原标题：告别“野蛮生长”，催收行业走向良性发展 图片来源@视觉中国 文 | 观复财经 贷后管理是金融机构信贷业务风险管控的最后一道防线，良好的贷后管理手段，不仅能为金融平台可持续发展保驾护航，还能在客户服务模式变革上实现弯道超车，从而在激烈的行业竞争中占据主动。而催收作为贷后管理的关键角色，既能有效控制风险、防止不良贷款产生，又能帮助客户建立良好诚信，有助于金融稳定和社会良性治理。但在早些年，P2P网贷、现金贷的野蛮生长滋生出“暴力催收”等不规范行为，使得公众对催收的认知也如同“洪水猛兽”。 一方面消费信贷市场急剧攀升，迅速推升不良资产规模，大量不规范的催收公司趁机涌入“抢食”市场，良莠不齐的市场参与主体带来合规风险隐患；另一方面，与快速发展的催收市场不相匹配，催收行业彼时尚缺乏有参考性的、合规催收的评价标准和规范指引。因此催收行业曾经历过一段短暂的“野蛮生长”时期。 但随着催收行为相关规范文件相继出台，合规催收变得“有章可循、有据可依”。面对更为严苛明确的操作指引，无论是金融企业内的催收部门或第三方委外催收机构，皆同步加快内控管理升级和催收智能化转型步伐，以应对合规要求和不断创新求变的市场环境。 至此，野蛮、粗放的催收方式正向过去告别，催收行业步入良性发展期。 与互联网金融共舞，曾经历劣币驱逐良币 催收行业兴起始于2003年，以银联成立后信用卡发卡量爆发式增长为重要起点。银行起初主要采用自行催收的方式来收账，但效果不理想。因为发卡数量过多，银行的催收成本很高但回收率极低，银行转而开始将催收业务委托给专门的催收机构。 随着市场经济的发展，传统的投融资渠道已无法满足社会的资金需求。2013年，“余额宝”规模突破1800亿，基于互联网金融模式创造了基金销售纪录，成为市场上规模最大的公募基金，该标志性事件为互联网金融的爆发拉开了序幕。 此后，互联网巨头通过获得“小贷公司牌照”、“消费金融牌照”等方式试水互联网金融业务，小额贷款、消费金融、汽车金融、网络借贷等新兴借贷模式开始兴起，日益扩大的消费信贷规模产生了更多不良资产。 据国家金融与发展实验室发布的《2019中国消费金融发展报告》，2014-2018年互联网消费金融放贷规模增幅近400倍。2018年，我国商业银行不良贷款余额2万亿元，逼近2003年的历史高位，不良率增至1.89%，也创下了2009年金融危机后的新高。 与之相对的是，催收市场迅速崛起，大量不规范的讨债公司趁机涌入。P2P网贷高峰时期，全国大大小小涉及催收业务的公司超过5000家，催收行业从业人员超过30万。和传统的催收公司大多有金融或法律背景不同，后进入的催收公司对业务缺乏专业培训，催收员素质参差不齐，整个国内的委外催收行业变得鱼龙混杂。 不规范的催收公司“抢食”市场，产生了“劣币驱逐良币”效应。“野蛮催收”、“暴力催收”等不文明现象和一些违规行为抬头。这一阶段的催收，因一些催收机构野蛮、粗放等现象而被人诟病。 归结起来有以下原因：一方面局限于历史背景，催收行业当时尚缺乏针对催收机构资质、催收流程、合规催收评价标准的统一规范和要求，也尚未推出针对性的处罚措施，因而给了问题催收短暂的喘息之机。另一方面，市场参与主体良莠不齐，缺乏准入机制和专业培训，间接埋下了合规风险隐患。此外，催收触达方式也未与时俱进，局限在传统的人力低阶操作。 此后，伴随着严格催收行为规范，划定催收行为红线，提升催收从业人员职业素质，加强金融科技在催收领域应用等，为合规催收扫除了发展道路上的绊脚石。催收行业在此背景下步入良性发展的全新阶段。 行业终归理性，科技重塑良性发展 2017年，对于催收行业是及其重要的一年。5月4日，深圳互联网金融协会对外发布《深圳市网络借贷信息中介机构催收行为规范》（征求意见稿），成为国内首份针对催收的地方性文件。征求意见稿重点对网贷平台的催收人员提出了10条具体的禁止性催收行为，首次划定了催收“红线”。 同年，互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室发布《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，再次对不当催收行为予以规范。 2018年，中国互联网金融协会发布《互联网金融逾期债务催收自律公约（试行）》。这是行业首个实质性、全国性协会层面的自律公约，明确了债务催收行为的正负面清单，设定了执行与惩戒机制。 2020年9月，广东银行同业公会向其会员单位印发了《关于印发的通知》。文件要求银行业金融机构对委托催收机构的考核不得采用或变相采用单一以欠款回收金额提成的考核方式等。11月，上海银保监局制定印发《上海地区个人融资性保证保险催收业务实施细则》。文件规定，对被列入全国失信被执行人名单、经营异常名录和严重违法失信企业名单的不合规催收公司谨慎合作。这一时期，非合规的委外催收公司，成为重点管理的对象。 记者通过梳理历来的监管文件发现，国家对催收行业的监管重点主要集中在三方面：一是重点打击催收机构和人员非法催收手段，暴力催收是重灾区，同时划定催收人员行为禁区；二是要求金融机构加强对委托第三方机构的监督，明确催收外包机构选用标准、业务培训、法律责任和经济责任等；三是重点监管和规范对象是非持牌金融机构，矛头直指乱象频发的现金贷和P2P网贷。至此，催收行业相关制度不断完善，多方位的合规框架正在形成。 监管高压同时也倒逼金融机构加快内控管理再升级。据某大型股份制银行人士透露，对于委外催收机构的选择，多数持牌金融公司都会对入驻平台实行全方位把控、严格筛选。比如委托前，会对有欺诈行为或暴力催收行为的机构采取严禁入驻的举措，力求从源头把控催收质量。委托催收过程中，也有明确的标准化、规范化作业要求，敦促委外机构不断提高业务能力、高效处置安全回款。 内部团队建设方面，对催收业务管理人员的招聘，金融公司也有明确的资质要求。曾在被整改、被取缔、受到过监管部门行政处罚，出现过重大风险事件的网贷平台任职的催收管理人员，将直接被拒之门外。