在这几天，市场有一个非常有趣的点：在上周，顺周期个股均是泥沙俱下的盘面，这周不再了，同时几只横盘整理的大白马开始加速的向上，可以来看下以下几个图： 这些盘面信息也是大致的给到信息：这些核心资产的龙头，市场机构在有意识的回补，透露的便是在年底机构短期调仓的市场风格在弱化。 那么在已经步入12月中旬的时候，各大机构的布局差不多也是完成，同时市场透露的信息来看，一些顶级的投资机构涌入了这两个行业。 睿远、高瓴资本、易方达 高举高打新能源 在上周，A股光伏龙头通威股份定增公告出炉，根据披露的资料显示，百亿私募迎水投资、易方达基金、高瓴资本、朱雀基金、睿远基金等均参与了此次定增，并获配股份。 其中，傅鹏博管理的睿远成长价值获配714.29万股，认购金额约为2亿元，高瓴资本管理有限公司-中国价值基金（交易所）获配股数为1785.71万股，认购金额约为5亿元。 值得一提的是，通威股份发行价格为28元/股，锁定期六个月，这个28元股价，较年初累计上涨近150%，机构认购的价格依旧是高举高打。 今年是基金收获大年，根据数据显示，截至12月15日，年内3287只主动偏股基金（股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金）中接近98%的基金取得正收益，年内翻倍主动偏股基金已达到20只。 而这些基金受益的行业上，上半年医药，下半年就非新能源尤其是光伏了。年内收益超120%的广发高端制造股票A基金，基金经理刘格菘就直接重仓光伏4只龙头股。 对于此次通威股份的定增认购，从各大机构的态度来看，均是一致的看好未来新能源的发展，对于光伏的投资逻辑，在这块吃到大肉的基金经理刘格菘就表示：经过了供给侧改革之后，现在供给层面其实已经能看到龙头公司慢慢走出来了，在很多行业里面都能看到。 这就是为什么过去几年光伏行业其实是有比较强的周期性。一方面供给格局还没有定，另一方面这个行业是政策驱动的行业。但是再往后看，这个行业供给格局现在已经基本上定型了。此外，这个行业已经从政策驱动向市场驱动转变，这样的行业未来可能还有很大的投资机会。” 在国家政策方面，目前国家发展改革委和能源局正在测算“十四五”“十五五”时期光伏发电的目标。从目前的发展情况看，“十四五”的光伏发电需求将远高于“十三五”。为此，有必要进一步调动光伏制造企业、光伏发电企业等主体的积极性。 同时在2020年12月12日总书记在巴黎气候峰会上宣布，到2030年，中国单位GDP二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%。 这也就意味着，2025年非化占比从原定的18%提升到20%将成为大概率事件。 高毅瞄准网络安全 同样在在上周，A股上市公司的定增也是吸引了机构的追捧，网络安全龙头深信服披露的定增投资者公告上。 根据披露：此次发行价格为185.01元/股，募资总额8.88亿元。发行对象最终确定为4家，分别为上海高毅资产管理合伙企业、嘉实基金管理有限公司、林芝腾讯科技有限公司和中国国际金融股份有限公司，分别认购2.8亿元、1.78亿元、3.3亿元、1亿元。值得一提的是，高毅此次出现旗下三只基金，邓晓峰、冯柳以及孙庆瑞。 深信服指出，本次发行募集资金均投向公司的主营业务，项目的实施有助于公司巩固现有竞争优势，提高公司的核心竞争力，进一步提升行业地位，保证公司的可持续发展。本次发行完成后，公司的主营业务范围、业务收入结构不会发生重大变化。 在网络安全这块，根据中国网络空间安全协会发布了《2020年中国网络安全产业统计报告》指出，在2019年国内网络安全技术、产品与服务总收入约为523.09亿元，同比增长25.37%。在2017年至2019年期间，2018年网络安全市场规模年复合增长率为28.98%，达到历史最高。到2023年底，中国网络安全市场规模将突破千亿元。 其中，2019年，软件及硬件产品收入约占安全业务总收入的66%，安全服务收入约占安全业务总收入的24%，安全集成收入约占安全业务总收入的10%。 而且根据Gartner 数据显示，我国在2019年的IT支出约达到2.9万亿元规模，而信息安全市场规模为500亿元左右，中国信息安全支出占IT支出比例仅为1.7%。这个数据相对于全球平均水平还有较大差距，所以存在国产替代的预期差。 深信服作为国内网络安全的龙头，主要信息安全产品持续多年市场份额位居行业前列，多项产品国内市占率第一。 上网行为管理2015年至2019年连续5年保持国内市场占有率第一，公司SSL VPN从2008年至2014年保持中国市场占有率第一，公司VPN2015年至2019年保持国内市场占有率第一。 深信服在第三季度报告期内实现营收32.44亿元，同比增长16.22%；实现归母净利润为6925万元，同比下降77.86%；实现扣非归母净利润为694万元，同比下降97.20%。 小 结 2020年的交易日还有十几个，在这一年的时间机构基本上赚肿了，而这两个多月的期间震荡，一方面流动性的缩紧，另一方面机构的调仓配置。为2021年打下基础。 在这周开始，市场给出的信号逐渐的明朗清晰，各大机构例如高瓴，高毅，嘉实基金等等，布局的方向还是代表未来有一定投资机会和预期差的领域。
投资要点 每周债市热点 民主党控制参众两院，未来拜登施政纲领落地概率上升。短期来看，本轮美国经济刺激计划规模将明显增加。对国内债市而言，美国居民获得的现金补贴提高，将有利于今年冬天美国居民商品消费，及中国对美出口的进一步走高。同时大宗商品价格的上涨，也对国内债市的影响偏空。 本周流动性跟踪 本周央行公开市场操作规模较小，接连的资金回笼下，银行间市场资金面依旧宽松未改。1月8日，相较于上周四（12月31日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001下行43.81 BP，R007下行63.55 BP，R014下行54.34 BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行18.50 BP，DR007下行47.70 BP，DR014下行111.27 BP。SHIBOR利率全线下行。1月8日，SHIBOR隔夜为0.9650 %，下行12.80BP；SHIBOR1周为2.1410%，下行24.00BP；1月期SHIBOR报收2.4680%，下行23.40BP，3月期SHIBOR报收2.6450 %，下行11.10BP。 本周一二级市场 一级市场方面， 本周利率债净融资额较上周减少。