美国对 TikTok 的围猎还在继续。8 月 27 日有消息称，字节跳动出售 TikTok 在北美、澳大利亚和新西兰业务的交易可能会在未来 48 小时内达成。交易规模可能在 200 亿美元至 300 亿美元之间，最后买家可能为微软、甲骨文或沃尔玛。不过，中国商务部、科技部刚刚调整的这份目录可能会让 TikTok 的出售发生变化。8 月 28 日，商务部、科技部调整发布《中国禁止出口限制出口技术目录》。（商务部 科技部公告 2020 年第 38 号，以下简称《目录》）。其中明确提到了一项被称为 “基于数据分析的个性化推送技术”，此举也被认为是针对此次 TikTok 出售案而推出的条款。由此，有专家认为，此举可能会影响TikTok 是否能顺利出售，对于TikTok 来说，也是一个难得的好消息了。那么，本次《目录》调整将会有哪些影响呢？字节跳动出售 TikTok 业务应该得到中国相关部门许可批准本次《目录》调整共涉及 53 项技术条目：一是删除了 4 项禁止出口的技术条目；二是删除 5 项限制出口的技术条目；三是新增23项限制出口的技术条目；四是对21项技术条目的控制要点和技术参数进行了修改。根据《中华人民共和国技术进出口管理条例》，凡是涉及向境外转移技术，无论是采用贸易还是投资或是其他方式，均要严格遵守《中华人民共和国技术进出口管理条例》的规定，其中限制类技术出口必须到省级商务主管部门申请技术出口许可，获得批准后方可对外进行实质性谈判，签订技术出口合同。其中，《目录》第二项限制出口部分第（十五）计算机服务业中增加了“基于数据分析的个性化信息推送服务技术”。新增的第 21 条关于“基于数据分析的个性化信息推送服务技术”、第 18 条关于“人工智能交互界面技术”等控制要点，就可能涉及该公司技术。而 TikTok 已经公开了自己的核心算法。对此，中国对外经济贸易大学教授崔凡 28 日在答记者问中也明确表示：字节跳动的国际业务能够取得快速发展，依靠的是其国内强大的技术支撑，它源源不断地向境外公司提供最新的核心算法服务，就是一种典型的技术服务出口。如果它的国际业务要继续顺利运营，无论其新的所有者和运营者是谁，很可能都需要从中国境内向境外转让软件代码或其使用权，也可能需要从中国境内向境外提供技术服务。也就是说，TikTok 正是基于大数据的分析，准确地向用户推送各种相关视频。同时，字节跳动作 为TikTok 的股东之一，很可能是此技术的发明者和拥有者，对这些技术拥有所有权。正因为此，字节跳动出售 TikTok 业务应当得到相关部门的许可批准，除非其拟定出售的业务不包含此技术。简言之，TikTok 的出售已经不仅仅是字节跳动公司的意志，还要通过中国相关部门的相关标准才可通过。由此，字节跳动也有了一些反抗的资本。买卖双方忽视《目录》调整后的规定，将会被严重惩罚当然，除了对限制出口技术有一定调整外，《目录》中也强调了违规惩罚。崔凡指出，根据技术进出口管理条例规定，只要可能导致技术从中国境内向境外转移，无论是转让专利权、专利申请权、技术秘密，还是通过专利实施许可、技术服务和其他方式从境内向境外转让技术，都受到相关管理条例、办法和目录的管辖。对于违反规定行为，相关管理条例和办法都规定了严格的法律责任。因此，建议可能受影响企业认真研读相关管理条例、办法以及调整后的目录，完善调整企业合规体系，在必要情况下履行好相关申请程序。对于 TikTok 来说，简直是雪中送炭了。首先，限制性技术出口合同自技术出口许可证颁发之日起生效。也就是说，出售包含基于数据分析的个性化信息推送服务技术的业务自技术出口许可证颁发之日起生效。即使微软、甲骨文或沃尔玛最后迫使字节跳动出售 TikTok 业务，如其忽视《目录》调整后的规定，那么此项业务出售合同将不会得到中国政府的认可。其次，《技术进出口管理条例》规定，未经许可擅自进口或者出口属于限制进出口的技术的，没收违法所得，处违法所得１倍以上５倍以下的罚款。如果买卖双方罔顾《目录》的调整，没有申请商务主管部门许可批准而强制交易，则此交易明显违反了中国的法律法规。商务部应当采取惩罚措施，例如巨额或撤销其贸易经营许可等，对买卖双方违反法规进行交易的行为进惩罚。最后，此项出售业务所包含的技术将可能不能适用于中国。违反《目录》的规定，即使微软、甲骨文或沃尔玛最后拿到此技术，如果此技术用于中国，中国政府完全可以采取正当行为，封杀此技术。也就是说，微软、甲骨文或沃尔玛将不能将此技术应用到中国市场。试问，违反《中国禁止出口限制出口技术目录》的规定购买这项业务、技术、服务的美方公司，能承受得了罚款与中国市场十几亿用户的损失么？同样的，违反《中国禁止出口限制出口技术目录》的规定出售方，能承担的了罚款么？简单来说，商务部和科技部调整发布的新的《中国禁止出口限制出口技术目录》对字节跳动来说是一个强有力的支撑后盾。要战，这份调整目录就是装备和大杀器，要跪，这份调整目录就是紧箍咒和罚款单。买卖双方都要看仔细了。虽然，TikTok 的命运依旧不明朗，但至少其在国外的出售有了一份不确定性。至于其命运最终如何，我们拭目以待。如果想查看调整目录全文，请点击这里：http://images.mofcom.gov.cn/fms/202008/20200828200911003.pdf参考资料：【1】http://news.china.com.cn/2020-08/29/content_76650152.htm 【2】https://mp.weixin.qq.com/s/GBivJkAMbAj2ojCUJfrsyQ 【3】http://www.mofcom.gov.cn/article/news/202008/20200802996696.shtml
