今年的政府工作报告指出，要创新直达实体经济的货币政策工具，强化对稳企业的金融支持，尽力帮助企业尤其是中小微企业、个体工商户渡过难关。作为直接融资的重要场所,债券市场资源配置功能的发挥，是使资金"直达"实体经济的重要途径。 《金融时报》记者从接近中国银行间市场交易商协会（以下称“交易商协会”）的人士了解到，债务融资工具市场助力疫情防控和经济发展成效显著。今年以来截至5月25日，债务融资工具累计发行超3.8万亿元，净融资约1.7万亿元；今年前4个月净融资约1.81万亿元，占同期新增社会融资规模的比重为12.79%；一季度债务融资工具利率整体下行。 绿色通道驰援“抗疫” 畅通企业融资渠道 银行间债券市场是企业的重要资金来源。新冠疫情发生以来，交易商协会发布《关于进一步做好债务融资工具市场服务疫情防控工作的通知》等相关举措，建立债务融资工具注册发行绿色通道，加大对疫情防控地区的金融支持力度，优化注册发行流程，延长企业注册和发行环节相关时限，保障银行间债券市场平稳运行。 绿色通道开通后48小时，2月5日，中国南山集团等3家与疫情防控有关的企业通过“绿色通道”完成债券注册流程，累计募集资金21亿元人民币，其部分募集资金将支持企业做好疫情防控相关的药品生产、医院建设、仓储物流等多方面用途。 截至5月25日，疫情防控债共计发行285只，金额合计超过2000亿元，发行企业覆盖了能源、批发零售、交通运输、大型制造业、土木建筑、原材料、医药等27个地区的21个相关行业。其中，约387亿元拟用于疫情防控领域，包括防疫物资采购生产及运输、防疫设施及医院施工建设、民生保障等，疫情防控用途比例为18%。 服务民企小微融资 助力民生就业 民营和小微企业是我国经济社会发展不可或缺的重要力量，也是疫情发生以来各界重点帮扶对象之一。今年的政府工作报告强调，保障就业和民生，必须稳住上亿市场主体，尽力帮助企业特别是中小微企业、个体工商户渡过难关。 今年以来，债务融资工具市场服务民企融资的力度稳步提升。数据显示，2020年以来截至5月22日，130家民营企业发行债务融资工具2243亿元，同比上升52%，超过市场平均水平；民企债务融资工具连续4个月为正，累计实现净融资740亿元。2020年以来截至5月22日，民企支持工具直接和间接支持45家民营企业发行债务融资工具62只，金额321亿元。 业内人士指出，今年民企债券融资呈现稳步回暖的态势，其中，债务融资工具支持民企的作用逐步凸显。 此外，银行间市场资产支持票据（ABN）也在助力企业盘活存量资产、拓宽融资渠道方面发挥着独特作用。据悉，通过集合打包、结构化分层等多元化增信安排，相关举措推动民营、小微企业以优质资产直接发行ABN，以及融资租赁债权ABN、供应链ABN、银行贸易融资应收账款类ABN等，以市场化的方式直接或间接支持民营、小微企业的融资需求，打通供给金融“血液”的毛细血管。 以此前平安国际融资租赁有限公司注册的40亿元资产支持票据为例，该项目是银行间首支基础资产均为小微租赁的资产支持票据，其基础资产系租赁债权，底层承租人均为小微企业，累计资产池覆盖平安租赁与6000多家小微企业承租人签署的7323笔融资租赁合同，租赁资金主要用于小微企业日常生产经营。业内人士表示，这种模式可有效降低入池小微企业融资成本与直接融资门槛，在支持小微企业融资、提供债券市场普惠程度方面具有一定示范效应。 从今年ABN发行情况看，1-4月，各类支持民企、小微企业的ABN共发行450亿元，对应支持近1500家民营、小微企业融资人；截至2020年4月末，上述各类ABN累计发行将近2000亿元，对应支持近6500家民营、小微企业融资人。 机制不断优化完善 债券融资提速换挡 值得注意的是，债务融资工具市场不仅规模保持稳健增长，各项制度也在不断完善。 今年4月16日，交易商协会推进制度体系优化升级，在分类分层优化整体框架下，进一步完善债务融资工具储架发行便利，推出TDFI制度（成熟层第一类企业）。4月17日，国家铁路集团、中央汇金公司、中石油集团等首批21家TDFI企业完成注册工作。 业内人士称，此次优化举措在提升成熟层优质企业质效的同时，也将进一步做好基础层企业注册发行服务工作，充分满足企业个性化、差异化需求，通过债务融资工具市场供给侧改革，提升服务实体经济能力和水平。 