作者 | 逺流 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 本周，资本市场将迎来一个短暂的新股扎堆发行期，沪深两市共有19只新股可以在本周申购。其中，最受关注的莫过于6只在注册制改革后首次“亮相”创业板的新股。 根据时间表，8月4日（周二），美畅股份、锋尚文化已经作为首批创业板注册制新股进行申购，蓝盾光电将于今日（周三）申购，大宏立、卡倍亿、安克创新的申购时间则定为8月7日（周五）。 不少关注创业板的投资者已经开始“磨刀霍霍”。但在另一方面，随着注册制的靴子落地，创业板的生态环境或许也已经发生了根本性变化。换句话说，“打新”可能已经不再一个稳赚不赔的生意。而在良币驱逐劣币的过程中，资本市场将逐步实现从卖方市场向买方市场的过渡。 更何况，对投资者而言创业板从来都不是一个容易赚钱的地方，创业板公司普遍羸弱的价值创造能力所带来的往往是一将功成万骨枯的悲情戏码。如今随着6只创业板新股粉墨登场，注册制能否改写创业板公司“成色暗淡”的历史？ 一 创业板从来都不是一个容易赚钱的地方 丘吉尔说过：“你能看到多远的过去，才能看到多远的未来。”但如果我们梳理2009年首批创业板公司上市以来的业绩，得出的结论却是这些公司的净利润在上市之后上演了一轮“过山车”走势。 Wind数据显示，2019年首批上市的27家创业板公司（剔除退市的金亚科技）合计净利润由2010年的23亿元增长至2016年的72.04亿元后，随即断崖式下滑至2019年的-1.45亿元。然而在另一个维度，上市以来的10多年间，这27家公司累计募集资金总额却高达150亿元。很显然，首批创业板上市的公司在整体上为股东创造的长期价值极为有限。 （资料来源：Wind） 同样，如果把统计样本扩大至2019年之前上市的创业板公司群体，我们也会得到相似的结论： 根据Wind数据，2019年之前上市的创业板公司合计净利润由2017年的1056.98亿元下降至2018年和2019年的298.45亿元和463.86亿元，而同期创业板上市公司数量却从567家增加至739家，呈现出上市公司家数增多，净利润下降的“怪象”。 从静态盈利情况来看，2019年全部创业板815家上市公司共实现净利润560.29亿元，但其中“养猪”的温氏股份这一家公司就占了创业板净利润总额的1/4。在这全部的815家公司当中，2019年净利润录得亏损的公司多达121家，还有336家公司净利润不足1亿元，合计占创业板上市公司总数的56.07%。 所以，即便在之前审批制的严防死守下，新股上市之后经营恶化的现象比比皆是。在如今放宽上市要求的同时，如何保障上市公司质量成为了考验监管层的新课题。 根据中泰证券首席经济学家李迅雷的统计，如果计算A股市场所有新股上市后每一年的ROE中位数与所有上市公司ROE中位数的差值，则在2006-2018年这13年中，上市公司的盈利水平总体呈现逐年下滑的态势。其中，上市两年后有明显下滑，第五年的下滑幅度可以达到4个百分点。 资料来源：中泰证券研究所 二 诉讼及违规的“达摩克利斯之剑” 对于创业板的投资者来说，长期投资创业板一方面会受到来自公司不确定性盈利能力的压力，另一方面创业板公司常见的诉讼及违规行为也成为投资者头顶的“达摩克利斯之剑”。 Wind数据显示，2016-2019年，创业板公司所涉及的诉讼次数分别为112次、646次、1117次和3131次；涉案金额分别为10.49亿元、81.24亿元、179.72亿元和533.77亿元，两项数据均呈现出逐年增长的趋势。在2020年上半年，或是受新冠疫情的影响，创业板涉及诉讼次数下降至1158次，涉案金额也下降至367.83亿元。 （资料来源：Wind） 从平均涉案次数（总诉讼次数/总家数）来看，2020年上半年创业板公司平均涉案次数为2.44次，虽然同样相较2019年时出现下滑，但仍高于2018年时水平。在2016年-2019年平均涉案次数的持续增长中，也还是可以看到投资创业板公司所面临的巨大法律风险。 遭遇违规处罚的金额及次数方面也可以看出，投资创业板上市公司所面临的风险同样不容小觑。数据显示，创业板上市公司违规处罚金额由2017年的153万元增加至2019年的1389万元，平均遭遇的处罚次数（总处罚次数/总家数）也由2016年的0.06次增长至2019年的0.43次，虽然2020年上半年创业板公司平均遭遇的处罚次数下降至0.3次，但仍显著高于同期上证主板的0.18次和深证主板的0.19次。 （资料来源：Wind） 对于创业板公司的涉案和处罚案例，其中最典型的就是作为创业板首批上市企业的金亚科技因“造假窝案”在2018年被实施强制退市。金亚科技也成为继欣泰电气后，A股第二例欺诈发行强制退市案例。可谓是“生于欺诈，死于造假”。 根据监管部门核查，金亚科技动用多种手段，在发行上市前后展开虚增收入、虚减成本、虚构项目等一系列财务造假活动，从客户到合同、发货单、发票，再到银行回款进账单、审计回函、银行和客户的公章均为伪造。 回溯金亚科技10年A股之旅，近乎是一个用造假掩饰造假的旁氏骗局，但无奈最终依然有大批投资者被收割——有数据显示，到金亚科技退市前的2018年一季度，金亚科技仍有约4.4万户股东，几乎全部是散户。 （金亚科技K线图，资料来源：Wind） 在注册制的背景下，创业板上市标准在一定程度上得到“放宽”。例如，此次推出的上市标准中增设市值及财务指标，发行人为境内企业且不存在表决权差异安排的应至少符合“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元”中的一项。另外，在上市对象方面也进行了扩容，如符合“预计市值不低于100亿元，且最近一年净利润为正”、“预计市值不低于 50 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于5亿元”等指标之一的红筹企业，也可以申请其股票在创业板上市。 发行门槛的降低让不少公司是“贴地过关”。比如，拟上市公司凯旺科技最近两年累计净利润为5836.4万元。不过，当上市越来越容易，拟上市科创板新股的能否经得起考验？换句话说，随着注册制的落地，创业板能否改写上市公司“成色暗淡”的历史？ 三 本周亮相的新股成色几何？ 作为衡量一家公司研发实力的标准之一，发明专利的数量具备一定的指标意义。此前有媒体报道指出，目前拟在创业板上市的近200家企业，仅从“技术含量”的角度来看，就有超过90%的公司发明专利数量没有过百，甚至还有多家公司的专利数量仅为个位数（国家知识产权局数据）。而根据招股书数据，在本周上市的6家公司中，美畅股份、锋尚文化、卡倍亿的专利数量仅有62项、5项、28项。 