今年1-7月份，中国出口信用保险公司（以下简称“中国信保”）加大出口信用保险对服务贸易的支持力度，深化“政银保”合作，扩大出口信用保险覆盖面，承保服务贸易金额达到14.7亿美元，向服务贸易企业支付赔款近31万美元，积极助力打造“中国服务”国家品牌，支持我国高水平开放。 助推新兴服务贸易不断升级 近年来，多地服务贸易企业已经享受到出口信用保险带来的红利。以我国经济发展最活跃、开放程度最高、创新能力最强地区之一的长三角为例，在江苏，中国信保联合南京、无锡等地商务部门启动了服务贸易统保平台，帮助中小微企业运用政策性保险工具对冲市场风险、提高企业保障、开拓国际市场；在浙江，中国信保联合有关部门打造“政策性信保+银行授信+政策风险担保”为核心的“杭信贷”融资闭环模式，为中小微外贸企业提供纯信用、免抵押、低成本、速度快的金融服务，为企业提供融资授信2.88亿元，帮助企业获得了2900万人民币融资支持。 新兴服务贸易高速增长，成为中国服务贸易发展的新趋势，中国信保推动贸易强国建设、提升服务贸易竞争力、支持企业深化服务贸易合作的成效逐步显现。 今年5月，中国信保以短期出口信用保险为跨境数字营销企业飞书深诺整条业务链提供了高达19亿美元的风险保障。如今，在中国信保的支持下，该公司业务已经覆盖全球245个国家（地区），以及我国85%的出海企业。 值得一提的是，伴随着我国新兴服务贸易的快速发展，中国信保的服务模式也在不断创新。 例如，深圳海关新规要求，自2020年7月1日开始，该辖区内修船企业办理外籍修理船舶的进出境手续时，需提供金融机构出具的税款担保保函。中国信保快速响应企业诉求，在新规实施当天，为友联船厂（蛇口）有限公司出具了金额7亿元人民币的税款担保保函，这是中国信保为出口企业提供的首张税款担保保函。 中国信保在为友联船厂（蛇口）有限公司外籍船舶修理业务提供全面应收账款风险保障的同时，积极创新服务模式，及时高效地为企业出具税款担保保函，使企业满足了海关的合规性监管要求，进一步规范了内部管理流程，提高报关通关效率，显著降低了报关通关的综合成本。 助力服务贸易与货物贸易联动发展 随着互联网+、高新技术等产业迅速发展，我国在相关领域的服务技术和服务水平显著提升，进而拉动了高附加值服务的出口。中国信保发挥政策性导向作用，加大对现代服务业支持力度，推进先进制造业与现代服务业深度结合，引导企业以质取胜。 2016年，中国信保在天津首创推出跨境电商海外仓承保模式，用出口信用保险将外贸综合服务平台与跨境电商两种外贸新业态有机融合。“业务增长17倍，这就是跨越式发展！”谈及近年来的发展，天津云动力电子商务有限公司负责人感慨道。得益于该模式支持，企业进一步拓宽销售渠道，从单一美国市场出口拓展到英国、德国、法国等欧洲零售市场，年销售额由2015年的530万美元增长到2019年的1.2亿美元，预计2020年将达到4亿美元以上。相关数据显示，2020年以来，仅在天津一地，中国信保支持跨境电商出口就已超过4500万美元。 政策性出口信用保险支持服务贸易规模显著扩大，为我国经济转型升级和高质量发展提供了新的推动力。
主要观点： 下半年经济数据分歧越来越小。整体的感觉与7月经济数据的特征类似，经济会慢进、政策会微退，但结构还是略差一点。具体到8月，PPI与CPI剪刀差持续收窄，生产、投资、消费都小幅上行。出口偏强，M2回落。更细一点的化，我们对生产的判断会略高于市场预期，对消费的判断会略低于市场预期。 工业生产：几个链条看8月并不弱 我们预计8月工业增加值可能上行至5.2%左右。 第一，基建、地产施工链条：尽管螺纹产量未有进一步上行，但水泥价格走高（华东地区本月以来累计上涨7.5%，上涨幅度高于去年8月的2.4%），反映基建、地产施工实际可能略好于7月。 第二，汽车链条：汽车轮胎开工率继续上行（半钢胎8月27日开工率为69.72%，高于7月30日的65.5%；全钢胎8月27日开工率为74.48%，高于7月30日的71.5%）。汽车批发数据截止至8月23日，8月累计同比为6.7%，与7月批发数据基本接近（截止至7月26日，7月批发累计同比为7.3%）。反映汽车链条的生产在8月或继续上行。 第三，出口链条：8月中旬，沿海主要枢纽港口业务进一步提速，货物吞吐量同比增长12.1%，其中外贸货物吞吐量同比增长7.8%。反映出口链条在8月的生产可能不弱。 此外，拖累7月工业生产的发电数据在8月可能有所好转。（7月份，全国全社会用电量同比增长2.3%。其中二产用电量同比下降0.7%，主要是电力、建材、钢铁等高耗能行业用电增幅下降。）发改委8月17日发布会表示，8月用电数据较好。 