建设银行投行部有关业务人士表示，交易商协会优化分层分类管理机制，为优质企业提供更大的融资便利，是进一步扩大企业直接融资市场的有效途径。对于企业而言，优化后的分层分类管理机制能够切实提升企业管理效能。 《金融时报》记者了解到，交易商协会将继续认真贯彻党中央、国务院关于债券市场发展顶层规划和政策精神，在人民银行正确指导下，依托广大市场成员力量，持续推进债务融资工具市场制度优化升级，推动市场持续规范健康发展，不断提升金融服务实体经济的能力和水平。
数据显示，今年以来国内商业银行已发行了10只永续债，发行总额达2740亿元，还有3只银行永续债发行工作正有序推进。 分析人士表示，2740亿元的规模较2019年同期400亿元的发行规模大增超过5倍。今年大银行在永续债发行规模上仍占据绝对优势，中小银行则以数量取胜，成为发行永续债的新动力。随着发行主体不断扩容，加之监管层高度关注中小银行补充资本，预计2020年银行永续债发行进度将更快。 中小银行纷纷试水 2019年1月，中国银行(行情601988,诊股)(港股03988)发行的400亿元永续债成为中国银行业“永续债”发行的破冰之作。2019年共计有15家商业银行发行了5696亿元的永续债。 从今年的发行规模来看，国有大行仍占据绝对优势。5月8日，农业银行(行情601288,诊股)(港股01288)在银行间债券市场成功簿记发行850亿元永续债，发行利率3.48%，是今年以来单笔发行规模最大的永续债。邮储银行(行情601658,诊股)(港股01658)和中国银行分别以800亿元和400亿元位列第二和第三。 中小银行则在数量上占据优势。目前已经有江苏银行(行情600919,诊股)、杭州银行(行情600926,诊股)、华融湘江银行、桂林银行、深圳农商行和泸州银行(港股01983)发行了永续债，发行规模从10亿元-200亿元不等。近期还有东莞银行、湖州银行和广西北部湾银行三家银行永续债正在发行推进中。 今年春节后市场资金面一直较宽松，利率较快下行，这也为银行发行永续债提供了一个窗口期。前5年发行利率方面，国有大行利率相对较低。目前中国银行发行的第1期“20中国银行永续债01”最低，前5年票面利率都是3.4%，每5年调整一次。农业银行发行的“20农业银行永续债01”、邮储银行发行的“20邮储银行永续债”利率均未超过3.7%。目前泸州银行、桂林银行的发行利率较高，分别达到5.8%和4.8%。 发行永续债对银行资本补充的作用明显。农业银行表示，首期850亿元永续债发行后，提升一级资本约0.45个百分点，有利于进一步提升服务实体经济质效，为农业银行及时补充资本、服务疫情防控和实体经济提供了支撑。农业银行将适时启动二期永续债的发行工作，进一步增强资本实力。 国盛证券认为，永续债拓宽了银行补充一级资本的渠道，有利于缓解中小银行资本金压力。长期以来，我国商业银行虽然整体上一级资本充足率高于监管要求，但一级资本一直以核心一级资本为主。此外永续债发行流程精简，非上市银行也可发行，未来永续债有望成为中小银行补充其他一级资本的主要工具。 永续债投资要做好风险匹配 根据央行2019年第四季度货币政策执行报告所披露的信息，银行永续债的投资者包含保险公司、银行理财、保险资管，以各类型资管机构为主。永续债规模日益扩大，永续债投资也成为市场关注的问题。有业内人士建议，应扩大中长期投资者参与范围，分散风险，同时增加资金供给，有助于降低中小银行永续债发行成本。 业内人士指出，当前银行永续债的投资主体主要为其他银行的自营资金和银行理财资金，非银行投资主体中保险资金投资限制较严，社保基金、合格企业和高净值个人投资者是否可以投资尚不明确。这既造成风险集中于银行体系，也因资金供给有限使得中小银行永续债发行成本偏高。从保险资金运用安全性角度考虑，对银行永续债投资设置一定的资本充足率、信用评级等级等门槛是合理的，但过严的规模限制既使绝大多数中小银行永续债无法获得保险资金投资，也严重限制了保险资金投资长久期、高票息资产的机会。因此，建议稳妥扩大永续债中长期投资者参与范围。 