全球累计确诊超1093万例 美国累计确诊逾273万例 美国约翰斯·霍普金斯大学发布的最新实时统计数据显示，截至北京时间7月3日6时30分，全球累计确诊新冠肺炎病例10935964例，累计死亡病例519818例；美国累计确诊2731939例，累计死亡128643例。与该系统约24小时前的数据相比，美国新增感染病例54771例，新增死亡病例713例。 中信建投：未曾审议批准与中信证券有关合并传闻 周四晚间，中信建投发布澄清公告：截至目前，公司未曾召开过党委会审议批准收购公司第二大股东中央汇金投资有限责任公司所持公司股份的相关计划，也未得到任何股东有关上述传闻的书面或口头的信息，公司不存在应披露而未披露的信息。同日晚间，中信证券也发布澄清公告予以否认。 乐视退：尚未收到任何来自贾跃亭方面的股东赔偿计划或者安排 7月2日乐视退公告，公司尚未收到任何来自贾跃亭先生或贾跃亭债务处理小组的有关公司股东的赔偿计划或者安排。截至本公告日，公司无法判断是否未来乐视网股东可以向贾跃亭先生提出补偿申请，亦无法判断索赔池预留信托资产对乐视网股东进行补偿的可行性。 瑞幸咖啡董事会投票决定保留陆正耀的董事和董事长职位 7月3日消息，瑞幸咖啡公布针对罢免陆正耀职位建议的投票结果，免除陆正耀职位的建议未能获多数票通过，陆正耀将继续担任瑞幸咖啡董事和董事长。 网店上架1000瓶辣椒酱又下架 老干妈称与其无关 据新京报，天猫上一家“老干妈旗舰店”上线了一个“1000瓶老干妈辣椒酱”购买链接，售价9999元，被网友认为是在回应腾讯“被骗”事件，但很快在下午晚些时候该链接就下架了。老干妈方面工作人员解释称，对此事均不知情，旗舰店是代理商在经营，应该是代理商搞的活动，不代表老干妈公司的立场。 非农数据强劲 纳指创盘中与收盘历史新高 美股三大股指全线收涨，纳指续创收盘新高。美国劳工部周四宣布，美国公布的6月季调后非农就业人口录得增加480万人，创历史新高，预期为增加300万人；6月失业率为11.1%，连续第二个月回落，预期为12.3%。 道指收盘涨0.36%，报25827.36点；纳指涨0.52%，报10207.63点，纳指最高上涨至10310.36点，创盘中历史新高；标普500指数涨0.45%，报3130.01点。亚马逊、特斯拉、微软刷新历史新高。 热门中概股集体走高，阿里巴巴涨3.54%，蔚来涨超18%，拼多多涨8%，京东涨2.32%。 欧股集体上涨 德国DAX指数涨2.84%报12608.62点，法国CAC40指数涨2.49%报5049.38点，英国富时100指数涨1.12%报6226.64点。 富时中国A50指数收涨0.01% 富时中国A50指数收涨0.01%，报14522点。 A股收评：沪指放量大涨逾2% 金融股暴涨 外资净买入逾170亿 沪深三大指数低开收涨，权重股继续发力，沪指录得三连升逼近3100点，全天收涨2.13%报3090.57点，深成指涨1.29%报12269.49点，创业板指涨0.2%报2424.39点。沪深两市成交额时隔近四个月再度突破万亿，810股下跌，2956股上涨；北上资金净买入171亿，创6月19日以来新高。 盘面上，券商、保险、银行股集体上涨，其中又以券商股涨势最为凌厉。周三暴涨的白酒、地产股再度大涨，贵州茅台、五粮液续创新高，八只地产股涨停。免税概念继续大涨。 港股收评：恒指大涨2.85%收复25000点大关 中资券商股、内房股爆发 光大证券飙涨27% 港股三大指数呈高开高走行情，尾盘恒指涨幅扩大，收报25124点涨2.85%，红筹指数更是暴涨6.36%报3995点。南下资金大幅流入66.09亿港元。 盘面上，中资券商股、内房股全线爆发力促大市走高，光大证券飙涨27%领衔上涨，中信建投等多股涨逾10%，融创中国、中国恒大均大涨14%；半导体、内险股、电信股、重型机械股均现普涨行情，中芯国际大涨超17%再创新高，市值逼近1800亿港元。 蓝筹权重股集体上扬，腾讯、港交所续创新高，分别大涨4%和6%。 商务部：中方未针对印度的产品和服务采取限制性措施 在昨日进行的商务部网上例行新闻发布会上，发言人高峰表示，中方没有针对印度的产品和服务采取任何限制性、歧视性措施。高峰指出，中印经贸合作能够取得今天的成绩，是双方政府和企业共同努力的结果，符合两国人民的根本利益。中方重视与印方加强各领域务实合作，希望双方相向而行。 二季度我国贷款总体需求指数环比提高9.8个百分点 中国人民银行7月2日发布的调查报告显示，二季度我国贷款总体需求指数为75.8%，比上季提高9.8个百分点，比上年同期提高9.5个百分点。 中国与11国发表联合声明：确保贸易线路与供应链畅通 7月2日从中国商务部获悉，中国商务部与新加坡等国经贸主管部门关于致力于新冠疫情期间确保供应链联通发表了部长联合声明，声明称确保包括空运和海运在内的贸易线路开放畅通，应避免实行出口管制或设立关税和非关税壁垒，取消对必需品尤其是医疗用品施加的任何现有贸易限制措施。 480万人！美国6月非农增幅创历史新高 周四晚间，美国公布的6月季调后非农就业人口录得增加480万人，创历史新高，预期为增加300万人；6月失业率为11.1%，连续第二个月回落，预期为12.3%。 央行二季度调查：居民投资意向下降避险情绪增加 央行发布《2020年第二季度城镇储户问卷调查报告》显示，在消费、储蓄和投资意愿上，倾向于“更多消费”的居民占23.4%，比上季上升1.3个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占52.9%，比上季下降0.1个百分点；倾向于“更多投资”的居民占23.8%，比上季下降1.2个百分点。 首部网约车和顺风车安全团体标准发布 中国交通运输协会宣布《网络预约出租汽车平台公司安全运营自律规范》团体标准和《私人小客车合乘信息服务平台公司安全运行技术规范》团体标准正式发布。两项安全标准均涉及到了行程分享、110报警、紧急联系人、行程录音、号码保护等基础性安全功能要求，详细内容可于7月3日起在中国交通运输协会官网公开查询。 