社零：可能上行的动力来自汽车与餐饮，限额以下或依然低迷 我们预计8月社零同比为0%，慢修复延续。 8月社零看的见的是汽车与餐饮在进一步好转。汽车方面有高频数据，8月销售延续高景气。餐饮继续回升的判断来自三点：1）7月餐饮数据表明餐饮仍有较强的回升动能。7月餐饮同比为-11%，6月为-15.2%，5月为-18.9%。2）民航客座率在持续提升中，表明因公出行在进一步恢复中。据民航局数据，7月完成旅客运输量3910万人次，同比下降34.1%，降幅较上月收窄8.3个百分点。3）电影票房在持续提升。对餐饮消费有望起带动作用。8月电影票房收入为33.6亿，去年8月为77.3亿，电影票房恢复至五成左右。 看不见的是限额以下的低迷。限额以下去掉餐饮，7月同比为-1.4%，6月为-0.4%，7月甚至进一步走弱。反映的是低收入群体消费不足。我们预计，至少三季度这种偏弱的态势会延续，进而制约社零回升的幅度。 风险提示：中美冲突加剧，消费修复幅度进一步低于预期。 报告目录 报告正文 一、物价：预计CPI重回下行通道，PPI持续修复 预计8月CPI回落至2.4%附近，尽管食品价格环比上涨，原油价格缓慢修复，但翘尾因素的下行仍然占据主导，拖累CPI重回下行通道。8月翘尾因素为2.22%（前值2.93%），回落0.7个百分点。主因基期2019年8月非洲猪瘟形势恶化引发猪肉乃至食品价格的全线上涨（猪肉CPI环比上涨23.1%），形成了高基数效应。我们预计8月新涨价因素接近0.2%。其中主要归结于食品价格的上涨。8月食品价格的上涨受到供给端扰动和需求端修复的共同作用。供给端，整个8月华北强降雨，西南发洪涝，华东多台风，导致蔬菜受灾，且易腐难储，也对生猪的养殖和运输造成阻碍。需求端，开学季在即，中秋国庆双节临近，备货需求较大。非食品价格，8月国内汽、柴油价格（标准品）每吨分别提高85元和80元。8月商品和服务消费虽然预计有所修复，但预计核心CPI环比依然略低于季节平均水平。 8月PPI预计将进一步回升到-1.9%左右，环比涨幅0.4%与上月相当。从宏观视角看，出口增速的持续回升、基建与地产投资增速的持续改善都进一步对大宗商品价格形成拉动。8月PMI出厂价格指数报53.2%（前值52.2%）预示PPI进一步修复。从微观视角看，尽管国际原油价格8月涨势较为微弱，但考虑到国内成品油价格调控机制，国际油价到国内油价的传导存在时滞。统计局的流通领域生产资料价格显示，黑色金属月均环比涨幅较7月进一步走阔，螺纹、中板、热轧价格普遍上行，石油天然气、有色金属保持上涨，但上行斜率有所放缓。 二、生产：小幅上行 预计8月工业增加值同比上行至5.2%。具体而言，工业生产的三个链条8月不弱。 第一，基建、地产施工链条：尽管螺纹产量未有进一步上行，但水泥价格走高（华东地区本月以来累计上涨7.5%，上涨幅度高于去年8月的2.4%），反映基建、地产施工实际可能略好于7月。 第二，汽车链条：汽车轮胎开工率继续上行（半钢胎8月27日开工率为69.72%，高于7月30日的65.5%；全钢胎8月27日开工率为74.48%，高于7月30日的71.5%）。汽车批发数据截止至8月23日，8月累计同比为6.7%，与7月批发数据基本接近（截止至7月26日，7月批发累计同比为7.3%）。反映汽车链条的生产在8月或继续上行。 第三，出口链条：8月中旬，沿海主要枢纽港口业务进一步提速，货物吞吐量同比增长12.1%，其中外贸货物吞吐量同比增长7.8%。反映出口链条在8月的生产可能不弱。 此外，拖累7月工业生产的发电数据在8月可能有所好转。（7月份，全国全社会用电量同比增长2.3%。其中二产用电量同比下降0.7%，主要是电力、建材、钢铁等高耗能行业用电增幅下降。）发改委8月17日发布会表示，8月用电数据较好。 三、投资：或继续小幅上行 固投预计1-8月累计增速上行至-0.4%，当月增速为6.8%。其中，地产当月增速为11%，累计增速上行至4.5%。制造业投资当月增速为-2%，累计增速上行至-9.1%。基建投资当月增速为9%，累计增速上行至2.3%。 对于8月固投，值得思考的是两点。一是怎么看基建与地产施工。从螺纹表观消费情况、水泥价格情况看，我们预计8月同比依然好于7月。对于水泥价格，尽管目前西南区域受降雨影响仍在下跌，但华东地区8月上涨幅度较大，达到7.5%，去年8月为2.4%。对于螺纹表观消费，8月略有上行，尽管上行幅度实际低于市场预期。8月四周均值为374万吨/周，7月五周均值为362万吨/周。 二是怎么看制造业投资。我们估计汽车制造业的投资有望明显改善。7月当月汽车制造业投资同比依然仅为-14.3%，处于偏低的状态。但考虑到汽车产量自5月以来持续处于两位数的增长，汽车行业的利润持续上行，7月当月同比高达125.3%，前值为17%。汽车制造业投资有望开始明显收窄。此外，出口持续偏强的状况下，电子设备、电气机械、通用设备、专用设备等行业的投资也会继续上行。预计8月制造业投资当月同比上行至-2%左右。 四、进出口：出口依然偏强 预计8月出口同比增速+6.9%，进口+1.1%。 出口方面，从总量来看，8月我国出口集装箱运价指数仍在上涨，综合指数、美东航线指数同比增速达到6.83%、7.74%（前值5.64%、7.74%），中港协统计的8月中上旬国内主要枢纽港口集装箱吞吐量同比增速仍在高位，PMI新出口订单分项环比上行0.7个百分点至49.1%，出口大概率仍偏强。