意见领袖聚焦2020全国两会 文/意见领袖专栏作家连平、邓志超、马泓、张秉文、许珂 （政府工作报告现场实录） 5月22日，第十三届全国人民代表大会第三次会议上《2020年政府工作报告》（以下简称“《报告》”），对2019年和今年以来政府的工作进行全面回顾，肯定了以往的成绩，同时也实事求是地指出新冠疫情对当前和未来一个时期中国经济发展可能存在的冲击。《报告》没有提出全年经济增速具体目标，而对就业和民生的预期目标作了适当调整，字里行间渗透着政府对于疫情冲击下“六稳”、“六保”工作的高度重视。《报告》强调，要加大宏观政策实施力度，扩大财政支出，同时还强调中央政府带头、各级政府必须真正过紧日子，可谓诚意满满。植信投资研究院根据《报告》，整理如下要点点评，供参考。 一、实事求是，不设经济增速具体目标 今年政府工作报告中，首次没有提出全年经济增速具体目标，一方面是因为疫情冲击下，中国经济与世界经济的各项不确定因素相互交织、相互影响。虽然中国较早走出疫情，生产、需求得到了较好的恢复，但是全球疫情和经贸形势不确定性依然较大，这使得中国经济今年的增长可能面临一些难以预料的局面。今年要努力完成十三五规划目标，最终的达成可能与预期之间会有一段距离，但也不能完全排除今年可以基本达成目标的可能，关键还是要看外部环境不确定性的影响程度。不设全年经济增速具体目标，体现了政府对总体目标考量上的审慎，使得后续政策可以相机抉择。而另一方面，不设全年经济增速具体目标也为疫情后缓解、恢复和支持经济高质量发展腾出了更多的空间。《报告》认为，这样做有利于引导各方面集中精力抓好“六稳”、“六保”。 二、财政赤字留有空间，大力度支持地方财政 《报告》强调，积极的财政政策要更加积极有为。今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。从总量上来看，似乎低于市场预期。然而，应该注意到的是在特殊时期做了特殊安排。中央通过建立特殊转移支付机制，将新增的国债融资全部发放至地方基层，此举印证了日前市场一直在讨论的“中央财政加杠杆”的应对疫情冲击的方案。同时，从《报告》中可以看出，政府正在积极努力盘活已有的财政资源，特别是中央带头承诺中央本级支出安排负增长，并压减50%以上非急需非刚性支出费用，以此要求各级财政大力提质增效，把每一笔钱都用在刀刃上、紧要处。而从赤字率安排上来看，“3.6%以上”给出的是赤字率的下限，此举应该是为后续的财政支出留有空间。如果全球疫情失控，未来不确定性变成确定性的负面冲击，那么还需要加大财政支出的力度。《报告》对财政赤字率给出了下限，因为还需要保存“弹药”，以备非常有可能的不时之需。另一方面，今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元， 比去年增加1.6万亿元，同时提高专项债券可用作项目资本金的比例，再考虑到中央特别转移支付的2万亿，今年中央对于地方财政给予了强有力的支持。 三、货币政策更加灵活适度，积极配合国债发行 《报告》对货币政策的指示基本符合植信投资研究院4月月报的预测。此前，市场一度认为，货币政策刺激空间已经不大，央行很有可能就此“踩刹车”。而从《报告》的表述来看，综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，说明货币政策仍将继续逆向调节，货币政策还没有到踩刹车的时候。当前，大型存款类金融机构的存款准备金率为12.5%，中小型存款类金融机构为9.5%，银行业的综合加权存款准备金率约为10.4%。存款准备金率每普降一个百分点，约可释放长期资金约2万亿。考虑到发行特别国债和地方政府专项债都需要商业银行来购买，降低存款准备金率可以增加银行可用资金，支持财政发债。同时，《报告》对于利率的要求也非常明确，要推动利率继续下行。现阶段推动社会融资成本下降，主要是要商业银行降低贷款利率，货币政策会在商业银行的负债端降低成本上下功夫。未来，央行可能继续下调MLF、逆回购、再贷款、再贴现等货币工具利率，引导LPR等融资利率下行。必要时，也不能排除下调存款基准利率以缓解商业银行成本压力的可能。 四、新老基建同步发力，房地产平稳健康发展 《报告》指出今年将扩大内需，重在加强新型基础设施建设，尤其是加快信息现代化建设。