8月28日晚，中国科培（1890.HK）发布2020年中期业绩。截至2020年6月30日止的6个月，中国科培实现收入4.19亿元，同比增长16.6%；毛利3.09亿元，同比增长22.6%；核心净利润3.11亿元，同比增长27.0%；每股盈利0.16元，同比增长23.1%。业绩发布次日，中国科培的股价应声大涨，盘中一度涨逾15%，截至收盘累计涨幅为4.9%，充分显示了市场对公司中期业绩的认可。 作为大湾区最大民办高校的运营商，中国科培自上市以来即是教育行业关注的焦点。不断创新高的业绩表现，也推动中国科培的股价一路飙升。根据WIND显示，截至本次业绩发布当日收盘，今年以来公司的股价累计涨幅已经高达76.5%,大幅领先于港股教育指数（887671）24.3%的涨幅水平，业务价值潜力可见一斑。 这篇文章，我们重点解读中国科培的这份中期“成绩单”又有哪些值得关注的亮点。 亮点一：广东理工学院再现内生爆发力，招生结构不断优化 今年初疫情的爆发，对全国各行各业都造成了一定的影响，但因为高等院校的收费采取的是预收制，现金流并不会受疫情的影响，而虽然住宿收入可能略有减少，但考虑到学校停课期间的运营管理费用也会相应降低，所以高教股利润水平的抗风险性较高。 中国科培的收入主要包括学费收入和住宿费收入。报告期内，公司的学费收入和住宿费收入分别为4.14亿元和5,162千元（退还约2600万元住宿费），同比分别增长25.7%及-81.6%。同时，公司的行政开支占收入的比重分别为10.2%，同比下降2.7。相应地，公司最终的核心净利润率达到74.3%，较于2019年同期显著改善6个百分点。 由此我们可以得出，中国科培2020年中期的业绩表现趋势与行业预判相符，且盈利能力的提升力度甚至超出市场预期，这主要得益于广东理工学院及肇庆学校两所学校在校生人数以及平均学费上升的双重驱动，毛利率逆市“升级”，以及并表哈尔滨学院的净利润（计入其他收入及收益）。2020上半年，中国科培的毛利率达到73.9%，同比提升3.6个百分点，大幅领先于港股高教同业约55.7%的平均水平。 具体而言，截至2020年6月30日，中国科培旗下学校的总在校学生人数达到81,291人，同比增长53.5%。若撇除尚未综合并表的哈尔滨学院，学生总数为71,925人，同比增长35.8%。 期内，广东理工学院和肇庆学校继续稳扎稳打，尤其是广东理工学院凸显了其作为大湾区民办高校龙头的品牌溢价能力。目前，广东理工学院共能够提供49个专业，包括29个本科专业及20个大专专业，涉及科目领域广泛，核心专业包括计算机科学与技术、电气工程与自动化、电子信息工程及机械设计等。截至2020年6月30日，广东理工学院本科课程的在校学生人数为23,823人，同比增长19.3%，大幅跑赢同业仅为个位数的本科平均内生水平；大专课程的在校学生人数为6,833人，同比下降10.2%；肇庆学校中等职业教育的在校学生人数为7,609人，同比小幅下降7.9%。 除了全日制统招课程外，广东理工学院的在校成人大学课程及校外成人大学课程在校学生人数分别为4,783人及28,877人，同比增长113.6%及94.1%。该等课程因不受计划内学额限制，可面向全国招生，迅速崛起成为广东理工学院的收入新亮点，助力中国科培形成多元化的业务格局。综合以上各类课程的在校生人数，广东理工学院的在校学生人数合计为64,316人，较于2019年同期爆发式增长43.9%。 值得注意的是，全日制统招课程方面，可以看到本科课程与门槛较低的大专、中专课程的成长方向是背道而驰的。鉴于本科课程的收费水平最高，这意味着通过优化全日制招生的结构配比，实际上也正面改善了中国科培内生的综合盈利效率。截至2020年6月30日，在广东理工学院和肇庆学校的全日制统招课程中，本科课程的占比份额已经达到62.3%，同比提升6.6个百分点。 具体看收费标准。2019/2020学年，广东理工学院的本科课程学费为23,800元/学年/人，较于大专课程的17,800元/学年/人高出33.7%，较于中等职业教育最高的11,100元/学年/人更高出114.4%，印证中国科培招生结构调整对盈利能力的优化作用。凭借着强劲的招生力，以及大湾区的经济优势，广东理工学院和肇庆学校的学费水平仍在逐年走强。在即将开启的2020/2021学年，广东理工学院本科课程的学费同比将增长12.6%至26,800元，其余的课程以及住宿费也均有不同程度的上调。 亮点二：首单收购落地、标的盈利能力强劲，外延贡献可期 2020年上半年，中国科培以14.5亿元的代价完成了上市后的首个外延收购---哈尔滨学院，业务触角也成功从华南地区延伸至华北地区。 哈尔滨学院于2003年创办，坐落于哈尔滨国家级新区的核心地段，2012年已获教育部批准转设为本科高校，同年获学士学位授予权。