自去年9月“存货跑路”事件爆发，广州浪奇（000523）的“财务黑洞”不断扩大，并且恶果已经显现。 最新业绩预告显示，因为计提大额减值损失，广州浪奇预计2020年亏损24.6亿元~35.6亿元，并预计2020年期末净资产约为-12.5亿元至-19.5亿元。这意味着，公司可能面临被实施退市风险警示的风险。 一年亏损额超过市值 广州浪奇1月31日晚间披露业绩预告，预计2020年亏损24.6亿元~35.6亿元。这家上市27年的老牌日化企业遭遇上市以来的最差业绩，公司上年实现盈利0.61亿元。 去年9月，广州浪奇爆出债务逾期、存货不实的消息。此后，公司股价震荡下行，目前已腰斩至2.83元/股，最新市值仅约18亿元。 公告显示，虽然此次业绩预告未经会计师事务所预审计，但公司已就业绩预告有关重大事项与年审会计师事务所进行了沟通，双方不存在重大分歧。 广州浪奇为何会出现严重亏损？具体而言，影响公司2020年经营业绩的主要原因包括： 一、大宗贸易业务营业收入有较大幅度下降。随着化工行业安全环保政策日趋严厉，以及突如其来的新冠疫情，2020年上半年化工行业受到了明显冲击。2020年，广州浪奇调整业务结构，主动退出原先低效益、收入占比较高的大宗贸易业务，因此该部分营收有较大幅度的下降，公司除贸易业务外的其他板块营业收入较2019年大致持平。 二、广州浪奇及子公司计提信用减值损失约50亿元。期内，公司部分主要贸易业务客户陆续出现未按合同约定支付货款，预付货款未能交货等问题；去年9月以来，公司陆续发现较多贸易业务存货真实性存疑的风险，监察机关、公安机关目前已对相关内外部人员涉嫌刑事犯罪开展侦查、调查工作。公司虽已采取诉讼方式对有关客户进行追偿，但根据目前掌握的信息，预计大量贸易业务与前述刑事犯罪案件有关，相关应收款项收回与预付货款交货的可能性较低。 因此，基于谨慎性原则，广州浪奇对存在业务风险的大宗贸易业务应收账款计提坏账准备约32亿元。另外，对存在业务风险的大宗贸易业务预付货款计提坏账准备约18亿元。 三、计提资产减值准备约11.6亿元，主要由于：1、公司存货账实不符的情况或与相关内外部人员涉嫌刑事犯罪有关，后续贸易业务相关存货由责任人赔偿的可能性暂无法预估，计提减值准备8.98亿元；2、由于公司投资参股25%股份的江苏琦衡农化科技有限公司涉及多宗诉讼，主要设备被抵押，计提减值准备1.39亿元；3、公司处置车陂地块形成收储收益约25.56亿元，同时计提处置车陂地块需要支付政府的地块平整等费用3.09亿元，合计收储净收益22.47亿元；4、公司与兴发香港进出口有限公司经销合同纠纷仲裁案被执行支付0.73亿元计入营业外支出。 面临退市风险 除了业绩大幅亏损，广州浪奇预计2020年期末净资产约为-12.5亿元至-19.5亿元。 如果公司2020年经审计的期末净资产为负值，将触及深交所上市规则中的“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值”规定的情形，公司股票交易存在可能被实施退市风险警示的风险。目前公司2020年度报告审计工作仍在进行中。 去年9月，广州浪奇突发黑天鹅，并且持续发酵。 去年9月27日晚间，广州浪奇披露，公司5.7亿元存货“不翼而飞”。根据公告，广州浪奇存放在江苏鸿燊公司位于江苏省如东县黄海一路二号“瑞丽仓”的库存货值高达4.53亿元，存放在辉丰公司“辉丰仓”的库存货值为1.19亿元，但广州浪奇在盘点清货时，两家公司均否认保管上述存储的货物。 在公司随后的自查中，广州浪奇的存货“黑洞”不断扩大，并且出现大量债务逾期。截至去年底，广州浪奇及子公司逾期债务已经达到7.09亿元，逾期均为公司贸易业务。公司的部分主要贸易业务客户，陆续出现未按合同约定支付货款的现象。 债务纠纷之下，广州浪奇多家子公司股权被冻结。根据最新公告，截至1月31日晚间，广州浪奇名下部分子公司、参股公司及孙公司被冻结股计权注册资本金额合计6.54亿元。不过，广州浪奇表示，股权冻结事项暂未对公司日常经营和管理活动造成重大不利影响。 监管层近一段时间也持续对公司展开调查。去年11月，广东证监局对广州浪奇出示警示函。警示函显示，广州浪奇存在两方面的违规行为，分别是未及时披露未能清偿到期重大债务的违约情况、未及时充分披露相关存货涉及风险情况。 今年1月8日，广州浪奇收到证监会《调查通知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，证监会对公司进行立案调查。 1月27日晚，广州浪奇公告，公司前任副董事长兼总经理陈建斌、前董事会秘书王志刚因涉嫌职务违法，目前已被监察机关立案调查。 1月31日晚间，伴随业绩预亏公告，广州浪奇再收立案告知书。公司员工邓煜、黄健彬等人涉嫌挪用资金罪一案，公安机关认为有犯罪事实发生，需要追究刑事责任。 广州浪奇表示，针对贸易业务涉及的存货风险、应收预付等债权债务、公司相关人员涉嫌刑事犯罪及违法违纪的有关事项，监察机关、公安机关等有关部门的调查和侦查工作仍在进行中。公司将积极配合公安机关等有关部门，以查清事实真相。
