53岁的季琦迎来了自己“创业史”上的第四次上市。 2010年，华住集团在美国纳斯达克上市，股票代号HTHT；10年后的今天，华住集团登陆港交所，以01179的股票代号开始了新的“征程”。10年光阴，华住集团培养了超过1.5亿名会员，成为中国最大的酒店忠诚计划。 从2005年创立至今，华住集团已是国内第二大和全球第九大酒店集团，目前经营超过20个酒店品牌组合，涵盖汉庭、全季、水晶、禧玥等。 图片来源：招股书 就是这样的企业，却仍有个执念——“攀登高峰”、“世界第一”。 在华住创始人季琦2018年出版的《创始人手记》中，曾经30多次提到过“世界第一”的目标。 去年携程20周年庆上，梁建章公布公司目标：“三年亚洲第一，五年世界第一”。同为携程创始人的季琦随即“蹭热点”表示：希望华住五年或三年内实现成世界第一。 为了这个目标，华住选择了“二次上市”。不仅如此，2018年，公司又启动了“下沉市场”战略；在长租公寓最火的几年里，与IDG资本共同出资成立了城家公寓。 但在今年，疫情影响了整个酒店行业的营收和净利润，长租公寓的“爆雷”也在继续。华住前往“世界第一”的道路上，走得十分不易。 被指虚增利润 就在赴港上市的前一夜，公司又遭到了做空机构的突袭。 做空华住的是2018年才创立的业内“新人”Bonitas Research(博力达思)。 虽然年轻，博力达思的影响却着实不小，此前它们已经得手多次：做空浩沙国际，最终导致其退市；做空中新控股，导致其被MSCI全球标准指数成分股中剔除；做空波司登，使其盘中一度跌超25%，市值蒸发60亿。 这次博力达思指控华住财务造假的理由包括： 华住秘密支持特许经营酒店的运营成本，这些特许经营酒店由未披露的现华住员工和其他未披露关联方拥有；商务部特许经营登记显示华住旗下共有3020家独立特许经营商，比华住报告的少37%；低报16%雇员人数；每间客房的实际净PP&E(厂房及设备，不含建筑物)只有披露的一半，虚假利润由虚报的PP&E呈现等。 报告一出，华住在美股市场一度跌超6%。好在，这次做空产生的影响没有持续下去。截至9月21日美股收盘，华住的美股跌幅收窄至3.66%，收40.48美元；港股首日则上涨5.79%，收329港元。美股收盘价40.48美元按即时汇率折算约为314港元，依然低于9月21日公布的港股发行价297港元。 换句话说，即使没有做空报告，因港股和ADR可以自由转化，存在套利空间，华住21日在美股市场下跌在合理范围内。 华住“内外交困” 投资者面对做空报告依然能保持理性，很大程度上源于瑞幸事件之后，做空机构对中概股的频频出手。 大家已经熟悉做空机构的套路——先做空标的股，再发布做空报告，使标的股股价暴跌，之后平仓获利——不再因为“中概股”、“财务造假”两个敏感词而惊慌失措。瑞幸事件虽然恶劣，但的确实现了对投资者的做空机构相关市场教育。 华住集团在做空报告发布后立即发布一封《自愿公告》，称“公司认为该报告没有依据，它包含许多错误、未经证实的陈述以及对公司业务和运营的误导性结论”。 图片来源：华住集团 成功上市，帮助华住完成“续命”，做空失利，也让季琦松了口气。然而，即便没有财务造假，华住的现状也足够令人担心。 今年上半年，因疫情影响，华住集团的发展逐步陷入困境。根据其招股书显示，2020年2月份，华住临时关闭超2000家酒店。截至今年上半年，其酒店的平均可出租客房收入为137元，低于2019年同期的196元。 相关的财务数据也进一步佐证了华住集团艰难经营的局面。截至2020年上半年，公司净收入为28.59亿元，同比下滑31.7%。华住集团在今年一季度净利润亏损21.58亿元，二季度亏损5.54亿元，合计净亏损达26.54亿元。 华住方面表示，集团净收入减少主要由于自2020年3月起及于2020年第二季度整个期间德意志酒店受到疫情冲击，使得德意志酒店的净收入大幅下降。 今年1月2日，华住集团斥资7亿欧元(约合人民币55亿元)将欧洲酒店品牌德意志酒店收入囊中，但收购后惨遭疫情黑天鹅的“袭击”，期待落空。招股书显示，自2020年3月初以来，德意志酒店在欧洲的酒店经营亦受到不利影响。3月底，德意志酒店115家酒店中有85家临时关闭。自2020年5月以来，欧洲各国政府已逐步重新开放其经济。于2020年6月30日，德意志酒店116家酒店中有92家已恢复营运，但入住率仅为29%。 国内业务承压，国外酒店收购即亏损，华住上半年的业绩表现，可以说是整个酒店行业的缩影。 疫情加速行业重塑 中国饭店协会对全国百家绿色饭店企业调查显示，中国酒店住宿行业上半年营收平均同比下降近70%，酒店住宿行业整体损失已超过2000亿元人民币，这给近年来一直高歌猛进的住宿行业带来了沉重的打击。而据媒体调查显示，景点、酒店类的17家上市公司里，14家出现了不同程度的亏损。 除疫情影响之外，导致华住资产负债率极高的主要原因，是其过于激进的对外扩张。 华住酒店规模最近10年急速扩张，2010-2019期间9年的复合增长率高达32.78%；从2017-2019年的复合年增长率22.5%，在全球所有公开上市酒店集团位列第一。 也难怪有人认为，华住今天的地位是靠债务“垫起来”的。 图片来源：网络 华住在向港交所提交的招股书中提到，截至6月30日，华住正在开发2375家新酒店，包括54家租赁及自有酒店，以及2321家管理加盟及特许经营酒店。可见，即使现金流吃紧，华住依然在激进扩张。 疫情带来的酒店行业加速洗牌给了大牌连锁酒店极佳的“抄底”机会。现在收购整合优化资源、拓展市场份额成本更低，对市场地位的巩固更有利。锦江和首旅也在快速圈地。锦江今年上半年已净增开业酒店305家，首旅则计划今年新开800-1000家店。 数据显示，目前我国连锁酒店客房数仅占24.9%，远低于全球平均的41.1%。行业发展到最后总逃不过强者恒强的马太效应，华住扩张心切在逻辑上可以理解。 但是，疫情的不确定性使酒店行业的抗风险能力极为脆弱。二次上市融资只能解华住一时之困，如果国内真的有第二轮疫情爆发，华住凭现在的资金状况很难再度过一个寒冬。 素材综合自：时代周报、BT财经、中国网地产 乒乓一言
