外汇局张新：取消QFII额度限制利于中国金融市场发展 外汇局：取消合格境外投资者投资额度限制 取消QFII/RQFII投资额度限制有助于中国金融市场健康发展 新华社北京9月16日电 题：取消QFII/RQFII投资额度限制有助于中国金融市场健康发展——专访国家外汇管理局副局长张新 国家外汇管理局已宣布，经国务院批准，决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。同时，RQFII试点国家和地区限制也一并取消。 这是中国扩大金融开放的又一实质性举措。近日，国家外汇管理局副局长张新接受新华社记者专访，就有关政策背景、内涵意义、风险防范及下一步政策动向等问题，回答了记者的提问。 合格境外投资者制度实施效果良好 合格境外投资者制度是指允许符合一定条件的境外机构投资者，在一定投资额度限制下，通过在我国境内开立资金和证券账户，从境外汇入外币或人民币，开展符合规定的证券投资的制度。我国于2002年实施合格境外机构投资者（QFII）制度，于2011年实施人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度。两者之间除了涉及的汇出入币种不同外，在监管框架及流程、投资运作模式等方面基本相同。 该制度实施以来，人民银行、外汇局与证监会等密切配合，明确监管分工与协作，人民银行主要负责人民币合格境外机构投资者试点国家和地区的推广，证监会主要负责投资者资格准入和投资管理，外汇局主要负责投资额度和汇兑管理。 “总体看，合格境外投资者制度实施效果良好：一是跨境资金流动较为平稳。二是价值型长期投资者通过此渠道投资境内资本市场。”张新举例说，阿布达比投资局、泰国银行和科威特政府投资局等主权类机构，近三年基本从未汇出过本金和盈利；加拿大年金计划投资委员会和南山人寿保险公司等养老金或保险类机构，也一直长期保持稳定持仓，极少追随市场波动。 展示对外开放决心 有助于金融市场健康发展 合格境外投资者制度作为境外投资者投资境内金融市场的主要渠道之一，为我国金融市场稳步开放和深化发展发挥了积极作用，但也面临一些不适应我国金融市场整体开放进程的情况。一方面，由于存在投资额度管理等行政性限制，投资额度使用率偏低；另一方面，随着国际主流指数相继将我国股票和债券纳入其指数体系，并稳步提高纳入权重，进一步提高了境外投资者对我国金融市场的投资需求，客观上也对合格境外投资者制度的投资便利化程度提出了更高要求。 “人民银行、外汇局在对合格境外投资者制度实施情况分析研判的基础上，建议取消合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者投资额度限制。”张新认为，合格境外投资者制度是我国金融市场开放的一项重要制度安排。“当前外部环境下，取消投资额度限制，再次表明了我国坚定扩大开放的决心，有利于吸引更多长期资本，对促进人民币汇率稳定、维护国际收支平衡都有积极意义。” 张新透露，截至2019年8月末，合格境外投资者持有A股总市值6822亿元人民币，仅占A股流通市值的1.5%，难以充分发挥其在改善我国证券市场投资者结构、提高上市公司质量等方面的积极作用。当前，我国全部境外投资者持有的A股市值占市场流通总市值的3.8%，其中通过合格境外投资者持有的A股市值约占全部外资持有A股流通市值的41%，但合格境外投资者贡献的成交量仅占外资通过各渠道买卖A股成交量的23%。“这说明此渠道的境外投资者并不热衷于频繁买卖，投资风格更为稳健。取消投资额度限制将带来国内投资者结构与交易风格的趋势性改善，有助于我国金融市场长期健康发展。” “当前我国股票和债券市场外资占比均偏低，随着全球主流市场指数相继纳入A股和人民币债券并逐步提高纳入权重，取消投资额度限制后，预计合格境外投资者将稳步、有序增持境内资产。”张新说，考虑到合格境外投资者多为长期投资者，预计资金流入相对平稳，不会出现“大进大出”的风险。 “外汇局正在着手修订取消投资额度限制相关配套法规。”张新表示，“境外投资者在获得证券监督管理部门批准的相关资格后，委托境内托管银行按规定办理相关登记，凭外汇局出具的登记凭证即可在托管银行开立专用资金账户及办理后续资金汇兑等业务。” “两位一体”加强宏微观监管 防范跨境资本流动风险 “在开放中适应开放，切实防范跨境资本流动风险，维护国家经济金融安全。”对于各方关注的风险防范问题，张新表示，外汇局将进一步完善健全“宏观审慎+微观监管”两位一体的跨境资本流动管理框架，加强监测分析，逆周期市场化调节跨境资本流动和外汇市场顺周期波动，防范跨境资本流动冲击导致系统性金融风险。同时，依法依规维护外汇市场秩序，严厉打击跨境套利和违法违规行为，守住不发生系统性金融风险底线。 “根据国际成熟市场经验，逐步放开跨境证券投资管制的新兴市场经济体，均逐渐转而采用价格型管理手段进行风险防控。近年来，人民银行、外汇局在此方面已经进行了有益尝试，比如逆周期调节外汇风险准备金等。”张新说，取消投资额度限制后，人民银行、外汇局等金融管理部门将进一步完善相关宏观审慎管理，探索更多的价格型宏观审慎管理手段，逆周期调控相关跨境资金流动。 在微观监管上，外汇局将强化登记管理，加强穿透式监管和跨部门监管。“外汇局正会同相关部门，研究对合格境外投资者进行分类管理，如给予价值型长期投资者更广泛的投资范围，加大对冲基金类机构的核查检查频率，及时严厉惩处违法违规行为，奖优限劣。”张新说。 此外，外汇局还将不断完善相关统计监测和预警框架，实时监测外资买卖A股和人民币债券情况，有效预警证券投资项下潜在风险。
党的十八大以来，习近平总书记对资本市场作了一系列重要指示批示，为新时代资本市场改革发展指明方向。今年以来，资本市场深化改革的进程加快，9月10日，证监会召开全面深化资本市场改革工作座谈会，研究部署了全面深化资本市场改革的12个方面的重点任务；9月11日，易会满主席在人民日报发表署名文章《努力建设规范透明开放有活力有韧性的资本市场》，全面深刻地阐述了深化资本市场改革的重要意义和关键举措，奠定了新一轮资本市场改革发展的基础。 伴随资本市场的定位和重要性不断提升，深化改革开放的步伐不断加快，基金公司作为资本市场重要的专业机构，应站在政治经济全局的高度，不断优化发展定位、发展思路，充分发挥市场主体的作用，助力资本市场深化改革，服务实体经济高质量发展的大局。 一、积极优化资金配置，助力实体经济高质量发展 围绕服务实体经济的根本目标，监管部门着力推进资本市场关键制度创新，努力优化增量、调整存量。一是推进科创板建设并试点注册制，促进科技资本的形成和转化，助力产业转型升级；二是推动提升上市公司质量，通过切实把好入口和出口两道关，优化再融资、并购重组等制度，促进上市公司优胜劣汰；三是补齐多层次资本市场体系短板，推动创业板与新三板改革、债券市场创新，为企业融资提供更多元、更适配的平台。 上述制度建设将有效提高资本市场的包容性、适应性，为科创企业发展提供有利的融资环境；同时通过优化市场运行机制，推动金融资源更有效地配置到优质企业。 基金行业需顺应资本市场改革趋势，积极把握资本市场供给优化的机遇。一是夯实主动管理能力，尤其是培育对新经济企业的风险识别和投研定价能力，为市场提供流动性支持和专业估值，优化资金配置效率，促进经济转型发展。二是优化产品供给，布局与经济发展方向适配的产品，汇集社会资金，加强对优质企业的金融支持。 二、践行长期投资、价值投资，助力资本市场走向成熟 资金结构是影响资本市场平稳健康发展的重要因素，也是衡量资本市场走向成熟的重要指标。引导中长期资金入市，优化投资者结构正是此次资本市场深化改革的重点任务。一是提升机构资金的占比，打通基金、保险、企业年金等机构投资者入市瓶颈，加快推进资本市场对外开放，吸引海外机构资金；二是引导投资者进行长期投资、理性投资，要求证券基金经营机构坚持长期业绩导向，推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围。 资金供给的变化将对资本市场产生深远影响。一是随着国内外中长期资金的流入，权益资产有望成为大类资产中的核心配置；二是机构投资者占比的提升将推动长期投资、价值投资成为主流，有助于降低市场波动。 基金公司作为专业投资机构，一直是长期投资与价值投资的追随者与践行者。资本市场深化改革的一系列举措为长期投资、价值投资提供了制度保障，同时也对基金公司践行和引导正确投资理念提出了更高要求。基金公司应积极对接国内外中长期资金入市，尤其是要为承接第三支柱养老金做好准备；同时应规范自身投资理念和行为，坚持长期投资、价值投资，发挥专业投资者的示范效应。 三、坚持合规稳健经营，助力资本市场平稳运行 为更好地应对国际国内复杂环境变化，维护资本市场平稳运行，在坚决守住不发生系统性金融风险底线的基础上，监管部门加大稽查执法力度，严肃市场纪律，净化市场生态，并进一步完善投资者保护的法律制度体系，积极倡导理性健康的投资文化。 基金公司作为资本市场的重要参与主体，应坚持合规稳健的经营思路，共同维护资本市场平稳运行。一是坚持底线思维，及时防范和化解风险，提高应对和处理风险事件的能力；二是积极保护投资者利益，加强投资者教育，引导理性投资，同时提升反欺诈手段和诉讼求偿水平，切实保护广大投资者利益。 资本市场深化改革举措的有序推进，将推动资本市场发展迈上新台阶，为基金行业的发展提供更加健康有序、丰富多元的市场生态；同时，新时代资本市场的发展要求基金公司积极担当作为，发挥好社会财富“管理者”、资本市场“稳定器”的作用。广发基金将继续恪守行业本源，强化专业能力，为建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场贡献力量。