而在投资策略方面，兴业证券(行情601377,诊股)认为，从投资者角度看，永续债市场将延续目前的分化态势，即“低风险低收益”品种和“高风险高收益”品种同时并存。投资者可根据自身资金属性、风险偏好来选择合意的标的。对于风险偏好相对较低的资金，现阶段仍然应主要聚焦在国有银行和股份制银行、大型城农商，信用风险可控，净值相对稳定。其中，2019年发行的票息相对更高。 对于风险偏好较高，资金成本较高的机构，中低评级城农商行的永续债可作为高收益资产拓展的方向。但对于上述主体，投资当然也要更加谨慎，重点应当关注银行的资产质量、资本和股东状况，资本状况尤其关注核心资本的厚度以及增资扩股、定增、IPO等方面的进展，在有充分保护的前提下介入会更安全，保护程度也更高。
当注册制从梦想照进现实，科创板发行上市审核最先投射出注册制的身影。以信息披露为核心，不断考验注册制的初心；阳光化的审核，持续滋养注册制的骨血；当科创板审核完成从“0到1”的蜕变，注册制的面孔已愈发清晰。 叩问注册制的初心，实际上就是要回答3个问题：审不审，审什么，怎么审。这3个问题的答案，将为中国式注册制提供基础脚本和长期路径。 审不审？审。公开发行上市是有条件的，所以必须要审。信息披露是注册制的核心，要提高信息披露的质量，为市场选择提供基础，所以必须要审。 审什么？以信息披露为核心的理念确定的审核内容和标准。重点是从核准制“选优理念”下的“审出好公司”，转变为注册制“真实理念”下的“问出真公司”。 怎么审？“建立健全公开透明高效的审核机制”，审核结果和过程要可预期。 审不审？争议虽小，力度则大 对于“审不审”，科创板试点注册制的实施意见早有明确规划，市场各方对该问题争议最小，普遍的、主流的观点是注册制也要审。事实上，中国证监会经过长期调查研究，早在2014年上报的注册制改革方案中即已明确了原则。 后续经过多番论证，市场各方逐渐形成共识，由于注册制规定了公开发行上市的条件，因此注册制下对新股发行材料仍然要审。国际成熟市场对注册制的实践探索也证明，新股发行应该要审。 “审不审”的问题争议虽小，但改革力度却很大。两则“审核问答”的发布基本备齐了科创板初期所需的审核标准，精简优化发行上市条件并转化为信息披露要求，公开具体的发行上市审核标准，从而打破了核准制实践中的隐性门槛，让审核所依托的条件和标准从“口袋里”摆到了“桌面上”，真正可为全社会所观测、把握和预期。 在资本市场研究专家看来，真正的改革重在调整关系。从“审不审”的问题可以发现，中国资本市场监管机构与发行人的关系，真正出现了至少20年来的第一次根本性调整，而这对核心关系的变化，也将自然开启投资者、中介机构等其他核心市场主体的关系调整。 审什么？换了新鞋，不走老路 在审核环节落实“以信息披露为核心”，主要任务就是落实“审什么”，既要通过审核问询提高信息披露文件质量，更要通过审核问询“问出真公司”。这种变化带来的冲击，还需要市场各方理解、适应，需要思想意识和行为模式的全面调整。 资本市场研究专家向记者表示，传统核准制下一家企业能否通过发行上市审核，取决于一套综合的“块头、增长、真实、持续”的四轮驱动评价标准。长期以来，审核机构高度关注信息披露的真实、准确、完整，并在显性发行条件上不断增加事实掌握的标准，归根结底，是由于市场约束机制不成熟、不系统、不到位的原因造成的。更重要的是，市场约束机制长期没有得到锻炼发育的机会。因此，监管部门不得不补足缺位，在审核环节上不断加码，尽其所能遴选出相对优质的企业，这实属无奈之举。 注册制改革则通过“审什么”完成了选优到证伪的重大转变。监管机构不再对企业投资价值做实质判断，不因企业盈利能力高低、财务指标的好坏而改变审核结果，而把审核落脚点放在发行人信息披露质量上。 具体到“审什么”，就是审信息披露的合规性（法律属性），审信息披露的有效性（投资属性）。在证监会和上交所的共同努力下，注册制审核并未简单抛弃核准制下对信息披露真实、准确、完整等的合规性要求。同时，更加注重提高信息披露的有效性，从信息披露充分性、一致性和可理解性的角度予以切入。 真金不怕火炼。在注册制实践中，发行审核做到了“审得出”，符合条件的“真公司”也陆续脱颖而出。 江苏北人曾在审核过程中被个别媒体贴上质疑的“标签”，公司累计经过4轮问询。