当前，统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大成果，今年二季度我国经济增长由负转正，增速达到3.2%，环比增速达到11.5%。对此应当怎么看？中国人民大学副校长刘元春教授认为，二季度经济增长由负转正，表明我国经济已经步入稳定复苏轨道且复苏基础扎实，经济运行的内生动力大大提升，充分彰显了我国经济的强大韧性和显著制度优势。 恢复性增长和稳步复苏态势基本形成 二季度，我国国内生产总值增速达到3.2%，环比增速达到11.5%，大大超过国内外市场预期。 供给侧指标回升迅猛。在全产业链复工复产的作用下，供给侧指标回升迅猛。三大产业生产水平和产能利用率同步回升，工业生产开始步入常态化水平。二季度3.9%的农业（种植业）增加值增速、4.4%的全国规模以上工业增加值增速、1.9%的第三产业增加值增速，表明企业和各类商场市场正在逐步实现全面复工复产复商复市，供给侧复苏态势已基本稳定。 内需逐步回暖。在助企纾困和激发市场活力规模性政策的作用下，内需逐步回暖，降幅明显收窄。二季度，社会消费品零售总额同比下降3.9%，降幅比一季度收窄15.1个百分点。固定资产投资出现了快速提升，上半年全国固定资产投资（不含农户）同比下降3.1%，降幅比一季度收窄13个百分点。从环比速度看，6月份固定资产投资（不含农户）增长5.91%，为三季度累计增速转正奠定了良好基础。 外贸外资好于预期。二季度出口额连续3个月正增长、使用外资连续3个月正增长、外汇储备规模连续3个月上升。这表明我国稳定住了外贸基本盘，抵御住了疫情和外部环境恶化的多重冲击。 市场运行内生动力显现。市场运行的内生动力开始全面复苏。6月份，全国居民消费价格同比上涨2.5%，处于温和上涨区间。企业利润和收益率持续回升。5月份，全国规模以上工业企业实现利润由4月份同比下降4.3%转为增长6.0%，规模以上工业企业营业收入利润率为6.82%，比4月份提高1.15个百分点。 经济活跃度持续提升。以数字经济为核心的无接触经济在疫情期间得到全面发展；战略性新兴产业逆势增长，上半年规模以上工业战略性新兴产业增加值比上年同期增长2.9%，规模以上高技术服务业、科技服务业和战略性新兴服务业营业收入增速分别为4.7%、4.0%和3.8%；高技术产业投资增长由负转正，上半年高技术产业投资增长6.3%。 经济运行的内生动力提升 二季度各类宏观经济指标说明我国经济已经步入稳定复苏轨道，复苏基础扎实。下半年，虽然仍面临许多困难和不确定性，但我国经济将保持稳步复苏态势。 各类先行指标表明我国经济复苏态势将持续。一是中国制造业采购经理指数（PMI）已连续5个月位于50%的荣枯线之上。二是上半年挖掘机销量高达两位数增长。三是全球制造业采购经理指数和外贸先行指数在6月份明显反弹。四是二季度银行家信心指数和经济学家信心指数都明显反弹。这些先行指标表明，我国经济将保持稳步复苏态势。 全面落实宏观经济政策使经济基本盘更加稳固。一是今年财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债，主要用于保就业、保基本民生、保市场主体，并确定新增减税降费2.5万亿元，有力支持企业特别是中小微企业纾困、解困难群众之急。这不仅为常态化疫情防控奠定了财政基础，也对有效需求扩张给予了最直接的财力物力支撑。二是今年将通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款等一系列政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元；综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，加大力度解决融资难问题，缓解企业资金压力。这些政策将有力保证市场流动性合理充裕和金融市场稳定，加大金融服务实体经济的力度，为经济稳步复苏创造条件。三是就业优先政策全面强化，将为保居民就业、保基本民生、保市场主体提供充分的政策支撑。 全面深化改革为经济持续复苏和高质量发展提供新动力。上半年出台的《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》《中共中央国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》等改革举措实施效果，将在下半年陆续显现。这不仅能进一步优化市场环境、提高各类宏观经济政策的微观传导效率，提升政策实施效果，而且将激发各类微观经济主体的活力和创造力，为高质量发展注入新动力。 我国制度显著优势得到充分彰显 我国经济发展能够在疫情严重冲击和世界经济深度衰退的影响下取得这一系列成就着实难能可贵，再次证明了我国制度的显著优势。 党的集中统一领导是夺取疫情防控和实现经济社会发展目标双胜利的根本保证。