断裂而倒闭。2018年下半年宏观政策有所调整，但很多企业依旧难以摆脱流动性困境甚至破产倒闭，2019年经济下行压力继续加大。这种局面的存在，2015年股市大涨之后爆发股灾是一个重要原因。 一个国家经济转型调整一般需要3-5年时间，如果2015年成为中国经济转型调整真正的拐点，那么，2018-2020年就成为调整探底、转型发展最为关键的时期。疫情爆发，则使今年的压力更大。 （三）现在仍处于抗击疫情与恢复经济的关键时期 尽管中国赢得了抗击疫情和发展经济的国际先机，但目前仍面临着抗击疫情需内防反弹、外防输入；疫情全球蔓延、国际关系更加复杂给中国对外贸易、供应链和产业链带来更大冲击；国际金融市场可能剧烈震荡产生的冲击；封闭隔离时间拉长加重经济重启成本；传统周期性下滑因素和趋势性下滑因素交集等诸多因素的影响，现在挑战不是消除了，而是更加严峻了。 今年一季度经济增长下滑6.8%，创下40年来的最低。 受疫情输入防控（特别是周边国家疫情加重）和外需萎缩影响，二季度所面临的压力可能比预期还要大。 正因如此，中央对抗击疫情和经济发展不断提出新的要求： 3月27日中央政治局会议提出：要加大宏观政策调节和实施力度。抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度。 4月8日中央政治局常委会强调：国际疫情持续蔓延，世界经济下行风险加剧，不稳定不确定因素显著增多。我国防范疫情输入压力不断加大，复工复产和经济社会发展面临新的困难和挑战。面对严峻复杂的国际疫情和世界经济形势，我们要坚持底线思维，做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备。 4月17日中央政治局会议强调：当前经济发展面临的挑战前所未有，必须充分估计困难、风险和不确定性，切实增强紧迫感，抓实经济社会发展各项工作；坚决打好三大攻坚战，加大“六稳”工作力度，保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转，坚定实施扩大内需战略，维护经济发展和社会稳定大局，确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会。 毫无疑问，在疫情影响世界经济乃至政治格局剧烈变化之际，中国要做到“六保”，实现“六稳”，巩固和增强在全球供应链、产业链中的核心地位，决胜脱贫攻坚战，全面建成小康社会，难度非常大，但这又是巩固抗击疫情难得的先发优势，对实现十九大提出的到本世纪中叶成为综合国力和国际影响力领先国家的战略目标至关重要、意义深远，必须全力以赴，积极争取！ 为应对经济下行和疫情冲击，今年货币政策和财政政策已经出台一系列举措，接下来还要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。其中，积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用。稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。 总体看，今年利率水平会进一步降低，货币总量扩张速度会明显提高，减税降费和社会救济力度会进一步加强。 今年中国经济增速将明显下滑，但中国政策潜力和市场容量很大，产业链比较完善，经济发展韧劲较强，特别是中央强调要不失时机推动改革，坚定扩大对外开放，完善要素市场化配置体制机制。这就推动中国经济在主要经济体中依然保持领先地位，人民币汇率应该基本稳定，对中国的发展前景应充满信心！ (本文作者介绍：前中国银行副行长)