对于“履历”上有污点的催收人员，很难重返原有的岗位，他们将不得不离开或者转行。部分持牌机构也正在自建贷后催收团队。据了解，招联消费金融公司于同业率先组建了贷后资产管理团队，并逐渐打造成为自身核心能力之一。 此外，将金融科技动能注入催收业务，借助技术手段实现催收进阶，也成为金融机构和催收公司新的选择。招联消费金融公司基于大数据、人工智能、机器学习等先进技术建设的智能贷后管理能力，将科技注入贷后管理各环节，做到智能与人工的完美结合，形成贷后资产管理业务的全流程运营管理闭环，实现在保障合规作业同时显著提升效能。 招联消费金融公司相关负责人士表示，其自主研发的智能机器人已应用到客户提醒等多个场景。在提升效能上，低账龄阶段（逾期1-10天）催收作业基本全部实现AI替代，并把AI扩大应用到逾期6个月以内，实现与人工的深度协同。在合规管理上，招联金融的智能机器人也扮演着监督员的角色，每天有超过3000个监督员机器人，就100%的催收录音进行质检，并实时对敏感通话录音进行预警，有效保障了催收员合规作业。 催收作为金融行业必不可少的关键一环，在金融服务行业中扮演着重要角色。推动催收行业良性发展，首先就要对催收行业的存在给予认可，并不断完善监管框架和规范条例，推动催收行业合法合规运营，实现健康可持续发展。当前，催收行业已从“被动合规”转向“主动合规”，从“形式合规”转向“实质合规”，步入良性发展时期。 后记 任何事物的发展都有一个不断完善的过程，从产生、发展、整顿、规范到平稳运行。对于催收行业而言，也不例外。在特定历史背景下成长起来的催收行业，曾伴随互联网金融的蓬勃发展迎来高光时刻，也曾经历过剧烈的“内外动荡”。因此，催收行业曾在发展过程中面临重重压力，举步维艰。 庆幸的是，这些压力被转变成行业内生动力。催收行业正通过完善标准规范、升级内控管理、科技重塑业务流程等方式，以更合规、更智能、更高效的崭新面貌出现在大众视野，就像体贴的个人账务管家，持续提供预见性的温馨提醒服务。 更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App
市值跌破4000亿元后，“果链”巨头实控人大举套现，是何信号？ 2月3日晚间，市值超3600亿元的大牛股立讯精密（002475），披露公司实控人及一致行动人于2月3日大举减持1.4亿股，减持股份占比2%；套现金额近72亿元。 开年以来立讯精密二级市场表现不佳，年内跌逾8%。立讯精密于2010年9月在中小板上市，当年10月触及股价最底部，截至去年10月创出盘中最高价涨幅高达66倍。然而近期苹果产业链板块持续回调，立讯精密连续下跌，近20天市值蒸发800多亿。 立讯精密实控人减持2% 用于偿还银行借款等 2月3日晚间，立讯精密发布公告称，控股股东立讯有限及其一致行动人、实际控制人之一 、副董事长王来胜于当天通过深交所大宗交易系统减持无限售条件流通股约1.40亿股，占公司总股本的2%。 公司公告显示，自2020年9月3日《简式权益变动报告书》披露至今，公司股票期权激励计划激励对象通过自主行权系统累计行权2579.66万股，公司总股本增加2579.67万股，立讯有限及王来胜先生原持股比例由41.12%被动稀释至40.97%，稀释比例为0.15%。 立讯精密曾发布公告称，2月1日接到立讯有限的函告，其解除约3.84亿股在浦发银行深圳分行质押的股份。 截至2021年2月1日，立讯有限仍有约3.20亿股处于质押，占其所持股比例的11.13%，占总股本的4.55%。 立讯精密称，此次减持资金将主要用于其他产业投资及部分偿还立讯有限银行借款的资金需求。立讯有限承诺：本次减持完成后的未来连续十二个月内将不通过证券交易系统出售公司股票。 减持信息公布后，立讯精密股吧里的投资者瞬间“炸锅”。有人悲观表示，“跌停板伺候”。 但也有比较乐观的人认为“反向思考 2%减持盘面缓慢下跌4个点，说明有人接盘。资金是聪明的，如果减持真的是大利空早就锁死跌停板一个也跑不了。” 8笔大宗交易分散出货 1天套现逾70亿元 从深交所当天的大宗交易减持情况来看，2月3日立讯精密成交8笔大宗交易，合计成交1.4亿股，合计成交金额为71.78亿元。 根据公开信息，基本可以判断这是立讯精密实控人进行的交易。在这个大宗交易中，并未出现机构席位大举接货。 具体来看，大宗交易买卖双方均为券商营业部。中信证券广州临江大道卖出35.7亿元，广发证券深圳高新南一道、平安证券股份有限公司深圳金田路等三个位于深圳的营业部合计卖出36亿元。对比公告可知，上述营业部正是立讯有限及王来胜的减持通道。 买方方面，长江证券上海东明路等三个位于上海的营业部合计买入60.5亿元，申万宏源北京安定路买入11.3亿。 大宗交易的减持价格为51.11元，较立讯精密最新股价折价不到1%，立讯精密2月3日跌逾4%，收盘价为51.54元，市值为3619亿元。 截至今年1月29日，立讯精密股东户数为38.78万户。 20天股价下跌近20% 逾800亿市值蒸发 公开资料显示，立讯精密成立于2004年5月24日，做连接器起家，于2010年9月15日登陆A股。目前，消费性电子业务收入占公司营收近八成。2017年，立讯精密进入AirPods系列产品的供应链体系后，其营收迅速增长，市值一度超过4000亿元。 然而近期立讯精密股价持续调整，半个多月时间市值已跌去800亿元。 年初以来，立讯精密股价一度上扬，并于1月14日盘中创出63.26元的阶段性的阶段性高点，此后便进入下行通道。 据商务部网站显示，2021年1月21日，美国际贸易委员会（ITC）决定对特定电连接器和保持架组件及其产品发起337调查，立迅精密工业股份有限公司、东莞立迅精密工业有限公司涉案。 据了解，这则调查始于2020年12月18日，当时美国安费诺公司向美国际贸易委员会提出的申请，指控立讯精密及子公司东莞立讯精密等5家企业对美出口、在美进口或在美销售特定电连接器与壳及其组件和下游产品侵犯其专利权，请求美国际贸易委员会发布有限排除令和禁止令。 