主要观点 一、海外经济跟踪：美国非农就业增速放缓，财政刺激谈判破裂 美国7月新增非农就业人数176.3万人，预期160万人，前值479.1万人，失业率降至10.2%，预期10.5%，前值11.1%。非农就业人数虽好于预期，但环比6月大幅收窄。在《月度经济数据二次回落风险提升——美国二季度GDP点评》，我们就已提示由于疫情反复带来美国经济修复停滞，美国初请失业金人数连续2周回升，美国人口普查局每周household pulse调查也显示6月中旬到7月中旬美国就业人数下降约670万人，因此7月就业数据将走弱。新增就业结构来看，仍集中在一般服务业、贸易、专业和商业服务、教育和保健服务领域，同时这些行业环比6月的新增就业人数降幅也更高，新增就业人数环比增速分别下降68%、72%、47%、62%，反映出二次疫情对服务业确实产生较大的冲击。 美国两党就新一轮财政刺激政策的谈判未能达成一致，特朗普签署行政令。本周美国两党就新一轮财政刺激法案的谈判仍陷僵局，对刺激法案的整体规模和失业救济金额度是主要的分歧点，共和党出于对财政赤字的考虑，不愿启动规模过大的刺激方案，并建议将失业救济金额度降低；而民主党则认为共和党1万亿美元的方案对州和地方政府的支持力度过低。而针对谈判无果的现状，周末特朗普签署了4项行政令，包括：1）继续提供额外的失业救济金，但额度由此前的600美元/周降至400美元/周以鼓励工人重返岗位；2）允许公司延后缴纳员工的部分薪资税；3）延长禁止驱逐令，要求房东不能驱逐房租到期不交的租户；4）延长助学贷款的宽限期至2020年底。不过行政令是否会遭到民主党的反对、以及新增的失业救济金资金来源的问题仍存不确定性。 欧元区7月PMI超预期，带来欧洲经济意外指数继续走高。本周发布的7月欧元区服务业PMI终值为54.7，创2018年9月来新高，制造业PMI终值51.8，超出预期值和初值的51.1，PMI走高的主要原因为生产和新订单的强劲；同时国家层面，欧元区各主要国家的PMI均回到荣枯线以上，带来欧洲经济意外指数持续走高。不过考虑到欧洲目前出现疫情二次反复的迹象，同时美国经济在疫情二次冲击下仍超预期，因此后续欧洲经济修复进度是否会因疫情而出现停滞，进而带来欧元走弱、美元被动走强的变化存在不确定性。 二、海外流动性跟踪：本周美联储总资产规模环比再度缩表30.95亿美元至6.99万亿美元，本周国债购买量增加89.43亿美元，MBS购买量增加0.86亿美元，增长规模较低，同时本周PPPLF规模缩小29.96亿美元，带来美联储紧急贷款计划的总规模收缩50.56亿美元（前值收缩20.36亿美元），共同带来总资产再度缩表。 三、海外疫情发展与政策跟踪 1、海外重点国家确诊人数跟踪：截至2020年8月7日，全球累计确诊病例1948.3万例，较上周（7月31日）新增171.7万例，全球新增病例数量的增速开始回落。分区域来看，此前疫情较为严重的美国、印度、巴西新增病例数开始企稳，美国单日新增病例降至5-6万人左右，而欧日疫情开始出现第二波反复的现象，法国、德国、西班牙、日本的日度新增病例数量分别达到2000人、1000人、4500人、1600人左右，警惕欧日二轮疫情对经济的再度冲击。 2、货币政策：本周英国央行召开议息会议，维持基准利率在0.1%不变，维持QE规模在7450亿英镑不变。预计二季度GDP将比去年四季度下降20%以上，全年失业率将上升到约7.5%；在通胀率持续达到目标之前不会收紧政策，每周购债操作将降至3次。另外，本周巴西央行降息至2%的纪录低点，并且仍有进一步降息的可能性。 3、疫情防控措施：随着欧洲疫情二次爆发，本周欧洲多国进一步采取防控措施。爱尔兰推迟第四阶段解禁计划，瑞士、芬兰、奥地利政府开始实施入境限制。德国开始对高风险入德人员实施检测。此外，美国国务院宣布取消4级全球旅行健康警告，恢复对外国的旅行建议。 风险提示：海外疫情反复超预期，海外复工不及预期，逆周期政策不及预期 报告目录 报告正文 一 海外经济跟踪：美国非农就业增速放缓，财政刺激谈判破裂 美国7月新增非农就业人数176.3万人，预期160万人，前值479.1万人，失业率降至10.2%，预期10.5%，前值11.1%。非农就业人数虽好于预期，但环比6月大幅收窄。在《月度经济数据二次回落风险提升——美国二季度GDP点评》，我们就已提示由于疫情反复带来美国经济修复停滞，美国初请失业金人数连续2周回升，美国人口普查局每周household pulse调查也显示6月中旬到7月中旬美国就业人数下降约670万人，因此7月就业数据将走弱。新增就业结构来看，仍集中在一般服务业、贸易、专业和商业服务、教育和保健服务领域，同时这些行业环比6月的新增就业人数降幅也更高，新增就业人数环比增速分别下降68%、72%、47%、62%，反映出二次疫情对服务业确实产生较大的冲击。 美国两党就新一轮财政刺激政策的谈判未能达成一致。本周美国两党就新一轮财政刺激法案的谈判仍陷僵局，对刺激法案的整体规模和失业救济金额度是主要的分歧点，共和党出于对财政赤字的考虑，不愿启动规模过大的刺激方案，并建议将失业救济金额度降低；而民主党则认为共和党1万亿美元的方案对州和地方政府的支持力度过低。而针对谈判无果的现状，周末特朗普签署了4项行政令，包括1）继续提供额外的失业救济金，但额度由此前的600美元/周降至400美元/周以鼓励工人重返岗位；2）允许公司延后缴纳员工的部分薪资税；3）延长禁止驱逐令，要求房东不能驱逐房租到期不交的租户；4）延长助学贷款的宽限期至2020年底。