8月24日,工业和信息化部官网公布的数据显示,今年1月份至6月份,我国轻工行业工业增加值同比下降6.1%,降幅比1月份至5月份收窄1.3个百分点。轻工主要行业工业增加值累计增速较1月份至5月份均有所回升。 公布的数据显示,6月当月,轻工行业生产延续企稳回升态势。其中,自行车、轻工机械、家用电器、电池、塑料制品、造纸等行业工业增加值为正增长。 从效益来看,今年1月份至6月份,轻工行业规模以上企业10.7万个,实现营业收入85394亿元,同比下降7%,降幅较1月份至5月份收窄1.4个百分点;实现利润5314.9亿元,同比下降4.2%,降幅较1月份至5月份收窄2.5个百分点。轻工行业中,自行车助动车及非公路休闲车制造、塑料制品行业利润增速较快,分别增长24.8%、16.7%。 据海关总署出口快报数据显示,今年1月份至6月份轻工8种重点商品出口额1406.9亿美元,同比下降10.2%,降幅较1月份至5月份收窄3.7个百分点。塑料制品、家用电器出口恢复正增长,分别增长3.6%和0.7%。灯具、家具、玩具、陶瓷产品出口降幅继续收窄。 专家分析说,轻工业出口与投资大幅下降,是影响行业发展的突出问题。数据显示,上半年,轻工行业出口降幅逐月收窄,但行业表现分化。比如,食品、饮料与酒行业出口继续保持正增长,塑料制品、日用化学产品、木制品、衡器出口增速由负转正,其他大类行业出口均为负增长。在出口占比较大的轻工行业中,家电、照明出口降幅收窄至个位数,但工艺美术、皮革制鞋、文体、家具、农副食品、金属制品等行业出口降幅依然较大。 此外,近年来受总体经济形势影响,轻工行业投资明显放缓,而当前的疫情叠加效应使轻工投资意愿进一步降低。今年1月份至6月份,全国固定资产投资同比下降3.1%,其中制造业投资增速下降11.7%,而主要轻工行业投资增速均低于制造业,比如文体、木材加工投资降幅均接近30%,皮革、家具、酒饮料行业投资降幅在20%左右。近期轻工行业投资降幅有所收窄,但短期内轻工行业投资恐难以恢复到正常水平,影响发展后劲。 专家表示,轻工业是我国重要出口行业,一些国家对部分中国产品长期采取反倾销、反补贴措施,遏制了国际市场拓展。 轻工行业多属劳动密集型行业,中小企业占比超过90%。受疫情及国内外经济环境等多重因素影响,由于失去了主要消费场景,内外市场阻滞,生产、销售迟缓,导致疫情期间轻工运行指标出现较大幅度下滑,轻工经济运行受到冲击。目前,轻工业规上企业基本已复工复产,但受复商复市进程不同步、企业产品压库等因素影响,还不能完全达产。轻工生产、营收、消费、出口、投资等主要经济指标增速仍有较大幅度下滑,且降幅高于全国工业。 对于轻工业发展未来走势,专家坦言,轻工出口产品多,轻工运行走势受国际疫情影响较大,外部需求动力不足,将对我国国际贸易造成冲击。但也要看到,自疫情发生以来,从中央到地方统筹疫情防控与经济社会发展,提出了一系列切实举措,如减半征收社保费、医保阶段性下调缴费费率、阶段性降低失业和工伤保险费率等政策,都很好地帮助了企业尽快复工复产,降低了企业用工成本,缓解了企业的困难,提振了企业的信心。同时,目前国内疫情防控取得阶段性成果,中国经济复苏步伐稳健,呈现积极向好的变化;中国拥有14亿人口和全球最大规模中等收入群体,具有巨大的市场规模和内需潜力;大食品行业占到轻工经济总量40%以上,食品行业作为刚需产业,成为轻工业发展的压舱石。 受疫情影响,当前经济运行出现一定困难,但中国经济长期向好的基本面没有改变,尤其是上半年轻工行业经济效益指标较一季度回暖明显。专家认为,轻工业作为主要消费品工业,是社会正常运转不可或缺的产业,是满足消费升级、满足人民美好生活需要的重要产业,轻工行业未来的发展前景仍十分广阔。预计全年轻工业营业收入与实现利润能接近上年同期水平,有望实现正增长。