□ 在日前上交所组织的“价值引领投资·2020沪市公司质量行”活动中，振德医疗董事长鲁建国、董秘季宝海对中国证券报记者表示，将捕捉全民防护意识增强带来的家庭健康防护市场增长，聚焦医疗属性消费品领域，利用药店零售线和电商零售线渠道优势，进一步做强做大家庭健康护理市场。 保障产能供应 振德医疗始创于1994年，二十多年专注医疗用品经营，目前公司产品线已涵盖基础伤口护理产品、手术感控产品、感控防护产品、造口与现代伤口护理产品及压力治疗与固定产品，并积极布局上市清洁消毒、运动康复等领域新产品。 受疫情影响，市场对防疫类防护用品需求大增。2020年前三季度，公司实现主营业务收入81.09亿元，较上年同期增长531%；实现剔除防疫类防护用品后主营业务收入20.02亿元，同口径较上年同期增长63%；不管在防疫类防护用品方面，还是剔除防疫类防护用品的常规业务方面，公司都取得了快速增长。 季宝海介绍，公司当前平面口罩（包括一次性使用医用口罩、医用外科口罩、儿童口罩等）日产能达约1300万只、KN95口罩日产能达100余万只，防护服、隔离衣日产能合计达5万余件。“公司后续也将根据市场等外部情况和需求变化及时调整防护用品产能。” 季宝海介绍，疫情带来的政府层面、医疗机构和全体民众防护意识的加强，预计将对消毒感控类、应急防护类以及家用健康护理类产品市场带来更大的需求。“总体来说，结合外部市场需求的增加及公司在产品品质、品牌、供应链能力和全渠道布局（国内医院线、零售线和国际客户）等方面的优势，有效保障了产品市场持续稳定发展的能力。” 除此之外，振德医疗也十分重视其他业务现有产能的扩充。季宝海表示，公司近年来特别是上市以来，业务和销售规模保持了快速增长态势，这也对公司生产以及产能储备提出了更高的要求。今年，经公司决策机构批准，公司在河南投资建设生产线搬迁扩产项目，该项目实施投产后将形成1.2万吨医用纱布片、腹部垫等伤口护理产品和1.25亿件手术包、手术主单和手术衣等手术感控产品的生产能力，将有效扩充基础伤口护理和手术感控产品产能。另外，公司子公司安徽振德于今年10月竞得淮南市经开区11.45万平方米国有建设用地使用权，公司子公司许昌正德于今年11月竞得许昌市鄢陵县产业集聚区18.52万平方米国有建设用地使用权，均用于相关产品生产基地建设，提升产能，为公司业务快速增长提供产能保障。具体投资方案将按规定提交公司董事会、股东大会审议后实施。 市场前景广阔 季宝海表示，近年来，随着全球人口老龄化提高，全社会对医疗需求持续快速增长，推动了全球医疗耗材需求快速增长，医疗行业整体保持快速稳定的增长，并高于同期的经济增长。随着国内企业创新力度不断加大，行业创新体系不断完善，已经初步呈现出了“高质量发展”的态势。就国内市场来讲，虽然我国医疗器械行业发展起步较晚，但近年来发展速度远高于全球平均水平，市场前景十分广阔。 鲁建国表示，医疗器械行业作为国家重点支持的战略新兴产业，随着国民经济快速发展、人口老龄化进程的加快、居民健康意识的提高以及国家持续加大对医保的投入，对行业未来发展带来利好。主要表现在以下几方面： 一是基层医疗建设的加强、健康需求的增加、医保力度加大和人口老龄化加快，将助推社会对医疗器械需求的增加。二是政策鼓励研发创新和国产替代，特别是高端医疗器械方面。由于目前我国中高端产品主要依赖进口，这对于国内企业通过新材料应用、多学科协同研发提出更高的要求，也提供了更多的机会。三是随着医改不断推进，医疗费用降低，行业领先企业在产品创新迭代、质量管理体系、持续成本优化能力方面会更有优势。在行业集中度快速提升的大趋势下，公司将有更多的机会。 