降准如期落地 8000亿元流动性今起释放 政策礼包连发 开年经济“稳”启动 刚一开年，稳经济的政策“礼包”就接连落地：1月6日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，8000多亿元流动性开始释放；1月3日召开的开年首次国务院常务会议，首个议题是确定促进制造业稳增长的措施，稳定经济发展的基本盘；1月2日伴随四川和河南发行地方债，全年地方债发行大幕开启，进度比上年再提前；1月1日起，850余种商品调低进口关税、减免部分行政事业性收费等新政落地。 业内专家指出，按照中央经济工作会议的部署，2020年我国经济“稳”字当头，无论是开年已经接连落地的“稳经济”政策，还是近期密集召开的各部门年度工作会议，均释放出“稳”的强烈信号，多措并举全力确保我国经济开局“稳”。 央行送出2020年开年第一个“大礼包”：今日降准如期落地，此次降准将释放长期资金约8000多亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。 中国银行研究院研究员李义举表示，降准有利于经济稳增长。当前稳增长已成为经济工作的重心，本次降准体现出货币政策逆周期调节力度加强，有利于总需求的提振。 中国人民银行有关负责人表示，在此次全面降准中，仅在省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行获得长期资金1200多亿元，有利于增强立足当地、回归本源的中小银行服务小微、民营企业的资金实力。同时，此次降准降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。 一面是金融加大对实体的支持力度，一面是直接聚焦制造业稳增长，稳定经济发展基本盘。 1月3日召开的国务院常务会议明确，贯彻中央经济工作会议精神，保持经济运行在合理区间，制造业具有基础性支撑作用。要用改革办法和市场化措施，充分激发市场主体活力，增强发展动能，促进制造业稳增长。 “制造业是我国经济增长的主导部门，目前制造业增加值占GDP的比重接近30%，要实现稳增长的目标，必须以制造业的增长为支撑。”厦门大学宏观经济研究中心副主任林致远对《经济参考报》记者表示，从稳就业看，稳制造业增长也是实现稳就业目标的基本途径。同时，制造业是知识经济的载体，高技术产业的发展与制造业密不可分，促进制造业发展是实现高质量发展的必由之路。因此，对于中国经济来说，促进制造业稳增长具有重要意义。 他表示，2020年“六稳”目标的实现，离不开宏观经济政策的适时逆周期调节。由于开年有包括MLF（中期借贷便利）一季度到期、缴税、地方债提前发行等较多资金回笼，加上春节跨年资金需求旺盛，此次降准释放长期资金约8000多亿元，与开年的资金回笼形成对冲，有助于保持银行体系流动性总量的基本稳定，并非改变稳健货币政策的基本取向。地方债的加快发行旨在稳定基础设施投资增速，为稳投资、稳增长提供重要支撑。 在摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊看来，国常会对制造业稳增长的重视体现了政策层对于逆周期调节稳增长的重视，稳投资作为“六稳”的核心部分，是实现经济稳增长的重要手段。尤其是高技术制造业与服务业投资近年来迅速增长，新产业对经济发展贡献的提高将进一步助力稳增长。 他对《经济参考报》记者表示，全面降准和地方债加快发行等多措齐发正是体现了“宽货币、紧信用、松财政”的政策布局，也凸显了当前政策的主要目标，即以我为主进行逆周期调节稳增长。 首先，为了配合积极财政政策的实施，央行开年进行全面降准，进一步降低了银行资金成本，释放更多廉价的中长期资金来提高银行主动放贷意愿、增强制造业企业融资能力。通过改善企业环境，夯实制造业“愿贷、敢贷、会贷”的长效工作机制，从内部提升企业生产扩张动能。 其次，专项债加快发行也体现了基建托底稳增长的政策取向，通过调降利率及适当适时降准为专项债的发行提供更好的利率环境。通过提振全社会生产与投资的内生增长动能，在外部不确定性仍存的情况下缓和经济下滑的压力。 当前来看，逆周期调节的宏观调控工具箱已经开启。值得关注的是，除了已经落地的政策之外，多部门召开的年度工作会议也释放出明确政策信号，围绕全面做好“六稳”、坚决打好“三大攻坚战”等酝酿储备更多政策措施。 例如全国发展和改革工作会议明确，大力促进形成强大国内市场，搞好重大项目储备实施，努力扩大有效投资，积极培育、拓展消费新增长点。全国财政工作会议指出，巩固和拓展减税降费成效。