从产品结构来看，电子产品出口或仍延续强势，越南8月电子产品和计算机出口同比+24.2%，韩国8月计算机产品出口同比+106.6%，行业景气度仍较高。劳动密集型产品方面，出口修复略有趋缓，但未出现再度恶化。8月越南出口纺织服装、箱包雨伞、塑料制品的出口增速分别为-13.6%（前值-14.5%）、-17.1%（前值-16%）、+1.4%（前值+0.5%），随着海外主要国家的零售需求持续回暖，劳动密集型产品需求最差的时间已过去。 进口方面，中港协数据显示，前期进口的低价原油预计7月底将接卸完成，同时铁矿石价格持续走高，因此8月价格因素对进口的负向拖累或将进一步收窄。 五、消费：上行的动力可能在汽车与餐饮 我们预计8月社零同比为0%，慢修复延续。 8月社零上行的动力可能主要是汽车与餐饮。汽车方面有高频数据，8月销售延续高景气。据乘联会数据，截止至8月23日，8月厂家零售累计同比为11.6%，好于7月的6.1%。餐饮继续回升的判断来自三点：1）7月餐饮数据表明餐饮仍有较强的回升动能。7月餐饮同比为-11%，6月为-15.2%，5月为-18.9%。2）民航客座率在持续提升中，表明因公出行在进一步恢复中。据民航局数据，7月完成旅客运输量3910万人次，同比下降34.1%，降幅较上月收窄8.3个百分点。3）电影票房在持续提升。对餐饮消费有望有带动作用。8月电影票房收入为33.6亿，去年8月为77.3亿，电影票房恢复至五成左右。 六、预计社融增速温和上行，M2持续回落 预计8月新增社融2.8万亿左右，社融增速小幅上行至13%。政府部门加杠杆力度再增强是社融增速上行的最大动力，根据wind高频数据8月净融资接近1.3万亿，规模仅次于5月。企业8月信用债融资成本大致平稳，下旬小有抬升，债券融资规模或达3500亿左右，略高于7月。此外，信贷方面，总量上预计8月新增信贷达1.3万亿，新增规模持平于去年同期。8月银行转贴现利率整体平稳，月末小幅上行，或反映银行月末冲贷的压力不大。结构上，基建、地产投资上行动力仍存，企业长贷大概率保持同比多增。百强房企销售金额8月同比27%，汽车零售销量同比预计为8%，与7月相当，居民长贷高增热度预计也将延续。但在资金面整体较为紧张，同时监管加强贷后管控的环境下，预计短贷及票据融资新增缩量。表外融资或继续收缩，从用益信托数据看，8月集合信托净融资规模进一步回落。考虑到信贷余额增速有所回落，叠加政府债券融资吸收流动性，预计M2进一步下行至10.5%附近。但M1则受益于商品房销售的持续超预期、财政支出逐步加码而进一步上行至7.2%附近。
8月PMI从51.1下滑到51.0，乍一看，低于预期，但稍微看下分项，就能发现经济还是在复苏的轨道上。因为需求强才是真的强，无论是新订单还是新出口订单，无论是制造业PMI还是非制造业PMI，需求都在恢复。 先来看看需求端的数据。内需方面，制造业PMI新订单指数从51.7回升到52.0，非制造业PMI新订单指数从51.5回升到52.3．外需方面，制造业PMI新出口订单指数从48.4回升到49.1，非制造业PMI新出口订单指数从44.5回升到45.1。 问题来了，既然需求这么好，PMI数据为什么还会低于预期呢？ 主要是被生产拖累了。生产分项从54.0下降到53.5，拖累制造业PMI 走低0.13个点。 不仅如此，生产弱了还把采购需求给带下去了，毕竟没有了生产就没有了继续加大采购力度的理由。从数据来看，PMI采购量指数从52.4降低到51.7、原材料库存指数从47.9降低到47.3。 8月需求在继续恢复，但生产为什么会偏弱呢？ 我们认为，这主要受两个因素推动。 一是洪涝灾害对生产活动的压制。统计局有关领导解读8月官方PMI数据时称，重庆、四川等地部分企业反映受暴雨洪涝灾害影响，原材料采购周期拉长，市场订单减少，企业生产有所回落。 二是库存还维持在高位。7月工业企业产成品库存累计同比7.4%，如果用前7个月的PPI累计同比-2.0%来剔除物价的影响，当前工业企业产成品实际库存同比仍然高达9.4%。上半年融资宽松的时候，还可以通过借债来养着库存，不去库存也可以维持高生产，现在流动性环境肯定不如上半年了，对企业来说，还是趁着需求好，去化点库存会比较安全。所以，产成品库存也下降了0.5个百分点，掉到了47.1。 只要需求好，生产暂时的疲弱不是问题，因为库存去化后，企业还是要扩大生产规模来应对不断扩张的需求，生产恢复就是时间的问题。现在的问题是，需求还能不能维持扩张的趋势？ 我们认为，需求恢复的趋势还是可以延续的，虽然斜率会放缓，但这根本不是核心矛盾，只要绝对的需求是不断恢复的，对经济整体复苏的判断，资本市场风险偏好回升的趋势，就不会发生根本性变化。 首先，出口的复苏最具有确定性。海外疫情扩张给二季度出口“挖坑”了，但由于医疗物资和集成电路出口的扩张，中国的出口还是很有韧性的，持续超预期。 