2019/2020学年，该校毕业生就业率达96.2%，为全省领先，学生报到率高达97.1%。学校共能提供31个本科专业，核心专业包括机电工程、计算机科学与技术、石油工程、电子信息工程。同时，虽然哈尔滨学院和广东理工学院均为偏工学类的高校，但其实两所学校的专业重合度仅有20%，未来二者有望形成教育资源互补，共同强化中国科培的教学力量。 值得注意的是，哈尔滨学院的在校学生全部为本科学历，学生结构盈利能力强劲，若综合合并报表，只考虑全日制统招本专科生，本科占比将达到86.7%，为全高教行业最高水准，进一步优化招生盈利结构。2020/2021学年，哈尔滨学院的在校学生总数为9,366人，学费为18,000-19,800元，报告期内以3,200万元的净利润并表。 据悉，目前哈尔滨学院的学费水平低于全省民办高校平均水平，尚未体现学校在黑龙江省领先的就业率以及考研率，未来在学费的提费空间仍较充足。2020//2021学年，哈尔滨学院的学费最高标准已从19,800元提升至21,800元，未来对中国科培的利润增量可期。中国科培也将利用其领先的行业经验，精简哈尔滨学院的运作，持续强化其运营及财务表现，最大化收购标的价值。 亮点三：本专科学额大幅提升，持续升级学校容纳空间 今年疫情的大规模爆发，促使国家迅速出台相关政策缓解社会就业压力，凸显了教育的消费刚需属性。2月28日，国务院召开新闻发布会宣布扩大专升本规模，预计同比增加32.2万人，专升本比例预计达9.2%，较历史的5%以内有显著提升。5月22日，今年的政府工作报告中明确提出了今明两年职业技能培训超3,500万人次、高职院校扩招200万人。 在此背景下，广东理工学院于2020/2021学年的本科课程及大专课程的学生招生名额实现迅速增长，其中本科（包括专升本项目）学生招生名额增加38%，大专学生招生名额增加143%。广东理工学院自2019/2020学年起提供专升本项目。2020/2021学年专升本项目的招生名额为3,600名学生，是去年的11倍。 为了配合学校强劲的内生增长，报告期内，中国科培将广东理工学院和肇庆学校的可容纳学生人数分别增加约5,200名及约1,300名。广东理工学院新鼎湖校区的第三期建设已于2020年上半年完成，进一步将广东理工学院的可容纳人数增加至约3,100名学生。除新鼎湖校区外，中国科培已将广东理工学院高要校区的可容纳人数增加约2,400名学生。相应的，广东理工学院的学校利用率也从89.8%下降至77.3%，肇庆学校的学校利用率从86.0%下降至83.2%，足以承载学额大幅增长所带来的招生利好。 同时，中国科培接手哈尔滨学校后，也将对哈尔滨学院进行宿舍扩增，从而快速提高学校的学额，学校未来最高将可以容纳2万名学生的体量，也就是在现有的学生规模上进行翻倍。 亮点四：在手资金充裕，未来将内生+外延并举 就高教公司而言，内生+外延双轮驱动是最优的发展战略之一，即在内生的快速发展下保证资金储备倍增，再以资金储备为基础进行有力的外延扩张，加大推进外部潜在并购项目力度，以此循环，最终使得利润像“滚雪球”一样爆发式增长。 展望未来，中国科培教育表示将内生与外延并举，实现全日制本科、专升本、校内成人教育三驾马车齐头并进，并购目标将在民办普通本科院校，独立学院以及专注于应用科学及培育应用类人才的优质民办普通专科院校选择。截至2020年6月底，中国科培的现金及现金等价物为8.62亿元，计息银行及其他借贷余额为3.86亿元，资金充裕，未来可凭自有资金和融资进行外延扩张，“滚雪球”式的利润释放可期。
编者按：2020年，一场突发的疫情使快消行业面临集体大考。商场门店流量下滑，宅经济悄然发展，休闲零食万亿市场蓝海出现……消费行业或迎来新一轮的重新洗牌。随着消费升级和新消费群体的兴起，网红带货、社群营销……新兴的营销模式又会给快消业带来哪些改变？9月3日，调味品巨头海天味业股价再创新高，总市值突破6500亿元。截至发稿，海天味业涨1.81%，报198.48元/股，市值6431.63亿，动态PE也高达100倍。2014年上市至今，六年间，海天味业的市值由500亿飙升至6500亿元，足足翻了13倍。今年其累计涨幅已超过120%，总市值仅次于中国石油，位居A股第11名。然而，业内人士指出，这是高估值泡沫下的市场炒作行为。“卖酱油”的业绩是否足以撑起6500亿的高市值？8月31日，银河证券策略研报表示：“不对当下创纪录的消费股再唱赞歌，因为创纪录估值意味着未来投资回报率下降。”年内市值涨超120%超券商目标价，二季度持仓机构激增300余家2019年9月2日，海天味业的市值首次突破3000亿元，超过房地产巨头万科等知名企业，“卖房的比不上卖酱油的”盛传一时。彼时，万科董事长郁亮曾表示“很服气”：“如果一家公司的产品能满足千家百户的美好生活需要,并成为老百姓的首要选择,这样的公司值很多钱是应该的。”