面对突如其来的疫情，以习近平同志为核心的党中央高度重视，迅速作出部署，把疫情防控作为头等大事来抓，把人民群众生命安全和身体健康摆在第一位，采取最严格、最全面、最彻底的防控举措，赢得了抗击疫情的战略主动，全国疫情防控阻击战取得重大战略成果，为复工复产和经济复苏提供了前提基础。党中央的这一系列科学研判和战略部署，把握住了我国经济重启时机，为确保夺取疫情防控和实现经济社会发展目标双胜利创造了有利条件。 发挥集中力量办大事的制度优势，保障疫情防控的效率和效果，保障复工复产快速顺利推进。疫情防控中，我们发挥集中力量办大事的制度优势，坚持全国一盘棋，动员全社会力量、调动各方面资源，迅速形成抗击疫情的强大合力。疫情防控阻击战取得重大战略成果后，我们进一步发挥新型举国体制优势，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，有效打通资金流、人流、供应链和产业链的堵点与断点，成功实施全产业链复工复产，全面加速供应链复苏和供给侧恢复；加强科技创新和技术攻关，强化关键环节、关键领域、关键产品保障能力。 社会主义基本经济制度具有激发各类市场主体活力、解放和发展社会生产力、促进效率和公平有机统一、不断实现共同富裕的显著优势，为抵御各种外部冲击奠定了坚实基础。一是较高的宏观储蓄率和居民储蓄水平为疫情防控和保持良好经济社会秩序提供了物质经济基础。二是健全的国内供应链、产业链和生产体系，14亿人口所形成的超大规模内需市场，正处于新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化快速发展阶段等，使我们有条件构建完整的内需体系，逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。三是近年来持续深化的供给侧结构性改革，有力保证了我国金融市场稳定，牢牢守住了不发生系统性金融风险的底线。
题：《应习文：短期通胀企稳背景下，货币政策可适当调整节奏》 作者 应习文(民银智库宏观分析师) 国家统计局数据显示，7月份CPI环比上涨0.6%，同比上涨2.7%，同比涨幅较上月扩大0.2个百分点，略高于市场预期。下半年以来CPI已连续两个月小幅上涨，反映国内通胀与经济形势的两个特点。 一是受天气、夏季自然灾害及局部地区疫情小幅反弹等因素影响，以肉类和鲜菜为代表的食品价格受到供给冲击出现明显反弹；二是新冠肺炎疫情在国内的有序防控下，整体经济复工复产、复商复市好于预期，国内需求有所回暖，推动非食品商品与服务价格开始企稳止跌。 具体来看，猪肉价格近期调头上涨，成为食品价格最主要的推动因素。受局部地区疫情反复，南方洪涝灾害，以及非洲猪瘟局部偶发等供给面冲击，猪肉价格7月环比上涨10.3%；作为替代品，牛肉、羊肉、蛋类、奶制品价格也小幅上升。南方汛期影响蔬菜供应，鲜菜价格环比上涨6.3%，是食品价格上涨的第二因素。 非食品价格企稳止跌，暑期旅店住宿及能源价格形成支撑。衣着价格因季节因素环比下降0.5%；居住价格环比持平，租金止跌；生活用品及服务环比持平，家庭服务转为环比小幅上涨0.1%；汽车、手机价格依旧环比小幅下跌，但在燃料价格支撑下交通与通信大类价格环比上涨0.3%，成为非食品的重要支撑；在疫情保障医疗供给政策支持下，医疗保健价格连续第三个月持平；教育文化娱乐价格依旧环比下降0.2%，主要受团体旅游价格下降拖累；暑期旅店价格上涨，推动其他用品和服务价格环比上涨0.8%。 7月PPI同比降幅收窄至2.4%，与市场预期基本持平，环比上涨0.4%，反映工业领域需求复苏良好。7月国际大宗商品价格延续了6月的回升态势，石油价格小幅上行，有色金融价格全面上涨，带动国内基础工业产品价格回升；加之复工复产形势良好，工业品下游复苏，市场需求逐步回暖，生产与生活资料环比双升，促进PPI同比降幅继续缩小。 整体看，6、7月份连续两个月CPI小幅回升，PPI的通缩程度也持续好转，反映近期通胀形势好于预期，社会需求在疫情防控效果良好的情况下逐步复苏。不过也应注意到，通胀的上行也有供给面的扰动因素，特别是猪肉和能源价格，需注意具体产业结构性政策应对。 展望后几个月，在去年基数大幅上升的情况下，CPI同比增速重新转向回落仍是大概率事件，疫情变化、天气情况与猪肉价格走势仍将是整体CPI下行走势中的波动因素。在短期通胀企稳背景下，货币政策可适当调整节奏，保障流动性合理充裕，为四季度可能到来的疫情防控新情况等留出一定政策空间。 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。本文不代表中新经纬观点。
