事件 中国8月CPI同比2.4%，前值2.7%；PPI同比-2.0%，前值-2.4%。 解读 1 拿掉猪以后不再通胀 近期物价走势简单讲：随着经济逐步恢复和猪价回落，CPI高位回落后在2.5%左右保持稳定，PPI在负增长区间温和回升；由于全球经济深度衰退，就业低迷，核心CPI同比持续下行，8月降至0.5%的历史低位；随着猪肉供给恢复，猪价趋稳甚至有所回落，猪通胀不再；拿掉猪以后不再通胀，通胀不再是制约货币政策的主要障碍，货币政策在稳增长和控风险之间寻求平衡，即跨周期调节。 去年由于“超级猪周期”导致CPI飙升，引发宏观经济领域分歧，有的观点建议收紧货币政策加息，我们提出“拿掉猪以后都是通缩”。事实上，无论随后的物价走势和货币政策取向都验证了我们的科学分析。 近两年CPI同比主要由猪周期主导。猪肉消费在CPI一篮子商品和服务中占比2.5-3.5%，权重较高，同时猪肉价格波动幅度大、持续时间长，因此对CPI同比产生巨大影响。受非洲猪瘟、环保限养冲击以及猪周期自身触底，2019年猪肉供给大幅减少，价格飙升，CPI同比由年中的2.7%快速升至年末的4.5%。 近期猪肉供给有所改善，但需求持续增加，8月猪肉价格环比上涨1.2%，较上月回落9.1个百分点。CPI持续回落至通胀警戒线以下。8月CPI同比2.4%，较上月下降0.3个百分点；环比0.4%，较上月下降0.2个百分点。 2 经济和就业低迷，核心CPI同比持续下行 8月剔除食品和能源价格的核心CPI同比处于0.5%的历史低位，与上月持平。核心CPI同比自2018年以来持续下行，与经济下行趋势相一致。受疫情冲击，2020年核心CPI同比进一步下滑。 随着国内疫情得到有效控制，居民消费尤其是服务消费回暖，核心CPI有望逐步低位回升。 3 猪周期见顶带动CPI回落 8月CPI同比2.4%，较上月下降0.3个百分点；环比0.4%，较上月下降0.2个百分点。 食品中，猪肉供给有所改善，但需求持续增加，价格环比上涨1.2%，较上月回落9.1个百分点；受饲料成本上升、需求恢复及猪肉价格上涨带动等因素影响，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格环比上涨0.5-1.4%；蛋鸡存栏量仍处低位，夏季产蛋率不高，同时临近开学和中秋，需求增加较多，鸡蛋价格环比上涨11.3%，较上月扩大7.3个百分点；受高温及降雨天气影响，鲜菜价格环比上涨6.4%；鲜果供应充足，价格环比下降0.4%。非食品价格由上月环比持平转为上涨0.1%，为今年2月以来首次上涨。非食品中，受国际原油价格波动影响，汽油和柴油价格环比分别上涨0.9%和1.0%；暑期出行增多，飞机票和宾馆住宿价格环比分别上涨7.3%和2.1%。 4 经济逐步恢复，基建和地产投资拉动PPI降幅收窄 8月PPI同比-2.0%，降幅较上月收窄0.4个百分点；环比0.3%，较上月下降0.1个百分点。 工业生产持续向好，市场需求继续恢复，原油、铁矿石和有色金属等国际大宗商品价格延续上涨势头，带动国内工业品价格继续回升。 其中，石油和天然气开采业价格环比上涨3.6%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比上涨1.2%，黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨4.3%、1.5%和3.0%。 PPI同比回升主因基建地产投资拉动上游原材价格上涨。终端消费低迷，生活资料价格同比低位徘徊；而基建地产投资较旺，带动生产资料价格同比由5月的-5.1%持续回升至8月的-3.0%。生产资料中，采掘和原材料工业价格同比回升最为显著，8月同比降幅分别较5月收窄9.0和3.5个百分点。 翘尾因素影响减弱，地产基建投资仍强，PPI同比将继续回升。下半年翘尾因素基本在0附近，PPI同比主要由新涨价因素驱动。地产销售投资持续回暖，7月全国商品房销售面积和销售金额当月同比分别为9.5%和16.6%，房地产投资当月同比11.7%。