9月2日报道称，尽管两国之间的政治紧张局势正在加剧，从监管批准到商业决策，美国主要金融巨头正在深入中国市场。花旗集团也是全球五大托管机构中首家获得牌照的银行。报道称，在过去两年里，中国政府加快了允许外资进入其此前较为封闭的金融市场的步伐，放宽所有权限制和向美国金融机构颁发营业执照也是中美第一阶段经贸协议的一部分。上周，贝莱德(BlackRock)获得中国证监会批准在上海设立全资所有的公募基金管理公司，这就为这家全球最大资产管理公司跻身首批为中国个人理财的外资公司铺平了道路。 彭博社9月3日报道称，中国银保监会批准日本上田八木短资株式会社在北京筹建独资货币经纪（中国）公司。 内需带动新订单，服务业持续复苏 美国消费者新闻与商业频道9月2日报道称，行业调查显示，8月中国服务业已连续四个月保持复苏势头，各企业自1月以来首次扩大招聘。服务业约占经济总量的60％，占城市就业的一半。服务业起初恢复增长的速度比大型制造商要慢，但是近几个月来，随着疫情对公众聚会造成的限制解除，其复苏步伐加快了。在经历了六个月的裁员之后，企业在8月份开始招聘更多员工，这表明中国劳动力市场有所复苏。内需带动了新订单，调查显示，尽管步伐放缓，但中国服务业公司在8月又接到了新的出口业务订单，服务业前景乐观。 中国卡车销量激增 《华尔街日报》9月2日报道称，根据中国汽车工业协会的数据，中国7月份卡车销量较上年同期飙升71%，连续第三个月增幅达到50%以上。重型卡车销量的增长速度甚至更快，达到84%。这一表现远远超过刚刚开始复苏的乘用车销量。这一激增的背后有显而易见的政策原因。为淘汰排放标准较低的老式卡车，一些地方政府提供了补贴。此外，今年中国许多地方都可能禁止一些污染最严重的卡车上路，对超载卡车的更严格检查可能也促成了卡车销量的激增。
距离11月3日投票日仅剩两个月，美国大选进入白热化。民主党候选人拜登和共和党候选人特朗普拉开架势竞选总统宝座。双方将耗费巨资，通过广告大战、竞选演说、公开辩论等多种形式，阐述其对国内外事务的政策主张，以拉拢选民选票。两人在移民、贸易、外交、经济、能源、医保、教育、防疫等领域持不同政策主张。 目前在民调支持率上，拜登暂时领先，但特朗普仍可能翻盘。 无论谁最终当选，都不会改变美国对中国的遏制战略，美国两党对此已达成共识。中国最好的应对是更大力度推进改革开放，以新基建、城市群都市圈建设、全面放开生育为三大抓手，加快形成“双循环”新发展格局。 1两党候选人就位，美国大选白热化 8月17-20日民主党全国代表大会和24-27日共和党全国代表大会落下帷幕，拜登和特朗普正式获得两党总统候选人提名，共同角逐下届美国总统宝座。 美国大选进入白热化，拜登和特朗普将耗费巨资，通过广告大战、竞选演说、公开辩论等多种形式，阐述其对国内外事务的政策主张，以拉拢选民并争取选票。 1.1 后续时间表 11月3日是全国选民投票日，也就是所谓的“总统大选日”，当晚各州计票结束后即可得知谁将最终当选。12月14日的选举人团投票只是走个过场，538名选举人根据各州的普选结果进行投票，正式选出总统。2021年1月20日，新任总统宣誓就职。 当前距离大选日仅剩2个月，在此期间总统和副总统候选人还将进行4场电视辩论，其中3场总统候选人辩论，1场副总统候选人辩论。 1.2 主要候选人简介及其政策主张 1.2.1 两党候选人：拜登&哈里斯 vs 特朗普&彭斯 乔·拜登：78岁，1942年生于宾夕法尼亚州，雪城大学法学博士。律师出身，曾是奥巴马时期的副总统，1998年和2008年两度参选，本次代表民主党第三次参选。竞选口号是“为美国之魂而战”（Battle for the Soul of the Nation）。长期属民主党中的温和派，但近期其政纲中已吸纳部分进步派主张。因政坛经历而得到党内高层支持，也较受黑人、少数族裔欢迎。 卡玛拉·哈里斯：56岁，1964年生于加利福尼亚州，加州大学洛杉矶分校法学博士。律师出身，曾任加州总检察长、联邦参议员，此前曾参与本次总统竞选，现作为拜登副手参选，是美国历史上首位获副总统提名的有非裔和亚裔血统的女性。主要关注种族平等、女性平权问题，较受非裔选民、进步派和少数派支持。 唐纳德·特朗普：74岁，1946年生于纽约，毕业于宾夕法尼亚大学沃顿商学院。商人出身，现任美国总统，代表共和党竞选连任。竞选口号是“让美国再次伟大”（MakeAmerica Great Again）。2016年特朗普意外当选，成为美国历史上政治经验最少、最富有和最年长的总统。在本次大选中，特朗普原本高调宣传执政期间的美国经济发展，但今年疫情突发，经济和社会问题日趋严峻，其在应对疫情和处理种族冲突等事务上饱受诟病。 迈克·彭斯：61岁，1959年生于印第安纳州，印第安纳大学法学博士。律师出身，曾任印第安纳州州长，现任副总统，本次继续作为特朗普副手参选。曾称自己先是基督徒，再是保守派，最后才是共和党人。属正统的保守派，代表观点包括减税、反对堕胎、支持自由贸易等，较受共和党建制派和基督徒支持。 1.2.2 拜登和特朗普政策主张对比 拜登与特朗普政策主张差异明显，主因其所代表的民主党与共和党在执政理念上有本质区别。共和党属于保守党派，奉行文化保守主义、经济古典自由主义，强调自由与效率、公平贸易、限制政府规模和政府管制等，支持减税、反对非法移民、减少社会保障水平、保留持枪权利等。