事件 中国7月出口（以美元计）同比7.2%，前值0.5%；进口-1.4%，前值2.7%；贸易顺差623.3亿美元，前值464.2亿美元。 解读 1 出口同比创年内新高，风景这边独好 7月中国出口金额（以美元计）超预期增长，同比7.2%创年内新高，较上月上升6.7个百分点。一是国内疫情防控和恢复生产有力，展现了巨大的体制优势和经济韧性；二是海外疫情依旧严峻，防疫物资和居家办公相关出口继续高增；三是欧美经济重启，外需边际改善。 1.1 国内生产稳步恢复，弥补海外供需缺口 中国疫情防控走在世界前列，复工复产复商复市逐月好转，经济率先稳步恢复。二季度GDP同比增长3.2%，较一季度的-6.8%大幅回升10个百分点；7月制造业和非制造业PMI分别为51.1%和54.2%，连续5个月处于景气区间。中国也是IMF在6月《世界经济展望》报告中唯一一个预计2020年实现正增长的主要经济体，全年预期增长1.0%。 1.2 海外疫情严峻，防疫物资和居家办公相关出口高增 当前海外疫情仍不容乐观。特朗普政府防控不力且急于复工，导致美国疫情二次爆发，近期虽再次回落，但每日新增确诊仍超5万例；日本和澳大利亚也均出现二次爆发，并超过前次高点。欧洲此前防控较为得当，但近期进入旅游旺季，西班牙疫情出现反弹，法国和德国也略有抬头。印度、拉美、非洲等地新增确诊仍在快速上升，且防疫和医疗水平较为落后，形势更加严峻。 受海外疫情形势影响，防疫物资出口延续高增，7月包括口罩在内的纺织纱线织物及制品、包括防护服和手套在内的塑料制品以及医疗仪器及器械出口同比分别为48.4%、90.6%和78.0%。居家办公相关出口也继续扩大，7月手机和自动数据处理设备及其零部件（主要是便携式电脑）出口同比分别为43.0%和19.7%，较上月上升13.2和16.2个百分点。 1.3 欧美经济重启，外需边际改善 7月出口超预期增长受益于海外复工复产推进下的外需边际改善。7月美国和欧元区制造业PMI分别为54.2%和51.8%，重回扩张区间；日本制造业PMI为45.2%，较6月回升5.1个百分点。7月韩国和越南出口同比也均显著改善，分别较上月回升3.9和4.6个百分点。 分产品看，机电产品和高新技术产品出口显著回暖，7月同比分别为10.2%和15.6%，较上月上升8.6和10.7个百分点；服装、箱包等劳动密集型产品出口降幅收窄，7月同比分别为-8.5%和-23.2%，较上月上升1.7和8.7个百分点。 分国别看，对美国和东盟出口大增，7月同比分别为12.5%和14.0%，较上月上升11.1和12.4个百分点，均创年内新高；对欧盟出口降幅收窄，7月同比-3.4%，较上月回升1.6个百分点，其中对德国、荷兰和英国出口同比分别为14.8%、15.0%和43.9%，较上月上升2.0、9.0和13.9个百分点；对日本出口降幅收窄，7月同比-2.0%，较上月回升8.5个百分点。 2 进口同比由正转负 7月中国进口金额（以美元计）同比-1.4%，较上月下降4.1个百分点，主因大宗商品价格低迷和海外生产仍未完全恢复拖累进口。 分产品看，1）7月原油、铁矿砂、钢材、铜材等大宗商品进口数量同比分别为25.0%、23.8%、210.2%和81.5%，但受价格拖累，进口金额同比分别为-26.8%、10.6%、58.8%和72.0%。2）7月农产品、机电产品和高新技术产品进口金额同比分别为14.9%、2.2%和1.9%，较上月下降21.2、5.4和8.6个百分点。其中，大豆的进口数量和金额同比分别为16.8%和15.6%，较上月大幅下降54.6和56.2个百分点。 分国别看，自主要进口国进口均有所下滑。7月中国自东盟、欧盟、韩国、日本、美国、澳大利亚和巴西进口金额同比分别为1.1%、-9.5%、4.8%、5.1%、3.6%、-7.2%和8.2%，较上月下滑15.6、2.3、4.2、3.9、7.7、4.1和49.4个百分点。 根据2020年1月达成的中美第一阶段贸易协议，中国承诺在未来两年内较2017年增加自美国进口商品和服务总额不低于2000亿美元。但受疫情冲击，中国的采购进度远远落后于第一年进口增加767亿美元的目标。据路透社报道，农产品进口远低于2017年水平，而达到2020年365亿美元的目标需要较2017年增加50%；能源产品进口也仅相当于第一阶段协议中首年目标253亿美元的5%。 3 疫情反复，特朗普选情告急，中美经贸摩擦加剧 当前全球疫情和经济形势仍严峻，不宜对出口盲目乐观。1-7月中国出口累计同比-4.1%，中小微出口企业面临经营困境，需更多政策扶持。 3.1 疫情威胁未除，全球经济复苏承压 疫情风险尚未解除，全球经济前景并不乐观。为应对疫情造成的巨大冲击，各国政府全力出台刺激政策。3月美联储紧急降息至零利率，启动无上限量化宽松，国会通过2.2万亿美元的财政刺激方案；欧洲中央银行和日本银行维持负利率政策，持续加码量化宽松；7月欧盟就7500亿欧元的欧洲复兴基金达成协议。极度宽松的货币和财政政策虽然避免了经济陷入无序失控，但也难以有效提振疫情重创下的经济。只要疫情仍未得到有效解决，人口流动和交通运输受限、防疫成本增加、居民和企业信心低迷等都将从生产和需求两方面抑制经济复苏。