就在立讯精密被启动377调查的当天，另一只苹果产业链明星股欧菲光（002456）也传出利空消息，即疑似遭遇苹果砍单，或将出售年营收超51亿的苹果产业链工厂。 一系列事件发生后，市场资金开始逃离苹果产业链。1月22日，多只苹果概念股大跌，其中蓝思科技（300433）盘中跌幅超13%，信维通信（300136）大跌近7%，欧菲光更是2个交易日跌去了14.7%。 1月24日，立讯精密发布公告称，“公司重申，本次337调查对公司目前的生产、经营不会造成实质性影响。”立讯精密还表示，公司已成立了专门的工作组，并聘请美国337调查及专利诉讼律师团队积极应对本次337调查。 但从二级市场表现看，立讯精密的回应未能完全消除市场担忧。1月25日，A市场苹果供应链公司股价再次出现大幅震荡，立讯精密盘中暴跌9%。 值得注意的是，1月26日，工信部新闻发言人、运行监测协调局局长黄利斌在国新办发布会上已对此事作出了表态：“我们坚决保护知识产权，同时也反对滥用权力，打压正常商业竞争的霸凌行为。针对上述337调查申请，相关企业已发布公告，并开展积极的应对。下一步，工信部将会同有关部门指导相关企业加强应对，维护好企业的合法权益。” 截至2月3日收盘，立讯精密股价较20天前的高点已经下跌近19%，市值随之蒸发823亿元。 四季度公募基金减仓210亿 立讯精密股价疲软背后，还可能与公募基金减仓有关。 去年四季度，公募基金持仓市值最大的10只股票中，立讯精密再次上榜。然而与三季度相比，立讯精密是四季度公募基金持仓市值减少最多的公司，减仓市值高达142亿元。而在去年二季度，立讯精密曾是公募基金持仓市值第二大的个股，仅次于贵州茅台（600519）。 事实上，去年下半年以来，公募基金便大幅减仓立讯精密，从去年半年报1683家公募持股12.3亿股，到去年末减仓至782家公募基金持股8.47亿股，减仓幅度高达31%。 有分析人士指出，公募基金减仓的原因可能是对其业绩增长确定性预期减弱有关。因为立讯精密的主要业务为苹果AirPods系列耳机的供应，在前几年，AirPods高速发展，订单一直增加，但这个产品对公司业绩贡献正在减弱。 市场预测，在今年，A股苹果供应链最重要的应该是iPhone与Apple Watch，AirPods系列耳机的出货量增速将在2021年放缓，对苹果业绩的贡献也会减弱。 去年7月份，立讯精密发布公告称，立讯精密及其控股股东立讯有限公司将出资33亿元人民币全资收购纬创资通两家全资子公司100%的股权。随着立讯精密逐步切入iPhone组装，有观点认为立讯精密短期内难以对富士康造成影响，一年内不会对业绩收入产生影响。 机构投资者看重业绩的确定性，由于立讯精密切入iPhone组装这块业务尚未释放业绩积极信号，因此部分公募基金将资金调整至业绩确定性更高的板块，如白酒、新能源等。 耗资60亿元控股日铠电脑 2月3日晚间，立讯精密还披露了其最近一笔对外投资的进展。 立讯精密称，交易各项交割先决条件均满足，标的公司已于2021年2月3日完成交割，并完成工商变更手续，取得了盐城市市场监督管理局换发的营业执照。 1月28日晚间，立讯精密披露，上市主体与旗下全资子公司与铠胜控股、日丽国际、常熟立铠、日铠电脑签署《日铠电脑配件有限公司增资协议》。 立讯精密及其子公司分别以自有资金约57.60亿元和2.40亿元与常熟立铠共同对日铠电脑进行投资。投资完成后，立讯精密累计持有日铠电脑50.013%股权，形成控股。 券商中金国际研报称，立讯精密2020年联合大股东并购纬创子公司进入iPhone 组装环节，此次增资日铠将补强关键的金属结构件和Top Module 能力，在iPhone 组装的系统级能力迈出关键一步。 随着立讯系统组装能力的完善，未来在苹果iPhone 等存量组装及AIoT、智能汽车等新品配合都有望获得更多机会。依托系统组装能力，结构件/零组件份额及获利有望提升。
近期，AI公司科创板排队IPO引人注目。 11月3日，以智能语音技术为核心的AI公司云知声智能科技股份有限公司(以下简称“云知声”)在科创板披露了招股书。 截止到12月1日，云知声科创板IPO审核状态变更为“已问询”，有望成为寒武纪之后国内又一家AI上市公司。 云知声自2012年创办以来，8年期间总共获得9轮融资，其中不乏高盛、奇虎360、京东等知名企业，且估值达12亿美元，早早便戴上独角兽光环。 但同绝大多数AI公司一样，云知声面临着“行业标配”般的亏损难题，报告期内净利润亏损持续扩大、累计亏损7.9亿元。 云知声三年半累计亏损7.9亿元，存在触及终止上市标准的风险 据招股书显示，2017年-2020年上半年，云知声营收分别为6114.07万元、1.97亿元、2.19亿元和8468.93万元；净亏损分别为1.74亿元、2.13亿元、2.79亿元和1.06亿元，三年半已累计亏损7.9亿元。 云知声称，亏损主要原因为主营业务营收乏力，但更糟糕的是，公司至今没有找到稳定的商业之路，其管理及销售等投入费用远高于行业水准。 鉴于行业存在技术壁垒高、研发周期长及投入大的特点，云知声在招股书风险提示部分称：“若公司净利润持续亏损，则会导致累计未弥补亏损继续扩大，存在未来持续无法进行现金分红的风险。若公司未盈利状态持续存在，或累计未弥补亏损继续扩大，可能导致触发退市条件，存在触及终止上市标准的风险。” 对于云知声巨额亏损问题，中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示： 首先，从投入方面来说，云知声在科技研发上面可谓是下了大功夫，作为由一群理工博士创立的企业，该公司始终注意科技研发投入，2019年、2020年上半年，研发费用占营业收入的比重均大于100%，可以说，云知声把挣到的钱都又投入到了企业的下一轮研发中。 其次，从收入方面来讲，大量的研发投入的确让云知声占据了AI跑道的前列位置，然而，技术落地渠道仍然有拓宽的空间，2020年上半年，公司存货金额比去年增加926万元，销售很明显也遇到了一些问题。 最后，从行业发展过程来看，AI刚刚走过科技研发的前中期，如今已经到了大规模落地的阶段，前期投入变现还需要一定的时间。 从盘和林谈到的这些原因来看，这些综合因素都将导致以云知声为代表的大多数人工智能企业仍处于亏损状态。 云知声经营现金流表现惨淡，仅2019年现金流负3.4亿元 据云知声招股书显示，公司现金流量净额一直为负，且从2017年-2019年所流出的现金流量净额一直在增加，在2019年达到了3.4亿元。 截至2020年上半年，云知声可供周转的现金及现金等价物余额为2.05亿元，资产负债率为9.16%，仅适合短期及日常非付息债务。 禾父领鲜说
