乐歌股份和平安资管关于上市公司调研的的互怼事件引起轩然大波，甚至引发了投资圈的大讨论。谁是谁非姑且不去评说，仅从市场反应来看最后貌似没有赢家，乐歌股份从高点下来市值缩水超10亿元，付出了不菲的“代价”；平安资管的提问质量以及为何高位调研上市公司也被业内议论纷纷。而广大股民则吃了一个“大瓜”，没能从这场上市公司调研中吸收到多少有含金量的信息。 机构调研江湖 市场各方这么受关注，自然是因为事件本身或多或少踩中了上市公司机构调研江湖的痒处，引起了围观者亦或是参与者的共鸣。比如上市公司董事长怼调研的投资机构不专业，不到公司生产一线调研，不对公司情况做足功课，提出的问题初浅不专业，以至于让牺牲周末接待调研的上市公司董事长拂袖而去。 事实上，投资机构前往上市公司调研被质疑提问不专业，应该并不是什么新鲜事。在上市公司披露的投资者互动信息中就可以看到，有的上市公司和投资机构交流流于形式，披露的内容几乎可以用敷衍了事来概括，三五个囫囵吞枣的问题，机构问得随意，公司答得更是客套。当然，类似的机构调研现场真实情况是否真的如此草率，我们不得而知，但至少从官方披露出来的调研互动信息来看就是如此简单。 再比如，也有投资机构反映，机构调研要想见到核心高管、问到核心问题也不容易，不是大机构很难见到上市公司真神，提出的问题上市公司避重就轻，对于一些稍微敏感的问题，公司方面要么避而不答，要么回答模棱两可。乐歌股份和平安资管互怼事件中，平安资管在回应事件时就曾自嘲，是否他们的问题特别冒昧，以至于让上市公司董事长拂袖而去。 由此可见，乐歌股份和平安资管由一场调研引起的互怼大瓜，其实在日常的上市公司和机构调研中并不鲜见，只是双方把大家私底下的吐槽摆到了台面上，由此引起了轩然大波。当然，认认真真做功课的机构，踏踏实实回答问题的上市公司也不少，存在上述个案并不能一棒子把所有的都打倒。 如何实现多赢 那么，到底怎么样的上市公司机构调研，才能称得上是一场双赢甚至多赢的调研互动呢？之所以说可能多赢，是因为上市公司和投资机构调研互动，看似上场对话的只有机构和公司双方，但实际上披露的公开信息是很多中小散户跟随机构脚步深度观察上市公司业务发展的窗口，尤其是一些明星机构参与的热点公司调研信息，信息的含金量不可谓不足。因此，一场专业、坦诚的调研互动，受益的可能还包括不在现场的广大中小散户，让更多投资者可以足不出户就便捷地了解到更详尽的公司动向和信息。 在笔者浏览上市公司投资者互动信息过程中，有这么一两家上市公司的投资者调研互动交流堪称多赢的范本，上市公司海康威视就是其一。熟悉市场的投资者应该都对这家公司有一定了解，标准的老白马大牛股。海康威视在机构调研中颇受欢迎，经常都是周度、月度的机构调研最受追捧的上市公司之一，动辄数百家投资机构登门调研。概括下来，海康威视在机构调研中之所以被笔者点赞，在其投资者关系工作中至少有三大特点： 一是专业，通常情况海康威视的机构调研都是由董事会秘书黄方红、投资者关系总监蔡清源、投资者关系经理曹静文三人为班底来接待。董秘就是新闻发言人，业务熟悉、表达专业的要求首当其冲，尤其是公司在一些敏感事件、创新业务的表达措辞上，对回复问题的上市公司高管要求很高，只有专业才能让前来调研的机构觉得不虚此行，并且最终通过机构研报等方式传播推介出去，真正影响大资金的买卖行为。 二是坦诚，对于敏感问题的回复，在海康威视的投资者关系活动记录表中不时可见。比如在日前的一次调研中，海康威视谈及海外收入虽有不错提升但仍然强调，总体来讲，海外的情况并不是太乐观，比如公司在美国面临的经营环境就不太友好。另外，上半年绝大多数国家受到疫情的冲击，传统安防都受到了影响，海外收入增长中贡献比较大的来自于热成像产品。同时不忘加一个注脚：目前热成像测温产品的热度已经回落。 三是不把话说满，之前有机构问及未来市场预期时，海康威视调研中多次提及“不确定性”。