问询中，上交所重点关注了公司的市场地位、技术水平和毛利率等问题，特别是在技术方面，问询内容充分反映了市场关切。江苏北人通过多轮回复，对核心技术水平、先进性程度、研发投入等进行了更加充分的披露，可理解性有明显改进，终于结束了“集成是否算科技创新”的一段“公案”。去年10月16日，公司顺利过会，12月11日挂牌科创板。 “审得出”，亦“否得准”。注册制下的否决理由也均围绕信息披露给出。去年11月14日，博拉网络上会被否。招股书申报稿显示，该公司定位为“企业大数据服务提供商”，核心技术产品服务收入占主营收入100%。而上市委否决理由则明确指出其“未充分披露”“未能准确区分和披露”“披露依据不充分”“披露不准确”等问题。 此外， “审什么”环节还采取以非现场问询和现场督导相结合的审核方式推进，综合借鉴成熟资本市场和新兴市场的有效做法，兼顾审核效率、责任落实和把关震慑，充分传导了审核压力。 怎么审？阳光透明，四大公开 相比“审什么”，“怎么审”是更加直观、社会可见度更高的改革内容，也是社会相对更为熟悉和赞同的改革做法。由于社会对“怎么审”的了解程度较高，点赞颇多，因此，可以简单总结为“四大公开”，即审核标准公开、审核过程公开、审核动态和结果公开、否决具体理由公开。 资本市场研究专家向记者表示，“四大公开”且全程在线、全程留痕、设定时限的审核工作，充分纳入社会监督，倒逼审核质量和效率提升，大幅度提高了发行上市的可预期性。发行上市审核与注册环节的衔接也日益紧密，注册环节问询问题数量越来越少，关注问题更加聚焦，效率不断提高。 近日，记者从审核中心获得一组可喜的数据：首轮问询问题由平均47.4个减少至30.2个，降幅36%；问询二轮即提交审核中心会议的企业占比由17.7%提高至24%，问询三轮企业占比由36.3%上升至51%，问询超过三轮企业占比由46%下降到25%；扣除补充财报和问询回复耗时，受理至上会审核端时间平均仅47天。这意味着，上交所科创板审核已迈进“2.0阶段”，注册制改革也不断推向深入。 验初心，深化注册制审核 毋庸讳言，注册制审核实践过程中，也暴露了一些市场广为关注的问题，涉及部分发行条件过于原则、“免责式审核”、“全面式问询”、信息冗余、审核一致性等问题。 在资本市场改革专家看来，出现这些问题，不代表改革不扎实。恰恰相反，正是因为改革扎实推进，才会更充分地暴露出各种不适应、不合拍、不到位的问题。 对这些问题最适当且强有力的回应，就是义无反顾地继续深化改革。 专家指出，过去，核准制下的发行审核工作背负了太多包袱，要管准入，要管质量，要调节奏，要控价格，要关切二级市场表现，要防日后“变脸”，要协同退市标准……这极大扩张了发审工作责任和权力，也制造了多角度、多层面的左右互搏，渐成发审工作的不可承受之重。 因此，从发行审核的角度来看，继续深化改革的内容，就是让发行审核的边界更加清楚，让发行审核的内容更加纯粹，让发行审核的功能更加有限。要坚决创造条件，让市场担起它该担起的责任；要坚决创造条件，卸下“发审管一切”的包袱。 站上注册制改革的新起点，期待而立之年的中国资本市场乘风破浪、行稳致远。
今年以来，资本市场改革步履不停，注册制改革正从科创板这块“试验田”，迈向存量市场的“深水区”。 结合科创板试点注册制的实践经验，全国人大代表、北京证监局局长贾文勤昨日接受上证报记者采访，阐述了她对注册制的理解。她认为，注册制有三个原则必须坚持：尊重注册制的基本内涵，借鉴国际最佳实践，体现中国特色和发展阶段特征。 在贾文勤看来，注册制遵循市场化、法治化的基本原则，发行人在符合基本发行条件的基础上，确保法律财务的规范性和信息披露的真实、准确、完整，坚持以信息披露为核心，强调发行人和中介机构的责任义务，使投资者可以获得必要的信息，对证券价值进行自主判断并作出是否投资的决策。 她尤其强调，注册制不是不审、不管。尤其是考虑到我国证券市场发展时间比较短，基础制度和市场机制尚不成熟，市场约束力量、司法保障机制等还不完善，仍然需要监管部门发挥一定的把关作用。 审核、注册环节共同发挥严把质量关的作用 科创板注册制的发行审核分为审核和注册两个环节。