文/新浪财经意见领袖专栏作家 田测产 对于在第1季度没有买股票这个话题，巴菲特在5月初的伯克希尔年会里边有所解释。在他看来，股票还没有便宜到他想买的程度，而且他对新冠疫情对经济的影响前景未知。所以伯克希尔需要多准备现金，在第一季度末伯克希尔有1370亿美元现金。 巴菲特的投资公司伯克希尔·哈撒韦本周五公布了其2020年第一季度的股票投资组合。虽然在第一季度股市从历史最高跌掉三分之一，有了很多投资机会，但在第一季度中巴菲特对他的投资组合仅进行了微小的调整。他几乎没有买入股票，少见地成为股市净卖主，卖掉了他所持有的高盛股票的大部分。 新冠疫情的影响是巴菲特对航空业看法改变的主要原因。在第一季度初他买进了少量达美航空和联合航空。但是疫情很快改变了他对航空业的看法，赔钱抛售所有的航空股，自从2016年买进航空股到今年四月份卖出赔了至少40亿美元。在5月初的伯克希尔年会里他提到航空业至少需要200亿美元的资金注入，目前美国航空公司仅运营每天就要赔9亿美元，投资航空股应该是巴菲特近年来所犯最大投资错误之一。虽然在早期的时候他和芒格都说航空现在和以前不一样了，可以投资。但是事实证明航空业和以前是一样的，依然是一个重资产强周期的行业。 第一季度中比较大的交易是高盛，巴菲特从上季度就开始减仓高盛。高盛曾经是巴菲特前十仓位之一，第一季度以后所剩无多。预计在第二季度应该会完全清仓。巴菲特最早对高盛的投资是在2008年金融危机的时候投入了50亿美元的优先股。在2011年这些优先股转成了普通股票，这笔投资为伯克希尔赚了大约37亿美元。 根据GuruFocus价值大师网的数据，巴菲特在第一季度也抛售了全部旅行家集团以及Phillips 66能源公司，减仓了一众股票的份额，其中包括摩根大通（NYSE：JPM），德维特（NYSE：DVA）， 天狼星XM（SIRI）， 同步金融公司 （SYF）， 威瑞信（VRSN）， 亚马逊 （AMZN） 以及渤健公司（BIIB）。 虽然在第一季度因为股票大跌股市便宜了很多，但是伯克希尔今年是股市的净卖主，加上后来航空股的减仓波克希尔至少减少了40亿美元的股票。截至3月31日，伯克希尔的股票组合价值1755.3亿美元，比上个季度的2420亿美元少了近七百亿美元，其中大部分是由股市下跌造成。 目前伯克希尔投资组合共包含50支股票。组合中份额最大的当属金融服务股以及科技股，分别占比37%及37.01%；防御性类股占比也达15.74%。巴菲特持有的前五家公司，共同份额占比超过了全部组合的50%，这五家公司分别是苹果 （AAPL）， 美国银行（BAC）， 可口可乐（KO）， 美国运通（AXP） 以及富国银行集团（WFC）。 对于在第1季度没有买股票这个话题，巴菲特在5月初的伯克希尔年会里边有所解释。在他看来，股票还没有便宜到他想买的程度，而且他对新冠疫情对经济的影响前景未知。所以伯克希尔需要多准备现金，在第一季度末伯克希尔有1370亿美元现金。 从今年初到现在的伯克希尔股票下跌25%，大幅跑输大市。伯克希尔的市值也从最高的5600亿美元降低到现在的4110亿美元。 (本文作者介绍：田测产 (Charlie Tian， Ph.D.) 是世界知名价值投资网站大师投资网GuruFocus.com的创始人兼CEO。他也是《像大师一样投资：极简价值投资策略》的作者，北京大学物理学博士。)
（原标题：A股市场退市记：“破面”股风险缠身，这些股财报大概率判死刑） 导读：2020年哪些股退市风险大？每一次的年报披露，都让一些上市公司面临生死判决。与此同时，随着退市制度的逐渐市场化，投资者也学会了用脚投票驱逐垃圾股。随着2019年报的披露，今年共有68家公司被实行“退市风险警示”(*ST)处理，尤其在年报披露收官之际被*ST的上市公司激增。这些公司中有些还尚有翻盘的可能，但是去年被暂停上市的公司，2019财报又不达标，则大概率退市。第一财经记者梳理发现，8家去年被暂停上市的公司中，有5家存在被终止上市的风险，其中乐视网、金亚科技、*ST龙力2019年报触及退市条件，正等待交易所判决。千山药机和*ST凯迪尚未披露经审计的2019财报，但未经审计的数据已经触及退市条件，也基本难逃退市结局。此外，面值退市成为近两年退市的一大主流，ST锐电已成为今年面值退市第一股。截至5月7日，除去被判退市和暂停上市的公司，A股市场有7只股票每股股价低于1元，其中天广中茂已连续18个交易日股价低于面值，面值退市风险最大。而且这些股票同时身负多项退市指标。