民主党支持新政自由主义理念，提倡缩小贫富差距、加大政府经济干预以及更多社会福利、宽待移民以及包容多元文化，认为减税加重联邦政府债务负担。 具体来看： 移民上，特朗普继续要求加强边境安全，废除奥巴马有关移民改革行政令等；拜登则主张撤销特朗普的移民政策，如结束边境的“国家紧急状态”、保障“追梦人”等。 贸易上，特朗普继续坚持对进行“不公平倾销和补贴”的国家征收惩罚性关税；而拜登不支持使用关税武器，但也关注“不正当竞争”问题，倾向于通过团结盟友向中国等“贸易政策滥用者”施压。 对外政策上，特朗普继续强调“美国优先”，恢复美国在全球外交的地位，重塑美国军事力量，让盟友承担更多防务费用；拜登则强调对外团结，希望重构盟友关系，结束阿富汗和中东战争。 经济与就业上，特朗普宣扬执政期间的经济政策与成就，包括全面减税、鼓励制造业回流与就业等，强调经济增长对就业、收入增长的带动作用；拜登则反对减税，在就业上更强调提升最低工资、促进种族平等政府保障措施。 能源与环境上，特朗普坚持发展传统能源，退出《巴黎气候协定》；拜登则更重视新能源，计划重返《巴黎气候协定》。 医保上，特朗普主张通过市场竞争降低医保成本；拜登更强调政府干预，希望推行并完善奥巴马的《平价医疗法案》。 教育上，特朗普仍希望以救助金形式进行帮扶；拜登则提出免贷、免费等力度更大的教育投入。 防疫政策上，特朗普长期反对、但近期开始呼吁戴口罩，退出WHO；拜登则提出强制性“口罩令”，积极推进病毒检测，重回WHO。 1.2.3 少数党：重在参与，或有分票效应 美国总统候选人并非只能两党提名，还有许多少数党和独立候选人，只是两党具有绝对优势，其他候选人重在参与。本次大选中，除拜登和特朗普以外，影响力较大的还有自由党的乔·乔根森和绿党的霍伊·霍金斯。 虽然少数党候选人基本不可能赢得大选，但有时也会对大选结果造成一定影响。自由党主张经济体制的绝对自由、政府角色最小化，与共和党主张有相近之处；绿党强调环境保护与社会公平，与民主党主张有相近之处。由于政治资源有限且政策主张过于极端，少数党支持率一般仅为个位数，并不具备赢得大选的能力。例如，自由党候选人分别在2012和2016年大选中获得1%和3.3%的选票，绿党候选人分别在2000和2016年大选中获得2.8%和1.1%的选票。但少数党参选有时可能会间接影响民主、共和两党的竞争结果。例如，2000年大选中，绿党候选人在佛罗里达州获得1.635%的选票，一定程度上分走了民主党选票，最终共和党候选人小布什凭借0.009%的微弱领先获得该州全部选举人票（25票），以4票优势打败民主党候选人戈尔，成功入主白宫。 2 拜登暂时领先，特朗普仍可翻盘 当前民调结果显示，拜登领先优势明显，但最后两月变数很大，特朗普完全有可能后来居上，重演2016年逆袭戏码。 2.1 拜登民调支持率暂时领先 一般来说，现任总统竞选连任会有显著优势，体现在党内提名、新闻曝光、竞选募资、执政经验等多方面。1933年以来的13位前总统中，除肯尼迪遇刺身亡以外，仅福特、卡特和老布什三位连任失败，皆因任内出现了较为严重的经济和民生问题。 特朗普当前遭遇新冠肺炎疫情应对不力、疫情冲击下经济低迷、种族矛盾冲突加剧等困境，其总统工作支持率自3月底以来快速下滑。此外，特朗普的总统工作支持率显著差于往届总统，仅在近期好于卡特和老布什，而这两位恰好都未能连任。 从目前的民调支持率来看，拜登暂时领先。拜登的支持率一直高于特朗普，5月以来优势进一步扩大，反映了民众对特朗普政府糟糕表现的不满。 但是，美国大选实行“选举人团制度”，普选票数最多者未必当选。美国大选其实并不是一人一票的直接选举，而是各州选出的选举人代表该州投票的间接选举。各州的选举人票数与其联邦议员数相等，50个州各拥有2票固定票数（对应全国共100名参议员）和按人口比例分配的额外票数（对应全国共435名众议员），再加上华盛顿特区的3票，共计538张选举人票。候选人只需赢得超过半数（270张）的选举人票即可当选总统。 除缅因州和内布拉斯加州以外，其余48州和华盛顿特区均奉行“赢者通吃”原则，普选得票较多的候选人将获得该州全部选举人票。在缅因州和内布拉斯加州，总票数胜者将获得全部2张参议员票，众议员票则按照州内各众议员选区的竞选情况进行分配。例如，2016年缅因州的4张选举人票中，希拉里获得3票（2张参议员票和1张众议员票），特朗普获得1张众议员票；内布拉斯加州的5张选举人票全部由特朗普获得，因其赢得了全部3个众议员选区。 因此，得摇摆州者得天下。两党各自拥有较为稳固的基本盘，西部沿海和东北部地区多为支持民主党的“蓝州”，南部和中部地区多为支持共和党的“红州”。在51个选区中，约五分之一属于有悬念的“摇摆州”，对大选结果起决定性作用，是历届候选人竞相争取的对象。2016年希拉里在普选中领先特朗普约290万票，但在选举人投票中，特朗普以304票当选，希拉里仅获227票，其余7票是因为出现“不忠选举人”，未遵守承诺将票转投给了其他人。特朗普以微弱优势获得佛罗里达、密歇根、宾夕法尼亚、威斯康星和以较大优势获得俄亥俄、艾奥瓦等六大摇摆州共计99张选举人票，成功逆袭，而在2012年这六州均支持民主党奥巴马。 从目前各州的民调支持率来看，拜登同样领先。截至9月1日，拜登支持率领先15%以上的票数有176张，领先10-15%的票数有36张，领先5-10%的票数有56张。相较之下，特朗普支持率领先15%以上的票数只有71张，领先10-15%的票数有10张，领先5-10%的票数有38张，剩下的151票仍处于胶着状态。 