债市转机仍需等待。债市8月表现弱势，9月之后市场恐慌情绪升温，债市有一定程度走强。但从市场恐慌情绪升温背后驱动因素来看，欧美新冠肺炎疫情数据恶化以及美国大选不确定性增加对债市的影响可能是阶段性的。 一、海外经济及市场形势 （一）美欧经济持续恢复性上行 美国制造业PMI惊艳，美联储上调年内经济增速预测。美国8月ISM制造业指数为56.0%，超预期值54.6%，较上月增加1.8个百分点，自5月以来连续四个月录得增长，创2019年1月以来新高。8月ISM非制造业指数为56.9%，略低于预期值57%，较上月回落1.2个百分点。制造业新订单指数因新订单激增升至新高，产出指数也录得增长，表明美国经济复苏主要由需求端驱动。8月非农就业人数为137万人，虽连续三月下降但好于市场预期，且远高于疫情暴发前经济正常时期月度非农就业人数，劳动力队伍正逐渐从疫情打击中走出回归工作。美联储9月议息会议后公布的材料显示，美联储对2020年美国经济增速预测的中位数由此前的-6.5%向上修正至-3.7%，同时将失业率预测从9.3%下调至7.6%。 欧元区制造业保持扩张，但结构性因素仍是后续复苏隐患。欧元区8月制造业PMI为51.7%，符合预期，略低于前值51.8%，高于荣枯线。欧元区8月服务业PMI为50.5%，略高于预期值50.1%，大幅低于前值54.7%。不同国家的制造业PMI表现相差较大，其中意大利表现最佳，制造业PMI为近两年峰值，德国与荷兰制造业PMI均为近22个月峰值，法国与西班牙的PMI显示制造业表现相对停滞，而希腊则连续6个月恶化。从PMI走势来看，欧元区经济复苏势头弱于美国，背后因素一方面是欧洲部分国家如法国、西班牙等出现疫情反弹，另一方面是欧洲经济存在较大结构性问题，包括英国脱欧、财政货币政策不统一、移民和人口老龄化问题等。总的来说，欧元区制造业PMI自2019年2月便开始跌破50%进入收缩区间，疫情解除后欧元区的制造业景气度是否能够持续扩张依然存疑。虽然海外疫情未得到如中国那样的完全控制，但欧美经济正从疫情打击中走出，呈恢复性上行走势。 （二）美欧央行利率决议均偏鸽，强调经济复苏依赖疫情控制 美联储9月利率决议将基准利率维持在0%-0.25%不变，超额准备金率维持在0.1%不变；贴现利率维持在0.25%不变，均符合市场预期。这场议息会议包含五大亮点：①引入平均通胀制，美联储货币政策将允许通胀上行至2%上方，以使得平均通胀率处于2%左右；②美联储在最新经济预测中上调今年经济预期；③利率点阵图预示美联储将按兵不动直至2023年；④纽约联储声明明确指出每月将购买800亿美元美国国债、400亿美元MBS；⑤美联储出现8：2的内部投票分歧，个别委员希望保留更大的政策利率额灵活性，但美联储内部分歧不影响货币政策鸽派基调。在决议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔强调，美国的复苏在很大程度上取决于美国能否很好地控制新冠疫情，并且可能需要进一步的财政刺激措施以支持就业和收入。 欧洲央行9月利率决议宣布主要再融资利率维持在0%不变，存款机制利率为-0.5%不变，边际贷款利率为0.25%不变，符合鸽派预期。管委会预计欧洲央行主要利率将继续维持在当前或更低水平，直至通胀前景稳固地转向充分接近但低于2%的水平。此外，欧洲央行将维持紧急抗疫购债计划（PEPP）规模在1.35万亿欧元，与此前一致。欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上指出，数据和调查显示第三季度GDP出现强劲反弹，大致符合此前预期，但经济活动水平远低于疫情前水平，服务业的增长势头放缓，不确定性上升，下行风险依然存在。病例感染对短期前景构成阻力，经济复苏能否进一步持续将依赖于疫情的演变。 受欧美货币政策宽松边际弱化、全球总体疫情趋于缓和等因素的综合影响，8月海外股市收涨、债市收跌。8月，纳斯达克指数大幅上涨9.59%，道琼斯工业平均指数上涨7.57%，德国DAX指数上涨5.13%。8月，10年期美债收益率上行17BP至0.72%，10年期德债收益率上行17BP至-0.40%。可以预计，疫情影响消退后未来的海外经济将和当前的中国经济走势相类似，即呈恢复性上行格局。 二、中国经济及市场形势 （一）经济延续恢复性增长，疫情负面影响正在递减 8月工业增加值较上月有较大回升。8月份规模以上工业增加值增长5.6%，市场预期为增长5.1%，前值增长4.8%。7月和8月工业增加值的波动和全国洪涝灾害多发高发，且洪涝灾害多发于中国经济腹地有关，受此影响，7月工业增加值增速不及市场预期，且市场对8月工业数据的判断也受到影响。