本周一级市场共发行28支利率债，实际发行总额为3729.30亿元，较上周增加2849.84亿元；总偿还量为3791.50亿元，较上周增加3490.90亿元；净融资额为-62.20亿元，净融资较上周减少641.06亿元。国债收益率普遍下行。1年期国债收益率为2.3568%，较上周四下行11.71BP；10年期国债收益率报3.1456 %，上行0.27BP。国开债收益变化不一。1年期国开债收益率报2.4702%，较上周四下行8.75BP；10年期国开债收益率报3.5366 %，上行0.28BP。 风险提示通胀超预期，货币政策超预期。 报告正文 1、债券市场核心周观点研判 事件：美国当地时间1月6日，佐治亚州参议员选举结果出炉。民主党候选人赢得该州全部2个参议员席位，从而使得民主党在参议院占多数。 点评：民主党控制参众两院，未来拜登施政纲领落地概率上升。短期来看，本轮美国经济刺激计划规模将明显增加。佐治亚州参议员竞选前，拜登已经承诺，若民主党候选人胜出，将向每位美国成年人（年收入7.5万美元以下）发放的现金支票，由当前的600美元提升至2000美元。除此之外，本轮9000亿美元刺激计划中，对地方政府的财政支持力度较小，拜登上台后可能加大对地方政府的转移支付，推动本轮经济刺激计划总规模上升至1.5万亿美元。 受此影响，美国通胀预期明显升温，本周10年期美债利率上行20BP，国际油价明显上涨。对国内债市而言，美国居民获得的现金补贴提高，将有利于今年冬天美国居民商品消费，及中国对美出口的进一步走高。同时大宗商品价格的上涨，也对国内债市的影响偏空。 长期来看，拜登提出的对大企业及富人加税、严监管等政策，不利于美国经济的长远表现。但考虑到当前美国两党、及民主党内部对这一纲领存在较多意见分歧，即使民主党控制两院，拜登的长期政策落地仍有较多不确定性。 2、流动性跟踪 2.1 公开市场操作 本周央行公开市场操作规模较小，资金连续回笼，但资金面依旧宽松。本周央行共投放550亿元逆回购。其中周一（1月4日）有200亿元7天逆回购，周二（1月5日）有100亿元7天逆回购，周三（1月6日）有100亿元7天逆回购，周四（1月7日）有100亿元7天逆回购，周五（1月8日）有50亿元7天逆回购。本周共有5200亿元央行逆回购到期，全口径公开市场操作实现净回笼4650亿元。下周（1月9日至1月15日）央行公开市场将有550亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期100亿元、100亿元、100亿元、100亿元、50亿元；此外下周五还将有3000亿元MLF到期。 2.2 货币市场利率 跨年后银行间资金利率全线下跌。1月8日，相较于上周四（12月31日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001下行43.81 BP，R007下行63.55 BP，R014下行54.34 BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行18.50 BP，DR007下行47.70 BP，DR014下行111.27 BP。 SHIBOR利率全线下行。1月8日，SHIBOR隔夜为0.9650 %，下行12.80BP；SHIBOR1周为2.1410%，下行24.00BP；1月期SHIBOR报收2.4680%，下行23.40BP，3月期SHIBOR报收2.6450 %，下行11.10BP。 2.3 同业存单发行 同业存单净融资额较上周增加。本周，同业存单总发行量为1756.00亿元，总偿还量为1507.70亿元，净融资较上周增加451.20亿元。 同业存单发行利率全线下行。1月8日，1月期品种发行利率为2.2833%，较上周四下行28.07BP；3月期品种利率为2.6400%，下跌43.81BP；6月期品种发行利率为2.7778%，下行58.93BP。 2.4 实体经济流动性 票据转贴利率全线大幅上涨。根据最新数据，截至1月8日，股份行6个月的票据转贴利率为2.7836%，较上周四上行26.180BP。城商行6个月的票据转贴利率2.9052%，较上周五上行27.850BP。 2.5 一周监管动态 3、利率债 3.1 一级市场发行及中标 本周利率债净融资额较上周减少。本周一级市场共发行28支利率债，实际发行总额为3729.30亿元，较上周增加2849.84亿元；总偿还量为3791.50亿元，较上周增加3490.90亿元；净偿还额为62.20亿元，净融资较上周减少641.06亿元。 本周辽宁大连开展地方债发行工作。大连发行2支地方债，发行总额为225.00亿元。 3.2 利率债到期收益率 国债收益率普遍下行。1月8日，1年期国债收益率为2.3568%，较上周四下行11.71BP；3年期国债收益率为2.7768%，下行4.06BP；5年期国债收益率报2.9471%，下行0.41BP；7年期国债收益率报3.1525%，下行1.74BP；10年期国债收益率报3.1456 %，上行0.27BP。 国开债收益变化不一。1月8日，1年期国开债收益率报2.4702%，较上周四下行8.75BP；3年期国开债收益率报2.9941%，上行1.24BP；5年期国开债收益率报3.2709%，上行0.78BP；7年期国开债收益率报3.4272%，下行0.70BP；10年期国开债收益率报3.5366 %，上行0.28BP。 3.3 利率债利差 各期限利差全线走阔。1月8日，与上周四相比，10Y-1Y利差走阔11.98BP，10Y-5Y利差走阔0.68BP，10Y-7Y利差走阔2.01BP。 国开债5年期和10年期隐含税率变化不一。1月8日，5年期国债、国开债利差为32.38BP，5年期国开债隐含税率走阔0.34个百分点。10年期国债、国开债利差为3910BP，10年期国开债隐含税率收窄0.01个百分点。 4、海外债市跟踪 美国2年期、10年期国债收益率上涨。本周五（1月8日），2年期美债收益率为0.14%，较上周四上行1.00BP；10年期美债收益率为1.13%，较上周四上行20.00BP；10年期美债与2年期美债利差为99BP，较上周四走阔19BP。 德国10年期国债收益率、日本10年期国债收益率上涨。12月30日，德国10年期国债收益率为-0.57%，较12月23日上行5.00BP；12月30日，日本10年期国债收益率为0.0350%，较12月24日上行0.70BP。 5、通胀跟踪 蔬菜价格下跌。1月8日，农业部菜篮子批发价格指数收于137.72，较上周四上涨2.51%；山东蔬菜批发价格指数收于185.15，较上周五上涨5.76%。 生猪价格、猪肉价格均下跌。根据最新数据，1月8日，22个省市生猪平均价为36.34元/千克，较上期（1月1日）上涨2.63%。猪肉平均价为50.02元/千克，较上期下跌2.44%。 商品价格指数、石油期货价格均上涨。1月8日，南华工业品价格报2690.36点，较上周四上涨5.48%；RJ/CRB商品价格指数收于173.35点，较上周四上涨3.29%；1月8日，布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报55.99美元和51.80美元，较上周四分别上涨8.09%和7.67%。 6、下周重要经济数据和事件 风险提示：通胀超预期，货币政策超预期。