位于山西省和顺县的山西煤炭运销集团和顺鸿润煤业有限公司（以下简称“鸿润公司”）被指存在越界非法开采、矿区内超采、不惜毁林占田等行为。经专业人士测算，鸿润公司非法开采疑似获利超百亿元，偷税十多亿元。当地多个部门对该公司下达停产通知后，其仍昼夜不停作业，成为一匹脱缰的“野马”。 该事件经《经济参考报》披露后引起社会广泛关注。目前，山西省政府已介入调查，涉事主体企业8名领导干部被问责，和顺县有关职能部门3位涉嫌失职失责的领导干部被问责。舆论普遍认为，现有调查正逐渐揭开鸿润公司“黑金神话”的“面纱”，但仍有诸多疑问有待厘清。 疑点一： 为何多个部门管不住百亿盗采？ 当前，正值国家实施煤矿《全国安全生产专项整治三年行动计划》期间。与此同时，山西省也正在实施安全生产专项整治三年行动计划。按照上述文件要求，有关部门将严厉打击未批先建和超层越界等开采行为，同时提高执法能力和信息化远程监管监察水平。在此期间，为何多个部门没有发现鸿润公司越界非法开采等系列问题？ 首先，主体企业监管不力。记者调查发现，鸿润公司由四家煤矿和山西煤炭运销集团晋中有限公司（后改名为晋能控股煤业集团晋中公司，以下简称“晋中公司”）整合而成，其中晋中公司占股51%，其余股权由6位自然人出资。 记者了解到，作为整合后的主体企业，晋中公司主要负责鸿润公司的日常监管、生产、安全和技术，并委派工作人员进驻鸿润公司。一位不愿具名的知情人士表示：“主体企业委派人事对鸿润进行监管，一旦与其余股东勾结，很容易造成监管失控的局面。” 据了解，目前晋能控股集团已对晋阳煤炭事业部，以及下属晋中公司和涉事的鸿润煤业8名相关责任人进行问责，后续还将根据核查结果，依法依规给予相应处理。 其次，“九龙治水”，地方监管职责不清。此前，和顺县自然资源局执法监察大队队长白志斌接受记者采访时表示，执法大队并没有技术能力监测是否越界，判定超层越界应由应急管理局和能源局提供相应报告。和顺县应急管理局党委委员、副局长谭文瑞则表示，应急局主要负责矿区安全生产监管，矿区是否越界属于自然资源局分管。而对于鸿润公司每年总产量和实际生产情况，税务部门有无复查复核，截至记者发稿时，和顺县税务局并未正面回应。 据举报群众反映，其前后多次向和顺县应急管理局、和顺县自然资源局、以及山西省煤矿安全纠察队和顺县分队和公安部门举报鸿润公司的上述问题，并向县委县政府反映情况，但效果甚微。 一位业内人士分析，主体企业和地方政府都有对鸿润公司监管的职责，某种程度上来看，主体企业和地方政府都存在责任不落实、监管不到位的问题。有网民表示，鸿润公司有恃无恐进行越界非法开采等系列操作，这里面是否存在企业利益与地方利益的勾连？是否有层级不低的相关官员在背后为其“站台”撑腰？ 疑点二： 是否存在避税甚至逃税行为？ 《经济参考报》记者梳理发现，鸿润公司在以往作业过程中劣迹斑斑，曾多次被中央、省、市督察组通报环保不达标等问题，同时被指涉嫌偷税近10亿元。有网民表示，与鸿润公司获取的利益相比，即使顶格处罚也起不到震慑作用，有关部门不能“以罚代管，以罚了之”，需要深究其根本原因。 记者获悉，从鸿润公司的股权结构看，晋能公司作为主体企业，除日常监管外，并不参与企业分红。这也就意味着，其余6位股东才是鸿润公司的真正获益者。 鸿润公司一位内部财务人士介绍，6位股东之间利益错综复杂，明争暗斗。记者从企查查获悉，鸿润公司历史变更信息显示有15次，包括历史股东、历史法人、负责人、高级管理人员、经营范围、投资人等变更信息。“人事变更背后，是否存在一些管理者获取巨额利益后急于脱身等问题，值得深挖。”据知情人士透露，鸿润公司股东薛辉勇、高管薛辉强兄弟已取得外国国籍，并于近日内有出境活动迹象。 该公司内部财务人士告知《经济参考报》记者，鸿润公司财务可以用“对下多收、对上少缴”来概括。6位股东中，小股东交税比例和种类，均由其中掌控话语权的大股东决定。大股东对上则通过价格较低的煤炭类型如渣煤进行上税。此外，公司的销售营业额不进公账，由私人账户转入私人账户；注册多个劳务公司，做高生产成本，以此避税。 一位股东代表表示，薛辉强从2012年初担任鸿润煤业有限公司总经理至今，要求其所在区域的销售煤炭款目先打入指定账户才能销售，该股东所在区域上缴税费达6亿多元，但其没有提供相关税费凭证。 疑点三： 如何对露天煤矿强监管？ 露天煤矿普遍辐射范围广、作业区域大，监管无法全覆盖。如何弥补对露天煤矿的监管？业内人士指出，鸿润公司属于山西煤炭资源重新整合后的产物，亟须举一反三，全面复查类似鸿润露天煤矿存在的顽疾痼瘴。 一是依法依规严肃追责，勇于接受社会监督。记者多次深入鸿润公司后发现，进入该矿区必须持有特制通行证才能通行。同时，该公司还成立了保安队、巡逻队，矿区内写有“严禁拍照，否则后果自负”的警示牌。一位内部人士告知，所谓公司保安，实乃一些社会闲杂人员及有“前科”人员，充当打手罢了。 有网民表示，鸿润公司缘何惧怕拍照，其“黑金神话”背后有无更大的政商“黑洞”，这些都应一查到底，给出令人信服的回答。 二是地方职能部门与上级主体企业需尽职履责，完善现有监管体系。有评论指出，部分涉煤地区对党风廉政建设重视程度不够，主体责任落实不到位，有时碍于面子，对腐败问题遮掩护短；纪委问责不严，追责不力。在这般宽松的环境下，手握重权者有恃无恐，一步步陷入“以煤谋私”“靠煤吃煤”的泥潭。 三是通过技术手段，搭建信息化监管平台。业内人士建议，有关部门应创新监管和执法方式，做好安全把关。比如，可利用5G传输和高清影像数据实时回传技术，结合无盲区监控、车辆安防、智能门禁等系统和现场巡视，实现“全天候、全覆盖、全流程”的多点互动、快速响应安全监管体系。