当前美国和欧元区等经济体正处于早期的经济恢复阶段，谈论复苏还为时尚早。6月IMF预测2020年全球GDP将下降4.9%，其中发达经济体下降8.0%（美国-8.0%，欧元区-10.2%，日本-5.8%），新兴市场经济体下降3.0%（中国1.0%，印度-4.5%，东盟五国-2.0%，俄罗斯-6.6%，巴西-9.1%）。 3.2 特朗普选情告急，中美经贸摩擦加剧 假如没有疫情，中美经贸摩擦的短期趋势应是阶段性缓和。为了在即将来临的2020年大选中打好“经济牌”，特朗普政府自2019年下半年开始推进中美贸易谈判，2020年1月签署的第一阶段贸易协定标志着中美经贸摩擦实现了阶段性缓和。 但是特朗普政府应对疫情不力，美国加速出台对中国的遏制措施，中美经贸摩擦加剧。由于特朗普政府应对不力，美国沦为世界上疫情最为严重的国家，累计确诊超500万例，累计死亡超16万例，现存确诊超200万例。疫情重创美国经济，4月失业率飙升至14.7%，创“二战”后新高。贫富分化、种族矛盾日益加剧，民众不满情绪越发强烈，尤其对比中国政府的优异表现，美国国内对于其国家实力和民主体制的优越感严重受挫。 特朗普政府企图通过“甩锅”中国来转移内部矛盾，组建“中国行动小组”，公布“2020对华战略”，从贸易、金融、科技、国际规则、地缘政治和舆论等领域全方位出台遏制措施。例如，不断对华为等高科技企业发起制裁，限制中国留美学生；指责WHO“袒护”中国并宣布退出；干预中国香港、台湾、新疆等事务，在中国南海进行军演；在病毒命名、病毒起源、索赔等问题上大做文章，在国内外打造反华舆论场。 11月3日的美国大选日益临近，特朗普在民调中的支持率却大幅低于拜登。当前“经济牌”已无能为力，近期“中国牌”成为了特朗普的“救命稻草”，针对中国的遏制措施更加赤裸和激烈： 7月21日，美国悍然单方面要求中国限时关闭驻休斯敦总领馆，严重违反国际法和国际关系基本准则以及《中美领事条约》的有关规定，蓄意破坏中美关系。 8月5日，美国国务卿蓬佩奥宣布了净网计划（The Clean Network），声称为保护美国公民的隐私和企业的敏感信息，免受中国等恶意行为者的侵扰，在运营商、应用商店、应用程序、云服务和海底电缆上几乎都要求切断和中国的联系。 8月6日，特朗普签署两项行政命令，从9月20日起，禁止受美国司法管辖的任何人或企业与TikTok母公司字节跳动进行任何交易，同时禁止与微信母公司腾讯进行任何有关微信的交易。 8月7日，美国财政部宣称针对香港《国安法》，对香港特区行政长官林郑月娥等11名中国内地及香港官员实施制裁。 中美将于8月15日举行会谈，评估第一阶段贸易协议执行情况。鉴于近期特朗普政府的频繁单方面挑衅，此次会谈氛围可能将较为紧张。 面对当前复杂严峻的国际形势，7月30日召开的中央政治局会议指出要“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。 我们建议，应对疫情和经济下行最简单有效的办法是“新基建”，短期有助于扩大有效需求、稳增长、稳就业，长期有助于释放中国经济增长潜力，培育新经济，推动改革创新，改善民生福利。
“885亿国家绿色发展基金成立”、“首个绿色金融立法《深圳经济特区绿色金融条例（征求意见稿）》发布”、“绿色债券即将迎来新标准”……为了推动中国经济的绿色复苏和可持续发展，绿色金融领域多项政策近期接连落地。 疫情仍在继续的背景下，绿色金融可以发挥哪些作用？在推动新基建发展的过程中，绿色金融有哪些优势可以发挥？金融科技目前可以解决绿色金融领域的哪些问题，监管、金融机构还面临哪些挑战？国际上有哪些经验可以借鉴？ 近日，保尔森基金会高级顾问兼绿色金融中心执行主任孙蕊在接受专访时表示，应对疫情，绿色金融发挥了独特的作用。与此同时，金融科技的飞速发展可以解决我国绿色金融发展标准不统一、信息不对称等障碍难题。 疫情推动绿色金融发展 绿水青山就是金山银山。在疫情防控过程中，一边是恢复经济的短期目标，另一边是应对气候变化和可持续长期发展，如何平衡二者间关系成为全球都在关注的重要议题。 疫情发生后，金融监管部门出台了多项政策加快经济复苏。2月，银保监会在《关于进一步做好疫情防控金融服务的通知》中指出，金融机构要加强社会责任承担，倡导绿色、环保、健康投融资理念；之后，央行会同发改委等部门起草《关于印发〈绿色债券支持项目目录（2020年版）〉的通知（征求意见稿）》，进一步规范国内绿色债券市场，成为中国绿色金融标准工作的一个重大进展。 与此同时，疫情的蔓延也助推了绿色金融的发展。在孙蕊看来，应对疫情，绿色金融发挥了独特优势。“疫情下，中国的绿色金融产业发展是与时俱进的，中国加强了抗疫相关的绿色金融支持，同时也发挥了特有的绿色通道优势，并且调动了绿色投资者的积极性和热情，为一些相关的绿色投融资项目提供了快速、低成本的金融支持。” 