中信建投（601066）最新研报指出，十三五期间，贵州茅台（600519）股份公司收入从334亿元增长至977亿元，净利润从155亿元增长至455亿元，收入利润年均CAGR达到24%，圆满完成十三五规划中提出的“茅台酒年产5万吨”、提前完成“集团收入千亿元”目标。茅台集团作为贵州省标杆企业，对省内经济贡献显著，在贵州省国民经济十四五规划中，提出茅台集团成为贵州省首家世界500强企业的目标。未来5年预计股份公司仍将维持稳健较快增长，收入CAGR仍将在双位数。 茅台三条主逻辑仍在兑现中。主逻辑一：根据茅台酒公告18年基酒产量及2020年规划基酒产量达5.6万吨，可以推算出2024年茅台酒可供销售量达4.7万吨左右，仍有大幅提升空间；主逻辑二：目前茅台酒供需格局仍然偏紧，批价仍在缓慢提升中，出厂价/终端零售价价差明显，渠道利润超150%，预计未来仍有提价空间。主逻辑三：深化渠道改革，加大直营投放，带动吨价提升。 盈利预测与投资建议。基本维持未来盈利预测，预计公司2020-22年实现收入977.8、1132.3、1287.5亿元，同比+10%、15.8%、13.7%；实现归母净利润455.0、550.0、640.5亿元，同比+12.8%、20.9%、16.5%；对应EPS分别为36.2、43.8、51.0元，最新股价(12.31)1998.0元对应20~22年动态PE分别为55.2、45.6、39.2倍。给予目标价2300元，维持“买入”评级。
指数早盘宽幅震荡，午后集体上涨，深成指涨逾2%，沪指、创业板指涨超0.5%，乳业概念股全天领涨，猪肉、白酒、半导体、航运等涨幅居前，煤炭、汽车股领跌，两市个股跌多涨少，涨停近百家，跌停30余家，成交额超1.26万亿元。 盘面上看，伊利蒙牛等基础白奶产品将涨价，乳业股持续上涨，板块整体涨7%，熊猫乳品（300898）大涨20%，鹏都农牧（002505）、新乳业（002946）、天润乳业（600419）等多股涨停；科技股午后发力走高，晶方科技（603005）、士兰微（600460）、深南电路（002916）等尾盘涨停；白酒概念延续强势，今世缘（603369）、水井坊（600779）、迎驾贡酒（603198）、大湖股份（600257）等多股涨停；航运概念拉升走高，南京港（002040）、宁波港（601018）涨停；煤炭板块全天领跌两市，辽宁能源（600758）、大有能源（600403）跌停。 两市成交额二日突破万亿 北向资金净卖出44.44亿元 成交量方面，两市合计成交金额12661亿元，相比上一交易日明显放量。北向资金成交量为1538.96亿元，占比A股总成交量的比重为12.16%。东方财富（300059）成交量139.8亿元，排在两市第一。 具体来看，北向资金当日净卖出44.44亿元，其中沪股通净卖出21.69亿元，深股通净卖出22.75亿元。 同花顺复盘： 涨停复盘：原料奶涨价乳业掀涨停潮 猪肉走出持续性行情多股二连板 透视龙虎榜：外资机构唱反调海康威视成焦点 时代变了！机构主导成趋势 “牛市”要来了？ 这些现象值得留意！ 今指数探底回升，深成指涨逾2%，两市成交额二日突破万亿，沪深300指数突破2015年牛市时期高点，收于13年高点。不过盘面上，仍然有些现象值得投资者注意。 第一点是，北向资金全天实际净卖出44.44亿元。指数两连阳，两市成交额连续第二日突破万亿元。一向聪明的北向资金两日竟然都是流出的，昨天小幅流出，今天卖出了44亿。这一点或许值得关注。说明牛市预期的持续性在北向这里有待观察。 第二点，个股上，市场高标泉阳泉（600189）、豫能控股（001896）等个股重挫。 此外，趋势抱团股如金龙鱼（300999）也出现了18%的巨震，市场情绪有所回落。 这些现象暗示着短线情绪开始走坏，部分高位资金开始出货，走势也较为极端。同时金龙鱼为首的抱团资金开始松懈。投资者都知道金龙鱼这个走势，从基本面上看泡沫很大，金龙鱼的2019年年报中显示毛利率只有11%，利润率只有3%。相对那些高景气的优质白酒来说，最低门槛也得是毛利率30%。这和当年的中石油没什么区别。 详情：乳业已迈入涨价新周期！8年前这家龙头率先涨价 当年净利大增85%！ 乳业已迈入涨价新周期！上轮提价龙头净利大增85% 今日乳业板块集体大涨，盘中板块大涨7%，板块内熊猫乳品20%涨停，皇氏集团（002329）、鹏都农牧、光明乳业（600597）、新乳业、天润乳业等集体掀起涨停潮。 消息上，近期，受需求回暖及奶牛存栏数下降影响，鲜乳奶价持续上涨。安信证券复盘2013年奶价大幅上涨，伊利在2013年下半年对部分产品进行提价，带动盈利能力显著提升；2014年公司毛利率同比增3.87pct；反映到收入/净利润增速端，2013/14年收入增速13.78%/12.94%，净利润增85.61%/30.03%。 安信证券认为，此轮周期将不同于2013年：在消费升级、健康意识提的背景下，白奶的生鲜乳使用量高于酸奶，加速供需不平衡，奶价预计将大幅提升。安信证券判断，由于消费结构发生变化，以大包粉为原料的乳品消费占比下降，未来乳企倾向于进口液态奶平滑国内奶价上涨，但是运输成本较高，国内外奶价联动性或许没有上一轮那么强(取决于两者价差，两者价差可能更大)。 详情：两市成交额二日突破万亿 “牛市”预期？ 这些现象值得留意！ 3日暴涨94% 新年首只“妖债”横空出世 2021年，可转债首只“妖债”出世。 1月5日，康隆转债一度触及熔断，收盘大涨15.84%，报300元，事实上，这已不是康隆转债第一天上涨了，2020年12月31日至今，短短三个交易日，该转债已经暴涨94.52%，几近翻倍。 而值得一提的是，康隆转债正股康隆达（603665）却已经跌停6连板了，前三个交易转债走势与正股保持同步，而到了后三个交易日，在炒作资金的狂欢下，康隆转债已经完全走出了独立行情。 截至收盘，康隆转债转股溢价率高达161%，也就是可转债已经比正股贵了1.5倍不止，市场分析人士表示，按照正常逻辑，在高价位上，正股和转债定价不会存在太大定价差异，转股溢价率在零值附近波动，康隆转债则是属于明显的资金炒作行为。 详情：太疯狂！无视正股6连跌停 这只转债3日暴涨94%！