洪涝灾害影响消退之后，工业生产加速恢复，8月工业数据好于市场预期一定程度上也在“预期”之内。 消费、投资继续呈恢复态势，其中8月份社会消费品零售总额增速年内首次转正。8月社消零总额为33571亿元，同比增长0.5%，为今年以来首次正增长。汽车类商品是拉动社消零增长的重要力量。8月份，在低基数、新品上市、车展促销及促进汽车消费政策等因素作用下，限额以上单位汽车类商品零售额同比增长11.8%，剔除汽车以外的消费品零售额8月同比下降0.6%，较7月收窄1.7个百分点。投资方面，1-8月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降0.3%，降幅比1—7月份收窄1.3个百分点，增速低于去年同期5.8个百分点，全国房地产开发累计投资同比增长4.6%，增速比1—7月份提高1.2个百分点，低于去年同期5.9个百分点。受决策层强调房住不炒，以及重点房地产企业资金监测和融资管理规则出台等因素影响，预计后期房地产开放投资增速将保持平稳增长势头。整体来看，疫情对消费、投资的负面影响仍然存在，但影响正在递减。 经济延续恢复性增长，但小企业制造业PMI持续下滑成隐忧。8月制造业PMI为51.0%，不及预期和前值51.1%。其中，小企业PMI为47.7%，已经连续4个月下行，自6月以来即处于荣枯分界线下方。小企业经营压力持续增大，经济走势存在失速的风险。8月份，非制造业商务活动指数为55.2%，比上月上升1.0个百分点，连续6个月位于临界点以上。其中新订单指数为52.3%，比上月上升0.8个百分点，疫情对服务业的负面冲击正快速消退。物价方面，8月CPI同比上涨2.4%，前值涨2.7%，其中食品烟酒类价格同比上涨8.8%，影响CPI上涨约2.71个百分点。8月全国工业生产者出厂价格同比下降2.0%，降幅收窄0.4个百分点，随着经济恢复性增长，工业通缩风险有所缓解。8月份，全国城镇调查失业率为5.6%，比上月下降0.1个百分点，高于去年同期值0.4个百分点，稳就业压力仍然较大。整体来看，各方对中国经济走势的乐观程度在上升。央行货币政策委员会委员马骏接受采访时表示，由于疫情较快得到控制，今年中国经济的表现好于预期，预计今年四季度中国GDP同比增速恢复到6%左右。 8月中国出口继续超预期增长，同比增速升至年内最高。以美元计，8月中国出口同比增长9.5%，高于7月2.3个百分点；进口同比则下降2.1%，降幅较7月扩大0.7个百分点；当月实现贸易顺差589.3亿美元，较7月减少34亿美元。医疗物资出口增速较快是8月出口超预期的重要原因。8月包括口罩在内的纺织品出口同比增长47%，连续五个月两位数增长，医疗仪器及器械同比增长38.9%，大幅高于总体增速。 （二）8月金融数据整体好于预期，社融存量增速创年内新高 8月社融存量增速为13.3%，较去年同期高2.7个百分点，较前值高0.4个百分点，增速创年内新高。8月M2同比增10.4%，预期10.8%，前值增10.7%，去年同期为8.2%。M2增速走势和社融存量增速走势相背离的重要原因是财政存款不计入M2，而8月政府债券发行规模增加，财政存款增速较快。根据易纲行长此前在陆家嘴论坛上对今年社融数据的估算，预计未来金融数据增速或小幅回落，但整体仍将保持平稳。 （三）“房地产市场出现新情况新问题”背景下货币政策难言放松 今年以来部分城市房地产价格明显上行已经引起决策层的关注。2020年7月下旬韩正主持召开房地产工作座谈会，会议提出“要坚持问题导向，高度重视当前房地产市场出现的新情况新问题，时刻绷紧房地产调控这根弦，坚定不移推进落实好长效机制。”此后，中央部委和地方政府等密集召开会议、出台举措以应对“房地产市场出现新情况新问题”。央行出台重点房地产企业的资金监测和融资管理规则，划定三条红线。住房和城乡建设部召开部分城市房地产工作会商会，要求“切实落实城市主体责任，提高工作的主动性，及时采取针对性措施，确保实现稳地价、稳房价、稳预期目标”。深圳、东莞、长春等地相继出台加强房地产调控力度的新举措。在“房地产市场出现新情况新问题”背景下，虽然银行超储率已经处于低位，但由于货币政策趋于宽松是房价出现上行压力的推动因素之一，且经济仍在恢复性增长，货币政策进一步宽松的可能性较为有限。 （四）8月货币市场利率和债券市场利率小幅走高，9月之后受市场恐慌情绪升高影响债市利率小幅回落 8月利率债发行维持在较高水平，受利率债“挤出”影响，8月货币市场利率和债市利率均小幅走高。至8月末，DR007较7月末上行1BP至2.25%，全月均值为2.19%，较7月上行9BP。债市走势表现弱势。10年期国债收益率单月上行5BP至3.02%，突破3%的关键关口。5年期AAA中票收益率收于3.98%，单月上行20BP。进入9月以来，受欧美新冠肺炎疫情数据恶化，以及美国大选不确定性增加等因素影响，市场恐慌情绪升高，债市利率整体小幅回落。 三、债券市场后续走势分析 债市转机仍需等待。债市8月表现弱势，9月之后市场恐慌情绪升温，债市有一定程度走强。但从市场恐慌情绪升温背后驱动因素来看，欧美新冠肺炎疫情数据恶化以及美国大选不确定性增加对债市的影响可能是阶段性的。一方面，从最近的疫情数据来看，新冠肺炎的死亡率可能低于此前预估。据媒体报道，新疆地区826例确诊病例全部治愈出院，假设死亡率是1%，那么826例全部治愈的发生可能性不足0.0003。由此推断，如果有较好的治疗条件，新冠肺炎的死亡率可能低于1%。近期欧洲新冠肺炎疫情出现二次暴发，法国、西班牙等国新增病例大幅增加，但重症率和死亡率较第一波时期显著降低。受死亡率降低影响，欧洲第二波疫情的实质性负面影响可能弱于市场预期。另一方面，美国大选的不确定性也给市场情绪带来了一定负面冲击，但如果大选数据胜负明显，美国松散的政党制度决定了“拒绝移交权力”等极端事件发生概率较小，市场对美国大选不确定性可能存在高估。整体来看，市场情绪的波动仅能对债市带来短期影响，债市拐点的出现仍需经济形势和货币政策出现显著调整，在经济仍在恢复性增长和“房地产市场出现新情况新问题”背景下，政策拐点到来和债市转机仍需等待。
