新一批专项债额度下达市县 8、9月再迎地方债发行高峰 杨志锦 地方债将再迎发行高峰。21世纪经济报道记者了解到，近期各省份已将新一批专项债额度下达至市县，市县需梳理确定本地区专项债支持的项目、资金额度以及用作资本金情况。新一批专项债需于10月底前发完，市场预计8、9月份将再迎地方债发行高峰，由此市场流动性可能趋紧。 受财政部要求10月底前发完新增专项债表态影响，7月29日尾盘利率债收益率上行，反映出市场对债市供给压力加大的担心。值得注意的是，新一批专项债资金可投向棚改项目，这意味着棚改专项债也将恢复发行。 江海证券首席经济学家屈庆称，如果从财政支出加快的角度看，地方债供给只是短期影响到市场，只要财政支出速度也是加快的，市场流动性就不会有大问题。 新一批额度下达至市县 按照现行预算法及相关规定，市县级政府确需举借债务的，由省、自治区、直辖市政府代为举借。实际操作中，省级政府收到中央政府下达的地方债额度后，再分配至市县，市县将专项债额度匹配项目，最后省财政代为发行地方政府债券。 财政部预算司一级巡视员王克冰7月17日在上半年财政收支情况新闻发布上介绍，经国务院批准，前期分三批提前下达了新增专项债券额度2.29万亿元，近期刚刚下达第4批额度1.26万亿元。而据记者了解，第四批专项债额度目前已下达市县，准备发行。 记者获得的西部某省份财政厅下发的通知称，要求地方尽快确定新增专项债额度支持项目及金额。具体而言，需梳理本地区新增专项债券支持项目、资金额度及用作资本金额度等情况。 “本批次专项债要求重点支持重大项目，避免‘小、散、乱’。新增专项债券资金应在2020年内使用完毕，严禁造成闲置浪费。”西部省份某地市财政局人士称。 山东省财政厅7月25日披露，近日省财政厅下达省直相关部门及市县财政部门第四批专项债券额度1084亿元。本批专项债券将集中用于引黄灌区农业节水工程、新旧动能转换先行区等省重点工程建设，以及全省公共卫生、交通、能源、市政基础设施等重点领域。 “我省将于8月份启动第四批专项债券发行工作，力争9月底前全部发行完毕。”山东省财政厅称。 这一要求比全国总体进度要有所提前。7月29日下午，财政部印发《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》(下称通知)要求，对近期下达及后续拟下达的新增专项债券，与抗疫特别国债、一般债券统筹把握发行节奏，妥善做好稳投资稳增长和维护债券市场稳定工作，确保专项债券有序稳妥发行，力争在10月底前发行完毕。 北京一咨询公司高管介绍：“此前和地方政府对接比较频繁，在密集做专项债项目咨询方案。7月专项债为特别国债发行‘让路’，地方大多将发行时间定在8、9月，一部分发行可能还会前倾，8月可能再度迎来专项债的发行高峰。” 据记者梳理，截至7月28日，新增专项债发行2.24万亿，还剩余约1.5万亿的额度待发行。按照新增专项债10月底前发行完毕的要求计算，8-10月每月发行规模大约5000亿。如果加上再融资债券及地方政府一般债券的发行规模，8月地方债发行规模或将达到8000亿(考虑发行前倾的因素)。 中金公司首席固收分析师陈健恒认为，节奏上，地方债6-7月发行显著放缓，为特别国债发行腾出空间，预计8-9月发行将会明显提速，但是不会高于5月份的增量。 Wind数据显示，今年5月地方债发行规模为1.3万亿，创下历史新高，但6、7月回落至2800亿左右。如果8月地方债发行规模达到8000亿，其规模仅次于今年5月、2016年4月(1.06万亿)、2016年6月(1.02万亿)。 “抗疫国债发完地债来。”北京某中型券商债券交易员表示，“由于专项债扩容叠加抗疫特别国债发行，今年二三季度利率债整体净增量显著高于去年，市场流动性可能也会略有收紧。” 棚改专项债将恢复发行 值得注意的是，棚改专项债也将于8月恢复发行。 棚改专项债原本是专项债的重要组成部分。Wind数据显示，2018年棚改专项债发行3155亿，占全部专项债发行规模的23%；2019年发行7172亿，占比为33%。截至7月28日，今年已发行的2.24万亿专项债中尚无棚改专项债。 “以前专项债大部分用于棚改、土储两大领域，未形成有效投资，因此今年要求提前下达的2020年专项债额度不得用于这两个领域。”前述咨询公司高管称。 但由此也衍生出一些问题。广西财政厅在一份报告中称，以前年度我区发行的专项债券以土储、棚改为主。今年中央要求专项债券资金跟着项目走，市县储备建设项目能力不强的问题凸显，报送的项目大多规模较小，不能体现债券资金集中力量办大事的作用。 