公司表示，疫情对全球经济的压力依然存在，宏观经济、中美关系仍有较大不确定性，公司保持持续关注和谨慎应对，对下半年业绩暂不做预期。 总体而言，海康威视的调研互动信息，给市场传递出这样一种感觉：不回避问题，不说大话，专业+诚恳。 相比之下，上市公司投资者互动做得不好的案例则各有各的不同，有的是一套问答包打天下，披露出来的记录表经久不换，问得蜻蜓点水、答得满嘴客套，中小投资者从字里行间找不到一点有含金量的信息；有的则是满口大话，对遇到的问题避重就轻，对可能存在的优势浓墨重彩，让投资者难以窥视到行业和公司真实的状况。 应该说，上市公司机构调研是除了公告之外，展示公司实际实力、分析行业趋势、预判风险和机遇难得的推介窗口，筹划和应对得好，在机构和公司你来我往的调研交互中则看点多多。 眼科领域大牛股爱尔眼科就堪称上述典型，浏览该公司的投资者关系记录信息量满满，公司方面还不时推陈出新，在投资者关系管理方面创意颇多。 俗话说得好“一个巴掌拍不响”，一场上市公司调研，机构要想满载而归就得带着专业问题有备而来，上市公司要想推介成功就得准备充分、回复专业，且坦诚，由此不可谓为双赢。一些不能亲临调研现场的中小投资者，通过查阅这些公开披露的互动信息，就可以便捷地掌握到所需要的信息，为最终的投资决策作出参考，一举多赢岂不乐哉！
□ 进一步扩大沪深股通的投资范围和标的，拓宽ETF互联互通，便利境外机构配置股票ETF以及人民币债券资产 □ 推动修订后的QFII、RQFII制度规则尽快发布实施，持续完善和深化境内外市场互联互通机制，提升国际资金的投资便利性 中国证监会副主席方星海昨日表示，证监会将在新形势下，加快推进资本市场的对外开放，以开放促改革，以市场化改革促更大开放，形成资本市场高水平对外开放新格局，促进国内国际经济双循环发展。 服贸会“2020中国国际金融年度论坛”昨日在京举办。方星海在会上发表了题为《坚定不移推进资本市场高水平双向开放》的致辞，并在致辞中作出上述表示。 方星海表示，目前我国资本市场已经发展成为全球市值第二大的市场，股票市场总市值突破70万亿元，上市公司家数达4000家。今年以来，国内资本市场表现平稳，日均成交超过8000亿元，为我国经济发展和转型升级提供了重要支撑，也为抗击新冠肺炎疫情作出了贡献。 他将近年来我国资本市场对外开放所取得的成绩总结为四个方面：市场开放持续深化，中国资本市场的资产得到了国际投资者的积极认可；行业准入不断扩大，境外公司在市场准入和业务范围上，已与境内机构享受同等待遇、实现公平竞争；期货市场开放迈出坚实步伐，我国期货国际化品种范围不断扩大；企业国际化融资更加便利，在资本市场引进境外投资者的同时，中国企业也在大步走出去。 方星海表示，今年以来，尽管受到疫情影响，外资总体保持净流入态势。据统计，前8个月，沪深港通北向资金累计净流入1265亿元。今年4月起，外资机构股比限制全部取消，截至目前已有1家外资全资期货公司、8家外资控股证券公司、1家外资独资的基金管理公司获批。 “对外开放是我国经济持续快速发展的重要动力。”方星海说，资本市场对外开放不仅有力促进了资本市场的高质量发展，也推动了金融业和整个经济的高质量发展。 首先，对外开放有效改善了资本市场结构。通过开放发展壮大资本市场，有利于提升股权融资比重、优化金融结构，提高金融供给效率。尤其在创新驱动发展阶段，需要更多能吸收和分散风险的股权投资，来培育和支持创新企业。 其次，对开外放使价值投资理念更加巩固，投资行为更加理性，市场估值更加合理。方星海提出，长期困扰我国股市的所谓“牛短熊长”、脉冲式的市场正在消失，更加理性的市场正在形成。 再者，对外开放能够有效提高机构的国际化运行能力。随着市场发展，国内机构开始走出去参与国际竞争。