一、A股市场迎来破发常态化新阶段 1、科创板破发情况统计 自2019年7月22日首批25家公司在科创板上市交易以来，至2021年2月5日科创板已经稳定运行了一年半的时间，成功发行上市的企业达到了225家，其中有35家公司跌破发行价，破发率为15.56%。 由于科创板在上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制，因此催生了市场早期发展阶段的非理性，具体表现是科创板上市公司在上市首日往往出现暴涨，之后随着市场的关注度下降，股价也逐步回归合理区间。在科创板225家上市公司中，有139家上市首日涨幅超过100%，22家涨幅超过300%，6家涨幅超过500%，其中国盾量子的涨幅更是达到惊人的923.91%。 因此，从跌破上市首日收盘价的上市公司统计数据来看，截至2021年2月5日，共有171家上市公司跌破上市首日收盘价，占比达到76%，跌幅在100%以上的企业有55家，跌幅在200%以上的有11家。 资料来源：wind、增量研究院、如是资本 2、创业板自试点注册制以来的破发情况统计 创业板试点注册制首批18家企业于2020年8月24日上市，截至2020年2月5日已稳定运行165天，77家公司通过注册制发行上市，有2家上市公司跌破发行价，分别为杰美特（-13.77%）和锋尚文化（-9.77%）。 创业板在试点注册制后，在交易方式上适用了与科创板一样的制度，即上市前5个交易日不设涨跌幅限制，因此创业板同样延续了科创板的轨迹，公司在上市首日股票价格暴涨，但随着市场关注度的下降，股价逐步回归合理区间。在创业板77家试点注册制的上市公司中，有62家上市首日涨幅超过100%，有17家涨幅超过300%，6家涨幅超过500%，康泰医学上市首日的涨幅更是达到了1061.42%。但上市后随着“新股”光环不再，热钱逐渐褪去，股价也逐步回归合理水平。截至2021年2月5日，共有69家公司股价跌破上市首日收盘价，其中有63家跌幅超过20%，28家超过40%。 资料来源：wind、增量研究院、如是资本 3、注册制使得A股市场进入破发常态化新阶段 科创板破发率高跟其首发市盈率较高密切相关。注册制下，企业发行时采取市场化询价机制，估值定价更为合理，但也导致了市场的短期非理性。在已公布首发市盈率的206家科创板上市公司中，共有209家公司的首发市盈率突破23倍，占比高达97.6%。科创板上市公司的首发市盈率多集中在23-60倍之间，远高于主板的22.82和创业板的29.68。因此在“新股”光环褪去后，业绩较好、有高增长预期的公司，股价表现平稳甚至持续升高；无亮眼业绩支撑，且估值溢价过高的企业，在市场大浪淘沙下股价逐步回归合理水平，破发也就在所难免。在核准制下，企业上市市盈率上限被锁定为23倍，估值较低，因而较少出现破发。 资料来源：wind、增量研究院、如是资本 截至2021年2月5日，创业板共计有77家公司以注册制的方式上市，其中16家（占比20.78%）首发市盈率低于23倍，42家（占比54.55%）首发市盈率集中在23-40倍之间，相较于科创板来说，首发市盈率较低，因而仅有2家公司（2.6%）的股价跌破发行价。 资料来源：wind、增量研究院、如是资本 伴随着深交所主板与中小板的合并，全面注册制改革将会更加稳健推进，届时首发市盈率将会全面放开，并且在上市前5个交易日不设涨跌幅限制情况下，上市公司跌破发行价和上市首日收盘价的概率将会大大增加。注册制下，IPO企业数量预计会一直处于高位，市场可选标的较多，一二级市场估值差将会彻底消失，“上市即可套利”的现象将逐步改变。 此外，证监会于2月5日发布的《监管规则适用指引——关于申请首发上市企业股东信息披露》规定IPO前12个月内突击入股的新股东锁定期36个月，Pre-IPO投资模式将会面临重大考验。 二、注册制加速市场“分化” 1、A股企业市值分化加剧 A股市场正在迎来一个分化的时代。2020年下半年以来，随着少数头部企业股价的快速上涨，沪深股市“强者恒强、弱者恒弱”的一九分化格局越来越明显。截至2021年2月5日，科创板上市公司市值集中分布在0-50亿，共有96家，占比为42.6%，300亿市值以下的公司共有198家，占比为88%；创业板上市公司市值同样主要集中在0-50亿，占比为63.02%，300亿市值以下的公司共计854家，占比为94.26%；主板+中小板上市公司市值主要分布区间同样为0-50亿，占比为48.9%，300亿以下市值的上市公司共有2674家，占比为87.76%。 资料来源：wind、增量研究院、如是资本 资料来源：wind、增量研究院、如是资本 从全部4178家上市公司的市值来看，共有2157家上市公司市值位于0-50亿之间，占比为51.63%，超过一半。如果将市值范围扩大到0-300亿，共有3726家上市公司市值位于这个区间，占比89.18%，接近9成，市值大于3000亿的上市公司仅有44家。从统计数据可见，无论是科创板、创业板还是主板（包括中小板）都是以小市值公司为主，且市值位于0-50亿区间的上市公司均接近一半，而市值在300亿以下的上市公司数量占比均在9成附近。 资料来源：wind、增量研究院、如是资本 A股全部上市公司市值排名TOP 10%的上市公司总市值合计占A股总市值的比重为34.63%；TOP 20%上市公司总市值合计占A股总市值的比重为45.86%；TOP 30%上市公司总市值合计占A股总市值的比重为52.26%，超过一半，但跟美股相比还是偏低，未来集中度还要继续提升；总市值排在后50%的上市公司总市值合计占A股总市值的比重仅为6.85%，而美股后面一半上市公司的市值占比只有3%，未来这一占比将会继续缩小。 