从去年的培育、发展市场到今年投资落到实处，新基建将为托底经济提供新动能。 《报告》提出要加强新型城镇化建设，提升城市综合承载能力。与去年相比，增加了城镇旧区改造的要求，明确新开工改造城镇老旧小区3.9万个，向符合高质量发展的新型城市建设迈进。传统基建重大工程方面并为如去年般设置具体投资额，但增加了国家铁路建设资本金1000亿元额度。总体而言，2020年基建将提速。 从《报告》来看，房地产市场调控基调依旧是“房住不炒”，但建设用地制度改革将助力房地产行业向健康发展道路前行。《报告》在2020年工作任务部分中，新增了“推进要素市场化配置改革，赋予省级政府建设用地更大自主权”，该内容也在《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》中，此举乃增量改革，也是首次在政府报告中提及，对国内房地产市场将产生巨大和深远的影响。预计大城市和重点城市群将会获得较过去更多的土地配置指标，因城施策政策意图逐步体现，对应房地产行业占当地GDP的比重可能上升，促进房地产市场平稳健康发展。 五、以“六稳”和“六保”为主线，发挥消费的主要拉动作用 报告指出，2020年我国面临的困难和问题要更多。受全球疫情冲击，世界经济严重衰退，产业链供应链循环受阻，国际贸易投资萎缩，大宗商品市场动荡。国内消费、投资、出口下滑，就业压力显著加大，企业特别是中小微企业困难凸显。 面对困难，下一阶段我国将加大“六稳”（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期）和“六保”（保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转）的工作力度，通过实施扩大内需战略推动消费回升，同时提高投资的有效性，进一步推动经济结构优化。 政府工作报告肯定了我国在2019年经济结构和区域布局方面取得的成绩，其中消费对于拉动经济增长的作用从上一年度的“进一步增强”到今年的“主要拉动作用”，作用和地位有了明显提升。国家统计局数据显示，2019年社会消费品零售总额411649亿元，比上年名义增长8.0%（扣除价格因素实际增长6.0%）。其中，除汽车以外的消费品零售额372260亿元，增长9.0%。 今年的政府工作报告在消费部分特别强调了“通过稳就业促增收保民生”来提高居民的消费意愿和能力。在保就业方面，不仅要加大减税降费力度，推动降低电价、宽带等生产经营成本，同时也强调了要加强对稳企业的金融支持，以及对重点群体如高校毕业生、退役军人、农民工等的特别支持。另一方面，国家将通过脱贫攻坚行动、上调退休职工基本养老金等举措，提升重点低收入群体的收入水品，让更多人有能力、有信心消费，分享改革开放的成果。 在提升消费需求的同时，国家也将通过投资新型基础设施建设（“新基建”）等方式，培育新的消费领域。报告指出，国家今年拟安排地方政府债券3.75万亿元，重点支持发展新一代信息网络，拓展5G应用，建设充电桩，推广新能源汽车等新性基础设施，激发新需求、助力产业升级。另一方面，通过深入推进新型城镇化，培育新型城镇的服务性功能，让偏远地区的居民更多到城镇消费，也能让产品通过新型城镇作为中转。通过新型物流产业传递到更多的农村地区，进一步提高农村地区的生活水平。
文/意见领袖专栏作家 东方金诚 王青 5月22日，疫情特殊背景下的十三届全国人大三次会议开幕，李克强总理作《政府工作报告》（以下简称《报告》）。《报告》制定了2020年主要发展目标，对下一阶段工作进行了总体部署。以下重点对包括财政和货币政策在内的一揽子宏观政策内容进行解读。 一、财政政策力度明显加大，将在本次逆周期调节中发挥担纲作用。今年目标财政赤字率设定为3.6%以上，明显高于上年的2.8%；财政赤字规模比去年增加1万亿元—— 2019年政府工作报告设定的财政赤字规模为2.76万亿元。考虑到2019年我国名义GDP为99.1万亿元，今年若增加财政赤字规模1万亿元，保守估计财政赤字率也将达到3.8%左右，这已接近此前市场预期的上限（4.0%左右）。 在新增地方政府专项债方面，今年安排的规模是3.75万亿元，比去年大幅增加1.6万亿元。而且与去年专项债资金约七成投向棚改和土储不同，今年专项债将主要投向基建领域，并且允许部分资金作为基建项目的资本金，以撬动更大规模的社会资金投入。