货币政策更加灵活适度，监管政策紧盯最大风险。 突如其来的新冠疫情，给经济社会发展带来前所未有的冲击。6月18日，在2020年第十二届陆家嘴论坛上，中国人民银行党委书记、银保监会主席郭树清表示，不少国家和地区还在谋划出台新的刺激措施。建议大家三思而行，应当为今后预留一定的政策空间。 “中国十分珍惜常规状态的货币财政政策，我们不会搞大水漫灌，更不会搞赤字货币化和负利率。”论坛上，郭树清金句频出，内容涉及货币政策、支持资本市场发展、险资权益类资产配置差异化比例监管、全球供应链等多个重要方面，记者梳理内容如下： 关于疫情影响：世界各国必须放下分歧，携起手来，紧密合作 1、新冠肺炎疫情不仅严重影响中国，世界绝大多数国家也深受其害。有国际组织预测，发达经济体将陷入二战以来最严重的经济衰退，新兴市场将出现近60年来的首次收缩。 2、大灾当前，世界各国必须放下分歧，携起手来，紧密合作。全球产业分工体系是经过几十年逐步建立和发展起来的，是各国顺应市场规律和发展趋势充分合作的产物，对促进全球经济社会发展和改进社会福利发挥了巨大作用。任何“推倒重来”或“另起炉灶”都是不经济不划算的，将大大损害人类共同利益，而且在短期内也是难以实现的。 3、过去几十年，中国对全球经济贡献不断提高，在克服几次世界经济金融危机中也发挥了重要作用。中国为世界其他国家提供了源源不断的物美价廉商品，也是发达国家过去20多年“高消费、低通胀”能够持续的重要基础。中国储蓄占全球总额四分之一以上，为全球总储蓄与总投资的均衡做出巨大贡献，为世界经济增长提供了大量的结余资金。 4、大型经济体应当主动考虑自身政策的外溢效应，自觉平衡好内外部影响。当今世界经济已高度一体化，制定和出台政策要加强与其他国家的沟通协调，平滑外溢风险，共同维护国际社会整体利益。在以美元为主导的国际货币体系中，美联储一定程度上扮演了世界央行角色，对全球经济金融稳定发挥了重要作用。但在制定政策时过于“内向”，就有可能侵蚀全球金融稳定的基础，也很可能会透支美元和美国信用。 5、各国已经出台的财政金融刺激措施规模和力度之巨大，史无前例。在初期作用甚大，边际效用逐步在递减。目前来看，疫情还可能在一段较长时期内与我们的生活并行共存。不少国家和地区还在谋划出台新的刺激措施。建议大家三思而行，应当为今后预留一定的政策空间。中国十分珍惜常规状态的货币财政政策，我们不会搞大水漫灌，更不会搞赤字货币化和负利率。 6、世界上没有免费的午餐，怎么能够让这么多中央银行开动印钞机，去无限量地印发货币呢？早在两千多年前，无论中国还是欧洲，都已经有过政府滥铸金属钱币导致经济社会危机的教训，更不用说纸币出现以后人类曾经遭受过的多次灾难。金融业内人士不能不懂得，开出空头支票也必须付出代价。 7、金融体系富有韧性通常是经济强健的表现，但是当实体经济尚未重启，股票市场却依然高歌猛进、不断上涨，金融市场与实体经济背道而驰，这样的扭曲空前显著。国外有的专家说，“内债不是债，外债才是债，对于美国来说，外债也不是债。”这在过去相当长一段时期内，似乎都是如此，但是未来真的能够长久持续下去吗？ 8、通货膨胀真的能像某种找到特效药的瘟疫一样，在世界经济生活中永远消失了吗？尽管目前通货膨胀总体还不明显，但考虑到国际供应链恢复还需要较长时间，要素成本会进一步上升，加之货币派生机理变化，通货膨胀也有可能卷土重来。 9、还需要考虑的是，大规模刺激政策将来如何退出。进入的时候，四面八方都欢欣鼓舞，退出的时候可能将十分痛苦。2008年的“量化宽松”刺激政策到现在为止还未完全消化。 关于加速推动国民经济恢复正常循环：五方面发力 1、进一步鼓励银行与政府加强合作。疫情灾难造成的损害是一种不可抗的外部冲击，各类市场主体都无法自主回避。因此各级政府有责任也有能力向银行业机构提供区域内经济和企业的信息。要努力在多个层级上实现财政与金融的相互支持和密切配合。银行应推出更多无抵押、低利率的信贷产品，各级政府通过财政贴息、担保补贴分担成本和损失。在支持投资方面，应适当提高地方专项债券用作项目资本金比例，加大配套银行资金支持，尽快形成更多的实物工作量。 2、强化政策性金融在逆周期调节中的作用。今年政策性银行安排信贷规模比去年多增近1万亿元，债券发行规模也将增加，可用资金大幅提升。另外，国开行和进出口银行安排专项纾困资金，金额合计1000亿元。新增1000多亿元转贷款规模，主要提供给中小银行，特别是互联网银行，缓解小微企业融资难融资贵。政策性融资担保要提高覆盖面，降低担保费率，合理分担风险损失。 3、更好地发挥保险特有的抗风险作用。扩大风险保障覆盖面，增加营业中断险、出口信用险产品供给，针对抗疫减灾和农业农村等薄弱环节，推出更多保险品种。支持疫后重建，加大理赔力度，提高理赔效率，实现应赔尽赔、能快则快。保险机构要加大对企业中长期债券的投资，保险资金平均久期为13年，目前保险资金运用余额近20万亿元，而投资企业债券余额只有2.2万亿元，潜力巨大。