资料来源：wind、增量研究院、如是资本 2、A股板块分化加剧 根据wind行业分类，截至2021年2月5日，A股市值排名前5名的行业分别为金融、工业、信息技术、日常消费、可选消费，占A股总市值的比重分别为21.31%、15.20%、14.16%、12.17%、10.25%。目前金融和工业所占市值比重较大，而消费、科技和医药占比相对较低，预计5年后科技和消费类市值占比将由40%提升至60%。 资料来源：wind、增量研究院、如是资本 根据wind数据，截至2021年2月5日，近一年来日常消费板块涨幅最高，达96.07%，远超其他板块；材料、医疗保健和可选消费涨幅均超过40%，而房地产、能源、电信板块出现下跌。在市场资金端抱团的背景下，预计未来消费、医药和科技板块将会进一步走强，而银行、能源、地产等板块有可能会继续低迷，板块分化加剧。 资料来源：wind、增量研究院、如是资本 3、香港与海外成熟资本市场分化情况 从市值来看，相比较A股，港股更接近美股，信息技术、金融和可选消费是市值占比排名前三的行业，三大行业占比之和为70%，相比较之下，A股这三个行业的占比集中度明显更低。信息技术在港股中市值占比为29.3%，而A股中市值占比仅为15.6%。金融业，港股和A股占比较为接近，分别为19.4%和22%，在2018年之前，港股金融业市值占比一度在50%以上。工业在港股的占比很低，仅为4.9%，这和香港的工业或制造业实力相对较弱有直接关系。 从市场走势来看，港股近一年以来行业分化明显，消费医药信息科技股表现亮眼。具体来看，汽车、休闲服务、家用电器、电子、医药生物、有色金属、传媒等行业涨幅在 74%到 148%不等。而房地产、银行、公用事业、通信、采掘、建筑装饰等行业表现低迷。 港股“龙头效应”凸显，港股不同市值区间个股涨跌分化严重。港股中市值在1000 亿以上的上市公司占4.4%，对比A股为3.26%。涨跌幅来看，市值超过3000亿的公司2019年年初至今涨幅均值达113.5%，200-500亿和小于200亿市值的公司涨幅均值分别为64.9%和-5%。成交额来看，市值大于3000亿的大市值公司尤为突出，成交额均值为5365亿元，远超其他市值公司成交额表现。 三、价值分化加剧市场资金端“抱团”效应 进入2021年后，市场的分化行情表现的更加明显，截至2021年2月4日，45%的A股上市公司跌穿了上证2440点的最低位，两市187家上市公司从8月以来月线6连阴，而其中亦不乏业绩表现优良的公司，而以贵州茅台为代表的少数头部企业的股价却快速上涨，不断创出新高。原因在于以公募基金为代表的国内机构投资者以及外资都在增持行业头部公司，而非头部的小市值公司却鲜有机构投资者关注。截至2020年三季度，持有贵州茅台、五粮液、立讯精密、中国平安等机构投资者均在千家以上，市场抱团效应愈发明显。 我们认为在“分化”背景下，市场“抱团”现象仍将持续。首先，存量经济利好头部公司。随着中国经济增速的下台阶，国家逐步步入存量经济时代，而存量经济时代市场的特征是“存量优化、强者恒强”，头部企业的抗风险能力更高，盈利稳定性更强。其次，A股以公募基金为首的机构投资者的比重将会进一步提高。由于公募等机构投资者具有相似的长期增量价值投资理念，导致机构在选股时较为集中，“抱团”大消费等确定性较高的行业及头部个股成为“共识”，在获得业绩增长后也就更容易发行新基金，而发行新基金后又会用来买原来持有的股票，导致股价进一步上涨，形成正向循环，在没有其他成长性更好、规模足够大的板块可以替代前，预计市场“抱团”效应在注册制时代仍将持续。
比特大陆将重整旗鼓，聚焦芯片。不过，重点会是矿机芯片，不是AI。 比特大陆新址 时代财经摄 “无数因缘创比特，栉风沐雨启心台。” 2月1日，伴随戏剧性内斗的告一段落，比特大陆董事长詹克团为公司乔迁新址，写下上述贺词。新总部位于北京市海淀区丰豪东路9号院1号楼，即北京中关村集成电路设计园（IC PARK）内。 搬迁之后的比特大陆开始内部重整。2月3日，时代财经获悉，比特大陆创始人詹克团当天召开了全体员工大会，但公司架构尚在调整中，内部仍处于混乱状态。 不过，也有员工对公司未来发展充满信心，“在这工作这么久，今天开始算是安静了吧。” 实探比特大陆新址：已入驻400人，内部仍很乱 2月3日下午2点，时代财经来到“比特大厦”，发现一层仍保留着前两日的装饰和布置。 公司前台人员表示，目前1号楼整栋楼都为比特大陆所用，已入驻员工约400人，但员工信息系统尚未完善，不少配套工作还在筹备中。 矿机业务部门的员工老左（化名）对时代财经表示，基本公司所有员工都搬过来了，现在OA系统中还有700多个人，部门架构还没有调整完。“公司刚刚结束内斗，（内部）还比较乱，今天开员工大会，AI的组织架构都没弄出来。这几天还有巨变。” 据此前消息，比特大陆联合创始人吴忌寒现已辞去比特大陆CEO兼董事长职务，比特大陆官方也曾表示，公司相关变动将于2月3日正式对外发布公告。比特大陆公关人士对时代财经表示，自己并不知道此事，“理论上是没啥公告的”。 “中关村集成电路设计园汇聚了许多优秀的集成电路企业，与优秀者为邻，因此我们也选择在这个园区购置物业作为公司总股本。”詹克团在乔迁贺词中解释了为何要选择该地址作为新总部。 2021年1月16日，中关村集成电路设计园（IC PARK）刚刚拿下2021中国IC风云榜“年度最受瞩目园区奖”。这里除了刚刚入驻的比特大陆，还聚集着兆易创新（603986）、地平线、豪威科技、兆芯等80多家半导体企业。 公开资料显示，2年时间，IC PARK实现集成电路设计产值240亿元，占北京总产值的42%，全国总产值的8%，成为北京“北设计、南制造”格局中的重要一极及国内领先的集成电路专业园区。