海外是在疫情扩散阶段复工的，这意味着：1）对防疫物资的需求短期下不来；2）虽然海外复工对中国的出口产品有替代效应，但生产端“从零到有”带来的需求效应肯定要大于替代效应；3）海外复工预计和国内一样，先生产端，后需求端，因此一开始通用设备、专用设备、机电产品出口复苏会先行，后面才会有消费品出口的复苏。 其次，基建投资继续上行的概率也非常高。基建投资因为6月和7月南方洪涝灾害的影响，连续掉了两个月。但现在洪峰已经消退了，专项债、特别国债已经在发力做逆周期调节，10月资金募集到位后会陆续投入到实体，基建投资继续高增长的趋势是非常确定的。 再次，房地产赶工周期还在持续。房企融资监管趋严，短期肯定会对房企拿地和开工产生冲击，毕竟谁都会在政策不确定性的趋势下观望一阵子。 但是，也要注意到，现在的金融环境还是很宽松的，无论是国内还是国际，实体承载不了的流动性向金融资产溢出的效应一时半会还终结不了，所以房地产销售的强势短期是可以持续的。 只要房地产销售的趋势可以延续，房企虽然借钱难一点，但还是可以通过加快推盘在销售环节实现快周转，回笼流动性并支撑拿地、新开工和存量项目的赶工。而且，在融资环节不确定的环境下，短期搞不好会驱使房企加快存量项目的周转，对房地产开发投资反而是支撑。 最后，消费最糟糕的时候已经过去。 各终端需求中，消费恢复最慢，二季度最终消费支出对当季GDP同比的拖累仍然达2.4个百分点。 但是，大家注意看非制造业商务活动指数，从54.2回升到55.2，这是2018年5月以来的新高。有意思的是，深挖一下非制造业商务活动指数的行业分项，就会发现铁路运输、航空运输、住宿等行业的商务活动指数都反弹到60以上了，这非常明显的说明，与老百姓在外活动关系相关度高的行业已经开始恢复了。 这与实际感受也是一致的，虽然大多数人还在戴口罩，但这已经不影响绝大多数人出差办公、聚餐、旅游和消费了，电影院也开张了，后续和居民出行消费相关的行业，像餐饮、购物和观影等，都会加快修复。 总的来看，8月官方制造业PMI小幅下滑，主要是生产的拖累，但是内外需、制造业和非制造业的需求都在好转，而且需求的复苏还有可持续性，尤其是出口、基建投资和消费，未来还会加快修复。 再次强调，只要需求强，生产弱就不是问题。只要需求强，未来将继续被动去库存；只要需求强，经济复苏的势头就还会延续。
美股三大指数集体收涨，道指抹去今年跌幅，标普纳指再创收盘新高。截至收盘，道指涨0.57%报28653.87点；纳指涨0.60%报11695.63点；标普500指数涨0.67%，报3508.01点。本周，标普500指数累涨3.26%，道指累涨2.59%，纳指累涨3.39%。热门中概股多数上涨，瑞幸粉单涨近18%，爱奇艺涨超9%，小鹏汽车上市次日涨超7%。A股方面，两市成交逾9400亿，北上资金净买入逾64亿。港股方面，大型科技股普遍下跌，南下资金净流入51.96亿港元，大市成交额为1652亿港元。 商品方面，COMEX 12月黄金期货收涨2.2%，报1974.90美元/盎司，本周累涨1.4%。WTI 10月原油期货收跌0.07美元，跌幅0.16%，报42.97美元/桶。布伦特10月原油期货收跌0.04美元，跌幅0.09%，报45.05美元/桶。 1. 全球累计确诊逾2457万例 美国确诊逾590万例 美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间8月29日5时28分，全球累计确诊新冠肺炎病例24,573,933例，累计死亡病例833,836例。美国累计确诊新冠肺炎病例5,906,615例，累计死亡181,579例。 2. Centricus联手Triller TikTok再添竞购者！ 据外媒，位于伦敦的资产管理公司Centricus和美国AI短视频APP Triller已联手，欲出价200亿美元收购TikTok美国、澳大利亚、新西兰和印度业务。 昨日外媒报道称，TikTok有关出售美国、加拿大、澳大利亚和新西兰业务的交易协议，可能将会在48小时之内达成，预计交易规模在200至300亿美元之间。虽然出售协议有望达成，但目前买家是何方还未敲定，TikTok将在微软(Microsoft)和甲骨文(Oracle)之间做出选择。 3. 百胜中国(9987.HK)：最高定价为468港元/股 据港交所文件，百胜中国已通过港交所聆讯。另据美国证券交易委员会文件，百胜中国将在香港IPO中发售4190万股普通股，其中国际发售4020万股，香港发售170万股。香港IPO最高定价为468港元/股。发行代码为9987。 2020年二季度，百胜中国营收19亿美元，同比下滑11%，经调整后净利润同比下降23%至1.36亿美元。其中，肯德基实现营收13.07亿美元，同比下滑10%，必胜客营收4.24亿美元，同比下滑17%；集团净利润从去年同期的1.78亿美元下滑26%至1.32亿美元。 4. 商务部、科技部调整发布《中国禁止出口限制出口技术目录》 商务部、科技部调整《中国禁止出口限制出口技术目录》，删除4项禁止出口和5项限制出口的技术条目，新增23项限制出口的技术条目；属于军民两用技术的，纳入出口管制管理。 商务部会同科技部制定、调整并公布禁止或限制出口的技术目录，主要目的是规范技术出口管理，促进科技进步和对外经济技术合作，维护国家经济安全。