2.2 特朗普仍可能翻盘 接下来美国大选将进入白热化，局势瞬息万变，当前民调结果可能与最终投票结果偏差很大。部分选民的偏好本就摇摆不定，极易受到影响；“赢者通吃”的规则使得选情胶着的选区带来更多不确定性。特朗普后来居上也是极有可能。 从竞选资金来看，特朗普目前领先。美国大选在一定程度上是金钱的较量，竞选资金越多，广告投放、竞选活动也就越多，吸引的选民也可能越多。根据美国联邦选举委员会（FEC）的数据，截至7月31日，特朗普共筹得竞选资金4.15亿美元，大于拜登的3.28亿美元。特朗普当前的竞选资金已高于2016年的3.51亿美元，且由于其现任总统的身份，在后续筹款上也具有很大优势。 特朗普在健康状况和演讲能力上都强于拜登。拜登的年龄和健康问题一直饱受质疑。拜登今年78岁，若成功当选，将成为史上年龄最大的美国总统，其能否胜任繁杂的总统职责、是否还能在四年后竞选连任等都是选民担忧的问题。相较之下，74岁的特朗普只需再连任一届，且精力更为旺盛。此外，特朗普的演讲和煽动能力更强，而拜登此前则多次在公开发言中出现张冠李戴、口齿不清等问题，可能会在之后的总统电视辩论中落入下风。 特朗普最大的优势在于他是现任总统。一方面，他能制定各种对内对外政策来吸引选民。例如，前段时间对中国频繁挑衅的强硬态度使其民调支持率自7月以来显著回升；从博彩投注情况来看，其支持率正快速接近拜登。另一方面，如果后续美国经济恢复，就业出现好转，特朗普也会将功劳揽到自己身上，以此获取选民支持。 3 大选结果难以改变美国对华遏制态度 近期中美关系持续恶化，主因美国国内疫情、经济、种族等问题难以有效解决，特朗普选情落后，企图“甩锅”中国以转移内部矛盾并拉拢选票。特朗普政府于今年3月开始对中国发起舆论攻击，5月发布《美国对中华人民共和国战略方针》，6月组建“中国行动小组”，并从科技、军事、政治、外交、舆论等方面向中国施压。 科技方面，白宫提出“净网计划”，要求在运营商、应用商店、应用程序、云服务和海底电缆领域切断和中国的联系；特朗普签署行政命令，将禁止美国与TikTok母公司字节跳动进行任何交易，同时禁止与微信母公司腾讯进行任何有关微信的交易；美国商务部进一步限制华为在全球获取美国技术，同时将华为在全球21个国家的38家子公司列入“实体清单”。 军事方面，美国派遣航空母舰前往中国南海进行演习，并谴责中国在南海西沙群岛军演。 政治方面，美国称中国在南海的领土声索“完全不合法”；美国通过《香港自治法》，对林郑月娥等11名中国内地及香港官员实施制裁。 外交方面，美国要求中国关闭驻休斯敦领事馆。 舆论方面，特朗普频繁以“中国病毒”污名化中国。 短期内，中美贸易摩擦或持续升级。一是11月3日美国大选临近，特朗普将继续维持对华强硬以拉拢选票。预计将继续围绕外交、政治、科技和意识形态领域向中国发起攻势，并可能借助朝鲜、伊朗、中国南海、台湾等问题牵制中国，发动对美国企业和民众损害较大的金融战和关税战的概率较小。二是美国疫情失控、经济低迷，两党对华政策形成共识，无论最后谁当选，美国存在对华转移内部矛盾和战略遏制的诉求。 美国两党已达成对华强硬共识，即使大选结束，中美关系也回不到过去，我们要对中美贸易摩擦的长期性和日益严峻性有清醒认识和准备。2020年5月20日，白宫发布《美国对中华人民共和国战略方针》，明确中美关系的性质是大国竞争。7月21日公布的民主党纲领强调，“民主党将会对中国以及任何试图削弱美国制造业的国家采取积极行动，我们将抵制中国窃取美国知识产权以及要求中国停止对美国企业的网络间谍行为。”“民主党将与盟国一道，发动世界上超过一半的经济体对抗中国，并尽可能从最强有力的位置进行谈判。”“民主党人对中国的态度将以美国的国家利益和盟国的利益为指导，并利用美国社会开放、经济活力以及同盟力量来塑造反映我们价值观的国际准则。”“我们相信，欧洲是我们与中国竞争的天然伙伴。” 2018年中美贸易摩擦升级以来，我们密切追踪美国动态，仔细梳理美国历史，深度分析美国战略，对中美关系形势作出了准确预判。1）中美贸易摩擦打打停停，只会缓和不会结束。2）在2020年美国大选中，对华强硬政策大概率延续，并将再度成为候选人赢取选票的策略。3）中美博弈具有长期性和日益严峻性，由贸易战上升到金融战、科技战、地缘政治战、国际规则战、舆论战等全方位博弈。 面对来自美国的单方面挑衅，中国最好的应对就是做好自己，以更大决心和更大力度推动改革开放。在构建实施“双循环”战略中，以三大抓手为突破口。一是大力推进“新基建”，短期有助于扩大有效需求、稳增长、稳就业，长期有助于增加有效供给，释放中国经济增长潜力，培育新经济、新技术、新产业，推动改革创新，改善民生福利。二是加快推进新型城镇化，推动城市群、都市圈一体化发展。尊重产业和人口向优势地区集聚的客观规律；建立健全宅基地自愿有偿退出机制，以常住人口增量为主要标准供给城镇用地，地随人走，人地挂钩；优化城镇用地在地区和城市之间的配置，推进市场化的跨省换地和利益分享机制。三是尽快全面放开并鼓励生育，积极构建生育支持体系和应对老龄化的制度和社会体系。人口因素变化缓慢但势大力沉，中国少子老龄化问题已日趋严峻，若不抓紧调整将严重影响民族复兴和大国崛起。