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对第一财经记者称，预计2020年至少应有20家A股公司退市，其中，相当部分将被投资者“用脚投票”赶出市场，这是“一元退市法则”赋予投资者的决定权。他认为，未来退市制度的改革应该与注册制改革相匹配，而注册制的包容性越强，那么市场的监管就会越严厉，同时，退市制度的淘汰机制会更高效、更具威慑力，从而发挥优胜劣汰、资源配置的功能，实现进出有序，重塑A股市场投资理念和投资生态。退市规则从严规则正在变化，注册制之下的退市规则趋严也趋市场化。生效不久的新证券法以及刚落地的创业板注册制改革，均在退市机制方面进行了优化。今年3月1日生效的新证券法，首次废除了“暂停上市”，这就意味着A股市场不再有“恢复上市”的游戏规则。同时，授权交易所制定退市相关业务规则。4月27日，创业板注册制改革启幕。与科创板一样，创业板新退市规则也从交易类、财务类、规范类、重大违法四个方面进行了强制退市规定，设置了退市风险警示暨*ST制度，并根据风险程度差异优化各类退市情形的风险提示公告披露时点和频次。在交易类强制退市方面，创业板新增市值退市指标，这是借鉴科创板的退市制度，市值门槛上有所调整，创业板是“连续20个交易日每日股票收盘市值均低于5亿元”，科创板的则是“连续20个交易日股票市值均低于3亿元”。除此之外，交易类强制退市方面的规定，创业板和科创板的规定一致。而主板、中小企业板的退市标准则有所不同，科创板、创业板连续120个交易日累计股票成交量低于200万股，主板的则是低于500万股，中小企业板的则是低于300万股；连续20个交易日的股东最低人数方面，科创板、创业板均为400人，主板为2000人，中小企业板则是1000人。财务类指标方面，创业板新退市规则取消单一连续亏损退市指标，引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的组合类财务退市指标，纳入审计意见指标并交叉适用，退市触发年限统一为两年。科创板和创业板均取消了暂停上市和恢复上市环节，而主板、中小企业板则是连续三年业绩不达标被暂停上市，第四年的业绩达标则可申请恢复上市，否则进入退市程序。董登新表示，在旧的退市规定中，“必须连续四年亏损才能终止上市”这条实际形同虚设，这样的退市标准已无法适应注册制高效退市的要求。废除暂停上市、恢复上市及重新上市，直接击碎了多年来皮包公司及牛散率领股民炒壳、赌壳的疯狂游戏，垃圾股从此将无人问津，其股价将向地板回归。在这之前，退市制度也经过了多轮改革。我国上市公司退市制度是从2001年正式开始推行，当时是建立了以净利润为核心的退市标准，明确了风险警示、暂停上市、终止上市的主要环节。2012年，两市交易所对退市制度进行了较大力度的完善，其中提出，连续三年净资产为负，或者连续三年营业收入低于1000万元，或连续20个交易日收盘价低于股票面值的公司应终止上市。首次推出面值退市指标。2014年10月份，证监会出台《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》被称为“史上最严退市新规”，增加了对欺诈发行、重大信息披露违法等重大违法公司强制退市制度。2018年3月2日，证监会宣布就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》公开征求意见。修改内容之一是强化沪深证券交易所对重大违法公司实施强制退市的决策主体责任。“未来退市制度的改革应该和注册制改革相匹配。”董登新对第一财经记者称，股市的优胜劣汰和资源配置功能的发挥，在很大程度上取决于注册制和退市制度之间的配合如何更高效，以让股价还原真实，让资源配置的信号更加准确。“破面”股风险缠身面值退市和市值退市将决定权交给市场，而有些股票同时身负多项退市指标。就在4月30日，ST锐电（601558.SH）发布公告称，因2020年3月16日至2020年4月13日，公司股票连续20个交易日的每日收盘价均低于股票面值(1元)，上海证券交易所决定终止公司股票上市。这是今年以来触发面值退市第一股，也是2018年以来面值退市频发的又一案例。那么，还有哪些股票面临同样的危机？截至5月7日，除去被判退市和暂停上市的公司，A股市场有7只股票每股股价低于1元，分别为*ST欧浦、*ST美都、神雾环保、天广中茂、盛运环保、ST天宝、*ST飞马；还有39只股票每股股价在1元~1.5元区间，52只股票每股股价在1.5元~2元之间。