核心观点: 1.与改革开放的前四十年不同,我国当前所处的外部环境正经历“百年未有之大变局”,国际局势的变化增添了各界对于我国贸易前景的担忧。但超出预期的是,近年来面对贸易摩擦和新冠疫情等轮番冲击,我国进出口贸易在世界的占比逆势上升。未来我国外贸能否保持如此韧性,与全球究竟会脱钩还是融合? 2.无论是中美贸易摩擦期间我国商品“转出口”凸显,还是新冠疫情时期我国防疫物资出口攀升,都彰显出市场在全球资源配置中的作用,这些似乎并非政治力量可以左右。从供给层面看,我国在出口的门类齐全性和技术复杂度等方面优势明显,跨国数据对此都有印证。东南亚等后起之秀仍难撼动我国的地位。 3.从需求层面看,我国国内零售市场的规模已逼近全球最大的美国,预计在2022年前后实现赶超。随着消费的扩大,我国进口规模也水涨船高,并有望在未来几年成为世界最大的商品进口国。此外,我国经常账户顺差占GDP的比重已降至国际公认的合理均衡水平。这些都预示着我国与全球正在融合而非脱钩。 4.当前全球疫情依然严峻,诸多国家生产供应的恢复也有待时日。而我国率先管控住疫情并积极复工复产,短期内在全球进出口贸易领域的相对优势十分明显。值得一提的是,此次疫情过后,基于风险分散等经济安全而非单纯生产效率的考虑,部分产业在全球范围内进行重新布局配置在所难免,但或是慢变量。 正文: 与改革开放的前四十年不同,我国当前所处的外部环境正经历“百年未有之大变局”,国际局势的变化增添了各界对于我国贸易前景的担忧。但超出预期的是,近年来面对贸易摩擦和新冠疫情等轮番冲击,我国进出口贸易在世界的占比逆势上升。未来我国外贸能否保持如此韧性,与全球究竟会脱钩还是融合? 图1.我国外贸份额逆势上升 来源:WIND,WTO 一、贸易韧性背后:市场的力量? 虽有贸易摩擦及新冠疫情等轮番冲击,但市场似乎总能自发维护贸易的某种韧性。受中美贸易摩擦加剧的影响,2019年我国对美出口下滑了约600亿美元,但我国对东南亚出口却上升了近400亿美元,“转出口”等市场行为很大程度对冲了加征关税的不良影响。新冠疫情爆发以来,虽然全球需求断崖式下滑,但防疫物资、居家办公等需求的迅速增长却使得我国出口具有韧性。 图2.市场似总能自发维护贸易的韧性 来源:WIND,笔者整理 注:出口数据均为同比增速。 二、脱钩还是融合:供给的力量 从供给层面来看,我国是全球唯一拥有联合国产业分类中所列全部工业门类的国家,也是参与国际贸易中行业数量最多的国家之一。同时,我国出口产品已具备较强的技术复杂度和规模效应,跨国数据对此都有印证。东南亚等后起之秀仍难撼动我国的地位。 图3.产业齐全性和技术复杂度的优势 来源:UNCTAD,WIND,笔者整理 注:出口行业数量为海关行业数经各国出口占全球的权重调整。出口复杂度参考Hausmann R, Hwang J, Rodrik D.(2007)。 三、脱钩还是融合:需求的力量 从需求层面看,我国零售市场规模已逼近全球最大的美国,预计在2022年前后实现赶超。在消费不断扩大的同时,我国进口有望在未来几年内成为全球最大的商品进口国,从而积极拉动全球的总需求。此外,我国经常账户顺差占GDP的比重近年来一直维持在2%以内,属于国际公认的合理均衡水平。