近日，网达软件公告称，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为7000万元至8000万元，同比增长103.51%至132.58%。 对于业绩增长原因，网达软件在公告中称主要由于2020年度在行业政策驱动下，公司主要客户积极投入大视频产业建设，与高清视频技术相关的订单增加，带动利润随业务规模的扩大同步增长。 网达软件董秘孙琳在接受记者采访时称，“未来结合国家‘新基建’建设，继续围绕大视频+5G+人工智能+大数据进行技术提升，重点瞄准超高清视频、行业视频、XR业务进行产品和技术创新，在服务好原有客户基础上，积极展开与行业客户和头部云服务、生态的合作。” 围绕视频业务发展 不断提升技术储备和产品研发 网达软件近年在打造融媒体技术平台基础之上，逐渐投入高清视频和人工智能技术，将人工智能赋能日常媒体视频运营，提升工作效率和提高用户体验，2019年和2020年度高清视频和视频智能化等创新业务已呈现出快速发展态势。 网达软件于2017年获得首批上海市人工智能创新发展专项资金扶持，目前“基于全景视频的智能图像识别与监控系统”项目已顺利通过验收。 据孙琳介绍，网达软件人工智能业务是基于客户实际需求与业务痛点出发，属于真正意义上的智慧赋能项目，结合公司长期的业务理解和研发超前投入，为大视频业务链上的各个环节进行微创新和智慧赋能，将公司产品、客户业务及行业应用有机结合，形成整体效率提升方案。 “另一方面，公司将视频内容理解与行业实际需求相结合，积极开展针对已有和新建视频监控的智能升级业务，针对新零售、食品安全监管、智慧海洋、安防等行业监控视频智慧赋能，通过对海量数据加工分析处理，形成业务支撑数据一站式解决方案。从视频内容采集到数据汇总、统计、分析、发布实现以视频为载体的业务创新公司将视频智能化作为战略方向，持续投入技术和产品研发，目前已逐步产生了良好的经济和社会效益。上个月，网达软件《北斗+5G融合通信网下的智慧海洋监管系统》成功入围上海地区十大移动物联网应用优秀案例。该实时监控管理体系功能完善、全域无缝衔接，为船只管理、防灾减灾、渔政执法监察等方面提供便捷实用的支持。”孙琳对记者表示。 随着5G加速大规模商业化和5G手机加快普及，超高清视频有望成为5G的首批应用场景，超高清视频产业目前处于萌芽期，行业增长潜力巨大。 按照工信部的产业规划，超高清视频产业规模将超过4000亿元。去年12月7日，国家广电总局发布《广播电视技术迭代实施方案（2020-2022年）》，重点强调了逐步关停标清频道，推进5G高新视频落地应用。未来随着用户对大屏、VR以及越来越多个性化内容需求的不断提升，超高清视频作为网络流量的的承载者将迎来巨大的发展空间。 面对5G超清视频带来给公司的机遇，孙琳表示：“网达软件始终围绕着视频业务发展，不断提升大视频领域方向的技术储备和产品研发，面对5G超高清视频的浪潮，网达软件在4K/8K超高清视频、VR内容生产和运营平台、视频智能化的应用都进行了商业应用，经受了市场的考验。” “围绕5G生态下的相关行业，会随着基础设施的完备，应用场景逐步完善，商业变现越来越成熟。而高清视频这一风口上的产业，有望成为首先享受5G红利的行业，未来随着技术的成熟和商业化的普及，变现会更加直观。”一位电子行业分析师对记者评价道。 融媒体产业链技术提供方 与三大运营商密切合作 网达软件作为融媒体完整产业链的技术提供方，长期支撑中国移动旗下“咪咕”品牌的建设运营。事实上，随着软件国产化的发展战略，一向低调的网达软件，已打开了与国内头部信息通信公司在终端业务上的合作模式。 早前，网达软件在线编转码软件获得了华为云鲲鹏云服务及国产操作系统统信UOS的兼容认证。 “网达软件产品通过鲲鹏及统信的兼容性认证，既是软件-操作系统-硬件协同发展的必要途径，也是公司不断深化产品生态合作，加强行业协作，扩大产品影响力的重要手段。网达软件在原有传统大客户基础上，积极开拓行业客户，完善产品销售渠道，目前华为已成为公司前十大大业务合作方，双方在智慧屏业务、VR产品方向上均有深度合作。”孙琳对记者表示。 不仅仅是华为，网达软件还与三大运营商进一步拓展了合作范围。 据了解，网达软件作为智慧营业厅的技术提供方，为运营商省级和集团级营业厅智慧升级提供基础技术能力。此前，公司携手运营商为营业厅赋能，以人、货、场为重点，AI人工智能+大数据为手段，实现“千店千面”，目前已建设54家厅店。“智慧营业厅作为各大运营商的5G试点示范应用之一，在集团和各省均有建设需求，网达软件正与其他运营商进行项目洽谈。”孙琳对记者补充道。 网达软件于去年5月26日披露非公开发行股票预案，拟募集资金总额不超过8.02亿元，用于高新视频服务平台项目、AI视频大数据平台项目和补充流动资金。去年8月31日获中国证监会发行审核委员会审核通过。 对于定增项目未来产生收入的规模和预期，孙琳对记者表示：“高清视频平台项目通过综合服务平台的建设，实现高新内容制作的快速实施与服务，将形成多个行业解决方案、建立多个应用场景，帮助公司下游客户从4G环境下视频向4K/8K/XR视频内容升级，满足高新视频产业化加速布局的需求。高新视频服务平台项目预计建设期为3年，自第1年产生收入，主要收入来自于基于平台为客户提供超高清视频、VR/AR/MR等新视频软件产品与服务产生的收入。”