可将更多资金用于购买企业中长期债券，特别是电信、交通、新老基建等需要巨额中长期资金的行业。 4、支持资本市场发挥更广泛更积极的作用。近期，中国银保监会拟推出六项举措支持资本市场发展。一是增加新的机构投资者，批设更多银行理财子公司和保险资产管理公司，允许境外专业机构发起设立控股理财公司；二是加大权益类资管产品发行力度，支持理财子公司提高权益类产品比重，信托公司发行证券投资信托产品，保险机构发行组合类产品；三是推进银行与基金公司、银行与保险公司等各类机构深度合作，鼓励银行及理财子公司将更多符合条件的公募基金管理人纳入合作机构名单，研究出台保险机构投资私募理财产品和私募股权基金的相关政策；四是引导商业银行有序处置非标不良资产，鼓励新设理财子公司加大证券投资；五是支持保险公司通过直接投资、委托投资、公募基金等各种渠道，增加资本市场投资，特别是优质上市公司的股票投资；六是对保险公司权益类资产配置实行差异化比例监管，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。 5、采用多种金融工具打通和修复全球供应链。要努力增加对国际产业链企业融资支持，帮助其拓展海内外市场，提高出口转内销比例。要支持出口企业与外国合作伙伴尽早恢复商贸往来，通过提供买方信贷等融资方式稳定出口订单，运用好出口信用保险分担风险损失。大力发展供应链金融，优先保障龙头企业和关键环节资金需求，畅通和稳定上下游链条。
“我们仍面临经济下行的较大压力，但形势正逐步向好的方向转变，一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成。”6月18日，在第十二届陆家嘴论坛上，国务院副总理刘鹤在书面致辞中表示。 面对百年不遇的全球突发新冠肺炎疫情，我国在统筹疫情防控和复工复产方面取得重大阶段性成果，各类经济指标已出现边际改善。 央行数据显示，5月社会融资规模存量增速为12.5%，比上月提升了0.5个百分点；金融机构人民币新增贷款1.48万亿元，同比多增2984亿元。此外，5月份规模以上工业增加值同比增长4.4%，其中制造业增长5.2%，全社会固定资产投资环比提高5.87%。 在论坛的开幕致辞中，对于今年金融体系的重点工作，刘鹤还从货币政策、改革开放、服务实体经济等多个方面做了重要阐述。 短期降准概率有多大 “稳健的货币政策更加灵活适度。从经济发展实际出发，加强逆周期调节，坚持总量政策适度，保持流动性合理充裕，促进金融与实体经济良性循环，全力支持做好‘六稳’、‘六保’工作。”论坛致辞中，刘鹤这样定调货币政策。 近期，财政部安排了三期抗疫特别国债发行，第一、二期于18日招标，发行总额共计1000亿元。根据Wind资讯显示，5年期、7年期抗疫特别国债中标利率分别为2.41%、2.71%，边际中标利率分别为2.52%、2.82%，投标倍数分别为2.50、2.76。 配合特别国债的市场化发行，对于接下来货币政策走向，市场呈现出两派观点：一是，央行通过开展28天或其他期限逆回购对冲市场流动性；二是，通过降准等工具，释放中长期流动性。 17日晚召开的国常会提出，综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕。这使市场对于短期内再次降准的预期升温。 值得注意的是，18日，央行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作，其中500亿元逆回购为7天期限，700亿元逆回购为14天期限，14天逆回购中标利率为2.35%，较此前下降20个基点。 此举被市场看作是对冲特别国债发行，央行向市场投放流动性。按照近年规律，在国常会发声后两周内，降准大概率落地。而央行此次重启14天期限逆回购后，短期内降准概率还有多大？ “从空间来看，考虑到今年财政政策要更加积极，地方政府专项债、特别国债等发行期间可能会对流动性有一定压力，发行后要尽快运用出去，又会向市场投放流动性，所以今天有两期特别国债发行，但并没有采取降准措施。”中国民生银行首席研究员温彬分析称。 不过，温彬认为，考虑到7月份，1万亿元的特别国债要全部发行完，地方政府专项债后续也还有1万亿待发规模。总体看，尽管央行通过短期市场流动性补充，来维持市场稳定，但是从降低资金成本的角度考虑，还是有必要降准，使债券发行成本保持较低水平，使货币政策和财政政策形成合力。“下阶段降准、包括定向降准、降息还是有空间和必要。” 关于降准的提法，此次国常会表述为：“综合运用降准、再贷款等工具”，而以往的提法则是：“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”、“抓紧出台普惠金融定向降准措施”等。 华泰证券研究所固收首席分析师张继强认为，降准会缓解债券市场的悲观情绪，但资金面再回到4月份的宽松状态可能并不现实。 