苹果、Facebook、谷歌和亚马逊CEO将出席反垄断听证会 美国众议院司法委员会民主党发言人周三证实，苹果、Facebook、谷歌和亚马逊CEO将出席在7月下旬举行的数字市场反垄断听证会并做证词。 1-6月，有94家A股上市公司公告称要购买董责险 据澎湃新闻，上半年有94家A股上市公司公告称要购买董责险。相比之下，2019年全年公告称要购买董责险的A股上市公司数量不足40家。大部分上市公司愿意支出的保费为每年10万元至30万元，所需求的赔偿限额为1000万元至数亿元不等。 中芯国际7月3日确定A股发行价 中芯国际周四全天成交65.33亿港元，位居港股市场第三位，仅次于腾讯和阿里。最新总市值1798亿港元，年内累涨164%。中芯国际今日将公布A股发行价，据中芯联席保荐机构的投价报告称，中芯科创板IPO的合理估值区间在38.29-44.43元人民币，折合约42-48.75港元。 三大运营商已启动5G消息商业化平台建设 据中证网，中移互联网公司副总经理庄仁峰在RCS-5G消息论坛上介绍，当前，三家运营商都已经启动了5G消息商业化平台的建设工作，5G消息在中国的落地发展进入快车道。 创业板试点注册制受理IPO企业达168家 拟募资金额破千亿 深交所公布创业板改革并试点注册制的第八批获受理企业。截至7月2日，创业板改革并试点注册制下申请IPO企业合计168家。从募资金额看，目前已披露的168家创业板首发公司合计拟募集金额破千亿，平均每家企业募资7.05亿元。 海南：鼓励社会资本参与生活垃圾分类收集、运输和处理 海南省人民政府办公厅周四印发《海南省生活垃圾分类工作实施方案》提出，要创新投融资模式，依法依规拓宽资金投入渠道，鼓励社会资本参与生活垃圾分类收集、运输和处理，积极运用政府和社会资本合作(PPP)模式，探索特许经营、政府购买服务等方式参与生活垃圾分类工作。 深圳取消各级各类学校期末考试 深圳市教育局发布通知，2019-2020学年第二学期因受疫情影响，返校时间较晚，课程进度受到不同程度影响。经研究决定：深圳市各级各类学校期末考试取消。通知要求，除高考、中考、学业水平考试（初、高中）外，全市各级各类学校不组织期末考试；已经开展期末考试的学校，不得公布考试成绩，不得进行排名。 国药集团旗下全球最大疫苗生产车间量产在即 工信部官网消息称，北京科兴中维生物技术有限公司和北京生物制品研究所有限责任公司，两家单位近日先后完成了新冠灭活疫苗Ⅰ/Ⅱ期临床揭盲。其中，北京生物制品研究所已经建成了全国首个、唯一的高等级生物安全生产设施，投入使用后新冠疫苗产能将达到年产1.2亿剂，这也是目前全球最大的新冠灭活疫苗生产车间。 河北怀来：住房限购文件到期但政策未废止，将发文件延长执行 7月2日河北省张家口市怀来县人民政府发布“关于网传怀来县废止限购政策的说明”称，网上关于怀来县废除限购政策的传闻不实。说明称，根据《河北省规范性文件管理办法》中“试行”文件有效期不超过2年、未明确有效期的有效期为2年”的规定，怀来县人民政府于2020年6月10日对7个到期文件进行了废止。 中汽协：6月汽车销量预计完成228万辆 同比增长11% 根据中国汽车工业协会统计的重点企业销量快报情况，6月汽车行业销量预计完成228万辆，环比增长4%，同比增长11%；1-6月汽车行业累计销量预计完成1024万辆，同比下降17%。 外贸转内销加速！淘宝特价版上线外贸频道 产业带最大内销平台淘宝特价版周四上线外贸频道。首批已有2000家为迪士尼、双立人等知名海外品牌代工的外贸工厂入驻。据获悉，淘宝特价版是第一个为外贸转内销提供频道级入口的购物App。除了提供更多的流量，入选外贸工厂还将获得来自阿里巴巴的全套数字化解决方案。淘宝特价版相关负责人表示，帮扶外贸工厂，投入没有上限。 水利部：加快重大水利工程开工建设 充分发挥重大工程投资拉动作用 水利部副部长叶建春7月2日主持开展2020年度第3次中央水利投资计划执行调度会商，叶建春要求，加快重大水利工程开工建设。对于可研已批的项目，省级水利部门要指导督促项目法人，积极落实财政资金、地方政府专项债券等建设资金，尽量早开。对于今年有望批复可研的项目，要尽快完成可研审查审批和要件办理，争取多开，充分发挥重大工程投资拉动作用。 二手市场改善型需求将成为新动力，租赁市场不断向“承租人”市场转变 上半年，房地产市场分化严重，新房、二手房市场已基本复苏，租赁市场旺季遇冷。预计下半年市场仍将有需求补偿性释放，二手市场改善型需求将成为新动力，租赁市场不断向“承租人”市场转变。具体来看，上半年66座大中城市二季度新房市场成交量整体接近去年同期，一二线成交量回暖速度相对较快；在二手房市场，3月份成交开始韧性复苏。 三季度肉鸡养殖成本或会继续增加 据卓创资讯，三季度肉鸡养殖成本或会继续增加。豆粕价格或会弱势运行，但7月-8月玉米价格有望继续高位盘整，饲料价格难有下滑；新禁令实施后，饲料中禁止添加促生长类药物，肉鸡养殖时间或延长；7月-8月气温偏高，料肉比转化率降低，肉鸡饲养难度增加。
7月1日，一则断供消息引发A股服务器龙头浪潮信息股价跳水，盘中一度跌停。不过很快在当天下午浪潮集团相关负责人回应:”目前浪潮信息的经营一切正常，具体问英特尔。” 浪潮和Intel的合作已经超过30年，并不想失去这个客户。供货商英特尔已作出回应，是英特尔内部供应链调整。需要根据美国相关法律对我们的供应链做出一些相应的调整，因而不得不临时性暂停对此客户的供货。这次临时性暂停预计两周以内，届时将恢复对此客户的供货。 虽然已经澄清，但今日浪潮信息股价似乎并没有回过魂来，收盘浪潮信息股价爆36.98元，跌0.91%，换手率7.26%，成交量38.34亿元，相比于昨天70.21亿元超高交易量减少一半。 行情来源：富途 自2018年贸易摩擦以来，中国企业时常遭遇到这类事件的影响，在之前根据路透社报道，根据一份内部文件显示，美国特朗普政府已经确定将华为、海康威视、浪潮、中国电子等在内的20家中国科技公司列为“受中国军方控制或拥有”的企业，以方便今后对这些公司施加新的制裁。 英特尔，时代造就处理器制造商 1968年，戈登•摩尔和罗伯特.诺伊斯在硅谷创立英特尔公司，在美国科技兴起的年代，与当时的 IBM、DEC 和惠普等公司相比，英特尔在很长时间内只能算是弟弟。