全国工业和信息化工作会议指出，贯彻“六稳”部署，确保工业经济运行在合理区间。着力稳定制造业投资，引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、基础设施短板等领域，促进产业和消费“双升级”。 更多旨在支持实体的金融政策将在一季度落地。从2020年3月1日起，存量贷款利率将“换锚”，LPR在存量贷款中的应用将进一步扩大。此举将进一步推动利率市场化，而伴随着LPR在引导贷款利率下行方面发挥更大作用，实体经济融资成本有望继续降低。 1月2日至3日召开的2020年中国人民银行工作会议也对2020年工作进行了全面部署，会议要求，实施稳健货币政策，坚决打赢防范化解重大金融风险攻坚战，深化金融改革开放，全面做好“六稳”工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，为经济高质量发展创造良好的货币金融环境。
摩根士丹利华鑫基金视窗（2020年第1期）——国内外因素向好，市场信心回升 基金经理论市：国内外因素向好，市场信心回升 2020年开年，国内方面，市场迎来央行降准落地，证券法修订案获得人大常委会通过，以及新三板改革方案出台等。国外方面，美股不断创历史新高。多重利好因素叠加，最终上周上证综指收涨2.62%，深证综指收涨3.71%，中小板综和创业板综指分别收涨4.22%和3.7%。结构上看，中小盘股显著跑赢，表现在中证1000和中小板综指涨幅均接近4%，而上证50指数仅上涨2%，绝对值差异较大。成交量方面，两市日均成交额同比再度上升24.4%，逼近6500亿，说明场外资金开始涌入，市场信心开始回升。 行业方面，本周涨幅前三位的中信一级行业为建材（6.59%），农林牧渔（6.45%）和建筑（6.21%）。另外传媒，纺织服装，电子等行业也表现较好。建材板块持续受到经济增长预期修复的支撑，加之直接受益于地产竣工回暖，龙头公司持续上涨。农业板块前期跌幅较大，因今年春节较往年提前，市场预期需求回暖或带动养殖板块反弹。涨幅后三位为食品饮料（-1.39%），餐饮旅游（1.48%），和交运（1.75%）。其余表现较差的板块包括银行，电力，钢铁等。食品饮料龙头公司发布年报预告和2020年经营计划，低于市场预期，股价大幅回调拖累行业指数大幅跑输市场。而餐饮旅游和交运行业主要是受到武汉不明原因肺炎的利空影响。 展望2020年，我们对于市场保持谨慎乐观。短期看，市场对于经济衰退的预期大幅降低，而国际各大央行的货币政策均保持较为宽松的态势，尤其是国内的无风险利率仍处于相对高位，下行空间较大。国内方面，2019年11月和12月的经济数据有望连续回暖，2020权益市场资金面改善是主要看点，随着全面降准落地，货币政策或仍有边际放松空间，而保险，外资，银行理财等场外资金体量庞大，随着我国资本市场改革和开放的不断推进，增量资金可期。 债市直通车 债市利空与利好并存，短期市场窄幅波动。2019年末国债收益率一直在10个BP以内波动，方向性减弱。PMI、工业品价格反弹，产出活跃并未导致市场下跌，主要由于货币政策不断放松，短期资金面环境进入更加宽松状态。 2019年是近年来市场波动最小的一年，全年国债收益率上下波动30BP以内。然而预计2020年收益率仍会保持相对低的波动。收益率波动降低的根源是经济周期弱化。一方面，传统的房地产周期呈现销售、投资、开工、竣工三年周期，2016年以后周期减弱，城市分化现象显现。地产的韧性也延缓了经济下行速度。另一方面，货币周期减弱，货币增速维持在相当稳定的水平上，货币供给波动很小。在低波动时代做好信用债配置更具价值。 展望2020年上半年债市，我们面临较为复杂的市场环境。经济基本面短期对债市不够有利，但长期仍有支撑。在低库存效应和稳增长政策支持下，一季度经济有望阶段性企稳。另外在基数效应的影响下，一季度通胀较可能创出全年高点，随后可能下行。这些是较为不利的因素。但从中长期来看，地产销售持续放缓，会传导到地产投资，年内地产投资压力仍会显现。对债市最大的支撑来自货币政策，近期央行下调公开市场利率，并全面降准，在降低企业融资成本的动力下，未来货币政策还有少量放松空间。但考虑到银行利差压缩至较低水平，叠加资管行业监管影响，银行的资产配置难度较大，目前的收益率水平较难满足机构的要求。此外，地方专项债发行会影响短期市场供求关系。可见，债市一季度面临错综复杂的环境，可能延续短期振荡的走势，趋势不明朗。信用事件难以出现系统性好转，未来信用分化或将持续，投资需要提高信用资质把控，需做好信用债配置。
