今年以来，为应对疫情，我国出台了一一系列政策，为宏观经济稳定和复苏发挥了积极作用。“总体看，我国宏观政策的力度是合适的，较好地支持了实体经济增长，有效填补了疫情冲击下的全球防疫物资等必需品和其他工业品的供给缺口，为国内外经济复苏做出了重要贡献。”央行近日发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）如是评价宏观政策的积极作用。 在专家看来，疫情期间采取的一揽子宏观政策组合不仅效果显著，而且力度合适。东方金诚首席宏观分析师王青在接受《金融时报》记者采访时表示，货币政策充分发挥了反应速度快、直达效果强的优势，确保了市场流动性合理充裕，在第一时间稳定了市场信心。与此同时，三批共计1.8万亿的再贷款、再贴现连续推出，精准发力效果明显，不仅对支持疫情防控起到了关键作用，也是二季度以来复工复产顺利推进，经济出现“V型”反转的重要推动因素。 宏观政策力度合适 疫情暴发后，金融对实体经济保持了较强的支持力度。《报告》指出，从国内看，我国应对疫情的宏观政策力度是合适的，政策精准发力，宣布的政策全部及时落地、充分落实，取得了显著成效。 这种政策力度“合适”是如何体现的？《报告》指出，一是有效控制了疫情，这是经济复苏的基本前提。二是宏观政策与疫情防控节奏相适应，根据疫情防控和经济社会恢复发展的阶段性特点，分层次、有梯度地出台。三是从政策实施方式看，我国宏观政策精准导向，不搞大水漫灌。四是从政策效果看，我国经济社会已全面恢复发展。 针对货币政策，中信证券研究所副所长明明认为，这种“合适”首先体现为总量适度，一方面今年货币政策在基础货币和流动性投放方面保持平稳；另一方面，今年信贷增速也有明显上升。其次是各项政策合力促使实体经济融资成本进一步下行。再次是总量适度的前提下，着力引导资金流向实体经济，使用和创设结构性货币政策。 “我们注意到，本轮货币政策在加大逆周期对冲力度的过程中，始终强调直达性、精准性，不搞大水漫灌，其中政策利率调整幅度、货币总量增加速度等关键指标均保持合理适度，既匹配了疫情防控、‘六稳’‘六保’需求，又未引发包括房价在内的资产价格大幅波动，未给后期金融稳定留下隐患。”王青评价说。 谈及下阶段主要政策思路，《报告》指出，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，更好适应经济高质量发展的需要，更加注重金融服务实体经济的质量和效益。 中国经济整体呈企稳向好态势 力度合适的宏观政策不仅推动国内经济快速恢复，也对世界经济作出了重要贡献。《报告》指出，一是阻止了全球经济陷入更大的萎缩。根据IMF预测，全球经济已陷入二战以来最严重的衰退，2020年将萎缩4.4%，中国是唯一保持正增长的主要经济体，今明两年合计全球经济能实现正增长离不开中国经济的正增长。二是中国经济增长对全球有正的溢出效应，尤其促进了周边国家和主要贸易伙伴的经济复苏。三是在疫情冲击下，中国在某种程度上承担了全球最后供应商的角色，为全球疫情防控、经济恢复奠定了基础。中国生产的快速恢复有效补充了疫情冲击下全球防疫物资和其他工业品的供给缺口，向全球提供了大量必需物资和恢复生产急需的中间产品，为全球防疫和产业链恢复做出了重要贡献。 在海外已持续蔓延，国际经济贸易形势依旧严峻复杂的情况下，下阶段我国经济将呈现怎样的发展趋势？交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，10月份主要宏观指标延续回升趋势，供需两端持续恢复。疫情反复存在不确定性，但不会改变中国经济企稳向好的态势。 王青表示，在经济加速修复及低基数等因素作用下，2021年全球和国内宏观经济有望出现反弹，其中居民消费和制造业投资将成为重要拉动力量。与此同时，考虑到明年全球物价将处于温和水平，以及今年国内逆周期调节政策并未“大水漫灌”，2021年我国物价走势将整体平稳。 正确看待债务规模及杠杆率上升 国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加，国内经济还面临不少挑战。其中，《报告》指出，上半年为对冲疫情影响，逆周期调节力度有所加大，宏观杠杆率出现阶段性上升。专家预计，近期管理层对于金融稳定问题高度重视，后续稳定宏观杠杆率将成为政策关注点之一。 今年宏观杠杆率为何出现阶段性上升，未来走势又将如何？《报告》指出，在应对疫情和支持经济复苏的过程中，债务规模和杠杆率都必然出现阶段性上升，之后经济增长逐步恢复将为更好地长期保持合理的宏观杠杆率水平创造条件。下一阶段，要处理好内外部均衡和长短期关系，尽可能长时间实施正常货币政策，保持宏观杠杆率基本稳定。 市场机构普遍认为，今年宏观杠杆率上升是经济冲击的被动体现。我国是全球为数不多的仍坚持货币政策正常化的大型经济体，随着明年经济增长恢复常态，M2和社融增速将同反映潜在产出的名义GDP增速基本匹配，全年宏观杠杆率预计将保持平稳。 王青也表达了类似观点，他认为，得益于国内疫情得到有效控制，宏观政策逆周期调节效果持续显现，经济复苏基础进一步巩固，全年经济实现正增长已没有悬念，这也为前期部分特殊措施适时退出、宏观政策向常态回归提供了条件。2021年宏观政策将进一步回归正常状态，宏观杠杆率在明年也将继续保持平稳。