这些都预示着我国与全球正在融合而非脱钩。 图4.我国零售市场引领全球需求 来源:WIND,IMF,笔者预测 当前全球疫情依然严峻,诸多国家生产供应的恢复有待时日。而我国率先管控住疫情并积极复工复产,短期内在全球进出口贸易领域的相对优势十分明显。值得关注的是,美国、欧盟、日本等国近期提出通过补贴等方式推动有关产业回迁国内。基于风险分散等经济安全而非单纯生产效率的考虑,部分产业在全球领域进行重新布局配置在所难免,但或是慢变量。 表1.疫后部分产业或全球分散布局 来源:根据各国官员发言整理 四、基本结论 一是无论是中美贸易摩擦期间我国商品“转出口”凸显,还是新冠疫情时期我国防疫物资出口攀升,都彰显出市场在全球资源配置中的作用,这些似乎并非政治力量可以左右。从供给层面看,我国在出口的门类齐全性和技术复杂度等方面优势明显,跨国数据对此都有印证。东南亚等后起之秀仍难撼动我国的地位。 二是从需求层面看,我国国内零售市场的规模已逼近全球最大的美国,预计在2022年前后实现赶超。随着消费的扩大,我国进口规模也水涨船高,并有望在未来几年成为世界最大的商品进口国。此外,我国经常账户顺差占GDP的比重已降至国际公认的合理均衡水平。这些都预示着我国与全球正在融合而非脱钩。 三是当前全球疫情依然严峻,诸多国家生产供应的恢复也有待时日。而我国率先管控住疫情并积极复工复产,短期内在全球进出口贸易领域的相对优势十分明显。值得一提的是,此次疫情过后,基于风险分散等经济安全而非单纯生产效率的考虑,部分产业在全球范围内进行重新布局配置在所难免,但或是慢变量。 【作者】 伍戈:长江证券首席经济学家,曾长期供职央行货币政策部门,并在国际货币基金组织担任经济学家。中国经济学最高奖“孙冶方经济科学奖”获得者,曾获浦山政策研究奖。 徐剑、文若愚、高莉:长江证券研究员。 田野、郝宁宣、张菁、孟煜朝、高童、李晟:长江证券实习研究员。
8月20日,在大连港湾海关监管下,大船集团建造的11.5万吨级大型成品油轮“马士基桑德拉”号顺利交付出口。 该船是大船集团建造的新一代成品油船系列中的首制船,总长250米、型宽44米、型深21.9米、载重量为11.5万吨,结构吃水15.35米,设计航速14.5节。 为保障“马士基桑德拉”号顺利交付出口,大连港湾海关提前介入,安排专人与企业对接,主动派员到现场对船员、船舶伙食物料供应进行核查监管,简化行政审批手续,提高船舶物料供应验放效率。
记者8月18日从西安海关获悉:7月,陕西进出口延续“双正”增长,进出口总值323.4亿元,同比增长7.7%,进出口值创年内新高。其中,出口164.3亿元,同比增长4.8%;进口159.1亿元,同比增长10.9%;当月贸易顺差5.2亿元。 前7月,陕西进出口总值2119.6亿元,同比增长4.1%,增幅较上半年扩大0.6个百分点。其中,出口1045.5亿元,同比下降7.1%;进口1074.1亿元,同比增长17.9%;同期贸易逆差28.6亿元。 民营企业进出口增幅明显,体现出较强经济韧性。前7月,陕西省外商投资企业进出口1409.9亿元,同比增长4.9%。民营企业进出口558.8亿元,同比增长11.7%,占全省进出口总值的26.4%,占比提升1.8个百分点。特别是7月,民营企业出口同比增长16%,表现强劲。 与韩国、东盟等主要贸易伙伴进出口延续增长态势,与“一带一路”沿线国家经贸合作仍保持强劲发展动力。前7月,陕西省与韩国进出口509.1亿元,同比增长30.1%;与东盟进出口226.5亿元,同比增长65.6%;与欧盟进出口222.9亿元,同比增长9.4%;与“一带一路”沿线国家进出口345亿元,同比增长34%。 农产品、纺织品、医药品出口增长较快,机电产品出口降幅逐步收窄。前7月,陕西省机电产品出口918.9亿元,同比下降8.9%;农产品出口23.8亿元,同比增长44.1%;纺织品出口18亿元,同比增长75.2%;医药材及药品出口5.1亿元,同比增长24.8%。