这其中，面值退市风险最大的要数天广中茂，截至5月7日，已经连续18个交易日股价低于1元，离死刑仅剩2个交易日。即便该公司就在5月5日宣告请来“白衣骑士”保壳，但是目前来看难以奏效。*ST欧浦则是已连续10个交易日股价低于1元，另外，该公司2018、2019年连续两年审计报告的审计意见类型均为无法表示意见，且经审计2018、2019年期末的净资产连续两年为负值。该股票已于4月30日开始停牌，等待是否暂停上市的宣判。*ST美都和神雾环保则均连续7个交易日股价低于1元。此外，*ST美都还面临连续两年净利润为负值、会计师事务所出具无法表示意见的审计报告两个退市风险警示条件；神雾环保还存在最近两个年度的财报被出具否定或者无法表示意见的审计报告、2019年度净资产为负，和无法在法定期限内披露2019年报的风险。盛运环保和ST天宝目前已连续3个交易日股价低于1元。其中，盛运环保也多项风险缠身，该公司可能因最近三年连续亏损而被暂停上市，另外若该公司被宣告破产，股票将面临被终止上市的风险。财报判生死财务类退市则关键在于最新一个会计年度的业绩是否达标，随着2019年报披露收官，一些股票退市风险暴露，岌岌可危。在年报披露收官之际，被实行退市风险警示(*ST)的上市公司激增。5月6日尤其多，有28家上市公司被实行“退市风险警示”处理；4月29日和4月30日，则分别有16家、10家上市公司被实行“退市风险警示”处理。2020年有71家公司被ST，其中有68家被*ST。有64家上市公司被*ST的原因均为“最近两个会计年度的审计结果显示的净利润均为负值”，1家每股净资产低于股票面值，还有1家追溯调整导致最近三年连续亏损。剩余的2家，*ST林重除了最近两年连续亏损之外，还与*ST藏格一样因为被会计所出具无法表示意见或否定意见的审计报告。上述有些公司可能还存在翻身的机会，但是有些上市公司在披露2019年报后，就基本难逃死刑。截至目前共有10家公司处于暂停上市状态，*ST盈方、*ST秋林2家公司是在今年披露2019年报后被暂停上市；乐视网、金亚科技、千山药机、*ST皇台、*ST凯迪、*ST龙力、*ST德奥、*ST毅达8家公司是在去年被暂停上市，原因均与财报有关，这也意味着2019年报情况对这些公司的生死至关重要。第一财经记者梳理发现，上述8家去年被暂停上市的公司中，有5家存在被终止上市的风险，其中乐视网、金亚科技、*ST龙力2019年报触及退市条件，交易所将分别在4月27日、4月28日、4月29日后的15个交易日内作出是否终止这些股票上市的决定。千山药机和*ST凯迪目前尚未披露经审计的2019年财报，拟延期至今年6月30日披露，目前仅披露了2019年主要经营业绩，未经审计的净利润均为负值，千山药机未经审计的净资产也为负值，若最终经审计的净利润和净资产仍为负值，那么这两家公司也可能被退市。延期披露2019年报的情况在今年并不少见。此前，沪深交易所表示，因疫情影响无法按期披露2019年年报的上市公司，可按规定延期披露，但原则上不晚于6月30日。根据Wind资讯数据，沪深两市共有121家公司延期披露2019年报，沪市41家，深市80家。还有一种另类则如暴风集团，没有具体的延期，但提示风险称，无法在法定期限内披露年度报告及公司股票可能终止上市的风险。“公司尚未完成聘任首席财务官的工作，现有员工无法承担2019年度报告的编制任务。自公司披露与审计机构终止合作后，公司暂无有意愿合作的2019年年度报告审计机构。”暴风集团解释财报难产的原因。昔日的“股王”如今陷入尴尬境地，债务累累，经营难以为继，人员持续大量流失，除董事长冯鑫先生外，该公司的高级管理人员已全部辞职，协助信息披露事务的证券事务代表也已经辞职，目前员工仅剩10余人，同时存在拖欠部分员工工资的情形。暴风集团原本预计在4月25日披露2019年报，若之后的2个月内仍未披露，交易所可以暂停该公司股票上市，被暂停上市后1个月内仍未披露，那么交易所有权决定终止该公司股票上市交易。近两年强制退市成主流目前A股市场共有3836家上市公司，但是已经退市的公司仅有112家，其中强制退市的企业仅有66家，退市率明显偏低。Wind资讯数据显示，截至目前，因连续三年以上亏损退市的有53家，占比近一半，因其他不符合挂牌的情形的有10家，因暂停上市后未披露定期报告的有3家，因吸收合并退市的有35家，因私有化退市的有9家，因证券置换退市的有2家。