各国应扩大开放推动世界经济繁荣由中国发展研究基金会主办的“中国发展高层论坛专题研讨会”日前在京举行。论坛主题为“贸易、开放与共享繁荣”。国务院发展研究中心副主任隆国强、国务院发展研究中心副主任王一鸣、中美绿色基金董事长徐林等专家表示，面对全球经济下行风险，坚持开放包容、互利共赢才是正确方向，携手应对挑战、共谋稳定发展才是正确选择。只有世界各国继续扩大开放，推动国际贸易秩序早日回归正常，才可以推动世界经济实现共同繁荣。 王一鸣：各方携手共同应对经济增长挑战 在经历了2018年全球经济增速回调后，进入2019年，受贸易紧张局势再度升级、全球供应链受到冲击、市场避险情绪上升等因素的影响，全球经济下行风险增大。IMF继今年4月下调全球增长预测后，7月份再次将今明两年世界经济增速下调0.1个百分点，分别为3.2%和3.5%。 与2017年下半年全球主要经济体经济增速同步回升相反，目前主要经济体呈现同步放缓态势。美国经济出现减速迹象。8月制造业PMI指数为10年来首次跌破50荣枯线，服务业PMI指数也大幅回落，且10年期和3个月美债长短期利率出现倒挂，增大了市场对美国经济衰退的担忧。欧洲经济前景依然黯淡。7月，欧元区制造业PMI继续下降，并已连续6个月位于荣枯线下方。部分新兴经济体经济表现略有改善，但潜在风险仍不容忽视。 当前全球经济面临的挑战主要集中在以下几个方面： 第一，贸易摩擦持续升级和供应链受到冲击。贸易紧张局势持续升级，主要经济体出口增速由正转负。根据世界贸易组织最新预测，2019年全球货物贸易增速将回落至2.6%，较去年9月预测值下调1.1个百分点。按此推算，2019年全球货物贸易增速将再次低于全球经济增速。随着贸易摩擦规模和范围扩大，全球供应链完整性受到破坏。企业为减少风险被迫削减中间环节和供应商数量，提高内部化水平，全球供应链出现区块化、碎片化趋向。 第二，货币政策转向宽松进一步积累风险。面对经济下行压力，主要经济体货币政策由收紧转向放松。7月31日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调至2.00%到2.25%，为10年来首次降息。8月1日起，美联储停止减持所持3.6万亿美元债券，较原定计划提前两个月结束缩表进程。欧央行可能在9月降息并重启资产购买计划。年初以来，印度央行已经连续三次下调回购利率，澳大利亚已连续两次下调基准利率至历史最低的1%。货币政策重新转向宽松，有可能使全球居高不下的债务水平重新上升，进一步积累金融风险并增大全球经济脆弱性。 第三，国际金融市场动荡加剧市场避险情绪。全球主要股票市场、债券市场、大宗商品市场、金融衍生品市场均大幅波动，投资者的悲观情绪创金融危机以来新高。7月以来，受全球经济下行压力和贸易摩擦等因素影响，多数地区股市出现大幅波动。主要经济体债券收益率下滑。原油需求预期下降令原油期货价格下跌，大宗商品价格指数跟随下跌。美元指数震荡上涨，多数非美货币对美元汇率下降。市场避险情绪上升，避险资产价格上涨，黄金期货价格攀升至1500美元/盎司之上。 第四，应对经济衰退的政策空间缩小。相比较于10年前，各主要经济体刺激经济的政策空间大幅收缩。从2007年9月开始，美联储在15个月里将利率降至0.25%，降息空间高达5个百分点，而当前的降息空间仅有2个百分点左右。而欧洲央行、日本央行目前都实行负利率的货币政策。如果经济出现衰退，意味着上一轮宽松货币政策还没有退出，又需要实施新一轮宽松政策。各国的财政扩张能力也受到高债务的制约，很难再通过扩大赤字来刺激经济。与此同时，WTO的正常运行受到干扰，危机催生的G20机制也难以发挥实质性作用，国际宏观政策协调难度增大。 此外，地缘政治紧张局势加大了原油等大宗商品价格波动，对全球大宗商品市场带来不确定性，并可能拖累全球经济。 在全球化背景下，各国已成为你中有我、我中有你的命运共同体，坚持开放包容、互利共赢才是正确的方向，携手应对挑战、共谋稳定发展才是正确选择。各方应通过对话协商，增进互信，凝聚共识，推动国际贸易秩序早日回归正常，推动全球化重返正常轨道，推动世界经济实现共同繁荣。 一是缓解贸易紧张局势。贸易摩擦不断升级，加剧了市场预期的不确定性，对全球经济造成冲击。正如国际货币基金组织指出的那样，贸易战引发的贸易衰退是全球经济陷入疲软的关键因素。各国不应该针对双边贸易差额使用关税手段，而是应该强化规则导向的多边贸易体系，包括通过世贸组织争端解决机制，找到解决贸易争端的合理方案。 二是推动世贸组织改革。虽然利益和诉求存在差异，WTO改革短期内很难达成共识，但贸易摩擦带来的巨大成本，终将使人们认识到基于规则的多边贸易体制优于碎片化的双边或区域贸易体制，通过改革解决对现有贸易体制不满的根源问题，在不提高关税和非关税壁垒的情况下化解分歧，终将有利于世界经济。 三是推动全球化重返正常轨道。当前，新一轮科技革命和全球治理变革，使经济全球化处在调整和重塑历史关口，世界各国都需要适应新趋势，自我调适并协调彼此利益，共同打造一个更加开放包容、普惠平衡、公正共赢的“全球化升级版”，才能携手应对挑战，共享机遇和繁荣。 隆国强：中国对外开放呈现三个重要特点 在过去的四十年里，中国从相对封闭的经济体，不断地扩大开放，融入到世界经济体系之中，取得了巨大成就。特别是在过去的六年间，提出“一带一路”倡议，先后建立数个自由贸易试验区，在开放领域采取了大力度的举措。归纳起来，中国现阶段的对外开放有三个非常重要的特点。 第一，全面开放。党的十九大提出，推动形成全面开放的新格局，涉及到开放的领域越来越全面。比如说在贸易领域，中国自主地降低了关税水平，实行了大量的贸易便利化的举措，大大地降低了通关的速度和费用，提高了通关的便利化。在投资领域，中国采取了一系列的投资自由化和便利化的措施。如果说和以往相比，这一轮的开放很突出的特点是以服务业的开放为重点，当然，制造业也在进一步地推进开放。除了在“引进来”领域不断地扩大开放，我们也在持续地推动“走出去”的开放，从而构建出一个“走出去”和“引进来”互动，货物贸易和服务贸易相结合，贸易和投资并重的一个全面开放的新的格局。 第二，制度性开放。中国一个非常重要的经验就是开放和改革互动。在新一轮的开放里面，我们更加注重建立一些新的开放型经济的新体制。比如说从自由贸易试验区开始，我们试行了外商投资准入前国民待遇加负面清单的管理新模式。这个负面清单从一开始，上海自贸区有190条，现在最新版的自贸试验区是37条，全国也只有40条，我们的开放水平大幅度提升。与此同时，对外商投资，在便利化方面也采取了很多措施，包括转变政府的职能，营造一个内外资平等竞争的制度环境、市场环境。我们今年制定了新的《外商投资法》，现在正在制定细则，把我们在改革开放探索中一些重要的进展，以法律的方式、以政策的方式把它固定下来，形成涉外经济的新体制。所以更加注重制度建设，是这一轮开放非常鲜明的特点。 第三，自主开放。与以往的开放背景不一样，这一轮开放的国际背景是在2008年全球金融危机以后，一些国家，包括大的经济体出现了民粹主义、保护主义抬头现象，我们观察到不少的国家在贸易领域，进行了政策调整。在此背景下，中国不是说通过对外谈判，而是自主地决定扩大开放。我们自主地降低了进口的关税水平。我们自主地开放了大量的外商投资的新的领域，我们也创造性地举行了中国进口博览会等等。 与此同时，我们还提出了“一带一路”倡议，也积极地参与WTO的改革，充分彰显了中国作为一个负责任的大国，推动建设开放型的世界经济，不断地推动全球的贸易和投资体制的完善。当然，中国的这种自主开放也需要国际社会大家共同努力，来共同建设一个更加开放、更加透明、平等互利合作的世界经济体系。 徐林：加强国际合作促进跨国贸易和投资回升 跨国直接投资是推动世界经济增长、促进产业链高效合理分布、推动技术扩散和进步、加快全球脱贫步伐、带动人类文明进步的重要力量。但近年来，全球外商直接投资出现了持续下降的趋势。2018年联合国《世界投资报告》显示，近年来全球外商直接投资（FDI）持续下降，从2016年的1.75万亿美元依次降至2017年的1.43万亿美元和2018年的1.3万亿美元。 跨国直接投资下降对全球发展产生了一系列负面影响，主要体现在以下几方面： 首先，不利于全球经济复苏以及世界经济平衡健康发展。过去十年，外国直接投资一直是发展中经济体最主要的外部资金来源，也是抵御经济和金融危机冲击的重要支撑。对于大多数发展中国家而言，外国直接投资还是产业和基础设施投资的重要来源，占发展中经济体整体流入资金总额的39%左右。目前出现的减弱趋势毫无疑问会削弱发展中国家的发展后劲，不利于全球经济持续复苏，更不利于缩小发展中经济体与发达经济体之间的发展差距和减贫脱贫的进展。 其次，不利于全球基础设施建设和改善。基础设施建设状况是发展的基础条件，也是很多经济体国际竞争力的重要组成部分。全球基础设施中心发布的《全球基础设施展望》表明，到2040年，全球基础设施投资需求将达到94万亿美元。对全球而言，如果得不到足够的外国投资支持，会有近五分之一的基础设施投资需求无法获得项目融资。 最后，不利于专业高效分工的全球生产和价值链建设。外国直接投资促进了全球生产和价值链的形成，这一产业链和价值链的形成，更好地利用了各国的比较优势，也促进了基于跨国间高效分工的国际贸易，国际贸易与跨国投资呈现了相互促进的作用。但从过去五年的数据看，这一趋势近年来正在弱化。 