不过记者了解到，新一批专项债可以投向棚改领域。前述西部省份通知称，需在国家发改委反馈的2020年棚改专项债项目清单中，梳理确认本批次新增专项债支持的棚改项目情况。通知还要求，棚改项目需属于在建棚改项目且已纳入国家棚改计划。此外，棚改专项债资金不得用于偿还棚改债务、不得用于货币化安置、不得用于政策性补贴。 “年初不让发棚改债，一些项目资金链已经紧张。如果后续还不发棚改债，有的地方可能会通过其他方式举债形成隐性债务。”江浙地区某地市债务办人士表示，“因此，继续适当发行棚改专项债券，重点支持在建项目建设，有助于防止形成‘半拉子’工程，而且有助于避免地方新增隐性债务。” 记者获得的西部一省份某地市棚改项目清单显示，该地市本批次拟发行19.7亿棚改专项债，投向8个棚改项目。前述棚改专项债规模约占该地市本批次所获得专项债额度的53%。 财政部最新通知设置了专项债投向的“负面清单”，包括严禁将新增专项债券资金用于置换存量债务，坚持不安排土地储备项目、不安排产业项目、不安排房地产相关项目。值得注意的是，棚改项目并未在负面清单之列，也意味着棚改专项债将恢复发行。
借呗和微粒贷借钱不得超20万？ 答案来了 中新网客户端北京7月18日电(彭婧如)近日，网贷江湖的“正规军”接到正式“军令”。 银保监会近日公布《商业银行互联网贷款管理暂行办法》(下称《办法》)，自公布之日起施行。个人消费贷上限从奥迪Q7变Q1了？“借呗”“微粒贷”受影响吗？贷款用途有什么限制？都有了标准答案。 此网贷不是彼网贷，和P2P没关系 “‘借呗’‘微粒贷’受影响吗？”“这是管P2P的吗？”“银行的线上贷款也叫互联网贷款吗？”很多人对文件的管理范畴有点分不清。 “这个文件是专门针对商业银行从事网络贷款的规范性文件，不是针对以前的P2P或者商业银行以外的机构。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军向中新网表示，只要是商业银行以线上模式来提供信贷服务，这些业务都属于文件所规定的范畴。 北京西城区的一家银行网点。 彭婧如 摄 “建设银行的‘快贷’、工商银行的‘融e借’等应该都在此列，它们都是通过互联网放贷，而不是传统模式。”中央财经大学金融学院教授郭田勇向中新网解释。 《办法》所称的互联网贷款，是指商业银行运用互联网和移动通信等信息通信技术，基于风险数据和风险模型进行交叉验证和风险管理，线上自动受理贷款申请及开展风险评估，并完成授信审批、合同签订、贷款支付、贷后管理等核心业务环节操作，为符合条件的借款人提供的用于消费、日常生产经营周转等的个人贷款和流动资金贷款。 “跟‘借呗’没啥关系，这个主体是商业银行。”蚂蚁集团的工作人员解释。 “阿里、腾讯的相关业务不在商业银行下开展，所以他们目前的贷款业务跟《办法》的规定没有关系。但是阿里有参与一些民营银行的建设，如果把现在开展的业务转到新成立的民营银行旗下，就会受这个文件的管辖。”赵锡军说。 目前借呗借款额度可超20万。网友截图 个人消费贷授信上限20万，够你花吗？ “本来想买辆奥迪Q7，这下可好，Q7变Q1。”有网友看到个人消费贷授信上限后如此评价。 《办法》提出，互联网贷款应当遵循小额、短期、高效和风险可控的原则。单户用于消费的个人信用贷款授信额度应当不超过人民币20万元，到期一次性还本的，授信期限不超过一年。 “20万的额度是按照主流商业银行在线上做贷款服务时的平均数字测算出来的，代表了一个平均的水平，大部分借款人的需求是可以满足的。”赵锡军表示，对商业银行来讲，线上的贷款业务毕竟是比较新的业务，从风险控制和业务管理的角度，一开始取平均水平是比较恰当的，便于进行管理。 《办法》中提到，银保监会可以根据商业银行的经营管理情况、风险水平和互联网贷款业务开展情况等对上述额度进行调整。商业银行应在上述规定额度内，根据本行客群特征、客群消费场景等，制定差异化授信额度。 “随着业务成熟和管理水平的提高，可能规模水平也会逐步提高，但这是后面的事情。”赵锡军说。 贷款去炒股、买房？不行！ 在郭田勇看来，20万元额度的设置一方面是出于风险控制的考虑，另一方面也是为了防止资金被挪用，比如洗钱、赌博、炒股等。“毕竟线上借贷的资金流向会更难监控。” “这类贷款一般是用于日常的消费或周转，《办法》对于贷款资金的使用有明确规定。买房子肯定不能通过这个渠道，股票、投资等都不行。”赵锡军表示，大额信贷通常会有传统的线下要求和渠道来满足。 近期股市火热，从商业银行互联网贷款这里借钱去炒股？答案非常明显：不行！ 