不过行政令是否会遭到民主党的反对、以及新增的失业救济金资金来源的问题仍存不确定性。 欧元区7月PMI超预期，带来欧洲经济意外指数继续走高。本周发布的7月欧元区服务业PMI终值为54.7，创2018年9月来新高，制造业PMI终值51.8，超出预期值和初值的51.1，PMI走高的主要原因为生产和新订单的强劲；同时国家层面，欧元区各主要国家的PMI均回到荣枯线以上，带来欧洲经济意外指数持续走高。不过考虑到欧洲目前出现疫情二次反复的迹象，同时美国经济在疫情二次冲击下仍超预期，因此后续欧洲经济修复进度是否会因疫情而出现停滞，进而带来欧元走弱、美元被动走强的变化存在不确定性。 二 海外流动性跟踪 本周美联储总资产规模环比再度缩表30.95亿美元至6.99万亿美元，本周国债购买量增加89.43亿美元，MBS购买量增加0.86亿美元，增长规模较低，同时本周PPPLF规模缩小29.96亿美元，带来美联储紧急贷款计划的总规模收缩50.56亿美元（前值收缩20.36亿美元），共同带来总资产再度缩表。 三 海外疫情发展与政策跟踪 （一）海外重点国家确诊人数跟踪 截至2020年8月7日，全球累计确诊病例1948.3万例，较上周（7月31日）新增171.7万例，全球新增病例数量的增速开始回落。分区域来看，此前疫情较为严重的美国、印度、巴西新增病例数开始企稳，美国单日新增病例降至5-6万人左右，而欧日疫情开始出现第二波反复的现象，法国、德国、西班牙、日本的日度新增病例数量分别达到2000人、1000人、4500人、1600人左右，警惕欧日二轮疫情对经济的再度冲击。 （二）货币政策 本周英国央行召开议息会议，维持基准利率在0.1%不变，维持QE规模在7450亿英镑不变。预计二季度GDP将比去年四季度下降20%以上，全年失业率将上升到约7.5%；在通胀率持续达到目标之前不会收紧政策，每周购债操作将降至3次。另外，本周巴西央行降息至2%的纪录低点，并且仍有进一步降息的可能性。 （三）财政政策 本周美国两党就新一轮财政刺激法案的谈判仍陷僵局，对刺激法案的整体规模和失业救济金额度是主要的分歧点，共和党出于对财政赤字的考虑，不愿启动规模过大的刺激方案，并建议将失业救济金额度降低；而民主党则认为共和党1万亿美元的方案对州和地方政府的支持力度过低。特朗普表示如果国会无法通过新一轮法案，他可能会自行签署抗疫救济行动的行政令，包括暂停薪酬税、延长补充失业救济。 （四）疫情防控措施 随着欧洲疫情二次爆发，本周欧洲多国进一步采取防控措施。爱尔兰推迟第四阶段解禁计划，瑞士、芬兰、奥地利政府开始实施入境限制。德国开始对高风险入德人员实施检测。此外，美国国务院宣布取消4级全球旅行健康警告，恢复对外国的旅行建议。 （五）国际组织及各国官员表态 （六）海外机构对经济增长的预测
8月11日收盘后，国产中间件领导者东方通（300379，SZ）披露2020年半年度报告，今年上半年营业收入8405.86万元。尽管如大部分上市公司一样，上半年业绩受到了疫情的影响，但是东方通彰显了业务发展的韧性，预计下半年尤其是第四季度营业收入将呈现快速增长。 预计业绩快速回弹的底气来源于“内生+外延”双轮发展策略的良性发展——近年来，东方通不仅继续巩固其在国产基础软件领域的地位，同时积极布局大安全、应急管理等新兴热门领域，以“安全+”和“数据+”为核心发展概念，传统业务与新兴业务的结合形成合力，构建了体系化的业务布局，形成了独有竞争力。 东方通立志以研发推动核心能力的提升，今年上半年，新增软件著作权51项，研发投入较上年同期增长61.86%。此外，东方通注重履行社会责任，今年上半年因向新冠疫情严重的湖北相关医疗机构捐赠医疗物资，营业外支出488.13万元，同比大增4630.72%。 预计下半年营收将恢复快速增长 2020年至今，疫情的突如其来成为令人意想不到的黑天鹅，其影响面广和持续时间长，对A股公司的实力而言是块试金石。波动之下，弹性是可贵的品质。业绩富有弹性，意味着公司的发展基础拥有强大的风险承载能力，同时也暗示着回弹具有可以期待的想象空间。 “目前国内疫情已基本稳定，预计随着全面复工复产，‘内需+内供’模式的国产软硬件行业的基本面拐点将要到来，全年业绩弹性可期。”今年4月底，券商研报曾对东方通全年业绩做出如上预测。 尽管由于原有商机延后，同时既往在手订单实施、交付及验收延迟，东方通今年上半年业绩体现了新冠疫情带来的影响。不过从季度分析来看，东方通第二季度已经较第一季度有所好转。2020年1~6月，东方通实现营业收入8405.86万元，其中4~6月公司实现营业收入5868.39万元，占报告期内营业收入69.81%。 随着国内疫情得到控制，防控逐渐进入常态化，各行业运营效率逐渐提升，招投标也逐步开始活跃。东方通介绍，目前，随着政企客户对公司产品和解决方案需求的持续增长，传统与新兴行业领域商机大量出现，预计公司下半年尤其是第四季度营业收入将呈现快速增长，实现扭亏为盈以及最终年度业绩同比较大增长的经营目标。 过硬的实力使得东方通能够对自身业绩作出上述预测。中间件是与操系统、数据库并列的三大基础软件，自主可控大潮下，东方通的领导者地位被频频提及。中国关键信息基础设施技术创新联盟在今年4月发布的《2019网信自主创新调研报告》中指出，在市场份额方面，东方通在国产中间件厂商中持续领先。 