当然，创业板公司的核心竞争力不能只用专利数量衡量，主营国内外文化演艺活动的策划、艺术创意设计、制作等业务的锋尚文化专利不足就尚属“情有可原”。但在本周上市的6只新股中，业绩变脸、大客户依赖、涉嫌关联交易等可能存在的问题依然给投资者敲响了警钟。 比如，美畅股份在上市之前就出现了“业绩变脸”的尴尬。4月23日，美畅股份在新三板发布2019年年报，报告期内实现营收11.93亿元，较上年同比下滑44.70%；实现归属于母公司股东的净利润4.09亿元，较上年同期下滑60.20%。但在更早之前的2016-2018年，美畅股份营业收入分别为1.84亿元、12.42亿元、21.57亿元；同期对应的净利润分别为9400.36万元、6.77亿元、10.24亿元——短短三年业绩实现了10倍的增长。 （资料来源：招股书） 然而，好景不长，公司所在的金刚线行业的暴利引来众多的参与者，供给扩容的同时，公司产品价格开始下滑，2016-2018年，公司金刚石线的均价分别为180.3元/公里、174.02元/公里、123.64元/公里，由此导致毛利率的下滑进一步拖累了公司业绩。 值得注意的是，太阳能硅片市场份额集中度的快速提高，也造成了美畅股份较高的客户集中度。招股书显示，2016 年、2017 年和 2018 年，美畅股份前五大客户的销售占比分别为 98.71%、70.12%和 67.42%。客户集中度过高让美畅股份的应收账款不断激增，招股书数据显示，2016年末、2017年末和2018年末，美畅股份应收账款的账面价值分别为1.07亿元、2.62亿元和2.13亿元，并由此带来了可能的坏账风险。 业绩下滑、大客户依赖等问题并非美畅股份的“专利”，同在本周上市的卡倍亿也存在同样的尴尬。资料显示，卡倍亿的主营业务为汽车线缆及绝缘材料的研发、生产和销售，由于汽车线缆行业属于制造过程的中间产业，而在2019年以来，新能源汽车销量增速放缓，进入低迷期，下游需求下滑的趋势也在卡倍亿同期的业务收入上有所体现。2019年，卡倍亿营业收入和净利润同比双双下滑，营业收入同比下滑14.52%，归属于母公司所有者的净利润同比下滑2.87%。 另据招股书显示，报告期内卡倍亿前五大客户销售占比为80.18%、78.75%和77.11%，从数据来看，卡倍亿前五大客户收入占比远远高于同行平均值。 如果说财务质量的羸弱还都是“小事”，一家公司存在串通投标、行贿等不正当竞争等行为或许就是投资中的“大忌”。同样在本周上市的蓝盾光电就被媒体爆出存在涉嫌串通投标、行贿等不正当竞争等行为。 有媒体报道称，根据2020年6月2日裁判文书网发布的《赵强受贿罪二审刑事裁定书》，被告人赵强利用担任安徽省公安厅办公室主任、交警总队总队长、副厅长职务上的便利，非法收受他人财物等。其中，2008年至2013年春节期间，蓝盾光公司法定代表人钱某先后6次到赵强办公室，以拜年为由共送给赵强质量450克、价值13.32万元的六块金条，其中2008年、2009年春节期间各送一块50克的“周大福”金条。 四 结语 投资者对于注册制“开闸”后创业板打新的积极性已经体现在了中签率上，其中率先亮相的美畅股份和锋尚文化的中签率均低于以往创业板打新平均水平。数据显示，锋尚文化及美畅股份分别为0.0161%与0.0208%。 炒作归炒作，对于投资注册制之下的创业板，投资者还是需要需要睁大并擦亮眼睛。当注册制进一步落地，A股市场必将更快的进入买方市场，打新或许再也不是“稳赚不赔的生意”，但竞争力强劲的公司不会缺少拥趸，质量低劣的公司则终会被市场抛弃。 在这样的背景下，对于投资者来说，打新还是需要更多地从公司经营能力中寻找机会，一味地贸然参与的结局或许就是永久性的“高位站岗”。
8月3日，广州召开企业上市工作会议，为打造资本市场的“广州板块”，广州将出台系列举措，其中包括广州市地方金融监督管理局出台《广州市加快推进企业上市高质量发展“领头羊”行动计划（2020-2022年）》（下称《行动计划》）。 《行动计划》提出，要争取用3年时间推动新增境内外上市公司60家，即平均每年新增20家左右。 但根据Wind资讯数据，自广州在A股首家上市公司出现以来，仅2017年新增A股上市公司数量接近了20家，达到19家，2016年新增10家，其余年份，广州新增A股上市公司均在个位数徘徊。 在上市公司的行业分布上，广州一直比较倚重制造业，近年来，开始朝着科技型企业倾斜，不过，作为现代经济的核心，金融业却一直是广州的短板，截至目前，在A股市场，广州还未有一家上市银行，上市非银金融机构也仅有2家。 显然，要打造具有影响力的资本市场“广州板块”，广州还有很长一段路要走。 上市公司数量少于杭州 从上市公司数量来看，广东坐拥上市公司643家，是国内拥有上市公司数量最多的省份，占全部A股上市公司的16.39%，浙江上市公司数量紧随其后，为476家，江苏上市公司为452家。 在广东，深圳拥有上市公司数量314家，占据了广东的半壁江山，得益于深交所所在地的天然优势，深圳8成上市公司在中小板和创业板挂牌。 毗邻深圳的广州拥有A股上市公司113家，其中，78家于深交所上市，35家于上交所上市。 在城市上市公司数量排行榜上，深圳、广州分别位于第2名、第5名。 北京是A股上市公司数量最多的城市，达到364家，总市值约为18万亿元，上市公司平均市值约494.42亿元；深圳314家上市公司紧随其后，总市值约为9.5万亿元，平均市值301.54亿元。 上海的A股上市公司数量为312家，总市值合计约7.23万亿元，平均市值231.65亿元。北、深、上也是国内仅有的3个上市公司数量超过300家的城市，并将位于第4、第5名的杭州、广州远远抛在后面。 杭州在A股的上市公司数量为148家，排名第4，高于广州，总市值约为2.59万亿元，广州为2.06万亿元，不过，从平均市值来看，广州要高于杭州。 据广州市地方金融监督管理局局长邱亿通透露，截至今年6月末，广州全市累计境内外上市公司191家，其中，境外上市公司78家，现有上市公司总市值约2.8万亿元，首发和增发累计募资金额约4400亿元。 从上市时间分布来看，2017年是A股的上市高点，当年，广州新增上市公司数量达到历史之最，为19家，2018年，广州仅有一家公司上市，2019年9家公司上市，2020年至今有5家公司上市。 不过，近年来，广州也呈现出加速追赶杭州的趋势，2018年至今，杭州新增上市公司数量为12家，少于广州的15家，不过，隔壁的深圳，仅今年至今新增上市公司的数量已经达到了17家。 金融上市公司匮乏 从上市公司的行业分布来看，广州主要以生物医药（12家）、计算机行业（10家）、化工（10家）、机械设备（10家），传媒（10家）为主；而杭州主要以机械设备（21家）、计算机（19家）、电气设备（11家）、传媒（11家）为主。 