一、A股早报部分 【行情回顾】 1月5日，三大指数集体收涨，深成指涨超2%，站上15000点；沪深300指数突破2015年牛市时期高点，收于13年高点，报5368.50点。截至收盘，沪指涨0.73%，报收3528点；深成指涨2.16%，报收15147点；创业板指涨0.65%，报收3097点。板块上，乳业、食品、第三代半导体等板块涨幅居前，煤炭、汽车整车、HIT电池等板块跌幅居前。 【重大新闻】 1、央行住建部近日召集重点房企举行座谈会，与会房企除了去年9月已参与融资新规试点房企，亦包括部分去年未参与试点的房企。知情人士称，融资“三条红线”试点有望扩围。此前，2020年8月20日央行、住建部与12家房企在京座谈，9月融资“三条红线”新规在12家房企试点实施，监管部门要求试点房企在2023年6月30日前完成降负债目标。 2、发改委：目前，正在编制《“十四五”长江经济带发展规划实施方案》。下一步，将深入推进长江经济带绿色发展试点示范工作，尽快形成可复制、可推广的经验做法清单，供沿江11省市经验交流，并在统筹规划、资金支持、基础设施建设等方面，出台支持绿色发展的配套政策，真正让绿色发展在长江经济带落地生根、开花结果。 3、工信部部长肖亚庆表示，全面部署新一代通信网络基础设施，有序推动5G、数据中心、工业互联网等建设部署和创新应用。发展开源生态，建立企业能够主导的生态环境。 4、国药中生北京公司新冠病毒灭活疫苗项目生产负责人张晋表示，还将落实产能扩展计划，以满足生产需求，2021年新冠病毒灭活疫苗产能可达10亿剂次以上。 5、纽约证券交易所4日发布公告称，纽交所将不再寻求将中国三家电信运营商进行退市，将继续评估美国政府相关行政令的适用性。 6、世界第三大大米出口国越南数十年来首次开始从出口竞争国印度购买大米，因为在国内供应有限的情况下，越南当地大米价格跃升至九年来最高。采购活动凸显出亚洲的供应收紧，这可能会抬高2021年的大米价格，甚至会迫使泰国和越南大米的传统买家转向作为全球最大谷物出口国的印度。 7、集邦咨询：发布2021年1月LCD面板价格快报，运用于TV、桌上显示器、笔记本三大终端的主流尺寸面板均维持上涨。具体来看，TV方面，预计32英寸、43英寸、55英寸、65英寸四个尺寸1月均价每片分别环比上涨2美元、3美元、4美元和3美元。桌上显示器方面，预计21.5英寸、23.8英寸、27英寸三个尺寸1月均价每片分别环比上涨1美元、1美元和0.5美元。笔记本方面，预计各主流尺寸1月均价每片分别环比上涨0.5美元-0.6美元。 8、荣耀手机供应链公司透露，目前该公司已在推进新荣耀采用高通芯片的5G手机研发。 9、针对海通证券调研称伊利、蒙牛基础白奶产品元旦后涨价3-5%的消息，伊利投资者关系部门向记者回复称，以利乐包为代表的“小白奶”产品价格将会有小幅调整，主要是受到国内生鲜乳价格上涨影响。 【重要公告】 热点>>> 三连板水井坊：市场环境、行业政策没有发生重大调整 连续三个交易日涨停的水井坊（600779）1月5日晚间披露股价异动公告称，经公司自查，公司目前日常经营活动、内部生产经营秩序正常。市场环境、行业政策没有发生重大调整。新冠疫情对公司产生了一定影响，目前公司市场销售正在有序推进中。 ST舍得：郭广昌成为公司的实际控制人 ST舍得（600702）1月5日晚公告，豫园股份（600655）通过执行司法裁定的方式取得沱牌舍得集团70%股权，从而间接控制公司29.95%股权。郭广昌成为公司的实际控制人。 中国移动：公司将继续在纽约证交所上市及交易 中国移动1月5日晚在港交所公告称，纽约证交所监管部门不再计划推进针对公司的美国存托股票之下市行动。目前，公司将继续在纽约证交所上市及交易。纽约证交所监管部门将继续评估此前行政命令对公司及其持续上市地位的适用性。公司将继续密切关注相关事项的进展。 增减持>>> ST庞大：控股股东拟5亿元至10亿元增持 ST庞大（601258）1月5日晚间公告，基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心及对公司价值的认可，公司控股股东深商北方，计划通过上交所交易系统允许的集中竞价、大宗交易、协议转让等方式增持公司的股票，计划增持金额不低于5亿元，不高于10亿元。 中原证券：渤海公司拟减持不超2%股权 中原证券（601375）1月5日晚间公告，持股9.30%的渤海公司，拟减持公司股份不超过总股本的2%。 中电电机：股东拟减持不超过5.63%股份 中电电机（603988）1月5日晚公告，持股比例22.50%的王建裕计划通过集中竞价交易或大宗交易的方式，减持数量合计不超过1323万股(即不超过公司股份总数的5.625%)。 青山纸业：控股股东子公司拟逾6000万元增持 青山纸业（600103）1月5日晚间公告，控股股东福建省轻纺(控股)有限责任公司全资子公司福建省盐业集团有限责任公司(公司第三大股东)，计划自本次增持计划公告之日起六个月内，累计增持金额不低于6000万元，增持股份的价格不高于2.6元/股。 三夫户外：实控人拟减持不超过3.1%的公司股份 三夫户外（002780）1月5日晚公告，持股比例25.16%的控股股东、实际控制人张恒,计划通过集中竞价交易、大宗交易或其他合法方式减持公司股份合计不超过450万股(即不超过公司总股本的3.10%)。 业绩>>> 东方生物：预计2020年净利润同比增长1795.1% 东方生物1月5日晚公告，预计2020年净利润为15.56亿元，同比增长1795.10%左右。公司上半年重点推动了新型冠状病毒(2019-nCoV)IgM/IgG抗体检测试剂盒(胶体金法)市场化，下半年重点推动了新型冠状病毒抗原快速检测试纸(胶体金法)市场化，均取得了重大销售业绩突破，促使公司2020年度整体经营业绩呈现大幅度增长。 