保持定力 坚定改革 1月2日至3日，2020年中国人民银行工作会议在北京召开。会议总结过去一年的金融工作，结合形势展望未来。 站在新年新起点看央行对工作的总结与展望，保持定力和坚定改革，成为央行工作及金融事业发展的“关键词”。 形势越是复杂多变，履职越要保持定力——定力二字，始终贯穿于人民银行2019年的工作中。面对国内外风险挑战明显上升的复杂局面，人民银行坚守履职定力，坚持稳中求进工作总基调，办好自己的事，为推动经济高质量发展作出成效显著的贡献。 定力，体现在货币政策施策上。过去一年，应对经济下行压力，人民银行坚持实施稳健的货币政策，突出逆周期调节，通过降准、创设央行票据互换工具、支持银行发行永续债、中期借贷便利、常备借贷便利、公开市场操作等多种操作，保持了流动性合理充裕，提高了银行贷款投放能力。并且，人民银行更加注重用改革的办法疏通货币政策传导，改革完善贷款市场报价利率形成机制，推动社会融资成本降低。可以说，2019年，稳健货币政策的针对性和实效性进一步提升，为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。 定力，体现在维护金融稳定上。过去一年，面对复杂形势，人民银行坚定履职，牵头实施防范化解重大金融风险攻坚战行动方案，有效遏制了宏观杠杆率过快上升的势头，有效治理了影子银行风险、重点金融机构风险和互联网金融风险，补齐了金融控股公司等监管短板。这体现出央行“既处置风险，又推动改革”的思路，稳定了市场预期，守住了不发生系统性金融风险的底线。 定力，体现在金融服务实体经济上。过去一年，人民银行推动下的实体经济金融服务力度大、有重点，使得金融精准扶贫、金融服务乡村振兴、金融促进制造业高质量发展等领域实效显现。特别是针对小微、民营企业融资难问题，人民银行继续推动形成“几家抬”政策合力，创新运用多种货币政策工具，使得小微企业融资呈现出“量增、面扩、价降”的良好趋势。总体而言，2019年央行推动金融服务实体经济力度加大，为复杂形势中的实体经济提供了不变而坚实的金融支持。 在应对短期压力之际，更不能忽视长期改革的重要性。2019年，人民银行注重长线改革，坚持市场化的改革取向，以供给侧结构性改革为主线，深化金融改革开放。集中宣布多条开放措施、全面取消合格境外投资者投资额度限制、出台多项进一步促进跨境贸易投资便利化措施、取消人民币合格境外机构投资者试点国家和地区限制、推动债券市场基础设施互联互通、积极试点区域金融改革……上述多种“长线操作”，体现了人民银行推动金融业深化改革、扩大开放的决心，这对于健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系来说是不可或缺的。 展望新一年乃至更远的未来，人民银行工作及我国的金融事业发展仍会长短期兼顾，以十足定力促进经济稳增长，以坚定改革促进金融业长期稳定发展。 在短期下行压力犹存、稳增长被置于更重要的位置时，人民银行仍将保持定力，实施稳健货币政策，注重服务实体经济，为经济高质量发展创造良好的货币金融环境。政策信号已然释放：人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，将释放长期资金约8000多亿元。这能够有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本。同时，本次降准并非大水漫灌，而是与春节前的现金投放形成对冲，并有利于增强立足当地、回归本源的中小银行服务小微、民营企业的资金实力，降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。 