跨国贸易和投资对各国是多赢互利的国际合作，这是二战后世界经济持续增长给我们的重要启示，也是主流经济学已经证明的基本结论。面对未来，各国必须共同携手合作，通过广泛磋商和谈判，尽快建立并完善相关的国际多边体系，从制度上更好促进并保障国与国之间更多开展互利共赢的贸易和投资活动。 第一，加快国际多边、区域和双边自由贸易和投资体制建设。二战后世界银行、国际货币基金组织、关贸总协定（世界贸易组织）等国际多边体系，以及区域性和双边自由贸易和投资制度安排，对全球经济增长、贸易投资、技术扩散和减贫脱贫起到了十分积极的作用。在这些不同层次的制度保障下，各国放宽产品和服务市场准入条件，减少并取消非关税贸易壁垒，通过贸易和投资促进了全球专业化分工、产业链和价值链合理分布、技术和知识的广泛传播，以及国家间利益的相互融合，也推动了人类文明的全面进步。但是，这一体系经过这么多年的实践和运行，也暴露出了相应的弊病和缺陷，使得多边机制的任何改革和完善都困难重重。多边体制面临的分裂和挑战压力，需要各成员国政府与时俱进地对现有国际体系和制度进行认真反思和改革完善。从贸易和投资领域看，强化基于公平竞争的自由贸易和投资制度安排，提高WTO贸易和投资争端解决机制的效率，对各国有可能扭曲公平竞争基础上自由贸易的政策进行更严格清晰的限定，滥用安全标准进行贸易和投资限定等，都应该是完善多边体制改革需要探讨的重要议题。 第二，加强与知识产权保护相关的国际制度建设。跨国直接投资一般都会涉及技术装备输出和转移，保护好与此相关的知识产权是跨国投资者的利益关切和基本要求。在技术日益主导竞争力的趋势下，保护好投资导致的技术转移和知识产权，也是跨国企业从事跨国投资、贸易、合作的重要基础。由于知识和技术在未来国际竞争中会占据更重要的地位，围绕知识产权保护的纠纷会更加突出。因此，有必要构建一个更加有效的国际多边知识产权保护体系和法律体系，统一围绕知识产权保护的执法标准和处罚标准，既要强化知识产权保护，也要避免知识产权保护被滥用作为贸易保护的借口，这对消除投资者知识产权风险和担忧，扩大跨国直接投资，都具有积极意义。 第三，构建更加开放便利的吸引外国直接投资的空间载体。从各国的发展经验看，基于特区、园区实施专门的开放制度和政策，可以集中建设高质量的基础设施网络，可以形成高效分工相互协作的产业生态体系，可以提供更好的城市功能和服务功能，形成优于其他地区的独特投资环境，是外国投资聚集的理想空间。为了更好地吸纳外国直接投资，无论是发达国家还是发展中国家，都应该进一步优化特区园区建设和布局，提高服务质量和聚集效率。 第四，完善金融市场的整合发展和协同监管。金融市场的服务功能在跨国投资和产业链布局中发挥着重要作用，金融动荡同样会对全球跨国投资和贸易产生破坏性作用。为了更好发挥金融的服务功能，需要各国金融机构进一步提高全球金融服务的多样性和一体性，监管部门加强跨国间金融监管的协同性，有效应对国际资本跨境流动以及各国金融市场监管规则差异导致的监管套利和风险。
浮亏75亿变浮盈500亿，股市好转令上市险企投资收益大增，险资继续布局长期核心资产 今年以来股市上涨，特别是在一季度行情带动下，险资已经化解了去年在股票二级市场的浮亏，并实现了浮盈。 这在上市险企半年报中已经得到印证。从可供出售金融资产公允价值变动损益看，A股五大险企中除了执行新金融工具会计准则的中国平安外，其余四大险企上半年的合计浮盈为494亿元，而去年同期为合计浮亏75亿元。 一些保险投资人士表示，上半年对浮盈有部分变现，下半年以稳定持有为主。 券商中国记者了解到，在即期影响因素较多、短期行情不好判断的情况下，越来越多的险企选择在股票投资上把目光拉长，从长期判断，认为股市正存在机会。因此，挑选核心资产、长期持有成为越发普遍的险资股市投资策略。 消化去年积累的股票浮亏 由于去年股市大幅下跌，在股票二级市场的投资出现浮亏，成为保险行业今年初共同面临的一个较大的潜在风险。券商中国记者此前了解到，有险企去年底还明确提出今年的一个重大投资任务就是化解公开市场权益投资风险。 好在，今年上半年特别是一季度，股票出现快速上涨行情，帮助险企成功化解了浮亏风险，并且还“转亏为盈”。近期发布上市险企的半年报，提供了这方面可参考的信息。 “浮动盈亏是可供出售金融资产已实现收益以外的、未变现的账面盈亏。”一家中小保险资管高管对记者表示，浮动盈亏有两个口径：一个是历史累计浮动盈亏，是相对成本而言的；另一个是当年浮动盈亏变动额，是相对期初账面价值来说的；前者与已实现收益一起用以评价相关投资的累计盈亏，后者与当年已实现收益一起用以计算当年综合投资收益。 从可供出售金融资产公允价值变动损益看，中国人寿、中国人保、新华保险都由浮亏变为浮盈，中国太保则是浮盈金额大幅增长，这4家险企上半年合计浮盈494亿元，而去年同期为合计浮亏75亿元。 值得说明的是，可供出售金融资产并不完全是股票，但其公允价值变动，可作为险资在股市投资浮动收益的一个体现。 交易类资产市值增长 多位保险投资人士表示，能够体现浮动盈亏的指标，严格说来是不计入当期损益的“可供出售金融资产公允价值变动损益”，而计入当期损益的“公允价值变动损益”，对应的是交易性金融资产的价值变动，其变化也可以反映投资业绩变化情况，因此也可以作为一个观察指标。 从A股五大上市险企看，去年上半年公允价值变动损益为-191亿元，到今年上半年转为正的413亿元，这一交易类金融资产的价值变化，对上半年的利润形成正向贡献。 此外，五大险企的投资收益也都实现增长，合计投资收益为1987亿，同比增长23.9%。其中，中国人寿上半年投资收益804亿元，同比增长达35.4%；中国平安集团投资收益444亿，增幅也达31%。 含浮盈的综合收益率大幅增长 上述保险资管公司高管表示，去年股市下跌，不少保险机构持仓权益存在历史累计浮亏，今年股市上涨，持仓浮亏减少，综合投资收益（包括可供出售金融资产价值变动的浮盈浮亏的收益）见好，但财务投资收益（上市险企口径为“总投资收益”）未必一定高。 上市险企统一发布的投资收益率口径有2个，其中之一是净投资收益，包括各种利息收入、股权投资的股息和分红收入、租金收入等已经实现的收益，另一个是总投资收益，是净投资收益加上公允价值变动损益、证券买卖差价等。 不过净投资收益、总投资收益，都不包括浮动盈亏业绩，而包括浮动盈亏的指标为“综合收益”。 上市险企中的中国人寿持续发布综合收益率情况，从中可以直观看出今年上半年投资浮盈的贡献情况——中国人寿2019年半年报显示，考虑当期计入其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动净额后综合投资收益率为8.24%，较2018年同期上升达4.63个百分点。 坚持长期投资，浮盈两种情况下变现 对于下半年的股票市场操作，上市险企在中期业绩发布后普遍表示，会趋向于选定核心资产、长期持有的策略。 中国人寿副总裁赵鹏表示，下半年会继续抓住机会布局长期核心资产，关注更多行业的优质标的，进行财务投资，提高投资收益，减少投资波动，同时在投资组合上加强管理，控制风险敞口。 中国平安首席投资执行官陈德贤提到，要以长期投资眼光寻找股票资产。“我们是长期投资，不是短期行为，长期投资需要考虑的因素很多，包括企业的盈利情况、估值水平、分红情况等，还要看企业团队执行力、未来增长潜力等，这些都是评估范围。” 人保资产总裁王颢表示，公司注重长期投资，关注高分红、低估值、盈利稳定的股票，会重点关注能够优化投资结构且能与保险业务结合的上市公司。 新华保险副总裁杨征也表示，在上半年多重因素影响的复杂市场环境下，公司不急于调仓，对于认为具有长期持有价值的，会继续拿着，在可供出售资产中的该减值就减值，这是既定策略。 在对待浮盈资产上，险企会在长期投资策略的基础上，根据情况来变现。一位大型保险资管高管对券商中国记者表示，一般会在两种考虑下对变现浮盈。一种是基于行情判断，认为继续上涨空间不大时，会选择变现；二是基于自身财务需要，若有财务收益要求时，也会变现。
近日，在万得3C会议主办的“首席经济学家把脉宏观经济”系列会议中，前海开源基金首席经济学家杨德龙与投资者分享了我国经济进入中速高质量增长阶段的投资机会。 以下为会议纪要： 杨德龙：大家下午好，很高兴今天参加万得3C会议，给大家分享一下我对于当前经济形势以及资本市场的看法。我国经济经过40年的改革开放，已经逐步的完成了工业化，现在来看，重工业化时代已经过去，那么经济已经成功地实现了转型。 过去几十年，我们经济已经发生了根本性的变化，一方面经济增速从以前的高速增长进入到中速高质量增长阶段。在改革开放前30年，我国GDP的增速平均在9%以上，创造了世界经济史上的奇迹。从历史上来看，大多数国家可以实现三个10年的高增长，一般到第四个10年增速都会出现一定的回落，这是符合正常的经济逻辑的。 因为在改革开放的初期，我国各个行业都处于严重供不应求的阶段，是从无到有的过程，这时候只要加大资本的投入，以及劳动力的投入，经济都会实现高速增长。再加上2001年我国成功地加入了WTO，经过了长达20年的谈判，进入到世贸组织，然后成功地纳入到世界的产业链，我们抓住了经济全球化的机会。 通过资本的投入，以及低端劳动力投入，可以说实现了经济的跨越式增长，一度我国经济增速超过10%以上，名义GDP的增速，甚至有的年份高达15%，这在经济史上都是一个奇迹。我国生产力得到了极大的释放，各个行业都实现了快速的增长，现在我国已经是世界上唯一一个包含全部产业链的国家。任何一个产业，在中国都能找到相应的企业，这一点是改革开放的重大的成果。 我国的GDP也一年上一个台阶，在10年前，中国的GDP刚刚超过日本，现在中国的GDP已经是日本的2.5倍，和美国的差距也在逐步的缩小。