我们判断，今年仅专项债一项，保守估计就可拉动基建投资增速加快8-10个百分点——过去两年基建投资增速均仅为3.8%。 3月27日政治局会议要求发行特别国债，市场对特别国债的规模、用途讨论较多。4月17日政治局会议明确发行抗疫特别国债；本次《报告》则明确发行规模为1万亿元，用途范围包括保就业、保基本民生、保市场主体，包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等。这意味着特别国债对今年促消费、扩大“两新一重”等有效投资的支持会更加直接，力度也会相应加大。 总体上看，《报告》宣布的财政支持规模已达2019年名义GDP的8.6%左右，与当前已宣布的全球财政政策总体支持水平相当。其中，今年针对企业的新增减负将超过2.5万亿元，与上年减税降费 2.36万亿元相比，力度进一步加大，改变了原定今年减税降费将以提质增效为核心的政策基调。这样来看，与此前的2012年、2015年逆周期调节主要由货币政策发力不同，此次财政政策开始起到担纲作用，主要是发挥财政政策定向支持效应更为明显、疫情过后更易撤回的优势——例如，以上财政支出扩张中很多都属于一次性开支，因此选择以特别国债形式融资。 二、货币政策部分内容超出市场预期，宽信用还将进一步发力。这具体体现在“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”的表述上。此前央行发布的2020年第一季度货币政策执行报告中，相关的表述为下一阶段“保持 M2 和 社会融资规模增速与名义 GDP 增速基本匹配并略高 ”。两相比较，最新的政策表述更加积极，意味着今年以M2和社融增速为代表的宽信用力度会进一步加大，两个指标的增速会超出“略高”于名义GDP增速的水平。这也意味着在疫情特殊时期，监管层对宏观杠杆率短期上行的容忍度在增加。 我们认为，未来货币政策在降息降准及再贷款等手段方面的边际宽松空间扩大。其中，伴随下半年CPI同比趋势性下行，年内MLF利率有可能进一步下调40个基点——甚至不排除央行适时小幅下调存款基准利率的可能，这将引导企业贷款利率持续下行100个基点左右；同时，年内还将有两次全面降准空间，总体幅度约在1个百分点上下，将释放长期资金约1.6万亿元。这一方面有助于提升银行放贷能力，还能与财政政策相配合，确保国债及特别国债顺利发行。今年以来央行已增加再贷款、再贴现额度1.8万亿元。我们预计，下半年为实施精准滴灌，专项再贷款额度还有进一步扩大空间，再贷款利率也存在小幅下调的可能；我们判断，下一步“创新直达实体经济的货币政策工具”可能也将围绕再贷款设计，这将直接带动国有大行进一步增加对小微企业的支持力度，完成《报告》设定的“大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%的目标——2019年5家国有大型商业银行普惠型小微企业贷款余额增长53.1%，小微企业信贷综合融资成本降低1.35个百分点，均超额完成任务。 总体上看，两会后货币政策将量价配合、多管齐下，下半年M2和社融存量增速有可能达成14%-15%左右，将较当前（4月末）11%-12%的增速进一步加快，并显著高于上年末8.7%（M2同比）和10.7%（社融存量同比）的增长水平。 三、“六保”取代经济增长目标，未来宏观政策力度还存在加码空间。今年政府工作报告未设GDP增长目标，而是强调守住“六保”底线，意味着今年就业已取代GDP增速，成为最主要的宏观经济管理目标。这一方面因为年内全球疫情和经贸形势不确定性很大，不设GDP增长目标显示今年的经济管理、宏观调控将更为务实[1]。另一方面，多年以来我国地方政府习惯于通过投资推动GDP增长，而一些投资项目短期内吸纳就业的能力有限，这可能不利于今年各方面工作聚焦于保就业这个“六稳”和“六保”的交叉点。此外，从疫情后各省召开的两会情况看，今年《报告》不设置明确的GDP增长目标已现端倪。 不过，今年新增就业目标仍设定为900万以上，而上年在GDP实际增长6.1%的背景下，城镇新增就业规模为1352万。鉴于今年就业优先政策要全面强化，财政、货币和投资等政策要聚力支持稳就业，这意味着单位GDP增速对就业的拉动作用会有所增强。