今年的政府工作报告指出，重点支持“两新一重”建设，即新型基础设施建设，新型城镇化建设，交通、水利等重大工程建设。 在业内专家看来，绿色金融可在推动新基建的发展中发挥重要作用，而以高科技和绿色化为特征的绿色产业供应链将成为新基建高质量发展的重要支撑。这意味着，大量资金正在或即将投入到新基建领域。 孙蕊表示，绿色新基建包括两大重要领域，以物联网和工业互联网为代表的高科技和新兴产业，以电力能源为代表的传统产业升级，预计这两个重点领域的投资规模都将达到数万亿元以上。同时，在新基建中关键行业的上下游产业链上，绿色建筑、绿色消费也是重点产业，这两个领域的投资规模每年将在万亿元以上。 当然，在市场主体已有较大积极性的基础上，还需要在完善规范标准等方面加强引导。 “现在金融机构普遍困惑的是，想参与新基建，但如何判断哪些是绿色，哪些不是绿色，还存在难点，亟需从国家和行业监管层面出台引导政策，更好地引导金融机构进入到新基建投资中，同时，在后期评估中，也可以在环境社会效益及不良贷款率等方面有一个直观的体现。”孙蕊强调。 她建议，中央和地方层面应建立绿色新基建产业和产业链目录，形成绿色新基建项目标准，行业监管部门也应出台相关政策，有序引导行业和企业的智能和绿色转型。通过政策标准的制定，能够很好地引导金融机构加大对绿色主体和项目的金融支持力度。同时，在后期评估中，建议加大环境信息披露的力度，这样也能激励金融机构投资绿色项目的意愿。 值得注意的是，目前海外金融机构在ESG（环境、社会、公司治理）投资方面有着更深入的探索，与国际相比，中国的ESG投资还处于起步阶段，但相关机构在研究新冠疫情对股价表现的影响时发现，股票回报与ESG评级之间存在正相关关系。 “尽管中国仍处于ESG投资的早期阶段，但疫情期间，在ESG投资方面做的比较好的企业，股价受影响程度比较低。我们预计，今年下半年和明后年，中国的金融机构会在ESG方面投入更多。”孙蕊称。 金融科技为绿色金融发展带来新思路 近年来，监管部门通过开展政策制定、普惠金融试点等工作引导金融机构加大对小微企业的金融支持力度，支持小微企业的绿色可持续发展。 尽管如此，如何低成本、有效地对小微企业的绿色资产和经营活动进行识别和认证，推动绿色小微融资，仍然面临不少挑战。比如，与绿色金融业务相关的标准不统一、绿色金融领域专业能力不足、贷后管理难等问题。 “中国绿色金融发展了5年左右时间，已处于快速发展阶段，但与发达国家相比，公民意识、金融机构内部的责任管理还有一定差距，绿色金融方面的人才培养也面临巨大缺口。”孙蕊指出。 利用大数据、区块链等金融科技手段，可以解决小微企业融资信息不对称的问题，改善资本市场的信息可获得性，帮助金融机构实现绿色业务的资金穿透管理，实时跟踪绿色债券、信贷投向，为绿色金融的发展带来了新思路。 记者了解到，已有金融机构将金融科技手段运用到内部系统中，帮助金融机构实现绿色业务的资金穿透管理。 比如，湖州市地方政府通过搭建和运行“绿贷通”、“绿融通”和“绿信通”三大服务系统，引导金融服务精准对接、主动服务绿色小微企业，有效提升了当地小微企业融资效率。其中，湖州市制定了中国首个绿色融资主体认定评价标准，并通过“绿信通”平台，对小微企业和项目进行绿色认定评价，有效破解了小微企业“绿色识别难”的问题。 “以前有些机构申请贷款，会根据不同部门的标准，做申请材料，有一定的不统一性、不标准性。”孙蕊称，区块链技术所具有的去中心化、开放透明、自治匿名、不可篡改的特征，可以解决资金穿透管理问题。在助力绿色金融发展方面，金融科技能发挥巨大作用。 不过，她也表示，目前金融科技运用到绿色金融的过程中仍面临许多挑战。首先，由于绿色金融发展时间较短，不同地区、部门存在标准不统一或缺失的问题；其次，环境数据质量也有待提高；三是绿色金融和金融科技领域的专业能力不足，特别是复合型人才短缺，懂科技的不一定懂金融，懂金融的不一定懂绿色金融，懂绿色金融的不一定懂金融科技；另外，绿色金融产品还不够丰富，也是可拓展的一个方向。
一打开微博，被热搜吸引了眼球。 资料来源：微博 美东时间8月6日，美国国务院宣布解除对本国公民的“第四级全球旅行警告”。 上述这一警告自今年3月19日发出，旨在基于疫情影响，建议美国公民避免一切国际旅行。 资料来源：官网公告 “鉴于一些国家的卫生和安全状况正在改善，而其他国家可能正在恶化”，国务院恢复以前实施的按具体国家和地区给出旅行建议的制度。”——美国国务院 资料来源：推特 受此消息影响，隔夜美股航空股短线上扬，有所提振。 数据来源：Wind 然而，美国这一“此一时彼一时”的做法让人摸不着头脑，遭到网友诸多吐槽。 资料来源：微博 毕竟，进入下半年，新冠疫情依旧面临严峻挑战，而美国作为疫情发生的“主要震中”继续反复爆发，相关经济表现持续低迷，人们消费信心连连下降，哪有开始说走就走的旅行一说。 在此之下，早已陷入亏损泥潭的航空业也只怕是越陷越深了。 “不受欢迎”的美国人 新冠疫情大流行的阴影依旧笼罩在全球上空。 根据最新数据显示，截至目前，全球新冠肺炎确诊病例超过1922万例，累计死亡超过71万例，目前美国、巴西和印度的确诊病例数约占全球确诊数的一半，形势严峻。其中，全美共报告新冠肺炎确诊超过503万例，累计死亡超过16万例。 数据来源：微博 “在过去的七天里，一个严峻的新情况出现了：在美国，每80秒就有一人死于新冠病毒"——美国全国广播公司 时至今日，美国可以说是“自食恶果”，毕竟在疫情爆发初期，对疫情的轻视使得其未能有效进行防控，一错再错，错过了控制疫情蔓延的最佳拐点。 而这一形势或许继续不受控。 “在美国波士顿、芝加哥、底特律和华盛顿等城市，新冠病毒阳性比例还在缓慢上升，这预示着“未来不妙”。”——美国国家过敏和传染病研究所所长福奇 在这么一个混乱的疫情时期，美国选择取消全球旅行着实是“迷惑行为”，毕竟目前来说，目前全世界绝大多数国家与地区对此并不乐见，本身也不接受美国游客入境。 资料来源：微博 中国继续暂停持有效中国签证、居留许可的外国人入境； 加拿大、墨西哥等地对来自美国的非必要旅行限制至少持续到8月下旬； 欧盟继续禁止美国游客入境，英国要求入境必须隔离14天； “就算美国解除了全球旅行警告，各地都没有欢迎美国旅行者”。——《国会山报》 因此，就外部环境而言，这一取消全球旅行警告对美国人来说，可谓是“旅游了个寂寞”，基本无处可游。 美国经济“自身难保” 而除了外部的限制之外，也许美国人自身也并没有什么闲情逸致去旅游。 在疫情还未平复之际，美国急不可待重启经济，使得疫情得到进一步激化，反而致使经济前景不确定性加重，尤其是在美联储的无限量放水之后，实体经济和金融体系之间的结构性矛盾进一步凸显。 “录得新增就业仅仅为16.7万人，远低于预期（150万人），前值从236.9万大幅上修至增加431.4万人。”——最新美国7月ADP就业报告 当美股的泡沫虚高、美元指数持续下挫、政府债务风险激增、失业率反弹等一系列痛症避无可避之时，人们对美国经济前景趋于悲观，避险情绪自然占据上风。 美元指数情况 数据来源：Wind 10年期美债收益率情况 数据来源：Wind 这也就是为什么金价居高不下，频创记录的原因，毕竟美国经济和疫情一样，都具有较大的不确定性。 数据来源：Wind “这种对短期前景的不确定性，对经济复苏和消费者支出来说都不是好兆头。”——美国经济咨商会经济指标高级主管Lynn Franco 而在这样的情绪支配之下，市场信心和投资下滑也是有目共睹的，此时吃饱穿暖按时交房租才是真理。 “7月美国消费者信心指数从6月的78.1下跌到72.5，远低于去年同期（98.4）....7月美国消费者期待指数从6月的72.3下降到65.9。”——美国商务部 要知道一般来说，个人消费支出约占美国经济比重的七成，是促进美国经济增长的重要助力，而从上述可以看出，在短期内，美国消费者支出很难恢复正常水平，这也意味着：即便是解除所谓的“全球旅行禁令”，人们也可能不会买账，只会更加握紧手中的钱袋子，那么与其直接相关的“嗷嗷待哺”的航空业也只能继续挣扎求生。 提振航空业“有心无力” 疫情打击了各行各业的发展势头，其中，旅游业自然首当其冲，拖着本就显出疲态的航空业一同陷入低谷。 美国联邦运输安全管理局检查点安检人数 数据来源：TSA 在防控期间，没有客流量的航空公司如同失去梦想的咸鱼，巨亏成为了常态。 美国航空公司二季度营收16亿美元，同比下降86.4%，净亏损达到20.67亿美元； 美国联合航空公司二季度营收为14.75亿美元，仅为去年同期的零头（114.02亿美元）；二季度净亏损为16.27亿美元，由盈转亏（去年同期盈利10.52亿美元）； 达美航空二季度营业收入14.68亿美元，同比下跌88.29%；净亏损57.17亿美元，同比下降496.19%，为2008年以来最大亏损数额； 西南航空公司二季度营收略高于10亿美元，同比下降近83%，净亏损9.15亿美元，盈转亏（去年同期盈利7.41亿美元）... “今年二季度，四大航企（美联航、达美航空、美国航空和西南航空）营收累计55亿美元，运营开支达到159亿美元，净亏损近120亿美元，相当于平均每天就要亏掉1亿美元。”——公开数据 航空公司盈利框架图 资料来源：平安证券 要知道，航空业具有重资产、高负债等属性，运行成本压力一直不容忽视，而这在疫情面前已不堪一击，面对骤减的客座率，于是我们看到了它们的“不得已而为之”，即收缩成本、大额裁员等自救之举。而随着在价值320亿美元的航空业援助计划支持逐渐减弱，9月底之后，一旦没有新的政府援助，美国航空业或加重这一恶性循环。 美国国内航班机票销售的下降情况 数据来源：DDS 购买国际机票的乘客数量的下降情况 数据来源：DDS “目前的环境比我们想象的更加不可预测，更加不稳定。”