现在我们的GDP总量已经相当于美国的70%，在可以预见的未来五年左右，中国的GDP整体上可能会超过美国，可以说改革开放的前30年，我们充分的发挥了劳动力资本的优势，实现了跨越式增长，中国也成为世界工厂，现在我们在世界上低端产品的出口已经占到了40%的份额。 前段时间，我们知道，特朗普号召那些贸易保护主义者来抵制中国出口的商品，当时网上流传一个笑话，就是一个美国的参议员，他极端的反对中国的出口，要抵制中国的出口商品。他想晚上请朋友到家里参加聚会，就给他的太太说，今天我们要把家里所有中国造的产品全部都扔出去，都不要出现。然后到晚上的时候，他带他朋友回家，发现了家里面竟然什么东西都扔光了，家徒四壁，然后他太太光着身子出来了，因为衣服也是中国造的。 通过这一次金融研讨会，我也感觉到，其实中国的崛起确实引起了美国的警觉，我们经济的高速增长，特别是依靠我们中国人民的勤奋，依靠我们廉价的劳动力，以及大量的资源消耗，环境污染，我们经济确实取得了举世瞩目的成就。 但是第二点，我们经济现在基数已经越来越大了，我们现在GDP去年已经达到了90万亿人民币。也就是说，每成长一个百分点，就是9000亿人民币，可以说这个基数越来越高。我们要想实现像以前一样8%以上的增长，确实存在困难。所以基数大了之后，我们经济增长的速度适当的下降，下降到现在6.3%左右，是符合了事物发展规律的。 第三点，我们要看到，经济其实已经发生了转型，转型不是一句空话，实际上是企业遇到了增长瓶颈之后，不得不做的一个调整。比如说，以前企业只需要加大资本投入，开更多的工厂，开更多的生产线，招聘更多的工人，就有源源不断的订单接到。但是现在，这已经到了一个瓶颈了，就是我们低端产品很多已经占到全球份额的40%，甚至某些产品百分之百中国生产。这时候想进一步的来提高市场份额已经不可能，这时候企业不得不寻求转型。 另外，有一些技术进步，导致有些产品的需求突然消失，这时候企业也需要去转型。现在大家有没有注意到，在街上，你碰到最多的人是谁？那就是送快递的，送外卖的，要么是美团的，要么是达达的，还有京东的等等，就是说这些代表新的经济体，实际上都已经起来了，代表就是BATJ，百度、阿里、腾讯、京东，还有像美团，像拼多多，像新型的餐饮海底捞等等，这些新型的企业已经崛起。 而从出口方面来看的话，比方说华为，华为是我国最大的科技龙头，华为不仅在5G领域领先，其实在智能手机，在很多地方已经打败了苹果，比如说在国内，现在华为手机的销量已经超过了苹果，更是远远的把三星抛在了后面。 可以说，在过去十几年，中国的转型已经取得成效。像腾讯，最高的时候市值达到四万亿港币。比方说阿里，市值也超过了两万亿人民币；比方说京东，包括美团这些新的经济体，实际上都已经崛起了，它们甚至富可敌国，即使把它们做一个国家的GDP来排名的话，也是排在世界的前几十位。 经济转型了，我们原来经济增长的一些引擎就逐步的开始减速，甚至有的退出了历史舞台。比如说传统上中国经济增长主要靠投资拉动，包括政府的基建投资、房地产投资，以及工业企业的投资。 首先说政府的基建投资，我国在高铁建设方面走在了世界的前列，前几年高铁的投入特别多，现在高铁基本上连接了所有的大城市。未来高铁的增速可能就要下来了，因为建设高铁需要有一定的人流量，如果不是人口密集的城市之间建高铁的话，它经济效益不高。 在高速公路方面，我国的高速公路的里程数也是世界的前列，高速建设期也已经逐步的过去了。所以在高速公路的投入也在下降。其他的一些基建投资基本上也都存在这样的情况，同时在基建投资方面还受到资金的约束。 在2009年，当时为了应对金融危机，我们实施了四万亿的基建投资，实际上当年投入了9.6万亿的信贷，各地的基建投资量可能达到十万亿左右。地方融资平台，因为它是基建投资的主体，地方融资平台有大量的负债，地方融资平台负债应该是达到16万亿以上，这样的话，现在地方融资平台还本付息的能力已经受到很大的挑战。 在2014年，当时相对于2009年，当时的大量的基建投资已经过去了5年，需要还本付息了，但是很多地方融资平台无力去还本付息，最后不得不让财政部进行了三万亿的债务置换，也就是借新还旧，才渡过难关。 现在2019年，又过了五年时间，也就是说当年的这个四万亿的基建投资，地方融资平台又要还本付息了，那现在呢？现在也是还不了。因为很多基建项目都属于功在当今，利在后世的项目，短期内不会产生明显的经济效益。这样的话，也很难有足够的现金流，去覆盖这些利息的成本，所以现在地方融资平台几乎是无力偿债，更不用说再扩大基建投资。今年中央政府想了一招，就是搞地方专项债券的发行，来支持地方基建投资。但是现在来看，地方政府的积极性并不是很高，很难和2009年当时四万亿相比。在资金方面的话，可以说搞基建投资已经遇到了比较大的困难。 前几年我们政府想到了一个招儿，就是搞PPP，也就是通过政府，当然主要是地方政府和银行社会资本，然后一起在搞PPP，来搞一些基建项目，但是真正落地的项目并不是太多，产生经济效益的项目更少，有些PPP项目甚至变成向银行套现的一种借口，所以这几年基建投资的增速一直不高，应该是和资金来源有很大的原因。 虽然我们这几年进行反腐，在各个领域，反腐败大快人心，抓了很多贪官，抓了很多奸商，可以说大快人心。但是同时一些地方政府就造成无为而治的想法，就是政。有些地方官员甚至认为做的多错的多，然后不愿意去搞大量的投资，这可能客观上也影响到地方的基建投资增速。 今年上半年，为了应对经济下滑的局势，我们政府实施了一系列的措施，包括支持消费的措施，包括降准，以及宽松货币政策，对民营企业加大贷款力度的支持力度，包括在减税降费方面，实施高达两万亿的减税降费的措施等等。这些措施在今年上半年起到了一定的成效，一季度GDP增长，以及各个经济数据来看，确实出现了明显的改善。但是到二季度又开始有一些下行的迹象。 由于上半年在财政支出方面可能用的比较多，所以在下半年，目前来看还没有大量的资金可以搞投资，经济在下半年能够快速上行的可能性不大。我们下半年的目标，就是说经济能够企稳就不错了，经济能够见底企稳就是下半年的一个经济形势。 第二个就是房地产投资，房地产对经济的贡献现在逐步的在降低，以前大家说房地产绑架了中国经济，每轮房地产调控基本上都是空调，因为一旦房地产调控，地方的房地产价格出现下降，交易量下降，地方土地流拍，很多地方政府是土地财政，这就导致房地产一旦调控有效果，马上就开始放松，松绑，因为地方政府没有办法来应对。 确实以前是每次房地产调控，经济数据都会明显下降，这是经济严重依赖房地产的一种信号。而房价也是单边上扬，在过去十年，干什么都没有买房赚的多，特别是买房本身就具备天然的三倍杠杆，所以70%的居民财富，都已经配置在楼市里。 但是现在随着三年的房地产调控，我们也看到，二手房成交量已经大幅萎缩，很多地方房价出现了有价无市的局面。而对于很多普通的投资者来说，买房的预期回报率也明显下降。比方说以前每年房价可能涨个百分之二三十，甚至四五十，现在可能要么不涨，要么涨个百分之二三，无法覆盖贷款的成本，资金的成本，所以投资者投资于房产的积极性也在下降。又加上房价处于高位，所以房子的预期回报率也在下降。 现在国家对于房地产的调控依然是没有放松，现在国家提出房子是用来住的，不是用来炒的，也就是房住不炒，实际上就是因为我们经济已经逐步摆脱了对于房地产投资的依赖，房地产投资在GDP的贡献越来越小，所以这是政策调整的一个根本。 房住不炒也会导致经济财富的大转移，就是说未来房子将会出现分化，一些核心区域，有刚需的住房，价格可能还会上涨，因为房子本身就有抗通胀的功能。货币也在贬值，猪肉都已经涨到40一斤了，虽然有非洲猪瘟的影响，属于供不应求导致的，但是物价上涨是不可否认的事实。房子作为保值的资产，它至少可以抗通胀，所以房产还是有持有的价值。但是一定要研究它的基本面，就是这个房子所处的位置，要是核心区域，要有刚需。无论是首套房还是改善性住房，应该都有人买，这时候房价可能还会持续上涨。当然增速不会像以前那么高。 对于一些投机客比较多，房价又高的一些地区，可能房子的价格有可能会出现较大幅度的回落。所以对房地产的投资，我认为就是要和研究股票一样，看基本面，选择地段好，有人气的，有升值空间的这些房子进行投资。而不能像以往一样盲目投资，以前买房是闭着眼睛赚钱的，现在就逐步的变成要挑房子了。 第三块就是工业企业的投资，工业企业的投资，现在无疑下降很厉害，因为我们现在各个行业都已经产能过剩。前几年政府推动的供给侧结构性改革，像钢铁、化工、煤炭、有色，这些重工业的产能过剩的行业进行了去产能，取得了一定的成效。这样的话，工业企业做再投资的动力就不足，因为很多行业都已经产能过剩，它们要扩大再生产的话，就会导致产能过剩更严重，无利可图。所以在工业企业投资方面，必然就会出现阶段性的一个下降。 所以总结来说，我们经济增速出现下降那是必然的，因为前面讲的几种原因，一个是我们原来经济增长的引擎，投资出现了较大的下降。另外就是我们原来增长依靠出口，出口现在由于全球贸易摩擦不断升温，出口增速也出现了明显的下降，出口对于GDP的贡献已经到了个位数，高峰的时候达到40%，现在只有个位数的贡献，甚至有的年份是负的，增速贡献是负的，所以就是说出口增速的下降，实际上对我们经济的影响已经越来越小，这也是我们给美国发生贸易摩擦的时候有底气的地方，就是说我们其实对出口，特别是对低端出口的这种依赖度已经大大的降低。所以贸易摩擦实际上对我们经济的整体影响并不大。 我们也看到，经济转型之后，原来促进经济高速增长的一些引擎逐步的减弱，甚至消逝，甚至熄火，新的经济开始起来。