我们预计，为完成预定就业目标，今年的实际GDP增速仍需保持在3.0%以上。最后，考虑到下半年全球疫情和经贸形势确实存在较大变数，我们判断《报告》宣布的宏观政策还有灵活调整的空间，不排除若下半年经济下行压力加大、特别是如果就业压力超出预期（即城镇调查失业率显著高于6.0%的控制目标），宏观政策对冲力度进一步加大的可能。整体上看，当前我国政府负债率较低，政策利率远高于零利率水平，宏观政策仍存在较大逆周期调节空间，能为如期完成全面建成小康社会目标提供有力保障。 [1]从全面奔小康的25项指标来看，GDP增速等与经济发展相关的12项指标属“预期性指标”，而与扶贫、环保、教育等相关的13项指标为约束性指标。因此，即使今年GDP增速低于预期的5.6%，也不会影响全面奔小康目标任务的完成。 (本文作者介绍：清华大学公共管理学博士，东方金诚首席宏观分析师。)
本报两会报道组 包兴安 今年积极的财政政策作何安排，备受关注。5月22日，十三届全国人大三次会议在北京开幕，国务院总理李克强在作政府工作报告时说，积极的财政政策要更加积极有为。今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。这是特殊时期的特殊举措。 政府工作报告指出，上述2万亿元全部转给地方，建立特殊转移支付机制，资金直达市县基层、直接惠企利民，主要用于保就业、保基本民生、保市场主体，包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等，强化公共财政属性，决不允许截留挪用。 在扩大有效投资方面。政府工作报告提出，今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，提高专项债券可用作项目资本金的比例，中央预算内投资安排6000亿元。重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设。 中国财政科学研究院财政与国家治理研究中心副主任陈龙对《证券日报》记者表示，从财政政策扩张规模上判断，今年的经济增长速度不会太低。除了2.5万亿元的新增减负，今年新增赤字、抗疫特别国债和新增地方专项债，仅此三项可形成3.6万亿元的新增扩张规模，使三者总规模达到8.51万亿元，能够有效对冲疫情带来的冲击，将产生良好的宏观效应。这一扩张规模，也将对实现城镇新增就业900万人以上的目标以及“六保”等任务形成有力支撑。 万博新经济研究院副院长刘哲对《证券日报》记者表示，一季度经济的静态损失接近3万亿元，新增财政赤字和发行抗疫特别国债合计2万亿元，能够弥补疫情对一季度经济七成左右的直接冲击，加上比去年新增的1.6万亿元地方政府专项债的规模，合计财政支出扩张力度为3.6万亿元，低于此前的市场预期，财政支出政策有所节制，为后续留出了更大的有为空间。 刘哲表示，从资金投向来看，将2万亿元全部转给地方，是面对疫情冲击做出的超常规安排，旨在救助受疫情冲击较大的中小企业、民营企业和中低收入群体，用于保民生、保就业、保市场主体，这有利于激发市场主体的活力，符合当前消费拉动的经济增长结构特征。 在加大减税降费力度方面，政府工作报告指出，强化阶段性政策，与制度性安排相结合，放水养鱼，助力市场主体纾困发展。今年继续执行下调增值税税率和企业养老保险费率等制度，新增减税降费约5000亿元。前期出台六月前到期的减税降费政策，包括免征中小微企业养老、失业和工伤保险单位缴费，减免小规模纳税人增值税，免征公共交通运输、餐饮住宿、旅游娱乐、文化体育等服务增值税，减免民航发展基金、港口建设费，执行期限全部延长到今年年底。小微企业、个体工商户所得税缴纳一律延缓到明年。预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元。 5月22日，在十三届全国人大三次会议首场“部长通道”上，财政部部长刘昆表示，今年坚决落实积极财政政策更加积极有为，将从质和量两个方面下功夫，既做加法也做减法，调整结构，有保有压。加法就是提高赤字率、发行抗疫特别国债、增加地方政府专项债券规模；减法主要是惠企惠民，减税降费。 “今年积极的财政政策力度远超去年。”