五大措施促发展 季宝海表示，公司前三季度业务取得快速增长的主要原因：一是得益于公司多年来建立的国内市场（包括医院线、药店零售线和电商零售线）全渠道优势和国际客户良好的业务合作体系；二是本次疫情期间公司表现出来的良好的供应能力、健康有序的价格管理体系和稳定可靠的产品质量，让振德产品获得了客户和消费者更大的信任和认可，给公司带来了更多的业务和客户合作机会；三是在疫情期间公司的正确定位和策略，在保障防疫物资生产供应的同时，确保常规业务货物的正常有序生产供应。正是在渠道、品牌、质量及供应等方面的优异表现，使公司在今年前三季度实现公司整体业务增长的同时，保持了剔除防疫类防护用品后主营业务收入的快速增长。 鲁建国称，自2018年上市以来，公司销售和利润取得了快速增长，高于行业平均水平。后续，公司将在前期良好基础上，进一步做好以下工作，保障公司长期健康快速增长： 一是加大人才引进，特别是技术领军人才，继续聚焦现代伤口护理产品、造口护理产品和感控防护产品等战略核心技术和领域，加强研发投入与创新，不断开发扩充符合医疗升级和消费升级的新产品，进一步树立研发技术和产品优势。 二是以数字化、信息化、精益制造为抓手，持续推进全供应链制造管理，持续提高质量管理体系，推动产线全面升级、降本增效，实现快速响应客户需求能力，提高客户满意度和市场竞争力。 三是利用优异的产品组合能力和服务能力，以专业临床服务为支撑，为客户和消费者提供完整的解决方案，充分发挥渠道、品牌、质量及供应链优势，巩固和提升振德在市场和客户中的影响力，提高振德的市场占有率。 四是捕捉全民防护意识增强带来的家庭健康防护市场增长，聚焦医疗属性消费品领域，利用药店零售线和电商零售线渠道优势，进一步做强做大家庭健康护理市场。 五是继续坚持人才战略，更好地构建组织能力，通过技术、管理、工程、营销等专业人才的引进，提高公司专业化，构建完善的现代企业管理体系，提高核心竞争力。
*ST拉夏（603157）1月31日晚间公告，实际控制人邢加兴所持公司股份将被司法拍卖，股份数量1.42亿股，占公司总股本的25.85%，占邢加兴直接持有公司股份数量的99.81%。若本次被拍卖的股份全部或大部分成交，将可能导致公司控股股东、实际控制人发生变更。 实控人股份将被司法拍卖 据了解，本次邢加兴所持*ST拉夏25.85%股份将被司法拍卖的起因，是邢加兴及其一致行动人上海合夏未履行股票质押式回购交易产生的公证债权。为此，上海金融法院于2020年11月出具《执行裁定书》，拟拍卖或变卖邢加兴和上海合夏合计持有的1.87亿股*ST拉夏股份及孳息。 邢加兴持有的*ST拉夏1.42亿股股份将于2021年3月5日在司法执行平台公开进行股票司法处置，竞买人竞买出价时间为2021年3月5日9：30至11：30、13：00至15：30。 *ST拉夏公告称，公司与实际控制人在资产、业务、财务等方面均保持独立，本次拍卖不会影响公司的正常生产经营，不会对公司主营业务、持续经营能力等产生重大影响，也不会导致公司股权分布不具备上市条件。本次司法拍卖事项尚在拍卖公示阶段，后续可能涉及竞拍、缴款、法院执行法定程序、股权变更过户等环节，拍卖结果尚存在不确定性。 值得一提的是，就在1月20日，*ST拉夏披露，上交所对公司及有关责任人予以通报批评的决定，而相关责任人当中即包括邢加兴。 上交所在通报批评中表示，上市公司实施股份回购，对公司股东权益和公司股票交易都将产生较大影响。公司对外披露大额回购计划，使市场及投资者形成相应预期。*ST拉夏未按公开披露的股份回购方案实施回购，实际回购金额仅达整体回购计划金额下限的40%，实际执行情况与披露的回购计划存在较大差异，且经延期后仍未按计划完成回购，影响投资者及市场预期。*ST拉夏的上述行为违反了相关规定。 责任人方面，公司时任董事长邢加兴（职务任期为2017年9月25日至2020年2月3日）、段学锋（职务任期为2020年5月8日至2021年1月4日）作为公司经营决策及信息披露的第一责任人，负责股份回购方案制定、披露和实施，未能勤勉尽责，对公司的违规行为负有责任。上述责任人的行为违反了相关规定及其在《董事（监事、高级管理人员）声明及承诺书》中作出的承诺。为此，上交所对*ST拉夏及时任董事长邢加兴、段学锋予以通报批评。 需要指出的是，*ST拉夏董事会于2021年1月4日收到公司董事长段学锋的辞职报告。段学锋因个人原因申请辞去第四届董事会董事长、法定代表人及董事会专门委员会相应职务。辞职生效后，段学锋将不再担任*ST拉夏任何职务。 四因素致经营困难重重 在实际控制人邢加兴所持公司股份面临司法拍卖的同时，*ST拉夏自身的经营状况也难言乐观。 