然而一年后，截至2020年9月2日收盘，万科A市值3197.2亿元，不足海天味业总市值的一半。今年以来，海天味业的股价和市值以火箭的速度持续走高，累计涨幅超过120%，不仅相当于两个万科，还超过了交通银行和兴业银行市值之和。上半年，万科营收1463.5亿元，净利润125.1亿元；交行和兴业银行营收之和超过2000亿元，净利近700亿元。而海天味业上半年营收115.95亿元，净利润32.56亿元，尚不及上述企业的零头。今年6月，胡润研究院发布的《疫情四个月后全球企业家财富变化特别报告》显示，海天味业实控人庞康进入胡润全球百强企业家中财富增长最快的前十名，四个月内财富增长40亿美元，庞康的个人身家达到1050亿元。而按照海天味业的最新市值计算，持股32.5%的庞康三个月后财富已超过2000亿元，身家翻倍。除实控人外，Choice金融终端数据显示，截至2020年6月30日，海天味业前十大流通股东持股合计83.76%，股权可谓高度集中。其中，控股股东广东海天集团股权占比58.26％，除香港中央结算有限公司和中国证券金融股份有限公司分别持股6.38%和0.94%外，其余前十大股均为自然人股东，也是公司高管。而海天味业余下不足20%的流通股又相当分散。截至二季度末，海天味业股东总户数4.66万，较一季度增加了87.28%；持仓机构共472家，与一季度相比增加了347家。数据显示，截至2020年6月30日，持有海天味业的银华富裕主题混合、景顺长城新兴成长混合、泓德丰润三年混合基金持股总数位列前三，但持仓最高的基金占其总股本的比重仅有0.18%。买入海天味业的基金持股总数仅6258万股，占全部流通股的1.93%。记者发现，泓德、汇添富、景顺长城旗下多只基金新进持股或增持海天味业，机构抱团或为其高估值推波助澜。截至9月2日，海天味业的市盈率已经接近99倍。业内不少声音指出，海天味业当前估值过高，其高市值背后不过是市场的炒作。食品产业分析师朱丹蓬对记者表示，整体来看，海天味业的估值虚高，是券商的炒作和推高。“海天作为调味品行业体量最大、利润最高的领头羊，受到整个资本的追捧、青睐以及抬高是一个正常现象，但整体的泡沫已经很大了。”事实上，作为消费龙头白马股，海天味业的确受到机构的青睐。华泰证券指出，海天作为调味品龙头有望保持领先优势，不断提升市占率，故对其维持盈利预测，预计 20-22 年其归母净利润达63.45亿、76.56 亿和91.22 亿， 21年PE估值在80倍，目标价188.80元。据记者不完全统计，今年8月以来，有16家券商都对其给予“买入”“增持”或“强烈推荐”的评级。同花顺显示，券商对其给予目标价最高为223.4元，最低117元，均价为144.11元，而海天味业如今198.48的股价已超过大部分券商对其给予的目标价格。银河证券策略分析师曾万平近日发表对海天味业个股的看法，他认为，其个股成长性和护城河都不差，但类似强大竞争力的成长性确定公司，在其他行业，市盈率是他的一半乃至40％，没理由再去高估值追求这种“确定性”。上半年净利同比增18%，增速不及同行调味品企业市值暴增的背后是海天味业上半年业绩的稳步增长。疫情爆发后，酱油及其他调味品作为消费者的必需品，其上半年业绩不降反升。近日，海天味业发布了其2020年上半年的业绩报告。截至2020年6月30日，海天味业实现营业收入115.95亿元，同比增长14.12%；净利润32.56亿元，同比增长18.27%。分季度看，海天味业一季度营收同比增长7.17%，净利同比增9.17%。而国家统计局数据显示，今年一季度调味品行业规模以上企业营收同比下降7%。二季度，海天味业营收57.5亿元，同比增长23.1%；净利润同比增29.1%，涨幅甚至超过往年平均水平。2017年-2019年，海天味业营收增长率分别为17.06%、16.8%、16.22%；净利润近三年增长率为24.21%、23.60%、22.64%。三年来，其营收、净利润分别保持在16%和20%以上的增长速度，增长态势十分稳定。对于疫情带来的冲击与影响，海天味业方面曾公开表示，疫情之下，海天味业的销量受到较大影响，这部分销量将会是直接损失，但总体影响在可控范围，且调味品的需求属于刚性需求。因此，该公司不降低全年目标，力争2020年营收15%、利润18%的增长。然而，同为调味品企业的千禾味业和中炬高新虽营收规模和利润总额不及海天味业，但二者上半年同期利润增速分别达79.85%和24.31%，均超过海天味业。营收增速方面，千禾味业上半年营收同比增34.53%，约为海天味业营收增速的2倍。值得注意的是，二级市场上，千禾味业和中炬高新的市值之和虽不足海天味业的六分之一，但今年以来，二者的市值涨幅同样都在110%左右，市值翻倍，创下新高。