中国财政学会绩效管理专委会副主任委员张依群对《证券日报》记者表示，此次减税降费规模力度超出预期，但又符合我国当前形势发展需要，将为稳定中国经济基本盘提供坚实有力的政策保障。 普华永道中国间接税服务主管合伙人李军对《证券日报》记者表示，深化增值税改革措施在今年继续执行，对持续减轻企业税收负担产生叠加的累积效应，将助力企业渡过难关，保持经济持续稳定发展。需要注意的是，政府工作报告中未提及调整增值税税率结构，而是提出今年继续执行下调增值税税率制度，这意味着除零税率外，在未来一段时间内可能将继续实施13%、9%和6%三档税率。 李军表示，对减免小规模纳税人增值税，免征公共交通运输、餐饮住宿、旅游娱乐、文化体育等服务增值税政策的执行期限全部延长到2020年底，为小规模纳税人和受疫情影响较大的生活服务业纳税人在复工复产中给予进一步支持。 张依群建议，下一步，要确保2.5万亿元减税降费政策真正落地见效、不打折扣，要制定和细化优惠政策的操作办法，取消一切相关申报审批流程，采取符合条件直接落实减免政策，实现政策一站到位、落地直达，节约政策落地成本，切实让企业从中受益得到实惠。
意见领袖聚焦2020全国两会 文/意见领袖专栏作家连平、邓志超、马泓、张秉文、许珂 （政府工作报告现场实录） 5月22日，第十三届全国人民代表大会第三次会议上《2020年政府工作报告》（以下简称“《报告》”），对2019年和今年以来政府的工作进行全面回顾，肯定了以往的成绩，同时也实事求是地指出新冠疫情对当前和未来一个时期中国经济发展可能存在的冲击。《报告》没有提出全年经济增速具体目标，而对就业和民生的预期目标作了适当调整，字里行间渗透着政府对于疫情冲击下“六稳”、“六保”工作的高度重视。《报告》强调，要加大宏观政策实施力度，扩大财政支出，同时还强调中央政府带头、各级政府必须真正过紧日子，可谓诚意满满。植信投资研究院根据《报告》，整理如下要点点评，供参考。 一、实事求是，不设经济增速具体目标 今年政府工作报告中，首次没有提出全年经济增速具体目标，一方面是因为疫情冲击下，中国经济与世界经济的各项不确定因素相互交织、相互影响。虽然中国较早走出疫情，生产、需求得到了较好的恢复，但是全球疫情和经贸形势不确定性依然较大，这使得中国经济今年的增长可能面临一些难以预料的局面。今年要努力完成十三五规划目标，最终的达成可能与预期之间会有一段距离，但也不能完全排除今年可以基本达成目标的可能，关键还是要看外部环境不确定性的影响程度。不设全年经济增速具体目标，体现了政府对总体目标考量上的审慎，使得后续政策可以相机抉择。而另一方面，不设全年经济增速具体目标也为疫情后缓解、恢复和支持经济高质量发展腾出了更多的空间。《报告》认为，这样做有利于引导各方面集中精力抓好“六稳”、“六保”。 二、财政赤字留有空间，大力度支持地方财政 《报告》强调，积极的财政政策要更加积极有为。今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。从总量上来看，似乎低于市场预期。然而，应该注意到的是在特殊时期做了特殊安排。中央通过建立特殊转移支付机制，将新增的国债融资全部发放至地方基层，此举印证了日前市场一直在讨论的“中央财政加杠杆”的应对疫情冲击的方案。同时，从《报告》中可以看出，政府正在积极努力盘活已有的财政资源，特别是中央带头承诺中央本级支出安排负增长，并压减50%以上非急需非刚性支出费用，以此要求各级财政大力提质增效，把每一笔钱都用在刀刃上、紧要处。而从赤字率安排上来看，“3.6%以上”给出的是赤字率的下限，此举应该是为后续的财政支出留有空间。如果全球疫情失控，未来不确定性变成确定性的负面冲击，那么还需要加大财政支出的力度。《报告》对财政赤字率给出了下限，因为还需要保存“弹药”，以备非常有可能的不时之需。另一方面，今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元， 比去年增加1.6万亿元，同时提高专项债券可用作项目资本金的比例，再考虑到中央特别转移支付的2万亿，今年中央对于地方财政给予了强有力的支持。 三、货币政策更加灵活适度，积极配合国债发行 《报告》对货币政策的指示基本符合植信投资研究院4月月报的预测。此前，市场一度认为，货币政策刺激空间已经不大，央行很有可能就此“踩刹车”。