在当前全球经济复苏形势仍不明朗、国际环境纷繁复杂的新形势下，全球财富管理论坛于9月26日举办“全球经济复苏与金融业合作”上海峰会，邀请政府和监管部门高层领导、国际领先的金融机构负责人等，共同研讨在后疫情时期，如何应对全球经济复苏及金融行业发展面临的挑战，深化全球金融业融合，以推动世界各国加强合作，实现互利共赢。 中国财政部部长助理、党组成员欧文汉认为，当前及今后一个阶段，积极财政政策的主要任务仍然是，进一步消化疫情等不利影响，稳住经济的基本盘，为未来发展奠定基础。既要帮助企业纾困、“留住青山”，又要激发市场主体活力、“放水养鱼”；既要注重政策力度、保持一定规模，又要注重提高效率、用改革的办法创新实施方式；既要注重主动作为、发挥自身优势，又要注重协调配合、与货币政策等其他宏观调控政策共同发力；既要有效对冲疫情影响，又要确保自身的可持续。 以下为发言全文： 中国财政部部长助理、党组成员欧文汉 这里，我重点与大家交流有关积极财政政策的情况。 今年以来，实施更加积极有为的财政政策，是特殊时期的特殊举措。我国经济正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，经济发展前景向好，但也面临着结构性、体制性、周期性问题，加上新冠肺炎疫情冲击，经济运行面临较大压力；同时，疫情蔓延导致国际交往受限，国际贸易和投资大幅萎缩，世界经济陷入衰退。在这种情况下，我们统筹推进疫情防控和经济社会发展，积极的财政政策更加积极有为，出台一系列政策措施，不仅是对冲和消化疫情不利影响的现实需要，是确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务、实现全面建成小康社会等既定战略目标的必然要求，也是发挥好财政宏观调控作用的应有之义。 积极财政政策更加积极有为，总的来看主要体现在以下几个方面： 第一方面，提高赤字率，加大逆周期的调节力度，明确释放出更加积极有为的信号。为了保证较强的政策力度，赤字率从2.8%提高到了3.6%以上，这是改革开放以来赤字率首次超过3%。从执行情况看，3.76万亿赤字，在保障疫情防控重点支出、对冲减税降费带来的收入下降、弥补中央和地方收支缺口等方面，发挥了重要的作用；同时，充分传递了我们把经济稳定住的决心，有效地提振了市场的信心。 第二方面，扩大政府投资规模，尽快形成有效的投资需求，直接对冲经济下行压力。在疫情蔓延的特殊时期，我们采取了特殊政策，发行了1万亿元的抗疫特别国债。全国人大通过预算草案后不到一个月，6月18日迅速启动了特别国债的发行，7月底已平稳高效地完成了全部发行。目前扣除省里按规定留用的部分后，资金全部迅速下达到市县基层。与此同时，我们将地方政府新增专项债规模增加到3.75万亿，这是新《预算法》实施以来的最大规模。截至8月底，新增专项债累计发行近2.9万亿元，完成了82%的全年已下达额度，其中，有78%的资金已落实到了基础设施和公共服务领域重大项目，形成了拉动经济的实物工作量。此外，中央安排基建投资的预算规模也进一步增加到6000亿元。政府投资的增加，不仅在规模上弥补社会投资的不足，撬动社会资金的投入，稳定了经济的“总量”；而且在结构上补足公共卫生、“两新一重”重点领域和重大战略项目等方面的短板，提升了经济的“质量”，取得了一举两得的良好效果。 第三方面，进一步加大减税降费政策力度，降低税费负担，有效缓解企业经营困难。近年我们连续推出了一系列制度性减税降费措施，2017-2019年新增减税降费规模分别达到1万亿、1.3万亿和2.36万亿。今年为了应对疫情的冲击，又密集出台了保障防控物资供应、推动全面复工复产、支持中小企业纾困发展的减税政策，以及社保费医保费减免、住房公积金缓缴等政策，随后又将主要政策执行期从6月底延长到年底。上半年，新增减税降费规模已超过1.5万亿元，预计全年将超过2.5万亿元。总体上看，近年的减税降费措施惠及范围广，政策力度大，可以说是有史以来力度最大、规模空前，使数千万家企业和数亿人民群众享受到了政策红利。 第四方面，支持实体经济发展，激发市场主体活力，有力增强经济增长新动能。当前我国经济面临的困难和挑战，有疫情冲击的外部因素影响，也有一些转型中的结构性问题，因此，财政政策发挥结构政策的优势，进行精准滴灌，支持实体经济发展。比如，发挥国家新兴产业创业投资引导基金、先进制造产业投资基金等政府投资基金作用，引导社会资本加大对制造业等重点领域投入。再如，完善首台（套）重大技术装备保险补偿政策，进一步拓展范围，实施了新材料首批次保险补偿的试点。又如，加快建设国家实验室，重组国家重点实验室体系，推动科技创新重大项目加快实施。