长春高新业绩预告：2020年度净利润同比增长70%-80% 长春高新（000661）公告，公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为30.18亿元–31.95亿元，同比增长70%-80%。控股骨干医药企业收入增长。公司自2019年11月起按持股比例99.5%合并长春金赛药业有限责任公司的财务报表。 网达软件：2020年净利预增104%至133% 网达软件（603189）1月5日晚间公告，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为7000万元至8000万元，同比增长103.51%至132.58%。2020年度，在行业政策驱动下，公司主要客户积极投入大视频产业建设，与高清视频技术相关的订单增加，带动利润随业务规模的扩大同步增长。 史丹利：2020年净利预增120%至160% 史丹利（002588）1月5日晚间公告，2020年预计盈利2.38亿元至2.82亿元，同比增长120%至160%。在销售方面，今年公司不断进行渠道改革、产品升级，大田肥料和经济作物肥料两端同时发力，销量实现两位数增长。 恒大2020年销售7233亿 2021年目标7500亿 1月5日，中国恒大公告，2020年实现销售7232.5亿，同比增长20%，完成全年销售目标111%；销售面积8085.6万平方米，同比增长38.3%；销售回款6531.6亿元，同比增长38.5%，全年回款率90.3%。恒大截至2020年底的有息负债余额7165亿，自去年3月宣布实施新战略以来，9个月下降1578亿元。公告还显示，恒大2021年销售目标为7500亿元，有息负债将再下降1500亿元。 中航电测：2020年度净利预变动15%~35% 中航电测（300114）1月5日晚间发布业绩预告，预计2020年度净利2.44亿元~2.87亿元，同比变动15%~35%。 报告期内，公司积极推进疫情防控和经营发展“双线作战”，强化战略引领作用，聚焦高质量发展目标，持续深化研发体系改革，运营效率和质量显著提升。报告期内公司主营业务呈现稳中向好的发展态势，经营业绩实现稳健增长。 金力泰：2020年度净利预增180%-210% 金力泰（300225）1月5日晚公告，预计2020年净利8422万元-9325万元，同比增长179.98%-210%。业绩增长主要系公司下游汽车行业恢复形势持续向好，市场需求的逐渐复苏与市场信心趋于增强持续带动公司产品需求与订单量的提升；此外，公司参与投资的并购基金—嘉兴领瑞投资合伙企业(有限合伙)收到部分业绩补偿款3200万元，对应公司在基金中持有比例，确认公司约3107.81万元投资收益。 广东骏亚：2020净利润同比预增240.78%到275.43% 广东骏亚（603386）1月5日晚间公告，预计2020年度实现净利润为1.18亿元至1.3亿元，同比增加240.78%到275.43%。公司首次公开发行股票募投项目龙南骏亚精密电路有限公司(一期)产能释放，报告期内盈利同比增长。 比亚迪股份：2020年新能源汽车累计销量同比下滑17.35% 12月销量同比大增 比亚迪（002594）股份(01211.HK)1月5日晚间公告，公司2020年新能源汽车累计销量189,689辆，同比下滑17.35%。其中，12月新能源汽车销量28,841辆，上年同期为13,099辆，估算同比增长120%。 蓝色光标：2020年度净利预增1.34%-12.61% 蓝色光标（300058）1月5日晚公告，预计2020年度净利7.20亿元-8.00亿元，同比增长1.34%-12.61%。业绩增长主要系报告期内，公司实现了基于游戏、电子商务等行业的出海业务、短视频业务以及唤醒业务的快速发展，公司国际业务亦持续好转，公司营业收入增长超40%，预计突破400亿元。此外，根据测算，公司2020年度无商誉减值风险。 金地集团：2020年签约金额2426.8亿元 同比上升15.23% 金地集团（600383）1月5日晚间公告，2020年1-12月公司累计实现签约面积1194.8万平方米，同比上升10.73%；累计实现签约金额2426.8亿元，同比上升15.23%。 永贵电器：预计2020年盈利1.05亿-1.25亿元 同比扭亏 永贵电器（300351）1月5日晚公告，预计2020年净利润为1.05亿-1.25亿元，上年同期亏损4.3亿元。业绩增长主要系2020年公司轨道交通与工业板块产品收入上升，其中门系统、贯通道、蓄电池箱等产品收入增长明显。 谱尼测试：2020年度净利预计1.50亿元~1.75亿元 谱尼测试（300887）1月5日晚间发布业绩预告，预计2020年度净利1.50亿元~1.75亿元，同比预增20%–40%。业绩增长主要因为新冠肺炎疫情得到有效控制后，公司业务得到有效恢复，公司积极协助政府部门开展疫情防控工作，拓展口罩等医疗器械检测业务、核酸检测业务，公司业绩实现了平稳增长。 股权变动>>> 万兴科技：获合格境外机构投资者及深港通投资者举牌 万兴科技（300624）1月5日晚公告，获合格境外机构投资者及深港通投资者Schroder Investment Management (Hong Kong) Limited、Schroder Investment Management (North America) Limited Singapore Branch举牌，持股比例达5.0635%；二者构成一致行动关系。 【机构观点】 和信投顾：成交量激增市场进入抢筹阶段逼空行情还能持续多久？ 当前逼空行情看似欣欣向荣，实则暗藏一定风险，A股意向存在一拥而上一哄而散的传统情绪因素，一旦市场达成对未来趋势的一致看多后暂时就会忽略掉潜在的利空。从白马股估值水平上来看已经有数量可观的个股处在泡沫化的阶段，基本面驱动的上涨结束，接下来仅仅是投机资金的盘中博弈，还有个别龙头股严重依赖机构抱团，若接下来的年报不及预期必然会导致市场剧烈波动，接下来的全面注册制也会进一步加大板块间的分化，可另一方面时间窗口正好是处在利空静默期与积极的货币政策延续期限之内，不排除出现一边逼空一遍调整的格局，先机构之前作出反应，暂时规避存在炸雷风险的个股方为智者。建议投资者战略性布局券商、大宗商品、农林牧业为主的核心资产，短期可积极参与汽车产业链、半导体、医疗器械的交易性机会。 招商证券谢亚轩：大宗商品是2021年最好的投资选择之一 招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，目前，全球的主要银行都在实行超级的宽松货币政策，如果政策出现超预期调整和转向，对宽松流动性依赖度较高的高估值投资或将受到影响。