7月基建投资当月同比7.7%，连续四个月正增长，政策持续发力，后续基建投资有望提速。8月建筑业商务活动指数为60.2%，连续五个月高于59%，继续维持高景气。 5 货币宽松却未通胀：钱去哪了？ 为应对疫情冲击，年初货币政策总量超宽松，5月以来经济稳步恢复后转为结构性宽松。M2和社会融资规模存量同比增速重回两位数，分别由2019年末的8.7%和10.7%回升至2020年7月的10.7%和12.9%。但同时，核心CPI和PPI同比均处低位，为何货币宽松却未引发通胀？ 我们认为主要是五大原因： 第一，通胀就是过多的货币追逐过少的商品，当前经济供求基本面不支持通胀。之所以没有引发通胀，就是因为增发的货币没有流向一般消费品。从CPI来看，居民收入增速放缓，就业低迷，消费需求疲软，中国“世界工厂”的生产能力强。从PPI来看，世界经济低迷，产油国面临囚徒困境，难以有效达成并遵守减产协议。 第二，货币流通速度下降对冲了货币增发，宽货币没有传导至宽信用。经济低迷，消费者和投资者信心不足，社会交易活动减少，货币流通速度下降。费雪交易方程式MV=PT的等号左边，虽然货币发行M大幅上升，但是货币流通速度V却显著下降，削弱了货币宽松的效果。 第三，实体经济不再是货币交易的主体。货币放水引发通胀其实有一个重要前提假设，那就是数量方程式等号右边中的全社会交易量T主要由新增商品和服务（即GDP）构成，这在费雪那个时代也许大致成立，但如今已不再适用。货币除了用于增量的GDP交易以外，还可用于存量的财富交易，以及资本市场等虚拟经济交易。目前虚拟经济的规模远大于实体经济，若继续沿用旧的分析逻辑，自然会导致误判。 第四，相较于实体经济，资产市场和债务市场越来越多地吸纳剩余流动性，导致货币宽松却没有引发通胀，而是债务堆积、资产价格上涨和宏观杠杆率上升。股市、债市、房市、汇市、商品等资产越来越庞大，沉淀的资金越来越多，导致吸纳货币的能力越来越大。同时，政府和企业债务规模持续上升，既大量派生信用货币，又使得派生出的货币被固化在债务偿还当中。 第五，资产价格上升加剧贫富差距，抑制消费和通胀，并引发民粹主义。2008年国际金融危机之后，美联储投放天量货币，美国房价和股价持续大幅上涨，贫富差距拉大，民粹主义兴起，逆全球化涌动，政治极化加剧，“占领华尔街”运动、桑德斯和特朗普等反建制派崛起都是突出表现。社会消费低迷，经济下行，资金继续流向资本市场，形成货币-实体-资产的新循环。 6 双循环的三大抓手：新基建、城市群和放开生育 中央提出“双循环”大战略，强调要“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。当前国内外形势复杂严峻：外部，中美贸易摩擦持续升级，逆全球化思潮涌动，中美产业链和技术链局部“脱钩”风险上升；内部，人口老龄化加速到来，人口红利逐渐消失，经济面临增速换挡、新旧动能转换。 我们认为，“双循环”的核心是对内扩大内需、对外提升产业链安全，关键是三大抓手：“新基建”、城市群和放开生育。这是这些年我们在公共政策领域的三大建言和呼吁，但进展不同，“新基建”已经从学术讨论走向国家战略，城市群逐渐走向社会共识但尚未完全落实到公共政策，而全面放开生育则面临巨大的学术分歧和社会争议。 第一，大力推进“新基建”以应对经济下行、中美贸易摩擦和打造中国经济新引擎。“新基建”短期有助于扩大有效需求、稳增长、稳就业，长期有助于增加有效供给，释放中国经济增长潜力，培育新经济、新技术、新产业，推动改革创新，改善民生福利。 第二，加快推进以城市群都市圈为主导的新型城市化。尊重产业和人口向优势地区集聚的客观规律；建立健全宅基地自愿有偿退出机制，以常住人口增量为主要标准供给城镇用地，地随人走，人地挂钩；优化城镇用地在地区和城市之间的配置，推进市场化的跨省换地和利益分享机制。 第三，尽快全面放开并鼓励生育，积极构建生育支持体系和应对老龄化的制度和社会体系。一是实行差异化的个税抵扣及经济补贴政策，覆盖从怀孕保健到18岁或学历教育结束。二是加大托育服务供给，大力提升0-3岁入托率从目前的4%提升至40%，并对隔代照料实行经济鼓励。三是进一步完善女性就业权益保障，并对企业实行生育税收优惠，加快构建生育成本在国家、企业、家庭之间合理有效的分担机制。四是加强保障非婚生育的平等权利。五是加大教育医疗投入，保持房价长期稳定，降低抚养直接成本。