酱油业务贡献六成营收增速放缓，多元化战略布局艰难经营数据公告显示，海天味业的蚝油业务上半年实现营收19.98亿元，同比大增16.48%；酱油业务营业收入66.29亿元，同比增长10.71%；调味酱业务实现营收13.79亿元，同比增长9.34%。目前，海天味业的主营产品覆盖酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒等。其中酱油上半年的营收占其总体营收的六成。作为海天味业的超级单品，酱油也一直是其多年来业绩增长的有力支撑。2017年-2019年，海天味业酱油的收入分别为88.36亿元、102.36亿元和116.29亿元，营收占比分别为60.58%、60.09%和 58.74%，业绩贡献始终过半。但随着酱油市场近年的逐渐饱和，海天味业的营收增速也略显疲态。近两年，酱油产品的营收增速分别为15.85%和13.6%，今年上半年增速只有10.71%，呈逐年下滑趋势。除传统业务外，海天味业近年还在尝试多元化的产品布局。上半年，海天味业以1.69亿元收购合肥燕庄食用油有限责任公司67％的股权，以扩展其芝麻油业务。近期，海天味业还在其天猫旗舰店推出了首款海天牌火锅底料，包括韩式辣牛肉、新疆番茄等四种口味，首次涉足火锅底料市场。早在2017年，海天味业还以4027万元收购丹和醋业70%的股权，加码食醋市场。然而食醋行业亦有像恒顺醋业、紫林醋业的头部企业，具有较强的区域性和分散性的特点，近年来行业竞争加剧。2020年上半年，丹和醋业净利润仅893.23万元，不足海天味业总利润的3%。由此看来，其多元化战略的推进似乎并不顺利，而想要进一步扩展至火锅底料市场似乎更加艰难。根据弗若斯特沙利文的数据，火锅底料市占率来排名前五的品牌分别为颐海国际、红九九、天味食品、德庄和红太阳，竞争十分激烈。其中，颐海国际的市占率为13.4%，2020年上半年，其火锅底料的收入达12.15亿元，同比增长12%。朱丹蓬对记者表示，目前，火锅底料的行业红利和消费红利有很大的增长空间，但火锅底料跟一般的调味品的操作有一定的差异，对于海天而言，如何把火锅底料进行快速的布局、快速的变现，还有一定的挑战和压力。
主要观点： 下半年经济数据分歧越来越小。整体的感觉与7月经济数据的特征类似，经济会慢进、政策会微退，但结构还是略差一点。具体到8月，PPI与CPI剪刀差持续收窄，生产、投资、消费都小幅上行。出口偏强，M2回落。更细一点的化，我们对生产的判断会略高于市场预期，对消费的判断会略低于市场预期。 工业生产：几个链条看8月并不弱 我们预计8月工业增加值可能上行至5.2%左右。 第一，基建、地产施工链条：尽管螺纹产量未有进一步上行，但水泥价格走高（华东地区本月以来累计上涨7.5%，上涨幅度高于去年8月的2.4%），反映基建、地产施工实际可能略好于7月。 第二，汽车链条：汽车轮胎开工率继续上行（半钢胎8月27日开工率为69.72%，高于7月30日的65.5%；全钢胎8月27日开工率为74.48%，高于7月30日的71.5%）。汽车批发数据截止至8月23日，8月累计同比为6.7%，与7月批发数据基本接近（截止至7月26日，7月批发累计同比为7.3%）。反映汽车链条的生产在8月或继续上行。 第三，出口链条：8月中旬，沿海主要枢纽港口业务进一步提速，货物吞吐量同比增长12.1%，其中外贸货物吞吐量同比增长7.8%。反映出口链条在8月的生产可能不弱。 此外，拖累7月工业生产的发电数据在8月可能有所好转。（7月份，全国全社会用电量同比增长2.3%。其中二产用电量同比下降0.7%，主要是电力、建材、钢铁等高耗能行业用电增幅下降。）发改委8月17日发布会表示，8月用电数据较好。 社零：可能上行的动力来自汽车与餐饮，限额以下或依然低迷 我们预计8月社零同比为0%，慢修复延续。 8月社零看的见的是汽车与餐饮在进一步好转。汽车方面有高频数据，8月销售延续高景气。餐饮继续回升的判断来自三点：1）7月餐饮数据表明餐饮仍有较强的回升动能。7月餐饮同比为-11%，6月为-15.2%，5月为-18.9%。2）民航客座率在持续提升中，表明因公出行在进一步恢复中。据民航局数据，7月完成旅客运输量3910万人次，同比下降34.1%，降幅较上月收窄8.3个百分点。3）电影票房在持续提升。对餐饮消费有望起带动作用。8月电影票房收入为33.6亿，去年8月为77.3亿，电影票房恢复至五成左右。 看不见的是限额以下的低迷。限额以下去掉餐饮，7月同比为-1.4%，6月为-0.4%，7月甚至进一步走弱。反映的是低收入群体消费不足。我们预计，至少三季度这种偏弱的态势会延续，进而制约社零回升的幅度。 风险提示：中美冲突加剧，消费修复幅度进一步低于预期。 