特别是发生贸易摩擦之后，我们更加重视科技创新，更加重视研发投入。 因为我们发现，在过去40年，我们改革开放，我们在科技方面已经取得了巨大进步，但是和美国相比，确实还存在非常大的差距，特别是一些关键零部件方面，核心技术方面，我们的短板非常明显。像去年，美国对中兴在芯片方面进行制裁，导致中兴上游1000多家配套企业没法开工，最后不得不交了近100亿人民币的罚款，才重新获得美国的芯片。 而华为在这方面走到了前面，未雨绸缪，很早就做了备胎，研发出来麒麟芯片，然后在操作系统方面，为了防止受制于人，在使用安卓系统的同时，自主研发的鸿蒙操作系统，这样的话，即使遇到安卓系统不能用的情况，也不会无法运行。可以说华为在科技创新方面已经走到了世界的前列，不仅是我国的前列。所以发生贸易摩擦，实际上对我们的影响，有负面影响，但是也有很多正面的刺激，正面的刺激就是让我们国家高层认识到，必须立足科技发展，必须立足科技投入，这样经济才会有可持续的增长。而搞低端产品的出口，赚一些加工费这种模式已经到头了。 当年美国给日本打贸易战，制造业从日韩转移到中国。现在美国给中国打贸易战，实际上会迫使中国的一些低端产能转移到东南亚，因为东南亚的劳动力成本更低，他们的经济阶段其实相当于我国90年代的水平，这种产业转移，我觉得是符合世界产业链转移的大趋势的，不必感觉到恐慌。 我们现在重要的就是要做好产业的升级和结构的转型，就是说我们要从低端产品的出口，最后转向像华为一样，高端产品的出口，通讯设备、手机等等这方面的出口。 从依靠低端劳动力的这种增长模式，依靠资本投入的增长模式，逐步转向依靠技术进步，依靠提高劳动生产率进行增长的方式。我们知道，一般经济学的增长模型里边，古典增长模型主要是考虑资本的投入和劳动力的投入。现在我们在这方面已经过剩，就是劳动力已经是，低端劳动力开发已经到头了，现在低端劳动的成本越来越高，低端劳动力的人口红利实际上已经结束，而以大学生为代表的这些高端劳动力的红利已经展开，这是大方向。 而在资本方面的话，我们现在也难以再依靠资本投入来进一步提高产出了，因为资本也已经过剩。我们已经从最大的资本的引入国，转为最大的资本输出国，就是说我们开始在海外寻找一些投资机会了。 我们现在最重要的是提高经济生产率，这是最重要的。只有这样，我们经济才能够和美国抗衡，才能够真正的成为世界上的超级经济体。就是我们常说的，由制造大国向制造强国来转变，这样的话我们可以发展，还可以进一步挖掘潜力，实现可持续增长，在经济实力上真正的走在世界的前列。 在经济转型和产业升级的过程之中，会产生一系列的投资机会。我觉得这个机会主要来自于两方面： 一方面就是传统的一些稳定增长的行业，经过这个建设阶段之后，进入到寡头垄断阶段，这样的话，行业龙头公司的股权价值会越来越高，这个就是我在2016年给大家提出来的白龙马股的概念，白马股加行业龙头。基本面好的这些白马股，加上这个行业龙头的地位，他们的股权价值会被越来越多资本认可，从而股价会不断的创新高。 比方说近期60多只龙头股，股价创新高，最典型的就是茅台，价格已经上了1100了，我每次给大家做电话会议，都给大家讲茅台，然后茅台的价格每次都上一个台阶，都上几百块，涨几百块。现在又创了新高，其实他们股价创新高，意味着越来越多的资本认可他们的股权价值，因为这些白龙马的公司，是真的在改革开放这40年中胜利的公司，他们真正是能够赚到钱的公司。他们的股权成为各路资本争夺的对象，这主要是包括在消费领域的品牌消费品，以及在保险、券商领域的这些龙头公司都是可以长期持有的，他们的股权价值也是最值钱的。 第二类就是经济转型产生的一批新的企业，它们的这个价值。比方说像一些科技龙头股，在科技领域领头的这些企业，这些科技龙头股呢，它们的股权价值也很值钱，因为它们代表着未来，就是未来可以在行业中实现持续增长，能够占领新领域的份额的公司。比方说像5G的一些公司，像人工智能，像芯片，以及新能源、新材料等等这些行业的龙头股是可以配置的。 当然，因为在传统的这些白龙马股属于胜负已分的这种行业的公司，它们基本面已经确定，行业龙头地位已经确定，所以它们的业绩增长非常稳定，不用担心，就是说它们的业绩会出现大幅下降。有个别的白马股业绩出现下滑，其实还是个别现象，就像董明珠说的，暴雷的白马股不是真正的白马股，格力永远不会暴雷，说的有一些道理，就是说真正的行业的龙头股，它是没必要去造假。所以坚定的买白龙马股，而不是说只有基本面，传统上基本面好的公司，这样的话可能就会避免踩雷。因为不同阶段，不同公司的经营状况会有变化，所以即使你投的是白马股，其实也是要经常去看看公司的财务报表，经常去看看这个公司有没有变化。 高科技公司呢，它的情况就是和传统行业不一样，这个行业胜负未分，特别是在创业板上市的股票，很多还都是初创企业，它们至于哪一家将来能够成功，还存在很大的不确定性，因为投资这些公司就有点像一级市场的操作方法，就是要投资很多只，然后哪一家成功了，将来在这个上面赚了很多倍。如果没有成功，失败了，那就有投资成功的那一块补上。如果你就投资到一家之上，这样的话风险可能也会比较集中，可能这一家刚好投资失败了，你这个损失就会比较大。 所以对于科创板，以及创业板上的一些科技股的投资，我觉得要把握住分散投资，加上基本面投资，加上总量控制，三个方面来把握风险。总量控制呢，我建议投资于传统的行业的白龙马股的比例占了80%，投资于科技龙头的比例，资金比例占20%，这样的话可能是一个相对比较均衡的一种投资方法。 坚持价值投资，我觉得是未来在资本市场投资最重要的一方面，我之前号召大家跟着外资去学投资，确实外资在这三年，在A股市场整体的操作是很成功的，他们流入的前十大股票，都是以茅台、格力、美的为代表的这些白龙马股，获得了不少的收益。而外资流向的一些动向，也可以看出他们对于A股市场的这些股票是情有独钟的，哪怕价格高一些，他们也愿意去买。 现在三大国际指数纷纷提高了A股的纳入因子，可以预见，外资未来流入的速度会越来越快，他们会加速在A股抢筹这些优质股票。我一直号召大家坚持价值投资，其实外资大多数都是坚持价值投资的，所以才获得了比较好的投资回报。 A股的投资方法有很多种，包括有一部分人喜欢技术分析，有人喜欢做短线，但是越往后，价值投资越会成为主流的投资方法，其他的投资方法很难在A股市场获得长期稳定的回报，特别是对于大资金来说，因为对市场的冲击成本也比较大，所以频繁操作可能会承受比较大的风险，也很可能无法在A股的黄金十年赚到钱，因为这个频繁操作很可能就会做丢一些长期优质的股票，这些股票它们其实是值得长期持有，来分享企业成长的，如果是频繁交易，很可能会做丢这些股票。 A股市场相对于全球资本市场来说，现在处于估值洼地。最近受到外围市场大幅波动的影响，A股出现了调整，但是整体的走势是顽强的。而监管层推出的一系列的资本市场的制度性的改革，我觉得也是对A股的影响非常深远，包括讨论设立证券集体诉讼制度，这一块的影响是比较大的。集体诉讼制度对于违法者、造假者是一个极大的打击，因为根据集体诉讼制度，只要有一个投资者起诉造假者或者是上市公司，胜诉的话，同等类型的投资者都可以按同等的标准来索赔，这样的话就改变了A股市场上很多投资者利益受到损害，因为面对旷日持久的诉讼，面对高额的诉讼成本都放弃了。如果有集体诉讼制度，投资者就可以联合起来，然后去跟一些违法者打官司，这将会对违法者来说是一个震慑，进而也会推动证券法的修改，来改变之前证券法对于违法者的一个30万到60万的惩罚的区间，大幅提升了违法成本，这样的话真正能够起到震慑的作用。只有这样，A股才会走出长期的，能让投资者赚钱的慢牛行情。 在今年年初，我在万得3C会议就提出，未来十年将是A股市场的黄金十年，就像过去十年是楼市的黄金十年一样，未来十年的主要机会在资本市场。 大的逻辑在之前给大家详细的分析过，起初质疑的人很多，但是现在越来越多的人已经倾向于认可我提出来的黄金十年，就是说A股市场的在过去十年表现不佳，是有诸多的原因导致的，包括A股没有反映经济转型的成果，像BATJ都不在A股上市，而经济转型的成本，就是说传统的商场、重工业这些企业都在A股上市，它们在经济中的占比越来越小了，在A股市值中占比越来越小也很正常，就是说我们经济其实已经转型了，已经进入到中速高质量增长阶段了。 但是股市大的市值还是传统的金融、地产、石油石化，所以就是说经济转型的这种成果其实没有体现在A股上，A股投资者也没有分享到这些经济转型的成果，所以这些可能都是A股市场在过去十年表现不佳的原因。 当然还有一个原因，就是说过去十年楼市太火了，只要在楼市的投资者，都获得了巨大的投资回报，所以很少有人会投资于股市，投资股市的投资者体验不好，没有很强的赚钱效应。 但是现在随着楼市的黄金时代结束，进入到白银时代。也就是说，房地产的投资回报率在下降，只有核心的地产，好地段的地产才会有持续的增长，而且成交量也在下降，这时候居民财富的转移方向就是转移到资本市场。 国家对于资本市场的重视程度也提到了一个前所未有的高度。今年政府工作报告，正式把资本市场提到一个国家核心竞争力的重要组成部分这样一个高度。提到这个高度之后，将来在制度方面有更多的改革，经济转型，产业升级，这个过程之中资本市场会起到更大的作用，所以在资本市场，未来十年将会产生更多的投资机会，这一点是要给大家再次强调的，就是大家虽然现在处于黎明前的黑暗，或者说是处于历史大底的位置，A股的牛市还是刚刚在初级阶段，还没有走出很强的走势，但是已经开始有这个端倪了，就是黎明的曙光已经看到，所以这时候我们在资本市场将会迎来十年的这个投资机会，所以大家首先要对资本市场的未来要有信心，对A股市场要有信心，特别是A股市场的一些优质的上市公司，它们在未来的表现可能会超出很多人的想象。 