自2019年以来，*ST拉夏始终面临较大的现金流压力，并对产品设计、货品采购、供应链管理等环节产生不利影响，一定程度上迟缓了公司许多转型措施的落地执行。 *ST拉夏所面临的诉讼及资产冻结情况同样不容忽视。*ST拉夏2020年12月9日公告显示，公司累计诉讼涉案数量439起，涉案金额约15.23亿元；银行账户被冻结账户数共计85户，实际冻结金额合计约2.05亿元；公司被查封不动产账面价值合计12.97亿元。 彼时，*ST拉夏即表示，公司累计涉及诉讼及资产冻结情况的相关内容正在进一步核实中。 *ST拉夏1月26日晚公告，公司累计新增诉讼案件涉案金额约为2.31亿元，截至公告披露日，公司累计涉及的未结诉讼案件共计105起，未结诉讼案件的涉案金额合计约16亿元（包括已披露的重大诉讼案件）。 *ST拉夏1月30日发布的2020年业绩预告显示，预计公司2020年度实现净利润为-13亿元至-18亿元，扣非净利润为-15亿至-20亿元。 对于业绩预计大幅亏损的原因，*ST拉夏解释说主要是基于四个方面的原因。 首先，疫情蔓延期间，公司线下经营网点收入大幅下滑，但仍需承担商场租金及人员费用等固定支出，导致本期销售费用、管理费用下降幅度明显低于收入下滑幅度，该因素导致公司亏损约2亿元。 其次，公司在报告期内进一步关闭线下低效门店，境内线下经营网点数量已由年初的4878个降至年末的900余个。由于已关闭门店的经营亏损及一次性确认装修摊销等费用，导致亏损3.5亿至4亿元。 再次，报告期公司往季品销售占比明显提高，销售毛利率相应有所下降，该因素导致本报告期毛利额较上年同期减少近2亿元。同时，公司期末存货结构中往季品库龄增加，本报告期相应计提存货跌价损失导致的亏损约3亿至3.5亿元。 最后，报告期内，公司对严重拖累公司业绩和现金流的项目坚决进行处置，且公司原子公司杰克沃克（上海）服饰有限公司及NafNafSAS也因无法持续经营而进入司法清算程序；由于投资项目经营亏损以及公司处置亏损投资项目，导致报告期亏损增加2亿至2.5亿元。 *ST拉夏称，受前期战略失焦、扩张过快、成本结构失衡及外部行业环境变化等因素影响，公司现阶段面临经营亏损及现金流紧张的经营局面。针对公司现阶段面临的问题，公司将主要采取相关应对措施。接下来，*ST拉夏何时能够走出困境，
□ 日前，全国住房和城乡建设工作会议提出，2021年要大力发展租赁住房，解决好大城市住房突出问题。加强住房市场体系和住房保障体系建设，加快补齐租赁住房短板，解决好新市民、青年人特别是从事基本公共服务人员等住房困难群体的住房问题。 这是继上周中央经济工作会议提出要解决好大城市住房突出问题、高度重视保障性租赁住房建设后，住建部再一次针对租赁住房市场提出表态。专家表示，在高房价背景下，租赁住房成为解决大城市住房问题突出的有效思路，有望成为明年住房工作的重心。 租赁住房或成重点 中国证券报记者注意到，中央经济工作会议提出要解决好大城市住房突出问题，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因地制宜、多策并举，促进房地产市场平稳健康发展。要高度重视保障性租赁住房建设，加快完善长租房政策，逐步使租购住房在享受公共服务上具有同等权利，规范发展长租房市场。 “十四五”规划建议提出，有效增加保障性住房供给，完善土地出让收入分配机制，探索支持利用集体建设用地按照规划建设租赁住房，完善长租房政策，扩大保障性租赁住房供给。 “新市民为城市发展提供了红利，但他们进入城市面临的首要问题是住房，解决住房问题的途径有买房和租房。在高房价的背景下，租赁住房是大多数新市民的第一落脚处，而租赁住房又存在很多新老问题。因此，解决租赁住房问题已变得十分迫切，会是明年住房工作的重心。”中国社科院城市与竞争力研究中心主任倪鹏飞告诉中国证券报记者。 贝壳研究院首席分析师许小乐表示，随着我国城镇化的快速发展，大量的市民和年轻人进入大城市，为城市发展提供了巨大的红利，但市场化租赁住房和政府提供的公租房难以满足市场需求。从2019年底开始在沈阳、南京、苏州、杭州、合肥等13个城市开展的完善住房保障体系试点工作，重点便是大力发展政策性租赁住房。因此，预计下一步租赁住房赋权将进一步加快，集租房有望成为未来租赁社区新形态。 中央经济工作会议还提出，土地供应要向租赁住房建设倾斜，单列租赁住房用地计划，探索利用集体建设用地和企事业单位自有闲置土地建设租赁住房，国有和民营企业都要发挥功能作用。 “未来集体土地建设租赁住房试点城市有望进一步扩充，包括盘活闲置用地。