陆家嘴论坛中，央行行长易纲表示，今年以来，在抗疫中全力保市场主体等方面，央行通过数量型的货币政策工具，扩大总量供给，重点解决融资难问题。展望下半年，货币政策还将保持流动性合理充裕，预计带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模增量将超过30万亿元。 易纲同时强调，疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性，要注重政策设计激励相容，防范道德风险，要关注政策的“后遗症”，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出。 疫情不减金融开放力度 开放已成为中国鲜明的旗帜。虽然疫情加快了全球经济金融格局调整变革，但中国金融开放进程力度不减。 刘鹤在陆家嘴论坛致辞中指出，“中国将坚定不移深化改革、扩大开放，加快出台和落实金融改革开放举措，保护在华外资企业合法权益。应创造条件和氛围，排除干扰，共同落实中美第一阶段经贸协议。中央政府将坚持‘一国两制’，支持香港发挥国际金融中心的重要作用，切实保护各国在港企业和投资人权益，维护香港长期繁荣稳定。” 自金融业对外开放系列措施发布以来，金融开放不断加速提效。近期，外资银行准入门槛放宽，取消在华外资银行、证券公司、基金公司等金融机构业务范围限制等政策相继出台实施。 温彬认为，未来，金融对外开放将会继续有序推进，外资参与境内市场和内资参与境外市场的规模和程度会随之不断扩大。此外，金融机构开放力度也将加大，在深入实施准入前国民待遇加负面清单管理制度，加快落实降低准入门槛和持股比例、放松业务限制等已宣布政策的同时，相关配套制度的修订和完善将会及时跟进。 金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分。金融开放的同时对监管提出了新的要求。 央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在论坛中强调，我国市场制度在是否允许证券名义持有和多级托管、结算交收方式、信息披露、会计准则等方面与国际规则存在差异。结合上海国际金融中心建设实际需要，下一步，人民银行、国家外汇局将推动相关部门，支持上海在金融法律和规则体系方面，更多地先行先试，加快高质量金融法律的供给，加快与国际接轨，形成高质量的金融营商环境。 温彬提出，要提升金融风险防范力度，强化宏观审慎与逆周期调节，熨平金融顺周期波动，防范跨市场风险传染。要强化监管，加大对金融乱象的惩治力度，提高政策的前瞻性、针对性和有效性，对瞬息万变的市场形势和金融创新做出快速响应，提升风险识别、应对与处置的能力。 着力打通货币传导各种堵点，创新金融产品 疫情发生以来，系列措施“精准灌溉”，向受疫情影响的中小微企业输血，助力稳住经济基本盘等工作。 在服务实体经济，促进经济转型升级方面，刘鹤强调，要以高质量发展为导向，深化供给侧结构性改革。要适应各类市场主体需要，着力打通货币传导的各种堵点，创新金融产品，优化金融结构，提高小微企业贷款、信用贷款、制造业贷款比重。 让金融机构、实体企业共生共荣，17日国常会强调，要推动金融系统全年让利1.5万亿元。 易纲表示，今年以来，金融部门向企业让利，主要包括三块：一是通过降低利率让利；二是直达货币政策工具推动让利；三是银行减少收费让利。预计金融系统通过以上三方面今年全年向企业让利1.5万亿元。 温彬认为，金融机构让利1.5万亿不仅有空间也有必要。强调合理让利，实际上银行还是要保留一定的利润，未来银行不良贷款可能会增加，核销不良贷款等都需要银行保持一定的利润空间。 根据银保监会数据，2019年全年商业银行累计实现净利润2万亿元，大型商业银行净利润超过1万亿元，占整个商业银行净利润的一半。需要注意的是，在实体经济疲弱的情况下，银行高增长较难持续。专家认为，需要理性看待银行盈利问题，未来商业银行盈利增长面临巨大考验。 中国银行研究院高级研究员李佩珈表示，今年以来，商业银行净息差持续收窄，盈利质量不断下降。2020年一季度，商业银行净息差已收窄至2.1%的历史较低水平，仅高于2017年前三季度水平（分别为2.03%－2.07%）；另一方面，不良资产上升压力加大将带来巨大的利润消耗压力。考虑到商业银行资产质量和经济周期发展不完全同步，未来随着信贷规模的继续大幅增长以及不良贷款风险的持续暴露，商业银行将面临巨大的利润消耗压力，包括满足资本充足率要求带来的资本计提和不良资产拨备计提和利润冲抵等，因此保持银行盈利增长有利于“以丰补歉”，从这个意义看，过去一段时间银行利润保持增长有一定合理性，需要理性看待。