在积极布局的行业安全领域，东方通也展露出发展潜力。其全资子公司微智信业是国内领先的内容安全产品及解决方案供应商，内容审计产品应用场景广阔，行业用户拓展迅速；全资子公司泰策科技是域名解析和工业互联网标识解析的领军企业，在应急通信市场领域处于市场前列。 保持高研发投入业务发展集团化初显 对于科技公司而言，自主创新是核心竞争力。此前，东方通凭借一己之力，在IBM、Oracle巨头环伺的中间件市场崛起，成为国产厂商中领头羊，创新一直被视为东方通的发展源泉。 在2020年半年度报告中，东方通披露，今年上半年研发投入6996.19万元，较上年同期增长61.86%。在疫情影响之下，能保持接近于营业收入的研发投入，不仅体现了公司对于未来业绩发展的信心，也体现了对于坚持自主创新道路的决心。 东方通是国家高新技术企业、国家规划布局内重点软件企业、“核高基”等多项国家重大科技计划项目的承担单位、国务院颁发的“国家科技进步二等奖”获得者。子公司微智信业、泰策科技、数字天堂等均为国家高新技术企业，享受国家相关优惠政策。 截至2020年6月30日，东方通及其全资子公司共拥有商标24项，发明专利23项，软件著作权409项。其中，今年上半年内软件著作权新增51项。 作为立志成为一家以“安全+，数据+”为核心发展理念的创新型企业，东方通主要通过持续的商业模式及管理模式的创新不断发展前进。目前，东方通拥有微智信业、东方通软件、泰策科技、数字天堂、东方通宇、东方通泰等多家全资子公司，业务涉及基础软件、大数据信息安全、网络安全、数据安全、应急安全、5G应用、工业互联网安全、军工信息化业务，集团化发展趋势已经显现。 多业务线布局考验着上市公司的治理能力，东方通在完善管理架构上也精心布局。东方通实控人、董事长黄永军在2019年时曾表示，东方通拥有团结的管理层，形成了各业务板块较为完整的“四梁八柱”。 根据刚披露的半年报的介绍，东方通通过持续外部引进（包括并购）与内部培养相结合的方式组建了管理团队。目前已形成上市公司管理与初始基础软件业务的逻辑分离，根据各业务板块的市场定位进一步整合，相互间保持协同，集团公司管理体系已初步建立。 实控人独家增发提振市场信心 “信心比黄金更重要”，这句话在当前的大环境下更具哲理意味。 占据着信息安全、5G、区块链等多条重要赛道，东方通被投资者寄予厚望。东方通的客户主要分布于政府、电信、金融、交通等行业领域，是国产替代和自主可控的热点公司，拥有超过500家合作伙伴，为超过2000家政企客户提供服务。 疫情之下，东方通实控人又给投资者们打了一针强心剂。7月9日，东方通披露《向特定对象发行股票并在创业板上市预案》，拟以35.20元/股的价格向实际控制人黄永军先生定向发行不超过994万股，募集资金不超过3.5亿元，锁定期为18个月，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。 这一举措获得了市场的热烈回应，7月10日，东方通股价一度冲高至近月来的最高水平。外界评价认为，实控人独家增发在进一步增强对公司控制力的同时，也彰显了其对企业与行业未来发展的坚定信心。 “我们认为2020年是创新可信产业规模化落地的第一年，在此关键时期募集资金，将进一步增强公司的资金实力、以及研发和运营服务能力，有助于公司把握基础软硬件领域的发展机遇，在关键时期提升核心竞争力和市场份额。”东北证券研报表示。 东方通实控人黄永军在迄今唯一一次专访中曾表示，他希望资本市场更加看重东方通自身业务的成长性。此次包揽增发，正是再次向市场强调了这一点，而历史已不断证明，低调务实者总能乘风破浪。
事件 2020年8月6日，央行发布第二季度中国货币政策执行报告。 解读 1、核心观点： 1）二季度货币政策执行报告呈现四大主要变化： ①删除“总量”政策，增加“精准导向”。随着经济增长向潜在增速回归，货币政策要回归常态，精准滴灌。 ②删除“保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高”的表述，重提“货币供应量和社会融资规模合理增长”。下半年将引导M2和社融增速回归常态。 ③删除“强化逆周期调节”，变为“跨周期设计和调节”。货币政策要兼顾稳增长和防风险，注重短期与中长期的平衡。 ④新增“引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行”。当前DR007和1年期国债利率围绕7天OMO利率波动，1年期同业存单利率和10年期国债利率向1年期MLF利率逐步靠拢。未来，要通过政策利率引导市场利率在合理区间运行，不过高也不过低。 2）降低社会综合融资成本，关键是要打通“OMO-MLF-LPR-贷款利率”传导渠道。 “房住不炒”定力强，二季度延续一季度趋势，个人住房贷款利率高于一般贷款利率16BP。 3）从经济基本面来看，中国控制疫情和复工复产领先全球，经济稳步恢复，但全球疫情形势严峻，世界经济深度衰退，中美贸易摩擦加剧，货币政策尚不具备收紧的条件，我们预计货币政策从超宽松步入结构性宽松。 4）从通胀角度来看，下半年CPI回落+PPI回升的组合处于政策合意区间，货币政策将更加关注包括房价、股价在内的广义通胀和金融稳定。 5）从海外情况来看，全球疫情形势严峻，世界经济深度衰退，特朗普选情告急，中美贸易摩擦加剧。 6）展望下半年，从“逆周期调节”到“跨周期调节”，从超宽松到结构性宽松，货币政策要兼顾稳增长和防风险。