9月3日，中国银保监会批准日本上田八目短资株式会社在北京筹建上田八目货币经纪（中国）有限公司（下称“上田八目货币经纪”）。9月9日，上田八目货币经纪批筹发布会在2020年服贸会期间举办。 北京银保监会一级巡视员吴静春表示，这是国内首家外资全资控股的货币经纪公司，主要经营国内外外汇市场交易、货币市场交易、债券市场交易、衍生品交易经纪业务，以及经银保监会批准的其他业务。 记者注意到，2005年至2010年，原银监会先后批准了5家货币经纪公司。随后10年间，一直未有新的货币经纪公司获得牌照。上田八目货币经纪是时隔10年后获批的第6家货币经纪公司。 近年来，金融改革开放进程明显加快，中国银保监会在2018年和2019年相继发布了27条、34项开放新举措。2019年7月，国务院金融委办公室发布11条金融业对外开放措施，其中一条即是“支持外资全资设立或参股货币经纪公司”。 “上田八目货币经纪获批筹建，也是中国银保监会、北京银保监局全力支持北京打造国家服务业扩大开放综合示范区的一项重要成果。”吴静春指出。 北京市地方金融监督管理局局长霍学文称，作为全国首家外商独资货币经纪公司和北京市第二家货币经纪公司，上田八目货币经纪在京落地是北京坚定不移推动金融扩大开放进程的生动缩影。 吴静春称，货币经纪公司作为专门从事金融机构间资金融通和外汇交易等经济服务的非银行金融机构，能够为金融机构提供专业化、精细化的经纪服务，特别是能有效地帮助中小金融机构拓宽信息获取渠道，提高议价能力，便于找到交易对手，有助于维护金融市场的公开透明，提高金融资产的配置效率。霍学文也表示，货币经纪公司的重要功能是活跃金融市场，提升金融市场信息的对称性和交易的效率。 上田八目货币经纪筹建负责人黄洪表示，新公司将贯彻以客户为中心的服务理念，运用母公司百年经纪业务经验和技术，审慎经营，通过完善货币经纪业务产品线，不断改善业务系统，全面服务客户需求。 “金融业对外开放只有进行时，没有完成时。”吴静春表示，北京银保监局将继续按照稳步扩大金融对外开放的各项部署，寓监管于服务中，为在京设立的外资金融机构提供规范、便利的准入辅导，提升行政许可的审批效率，优化金融领域外资营商环境，支持外资金融机构落地北京，服务首都经济社会高质量发展。
想把“个人钱包”里的钱转给他人，只需两台手机碰一碰，不用绑定银行账户，甚至连网络都不需要——未来，伴随着数字人民币走进生活，这些都有望实现。 8月25日，中国人民银行货币政策司负责人透露，数字人民币研发工作正遵循“稳步、安全、可控、创新、实用”原则，在深圳、成都、苏州、雄安新区以及未来的冬奥会场景进行内部封闭试点测试，以检验理论可靠性、系统稳定性、功能可用性、流程便捷性、场景适用性和风险可控性。随即，中国建设银行于8月28在手机银行系统就数字货币开展了短暂的测试。此前，8月14日，商务部印发《全面深化服务贸易创新发展试点总体方案》，宣布在京津冀、长三角、粤港澳大湾区及中西部具备条件的试点地区开展数字人民币试点。 什么是数字人民币？现金是否会被全面取代？何时能用上？本报记者进行了采访。 数字人民币什么样？ ——功能属性与纸币一样，形态数字化；使用起来与现阶段移动支付没有明显差异 畅想2022年，北京冬奥会吸引了来自世界各地的游人，买点冬奥会周边产品、再来点中国特产美食，结账时不用费劲计算汇率，也不用担心网络问题，刷一刷手机，账单就支付了。这一切或将随着数字人民币的推行而变成现实。 今年以来，数字人民币屡屡被提及，究竟什么是数字人民币？ “数字货币的功能和属性跟纸钞完全一样，只不过它的形态是数字化的。”中国人民银行数字货币研究所所长穆长春介绍，目前中国人民银行研发的数字人民币，并不是一些人理解的加密资产，而是人民币的数字化。