《办法》规定：商业银行应当与借款人约定明确、合法的贷款用途。贷款资金不得用于以下事项：购房及偿还住房抵押贷款；股票、债券、期货、金融衍生产品和资产管理产品等投资；固定资产、股本权益性投资；法律法规禁止的其他用途。 “借款人如果把钱直接转向股票市场或者买房子，就违反了《办法》规定，届时也会追究商业银行的责任。商业银行在设计贷款管理制度和操作流程和规范的时候，就需要堵上这个漏洞，否则，监管部门会进行查处。”赵锡军说。 “上周喝酒吃肉，这周清粥小菜。”本周A股上演“过山车”行情，大涨大跌下，1.6亿股民由上周的人均赚3.9万元变成了人均赔2万元。 “股市有风险，投资需谨慎”，更何况从银行网贷借钱炒股是违规的。《办法》规定，“发现借款人违反法律法规或未按照约定用途使用贷款资金的，应当按照合同约定提前收回贷款，并追究借款人相应责任。” 你从银行借过钱吗？都用来做什么？(完)
据媒体报道，财政部已向省级财政部门下达新一批地方新增专项债额度。此前在5月下旬，全国人大批准2020年新增地方政府专项债务限额为3.75万亿元。扣除提前下达的2.29万亿额度及补充中小银行资本金的2000亿额度，本次下达的额度为1.26万亿。 今年专项债额度已下达四个批次，共3.55万亿。其中，去年11月下达1万亿，今年1月下达2900亿，今年5月下达1万亿。这三批专项债也被市场称为“提前批”，额度合计2.29万亿。 从发行规模来看，专项债发行节奏加快，上半年发行规模已经超过2019年全年。截至6月末，各地已组织发行专项债券22313亿元，完成提前批额度的97.4%。其中，今年5月新增专项债发行规模为9980亿，创出历史新高。分地区看，北京、天津、河北、山西等32个地区及新疆生产建设兵团已全部完成提前下达债券发行任务。不过2000亿补充中小银行资本金的额度尚未下达，需要各省以具体方案单独争取。从资金投向来看，今年专项债投向基建的比例显著上升。 疫情影响经济，重启基建拉动GDP 因为今年疫情的影响造成国内经济承压，根据核算数据，一季度国内生产总值206504亿元，按可比价格计算，同比下降6.8%。分产业看，第一产业增加值10186亿元，下降3.2%；第二产业增加值73638亿元，下降9.6%；第三产业增加值122680亿元，下降5.2%。 大规模的基础设施建设是一方面可以解决就业问题，同时拉动GDP增长，一般情况下，1元投入能产生5元的拉动作用。比如美国二十世纪的罗斯福新政，那个时候的美国经济危机非常严重，但是新政促进了基建项目的成功，明显对经济危机起到了缓解作用。 从以往来看，2009年的第一轮基建托底中，政府出台了“4万亿”的财政刺激政策，带动信贷增速在09年飙升至30％以上，社融增速上升至34％左右。而投向基建的领域的信贷全年增长46％，基建投资增速也在09年创下42％的历史高点。 最后一轮基建的发力是15-16年，基建投资增速从16年初的15.7％小幅回升至17年初的21.3％。这一阶段地方政府举债的方式更加多样化，非标、PPP、明股实债、政府购买等，加剧了地方政府隐性债务的扩张。之后随着17年金融去杠杆的开启，尤其是资管新规对非标的严格限制，基建增速开始大幅回落。 上述时间对应的是市场的基建周期，以同花顺基建300指数为例，两个大周期基本上都是出现在2008年以及2015年的时间。所以在2020年重启基建的前提之下，如此的投资机遇当然不能忽视。 专项债流向何处？投资机遇何处寻？ 所以拉动基建成为今年以来国家重点的项目，主要涉及两个方面： 一个是传统的“铁公基”：按照国务院常务会议部署，各地发行的新增专项债券，全部用于铁路、轨道交通等交通基础设施，农林水利，市政和产业园区基础设施等领域重大基础设施项目建设。从分布来看，截至6月15日，各地发行新增专项债券21936亿元，8成以上投向交通基础设施、市政和产业园基础设施、民生服务3个领域。 华创证券指出，今年以来基建政策催化剂不断，上游工程机械行业高景气确定性持续。相比上一轮工程机械行业崛起，本轮行业复苏存在更多内生动力，包括更新需求、施工需求增加、国产替代、机器替人加速等。 所以直接造就2020年基建上游景气，根据国家统计局公布的数据显示，5月份，全国挖掘机产量40420台，同比大幅增长82.3%；前5个月，全国挖掘机累计产量153289台，同比增14.7%。 从销量结构来看，小型挖掘机继续领跑市场。5月国内小型挖掘机销量达1.78万台，同比增速高达83.7%；中挖和大挖销量分别为7538台和4161台，同比增速分别为70.2%和60.8%。