而从《报告》的表述来看，综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，说明货币政策仍将继续逆向调节，货币政策还没有到踩刹车的时候。当前，大型存款类金融机构的存款准备金率为12.5%，中小型存款类金融机构为9.5%，银行业的综合加权存款准备金率约为10.4%。存款准备金率每普降一个百分点，约可释放长期资金约2万亿。考虑到发行特别国债和地方政府专项债都需要商业银行来购买，降低存款准备金率可以增加银行可用资金，支持财政发债。同时，《报告》对于利率的要求也非常明确，要推动利率继续下行。现阶段推动社会融资成本下降，主要是要商业银行降低贷款利率，货币政策会在商业银行的负债端降低成本上下功夫。未来，央行可能继续下调MLF、逆回购、再贷款、再贴现等货币工具利率，引导LPR等融资利率下行。必要时，也不能排除下调存款基准利率以缓解商业银行成本压力的可能。 四、新老基建同步发力，房地产平稳健康发展 《报告》指出今年将扩大内需，重在加强新型基础设施建设，尤其是加快信息现代化建设。从去年的培育、发展市场到今年投资落到实处，新基建将为托底经济提供新动能。 《报告》提出要加强新型城镇化建设，提升城市综合承载能力。与去年相比，增加了城镇旧区改造的要求，明确新开工改造城镇老旧小区3.9万个，向符合高质量发展的新型城市建设迈进。传统基建重大工程方面并为如去年般设置具体投资额，但增加了国家铁路建设资本金1000亿元额度。总体而言，2020年基建将提速。 从《报告》来看，房地产市场调控基调依旧是“房住不炒”，但建设用地制度改革将助力房地产行业向健康发展道路前行。《报告》在2020年工作任务部分中，新增了“推进要素市场化配置改革，赋予省级政府建设用地更大自主权”，该内容也在《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》中，此举乃增量改革，也是首次在政府报告中提及，对国内房地产市场将产生巨大和深远的影响。预计大城市和重点城市群将会获得较过去更多的土地配置指标，因城施策政策意图逐步体现，对应房地产行业占当地GDP的比重可能上升，促进房地产市场平稳健康发展。 五、以“六稳”和“六保”为主线，发挥消费的主要拉动作用 报告指出，2020年我国面临的困难和问题要更多。受全球疫情冲击，世界经济严重衰退，产业链供应链循环受阻，国际贸易投资萎缩，大宗商品市场动荡。国内消费、投资、出口下滑，就业压力显著加大，企业特别是中小微企业困难凸显。 面对困难，下一阶段我国将加大“六稳”（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期）和“六保”（保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转）的工作力度，通过实施扩大内需战略推动消费回升，同时提高投资的有效性，进一步推动经济结构优化。 政府工作报告肯定了我国在2019年经济结构和区域布局方面取得的成绩，其中消费对于拉动经济增长的作用从上一年度的“进一步增强”到今年的“主要拉动作用”，作用和地位有了明显提升。国家统计局数据显示，2019年社会消费品零售总额411649亿元，比上年名义增长8.0%（扣除价格因素实际增长6.0%）。其中，除汽车以外的消费品零售额372260亿元，增长9.0%。 今年的政府工作报告在消费部分特别强调了“通过稳就业促增收保民生”来提高居民的消费意愿和能力。在保就业方面，不仅要加大减税降费力度，推动降低电价、宽带等生产经营成本，同时也强调了要加强对稳企业的金融支持，以及对重点群体如高校毕业生、退役军人、农民工等的特别支持。另一方面，国家将通过脱贫攻坚行动、上调退休职工基本养老金等举措，提升重点低收入群体的收入水品，让更多人有能力、有信心消费，分享改革开放的成果。 在提升消费需求的同时，国家也将通过投资新型基础设施建设（“新基建”）等方式，培育新的消费领域。报告指出，国家今年拟安排地方政府债券3.75万亿元，重点支持发展新一代信息网络，拓展5G应用，建设充电桩，推广新能源汽车等新性基础设施，激发新需求、助力产业升级。另一方面，通过深入推进新型城镇化，培育新型城镇的服务性功能，让偏远地区的居民更多到城镇消费，也能让产品通过新型城镇作为中转。通过新型物流产业传递到更多的农村地区，进一步提高农村地区的生活水平。 (本文作者介绍：植信投资首席经济学家兼研究院院长)