带着观点看商业。超级观点，来自新商业践行者的前沿观察。 口述 | 张奥平，如是资本董事总经理、如是金融研究院副院长 核心要点： 1、中美两国市场当中，企业类型和结构特征完全不一样。 2、有某家扇贝的公司，跑了无数回的路，这简直就是侮辱中国投资者的智商。 3、做投资的时候也是要把颗粒度降到最低，少动多看。不然，在牛市你也可能会亏。 2020年8月，一共有59家企业实现IPO，1-8月，整体募集金额超过三千亿，中国资本市场在过去十年基本上没有这么大的融资额出现，也包括从2013年A股IPO停摆，2014年再重新的恢复IPO之后，整个中国资本市场在过去的一段时间，都没有打开这样大的开口，这是因为注册制的改革。 从1990年沪深交易所成立至今，中国资本市场到了而立之年，在三十年这个节点，中国资本市场迎来了史无前例的大变局。 现在中国的资本市场正在经历什么？我给它定义为改革式的分化牛。 三十年未有之大变局的起点是什么？ 我们先来对比一下，中美两国市值排名前十的企业的类型和行业。截止到2020年7月，美股当中，市值排名靠前的企业是哪些？第一苹果，第二微软，第三亚马逊，第四谷歌，第五facebook，第六阿里巴巴。基本上，美股市值排名领先的企业全是科技类的公司。再看看中国的公司。排名第一是贵州茅台，第二中国工商银行，第三中国平安，第四中国建设银行，第五中国农业银行，第六中国银行，第七中国招商银行，第八中国人寿，第九五粮液，第十中国石油。基本上都是国企、央企，全都是强资源垄断型的企业。通过数据对比发现，中美两国市场当中，企业类型和结构特征完全不一样。 为什么不一样？把时间再往前倒推到1971年。1971年发生了两件事： 一、美国的硅谷开始做车库的创业文化，英特尔当年在硅谷推出了全球的第一个微处理器。 二、1971年，纳斯达克交易所成立。纳斯达克交易所通过五十年时间，不断地制度优化，制度调整，不断地发展创新，让整个资本市场能够吸引更多的科技型的、创新型的小微创业企业实现IPO。像亚马逊刚上市的时候没有利润，能不能上？能上。能不能融资？能融资，为什么？就是因为美国、香港这些比较成熟的资本市场体系的制度当中，它所运用的是注册制。 为什么成熟资本市场体系中的制度是注册制？审批制、核准制为什么不行？核心在于资本市场的本质到底应该解决什么问题？资本市场只应有两个核心。第一，帮助优秀的快速成长型的企业融资发展；第二，帮助市场上的投资者，实现资产配置效率最大化。 再看过去中国的资本市场，这两个功能发挥得完善了吗？这个不用我说，大家自己心里都有把尺。2020年之前有3700多家上市公司，这3700多家公司囊括了哪些公司？有某家扇贝的公司，跑了无数回的路。这简直就是侮辱中国投资者的智商。再举一个例子，某家公司，300亿的财务造假，顶格处罚多少钱？60万。相比之下，今年，在美国资本市场有一家中概股财务造假22亿，最后直接要求退市。这就是两个资本市场核心的不同，在注册制的框架之下，不可能允许财务造假的公司，没有长期发展价值的公司还存在在资本市场当中。 中国资本市场未来的发展方向 中国的资本市场已经摒弃掉了过去的这些制度。 2020年的3月1号，新版《证券法》的落地，新版《证券法》基本上囊括了中国资本市场未来五年的发展方向。 首先，新版《证券法》将企业持续的盈利能力改变为企业持续的经营能力。过去上市看的是企业能否赚钱，所以才会看到2018年、2019年过会企业，基本上全是IPO最后一年的利润在5000万以上的企业。未来企业想上市，看重的是企业长期的成长性，企业能够实现市场化价值的能力。企业可以不赚钱，但是在IPO注册发行的阶段，要有市场上的机构投资者认可你的企业，认可企业值注册制下市值的标准要求，这样就能够发行成功。 第二，取消了发审审核委员会的制度。过去，中国企业上市是由证监会的发审委来审核，新版《证券法》取消了发审审核委员会的制度，未来企业能不能上市是靠市场化来进行选择，它把审核职能交给了上交所、深交所。交给交易所就是不审核了吗？绝对不是不审核，而是审核的重心发生了偏移。审核的是企业的信息披露的真实性、准确性。只要企业信息披露能够做到真实、准确、完整，并且后面还有两句话很有意思，简明清晰，通俗易懂。所以，企业在信息披露的时候不要再用一些花里胡哨的表述，说一些投资者听不懂，只有科学家能听懂的话。 第三，在注册制为核心灵魂的资本市场中，企业一定不能有任何投机取巧，造假的事情发生。伴随着注册制的落地，匹配着史上最严格的退市制度。如果企业财务造假，不要想着还能顶格处罚60万到头了，绝对不可能了。未来中国资本市场很有可能会让你直接退市，而且你的企业如果没有交易量，没有流动性，也很有可能会被直接退市，这都是中国资本市场一个核心的制度体系。所以，在未来的中国资本市场，你再去炒壳，没有这个机会了。 通过以下8个改革方向，能看到改革式的分化牛的基点 中国资本市场通过深化改革，将会迎来改革式的分化牛，这个“牛”到底来源于什么？有八个重点方向的改革。 首先，要实现全面的注册制改革。科创板试点注册制平稳运行了一年的时间，创业板运行注册制大概过去了一周时间，没有出现大量上市公司股价的突飞猛进的暴涨暴跌。创业板运行注册制当中，市场上的投资者基本上处于惯性适应状态。因为创业板对于投资者也是有一定的门槛要求。如果在今年年底之前，创业板注册制能够实现平稳运行的话，大概率在2021年中小板也会迎来注册制改革。之后，主板的小市值的股票迎来注册制的存量市场改革。再之后就是大市值股票存量市场注册制的改革。创业板注册制的改革远比科创板注册制改革的意义要重要得很多，因为创业板涉及到了存量市场，现在才是进入了资本市场全面注册制改革的攻坚期。 