今年前5月，国内小挖累计销量8.41万台，同比增长23.7%；中挖和大挖累计销量分别为3.35万台和1.66万台，分别同比增长14.6%和9.6%。 这类景气以及订单暴增反应的是企业业绩的增量空间的打开，市场上龙头三一重工以及中联重科在今年均是涨幅喜人。三一重工今年以来的涨幅达到22.23%。 行情来源：万得 国金证券预计6月、7月挖掘机销量同比增速均有望超60%，其中6月挖掘机销量增速大概率超70%以上， 将持续超市场预期。预计2020年全年挖掘机销量增速有望达25%左右，汽车起重机增速将保持15%以上增长，混凝土机械增速有望保持20%增长。而且行业估值还处于底部，万得建筑指数对比于其他板块估值，估值仍处于底部。 以中国铁建，中国建筑为代表的基建企业在2020年表现萎靡，主要原因一方面疫情原因拖累施工进度，另一块基建政策的展开，业绩释放在时间并没有那么快去体现出来，所以在这块来说，估值低，国家政策的扶持，大概率可以重现2008、2015年的基建行情，只不过时间，还没确定罢了。 另一个便是以5G、城市停车场、冷链物流，工业互联网、市政管网、为代表的“新基建”。根据规划，2020 年要实现 5.5%-6%左右的GDP 增速。这意味着固定资产投资要维持在 5%以上的增速。那么测算之下，具体到各个行业，预计 2020 年 5G 投资规模近 3000 亿、特高压投资规模超 600 亿、轨道交通投资规模在 5000 亿左右、充电桩投资规模约100 亿、数据中心投资规模约 1000 亿、人工智能投资规模约 350 亿、工业互联网投资规模达百亿级。 国盛证券认为通过政府投资计划和拆分政府专项债结构估算，新基建占比政府重大投资项目计划投资约13%，若2020年落地5亿投资计划，加之撬动的民间资本，保守估计2020新基建投资规模总量会达2万亿元左右。而从新基建产业规划和配套设施建设综合测算，新基建2020年相关投资规模将约为1.5-2万亿元。 所以在国家大力推动新基建的情况下，预期给了资本市场强心针。万得5G指数来看，今年以来累计涨幅达到20.61%。智慧医疗指数更是大涨41.99%。 行情来源：万得 行情来源：万得 今年以来新基建成为热词，各个概念板块股价也是兑现预期。但是要看到这仅仅只是个开始，尤其是5G通信领域，2020年是商用建设的元年，未来带来的投资机会还有很多。 综上，在昨日新一批万亿级专项债额度已下达的背景下，当前基建企业估值低、股价在底部的情况下是可以看一看的，同时新基建带来的投资机会众多，同样值得关注。
今年2月以来，住房公积金再次上演“存废之争”，5月，中央定调，明确改革住房公积金制度，而非简单的取消。7月，各地迎来住房公积金制度的新一轮调整，已有约25个省市上调公积金缴存基数及贷款额度。 站在不同的立场，市场一直存在两种声音。一部分人以为企业减负为名，建议取消公积金；而一部分人认为公积金作为民生保障的一部分，能够减轻工薪阶层购房及租房压力，应上调缴存基数。 我们认为，随着时代的发展，从企业减负和员工实际提取率的角度来说，取消公积金也未尝不可，但是需要一个替代品。 01 两种声音对立存在 公积金取消的呼声源起于今年2月份，当时处于疫情爆发期，黄奇帆撰文指出取消企业住房公积金制度。 他认为，我国房地产早已市场化，商业银行已成为提供房贷的主体，住房公积金存在的意义已经不大，将之取消可为企业和职工直接降低12%的成本。 在北京的中小企业主高健确实也有类似的诉求，他认为，在疫情期间，公司营收几乎为零，每月超1万的员工公积金有可能成为压垮“骆驼”的最后一根稻草。 高健介绍，疫情期间，由于公司主营业培训工作无法正常开展，企业收入断崖式下跌，“即使按照最低缴存比例每月差不多有一万元的公积金支出，一年就超过十万，虽然每个月不是很多，但是一年下来也占了不少成本。” 供职于一家互联网公司的员工李洁认为，企业不能以降成本减负为由，损害员工利益。对于个人买房者而言，公积金买房的贷款利率要比普通的商业贷款利率低很多。 2019年年初，李洁买房时使用公积金和商业贷款组合贷，公积金贷款额度30万元，利率仅为3.25%，商业贷款利率为基准利率上浮5%，贷了90万元，按照等额本息的方式计算，组合贷贷款总额比纯商业贷款少了12万左右。 02 超70城调整公积金相关政策 过去几年，住房公积金确实在房地产市场中起到了一定的促进作用，但在具体实施过程中，也暴露出资金利用率不高、缴存额度低、覆盖范围相对较窄等问题。 