其一，“跨周期调节”需兼顾短期和中长期，兼顾稳增长和防风险，不能因稳增长而过度放松导致风险积聚，也不能因防风险而过早收紧导致经济回落。其二，结构性货币政策强调“精准投放”，即：加强MPA对制造业中长期融资、民企和小微企业信贷的考核，“三档两优”定向降准，再贷款，再贴现，创新直达实体经济的货币政策工具。其三，降低综合融资成本，关键在于疏通利率传导，完善“MLF-LPR-贷款利率”传导机制。其四，央行不愿看到零利率和负利率，利率过低会导致商业银行压力过大、资源错配、过度杠杆、脱实向虚等负面影响，要引导市场利率围绕OMO和MLF利率平稳运行，既不过高也不过低。 2、货币政策删除“总量”操作，强调跨周期调节和精准导向。 二季度执行报告呈现四大变化。 1）删除“总量”政策，增加“精准导向”。上半年从疫情防控和经济实际出发，总量政策和结构性政策同时发力，但随着经济增长向潜在增速回归，货币政策要回归常态，精准滴灌。 2）删除“保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高”的表述，重提“货币供应量和社会融资规模合理增长”。6月M2同比增长11.1%，社融存量同比增长12.8%，明显高于2019年，我国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面没变，下半年将逐步引导M2和社融合理增长。 3）删除“强化逆周期调节”，变为“跨周期设计和调节。实现稳增长和防风险的均衡”， 货币政策关注的重点从短期疫情应对转向短期与中长期的平衡。 4）新增“引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行”。央行认为目前政策利率相对合理，目前，DR007利率和1年期国债利率围绕7天OMO利率2.2%波动，1年期同业存单利率和10年期国债利率围绕1年期MLF利率2.95%附近波动，贷款利率与MLF利率和LPR利率基本同幅度波动，未来继续发挥政策利率的引导作用，引导市场利率在合理区间波动，不过高也不过低。 3、央行强调货币政策要精准滴灌，提高政策的直达性。下半年四大结构性货币政策工具将发挥重要作用。 从政策取向来看，央行强调有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，加大对实体经济特别是中小微企业、支农、民企和制造业中长期融资的支持。 从政策操作来看，当前结构性货币政策主要包括四大工具，央行强调进一步完善结构性货币政策工具体系。1）“三档两优”的存款准备金框架，上半年央行两次定向降准释放资金约9500亿元。2）再贷款、再贴现政策，上半年央行先后出台3000亿元专项再贷款、1.5万亿元普惠性再贷款再贴现政策。3）直达实体的创新货币政策工具，6月1日央行提供4400亿元再贷款资金，创设普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持工具。4）MPA考核，上半年央行发挥MPA工具的结构引导作用，进一步加强小微企业、民营企业和制造业融资的相关考核。 4、降低综合融资成本，打通“OMO-MLF-LPR-贷款利率”传导渠道是关键。“房住不炒”定力强，个人住房贷款利率继续高于一般贷款利率。 OMO-MLF-LPR-贷款利率，传导效率提高。1）2020年6月，1年期、5年期LPR报价分别较去年12月累计下调30BP、15BP。在5-6月债市利率大幅上行的背景下，贷款利率继续降低。贷款加权平均利率为5.06%，较去年12月下降38BP，其中一般贷款利率为5.26%，较去年12月下降48BP，超过同期LPR降幅。2）存量贷款基准转换工作有序推进，截至6月末，存量换锚已完成55%，其中存量企业贷款转换进度达到76%。3）贷款利率下行，倒逼银行降低负债端成本，部分银行主动下调存款利率，结构性存款及银行理财利率均有所下行，贷款利率改革有助推动存款利率市场化。 值得注意的是，2020年一季度个人住房贷款利率首次高于一般贷款利率，二季度延续趋势，个人住房贷款利率高于一般贷款利率16BP，充分体现“房住不炒”的政策基调和决心。 5、从经济基本面来看，中国控制疫情和复工复产领先全球，经济稳步恢复，但全球疫情形势严峻，世界经济深度衰退，中美贸易摩擦加剧，货币政策尚不具备收紧的条件，我们预计货币政策从超宽松步入结构性宽松。 国内疫情防控得力，复工复产逐月好转，经济自3月以来稳步恢复，二季度GDP同比增长3.2%。二季度在海外疫情仍严峻、主要经济体经济大幅负增长的背景下，国内GDP同比增长3.2%，较一季度大幅回升10个百分点，三驾马车均不同程度恢复。从投资来看， 6月当月同比5.6%，连续3个月正增长。下半年财政政策持续发力且强调落地见效，支出效率有望提升，支撑基建投资。从消费来看，6月社零总额实际同比弱改善但仍处负区间，下半年消费恢复空间受就业形势和居民收入制约。从出口来看，6月中国出口金额同比0.5%，防疫物资和“宅”经济消费品是二季度出口超预期的主要支撑，未来出口取决于全球疫情、复工情况及中美贸易摩擦进展。从PMI来看，7月制造业PMI为51.1%，连续5个月处于景气区间，生产、需求持续回升。但值得注意的是，全球疫情形势严峻，世界经济深度衰退，中美贸易摩擦加剧，货币政策尚不具备收紧的条件，我们预计货币政策从超宽松步入结构性宽松。 