2021年，宽松的货币政策和全球经济的同步复苏会对总需求扩张带来显著影响，大宗商品的供求矛盾会进一步凸显。所以，大宗商品价格上升这一主题是2021年最好的投资选择之一。 证券交易印花税纳入法律规范专家：短期不会减免 印花税法草案于1月4日获国务院通过，证券交易印花税纳入法律规范。虽然目前证券交易印花税税率(1‰)维持不变，但分析人士解读称，草案的通过意味着对证券交易征收印花税更严肃、更合法合规，在税率调整方面也将更为规范。减免取消证券交易印花税是一种趋势，但就国内而言时机尚不成熟，短期下调空间也不大。 上海证券报：私募仓位达历史最高点近3000只产品等着入市 截至去年底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位达到83%，创出历史最高水平。而在1月3日-1月4日开盘前展开的调查显示，融智.中国对冲基金经理2021年1月的A股信心指数也创出了近一年的新高。在私募管理人颇为乐观的背景下，其产品发行也在稳步推进，为入市备足了弹药。据统计，2020年12月份，共计新备案2600多只证券私募产品。 二、海外早报部分 【行情回顾】 美股周二收高，道指涨167.71点，或0.55%，报30391.60点；纳指涨120.51点，或0.95%，报12818.96点；标普500指数涨26.21点，或0.71%，报3726.86点。中概股远跑赢美股大盘，ETF纷纷创新高，拼多多、京东、B站齐创新高，拼多多市值超京东百度之和。 欧洲股市方面，德国DAX30指数收盘下跌75.59点，跌幅0.55%，报13651.15点；英国富时100指数收盘上涨42.00点，涨幅0.64%，报6613.88点；法国CAC40指数收盘下跌24.36点，跌幅0.44%，报5564.60点。 黄金期货价格周二收高。美国佐治亚州参议员选举的不确定性因素令金价得到支撑。铜期货价格创近8年来新高。铂钯期货涨幅均超4%。纽约商品交易所2月交割的西德州中质原油期货价格上涨2.31美元，涨幅近4.9%，收于每桶49.93美元，盘中最高攀升至50.20美元。 【财经要闻】 IMF首席经济学家预计全球经济将在今年下半年开始复苏 国际货币基金组织(IMF)首席经济学家Gita Gopinath称，随着新冠疫苗接种的加速，大多数发达国家应该在今年下半年开始恢复正常。 IMF在去年10月发布的最新预测中预计2021年全球经济将在去年收缩4.4%之后反弹5.2%。美国2021年的经济增长预期为3.1%，而2020年则下降4.3%。 传奇投资人Grantham在股市创纪录之后再提“史诗级泡沫”警告 美国股市凯歌高奏的一年刚刚结束没几天，GMO联合创始人Jeremy Grantham再度提起他对股市前景的悲观预测，警告称当下是一个“完全成熟的史诗级泡沫”。 Grantham是有名的唱空者，去年6月就已经警告经济基本面和股市估值之间的分化。但之后美股继续上涨。GMO的投资者很恼火，因为该公司的旗舰无基准配置基金去年损失了大约2.5%。当年，标普500指数上涨16%，包括股息在内的回报率达到18%——即使美国失业率保持在7%左右。 82岁的Grantham并未说何时或什么因素将终结这场异乎寻常的行情。但他断言，清算终会到来，就像历史上的南海泡沫、1929年大崩盘和2000年科技泡沫。 沙特宣布自愿减产100万桶/日 纽约原油期货价格突破50美元/桶 沙特阿拉伯意外宣布将在2、3月份自愿大幅减产，其他OPEC+成员国则保持产量稳定或小幅增产。 沙特能源大臣，亲王Abdulaziz bin Salman周二表示，沙特将在未来两个月自愿减产100万桶/日。这个减产力度将远远抵消俄罗斯和哈萨克斯坦在2、3月份每月合计增产7.5万桶/日的影响。OPEC+的其他成员国将在2月和3月维持产量不变。 英国将再次陷入衰退第一季度GDP料萎缩4.5% 英国首相鲍里斯.约翰逊周一宣布了去年3月以来最严厉的限制措施，其中包括学校停课。即使一切顺利，并且疫苗接种使得封锁措施可以在2月中旬之前取消，第一季度英国GDP仍可能萎缩4.5%，超过2020年最后一个季度1%的降幅。 三、全球疫情进展 据Worldometer实时数据，截至北京时间1月5日19时30分，全球新冠肺炎确诊病例达86195894例，死亡病例1863090例。包括美国、法国、俄罗斯等国在内的至少23个国家单日新增确诊病例数均超过千例，其中美国新增178323例，英国新增58784例，俄罗斯新增24246例。 1、美国新增确诊病例超17万例 美国首位新冠疫苗接种者注射第二剂 根据Worldometer实时统计数据，截至北京时间1月5日6时30分左右，美国累计确诊新冠肺炎病例21255634例，累计死亡病例361478例。与前一日6时30分数据相比，美国新增确诊病例178323例，新增死亡病例1500例。 在2020年12月接种全美首剂新冠疫苗后，当地时间4日，美国纽约皇后区长岛犹太医学中心的重症监护护士桑德拉.林赛(Sandra Lindsay)接种了第二剂新冠疫苗。林赛在接种完第二针后告诉记者，“我认为自己就像完成了一个马拉松。” 2、英国新增确诊病例超5.8万例 英格兰全境实施最严管控措施 当地时间2021年1月4日，英国卫生和社会保障部公布最新数据显示，过去24小时英国新增新冠肺炎确诊病例58784例，累计确诊2713563例；新增死亡病例407例，目前累计死亡75431例。