按照时间线来看，A股市场强制退市案例主要集中出现在2002年、2004年、2005年、2019年，分别有7家、8家、10家、10家上市公司被强制退市，而2008年至2012年的四年期间，A股没有一家公司被强制退市。从近两年的退市情况来看，2018年至今，已经退市的公司共有17家，其中，2018年5家公司退市，2019年10家公司退市，在2020年退市的有2家。强制退市成为主流，仅有2家公司因为吸收合并退市，剩余的15家公司退市原因为连续3年亏损、其他不符合挂牌的情形两种。2018年诞生了A股市场第一只面值退市股——中弘股份，自此之后因投资者用脚投票而退市的股票增加，2019年是面值退市爆发年，雏鹰退、华信退、印纪退、退市大控、神城A退、退市华业均因为“破面”被强制退市。其中，神城A退、退市华业摘牌时间在2020年。此外，2019年出现了重大违法退市第一股——长生生物，从2018年7月陷入狂犬疫苗造假案之后，长生生物遭遇子公司停产、实际控制人遭逮捕、因生产劣药遭罚没91亿等系列危情。2019年10月8日，该股票被判退市，2019年11月27日，长生生物被摘牌。2020年首只被强制退市的股票已经确定，*ST保千被判死刑。该公司股票已于4月10日进入退市整理期。 *ST保千因2017年、2018年连续两年期末净资产为负值和连续两个会计年度财务会计报告被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，该公司股票自2019年5月24日起暂停上市。而2019年净利润亏损，净资产为负值，会计师事务所又对2019年度财务会计报告出具了无法表示意见的审计报告。由此而被终止上市。ST锐电步入后尘，因股价连续20个交易日跌破面值而退市。该公司股票将于5月13日进入退市整理期交易。在董登新看来，未来退市公司数量会不断增加，今年预计有20家公司退市，这个数量以后会逐年有所增加，最终形成退市的公司数量与IPO的数量大体保持一个相对均衡的状态。
（原标题：超级风口！市场新主线，创业板注册制，9大交易新规你必须知道！机构：五大板块迎利好（附股）） 呼唤已久的创业板注册制真的来了。券商认为，积累较多中小企业项目的券商、中小市值创业板股票、成长行业、分拆上市概念、创投企业迎利好。创业板注册制来了，投资必知的5大要点4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。当日晚间，证监会就创业板改革并试点注册制主要制度规则向社会公开征求意见。深交所同时披露创业板注册制配套业务规则公开征求意见。证券时报·数据宝梳理从上市、交易、退市等环节，梳理出投资者必须知道的几个重要规则。一、投资者门槛：不低于10万元新增创业板个人投资者须满足前20个交易日日均资产不低于10万元，且具备24个月的A股交易经验的门槛。二、上市规则：亏损企业也可上市一般企业要求应当至少符合下列标准中的一项：1、最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元；2、预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元；3、预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元。红筹企业/特殊股权结构企业应当至少符合下列标准中的一项：1、预计市值不低于100亿元，且最近一年净利润为正；2、预计市值不低于50亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于5亿元。三、交易规则：涨跌幅扩大至20%创业板新的交易规则有如下变化：1、新上市企业上市前五日不设涨跌幅，之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。存量公司日涨跌幅同步扩至20%；2、 盘中临时停牌机制，设置30%、60%两档停牌指标，各停牌10分钟；4、实施盘后定价交易。收盘后按照时间优先的原则，以当日收盘价对盘后定价买卖申报逐笔连续撮合的交易方式。每个交易日的15：05至15：30为盘后定价交易时间。5、增加连续竞价期间“价格笼子”。规定连续竞价阶段限价申报的买入申报价格不得高于买入基准价格的102%，卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。6、设置单笔最高申报数量上限。