比尔盖茨曾说过人造肉和犁是改变世界的突破性技术，人造肉引发的饮食革命不亚于几千年前的人类发明，人造肉未来的万亿市场会彻底颠覆传统肉市场。 比尔盖茨其本人也是人造肉的头号粉丝，并实实在在砸钱投资了Beyond Meat和ImpossibleBurger两家人造肉公司。而人造肉的原材料之一“蛋白质”作为人体不可缺少的七大重要营养素，可被广泛用于食品、医药、保健品等行业，市场潜力巨大。 美国有人造肉“Beyond Meat”，中国有“双塔食品”。 2019年，Beyond Meat(NASDAQ:BYND)上市后连涨5倍，带动了中国人造肉龙头“双塔食品”股价暴涨。从2元股涨到双位数，摸高到20元/股（前复权价），比熊市前的最高价还要高，市值也从几十亿增长近200亿市值。上市10年股价翻7倍的奇迹更多是这两年创造的。 这家靠卖龙口粉丝、红薯粉上市的一家山东招远的村镇企业摇身一变“中国人造肉龙头”，其优秀的商业模式更是因为蛋白原料是从制作粉丝的废水中提取，生产成本较低，而制成的蛋白产品作为食品、保健品的基料销售，盈利水平较高，被誉为“废水里捞黄金”。 2020年，双塔食品在发布一项“再造双塔”的大额融资计划后更是被机构密集调研，上市至今，一共23项调研纪要，2020年就占了22份，12月9号，公司耗资5130.5万做出首次回购公司股份的姿势，以15.86元/股-16.66元/股的价格成交，这个价格也基本是双塔近年的较高水平，如此豪气的高位回购行为似乎向市场传达了“我敢高位回购，就意味着我的股价不止这个价”。 就像看不懂这个回购操作一样，探雷哥对双塔食品也产生了好奇，并决定分析一二。 业绩概览 在正式剖析双塔食品之前，探雷哥给大家聊聊它上市以来的业绩发展情况：2010年-2018年，双塔的营业收入基本上是稳步增长，但以2015年为分水岭，其盈利能力出现了较大变化，在2015年及以前，公司的年平均毛利率在25%左右，年均净利率在14%左右，2016年-2018年，公司的年均毛利率近乎腰斩，下降至13%，年均净利率降至3%。 2016年-2018年，公司的毛利率、净利率双降，公司的业绩甚至比刚上市时还要低。 2019年，公司的毛利率提升至23%，净利率提升至8.8%，收入规模较18年下滑了，但扣非净利润规模却是上市以来最高水平，2020年中报毛利率达到上市以来最高水平“31%”，净利率达到17.3%，至三季报，公司在只完成了去年68%的销售规模情况下，扣非净利润规模就已经是去年的1.47倍。 近两年似乎有种回光返照迹象。 也就是在上述反弹期间，公司的“人造肉”蛋白业务收入占比提升至25%-38%，成为占比第一大业务，也是毛利率最高的业务，最近几年是55%、57%、66%。 真的要用时髦的“人造肉”、生物科技、大健康公司来重新审视这家食品加工企业了？ 同样本着废水捞黄金的视角，探雷哥却挖掘出几处疑问。正所谓真理越辨越明，好公司也应接受不同声音。 一、募资18.18亿，收益2.59亿，再融资梦碎 2020年3月4日，上市10年，只做过两次募资的双塔食品计划再次募资21.5亿，除了用于豌豆精深加工和万吨白蛋白提取和万吨豌豆低聚糖提取项目以外，还有融资额第二，数目达5.3亿的补充流动性需求。 这几个预估再造一个双塔食品的“万吨项目”却在一顿问询中宣告撤回募资材料。而这段期间，公司的股价却在公司描绘的“再造一个双塔”梦中被吹到了历史最高价，公司也是在这段时间密集被各类机构调研，似乎都不想错过这个中国版beyond meat爆红的前夜。 2020年7月16日，公司以一个官方理由公告撤回募资申请材料，而往前翻，导致公司打退堂鼓的也许正是来自监管部门的灵魂拷问——6月18日的非公开发行股票反馈意见，7月8日的2019年年报问询函。 很遗憾地是，定增反馈意见没公开版，但我们看看前几次双塔食品募资及回报情况也许能窥见一二。 双塔食品上市以来一共募资了2次，一次是2010年首发募资净额5.53亿，一次是2015年的定增募资净额12.65亿。 首发的募投项目是年产2万吨粉丝项目，资金需求是2.15亿，超募资金剩余3.38亿，募集资金到位才1个月（2010年10月），公司就使用了其中的1.367亿用于偿还银行贷款，11月，公司又使用了0.8亿补充流动性，理由是年底公司要大规模集中进行农产品采购。 剩余超募资金用于年产0.8万吨食用蛋白项目、粉丝废料利用项目，复盘下来，超募资金中有2.17亿用于补充流动性，占整个募集资金的39%。 其余3.36亿干正事的项目带来收益如何呢？ 年产2万吨粉丝项目（含7500吨食用蛋白粉）增加了资金投入至3.37亿，项目完工时间从2012年3月底调整至2012年12月底。 调整时，公司给出了承诺，达产后收入达到4.02亿、利润总额增加0.78亿。投资回收期是5.97年，剔除建设期2年多，16年就能产生回报。 到2014年4月公司开始筹划第二次募资时，首发募投项目和两个超募项目都是没达到预计效益。 就在前次项目都没达到预期收益的情况下，公司又募资了12.65亿净额，定增项目不再包括粉丝项目，只有豌豆项目和蛋白深加工业务。