报告目录 报告正文 一、物价：预计CPI重回下行通道，PPI持续修复 预计8月CPI回落至2.4%附近，尽管食品价格环比上涨，原油价格缓慢修复，但翘尾因素的下行仍然占据主导，拖累CPI重回下行通道。8月翘尾因素为2.22%（前值2.93%），回落0.7个百分点。主因基期2019年8月非洲猪瘟形势恶化引发猪肉乃至食品价格的全线上涨（猪肉CPI环比上涨23.1%），形成了高基数效应。我们预计8月新涨价因素接近0.2%。其中主要归结于食品价格的上涨。8月食品价格的上涨受到供给端扰动和需求端修复的共同作用。供给端，整个8月华北强降雨，西南发洪涝，华东多台风，导致蔬菜受灾，且易腐难储，也对生猪的养殖和运输造成阻碍。需求端，开学季在即，中秋国庆双节临近，备货需求较大。非食品价格，8月国内汽、柴油价格（标准品）每吨分别提高85元和80元。8月商品和服务消费虽然预计有所修复，但预计核心CPI环比依然略低于季节平均水平。 8月PPI预计将进一步回升到-1.9%左右，环比涨幅0.4%与上月相当。从宏观视角看，出口增速的持续回升、基建与地产投资增速的持续改善都进一步对大宗商品价格形成拉动。8月PMI出厂价格指数报53.2%（前值52.2%）预示PPI进一步修复。从微观视角看，尽管国际原油价格8月涨势较为微弱，但考虑到国内成品油价格调控机制，国际油价到国内油价的传导存在时滞。统计局的流通领域生产资料价格显示，黑色金属月均环比涨幅较7月进一步走阔，螺纹、中板、热轧价格普遍上行，石油天然气、有色金属保持上涨，但上行斜率有所放缓。 二、生产：小幅上行 预计8月工业增加值同比上行至5.2%。具体而言，工业生产的三个链条8月不弱。 第一，基建、地产施工链条：尽管螺纹产量未有进一步上行，但水泥价格走高（华东地区本月以来累计上涨7.5%，上涨幅度高于去年8月的2.4%），反映基建、地产施工实际可能略好于7月。 第二，汽车链条：汽车轮胎开工率继续上行（半钢胎8月27日开工率为69.72%，高于7月30日的65.5%；全钢胎8月27日开工率为74.48%，高于7月30日的71.5%）。汽车批发数据截止至8月23日，8月累计同比为6.7%，与7月批发数据基本接近（截止至7月26日，7月批发累计同比为7.3%）。反映汽车链条的生产在8月或继续上行。 第三，出口链条：8月中旬，沿海主要枢纽港口业务进一步提速，货物吞吐量同比增长12.1%，其中外贸货物吞吐量同比增长7.8%。反映出口链条在8月的生产可能不弱。 此外，拖累7月工业生产的发电数据在8月可能有所好转。（7月份，全国全社会用电量同比增长2.3%。其中二产用电量同比下降0.7%，主要是电力、建材、钢铁等高耗能行业用电增幅下降。）发改委8月17日发布会表示，8月用电数据较好。 三、投资：或继续小幅上行 固投预计1-8月累计增速上行至-0.4%，当月增速为6.8%。其中，地产当月增速为11%，累计增速上行至4.5%。制造业投资当月增速为-2%，累计增速上行至-9.1%。基建投资当月增速为9%，累计增速上行至2.3%。 对于8月固投，值得思考的是两点。一是怎么看基建与地产施工。从螺纹表观消费情况、水泥价格情况看，我们预计8月同比依然好于7月。对于水泥价格，尽管目前西南区域受降雨影响仍在下跌，但华东地区8月上涨幅度较大，达到7.5%，去年8月为2.4%。对于螺纹表观消费，8月略有上行，尽管上行幅度实际低于市场预期。8月四周均值为374万吨/周，7月五周均值为362万吨/周。 二是怎么看制造业投资。我们估计汽车制造业的投资有望明显改善。7月当月汽车制造业投资同比依然仅为-14.3%，处于偏低的状态。但考虑到汽车产量自5月以来持续处于两位数的增长，汽车行业的利润持续上行，7月当月同比高达125.3%，前值为17%。汽车制造业投资有望开始明显收窄。此外，出口持续偏强的状况下，电子设备、电气机械、通用设备、专用设备等行业的投资也会继续上行。预计8月制造业投资当月同比上行至-2%左右。 四、进出口：出口依然偏强 预计8月出口同比增速+6.9%，进口+1.1%。 出口方面，从总量来看，8月我国出口集装箱运价指数仍在上涨，综合指数、美东航线指数同比增速达到6.83%、7.74%（前值5.64%、7.74%），中港协统计的8月中上旬国内主要枢纽港口集装箱吞吐量同比增速仍在高位，PMI新出口订单分项环比上行0.7个百分点至49.1%，出口大概率仍偏强。从产品结构来看，电子产品出口或仍延续强势，越南8月电子产品和计算机出口同比+24.2%，韩国8月计算机产品出口同比+106.6%，行业景气度仍较高。劳动密集型产品方面，出口修复略有趋缓，但未出现再度恶化。8月越南出口纺织服装、箱包雨伞、塑料制品的出口增速分别为-13.6%（前值-14.5%）、-17.1%（前值-16%）、+1.4%（前值+0.5%），随着海外主要国家的零售需求持续回暖，劳动密集型产品需求最差的时间已过去。 