今年以来，为应对疫情影响，我国出台了一系列政策，为宏观经济稳定和复苏发挥了积极作用。“总体看，我国宏观政策的力度是合适的，较好地支持了实体经济增长，有效填补了疫情冲击下的全球防疫物资等必需品和其他工业品的供给缺口，为国内外经济复苏作出了重要贡献。”央行近日发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）如是评价宏观政策的积极作用。 在专家看来，疫情期间采取的一揽子宏观政策组合不仅效果显著，而且力度合适。东方金诚首席宏观分析师王青在接受《金融时报》记者采访时表示，货币政策充分发挥了反应速度快、直达效果强的优势，确保了市场流动性合理充裕，在第一时间稳定了市场信心。与此同时，三批共计1.8万亿元的再贷款再贴现连续推出，精准发力效果明显，不仅对支持疫情防控起到了关键作用，也是二季度以来复工复产顺利推进，经济出现“V”形反转的重要推动因素。 宏观政策精准合适 疫情发生以来，金融对实体经济保持了较强的支持力度。《报告》指出，从国内看，我国应对疫情的宏观政策力度是合适的，政策精准发力，宣布的政策全部及时落地、充分落实，取得了显著成效。 政策力度的“合适”是如何体现的？《报告》指出，一是有效控制了疫情，这是经济复苏的基本前提。二是宏观政策与疫情防控节奏相适应，根据疫情防控和经济社会恢复发展的阶段性特点，分层次、有梯度地出台。三是从政策实施方式看，我国宏观政策精准导向，不搞“大水漫灌”。四是从政策效果看，我国经济社会已全面恢复发展。 中信证券研究所副所长明明认为，首先，“合适”体现为总量适度，一方面，货币政策在基础货币和流动性投放方面保持平稳；另一方面，信贷增速也有明显上升。其次，各项政策合力促使实体经济融资成本进一步下行。再次，在总量适度的前提下，着力引导资金流向实体经济，并使用和创设了结构性货币政策。 “我们注意到，本轮货币政策在加大逆周期对冲力度的过程中，始终强调直达性、精准性，不搞‘大水漫灌’，其中，政策利率调整幅度、货币总量增加速度等关键指标均保持合理适度，既匹配了疫情防控、‘六稳’‘六保’要求，又未引发包括房价在内的资产价格大幅波动，未给后期金融稳定留下隐患。”王青评价说。 谈及下阶段主要政策思路，《报告》指出，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，更好适应经济高质量发展的需要，更加注重金融服务实体经济的质量和效益。 中国经济整体呈企稳向好态势 力度合适的宏观政策不仅推动国内经济快速恢复，也对世界经济作出了重要贡献。《报告》指出，一是阻止了全球经济陷入更大的萎缩。根据IMF预测，全球经济已陷入二战以来最严重的衰退，2020年将萎缩4.4%，中国是唯一保持正增长的主要经济体，今明两年合计全球经济能实现正增长离不开中国经济的正增长。二是中国经济增长对全球有正的溢出效应，尤其促进了周边国家和主要贸易伙伴的经济复苏。三是在疫情冲击下，中国在某种程度上承担了全球最后供应商的角色，为全球疫情防控、经济恢复奠定了基础。中国生产的快速恢复有效补充了疫情冲击下全球防疫物资和其他工业品的供给缺口，向全球提供了大量必需物资和恢复生产急需的中间产品，为全球防疫和产业链恢复作出了重要贡献。 在海外疫情持续蔓延、国际经济贸易形势依旧严峻复杂的情况下，下阶段我国经济将呈现怎样的发展趋势？交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，10月份主要宏观指标延续回升趋势，供需两端持续恢复。虽然疫情局部反复存在不确定性，但不会改变中国经济企稳向好的态势。 王青表示，在经济加速修复及低基数等因素作用下，2021年全球和国内宏观经济有望出现反弹，其中居民消费和制造业投资将成为重要拉动力量。与此同时，考虑到明年全球物价将处于温和水平以及今年国内逆周期调节政策并未“大水漫灌”，2021年我国物价走势将整体平稳。 正确看待债务规模及杠杆率上升 国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加，国内经济还面临不少挑战。《报告》指出，上半年为对冲疫情影响，逆周期调节力度有所加大，宏观杠杆率出现阶段性上升。专家预计，近期管理层对于金融稳定问题高度重视，后续稳定宏观杠杆率将成为政策关注点之一。 今年宏观杠杆率为何出现阶段性上升？未来走势又将如何？