虽说城市产业布局的不同也影响了上市公司的行业分布，不过，与其他城市相比，广州一个比较明显的短板是金融业。 北京的金融类上市公司最为密集，其中包括10家上市银行、9家上市非银金融机构，上海有3家上市银行，深圳有2家上市银行和6家上市非银金融机构，杭州也拥有2家上市银行，5家上市非银金融机构。 而广州仅有2家上市非银金融机构，一家是越秀金控（000987.SZ），一家是广发证券（000776.SZ，01776.HK）。 其中，广发证券是广州的龙头券商，不过，由于康美药业巨额财务造假被处罚，广发证券也将为此付出代价。7月10日，证监会宣布，拟对广发证券采取暂停保荐机构资格6个月、暂不受理债券承销业务有关文件12个月的监管措施。 金融业，尤其是银行业，一直牢牢占据上市公司市值排行榜的前列，比如，在深圳，市值第一及利润最高的上市公司莫过于中国平安（601318.SH，02318.HK），去年实现净利润1643亿元，最新市值约1.37万亿元，其次为招商银行（600036.SH，03968.HK），市值约8716.59亿元，去年净利润为934.23亿元。 北京同样如此，市值、净利润排名前3的分别为工商银行、建设银行、农业银行，市值分别约为1.7万亿元、1.29万亿元、1.11万亿元；去年实现净利润分别为3133.61亿元、2692.22亿元、2129.24亿元。 在上海，市值、净利润排名前两名的也是银行，分别为交通银行、浦发银行，两者市值分别约为3209.52亿元、3055.56亿元，去年净利润分别为780.62亿元、595.06亿元。 在杭州，市值排名首位的是海康威视（002415.SZ），最新市值约为3600亿元，不过，净利润排名第一位的是浙商银行（601916.SH，02016.HK），去年实现净利润131.43亿元。 由于金融上市公司的匮乏，广州呈现出不一样的上市公司格局，市值、净利润排名第一的是保利地产（600048.SH，00119.HK），最新市值约1895.16亿元，去年实现净利润375.54亿元；第二位才是广发证券，最新市值约1098.26亿元，去年实现净利润81.10亿元。 目前，广州农商行和广州银行正在谋求上市，未来可期，而广州唯一一家股份行广发银行依旧待定。 在广州上述《行动计划》的具体目标中，除了数量提升外，还提出到2022年，争取符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的高新技术企业和IAB、NEM、超高清视频、集成电路、5G等战略性新兴产业领域的新增上市公司占全市新增上市公司的比重超过30%，汽车、消费品工业、装备制造业等传统优势产业领域的上市公司继续发展壮大。 这其中，没有提及金融业。
什么情况！中一签亏23元？年内首现可转债上市即破发…个例还是信号？ 胡华雄 年内首次！有可转债上市首日盘中就破发，这便是本钢转债。 年内首只上市第一天盘中就破发的可转债出现 行情数据显示，本钢转债今天开盘报101.80元，随后很快就下行，短短几分钟的时间便跌破100元面值，盘中一度低至97.70元，如果选择此时卖出，中一签本钢转债不仅不能赚钱，还要亏23元。不过，其后本钢转债价格有所拉起，截至收盘，本钢转债勉强收在面值之上，报100.066元。本钢转债全天成交49.4亿元。 这是在股票市场仍旧相对火热的情况下，年内首只上市首日盘中就破发的可转债！ 尽管历史上也曾有上市首日即破发的可转债，但年内上市的可转债中，此前暂无此现象发生。此前，凌钢转债、天创转债、起步转债、纵横转债等不少可转债上市首日涨幅均不大，但首日始终均在100元的面值以上。 本钢转债之所以会盘中破发，源于该可转债较低的转换价值。持有该可转债的投资者，如以目前转股价进行转股，不仅赚不到钱，而且还会产生较大幅度亏损(注：可转债转换价值是指如果可债券转化为普通股票时，这些可转换债券所能够取得的价值。可转债转换价值=可转债面值/转股价*正股最新股价)。资料显示，本钢转债转股价为5.03元，其正股本钢板材仅有3.53元，按此计算的转换价值仅70.18元，这一转换价值在当前正常交易的可转债中属于较低的水平。 事实上，不仅是本钢转债，当前转换价值较低的可转债，在二级市场价格普遍较低，多只此种情形的可转债也处于破发状态，比如当前转换价值最低的亚药转债二级市场价格仅有79.588元，较面值破发幅度仍超过20%。 本钢转债首日破发或是个例 年内可转债市场总体火爆 从近几年可转债市场的情况来看，首日即破发的可转债并不多见，今年更是如此。 可转债兼具股票和债券双重属性，其二级市场价格与股票市场表现密切相关。今年以来，A股市场表现较好，特别是最近两个月，A股市场各主要指数更是涨势如虹，推动可转债二级市场价格大幅上涨，而且由于可转债交易机制较为灵活，受到不少投机资金追捧，不少可转债遭遇爆炒。 据Wind数据，截至8月4日收盘，总共280余只公募可转债中，仅有8只可转债破发。价格在120元的可转债就有163只，占比超过一半，价格超过200元的可转债也有16只，其中英科转债价格仍超过1000元，这得益于正股英科医疗股价的连续暴涨，英科转债在不到1年的时间二级市场价格翻了10倍以上。
2012年4月20日，深交所发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》(2012年修订)，自2012年5月1日起施行。这是A股退市制度的第一次重大改革，它首次设计了多通道、市场化退市标准，并首次增设了“面值退市标准”。笔者认为，“面值退市”应改称为“一元退市”。许多股民认为：“一元退市”，就是永不退市。因为当时A股炒壳、赌壳成风，即便在熊市，股民也不允许一元股、两元股的出现；每当牛市来临，5元以下A股全线消亡，一些垃圾股甚至经常被炒高至一、二十元之上。 直到科创板注册制开始改革，IPO模式及退市制度的游戏规则发生了重大逆转，尤其是新退市制度的“三废”改革：废除“暂停上市”、废除“恢复上市”、废除“重新上市”，对垃圾股或僵尸企业产生了足够的威慑作用。今年3月生效的新《证券法》也明确废除“暂停上市”旧条款，这对A股退市制度产生了革命性影响。 在“一元退市”标准“闲置”6年后，首次发威。2018年10月，*ST中弘(000979)成为了A股市场首只“一元退市”股票。2019年开启“一元退市”元年，2020年“一元退市”标准发挥了更显著的作用，仅一年半时间，强制退市公司已超过20家，其中，“一元退市”竟多达15家。这是新退市制度的胜利，更是“一元退市”标准的胜利。 一、“一元退市”的高效与威慑力 “一元退市”标准是“市场化”程度最高的退市标准，也是成熟股市最主流的退市标准，因为它是投资者“用脚投票”的结果，监管层和证交所赋予投资者绝对话语权和完全决定权，不受上市公司大股东、实际控制人干预与控制，也不需要市场争议和讨论，因此，“一元退市”周期最短、效率最高、威慑力最强。 (1)*ST中弘(000979)，2018年9月13日至10月18日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 (2)*ST雏鹰(002477)，2019年7月5日至2019年8月1日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 (3)*ST华信(002018)，2019年7月22日至2019年8月16日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 (4)*ST印纪(002143)，2019年8月15日至2019年9月11日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 (5)*ST大控(600747)，2019年8月22日至2019年9月19日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 (6)*ST神城A股(000018)、B股(200018)，2019年9月26日至2019年10月30日，连续20个交易日A、B股收盘价均低于1元。 (7)*ST华业(600240)，2019年10月16日至2019年11月12日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 (8)*ST锐电(601558)，2020年3月16日至4月13日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 (9)东沣B股(200160)，2020年4月8日至2020年5月8日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 (10)天广中茂(002509)，2020年4月9日至5月11日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 (11)*ST美都(600175)，2020年4月24日至2020年5月27日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 (12)神雾环保(300156)，2020年4月24日至2020年5月27日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 (13)盛运环保(300090)，2020年4月30日至2020年6月1日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 (14)*ST天宝(002220)，2020年4月30日至2020年6月2日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 (15)*ST大化B股(900951)，2020年5月12日至2020年6月8日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 (16)*ST银鸽(600069)，2020年5月13日至2020年6月9日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 “一元退市”标准成效显著，主要有三个因素：第一，注册制改革，炒壳、赌壳已成过去式；第二，新《证券法》提高了“财务造假”犯罪成本，垃圾股只能“见光死”；第三，投资者“用脚投票”意识增强，“跑得快”成就“一元退市”。 2020年上半年，除“一元退市”的公司外，其他强制退市公司还包括： (1)*ST保千(600074)，2020年4月1日，上交所决定公司股票终止上市。 (2)乐视网(300104)，2020年5月14日，深交所所决定乐视网股票终止上市。 (3)金亚科技(300028)，2020年5月14日，深交所所决定金亚科技股票终止上市。 (4)*ST龙力(002604)，2020年5月22日，深交所决定公司股票终止上市。 (5)千山药机(300216)，2020年7月14日，深交所宣布千山药机股票终止上市。 二、暂停上市：2020年最后的晚餐 按照新《证券法》时间划断要求，2019年年报仍然执行旧退市制度规定，允许“暂停上市”；但从2020年年报披露开始，“暂停上市”将正式退出历史舞台。由于新旧退市制度正处在交替过渡时期，一些原本应该被投资者“用脚投票”赶出股市的，它们却主动向证交所乞求“暂停上市”，这样，就可以延缓一年退市，但结局很难改变。 (1)*ST秋林(600891)，黄金首饰批零行业。自2020年3月18日起，公司股票暂停上市。公司2018年和2019年连续两年巨亏，2020年半上年继续亏损，每股净资产-2.7元，账面累积亏损-38.78亿元，公司已严重资不抵债，正处在破产边缘。 (2)*ST盈方(000670)，移动互联终端行业。自2020年4月7日起，公司股票暂停上市。暂停上市前收盘价2.25元。 (3)*ST信威(600485)，通信网测试行业。自2020年5月15日起公司股票暂停上市。2017年、2018年和2019年连续三年巨亏，2020年上半年继续亏损，每股净资产-3.93元。公司已严重资不抵债，正处在破产边缘。停牌前股价1.39元。 (4)*ST欧浦(002711)，钢铁物流行业。2020年4月16日至2020年4月29日，连续10个交易日收盘价低于1元，4月29日报收0.77元/股，“一元退市”已经逼近。但深交所决定自2020年5月15日公司股票暂停上市。同时，公司实控人已经被证监会立案调查，公司还有一堆诉讼和债务等待解决。公司严重资不抵债，处于破产边缘。每股净资产-2.35元。 (5)*ST航通(600677)，通信产业与商贸行业。因2017年至2018年连续2年被追溯重述后经审计的净利润为负值，公司股票已被实施退市风险警示；公司2019年度经审计的净利润继续为负值，上交所决定自2020年5月29日起公司股票暂停上市。公司净资产为-0.355元，已资不抵债，暂停上市前收盘价3.01元。 (6)*ST鹏起，废物再利用行业。2020年6月10日至2020年6月22日，连续9个交易日收盘价低于1元，6月22日收盘价仅为0.74元，但上交所决定自2020年7月17日起公司股票暂停上市。 (7)*ST斯太(000760)，汽车零部件行业。因2017年、2018年、2019年连续三年亏损，深交所决定公司股票将自2020年7月6日起暂停上市。暂停上市前收盘价1.47元。 (8)暴风集团(300431)，互联网信息服务行业。因在法定披露期限届满之日起两个月内仍未披露2019年年度报告，深圳证券交易所决定公司股票自2020年7月8日起暂停上市。暂停上市前收盘价1.48元。 (9)*ST北讯(002359)，广电传输服务行业。因2018年、2019年连续两个会计年度财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，公司股票自2020年7月9日起暂停上市，暂停上市前收盘价1.22元。 (10)*ST康得(002450)，通信网测试行业。因*ST康得2018年、2019年连续两个会计年度财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，深交所决定公司股票自2020年7月10日起暂停上市。此外，公司还曾曝出逾百亿财务造假丑闻。 (11)*ST毅达(600610)，园林工程行业。因2017年、2018年连续两年财务报告被会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告，自2019年7月19日起，*ST毅达已被上海证券交易所暂停上市。当时中国基金报《*ST毅达的7大奇葩》指出：2018年公司年报数据显示，员工只有2人，营收为零。目前仍处“暂停上市”，已超12个月时间。 (12)*ST盐湖(000792)，2020年5月22日暂停上市，连续三年亏损。 (13)*ST凯迪(000939)，2019年5月13日暂停上市，连续三年半亏损。 (14)*ST皇台(000995)，2019年5月13日暂停上市，2016-2018年连续三年亏损。 (15)*ST德奥(002260)，2019年5月15日暂停上市。 (16)天翔环境(300362)，2020年5月13日暂停上市。 三、排队等待“一元退市”的垃圾股 (1)*ST兆新(002256)，化学原料行业。2020年5月13日至2020年6月4日，连续17个交易日收盘价低于1元，但在第18个交易日将收盘价拉升至1元之上，现价1.16元，暂时逃避了“一元退市”厄运。公司2018年和2019年连续亏损，2020年上半年继续亏损，公司实际控制人陈永弟已被有关方面采取措施，因涉嫌行贿罪在上海杨浦区法院受审。 (2)*ST金玉(600086)，珠宝首饰行业。2018年和2019年连续两年亏损，2020年上半年继续亏损中。 (3)*ST节能(000820)，废物再利用行业。2018年和2019年连续两年亏损，2020年上半年继续亏损，已严重资不抵债，公司处在破产边缘。 (4)*ST金洲(000587)，黄金珠宝首饰行业。2018年和2019年连续两年巨亏，2020年上半年继续亏损，每股净资产仅剩3分钱，账面累积亏损-70亿元。公司已多次更名。 (5)*ST富控(600634)，游戏研发行业。2018年和2019年连续两年巨亏，2020年上半年继续亏损，公司严重资不抵债，已处于破产边缘，每股净资产-6.98元，账面累积亏损-56.34亿元。公司N次重组，N次更名。 (6)*ST梦舟(600255)，有色金属行业。2018年和2019年连续两年亏损，2020年上半年继续亏损，每股净资产仅剩5毛钱，账面累积亏损-20亿元。 (7)*ST易生(600978)，家具制造业。2020年4月24日收到中国证监会《调查通知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》等有关规定，中国证监会决定对公司进行立案调查。如公司因上述立案调查事项被中国证监会予以行政处罚，且依据行政处罚决定认定的事实，触及《上海证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法》规定的重大违法强制退市情形的，公司股票将面临重大违法强制退市的风险。 (8)*ST瀚叶(600226)，互联网服务。*ST瀚叶五项相关风险事项，涉及2019年业绩亏损、被证监会立案调查、可能被暂停上市、尚未开始回购、控股股东资金占用和违规担保尚未解决等多个方面。 可以预料，A股有望步入“大进大出”时期，这是一个大浪淘沙、优胜劣汰的时代，市场更包容，投资者更开放，监管更严厉。A股慢牛、长牛已为期不远！
⊙俞立严 ○编辑 邱江 继蔚来、理想之后，中国造车新势力代表之一的小鹏汽车离上市也渐行渐近。距离C+轮近5亿美元融资不到两周，小鹏汽车又于8月3日传出再获超3亿美元融资的消息。据行业内人士透露，阿里巴巴集团领投了本轮融资。小鹏汽车方面对此表示不予置评，阿里巴巴则回应此举是为助力智能电动汽车行业发展升级。另有消息人士称，小鹏汽车赴美IPO进程正在加快，上市时间最晚不迟于9月。 阿里看好智能电动汽车 7月20日，小鹏汽车宣布签署C+轮融资协议，融资规模近5亿美元，主要投资方为Aspex、Coatue、高瓴资本和红杉中国等知名投资机构。 仅时隔两周，业界再传小鹏汽车又获超3亿美元融资，阿里巴巴集团领投，卡塔尔主权基金（QIA）等参与投资。对此，阿里巴巴方面的回应是：“智能电动汽车是未来数字生活的重要组成部分，阿里巴巴期待通过对小鹏汽车的投资，用其沉淀的数字化能力，助力智能电动汽车行业发展升级。” 小鹏汽车成立于2015年，5年来已进行多轮融资。公开资料显示，在小鹏汽车A轮与B轮融资时，阿里巴巴的身影已经出现；小米则参与了C轮投资，当时小鹏汽车的估值已接近40亿美元。截至目前，小鹏汽车共获得近200亿元资金支持。 就在8月3日，小鹏汽车发布了7月销量数据，其主力车型小鹏P7实现单月交付量1641台，成为造车新势力中规模交付启动速度最快的车型。 对于公司目前发展现状，小鹏有关负责人介绍说，生产制造方面，位于广东肇庆的小鹏汽车智能网联科技产业园已于2020年上半年正式成为P7的量产制造基地。网点建设方面，截至6月底，小鹏汽车全国销售网点达128家，覆盖城市63座；全国服务网点已达65家，覆盖城市52座。充电方面，小鹏汽车超级充电站目前已经签约200家，覆盖城市62座，接入第三方充电桩数量超过20万个。 造车新势力谋求尽快上市 伴随小鹏汽车获阿里投资的消息，有知情人士称，小鹏汽车赴美上市时间已在近日确定，最晚不迟于9月。 罗兰贝格全球合伙人方寅亮表示，在中国造车新势力“三驾马车”中，蔚来、理想均已在美股上市，现在就剩小鹏汽车还未上市。而以美团和阿里巴巴为代表的中国互联网巨头也在新能源汽车这一新赛道上较劲。“理想汽车就是靠美团注资起死回生的。在新能源汽车产品方面，理想汽车和小鹏汽车目前差不多，阿里巴巴则选择支持小鹏汽车。” 在方寅亮看来，小鹏汽车上市没有太大悬念，新能源汽车正处风口，在资本市场的表现也远非一年前蔚来汽车股价跌至1美元多时的情形，“资本想趁目前市场对新能源汽车热度冲一把。” 对此，有券商研究人士表示，特斯拉和蔚来股价的持续上涨，理想汽车的成功上市，对未上市的国内造车新势力有着刺激作用，他们自然希望尽快谋求上市。 值得注意的是，蔚来汽车8月3日也公布了7月的交付数据，共交付3533台，同比增长322.1%，超过去年同期交付数的4倍，是仅次于今年6月的史上第二高单月交付成绩。 “造车新势力的头部聚拢效应开始显现，看好销量真的已经起来的那几家。”在方寅亮看来，造车新势力最终能跑出来的肯定是少数，毕竟造车卖车是一桩“烧钱”的生意，头部企业有望通过资本的注入实现进一步扩张。