财政政策还注重支持广大中小微企业发展，通过中小企业发展专项资金、国家中小企业发展基金以及实行小微企业融资担保降费奖补政策，推动中小企业创新创业、发展升级。 第五方面，保障好就业和基本民生，增加居民收入和提振消费，积极发挥对扩大内需的支持性作用。我们坚持以人民为中心的发展思想，积极做好稳就业、保民生工作。就业方面，阶段性地扩大了失业保障范围，对大龄失业人员、参保的失业农民工等推出了新的保障政策。社保方面，提高居民医保人均财政补助标准，指导地方做好低保、特困人员救助供养等工作，将受疫情等影响陷入困境的符合条件对象纳入救助范围，并适当提高低保等保障标准。这些政策为困难人员提供了有力的保障，也有助于有效增加消费、扩大内需，促进经济回暖复苏。 此外，在积极财政政策的实施过程中，我们还特别重视与货币政策的协同配合，注重发挥宏观调控政策的合力。比如，创新性地推出了“专项再贷款+财政贴息”政策。为降低重点保障企业的融资成本，人民银行提供专项再贷款，由中央财政给予贴息，确保实际融资成本低于1.6%，从管理上财政采用“先拨后结”方式，加快贴息资金拨付进度。企业实际融资利率约为1.23%，为企业减少融资成本约130亿元。此外，我们还加大了对创业担保贷款贴息的支持力度，提高贷款额度上限；构建了绩效评价指标体系，引导政府性融资担保、再担保机构更好地支小支农；国家融资担保基金免收或减半收取再担保费，推动小微企业融资担保费率持续下降。可以说，在实施更加积极有为的财政政策过程中，财政与货币政策的配合进行了新的探索，政策合力进一步增强。 从今年前8个月的情况看，更加积极有为的财政政策取得了初步成效。 一方面，在财政政策、货币政策等宏观调控政策的共同作用下，当前经济呈现出稳定复苏态势。消费和投资继续好转，工业和服务业恢复加快，就业和物价总体稳定，外贸和外资增长好于预期，新动能和市场主体活力增强。特别是经济运行中的积极变化在逐步增多，规模以上工业增加值、货物出口以及固定资产投资的增速，前8个月的累计数据已经实现了年内的首次转正或者接近转正，社会消费品零售总额8月份增速也实现了年内的首次转正。 另一方面，随着经济恢复性增长基础进一步巩固，财政运行稳步向好。 财政收入方面，在3月份触底后，二季度以来连续回升，8月份增长5.3%。作为财政收入的主要部分，税收收入降幅进一步收窄。原因在于，虽然减税政策导致减收，但由于起到了助力企业纾困发展、涵养税源的作用，随着经济的稳步恢复，税基进一步扩大。从税种看，8月份国内增值税、国内消费税、进口环节税收、企业所得税和个人所得税等主体税种增速已全面转正；从行业看，主要行业的税收增幅与上半年相比均出现了回升。 财政支出方面，支出明显提速，重点领域支出得到有力保障。1-8月全国财政支出累计下降2.1%，降幅连续两个月收窄。特别是三季度以来支出增速显著回升，7、8月份分别同比增长18.5%和8.7%。财政支出的重点领域保障力度进一步加强，与疫情防控直接相关的公共卫生支出增长了70.2%，扶贫支出、社会保障和就业支出分别增长了12.8%、10.9%。 近几个月财政经济实现企稳回升，主要指标保持稳定恢复的态势，表明我国经济拥有强大韧性。我们具有规模最大的工业体系、强大的生产能力、完善的配套能力，拥有1亿多市场主体和1.7亿多受过高等教育或拥有各类专业技能的人才，还有包括4亿多中等收入群体在内的14亿人口所形成的超大规模内需市场，正处于新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化快速发展阶段，这些都显示出我们具有坚实的基础和广阔的市场空间。 因此，当前及今后一个阶段，积极财政政策的主要任务仍然是，进一步消化疫情等不利影响，稳住经济的基本盘，为未来发展奠定基础。既要帮助企业纾困、“留住青山”，又要激发市场主体活力、“放水养鱼”；既要注重政策力度、保持一定规模，又要注重提高效率、用改革的办法创新实施方式；既要注重主动作为、发挥自身优势，又要注重协调配合、与货币政策等其他宏观调控政策共同发力；既要有效对冲疫情影响，又要确保自身的可持续。同时，在确保政策落地生根、收到实效的基础上，还要密切跟踪形势变化，适时完善和丰富政策内涵，巩固住经济企稳回升的良好势头。 当前全球范围的疫情发展还存在不确定性，世界经济仍遭受着严重的冲击。习近平主席强调，人类是命运共同体，不论是应对疫情、还是恢复经济都要团结合作。中国经济已经深度融入世界，中国的发展离不开世界，世界的发展也需要中国。构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，是开放的国内国际双循环，既要充分挖掘国内市场潜力，也要更大力度吸引外资、发展外贸、开展金融合作。中国作为世界最大的发展中国家，将营造内外资企业一视同仁、公平竞争的市场环境，实现涵盖金融业合作在内的、更高水平的对外开放，推动建设开放型世界经济。