《报告》指出，在应对疫情和支持经济复苏的过程中，债务规模和杠杆率都必然出现阶段性上升，之后经济增长逐步恢复将为更好地长期保持合理的宏观杠杆率水平创造条件。下一阶段，要处理好内外部均衡和长短期关系，尽可能长时间实施正常货币政策，保持宏观杠杆率基本稳定。 市场机构普遍认为，今年宏观杠杆率上升是经济冲击的被动体现。我国是全球为数不多仍坚持货币政策正常化的大型经济体，随着明年经济增长恢复常态，M2和社融增速将同反映潜在产出的名义GDP增速基本匹配，全年宏观杠杆率预计将保持平稳。 王青也表达了类似观点，他认为，得益于国内疫情得到有效控制，宏观政策逆周期调节效果持续显现，经济复苏基础进一步巩固，全年经济实现正增长已没有悬念，这也为前期部分特殊措施适时退出、宏观政策向常态回归提供了条件。2021年宏观政策将进一步回归正常状态，宏观杠杆率在明年也将继续保持平稳。
近日，中国人民银行货币政策委员会召开2020年第三季度例会。相比央行货币政策委员会二季度例会提出的“稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置”，本次例会则提出“稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。”值得注意的是，本次例会较二季度例会相比，删去了“加大宏观政策调节力度”表述。同时，本次例会强调着重强调“推动综合融资成本明显下降，引导贷款利率继续下行”等。 对于经济形势的判断，本次例会指出，今年以来统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大成果，经济稳步恢复，相比于二季度的判断更为乐观。在盘古智库高级研究员王静文看来，由于中国率先控制住疫情，为经济恢复创造了良好环境，在各项政策接连发力之后，经济已处于良性复苏区间。 会议认为，“稳健的货币政策体现了前瞻性、精准性和时效性”。王静文表示，由于经济形势总体符合预期，货币政策继续“加码”的必要性不强，所以政策导向强调要加大结构调整力度，更加注重精准导向。 货币政策要更注重精准导向 相较之二季度政策例会，本次例会对经济形势判断相对乐观，更强调稳健货币政策灵活、精准滴灌，增加了“推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。” 光大银行金融市场部分析师周茂华对《金融时报》记者说，本次例会内容少了“加大宏观政策调节力度”，央行对政策效果与经济复苏描述更加乐观，预示稳健货币政策要更加灵活适度，发挥结构性工具精准滴灌作用，落实此前创新直达工具，引导金融机构加大新兴战略产业与三农、小微和制造业薄弱环节支持。 中国银行研究院博士后李义举也认为，当前中国经济已呈现加速回暖态势，货币政策将把握调控的力度和节奏，同时要严控资金流向，做好用途管理，确保资金进入实际生产领域。 值得注意的是，当前境外疫情和世界经济形势依然复杂严峻，本次例会强调，要加强对国际经济形势的研判分析，加强国际宏观经济政策协调，要强调完善跨周期设计和调节，支持经济高质量发展。在李义举看来，这体现出当前的货币政策主要考虑到长期的经济运行情况，更加注重稳增长与防风险的均衡。 周茂华从进一步分析称，8月金融数据与规模以上工业企业利润数据看，国内货币信贷环境整体保持适度，经济活动逐月活跃，需求加快恢复，企业信心增强。但需要关注海外疫情反弹、单边保护主义、地缘局势复杂等问题给国内中小企业带来的不确定性。 引导贷款利率继续下行 央行日前发布的“《中国货币政策执行报告》增刊——有序推进贷款市场报价利率改革”显示，去年8月改革以来，LPR的下行带动贷款利率明显下降，降幅超过LPR本身的降幅。2020年8月，一般贷款加权平均利率为5.43%，较改革前的2019年7月下降0.67个百分点。而同期1年期LPR由4.25%下降至3.85%，降幅为0.4个百分点。 关于LPR改革问题，本次例会指出，存量浮动利率贷款定价基准转换顺利完成，贷款市场报价利率改革红利持续释放，货币传导效率增强，贷款利率明显下降，下一步要着力打通货币传导的多种堵点，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，综合施策推动综合融资成本明显下降。 对于LPR下一阶段的改革方向，人民银行货币政策司司长孙国峰此前在国新办举行的新闻发布会上强调，要进一步优化LPR传导机制，督促金融机构更好地将LPR内嵌入贷款FTP，就是银行内部资金转移定价曲线中，增强贷款内外部定价与LPR的联动性。王静文认为，本次例会要求“深化利率市场化改革，引导贷款利率继续下行”，意味着将继续通过改革引导银行降低贷款利率。 9月份最新一期1年期和5年期以上LPR报价均与上期持平，连续五个月“按兵不动”。