因为在八十年代以前，几乎所有的计算机公司如 IBM、DEC 都是自己设计中央处理器，因此这些计算机公司代表了处理器设计和制造的最高水平，而英特尔生产的是性能低的微处理器，是用来补充大计算机公司看不上的低端市场。 1970年一家日本计算器公司Busicom给了英特尔一个单子——做一款定制芯片的设计和生产。英特尔工程师Ted Hoff觉得复杂便原来由12块集成电路组成的系统的方案创造性把计算单元集中到一枚芯片上，以简化电路和降低生产成本。这就是1971年面世的Intel 4004，这是世界第一枚商业化的微处理器。就这样在信息革命的浪潮将英特尔推上了前沿。 英特尔对世界最大的贡献在于，它证明了处理器公司可以独立于计算机整机公司而存在。真正让英特尔打开半导体之门的是Intel 4004进化版8086 ，1981 年，IBM 为了短平快地搞出 PC，也懒得自己设计处理器，拿来英特尔的 8086 就直接用上了。这一下子，英特尔一举成名。1982 年，英特尔搞出了和 8086 完全兼容的第二代 PC 处理器 80286，用在了 IBM PC/AT 上，直接让作为处理器制造商的英特尔处于一个不可替代的地位。 1985 年，英特尔公司研制出 32 位的微处理器 80386，开始扩大它在整个半导体工业的市场份额。这个芯片的研制费用超过三亿美元，超过中国当时在一个五年计划中对半导体科研全部投入的好几倍。1993 年就英特尔公司推出奔腾处理器。从奔腾起，英特尔公司不再以数字命名它的产品了，但是在工业界和学术界，大家仍然习惯性地把英特尔的处理器称为 x86 系列。 在此之后，诞生了众多依附x86 系列的企业，在中国，叫浪潮信息！ 浪潮信息，缺芯的国产之光！ 浪潮信息专注于服务器生产与销售，主要产品是服务器及部件，IT终端以及散件和其他业务，其中服务器及部件在2016年开始即稳定占据主营收入的99%以上。根据市场调研机构Gatner在6月中旬发布的 2020年第一季度全球通用服务器市场数据，浪潮以9.6%的市场份额排名世界第三，同比增长率为10.6%，是全球唯一实现两位数增长的厂商。 在中国市场，浪潮以37.6%的市场份额稳居第一名，份额超过第二、三名（分别是新华三和华为）的总和，厂商销售额同比增长16.0%。 在服务器领域，浪潮是一个全球市场第一梯队、中国市场绝对领先者的存在。但是目前的格局是英特尔X86在服务器芯片市场的几乎垄断地位，包括浪潮在内的绝大多数中国服务器厂商，始终无法摆脱对Intel在底层芯片架构上的重度依赖。 根据2019年年报披露，浪潮信息从英特尔公司采购金融高达179亿元，占对外采购额近40%。对应英特尔全年销售额近4200亿人民币，可以说浪潮作为Intel的大客户，销售额占比接近5%。 行业景气度提升，卡脖子时间点很尴尬 2019 年营收516.53亿元，净利润9.29亿元，主要为服务器及部件收入。其中浪潮商用机器营收 17.43 亿元，净利润 5926 万元；2020年一季度实现112亿元，同比增长15.90%，扣非净利润1.15亿元，同比增长70.65%。 这份业绩的背后是国内服务器行业景气度提升，从去年的第四季度开始，国内X86服务器市场行业出现向上反转，单季X86服务器市场出货量达到93.9万台，同比增长5.1%。 一方面5G规模建设带动运营商服务器采购需求，根据IMT-2020（5G）发布的《5G 愿景与需求白皮书》，5G将支持0.1～1Gbps的用户体验速率，峰值速率达到数十Gbps，相比4G性能提升近10倍。当前来看三大运营商以及中国广电已经在2019年6月获得5G商用牌照，随着牌照、终端和运营商套餐的多方面推进，运营商已经步入了5G全面建设的关键时期。在此情况下，运营商持续追加对于数据中心与服务器的投资为确定性事件。事实上，近两年运营商已经提前布局以应对5G时代。从运营商公告可知，在仅考虑总部服务器集中采购项目的情况下，2018年三大运营商合计采购规模已经接近200亿元。 另一方面在2018年国内云计算整体市场规模高达963亿元，增速为39%，到2022年将达到1731亿元，3年复合增速41%，还将加速增长。近期国内阿里和腾讯也分别宣布3年2000亿和5年5000亿的新基建相关投入计划，疫情反复，也让线上化趋势明朗，将拉动行业规模持续上行。 在浪潮的客户结构中，65%来自互联网，10%来自金融和运营商。在互联网厂商加大投入也是带动服务器采购需求。 国产x86芯片处理器出货，国产替代任重道远 根据媒体报道，海光x86处理器2018年就量产了，在今年已向国内诸多服务器厂商供货。由于授权自Zen架构，海光的x86处理器性能还不错，可达32核64线程，业内认为其性能水平可以比肩Intel的处理器，服务器中自然是比肩至强CPU了，不过海光也4-8核的消费级版本。 自2018年以来，国产替代在加速，截至2019年底，过去2年中国芯片业投资额几乎增加了一倍，达到220亿元人民币。 但是中国作为全球最大的芯片消费市场，2018年芯片消费量占全球总消费量的33%，高于欧洲和美洲消费量之后，稳居全球第一消费国的宝座。在2019年中国芯片市场规模已经增长到3104亿美元，成为美国芯片制造商最大的出口市场，为其提供了逾30%的收入。 在这样的情况之下远远解决不了短期的需求，国产替代可谓是任重道远。