中国人民银行行长易纲此前表示，将推出一揽子计划，把数字货币和电子支付工具结合起来，目标是替代一部分现金。 对于使用者来说，未来使用数字人民币跟现阶段使用移动支付没有明显差异。“从已出台的文件中可以看出，数字人民币的发行机制和运行机制与现有人民币不同，与现有的第三方支付方式，例如微信财付通和支付宝，也不一样，但对使用者来说不会感到明显差异。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示。 既然使用起来差不多，为啥还要花大力进行研发？ 为了适应经济发展的需求。赵锡军分析，由于互联网、计算及通讯等技术不断进步，经济运行方式也在发生变化，涌现了许多新业态。未来，数字资产规模将越来越大，用数字人民币进行交易、计价、清算支付等活动，是跟经济的数字化相匹配的。 数字人民币的研发还涉及到人民币国际化、与其他货币竞争以及数字经济安全等问题。赵锡军表示，随着数字经济规模越来越大，用别国的数字货币进行交易，存在安全隐患。 “一方面，各国都加紧研究数字货币，这一领域我们不能落后；另一方面，公众对支付的安全性、便捷性要求越来越高，需要国家顶层设计。”易纲表示。为此，中国人民银行自2014年开始研究法定数字货币。2017年末，经国务院批准，中国人民银行组织部分商业银行和有关机构共同开展数字人民币体系（DC/EP）研发。中国人民银行货币政策司司长孙国峰在8月25日举行的国务院政策例行吹风会上透露，数字人民币仍在封闭测试阶段，正式推出没有时间表。 将带来哪些改变？ ——将和现金并行；不会对现有金融体系和实体经济产生较大影响 随着智能手机的普及和移动支付技术的进步，现金的使用场景越来越少，手机里的电子钱包越来越鼓。未来推出数字人民币，是否意味着现金将被全面替代？ 在国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼看来，对于中国这样一个幅员辽阔、经济发展水平不一的大国来说，用户习惯各有不同，现金支付和非现金支付将长期共存。 从中国人民银行对数字货币的定位来看，数字人民币的研发不是为了完全替代现有人民币，而是起到补充发挥人民币现金的作用。穆长春表示：“中国人民银行发行数字人民币是要从数字化货币替代流通中的纸钞和硬币入手，并非要取代所有的人民币。在商业银行账户里的余额，实际上已经是以数字化形态存在了，没有必要再进行替换。” “数字人民币和现金并行或将持续一段时间，这不仅取决于数字人民币的研发进展，也取决于消费者的接受情况。”赵锡军说。 发行数字人民币，是否会增加流通中的人民币总量？ 数字人民币采用的双层运营体系决定了其发行既不会对现有金融体系产生较大影响，也不会对整体经济带来影响。据介绍，中国人民银行不直接对公众发行和兑换，而是先把数字人民币兑换给指定的运营机构，再由这些机构兑换给民众，运营机构需要向中国人民银行缴纳100%准备金，1∶1进行兑换。这种双层运营体系和纸钞发行基本一样，因此不会对现有金融体系产生大的影响，也不会对实体经济或者金融稳定产生大的影响。 中国人民银行数字货币研究所此前也表示，数字人民币目前的封闭测试不会影响上市机构商业运行，也不会对测试环境之外的人民币发行流通体系、金融市场和社会经济带来影响。 何时能用上？ ——助推数字经济发展，催生新业态；先在“4+1”地区试点 数字经济是全球经济增长日益重要的驱动力，也是中国经济高质量发展的重要引擎。易纲表示，法定数字货币的研发和应用，有利于高效地满足公众在数字经济条件下对法定货币的需求，提高零售支付的便捷性、安全性和防伪水平，助推中国数字经济加快发展。 未来数字人民币落地后，有望催生一批新业态。赵锡军表示：“数字人民币的使用必将对经济活动产生一定影响。例如，电子游戏中的虚拟产品未来可能会变成数字化资产，进而产生相关交易平台；歌曲的录制、存储以及购买，都可能进一步数字化。” 同时，数字人民币也将为人民币国际化带来新内容和新机遇，有利于促进人民币结算在世界范围内的进一步普及，加快推进人民币国际化进程。 