亚洲被认为是防疫较为成功的地区,不过近期亚洲多地新冠肺炎疫情出现起伏,印度尼西亚、菲律宾等地因病例数增长,防控措施再度升级。这是否对该地区经济复苏前景增加了变数?这又将对中国经济和汇率产生何种溢出效应? 摩根士丹利的报告认为,就当前公布的高频经济数据来看,近期亚洲地区疫情的波动并不会导致另一波经济触底(即“二次探底”),区域内缓慢的周期型复苏依旧会在未来12~18个月内延续,这很大程度也是由于亚洲地区的防控应对措施已较为成熟和有地区针对性,不会再出现大范围全方位的封锁措施。 值得一提的是,在这一背景下,中国的出口复苏前景持续向好。7月海关数据显示,我国出口共计2376.3亿美元,同比增长7.2%,远超预期的1.6%水平。其中,我国对东南亚地区的累计出口量以美元计数已实现同比增长2.2%,对韩国累计出口也已恢复至同比95%左右的水平。若地区复苏持续,亚洲地区将持续成为确保我国外贸稳定的最重要基石。因此,尽管本周美元指数小幅反弹,但一些机构仍预计中期人民币将对美元走升。 亚洲地区疫情反复无碍经济复苏 具体来看,在亚洲地区,印度、印度尼西亚、菲律宾等国新增病例数不断突破新高,而韩国、泰国、马来西亚的防控情况较为理想。 之所以亚洲的疫情引发各界对经济前景的忧虑,主要也是因为各国政府再度采取了较为严厉的防控措施。例如,印度政府延长了重点地区的封锁1个月至8月31日,印度尼西亚要优先控制八个省的疫情形势,部分地区将过渡性大型社会限制(PSBB)延长至8月13日,并重新实施车牌单双号限行政策等手段限制出行。就疫情防控较好的韩国而言,除了对某些高风险设施和聚会采取临时、有选择的隔离措施外,自5月初以来,韩国防控总体状况一直维持在第一阶段。 即使如此,疫情的发展趋势并未阻挡这些国家经济复苏的势头。而韩国和东盟多国尽管疫情数量有所反弹,但总体处于可控范围之内,加之较为成熟灵活的防控措施,近期经济数据依旧持续向好。 海关数据显示,今年前7个月,我国与东盟贸易总值2.51万亿元(人民币),增长6.6%,占外贸总值的14.6%。其中,我国对东盟出口1.4万亿元,增长5.6%;自东盟进口1.11万亿元,增长7.8%。东盟各国的数据也呈现相似的复苏趋势,如菲律宾统计局的6月报告,该国进出口商品总贸易量在5月急剧收缩35.3%之后,降幅减缓,同比下降19.9%。其中,商品出口同比下降13.3%(前值-26.9%),进口同比下降24.5%(前值-40.6%)。 韩国是中国在亚洲地区的另一大贸易伙伴,7月数据显示我国对韩贸易当月量已超去年同期1.2%,累计出口降幅也持续减缓,由上月的-5.3%减缓至-4.3%,对韩贸易恢复至以往的95%以上。韩国产业通商资源部数据也显示,其7月出口较上年同期下降7.0%,远低于6月的10.9%和路透调查预估的9.7%。韩国的出口价值和出口量已分别恢复到疫情前的93%和95%。 在印度尼西亚和菲律宾,新增病例和管控措施的增加导致7月份流动性指标的改善趋于平缓,但经济数据并未恶化。截至6月,两地经济数据均有所改善,包括印度尼西亚的两轮及四轮汽车销售、水泥销售、出口和政府收支,以及菲律宾的乘用车销售和资本货物进口等。 