业内专家普遍认为，近期LPR报价未做下调，但不会改变今年以来企业贷款利率持续下行态势。 中国民生银行首席研究员温彬分析称，下阶段，货币政策将更加聚焦精准导向，主要通过公开市场操作等方式，稳定银行体系流动性。由于向实体经济让利1.5万亿元仍在进行中，其中通过降低利率实现的让利幅度要达到9300亿元，因此9月份月LPR虽然保持不变，但实体企业的贷款利率将保持下行趋势。 精准滴灌提高政策“直达性” 本次例会指出，要有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，落实好两项直达实体货币政策工具，确保普惠小微贷款应延尽延，切实提高普惠小微信用贷款发放比例。 李义举认为，本次例会强调有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，体现出货币政策未来的重点依然是支持中小企业与制造业。 本次例会还指出，要引导金融机构加大对实体经济的支持力度，补短板、锻长板，确保新增融资重点流向制造业、中小微企业，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。 数据显示，8月对实体经济发放的人民币贷款增加1.42万亿元，同比多增1156亿元，体现出实体经济信贷支持力度较大。 “要坚持结构性货币政策的工具使用，强化资金投放精准性。”李义举分析称，当前经济尚未复苏至疫情前水平，需要结构性货币政策继续发力，充分激发中小企业对稳增长的拉动作用。 下一步在提高政策“直达性”方面有哪些着力点？周茂华表示，要发挥结构性工具的精准性缩短货币政策的传导链条，继续引导金融机构积极畅通融资渠道，简化企业贷款审批流程，让资金能“直达”实体经济，尽早落地见效。
近日，中国人民银行货币政策委员会召开2020年第三季度例会。相比二季度例会提出的“稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置”，本次例会提出“稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。” 值得注意的是，本次例会与二季度例会相比，删去了“加大宏观政策调节力度”的表述。同时，本次例会着重强调“推动综合融资成本明显下降，引导贷款利率继续下行”等。 对于经济形势的判断，本次例会指出，今年以来，统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大成果，经济稳步恢复。该表述相较二季度的判断更为乐观。在盘古智库高级研究员王静文看来，由于中国率先控制住疫情，为经济恢复创造了良好环境，在各项政策接连发力之后，经济已处于良性复苏区间。 会议认为，稳健的货币政策体现了前瞻性、精准性和时效性。王静文表示，经济形势总体符合预期，货币政策继续“加码”的必要性不大，所以政策导向强调加大结构调整力度，更加注重精准导向。 货币政策更注重精准导向 相比二季度例会，本次例会对经济形势的判断更为乐观，更强调稳健的货币政策灵活、精准滴灌，推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。 光大银行金融市场部分析师周茂华对《金融时报》记者表示，本次例会内容少了“加大宏观政策调节力度”，对政策效果与经济复苏的描述更加乐观，预示稳健的货币政策要更加灵活适度，发挥结构性工具的精准滴灌作用，落实创新直达工具，引导金融机构加大对新兴战略产业与“三农”、小微和制造业等薄弱环节的支持。 中国银行研究院博士后李义举也认为，当前中国经济已呈现加速回暖态势，货币政策将把握调控的力度和节奏，同时要严控资金流向，做好用途管理，确保资金进入实体经济。 值得注意的是，当前境外疫情和世界经济形势依然复杂严峻，本次例会强调，要加强对国际经济形势的研判分析，加强国际宏观经济政策协调，完善跨周期设计和调节，支持经济高质量发展。在李义举看来，这体现出当前的货币政策主要考虑到长期经济运行情况，更加注重稳增长与防风险的均衡。 周茂华进一步分析称，从8月份金融数据与规模以上工业企业利润数据看，国内货币信贷环境整体保持适度，经济活动逐月活跃，需求加快恢复，企业信心增强。但需要关注海外疫情反弹、单边保护主义、地缘局势复杂等问题给国内中小企业带来的不确定性。 引导贷款利率继续下行 央行日前发布的“《中国货币政策执行报告》增刊—有序推进贷款市场报价利率改革”显示，去年8月份启动改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制以来，LPR的下行带动贷款利率明显下降，降幅超过LPR本身的降幅。2020年8月份，一般贷款加权平均利率为5.43%，较改革前2019年7月下降0.67个百分点。而同期1年期LPR由4.25%下降至3.85%，降幅为0.4个百分点。 