PPI跌幅持续收窄，CPI受供给冲击短暂上行，核心CPI仍继续下滑。7月PPI环比0.4%，同比降幅进一步收窄至-2.4%，下半年海外经济逐步恢复、国内基建投资支撑需求，预计PPI同比震荡回升。7月CPI环比转正至0.6%、同比小幅回升至2.7%，主要受猪肉、鲜菜价格短暂上涨影响，核心CPI仍继续下行。下半年随着翘尾因素下滑，CPI同比将继续回落。CPI回落+PPI回升的组合处于政策合意区间，货币政策将更加关注包括房价、股价在内的广义通胀和金融稳定。 展望下半年，国内经济处于弱恢复通道，但基础不牢，多重隐忧仍存，需警惕经济二次回落风险。其一，美国疫情二次爆发，印度、巴西等新兴经济体疫情仍严峻；其二，秋冬季节国内疫情存在二次爆发风险；其三，“中国牌”成为特朗普拉拢选民的救命稻草，中美经贸关系存在恶化风险；其四，地方财政收入大幅下滑；其五，居民就业压力较大，消费回升缓慢。 6、从海外情况来看，全球疫情形势严峻，世界经济深度衰退，特朗普选情告急，中美贸易摩擦加剧。 全球疫情形势严峻，世界经济深度衰退，特朗普选情告急，中美贸易摩擦加剧。1）海外疫情仍未得到有效控制。美国、日本、西班牙、澳大利亚等国二次爆发，印度、巴西、非洲等地新增确诊病例持续上升。2）全球主要经济体二季度经济增速大幅负增长。疫情冲击下世界经济深度衰退，二季度美国GDP同比-9.5%，欧元区GDP同比-15.0%，均创二战以来最大降幅。7月美国、欧元区、德国制造业PMI恢复至荣枯线以上，但尚处经济恢复初期。3）欧美日等主要经济体加码货币宽松。主要经济体央行维持低利率政策不变，并加大资产购买力度，美联储、欧央行、英格兰银行资产负债表快速扩张。主要经济体宏观政策空间进一步压缩，经济金融脆弱性加深。4）国际环境不稳定、不确定性增强。美国疫情严峻，经济大幅衰退，“中国牌”成为特朗普争取选票的救命稻草，通过在贸易、外交、地缘政治、科技等领域对华强硬来拉拢选民。 展望未来，五大风险仍存。其一，疫情防控和复工复产需要更好的平衡。其二，企业面临偿付能力不足的问题，可能引起破产潮、降级潮。其三，全球杠杆率进一步上升。其四，金融市场存在风险隐患。其五，外部不稳定不确定因素显著增多，地缘政治紧张局势抬头，部分国家间经贸摩擦日益深化。 7、展望下半年，从“逆周期调节”到“跨周期调节”，从超宽松到结构性宽松，货币政策要兼顾稳增长和防风险。 其一，货币政策从“逆周期调节”到“跨周期设计和调节”，从超宽松到结构性宽松，兼顾稳增长和防风险，完善房地产长效机制。730政治局会议首次提出“跨周期”，本次执行报告再次指出货币政策要实行“跨周期设计和调节”。此前货币政策强调“逆周期调节”，旨在熨平短期经济波动，而“跨周期调节”则需兼顾短期和中长期，兼顾稳增长和防风险，不能因稳增长而过度放松导致风险积聚，也不能因防风险而过早收紧导致经济回落。 其二，结构性货币政策精准投放，下半年即：加强MPA对制造业中长期融资、民企和小微企业信贷的考核，“三档两优”定向降准，再贷款，再贴现，创新直达实体经济的货币政策工具，切实保障对涉农、小微、民企和受疫情影响严重行业的资金支持力度。 其三，降低综合融资成本，完善“MLF-LPR-贷款利率”传导。目前，7天OMO利率2.2%，1年期MLF利率2.95%，DR007利率和1年期国债利率基本围绕7天OMO利率波动，1年期银行同业存单利率和10年期国债利率基本围绕1年期MLF利率波动，银行间和债券市场利率传导机制相对通畅；MLF-LPR-贷款利率传导在改革以来也逐步打通，2020年年初至今三个利率分别下行30BP、30BP和38BP。 其四，中国央行不愿看到零利率或负利率，要引导市场利率围绕OMO和MLF利率平稳运行。利率是一国潜在的经济增长率，中国的经济潜在增长率仍然较高，超低利率并不能有效促进经济增长，还会带来银行体系巨大压力、过度杠杆、资源错配、脱实向虚等问题。因此，央行要引导市场利率围绕OMO和MLF利率平稳运行，不会过高也不会过低。
罗汉堂基于全球公开可得的大数据，开发了“全球疫情经济追踪体系”（Global Pandemic Economy Tracker，简称PET），并由新浪财经中文独家首发！ 全球疫情累计确诊突破2000万，印度增速最快 截至8月10日，官方估计全球新冠确诊人数达到2000万，死亡人数接近74万；自6月下旬第一个1000万以来，仅仅过去不到一个半月。过去三周以来，全球每日新增确诊大约为25万，死亡人数约5000人；美国、巴西和印度三个国家的确诊人数分别突破了500万、300万、和200万，印度已经连续多日成为新增病例最多的国家，并有望在9月份超越巴西。南亚、东南亚、东欧和南非以外的撒哈拉以南非洲是当前病例增长最快的地区。 罗汉堂的全球疫情经济追踪体系（PET）显示，截至8月7日，在132个被追踪的经济体中，进入恢复期的为76个，比上周增加3个，55个国家仍处于应对或低谷期，比上周减少5个。恢复期国家中确诊病例显著增加趋势仍然比较明显，预示着更多恢复期国家有可能在近期因为疫情反复退回到低谷期，全球处于低谷期国家的经济总量仍高于恢复期国家。 疫情的反弹影响了部分恢复期的国家，其总体经济活跃度下降了近0.5个百分点。分地区看，亚洲除东亚以外的其他地区以及撒哈拉以南非洲地区经济活跃度下降最为显著。 资金流入腰斩，发展中国家应对疫情经济举步维艰 发展中国家除了医疗资源匮乏，基础设施落后，普遍面临着资金匮乏、债务高悬的问题。