一元退市的高效与神奇——注册制与退市制度改革见证奇迹 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授 2012年，当A股市场引入一元退市标准时，许多股民笑话：一元退市，就是永不退市。因为当时A股炒壳、赌壳成风，即便在熊市，股民也不允许一元股、两元股的出现；每当牛市来临，5元以下A股全线消亡，一些垃圾股甚至经常被炒高至一、二十元之上。 直到科创板+注册制横空出世，IPO模式及退市制度的游戏规则发生了重大逆转，尤其是新退市制度的“三废”改革：废除“暂停上市”、废除“恢复上市”、废除“重新上市”，对垃圾股或僵尸企业产生了足够的威慑作用。今年3月生效的新证券法也明确废除“暂停上市”旧条款，这对A股退市制度产生了革命性影响，炒壳、赌壳游戏已成笑话。 在一元退市标准“闲置”6年后，首次发威。2018年10月，*ST中弘（000979）有幸成为了A股市场首只“一元退市”股票。2019年开启“一元退市”元年，2020年一元退市标准更是大显神威。仅一年半时间，强制退市公司已超过20家，其中，一元退市竟多达15家。这是新退市制度的胜利，更是一元退市标准的胜利。 一、“一元退市”的高效与威慑力 众所周知，一元退市标准是“市场化”程度最高的退市标准，也是成熟股市最主流的退市标准，因为它是投资者“用脚投票”的结果，这是监管层和证交所赋予投资者绝对话语权和完全决定权，无论是上市公司，或者是大股东、实际控制人，它们都无话可说，也不需要市场争议和讨论，因此，“一元退市”周期最短、效率最高、威慑力最强。 （1）*ST中弘（000979），2018年9月13日至10月18日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 （2）*ST雏鹰（002477），2019年7月5日至2019年8月1日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 （3）*ST华信（002018），2019年7月22日至2019年8月16日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 （4）*ST印纪（002143），2019年8月15日至2019年9月11日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 （5）*ST大控（600747），2019年8月22日至2019年9月19日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 （6）*ST神城A股（000018）、B股（200018），2019年9月26日至2019年10月30日，连续20个交易日A、B股收盘价均低于1元。 （7）*ST华业（600240），2019年10月16日至2019年11月12日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 （8）*ST锐电（601558），2020年3月16日至4月13日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 （9）东沣B股（200160），2020年4月8日至2020年5月8日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 （10）天广中茂（002509），2020年4月9日至5月11日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 （11）*ST美都（600175），2020年4月24日至2020年5月27日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 （12）神雾环保（300156），2020年4月24日至2020年5月27日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 （13）盛运环保（300090），2020年4月30日至2020年6月1日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 （14）*ST天宝（002220），2020年4月30日至2020年6月2日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 （15）*ST大化B股（900951），2020年5月12日至2020年6月8日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 （16）*ST银鸽（600069），2020年5月13日至2020年6月9日，连续20个交易日每日收盘价均低于1元。 一元退市大显神威，主要有三个因素：第一，注册制改革，炒壳、赌壳已成笑话；第二，新证券法提高了“财务造假”犯罪成本，垃圾股只能“见光死”；第三，投资者“用脚投票”意识增强，“跑得快”成就一元退市股。 2020年上半年，除一元退市外，其他强制退市公司还包括： （1）*ST保千（600074），2020年4月1日，上交所决定公司股票终止上市。 （2）乐视网（300104），2020年5月14日，深交所所决定乐视网股票终止上市。 （3）金亚科技（300028），2020年5月14日，深交所所决定金亚科技股票终止上市。 （4）*ST龙力（002604），2020年5月22日，深交所决定公司股票终止上市。 （5）千山药机（300216），2020年7月14日，深交所宣布千山药机股票终止上市。 二、暂停上市：2020年最后的晚餐 按照新证券法时间划断要求，2019年年报仍然执行旧退市制度规定，允许“暂停上市”；但从2020年年报披露开始，“暂停上市”将正式退出历史舞台。由于新旧退市制度正处在交替过渡时期，一些原本应该被投资者“用脚投票”赶出股市的，它们却主动向证交所乞求“暂停上市”，这样，就可以延缓一年退市，但结局很难改变。 （1）*ST秋林（600891），黄金首饰批零行业。自2020年3月18日起，公司股票暂停上市。公司2018年和2019年连续两年巨亏，2020年半上年继续亏损，每股净资产-2.7元，账面累积亏损-38.78亿元，公司已严重资不抵债，正处在破产边缘。暂停上市前收盘价1.19元。 （2）*ST盈方（000670），移动互联终端行业。自2020年4月7日起，公司股票暂停上市。公司2015年、2017年、2018年、2019年亏损，2020年上半年继续亏损，每股净资产为负数，账面累积亏损-6.11亿元。公司员工仅剩44人，公司曾多次重组、多次更名：*ST天发、*ST盈方、S*ST天发、ST盈方、S舜元、舜元实业、天发股份、天发石油、盈方微。暂停上市前收盘价2.25元。 （3）*St信威（600485），通信网测试行业。自2020年5月15日起公司股票暂停上市。2017年、2018年和2019年连续三年巨亏，2020年上半年继续亏损，每股净资产-3.93元，账面累积亏损-171亿元。公司已严重资不抵债，正处在破产边缘。停牌前股价1.39元。 （4）*ST欧浦（002711），钢铁物流行业。2020年4月16日至2020年4月29日，连续10个交易日收盘价低于1元，4月29日报收0.77元/股，一元退市指日可待。但深交所决定自2020年5月15日公司股票暂停上市。同时，公司实控人已经被证监会立案调查，公司还有一堆诉讼和债务等待解决。公司严重资不抵债，处于破产边缘。每股净资产-2.35元，账面累积亏损-36.4亿元。公司员工仅剩209人。 （5）*ST航通（600677），通信产业与商贸行业。因2017年至2018年连续2年被追溯重述后经审计的净利润为负值，公司股票已被实施退市风险警示；公司2019年度经审计的净利润继续为负值，上交所决定自2020年5月29日起公司股票暂停上市。公司净资产为-0.355元，已资不抵债，账面累积亏损-28.9亿元。暂停上市前收盘价3.01元。 （6）*ST鹏起，废物再利用行业。2020年6月10日至2020年6月22日，连续9个交易日收盘价低于1元，6月22日收盘价仅为0.74元，但上交所决定自2020年7月17日起公司股票暂停上市。公司2018年和2019年连续两年亏损，2020年上半年继续亏损，每股净资产仅剩2毛钱，账面累积亏损-39.4亿元。公司原名：胶带股份，已经过N次重组及更名。 （7）*ST斯太（000760），汽车零部件行业。因2017年、2018年、2019年连续三年亏损，深交所决定公司股票将自2020年7月6日起暂停上市。公司每股净资产仅剩5毛钱，账面累积亏损-18亿元，公司员工仅剩76人。公司已多次重组，并多次更名。暂停上市前收盘价1.47元。 （8）暴风集团（300431），互联网信息服务行业。因在法定披露期限届满之日起两个月内仍未披露2019年年度报告，深圳证券交易所决定公司股票自2020年7月8日起暂停上市。公司2018年和2019年连续两年巨亏，截止2019年9月底，每股净资产-1.92元，账面累积亏损13.75亿元。公司已严重资不抵债，正处破产边缘，公司员工仅剩10余人。暂停上市前收盘价1.48元。 （9）*ST北讯（002359），广电传输服务行业。因2018年、2019年连续两个会计年度财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，公司股票自2020年7月9日起暂停上市。公司在2016年、2018年和2019年亏损，2020年上半年继续亏损，账面累积亏损-36.25亿元。暂停上市前收盘价1.22元。 （10）*ST康得（002450），通信网测试行业。因*ST康得2018年、2019年连续两个会计年度财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，深交所决定公司股票自2020年7月10日起暂停上市。事实上，公司已连续三年亏损，每股净资产-3.93元，账面累积亏损-171亿元，公司已严重资不抵债，正处在破产边缘。此外，公司还曾曝出逾百亿财务造假丑闻。 （11）*ST毅达（600610），园林工程行业。因2017年、2018年连续两年财务报告被会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告，自2019年7月19日起，*ST毅达已被上海证券交易所暂停上市。当时中国基金报《*ST毅达的7大奇葩》指出：2018年公司年报数据显示，员工只有2人，营收为零。目前仍处“暂停上市”，已超12个月时间。 （12）*ST盐湖（000792），2020年5月22日暂停上市，连续三年亏损。 （13）*ST凯迪（000939），2019年5月13日暂停上市，连续三年半亏损。 （14）*ST皇台（000995），2019年5月13日暂停上市，2016-2018年连续三年亏损。 （15）*ST德奥（002260），2019年5月15日暂停上市。 （16）天翔环境（300362），2020年5月13日暂停上市。 三、排队等待“一元退市”的垃圾股 （1）*ST兆新（002256），化学原料行业。2020年5月13日至2020年6月4日，连续17个交易日收盘价低于1元，但在第18个交易日将收盘价拉升至1元之上，现价1.16元，暂时逃避了一元退市厄运。公司2018年和2019年连续亏损，2020年上半年继续亏损，每股净资产仅剩8毛钱，账面累积亏损-3.8亿元。公司实际控制人陈永弟已被有关方面采取措施，因涉嫌行贿罪在上海杨浦区法院受审。 （2）*ST金玉（600086），珠宝首饰行业。2018年和2019年连续两年亏损，2020年上半年继续亏损，每股净资产不足4毛钱，账面累积亏损-21.8亿元。公司员工仅剩189人。公司原名：多佳股价，已经过N次重组及更名。 （3）*ST节能（000820），废物再利用行业。2018年和2019年连续两年亏损，2020年上半年继续亏损，已严重资不抵债，公司处在破产边缘。每股净资产-3.17元，账面累积亏损-21.6亿元，公司员工129人。公司原名：金城股份，已多次更名。 *ST金洲（000587），黄金珠宝首饰行业。2018年和2019年连续两年巨亏，2020年上半年继续亏损，每股净资产仅剩3分钱，账面累积亏损-70亿元。公司员工118人，公司已多次更名。 （4）*ST富控（600634），游戏研发行业。2018年和2019年连续两年巨亏，2020年上半年继续亏损，公司严重资不抵债，已处于破产边缘，每股净资产-6.98元，账面累积亏损-56.34亿元。公司N次重组，N次更名。 （5）*ST梦舟（600255），有色金属行业。