新冠疫情在欧洲迎来了二次爆发，欧洲股市再度遭遇重挫，全球避险情绪再次升温，导致美元指数快速走强，美国国债收益率小幅收缩，与此同时，具有避险属性的国际黄金价格也遭到重挫，种种迹象表明，全球的风险资金再一次开始回流美国。 回顾今年以来的行情，欧洲股市在新冠疫情的冲击下尤其脆弱（见图1）。自2月19日疫情在海外爆发以后，至3月中旬全球美元流动性危机致使资产普跌期间，欧洲股票市场的跌幅位于全球主要市场的前列，基本与美国的回撤幅度持平，而后却走出了不同的剧本——美股在美联储释放天量流动性、国会推出大规模财政刺激后快速修复，并创出历史新高；反观欧洲股市，截止目前，仍未有一个国家的股市完全修复疫情的影响，而像英国、法国的股市更是深陷衰退的泥潭（见表2）。 值得一提的是，A股在本次疫情中的独立性相对较强，主要原因是疫情的严格控制，刺激政策的快速出台，经济得以持续稳步修复。而港股的独立性相对较差，香港作为全球的金融中心之一，港股会受到国内疫情、香港本土事件、海外黑天鹅等的综合影响；且香港的海外投资占比在57%左右，极易受到国际资本流动的冲击。故而可以看到，自1月22日起，港股在多因素交织的影响下不断走低。但独立性较强的欧洲股市为何会走出与港股同样的弱势行情？ 疫情再次爆发 8月以来，欧洲每日新增确诊病例数快速上升，不断刷新历史记录（见图3），这也是近期欧洲股市持续下跌的直接导火索。以9月25日为例，全欧洲每日新增确诊病例数超6.9万，是9月初的2.3倍，且仍呈加速增加的趋势，其中比利时每日新增确诊病例数较月初增加8.7倍，英国增加4.2倍，法国增加2.2倍。疫情再次失控的主要原因是，夏季欧洲内部的跨境旅游管理放松、假期结束学校重开、社交活动活跃导致病例数激增。 为了控制第二轮疫情的进一步扩散，欧洲各国针对疫情严重地区出台了较为严格的限制措施。例如，英国采取了新的限制措施，其中包括限制酒吧营业时间、限制集会人数等，以期避免再一次实施全国性的封锁，这也使得经济的复苏再一次陷入停滞的担忧之中。而英国所面临的问题也是当前欧洲面临的普遍难题。若疫情继续发酵，而疫苗尚未发行，进一步封锁将会成为无奈但唯一的选择。 割裂的政策 欧盟作为经济共同体曾是世界经济史上的一大奇迹，统一的货币体系和贸易体系加强了欧盟的整体竞争力，但次贷危机之后，各国间的裂痕不断扩大。 欧元启动后，欧元区成员国的货币政策由欧洲中央银行统一制定，各国仅对财政政策拥有制定权。然而，为了约束各国的财政纪律，欧盟规定成员国的财政赤字率占GDP的比重不得超过3%，政府债务占GDP的比重不能超过60%，这极大地制约了各国财政政策制定的自由权。随着欧盟各国经济的不断分化，财政政策也分道扬镳，欧盟内部早已不是铁板一块，最明显的例子便是欧债危机，而英国公投脱欧更是对欧盟赤裸裸的分裂与挑战。 在新冠疫情发生后，全球大多数国家迅速通过不同程度的货币政策和财政政策对本国急需救助的金融市场、企业和个人进行扶持；而欧盟各国却陷入了严重的囚徒困境，从而使得救助政策得不到及时落地。 疫情之下，欧洲各国的经济状况与疫情严重程度均不一样，所需的货币政策刺激和财政政策刺激力度也不尽相同，救助方案更是众口难调，使得欧盟各国的裂痕更甚。其中主要的冲突来自于两大阵营：一方是一直保持财政自律的国家，如荷兰、丹麦、瑞典、奥地利、芬兰等国组成的新汉萨同盟，坚持减少欧元区支出、加强欧元救助基金的权力、强化欧盟资本市场的必要性，他们拒绝对缺乏财政纪律的国家提供无条件救助；另一方以法国为首，赞成加大财政刺激力度，加大对南欧各国的无偿救助和贷款支持力度，从而帮助受疫情冲击较大的国家走出财务困境。 立场的不一致使得欧盟的救助计划异常难产，在缺乏货币与财政政策自由度的情况下，欧盟各国的经济复苏极度缓慢，资本市场的信心受到严重挫伤（见图4）。尽管欧洲央行已经紧急将购债规模扩大至1.35万亿欧元，欧盟也出台了7500亿欧元的复苏基金，但当疫情再次袭来，市场有理由担心进一步的救助计划难以及时、有效地实施。截至9月份最新数据，机构投资者和个人投资者均未对欧元区经济产生乐观的态度。 经济修复雪上加霜 在年初疫情发生之后，欧洲的经济复苏就凸显疲软。从整个欧元区来看（见图5），二季度的GDP同比下降13%；分结构来看，消费和投资迅速萎缩，消费者信心和投资者信心均受到严重打击，净进出口虽然相较一季度封城时有所修复，但仍未实现转正。 从高频数据来看，欧元区经济现状指数在5月份创下了有记录以来的最低水平（见图6），低于2003年的非典时期和2008年的金融危机时期。受限于刺激政策的难以落地，经济的修复速度极度缓慢，三季度预计也将难有明显改善。就连欧洲经济的火车头德国，也表现不佳。 随着疫情的进一步扩散，欧洲各国在今年夏天做出的巨大努力有可能将付之东流，封锁将会快速在经济和就业上得到反应。本就脆弱的消费信心和投资信心将会进一步弱化，从而导致经济出现进一步衰退。 值得关注的是，欧元和英镑自3月份以来相对美元不断升值（见图7），进一步削弱了欧元区商品的出口竞争力，而二季度欧元区净进出口刚刚有所改善的情况将有可能难以持续。 除此之外，还有一个重要的因素将会进一步拖累欧元区的整体贸易水平，那就是英国脱欧。目前，英国无协议脱欧的可能性不断加大，随着脱欧过渡期的临近结束，关于北爱尔兰软边界问题的协商却陷入僵局，达成协议的可能性越来越低，这将对英国原先的主要贸易伙伴如法国、荷兰等国的经济造成极大的伤害。 结语 资本市场对于欧洲的地缘政治风险、经济复苏疲软的担忧本就严重，而在疫情二次爆发之际，这样的担忧只会进一步蔓延。 而从更大的视角来看，欧洲在全球金融市场中的重要性正在逐年降低，资本市场的中心在20世纪已经转移至美国，而21世纪的经济增长中心极有可能在亚太地区，缺乏经济和金融竞争力的欧洲各国将难以对国际资本产生较大的吸引力。疫情发生后，虽然美国以及中国、日本、韩国等亚太国家的股市均已接近甚至突破疫情前的高点，但欧洲各国的资本市场却像被遗忘一般，或许欧洲资本市场的荣光将难重现。