这几个项目分别在2016年12月、2016年6月完工。 跟前次情况一样，在还未大幅启动之前项目的情况下，2015年10月，公司又继续用1.2亿资金补充流动性，16年10月12日归还之后，2016年10月18日公司又继续动用1.2亿补充流动性。剩余资金用于买理财。 而且定增项目的完工日期从之前的2016年分别延期到了2017年、2018年。 随后，公司调整了使用闲置募集资金补充流动性的额度，从原来的1.2亿调整至不超过3.1亿，其中，还提到一家产业投资基金“烟台双塔康乐股权投资中心”。 2019年4月，公司公告了定增项目的情况，从下图可知，这几个项目再次出现了延期。 2020年3月4日，公司计划再次推出一笔21.5亿的定增项目时，公告了前次定增项目的情况。 可以得知，这三个项目产能利用率不足100%，累计投入10.42亿的情况下，累计实现收益只有2.29亿，均未达到预期收益。 总计募资18.18亿，6个项目累计收益2.59亿，总体投资回报率不足15%，再次向市场伸手21.5亿，是有何底气？监管部门出手问问后，于是也就就出现了上述公司主动撤回申请材料的事。 二、存贷双高的秘密 由上文可知，双塔食品在上述两个融资项目中均动用了资金去补充流动性，3.38亿的超募资金中有2.17亿用于补充流动性，12.8亿资金中累计4.3亿去补充流动性，如果2020年定增项目成功发行，用于补充流动性的5.3亿资金成为21.5亿定增项目的第二大投向。 双塔食品作为一家食品企业，现金流真的出人意料地差吗？ 从下图可知，以2015年为界，2015年之后的双塔食品经营性现金流情况要比之前好，净利润现金含量分别是7.8倍、1.2倍、4.5倍、0.52倍、1.2倍，意味着利润都变现了，除了2019年。 2015年以前补充流动性比较好理解，最近几年在流动性比较充足的情况下，为什么还要多次补充流动性？ 在回答这个问题前，我们需要想想，公司是否真的缺钱？ 我们看看几组从三大报表摘录的数据，由下图可知，2014年-2020年三季报期间，公司掌上的货币资金及银行理财占到整个资产的10%-55%左右，尤其是2014年-2016年，公司掌上可动用的资金占整个总资产的42%、33%、34%。 同时，2014年-2017年，公司的金融负债也是较历年高，大额资金借贷从2014年开始，而且基本是以短期借款为主，这段期间公司的金融负债占整个资产的34%、34%、30%、29%。 在公司的现金流量表中，公司用于购买理财产品支付的现金在2015年-2017年分别是13.82亿、18.09亿、24亿，基本上都要高于公司当期借款金额。 2015年-2018年，公司的财务费用支出却占到公司利润的27%、165%、67%、103%。根据公司对财务费用的解释，主要是因为贸易融资产生。 可动用资金充裕，仍然大额借贷？借钱买理财？ 似乎只能用存贷双高来解释这种报表特征了。 有些存贷双高是合理的，有些又是值得质疑的，合理与否通过报表拆解也许能找到答案。 探雷哥将2014年至今的资产负债表的报表项目进行拆分，发现货币资金主要在母公司报表上，负债很大一部分在子公司报表上，说明借款主体主要是子公司。 对利润表进行拆解，发现双塔的业务主要是母公司开展，母公司是公司业绩的主要贡献主体，为何子公司需要借这么多钱呢？ 三、钱花在了刀刃上？ 以2019年年报披露的集团成员构成情况来看，探雷哥凭常识挑出了一些可能从事费钱业务的子公司，比如下图中从事进出口贸易、融资租赁、供应链管理业务的子公司。 去在公告中找这些公司的信息时，也的确找到一些“费钱”的事实。 从下面几张图可以得知，2016年及以前，公司基本上很少存在关联方的非经营性资金占用，2017年、2018年、2019年均存在大量的资金拆借行为。 而且主要是上市公司跟子公司之间的资金拆借。往来拆借金额较大的单位主要包括烟台正威进出口公司、招远君邦商贸公司、山东双盛万隆融资租赁公司、双塔食品香港公司。 2015年和子公司山东瑞嘉生物、自然人刘丽萍共同设立的烟台双塔嘉晟供应链公司并未出现在上述名单中。 这也基本符合上述探雷哥的猜想，贸易业务和供应链业务资金需求大，资金占用大且可能存在垫付行为，融资租赁业务具有金融属性，是以资金驱动的业务。 我们看看上述单位分别是做什么的，从业务上去理解大量资金需求的合理性。 烟台正威进出口公司是从事豌豆进口销售的；招远君邦商贸是从事原料贸易（2020年有向国外销售豌豆蛋白原料）；双塔食品香港公司是从事原料销售的；山东双盛万隆融资租赁公司是双塔食品香港在2014年年初设立的从事融资租赁业务公司。 我们先看看做原料贸易和进出口业务的几家公司。 把这几家公司在近年的业绩情况进行梳理发现，烟台正威在2017年及以前的业绩情况不详，2017年-2019年都是亏损；君邦商贸公司只有2018年的数据，也是亏损；双塔食品（香港）公司2015年、2016年分别亏损2356万、2166万，2017年-2019年总体盈利，分别是盈利3292万、亏损691万、盈利5371万；嘉晟供应链公司已知年份都是亏损。 从事原料销售业务的双塔食品香港是业绩规模最大，也是最不稳定的，有盈有亏。