我觉得未来十年A股市场的表现也有可能会类似于美国过去十年的走势，就是说一波比一波高，震荡上行的一个慢牛。当然，前十大的优质的股票不断的创出新高。据统计，现在超过千亿市值的公司就已经接近2015年高点了，大概是70多只。这是什么概念呢？指数还在3000点之下，但是千亿以上的市值的公司已经接近2015年的高点，这说明这个分化是非常严重的，就是说好的公司实际上已经走出来，已经受到资金的认可。而差的公司越来越无人问津，所以大家在投资方面一定要坚持价值投资理念，抓住这种绩优股的机会，这样的话才能真正的拥抱A股市场的黄金十年。在资本市场中，大家在未来十年也是可以大有作为的十年。 提问环节 主持人：金融业利润占社会企业总利润过高，其中利息净收入占商业银行利润的大头，金融业让利实体经济将在利率市场化上作为突破口，您是怎么看后续的银行业面临的发展趋势和行业的内部变革呢？谢谢。 杨德龙：好的，你分析的很有道理，利率市场化实际上就是让资金双方能有一个公平的交易的利率，银行长期上是严重依靠存贷差来获得比较高额的利润的。银行的利润现在已经和全体工业企业的利润相当，也就是说，大多数企业在给银行打工。这会导致企业的成本过高，从而影响到企业的投资积极性。 通过利率市场化，包括近期进行的LPR贷款机制的推出，都是为了让市场利率更好地反映资金供求双方的这种变化，降低了长期贷款的利率。所以从利率市场化的趋势来看，贷款利率长期应该是下降的趋势，而银行在存贷差方面的优势也在不断的缩小，银行过度依赖存贷差，可能就会在未来增幅出现下降，所以银行以后要更多的依靠一些中间业务，服务性的业务来赚钱，向国际银行业学习。 根据中央的安排，明年我国将提前一年放开外资投资于中国金融机构的股权比例限制，包括银行、券商、寿险和信托、基金等等，这样的话，就是说外资投资于国内的金融机构的量会大幅增加，这将会加大国内金融行业的竞争态势，包括银行业，这些可能也会对银行的利润增长形成一定的影响。 而从银行的利润总量来看，现在利润总量已经非常大，将来的利润增速将会保持在个位数的增长，超过两位数就会比较难。这样的话，又加上银行整体的盘子比较大，不到大牛市的时候，实际上很难有资金能撬得动，所以这也是很多银行股表现不佳的原因，一些银行股破净的现象比较严重，甚至市场反弹的时候也没有表现，就是因为这个原因。 我觉得外资机构进来之后，可能会形成鲶鱼效应，它会加大国内金融机构之间的竞争，优胜劣汰，最后剩下来的这些龙头的公司可能会更有投资价值。谢谢！ 主持人：债券收益率倒挂，股票和债券收益率倒挂，所以是投资债市呢？还是投资股市更好呢？谢谢。 杨德龙：现在我觉得中国的股市已经到了历史大底的位置，其实和998点，1664点和2638点，这三个著名的历史大底相比，估值都是有吸引力的。 大家对于权益资本的投资的占比，应该是一个比较好的选择，就是加大对于权益资本的投入，减少对一些固收的投入。当然，这个也是看你资金的性质，就是资金的追求，是追求哪一种风险回报的比例。 我认为可能在未来的十年，短的话，可能至少未来的三年，权益的回报率会高于债券的回报率。当然，投资于权益一定要坚持价值投资，就是说要投资一些绩优股。如果投资的标的不好的话，也可能造成损失。所以未来这几年的走势都属于这种震荡回升的态势，绩优股会出现不断的创新高，而一些绩差股可能会不断的创新低，甚至会退市，所以选择投资方向可能是更重要的。谢谢！ 主持人：工业企业利润增速今年二季度以来跌幅收窄，市场有观点认为工业企业利润已处于下行周期的尾声，同时工业企业存货增速已经进入了低位，去库存会在今年四季度告一段落，工业企业的利润和工业投资增速，会在2019年年底开始回升。您是如何看的呢？谢谢！ 杨德龙：你这个看法我是同意的，今年一季度经济出现跳升，主要是受政策的影响，政策的利好刺激了经济的回暖，经济数据在一季度表现都不错。但是到二季度的话，随着这种刺激效果边际的开始减少，所以造成了经济的增速又开始下降，工业企业的利润可能也会有一个明显的回落。 下半年现在来看并没有大规模的经济刺激政策，所以在经济增速上很难有很大的改善。但是现在国家出台的刺激消费的政策，包括鼓励消费、流通、商业的发展等等，可能都是为了能够提高消费的增速，因为现在消费已经超过了投资和出口，成为经济增长最重要的引擎，消费方面的增长也有可能会有所超预期，其他工业企业的利润可能增速都不会有明显的提升。 所以在选择投资的行业上，我今年年初以来就一直建议大家投资于消费、券商、保险这些金融股，以及黄金这些避险的品种，和科技龙头，这几个方向属于经济，无论是转型还是升级，都是受益的板块。 但黄金是为了避险的品种，就是说全球经济陷入到衰退的可能性，黄金无疑是最好的避险资产。从四月份开始，我们就配了很多黄金，就是这个逻辑。我们在去年十月份，市场最低迷的时候，前海开源基金当时提出棋局明朗，全面加仓，我们当时的逻辑就是中国资产进攻，就是中国资产经过了之前的大跌之后，有大幅反弹的可能，所以我们当时重点配的就是券商、猪肉、消费和军工，但是从四月份开始，市场逻辑变了，我们当时提出的新逻辑就是全球防守，就是全球经济可能会陷入到衰退，因此全球防守会成为一个主要的投资逻辑，这时候我们就重配了黄金，直到现在黄金价格还在不断的创出新高。所以我觉得在经济面的话，下半年可能会企稳，但是大幅回升的可能性不大。工业企业利润可能在年底才能够见底，谢谢！ 主持人：有人认为2020年的GDP翻番的目标下，政策会托底，经济在这两年将保持平稳，2020年之后，宏观经济自身什么时候能够见底？背后的驱动力量又是什么？谢谢。 杨德龙：现在经济其实它这个增幅下降是一个必然的过程，因为刚才给大家讲过了，就是经济增长的引擎其实都在逐步的减弱，甚至消逝，新的经济增长点在培育，但是还难以代替传统的一些经济增长点。 比方说科技企业，它的产值很难和传统的，像工业企业相比，也很难和房地产业相比。像一些新经济，比方说阿里、京东、腾讯这些起来了，但是它们和之前的那些钢铁、化工、有色、煤炭相比的话，产值上，创造的附加值上，可能也是没法比的。所以经济出现增速上的下降，这是正常的，就是说我们要正视这样一个事实。但是我们更加看重的就是经济增长的质量，关键就是说在这种增速之下，企业还能不能赚到钱？哪些企业还能赚到钱？ 至于那些在经济增速下降之后，就无法赚到钱的企业，我们要果断抛弃它，因为它们已经不符合经济发展方向了，它们已经不是经济增长的受益者了。我们会去找那些在当前增幅下降的时候，还能够持续盈利的这些行业，这些企业将是未来投资的重点。 经济其实每过十年都会出现阶段性的下降，对吧？比方说前三个十年，我们GDP平均增速达到10%，第四个十年可能就会降到6%以上，下一个十年，第五个十年可能会降到5%以上，甚至4%以上，这都是正常的。 就像一个人一样，儿童的时候每年都会长很多体重，长很高。但是长的越大，然后增速越慢，因为基数也在变大。所以就是说我们经济实际上已经从这种少年期过渡到青年期，这时候其实特别是挖掘新的投资机会，绝对增速很难有大的起色。只要经济不连续下跌，别像巴西一样，今年增速9%，明年可能下降到3%，后年可能负增长，这种经济增长那是很难适应的。我们增速至少是平稳的，就是只要能够保证增速平稳，我觉得就有投资机会。好，谢谢！ 主持人：第一个问题，近期全球市场动荡，美股、港股大跌，全球经济下行压力较大，中国股市近期却走出了独立行情的表现，未来是否可以保持呢？谢谢。 杨德龙：近期A股市场整体的表现是比较强劲的，没有受到美股大跌的太大的一个影响，这个在之前报告中我也多次强调，就是美股大跌对A股的影响其实是短期的。长期来看，美股大跌反而是有利于A股上涨的。 一方面，美股大跌会引发全球资本从美股获利了结，然后进入到新的资本市场，而A股无疑是全球资本市场的估值洼地。另一方面就是美股大跌会倒逼特朗普回到谈判桌上，在贸易谈判上会软化他的立场。所以美股大跌实际上对A股的影响，中期来看是正面的。 我在今年1月2号提出2019年十大预言，这个在我们今年第一次3C电话会议中就给大家详细的介绍过，其中这十条，有九条都实现了，包括科创板的设计，包括上证指数回到3000点以上等等。现在唯一没实现的就是第八条，就是美股在今年见顶回落，A股触底回升。现在美股见顶回落还没有完全兑现，我觉得到年底之前，如果说美国投资者对于经济增长的担忧比较重的话，可能美国下半年，年底之前会出现向下的走势，最终来实现我提出来的2019年十大预言。谢谢！ 主持人：最后一个问题，您是怎么看央行的数字货币的推出计划的呢？谢谢。 杨德龙：因为央行对于数字货币的推出这个计划，好像传言已经辟谣了，没有明确的说法。所谓数字货币呢，它是新的技术发展之后，产生了一种新的技术。因为货币本身都是随着时间和技术的发展在进步的，在变化的，它是使人们在货币的使用上更加方便。这几年出现的数字货币，特别是比特币，确实有一些应用场景，在一些地方是可以使用的。当然，现在还没有得到大多数国家和政府的认可。因为这相当于是铸币权归属的问题，因为各国政府都希望有铸币权，而不希望旁落。 搞数字货币，搞这种无国界的货币，首先就是对央行货币铸币权的一种挑战，所以央行可能也不能无视这种新技术的进步，央行很早就在研究这种区块链技术，以及数字货币的技术，将来会不会推出相关的数字货币，这个我们拭目以待。但是央行是严禁发行货币的，就是说叫ICO，因为有很多ICO实际上就是一个圈钱的工具，甚至是割韭菜的一种工具，它并没有真正的应用场景，也不一定真的有投资价值。 像股神巴菲特，就是明确的不看好这些数字货币的，所以建议大家一方面要关注数字货币的发展变化，这种区块链技术的应用。