第二，上市公司的价值分化。美国的纳斯达克市场、纽交所市场，只有前10%的股票能够持续地实现价值的提升，能够逐步成为行业龙头，例如，我们今年看到市值突破两万亿的苹果。相反，70%的企业是没有交易量的，是没有流动性的。再看看港股市场，有时腾讯一家公司能占到港股市场交易量的50%，所以未来的资金一定会往头部去流动的，迎来上市公司的价值分化。 第三，破发进入常态化。去年年底，我们做过一个详细的统计，中概股赴美、赴港上市的公司，76%的企业都跌破了发行价。国内上市企业为什么不会破发呢？因为过去中国资本市场在核准制的框架之下，上市公司的资源是具备稀缺性的，一二级市场中是有估值价差的，企业上市是很难的，一旦上市了一定会好几个涨停版。 第四，监管严格化，退市市场化。过去的中国资本市场对于监管层面的处罚制度太轻了，所以才造成上市公司可以闭着眼睛去造假，去欺骗市场投资者，退市没有实现市场化，但从注册制的运行来看，处罚力度已经在加强，科创板和改革后的创业板，也在运行着史上最严的退市制度。 第五，投资者的机构化。成熟的资本市场当中，没有一个资本市场是散户占主流的。个人投资者占主流必然会造成个股的频繁短期投机型交易，很难是长期价值投资为主导的市场，而机构投资者拥有专业的团队去研究筛选。过去，中国资本市场是一个散户化的资本市场，很难靠长期资金实现资本市场长期有效的发展机制。 第六，独角兽迎来上市潮和回归潮。蚂蚁金服准备到科创板上市，一定会产生带动效应和示范效应，而且蚂蚁金服在科创板上市，一定也会吸纳更多的资金融资，也会带来企业长期价值化发展的效应。在中国资本市场，一旦优质的资产越来越多，毫无疑问会吸引更多优质的资金。只有资产优质了，市场的资金才会长期稳定下来。 第七，外资机构加速入场。外资的投资机构选择参与中国资本市场进行投资，海外的企业选择在中国资本市场去融资发展，如果能够做到这点，毫无疑问，中国资本市场一定会迎来一个长期牛市的，因为资产端和资金端都变得更加优质、长期理性。 第八，资本市场逐步完善其基础制度。目前，中国的多层次的资本市场体系是顶层主板，之后是中小板，再往下是创业板和科创板，再往下是新三板，再往下是场外市场交易所。这样划分有个核心的问题是，如果把创业板和科创板放在一个层次上，只对行业进行一定的横向划分，那必然会产生一定的恶性竞争，而不是交易所间的良性竞争。我们看到纳斯达克市场，经历近五十年的发展，内部按企业规模大小、市值高低进行了纵向的划分，引入了做市商制度，优化市场中的交易环境。 所以，中国资本市场要做的，需要完善的基础制度依旧很多。不过，我们看到了这些都在像正确的方向发展。我们也有道理相信中国资本市场正在改革式分化牛的起点上。 企业、投资者怎样面对新的市场状态？ 面对新的市场环境，首先对于企业来讲，一定要抓住价值化发展的机遇，要让一级市场的股权投资机构来认证你企业的价值，哪怕你不融资，但是投资机构还追着你投，认可你企业的估值，那么，当满足注册制下市值要求时，你一定是能够发行上市成功的。企业IPO注册制，对未来的一级市场、二级市场都会有变化，资金更加看重企业长期成长的真实价值，这是我给企业家提的一个的建议。 第二，对于投资者来讲，未来一定要把你研究行业和股票的颗粒度降到最低，一定要细致地去研究个股。过去做股权投资，投一个行业，就想把行业头部一二三全买断，押注某一个行业，而未来可能只有投资到细分行业的第一名才能让你赚到钱，因为企业价值的分化加剧，你投的第二名，可能上市后就破发，并且资本价值可能一路下滑。 同样的对于二级市场的投资人来讲，做投资的时候也是要把颗粒度降到最低，90%的时间用来研究，5%的时间用来模拟交易，最后5%你再真枪实弹地去交易，少动多看。不然，在注册制的环境之下，虽然是改革式的分化牛的起点，你也可能会亏，这就是过去为什么很多散户投资者，无论是熊市也好、牛市也罢，他都赚不到钱的一个本质原因。如果你不想花时间，做真正的长期价值投资，我只有一个建议，把资金交给机构投资者，让他们去做，让他们去管，在过去资本市场当中，凭运气赚的钱，很有可能在未来注册制的环境之下凭实力输掉。 “超级观点”栏目现发起“特约观察员入驻”计划，邀请各赛道的创业者、大公司业务线带头人等一线的商业践行者，在这里分享你的创业体悟、干货、方法论，你的行业洞察、趋势判断，期待能听到来自最前沿的你的声音。 欢迎与我们联系，微信：cuiyandong66；邮箱：guanchayuan@36kr.com
9月2日，中国建筑在深圳举行中期业绩推介会，公司董事会秘书薛克庆，以及财务部、投资部等部门领导出席了会议。 中国建筑此前发布的半年报显示，中国建筑此前发布的半年报显示，公司上半年新签合约额1.51万亿元，同比增长5.2%；完成营业收入7282亿元，同比增长6.2%；实现利润总额437.7亿元，同比增长4.3%。 业绩推介会上，薛克庆表示：“回顾上半年公司经营发展呈现出七大亮点。一是主要经营指标实现增速回正；二是主营业务发展势头良好；三是国家战略服务有力；四是改革治理纵深推进；五是科创能力持续突破；六是积极探索新业务领域；七是社会责任担当有为。” 展望下半年，薛克庆表示，中国建筑将深刻把握以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，持之以恒抓好常态化疫情防控，全力以赴完成年度目标任务。 