进口方面，中港协数据显示，前期进口的低价原油预计7月底将接卸完成，同时铁矿石价格持续走高，因此8月价格因素对进口的负向拖累或将进一步收窄。 五、消费：上行的动力可能在汽车与餐饮 我们预计8月社零同比为0%，慢修复延续。 8月社零上行的动力可能主要是汽车与餐饮。汽车方面有高频数据，8月销售延续高景气。据乘联会数据，截止至8月23日，8月厂家零售累计同比为11.6%，好于7月的6.1%。餐饮继续回升的判断来自三点：1）7月餐饮数据表明餐饮仍有较强的回升动能。7月餐饮同比为-11%，6月为-15.2%，5月为-18.9%。2）民航客座率在持续提升中，表明因公出行在进一步恢复中。据民航局数据，7月完成旅客运输量3910万人次，同比下降34.1%，降幅较上月收窄8.3个百分点。3）电影票房在持续提升。对餐饮消费有望有带动作用。8月电影票房收入为33.6亿，去年8月为77.3亿，电影票房恢复至五成左右。 六、预计社融增速温和上行，M2持续回落 预计8月新增社融2.8万亿左右，社融增速小幅上行至13%。政府部门加杠杆力度再增强是社融增速上行的最大动力，根据wind高频数据8月净融资接近1.3万亿，规模仅次于5月。企业8月信用债融资成本大致平稳，下旬小有抬升，债券融资规模或达3500亿左右，略高于7月。此外，信贷方面，总量上预计8月新增信贷达1.3万亿，新增规模持平于去年同期。8月银行转贴现利率整体平稳，月末小幅上行，或反映银行月末冲贷的压力不大。结构上，基建、地产投资上行动力仍存，企业长贷大概率保持同比多增。百强房企销售金额8月同比27%，汽车零售销量同比预计为8%，与7月相当，居民长贷高增热度预计也将延续。但在资金面整体较为紧张，同时监管加强贷后管控的环境下，预计短贷及票据融资新增缩量。表外融资或继续收缩，从用益信托数据看，8月集合信托净融资规模进一步回落。考虑到信贷余额增速有所回落，叠加政府债券融资吸收流动性，预计M2进一步下行至10.5%附近。但M1则受益于商品房销售的持续超预期、财政支出逐步加码而进一步上行至7.2%附近。
随着半年报披露“收官”，646家广东上市公司公布了2020年上半年经营业绩。记者根据Wind数据统计发现，与去年同期相比，上半年294家广东上市公司实现了营业收入增长，295家企业实现归母净利润为正且增长，211家企业实现营收、净利润“双增”，占比32.66%。 记者注意到，二季度广东上市公司业绩转暖趋势较为明显，当期共有364家企业归母净利润为正且同比增长，占比超过半数，并且数量较一季度的197家增长了167家。 对此，广东财经大学经济学院副院长王方方在接受记者采访时表示：“在国家一系列财政政策和货币政策配套组合实施中，国内经济大环境的投资和消费热度开始稳步回升。特别是广东地方政府在公共服务投资、企业优惠和补贴等一系列供给侧政策措施上取得了良好的效果，使得产业逐步恢复振兴态势的同时，企业生产经营压力减少，业绩出现回暖。” 申万研究所首席市场专家桂浩明告诉记者：“上市公司二季度业绩回暖，与当期开工率回升、生产经营逐步正常有关，其实整个国家基本上也是这种情况。广东地区受益于出口复苏较快，加上信息产业回升强劲，因此经济状况较好，上市公司经营也比较理想。” 医药、通信行业增长较快 从营收和归母净利润规模角度看，广东辖区的金融、地产行业企业继续领跑。上半年，营业收入排名前十以及归母净利润排名前十的广东上市公司中，来自金融或是地产行业的分别有5家和7家。其中，中国平安上半年分别以6299.56亿元的营收和686.83亿元的归母净利润继续蝉联双料榜首。 头部企业中，来自制造业的企业表现也比较亮眼。646家广东上市企业中，工业富联位居营收排行榜第二，美的集团和格力电器继续保持前十。而比亚迪、中兴通讯、立讯精密和TCL科技的营业收入也位居前二十。 从营收增长速度来看，在上半年新冠肺炎疫情的背景下，广东省医药制造企业的增长速度普遍较快，其中达安基因和华大基因上半年分别以313.63%和218.08%的营收同比增速位列第一、第三。 对此，达安基因表示，上半年针对新型冠状病毒肺炎疫情，公司高效研发出新型冠状病毒核酸检测试剂盒，全力保障市场供给，进一步夯实了公司在PCR市场的龙头地位，提升了市场占有率。华大基因则称，上半年市场对新冠病毒检测试剂盒的需求大幅增长，公司凭借在基因组学及感染防控领域多年研发与业务经验积累，整体经营业绩实现了大幅增长。 就净利润增长速度来看，通信行业比较突出。上半年归母净利润同比增速排名前十的广东上市公司中，多达5家企业属于计算机、通信和其他电子设备制造业，占据半壁江山。其中，上半年欧菲光实现归母净利润5.02亿元，较去年同期增长近23倍，增速位列第一。 