近年来总体只盈利3449万。 同时双塔也是上市公司对外担保的主要对象。 在2015年-2019年，公司对外担保主要是为双塔食品香港提供，短期借款中的保证借款基本上是公司为双塔提供担保所借。2016年-2017年，双塔当期收入只有7.7亿、11.19亿的情况下，公司当期为提供的担保发生额分别达到8.39亿、6.14亿。 我们再将公司分类为“销售材料（豌豆及亚麻籽等）”的营业收入和双塔食品香港的收入进行对比，发现公司的材料销售收入基本上就是由双塔食品香港产生，但这类业务毛利率从2013年开始就是负毛利，且很不稳定。2014年-2019年，公司销售材料收入规模逐渐扩大，基本上是公司总收入的3成-6成之间，在毛利率为负数的情况下，这类业务收入规模越大、亏损就会越大，2017年和2019年，在毛利率为-3%、1%的情况下，还能实现净利润盈利，应该更多是由非主业利润贡献所致。 2017年单体利润占整个合并层面的92%，2019年单体利润占合并利润的29%。 2018年，双塔香港还是资不抵债的局面，净资产是负数。2019年是如何触底反弹的？ 双塔香港食品从事原料销售业务的商业合理性，以及2017年、2019年到底是因何种损益盈利来给上市公司创收的，令人遐想。 另一从事融资租赁业务的“双盛万隆”也不例外，同样是吞金兽。 刚设立不久，公司就为双盛万隆提供了内保外贷的不超过15亿的担保，2015年-2019年间，公司向双盛万隆提供多次担保。 而双盛万隆给公司带来的盈利更是微乎其微，几个亿的收入只能创造百万级别的利润。 更值得一提的是，这区区几百万利润还都是纸面富贵，不划算的买卖。 2014年，双盛万隆开始融资租赁业务后，公司的账上就开始产生大量长期应收款。融资租赁基本上靠赚租赁利息高于其融资成本的钱，直白地讲就是利差和手续费。跟银行一样都怕坏账。 在上市公司多次为双塔频繁担保期间，2014年-2019年，长短期的的长期应收款合计从不足总资产的10%逐渐提高至总资产的32%。 2019年以前，这些长期应收款从未计提过任何坏账准备，2019年也只是几十万计提水平。 而从上文可知，双盛万隆各年收入不稳定，净利润也只有百万级别。 这种“不怎么给公司带来效益，反而占有公司资金”的业务开展意义几何？ 四、对神秘关联方的资金输送 基于这个疑问，让探雷哥不得不好奇万盛双隆的长期应收款到底是对哪些客户的债权？ 在公告中，探雷哥找到问询函中公司披露的一列客户信息，公司对下述客户的描述是公司及公司控股股东、董监高、实际控制人与这些客户不存在关联关系。 那我们就能挨个看看，是真的跟公司没半毛钱关系？ 客户1“君阳生物工程公司”有一名历史法人叫李海燕，同名的李海燕曾出现在公司17年、18年、19年财报中，公司跟她之间存在资金拆借关系，有一笔股权上的应付未付款。 而且君阳生物公司本身，在2016年还是公司期末应收账款欠款前三的客户。 且不说李海燕是不是同一个人，这种兼职公司主业客户+融资租赁业务客户的双重身份是否有两种可能：一是公司给君阳生物提供了融资，让对方给公司凑业绩？二是公司变着法给君阳生物提供各类资金。 如果二者还存在关联关系，那就是自融行为和体外循环交易行为。 很不巧，用同一个号码就搜出来这么多关联方。 客户2“烟台君晟粉丝”就更有的说了，一查使用同一个号码注册的公司，搜罗出好几个熟悉名字，比如烟台圣源创投的法人是招远市金岭金矿，公司的控股股东招远市君兴投资管理中心与金岭金矿为同一出资人“招远市金岭镇人民政府”，双塔还曾在2015年向金岭金矿出售了一笔资产。 “烟台君晟粉丝”跟公司存在关系是事实，无疑了。 客户3“招远宝鸿工艺品有限公司”同类号码的公司也包括多个与上市公司存在密切关系的自然人及公司主体。 客户4“烟台好客坊酿酒厂”早在2015年就是失信被执行人，2019年是被告，2020年是一桩借贷案的再审被申请人。 它跟客户5“山东源发食品”用的还是同一个注册邮箱。 正当探雷哥要下没有关联关系的结论时，发现源发食品的股东隋兆华持股的“君盈蔬菜”公司的大股东是招远君兴农业发展中心。而招远君兴农业发展中心正是双塔食品的控股股东。 客户6“招远昊天照明器材”则是一家因为隐瞒真实情况、弄虚作假被列入经营异常明录的企业。 客户7“招远市金桶矿山机械”则是位于山东省招远市金岭镇矿山工业园的一家公司，跟上市公司地理位置一样，加上上市公司原来也有金矿业务，很难说跟这家矿山机械公司没有联系。 等于是8名客户中有7名都跟上市公司有关系，这些公司合计欠公司7个亿。 2016年年报中，公司增加了一笔委托贷款2亿余额，出借人和借款人分别是银行和企业，双盛万隆作为中间商，赚个利率差价。 这笔委托贷款根据年报显示情况，2017年予以收回。但值得质疑的是，这家贷款方济南东进凤山置业公司是一家房地产开发销售公司，投资机构是恒大，法人田甜曾出现在上市公司2015年欠款方席位中，公司全额计提了坏账。 至于公司是否存在利用融资租赁业务直接或间接向关联方提供财务资助，资助的资金用于何种用途，需要双塔自行澄清。 五、囤货+大额预付，业绩反而不好 在业绩概览中提到双塔食品在2016年-2018年，毛利率、净利率双降，公司的业绩甚至比刚上市时还要低，属于近年的业绩洼地。 