益处多多的数字人民币，何时才能用上？ 据了解，目前，全球已有许多国家的央行在计划发行数字货币，中国在央行数字货币的研发进度上处于国际前列。 今年以来，好消息不断。7月，滴滴出行与中国人民银行数字货币研究所达成战略合作协议，共同研究探索数字人民币在智慧出行领域的场景创新和应用。8月3日，中国人民银行召开2020年下半年工作电视会议指出，法定数字货币封闭试点顺利启动，下半年将积极稳妥推进法定数字货币研发。 目前数字人民币具体试点地区为深圳、成都、苏州、雄安新区等地及未来冬奥场景。为何选择这“4+1”作为试点地区？ 中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林分析，选择这4个地方进行试点，有经济和技术等多方面考量。经济方面，深圳、成都和苏州的GDP在全国排名前列，数字经济发展迅速，具有良好的先行条件；在技术方面，这4个试点地区都具有先进的科技条件；此外，雄安新区是正在建设的国家级新区，便于同步推进数字人民币。 “在新型货币这一领域，中国似乎再次获得了领先于以美国为首的其他国家的优势。”欧洲时报网近日报道称。 尽管央行一再强调，数字人民币落地没有时间表，但随着2022年北京冬奥会的临近，很多人已在期待届时能体验一把数字人民币。
9月9日，上田八目货币经纪（中国）有限公司批筹发布会在2020年中国国际服务贸易交易会期间举办。 北京银保监会一级巡视员吴静春在发布会上指出，今年9月3日中国银保监会批准日本上田八目短资株式会社在北京筹建上田八目货币经纪（中国）有限公司。该公司是国内首家外资全资控股的货币经纪公司，主要经营国内外外汇市场交易、货币市场交易、债券市场交易、衍生品交易经纪业务，以及经银保监会批准的其他业务。 上证报记者注意到，2005年至2010年期间，原银监会先后批准了5家货币经纪公司，随后的十年间一直未有新的货币经纪公司加入市场。此次上田八目货币经纪（中国）有限公司是时隔十年后，获批的第六家货币经纪公司。 吴静春称，上田八目货币经纪获批筹建是中国银保监会、北京银保监局积极落实党中央国务院关于加快金融业对外开放决策部署的一项重要举措。 2017年以来，金融改革开放的进程明显加快，一系列超预期的金融开放政策陆续落地。中国银保监会在2018年和2019年相继发布了27条34项开放新举措，放宽了外资准入条件，取消了外资机构进入中国相关金融领域持股比例的限制、总资产规模的要求等，实施内外资一致的原则。2019年7月国务院金融委办公室发布关于进一步扩大金融业对外开放的有关举措，鼓励外资机构深度参与中国金融业，其中一条是支持外资全资设立或参股货币经纪公司。 “上田八目货币经纪获批筹建也是中国银保监会、北京银保监局全力支持北京打造国家服务业、扩大开放的综合示范区的一项重要成果。”吴静春指出。 北京市地方金融监督管理局党组书记、局长霍学文称，作为全国首家外商独资货币经纪公司和北京市第二家货币经纪公司，上田八目货币经纪在京落地是北京坚定不移推动金融扩大开放进程的生动缩影。 上田八目货币经纪获批筹建，将进一步提高金融机构资产交易的效率。 吴静春称，近几年我国金融市场交易日趋活跃，债券、票据、外汇、金融衍生品等金融资产交易量不断增加、交易规模快速增长。货币经纪公司作为专门从事金融机构间资金融通和外汇交易等经济服务的非银行金融机构，能够为金融机构提供专业化、精细化的经纪服务，特别是能有效地帮助中小金融机构拓宽信息获取渠道，提高议价能力，便于找到交易对手，有助于维护金融市场的公开透明，提高金融资产的配置效率。 霍学文指出，在一个市场上，有两类中介机构：一类叫做市商，既报价也买卖，第二类叫经纪商，不买卖，只提供中介服务。货币经纪公司重要功能是活跃金融市场，提升金融市场信息的对称性和交易的效率。 吴静春表示，金融业对外开放只有进行时，没有完成时，北京银保监局将继续按照稳步扩大金融对外开放的各项部署，予监管于服务中，为在京设立的外资金融机构提供规范、便利的准入辅导，提升行政许可的审批效率，优化金融领域外资营商环境，支持外资金融机构落地北京，服务首都经济社会高质量发展。 