今年政府工作报告未提全年经济增速具体目标，但在政策措施方面有不少令人耳目一新的提法，包括创新直达实体经济的货币政策工具、“两新一重”建设等。专家认为，不设全年增速目标更利于政策相机抉择，财政货币政策协同性料持续提高，多措并举实现稳就业、脱贫攻坚等目标任务。 □本报记者彭扬赵白执南 高度重视保就业 国务院研究室党组成员孙国君认为，今年未提国内生产总值增长速度预期目标，最大因素来自疫情走势、世界经济的不确定性。不过，不提经济增长具体目标，不是说不重视经济增长，更不是说任由经济增速下滑。 孙国君称，当前有两方面需要经济增长来支撑：一是今年要优先保就业保民生，坚决打赢脱贫攻坚战，这需要经济增长支撑。二是经济下滑往往会导致一些风险，稳定经济运行事关全局。 植信投资首席经济学家兼研究院院长连平表示，不设全年经济增长具体目标，体现了政府对总体目标考量上的审慎，使得后续政策可以相机抉择。另外，不设全年经济增长具体目标，为疫情后经济高质量发展腾出了更多空间。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，政府工作报告未设GDP增长目标，而是强调守住“六保”底线，意味着今年就业成为最主要的宏观经济管理目标。 财政货币政策新看点 政府工作报告强调，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度。 恒大研究院原院长助理罗志恒表示，财政政策与货币政策的协同性近年来持续提高。在当前经济社会形势下，政策组合应该是财政政策为主导，货币政策为辅。其中，财政政策主要起扩大总需求、救助纾困、优化产业升级的作用；货币政策主要是缓解市场主体的流动性紧张、配合财政发债。 财政政策方面，罗志恒认为，总体力度符合预期。从历史看，赤字率首次突破3%，赤字绝对规模为3.76万亿元，为历年最高，有效对冲疫情对减税增支的影响。包括赤字、专项债和抗疫特别国债等在内的财政刺激总规模或高达8.51万亿元；筹措方式更加多元化，积极盘活财政存量资金，最大化发挥财政资金效率。 罗志恒认为，当前已进入常态化疫情防控阶段，出于推动经济恢复发展的需要，需尽快发行抗疫国债，尽早发挥作用。筹集方式大概率是向商业银行定向发行。 货币政策方面，王青认为，降息降准及再贷款等方面的边际宽松空间扩大。其中，年内MLF利率有可能进一步下调40个基点，不排除央行适时小幅下调存款基准利率的可能，这将引导企业贷款利率持续下行约100个基点。同时，年内将有两次全面降准空间，总体幅度约1个百分点，将释放长期资金约1.6万亿元。 关于“创新直达实体经济的货币政策工具”，王青预计，可能围绕再贷款设计。下半年专项再贷款额度有进一步扩大空间，再贷款利率存在小幅下调可能。 “两新一重”促基建 对于今年政府工作报告提出的“两新一重”，政府工作报告起草组负责人、国务院研究室主任黄守宏强调，“‘两新一重’建设，实际上体现了以民生为导向的、支撑内需扩大的重大方略举措。” 黄守宏认为，新基建是促进高质量发展、满足群众消费升级的需要。新型城镇化的重点是县城，顺应越来越多的农民在县城安家落户趋势，需要支持县城强化服务功能和承载能力，老旧小区改造也是需要的。传统的“铁公基”、水利、能源工程很多也都与老百姓生活密切相关。 交通银行金融研究中心资深研究员夏丹表示，“两新一重”是新与旧的组合。其中，既有新基建、新型城镇化，又有“铁公基”等重要且必要的传统工程。它们的共同意义在于“既促消费惠民生，又调结构增后劲”，体现了以民生为导向拉动内需，着眼长远扩大投资有效性。
据一财，今年财政将从增加财政赤字规模、扩大政府投资、花好财政资金这3个方向发力。