对房地产投资青睐有加的合众人寿，当前正面临较大的偿付压力，一边是将于2021年9月到期的5亿美元债（相当于32亿人民币），一边是不断下滑的偿付能力以及亟待补充的资本金。2018年推动引战计划无果之后，自2019年起，该公司通过转让部分子公司股权“回血”9亿多人民币的同时，也不得不走上发债“补血”之路。 12月30日，合众财险发布股权变更公告，合众人寿拟将持有合众财险33.33%股权以1.3亿元转让给吉利控股。同日，银保监会发布行政许可信息，合众人寿获批发行不超过20亿元资本补充债券。 对于转让股权，让吉利控股入股合众财险，合众人寿相关负责人向 “在2020年合众人寿成立15周年之际，公司提出了‘新时代、新合众、新发展’的发展规划。在此之际，公司申请发行20亿资本补充债券，主要目的是为新一阶段战略起步奠定基础，充分助力公司业务稳健发展,提升公司偿付能力。”对于发债目的，合众人寿向 钟情地产投资 合众财险是于2015年1月由合众人寿和中发实业联合发起设立，二者分别持股99.5%、0.5%。若此次转让获批，合众人寿持有的合众财险的股权将由99.5%下降至66.17%，吉利控股则将新晋为第二股东，持有合众财险33.33%的股权。 合众人寿董事长戴皓曾表示，由于大资管时代的到来，需要谋求集团化发展，而布局财险是希望综合建立网络销售平台。但几乎拥有合众财险100%股权的合众人寿突然选择转让33.33%的股权，或与其近年来业务扩展导致的资本金压力以及即将到期的美元债务压力有关。 合众人寿共有6家股东，第一大股东中发实业持股46.056%，其余股东包括斯迈特投资、西藏德凡创业投资、西藏楚汉经贸、北京天信杰投资以及太阳生命保险株式会社等，持股比例分别为18.478%、13.865%、13.859%、4.435%和3.307%。 以房地产行业起家的戴皓，对于地产投资一直有所偏爱。不过监管层对于险企投资不动产以及相关金融产品也有不超过上季度末总资产的15%的规定。 一位业内人士向 不过，合众人寿的投资性房地产业务占比一直不低。2011年底，合众人寿投资性房地产23亿元，占总资产仅有7%的比例，但在2012年飙升至54.9亿元，占总资产的14%，这与监管规定的15%红线仅一步之遥。随后该项投资虽有所下降，但也一直保持在相对较高位置。据 另外， 2020年，合众人寿还进行了三笔较大规模的关联交易。具体来看，去年2月，合众人寿、龙马资本以及首创置业全资附属公司首金资本、国信易诚签署协议，共同成立合作基金，购买投资首创置业旗下的上海天阅滨江商业项目，加大不动产股权领域投资布局。该基金总规模为25.36亿元，合众人寿投资12.67亿元，占比49.96%。 4月10日，合众人寿与渤海信托签订《渤海信托2020金盛1号集合资金信托合同》，认购金额15亿。而该信托计划实际融资人为合众人寿大股东中发实业集团。8月28日，合众人寿又以15亿元投资江苏新华沣裕资本发起设立并兵力的基金产品，对振瑞科技进行投资，最终用于振瑞科技名下“永泰数字文创产业园”项目建设以运营，而振瑞科技系持合众人寿5%以上股东控制的法人。 去年7月，穆迪将合众人寿的保险财务实力评级（IFSR）从Baa3下调至Ba1。同时将合众人寿的高级无抵押债务评级从Ba1下调至Ba3。主体评级展望从评级观察调整为负面。 穆迪指出，合众人寿有大量另类投资敞口。具体来看，过去两年该公司的信托产品敞口已在增加，其中部分基础资产是为房地产项目融资的贷款。相对于该公司的股东权益而言，规模最大的投资中，一部分具有较大的集中度风险。上述投资的风险体现在2018年和2020上半年合众人寿因其投资的信托产品出现违约计提了重大减值支出。 合众人寿亦在2019年报中表示，2019年受宏观经济走弱，信用环境恶化影响，个别非标类信用资产出现不良。不过其强调，总体来看，2019年公司信用风险水平在风险容忍度范围内。 偿付能力承压 发债或将进一步推高财务杠杆 合众人寿更为外界熟知的是其在养老产业的布局。成立于2005年的合众人寿一直以“寿险为主、养老为辅”为发展路径，自2010年起便开始布局养老产业，2013年10月，建成了国内首家复合型养老社区。2015年开始便大举进军美国养老社区，完成四批美国资产包项目投资，收购了位于美国科罗拉多州、弗吉尼亚州、俄勒冈州、德克萨斯州、新罕布什尔州、威斯康辛州等的17处养老社区。 除了在海外养老产业的布局，合众人寿在国内养老社区领域也保持强劲的扩张态势。2016年，该公司斥资2亿元收购了上海长青藤颐养院、上海金苹果养老院、南京欢乐时光老年公寓、南京真美好连锁老年公寓（包括瑞金北村分院、琥珀花园分院、镇江路分院、东井亭分院）等长三角地区共7所养老院，成为当时国内首家收购养老院股权的保险公司，目前其在沈阳棋盘山、广西南宁、安徽合肥等地养老社区项目也在筹备中。 著名经济学家宋清辉向 的确，养老社区项目的激进扩张，也给合众人寿的偿付能力带来不小的压力。2013年三季度，因合众人寿偿付能力充足率为123.76%，属于偿付能力充足Ⅰ类公司，被原保监会暂停合众人寿增设分支机构。后虽经三轮增资，这项“禁令”在2016年5月被解除，但其偿付能力却常年处于低位，且不断呈现下降趋势。 2017年-2019年四季度，合众人寿核心偿付能力充足率分别为110.62%、152%和144.16%，综合偿付能力充足率分别为163.88%、198.39%、175.08%。截至2020年三季度，其两项偿付能力充足率数值进一步下滑至134.53%、162.26%，且风险综合评级由A降为B。 对于现金流的流出，合众人寿相关负责人向 另一方面，近几年合众人寿业绩也出现较大波动。2015年-2019年，该公司净利润分别为7.63亿元、0.08亿元、-8.74亿元、8.73亿元。2020年前三季度净利润为9.91亿元。 此外，合众人寿曾于2016年9月在香港联合交易所发行5亿美元5年期高级美元债券，债券票面利率为3%，该笔债务将于2021年9月到期。 穆迪指出，合众人寿有较大信用和集中度风险的非标资产敞口增大，这进一步侵蚀了其转弱的资本状况。鉴于其在2021年9月有债务到期，预计合众人寿的再融资及流动性风险不断增大。此外，高风险资产敞口带来的潜在减值支出增加会继续令其相对较弱的偿付能力充足率承压。同时，穆迪预计合众人寿的资本和盈利水平仍将较弱并出现波动，考虑因素包括其另类投资敞口增大，因而投资风险较高。 为了提高偿付能力，补充资本金，合众人寿曾在2018年推动引进战略投资者的计划，但一直没有进展。合众人寿只好开启了“卖卖卖”的“瘦身”之路。2019年下半年开始，合众人寿陆续向股东方、关联方转让3家子公司股权、1笔信托投资计划。 具体来看，2019年12月30日，合众人寿与中发优年健康产业发展有限公司签订《股权转让协议》，转让所持有的合众健康产业投资（济南）有限公司全部股权，转让价格为1.87亿元，由中发优年分三期支付给合众人寿。同月17日，合众人寿向中发优年转让所持的“北京信托-润昇财富008号集合资金信托计划”项下的全部受益权，以及与之相对的委托人与受益人权利义务，交易价格为6.667亿元，中发优年以现金转账方式支付资金。如此一来，合众人寿可从中发优年手中获得约8.537亿元资金。 与此同时，2019年8月、12月，合众人寿还与中发实业集团签订股权转让协议，以1元的转让价，出让武汉小额信贷服务平台49.37%股权；以7095万元的转让价，出让合众科技全部股权。如今又以1.3亿元出售合众财险33.33%的股权。在宋清辉看来，合众人寿此举主要是为回笼资金，缓解自身债务压力。 在公告转让合众财险股权的同一天，合众人寿发行20亿元资本补充债获得银保监会的批准。这与穆迪的预计相一致，穆迪在评级报告中表示，该公司为提升资本水平而引入新的战略投资者事宜取得的进展有限。预计合众人寿将依赖发债补充资本金，而这将进一步推高其财务杠杆。 责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东