6月17日，国务院常务会议召开，要求通过降低贷款利率、债券利率等手段，让金融系统在今年向各类企业合理让利1.5万亿元。 同时，综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，加大力度解决融资难，缓解企业资金压力，全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年。 对此，我们评论如下。 1、与其去纠结1.5万亿让利空间的细枝末节，不如去重视让利1.5万亿背后隐藏的政策信号。 在国委会提出让利1.5万亿后，很多人误入了两个歧途。一是利用存量贷款或增量贷款规模、贷款利率以及债券利率等宏观指标，去测算1.5万亿的数字是怎么得到的，要怎么才能实现； 二是有些人认为去年商业银行净利润是2万亿，今年要让利1.5万亿，据此得到了商业银行今年净利润将要下降至少75%的结论。 首先对第一点，我们觉得实在没必要。宏观与政策研究，模糊的正确比精确的错误更有价值。 且不说与政策制定者相比，我们在信息与数据层面没有任何的优势，计算太过粗糙，去纠结在这样一个细致的问题上，即使我们明确了1.5万亿如何得来与实现，对我们未来的投资建议也没有任何帮助。 不如将重心集中在我们所能得到的模糊的正确上。 1）让利1.5万亿是未来努力的方向，还没有实现，否则国常委会议的说法应该是一个表彰政策功绩与效果的态度； 2）金融尤其是银行未来的投资机会不容乐观，利润增速可能会出现明显的下滑； 3）宽松的货币政策是未来央行政策的主基调，打击监管套利是对前期政策的纠偏。 因为要降低或保持现在的债券融资利率，没有宽松稳定的货币环境，无法实现。历史上无论是高等级还是低等级的信用债，其到期收益率都与无风险利率亦步亦趋。我们不可能在货币收紧条件下，保证企业债券融资利率稳定或下行。 要降低银行贷款利率，也需要宽松的货币环境。有人说，现在GDP增速已经降到负值，但一季度银行的利润增速依然还保持着5%的高增速，不合理。 这种说法有偏。 我们需要看到，我国是一个以银行贷款为主要融资手段的国家，银行每发放1单位的贷款，会增加至少0.5个单位的风险加权资产，消耗掉相应比例的银行资本金。 随着银行加大贷款的投放，资本金会不断被消耗。银行需要用发放贷款、同业投资等业务获得的利润来补充资本金，这样，银行才能继续且加大对实体经济的贷款投放。 根据央行2019年四季度货币政策执行报告，上市银行会将60%的利润用于补充资本。所以，银行这么高的利润增速，实际是有维持他们正常贷款业务开展的需要。 如果我们不采用宽松的货币环境，去降低银行的负债成本，而只是一味的去要求银行降低贷款利率，那么很快，让利的要求是很快能达成，但银行业务经营的可持续性会受到很大影响，对实体的信贷支持将很难保持过往的高强度。 其次，第二点，让利这个标准其实很难去判断，我们不应该和去年的净利润相比，而应该和今年金融机构（银行）可能的收入相比。 要银行让利，其实就像我们卖苹果，有个稳定的客户，之前能接受10块钱一斤的苹果价格，现在因为经营出现困难，要我们降点价，先让他活下来，让买卖能持续做下去。 我们答应了，把苹果价格降到7块钱一斤，这在其他人眼中，就是我们给客户让利了，而且让利了多少，一目了然，非常好计算。 我们不会说，把现在的苹果价格和去年对比，而只会和今年年初本来的价格做对比，来判断我们今年给客户让了多少利。 2、重要的不是降准，而是央行的态度。 最近两年，每次国常委提出降准要求后，央行基本都在两周以内做出了回复。这次有些不同。 1）市场预期此前一再落空。4月政治局会议提出降息、5月政府工作报告提出要降准降息工具，市场因此对货币宽松提起了很强的预期，但最后央行并没有及时做出回应，反而抬升了资金中枢； 2）此次国常委会议表述并没有以往那么急切。之前几次国常委提到降准的说法，是“及时运用”与“抓紧运用”普惠降准/定向降准工具，而617国常委的说法是“综合运用降准、再贷款等工具”； 3）从5月至今，央行表现出来的是明显的鹰派成色，无论是政府还是央行，似乎都把避免“浑水摸鱼”和打击“资金空转”作为短期政策的重心。 但客观来说，现在又确实是一个比较好的降准时点，万亿的特别国债发行在即，跨季时点到来。 在这样的状况下，央行是否依然会在两周内回应国常委提出的“降准”要求，存在不确定性。 但有一点可以确定的是，即使央行回应了，做了降准，资金利率也很难回归今年2-4月份的低位。 因为之前过低的资金利率滋生了套利，让金融机构大量加杠杆，也让市场利率偏离政策利率太多，使OMO等价格工具失效。疫情过后经济恢复正常，央行也没有继续保持如此低利率的必要性。 3、货币政策既要又要，央行“刀刃上起舞”。 按照617国常委会“完善资金直达企业的政策工具和相关机制”的要求，未来央行货币政策的重心应该在宽信用，降低实体融资成本上。 这要求央行保持货币条件适当宽松，避免债券市场利率出现大幅的调整。 但与此同时，近一个多月央行打击资金套利空转的行为，以及现在国常委会提出的“防止资金跑偏和空转”要求，却需要央行适当收紧流动性，避免营造过于宽松的流动性环境。 这两个看似矛盾的要求实际给央行宽松的货币政策建立了上限与下限约束，让央行货币政策操作难度明显加大，利率在这种既要又要的状态下，比较难有明显的趋势。