至少在地理位置上，詹克团离他的AI芯片之路更近了一步。 不过，上述员工老左表示，现在的楼是2018年公司业绩爆发时买的。“搬办公室是因为老办公室到期了。” 另一员工小海对时代财经透露，2月3日的员工大会主要是回顾公司发展历史、梳理架构以及确定未来要聚焦方向。会上，詹克团表示，比特大陆将重整旗鼓，聚焦芯片。不过，重点会是矿机芯片，不是AI。 “因为AI市场还不成熟，接下来还是以投入技术、打开市场为主。公司的大方向一直没变，只是中间遇到了干扰。”小海说。 正式拆分：比特大陆和比特小鹿关系微妙 1月26日，比特大陆联合创始人吴忌寒在推特发布题为“关于比特大陆的两位联合创始人之间的和解”的离职信。 吴忌寒和詹克团两位创始人历时一年多的矛盾，终于有了解决方案。 离职信显示，吴忌寒已辞去比特大陆首席执行官兼董事长的职务，由他任命比特大陆5位董事中的2位，其他3位由詹克团任命。 和解方式上，詹克团以6亿美元的价格收购了Bitsource（一个代码名，代表了包括吴忌寒在内的一群创始股东）所持有的比特大陆股份的近一半。为了完成购股，詹克团从比特大陆获得了4亿美元贷款，同时承诺从集团之外再融资2亿美元。 截至1月25日，比特大陆拥有3.27亿美元的法币，这是优先股股东达成此项和解协议所需现金的两倍，短期流动资金缺口为9200万美元。 吴忌寒称，这部分资金缺口对比特大陆来说十分轻松。“因为从另一方面来说，比特大陆拥有市场上最好的矿机。因此，比特大陆的财务状况良好且健康，向詹克团的贷款不会对比特大陆运营的可持续性产生任何负面影响。” 与此同时，比特小鹿以及美国和挪威的矿场从此正式从比特大陆分离，吴忌寒任比特小鹿董事长，Matt Kong 任比特小鹿 CEO。Antpool（蚂蚁矿池）则将很快将被拆分成由詹克团领导的独立公司。 接下来，比特大陆也将继续寻求IPO。“比特大陆的商业模型将会非常直观，IPO 之路也会更加顺畅。在这个协议下，为了符合估值调整，B 轮和 B+轮的投资者手里的股票数量也涨了两倍。他们投资获利的可能性更加明确。”吴忌寒表示。 不过，目前比特大陆和比特小鹿之间的关系有些微妙。比特大陆成立于2013年，在超高性能计算领域具有一定的研发能力，一度成为矿机市场的龙头。比特小鹿则成立于2019年初，目前是一站式挖矿云服务平台，旗下有云挖矿和云托管两条业务线，专注为散户和机构客户提供挖矿服务。 比特小鹿CEO孟晓妮在今年1月20日的“币世界年度数字资产投资策略论坛”上表示，最近比特小鹿也开通了机构专项定制服务，为机构提供灵活的定制化挖矿云服务，来满足大客户的挖矿需求。“比特小鹿在2月份会开售很大一批云挖矿准现货套餐。” 一个卖矿机，一个云挖矿，这意味着两家公司有很大的市场重合度。对此，小海表示，业务重合会带来竞争，但现在两边都是重整旗鼓的状态。“至于二者合作的可能性，现在还不确定。” 内部员工：我们没有外界想得那样糟糕 此前，比特大陆因两位创始人之间的矛盾备受外界关注。 2019年10月29日，在不知情的情况下，拥有比特大陆控股权的詹克团突然被吴忌寒以比特大陆创始人、集团董事会主席的身份，削去了在比特大陆的一切职务。 “自2016年以来，自大狂傲的情绪和对于独断专行权力的病态欲望自上而下地开始腐蚀公司，公司的文化渐渐堕入了黑暗……公司的商业决策连续犯下致命错误，两度徘徊于生死存亡的边缘。”吴忌寒方曾如此表示。 2019年11月7日，詹克团发布《让我们一起努力，共渡比特大陆非常时期！》，宣布回归比特大陆。 詹克团在信中提到，他将带领大家实现“从矿机到AI，并从AI到区块链”的商业闭环。矿机和AI芯片的核心竞争力都是算力芯片，彼时在詹克团的规划下，比特大陆要实现BTC矿机市场份额达到90%的目标，而AI业务在2019年要实现约1亿元的营收突破，2020年则实现10亿元人民币营收，随后继续实现倍数级的增长。 随之而来的，却是比特大陆将AI业务裁员三分之二的消息。2020年1月6日，詹克团再次发信致比特大陆全体员工，表示坚决反对裁员，也无需裁员，“比特大陆不能玩自杀”。 当年5月，比特大陆双方团队在海淀区市监局上演抢公章的戏剧性一幕。 2020年6月4日，詹克团透露已回到北京办公室上班，并表示此时比特大陆股东间还有一些法律纠纷，股权收购的事情也在推进中。詹克团表示，公司会继续以“聚焦算力芯片，让人类数字世界更美好”为愿景，聚焦算力芯片设计，面向矿机和AI两个市场，提供芯片、服务器和算力云三类产品。 同时，詹克团还在信中表示，比特大陆将尽快实现IPO，并在未来三到五年内将市值做到500亿美元以上。 同年6月，北京比特大陆科技有限公司发布通知，称在6月4日起结束远程办公，开始办公室出勤打卡上班。同时，比特大陆还表示，其原公章已经登报声明作废，依法失效，詹克团手中的公章成为比特大陆唯一合法有效的公章。 随着2021年1月末吴忌寒离职信的发出，比特大陆似乎已整装待发。小海也对时代财经表示，“我们没有外界想得那样糟糕，公司在这个比特币牛市依旧卖了很多矿机，现在我的收入也已经比去年好一点。” 然而，老左对时代财经表示，公司接下来仍有巨变，因为不看好詹克团的管理能力，其对于比特大陆接下来的发展前景并不乐观。 （老左、小海均为化名）