6月30日佳兆业美好一纸公告，引发资本市场关注，公司在二级市场股价接连大幅上涨，7月2日，盘中涨幅一度超过8%。而截至目前，公司年内涨幅已经高达60%，大幅跑赢恒生指数逾70个点。 疫情之下，物业服务企业作为"最后一公里"的作用凸显，政策面释放红利，而宏观经济下行，物业股的抗周期性也进一步吸引资金入局，多重利好因素刺激下，今年物业板块在资本市场表现亮眼。 尽管当前物业板块整体估值中枢已经抬升到一个新的台阶，不过就长期而言，行业未来走势仍然具备看点，而业绩端的提振也将是一个重要的催化剂。 那么当下，该如何评估佳兆业美好（02168.HK）的投资机会？公司这份近日出炉的公告给我们提供了一个独特的视角，不妨就此展开分析。 一、2700万元收购宁波朗通60%权益，意欲何为？ 此次公告主要涉及到佳兆业美好的一个收购案，其拟以2700万元对价收购宁波朗通物业服务有限公司60%权益。 据公告信息显示，宁波朗通主要从事向工业园及商业物业提供物业管理服务，目前专注在中国浙江省宁波市拓展业务。旗下合共48个项目，总订约建筑面积约为401.5万平方米。 看似简单的收购动作背后，其实是佳兆业美好在业务端实现的一次进一步突围。 之所以这样说，主要在于当下物管行业资本市场最为看重的一个是规模问题，另一个则是业务边界问题。而透过此次收购，佳兆业美好很好的回答了这两大问题。 众所周知，佳兆业美好主要涉足的是住宅物业，且其项目过去也多源自于母公司佳兆业集团。不过，公司近年来一直在积极展开收并购，摆脱对母公司的依赖，同时加快业务结构的优化，向非住宅业务领域拓展。而此次收购动作，也正是公司布局方向的一次有力体现，由此也可以预见到，佳兆业美好不仅将在规模上实现大跨步，同时还将不断追求住宅物业与非住宅物业的平衡，持续提升自身综合实力。 而此次收购的意义还在于，其不仅有助于公司在长三角进一步拓展非住宅物业管理组合，打开新的市场机遇；与此同时，也进一步体现了公司在资源整合上的实力，未来透过类似的收并购动作，公司有望不断扩大在更多区域的布局版图，同时提升在非住宅领域的优势，进一步夯实自身的业务根基。 二、物管行业绩优生，收并购机遇凸显高成长性 近年来物管行业能够被市场给以高估值，主要在于其有着稳定的现金流能够应对宏观环境不确定的风险，与此同时整个行业的成长性也较为乐观。作为物管行业的绩优生，佳兆业美好的经营表现也相应的印证了这一点。 此前财报显示，公司2019财年实现营收12.61亿元，同比增长40.9%，2016-2019年复合增速达32.78%。年内公司实现股东应占利润1.64亿元，同比增加203%。在管面积方面，截至2019年底，佳兆业美好的在管面积达4621万平方米，同比增长71.98%，2016-2019年复合增长率达30.97%。管理规模与业绩增长保持同步，展现出高速增长的态势。 对于佳兆业美好的高成长性，不妨从以下几个角度分析： 首先，从行业层面来看，物管行业整体而言仍然相对较分散，市场集中度不高，未来资源向头部企业聚集将是大势所趋，因此对于具备较强综合实力的企业，行业加速洗牌带来的红利也将不断在其业务发展中得到体现，这也是佳兆业美好这类优质企业面临的机遇。 其次，就公司自身而言，佳兆业美好一方面能够依托母公司在地产业务的快速增长获得相应的资源，持续夯实自身根基，而另一方面公司积极对外扩充的能力也在不断增强。伴随规模提升，公司在行业内收并购的优势也将进一步凸显，有望获取更多的优质资源，反哺自身的业绩。而体现在财报上，可以看到，2019财年在管面积中，由佳兆业集团开发的物业收益占比已经由2018年的76%下降到60%，而由独立第三方物业开发商开发的物业占比则由2018年的24%上市到40%。公司的对外拓展能力已经得到有效激活。 值得一提的是，在今年业绩会上，管理层还曾给出指引，2020年佳兆业美好计划通过收并购方式拓展的面积为1000万平方米-1500万平方米，通过市场拓展的达200万平方米-250万平方米，来自控股股东的约300万平方米-350万平方米左右。可见，公司未来的增长还将更多的向外部资源倾斜。 最后，反映在管理业态上，佳兆业美好多元化的物业类型为未来的成长进一步打开了想象空间，当前公司涵盖了中至高端住宅社区及非住宅物业，包括商用物业、写字楼、表演场地和体育馆、政府建筑物、公共设施及工业园等业态。而得益于收并购带来的业态补充和完善，公司整体的管理业态近年来也不断得到丰富和优化。2019年公司非住宅物业的在管面积较2018年大幅提升15.79个百分点达到了26.88%。 多元化的在管类型，不仅丰富了公司的服务维度和能力拓展空间，同时多种运营收益来源也降低了企业经营风险，并有望从新的市场中挖掘更多的机会，打开成长边界，增厚利润空间。 三、结语 当下，物业管理行业仍然是一个以规模称王的赛道，因此，最终能够在行业内活的滋润的一定是那些在规模上占优的头部企业。而从行业发展特性来看，目前大多数领先的企业，多数依赖的是母集团在物业开发端的"输血"。不过从长远来看，真正体现物业管理服务质素的一定是其对外拓展的能力，而伴随房地产行业进入白银时代，住宅领域的机会也将逐渐看得到天花板，而非住宅领域，在城镇化趋势推动办公楼需求释放的大背景下则是一个更为广阔的蓝海市场。然而这个赛道细分门类多、门槛也相对较高，较为考验物管公司的综合实力。 从这一点而言，对于佳兆业美好这类有着长期深耕和多元业态服务优势的企业，其借助品牌优势和市场口碑将更容易在这一领域实现拓展。此次公司的收购动作也正是这一优势的体现，未来伴随公司在规模上进一步发力，同时不断完善管理业态，平衡住宅与非住宅业务占比，公司在行业的成长空间也还将更具期待。 最后再回归到投资层面，从市场估值来看，当前佳兆业美好的动态市盈率为28.4倍，市净率为7倍，整体估值水平仍然处在行业相对低位，具备较大的上升空间。考虑到公司业绩具有高成长性，同时估值较同行业折让幅度大，当前的价格也具备一定的安全空间。随着港股中报季即将到来，在业绩催化之下，公司在资本市场有望持续表现，而当下也是一个不错的埋伏时机。