另一方面，不要跟风炒作一些所谓的数字货币，注意其中的风险。 主持人：请教杨总，您对后续哪些板块比较看好，预判的依据能否也简要谈一下，现有比较热的科技、消费股您觉得是否估值过高，投资者还有无机会？ 杨德龙：消费一直是我重点看好的领域，我认为消费是未来最有持续增长能力，也最具有长期投资价值的板块。消费里面的白酒、食品饮料、家电等白龙马股股价不断的创出历史新高，为投资者创造了巨大的投资回报。消费也是值得长期持有的品种，甚至可以用来养老。对于消费股的投资，我认为可以持续关注，不必因为短期超额收益较大而抛售消费股，我认为从长期来看，品牌消费品仍然是最值得持有的板块。相关个股的超额收益依然会存在。 科创板开板之后，科技股有望迎来一波行情。科技股在近期已经开始表现。未来一段时间，如果科技股行情能够持续，加上白龙马股的机会，市场的走势就会更强劲一些。而现在市场的调整已经接近尾声，处于一个变盘前的时刻，所以建议大家要保持耐心。 主持人：目前龙头企业白马等都已不断创新高，实际估值有高有合理，是否会有另一拨企业接续这一批的涨幅？哪些行业？ 杨德龙：从投资机会来看，白龙马股依然值得继续配置，其他类型股票只有阶段性机会。白龙马股是我2016年提出来的一个概念，现在已经被越来越多的人接受，既白马股加行业龙头，高度地概括了一类中国最有实力的公司代表，过去三年创造了大量的超额收益。白龙马股的长期投资逻辑，其实就是在现在各行各业经过了自由竞争阶段，进入到寡头垄断阶段之后，白龙马股的股权成为最值钱的资产，因为它们具有行业寡头垄断的地位，更容易获得好的投资回报。因此这些白龙马股的股权一定会受到各路资金的追捧，包括外资，也包括国内的投资者。未来十年是A股的“黄金十年”，实际上也是这些白龙马股的“黄金十年”。 主持人：问下杨总，如果全球进入衰退，A股未来一两年能有持续性的牛市吗？还是表现为结构性机会。 杨德龙：近期A股市场对外围市场的利空因素的反馈已经越来越顽强，这也体现出中国经济长期稳定增长已经给A股市场带来了坚实的基础。未来5到10年，中国经济仍然是全球主要经济体中增速最平稳，增速较高的经济体，所以资本市场在未来仍然有比较好的投资机会。 主持人：请教杨总，在贸易摩擦加剧、美国经济走势不确定性加大的背景下，黄金已处于价格高位，目前是否还有对于黄金的投资价值，黄金价格未来上涨的空间如何看？ 杨德龙：前海开源基金在去年10月份市场最低迷的时候，提出棋局明朗，全面加仓，那么当时我们的逻辑就是中国进攻及中国资产的回升，所以当时我们配置了像券商、猪肉、消费等板块，获得了良好的回报。而从4月份开始，我们将投资逻辑转为全球防守，全球经济出现放缓的迹象，那么黄金将会成为比较好的配置品种。从4月份开始，我们旗下多只基金重配黄金，取得了良好的回报。黄金作为一种保值的资产，对于普通投资者来说可以适当进行配置。 本周一，喜马拉雅给我录制的价值投资实战课中推出热点福利，即2019年下半年黄金的投资机会受到市场的关注。黄金作为稀缺资产，长期来看可以跑赢通胀。虽然没有一些优质股票的长期收益高，但是黄金的价值其实主要是为了抵御风险，实现保值、增值，特别是在市场大跌的时候，黄金股往往会有比较好的表现。所以在一个组合里面，如果80%以上是优质企业的股票，那么20%可以配置在黄金里进行对冲。 而从黄金的投资周期来看，一般20年一个周期，现在处于新一轮周期的开始，预计在未来的十年，黄金的趋势都是上升的趋势。无论是从短期的因素，还是从中长期的因素来看，决定黄金价格的核心因素，即全球经济增长基本面以及货币政策都有利于黄金价格的回升。美联储已经开启了一次降息，虽然鲍威尔否认美国开启了降息周期，但是在全球贸易摩擦升级导致经济增长可能陷入到衰退的背景之下，降息可能会超预期，这些都可能会刺激黄金的表现。普通投资者可以通过购买实物黄金、纸黄金、黄金ETF及黄金股，也可以去配置一些重仓黄金的基金，从而获得一定的投资回报。 2019年下半年，黄金的投资机会已然比较明显。 主持人：杨总，请问2021年会不会开始呈现出中国10年慢牛与美国10年熊市共存的情况？谢谢！ 杨德龙：今年年初，我提出A股市场将走出“黄金十年”，这个观点刚开始遭到一些人的质疑，但是现在已经得到越来越多人的认可。过去十年，我国经济过度依赖于房地产，在投资上有过于偏重于楼市，中国居民70%的财富都是在楼市里，这个比例明显偏高了。过去十年是楼市的黄金十年，未来十年楼市将进入白银时代。也就是说从投资机会来看，楼市的投资机会在减少。一些核心区域的住房刚需和改善性住房还将有比较好的表现，但是一些投机客比较多的住房可能就会受到抛压。 而从居民财富转移的方向，也是从楼市中出来一部分资产，然后去找新的机会。无疑现在资本市场是一个洼地，股市和楼市的跷跷板再次偏向于股市。未来十年将是中国资本市场机会比较多的十年。从国内来看，无论是从楼市中出来的一部分资金，还是从实业中退出的资金，还是居民原来在银行存款的一些资金都将成为资本市场的增量资金。而从外资来看，外资流入的速度正在加快。外资对于以前对于A股的配置比例过低，现在正是从低配逐步转向标配甚至高配。 我年初提出，2019年是A股一轮慢牛长牛的起点，美股可能见顶回落，这一点并不会因为短期的一些扰动因素而改变；一旦不确定性因素消除，A股市场将重拾升势。 总结来看，在当前市场调整的时候，大家需要的是保持信心和耐心，精选优质的白龙马股，做好公司的股东，耐心等待调整结束，迎接下一轮市场的上涨。 主持人：在消费股涨到怀疑人生，杨总您对科技板块，军工板块，和医药板块，配置怎么看 杨德龙：今年以来我建议大家关注消费、金融和科技龙头股三个方向。从4月份开始，建议大家关注黄金股的投资机会，现在这些板块都已经开始陆续表现，特别是在科创板开板之后，科创板的股票表现强势，带动了科技股行情的启动。像华为产业链、5G、新能源、新材料、互联网等多个板块的科技龙头股均有所表现，这可能给市场带来新的赚钱的机会。 今年是建国70周年，加上地缘政治动荡，军工股存在反弹机会，但军工板块业绩一直不太好，不建议重仓。 从资金量来看，我建议大家配置消费、金融和黄金这些传统板块的资金量要占80%，投资于科技股的资金量20%左右，这个比例是比较合理的。 主持人：货币当局资产负债表显示，外汇占款于2015年出现下滑，央行资产负债表扩张速度大幅下降，同时带来M2增长速度下滑。未来央行的货币政策势必需要更多地从降息和降低存款准备金率入手来稳定货币政策，其中降息将带来人民币贬值，而这都将有利于房地产业，请问如何看待房价，以及中央房住不炒的未来。 杨德龙：过去十年属于中国楼市的黄金十年，基本上炒房是日进千金。但是现在已经面临着拐点，国家对于房地产调控越来越严，二手房的成交量大幅下降，房子“只住不炒”，这个政策定位不会改变。未来房地产的定位就是为人们提供住房的，它的金融属性会大大的下降。中国居民70%的财富都在房地产里，这个比例太高了，将来必然下降。 我认为我国楼市进入“白银时代”，也就是分化阶段，核心区域、有刚需的住房房价比较坚挺，随着货币贬值而上涨，持有这些房产依然可以跑赢通胀。但投机客较多的楼盘价格则会出现下跌，局部地区房价甚至可能大幅下降。买房子躺着赚钱的时代过去了，以后要认真研究房子的基本面。 据统计，大概在楼市囤积有100万到200万亿的资金，其中会有一部分因为房子的预期回报率下降流出来。无疑，现在我们实体经济没有那么多投资机会，很多资金可能就会来到股市。这对于股市是一笔巨大的增量资金。 主持人：您对后续债券市场的观点是怎样的？ 杨德龙：相对而言，债券市场没有权益市场投资潜力那么大，但央行偏宽松的货币政策，对债券市场有一定的支撑。当美股等发达经济体的股市出现大跌，以及全球经济增速放缓的时候，债市往往有相对好的表现，具备一定的防御性。建议资金雄厚的投资者，可以适当的增加一些高评级的债券配置比例。
转型屡遇挫增收不增利 千亿之后远洋集团何去何从？ 继2018年利润下降后，远洋集团2019年上半年利润再度缩水。其中，主要收入来源物业开发和物业投资业务均出现下滑，公司净负债率更攀至新高 无论是造车还是造机器人，无论是加码商业地产还是长租公寓，那些TOP30内的房地产商们都在积极地培育下一个利润增长点。有人在转型大潮中确立了自己的一席之地，但也有人仍在不断试错。 2018年，对于远洋集团（3377.HK）来说是值得记录的一年，一方面，其实现年度销售额1095.1亿元，同比上涨55.2%，成功晋升千亿房企行列。但另一方面，总营收却同比下降9.61%，净利润同比下降30.14%，扣非后的归母净利润更是同比下降62.87%。 进入2019年上半年，远洋集团收入增速虽然回正，但整体仍呈现增收不增利的状态。2019年上半年内该集团实现营业收入164.74亿元，同比增长7.14%。 值得注意的是，作为房地产企业最赚钱的业务，远洋集团的物业开发收入在2019年上半年同比下降2%。而作为集团三年前培育的转型业务之一的物业投资收入，在上半年更是同比下降44%。 最终远洋集团在2019年上半年内实现净利润25.33亿元，同比减少6.86%；归母净利润则实现18.75亿元，同比下降19.64%。 掉队的压力一直存在。虽然2018年销售额跨过千亿大关，但远洋集团销售额排名却在近两年内从全国前20滑落至前30内。2019年上半年，远洋集团销售额达到600.8亿元，较年初定下的1400亿元的销售目标仅完成了42.91%。 中金公司认为，远洋集团上半年末预收账款（290亿元）无法覆盖预期的下半年收入（332亿元），因此下半年盈利增长仍面临较大的不确定性。 