兰兰9月29日下午，“伟大出自平凡，英雄来自人民——全国物业管理行业抗疫先进事迹报告会”于河南省郑州市黄河迎宾馆隆重举行。 美而特物业董事长常征参加此次先进事迹报告会并接受了采访。 常征表示，新冠疫情给物业行业带来的是前所未有的挑战和考验历练。灾难突如其来，谁都无法置身事外，何况直接服务个体业主与包括医疗机构在内的公共业主的物业人，我们别无选择，只能直面危机，迎风险而上，物业行业涌现出了很多的英雄事迹。物业人在平凡岗位上不受瞩目的工作，在这次抗疫过程中的不平凡坚守，赢得了社会的关注与尊重。 “疫情给物业行业带来的挑战，在于服务特定专业化水平越来越高，特别是对于我们从事医院后勤服务的物业人来说，对跨行业专业素质的要求越来越高，也越来越规范。 ”常征说。 常征称，在抗疫期间，美而特物业的很多项目都是疫情救治的集中点，无论个人还是家人亲友，担忧甚至恐惧情绪在所难免。其间，我们几乎所有员工临阵不退，临危不惧，许多人还逆行竞岗，真的让人感动得只想哭。比如这次来的两位代表，其中一位物业英雄赵爱英接到母亲病重的电话，依然质朴地坚守岗位，这样特别的关头，她们没有什么豪言壮语，可她们真的奉献了很多很多。 谈及参加此次先进事迹报告会的感想，常征表示，本次大会对物业行业来说是非常大的鼓舞。在抗疫期间，物业人付出了很多，能得到社会的认可，还是很激动、很幸福的。 针对上半年疫情对公司发展的影响，常征表示，疫情对公司运营成本激剧上升及经济压力是巨大的，但就长远发展而言，带来的影响是正面的，加深了医院业主方的高度认同，也提升了公司在行业里的知名度，另外，上半年市场业绩也有了大幅提高。 对于物业企业收并购趋势，常征表示，对此不排斥不热衷，我们还是扎扎实实做好自己的事情，坚守服务理念，品质提升是永恒的关注焦点。“资本市场热衷于物业行业这个板块，因为社会发展到今天，服务业已经是被推到一个最前端，那么以后上市并购也是个趋势，我们也在观望、学习。”常征说。 本次报告会受住房和城乡建设部房地产市场监管司、河南省人民政府新闻办公室指导，由中国物业管理协会主办，、中物研协承办，旨在宣传行业正能量，激励全体物业服务从业者的士气，提升行业归属感、荣誉感和价值感，树立物业人自信、自立、自强的职业精神。
乐居长三角胡佳杰 发自上海当前，历经防疫攻坚战，房地产行业格局正在被重塑，迎来求生存、谋发展的新时期，考验着企业生存能力、职业经理人应变和创新能力。在此之际，乐居发起《后疫情时代 破局之道》主题专访，邀请企业及个人分享后疫情时代房企破局之道，描绘房地产市场发展蓝图。本期对话嘉宾：宝业集团上海公司副总经理王炯先生。 左手布局 右手科技 潮水褪去，才知道谁在裸泳。 今年，突如其来的疫情，打乱了原本的市场节奏，是对地产开发企业和地产经理人的双重考验。 面对疫情变局，王炯坦言：“宝业不是一家高周转公司，拿地也是以产品线匹配度为主。虽然此次受疫情影响，一季度上海公司地产销售停滞，青浦观云路项目延迟开工，但是，多年来上海公司布局的上海及江浙部分环上海二三线城市，房地产市场都比较健康，供需比良好，尤其是3月之后新房去化加快，市场信心提振，我还是比较看好，希望下半年保持势头。” 而他的底气，不仅源于多年稳健布局，还源于宝业以科技赋能为核心，前瞻健康建筑、绿色建筑，疫情后这一领域越发受到关注。 王炯自豪地介绍，宝业在健康建筑、绿色建筑方面行业领先，近几年开发的地产项目，基本都是绿建二星、三星起步。这不仅需要技术过硬，还需要更高的成本投入。 并且，宝业在装配式建筑领域，和德国西伟德集团、日本大和房屋集团长期合作，技术体系行业领先，宝业也一直在探索符合中国市场的装配式住宅发展体系。 双子入市 组团蓄能 此外，随着市场逐步恢复，广受关注的上海青浦观云路项目取得了新进展。 王炯透露：“观云路项目和一般住宅项目不同，它有30%商业自持，我们希望将其精心打造成一个小型生活综合体范本。目前，项目设计方面进展到80%-90%，已经基本收口，施工方面，桩基工程已完成，正在维护和开挖阶段，售楼处也在紧锣密鼓地施工中，项目计划今年年底开盘。” 他还表示，今年，宝业爱多邦将推出一栋科技住宅楼，其中将注入三恒系统、外遮阳等科技元素。 “未来，上海公司希望在已被证实有机遇、有口碑的城市，保持开发量，延伸宝业的品牌效应。尚未进入的、符合产品线的二三线城市，可以有选择性地拓展。例如，今年上海拿地标准没有那么严格，我们可能会联合一些有资金、有实力的企业合作拿地。”王炯笑着表示。
河南正美物业服务有限公司总裁李建强 编者按：他们持续建设发展社区，他们坚守战疫第一道防线，他们守护业主美好生活。联动全国百城，推出《见地》人物系列之“对话物业人”，一起聆听他们讲述其呵护美好生活的故事。本期对话嘉宾：李建强中国物协法律政策工作委员会秘书长河南正美物业服务有限公司总裁 撰文 | 李兰 出品 | 2020年，一场突如其来的新冠肺炎疫情，给物业企业打了个措手不及，如何将病毒阻隔在最后一公里之外，成为物业管理的重中之重。 疫情期间，为满足业主的个人需求，物企提供了多样的特色服务，为社区筑起最坚固的防线。然而防疫物资、人员等的匮乏成为很多物业防疫工作的一道难题，此时物业公司的应急能力变得尤为重要。 另外，随着物业行业集中度的不断提升，如何赋能价值提升，成为风口过后的长期主义者，也将是物业公司长远发展的重要筹码。 