上交所负责科创板股票发行上市审核，证监会负责科创板股票发行注册。 贾文勤认为，注册工作不是重新审核、双重审核，是使发行人更符合科创板注册制改革相关要求，并不是回到行政审批的老路。 她表示，上述做法是结合我国国情，对证券发行注册制工作机制所作的有益探索。从制度设计上，现有安排有利于在注册制试点阶段，综合利用好证监会相关职能部门的监管经验，优化配置上交所的监管资源，共同保质保量做好发行审核和注册工作，防控好潜在风险，因此不存在所谓的“重复审核”。 在实施效果方面，上述工作机制运行平稳，保证了注册制试点阶段尽最大可能兼顾发行审核和注册工作的质量和效率，确保了注册制改革试点平稳落地，实现了预期目标。 以北京地区为例，截至目前，已有7家公司被上交所终止审核，2家公司被证监会终止或不予注册，约占上交所受理北京辖区科创板申报企业总数的20%，这充分体现了监管工作的有效性。 注册制下企业上市条件包容性增强 科创板设置了多元、包容的上市条件，允许尚未盈利、同股不同权、红筹等特殊类型企业上市。贾文勤表示，科创板推出后，有相当一批按照原有发行上市条件不能登陆资本市场的科创企业，最终成功在A股市场发行上市。 贾文勤认为，现行发行上市条件的设置，充分考虑了我国当前的法治环境、市场环境和诚信环境。今后，随着注册制改革进一步推进，投资者逐步走向成熟，市场约束逐步形成，诚信水平逐步提高，有关要求与具体做法将根据市场实践情况逐步调整和完善。 审核、注册时限明确回复质量决定上市节奏 科创板发行上市审核设置了严格的时限，并制度化确保审核公开透明、高效和可预期。 贾文勤认为，过去一年，科创板注册工作与发行上市审核工作有序、高效衔接，在确保工作质量的情况下，相关部门不断优化工作机制，形成监管合力，持续提升了工作效率。 在她看来，发行人及中介机构问询回复的速度和质量，直接决定了发行人的上市节奏。 统计显示，北京辖区截至目前已注册生效的20家科创板上市公司，上市周期短至不足100天。 贾文勤说，在同样的审核程序下，也有发行人因经营数据等重要事项核查不清、对科创属性认定标准等规则理解不到位，又或者因新冠肺炎疫情导致现实困难等因素，影响了回复的时效，客观上延长了上市周期。
5月地方债发行量超1.3万亿元，创历史新高。其中，专项债发行规模超万亿元，占比约八成。专家认为，5月地方债发行量激增，尤其是专项债占主体，投向领域多为支持新老基建、老旧小区改造等，相关资金将再获充实。 单周单月规模齐创新高 5月最后一周，地方债发行量激增，使单周、当月规模均创历史新高。数据显示，截至5月28日，各地已披露在5月发行的地方债共计13024.58亿元，创下单月发行历史新高。其中，专项债10309.65亿元，占比79%。 5月25日-29日地方债更是集中发行，各地计划发行地方政府债券7701.08亿元，继今年1月13日-17日4839.38亿元后，再次创下单周地方债发行史上新高。其中，专项债券发行6341.96亿元，占比高达82%。5月前三周，地方债发行规模分别为265.9亿元、1623.6亿元和2201.8亿元。 分析人士认为，5月成为地方债发行高峰在预期之中。5月6日召开的国务院常务会议要求，再提前下达1万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕。此前，财政部已分两次下达1.29万亿元专项债额度。财政部数据显示，截至4月末，新增专项债已发行11521.53亿元，此前额度几近告罄。 分地区来看，5月地方债计划发行规模最大的地区依次为广东省、山东省、江苏省，这三个地区同样是今年以来地方债计划发行规模最大的地区。 新老基建资金获充实 目前，提前下达的额度又即将用完。根据政府工作报告，全年3.75万亿元的新增专项债规模仍有1.46万亿元待下达。 展望未来，广发证券固定收益分析师刘郁表示，站在专项债融资同比增速的角度，5月可能是全年同比增速高点。6月地方债新增限额可能才逐步下放到各地，7、8两月预计为地方债下一个发行高峰，地方债供给压力可能仍然较大，但是预计不会超过5月，发行规模可能在7000亿元左右。 政府工作报告明确指出，专项债重点用于支持促消费、惠民生、调结构、增后劲的“两新一重”建设。 