综合来看，上半年公积金政策的调整主要分为两个阶段，第一阶段主要以缓解疫情期间企业压力为主基调，如广东省、河南省和浙江省均已在省会层面出台调整政策，基本集中在疫情期间住房公积金缴存比例、缓缴公积金等。 5月18日，《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》发布，明确提到要加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，改革住房公积金制度。 住房公积金迎来第二波调整周期，全国各地相继发布通知，调整住房公积金缴存基数、缴存比例和月缴存限额。截至目前，据不完全统计，已有超过70个城市出台公积金相关政策，其中超过25个省市上调公积金缴存基数及贷款额度。 在公积金贷款额度调整方面，不少城市根据本地楼市情况，上调或下调了公积金贷款额度。其中，扬州要求将住房公积金贷款最高限额从35万元恢复至50万元，宝鸡市公积金贷款最高额度由40万元提升至50万元；无锡则将公积金贷款最高贷款额度从此前的50万元降至30万元。 此外，多个城市普遍提高了租房提取额度。比如，甘肃、济南、桂林、南昌等均有不同程度的提升。 袁倩供职于北京一家中小企业，按照最低缴存比例，每月个人和公司缴存额度有1200元，按照季度提取每季度有3600元，基本上可以抵三分之一的房租。王嘉在一家国企，缴存比例相对比较高，每月有差不多2400元，基本上可以抵消房租。 还有部分城市在政策明面扩大了公积金的使用范围，比如增设电梯，改造工程竣工验收等。 03 公积金提取人数占实缴人数40% 目前来看，住房公积金的提取率并不高。《全国住房公积金2019年年度报告》数据显示，2019年，住房公积金缴存额23709.67亿元；全年住房公积金提取人数5648.56万人，提取额16281.78亿元；发放个人住房贷款286.04万笔，发放金额12139.06亿元。住房公积金贷款和提取人数占实缴职工人数仅为40%。 多位受访者明确表示，公积金账户里的余额在他们看来是“花不到的钱”。刘畅在广州一家公立学校，每月单位和个人缴存额度超过2500元，工作四年之后，公积金账户余额超10万元，但她目前用不到这笔钱 和刘畅一样，徐晨是安徽某县城公务员，单位和个人缴纳比例是12%，缴存比例相对较高。徐晨没有提取公积金账户余额的理由是，“取出来也被花掉了，还不如存在里面，需要的时候再提取出来。” 同时也有不少购房者因为缴存比例和缴存额度的限制，在贷款方面也增加了不少压力。 李洁在杭州公积金贷款的最高额度是50万元，相对比其他城市，杭州的额度相对较高。但由于公司缴存的公积金的时间较短，加之缴存比例较少，他只能贷到30万元。 04 若取消公积金需推出可替代产品 对于此次公积金的存废之争，我们认为，如果今天要取消公积金，那是否应该出台一个可替代产品？我国住房公积金制度建立于上世纪90年代，旨在通过企业和个人共同储蓄，为购房职工发放低息贷款，进而提高居民住房消费能力。 随着时代的发展，从企业减负和员工实际提取率的角度来说，取消公积金也未尝不可，但是需要一个替代品，如“住房保障银行”。 2014年，住建部曾提出要建立建设住房保障银行。即在修改《住房公积金管理条例》的基础上，采取适当方式将住房公积金管理中心升级为住房保障银行。 建立中国住房保障银行有两大好处：首先它作为住房保障性专业银行，有大量吸收存款的可能性，可以获得充分的资金，使住房保障得到基本的融资支撑；其次是住房保障银行不以盈利为目的，可以以优惠的贷款利率服务于住房保障，降低住房保障的融资成本和运行成本。 同时，也可借鉴国外的住房保障模式，如美国会根据各种要素算出一个“家庭收入中值”，低于其80％，即为低收入家庭，政府会通过补贴房租，或通过购房税收、利率优惠等，保障他们的购买力； 德国则由国家银行牵头，组建了住房储蓄银行，每个居民都必须参加住房储蓄。当储蓄额达到所需贷款额的40-50％，便有资格贷款买房。这种强制性的住房储蓄政策，使得德国人只要按部就班、辛勤工作就能买得起房子。 只有出现一个相应的能够替代原本公积金在住房贷款中所起到的作用的产品，公积金的取消才是可行的。若非如此，公积金政策应当被保留。 05 对首次置业的刚需群体应不设上限 从目前的公积金政策来看，有一定的改进和调整空间，如对首次置业的刚需群体，只要首付款比例符合法规、还款条件符合，公积金贷款申请额度都应不设上限，而不应受到个别城市单笔公积金发放额度限制。对二套房，二次购房申请公积金贷款，可给出一个上限，确保这项制度对缴纳人群和购房人群的公平。 公积金贷款期限要适当延长。公积金贷款期限越长，还款压力越小，对购房刚需群体来说是好消息。 为增加公积金使用率，还可以根据各地实际情况，适度增加公积金适用范围，拓宽公积金用途。 随着城市之间人才流动加剧，在未来的公积金制度改革中，为吸引人才，城市圈或都市圈的城市中，公积金可以执行互认互贷政策。 还可尽快推进公积金抵押贷款证券化（MBS），住房按揭贷款证券化早就在业内呼吁很高，在这个方面的步子应该迈得更大一些。 （应受访者要求，文中高健、李洁、袁倩、刘畅、徐晨为化名）