李建强，河南正美物业服务有限公司总裁，在物业行业深耕多年，坚持做长期主义者，行稳致远，走出了正美物业特色发展之路。 党建引领 防疫有方 面对新冠疫情，正美物业快速行动，第一时间成立疫情防控领导小组，在李建强的带领下，正美物业从客户服务、出入控制、封闭管理、测温排查、园区消毒等多方面，严格落实了各项防控措施。 疫情防控期间，正美物业党支部组织各地区、各项目成立防疫工作党员攻坚队、23支志愿者服务队，“党员带动全员”，充分发挥模范作用。 随着疫情的蔓延，正美物业的工作预案也在一步一步升级，从起初成立抗疫领导小组、出入控制等再到后来的专属服务等，使得防疫工作均有法可循。 谈及疫情期间的特色服务，李建强介绍，正美物业的特色服务表现在四个方面，第一是“触点隔离服务”，在园区主出入口设置“消毒池”，为单元门把手、电梯按键贴膜，在电梯轿厢配备抽纸等；第二是“防疫物资援助服务”，为业主提供应急所需的口罩、消毒液、胶手套等；第三是“生活帮助服务”，联合商家、平台，开展紧急生活物资“一揽子”代购、代送服务；四是“隔离期六项关爱服务”，为已隔离业主量体温、专项消毒、问候帮助等。 在每天24小时安管值守、0遗漏出入体温检测、高频次消杀等暖心服务工作下，正美物业的抗疫工作得到广大业主、社区及业委会成员的肯定，多地业主为物业赠送防疫口罩、清洁物资、水果、食品等。 除此之外，正美物业积极承担社会责任，先后多批次驰援武汉物业同行和郑州物业同仁。正美物业还牵头组织及参与《物业服务企业在疫情防控中的法律风险防范指引》、《新型冠状病毒肺炎疫情适用法律法规汇编》、《复工复产期间物业管理区域新冠肺炎疫情防控要点和政策指南》等行业指引的编撰，为各地物业防疫提供法律指导、援助等。 坚持“长期主义”服务观 在从业的几十年中，李建强对物业服务总结出了一套自己的独到见解。经过疫情的大考，李建强表示，公司将强化企业在党建和服务方面的优势，真正发挥党建生产力，物业服务应坚持长期主义，让服务力成为企业发展的护城河；另外，还将持续提升线上经营能力和风险防范能力，实现稳中向好、稳中有升的良性运营。 谈及业主满意度在公司运营中有的重要性时，李建强表示，正美物业的服务工作是以提高服务情感价值与业主体验来开展的，比如，以客户信息数据化、动态化管理为基础，从衣食住行等全方面的构建综合服务平台与服务场景，不断打造“品质和创新”的服务IP；并以党建引领，开展助弱扶贫等公益行动，推动红色社区打造。 此外，公司还构建了包含服务接触区、内部支持区、外部协调区“3区”的“服务蓝图”。服务接触区是客户直接接触的一线，从“服务的5个特性”，即“可靠性”、专业性”、“响应性”、“移情性”、“有形性”等；内部支持区即文化宣导、机制建设等服务落地的管理支持；外部协调区是供应商等可合作的资源。通过3区管理，从而提高业主的体验感，提升满意度。 采访的最后，李建强表示，经历这次疫情，物业行业也将面临四个方面的变化：第一是以物业服务质量为标尺的优胜劣汰与集中度的提升将会加剧；第二是行业法治化进程加快，运营更为健康高效；第三是行业与科技融合更为密切，数智化发展加深；第四是以党建引领，物业行业在社区治理中作用逐步提升。 以下是与李建强对话内容精选 ：在抗疫过程中，遇到的困难有哪些？是如何克服的？ 李建强：抗疫过程中遇到的挑战很多，可以归结为“物”、“人”、“财”、“险”四个方面，“物”的方面主要是防疫物资匮乏，成本高、渠道不畅，不可持续；“人”的方面主要是受各地疫情管控限制，部分人员无法返岗，人员不足；“财”的方面主要是物资采购量增加、阶段性收费困难，中小企业资金压力大；“险”的方面主要是疫情期间用工风险、管理风险叠加，防不胜防。 针对上述困难，我们采取了很多对应措施，形成了一些有效的经验。比如，党建引领促防控、联防联控保成效、体系建设提能力等。 ：您觉得物业管理行业当下主要的问题和矛盾是什么？ 李建强：一、权力与责任边界问题，社会各界对物业行业纳入社区治理的呼声高涨，然而相关的政策法规尚不完善，没有从权力赋予、责任边界划分上，给予物业企业相应保障。 二、价值共识问题，虽然疫情之下，很多业主对物业给予了认可，但是转化到物业费缴纳上，还是比较有限。就像沈建忠会长所言，“业主对物业服务品质不断提升的要求和物业服务成本上升形成的巨大矛盾，是物业管理行业面临的主要难题”，业主还没有形成对全生命周期物业服务价值的共识。 ：您认为这次疫情，对物业行业带来了什么样的影响？ 李建强：一、行业价值的凸显与再定位。疫情期间物业行业价值、在社区治理中的重要作用得以凸显。将物业管理纳入社区治理，正在成为各地政府着力推进的重要事宜。既是行业地位的体现，也是新的机遇与挑战。 二、服务与运营模式的再思考。新冠疫情改变了大家的生活模式和消费模式，“无接触服务”、“移动消费”的需求不断攀升，带给物业行业的思考，就是如何做好“线上+线下”的融合、切换，在保障服务温度的同时，提升服务的智慧化水平，做好业主移动消费需求与企业线上经营业务的无缝对接。尤其是倒逼中小企业，变革服务与运营模式，适应后疫情时代的新形势。 三、风险防范体系的重建。新冠疫情无疑是2020年最大的黑天鹅，要求我们对风险防范体系内容进行再梳理、再完善，并通过培训宣贯、机制建设，提高从业人员的风险意识和应对水平，共同促进行业健康发展。
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