人民币有望对美元维持强势 不过,即使是在美元指数此前一度大跌10%的背景下,亚洲地区经济的复苏目前来看尚未全面带动地区货币汇率的上升。美元走弱主要还是缘于欧元的强势,1个月内欧元对美元上涨近5%,自7月底以来更是两次接近1.9的关口。 相比之下,以往亚洲地区收益相对较高的印尼盾和印度卢比对美元仍呈现微跌,这反应了投资者对新兴市场的复苏前景存在一定疑虑。但整体而言,人民币对美元维持强势,截至北京时间8月13日,人民币对美元汇率当日的中间价报6.9429,较前一交易日上调168个bp(基点),美元对人民币一直维持在6.94附近的近期以来偏强水平。 “人民币汇率基本面稳定,中国的相对经济实力仍支持人民币维持强劲,季度经常账户或将转为顺差。此外,利差对人民币的支持仍在持续。”渣打银行方面的分析认为。 7月中国出口数据大超预期,这也使得7月贸易顺差从6月的464亿美元扩大至623亿美元。此外,就利差来看,当前中美利差逼近历史高位。目前3个月期SHIBOR(上海银行间同业拆借利率)比同期美元LIBOR(伦敦银行间拆借利率)大约高出200bp。 尽管近期美元暂时反扑,但渣打方面预计,即使是经历了今年的一波近10%的抛售,中长期美元的下行趋势仍未到头。该机构的公允价值模型(FVX)最新显示,美元指数目前在贸易加权基础上仍被高估了12%左右,2019年底这种高估幅度高达16%。而且,美元几乎对所有货币都被高估了。在新兴市场,墨西哥比索被低估了25%,印尼盾被低估了5%,而印度卢比的价值是合理的,人民币预计被低估了近15%。 “尽管人民币此前不算强,但我们并不认为这是实质性的疲软,因为7月6日在股市反弹的推动下,人民币强势突破了7.05的阻力位,预计随着季节性分红购汇需求对人民币的扰动在8月消退后,人民币将赶上其他新兴市场货币的涨幅。”法国巴黎银行外汇、利率策略师季天鹤称。 就未来中国经济复苏的势头,野村证券方面认为,7月PMI的上行凸显了制造业的强势复苏。其中建筑业指数反弹、重卡销量增速大幅上行、水泥产销率回升,种种迹象均表明基建活动保持较高活跃度。过去一周,新房销售和汽车销量继续保持同比正增长。但由于餐饮和客运量仅恢复到正常水平约70%,实现全面复苏仍需一段时间。
进出口、出口增速继续保持全国第一 据南昌海关统计,今年1至7月,江西外贸进出口2363.8亿元,比去年同期(下同)增长26.4%。其中出口1728.9亿元,增长28%;进口634.9亿元,增长22.1%。进出口、出口、进口增速分别高出同期全国平均水平28、28.9和24.7个百分点,江西省外贸进出口、出口增速继续保持全国第一,进口增速居全国第四。 民营企业进出口保持领先增长态势,外贸占比超七成。“宅经济”和防疫产品出口保持较快增长,带动出口增长19.4个百分点。1至7月,包括口罩在内的纺织品出口59.3亿元,增长86.2%,医疗器械出口8.2亿元,增长44.4%;蓝牙耳机、手机、笔记本电脑、平板电脑等宅家消费品出口分别增长2.8倍、2.8倍、134.5倍和3.4倍,上述商品占同期江西出口总值的21.6%,合计带动江西出口增长19.4个百分点。 集成电路为第一大进口单项商品且持续大幅增长,大宗商品进口量价齐升。1至7月,江西机电产品进口357.2亿元,增长48.3%,占同期全省进口总值的56.3%。同期,消费品进口15.1亿元,增长74.8%。