记者 | 惠凯 山东知名的大型民企玉皇化工破产取得新进展。据《红周刊》记者独家获得的数据，债权人申报债权金额接近420亿元，债权人以银行和AMC公司为主，其中信达资产申报债权43亿元、恒丰银行申报债权超40亿元、交通银行申报债权超20亿元。 《红周刊》记者获悉，对于破产一事，法院已裁定破产和解。方案显示：普通债权中10万元以下的部分一次性现金清偿，最终的现金清偿比例不超过12%。 玉皇债权申报约420亿 交行、花旗、恒丰、信达成踩雷主力 《红周刊》在2018年底时曾独家报道了《五大行领衔踩雷洪业债 重组方案难产 破局尚需时日》，彼时的洪业债权人材料显示，玉皇化工向洪业集团贷款达13.9亿元。另外，玉皇还是16洪业01的担保方。在洪业集团爆发债务危机后，菏泽当地政府选择了玉皇化工来担任洪业集团的托管人。 一损俱损，《红周刊》记者从债权人处获得的材料显示，“2017年洪业集团债务危机集中爆发，玉皇化工作为最大的担保方，受到严重波及，导致信用评级被动下调，再融资受限等严重后果。加之玉皇化工自身债务亦存在期限错配、存量债务规模较大等问题”，叠加中美贸易摩擦升级、新冠疫情等外部因素，玉皇化工的流动性问题愈发严重。 记者了解到，当地政府倾心于以合计的方式来尽快解决玉皇化工的债务问题。在今年11月初，菏泽中院就裁定通过了玉皇化工等32家企业的合并和解申请。 《合并和解协议(草案)》显示，截至2020年5月底，玉皇化工等32家关联公司资产总计117亿元，负债合计369.7亿元，其中短期借款就高达93亿元、应付账款近百亿元、其他应付款67亿元。然而有意思的是，截至12月10日的最新数据，玉皇的债权申报总额却高达418亿元！ 债权人包括哪些机构？ 《红周刊》记者从债权人处获得的《域外银行债权人沟通会议纪要》显示，玉皇化工的债委会主席行是工商银行山东分行，其他出席会议的银行人士还包括：中国银行山东分行、进出口银行山东省分行、民生银行济南分行、恒丰银行济南分行/青岛分行/菏泽分行、中信银行济宁分行、华夏银行济南分行、光大银行济南分行/青岛分行、平安银行、渤海银行、泰安银行、威海商业银行等等。 其中，中国银行东明支行、菏泽分行共申报债权16亿元，菏泽开发区城建投资开发有限公司申报债权33亿元，工商银行东明支行+菏泽开发支行共申报债权约20亿元，菏泽国资体系下的菏泽市金玉资产管理有限公司申报债权近20亿元，恒丰银行菏泽分行、济南分行等共申报债权超45亿元，交通银行菏泽分行申报债权超20亿元，华融资产山东分公司申报债权7.3亿元，信达资产山东分公司申报债权43亿元。 除了上述债权外，在暂缓确认债权中，磐石国际投资股份有限公司申报债权近11亿元，花旗国际(Citi corp International Limited)对应债权近21亿元，进出口银行山东分行申报债权近11亿元。另外，华润深国投信托·睿致97号持有玉皇债近亿元，兴业国际信托、长安责任保险、创金合信基金也现身其中，国都证券-安心稳利2号分级集合资产管理计划也申报债权数千万元。 据Wind信息，玉皇化工发行的16玉皇03、16玉皇04已违约，累计余额10亿元。为玉皇化工提供评级的是联合评级。联合评级也因存在对项目主体尽调不到位等原因，而在2019年被证监会出具警示函。 玉皇将破产和解 普通债权仅一次性清偿10万元 如此巨大的负债，玉皇该如何解决？ 《合并和解协议(草案)》透露，对于包括债券在内的普通债权：每家普通债权人≤10万元的部分，由玉皇在和解协议获法院裁定通过后的3个月内，一次性现金清偿。 普通债权中，10万元以上的部分，有两套兑付方案： (1)在和解方案获法院裁定通过后，10万元以上部分分两次清偿：第一次按照8.78%的比例自和解协议草案生效后两年内现金清偿；由于境外资产的处置存在较高不确定性，待境外资产变现后，再次向债权人进行分配。两次分配后，累计清偿比例不高于12%。 (2)对普通债权人10万元以上的债权，按照10%的比例在和解协草案生效后两年内现金清偿。 《红周刊》记者获得的资料显示，金杜事务所的多位律师也出席了玉皇的债权人会议。近几年国内大额破产案件频发，破产业务也成为各大商事律所竞逐的重点领域，管理人收费往往达上亿元，甚至数亿。其中尤以金杜事务所表现最为出色，其担任了东特钢、丹东港、银亿、西王、永泰等破产企业的破产管理人/清算组成员或法律顾问，而华晨集团在今年11月宣布破产后，业内有声音称，金杜也是清算组的成员之一。 需要注意的是，上述破产方案的清偿率普遍较低，存在是否逃废债的争议。譬如银亿系仅对普通债权人10万元以下的债权一次性现金清偿；而华晨集团在破产前后一系列的资产转移如行云流水，更激起了债权人和监管层的强烈不满。金杜甚至因此被一些金融机构贴上了负面标签。 12月14日，玉皇合并和解案第一次债权人会议召开，但债券持有人李先生向《红周刊》记者透露，会议组织得很仓促，“没来得及投票就结束了，很多债券持有人无法短时间内做出决策，只有放弃或反对”。 那么，最终投票结果会如何呢？对此，《红周刊》记者将持续关注。 另外还值得一提的是，玉皇化工只是2017年以来山东众多破产企业中的一家。近几年，山东多家地区性的龙头企业如洪业集团、胜通集团、西王集团等等接踵债务违约并破产，尤以东营地区为重。据Wind统计，以违约债券数量计算，截至目前，山东地区企业的违约债券有42只，仅次于北京和辽宁。最新的案例是如意集团。同玉皇、西王出现爆雷情况类似，如意原本以纺织、化工等传统产业为主，后在海外并购中背负了大量债务，目前其发行的18如意01等债券已违约。诸多爆雷案例说明，山东传统的民企发展模式已经遭遇了严峻的考验，在接下来的发展创新过程中，如何避免债务陷阱是需要当地政府和企业家的共同探索的。 (文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。)
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