从发行用途来看，中国证券报记者初步统计发现，5月新增专项债券绝大部分投向基础设施相关领域，也有部分投向老旧小区改造。其中，广东于5月12日在全国首发新基建专项债券，选取了重点实验室、智能交通设施、智能停车场等33个“新基建”项目，4只“新基建专项债券”合计86.6亿元。 “考虑到5月发行集中在最后一周，预计对应6月基建投资将继续好转。”刘郁表示。 海通证券高级宏观分析师于博认为，2020年基建融资总额有望实现11%的增速，且无论从产业升级还是从融资结构来看，以信息服务业为代表的“新基建”都大有可为。且今年PPP项目执行阶段投资额有望提升，而基建类PPP项目民间资本金规模有望超过1万亿元，配合专项债将更有力提振基建。
中新网客户端北京5月27日电(记者 李金磊)1万亿元特别国债登上了微博热搜。 今年的政府工作报告提出，今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。这是特殊时期的特殊举措。上述2万亿元全部转给地方，建立特殊转移支付机制，资金直达市县基层、直接惠企利民。 小伙伴们都很关心，特别国债是什么？为什么要发行？怎么发行？老百姓能买吗？是否值得买？ 什么是特别国债？ 顾名思义，抗疫特别国债不是一般国债，而是为了应对新冠肺炎疫情影响，由中央财政统一发行的特殊国债，是不计入财政赤字的。 这是特殊时期的特殊举措。抗疫特别国债主要用于地方公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出。 中国民生银行首席研究员温彬对中新网记者表示，特别国债是服务于特定政策、支持特定项目需要，具有用途特定、规模大、期限长、政策灵活等优势。 为什么要发行？ 通俗来说，财政收入下降，但支出变多，所以需要发行特别国债，弥补资金缺口。 财政部的数据显示，受疫情冲击、减税降费等因素影响，今年1-4月财政收入同比大幅下降14.5%。财政部部长刘昆预计，今年地方财政减收增支8000亿到9000亿元。 温彬认为，目前，企业经营仍在恢复中，各地税收大幅度下滑，同时抗疫、救助企业和贫困家庭、发放消费券等大量的刚性支出增加，财政存在较大收支缺口，发行特别国债是应对新冠肺炎疫情带来的风险挑战的必然选择。 1万亿元怎么花？ 这笔钱很重要。 因为它要用来保就业、保基本民生、保市场主体，包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等。 而且，这笔钱的用法也有特别的要求。按照政府工作报告，建立特殊转移支付机制，资金直达市县基层、直接惠企利民。 也就是说，这1万亿元坐“直通车”全部转给地方，中央一点不留，省里也只做“过路财神”，企业和老百姓收到实实在在的“真金白银”。 具体怎么发行？ 根据《关于2019年中央和地方预算执行情况与2020年中央和地方预算草案的报告》，抗疫特别国债发行规模为10000亿元，发行期限以10年期为主，与中央国债统筹发行。抗疫特别国债利息由中央财政全额负担，本金由中央财政偿还3000亿元，地方财政偿还7000亿元。 目前，具体的发行方式尚未明确，但是可以参考前两次特别国债的发行方式。 第一次是在1998年，中国发行了2700亿元的特别国债，面向中国工商银行、中国农业银行、中国银行和中国建设银行定向发行，所筹资金全部用于补充四家银行的资本金。 第二次是在2007年，中国发行了1.55万亿元的特别国债，旨在给成立国家外汇投资公司筹措资本金，采用的是定向发行和公开发行相结合，其中0.2万亿元向社会公众发行。 老百姓能买特别国债吗？ 老百姓能不能买，就要看这次特别国债是否面向公众公开发行。 如果是跟1998年那样定向发行，那么老百姓就不能买了。如果是像2007年那样一部分向公众发行，那么老百姓就可以购买。 中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对中新网记者表示，预计会采取定向发行和公开发行相结合的方式，大部分要通过机构特别是金融机构认购来完成，一部分向社会公众发行。毕竟这是抗疫特别国债，全国老百姓参与了抗疫的过程，购买抗疫特别国债也是一种爱国主义的表达方式。 