但收入规模却是近年比较高的年份，这几年属于增收不增利的结局。也就是在2015年、2016年，公司对外大额预付1.7亿、2.51亿，这两笔预付款在2017年才转化为公司的存货，2017年，公司的存货规模达到历年最高，为6.66亿，同比增长136%，而当年，公司业绩最差，真实利润只有900万。 不得不让人猜想，为什么要大额预付，预付为什么一直迟迟未转化成存货？ 通过年报得知，2015年-2017年，公司的第一大预付款对象是荷兰鹿特丹客户“GlencoreGrainB.V”，通过网页新闻搜索得知GlencoreGrainB.V的中文名就是嘉能可谷物公司，这个与2016年年报中的嘉能可粮食公司、2017年中的大客户Glencore AGRICULTURE B.V其实是同一个。 嘉能可其实是一家全球大宗商品交易巨头，主要是矿产资源交易，2012年收购加拿大农业巨头viterra后开始涉足农产品供应。而viterra是双塔食品从加拿大进口豌豆的供应商之一。 根据公司2020年三季报对预付款的描述，当豌豆价格处于低位时，会加大采购力度，预付原料采购款，这样做的好处是降低成本，节约出毛利空间。 上述加大预付款力度的期间的确也是豌豆价格下行区间，具备预付合理性。 但恰好这三年，公司的食用蛋白业务和材料销售业务的毛利率却是不断下滑态势，甚至为负数。 同样地，上述业绩低谷的2016年-2018年年间，公司的其他非流动资产中也藏着几笔预付工程款和预付设备款，分别是6200万、1.15亿、9700万。 而从前文可知，公司当时的定增项目属于不断延期中，工程进度缓慢，为何还要预付工程设备款？ 六、12.99亿的报表勾稽差异 2019年，公司减少了材料贸易业务，提高了高毛利的蛋白业务占比，导致盈利能力有所提高，业绩达到了上市以来最高水平，但净利润现金含量却不如前几年。 业绩暴涨，经营性现金流不好，根据现金流间接法可知主要是因为应收项目增加8.27亿、存货增加1.65亿。 跟资产负债表对应时，公司当期的存货为4.42亿，的确同比增加了52%，与应收款项相关的项目却并不是增加8.27亿，反而是减少4.72亿，二者的差额达12.99亿。 而且“一年内到期的非流动资产”7.02亿也就是前文提到的对神秘关联方的长期债权。 按理增加，实则减少，难道对关联方的资金拆借不止披露的数目？现金流量表和资产负债表出现13个亿的勾稽关系疏漏，让人难以相信2019年业绩暴涨的真实性。 结束语 2020年三季报，公司在收入同比下滑10%的情况下，利润同比增长85%，食用蛋白以高达66%的毛利率成为公司80%以上的毛利来源，堪称“废水里捞黄金”。 增收更增利，其实主要跟公司逐渐收缩融资租赁业务和材料销售业务有关。公司的发家主业“龙口粉丝”已经渐行渐远，“人造肉”概念冷却后，豌豆蛋白业务能否推动公司实现华丽转身？ 不管怎样，双塔食品对监管部门撒谎已是事实。到底是不是中国版beyond meat？对于普通投资者来说，重要的是你相信什么？
12月18日晚间，中国银行间交易商协会公告称，东方金诚存在多项违反银行间市场相关自律管理规则的行为，对其予以警告、暂停其债务融资工具相关业务3个月。 公告称，东方金诚作为信用评级机构，在为债务融资工具发行人提供信用评级服务过程中，存在以下四项违反银行间市场相关自律管理规则的行为： 一是未保证评级报告及相关访谈记录的准确性，工作开展背离勤勉、尽责基本原则； 二是多个项目未对可能产生的利益冲突进行有效管理，个别评级项目工作开展程序不合规，相关项目组长未参加实地访谈，评级质量控制机制执行不到位； 三是相同评级模型下，同一主体部分指标得分不同，未保证信用评级业务开展的一致性，不符合客观、公正的评级业务基本原则； 四是未在2019年度信用评级业务开展及合规运行情况报告中披露公司内部违规事项，未合规披露涉及多家主体、多期债项的跟踪评级报告，信息披露合规性明显不足。
在过去，当信托通道业务出现风险时，信托公司往往会被“网开一面”，不会深究信托公司在其中的责任。不过，这一局面将被打破，信托公司也要承担部分赔偿责任。 近日，上海金融法院二审审结一起财产损害赔偿纠纷案，该案系全国首例判决信托公司在通道类业务中对投资者承担民事侵权责任的案件。 首例信托公司在通道业务中承担赔偿责任 案情显示，陈某是浙江联众建设有限公司（下称“联众公司”）的实际控制人，通过王某成立并控制了上海寅浔投资管理中心（有限合伙）（下称“上海寅浔”）等7家有限合伙企业。2013年初，陈某、王某等人伪造虚假财务报告与保障房项目资料，合谋确定集资方案。2013年6月，上海寅浔与华澳信托签订《单一资金信托合同》，委托人上海寅浔指定将信托资金由受托人华澳信托管理，用于向联众公司发放贷款。信托资金金额为2.8亿元。当年6月至8月期间，上海寅浔以“浙江联众杭州保障房投资基金项目”为名、以年化利率9.5%～12.5%的高额利息为诱，向社会公众募集资金，募集文件中载明产品类型为“华澳信托联众单一资金信托贷款有限合伙基金”。 其中，吴某认购100万元，约定每半年分配投资收益，项目结束返还本金。在信托项目期间，有投资者曾向华澳信托相关业务人员致电咨询项目情况；华澳信托内部曾出具过《项目风险排查报告》，载明联众公司财务状况良好，项目保障营收稳定，项目风险可控，检查未发现重大风险事项。