——美国航空公司首席执行官道格·帕克 美国航空WOLF STREET指数 数据来源：YCharts 对此，巴菲特已有先见之明，“忍痛割爱”，纷纷清空了美国四大航的股票，总计数十亿美元。 “受新冠疫情影响，航空业已发生根本变化，三四年内航空客运人数都不会恢复到去年水平。”——巴菲特 今年以来，美联航股价已累计下跌超60%。 数据来源：Wind 达美航空累计下跌超53%，美国航空累计下跌超54%。 数据来源：Wind 而在此颓靡之象下，“取消全球旅行警告”这一举措或只是安抚人心的一纸空谈，隔夜美股的短线拉升就如同夏日绽放的烟火，短暂灿烂过后剩下喘息求生的虚无。 结语 新冠大流行这一卫生事件还未真正解决之时，美国这一取消全球旅行的警告实在有些“鸡肋”，毕竟疫情已重创经济，抑制消费，再加上多国的入境限制，人们难以心大的去出行。因此，在很大程度上，这一句“口嗨”也许只是特朗普为获取连任而提振市场信心，促消费的小手段之一。 而在此情形之下，美国航空业的处境就显得较为卑微了，这一疫情重灾区所面临的经营困局大概率在中长期内无法解除，漫漫复苏之路道阻且艰。
作者 | 大卫 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 7月13日创业板注册制终于迎来了第一审，锋尚文化、龙利得、康泰医学IPO申请均顺利获通过。 其中最有特点的莫过于康泰医学，康泰医学的赛道类似于鱼跃医疗，主要是家用医疗板块及临床医疗板块的器械。 一 疫情引爆医疗器械业绩 今年以来，医疗器械赛道如火如荼，年初至今涨幅高达101.06%。其中，鱼跃医疗年初至今涨幅高达74.79%。医疗器械板块向上，一方面是因为基本面向好的长期逻辑，另一方面是受疫情引爆业绩增长的短期驱动因素支撑。 7月4日-7月17日，全球日均新增确诊病例21.6万例，较半月前大幅上涨22.3%，重回较快增长态势。美国新发病例数字又呈现上升趋势，欧洲大规模疫情已经得到控制，但仍有小范围爆发，而巴西、印度等发展中的人口大国病例数仍持续上升，非洲、拉丁美洲也处在疫情高速爆发期。全球总疫情趋于恶化，持续时间可能超出预期。 图：全球逐日新发新冠病例数量（单位：人） 自中国疫情得到控制并有序复工以来，国内逐渐成为全球医疗物资的集中供应基地。海外疫情驱动防护需求提升。无论是口罩等防护类耗材，还是病毒检测试剂、大型生命支持设备，相关市场仍总体紧缺。由于疫苗正式上市仍需时间，预计未来很长一段时间内，全球的防疫需求紧缺仍会持续。 在此背景之下，抗疫产品必然会贡献显著业绩弹性，在相关赛道的公司必然受益。而即将上市的康泰医学无疑是赛道上的公司。 康泰医学的产品涵盖血氧类、心电类、超声类、监护类、血压类等医疗器械。其中，血氧类、监护类、心电类三大类是主要产品，2019年三者的营收占比达86.3%。另外，公司新增红外体温计产品，于2020年2月取得了医用红外体温计TP500和TP600的医疗器械注册证书。 新冠的重要病理表现是血氧的急速下降，血氧仪可用来监测患者的血氧指数。而监护仪、心电仪是大型生命支持设备，温度检测类产品将成为公共场所和家庭的常备品。另外，公司的收入以境外收入为主，2019年境外销售占比达73%，拥有良好的境外销售基础。这一些因素无疑指向了一个较为确定性的方向——抗疫产品出口将为康泰医学贡献明显增量。 疫情为医疗器械公司带来收入增量究竟能有多大？ 康泰医学的产品类别，与鱼跃医疗重合度较高。受疫情需求驱动，鱼跃医疗体温检测类 产品、呼吸类产品（呼吸机、制氧机、雾化器、血氧）以及手消类产品销量增长显著提速，形成合力共同提振公司业绩。鱼跃医疗已经披露了半年度业绩预告，归母净利润比上年同期增长超过100%。 从境外收入为主这一角度来看，康泰医疗更接近理邦仪器（300206）。理邦仪器2019年海外收入占比近56%。上半年，理邦仪器的监护、血气和心电在国际市场的销售快速放量。业绩预告披露，公司2020年上半年营收同比增长125%-140%，归母净利润同比增长高达465%-480%。 可见疫情带来业绩的快速释放。而康泰医学的业绩爆发较上述两个公司来的还更明显。2020年上半年，公司实现营收7.51亿，较上年同期增长421.17%；归母利润为3.64亿元，是上年同期的18倍！疫情下公司的业绩弹性无疑远高于鱼跃医疗和理邦仪器，属于值得关注的疫情受益板块的典型公司。 二 疫情之后，康泰医学怎么走？ 疫情爆发是短期逻辑。疫情尽管反复，但是已经过了高峰期，难以再贡献更多的增量。在疫情常态化的背景下，康泰医学的未来，还要看更为长期的基本面。 从赛道来看，医疗器械行业无疑是一个充满吸引力的赛道。过往增速和市场预测的未来前景都印证了这一点。全球医疗器械已进入了相对的成熟期，但仍能在巨大的规模基础上维持了较高的正增速，2017-2024 预计年均复合增长率高达5.4%。由于我国渗透率仍有较大的提升空间，行业增速明显高于全球水平，2012年-2018年的复合增长率高达20.9%。