2018年和2019年连续两年亏损，2020年上半年继续亏损，每股净资产仅剩5毛钱，账面累积亏损-20亿元。 （6）*ST易生（600978），家具制造业。2020年4月24日收到中国证监会《调查通知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》等有关规定，中国证监会决定对公司进行立案调查。如公司因上述立案调查事项被中国证监会予以行政处罚，且依据行政处罚决定认定的事实，触及《上海证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法》规定的重大违法强制退市情形的，公司股票将面临重大违法强制退市的风险。 （7）*ST瀚叶（600226），互联网服务。*ST瀚叶五项相关风险事项，涉及2019年业绩亏损、被证监会立案调查、可能被暂停上市、尚未开始回购、控股股东资金占用和违规担保尚未解决等多个方面。 （8）…… 可以预料，A股有望步入“大进大出”新时代，这是一个大浪淘沙、优胜劣汰的时代，市场更包容，投资者更开放，监管更严厉。A股慢牛、长牛已为期不远！
多家外资行近期陆续公布财报，业绩普遍好于预期，交易、投行业务成了主要驱动力，其中，中国的IPO活跃度是全球亮点。 日前，瑞银集团公布了二季度财报，净利润为12.32亿美元，同比下降11%，其中贷款损失拨备为2.72亿美元，上季度为2.68亿美元。但投行交易业务税前利润为6.12亿美元，同比增长43%。根据今年亚太区IPO的金额来看，2020年上半年，瑞银以14.87亿美元的总金额排名第一，占比7.9%，其后依次为中金、摩根士丹利、瑞信、华泰等。 近期，瑞银亚太区总裁许健洲（Edmund Koh）在接受记者独家专访时表示，亚太区上半年税前盈利为13亿美元，同比增长86%，对瑞银集团的贡献达30%，为所有地区中最高，其中，大中华区表现突出。 瑞银对中国内地的合资券商实现控股已逾一年，内地业务的重要性愈发突出。此前，瑞银证券成为首家为科创板IPO提供保荐业务的外资投行，突破了“跟投”的合规、资本金等限制，是科创板公司昊海生科IPO唯一的保荐机构。未来，不排除适时继续提升控股比例，并将加大尤其是TMT行业的中国IPO布局。 突破“跟投”限制，加码科创板 受到新冠疫情和全球经济衰退的影响，事实上今年全球并购和IPO活动不如以往景气，但亚太地区尤其是中国成了全球亮点。 “中国资本市场是少有的亮点，业务量逆势攀升，”许健洲表示。路孚特数据显示，科创板7月成交量创开板以来纪录。截至7月10日，通过包括二次上市在内的IPO共集资72亿美元，高于6月成交量5倍，较上年7月增长46%。2020年初至今的集资额排名，科创板已跃升至第二位，成为全球领先的IPO和二次上市场所，超过了港交所主板，排名第一的是纳斯达克。 当前，外资投行对科创板IPO的参与度仍然有限，“跟投”是主要的挑战。事实上，在IPO业务中，保荐是利润最丰厚的环节，但是上交所规定，券商保荐跟投的比例为发行人首次公开发行股票数量的2%-5%。但对于外资投行而言，一方面“跟投”并非国际惯例，或存在利益冲突的可能性；另一方面，外资投行在中国内地的业务规模和营收较小，资本金有限也成了“跟投”的阻碍。 “科创板要求投行‘跟投’可以理解，新政策伴随着不确定性和风险，因此监管要求投行跟投是强化投行主体作用，但‘跟投’需要大量资本金，外资很难在规模上与中资本土机构竞争，但我们希望挑选合适的项目进行跟投，例如此前的昊海生物。”许健洲称。 据记者了解，瑞银此前通过全球集团层面的协调，通过QFII以集团出资跟投的形式解决了内地合资券商资本金的问题。但是当前，其他多家合资券商仍在跟投问题上受阻，无法参与科创板IPO的保荐，而仅作为主承销商参与，也和利润最丰厚的保荐业务失之交臂。 Wind数据显示，以7月21日收盘价计算，41家参与科创板公司跟投的券商实现浮盈，合计金额达148.13亿元，平均单家券商浮盈3.61亿元。不过，牵涉到跟投的资本金亦不容小觑。 相关测算显示，早在1月科创板运行半年之时，当时科创板上市股票77只，保荐承销费合计约45.5亿元，平均保荐费率约为5.79%，涉及的30家保荐券商累计跟投金额32.9亿元，中金公司以5.6亿元的跟投金额位居榜首。加上已披露未上市项目（剔除终止审查），中金公司将合计跟投约10.3亿元，占跟投子公司注册资本金13%，占公司净资本（2018年）仅3%，资本金对外资构成重大挑战。 “但监管要求也会不断演进，例如，未来创业板注册制放松券商跟投要求，同时瑞银财富管理也在亚洲管理了4000亿-5000亿美元的私人客户资金，若有合适的跟投项目，我们也希望可以以这些资金进行跟投，和客户共享收益。”许健洲表示。 除了IPO业务，当前直接参与科创板二级市场交易的外资也屈指可数，这和科创板企业估值较高、流动性有待观察不无关系。但许健洲表示，MSCI花了多年时间才将A股的纳入因子提升到20%，当前北向资金持有A股的市值为2900亿美元，占流通总市值的9%（2017年初仅为1%），因此一切都要循序渐进。随着外资对科创板的了解加深，QFII等也会逐步参与进来。 二次上市强化香港国际金融中心地位 除了中国内地的IPO，今年也是香港市场IPO的大年，在美中概股（ADR）二次上市为港股注入活力。 6月上市的京东、网易均由瑞银保荐，许健洲表示，预计“回归”的趋势将持续。根据Wind统计，目前在美上市的中概股共251家，总市值达1.71万亿美元。根据港交所的最新原则，在美中概股回归的要求为市值大于400亿港元，或市值大于100亿港元且当期收入超过10亿港元。据瑞银统计，截至6月4日，42家在美首次上市的中资公司符合二次上市的要求。 他也提及，鉴于ADR和相应港股之间随时可互相转换，因此当前机构对持有ADR的担忧下降，受到港股市场欢迎的二次上市企业也提振了ADR的股价。 值得一提的是，众多外资机构一直以来都在亚太地区采取新加坡、香港“双总部”的模式，当前各界也关注机构未来的布局。 许健洲称，新加坡在财富管理方面维持一贯的优势，其法律制度完善、背靠东南亚并管理着约3.5万亿新币的资产，新加坡近几年不断巩固其作为亚洲“财资中心”的地位，众多信托、家族办公室聚集于此；与此同时，香港的资本市场更为活跃、流动性强，并将持续作为中国内地通往全球的“金融走廊”。“需要强调的一点是，我们近期并未看到香港出现资金外流，港元对美元挂钩的联系汇率制度维持强劲，香港的国际金融中心地位将得到巩固。” “新加坡和香港这两大亚太区金融中心对外资机构而言都非常重要，并非互为‘对冲策略’（hedging strategy），我们将维持‘双总部’的成长战略。”他称。
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