今天，我是以浦发银行和浦发硅谷银行董事长的新身份，站在市场机构的角度，参加这次在疫情防控特殊背景下如期召开的新一届陆家嘴论坛。我谈四点体会，与大家分享： 首先，新加坡有很多优势值得上海学习借鉴。新加坡借助自由开放的体制机制，建立了成熟完善的金融市场体系，高效配置全球金融资源；持续打造具有全球竞争力的营商环境，不仅建立了与国际金融中心相适应的完备法律体系和税收制度，同时还非常注重教育、医疗等能够留住人才的配套基础设施建设；持续优化金融监管的服务功能，形成了精准、到位、有特色的金融监管体系，有效提升了投资和贸易便利化；创新能力稳居全球前列，科研创新环境优势明显，金融科技监管水平世界领先。 新加坡一直是全球排名前五的金融中心、全球第三大外汇交易中心、第二大财富管理中心；集聚了7000多家跨国公司，其中4200多家设立区域总部，1/3的财富500强企业选择在新加坡设立亚洲总部；总部型金融机构在新加坡有1200多家，金融业增加值占GDP的比重超过13%；全球前50大资产管理公司有33家在新加坡设立机构，管理资产已超过2万亿美元。 第二，沪新金融合作具有广阔前景。今年是中新两国建交30周年，在国际形势日趋复杂且叠加新冠疫情爆发的特殊时期，中新两国围绕公共卫生、物资保障、经济恢复、人员往来等开展了一系列合作，在危难中见证了友谊，为沪新合作提供了良好的发展环境。近期，沪新建立了“快捷通道”，为沪新合作创造了有利条件。上海和新加坡都是开放型经济的受益者，面对疫情，沪新两地比以往任何时候都需要更加密切的合作、增强互信，共同对抗疫情冲击，也为世界金融治理发挥作用。 改革开放是对疫情冲击的最有效应对，开放包容是我们上海的城市品格，也是上海广受全球企业青睐的重要原因。上海将坚定走对外开放道路，利用临港自贸新片区建设的新契机，以更大力度进行金融改革开放，应对外部挑战和不确定性。在这样的大背景下，沪新双方在服务“一带一路”、要素市场、金融机构、金融科技、金融人才等诸多领域都具有良好的合作基础和发展前景。 自2015年起，沪新双方已经连续举办了四届上海——新加坡金融论坛，取得了良好效果。在“一带一路”合作方面，新加坡是最早支持“一带一路”倡议的国家之一，也是“一带一路”主要合作国家。在此前提下，沪新可以进一步加强金融合作，推动人民币跨境使用，加快发展人民币离岸业务，提升双方在“一带一路”建设当中的投融资服务功能；在金融机构合作方面，目前上海的金融机构正在加快海外布局，新加坡是“走出去”的重要一站。同时，上海将进一步加大开放力度，吸引新加坡的金融机构和企业来上海发展；在金融科技合作方面，新加坡正在实施“智慧国家2025”计划，对金融科技的掌握和探索都处于世界领先地位。上海目前正在建设科创中心，构建金融科技产业生态链，形成集群优势，加强科创中心和金融中心的联动效应；在金融人才合作方面，过去几年，上海—新加坡金融机构和管理部门之间的人才交流与培训越来越多，成效也越来越好。下一步，我们可以继续推进完善人才交流机制，促进同业经验共享，为两地金融人才交流合作提供更多支持和便利。 第三，沪新两地金融企业业务发展绩效显著。经过多年来的持续合作，新加坡星展、大华、华侨银行等在上海发展得非常不错。浦发银行新加坡分行自2017年成立以来，在新加坡金融监管当局的大力支持和精准指导下，取得了较好的成绩，这也说明了上海的金融企业在新加坡发展的前景也是很广阔的。过去三年，浦发银行新加坡分行业务范围持续拓展，已从内保外贷、跨境直贷、银团贷款等传统业务，逐步扩大到各类贸易融资、境外并购贷款、债券自营投资和承销、外汇和利率衍生品服务等结构性、定制化金融服务，银企合作层级持续提升。尤其是在大宗商品领域，从最初只经营铁矿石业务，逐步扩展到棕榈油、原油等主流业务品种。此外，还配套提供即期、远期、期权等金融衍生品服务，帮助大宗商品贸易商规避利率和汇率风险。 下一步，浦发银行将更加积极作为，主动连接和服务好两个市场。希望在中国和新加坡金融管理部门的指导下，我们能积极与新加坡先进同业加强合作，通过建立长期、稳定的合作伙伴关系和延伸服务渠道，共同服务好沪新两地的客户。 最后，沪新银行业要共克时艰难、化危为机。当前，全球疫情仍在全球扩散蔓延，对沪新银行业来说挑战较大：一是伴随企业投资意愿下降，合意资产投放难度加大；二是在利率下行趋势下，息差持续收窄；三是资本市场交易活跃度有所下降，对交易类和财富管理类业务开展带来较大影响；四是进出口型企业及很多中小微企业经营困难，银行资产质量面临较大下迁压力。为此，大家要科学研判，大胆创新，善于危中见机。 一方面，要落实好国家和金融监管部门的要求，稳就业、保企业，切实服务好实体企业特别是降低企业融资成本，做好应急融资接续服务工作，同时也要防范道德风险。浦发银行自去年下半年就率先推出了“无还本续贷”服务，为小微企业和科创企业“空中加油”续贷。目前，已经解决了数百家企业的续贷问题，合计金额已达到10多亿元。