对于医药、通信计算机行业的上市公司业绩增长较快，王方方认为：“因为疫情的原因，上半年医疗设备和产品需求显著增加，医疗行业企业订单猛增。企业为满足国内外刚需，投入和生产能力加大，经营业绩出现较明显的提升。同时，国内国际在线教育、远程办公、在线购物、在线文化娱乐活动、在线医疗诊断等行业需求暴增，也催生了国内通讯和计算机行业上市公司业绩的快速增长。” 多家广东上市公司第二季度业绩回暖 整体来看，根据Wind数据，上半年646家广东上市公司的营收同比增长速度中值为-3.31%，归母净利润同比增长速度中值为-3.47%，业绩略有下滑。 不过，随着疫情得到有效控制，经济运行稳步复苏，不少广东上市公司在二季度迎来了业绩的回暖。 记者通过Wind数据统计发现，今年第二季度，646家广东上市公司的营收同比增长速度中值为7.15%，归母净利润同比增长速度中值为11.55%，增长迹象明显。数据还显示，在二季度，共有364家广东上市公司归母净利润为正且同比增长，较一季度的197家增长了167家。 以工业富联为例，中报显示，公司在二季度分别实现营收和归母净利润966.00亿元和31.73亿元，分别同比增长6.87%和21.85%，扭转了一季度营收、净利润同比增长速度为负的局面。工业富联对此称，二季度受益于防疫措施的有效开展，以及疫情的逐步缓解，市场供给和需求全面复苏，公司营业收入稳定增长，净利润水平显著回升。 比亚迪也在二季度实现“逆袭”。Wind数据显示，比亚迪在二季度实现营业收入408.24亿元，同比增长28.06%，增速转正。比亚迪还预计1-9月份的累计净利润为28亿元-30亿元，预计同比增长77.86%-90.56%。比亚迪称，2020年第三季度，国内疫情防控形势持续向好，汽车行业稳步复苏。 除了比亚迪以外，截至9月2日，另有26家广东上市公司对前三季度业绩进行了预增公告。 对于上市公司下半年业绩走势，桂浩明表示：“上市公司业绩增长在三季度应该能够延续，经济逐季改善是大趋势，估计在明年一季度会达到高点，届时由于可比基数低，增速可望超过7%。” 王方方认为：“国家实施的刺激需求政策，将在未来短期一年内产生立竿见影的效果，再加上持续配套实施的供给侧政策组合，不断落实的企业减压减负措施，能够为企业业绩提升带来相对乐观的助推。”
9月2日消息，跨境电商平台洋码头推出奢侈品鉴定服务“奢品护航”计划，消费者下单后，如果选择“奢品护航”服务，商品将会先寄到洋码头鉴别服务中心进行商品鉴别。据了解，服务上线以来洋码头超过80%奢品订单都选择了“奢品护航”服务，平台单价在2000元以上的奢侈品单品销量和复购率同比增长50%、70%。
8月27日晚，中国电力（2380.HK）发布了2020年中期业绩。截至2020年6月30日止的6个月，中国电力实现收入130.56亿元（人民币，下同），同比减少5.69%；净利润19.16亿元，同比增长5.76%；归母净利润11.73亿元，同比大幅增长20.09%；每股基本盈利0.12元。 近年来，随着清洁能源产能的逐步释放，板块售电量及利润的贡献占比不断提高，中国电力多元化的业务格局得到确立，战略转型进展顺利。同时，传统的火电板块个别电厂经营亏损治理效果持续显现。 一. 总体业绩逆市上涨，各主要板块实现全盈利 2020年上半年，公司售电量下降，收入同比下滑5.69%至130.56亿元，其中，火电、水电、风电、光伏的收入占比份额分别为60.12%、22.94%、7.73%及9.13%，但是公司总体效益逆市上涨，各主要板块实现全盈利。 火电方面，面对疫情的巨大冲击，中国电力依然逆市完成了对传统火电板块的优化升级，期内火电板块的净利润高达3.57亿元，较2019年同期的8,802.4万元，大幅增长305.71%，净利润率达到4.54%，同比大幅提升3.5个百分点。火电板块盈利水平的显著提升，主要得益于公司对成本效率的良好管控，尤其是期内针对个别电厂经营亏损的治理效果已经持续显现，河南地区的火电厂大幅减少亏损或成功扭亏为盈。同时，随着国内煤炭价格的走弱，期内火电业务的单位燃料成本为197.20元/兆瓦时，同比显著下降6.77%，供电煤耗率为302.05克/千瓦时，持续维持在行业较低的水平。疫情时刻，公司的管理运作能力方得凸显。 除了火电板块的净利润得到显著改善外，中国电力的新能源板块在今年上半年也继续展现了强劲的盈利能力。报告期内，水电、风电、光伏板块的净利润分别为10.59亿元、4.42亿元及3.39亿元，净利润率分别为35.35%、43.86%及28.47%。 在传统火电板块强势扭亏，以及新能源板块优渥盈利能力的双轮驱动下，2020年上半年中国电力实现净利润19.16亿元，同比增长5.76%；归母净利润11.73亿元，同比大幅增长20.09%。