中国建筑是目前国内建筑行业体量最大的一个上市公司。首先我们来梳理一下这个公司的大概情况和历史沿革：中国建筑的母公司为中国建筑工程总公司，2007年12月8日由中国建筑工程总公司、中国石油天然气集团公司、中国中化集团公司及宝钢集团有限公司作为原始股东，于北京成立了中国建筑股份有限公司。2009年7月29日在上交所上市，发行初的市值为1254亿元，目前市值为2144亿元，10年间市值增加了将近一倍。而这期间中国建筑的总资产增加了将近7倍。自上市以来，公司营业总收入增长了5.5倍，净利润增长了7倍，净利润率呈缓慢增长的趋势，总体上比较稳健。在公司上市前，中国建筑工程总公司持股94%，中国石油天然气集团公司、宝钢集团有限公司、中国中化集团公司分别持股2%。经过多年的股权变化，现今前十大股东中，中国建筑集团占比56.30%、安邦人寿保险占比7.02%、中国证券金融股份占比3%、香港中央结算有限公司占比2.89%、中央汇金资产管理有限责任公司占比1.42%、GIC PRIVATE LIMITED占比0.69%、交通银行基金占比0.4%、中国工商银行基金占比0.4%、招商银行基金占比0.19%、中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞基金占比0.16%。前十大股东占总股本的72.47%。公司主要的经营业务包括房建、基建、地产和设计。其中房建业务的营收额度最大，但是毛利率偏低，公司毛利润的主要来源是地产业务，其次才是房建、基建等业务。根据业务类型的不同，公司分为5个事业部门：建筑事业部、海外事业部、房地产事业部、基础设施事业部以及设计勘察业务部。建筑事业部中国建筑的业务主要是以子公司为经营平台。房屋建筑工程板块的子公司主要是中建一局到八局（均为全资控股子公司）、中国建筑国际（中建对其持股64.66%）和中建新疆建工（持股比例85%）。中国建筑的建筑施工业务旗下公司中规模和盈利能力基本成正比，主要以中建三局、中建八局、中建国际为首。基础设施建设与投资板块的子公司主要是中建基础、中建方程和中建港航局，前两者均为全资控股，中建港航局公司持股70%；房地产开发与投资板块的子公司主要是中国海外集团有限公司和中国中建地产有限公司。海外事业部中国海外集团有限公司是一家在香港设立的公司，属于全资控股子公司，主要生产经营地在中国内地、港澳地区、印度等地。中海集团目前拥有五家上市公司：中国海外发展有限公司（00688.HK）持股比例51.23%、中国建筑国际集团有限公司（03311.HK）持股比例64.66%、中海物业集团有限公司（02669.HK）持股比例56.02%、中国海外宏洋集团有限公司（00081.HK）中国海外持股38.32%、中国建筑兴业集团有限公司（00830.HK）中国建筑国际对其持股74.06%。中国海外发展有限公司和中国海外宏洋集团有限公司的主营业务均为地产业务，中国建筑国际集团有限公司和中国建筑兴业集团有限公司的主营业务为房建和基建业务。房地产事业部中国中建地产有限公司也是其全资子公司，主要生产经营地在中国境内。中海地产以中国内地经济较发达的一二线城市，以及港澳地区开发的中高档住宅为主；而中建地产在发展初期主要将业务集中在二线城市的周边地区，以及三、四线城市的中低档住宅区。基础设施事业部国际工程承包板块的子公司主要是中建国际建设有限公司和专门从事某一海外地区的子公司，此公司也为公司的全资子公司。主要业务为房屋建设施工总承包，主要生产经营地为境内和海外。公司境外收入占总收入的份额并不是很大，且占比也并不稳定。设计勘察业务部设计勘察板块主要由7家具有甲级设计资质的大型勘察设计企业组成。对于体量如此庞杂的一间公司，如果事无巨细的进行分析，恐怕几万字的篇幅也未必能够尽述。下面仅就一些核心要点进行分析：一、现金流问题面对建筑行业的公司，首先想到的就是它的现金流。因为建筑类企业在现金流方面通常都有两个痛点：大量应收账款挂账无法快速回收，导致企业现金流入延迟；企业为承揽工程垫资，导致大量资金被占用。中国建筑2019年的经营性现金流净额为-342亿元，稍显“触目惊心”。通过查看近几年公司的财务报表后发现：当经营性应收项目的增加额大于经营性应付项目的增加额时，企业经营性现金流就会变负，而其他项目对现金流的影响相对来说就不是很大。会计在计算现金流的时候，不是记载公司每天的流水账，而是用净利润加上会计期间计算净利润时减去的各项费用（实际并没有支出），减去计算净利润时加上各项收入（实际并没有收到的钱）。从上图现金流的计算方式就可以看出，经营性应收/应付项目的增加对现金流的影响是巨大的，相比较而言，其他项就显得不那么重要了（此处只列举了2018、2019年的现金流状况，但公司其他年份的现金流同样也存在此种情形）。这一现象说明公司的现金流确实有些紧张，而这是公司每年都要面对的问题。在日常经营过程中如何调度资源，合理使用资金就显得尤为重要。这不仅仅是中建的劣势，也是建筑行业中各个企业都要面对的问题，只不过在这个问题上中国建筑表现得更加明显。二、负债问题建筑类企业的另一个问题是它的负债。因为建筑企业通常会有垫资的情况，而且它本身的现金流也不太好，再加上此业务的回款周期比较长，所以高负债也是建筑行业的常态了。建筑行业主要企业的有息负债占总资产的情况相对于行业其他企业来说，中国建筑的有息负债率并不是很高。因为有相对较高的负债率，所以一个公司如果能取得比其他公司较低的融资成本将会有绝对的竞争优势。本文选用的融资成本的计算方式：根据上述计算方式，得出中国建筑的平均融资成本约为4.47%；中国中铁的平均融资成本约为3%；中国交建的平均融资成本约为4.28%；中国铁建的平均融资成本约为5.51%。因为以上都是央企，所以融资成本相对于别的所有制企业要低的多。在同行业同制度的企业中，中建的融资成本并没有很大的优势，基本处于平均水平。根据2019年年报中展示的负债结构，经营性负债占较大部分，主要为应付工程及房地产开发款、应付购货款、预售房产款（合同负债）、应付保证金和项目融资款。截止到期末：预售房产款为171,677,198千元，比上年增加90,038,478千元，公司公示房地产业务期内，合同销售额为3826亿元人民币，其中中海地产占比69.76%。有息负债主要以长期借款和长期债券为主。货币资金为292,441,419千元，其中不受限的货币资金为273,466,757千元。前面算到，公司每年的融资成本平均为21,064,172千元，不到公司可用资金的10%。从这个角度来看，公司的偿债能力还是比较高的。但在附注中，公司披露1年内到期的金融负债高达753,351,743千元（其中占比最大的是应付账款，占比为65.46%），相当于公司2019年度53%的营业收入，如若公司资金周转不灵，此处也可能是一个极大的威胁。三、资产分析根据公司2019年财报进行资产结构的分析：公司流动资产的占比要比非流动资产大。