该措施对短期内没办法买得起房的人群将起到过渡作用，有效缓解住房问题，保障民生的意义重大。”诸葛找房数据研究中心分析师陈霄告诉记者。 头部房企加大布局 值得一提的是，近年来不少房企通过长租公寓入局租赁住房市场。 中研网数据显示，截至2019年，TOP100房企中约25%的房企直接或间接参与长租公寓，TOP30房企中逾6成公司涉足长租公寓。从2019年开业情况来看，TOP10企业增长情况较好，万科泊寓和龙湖冠寓新增规模占TOP10房企长租公寓新增规模比例近6成。 以万科A为例，公司目前已在33个城市累计开业泊寓12.73万间，上半年新开业1.89万间。已开业项目整体出租率为88%，成熟期项目（开业半年及以上）出租率为93.7%，住房租赁业务上半年实现营业收入10.5亿元。 2019年，中骏集团控股明确了以房地产开发为主体，以新零售购物中心和长租公寓为两翼的“一体两翼”核心业务发展模式，主推中高端长租公寓品牌FUNLIVE方隅。截至2020年中报披露期，FUNLIVE方隅已布局15座城市，管理规模20000间。 龙湖集团2020年中报提及，公司长租公寓品牌冠寓已累计开业约7.9万间。冠寓作为公司发展的主航道之一，目前已在北京、上海、深圳、杭州、南京、重庆、成都等一线及二线城市开业运营。公司表示，未来该部分业务将为公司投资物业租金增长奠定坚实的基础。 虽然已有一定比例房企布局长租公寓业务，但整体来看，各家布局规模较小，该业务营收占总营收的比重也较低。 同时，不少房企通过发行住房租赁专项公司债发展该业务。佳兆业集团（深圳）有限公司2020年非公开发行住房租赁专项公司债券日前获通过，拟发行金额30亿元。龙光控股25亿元住房租赁专项公司债券日前在深交所提交注册。 “目前来看，公司方面做的租赁住房更具有长租房性质，但仍然存在由于没有合适的盈利模式，出现了市场垄断导致高租价，以及资本野蛮扩张带来金融风险及公司‘暴雷’等现象。”倪鹏飞表示。
根据沪深交易所规则，1月31日是创业板和其他板块业绩波动巨大公司发布年报业绩预告的截止日。数据显示，截至1月31日，A股共有2386家上市公司披露2020年全年业绩预告。其中，1366家公司业绩预喜，占比为57.25%。 中国证券报记者梳理发现，在业绩增长较好上市公司中，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，化学原料和化学制品制造业等行业的企业所占数量较多。 业内人士指出，A股春季行情仍未结束，短期内可重视低估值板块，看好科技行业和大众消费行业上市公司全年市场表现。 793家公司业绩预增 在上述已发布业绩预告的2386家上市公司中，业绩略增上市公司为241家、扭亏293家、续盈39家、预增793家。 在净利润增长率方面，1173家上市公司预计2020年全年实现归属于上市公司股东的净利润增长幅度上限超过50%，731家超过100%，77家超过500%，36家超过1000%。16家上市公司预计2020年全年归属于上市公司股东的净利润增长幅度上限超过2000%。 在净利润数值方面，1085家上市公司预计2020年全年实现归属于上市公司股东的净利润上限超过1亿元，552家超过3亿元，355家超过5亿元，188家超过10亿元。7家上市公司预计2020年全年归属于公司股东的净利润上限超过100亿元。 其中，中国神华公告称，按中国企业会计准则，2020年度归属于公司股东的净利润约392亿元，同比下降约9%。2020年归属于公司股东净利润同比下降的主要原因是集团煤炭平均销售价格同比下降，导致煤炭销售收入减少。 行业分化明显 中国证券报记者梳理发现，在业绩增长情况较好的上市公司中，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，化学原料和化学制品制造业，软件和信息技术服务业，医药制造业，专用设备制造业企业所占数量较多。 在疫情期间，不少医药制造业上市公司积极参与防疫物资生产和销售，业绩明显增长。其中，核酸检测类上市公司业绩增长尤其突出。以达安基因为例，公司2020年全年累计净利润的预计数约为20亿元至22亿元，同比增长2069.63%至2286.59%。公司公告介绍，受新冠肺炎疫情影响，市场对新冠病毒核酸检测试剂需求量大幅增加。疫情发展情况对业绩预计准确性存在不确定影响。 受益于产品涨价等利好因素影响，化工行业毛利率提升明显。