随着全球老龄化进程推进，以及产品与技术得到进一步推广，医疗器械的渗透率仍有较大上升空间。 但是值得注意的是，我国厂商经过多年的发展，仍在从中低端至高端的道路上前进。中低端设备的国产替代的大逻辑明显。高性价比是国产设备的最大优势；另外，大陆厂商客户响应速度快，能快速在原有的技术上根据客户的要求对技术进行改善。在打入医疗器械市场后，大陆厂商再从低价产品向高价产品升级迭代。目前来看，中低端赛道竞争激烈，能出线的佼佼者不多。迈瑞医疗就是其中最成功的例子。 以监护仪为例，迈瑞以监测仪起家。回顾国内监护仪市场格局的变迁，2011年第一龙头是飞利浦；而随着迈瑞的壮大，飞利浦逐渐成为第二名。2017年全球监护仪市场，飞利浦、GE和迈瑞三家合计占据74%的市场份额；国内监护市场中，迈瑞医疗一家独大占据65%的份额，与飞利浦、GE，共占86.3的市场份额。但是除了迈瑞医疗外，其他国产设备份额较低。国产的理邦仪器和宝莱特分列第四第五，仅占3个点左右，市场分化极其明显。 图：2017 年国内监护仪市场竞争格局 数据来源：公司公告，西南证券整理 其他大部分的细分赛道也如此。除了迈瑞之外，无论是全球市场还是国内市场，都仍以国外厂商为主。医疗器械仍呈现两级分化的格局——高端产品技术壁垒高筑，市场由国际巨头垄断；中低端设备进入壁垒较低，我国厂商众多，竞争白热化。截至2018年，中国医疗器械生产企业已达1.7万家，其中90%的企业为中小型规模，年平均收入在 3,000~4,000 万元。 图 ：国医疗器械生产企业数量分布 资料来源：鹿得医疗公开发行书 从赛道来看，康泰医学也在中低端设备领域。公司的三大产品类别分别为血氧类、监护类、心电类，正是中国厂商扎堆的细分赛道。从体量来看，在疫情影响之前，康泰医学的收入体量并不大。2019 年公司的营业收入为 3.87 亿元，在我国医疗器械生产企业中属于上游企业。但是不要说和迈瑞比，就是与理邦、宝莱特相比，仅仅分别是前二者的二分之一、三分之一的规模。 而从过去三年的增速来看，康泰医学增速明显落后于龙头。2017年-2019年康泰医学营业收入分别是3.98亿元、3.62亿元和3.87亿元，业绩出现下滑后有所恢复；净利润与营收同趋势变动。而这三年间，迈瑞医疗、鱼跃医疗、理邦仪器营收的年平均复合增长率分别为83%、76%、63%。 总体而言，康泰医学所在的行业已经驶入了快车道，高端产品仍被国外厂商垄断，但是中低端产品的国产替代进程中，康泰医学仅居于中等水平。 三 与头部厂商仍差距较大，但估值可取胜 疫情前产品增速遇到瓶颈，一部分原因是产品力的影响。2014年以来，卫健委委托中国医学装备协会已经遴选了5批共46个优秀国产医疗设备，支持优质医疗器械企业的发展。2020年5月，中国医学装备协会对第6批优秀国产医疗设备产品遴选结果进行公示。进入国产优秀医疗设备目录的厂商，一方面彰显具有较高的设备知名度，另一方面也会增加三级医院对其产品的接受度。而康泰医学并不在此列，彰显着产品影响力仍未获权威机构认可。 表：6批优秀国产医疗设备产品目录 但作为新股，康泰医学不可否认的是有绝对的估值优势。目前医疗器械板块的整体PE已经高达83倍。在疫情下业绩，目前同样快速放量的鱼跃医疗、理邦仪器的PE分别高达43倍、91倍。虽然对于2019年的净利润而言，康泰医学的pe为60，但由于康泰医学2020年盈利增长较前二者都快的多，因此估值被摊薄。假设康泰医学全年归母净利润同比增长8倍，则对应2020年业绩，公司发行价对应的PE不到八倍。创业板改革并试点注册制后，新上市企业上市前五日不设涨跌幅，之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。一个如此低估值的公司，十分值得关注。
惠誉评级旗下的全资子公司惠誉博华日前发表观点称，新冠肺炎疫情的发生和在全球范围的快速蔓延，对生产生活方式和经济环境造成了巨大而持久的影响，中国人身险行业在发挥着社会稳定器作用的同时，也面临着挑战。 惠誉博华预计，在短期内，疫情将对人身险保险公司的承保业务和投资业务造成一定冲击，进而增加其盈利能力、资本水平和投资风险的不确定性。 惠誉博华表示， 人身险产品形态相对复杂，一直以来对线下展业的依赖度较高，在一季度疫情发生期间，保险公司代理人的增员、早会培训、客户拜访等活动受到限制，个人保险新业务拓展受阻；同时疫情导致银行网点大量关闭、客流量大幅减少，银保业务获客渠道受到一定制约。 2020年上半年，人身险行业规模保费同比下降0.57%，增速同比下降19.27个百分点。其中，大型人身险公司往往具有较高的期交业务比例，稳定的续期业务有助于抵减新业务波动对业务稳定性的冲击。 惠誉博华表示，仍需关注续期业务的保费回收情况，经济下行、居民失业率上升等加大了应收保费的回收难度。
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