今年上半年，中国建筑研发费用90亿元，较去年同期的32.64亿元大幅增加175.7%。对此，薛克庆表示：“上半年，公司注重科技创新，加强了技术研发的应用，使得研发费用有一定的增长。”他进一步解释称：“中国建筑的研发投入在行业一直排在前列。科技引领发展，现在加大科技研发投入力度实际上是为了未来发展打下坚实的基础。目前，中国建筑拥有一万多个项目，每个项目都需要个性化的设计、施工等，无论是传统业务的转型，还是企业向数字化转型，都需要科技研发，这也是为企业未来发展进行谋划。” 正是依靠加大研发的投入力度，上半年中国建筑新增专利授权3233项，其中发明专利190项；获得省部级工法262项，成果数量处行业领先水平。在重大装备研发制造、装配式建筑快速建造施工、万吨级多功能实验系统等多个领域实现新突破。 半年报同时显示，今年上半年，中国建筑房屋建筑工程业务实现营业收入4785.28亿元，同比增长7.5%；毛利率6.4%，同比增加1.4个百分点。薛克庆对此表示：“下半年，随着国内疫情防控稳步向好，房建业务毛利率水平有望保持平稳。” 此外，由于海外受到疫情影响，今年上半年中国建筑海外业务实现营业收入379亿元，同比下降19.5%。针对记者提出的“下半年海外业务发展是否仍然会受疫情影响”时，薛克庆表示：“由于海外疫情目前仍未得到有效控制，我们在做好防疫的同时，也在积极复工复产。今年公司的总体目标不变，我们希望海外业务实现稳健发展。”
8月27日晚，中国电力（2380.HK）发布了2020年中期业绩。截至2020年6月30日止的6个月，中国电力实现收入130.56亿元（人民币，下同），同比减少5.69%；净利润19.16亿元，同比增长5.76%；归母净利润11.73亿元，同比大幅增长20.09%；每股基本盈利0.12元。 近年来，随着清洁能源产能的逐步释放，板块售电量及利润的贡献占比不断提高，中国电力多元化的业务格局得到确立，战略转型进展顺利。同时，传统的火电板块个别电厂经营亏损治理效果持续显现。 一. 总体业绩逆市上涨，各主要板块实现全盈利 2020年上半年，公司售电量下降，收入同比下滑5.69%至130.56亿元，其中，火电、水电、风电、光伏的收入占比份额分别为60.12%、22.94%、7.73%及9.13%，但是公司总体效益逆市上涨，各主要板块实现全盈利。 火电方面，面对疫情的巨大冲击，中国电力依然逆市完成了对传统火电板块的优化升级，期内火电板块的净利润高达3.57亿元，较2019年同期的8,802.4万元，大幅增长305.71%，净利润率达到4.54%，同比大幅提升3.5个百分点。火电板块盈利水平的显著提升，主要得益于公司对成本效率的良好管控，尤其是期内针对个别电厂经营亏损的治理效果已经持续显现，河南地区的火电厂大幅减少亏损或成功扭亏为盈。同时，随着国内煤炭价格的走弱，期内火电业务的单位燃料成本为197.20元/兆瓦时，同比显著下降6.77%，供电煤耗率为302.05克/千瓦时，持续维持在行业较低的水平。疫情时刻，公司的管理运作能力方得凸显。 除了火电板块的净利润得到显著改善外，中国电力的新能源板块在今年上半年也继续展现了强劲的盈利能力。报告期内，水电、风电、光伏板块的净利润分别为10.59亿元、4.42亿元及3.39亿元，净利润率分别为35.35%、43.86%及28.47%。 在传统火电板块强势扭亏，以及新能源板块优渥盈利能力的双轮驱动下，2020年上半年中国电力实现净利润19.16亿元，同比增长5.76%；归母净利润11.73亿元，同比大幅增长20.09%。由此我们也可以得出，随着中国电力新能源战略转型的不断深化、升级，未来新能源板块的售电业务规模无疑会加速提升，叠加该板块较于传统火电更为强劲的盈利效率，公司未来的业绩潜力空间充足。 二. 持续推进清洁转型，清洁能源装机占比保持同业领先 具体看中国电力2020年中期的业务运营数据表现。 截至2020年6月30日，中国电力发电厂的合并装机容量达到25,008.7兆瓦，同比增加5.53%。其中，清洁能源包括水电、风电及光伏的合并装机容量共为10,628.7兆瓦，占合并装机容量总额的约42.50%，较去年底增加0.39个百分点，其中水电占比21.89%。报告期内，中国电力的新增合并权益装机容量为1,310兆瓦，其中风电及光伏的新增装机容量为650兆瓦，占总新增装机容量的一半，清洁能源转型持续推进。在香港上市的几家火电为主的电力股中，中国电力是清洁能源占比最高的公司，也是香港市场最具水电概念的能源类上市公司。 上半年受新冠疫情影响，全社会用电需求同比下降1.3%，中国电力总售电量39,980吉瓦时，同比下降5.40%，但是，中国电力的风电及光伏售电量继续保持高速增长，期内售电量分别为2,078吉瓦时和2,132吉瓦时，同比增幅分别高达27.73%及39.08%，可再生能源在公司总售电量中占比超过10%。 对于可再生能源项目的开发，中国电力坚持收益率与现金流并重。今年上半年，中电朝阳作为全国首批平价上网光伏示范项目，已经成功投产了407兆瓦，为市场起到良好的示范作用。可再生能源平价项目摆脱了对高度依赖新能源补贴的盈利实现路径，宣布了可再生能源发展的新纪元。 从储备项目来看，公司在建的火电只剩大别山二期1台660兆瓦机组（今年内投产）和山西神头二期2台1000兆瓦机组（预计2021年内双投），没有新增火电发展计划，其他储备项目全部为清洁能源。