温彬表示，抗疫特别国债强调“抗疫”，发行对象和范围预计应该是面向机构投资者和个人投资者。尤其是对于公众发行抗疫特别国债，有利于全国人民团结一心抗疫，凝聚战胜疫情的信心和决心。 如果公开发行，值得买吗？ 特别国债是否值得购买？赵锡军分析，一般情况下，要考虑风险和收益率。从风险来看，国债是由中央政府发行，信用级别最高，没有什么风险；从收益来看，国债收益率也有优势，还免征利息所得税，所以有较大的吸引力。再考虑抗疫等其他方面意义，吸引力会更高。 温彬也认为，特别国债具有安全性和收益性相结合的特征，收益率高于银行存款利率，是无风险的最高级别的债券，对于投资者来说，购买国债不仅安全，而且相对较好的收益。 “同时，目前的国债在二级市场的流动性也比较好，所以，从安全性、收益性、流动性来看，对于个人投资者来说，购买特别国债也是一个不错的投资。”温彬说。(完)
作者 | 徐佳雯 5月26日，中泰证券发布首次公开发行股票发行结果公告。据公告显示，中泰证券新发股份遭多名网上及网下新股认购者弃购，合计185.45万股，涉及金额812.26万元。 中泰证券表示，上述弃购股份将由联席主承销商东吴证券、安信证券、广发证券和西部证券四家机构包销。 （图片来源：中泰证券公告） 作为中小型券商，中泰证券的上市之路一波三折，排队三年最终于去年12月成功过会。今年4月28日，就在中泰证券原定首发申购前夕，中泰证券发布公告推迟线上及线下申购。 而在中泰证券递交招股书排队IPO的三年间，中泰证券业绩连年下滑，屡遭监管部门处罚，分类评级骤降，主营业务净收入逐年缩水。 新发股份遭2家公募基金弃购 据中泰证券公告显示，本次发行价格为4.38元/股，发行数量为6.97亿股，回拨机制启动后，网下最终发行数量为6968.56万股，占本次发行数量的10.00%；网上最终发行数量为6.27亿股，占本次发行总量90.00%。 （图片来源：中泰证券公告） 中泰证券披露，目前网上和网下投资者认购股份数量分别为6.25亿股和6962.47万股，认购金额分别为27.39亿元和3.05亿元。 中泰证券公告内，公布了6名网下弃购者的身份，其中包括张建平、庄小萍以及林垂楚3名自然人；以及前海开源基金管理有限公司（下称“前海开源”）、腾龙科技集团有限公司（下称“腾龙科技”）、凯石基金管理有限公司（下称“凯石基金”）3家机构。 据公告显示，上述弃购机构中涉及两只公募基金产品。 其中，前海开源睿远稳健增利混合型证券投资基金弃购14487股，应缴纳金额6.35万元；腾龙科技集团有限公司弃购7983股，应缴纳3.49万元；凯石湛混合型证券投资基金弃购14487股，应缴纳6.35万元。 搜狐财经统计，中泰证券本次发行共计认购金额达30.44亿元，网上及网下弃购金额达812.26万元，占总认购金额的0.27%。 （图片来源：中泰证券公告） 据Wind显示，前海开源睿远稳健增利混合成立于2015年，基金规模达2.72亿元，基金经理为刘静，该产品自成立以来回报率达49.76%，目前产品净值为1.2228元。 此外，凯石湛混合成立于2019年，产品规模达0.21亿元，基金经理为王磊，目前该产品的净值为1.1308元，自成立以来该产品的回报率为12.79%。 搜狐财经注意到，凯石基金是一家由“私募系”转为“公募系”的基金公司。据公开资料显示，2017年3月3日，证监会官网发布公示信息，核准设立凯石基金管理有限公司，注册资本为1亿元，公司经营范围为基金募集、基金销售、资产管理等。 某证券分析师对搜狐财经表示，以凯石湛混合为例，作为混合型基金，该产品目前的持仓均为股票和现金，该产品目前股票占比达54.39%，股票仓位可能明显过高，因此弃购中泰证券股票可能是由于产品已达到或超过申购限额。 此外，该分析师补充表示，从金额占比上看，本次弃购金额较小，并且弃购的份额将被4家承销商包销，因此本次的机构弃购所带来的影响并不明显。 该分析师称，事实上发行失败、认购不足等都是市场化的正常表现，但本次机构的弃购对中泰证券还是应起到一定的警示作用。对于发行人来说，应该制定更完备的发行制度、发行承销、以及融资机制等。 IPO排队期间业绩连续下滑 半年以来，除中泰证券外，中银证券、湘财证券等多家排队已久的中小型券商相继过会。 