关于LPR改革，本次例会指出，存量浮动利率贷款定价基准转换顺利完成，贷款市场报价利率改革红利持续释放，货币传导效率增强，贷款利率明显下降，下一步要着力打通货币传导的多种堵点，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，综合施策推动综合融资成本明显下降。 对于LPR下一阶段的改革方向，人民银行货币政策司司长孙国峰此前在国新办举行的新闻发布会上强调，要进一步优化LPR传导机制，督促金融机构更好地将LPR内嵌入贷款FTP，即银行内部资金转移定价曲线中，增强贷款内外部定价与LPR的联动性。王静文认为，本次例会要求“深化利率市场化改革，引导贷款利率继续下行”，意味着将继续通过改革引导银行降低贷款利率。 9月份最新一期1年期和5年期以上LPR报价均与上期持平，连续5个月“按兵不动”。业内专家普遍认为，近期LPR报价未做下调，但不会改变今年以来企业贷款利率持续下行态势。 中国民生银行首席研究员温彬分析称，下阶段，货币政策将更加聚焦精准导向，主要通过公开市场操作等方式，稳定银行体系流动性。由于向实体经济让利1.5万亿元仍在进行中，其中通过降低利率实现的让利幅度要达到9300亿元，因此9月份LPR虽然保持不变，但实体企业的贷款利率将保持下行趋势。 精准滴灌提高政策“直达性” 本次例会指出，要有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，落实好两项直达实体货币政策工具，确保普惠小微贷款应延尽延，切实提高普惠小微信用贷款发放比例。 李义举认为，本次例会强调有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，体现出货币政策的未来重点依然是支持中小企业与制造业。 本次例会还指出，要引导金融机构加大对实体经济的支持力度，补短板、锻长板，确保新增融资重点流向制造业、中小微企业，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。 数据显示，8月份对实体经济发放的人民币贷款增加1.42万亿元，同比多增1156亿元，体现出对实体经济信贷支持力度较大。 “要坚持结构性货币政策工具的使用，强化资金的投放精准性。”李义举分析称，当前经济尚未复苏至疫情前水平，需要结构性货币政策继续发力，充分激发中小企业对稳增长的拉动作用。 下一步，在提高政策“直达性”方面有哪些着力点？周茂华表示，要发挥结构性工具的精准性，缩短货币政策传导链条，继续引导金融机构积极畅通融资渠道，简化企业贷款审批流程，让资金能直达实体经济，尽早落地见效。
近日，国务院印发了北京、湖南、安徽自由贸易试验区总体方案和浙江自由贸易试验区扩展区域方案。商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文9月21日在国新办举行的新闻发布会上表示，中央决定设立新一批自贸试验区，在自贸试验区努力探索更高水平自主开放，彰显了中国政府坚定不移扩大对外开放、建设更高水平开放型经济新体制的坚定决心。自贸试验区进一步扩容，目的就是要通过更大范围、更广领域、更深层次的改革探索，激发高质量发展的内生动力，通过更高水平的开放，推动加快形成发展的新格局。 《金融时报》记者了解到，自贸试验区作为我国改革开放的试验田，实施7年来，坚持以制度创新为核心，锐意进取、大胆探索，累计到今天已经形成了260项制度创新成果，面向全国复制推广，取得显著成效。 王受文表示，4个新设自贸试验区或者扩区，会实现京津冀的全覆盖，有利于推动京津冀协同发展；同时，实现了长三角全覆盖，有利于推动长三角区域一体化；进一步叠加了中部崛起等国家发展战略，有利于推动形成全方位、多层次、多元化的开放合作格局，打造国际合作与竞争新优势。 其次，将有利于进一步保障产业链供应链安全稳定。王受文表示，在这4个地区新设或者扩区，将通过科技创新从源头上补链、强链，依靠产业链集成创新进一步稳链、固链，提升产业链供应链先进性、稳定性和竞争力，引领产业高质量发展，将会为加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局做出有益的探索。 此外，也将有利于进一步建设更高水平开放型经济新体制。王受文介绍称，4个省市外向型经济基础相对比较好，增长也比较快，去年4个省市加在一起利用外资占全国的21.4%，进出口额占全国的21.7%。这4个地方新设或者扩区，可利用这4个省市外向型经济发展势头比较良好的特点，进一步释放巨大的潜力和发展动能，有助于探索在新形势下建设更高水平开放型经济体制，推动经济高质量发展。 北京市人民政府副市长杨晋柏表示，北京是全球信息服务业最发达的城市之一，拥有完善的数字经济产业生态和庞大的市场应用基础。