意见领袖辩论财政赤字货币化 文/新浪财经意见领袖专栏作家 刘元春 采取赤字货币化有很多严格的条件，是在经济危机、金融危机以及疫情超级冲击下采取的极端救助工具，一般需要以下几个因素作为其前提： 一是货币政策处于流动性偏好陷阱之中，难以通过极度宽松的货币政策来达到救助目的，必须通过财政政策的扩张来推进各种救助举措。 二是财政政策扩张的空间已经没有，必须采取大规模的赤字政策，并且政府赤字扩展难以通过常态化的市场销售来完成。这时中央银行直接进行国债一级市场购买，帮助进行赤字货币化。 三是市场利率已经很低（通常为零），国家通过财政债务融资与央行进行货币发行融资的成本负担基本相当，利用央行发行现金的负债替代财政赤字负债具有等价功能。 四是必须修订各种包括《中央银行法》在内的法律或启动各种例外条款，允许政府突破赤字上限并允许央行直接进入一级国债市场购买国债。 中国经济在疫情受到冲击后出现停摆现象，要全面启动中国经济，对冲外部经济体和供应链断裂所带来的冲击，需要财政政策更加积极，因此这对财政的空间提出了更大的挑战。但是目前来看，疫情冲击下的经济复苏需求对财政空间提出挑战的压力并没有像欧美发达国家那样超越其极限，并不存在实施赤字货币化的各种前提条件。 一是中国财政空间依然很大，中国从政府债务率和一般预算赤字空间都处于世界平均水平之下，不到60%的债务债务率和不到3%的年度一般预算赤字率使我们在当前疫情救助有足够的财政空间。 二是中国货币政策工具没有失灵，其效果依然很好，同时中国也没有像欧美发达国家出现强劲的流动性偏好陷阱，货币政策的空间依然很大。 三是中国政府债务发行的市场空间依然很大，国债发行并不存在需求缺失的情况，大量商业银行和居民持有大量现金需要购买国债这种安全性资产，因此，国债发行并不需要央行直接进入一级市场进行购买。 四是要采取赤字融资必须修改或暂停《中华人民共和国中国人民银行法》。 五是必须深刻认识到赤字融资对经济治理体系和市场运行体系带来的额外冲击。允许赤字货币化就允许政府行为无纪律化，就会导致政府行为的失范，导致并意味着政府能力的崩溃和治理体系能力的崩溃。 中国一定要跳出“谈刺激色变”的心理陷阱。如果经济下滑得很厉害，需要刺激，那就一定要刺激。中国必须要根据不同的冲击特性来安排相应的政策，选择相应的政策工具和把握一定的政策力度。目前是经济发展的窗口期，我们必须要尽快提出6.5万亿的刺激方案，深入设计刺激方案。 近日有观点称“货币数量论”已经过时，以货币存量来衡量宏观杠杆率已经不合时宜，主张发行特别国债，推行财政赤字货币化。对于这个观点，我认为需要考量推行财政赤字货币化的前提条件。 首先，“货币数量论”在短期内发生一些偏离，这是正常的现象，不能简单化。在经济金融化的过程中，用货币存量描述杠杆率，用债务率衡量经济运行的状况的确存在一些问题，但是这些问题并不意味着财政赤字货币化就是没有前提条件的理论假说或政策主张。 在现代经济史上，财政赤字货币化并非十分罕见的现象，在央行独立性规则和财政纪律法规化之前，很多国家都经常采用这种政策手法来应对财政收支压力。严格杜绝财政赤字货币化在人类历史上的时间并不长。即使如此，在一些特殊时候，实行财政赤字货币化也有其必要性，因为任何政府的债务支出、社会的债务支出，最后都会转换成货币形态，只是看通过何种模式。 财政赤字货币化广义角度存在几种途径： 第一，财政部门发行国债，中央银行通过二级金融市场购买国债，并持有国家债务，其目的是通过公开市场业务操作，以调整货币供应和债券收益率曲线，辅助其他货币政策工具完成稳定价格和实现充分就业的政策目标； 第二，中央银行直接从一级市场购买国债，以帮助财政部门进行融资，并在中央银行资产负债表上体现为债务持有和现金发放的扩表； 第三，通过债务减记，央行直接削减持有的政府债券规模，降低政府债务负担； 第四，央行将持有的国家债券转换为零息永续债券； 第五，央行通过发行货币现金； 第六，直接转移给财政使用。各级政府通过各种融资工具的创新隐性将政府债务转换为货币信贷，并存在不补偿还债务的意图和能力。 应当明确的是，理论和政策关注的财政赤字货币化主要是指第二到第五种形态，第一种形态在本质上是货币政策公开市场业务操作，是货币政策调整的必然手法，中央银行不仅保持了货币政策的独立性，不受国债发行和财政政策的影响，政府必须如期偿还政府债券的本金和利息。第六种形态在本质上是在隐形化和软约束化环境中的债务融资，比如2009年以后的各种投融资平台。在本轮疫情冲击下讨论的财政货币化以及“直升机撒钞票”主要是指中央银行直接到一级市场购买国债。 (本文作者介绍：中国人民大学副校长。)
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