5月沪牌拍卖结果刚刚出炉：个人额度投放16500辆，个人在用车有效额度委托拍卖1276辆，合计拍卖总数17776辆，参加拍卖人数146851人，比上月增加2641人，中标率12.1%。最低成交价89600元，平均成交价为89818元，比上个月的90494元减少了676元。
外汇局张新：取消QFII额度限制利于中国金融市场发展 外汇局：取消合格境外投资者投资额度限制 取消QFII/RQFII投资额度限制有助于中国金融市场健康发展 新华社北京9月16日电 题：取消QFII/RQFII投资额度限制有助于中国金融市场健康发展——专访国家外汇管理局副局长张新 国家外汇管理局已宣布，经国务院批准，决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。同时，RQFII试点国家和地区限制也一并取消。 这是中国扩大金融开放的又一实质性举措。近日，国家外汇管理局副局长张新接受新华社记者专访，就有关政策背景、内涵意义、风险防范及下一步政策动向等问题，回答了记者的提问。 合格境外投资者制度实施效果良好 合格境外投资者制度是指允许符合一定条件的境外机构投资者，在一定投资额度限制下，通过在我国境内开立资金和证券账户，从境外汇入外币或人民币，开展符合规定的证券投资的制度。我国于2002年实施合格境外机构投资者（QFII）制度，于2011年实施人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度。两者之间除了涉及的汇出入币种不同外，在监管框架及流程、投资运作模式等方面基本相同。 该制度实施以来，人民银行、外汇局与证监会等密切配合，明确监管分工与协作，人民银行主要负责人民币合格境外机构投资者试点国家和地区的推广，证监会主要负责投资者资格准入和投资管理，外汇局主要负责投资额度和汇兑管理。 “总体看，合格境外投资者制度实施效果良好：一是跨境资金流动较为平稳。二是价值型长期投资者通过此渠道投资境内资本市场。”张新举例说，阿布达比投资局、泰国银行和科威特政府投资局等主权类机构，近三年基本从未汇出过本金和盈利；加拿大年金计划投资委员会和南山人寿保险公司等养老金或保险类机构，也一直长期保持稳定持仓，极少追随市场波动。 展示对外开放决心 有助于金融市场健康发展 合格境外投资者制度作为境外投资者投资境内金融市场的主要渠道之一，为我国金融市场稳步开放和深化发展发挥了积极作用，但也面临一些不适应我国金融市场整体开放进程的情况。一方面，由于存在投资额度管理等行政性限制，投资额度使用率偏低；另一方面，随着国际主流指数相继将我国股票和债券纳入其指数体系，并稳步提高纳入权重，进一步提高了境外投资者对我国金融市场的投资需求，客观上也对合格境外投资者制度的投资便利化程度提出了更高要求。 “人民银行、外汇局在对合格境外投资者制度实施情况分析研判的基础上，建议取消合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者投资额度限制。”张新认为，合格境外投资者制度是我国金融市场开放的一项重要制度安排。“当前外部环境下，取消投资额度限制，再次表明了我国坚定扩大开放的决心，有利于吸引更多长期资本，对促进人民币汇率稳定、维护国际收支平衡都有积极意义。” 张新透露，截至2019年8月末，合格境外投资者持有A股总市值6822亿元人民币，仅占A股流通市值的1.5%，难以充分发挥其在改善我国证券市场投资者结构、提高上市公司质量等方面的积极作用。当前，我国全部境外投资者持有的A股市值占市场流通总市值的3.8%，其中通过合格境外投资者持有的A股市值约占全部外资持有A股流通市值的41%，但合格境外投资者贡献的成交量仅占外资通过各渠道买卖A股成交量的23%。“这说明此渠道的境外投资者并不热衷于频繁买卖，投资风格更为稳健。取消投资额度限制将带来国内投资者结构与交易风格的趋势性改善，有助于我国金融市场长期健康发展。” “当前我国股票和债券市场外资占比均偏低，随着全球主流市场指数相继纳入A股和人民币债券并逐步提高纳入权重，取消投资额度限制后，预计合格境外投资者将稳步、有序增持境内资产。”