下一步将进一步删减调整《中国禁止出口限制出口技术目录》；同时根据2019年底修订发布的《禁止进口限制进口技术管理办法》，大幅精简《中国禁止进口限制进口技术目录》，进一步突出市场调节作用。 5. 证监会发布《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》及配套规则 证监会修订公募基金销售机构监督管理办法及配套规则，一是强化基金销售活动的持牌准入要求，支持规范利用互联网平台拓展客户；二是优化基金销售机构准入、退出机制；三是夯实业务规范与机构管控，突出强调基金销售行为的底线要求；四是完善独立基金销售机构监管，强调展业独立性，并在合规风控、分支机构管理、展业范围等方面提出针对性要求。 6. 暴风集团：9月21日起公司股票交易进入退市整理期 暴风集团公告，公司于2020年8月28日收到深圳证券交易所《关于暴风集团股份有限公司股票终止上市的决定》，自深圳证券交易所作出公司股票终止上市的决定后十五个交易日届满的次一交易日起(2020年9月21日)起，公司股票交易进入退市整理期。公司股票在退市整理期间，价格涨跌幅限制比例为20%。 7. 央行住建部座谈会与会知情人士：房企融资“三道红线”设定标准暂参照2019年报数据 日前住建部、央行召开重点房地产企业座谈会，此次参加会议的房企共12家，包括碧桂园、恒大、万科等。据悉，监管部门要求与会12家房企9月底前提交最新资产负债表，而非降负债方案。房企提交的资产负债表要包括剔除预收账款后的资产负债率、净负债率和现金短债比，即融资新规“三道红线”涉及的三项指标。“三道红线”设定标准，暂参照2019年年报数据。 8. 联发科：已向美方申请 力求9月15日后仍可向华为继续供货 美国颁布的华为禁令将在9月15日正式生效。据台湾地区媒体，芯片生产商联发科28日证实，目前已经依照规定向美方申请，力求9月15日后继续供货华为，同时重申公司遵循全球贸易相关法令规定。 9. 安倍正式辞去首相一职 当地时间28日，日本首相安倍晋三召开新闻发布会表示，因发现旧疾溃疡性大肠炎复发，为避免个人健康状况影响执政，决定辞去日本首相的职务。安倍表示不设临时代理，任职到选出下一任首相为止。安倍本月24日成为日本连续执政时间最长的首相。 10. 科创50指数样本首次调整：优刻得、泽璟制药等5只获调入 上海证券交易所、中证指数有限公司：将根据指数规则调整科创50指数样本，本次调整于9月14日正式生效。根据编制规则，本次科创50指数更换5只样本，优刻得、泽璟制药等5只证券调入指数，新光光电、热景生物等5只证券调出指数。 11. 证监会推出深港ETF互通产品 中国证监会准予2只深港ETF互通产品注册，产品由境内基金管理人在境内设立，采取合格境内机构投资者(QDII)模式，将不低于90%的基金净资产投资于香港单只目标ETF，跟踪恒生中国企业指数、标普新中国行业(A股上限)指数市场表现，基金份额在深圳证券交易所上市交易。 12. 深交所：本周对天山生物、西部牧业持续进行重点监控 深交所：8月24日至8月28日，深交所共对60起证券异常交易行为采取了自律监管措施，涉及盘中拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对连续多日涨幅异常的“天山生物”“西部牧业”持续进行重点监控，并及时采取监管措施；共对6起上市公司重大事项进行核查，并上报证监会1起涉嫌违法违规案件线索。 13. 香港全民检测，明早7点开始预约！ 香港特区政府公务员事务局局长聂德权今日公布普及社区检测计划细节及具体安排。他表示，普及社区检测计划于9月1日正式开展，为期7天，视进度再延长不超过7天至9月14日。全港会设立141个社区检测中心，开放时间为早上8时至晚上8时。 市民明天(29日)7时起可在网上预约，填写个人资料，包括登记姓名、身份证号码，可接收短讯的电话号码，选择检测地点和时段。详情请浏览下列链接。 1. 住建部：坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段 坚决遏制投机炒房 住建部召开部分城市房地产工作会商会，强调要毫不动摇坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，保持调控政策连续性稳定性，确保房地产市场平稳健康发展；要切实落实城市主体责任，确保实现稳地价、稳房价、稳预期目标；住房供需矛盾突出的城市要增加住宅及用地供应，支持合理自住需求，坚决遏制投机炒房。 2. 深汕合作区楼市新政：居民家庭限购2套，5年内禁止转让 8月27日，深圳市深汕特别合作区管理委员会发布《深圳市深汕特别合作区管理委员会关于振业时代花园二期、赤湖纯水岸花园等商品房项目销售的通知》，对深汕合作区的购房政策进行了调整。《通知》规定，居民家庭在合作区持有的商品住房和商务公寓总套数不得超过2套，成年单身人士（含离异）在合作区持有的商品住房和商务公寓总套数不得超过1套；企事业单位、社会组织等非自然人不得在合作区购买商品住房。 3. 发改委已反馈八批专项债项目清单，将按月开展发行使用情况调度 近期国家发改委已下发通知，要求地方通过国家建设重大项目库按月开展地方政府专项债项目发行使用情况调度。