由此我们也可以得出，随着中国电力新能源战略转型的不断深化、升级，未来新能源板块的售电业务规模无疑会加速提升，叠加该板块较于传统火电更为强劲的盈利效率，公司未来的业绩潜力空间充足。 二. 持续推进清洁转型，清洁能源装机占比保持同业领先 具体看中国电力2020年中期的业务运营数据表现。 截至2020年6月30日，中国电力发电厂的合并装机容量达到25,008.7兆瓦，同比增加5.53%。其中，清洁能源包括水电、风电及光伏的合并装机容量共为10,628.7兆瓦，占合并装机容量总额的约42.50%，较去年底增加0.39个百分点，其中水电占比21.89%。报告期内，中国电力的新增合并权益装机容量为1,310兆瓦，其中风电及光伏的新增装机容量为650兆瓦，占总新增装机容量的一半，清洁能源转型持续推进。在香港上市的几家火电为主的电力股中，中国电力是清洁能源占比最高的公司，也是香港市场最具水电概念的能源类上市公司。 上半年受新冠疫情影响，全社会用电需求同比下降1.3%，中国电力总售电量39,980吉瓦时，同比下降5.40%，但是，中国电力的风电及光伏售电量继续保持高速增长，期内售电量分别为2,078吉瓦时和2,132吉瓦时，同比增幅分别高达27.73%及39.08%，可再生能源在公司总售电量中占比超过10%。 对于可再生能源项目的开发，中国电力坚持收益率与现金流并重。今年上半年，中电朝阳作为全国首批平价上网光伏示范项目，已经成功投产了407兆瓦，为市场起到良好的示范作用。可再生能源平价项目摆脱了对高度依赖新能源补贴的盈利实现路径，宣布了可再生能源发展的新纪元。 从储备项目来看，公司在建的火电只剩大别山二期1台660兆瓦机组（今年内投产）和山西神头二期2台1000兆瓦机组（预计2021年内双投），没有新增火电发展计划，其他储备项目全部为清洁能源。可以预见在未来的一段时间内，中国电力的清洁能源概念会进一步加强，在今明两年之内，公司清洁能源占比将达到50%。 三.稳健的现金流和融资能力，保障公司派息政策的兑现 2020年上半年，中国电力的经营性现金流为35.90亿元，同比增长13.1%，主要是受益于利润水平的有效改善。截至2020年6月30日，中国电力的现金及现金等价物为20.49亿元，资产负债率持续控制在70%以下的合理水平，债务中69.90%的比例均为长期贷款、52.43%均为浮动利率，债务结构健康，可动用未提取的融资额度达343.16亿元，显示公司稳健的融资能力。 根据中国电力2018年修订的派息政策，年度现金股息金额应不低于该财政年度公司股东应占净利润的50%。而其实，自2017年以来，凭着着稳健增长的盈利能力以及强劲的资金储备，中国电力的派息率已经连续三年保持在100%的最高水平。在今年疫情和国际关系加剧的宏观环境下，公司股票的避险属性极佳。 小结 2020年是特殊的一年，前有新冠疫情持续积蓄风险，后有国际环境导致宏观经济不稳定，资金避险情绪格外高涨。对于投资者而言，应该优先在业绩确定性强的赛道中选择标的，避免误入挂着概念外衣、无业绩可言的“伪成长”雷区，最大程度地保障资产收益。 今年以来，中国电力已不断受到控股股东国电投的增持，持股比例一路由2019年底的56.03%增长至目前的60.01%，显示对公司价值的肯定。在新能源项目装机规模高速成长，风电、光伏平价时代开启，以及后疫情时代全社会用电的修复需求下，中国电力拥有强烈的业绩增长预期，并且近三年来公司都坚持100%的派息率力度，能够给予投资者稳健增长的回报，在当前波动的宏观大环境下，有望受资金青睐。近日，中金公司也给予了中国电力2.23港元的目标价，较于公司截至8月28日的收盘价1.49港元仍有约50%的上行空间。
近日，万达商管发布公司债券2020年半年度报告。 近日，万达商管发布公司债券2020年半年度报告。 报告期内，公司实现合并口径营业收入172.75亿元，同比下滑47.73%。其中，投资物业租赁及管理161.32亿元，同比下滑6.11%；酒店运营3.1亿元，同比下滑57.5%；物业销售亏损1658.61万元，同比下滑100.12%。 同期，公司毛利率为72.35%，同比增长25.28%；净利润63.9亿元，同比下滑36.22%；归属母公司股东的净利润62.41亿元，同比下滑34.2%；经营活动产生的现金流量净额1.16亿元，同比下滑95.21%；资产负债率为50.94%，较上年末下滑1.64个百分点。 截至2020年6月30日，公司有息负债规模为1817.79亿元，其中短期借款6.27亿元、一年内到期的非流动负债（有息部分）656.97亿元、长期借款921.64亿元、应付债券207.12亿元、其他非流动负债 25.79 亿元。
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