张新说，考虑到合格境外投资者多为长期投资者，预计资金流入相对平稳，不会出现“大进大出”的风险。 “外汇局正在着手修订取消投资额度限制相关配套法规。”张新表示，“境外投资者在获得证券监督管理部门批准的相关资格后，委托境内托管银行按规定办理相关登记，凭外汇局出具的登记凭证即可在托管银行开立专用资金账户及办理后续资金汇兑等业务。” “两位一体”加强宏微观监管 防范跨境资本流动风险 “在开放中适应开放，切实防范跨境资本流动风险，维护国家经济金融安全。”对于各方关注的风险防范问题，张新表示，外汇局将进一步完善健全“宏观审慎+微观监管”两位一体的跨境资本流动管理框架，加强监测分析，逆周期市场化调节跨境资本流动和外汇市场顺周期波动，防范跨境资本流动冲击导致系统性金融风险。同时，依法依规维护外汇市场秩序，严厉打击跨境套利和违法违规行为，守住不发生系统性金融风险底线。 “根据国际成熟市场经验，逐步放开跨境证券投资管制的新兴市场经济体，均逐渐转而采用价格型管理手段进行风险防控。近年来，人民银行、外汇局在此方面已经进行了有益尝试，比如逆周期调节外汇风险准备金等。”张新说，取消投资额度限制后，人民银行、外汇局等金融管理部门将进一步完善相关宏观审慎管理，探索更多的价格型宏观审慎管理手段，逆周期调控相关跨境资金流动。 在微观监管上，外汇局将强化登记管理，加强穿透式监管和跨部门监管。“外汇局正会同相关部门，研究对合格境外投资者进行分类管理，如给予价值型长期投资者更广泛的投资范围，加大对冲基金类机构的核查检查频率，及时严厉惩处违法违规行为，奖优限劣。”张新说。 此外，外汇局还将不断完善相关统计监测和预警框架，实时监测外资买卖A股和人民币债券情况，有效预警证券投资项下潜在风险。
吸引外资投资中国市场迎来重大利好。 9月10日，国家外汇管理局（以下简称“外汇局”）发布公告称，为贯彻落实党中央、国务院关于推动形成全面开放新格局的重大决策部署，进一步扩大我国金融市场对外开放，经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）（以下合称“合格境外投资者”）投资额度限制。 外汇局方面表示，此次全面取消合格境外投资者投资额度限制，是外汇局在合格境外投资者外汇管理领域的又一重大改革举措。今后，具备相应资格的境外机构投资者，只需进行登记，即可自主汇入资金开展符合规定的证券投资，境外投资者参与境内金融市场的便利性将再次大幅提升，中国债券市场和股票市场也将更好、更广泛地被国际市场接受。 此次取消合格境外投资者投资额度限制时，RQFII试点国家和地区限制也一并取消。外汇局方面表示，取消RQFII试点国家和地区限制，有助于进一步便利境外投资者投资境内证券市场，提升我国金融市场开放的深度和广度，欢迎符合条件的全球各地境外机构使用境外人民币开展境内证券投资。 合格境外机构投资者（QFII）制度是一国在货币没有实现完全可兑换、资本项目尚未完全开放情况下，有限度引入外资、开放资本市场的过渡性措施。我国于2002年开始实施合格境外机构投资者制度。 人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度允许符合要求的境外机构投资者在一定额度内，以人民币投资境内资本市场的过渡性措施。我国自2011年实施人民币合格境外机构投资者制度试点。 多位市场分析人士认为，取消QFII额度管理，有利于提高提高境外投资者投资的便利程度，充分引导外资流入A股市场。 “中国资本市场对外开放的又一里程碑” 2019年以来，监管层多次释放信号，要不断提高对外开放程度，为更多长期资金持续入市创造良好条件。 1月14日，外汇局将QFII额度从1500亿美元调升至3000亿美元。在2019年陆家嘴论坛上，证监会主席易会满更明确表示，要推动修订QFII 、RQFII制度的规则，进一步便利境外机构投资者参与中国市场。 多位市场人士均指出，彻底取消投资额度限制，将对吸引外资投资中国金融市场产生重大利好。 “相比其他投资渠道，QFII/RQFII机制具有独到优势。QFII/RQFII有助于将中长期资金更为直接地引入在岸市场，有助于金融市场的健康稳定。”瑞银中国证券业务主管房东明认为，此次取消合格境外投资者投资额度限制的重大决策，是众多外资机构翘首以盼的政策，扫除了此前存在的额度和准入方面的一些限制，将大大提升外资对中国市场的参与度，“可以说是中国资本市场对外开放的又一里程碑。” 