可以预见在未来的一段时间内，中国电力的清洁能源概念会进一步加强，在今明两年之内，公司清洁能源占比将达到50%。 三.稳健的现金流和融资能力，保障公司派息政策的兑现 2020年上半年，中国电力的经营性现金流为35.90亿元，同比增长13.1%，主要是受益于利润水平的有效改善。截至2020年6月30日，中国电力的现金及现金等价物为20.49亿元，资产负债率持续控制在70%以下的合理水平，债务中69.90%的比例均为长期贷款、52.43%均为浮动利率，债务结构健康，可动用未提取的融资额度达343.16亿元，显示公司稳健的融资能力。 根据中国电力2018年修订的派息政策，年度现金股息金额应不低于该财政年度公司股东应占净利润的50%。而其实，自2017年以来，凭着着稳健增长的盈利能力以及强劲的资金储备，中国电力的派息率已经连续三年保持在100%的最高水平。在今年疫情和国际关系加剧的宏观环境下，公司股票的避险属性极佳。 小结 2020年是特殊的一年，前有新冠疫情持续积蓄风险，后有国际环境导致宏观经济不稳定，资金避险情绪格外高涨。对于投资者而言，应该优先在业绩确定性强的赛道中选择标的，避免误入挂着概念外衣、无业绩可言的“伪成长”雷区，最大程度地保障资产收益。 今年以来，中国电力已不断受到控股股东国电投的增持，持股比例一路由2019年底的56.03%增长至目前的60.01%，显示对公司价值的肯定。在新能源项目装机规模高速成长，风电、光伏平价时代开启，以及后疫情时代全社会用电的修复需求下，中国电力拥有强烈的业绩增长预期，并且近三年来公司都坚持100%的派息率力度，能够给予投资者稳健增长的回报，在当前波动的宏观大环境下，有望受资金青睐。近日，中金公司也给予了中国电力2.23港元的目标价，较于公司截至8月28日的收盘价1.49港元仍有约50%的上行空间。
>>国务院要求坚持稳健的货币政策灵活适度 着眼服务实体经济明确金融控股公司准入规范 据 国务院总理李克强9月2日主持召开国务院常务会议，要求坚持稳健的货币政策灵活适度，着眼服务实体经济明确金融控股公司准入规范；听取大气重污染成因与治理攻关项目研究成果汇报，部署加强大气污染科学防治、促进绿色发展；核准海南昌江核电二期工程和浙江三澳核电一期工程。 >>央行等三部门联合发文 鼓励境外机构长期投资我国债券市场 中国债市再迎利好。9月2日，中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局联合发文称，为进一步加强中国债券市场对外开放的系统性、整体性、协同性，便利境外机构投资者配置人民币债券资产，三部门共同起草了《中国人民银行 中国证监会 国家外汇管理局关于境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告（征求意见稿）》。 >>探营服贸会 金融服务展“含科量”高 2020中国国际服务贸易交易会将于9月4日在京举行。2日下午，记者抢先探营金融服务专题展，“科技感”便是这场展会带给记者的第一印象。 >>政策精准引导 金融纾困小微企业再加码 据经济参考报9月3日消息，记者日前采访了解到，为落实“保市场主体”政策，央行、银保监会以及地方金融监管部门均推进相关政策，更加精准地引导银行等金融机构加大对小微企业的支持。不论是结构性货币政策工具的落地，还是地方各类政银企对接机制的创新，政策导向都更趋精准。业内人士建言，可通过大力发展直接融资来更有效地支持小微企业，推进改变小微企业过度依靠银行信贷融资的现状。 >>金融市场开放提速 外资大举抢滩扩围 星展证券、大和证券接连获批成立，花旗银行取得基金托管业务执照……在系列金融开放措施渐次落地后，外资金融机构正掀起中国市场布局热潮：新业务、新机构遍地开花。
9月2日，央行、证监会、国家外汇管理局就境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告（征求意见稿）》公开征求意见。 据悉，《公告》共十六条，明确了境外机构范围既包括境外央行、货币当局、国际金融组织、主权财富基金等主权类机构，也包括在我国境外依法注册成立的商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、期货公司、信托公司、资产管理机构等商业类机构。境外机构入市方式与现行规定保持一致，即主权类机构需向人民银行提交申请，商业类机构需向人民银行上海总部提交申请。境外机构不再以产品名义提交申请，无需逐只产品入市。 《公告》规定，通过直接入市渠道及债券通渠道进入银行间债券市场的境外机构无需重复申请，可直接或通过互联互通投资交易所债券市场。同时，允许同一境外机构将其在QFII/RQFII项下的债券与根据《公告》所投资的债券在境内进行双向非交易过户。 同时，境外机构可投资品种及投资范围与现行规定保持一致。已入市的境外机构可开展现券交易，并可基于套期保值需求开展债券借贷、债券远期、远期利率协议、利率互换等交易。 