2019年，北京数字经济增加值占全市GDP比重超过50%，居全国首位。《中国（北京）自由贸易试验区总体方案》将通过增强数字贸易国际竞争力、鼓励发展数字经济新业态新模式、探索建设国际信息产业和数字贸易港三方面近20项措施，开展高水平数字经济和数字贸易先行先试改革。 湖南省人民政府副省长何报翔介绍称，湖南自贸试验区将服务国家战略、聚焦湖南特色、发挥片区优势，大力实施创新引领、开放崛起战略，推动实现“一产业、一园区、一走廊”的三大特色战略定位。具体来看，“一产业”是指打造世界级先进制造业集群。“一园区”是指打造中非经贸深度合作先行区。“一走廊”是指打造联通长江经济带和粤港澳大湾区的国际投资贸易走廊。 安徽省人民政府副省长章曦介绍称，近年来，安徽一直把创新作为加快发展的最大政策、最大动力，正在成为吸引新产业的“强磁场”、新技术的“培育场”和新模式的“试验场”，安徽自贸试验区将继续下好创新先手棋，提升安徽创新馆运营水平，积极探索“政产学研用金”六位一体的科技成果转移转化机制，推动科技创新、产业创新、企业创新、产品创新和市场创新，加快构建一体化科技的大市场。积极探索符合国际通行规则的科技交易合作机制，着力打造具有重要影响力的科技创新策源地。 浙江省人民政府副省长朱从玖介绍称，浙江自贸试验区扩区之后，将聚焦五大功能定位，不断加强改革攻坚。一是打造以油气为核心的大宗商品资源配置基地，聚焦能源和粮食安全，建成具有国际影响力的国际油气交易中心和油气储运基地、全球一流的石化炼化一体化中心和海事服务基地，成为我国大宗商品跨境贸易人民币国际化示范区。二是打造新型国际贸易中心，重点发挥宁波、杭州、义乌在跨境电商、市场采购、易货贸易等新型贸易优势，全力拓展新的国际贸易领域。三是打造国际航运与物流枢纽，大力推进海港、陆港、空港、信息港“四港”联动发展，支持全球智能物流枢纽建设，推动海上丝绸之路指数、快递物流指数等成为全球航运物流的风向标。四是打造数字经济发展示范区，加大数字基础设施建设，推进数字经济领域的国际规则、标准研究和实践，全面拓展数字产业化、产业数字化、数字生活新服务等领域。五是打造先进制造业集聚区。主要围绕新材料智能制造等新兴产业，加快关键核心技术攻关及成果转化，建立关键零部件国际国内双回路供应格局。
今年以来，新冠肺炎疫情全球蔓延，严重冲击全球经济和国际贸易。国家外汇管理局9月25日发布的《2020年上半年中国国际收支报告》（以下简称《报告》）称，我国疫情得到有效控制，稳外贸、稳外资等政策措施积极推进，经济发展稳定恢复，有效促进了我国国际收支基本平衡。 《报告》显示，上半年，我国中长期境外资本保持净流入态势，外国来华直接投资继续呈现净流入，人民币资产更受境外投资者青睐。 展望下半年，《报告》强调，我国经济稳步恢复，改革开放继续深化，加快形成国内国际双循环新发展格局，仍是国际收支基本平衡的坚实基础。 上半年经常账户小幅顺差 上半年，我国国际收支总体呈现经常账户小幅顺差、非储备性质的金融账户小幅逆差的平衡格局；外汇储备规模保持基本稳定，储备余额维持在3万亿美元以上。 具体看，上半年，我国经常账户顺差765亿美元，同比增加26%，与GDP之比为1.2%，继续处于合理区间，在疫情防控常态化背景下表现出较强的稳定性和韧性；非储备性质的金融账户逆差292亿美元，显著低于流出压力较大的2015年至2016年时期，总体仍处于基本平衡状态。截至6月末，我国外汇储备余额31123亿美元，较2019年末增加44亿美元。 “当前，我国经常账户基本平衡的格局业已形成，不会轻易发生改变。”《报告》认为，我国经常账户保持基本平衡具有长期基础。首先，相对较高的储蓄率和逐步趋稳的投资率，是我国经常账户保持基本平衡的结构性支撑因素。其次，制造业转型升级有助于货物贸易发展提质增效。再次，我国具有较完整的现代工业体系，在全球产业链供应链中的地位总体稳固。 外资对中国市场信心未变 “我国经济复苏早，对外开放持续推进，人民币资产收益相对较好，外资中长期投资中国市场和增持人民币资产的信心和趋势没有改变。”《报告》介绍，上半年境外投资者继续投资中国市场和配置人民币资产，直接投资和债券证券顺差规模分别为210亿美元和184亿美元，近年来总体稳定。其中，债券证券六成为境外央行持有，属于中长期稳健型投资，近年来稳定增长。 一方面，上半年外国来华直接投资682亿美元。其中，制造业吸收来华直接投资占整个非金融部门的22%，是吸引来华直接投资最多的行业。 另一方面，我国疫情防控和经济复苏形势向好，是二季度全球首个实现经济增速正增长的主要经济体，人民币资产更受境外投资者青睐，上半年境外投资者合计净增持我国债券和股票729亿美元。截至6月末，境外投资者持有境内债券和股票规模为7375亿美元，较2015年末增长2.2倍。 值得注意的是，境外投资者持仓主体结构基本稳定。