在加力逆周期调节、解决短期问题的同时，人民银行也将继续坚定改革，涉足深水区，攻克金融体系中长期性、深层次、结构性的问题。人民银行将以缓解小微企业融资难融资贵问题为重点，加大金融支持供给侧结构性改革力度，改进小微企业融资，加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持。人民银行将继续深化金融改革开放，深化金融市场和金融机构改革，以积极发展债券市场健全直接融资体系，以深化中小银行和农信社改革完善间接融资体系，推动直接融资和间接融资并进，提高金融体系与实体经济的适配性。人民银行也将继续加强金融科技的研发应用。“风物长宜放眼量”。这些着眼长远的改革将使我国金融体系更加健康完善，为实体经济发展提供长效有力的支持。 新年新形势，人民银行将保持履职定力，确保逆周期调节与稳增长得到充足金融助力，并将坚定金融改革，使金融和实体经济长期良性循环，为经济高质量发展增添源源不断的动力。
人均GDP将迈上1万美元台阶，怎么做到的？ 2019年以来，面对国内外风险挑战明显上升的复杂局面，以习近平同志为核心的党中央高瞻远瞩、审时度势，坚持稳中求进工作总基调，既保持战略定力，又积极作为、主动施策，引领中国经济巨轮笃定前行。 2019年，“中国号”巨轮在高质量航道稳健行进，前三季度国内生产总值增长6.2%，在全球经济总量1万亿美元以上的经济体中增速最快。图为一艘满载集装箱的货轮缓缓驶离上海洋山深水港码头。计海新摄（中经视觉） 风景这边独好 2019年，中国经济展现出强劲的增长潜力和发展韧性，在世界主要经济体中“风景这边独好”。 “坚持稳中求进工作总基调。”2019年，中央政治局会议多次强调。统计显示，2019年前三季度国内生产总值697798亿元，按可比价格计算，同比增长6.2%。预计2019年我国国内生产总值将接近100万亿元人民币、人均将迈上1万美元的台阶。 “世界经济和国际贸易增长都在放缓，国内经济下行压力较大。中央及时出台了一系列逆周期调节政策，较好顶住了经济下行压力。”国家统计局新闻发言人表示。 扎实做好“六稳” “六稳”工作扎实到位，经济社会发展的“进”就有了坚实基础和强劲动力。 2019年，我国实施就业优先政策，实行税费减免等政策，从失业保险基金结余中拿出1000亿元用于职业技能提升行动，就业形势保持了总体稳定。统计显示，2019年1月至11月全国累计实现城镇新增就业1279万人，预计全年城镇新增就业将连续7年超过1300万人。 2019年以来，通过全面降准和定向降准缓解银行流动性约束；改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，提高贷款利率市场化程度……在一系列政策措施的影响下，银行对实体企业的贷款不断增长，企业融资成本有所下降。 坚持金融服务实体经济的同时，着力防范化解系统性金融风险。金融监管部门对金融领域的重点风险及时精准、主动化解防范，平稳有序处置包商银行等高风险机构，有序处置民营企业债券违约。 “稳外贸”工作扎实开展，出台了《中共中央国务院关于推进贸易高质量发展的指导意见》、边贸创新发展等政策措施。2019年前11个月，我国进出口总额达28.5万亿元，增长2.4%。其中，出口15.55万亿元，增长4.5%。 “稳外资”工作成效明显，出台外商投资法及实施条例、“稳外资20条”政策措施。加快放宽市场准入，外资准入负面清单全国版减至40条，自贸试验区版减至37条。2019年前11个月，实际利用外资8459亿元，增长6%；对外直接投资6803亿元，对外承包工程新签合同额1.4万亿元，增长17.5%。 “稳投资”政策持续发力。投资增速总体平稳，投资结构继续优化，2019年前三季度全国固定资产投资同比增长5.4%，增速比前8个月回落0.1个百分点。高技术产业投资、社会领域投资增速较快，有效补短板、增后劲。同时，各地加快地方政府债券发行使用进度，2019年前11个月地方债券发行43244亿元，完成全年发行任务的99%。 营商环境持续优化，降低制度性交易成本，为各类所有制企业、内外资企业打造一视同仁、公平竞争的市场环境。