设置限价申报单笔数量不超过10万股，市价申报单笔数量不超过5万股。保留现行创业板每笔最低申报数量为100股的制度安排。7、调整交易公开信息披露指标。当日收盘价格涨跌幅偏离值±7%调整为涨跌幅±15%、价格振幅由15%调整为30%、换手率指标由20%调整为30%、连续3个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±20%调整为±30%，取消其他异动指标；增加严重异常波动指标。8、优化两融交易机制。创业板注册制下发行上市股票首个交易日起可作为两融标的。9、新增股票特殊标识。一是对未盈利、存在表决权差异、协议控制架构或者类似特殊安排的企业新增特殊标识；二是为对上市初期新股进行标识。四、退市规则：市值低于5亿也退市交易类强制退市：上市公司出现下列情形之一的，交易所可以决定终止其股票上市交易：1、连续一百二十个交易日通过本所交易系统实现的股票累计成交量低于二百万股；2、连续二十个交易日每日股票收盘价均低于每股面值；3、连续二十个交易日每日股票收盘市值均低于五亿元；4、连续二十个交易日每日公司股东人数均少于四百人；5、深交所认定的其他情形。重大违法强制退市包括下列情形：1、上市公司存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其他严重损害证券市场秩序的重大违法行为，且严重影响上市地位，其股票应当被终止上市的情形；2、上市公司存在涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的违法行为，情节恶劣，严重损害国家利益、社会公共利益，或者严重影响上市地位，其股票应当被终止上市的情形。五、新增ST规则：亏损一年可能就带帽财务类：上市公司出现下列情形之一的，本所可以对其股票交易实施退市风险警示：1、最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于一亿元，或追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于一亿元；2、最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值；3、最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告；4、本所认定的其他情形。规范类：上市公司出现下列情形之一的，本所可以对其股票交易实施退市风险警示：1、未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告，此后公司在股票停牌两个月内仍未披露；2、因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载，被中国证监会责令改正但公司未在规定期限内改正，此后公司在股票停牌两个月内仍未改正；3、因信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷，被本所责令改正但公司未在规定期限内改正，此后公司在股票停牌两个月内仍未改正；4、因公司股本总额或者股权分布发生变化，导致连续二十个交易日不再符合上市条件，在规定期限内仍未解决；5、公司可能被依法强制解散；6、法院依法受理公司重整、和解和破产清算申请；7、本所认定的其他情形。六、其他需注意事项1、创业板取消暂停上市、恢复上市环节；2、对交易类强制退市不再设置退市整理期；3、新股定价取消市盈率的发行价限制。同时，证监会公告，自主要制度规则征求意见之日起，不再受理创业板IPO申请。主要制度规则实施时，深交所开始受理新的创业板IPO申请，证监会将与深交所切实做好在审企业审核工作衔接安排。创业板再融资、并购重组涉及证券公开发行的，与IPO同步实施注册制。创投板块率先受益 科创板曾引爆概念昨天，创投板块已率先启动。万得创投指数大涨3.44%，时隔30个交易日后重新站上60日均线。九鼎投资、通产丽星、华控赛格收于涨停。截至当前，多数创投概念股已公布了2019年业绩，九鼎投资、钱江摩托、华控赛格2019年净利润增幅超过100%。高新发展、通产丽星净利润增速超过50%。创投概念股上一轮的启动要追溯到设立科创板的消息公布之时。自科创板宣布设立后的四个多月中，创投指数最高上涨近200%。数据宝复盘发现，上轮行情中每一波指数的急速拉升均伴随着前期重要消息的出台。