早在3月份，罗汉堂的三位学术委员就联合众多学者一起呼吁G20国家降低发展中国家地债务，过去几个月来，这一方面已经有了可喜的进展。但是，同期原本潜在流入这些国家的资金降幅严重，这里主要来自三个方面，外国直接投资（FDI）、国际汇款和官方发展援助（ODA）。 外国直接投资（FDI） 联合国贸发会议（UNCTAD）《2020年世界投资报告》预计2020年全球贸易将下降20%，外国直接投资降幅可能高达40%，并将在2021年持续下去，这意味着全球FDI流量将达到过去二十年来的最低水平。 分地区看，亚洲是世界上最大的外国直接投资接受地区，2019年FDI流入下降了5%，至4，740亿美元，但仍占全球流入量的30%以上。但新冠危机中的封锁和工厂停工严重影响了亚洲的供应链和生产，预计2020年在经济衰退的影响下，对亚洲发展中经济体的外国直接投资将下降多达45%，但不排除少数率先回复的国家（例如越南）能获得较小的投资增幅。 非洲在2019年就已经面临直接投资下降的问题，流入量下降了10%至450亿美元。在新冠疫情和大宗商品特别是石油价格低迷的双重冲击下，对非洲的外国直接投资下降趋势加剧。UNCTAD预测，2020年流向非洲的外国直接投资预计将收缩25%至40%。 拉丁美洲和加勒比地区，2019年FDI增长10%达到1，640亿美元。但新冠疫情加剧了该地区政治和社会动荡，加上经济和债务的结构性劣势，该地区的经济陷入严重衰退，对外国投资的吸力大幅降低，UNCTAD预测2020年流向拉丁美洲的投资预计将从去年的1640亿美元减少一半。 国外汇款 向发展中国家汇款一方面是众多移民家庭最重要的收入来源，在许多低收入国家是支持宏观经济稳定的大量资金流入。全球范围内，2019年汇款总额达到7140亿美元，首次超过外国直接投资（FDI），接近全球GDP的1%。至少有60个中低收入国家的汇款占GDP的5%以上。印度是最大的汇款接收国，金额达830亿美元；尼泊尔、塔吉克斯坦等低收入国家汇款占GDP的比例高达30%以上。 疫情对旅行、贸易和经济活动前所未有的限制使得很多国家都处于全职工作和工作限制的状态，，导致了发往发展中国家的汇款急剧下降。移民工人及其家庭，其中许多人依赖从国外汇出的汇款，预计将遭受严重打击。世界银行估计流向最中、低收入国家的汇款将减少近20%（约1，100亿美元）。 移民原本是低收入国家居民应对经济周期中困难时期的适应手段，但据估计有75%的移民在疫情到目前最严重的一些国家和地区工作，这将扩大问题的经济影响。例如一些海湾国家的潜在经济衰退有可能引发来自中东，北非和东南亚的移民劳动力外流，加剧这些低收入国家的失业，给其脆弱的公共卫生系统增加更大压力，甚至有可能加剧难民危机。因此，在一些欧洲国家，学者呼吁为移民工人提供更多支持，同时建议减低汇款费用。世界银行也敦促各国为移民建立更有效的社会保护体系。 国际发展援助 经合组织国家是全球国际发展援助的主要捐赠国，过去20年来这一资金来源提升了约150%。但新冠危机中捐助国自身的严重经济衰退和公共财政状况恶化不可避免地导致了援助支出的减少。本周英国政府宣布，由于冠状病毒危机的经济影响，英国今年将削减全球援助预算29亿英镑；预计2020年发展中国家，尤其是低收入国家，从捐助国获得的总援助减少约250至300亿美元。总体而言，这将使发展中国家在未来两年内损失相当于其当前每年发展支出的10%。 全球新冠确诊病例的第一个1000万主要来自北方国家，第二个1000万中，来自发展中国家的比例已经超过发达经济体，可以预见到的是第三个1000万中的更大部分将来自于发展中国家。尽管世界银行等国家多边机已经承诺在2020财年大幅增加对发展中国家的资金投入，达到十年来的最高水平，但和总量可能约4000亿美元的各类海外资金流入降幅相比仍存在巨大的缺口。这会进一步放大这些国家经济衰退的影响，并将在未来几十年产生后果，严重影响全球可持续发展议程。在应对疫情的进程中，进一步帮助维持和提高发展中国家的资金流动性刻不容缓。
昨日，在《财富》杂志公布的全球500强企业排行榜中，中国平安的全球排名升至21名，较去年上升8名。此外在中国入围企业中位列第5，全球金融企业排名第2，中国内地混合所有制企业中位列第1。 疫情期间，许多中国企业都收到冲击，而中国平安在《财富》的排名能够提升，得益于其将科技深度运用于金融主业中，对金融业务形成的赋能效应。 今年，受疫情影响，保险公司的业务开展受阻。对此，许多保险公司都积极拓展线上化转型。中国平安无疑是做得最出色的。在寿险及健康险中，平安推出AI面谈官，在疫情中，AI面试覆盖率达到100%。在代理人培养方面，平安的代理人专属智能个人助理AskBob上线，截至目前累积为代理员提供服务3.4亿人次。 在产险，平安运用领先的AI图片定损技术和精准客户画像技术，针对安全驾驶行为良好的车主推出“信任赔”服务，减少人员接触，提高理赔审批效率。截至目前，平安“信任赔”已经为4,500万车主提供理赔额度。 在银行业务上，平安的AI零售银行全面赋能银行销售、风控、运营、管理等流程，平安银行2019年新增的1,430万张信用卡中，近90%是通过AI自动审批的。 科技赋能与生态赋能，在疫情期间为平安的业务稳定发挥了重要作用。