公司的货币资金相对于上年有所减少，但基本能维持日常的经营，其中因准备金和保证金等原因而受限的货币资金占比为6.49%。公司的应收账款中大部分是1年以内的账款，占比为72.52%，计提的坏账准备占总应收款的13.39%。同期中国中铁1年期应收款占比78.64%，计提坏账准备5.52%；中国交建1年期应收款占比66.77%，计提坏账准备12.63%；中国铁建1年期应收款占比77.6%，计提坏账准备5.57%。在基本相同的账期结构中，中建计提坏账准备的额度要比同行业其他公司大很多；在公司的应收对象中，应收其他客户占比最大。相比于其他公司大部分应收账款的对象为地方政府来说，中建应收账款可回收能力就要比其他公司弱一些。公司计提大额的坏账准备看似情有可原，但若公司能保证应收账款的回收程度，那公司的利润和现金流就存在被低估的可能。其他应收款中占比较大的是应收保证金、备用金和应收代垫款，合计占比为67.74%。截止到2019年末，合同资产总计326,088,750千元，主要为工程承包项目合同资产。长期应收款主要由PPP项目应收款、应收BT项目款、土地一级开发款、应收其他基建项目款构成。存货中，房地产开发成本（在开发，但未完工的地产）占大多部分，账面价值489,478,279千元，占比为83.94%。房地产开发产品（已开发，还未结算的地产）账面价值67,414,180千元，占比11.56%。整个资产结构中，占比最大的就是房地产开发成本，大多数房地产项目的竣工时间在2020年——2022年，最近两年竣工的项目有望带来巨大的销售收入（房地产开发产品基本都已在2019年竣工完成）。公司经营性应收项目（应收账款+其他应收款+长期应收款+合同资产）大约为6981亿，而2019年公司的营业收入是14,198亿元，相当于公司全年收入的49.17%。同一时期，同指标的中国中铁占37.89%，中国铁建占32%。与同业其他建筑公司相比，中国建筑房建业务的应收项目占比相对来说较大。在经营性应收项目中，合同资产和应收款项的额度相差不多，应收项目额度总计371,974,058千元。四、分部业务公司的业务主要有五部分：房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、设计勘察和其他。从营收上看，房建是营收最多的，因为毛利率较低，其获得的利润总额并不是最大的。分业务来看，公司房建业务的管理费用最多，房建和基建的销售费用基本可以忽略。而房地产业务就需要高额的销售费用，同时产生了较高的纳税金额。从分部业务历年利润走向图可以看出，公司房地产利润占比和增速都是最大的，其走势也呈现向上浮动的趋势。相比之下房建业务走势疲软，历年的利润额并没有太大的变化，结合上图样本企业营收和利润总额变化趋势来看，公司2015年-2018年期间的利润走向基本和图中所示一致。这说明公司的房建业务是符合市场整体变化趋势的，现今受到宏观经济的影响，房建业务的增速也开始平缓。基建业务虽占比较小，但毛利率比房建要高，利润走向也呈现向好的趋势。设计勘察等其他业务并非公司主要业务。最近基建业务是建筑行业里备受关注的一个板块，这里我觉得有两个原因：基建资金大多来源于自筹资金，通常都是专项债份额和地方政府发行的债券，基建投资一般被当作逆周期调节的手段，在疫情和国内本身的经济增速趋于疲软的大背景下，政府对基建的投资力度有望增大；基建的毛利率要比普通的房建高。但是由于基建项目的工程体量大、技术复杂，进入壁垒比较高，所以基建的主要份额都被央企占据，并且市占率在不断集中。不过和专门搞基建的几个央企比较的话，中国建筑在这个领域显然没有太大优势。注：数据来源于各上市公司的公开报告，中国铁建数额或偏高。中国建筑近几年也在投资基建项目上花了不少精力。但相对于房建业务而言，基建业务占的份额并不是很大，无论是营业成本还是各项费用都相对较少。看利润走向，基建也有赶超房建的趋势。近几年房建业务比较疲软，若公司能抓住基建业务的市场机会，无疑是对房建板块的一个有利补充。相对于建筑施工来说，地产业务是有利可图的，盈利能力要强得多，获取的毛利润很大，也是需要着重考量的地方。中国建筑旗下拥有中海地产和中建地产两大房地产品牌：中海地产是中国海外集团（中建公司旗下全资子公司）运营的房地产业务。中建地产代表公司除中海地产外的房地产业务。2019年中国海外发展净利润为33,945,880千元，公司房地产业务总利润额为47,172,280千元，可以估算出中海地产占总地产收入约72%以上。这样看来，公司房地产收入大部分由中海地产获得的。近几年，公司经营性投资中，房地产开发投资基本上都在60%以上。截止到2019年12月31日，公司存货中，房地产开发成本为4894.78亿元，房地产开发产品为674.14亿元，占总资产的27%。地产存货超六成集中在一线和省会城市。其中，中海地产的土地储备八成以上布局于一、二线城市。截止到2019年末，房产土地储备为12166万平方米，平均售价为17606元/平方米，经过粗略计算，此土储资产未来可为公司带来4600亿以上的全口径税前利润。房产业务毛利为31.1%，在行业中处于中等偏上水平。近几年房地产销售额、开发投资完成额、新开工面积，都在稳步增长，但房产销售面积呈现下降趋势。因为外部环境的影响，公司2019年毛利率比上年降低了3.9个百分点，考虑到2017年之后高企的土地价格以及国家严格的限价政策，公司房产业务未来的毛利水平可能仍会收到影响。五、管理层在公司2009年上市时，公司的董事长是孙文杰，2010年变为易军，2014年变为官庆，2019年变为周乃翔，基本上是每四年换一任，相对于一般民企来说，央企管理人的变更要频繁很多。现任董事长周乃翔早年在江苏省建筑工程公司担任经理，之后担任苏州市委书记，2019年9月转为中建公司的董事长。现今58岁，一般央企高管的退休年龄为60岁，视情况可延长到63岁，也就是说周乃翔在任时间并不会比前两届长。一般担任公司高管最少要经历3年的时间才能适应和把握公司进程，这么短的任职时间对公司确实没有太大的好处。在更换管理层后，公司变更了财报审计机构、回购了受限股票和优先股，除此之外在经营上并没有太大的动作。央企相比民企，在日常费用支出方面要高一些。