基金到期后，上海寅浔未向吴某返还本金。经调查，吴某的投资款100万元被上海寅浔执行事务合伙人委派代表陈某等人用于归还案外人辽阳红美置业有限公司。 2018年6月29日，陈某、王某等被判决犯集资诈骗罪。2018年，吴某向一审法院起诉要求华澳信托承担侵权赔偿责任。一审法院经审理后，判决华澳信托应于判决生效之日起十日内，对吴某根据刑事判决通过追赃程序追索不成的损失在20万元的范围内，承担补充赔偿责任。吴某与华澳信托均不服一审判决，向上海金融法院提起上诉。 投资者吴某称，信托公司对信托资金的监管负有全面责任。华澳信托明知投资者是基于对华澳信托的信赖而进行投资。在信托存续期间，华澳信托曾出具内容虚假的中期报告误导投资者，没有对信托项目进行有效监管，应全额承担赔偿责任。 不过，华澳信托表示，通道业务属于被动管理型信托，信托公司依照委托人指令发放贷款，不对项目做实质性尽职调查，没有义务对信托资金进行监管，更不保证全部收回信托贷款或刚性兑付。投资者损失是犯罪分子集资诈骗，并将吸收的存款肆意挥霍造成，与华澳信托无关，华澳信托不应承担任何责任。 上海金融法院经审理后认为，诉争信托业务属于通道类信托业务，委托人和受托人之间的权利义务关系，应当依据信托文件的约定加以确定。根据《信托合同》，信托公司应委托人指令发放信托贷款，不承担信托贷款无法收回的风险。信托公司在通道类信托业务中虽仅负责事务性管理，但仍应秉持审慎原则开展经营，在其以自身名义独立从事信托管理事务时，需尽到必要合理的注意义务。 “本案中，华澳信托有关项目负责人员已经了解到委托资金来源于社会募集，并明知委托人系借用华澳信托金融机构背景进行资金募集，但未向致询的投资者作相应提示，也未采取必要警示防控措施。信托存续期间，华澳信托应委托人要求，对于实际并不存在的投资项目在未经任何调查的情况下，出具内容明显虚假、足以误导投资者的《项目风险排查报告》，上述行为客观上也促成了犯罪分子的集资诈骗行为，对吴某的投资被骗受损负有一定责任。”上海金融法院称。 上海金融法院认定，犯罪分子的集资诈骗行为是造成吴某投资损失的根本原因，华澳信托在管理涉案信托业务过程中的过错行为一定程度上造成了吴某损失，吴某自身对其损害发生亦具有过错，原审法院酌情认定华澳信托应就投资者刑事追赃程序追索不成的损失在其投资本金损失20%的范围内承担补充赔偿责任，该责任认定主次分明，比例合理，且属明确可行。上海金融法院作出终审判决，驳回上诉，维持原判。 记者在裁判文书网上发现，根据刑事判决书，上述案例中，预计总共有157名投资者可能提出类似诉讼，损失总额高达2.3亿元，参照20%的标准，华澳信托可能面临4600万元的赔偿。 信托行业去通道 一位信托行业人士对记者称，信托公司在做通道类业务时收取手续费，虽然不如主动管理类项目的收益高，但是信托公司也应该承担相应的责任。这有利于信托行业去通道，回归本源。 2018年4月，人民银行、银保监会、证监会、外汇管理局出台《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，统一同类资管产品监管标准，防控金融风险。信托行业自此开始转型，压降通道类业务和多层嵌套规模，行业整体规模已有所回落。 信托业协会数据显示，截至今年三季度末，信托业受托管理的信托资产余额为20.86万亿元，较年初减少7432.79亿元，同比下降5.16%。其中，单一资金信托规模为6.92万亿元，较上年末减少10935.77亿元，占比为33.18%，较上年末下降3.92个百分点，自2018年一季度以来已经连续11个季度持续下降。
近日，九州通医药集团股份有限公司（以下简称“九州通”）与科兴控股（香港）有限公司（以下简称“科兴控股”）签订《战略合作协议》，双方基于各自优势，同意建立战略合作伙伴关系并开展疫苗委托配送、冷藏车租赁等方面的业务合作。 “通过本次大规模疫苗存储配送的物流运作，将进一步提升九州通医药冷链的物流服务网络与服务能力，进一步完善服务体系，为未来大规模承接其他疫苗及生物制剂业务打下坚实的人才、技术、运营管理基础，打开国际冷链物流供应链市场，促进九州通冷链物流业务和冷链商业业务的高速发展，对九州通核心竞争力的提升产生深远影响。”九州通医药物流有限公司总经理张青松在接受记者采访时表示。 近两年冷链支持业务销售已超51亿元 科兴控股是一家致力于人用疫苗及其相关产品的研究开发、生产和销售的公司，科兴控股曾研制并完成全球第一支SARS病毒灭活疫苗Ⅰ期临床研究，研制出中国第一支甲型肝炎灭活疫苗、中国第一支甲型乙型肝炎联合疫苗、全球第一支甲型H1N1流感疫苗，是唯一一家在北美上市的中国疫苗企业。科兴控股主要在中国市场销售疫苗，同时也不断探索国际市场的机遇，正在30余个国家注册并出口疫苗。 据了解，此次九州通携手科兴控股战略合作，开展疫苗冷链配送业务，是基于九州通长期以来在冷链物流服务领域积累的丰富经验以及拥有的技术、硬件优势。 截至目前，九州通已在全国建立了31个省级物流中心和104个地市级物流中心，拥有覆盖全国98%以上行政区域的物流网络体系。