2016年以来，股票持仓主体中，境外非银行金融部门为主且占比逐步上升；债权持仓主体中，以境外政府和央行为主的结构保持稳定，“压舱石”作用显著。 企业跨境融资更便利 “2020年6月末，我国全口径外债余额21324亿美元，较2019年末增长751亿美元，增幅为3.7%。外债平稳增长是我国经济发展的客观需要，体现了中国经济持续对外开放、外债便利化政策的效果以及国际投资者对我国市场的认可。”《报告》指出，当前，外债规模合理，结构持续优化，主要安全性指标均在国际公认的安全线内，外债风险总体可控。 从我国外债增长特点看，债券和货币存款余额增加是其主要表现形式。对此，《报告》解释称，在全球负利率环境下，我国经济持续稳定恢复，债券市场持续开放，人民币债券受到外国投资者青睐。此外，随着中美利差持续走阔，非居民在境内银行存款规模增加。 上半年，为支持实体经济发展、推动企业复工复产，人民银行和外汇局持续推进跨境融资便利化改革：一是提高境内机构跨境融资宏观审慎调节参数，为企业到境外融资提供更大空间；二是扩大外债便利化额度试点范围，切实支持高新技术企业利用境外资金；三是开展一次性外债登记试点，节约企业成本。这些措施使企业跨境融资更便利。二季度以来，外债便利化改革政策效果逐步显现，企业部门外债稳中有升。 经济基本面支撑国际收支平衡 展望下半年，《报告》强调，国内经济基本面将继续发挥促进国际收支平衡的根本性作用。一是我国疫情基本得到有效控制，经济稳定恢复，向好态势持续发展。二是我国坚持深化改革、扩大开放。三是人民币汇率弹性增强并且保持基本稳定。《报告》预计，经常账户差额将会保持在合理均衡的区间，跨境资本流动有望维持总体平稳。 关于下一步重点工作，《报告》指出，一方面，要深化外汇领域改革开放，提升跨境贸易投资自由化便利化水平，统筹支持常态化疫情防控和经济社会发展工作。例如，继续扩大贸易外汇收支便利化试点，推动服务贸易付汇税务备案电子化；探索私募股权投资基金跨境投资管理改革，继续稳步扩大金融市场双向开放和互联互通。 另一方面，要牢固树立底线思维，打好外汇领域防范化解重大金融风险攻坚战，维护外汇市场稳定和国家经济金融安全。例如，强化跨境资金流动双向监测，加强跨境资本流动宏观审慎管理，市场化调控外汇市场顺周期行为；完善外汇市场监管，保护外汇消费者和投资者合法权益。
“出现疫情‘黑天鹅’后，资产质量加倍劣变不可避免。”中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清在近日刊发的《坚定不移打好防范化解金融风险攻坚战》一文中指出。 当前，我国金融风险总体趋于收敛，金融体系韧性明显增强，防范化解金融风险攻坚战已取得了关键性进展。但也要看到，因受突发疫情影响，今后一段时期，我国金融体系承压加重，面临不少困难和挑战。 业内专家分析认为，打好防范化解金融风险攻坚战，下半年及未来一段时间尤其需要关注银行不良反弹风险。另外，影子银行反弹回潮等金融风险也不容忽视。而要实现稳增长和防风险长期均衡，需从信贷客户投向及金融供给侧两端发力，处理好结构性的新问题。 做好不良资产持续暴露准备 “由于金融财务反应存在时滞，目前的资产分类尚未准确反映真实风险，银行即期账面利润具有较大虚增成分，这种情况不会持久，不良资产将陆续暴露。” 郭树清在文中指出。 根据银保监会数据，截至二季度末，商业银行不良贷款余额为2.74万亿元，较上季末增加1243亿元；商业银行不良贷款率为1.94%，较上季末提高0.03个百分点。 虽然从数据上来，二季度不良增加幅度不明显，但业内专家普遍认为，因银行资产的质量反映本身常有滞后期，加上疫情期间为支持企业复工复产出台的一系列金融扶持政策，不良风险呈现出特殊的滞后性，不良资产很可能“先抑后扬”。 “由于经济下行在金融领域反映有一定时滞，加之宏观政策短期对冲效应等，违约风险暂时被延缓暴露，预计在今后一段时期不良贷款生成速度和账面不良率或将继续上升。” 东方金诚首席金融分析师徐承远在接受《金融时报》记者采访时表示。 中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏也持同样观点：“银行资产质量是个滞后指标。在疫情影响下，银行对部分贷款主体实施延期还本付息，也导致后续不良贷款逐步在财务报表上体现。” 据银保监会此前透露，预计今年全年银行业将处置不良贷款3.4万亿元，比去年的2.3万亿元加大了力度，明年的处置力度会更大。因为很多贷款延期了，一些问题明年才会暴露出来。 对此，国家金融与发展实验室副主任曾刚在接受采访时进一步强调：“对于全世界金融行业而言，都将面临信用风险压力攀升的挑战，虽然国内经济恢复相对较快，但形势也依然严峻。从目前来看，实体经济还在复苏过程当中，这意味着未来一段时间内信用风险压力加大是正常现象。” 不过，专家同时认为，在做好应对不良持续暴露准备的同时，长远来看无需对不良问题过度悲观。 “金融与实体经济高度关联，随着企业复工复产的推进，实体经济步入正常发展轨道，一些潜在的信用风险上升压力会逐步下降，边际上升压力将逐步减弱，整体信用风险也将回归到正常水平。” 曾刚表示。 高度警惕影子银行资金套利等问题 影子银行是自2017年以来监管重拳整治的重点，截至2019年末，影子银行规模已经得到大幅压缩。但在疫情应对期间，利率下行叠加经济下行，杠杆交易和投机行为有所增加，一些资金套利问题反弹的势头值得警惕。 “为应对疫情所采取的一系列宏观对冲政策十分必要，执行中如遇新的异常情况还可能进一步加大力度。但也不能不看到，在资金面宽松背景下，企业、居民、政府都可能增加债务。利率下行一致性预期强化后，有可能助长杠杆交易和投机行为，催生新一轮资产泡沫。” 郭树清在文中强调。 业内专家分析认为，当下严防影子银行反弹回潮有着两个方面重要意义。一方面，是防范影子银行可能产生的资源配置扭曲和资产泡沫风险。 “在这次为应对疫情而加大信贷投放的过程中，需要防止资金通过影子银行‘通道’进入房地产市场、股票市场而推高资产泡沫引发风险。防止高风险影子银行反弹回潮，仍然需要做好各类资产管理产品的监管。” 徐承远认为。 “由于经济下行压力，影子银行出现新形式，包括游资脱实向虚、股市出现异动以及资管新规延期带来的问题如何管理，这些都将成为影子银行未来监管的要点。” 中国社会科学院金融研究所金融科技研究室主任尹振涛认为。 另一方面，也是为资金能够更加精准地流入实体经济创造必要条件。 “影子银行从一定程度上讲就是脱实向虚的空转。当前而言，防范影子银行的意义就是确保目前为支持实体经济而创设的各种货币政策工具以及金融政策，能够真正意义上地将资金引入实体经济，对企业复工复产发挥更好的支持作用。”曾刚强调。 专家进一步分析认为，从目前来看，在保持高度警惕的监管环境下，影子银行还没有形成卷土重来的趋势。曾刚表示：“对于影子银行的风险不必过于担心，主要是因为我国监管层已对影子银行保持相当程度的警惕，而且反应迅速、积极。” 监管层近期对结构性存款的有效压降是很好的说明。今年以来，结构性存款规模连续4个月增长，结构性存款收益率与企业融资成本之间的利差拉大，导致了资金空转套利模式卷土重来，一些企业利用票据、债券、贷款融资获得的低息资金购买结构性存款，获取超额收益。 对此，监管部门进行了及时的纠正。按照监管要求，今年9月30日前结构性存款要压降至年初规模，并在2020年12月31日前逐步压降至年初规模的三分之二。央行8月14日发布的最新数据显示，7月末结构性存款余额为10.17万亿元，环比上月下降6547.19亿元，结构性存款实现3个月连降，相比最高峰时的4月份下降近2万亿元。 “压降速度非常之快，这正是监管层对资金套利问题高度警惕的体现。”曾刚认为。 处理好两个结构性问题 面对复杂严峻的经济形势，郭树清指出，要有序处置重点领域突出风险，实现稳增长和防风险长期均衡。专家对此分析认为，加快不良资产的处置仍是未来一段时间内金融防风险工作的重中之重。 “从监管角度来讲，要进一步地放松银行不良资产处置的门槛，提供政策上的便利；对银行而言，要加大对不良催收或处置的力度，提升自身的核心风控能力。另外，长期来看，需要进一步完善整个不良资产处置市场体系，包括相关的制度建设，为不良资产的处置提供一个更好的外部市场环境。”曾刚表示。 在此基础上，要实现稳增长和防风险长期均衡，还需要处理好两个结构性的新问题。 从信贷客户结构上而言，服务业、中小微企业受此次疫情的影响更大。专家认为，未来一段时间要化解这些行业企业的不良，需要有更好的政策手段，实现保市场主体、稳就业。同时，从银行角度，要在现有政策的引导下，尽可能加大对实体经济的支持力度，这是长期防范和化解风险最重要的手段。 “在当前以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局下，银行要根据实体经济的变化去寻找新的目标客户和信贷投向。”曾刚认为。 “从银行端来说，在保持信贷合理增长的同时，进一步优化信贷结构，重点是进一步聚焦小微企业，民营企业制造业应该是下半年银行业的一个工作重点。”民生银行首席研究员温彬表示。 从金融供给侧结构上来看，专家分析，尽管当前银行业整体有足够的风险抵御能力，但有些银行远远高于平均水平，而有些银行则存在缺口，其原本经营就相对面临比较大的压力。 “那些资本充足率相对偏低、拨备存在缺口的银行要千方百计地夯实资本，同时提高拨备来应对未来的风险。而对于一部分补充资本和提高拨备的能力已经相对有限的银行而言，可能需要启动新一轮改革，通过深化中小银行改革的方式，比如兼并重组等注入资本，化解一些存量风险。”曾刚认为。
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