9月11日晚，*ST围海公告，公司实际控制人之一冯全宏因涉嫌挪用资金，被宁波市公安局高新技术开发区分局认为符合刑事立案标准，已被立案侦查。目前此案仅为调查阶段，并未收到公安机关的结论性调查意见。 *ST围海在公告中称，冯全宏未担任公司任何职务，上述事项将不会对公司的正常生产经营产生重大不利影响。 冯全宏所犯何事？回溯此前公告，2018年11月至2019年3月，公司实际控制人之一冯全宏以围海股份名义，为公司控股股东围海控股的子公司围海贸易及围海控股的关联方宁波朗佐贸易有限公司（以下简称“朗佐贸易”）等主债务人提供担保，为主债务人获取长安银行股份有限公司宝鸡汇通支行（以下简称“宝鸡支行”）的4.6亿元承兑汇票提供担保。2019年3月，冯全宏将围海股份子公司浙江省围海建设集团工程开发有限公司（以下简称“工程开发公司”）在宝鸡支行的1.4亿元存单作为对朗佐贸易开立承兑汇票的担保。两者合计金额达6亿元。 鉴于冯全宏、朗佐贸易、围海控股、围海贸易严重损害公司及广大中小股东的利益，对外构成越权和无权代表等原因，公司及工程开发公司于2019年10月15日以冯全宏、宝鸡支行、朗佐贸易、围海控股、围海贸易为被告，向宁波市中级人民法院提起《民事诉状》。 此后，宁波证监局现场调查发现，2019年，公司因6亿元长安银行的存单被转至长安银行的保证金账户，将该6亿元货币资金全部调整至对控股股东关联方宁波朗佐贸易有限公司和浙江围海贸易有限公司的其他应收款，并全额计提了资产减值损失。
9月11日晚，山东墨龙公告，接到控股股东张恩荣通知，其与山东寿光金鑫投资发展控股集团有限公司（以下简称“寿光金鑫”）就上市公司控制权转让事宜达成初步意向。若双方签署正式协议，上市公司控股股东及实际控制人将发生变更。 据山东墨龙公告，张恩荣与寿光金鑫的具体合作方式包括但不限于表决权委托、协议收购等方式。合作的各项具体内容与合作细节，待双方后续达成一致意见后签署正式协议予以确定。 不过，山东墨龙亦在公告中强调，相关股权转让具体事项及合作细节尚未确定、正式协议尚未签署。本次权益变动事项尚需经有权国资主管部门批准，存在不确定性。上述双方转让股份数量及比例暂不确定，控制权是否发生变更亦存在不确定性。 据悉，寿光金鑫的注册资本为3.6亿元，经营范围包括以企业自有资金对外投资等，控股股东及实际控制人为寿光市国有资产监督管理局。 山东墨龙主要从事能源装备行业所需产品的研发、生产与销售，主要产品包括油气开采用管、流体及结构用管、抽油机、抽油泵等。 另据山东墨龙半年报，张恩荣持有上市公司29.53%股份，其中近八成已质押。
神火股份公告，公司以0元对价受让文山城投持有的云南神火3亿元认缴出资权；云南神火注册资本由50.6亿元变更为60.6亿元，神火股份和商丘新发分别认缴7亿元和3亿元；神火集团将其拥有的云南神火全部表决权委托给神火股份行使。本次交易完成后，神火股份将持有云南神火43.40%股权，并拥有其73.60%表决权，成为云南神火控股股东。神火股份与云南神火的控股股东均为神火集团，本次重大资产重组构成关联交易。本次重组标的公司为云南神火，其主要业务为电解铝的生产与销售，目前该公司处于建设期。通过此次交易，云南神火将纳入上市公司合并报表范围，神火集团旗下所有的电解铝业务将完全并入上市公司，从而解决上市公司与控股股东神火集团之间潜在的电解铝业务同业竞争规范性问题。
疫情叠加还债高峰期的到来，不少民营企业的资金链整体偏紧。与疫情期倍受限制不同的是，近期部分企业管理层都在债券持有人和战投待选者中间活动，目的都是提早寻求“最优解”安排。 9月10日，一份正在运作的中票兑付方案被媒体报道出来，称泛海控股正在与投资人沟通，希望将于10月14日到期的中票“15泛海MTN001”兑付一部分，其余未兑付部分则置换成新券。置换新券期限为2年期或1+1年期（附回售权），票息调高至7.5%。 “情况很可能属实，目前看这笔32亿元的中票还没有到期，若发行主体有意继续融资，一般会与债券持有人先行沟通，寻求是否可以展期，这是常规动作。”有消息人士向记者透露，泛海控股作为一家拿下多张金融牌照的民营金融企业，主业无论是过去的地产还是现在的金融，都是杠杆率较高的行业，这类行业今年普遍承受相对较大的资金压力。 对此，泛海控股于9月10日回应称，公司目前正在多措并举采取各种方式，包括但不限于加大房地产项目销售力度、新增融资、资产处置、加强项目引战及金融股权引战等各项措施积极筹措资金，保障中票兑付平稳顺利解决。同时，公司合理运用银行间市场新推出的政策工具，积极沟通各中票持有人洽谈债券置换业务。