上田八目货币经纪（中国）有限公司筹建负责人黄洪指出，2019年7月国务院金融委办公室推出了11条金融开放措施，其中包括支持外资全资设立或参股货币经纪公司，上田八目短资株式会社了解到这个信息后积极响应号召，组建团队，全力推进申请筹备货币经纪中国子公司。新公司将贯彻以客户为中心的服务理念，运用百年经纪业务经验和技术，审慎经营。通过完善货币经纪业务产品线，不断改善业务系统，全面服务客户需求，为境内外客户提供业界最前沿、最周到的服务。
时隔近3个月，天弘余额宝7日年化收益率再度升至1.5%上方，全市场货币基金的收益率中枢也出现明显抬升。业内人士表示，8月资金面整体较7月有所收紧，由此带来货币基金年化收益率的反弹，但这种反弹或难以持续。展望后市，随着经济持续恢复，权益资产仍是投资者资产配置的首选。 货基收益率回升 9月1日，天弘余额宝7日年化收益率报1.502%。这意味着，继今年6月9日创下成立以来最低点1.311%之后，时隔近3个月，天弘余额宝7日年化收益率再度回归1.5%上方，9月6日已升至1.525%。 不仅仅天弘余额宝一只产品，下半年以来，全市场货币基金的收益率中枢出现明显抬升。数据显示，截至9月4日，在有数据统计的662只货币基金中，已有215只产品的7日年化收益率超过2%，平均7日年化收益率为1.8569%。相比之下，6月9日当天7日年化收益率超过2%的货币基金只有24只，平均7日年化收益率为1.4431%。 流动性是重要推手 货币基金收益率波动的背后，流动性是重要推手。泓德基金认为，随着经济稳步修复，市场对货币市场利率的预期逐渐回归理性，货币市场利率也回升至公开市场操作利率附近。8月资金面整体较7月有所收紧，短端利率上行幅度较大，助推货币基金收益率上升。 但业内人士也提醒，目前短端利率水平已经调整到位，货币基金收益率反弹势头或难持续。 天弘余额宝基金经理王登峰在基金半年报中表示，展望下半年，国内经济稳步复苏趋势确定。债市大概率围绕中枢波动，收益率向上和向下的弹性和空间均较为有限，货币市场整体将保持平稳。 权益资产仍是配置首选 虽然货币基金收益率短期的反弹幅度不可谓不大，但业内人士认为，资金流入权益资产仍是大势所趋。 一位公募权益研究总监告诉记者，随着经济持续复苏，上市公司的基本面将持续改善。“2020年权益基金发行规模已经创下历史新高，虽然有一定的赎回压力，但居民资金仍在不断通过基金进入市场，银行保险等长线资金的入市预期也在不断提振投资者入市的信心。”该位人士表示。 从数据来看，货币基金规模的增长势头已经明显放缓，取而代之的是权益产品的规模增长。中国证券投资基金业协会最新公布的数据显示，截至7月底，公募基金资产净值合计17.69万亿元。其中，股票型基金和混合型基金规模合计4.97万亿元，货币基金规模为7.61万亿元。可供对比的截至今年3月底的数据是，公募基金资产净值为16.64万亿元，股票型基金和混合型基金规模合计3.52万亿元，货币基金规模为8.21万亿元。由此可见，资金向权益资产“搬家”的迹象还是较为明显的。 虽然权益投资热度不减，但鹏扬基金提醒，短期资金利率变化会影响市场估值，在估值结构分化的格局下，预计市场震荡的可能性依然较大，需要谨慎对待高估值但业绩确定性不强的板块。
中国人民银行副行长陈雨露9月6日在2020中国国际金融年度论坛上表示， 中国正在从一个金融大国向金融强国稳步迈进，人民银行作为我国的中央银行，需要在党中央集中统一领导下建立和完善现代中央银行制度。十九届四中全会从推进国家治理体系和治理能力现代化的高度对建设现代中央银行制度做出了重要部署。现代中央银行的根本使命就是维护币值稳定和金融稳定，为实体经济和金融服务业的发展提供长期稳定的货币金融环境。 “现代信用货币的基本属性决定了需要有一个系统性的制度安排，既要发挥信用货币可以灵活调控逆周期调节从而支持经济发展的积极作用，又要防止货币超发滥发可能引发的经济金融恶果。”