统计显示，截至今年6月，共有34家证券公司、26家基金管理公司在境外设立、收购或者参与61家证券经营机构；21家期货公司在新加坡、中国香港等地设立子公司，业务延伸到美国、英国等地。 方星海表示，在新形势下，证监会将加快推进资本市场的对外开放，着重推出下述四方面工作。 一是持续完善对外开放产品体系。包括：进一步扩大沪深股通的投资范围和标的，拓宽ETF互联互通，便利境外机构配置股票ETF以及人民币债券资产；持续加大商品期货市场开放力度，扩大特定品种范围；及时创造条件，为境外机构投资者投资我国股票和和债券市场提供良好的风险管理工具。 二是继续推进资本市场制度性对外开放。包括：推动修订后的QFII、RQFII制度规则尽快发布实施，持续完善和深化境内外市场互联互通机制，提升国际资金的投资便利性，增强国际投资者对中国资本市场的投资意愿和信心；进一步畅通国内、国际两个市场要素资源自由、有序流动，促进优势互补，形成良好的循环局面。 三是不断提高证券期货业双向开放水平，继续落实好放宽证券基金期货行业外资股比限制的政策，鼓励境外优质证券基金期货经营机构来华展业，支持境内经营机构走出去，促进资本市场生态改善。 四是积极参与国际金融治理，及时防范和化解跨境资本市场风险。包括：加强与境外市场监管机构的沟通和政策协调，强化跨境上市公司的审计监管合作；严厉打击财务造假行为，共同维护各国投资者的合法权益，不断提升自身监管水平，健全跨境资本监测和风险预警机制；做好输入性风险防范应对，不断提高开放环境下的资本市场运行活力和韧性。
9月3日，建龙微纳发布了“8月份投资者关系活动记录表”，因公司2020年上半年扣非净利表现突出，尤其是“家用、医疗保健制氧系列分子筛”的营收同比增长162.40%，吸引了国盛证券、海通证券、富国基金、中信证金、太平养老保险、交银施罗德基金等54家机构投资者纷纷前来公司进行调研，多家养老基金、保险公司等长期机构投资者的身影也在其中。机构和市场对公司的关注度持续提升。 建龙微纳获明星私募持续增持 建龙微纳2020年半年度报告中的前十大流通股数据显示，上海明汯投资管理有限公司（下称“明汯投资”）-明汯朱庇特2号私募证券投资基金已经进入公司的前十大流通股名册。 公开信息显示，作为备受市场关注的明星私募，明汯投资的管理规模已经超过了100亿元，其所管理资金平均收益至今未出现过单年亏损。 “由于市场波动降低，通过择时获取收益将越来越难，其重要性也将逐渐降低。”明汯投资总经理裘慧明在8月21日公开表示，股票是最好的资产，不论是机构还是个人投资者，都应该淡化择时，强化选股，扎实投入研究。 此次投资者关系活动记录表显示，公司的家用制氧分子筛相关业务是此次市场众多机构投资者们调研时关注的重点。中国产业研究院预测，2020年我国医用制氧市场规模将超过200亿元。 根据第三方数据显示，家用小型制氧机的市场需求也在日益增长，从2011年的5.47万台增加到了2018年的104.01万台，因此目前医疗保健制氧系列分子筛的市场属于成长性的市场。 分子筛的实际使用寿命受制于制氧机的寿命 对于机构投资者关心的“上半年公司医疗保健制氧分子筛增长迅速，未来持续性的问题”，建龙微纳在机构投资者调研时表示，今年上半年的医疗保健制氧系列分子筛的快速增长，客观上存在短期市场环境因素的影响，深层次也表现出公司厚积薄发所发挥的基石性作用，公司的医疗保健制氧系列分子筛产品历时6年实现了从实验室到工业化的放大生产，并于2012年开始推向市场，一个产品从研发培育到市场接受、认可，再到市场需求释放本身也是循序渐进的过程。 建龙微纳在机构投资者调研时表示，随着公司医疗保健制氧系列分子筛的进入，推动行业内国产化率提升的同时，市场消费者以及下游厂商的选择主动性和选择成本能动性也明显增强，因此长期看公司与下游厂商以及消费者的利益是一致的，彼此是双赢的。 