核心观点 7月出口再超市场预期,我们坚定看多出口的预判继续得以印证,两个大循环对出口的强劲支撑在短期、中期均有利好,我们提示关注强出口带来的宏观影响:稳定经济增长,促进就业稳定,提升企业盈利,利好企业补库。 供给优势提振出口,顺差增多拉动经济 7月出口继续强势。7月出口(以人民币计)同比+10.4%,前值+4.3%,其中7月(美元计)我国对东盟、欧盟、美国和日韩出口同比为14%、-3.4%、12.6%和-0.6%。7月出口超市场预期,印证我们预判,两个大循环产生的供给优势持续兑现: 1、两个大循环利好出口。我国经济领先性回升,为内循环良好运行奠定基础,二季度GDP增速领先全球,工业生产回升、盈利修复,形成较强供给优势,国内国际双循环相互促进,带动出口持续强劲。1-7月,我国出口机电产品增长0.2%,占出口总值58.5%,高新技术产品出口同比+4.2%。后疫情时代,全球产业链重塑,我国领先性企稳和产业门类全的供给优势凸现,有利于替代海外供给,抢占海外市场需求。 2、全球经济回暖,供给优势凸现。7月全球经济边际修复,全球制造业PMI达50.8,年内首次进入扩张区间,东盟、美欧和日韩等主要贸易国制造业PMI也显著回升,海外需求边际改善有利于缓解我国外贸压力,有助于供给优势兑现。 3、防疫物资、宅经济等方面需求有韧性。防疫物资、宅家消费品等出口表现需求较强,1-7月口罩在内的纺织品、家用电器、手机等出口(以人民币计)同比为35.8%、9.9%、6.5%,新兴市场国家疫情尚未可控,美国面临疫情二次反弹,海外国家抗疫物资生产能力改善、但规模有限,抗疫物资的出口需求仍有韧性。 预计两个大循环将持续利好出口;在全球分化的修复进程中,中国经济领先性企稳,内循环良性发展奠定基础,双循环互促发挥供给优势,两个大循环助力出口强劲。 出口超预期有何种宏观影响?——强顺差稳增长,盈利升补库存 Q2以来我们判断出口超预期的逻辑不断兑现,我们提示,强劲出口有重要宏观影响: 1、强顺差利好稳增长、稳就业。海外疫情未愈导致服务逆差显著收窄,强出口带动贸易顺差持续走强,成为拉动经济增长的决定性因素。同时,我国有众多产业处于全球产业链的中下游环节,外向型、劳动力密集型较多,出口强劲有利于稳定就业。 2、内外需求共振,盈利库存向好。国内大循环良好运行,带动国内经济领先性企稳,供给优势提振出口,内外需求共振对医药、专有设备、计算机通信、通用设备等行业产生积极影响,企业盈利增速快速修复,部分行业已经逐步出现主动补库特征。 海外供给修复利好进口,积压交付 7月进口(以人民币计)同比1.6%,前值6.2%,其中7月美元计我国对东盟、欧、美、日韩的进口同比为1.1%、-9.5%、3.6%和4.9%。6月以来随着海外供给能力的修复,内需拉动作用显现,6月进口数据冲高的主因是前期积压订单集中交付,7月数据小幅环比回落符合预期,源于集中交付作用减弱,BDI及CDFI指数也有印证,在7月首周达到顶峰后开始快速回落。我们认为,海外供给修复短期难以一蹴而就,这决定进口数据大概率渐进回升,三季度大概率继续形成较大规模的贸易顺差。 结构:农产品(行情000061,诊股)、机电产品仍是进口重点,1-7月,我国进口农产品、机电产品同比17.3%和1.8%,其中肉类、粮食、大豆和高新技术产品同比为101.2%、20.1%、17.1%和5.6%。上半年中美贸易协定的执行情况略不及预期,叠加部分免征关税到期,后续中美贸易和关税因素可能对部分行业进口产生扰动,建议保持关注。 风险提示 全球疫情超预期恶化,全球经济超预期下行,各国刺激政策不及预期。