“金融服务、医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧城市”这五大生态圈更加完善，同时生态圈之间的连通与互相赋能效应不断加强。 其次，在企业治理方面，中国平安通过制度建设来保持公司运营稳定，将人事变动的影响降到最低。 今年7月1日，中国平安创始人马明哲先生宣布辞任CEO，继续担任董事长和寿险业务改革组长。在我看来，马明哲此举对于平安而言，可谓是长治久安的一招妙棋。 最近一两年间，平安管理层人事变动较大。今年4月，在股东大会上，被问及平安近期的人事变动的时候，马明哲先生回答道：一家好的公司经营管理，靠的是制度，而不是个人。 诚然，不得不说，一家公司在创立的早期阶段，管理层起着非常重要的作用；特别是保险公司，一个明星管理员的“IP效应”与“带货能力”是非常关键的；而这样的管理者往往成为各家争夺的核心，因为他们一旦来到哪家公司，就意味着他的团队、他的客户、甚至他的潜在客户都跟来了。 在科技型企业，也会存在类似的效应，例如明星创始人、明星产品经理。但站在长远的角度，这些对于公司都是风险与不确定性的来源，这样的模式也是无法持续的。随着公司的成长，需要越来越多的是依靠制度，而不是依靠个人。 当马明哲宣布辞任CEO之后，我们看到平安的股价并没有出现大幅度的波动。这正说明了平安“依靠制度、不依靠个人”的策略的成功。事实上，马明哲作为平安的创始人，他相当明智地选择了长期保持低调，力图弱化个人IP在公司经营管理中的权重。 无疑，这些都是企业治理中最前沿的理念。 此外，值得一提的是中国平安在企业社会责任方面做出的努力与贡献。早在2019年中期业绩的时候，平安便将ESG的理念纳入考核评价体系。 所谓ESG，即环境（Environment）、社会（Social）与公司治理（Governance）三个单词的缩写，是用来衡量企业的可持续性和环境、社会影响所关注的三个核心因素，因而也被称作责任投资或可持续保险。 截至2019年12月末，公司责任投资规模达9,544.49亿元，可持续保险金额达121.21万亿元，绿色信贷年度授信总额590.56亿元。 同时，平安积极响应国家脱贫攻坚战的号召，推进“三村扶贫工程”项目，累计提供专项扶贫资金249.05亿元。面对新冠肺炎疫情，平安第一时间推出保险保障、医疗支持、对外捐赠等多重支持举措，提供的物资及现金捐赠总额超1.75亿元。 目前，股市进入中报业绩的关键时期。对于平安而言，一季度疫情冲击将接近尾声，而疫情期间展现出的科技实力以及科技对金融业务的赋能，将在后疫情时代重塑保险行业的面貌。 站在更大的背景下，未来低息环境维持，而金融行业的各个细分行业，不论银行、投资、保险、还是信托、租赁——都将面临深刻的转型。一方面，借助科技力量实现降本增效；另一方面，通过科技赋能来促进传统金融业务的发展。 中国平安在科技方面拥有长期积累，形成“科技+金融”与“生态+金融”等战略，这些使得平安在与同类企业的竞争中增加了许多有力的抓手。金融业的科技转型已经成为大势所趋，谁能够更快、更好地适应这场转型，谁就能在后疫情时代的竞争中胜出。
日前，天虹股份发布2020年半年度报告显示，2020年上半年，公司实现营业收入58.9亿元，同比减少39.13%；实现归属于上市公司股东的净利润3572.16万元，同比减少92.9%。 对于营收净利的双双下滑，天虹股份将其归因为上半年的疫情影响：“一季度疫情期间，公司在超市坚守营业保障民生的同时，百货与购物中心业态进行阶段性停业及缩短了营业时间。此外，公司给予了供应商大力度的减免租金与管理费的支持，合计减免金额约2.5亿元。“ 疫情期间减租2.5亿元 资料显示，天虹股份旗下有百货、超市、购物中心和便利店四大业态，拥有“天虹”、“君尚”、“sp@ce”和“微喔”四大品牌。截至2020年上半年，公司在全国29个城市共经营购物中心27家、百货门店68家、超市103家、便利店174家，经营面积合计约404万平方米。 据此前公告，一季度疫情期间，天虹股份共免除了92家直营百货、购物中心门店内租赁和联营供应商的租金及管理费等费用，减免时段为从1月25日至各门店复业。据披露，天虹股份此次2.5亿元的减免金额，对其2020年归母净利润产生影响约1.9亿元，占去年经审计归母净利润比例约22.1%。 此外，天虹股份上半年的亏损主要在于第一季度，合计亏损5013.61万元；到第二季度时，公司已实现盈利8585.77万元。对此，天虹表示这主要因为二季度国内疫情逐步得到控制，公司组织开展多项营销活动，并新增超市到家次日达业务、全面运营百货到家业务等。此外，受益于疫情期间必选消费的增长，天虹股份上半年的超市业态营收实现同比增长29%。 “天虹在二季度的环比扭亏，有其自身原因也有外部因素。”百联咨询创始人、鸿门投资创始人庄帅对记者分析称，“首先，天虹的超市业务在上半年疫情期间发展迅速，这一点与其他以超市为主业的企业都是差不多的。此外，国内百货企业的区域化特征比较明显，天虹的经营区域大头在于华南，而华南地区上半年的疫情防控效果也很显著。” 分地区来看，报告期内，天虹股份来自华南区的营业收入仍占比最高，为64.83%；其次是华中区和东南区，其营收占比分别为17.62%、5.35%。 但庄帅还进一步提到，天虹在上半年能够实现整体盈利，也离不开相关的补贴和来自其租赁物业业主的租金减免支持。记者注意到，在扣除非经常性损益后，天虹股份在今年上半年共亏损6348.38万元。 持续推进数字化转型 2020年上半年，新冠肺炎疫情对百货零售业带来巨大冲击。