中信建投证券首席策略分析师张玉龙指出，QFII和RQFII投资的范围比沪深港股通和债券通这类单一投资渠道更广，可以投资股票、债券、基金、衍生品等所有金融产品。2018年6月，外汇局已经取消了QFII和RQFII进入中国市场本金额度限制、锁定期限制、风险敞口对冲限制。本次取消额度限制之后，未来QFII和RQFII的对单一通道的替代性可能性会更高。 交通银行金融研究中心高级研究员武雯认为，这是我国金融扩大开放的又一有力举措，有助于便利全球多地投资者以人民币投资境内市场，拓宽境外人民币使用渠道，同时，加大境内市场对境外投资者的吸引力。 浙商全景消费基金经理贾腾认为，今年以来美联储及若干新兴市场纷纷降息，叠加此前汇率风险一次性释放，放眼全球，中国资产的隐含回报率（权益全球估值洼地，固收全球收益率高地）已经具备了相当大的吸引力，外资卷土重来已成趋势，QFII及RQFII额度的放开将进一步加速这一进程。 批复额度尚未用完，短期影响或有限 A股在近两年先后纳入MSCI新兴市场指数，富时罗素国际指数以及标普道琼斯指数，这标志着A股市场已经被越来越多的国际指数所接纳，也意味着外资对于A股的配置需求大幅增加。在A股纳入这些国际指数之后，外资对A股的配置也将相应提升。 “外资大量流入A股市场将改变A股市场的生态。现在市场对于价值投资的认识也越来越深入人心，外资主要着眼于中长期投资，并且重视基本面研究。外资大量流入之后，将会改变A股的定价模式。” 前海开源基金首席经济学家杨德龙认为。 不过，也有一些观点认为，由于QFII在外资中的占比较小，因此实际影响不大。 张玉龙分析，从实际额度使用上看，机构并没有完全足额使用QFII的额度。外汇局最新披露的QFII投资额度审批情况表显示，截至8月末，292家投资机构合计获得1113.76亿美元额度（QFII额度为3000亿美元），其中今年以来QFII新增的获批额度为103.2亿美元，是去年同期的3.13倍。RQFII方面，有260家投资机构合计获得6941.02亿元的额度。 央行公布的截至上半年“境外机构和个人持有境内人民币金融资产情况”数据显示，截至2019年6月30日，外资（即沪深股通+QFII）持有的A股股票总市值达到1.65万亿元，持股市值在A股所占比重达到2.82%，创历史新高。 而根据Wind数据统计，截至2019年二季度，QFII持仓A股数量为293只，持仓市值1604.56亿元。尽管Wind数据只统计了QFII在个股前十大股东席位上的持仓情况，但也很明显能看出QFII的持仓市值远远小于沪深港通。 因此，张玉龙认为，尽管对于引入境外合格投资者以改善投资者结构的导向非常明确，而外资也在不断流入，但是A股的外资主要以沪深股通为主，QFII的占比小，影响力不大。 “总体而言，我们认为取消合格境外投资者额度扩大外资进入上限，对于股市长期利好，有助于改善投资者结构，但短期内对于市场的影响有限。”张玉龙表示。 武雯也称，目前QFII/RQFII批复的额度尚未用完，投资便利性的提高只是吸引外资的第一步，更需要制度的不断完善，以及相应的基本面的支撑。 外资偏爱哪些股？ 随着外资在A股中地位日趋重要，其投资风格偏好也逐渐开始影响A股的走势。 中信证券分析认为，外资长期重仓股具有5个较为明显的特征。 首先，外资长期重仓股体现“双八效应”。 近七成的外资长期重仓股的净资产收益率跑赢了行业80%的个股；与此同时，近八成的外资长期重仓股市值为行业前80%高。 第二，外资长期重仓股业绩表现优异。 从利润额来看，外资长期重仓股2017年以来无一发生亏损。从净利润增速均值来看，外资长期重仓股2017年以来的表现较为平稳，3个报告期内业绩增速均保持为正，且大幅高于全市场其他个股。 第三，外资长期重仓股具备较强的盈利能力。 2017年以来，外资长期重仓股的平均ROE达到15%，大幅高于全市场其他个股。 第四，外资长期重仓股估值相对较低。 除应用软件、西药、酒店度假村与豪华游轮、机场服务、综合电信服务外，其他24个外资长期重仓股的平均市盈率均低于行业均值，占比为82%。 第五，机构抱团效应明显。 外资长期重仓股同样获得了其他机构投资者的青睐。2019年中报数据显示，外资长期重仓股的机构持仓水平（即基金、券商、保险、银行、外资等机构投资者的持仓数据占比）明显高于市场平均水平。 2017年至今外资长期重仓股一览（中信证券）
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