国务院颁布《优化营商环境条例》，从2020年1月1日起正式实施，着力构建国际化、法治化、便利化的营商环境。 良好的营商环境为广大企业提供了稳定的预期，增强了投资信心。“我们切实感受到中国营商环境的提升。特斯拉在上海建设工厂速度非常快，2019年1月份举行开工仪式，11月份上海产的特斯拉Model 3就已经进到所有中国的门店，10个月时间完成了从一片空地到工厂建成，并把车辆运到各地门店的整个过程。”特斯拉全球副总裁陶琳说。 持续深化改革调整结构 2019年，通过持续调整经济结构、深化改革开放，高质量发展不断向前推进。 创新和完善宏观调控，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度，增强微观主体活力，在区间调控基础上加强定向、相机调控，主动预调、微调。 积极的财政政策有效实施，更大规模减税降费落地生根。2019年1月至10月，全国实现减税降费19688.94亿元，其中减税16473.26亿元，降低社会保险费3215.68亿元。全年减税降费数额将超过2万亿元，占GDP比重超过2%，明显高于世界其他国家。 作为一家传统制造业企业，由于原材料成本、企业用工成本持续上升，江苏大生集团有限公司发展曾一度受阻，而在2019年1月至11月，企业实现销售收入14.55亿元，净利润816万元，减税降费为公司节约了400多万元。 “减税不仅仅为企业带来了真金白银，同时更激发了企业对未来发展的信心和底气。”大生公司副董事长、总会计师漆颖斌表示。 实施稳健的货币政策，推动缓解企业融资难融资贵。2019年以来，我国存款准备金制度“三档两优”框架基本形成，对大中小银行实行差异化的准备金制度，引导城商行、农商行、农信社回归本源。通过定向降准等措施精准滴灌，加大结构调整引导力度，支持民营、小微企业发展。2019年三季度末，普惠小微贷款余额11.27万亿元，同比增长23.3%。 “稳中求进工作总基调是实施财政政策和货币政策必须坚持的重要原则。2019年，面对各种不确定性和风险挑战，我们合理运用财政政策和货币政策等宏观调控手段，确保了经济平稳健康运行，为我国经济转向高质量发展阶段创造了良好的宏观环境。”中国财政科学研究院院长刘尚希说。 国资国企改革加快推进。从央企到地方国企，企业发展质量和效益持续提升，混合所有制改革积极推进。中央企业经济运行保持稳中有进，2019年1月至11月实现净利润同比增长9%，营业收入同比增长5%，投资总额同比增长9.4%。 资本市场全面深化改革效果显著。从2018年11月5日提出，到2019年7月22日开市，科创板万众瞩目。截至2019年11月5日，科创板迎来了46只新股。设立科创板并试点注册制，符合预期、基本平稳，成为资本市场改革发展一大亮点。提高上市公司质量、多层次资本市场建设等重点改革稳步推进，资本市场抵御外部冲击的韧性显著增强。 “中国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变。”国家发展改革委副主任宁吉喆说。通过一系列加大改革开放力度的举措，我国发展内生动力不断增强。 2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，“中国号”巨轮将继续在高质量发展的主航道上稳健前行。
12月29日，香港财政司司长陈茂波通过官网“司长随笔”专栏发布网志，预计香港第四季经济继续负增长，特区政府帐目亦会“见红”，是15年以来首次。这意味着在经济衰退下，特区政府调动财政资源的灵活度会下降。 陈茂波预告，将于2月发表的财政预算案会以“撑企业、保就业、振经济、纾民困”为主调，纾缓经济下行对中小企和市民造成的“痛感”。 不过，陈茂波也表示，香港金融市场的核心竞争力仍得以保持，银行体系、证券市场、联系汇率制度、资金自由进出等，均保持稳健和有序运作。对于即将到来的2020年，他发声：“我深信，只要大家积极面对、总结经验、齐心努力，我们一定可以跨过当前的困难，香港一定可以再创高峰。”
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