中国百货商业协会发布调查报告显示，由于关店和客流下降，今年1月份百货零售企业的平均销售额仅约为去年同期的四分之一，预计全年销售额为去年的八成左右。在此境况下，不少百货零售企业加速了线上线下融合的数字化布局，直播带货、小程序线上商城等成了企业纾解疫情经营压力的常态化方式。 天虹股份半年报显示，今年上半年，公司的线上销售实现同比增长259%。其中，超市到家业务上半年实现销售同比增长131%，并在二季度同比增长119%；百货专柜到家上半年销售同比增长30倍。 实际上，以天虹App为数字化建设中心，近年来天虹股份持续在打造线上线下融合的数字化建设转型。甚至在今年5月份，天虹股份选择将其公司名称从“天虹商场股份有限公司”变更为了“天虹数科商业股份有限公司”。 在庄帅看来，天虹的更名表达了其对于数字化转型的决心：“首先从市场层面看，在近年新零售和电商发展的环境下，资本市场对传统百货企业的认可度越来越低，会偏向于给出较低估值。此外，数字化转型对天虹的各项业务能够带来很明显的降低成本作用，也能帮助其百货或其他业态获得更大的竞争优势。但天虹的数字化转型最终成效如何，尚需时间验证。” 除了推进数字化转型，天虹股份的门店扩张也未因疫情而放慢步伐。 2020年上半年，天虹股份仅有超市业态实现利润同比增长，百货、购物中心和便利店均为同比下滑。由于租金减免和客流减少，其购物中心的利润总额同比降幅最大为88.59%。但报告期内，除了新增6家超市（含5家sp@ce独立超市）外，天虹股份还一口气新开了3家购物中心，分别位于深圳福田区、龙华区和南昌市经济技术开发区。 对于天虹股份的逆势开店，庄帅向记者分析称，其大概因为购物中心自身为混业经营模式，更强调消费体验，整体符合天虹对线下经营体验化改造的战略方向：“此外，在推动内循环的背景下，继续推进购物中心建设也有助于拉动内需。更别说，当前国内疫情治理颇为有效，全国的购物中心在4月后恢复状况是很好的。” 有来自深圳福田的消费者王女士（化名）向记者表示，她在上周光顾了天虹旗下的购物中心中航城，感觉商场内的人流量已明显大于数月前的刚开业时期：“相信商场人流量会有恢复到疫情前水平的一天，但前提还是要做好防疫工作。”
王鸿 8月11日-12日，第四届地新引力峰会于上海宝华万豪酒店举行，地产、资管、物业、租赁、产业、科技、金融、区块链、文旅等行业领袖齐聚，思考特殊时期的破局之路，探寻地产的第二增长极，全程直击。现场直播》》 中国房地产业协会数字科技地产分会秘书长李波表示，近几年中国房地产行业几经周折，从过去坐等升值到活下去，再逐渐回归到房住不炒的本质，逐步演变成聚焦产业的主体。房地产企业业务边界不断拓宽，业务运营与风险管控制压力随之增大。在此背景下，我们必须从存量业务中寻找更多的契机。现代化的房地产市场，如何运营数字化思维，将房地产行业的流程、营销、服务在线化，在组织层面重塑十分重要。 2020年在疫情黑天鹅的催化下，从网上卖房到智慧社区，房地产全链条的数字化进程得到提速，在疫情影响下，既有饱受冲击者，也有业务重启者，在这背后展现出了企业综合实力的不同以及数字化能力的差异。首先我们能看到的是在营销环节发生的一些数字化、智能化的变革。 从2020年上半年地产销售结构来看，尤其注重线上续客，疫情爆发后，全国1000家售楼处被叫停做起了线上售楼处，部分销售做起了网红线上卖房。由于缺少实地看房的环节，难以促进最终的交易。 开发商提供了各种菜单，包括多重购房优惠等，随着不断的创新和尝试，线上售房机制虽然还未成熟，但是在未来将成为一种趋势，通过线上线下结合的方式，实现房地产营销新模式。因此，可以说疫情给了地产行业一个重新探索和思考的时间。其次，物业的运营方式也在疫情影响下加速变革，社区服务逐渐智能化。疫情下，人们普遍意识到物业工作的意义和价值，业主的黏性在持续增强。业内看来，这将有利于物业发展。 过去，业主对社区服务、物业服务的期待并不高，这次疫情后，改变了物业社区的管理方式，促使不少企业加大了社区运营领域的投入。包括结合疫情的管理手段以及生活服务，由此带动社区业务模式的变化。 在疫情期间，更多贴合生活的业务应运而生，要联合更广泛的生态来解决问题，进一步拓展广度和深度，这将会成为未来社区服务的发展趋势。不难看出，尽管数字化带来的效益巨大，但是与金融和互联网行业比，地产领域才刚刚踏上数字化的列车，未来需要更多的准备时间和推动条件。对内，有形的基础设施和软硬件设施，在合规性、可靠性、安全性、伦理性等方面的要求，都需要企业和供应商进行准备。房地产产业链上下游的开发商、运营商、中介服务机构、物业服务企业、家装家居等企业，都要探索数字化转型的模式，了解哪些新兴技术等在变革房地产行业，以及如何将自身的业务与场景、需要相结合。 带动房地产相关的科技产品研发、智能智慧系统成熟。要强调高效运转效率带来的有人情味的美好生活。5G时代的到来，多领域将获得进一步的发展，用户对于互联网的需求也将不再局限于人与人、人与物之间连通的范畴，而将是全国性、多样化的，将通过技术实现多种场景与需求的连通。房地产数字化发展到今天，方向越来越清晰，通过数字化为业务赋能成为当前的重要趋势。而考虑到房地产科技市场处于发展的初期阶段，因此在未来，发展空间巨大，在政策推动以及技术升级，有望取得更高的成就。
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