建龙微纳相关人士向记者表示，公司JLOX-100系列锂低硅制氧分子筛也是目前公司实现了对国际大型分子筛企业的进口替代的产品之一，JLOX-100系列分子筛是医疗卫生机构中变压吸附方式集中供氧和移动式医用、家庭保健用氧制氧机的主要核心材料，如苏州柯尔、爱尔泰、深圳心诺、巨贸、雅美娜等知名制氧机品牌均为公司的下游客户。 对于“家用制氧分子筛”产品寿命相关的问题，建龙微纳在机构投资者调研时表示，目前市场上常见的家用制氧机均为变压吸附制氧机，其中制氧分子筛是其主要核心材料。一般正常使用中，公司自主研发的家用制氧分子筛产品寿命是能够大于制氧机里压缩机等其他主要电器部件的使用寿命，因此客观上分子筛的实际使用寿命也受制于制氧机整体的使用状况，据第三方购物网站数据显示，目前市场上常见家用制氧机的整机质保时间通常在1年-3年不等。
光大银行信用卡中心9月2日发布公告表示，将增加不累积积分商户名单，部分第三方支付机构受理的交易，不再累计积分；同时，不累计积分的支付机构名单将会不定期更新。 由此，共有19家支付机构被光大银行“打入冷宫”。今年以来，民生银行、广发银行信用卡中心都公告“敲打”过支付机构，分别将19家、16家机构“打入另册”。 为鼓励用户多刷卡，很多银行一直以来都建有信用卡积分系统，为持卡人刷卡提供积分兑换福利，比如，兑换航空里程、礼品等。一旦跟“钱”挂起钩，其中产生的问题也不少，被部分持卡人钻空子、占便宜，甚至牟利。 记者根据各大银行信用卡中心公告来看，部分第三方支付机构受理的交易将不再累计积分。3家银行公布的支付机构对应的收单编码（MCC）显示，这些第三方支付机构包括随行付、卡友、瑞银信、钱宝、乐刷、上海汇付、付临门、拉卡拉、畅捷通等市场知名或主流机构。 易观支付行业首席分析师王蓬博认为，银行之所以出此无奈之举，一是打击一些“羊毛党”，这群持卡人专“薅”信用卡积分；二是打击信用卡套现行为。 这些行为屡禁不止，已经成为行业顽疾。业内人士感慨道，薅羊毛居然也“薅”成了产业链。 第三方支付行业是经济活动中的重要基础环节。然而，近些年来行业乱象丛生，如挪用备付金、沦为洗钱通道等行为屡禁不止。监管部门对此进行了严厉打击和整顿。 一面是人民银行通过“断直连”、收缴备付金等举措，整顿行业，引导回归健康。但同时也让支付机构利润（备付金的利息）来源减少，加上两家支付巨头对市场的垄断，很多实力不足的支付机构不得不转型、退出，或者绞尽脑汁另谋出路。 一面是严监管这把“剑”始终高悬于支付机构“头顶”，人民银行罚单不断，而且毫不手软——百万千万级别罚单常见，上亿元的罚单也不鲜见。 今年初，银盈通、开联通这两家支付公司分别被罚1789.76万元、2324.27万元，原因是未按规定履行客户身份识别义务、未按规定履行客户身份资料等。 4月份，商银信因16项违法行为被人民银行罚没合计1.16亿元，成为支付行业史上数额最大的罚单，震惊全行业。商银信被罚原因包括：挪用备付金、变相出借预付卡发行与受理资质、未按规定设置特约商户银行结算账户、非法集资平台直接提供支付结算服务等。 此次被银行“打入冷宫”的支付机构，多数也都是吃到人民银行罚单的“常客”。比如瑞银信，今年以来连吃人民银行5张罚单，金额超过8600万元。被罚原因包括：未按规定落实资质审核、未按规定落实收单业务本地化经营和管理责任、未按规定发送收单交易信息等。 对于眼下的第三方支付机构而言，以何种姿态去面对严监管和新的市场环境，恐怕是这些机构迫切需要解决的问题。