其中，涉及锂电池等热点业务的上市公司积极扩张生产线，是相关上市公司业绩大增主因。以雅化集团为例，公司2020年全年累计净利润的预计数为2.5亿元至2.9亿元，同比增长250%至300%。 疫情期间，居家办公、在线学习、可穿戴智能设备、手游等“宅经济”异军突起，相关上市公司业绩表现亮眼。相比之下，航空运输业、房地产建筑业、餐饮旅游业、生态保护和环境治理业、电影业等行业上市公司受疫情影响较大，不少公司2020年上半年业绩出现下滑，影响全年业绩。 白马股表现值得期待 海通证券最新策略研报显示，A股春季行情仍未结束，短期内重视低估值板块，看好科技行业和大众消费行业上市公司全年市场表现。 海通证券表示，2002年以来，A股春季行情启动时间差异大，最早在11月，最晚在来年2月初，平均持续时间近3个月。此次A股春季行情启动较早，在2020年11月就已开始，沪深300已上涨两个多月，最大涨幅超20%。 海通证券指出，金融股估值仍偏低，非银金融股涨幅落后，在A股春季行情中仍有补涨可能。2021年的投资机会在科技和消费两大赛道，但从市场表现看会有新的子行业机会出现，这些子行业机会有望于4月确认。 前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，2020年，在28个申万一级行业中，5个行业板块指数涨幅超过50%、11个超过30%，但还有一些行业板块表现不佳。这是典型的结构性行情，也就是通常所说的“二八分化格局”。从美股经验看，只有10%的代表新经济的上市公司股价会不断创新高，大多数公司股价不会有太好表现。随着A股市场越来越成熟，资金越会偏向于行业龙头上市公司，这些公司股价就会不断创新高。近期，随着大盘回调，投资者应远离绩差股和题材股，在白马股调整时进行调仓换股。从长期看，白马股的表现依然值得期待。
□ 日前，汉鑫科技冲刺精选层获首轮问询，涉及公司技术独立研发能力、多类业务协同性、业务资质壁垒及合规性等方面问题。公司拟向不特定合格投资者发行规模不超过880万股人民币普通股，募集资金将用于车路协同管理及服务平台项目、华为（烟台）人工智能教育科创园（汉鑫科技人工智能研发中心）以及补充流动资金。 深耕软件和信息技术领域 招股书显示，汉鑫科技是以软件和信息技术服务为主营业务的高新技术企业，致力于为政、企数字化转型提供产品及解决方案，包含数字政府建设业务、企业数字化转型业务。公司基于新一代信息技术，通过系统集成、定制开发等方式，为政企客户提供数字化转型、运营维护等服务。 据汉鑫科技介绍，公司长期专注技术积累，拥有山东省企业技术中心和山东省一企一技术中心两个省级创新平台，是山东省首批涉密信息系统集成、软件开发、运行维护资质单位，能够承接山东省内涉密单位的数字政府建设业务。凭借涉密资质的先发优势，公司近几年在山东地区持续承接该类项目，承接的项目曾被评为国家部委示范项目。 业内人士表示，近年来，我国软件和信息技术服务产业规模迅速扩大，技术水平显著提升，已发展成为战略新兴产业的重要组成部分。根据工信部《2019年软件和信息技术服务业统计公报》相关数据，我国软件和信息技术服务行业的收入从2012年的2.48万亿元增长到2019年的7.18万亿元，年均复合增长率为16.40%；人均实现业务收入由2012年的59.26万元增长至2019年的106.6万元，行业盈利能力稳步提升。 受益于行业发展的景气度上升，报告期内（2017年至2019年），汉鑫科技分别实现营业收入1.41亿元、1.64亿元、2.39亿元；归母净利润分别为2355.41万元、3054.27万元、4118.37万元。 募投项目绑定华为 招股书显示，2019年，汉鑫科技与华为软件技术有限公司签署合作协议，共建华为（烟台）人工智能创新中心，加大拓展企业数字化转型服务业务力度。 此次汉鑫科技拟投入募集资金8000万元用于建设华为（烟台）人工智能教育科创园（汉鑫科技人工智能研发中心）项目（简称“研发中心”）。据公司介绍，研发中心规划用地面积为1.33万平方米，配置研发软硬件设备，同时配套建设满足研发所需要的公用工程、安全环保及消防等设施。研发中心建成后，将围绕公司的主营业务（数字政府建设业务、企业数字化转型业务），分别规划两个领域的研究开发、人才培训、技术积累、业务拓展及协同，完成数字政府领域的产品升级与创新，实现企业数字化领域的业务增长，为客户提供更高质量的产品和服务，保证企业利润指标和营业额指标的增长，持续打造企业的核心竞争力。 