陈雨露指出，现代中央银行就是这样一种系统性的制度安排。现代中央银行制度要求明确中央银行维护币值稳定和金融稳定的基本目标，强化货币政策和宏观审慎政策双支柱的调控框架，通过跨周期设计建立有力、有效的货币政策调控机制。 今年以来，面对着突如其来的新冠肺炎疫情的冲击和复杂严峻的国内外形势，在党中央坚强领导下，人民银行果断加大货币政策逆周期调节力度，维护金融市场的稳定，全力做好“六稳”“六保”工作。陈雨露表示，这为实现国民经济快速恢复提供了有力的支撑，也为构建现代化中央银行制度提供了很好的实践经验。从目前的效果来看，与其他主要经济体相比，今年以来中国的逆周期金融调控既保持了物价稳定和资产价格的基本平稳，同时也为继续打好防范化解重大金融风险攻坚战、维护金融稳定提供了有效、稳定的货币金融环境。 在服务好国内经济的同时，陈雨露谈到，中国金融服务业也不断的追求更高水平的对外开放，并积极参与全球经济金融治理，努力承担必要的国际金融责任。 一方面，我们取消了对银行、证券、期货和基金管理等领域的外资持股限制，降低了资产规模、经营年限等股东资质方面的限制，同时在企业征信、信用评级、支付清算等领域给予外资国民待遇，积极推动会计、税收和交易制度的国际接轨。在今年发布的外商投资准入特别管理措施负面清单之中，金融业准入的负面清单已经正式清零。目前，上述措施已经初见成效，更多的外资和外资机构正在有序地进入我国金融市场，呈现百花齐放的新格局。 另一方面，我们也在积极参与国际金融治理，推动人民币成为更好的国际储备货币。2016年人民币正式加入了国际货币基金组织SDR特别提款权货币篮子，成为全球主要储备货币。目前，人民币已是全球第五大支付货币和官方外汇储备货币，全球70多家央行已将人民币纳入官方储备。同时人民币金融资产的国际吸引力也越来越强，截止到7月末，境外机构和个人持有境内的人民币金融资产余额增长到7.74万亿元，同比增长37%。随着中国金融服务业改革开放的不断深化和拓展，未来人民币能够承载更大的国际责任。 在金融服务业的改革开放中，新兴科学技术的应用也是一个难以忽视的关键因素。陈雨露指出，以现代商业银行为特征的第一次金融革命为第一次工业大革命提供了大资金的支持，以现代投资银行为特征的第二次金融革命为第二次工业革命重构了资本基石，以创业投资体系为特征的第三次金融革命为第三次工业革命缔造了新的推动力量。当前，第四次工业革命赋予了金融服务业新的历史责任，金融科技引领的金融服务业集成创新将成为第四次金融革命的突出特征。 陈雨露表示，总体来看，中国金融科技近年来呈现着发展速度快、增长质量好、结构不断优化的良好局面，正在推动着金融业态、金融产品和金融传统发展模式发生深刻的变革。但金融科技发展不平衡、不充分、不规范的问题依然突出，金融体系数字化、普惠金融数字化还有着很大的进步空间，消费者对金融服务的质量和稳定性也不断提出更高的要求。人民银行去年发布了《金融科技发展规划（2019-2021年）》，明确守正创新、普惠民生、开放共赢的指导原则，引导金融业运用先进的科技手段提质增效，已经初见成效。目前人民银行正在积极构建监管科技应用框架，健全监管的基本规则体系，努力为金融科技的发展营造更好环境，推动金融服务业的现代化变革，在服务世界级新工业革命的进程中推动我国向金融强国迈进。 近期，党中央提出要构建国内、国际“双循环”相互促进的新发展格局。陈雨露强调，这对金融高质量发展提出了更高的要求。金融业要服务好新发展格局，就是要继续贯彻落实好新发展理念，加强宏观政策协调，完善与建设现代中央银行制度相适应的货币政策框架和基础货币投放机制，探索构建矩阵式管理的宏观审慎政策框架，逐步扩大宏观审慎政策的覆盖范围，坚定不移地推动金融供给侧结构性改革，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系，建设更高水平的开放型金融新体制，推动金融业迈向以准入全国民待遇加负面清单为基础的制度性系统性开放，为“双循环”新发展格局的重点领域和重点环节提供高水平的金融支持。（文章来源：央行）