2018年11月5日，上交所宣布将设立科创板并试点注册制。当日，万得创投指数大涨8.22%，逾10股涨停。次日，创投指数更是大涨9.47%，消息宣布后10个交易日内累计涨幅超过60%。2019年1月30日，证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，开启了创投概念股的第二波上涨行情，创投指数随后14个交易日内上涨48.9%。第二波上涨行情的调整阶段，科创板业务细则的发布及上交所开始接受上市申请均加速了指数的拉升。2019年3月22日，首批9家企业的科创板上市申请获上交所受理，创投指数收盘点位运行至上轮行情的最高点。其后伴随着利好兑现及A股大行情的结束，创投指数一路下行。6月科创板开板也并未带来行情的回暖。科创板重要消息发布节点与万得创投指数走势创业板注册制会为带来哪些影响？安信证券认为，一方面与注册制接轨必然带来新股定价逐步市场化，从而解除“双限制度”，压低IPO抑价率，带来打新收益下降，新股破发常态化；另一方面，注册制的实施意味着IPO堰塞湖疏通，IPO难度的降低使得借壳上市的吸引力降低，壳资源将贬值，与此同时，注册制的推进和退市力度的加大是一个硬币的两面，导致股票分化加剧，带来行业分化和投资专业化。此外，注册制将进一步加强金融对实体经济的支持，为现阶段无法盈利但是成长性良好，处于“风口”的高科技公司带来机遇。新时代证券认为，创业板注册制一是利好积累较多中小企业项目的券商。二是利好中小市值的创业板股票。三是利好有直接融资需求且发展速度较快的板块，例如TMT、生物医药等成长行业。四是利好拟分拆上市的A股上市公司。五是利好项目储备丰富的创投企业。申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明表示，按注册制要求，上市公司必须全面、完整、准确地披露信息，并且把信息披露作为市场监管、投资者保护的重点。在这种市场手段的制约下，扩容节奏就不可能很快。新证券法为新股的常态化发行提供了条件，而不会对扩容的速度带来直接影响。从科创板经验来看，其没有对大盘造成资金分流，而创业板开通时同样未对A股造成明显资金分流。声明：数据宝所有资讯内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
本报记者 许洁 北京时间5月7日，纳斯达克上市公司36氪（股票代码：KRKR）经董事会批准授权发布了一份股票回购计划。公告称公司计划回购1，000，000股美国存托凭证（ADS），每ADS代表25股公司普通股，股份回购将在公开市场上按现行市价或通过其他法律许可的方式进行，回购计划将在2020年第一季度财报发布之后或在2020年6月30日之前，根据相关规则和交易政策开始执行。 稍早，36氪首席执行官冯大刚、首席财务官梁继红、首席内容官李洋以及公司部分其他员工，以书面形式承诺在锁定期满后进行额外的180天的禁售限制延长。 此次经董事会授权宣布股票回购计划，及管理层延长股票锁定期承诺，反映了管理层及董事会对公司发展的坚定信心。36氪成立于2010年，现在已经发展成为致力于服务中国新经济参与者的卓越品牌和领先平台。根据CIC报告，中国以新经济为重点的商业服务市场规模已经从2015年的80亿美元大幅增长至2019年的250亿美元，复合年增长率约为33%，预计到2024年将达到680亿美元。 基于媒体内容和资源的优势，36氪已经拓展了包括在线广告、企业增值服务和订阅服务的业务模式。4月30日，36氪刚刚公布了其2019财年经审计财务报告，年报显示，2019财年，36氪收入总额为6.56亿元（约合美元9420万元），与2018财年的2.99亿元相比增长119.2%。2019财年36氪经调整的非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为6530万元（约合美元940万元），相比去年同期的4560万元增长43.0%。 2019财年36氪线上广告类收入为2.83亿元（约合美元4070万元），较去年同期增长63.1%；企业增值服务类收入为3.20亿元（约合美元4590万元），较去年同期增长218.7%；订阅服务类收入为5270万元（约合美元760万元），较去年同期增长110.2%。2019财年36氪线上广告类收入占比43.2%，企业增值服务类收入占比48.8%，订阅服务类收入占比8.0%，企业增值服务已经成为36氪营收的主要来源。（编辑 张明富）