最终方案会充分考虑与持有人的沟通情况。 众所周知，与满足“短债到期30天后不还”等条件而将其认定为债务违约不同，债券发行主体与投资人提前商议兑付事宜，是双方寻求“最优解”路径之一。但仍旧释放了两种信号，一是现金不充足还款有压力；二是继续借债增厚现金发展业务。 从泛海控股业务版图变化来看，六年前确立了从单一的房地产上市公司向涵盖金融、房地产等业务的综合性控股上市公司转型的目标，选择聚焦的主业赛道市场很大，未来可期。但从地产“破圈”到金融的阵痛期还没过，当下泛海控股最首要解决的就是短债偿还问题。 据消息人士透露，主导旗下金融子公司引战、之前出让给融创中国的地产资产尾款付清、对境外部分资产处置是泛海控股提升财务安全边际的几板斧。目前看，67亿元为民生证券引入战投计划已落地，美国旧金山项目已与意向方签订了框架协议，部分资产已完成测算并制定了相关处置方案，接下来是否与投资人达成一致，将决定这笔融资如何兑付。 值得一提的是，泛海控股另一支定于9月10日付息的“18海控01”公司债券，已经如期支付利息2.25亿元。
9月9日晚，晨鸣纸业发布公告称，公司控股股东晨鸣控股有限公司（简称“晨鸣控股”）增持计划实施完成。历时2年，晨鸣控股通过深交所交易系统集中竞价方式累计增持公司A股股份1781.74万股，占公司总股本的0.6%，增持金额共计10011.81万元。本次增持计划实施后，晨鸣控股合计持有公司股份数量为8.21亿股，占公司总股本的27.53%。 据了解，晨鸣控股实施的增持计划自2018年9月10日开始实施，以晨鸣控股的自有资金，采取包括但不限于二级市场集中竞价、大宗交易等方式，累计拟增持金额不低于1亿元。起初计划于12个月内完成增持计划，后经公司股东大会审议，将增持计划的实施期限延长至了2020年9月9日。公司方面表示，增持目的是控股股东基于对公司未来业绩增长和发展前景的信心，坚信公司具有资本市场的长期投资价值，同时为维护资本市场稳定，提振投资者信心，更好地促进公司持续稳定的发展。 公司同时还披露，子公司湛江晨鸣9月9日收到湛江市麻章区财政局关于2020年广东省工业企业技术改造事后奖补项目资金共计6583.6万元，目前该笔资金已经全部到位。湛江晨鸣本次收到的政府补助属于与收益相关的政府补助，直接计入当期损益，预计将会增加公司税前利润6583.6万元。上述政府补助与公司日常经营活动无关，是否具有可持续性存在不确定性。
*ST藏格公告，公司2020年9月10日收到中国证监会通知，中国证监会于2020年9月10日分别对公司控股股东藏格集团及实际控制人肖永明下发《调查通知书》，藏格集团及肖永明因涉嫌信息披露违法违规被立案调查。
根据联交所最新权益披露资料显示，2020年9月8日至10日，绿城管理控股（9979.HK）获执行董事兼行政总裁李军先生在场内三日合计增持598万股，涉资约1986.25万港元，增持完成后李军持股占已发行股份的百分比上升至0.31%。 这是绿城管理控股上市后第一次出现的重要内部人士增持，也是高管团队成员首次在二级市场直接增持自家公司股票，具有非一般的特殊意义及积极影响。据了解，作为国内代建行业第一股及行业龙头的绿城管理控股，自上市以来尚未推出过针对管理层的股权激励计划，而行政总裁李军此番自掏腰包"真金白银"地连续三日增持公司股票，不但能凸显出管理层对公司总体发展前景及增长潜力的信心，更可进一步向市场释放出公司投资价值或被低估的信号。 （图片来源：香港联交所最新权益披露公告） 绿城管理控股是中国首家运用轻资产模式的代建公司，其在开展业务过程中一般无需为项目投入大量财务资源，项目拥有人主要承担土地收购成本及物业建造成本，而公司则专注于为客户提供可涵盖整个物业管理生命周期的全方位代建服务，主要通过「绿城」品牌、经验丰富的僱员、成熟的管理及质量控制系统、合资格承包商及供应商网络、专业的订制服务以满足各类项目拥有人的需求。 轻资产模式之下，更注重运营和服务，而人才则是企业的核心竞争力所在，企业的盈利能力依托员工的创造性能力和主人翁精神，此次透过高管的增持，反映了管理层对公司长期价值的认可，有利于建立企业利益共同体。 实际上除了管理层的看好，权威的大行报告也看好公司的轻资产模式与强劲的现金状况，瑞信发表的最新研报中首次给予绿城管理控股"跑赢大市"评级，目标价为3.8港元，该行预期公司下半年利润将按年增长18%，并预计在2020至2022财年的纯利年复合增长率将加快至24%。内部管理人和专业投资机构的双重看好，凸显了绿地管理控股的投资价值。 