公司及旗下分子公司开展医药冷链经营业务已有20余年的历史，拥有丰富的冷库资源，合计GSP冷库455个，冷库容量达10.5万m³，出库准确率达99.999%；拥有250余台冷藏车和5000多台保温箱等设施设备。据九州通披露，公司冷链支持业务2019年及2020年上半年含税销售累计超过51亿元。 同时，九州通建立了质量管理网络及严格的药品质量管控体系。全国区域公司均设有质量管理部，采取同一套质量管理体系，共拥有600余人的专业质管团队，对冷链药品的安全和质量进行全程严格把控。在一体化垂直管理的质量体系架构下，九州通建立行之有效的质量管理体系与管理制度，提升客户对冷链服务的满意度，推动冷链物流服务水平的持续提升，为冷链业务开展保驾护航，获得了ISO9001资质证书。 此外，九州通自主研发九州云仓平台，以仓储管理系统与运输管理系统两大产品为核心，先后完成十余类产品的设计研发；建立了完整的物流供应链信息系统解决方案，形成了完整的产品设计、研发与质量控制体系，提高了库内作业自动化和信息化服务水平，实现了药品流向跟踪、电子监管码平台对接、温湿度全程监控、车辆GPS监控等诸多功能，构建全程可视可追溯的冷链体系，数据可实时记录、监控。 九州通还坚持冷链技术自主创新，积极响应市场需求，冷链研发团队通过大量市场调研、产品测试，研发出医药冷链新型蓄冷冷藏车。新型蓄冷冷藏车通过主被动双制冷装置，将疫苗运输全程延长控温时长1.5小时，通过双层隔温门帘，形成装卸货作业缓冲区，在极温天气下保证开门30分钟内温度不超标，解决了疫苗多点配送开门频次高，单次大量配送开门时间长造成温度异常等问题。 全面推进物流服务板块市场化 为了给疫苗冷链运输业务开展做好准备，九州通已配备了充足的疫苗专用库、疫苗专用车和疫苗专业技术人员等专业设备和人员。全面统计相关分子公司冷库硬件设备的现状，对不符合要求的冷库制定改造计划，以达到疫苗专用库的要求；购买50余台干支线车辆专门用于疫苗的配送，并根据厂家的要求配置相应易流、多协、众向设备，达到疫苗运输中全程冷链可视可追溯可监管，配备双门帘、对接仓等设备更好保障疫苗温度可控；同步组建80余人的项目团队来满足业务运作需求。 开展疫苗冷链运输业务依赖于九州通强大的物流服务网络与服务能力，对于未来公司物流的整体规划，张青松表示：“目前，我们已经陆续把商业公司的物流板块剥离出来，未来将全面推进物流市场化。全国每个省都会成立1个物流公司，未来会成为物流集团。物流集团除了对九州通提供服务以外，还为整个零售物流行业提供一体化的物流供应链解决方案，包括仓储与配送、增值服务，以及我们的技术输出和管理输出，是一个开放的、对外的物流供应链的服务平台，预计明年会超过我们内部服务的规模。同时，我们还将进一步完善B端和C端网络，特别是一体化的服务能力。” 透镜公司研究创始人况玉清接受记者采访时表示：“制剂类药品的运输、保存有很高的专业要求，尤其是疫苗产品，需要有非常强大的冷链仓储基础设施支持，这往往是普通物流仓储和冷链所搞不定的，九州通的相关基础设施是专门针对医药产品的，在基础设施覆盖面、专业管理、支持服务等各方面有很大的优势。” 2020年前三季，九州通实现营业收入803.20亿元，同比增长9.46%；实现归母净利润21.41亿元，同比大幅增长110.23%。九州通方面表示，2020年九州通营收有望破千亿元。
日前，中化国际发布关于重大资产重组进展公告，公司拟以支付现金的方式购买先正达集团股份有限公司（以下简称“先正达集团”）持有的江苏扬农化工集团有限公司（以下简称“扬农集团”）39.88%股权，同时扬农集团拟向先正达集团以102.22亿元出售其直接持有的江苏扬农化工股份有限公司（以下简称“扬农化工”）36.17%股份，先正达集团以现金支付前述交易对价。本次交易中，资产购买交易与资产出售交易互为前提条件。本次重大资产重组事项尚需履行公司董事会、股东大会的决策和审批程序，尚存在不确定性。 根据中化国际发布的收购预案修订稿，本次交易前，中化国际持有扬农集团40.00%股权，为扬农集团的控股股东，同时扬农集团直接持有扬农化工36.17%股份，为扬农化工的控股股东。本次交易为关联交易。据悉，宁高宁担任中化国际控股股东中化股份董事长以及公司实际控制人中化集团董事长，是中化国际的关联自然人。同时，宁高宁担任先正达集团的董事长。因此，先正达集团为中化国际的关联方。本次交易完成后，中化国际将合计持有扬农集团79.88%股权。同时扬农集团不再直接持有扬农化工股份，扬农化工的控股股东将变更为先正达集团。 本次的交易标的扬农集团的主营业务为基础化学品、精细与专用化学品、新材料、电子化学品的研发、生产和销售，主要产品包括氯碱化工、芳香烃氯化硝化加氢、生物基环氧树脂、芳纶特种纤维、电子化学品等五大主导产品系列，广泛应用汽车、航空航天、5G等领域。 “中化国际收购扬农集团后，可以增强自身在细分市场的优势。”香颂资本执行董事沈萌接受记者采访时表示，化工新材料是很多行业的基础性生产资料，可以广泛应用于各种领域，随着实体经济的不断发展、对制造业产品要求的不断提高，化工新材料的潜在成长空间广阔。此次收购是中化集团对旗下各业务单位的一次结构性梳理，将扬农集团从先正达体系中剥离转移到中化国际，更进一步理顺业务单位之间的内部关系，减少内部资源浪费。 