后续，浦发银行还将进一步加大无还本续贷等服务的推广力度。另一方面，疫情也为商业银行加速推进数字化转型提供了有利契机。要借助金融科技赋能，让银行可以更加便利地触达、服务好广大客户。浦发银行推出的“金融数字人”、智能客服、智能外呼等释放了大量人力，大力开展无接触服务，在疫情期间发挥了积极作用。我们最近在《浦发银行三年行动计划》中明确指出，将数字科技和客户体验作为双轮驱动。作为业内率先提出“开放银行”理念的商业银行，浦发银行将不断加大金融科技队伍建设，积极打造数字化服务的经营特色。至今，已与国内领先的科技公司成立了9个联合创新实验室，“科技合作共同体”已初具规模，基本形成了产学研融合的良好生态。2019年11月，浦发银行在新加坡成功举办了“第三届国际金融科技创新大赛”，这是我们对接国际金融科技前沿领域的重要举措。今年，我们还将积极响应新加坡金融管理局孟文能行长的邀请，参加新加坡“科技金融节”，并计划在新加坡设立创新中心，开展金融创新场景研究与产品孵化。同时，对接海外一流科技企业，不断发掘具有潜力的科技公司作为合作对象，持续提升浦发银行金融科技的创新水平和能力，主动顺应金融服务数字化的转型发展趋势。
银行在市场权重大，走势一直也一直有人关注，但较长时间以来，银行股价以往下调整为主基调，周一银行股价再度调整，并引发指数调整，银行缘何出现调整？ 《中国经济周刊》发表署名钮文新文章认为，6月15日，央行以2.95%——与上次持平的利率水平拍卖2000亿元1年期MLF（中期流动性便利）。从而缓解市场"紧缩担忧"。随之，债券市场上行，收益率回落。但是，由于MLF降息预期落空，银行成本下降预期暂停，以致银行股股价有所回落，并拖累指数有所下跌。 监管导向就是通过MLF利率下行引导LPR下行，银行适度让利资本支持实体经济，缓解实体经济融资难融资贵，MLF利率不变，LPR利率也就不变。 作为投资者，我是不认可钮文新观点的，MLF利率与银行股价涨跌不存在太多的关联，之所以MLF利率与银行股价涨跌有关，在于MLF资金利率与LPR利率有关，而LPR利率下行，在负债端成本难以有效下行下，会导致银行净息差不断收窄，影响银行利润，MLF利率下行越多，LPR利率也会跟着下跌越多，银行净息差收窄也就越多，银行股价调整也就更加压力大。 银行负债端成本高低和贷款利率高低决定了银行净息差的高低，现在监管思路是引导银行适度让利支持实体经济，主要方式就是通过下调逆回购利率和MLF利率，引导LPR利率下行，可是银行负债结构MLF资金占比有限，主要是存款，有机构测算，在2019年上市银行负债结构中，参考一年期MLF操作利率计算成本的向央行借款这一负债占比普遍较小，国有银行权重为2.33%，股份制银行权重为4.32%，城商行权重为3.95%，农商行权重仅为1.43%。MLF利率下行对银行负债成本的直接传导作用是有限的，因此MLF资金利率下行不可能覆盖银行贷款端利率下行，在没有政策对冲下，MLF资金利率下跌越多LPR利率调整越大，银行利润损失也就越大。 自从LPR改革以来，市场担忧净息差减少就没有停止过，银行走势就弱于大盘，去年因为LPR利率下行缓慢，加上银行股价位于低位，对股价影响并不是特别大，新年以后，LPR利率下调加快，对股价影响增加，LPR第一次报价是19年8月20日，1年期为4.25%，低于此前4.31%的水平，5年期以上为4.85%，4月20日1年期和5年期LPR分别较上一期下调20个和10个基点，1年期LPR降至3.85%，五年期LPR降至4.65%，一年期利率下跌40个基点，五年期下跌20个基点，19年8月19日银行指数是1880点，截至今天银行指数是1790点，下跌4.8%，上证综指19日是2883，截至今天是2931点，上涨1.7%，银行指数跑输上证综指6.5个百分点，实际上上证综指远远跑输创业板指数，还引发了上证综指指数编制问题大讨论，上证综指缘何跑输创业板，其中就有银行股价不涨反跌拖累所致。 现在银行面临问题是负债端成本难以有效下行，可是贷款端利率面临下行压力，2020年2月一般贷款利率为5.49%，较2019年12月下降25个基点，降幅明显超过同期1年期LPR的降幅，这就导致银行净息差收窄，第一季度，商业银行净息差为2.1%，比上年同期下降7个基点，虽然周一MLF利率不变，但市场预期MLF利率还将下调引导LPR利率下行，这是银行股价调整的因素，其中也有被动资金调仓的因素，主要表现在尾盘部分银行股突然调整，如果周一央行继续下调MLF利率，引导LPR利率进一步下行，银行股价可能会调整更多，现在市场最担忧的就是监管不断通过下调MLF利率引导LPR利率下行，带来银行净息差进一步收窄，银行要拿出自己的利润补贴实体经济。 前一段时间，有人士指出；“维持一定的利润增长有助于银行补充资本，增强银行支持实体经济和防范风险的能力，也有利于达到国际监管标准，维护境内外投资者对中国宏观经济的信心。“，笔者是高度认可这一观点，因此不认可继续下调MLF资金利率引导LPR利率下行，进一步压缩银行净息差，第一季度，商业银行净息差为2.1%低于美国银行业19年三季度净息差是3.35%，损害银行利润合理增长，毕竟银行要拿出剩余的60%利润用于补充核心一级资本。