企业内部阶级分明，员工个人优势特长的发挥往往会受到一定的限制，工作效率也比较低。中央直属企业的身份，也使得其经营风格偏向保守，成长能力受限。对于中建这种体量庞大、历史悠久的公司自然也是如此。六、中国建筑的估值出于行业性质、杠杆比例等诸多原因，以及在全球经济不确定性增强的大背景下，我国的建筑行业、房地产行业、银行业的估值普遍偏低。截止到2020年6月15日，建筑行业的滚动市盈率为7.84，而行业近一年的市盈率为8.7，这其中涵盖了国家整个宏观经济增长减慢对行业的影响，同时也反应了市场和资金面愈加严重的消极态度。分企业来看：这里有一个很让人匪夷所思的现象，就是市场对于央企给出的市盈率总是低的惊人。上图公司中，中建、中交建都是央企，重庆建工、上海建工为地方性企业，龙元建设是民企。对比这些企业的各项指标，国企的营收增速要高于民企，央企的ROE也比地方性企业和民企高，三费控制上民企要优于国企。但从业绩表现来看，央企显著优于地方性企业和民企，民企的表现是最差的，但是反映在市盈率上就完全是另一个画面了。我们寻找一只“便宜”的股票，一般有两种情况：1. 基本面没啥变化或者变得更好但是估值变低；2. 基本面变差但估值低的离谱。从盈利能力上看，中国建筑2019年营收实现18.39%的增长率，而公司2018年、2017年、2016年、2015年的增长率分别是13.78%、9.83%、8.99%、10.07%。不降反增的营收额说明公司的业务能力并没有遇到什么问题，反而有更加强劲的势头。再看公司的净利润率，2019年公司的净利润率虽有所下降，但其总体净利润率是一个增长的趋势，且可持续性有望增强。下表反映的是公司归属于母公司普通股股东的加权ROE变化趋势。相对于普通ROE来说，加权ROE考虑到了公司期间分红、增发、配股等因素和时间节点，加权ROE比普通ROE更加公允。而从图中我们可以看出，公司ROE自2015年之后就趋于平稳，2019年略有小幅下降但降幅并不是很大。公司自2013年起ROE增长率就开始走向疲软，2014-2017年ROE出现下滑状态，随后市盈率也开始向下浮动。这也许也是公司市盈率降低的原因之一。从资产运营来看，自2010年开始，公司的资产周转率就趋于下降，2019年有改善的苗头。这个问题和整个行业背景有关，也和公司的业务结构有关。周转率近几年有下降并趋于平稳的趋势是行业内每个公司都会出现的问题，并非中国建筑所独有。相对于其他企业来说，中国建筑一大部分的业务还来自房地产，这应该也是中建周转率下降的原因之一。通过以上的分析，我们大致有了一个结论，中国建筑基本面并没有太大的变化，盈利能力正常，业务能力趋于向好。那市场对它的估值现在又处于什么位置呢？自上市以来，公司股价最低的时候是2014年3月，为2.78元；最高股价是在2015年7月，为10.9元（2020年6月15日收盘价为4.97元）。下图反映的是此时，中建的扣非市盈率在整个历史空间中所处的位置。现今中建的PE-TTM（扣非）为5.05，最大值可达到85.15，最小值是4.19，平均值为7.78，当前分位点为5.84%（意思是说整个上市期间，94%的时候市场反映的市盈率大于公司现在的PE-TTM）。这样来看的话，公司现今的估值要小于公司生存周期中绝大多数时间的估值了。再看市净率，市净率现在的值是0.8，当前分位点为4.37%，也是非常低的。整个上市期间公司最大的市净率才达到2.3，当然整个行业的市净率本身也不是很高，体量过大、负债率较高、有一定周期性，应该是主要的原因。综上所述，在基本面没有恶化的大前提下，公司的估值确实有被低估的倾向，不过这种状态何时被纠正则存在较大的不确定性。建筑行业是受需求端支配的行业，下游需求量大，它的议价能力就高，毛利率就增加。但受近几年GDP增速放缓的影响，建筑业的增长也将趋于缓和，这也使得该行业的集中度不断变高。地产投资现阶段也存在温和下行的风险。而近期市场预期的基建回升我们认为对中建所属的传统基建领域应该不会造成太多实质性的影响。中国建筑是一个由多个子公司组成的集团类的公司，旗下有很多全资、合营或联营的企业。中建旗下主要有5个上市公司，分别是中国海外发展有限公司（00688.HK）公司持股55.99%、中国建筑国际集团有限公司（03311.HK）公司持股64.66%、中海物业（02669.HK）公司持股61.18%、中国建筑兴业集团（00830.HK）公司持股47.89%、中海宏洋（00081.HK）公司持股38.32%、中建西部建设（002302.SZ）公司持股57.79%。中国海外发展现在的市值是2744.53亿港元，中国建筑国际的市值为236.81亿港元，中海物业的市值为272.15亿港元，中国建筑行业的市值为13.58亿港元，中国海外宏洋的市值为159.19亿港元，西部建设的市值为121亿人民币。按公司持股比例来算，中建可估算的市值约合1826.4亿元。现今中建的总市值为2098.25亿元，从这个角度来看，公司的估值还没有低到那种程度。关于分红，公司的分红率通常会达到18%以上，相对来说比较平稳，虽然有时公司的现金流会出现问题，但是净利润每年都保持增长，所以不会出现无法分红的情况。从股息率来看，公司当前的股息率为3.72%，最大值达到5.14%，平均值在2.39%。目前我国10年期国债的收益利率是3.16%，虽然股息率比国债收益率略高，但如果将其类比为银行存款一样的理财工具，显然不太合适。但这个股息率对于有着长线配置需求的大资金来说还是比较有吸引力的。买一只股票，最让人纠结的不是这只股票有没有被低估，而是这只股票被低估了多少？距离最低点还差多少？什么时候出手比较合适？以公司历年的股价变动幅度来看，我们难以做出股价处于最低点的判断（4块多一点甚至以更低价格买入也许是更加理想的状态）。一是我们认为现在建筑行业的弱势状态并未完全反映出来；二是这种缓和下降的行业态势或许会持续一段时间。综上所述，中国建筑这家公司给我的感觉是：盈利能力虽然不高但体量大、挣钱多；现金流有点紧张但是可控，业务量大；虽然价格不在最低点，但买了不会吃亏的一家公司。变动因素：受国家政策和宏观经济的影响比较大。