本次交易完成后，中化国际主营业务主要包括化工新材料业务及其他业务。其中，化工新材料业务主要包括高性能材料及中间体业务、聚合物添加剂业务；其他业务主要包括医药健康业务、天然橡胶业务及贸易业务。对于本次收购对公司产生的影响问题，中化国际在E互动中回复称，“如本次交易顺利完成，公司坚守‘跻身头部、打造科技驱动的创新型精细化工企业’的战略目标，本次重大资产重组交易完成后，公司将提升化工新材料和关键中间体优质资产的持股比例，进一步聚焦以化工新材料为核心的精细化工主业，持续拓展化工新材料业务。” 公开信息显示，本次重组涉及出售的扬农化工为A股上市公司，主营业务为农药产品的研发、生产和销售。于2002年4月在上海证券交易所上市，是扬农集团的农药业务的管理平台。扬农集团的农药产品主要通过扬农化工实现对外销售，扬农集团（除扬农化工）的农药产品主要为吡虫啉、啶虫脒及多菌灵，与扬农化工的农药产品不存在重叠的情况。2018年至2020年1-9月，扬农集团向扬农化工出售上述农药产品的金额分别为4.18亿元、4.03亿元及3.26亿元。 上述报告期内，扬农化工对扬农集团的整体利润贡献比例较高，但占比均不超过50%。扬农化工归属于母公司股东的净利润（考虑36.17%股权比例）占扬农集团归属于母公司股东的净利润的比例分别为46.26%、47.27%及46.90%。中化国际方面表示，“剥离扬农化工后，由于扬农化工具有完整的农药产品销售渠道及销售团队，因此扬农集团将继续通过扬农化工对外销售农药产品，但是农药业务将不再作为扬农集团的主要发展方向，不会再新增相关业务产能。未来随着扬农集团碳三产业链的建成投产，农药业务的收入及利润占比将进一步降低。” “中化国际作为中化集团面向国际市场的经营平台，在中化集团收购国际化学与种业巨头先正达后，需要突出自身的市场优势，减少与兄弟单位之间的业务重叠和内部竞争。”沈萌如是说。 接受记者采访时网经社电子商务研究中心特约研究员董毅智表示，“化工新材料行业未来确实很有发展，目前也是处在一个较大的转型期，因为新材料、新能源、农药等领域都有很大的发展空间，那么这个阶段巨头之间就有可能进行相互的并购整合。” ”中化集团通过此前对农药业务的成功整合，可以看出集团高层的策略，通过整合可以打通上下游产业链。目前从体量上来看中化集团是没问题的，但是在更高程度的产业整合上，还是有很长的路要走。以及未来在国际上的市场份额及研发上都要下足功夫。“董毅智分析到。 记者就本次重组相关问题，采访了中化国际董办相关负责人，但截至发稿，对方尚未对此进行回复。
截至1月11日，两市多家养殖龙头企业发布了去年12月份的销售数据，也为外界提供了管窥公司全年生猪销售情况的契机。 从数据显示情况来看，拥有生猪养殖业务的企业在2020年获得了可观的利润，而毛猪销售均价同比上升明显。 “在保证民用市场和战略储备供给的双项作用之下，养殖龙头企业得到了双重红利。”中国食品产业分析师朱丹蓬在接受记者采访时解释。 此外，据卓创资讯的一份研报显示，生猪养殖行业在经过龙头企业的大幅扩张后，虽然市场份额提升明显，但在整体行业中占比仍然不高，这也意味着，这些龙头企业在未来仍有极大的市场份额可供扩张。 同花顺数据统计显示，截至目前，两市共有12家农业公司披露了年度业绩预报，其中，大北农的预告净利润金额在这12家公司中居首。公司预计净利润19亿元至21亿元，增长幅度为270.16%至309.12%，业绩变化原因有两方面，分别是生猪养殖业务保持较高的盈利能力，以及公司饲料业务整体发展态势良好。 这也是两市拥有生猪养殖业务上市公司业绩的一个缩影，更多拥有生猪养殖业务的上市公司，在近日披露了2020年12月份的销售状况，并对全年的销售数据进行了梳理。 温氏股份公告显示，2020年度，公司销售肉猪954.55万头（含毛猪和鲜品），收入398.30亿元，毛猪销售均价33.56元/公斤，同比变动分别为-48.45%、0.72%、79.95%。公司称，2020年度，肉猪销量同比下降48.45%，主要是公司总体投苗减少、加大种猪选留以及提升肉猪体重所致；毛猪销售均价同比上升79.95%，主要是国内生猪供给偏紧所致。 罗牛山公告也显示，2020年公司累计销售生猪15.39万头，累计销售收入62909.30万元，商品猪销售均价34.94元/公斤，同比变动分别为-21.14%、60.14%、89.33%。 天邦股份称，2020年销售商品猪307.78万头，销售收入902717.04万元，销售均价51.46元/公斤，同比变动分别为26.17%、92.65%、176.96%。 对此，朱丹蓬对记者介绍，生猪已经上升为战略物资，国家有战略储备，这也是很多龙头企业扩张的重要因素。 卓创资讯在一份研报中提及，行业格局方面，我国生猪养殖较为分散，龙头企业所占市场份额较小。2016年-2019年行业业务规模前3名的市场份额由3.21%提高到6.35%，业务规模前10名的市场份额由4.35%提升至8.24%，集中度非常低，未来仍有较大的提升空间。
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