据了解，研发中心总投资估算为1.59亿元，其中，建筑工程费1.34亿元，设备购置费1346万元，工程建设其他费用402万元，预备费755万元。 汉鑫科技表示，随着中国数字化进程的不断加速，数字政府市场规模将保持持续增长，预计到2025年，中国数字政府行业市场规模将达到9255亿元。其中，软件和服务是未来几年主要增长的细分领域。由此可见，研发中心有关数字政府建设业务和企业数字化转型业务都具有较好的市场发展前景。 独立研发能力受关注 在首轮问询中，汉鑫科技的技术独立研发能力受到全国股转公司关注。据招股书显示，公司已取得的专利17项、软件著作权共60项，拥有30项核心技术；公司高度重视产学研合作，与中科院、北京大学、北京邮电大学、上海交通大学以及华为、腾讯、海康威视、科大讯飞等知名校企结成战略合作伙伴关系。 在技术与业务的相关性方面，监管机构要求汉鑫科技补充披露已取得专利和软件著作权是否存在共同持有方，是否存在权属纠纷或潜在纠纷；各项核心技术与公司知识产权的对应关系，与公司主营业务的关系以及在主要产品中的应用情况，说明核心技术与承接项目的对应关系，是否可复用。同时，列示技术储备情况，结合下游需求变化、公司业务发展方向、在研项目情况等，说明现有知识产权和核心技术是否能用于主营业务及业务拓展。 在是否具备独立研发能力方面，监管机构要求公司结合研发模式、研发团队构成、核心技术人员背景情况，研发投入与设备、技术储备情况、研发项目管理制度，以及与外部科研单位沟通合作情况等，说明公司是否具有独立研发能力。 除了公司的技术独立研发能力受关注之外，公司业务集中在烟台地区也受到监管机构关注。 据招股书显示，2017年-2020年上半年，公司全部的营业收入均来自山东省内地区，其中烟台地区的营业收入占比为68.88%、69.17%、97.72%和83.88%。国内软件和信息技术服务行业的厂商主要分为三类，分别为全国性、区域性和行业性。 监管机构要求公司补充说明未来发展战略属于以上哪种类型，是否仍以提供区域性软件和信息技术服务为主；补充说明公司未来增长空间是否主要来自新客户的开拓，目前在烟台市内对客户的渗透率情况。同时，补充披露公司开拓市外、省外市场的具体举措，举例说明相关策略和举措的有效性；公司实际从事的业务在烟台市及山东省内的市场容量、竞争状况以及可预见的发展趋势，同类可比公司基本情况，公司在获取政府、医院、学校以及交通方面客户的优势；说明业务主要集中在烟台市的原因，业务区域集中是否为同行业公司普遍特征。结合数字政府发展阶段、现有业务主要集中在烟台地区的现状、在手订单情况等，说明公司的收入和利润增长是否具有可持续性。
受核心子公司业绩不达预期影响，高悬在思维列控资产负债表中的22亿元商誉减值风险正逐渐暴露。1月28日，思维列控收到上交所监管工作函，要求公司拟对前期并购标的蓝信科技计提商誉减值准备8.2亿元-8.8亿元相关事项做出说明。 一旦此次商誉减值落定，思维列控将遭遇上市以来的最大亏损，公司预计2020年亏损6.1亿元-5.4亿元。“根源仍在蓝信科技的高溢价并购上。”1月31日，某轨交公司投融资负责人告诉中国证券报记者，蓝信科技当年的产品、业务都还不错，但思维列控当时以约18倍PE收购，溢价太高。“当时轨交公司投项目给自己划的红线是在10倍左右，顶多也不超过15倍PE。”正因如此，受近年来轨交市场竞争格局、产品竞争和市场变化影响，蓝信科技业绩不达预期，思维列控也遭遇重大亏损。 核心子公司业绩不达预期 蓝信科技一直被思维列控寄予厚望，从某种意义上讲，它是思维列控产品升级、业务突围的重要抓手。 “上市之初，思维列控就面临着诸如中国通号、交控科技等强大的竞争对手。随着中国高铁、动车的发展，公司产品升级紧迫性日益凸显”，前述负责人说，正是在这种大背景下，思维列控分两步走，先是以现金方式作价8.82亿元收购蓝信科技49%股权，紧接着以“股份+现金”方式作价15.3亿元收购蓝信科技剩余51%股权，“整个收购显得非常急迫”。 如此说法在思维列控招股说明书中能够找到伏笔。思维列控当时就指出，我国列控系统主要包括LKJ系列列控系统及应用于时速200公里速度级别以上动车组的CTCS-2级、CTCS-3级列控系统，各列控系统以分级形式满足不同线路的运输需求：LKJ2000作为我国列车运行控制系统车载设备的主流装备，已经全面覆盖了全路机车、时速200公里速度级别动车组；CTCS-2级、CTCS-3级列控系统在时速200km/h及以上等级区段承担行车安全控制功能。