调度内容包括项目实际开工时间、实际竣工时间，资金到位、完成和支付情况，形象进度等信息。国家发改委将根据各地调度情况和填报质量，视情况予以通报，激励先进、鞭策后进。 4. 银保监会：2022年进一步探索完善银行保险机构股东治理机制 中国银保监会印发健全银行业保险业公司治理三年行动方案的通知。其中在开展公司治理全面评估方面，通知提出，2020年确保首次银行保险机构公司治理全面评估取得实效。2021年重点抓好评估结果应用和难点问题整改。2022年侧重于完善评估制度，健全评估工作机制。 1. 农业农村部部署非洲猪瘟病毒诊断制品生产经营使用有关事宜 农业农村部办公厅发布关于非洲猪瘟病毒诊断制品生产经营使用有关事宜。通知提出，自2020年9月1日起，所有未参加或未通过中国动物疫病预防控制中心比对试验的非洲猪瘟病毒诊断制品，以及通过比对试验但目前未申请注册的非洲猪瘟病毒诊断制品，一律停止生产经营。 2. 外管局：7月，我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入17574亿元 外管局：7月，我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入17574亿元，支出13818亿元，顺差3756亿元。其中，货物贸易收入16132亿元，支出11622亿元，顺差4510亿元；服务贸易收入1442亿元，支出2196亿元，逆差754亿元。 3. 联合国：全球每年浪费13亿吨食物 据联合国粮农组织一项报告显示，全球每年浪费的食物达到13亿吨，相当于人类全年生产食物总量的大约三分之一。浪费最多的食物包括：蔬菜水果、谷物、肉类、乳制品等。 4. 彩电市场回暖 部分厂商上调出货价 6月以来，上游面板价格不断上调，一些电视机生产企业已在近日上调出货价，一些厂商则正在计划中。中怡康数据显示，今年6月，国内彩电销量同比去年大涨20.3%，7月虽同比下滑8.3%，但降幅已明显小于前几个月。业内人士预计，房地产行业将会迎来“金九银十”的旺季，作为地产后周期的彩电市场一般会在9月份后迎来下半年的销售高峰。
8月26日晚，天药股份发布半年报显示，上半年实现营业收入超16亿元，同比下滑12.67%，归属于上市公司股东的净利润超8100万元，同比下滑18.85%。尽管天药股份受疫情影响，部分制剂产品需求下降，导致业绩增速下滑，但其出口创收能力却依然抢眼。半年报显示，天药股份出口收入达4.79亿元，同比增长15.17%。 国际高标准助力海外市场拓展 近年来，越来越多中国制药企业将国际化作为核心战略。天药股份作为以皮质激素类和氨基酸类药物为核心的“原料药+制剂”全产业链龙头企业，其原料药产品很早就已走出国门。 截至目前，天药股份原料药版图覆盖地塞米松系列、倍他米松系列、泼尼松系列、甲泼尼龙系列等40余个品种，多个原料药产品通过了美国FDA认证，8个产品获得了欧洲CEP证书。原料药产品远销至南北美及亚欧等全球70余个国家和地区，天药股份已成为包括美国辉瑞、法国赛诺菲等在内的多家世界著名跨国制药公司的合格供应商，每年的出口创汇额超过1亿美元，连续多年在中国化学制药行业协会的统计数据上位于皮质激素原料药出口前列。 同时，近几年来，天药股份在制剂产品方面瞄准国际高端标准，集中资源冲刺美国FDA认证，大力拓展欧美制剂市场，目前已初见成效。天药股份旗下重点制剂产品泼尼松片、甲泼尼龙片已于2018年通过美国FDA认证，并于2019年实现在美国市场的销售。今年2月，塞来昔布胶囊获美国FDA认证，为天药股份进军欧美高端制剂市场的产品再添一员。另外，天药股份旗下的注射用甲泼尼龙琥珀酸钠也于今年年初通过美国FDA新药简略申请（ANDA）批准前的现场检查，有利于欧美高端制剂市场的进一步拓展。 “国际化”为业绩提供稳定支撑 今年上半年，新冠疫情突发，国内制药市场受到冲击，在各种不利因素的影响下，天药股份出口业务依然稳步增长。其中，皮质激素原料药产品仍是出口主力，创收约6100万美元。同时，制剂产品出口也开始步入收获期，泼尼松片、甲泼尼龙片已在美国市场实现销售，未来市场发展空间较大。 近几年来，海外销量的提升为天药股份营收业绩提供稳定支撑。2018年公司实现营业收入24.28亿元，同比增长23.13%，其中出口创收6.38亿元，同比增长12.99%；2019年，实现营业收入29.16亿元，同比增长20.14%，其中出口创收8.28亿元，同比增长29.76%。今年上半年，受疫情冲击，天药股份国内市场销售收入下滑，对整体营业收入产生不利影响，在这样严峻的形势下，天药股份出口收入仍能实现15%的稳步增长。 市场分析人士指出，天药股份海外市场空间巨大，除了其传统优势的原料药外，最大看点应是其制剂品种的海外拓展。天药股份近两年加速推进制剂产品的美国FDA认证，彰显了其在国际化布局的野心。同时，国际化的高标产品布局也有利于天药股份推进国内药品注册、一致性评价等工作。 资料显示，今年3月，天药股份的甲泼尼龙片通过一致性评价，属国内首家；不久前，泼尼松片获得药监局签发的《药品注册证书》，填补了国内空白。而这两类品种都是先通过美国FDA认证，为其在国内的质量认证和药品注册奠定了良好的基础。 下半年，随着新冠疫情的常态化，影响制药市场的不利因素将逐渐趋于稳定，天药股份在国际市场的有力支撑下，国内市场也将回暖，未来仍有较大的成长空间。