小米做金融，是认真的。 6月11日，小米金融持股的天星银行(airstar)正式开业，成为众安银行之后第二家正式开业的香港虚拟银行。 “天星银行”即此前的“洞见金融科技有限公司”（Insight Fintech，其中小米集团持股占比90%，尚乘集团占比10%）。对于天星银行，雷军表示是小米金融业务新里程碑。 引起热议的是，天星银行表示，存款业务方面年化利率为3.6%，开业当日，比一般活期存款高出3600倍。 36氪观察到，这个年化利率跟第一家香港虚拟银行众安银行相比，也高出3倍。 不仅仅限于此次的银行业务，小米金融短期动作频频。目前，小米金融旗下已涵盖第三方支付、网络小贷、虚拟银行、保险经纪、商业保理、融资担保、消费金融等多张金融业务牌照。 5月29日，小米开业了含金量高的消费金融公司。没几天，小米金融又上线了大病互助计划“小米互助”。而就在6月17日，小米金融还成功设立了一款发行规模为3亿元的证券产品。 第二家落地，领跑了？ 小米天星银行的特殊点在于，它是第二家正式开业的香港虚拟银行。 虚拟银行是什么？指的是主要透过互联网或其他形式的电子传送渠道而非实体分行提供零售银行服务的银行。 截至2019年5月，香港金管局一共成功发牌了8家企业，其中包含平安、众安、渣打这样的资深金融玩家，也包括携程等这样的“非金融小伙伴”。 8家牌照，共有7家互联网公司介入，京东、蚂蚁、腾讯、携程都入局。 36氪制图，图片来源：公开资料整理 从这些玩家身上可以看到，他们各自在手机应用程序及在线业务有成绩，并了解客户体验，知道怎样融入整个接口及流程之中为客户提供增值。 整体看，京东、蚂蚁金服、腾讯、中国平安，其在线财经金融范畴的用户体验及大数据掌握方面积累较多经验。 策略联盟上，“非银行”伙伴如小米、携程、怡和 (惠康、万宁)等，更多是结合其相关业务的需求。 不过，除了众安银行在2020年3月24日开业外，小米是第二家开业并落地的。 目前，蚂蚁金服旗下蚂蚁银行尚处在试营阶段，腾讯旗下富融银行进入内测阶段。 那么，小米领跑了吗？ 中国社科院金融所金融科技研究室主任尹振涛在接受36氪采访时表示，“也不算领先一步。从整体上看，小米的金融业务从2019年以后步子就开始加快，所以现在有很多结果密集性落地。” 但是，小米金融的较早进入，也为其争取了先机。 高利率只能享一年 小米虚拟银行的另一个特殊点在于，天星银行的相关产品利率非常之高，业内质疑能否持续，或者仅仅是早期的获客手段？ 天星银行表示，天星银行特别在正式开业时推出“星级”存款服务，将活期存款的利率提升年化利率至 3.6%，户口结余只要是港币首 20000 元即可以享有，开业当日利率比一般活期存款高出 3600 倍 。 汇丰银行利率，图片来源：汇丰官方APP（中国香港地区版） 36氪观察到，这个利率较市面上大部分定期存款利率还要高。而在贷款服务方面，通过天星银行的手机应用程式便可即时申请贷款，享有实际年利率2.99%，还以日息计算，更不设手续费。 西南财经大学金融学院数字经济研究中心主任陈文在接受36氪采访时表示，“利率3600倍差异主要是因为港币的利率基准实在太低，而虚拟银行股东方大多为大陆资源，在香港吸储各方面并不具备优势，当前的利率倒挂（吸收储蓄利率低高于银行贷款利率）带有互联网促销获客性质，并不会长久。” 小米金融也对36氪表示，经香港金管局确认，该高利率只能享受一年。 对于未来发展，陈文认为，“这个牌照如果后续无法做跨境金融业务，意义并不突出。因为本也没法吸收到多少存款。” 因为，香港储蓄利率低廉是优势，但银行业过度竞争放贷利率低廉也是劣势，理想模式是在香港吸收存款，在东南亚或者中国大陆市场做贷款业务，这块需要跨国或跨地区的监管协调。 小米对金融很上心 小米为什么对金融这么上心呢？作为生态链企业，更多是结合小米自身其他相关业务的需求。 从二级市场的表现来看，小米在2018年7月上市后，股价到现在还是破发的阶段。这或在于智能硬件的竞争早已是红海阶段，市场认为其想象力有限。 小米做金融的由头在于，一是链接产品用户；二是延伸自身公司产品的外延，毕竟生态链模式下需要做供应链金融来助力合作企业。 小米金融CRO、贷款业务负责人陈曦曾说过，小米的金融业务拥有的是小米的渠道优势。这个渠道，既有线下门店，也有上下游供应链，还有3亿的用户。 再看小米的生态链模式，它天然带有投资属性的基因，简单来说就是投资、陪跑、单飞这样的一个过程。 前期，小米用投资来实现产品生态链布局；陪跑阶段是生态链公司自有品牌通过米家品牌输血来保障基本生存并成长；成长起来后企业可以独立单飞了，小米还能通过投资的资本获利。 随着小米合作伙伴数据的互联互通，小米金融可以在线追踪并验证企业上下游交易的真实性，为其提供从产品立项到销售全流程的供应链条解决方案，以解企业燃眉之急。 越来越多的智能硬件企业与小米金融保持合作关系。正因如此，小米在金融的动作上越来越多，未来还会更多。