摩根大通的私人银行部门为高净值客户管理着2.2万亿美元资产，该部在2020年展望中表示激进左翼候选人赢得总统大选是2020年面临的最大威胁之一，因其或带来一系列改革。其次，预警了通胀的危机。 在全国初选民调中，参议员伊丽莎白·沃伦和参议员伯尼·桑德斯等民主党左翼总统候选人处于领先地位。摩根大通市场与投资策略部门主席迈克尔认为，“大选过后一系列的渐进式的改革将对经济产生潜在的风险。总统未来采取的措施也许将抵消美国强劲的经济。”而改革措施或包含禁止股票回购、提高企业税率、集体谈判以及大型科技公司的分拆。 在减税和放松管制的推动下，特朗普总统的增长战略推动股市创下历史新高，回报率远高于上任美国总统的三年内平均水平。标准普尔500指数出现了六年来的最佳表现，在2019年上涨了近30%。摩根大通指出，特朗普去年12月被众议院弹劾，原因是他在特朗普处理乌克兰问题上滥用权力，阻碍国会，这可能会损害他在民调中的声誉。 参议员伊丽莎白·沃伦已经上了新闻头条，她提出的计划获得了很多支持。她计划用高税收来支付医疗保健和公共教育方面的开支。摩根大通将沃伦的计划规模与大萧条时期罗斯福总统的税收总额进行了比较。 摩根投资策略部主席迈克尔表示，“沃伦的增税计划大约是罗斯福增税计划的2.5倍，而当时美国的失业率达到22%。” 虽然沃伦和桑德斯的计划是一个合法的威胁，然而川普的任期内各项经济指标是偏好的，包含消费者物价指数(2019年11月2.3%)、失业率水平(2019年11月3.5%)、国内生产总值(2019前3季度GDP增速2.3%)、股市回报率和波动性，以及房价的上涨。 摩根大通预计2020年股市回报率将达到7%至10%，不会出现衰退，但股市必须克服通胀飙升的潜在风险。 迈克尔说，“美联储将实际利率降为至0是一个错误，2020年的危险之一是通胀的抬头和美国工资问题。” 摩根大通报告，自2007年以来，美联储在政策利率方面经历了“巨大转变”，目前自然实际利率的估计不到1%。持续的低利率可能带来了物价飙升的风险。 美国联邦储备委员会去年三次下调利率，将隔夜贷款利率降至1.5%至1.75%之间。美联储主席杰鲍威尔强调，未来任何旨在提高借贷成本的举措，都必须之前有一个显著的、持续的通胀的一个上升。核心PCE指数是美联储偏爱的通胀指标，目前一直低于美联储今年2%的目标。 尽管如此，摩根大通表示，不太可能出现大的通胀意外，因为“劳动力议价能力下降、零售价格调整速度加快、全球化对工资的影响”都导致了美国低而稳定的通胀。 迈克尔表示，“对于价值型投资者来说，绝望的时刻可能正在结束。” 过去10年，热门成长型股票增长幅度在很大程度上优于价值型股票。然而2019年底，价值型股票开始优于成长型股票的，尽管迄今为止基本上仅限于大盘股。摩根大通表示，未来几天价值型股票表现不佳的情况正在显现，技术面显示，价值型股票将出现较大的回调。 迈克尔称，最便宜股票和最昂贵股票之间的价差处于2002年以来的最大水准，尽管远不及1999-2000年的峰值。 2019年另外一个问题是IPO的困境，一些在IPO中备受期待的科技公司，如优步和Lyft，以及上市前的WeWork，因为盈利能力不足而登上了新闻头条。在公开市场上，优步和Lyft成为最令人失望的一次公开发行。 摩根大通告诉客户，在2020年打新股仍然是一个好主意，只要你购买的是一家真正的科技公司。
建信基金陶灿：四大因素推升高股息股票吸引力 在投资中，高股息标的深受青睐。“证券分析之父”格雷厄姆曾指出，分红回报是公司成长中最为可靠的部分，高股息策略也已在海外成熟市场广泛运用，并被视为制胜法宝。当前A股处于低位弱势，投资该如何布局？高股息策略是否是一个好选择？针对这些问题，建信基金权益投资部总经理助理、建信高股息主题基金拟任基金经理陶灿认为，实体经济发展、金融供给侧改革、会计准则变更、A股吸引力提升四大因素叠加，正共同推升高股息股票吸引力，2020年低估值、高分红、景气平稳或趋上的板块有望呈现防守特性以及适度的进攻特性。 陶灿介绍，高股息股的核心投资逻辑在于股息率。根据最优融资次序理论，财务质量好的公司，更倾向于支付股息。反之，财务质量欠佳的公司，自有资本不足，不得不依靠外部融资，因而不愿意支付股息。而获得高股息的前提要素是低估值，在相同的股利支付率下，估值越低股息率越高，因此通过股息率选股所得到的组合，是估值相对较低的投资组合。高股息股票还可作为熊市“减震器”。