“CTCS-2级、CTCS-3级列控系统（ATP设备）主要在国内动车组上安装，该系统与LKJ系列列控系统应用领域存在差异，对公司未来进入CTCS-2级、CTCS-3级列控车载设备领域带来了一定挑战。” 尽管思维列控当时的主打产品LKJ系列列控系统市场占有率较高，但CTCS-2级、CTCS-3级列控车载设备才是未来。而该领域的主要公司是铁科院、中车时代电气、和利时、中国通号等国企、外企巨头。 蓝信科技从事动车组列控动态监测系统及衍生产品的研发、集成、销售、安装及维护，主要产品包括DMS、EOAS、TDIS、TJDX等动车、高铁在线监测产品，还包括应答器、应答器报文传输（BTM）等高铁列控配套产品。蓝信科技的主要产品覆盖全部动车组和高铁列车，应用动车、高铁实时动态监测、数据信息化管理等领域。 思维列控称，收购蓝信科技，一方面可以与公司自有业务产生协同效应，另一方面有助于思维列控业务向高铁、铁路大数据等领域延伸，形成新的利润增长点。 因蓝信科技在轨交市场的过往表现，该公司一直受到不少轨交上市公司的关注，多家公司亦有收购意向。“这一收购战略没有任何问题，蓝信科技产品也不错，只是收购价格太高，需要长时间消化”，北京一位私募人士谈及思维列控收购蓝信科技一事，颇为惋惜。 按照当时的业绩对赌，蓝信科技2019年-2021年扣非后净利润分别为1.69亿元、2.11亿元、2.54亿元。如今，思维列控称，铁路系统客户在持续推进效益提升，在预算管理方面坚持以收定支、收支匹配原则。受疫情影响，2020年铁路客运量、客运收入大幅下降，铁路系统客户相应减少了动车组招标及交付，同时减少了车辆及配套设备采购、更新设备招标。而蓝信科技的产品主要应用于高铁领域，其主营业务因此受到一定冲击，未来业绩成长性低于原预期。因此，公司拟对前期并购标的蓝信科技计提商誉减值准备8.2亿元-8.8亿元。 巨额商誉减值遭监管关注 1月29日，中国证券报记者致电思维列控证券部，其电话处于无人接听状态。在多位受访的轨交人士看来，思维列控道出的“苦衷”确实是轨交配件公司面临的窘境。 四川一位轨交公司高管告诉中国证券报记者，近年来，轨交市场变化较大。铁路市场（高铁、动车等）新增投资增长有限，受疫情影响，国铁集团相应减少了动车组招标及交付，同时减少了车辆及配套设备采购、更新设备招标，相应的订单有所延后，这对以前专注于铁路市场的轨交配件商形成了挑战，业绩也因此受到影响。“但城轨市场近年来发展迅猛，不少轨交公司纷纷布局，整体业绩向好”。对思维列控而言，公司业务多集中在铁路市场，尽管公司在城轨市场已在布局、拓展市场，但面临诸如交控科技等强大竞争对手，公司转型困难不小。 中国证券报记者注意到，受轨交市场变化影响，诸多此前专注于铁路市场的轨交公司纷纷转型，城轨市场成了必争之地。如华铁股份，公司作为国内轨交配件龙头公司，此前业务多集中在铁路市场。近年来，公司不断优化供应链，将部分配件产品拓展至城轨市场，公司业绩仍保持稳步增长。 数据显示，截至1月31日，A股共有14家轨交公司发布2020年度业绩预告。其中，6家公司业绩预亏，神州高铁亏损幅度最大，预亏7亿元-9.5亿元，同比下降261.15%-318.70%；业绩预增的8家公司中，交控科技、华铁股份等公司净利同比增幅均在30%以上。 有据可查的是，在地铁业务方面，2019年，思维列控中标深圳地铁工程车加装行车安全监控系统项目，中标金额约1000万元，已于当年交付。公司地铁列控系统（CBTC）子系统ATP、ATO平台开发完成并分别通过了SIL4、SIL2认证。海外业务方面，公司中标坦桑尼亚铁路的电子化列车行车许可系统项目（ETWS），合同金额约450万元，已于年内完成联调联试。但城轨业务布局要转化为大额营收尚需时日。 1月28日，思维列控披露业绩预亏公告后即收到监管函。上交所在监管函中要求公司说明前期资产收购评估作价合理性、往年计提商誉减值准备的充分性、相关资产组商誉减值迹象识别判断的具体过程、相关资产组出现商誉减值迹象的具体时点、商誉减值测试的具体情况等问题。 “行业变化、市场变化的情况确实存在，只是看具体的商誉减值减多减少的问题。”一位不愿具名的轨交公司高管告诉中国证券报记者，蓝信科技的产品、业务都不错，目前市场普遍预计，随着疫情得到进一步遏制，国铁集团相关招标、采购订单有望于今年下半年释放，届时蓝信科技业绩有望得到改善。
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