互联网巨头进击消费金融，银行信用卡等消费金融产品与用户接触的机会正在减少，而疫情更降低了银行在消费金融领域中与用户的接触频率。 今年以来，互联网巨头对消费金融市场的合围进一步收拢，微信上线“分付”，美团升级改版推出“月付”，加之蚂蚁的“花呗”与京东“白条”，几大头部互联网平台的金融产品线更加完善，同时也更加挤占了本就在疫情中饱受冲击的银行信用卡市场。 据知情人士向记者透露，多家地方性银行正在积极游说监管机构，试点放开信用卡线下面签的限制，以便改善信用卡申请的用户体验，简化发卡流程，提升发卡效率。 一位银行零售业务人士认为，在零售金融领域，数据和算法逐渐取代市场作用，“强者恒强”愈演愈烈；电商生态圈模式首先会切断银行与客户的接触机会，从而导致银行提供的众多金融产品、服务被肢解，比如支付绑定从银行转移到第三方支付，接下来是银行产品被放在同一平台比价和被挑选，客户将会失去对银行品牌的认知，导致银行品牌的隐性化。 在消费金融领域，银行提供的支付服务，正在逐渐沦为互联网平台金融产品的基础网络，失去与客户直接建立联系的“触点”。 以美团“月付”为例，“月付”产品只要使用者年满18周岁、完成实名认证后，美团活跃用户在美团系app消费时都可以先用美团月付授予的信用额度完成支付，最长免息期38天，同时，美团月付支持账单延期还款和账单分期还款，最长可分12期。 “月付”与“花呗”“白条”等产品类似，根据用户资信给予一定信用额度，用户开通后可以先支付再还款的信用类产品，与银行信用卡功能类似，用户同样可以享受免息期、分期还款等服务。 业内人士认为，可将这些产品归类为“类虚拟信用卡”产品，它们是各家平台互联网金融生态圈的重要组成，各平台会不遗余力将优势资源给予这些“亲生的”产品，银行的信用卡发卡要从这些平台购买流量，成本会越来越高。 另一方面，在产品设计上，花呗等“类虚拟信用卡”产品，审批条件较银行信用卡宽松，互联网平台拥有金融科技优势，还可以做到“秒批秒用”，更符合线上用户对需求“即时满足”的偏好习惯。 而银行信用卡从审批到发卡，再到面签激活，快则三至五天，慢则一周以上的申请周期， 使得它在与此类“类虚拟信用卡”的竞争中显得笨拙沉重。 银行是信用卡唯一合法的发行机构，而按照此前银监会发布的《商业银行信用卡业务监督管理办法》，发卡银行需对信用卡申卡客户“三亲见”，包括亲见本人、亲见申请资料原件并鉴别真伪、亲见签名。 在疫情带来的影响下，这一政策对银行信用卡发卡的负面影响格外凸显。尤其是线下网点少的中小型银行，地方性银行。上述银行零售业务人士表示，用户即使在网上完成申请，激活既然需要到网点，小银行的工作人员也很难为零散的客户提供上门服务，而每个用户要到银行的网点，需要付出不等的达到网点搜寻、交通和时间等成本，降低了用户从发卡到激活的转化率，并最终导致银行用户的获取成本的增加。 上述知情人士透露，多家地方性城商行正在积极与本地监管机构沟通，希望放开线下面签的限制，与上半年以来这些银行发卡难度增加有直接关系。但他认为，即使监管放开信用卡远程面签试点，依然会限制地域逐步推进。 今年2月，银保监会发布《关于进一步做好疫情防控金融服务的通知》，要重点积极推广线上金融业务，强化网络银行、手机银行、等电子渠道服务管理和保障，优化丰富“非接触式服务”渠道，提供安全便捷的“在家”金融服务。在有效防控风险的前提下，支持探索运用视频连线、远程认证等科技手段，探索发展非现场核查、核保、核签等方式，切实做到应贷尽贷快贷、应赔尽赔快赔。同时，银保监会近期表态金融监管部门要对电子签章等的合法性给予充分认同，促进线上业务办理更顺利、更快捷。 随着零售银行业务数字化变革的不断深入，虚拟信用卡已成为行业热点趋势。今年3月份，渣打银行宣布将在其虚拟银行业务中推出无号码信用卡，虚拟银行品牌名称为Mox，由渣打银行牵头，与香港两家电信商电讯盈科、香港电信，以及互联网旅行平台携程合资成立。Mox银行称在年内推出的信用卡将引入无号码安全技术。目前，Mox银行正在接受中国香港金融管理局的金融科技监管沙盒测试，预计2020年内开业。而据中国香港金管局规定，在中国香港成立的虚拟银行，运营初期只限服务中国香港的客户。 4月8日晚间，华为举行线上发布会在国内推出了P40系列新品，同时，华为消费者业务CEO余承东在会上宣布推出HUAWEI Card，这是一款基于HUAWEI Pay的数字/实体信用卡。 上述业内人士认为，国内银行能否在信用卡线下面签的政策方面有所突破，考量的重点仍在于风险的因素，人脸识别技术、远程视频技术等，能否确保申请用户是基于“本人真实意愿”，防止出现个人信息的盗用、泄露等。
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