随着上市公司半年报披露完毕，基金经理也开始布局四季度乃至明年的投资方向，秋高气爽的好天气，调研跑起来。 Wind数据统计显示，8月1日至9月3日期间，在机构密集调研的个股中，海鸥住工排名第一，被调研了23次，平均三天两次。珠江啤酒、一心堂、中电兴发、澜起科技及和信维通信等个股被调研的次数也比较多，从7次到10次不等。 分机构来看，基金公司调研最多的个股是歌尔股份、宏发股份、兆易创新、洽洽食品和立讯精密，私募调研最多的除了与公募相同的那几只，还有迈瑞医疗、中科创达、华测检测和德赛西威。 分行业来看，工业机械、电子元件、电子设备和仪器、信息科技咨询与其他服务这几大领域是机构调研的重点。 详情请扫二维码↓
从2019年以来，A股市场已经走出了一轮牛市行情。但是，在最近一两年的牛市行情中，却并不是多数投资者可以轻松盈利，而在实际情况下，多数人还是跑输同期的市场行情。在A股牛市氛围之下，也并不是人人获利的时刻。 机构抱团取暖，这是这些年来讨论最多的话题之一。从贵州茅台(行情600519,诊股)到五粮液(行情000858,诊股)，再到不少我们熟悉的白马股身影，似乎都存在着一个共性，那就是这些上市公司股票往往聚集了大量的机构投资者，少则数十家或上百家，多则数百家乃至上千家机构。 从近年来A股市场的表现分析，最容易跑赢市场指数的，往往属于那些机构云集的白马股或蓝筹股。与此同时，在这些年来的市场状况来看，整个市场似乎存在着强者恒强弱者恒弱的运行特征，对本身已经走得很强劲的白马股，却继续保持着原来的上涨趋势，甚至因市场环境的持续回暖而出现加速上涨的行情。但是，对一些本身质地不差，但却因缺乏机构资金关照的上市公司，近年来的股价表现却比较平淡。至于部分绩差股或质地一般的上市公司，更是明显跑输同期市场指数的表现，A股市场两极分化的迹象还是非常明显的。 机构抱团取暖，本质上还是一把双刃剑。在市场行情持续向好或上市公司质地持续向好的背景下，机构抱团取暖更容易推动股价的合力上涨，在机构资金分歧较少的环境下，一方面是基金机构做高净值的需求；另一方面则是机构投资者不断推高股价的愿望，并导致后来者用越来越高的成本才能够参与其中，从而达到加速行业优胜劣汰、提升竞争效率的影响作用。 今年，正好碰上了特殊的时期，在全球市场开启宽松流动性模式的背景下，国内无风险利率趋于下行，反而更进一步促使国内资本市场的优质资产、稀缺资产的估值溢价进一步攀升。就目前来看，无论是白酒行业的头部企业，还是牵涉到酱醋类的头部企业，市场都愿意为这些上市公司给予很高的估值溢价。例如，在几年前，贵州茅台估值达到30倍左右，已经是很高的估值水平了。但是，到了现在，市场却可以接受贵州茅台超过40倍的估值水平，即使上市公司本身的赛道很好、护城河很宽，但即使按照每年10%左右的盈利增速计算，在平常的市场环境下，这一估值水平已经透支掉今年乃至明年的盈利预期。 不可否认的是，对部分行业头部企业的估值溢价现象，很大程度上得益于全球宽松流动性预期的影响，但除此以外，则离不开机构抱团取暖的效应。在单边上涨的行情中，机构越云集的企业，反而越容易获得更多资金的关照，在机构投资者合力做多的背景下，却助推了股票价格的持续上涨，甚至涨到投资者也会怀疑人生。 在牛市环境下，赚钱难度会明显高于熊市市场。但是，这并不意味着多数人可以跑赢同期市场指数的表现。不过，在以资金推动主导的市场环境下，与机构一起抱团，未必会是一件坏事，有时候可能会获得超预期的投资回报。 不过，正如上文所述，机构抱团取暖本身就是一把双刃剑，在单边做多的市场行情下，机构抱团会加速股价的上涨，市场更容易接受高估值溢价的空间。但是，当市场出现趋势拐点，或机构资金开始出现明显分歧时，那么机构抱团的弊端也会迅速展现，有时候上市公司遇到了黑天鹅事件，股价的集中抛售压力却远远超出了市场的预期，这恰恰也是机构抱团的潜在风险之一。