中国人民银行 中国证监会 国家外汇管理局关于境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告(征求意见稿) 为进一步便利境外机构投资者依法合规投资中国债券市场，现就有关事宜公告如下： 一、本公告所称境外机构投资者是指境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金(以下合称主权类机构)，在中华人民共和国境外依法注册成立的商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、期货公司、信托公司及其他资产管理机构等各类金融机构，以及养老基金、慈善基金、捐赠基金等中长期机构投资者(以下合称商业类机构)。 二、商业类机构投资中国债券市场应当符合以下条件： （一）依照所在国家或地区相关法律成立； （二）具有健全的治理结构和完善的内控制度，符合监管要求，近三年未因债券投资业务的违法或违规行为受到监管机构的重大处罚； （三）资金来源合法合规； （四）具备相应的风险识别和承担能力，知悉并自行承担债券投资风险； （五）中国人民银行、中国证监会规定的其他条件。 三、商业类机构进入银行间债券市场应按规定通过电子化方式向中国人民银行上海总部提交申请，主权类机构应当向中国人民银行提交申请。 四、已进入银行间债券市场的境外机构投资者可以直接或通过互联互通方式投资交易所债券市场。 境外机构投资者应当遵循交易、结算等金融基础设施关于境外机构投资者开户、交易、托管、结算的相关业务规定。 五、境外机构投资者可在中国债券市场开展债券现券、相关衍生产品、债券基金（含ETF）以及其他中国人民银行、中国证监会许可的交易。 六、投资银行间债券市场的境外机构投资者可直接或通过其境外托管银行，委托符合条件的境内托管银行进行资产托管。 境内托管银行应当建立健全相关机制安排，将所托管的境外机构投资者财产与境内托管银行固有财产及受托管理的各类财产严格分开保管，切实履行实质性独立托管职责。 投资银行间债券市场的境外机构投资者通过境内托管银行买入的债券应当登记在境内托管银行名下，并依法享有证券权益。 七、境外机构投资者在中国债券市场开展投资业务，应当遵循中国法律法规、中国债券市场以及跨境人民币业务和外汇管理 的有关规定。 八、中国人民银行上海总部应当根据本公告制定相应实施细则，做好商业类机构的准入工作，切实加强对商业类机构的事中事后监督管理。 九、同一境外机构投资者可以根据自身投资管理需要，将其在合格境外机构投资者（QFII）或人民币合格境外机构投资者（RQFII）项下的债券和根据本公告中所投资的债券进行双向非交易过户，并可以将QFII/RQFII托管账户内资金与根据本公告开立的资金账户内资金在境内进行双向划转。 十、为境外机构投资者提供交易、登记、托管、结算等服务的金融基础设施及金融机构，应当根据各自职责，遵循本公告相关规定，及时做好服务和监测工作。 十一、境外机构投资者进行债券交易，应订立书面形式的合同。合同应对交易日期、交易方向、债券品种、债券数量、交易价格或利率、账户与结算方式、交割金额和交割时间等要素作出明确的约定，其书面形式包括中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局认可的电子交易平台系统生成的成交单，以及电报、电传、传真、合同书和信件等。 十二、中国外汇交易中心、上海证券交易所、深圳证券交易所等中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局认可的电子交易平台，中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场清算所股份有限公司、中国证券登记结算有限责任公司和境内外托管银行等应及时、准确、完整地记录境外机构投资者的交易、托管、结算等数据，并按照交易报告制度有关要求，定期将境外机构投资者相关明细数据报送至中国人民银行上海总部。 境外机构投资者与对手方通过其他方式达成交易的，交易双方应分别向中国人民银行上海总部报送交易数据。 十三、通过境内托管银行买入债券的，境内外托管银行应当逐级签订协议，约定债券本息兑付有关事宜，明确各方责任，确保债券本息资金按时足额支付到境外机构投资者，下一级托管银行应逐级向上一级托管银行按时上报境外机构投资者信息和其托管结算数据，下一级托管银行对上报数据的真实性、准确性、完整性负责。 境内托管银行应遵守中国人民银行跨境人民币业务相关规定，及时、准确、完整地向人民币跨境收付信息管理系统（RCPMIS）报送有关账户信息以及跨境人民币资金收支信息等。 中国人民银行上海总部应当汇总相关信息，每月向中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局报送境外机构投资者准入、投资展业及运行风险等情况。 十四、中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局鼓励境外机构投资者作为中长期投资者投资中国债券市场。 中国人民银行依法对境外机构投资者投资中国债券市场实施宏观审慎管理，中国人民银行、中国证监会依法对境外机构投资者的投资行为实施监督管理，中国人民银行、国家外汇管理局依法对境外机构投资者投资中国债券市场的资金收付及汇兑实施监督管理和检查。 十五、香港特别行政区、澳门特别行政区、台湾地区设立的机构投资者投资中国债券市场，适用本公告的规定。 十六、本公告自发布之日起30日后施行，原有关境外机构投资者投资中国债券市场的规定与本公告不一致的，以本公告为准。
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