远洋集团今年以来股价走势（单位：港元/股） 数据来源：Wind 物业开发收入下降 物业开发收入是远洋集团的主要收入来源，可以为集团贡献七成以上的营收。半年报显示，远洋集团物业开发收入为127.44亿元，较上年同期下降2%。 《投资时报》研究员注意到，远洋集团物业开发销售均价大幅下滑。2019年上半年，该集团平均入账销售均价为1.26万元/平方米，较2018年末的1.71万元/平方米下降26.32%。远洋集团表示入账销售价格较低主要受回迁房项目集中交付影响。 事实上，这并不是远洋集团物业开发收入首次出现下滑。2018年内，远洋集团物业开发收入为355亿元，同比下降14.64%。 远洋集团的盈利能力一直逊于同行。Wind数据显示，2019年上半年其销售毛利率为20.39%，较行业平均水平低出13个百分点，也不及佳兆业集团（1638.HK）的33.36%和禹洲地产（1628.HK）26.99%的水平。 更值得注意的是土地储备的萎缩。截至6月30日，远洋集团土地储备较2018年年末下降3%至3925万平方米。在上半年内，远洋集团只新获取6宗土地和1个成熟项目。总楼面面积及集团应占权益面积分别为102.6万平方米和58.1万平方米。 转型屡遇挫折 2015年，远洋对内部传统业务进行归类梳理，提出了五元业务的发展，包括住宅开发、不动产开发投资、客户服务业、产品营造，还有房地产融合等。2016年，曾经的“远洋地产”正式改名为“远洋集团”，确立了转型的方向。 虽然在转型方面早有考虑，但远洋集团很多业务都在尝试后出现“回撤”，比如集团旗下的投资物业和长租公寓业务。 持有型物业因能产生良好的现金流，在融资环境趋紧的今天备受房地产企业青睐。很多企业都开始加码投资物业项目，但远洋集团旗下的投资物业却出现萎缩。 2019年上半年，远洋集团来自物业投资的收入为5.42亿元，较去年同期大幅下降44%。远洋集团表示，营业额减少主要由于集团对投资物业进行轻资产化处理。 《投资时报》研究员注意到，近年来远洋集团陆续出售了旗下的投资物业资产。数据显示，截至2018年6月30日，远洋集团持有19个经营中的投资物业，以写字楼为主；到今年6月30日，远洋集团旗下持有的投资物业已减少至16个。 两个月前，远洋集团还被传出将剥离经营多年的长租公寓业务。早在2016年远洋集团就进军长租公寓领域，2017年先后布局北京、深圳、杭州、上海等城市，旗下长租公寓品牌邦舍管理房源一度达到五千家。 虽然远洋集团并未确认该消息，但2018年年报显示，集团旗下邦舍房源数量已减少至3452家。此外，在2018年中报和年报中，长租公寓业务均被作为集团多元化代表被重点提及，但2019年中报中长租公寓业务已经不见踪影。 有长租公寓领域资深从业者曾表示，“长租公寓不是一个挣块钱、挣大钱的行业，行业还在摸索盈利模式”。今年以来，多家企业开始撤出了长租公寓项目，“烧钱”、周转慢成为该业务绕不开的难点。 净负债率不断攀升 在淡化“烧钱”的长租公寓业务背后，远洋集团的债务负担在进一步加重。 截至6月30日，远洋集团负债总额为1905.26亿元，较2018年末新增43.02亿元，较2017年末增加573.6亿元，较2016年末增加885.91亿元。集团权益总额约为650.67亿元，现金资产（包括现金及现金等价物以及受限制银行存款）约为319.23亿元。 负债率方面，截至今年上半年末，远洋集团净负债率为86%，较2018年年末的73%攀升了13个百分点。这已是远洋集团净负债率连续两年攀升。其2018年年末净负债率为73%，较2017年攀升了11个百分点。 截至6月30日，远洋集团1—2年内到期的贷款总额为236.22亿元，较2018年年末增长86.93%。且其1到5年内到期的贷款总额为605.22亿元，总贷款总额比重高达69%，中期内负债压力较大。
超100亿私募大佬最新持股大曝光！高毅、淡水泉、重阳、景林…全来了 随着A股上市公司中报披露接近尾声，我们可以看到在二季度震荡市中一些百亿私募、知名私募大佬们的调仓换股情况。淡水泉投资、高毅资产无惧市场震荡，布局十分积极，二季度现身多家上市公司前十大流通股东。重阳投资、千合资本、景林资产、源乐晟投资、拾贝投资、成泉资本等也有持股浮出水面。 淡水泉逆向布局积极 中报现身15家上市公司 以逆向投资著称的淡水泉投资掌门人赵军，在今年二季度A股市场震荡中非常积极布局，中报数据显示，赵军管理的产品已现身15家上市公司的前十大流通股东之列。 在二季度，淡水泉新进了网络安全龙头启明星辰，淡水泉精选一期持有892.98万股，占总股本比例的1%；同时，新进了洁美科技，投资精英之淡水泉持有146.7万股，占总股本的0.57%。 淡水泉精选一期在今年二季度新进了丽珠集团，持有362.45万股，占总股本的0.50%；还新进了健康元，淡水泉精选一期持有734.23万股，占总股本的0.38%。值得注意的是，冯柳管理的产品也持有这两只股票，高毅邻山1号远望基金增持了丽珠集团，持有1700万股，同时新进健康元2000万股，可见英雄所见略同。 另外，淡水泉新进了濮阳惠成，淡水泉精选一期持有120.6万股，占总股本的0.47%，其实在去年淡水泉就持有该股多个季度，但今年初短暂退出前十大。 淡水泉在二季度还增持了梦百合、东软集团、新大陆，对中国武夷、水晶光电、生益科技、歌尔股份、驰宏锌锗持有未变，但减持了招商轮船、环旭电子。但是，淡水泉退出了天士力、生物股份、金正大、华天科技几家上市公司的前十大流通股东。 淡水泉投资这两年积极布局新兴成长、周期成长类股票，投资要素投入、企业治理、产业链验证等俱佳的基本面超预期成长股。 高毅冯柳新进多只股票 邓晓峰对持股进行调仓 百亿私募高毅资产云集了多位投资高手，在今年二季度布局也非常活跃。高毅董事总经理冯柳对消费、医药和零售行业有较深见解，擅长价值投资。冯柳管理的产品现身18家上市公司前十大流通股东之列。 冯柳新进健民集团、健康元，高毅邻山1号远望基金分别买进700万股、2000万股；同时增持了金域医学、辰欣药业、丽珠集团、国检集团、精锻科技、海利得、海信家电和岱美股份；对伟星股份、羚锐制药、奇正藏药、马应龙、广日股份及中兴通讯持股不变。 但冯柳减持了康缘药业、中国科传等；退出了景峰医药、圆通速递、立思辰、雅本化学、欧亚集团、城市传媒、大参林、瑞康医药多股的前十大流通股东。 高毅首席投资官邓晓峰擅长价值投资、逆向投资，注重公司基本面，投资基于对商业模式和盈利的判断。截至目前，邓晓峰管理的产品现身7家上市公司前十大流通股东之列。 邓晓峰增持了海正药业，高毅晓峰2号致信基金、锐进四十三期高毅晓峰投资信托两只产品合计持有1785.9万股，占总股本的1.85%；同时增持了光威复材，高毅-晓峰1号睿远证券投资基金、高毅晓峰2号致信基金、锐进四十三期高毅晓峰投资信托三只产品合计持有2148.51万股。 同时，邓晓峰对承德露露持股不变；但减持了中环股份、平安银行、宏发股份、福斯特等股票，高毅晓峰2号致信基金已退出平安银行前十大流通股东，锐进四十三期高毅晓峰投资信托略微减持993.23万股、仍持有平安银行5641.37万股；另外，邓晓峰退出了深信服、福晶科技前十大。 高毅资产董事总经理孙庆瑞擅长自上而下做资产配置，优选高成长行业、精选个股。在二季度她管理的产品高毅庆瑞6号瑞行基金首次现身欧普康视前十大流通股东之列，持有295.9万股，占总股本的0.73%。 重阳、千合、景林等百亿私募现身多家上市公司 重阳投资、千合资本、景林资产、源乐晟投资、拾贝投资、永安国富资产等几家百亿私募在今年中报披露过程中，也现身多家上市公司流通股东名单。 私募大佬裘国根执掌的重阳投资，秉承价值投资理念、发现并投资确定的低估成长公司。重阳投资旗下多只产品在今年二季度坚定持有国投电力、上海家化、新和成等上市公司，变动并不大。 原“公募一哥”王亚伟创立的千合资本，在今年二季度新进了理工光科、江苏索普、凤凰光学、博创科技4家上市公司，分别持有29.5万股、200.01万股、138.25万股和35万股，另外对易联众持股不变，减持了三聚环保，并退出了科远智慧、淮北矿业前十大流通股东。 景林资产强调以实业家和PE的心态做投资，二季度增持大华股份，减持富安娜。源乐晟资产新进了艾比森，同时增持了正海生物。 原华夏明星基金经理胡建平创立的拾贝投资，是业内新晋的百亿私募机构，他擅长绝对回报、深入研究做组合投资，多年练就一身敏锐的选股功夫、灵活稳健的投资手法。在今年二季度他对开山股份持股不变，拾贝回报5号私募投资基金持有488.5万股，位列第九大流通股东。 期货大佬肖国平创立的永安国富资产，管理规模超百亿。永安国富资产在今年二季度减持了伟星新材，永富10号私募证券投资基金持有928.4万股，占总股本比例的0.59%。 明达、成泉、林园等多家知名私募持仓曝光 另外，还有一些知名私募机构明达资产、成泉资本、北京和聚投资、华夏未来资本、泓澄投资、林园投资和中欧瑞博等的最新持仓也浮出水面。 明达资产买进银之杰、东阳光；成泉资本持有金新农、永安行、东方中科、唐人神、天威视讯、每日互动等股票；北京和聚投资持有石化机械、道氏技术等；林园投资持有片仔癀；中欧瑞博持有珀莱雅。 华夏未来资本在二季度新进了昭衍新药，华夏未来欣耀一期私募证券投资基金持有193.21万股，占总股本的1.20%。泓澄投资在二季度新进鹏鼎控股，但退出了乐凯新材前十大流通股东。中信信托锐进52期泓澄投资集合资金信托计划持有鹏鼎控股442.38万股，占总股本的0.19%。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估