2019年中国65岁及以上人口为17603万，较2018年增加945万，占比为12.6%、较2018年上升0.7个百分点。随着我国老龄化程度逐渐加深，养老问题成了当务之急，近年来，充分利用社会资源的居家养老新模式——虚拟养老院受到欢迎。 实际上，虚拟养老院的出现根本上是由于民众日益增长的养老需求与传统养老模式之间存在着矛盾。 一方面，我国老年人口数量近年来呈现出快速上涨的态势，2001-2010年中国老龄化程度年均增加0.2个百分点，2011-2018年年均增加约0.4个百分点。我国用十八年的时间完成了发达国家几十年甚至一百年左右的老龄化进程。而且未来速度可能更快。与此对应的是家庭养老压力的增大，由于过去实行的人口政策以及今天医疗技术进步导致的人均寿命延长等影响，我国养老需求日已增加，而随着老年人口占比的不断提高，满足老年群体的多样化需求、妥善解决老龄化带来的各种社会问题便自然成了事关国家发展的大事。 另一方面，我国存在未富先老，无人养老的问题，这导致我国养老保障的有效供给问题愈发凸显。随着随着家庭结构日益小型化，“421”家庭越来越多，成年子女的工作和生活压力被进一步放大，想靠传统的家庭养老变得不那么现实。但同时，社会养老机构供给有限，并且，机构提供的服务质量良莠不齐，在传统家庭养老的家庭观念与市场养老机构有效供给不足的双重作用下，我国养老问题变得多样且复杂。 而虚拟养老院的探索正是解决了这样的矛盾，与实体养老院不同，虚拟养老院是依托信息技术所搭建起来的养老服务平台。不过，它的整个运营还在政府的引导支持下，实现了企业与养老服务机构的链接，利用一个信息手机反馈平台，整合养老机构、社区医疗服务中心、家政服务等养老资源，让老年人居家就可以享受养老院的各项服务。当然，虚拟养老院不是对机构养老院的替代，而是补充，他是一种对现阶段问题的创新和探索。 不过，正是因为虚拟养老院在国际上都属于新兴事务，因此我们缺乏成熟的经验参考，更多是靠我们自身的探索。从时间维度上来看，苏州从2007年便提出了虚拟养老院，虽然我们能够看到其发展的前景，但就目前而言，我们仅仅是上实现了零到一的突破，而一到多，甚至是多到优的转变还距离很远。 当前，虚拟养老院存在的主要问题有：过度倚重政府购买、市场不够活跃，人才紧缺。这不仅仅是虚拟养老院的问题，就传统养老机构而言，也还未能解决上述问题。笔者看来，不管是虚拟养老院也好，传统养老院也好，其问题的根源在于盈利艰难，2018年5月北京市民政局曾发布《北京市居家养老服务设施摸底普查》。全市460家机构在回答有关盈亏的问卷时，4.1%称“有盈余”，“基本持平”占33%，“稍有亏损”占32.5%，“严重亏损”占30.4%。即使从今天来看，养老机构还是很难盈利，这也是为什么养老机构总是离不开政府补贴。 因此，于其纠结一些大的问题，不如脚踏实地先想想盈利问题。从这个方面来看，虚拟养老院是有着一定优势的，养老院最大的开支是土地、建设费用，其次是人力成本，虚拟养老院将土地、建设费用省去，用信息基础设施作为代替，而信息基础设施作为具有很强正外部性的设施，政府可以积极布局建设，因此，政府问题不在于如何用补贴提高社会参与的积极性，而在于加强信息基础设施布局建设，帮助相关养老、医疗企业降低成本；其次是人力成本，这一点是如何都省不下来的，笔者认为，不仅省不下来，也不能省下来，市场机制其实就是价格机制，为什么很多报道提到护理专业学生不在养老机构上班，原因就在于有更好的选择，选择去养老机构其机会成本太大，因此，用钱来吸引人才比靠情怀、道德来的更有效。 解决了盈利问题后，我们要思考的便是行业规范的问题，其实，在信息技术的加成下，养老监管也会变得相对容易，通过政府监管、数据互通，相关企业会相对自觉地提高服务质量，严格按照标准去服务。除此之外，也要健全相关地法律法规，需要提醒的是，要基于相关企业更多地包容度，避免企业因为担心意外纠纷而不敢进入，不敢服务。
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