一、资产负债表坚实，上市之后现金更加充裕，处于业绩释放期 绿城管理控股于今年7月登陆港交所，借助资本力量，公司目前进入到新一轮高速发展期。此前公司公布了上市以来的第一份中期业绩报告，充裕的在手现金展现了在其行业内巨大的发展潜力。 截至2020年6月30日，公司的杠杆比率（=有息负债/同期末权益总额）仅为0.03%，而其银行存款及现金约12亿人民币（单位下同），加上其上市后净募集资金规模约10亿，目前公司现金充裕，除了可进一步支持在其他业务取得新突破，在房地产行业金融监管政策边际收紧局势及资金面压力持续抬升的当前，"现金为王"将进一步扩大公司的行业领先优势和对项目方所存在的"卖方市场"优势。 中期业绩数据显示，绿城管理控股上半年实现收入8.15亿元，归母净利润为1.34亿元，剔除上市费用后绿城管理控股归母净利润依然相较去年同期实现小幅增长。合同负债为2.66亿，较2019年末增加11.2%，合同负债比完工数据更能反映公司"去化"的真实情况，实际收款也快于提供服务的完工进度。 整体上，公司实现合约项目总建筑面积7331万平方米，较去年同期的6859万平方米增长6.9%；实现在建面积3882万平方米，较去年同期的3077万平方米增长26.2%。无论是新签的代建项目数量或金额，还是在建项目面积，或者是合同负债，均为公司未来收入的快速增长带来了坚实基础和保障。 结合招股书公布数据，公司在2017年-2019年的新订约总建筑面积分别为1060万平方米，2240万平方米及1600万平方米，三年累计新增约4900万平方米；相比较而言，2017年-2019年已建成的总建筑面积分别为408万平方米，370万平方米及551万平方米，同样可得三年累计已建成约1329万平方米，按此所推算的从新订约到已建成的"进度条"约为27%，这也代表着，新订约总建筑面积的释放周期约在三年左右的时间，2017年-2019年这三年间，2018年为新订约的最高峰期，三年后即指向2021年。 因考虑到2020年存在疫情的扰动因素，项目进度往后推迟释放的情况下，可以预期的是，不但有着"金九银十"的下半年情况会比上半年好，而2021年开始才将真正进入到高峰期。参考2019年公司整体收入的增速约为34.6%，我们认为在业绩加速的释放期降临后，将有望实现超越此前创下的增速记录。 二、代建赛道或面临重估，经典的戴维斯双击将出现，长期投资价值凸显 不少业内人士指出，近期正热议的房地产融资政策"三条红线"对行业格局的影响或许是加速行业集中度提升，"头部强者稳定，弱者加速淘汰"的新马太效应也将逐步显现。项目合作开发不但成为房地产商的"必选项"，代建模式也将成为了持有土储且受到融资限制的中小房企为数不多的生存出口，因为科学的项目规划和管理，项目开发的质量，产品的品牌影响力和运营能力，才是决定了它们是否能顺利实现"去化"的速度，而且类似绿城管理控股这样资金充裕的行业龙头，更可提供产业链金融服务或其他高效型的定制类创新模式，对中小房企无疑形成了不可抗拒的吸引力。 根据中指院报告预计，2020-2024年国内代建市场的新订建筑面积复合增速为23.5%，预计2024年行业的新订建筑面积达到约1.94亿平方米，其背后的假定为2024年商品房市场销售面积维持在13亿平方米左右，对应的代建行业渗透率约为14.7%。 同样，克而瑞报告曾指出，未来5年内，即2020-2025年百强房地产企业的每年销售面积预计为9亿平方米，这意味着Top100房地产的市占率（销售面积）将在2024年前后稳定在70%，这一数据在2019年才接近50%。 若结合当前最新形势的判断，存量时代叠加集中度提升，带来的就是市场空间进一步被挤占，剩余"尾部"则留下了近30%的分散市场，同样地，我们认为这30%市场将有六成至七成会被代建所"收集"，意味着原来14.7%的市场渗透率将提升约20%（中位数），在此假设下的2020-2024年国内代建市场的新订建筑面积复合增速可提升至为32%。因此，在行业成长性大幅增强背景下，代建赛道的估值中枢大概率会得到提升。 三、结尾 绿城管理控股作为行业龙头，增速将远超行业平均，在贝塔基础上享有阿尔法的优势，业绩增长迈入高峰期，行业融资紧缩背景下业务拓展机会打开估值提升空间，有望迎来戴维斯双击。公司在港股市场具备稀缺性，此次高管首次增持，向市场释放了积极信号，或将成为催化剂，驱动二级市场股价表现。
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