2016年11月，当时仅成立2个月，颇具神秘色彩的天津汇泽丰企业管理有限责任公司（以下简称汇泽丰）携25亿元巨资，以较市价溢价120%的价格，从浔兴集团手中接过浔兴股份（002098，SZ；昨日收盘价5.24元）控股权。自然人王立军也成为浔兴股份“新主”。王立军此番入主可谓是下了血本，为了凑足收购资金，其动用了杠杆工具，借贷了巨额资金。如果浔兴股份股价表现不错，王立军倒是可以高枕无忧。然而，浔兴股份股价走势低迷，汇泽丰持股浮亏惨重。此前，王立军已因涉嫌内幕交易罪被逮捕。 如今，汇泽丰遭遇更大危机。据浔兴股份2月1日下午披露，汇泽丰持有的公司股份全部遭冻结。《每日经济新闻》记者注意到，此次是汇泽丰当初入主上市公司背后的金主发难，深挖之后可发现，这场杠杆入主上市公司的资本游戏背后还有着更多故事。 金主发难控股股东持股全遭冻结 据浔兴股份公告，公司于2月1日收到公司控股股东汇泽丰出具的《告知函》，及公司通过中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司查询证实，获悉汇泽丰所持有的公司股份被司法冻结。 据悉，汇泽丰持有的浔兴股份8950万股股份分三笔被司法冻结，占其所持股份比例为100%，占上市公司总股本的比例为25%。冻结期限为“2021年1月28日~2024年1月27日”，冻结执行人为天津市第三中级人民法院。 上市公司表示，控股股东持股被司法冻结事项暂时不会对公司生产经营、治理产生重大影响。公司生产经营正常。但公司也称，若后续汇泽丰被冻结的股份遭司法处置，可能导致公司第一大股东发生变更。 汇泽丰透露，持股遭冻结系其与嘉兴祺佑投资合伙企业（有限合伙）（以下简称祺佑投资）之间的债务纠纷所致。这样的原因让人有些意外，因为祺佑投资是汇泽丰入主浔兴股份的背后金主。 回顾历史，浔兴股份于2016年11月宣布，公司时任控股股东浔兴集团拟向汇泽丰转让持有的公司8950万股股份，占公司总股本的25%。交易完成后，浔兴集团的持股比例降至7.38%，退居二线，汇泽丰成为公司新的控股股东。 上述股权交易让市场吃惊的地方在于：汇泽丰受让股权的总价高达25亿元，约合27.93元/股。而浔兴股份当时的股价仅为12.68元（2016年10月28日）。也就是说，汇泽丰以超出市场价120%的水平买下了浔兴股份控制权。 一家刚成立不久，注资资本10亿元的公司，如何拿出25亿元巨款用于收购？这在当时也一度引发市场猜测。2016年11月23日，浔兴股份在回复深交所问询函时揭开了谜底。 据悉，2016年11月14日，汇泽丰与祺佑投资、农业银行唐山开平支行签订了《一般委托贷款合同》，祺佑投资向汇泽丰提供25亿元委托贷款用以股权受让。该笔贷款为汇泽丰收购资金的主要来源。 再来看祺佑投资的出资方。祺佑投资成立于2016年10月，出资额为25.01亿元，其中汇泽丰以有限合伙人出资10亿元，农银创新（北京）投资作为有限合伙人出资15亿元，农银国际（珠海横琴）投资基金和京福资产管理作为普通合伙人各出资50万元。除了承担10亿元的汇泽丰外，农银创新（北京）投资是这笔贷款的主要出资方。农银创新（北京）投资的股东则可追溯至农业银行旗下的农银国际控股。 根据贷款合同约定，年利率4.5%，借期为4年。汇泽丰以其持有的浔兴股份8950万股股票出质，为贷款提供质押担保。2016年12月中旬，汇泽丰受让的8950万股浔兴股份股权陆续完成过户，并质押给了祺佑投资。 拿着巨额借款终于实现了入主上市公司的梦想，但汇泽丰及其背后的王立军却没法开心起来。因为浔兴股份股价走势低迷，汇泽丰持股市值不断缩水。截至2月2日收盘，浔兴股份股价报收于5.24元/股，汇泽丰持股市值仅为4.69亿元。 期间，王立军对浔兴股份的资本运作也遭遇搁浅；而上市公司在2018年10月遭证监会立案调查，至今尚未有结果；2019年8月，因涉嫌内幕交易罪，王立军被重庆市公安局实施逮捕。 浔兴股份证券部人士表示，公司实际控制人被逮捕事项，上市公司目前没有更多信息披露。 私募机构曲线追讨部分收购资金 根据汇泽丰与祺佑投资等签署的贷款合同，抵押物、质押物可能遭受重大损害或者价值减损，则委托人可以采取停止发放借款、提前收回已发放借款、采取相应的资产保全等救济措施。近几年来，浔兴股份股价持续走低，但祺佑投资一直没有动静。此番祺佑投资突然发难，或许与其自身受到了压力有关系。而这又牵涉到汇泽丰收购浔兴股份股份的部分资金来源。 启信宝信息显示，自2019年以来，祺佑投资、汇泽丰、王立军等陷入了与湖南汇垠湘天投资合伙企业（有限合伙）（以下简称汇垠湘天）、湖南汇垠众益投资合伙企业（以下简称汇垠众益）的债务纠纷之中。 《每日经济新闻》记者查阅发现，天津市滨海新区人民法院2019年的一份民事裁定书显示，汇垠湘天向上海国际经济贸易仲裁委员会申请财产保全，请求冻结被申请人黄居彬、黄举天、黄宁杰、刘春书、王立军、唐山金道器识实业、唐山境界仓储、汇泽丰等银行存款2.5亿或查封、扣押其他同等价值的财产。 此外，由福建省晋江市人民法院2019年作出的一份民事裁定书中也提到，汇垠众益对汇泽丰提出财产保全申请，请求冻结其持有的浔兴股份8950万股股票。汇垠众益申请中的一句话引起了记者的注意，公司称：“汇泽丰通过祺佑投资转借用于购买浔兴股份股票的资金疑似挪用汇垠众益作为合伙人向唐山境界实业有限公司（以下简称境界实业）投入的资金”。 不过，汇垠众益的申请当时未获得法院支持。法院认为，由于浔兴股份股价下跌，汇垠众益上述申请对其债权的实现没有保障意义，徒增人民法院及案外质权人的诉累。 启信宝显示，境界实业成立于2011年，黄居彬为公司控股股东，黄举天为第二大股东；汇垠湘天、汇垠众益陆续在2016年2月、9月增资入股，成为境界实业小股东，汇垠湘天、汇垠众益的执行事务合伙人均为湖南汇垠天星股权投资私募基金管理有限公司（以下简称汇垠天星）。汇垠天星背后的股东较为多元化，既有国资也有民营资本。 在汇垠湘天、汇垠众益入股后，境界实业曾在2017年、2018年陆续与西部创业、华西能源实施重组，但均未能成功。 汇垠众益的资金是如何通过祺佑投资流向汇泽丰的，外界不得而知。分析公开资料，前述裁定书中提到的刘春书似乎是关键人物之一。启信宝显示，刘春书为汇垠湘天、汇垠众益的主要投资人之一。刘春书的投资的企业主要位于唐山，其本人已经被限制高消费。 对于上述情况，《每日经济新闻》记者2月1日拨打了汇泽丰披露的权益变动书中的电话号码，语音播报称“电话不存在”。在2017年3月，记者曾拨打过该号码，号码当时处于正常状态。
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