宏观大势 人民币处于不断升值通道，更加有利于中国政府坚守稳健货币政策，避免过度宽松货币政策带来的金融“后遗症”。但同时可能会给出口企业带来压力。 据国家外汇交易中心公布，2020年9月2日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.8376元，较上一交易日上调122个基点。人民币对美元汇率中间价已经连续7日调升，创下2019年5月14日（6.8365）以来新高。 有利于坚守稳健货币政策提升人民币国际地位 人民币对美元中间价七日连续不断刷新纪录，也与此前的预期相符。那么，我国人民币自3月17日以来，一直处于升值区间，原因到底在哪？从全球视角来看这个问题，主要有两方面原因： 其一，欧美国家尤其是美国疫情泛滥，大幅降息拉开了宽松货币政策序幕，使得货币投放量激增，加剧了美元货币的泛滥和贬值，导致美元及其他货币的大幅贬值，客观上推动了人民币的升值，也使得国际游资看准了中国经济发展潜能，增强了对中国经济投资的信心，不断通过各种渠道流入中国金融市场，更加促使了人民币升值。尤其，目前中国疫情基本得到控制，而欧美等国家疫情仍处在高发期，不少国家政府及资本为避险，可能在外汇储备中会增加更多人民币的比重，也使得人民币需求量增加，更对人民币升值起到了直接推动作用。 其二，我国政府奉行稳健货币政策宗旨，通过系列灵活的货币操作工具，合理进行货币政策结构调整，使得人民币总量货币略有增加的前提下，将人民币供应结构放在了相当合理的运行区间；尽管上半年3次降准释放了17400亿元货币总量，但绝大部分都流向了中小微实体企业身上，货币空转套利现象基本得到遏制，确保了资金脱虚向实，发挥了扶持实体企业恢复生产经营的作用，进而为人民币升值提供了巨大的推力。 人民币处于不断升值通道，对我国经济将带来诸多利好：其一，更加有利于中国政府坚守稳健货币政策，避免过度宽松货币政策带来的金融“后遗症”。其二，对于我国企业进口贸易将带来巨大红利，使得我国进口企业用同等量的人民币换回更多外汇，购买到更多所需的原材料或产品，有利于刺激我国企业的进口活跃度，大幅降低进口企业的生产经营成本和提高进口企业的盈利能力。其三，有利于促进我国股市运行状况的好转，也有可能开启我国股市新一轮牛市，今年股市行情好转与人民币升值吸引外来资金存在很大关系。因为人民币升值代表中国经济回暖，人民币在国际上的地位将更加牢固，投资将更加有利可图，让全球国际资本看到了中国经济发展的前景，会想方设法分享中国经济发展的红利，故而可能会通过进入中国资本市场途径来实现这一愿望。其四，对稳定人民生活，避免通货膨胀，提高民众生活质量以及幸福指数都将带来利好。因为人民币不断升值，意味着人民币发行数量保持相对稳定状态，可避免发行过多人民币造成物价上涨或诱发通货膨胀，有利于国内民众做好生活与投资安排，有利于提高消费能力和扩大内需，同时也可给民众在境外购物、旅游、留学等方面带来利益。其五，有利于提升人民币国际地位，为人民币成为国际货币创造了有利条件。因为人民币对美元升值，表明人民币币值稳定，会让全球更多国家将人民币纳入外汇储备，增加了对人民币货币储备需求，有利于助推人民币成为世界最强货币、反超美元货币奠定坚实的基础。 不利于出口企业恢复生机 但是人民币对美元汇率中间价七连涨并非全是好事，任何一种经济现象都有两面性，有利就会有弊。 目前来看，人民币七连涨也潜藏着一定的隐患：一方面，它对我国出口企业生产经营带来不利，如果人民币升值持续时间过长、升值幅度过快，不利于出口企业恢复生机。另一方面，人民币过度、过快升值，将会吸引大量国际热钱进入中国金融市场，投资炒作人民币资产或进行其他投资，或将加剧中国金融市场的动荡，如果不能稳妥应对的话，也有可能引发中国金融危机的爆发。可见，这是需要引起重视的两个大问题，一定要有过硬的应对之策，做到未雨绸缪。
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