核心观点： 1.与改革开放的前四十年不同，我国当前所处的外部环境正经历“百年未有之大变局”，国际局势的变化增添了各界对于我国贸易前景的担忧。但超出预期的是，近年来面对贸易摩擦和新冠疫情等轮番冲击，我国进出口贸易在世界的占比逆势上升。未来我国外贸能否保持如此韧性，与全球究竟会脱钩还是融合？ 2.无论是中美贸易摩擦期间我国商品“转出口”凸显，还是新冠疫情时期我国防疫物资出口攀升，都彰显出市场在全球资源配置中的作用，这些似乎并非政治力量可以左右。从供给层面看，我国在出口的门类齐全性和技术复杂度等方面优势明显，跨国数据对此都有印证。东南亚等后起之秀仍难撼动我国的地位。 3.从需求层面看，我国国内零售市场的规模已逼近全球最大的美国，预计在2022年前后实现赶超。随着消费的扩大，我国进口规模也水涨船高，并有望在未来几年成为世界最大的商品进口国。此外，我国经常账户顺差占GDP的比重已降至国际公认的合理均衡水平。这些都预示着我国与全球正在融合而非脱钩。 4.当前全球疫情依然严峻，诸多国家生产供应的恢复也有待时日。而我国率先管控住疫情并积极复工复产，短期内在全球进出口贸易领域的相对优势十分明显。值得一提的是，此次疫情过后，基于风险分散等经济安全而非单纯生产效率的考虑，部分产业在全球范围内进行重新布局配置在所难免，但或是慢变量。 正文： 与改革开放的前四十年不同，我国当前所处的外部环境正经历“百年未有之大变局”，国际局势的变化增添了各界对于我国贸易前景的担忧。但超出预期的是，近年来面对贸易摩擦和新冠疫情等轮番冲击，我国进出口贸易在世界的占比逆势上升。未来我国外贸能否保持如此韧性，与全球究竟会脱钩还是融合？ 图1.我国外贸份额逆势上升 来源：WIND，WTO 一、贸易韧性背后：市场的力量？ 虽有贸易摩擦及新冠疫情等轮番冲击，但市场似乎总能自发维护贸易的某种韧性。受中美贸易摩擦加剧的影响，2019年我国对美出口下滑了约600亿美元，但我国对东南亚出口却上升了近400亿美元，“转出口”等市场行为很大程度对冲了加征关税的不良影响。新冠疫情爆发以来，虽然全球需求断崖式下滑，但防疫物资、居家办公等需求的迅速增长却使得我国出口具有韧性。 图2.市场似总能自发维护贸易的韧性 来源：WIND，笔者整理 注：出口数据均为同比增速。 二、脱钩还是融合：供给的力量 从供给层面来看，我国是全球唯一拥有联合国产业分类中所列全部工业门类的国家，也是参与国际贸易中行业数量最多的国家之一。同时，我国出口产品已具备较强的技术复杂度和规模效应，跨国数据对此都有印证。东南亚等后起之秀仍难撼动我国的地位。 图3.产业齐全性和技术复杂度的优势 来源：UNCTAD，WIND，笔者整理 注：出口行业数量为海关行业数经各国出口占全球的权重调整。出口复杂度参考Hausmann R， Hwang J， Rodrik D.（2007）。 三、脱钩还是融合：需求的力量 从需求层面看，我国零售市场规模已逼近全球最大的美国，预计在2022年前后实现赶超。在消费不断扩大的同时，我国进口有望在未来几年内成为全球最大的商品进口国，从而积极拉动全球的总需求。此外，我国经常账户顺差占GDP的比重近年来一直维持在2%以内，属于国际公认的合理均衡水平。这些都预示着我国与全球正在融合而非脱钩。 图4.我国零售市场引领全球需求 来源：WIND，IMF，笔者预测 当前全球疫情依然严峻，诸多国家生产供应的恢复有待时日。而我国率先管控住疫情并积极复工复产，短期内在全球进出口贸易领域的相对优势十分明显。值得关注的是，美国、欧盟、日本等国近期提出通过补贴等方式推动有关产业回迁国内。基于风险分散等经济安全而非单纯生产效率的考虑，部分产业在全球领域进行重新布局配置在所难免，但或是慢变量。 表1.疫后部分产业或全球分散布局 来源：根据各国官员发言整理 四、基本结论 一是无论是中美贸易摩擦期间我国商品“转出口”凸显，还是新冠疫情时期我国防疫物资出口攀升，都彰显出市场在全球资源配置中的作用，这些似乎并非政治力量可以左右。从供给层面看，我国在出口的门类齐全性和技术复杂度等方面优势明显，跨国数据对此都有印证。东南亚等后起之秀仍难撼动我国的地位。 二是从需求层面看，我国国内零售市场的规模已逼近全球最大的美国，预计在2022年前后实现赶超。随着消费的扩大，我国进口规模也水涨船高，并有望在未来几年成为世界最大的商品进口国。此外，我国经常账户顺差占GDP的比重已降至国际公认的合理均衡水平。这些都预示着我国与全球正在融合而非脱钩。 三是当前全球疫情依然严峻，诸多国家生产供应的恢复也有待时日。而我国率先管控住疫情并积极复工复产，短期内在全球进出口贸易领域的相对优势十分明显。值得一提的是，此次疫情过后，基于风险分散等经济安全而非单纯生产效率的考虑，部分产业在全球范围内进行重新布局配置在所难免，但或是慢变量。
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