市场位于下行通道时，投资者通过股利再投资积累更多股份，能对投资组合的价值下跌起到一定的减震作用，市场恢复后，这些增量股份将提高组合收益率。 基于四方面的因素来看，当前正是投资高股息股票的好时机。一是实体经济发展，我国传统产业发展日益成熟，在产业方面投入相关资金趋于减少，可用作发放股息。二是金融供给侧改革，随着刚兑打破，股市吸引力增加，更多资金有望直接或间接流向市场。三是相关会计准则的变更，保险公司投资股票和基金比例有较大的提升空间，更加偏好高分红的股票。四是A股吸引力提升，A股国际化进程加快，投资吸引力提升，加之海外资金寻求更高利率资产动力强，低估值、高股息的股票契合外资投资需求。 本次将由陶灿管理的新产品正是一只高股息策略基金。谈及建信高股息主题未来的运作，他表示，将以高股息作为“过滤器”，聚焦未来派发高股息的持续性、盈利能力的稳定性或者向上的可能性，关注汽车、家电等不同行业中的高股息标的，挖掘真实具备造血能力的公司。具体的组合构建上，低估值、高股息、较好成长性为基调，尽量避免成长性属性的负面影响，以及景气下行周期里的估值陷阱，力争为投资者争取更高收益。
它来了，它穿着“绿鞋”来了！三分钟看懂啥是“绿鞋” 它来了，它来了，它穿着“绿鞋”走来了。 12月8日，邮储银行发布《首次公开发行股票（A股）上市公告书》显示，该行A股股票将于2019年12月10日在上海证券交易所上市，证券简称“邮储银行”，证券代码“601658”。 本次发行还引入“绿鞋”机制，为A股十年来首单。 这意味着新股上市后30天的后市稳定期内，如股价因市场波动出现低于发行价的情况，承销商将从市场上买入股票，稳定二级市场价格。 下面就跟中证君来看一下，“绿鞋”多大码？ “绿鞋”机制，标准的说法是“超额配售选择权”。 得到这一权利的主承销商，可以按同一发行价格多发行不超过15%的股份给投资者，也就是说，最多可以向投资者发售115%的股份。 会带来什么变化？ 以邮储银行的发行为例，原始发行规模约51.72亿股，发行价格为5.50元，募资金额约为284.5亿元。 情景一：股价上涨 如果市场反应良好，股价上涨，主承销商可以全额行使“绿鞋”权利，将另外15%股份发行给投资者，此时发行总股数将扩大至约59.48亿股，募资金额约为327.1亿元。 在这一情景下，主承销商可以拿到更多承销佣金； 投资者仍可用发行价买到邮储银行股票，也赚钱了； 对于邮储银行而言，募资金额增加。 情景二：股价下跌 如果发行后30天内，股价跌破发行价，主承销商以不高于5.50元的价格买入股票，最高约43亿元资金入场以支撑股价，此时募资金额将介于284.5亿-327.1亿元。 在这一情景下，主承销商从市场回购的股票低于发行价，也可赚到差价； 对投资者而言，股票数量增加； 对于邮储银行而言，由于主承销商的回购，增加了股票需求量，抑制股价持续下跌。 这里科普一下，“绿鞋”得名，的确跟鞋有关。1963年，美国波士顿绿鞋制造公司IPO率先使用该机制，“绿鞋”机制从此闻名遐迩。 空口无凭，“绿鞋”机制保护下，股价究竟会怎么走？来回顾一下历史。 A股历史上，仅有3单IPO设置了“绿鞋”，分别是工商银行（2006年）、农业银行（2010年）和光大银行（2010年），均在上市30天内全额执行。 效果怎么样？ 中泰证券提供的数据显示，在“绿鞋”行使期内股价均表现良好，平均股价涨幅超过10%。 来看股价表现： 工商银行上市后30个交易日股价表现 来源：wind农业银行上市后30个交易日股价表现 来源：Wind 近期，全球最大IPO也可能引入“绿鞋”机制。 全世界规模最大，利润最丰厚的企业——沙特阿美石油公司发布公告称，IPO价格定在每股32雷亚尔，为招股价范围30至32雷亚尔的上限，集资额为256亿美元。这将超过阿里巴巴2014年的250亿美元集资规模，成为历来最大IPO。 按照计划，沙特阿美将于12月11日在沙特的利雅得证券交易所（Tadawul）正式挂牌上市。有消息称，沙特阿美可能还会行使15%的“绿鞋”选项，令其最高IPO募资额升至294亿美元，进一步巩固全球最大IPO的地位。 中国银河证券表示，经济学的基本原理表明，所有商品（股票在新股发行时也可以看作是一种商品）的供给和需求是否平衡，取决于定价是否合理。因此，是否需要通过“绿鞋”机制调整新股发行数量，其实在于新股定价是否准确反映投资者的认购需求。
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