2019年12月19日，经历了取消发行文件审核的中泰证券终于成功过会，成为A股第38家上市券商，这距离中泰证券首次递交招股书已经过去三年多的时间。 顺利过会后，中泰证券原定于今年4月29日进行网上、网下申购。但在申购前夕，中泰证券发布公告称，将网上、网下申购推迟至5月20日。 中泰证券公告内表示，本次推迟申购是由于存在估值水平向行业平均市盈率回归，进而产生股价下跌给新股投资者带来损失的风险，中泰证券根据相关规定推迟了本次新股发行时间。 （图片来源：中泰证券公告） 中泰证券的IPO之路并非“一帆风顺”。早在2016年3月22日，中泰证券曾首次披露了招股书欲冲击IPO。 同年9月，中泰证券作为主办券商，因对保荐企业违规事实未能审慎、恰当的发表意见，没有做到勤勉尽责，遭监管机构的处罚，上市中断。 据中泰证券招股书显示，中泰证券成立于2001年，原名齐鲁证券，2015年9月正式更名为中泰证券，注册资本627. 18亿元，主要经营业务为证券投资咨询、证券承销与保荐、证券自营、融资融券等。 据中泰证券4月28日最新公布的招股书显示，排队IPO的三年期间，中泰证券的业绩持续缩水，直到2019年中泰证券业绩才实现近年来首次增长。 招股书披露，2019年中泰证券实现营收99.68亿元，同比增长41.89%；实现归母净利润22.81亿元，同比增长126.04%。 （图片来源：中泰证券招股书） 2016年至2018年，中泰证券分别实现营收83.47亿元、81.69亿元和70.25亿元，2017年和2018年分别同比上年下滑2.13%和14%。 净利润方面，2016年至2018年期间，中泰证券分别实现净利润24.52亿元、17.95亿元、10.09亿元；2017年和2018年净利润分别较上年同比大幅度下滑26.79%和43.79%。 搜狐财经发现，近年内，中泰证券的主营业务证券经纪业务的手续费及佣金也连年下降。 据中泰证券招股书显示，2016年-2018年，中泰证券经纪业务手续费及佣金净收入分别为28.18亿元、20.45亿元、14.58亿元，两年内手续费及佣金收入同比下降近五成。 中泰证券表示，公司近几年佣金的下滑的主要原因为，公司证券经纪业务面临市场交易量波动、交易佣金率变化、市场占有率下降、营业网点和营销人员管理等。 2019年，中泰证券的手续费及佣金收入有所增长，据招股书显示，2019年中泰证券实现手续费及佣金净收入15.95亿元，较上年同期增长9.39%。 （图片来源：中泰证券招股书） 评级骤降屡遭处罚 除业绩下滑外，招股书显示，排队IPO的三年内，中泰证券的分类评级遭下调。 （图片来源：中泰证券招股书） 据招股书披露，2016年至2018年期间，中泰证券分类评级由A类A级下滑至B类BBB级。 中泰证券表示，公司2018年分类评级下滑的主要由于，公司为上海易所试网络信息技术股 份有限公司提供做市服务过程的不当行为，遭证监会处罚，导致公司2018年分类评价扣 4.5 分。 事实上，几年来，中泰证券多次因尽职调查不尽责等问题收到监管部门的“罚单”。 据公开资料显示，2019年11月6日，就在中泰证券上会前夕，证监会发布公告表示，鉴于中泰证券尚有相关事项需要进一步核查，决定取消对中泰证券发行申报文件的审核。 （图片来源：中国证监会官网） 据股转系统文件显示，2019年4月25日，中泰证券作为广东温迪数字传播股份有限公司的主办券商，未及时披露其利用虚假合同违规确认收入，导致相关定期报告虚增收入、虚增利润等违规事实，被全国股转公司采取出具警示函的自律监管措施。 而根据中泰证券招股书披露，2015年至今，中泰证券作为主办券商先后5次因对保荐公司的违规事实，未能审慎、恰当的发表意见原因遭监管部门处罚。 （图片来源：中泰证券招股书） 此外，2017年12月，中泰证券因在“易所试”提供做市服务过程中，发生操纵市场的违法行为，中国证监会对其采取了罚款100万的行政处罚措施，分类评价分数扣4.5分，也是近几年来中泰证券违规遭受的最严重的处罚。
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