财报季即将来临，国内最大的综合物流及交易中心开发商和运营商华南城(1668.HK)率先交出了过去一个财年的成绩单。 由于财务年度涵盖了新冠疫情期间，公司的部分业绩指标还是受到了影响。数据显示，截至2020年3月31日的财年内，公司实现总收入为98.88亿港元，同比下降3.8%（撇除人民币贬值因素与上年持平）。母公司拥有人应占核心净利润15.53亿港元，母公司拥有人应占净利润26.33亿港元。但基于公司优质的土地储备以及成熟的运营体系，毛利率依然维持在高水平，达到45.7%，较上年增长2.5百分点，核心净利润率也高达15.7%。 业绩表现虽然受困于大环境并不理想，不过有投资机构却把视线放到了公司的可持续性收入之上，财报发出后，国泰君安国际发表研究报告指出，公司持续性收入有望带动估值修复，并给予"买入"评级，目标价看高至1.2港元，较当前仍有50%以上的升幅空间。 机构如此看好华南城的背后究竟有何因素驱动？不妨透过财报一探究竟。 1、基本盘稳固，可持续收入成业绩看点 从财报来看，财年内前三季度华南城的业绩保持稳步前行，但到第四季度，也就是今年1-3月，受疫情影响才开始出现下滑。不过即便大环境不佳，公司的持续性收入全年仍保持了同比4.2%的增幅，达到24.12亿港元，如若撇除人民币贬值因素该增幅还将达8.2%。可见公司的可持续性收入即使在外部环境不景气的情况下仍然保持了足够的韧性。而当下随着复工复产，公司的业务也已经实现稳步恢复，并且在政府大力支持实体经济，相继出台一系列利好政策之下，还将有望迎来新的发展契机，未来其业绩增长还将更具看点。 作为商贸物流的龙头企业，华南城的持续性收入一直是市场关注的焦点，其主要原因在于，持续性收入的增长直接体现了公司商业模式的成功与否。众所周时，华南城致力于在众多一、二线城市打造商业生态圈，并借助商业生态圈的成熟反哺自身业绩增长，而这其中最重要的观察指标便是持续性收入的增长。持续性收入主要包括租金、物业管理费、仓储物流和奥特莱斯运营等，这些业务板块的增长离不开商贸生态的繁荣发展，因此公司可持续性收入的增加也有力的印证了华南城的商业模式是可以跑通的。从这一层面而言，华南城有别于传统的房地产公司。有其独特性。 从营收结构来看，当下华南城的核心收入来源仍然还是物业销售，但持续性收入已经增长至一定的规模。过去一个财年，物业销售及融资租赁、物业租赁及管理服务、其他业务三大板块收入分别为74.76亿港元、13.44亿港元、10.68亿港元，对应总收入分别占比75.61%、13.59%、10.8%。可以说目前物业销售层面仍然还是华南城的基本盘，而可持续性收入已达到一定的体量以及占比，更多的是代表着其未来的成长机会和想象空间。 从财报表现不难看到，华南城的基本盘一直表现较为稳固，过去一个财年，公司实现合约销售135.14亿元，尽管受疫情拖累物业销售的交付，增速有所下滑，但整体趋势仍然稳健。而公司自身业务也一直强调保留物流及仓储设施、酒店等物业及50%的商品交易中心作为自营或长期出租用途，以获得稳定持续性收入以及资产增值，而余下约50%商品交易中心及全部住宅物业将逐步出售。可见在充足货源支撑之下，叠加优质土储资源价值不断释放，公司的物业销售的动能仍然强劲，也将足以支撑未来业绩不断表现，而伴随商业生态繁荣带来的持续性收入不断提升，公司的业务结构将得到进一步的优化，最终得以实现高质量稳健发展。 2、财务结构进一步优化，融资渠道畅通多元， 从财务端来看，可持续收入的增长对于公司的财务风险的降低起到了显著的作用。过去一个财年公司持续性收入达到24.12亿港元，占总收入进一步上升至24.39%。且持续性收入覆盖融资成本已接近一倍，公司在业务展望上也对持续性的收入提出了每年增长不低于20%的指引，因此未来持续性收入对融资成本的覆盖倍数将持续提升。强劲的现金流表现给华南城的安全运营添加了一层厚厚的安全垫，与此同时，公司在财务端也在不断发力，持续优化负债结构，确保融资渠道畅通。 截至2020年3月31日，华南城总计息债务为338亿港元，较去年同期下降1.5%；公司资本负债比率进一步下降至67.2%，撇除汇率影响还将下降到61.2%。在积极降负债的同时，华南城保持充裕的在手现金，截止期末，现金及银行存款高达103.04亿港元。另外公司还持有备用银行授信约172亿港元，足以应对短期债务压力。总计息负债减少的同时持有现金却在增长，可见华南城稳健的经营现金流对公司的财务结构优化提供了强劲的支撑。 华南城在融资层面不断发力，在财年内更是取得多项重大进展。公司在境外与境内的资本市场齐头并进，在境外顺利发行美元优先票据金额达6.35亿美元，在境内顺利发行公司债人民币14亿元和中期票据人民币6亿元，显示出境内外资本市场对于华南城的充分认可。同时，公司于财年内完成多项境内长期银行贷款（年期5-15年），已获多家银行审批通过金额达到48.3亿人民币，这些贷款有效延长整体债务年限，增加资金运转灵活性，还能在置换原有到期贷款的基础上，充分利用物业估值为公司获取额外流动资金。另外，华南城亦透过回购美元票据优化债务结构，降低利息支出。 3、"商贸物流+"核心竞争力持续进化，受益"网络直播+跨境电商"新风口 华南城在商贸物流领域深耕十余年，并把其商业模式成功复制到全国多个地方，作为行业龙头，这种发展模式在行业中鲜有冒尖者，为何华南城做到了一枝独秀？ 分析来看，这一模式其实并不简单，一方面其具有重资产的特征，需要新进入者具备足够的资本；另一方面，其还要求运营者拥有较强的运营能力和资源优势，有着从0到1打造一个完整商业生态的决心和能力。 实际上华南城的商业生态圈建设也并非一蹴而就，需要长时间的投入和积淀，不过一但整个生态建设达到一个临界点，其爆发的势能也将极其强大。这一点，也类似于毛竹的生长，可能在此前很长一段时间默默无闻，但一旦根基扎的足够深、足够稳，其成长起来也将有底气实现大跨步。 华南城的模式也正持续印证了这一趋势，随着深圳、郑州等地的华南城商圈持续火热，也正不断带给公司源源不断的现金流，其物业升值的空间也在快速提升。 从商贸生态圈来看，华南城也顺应了时代的趋势，发展不断趋于多元化。不论是深圳华南城的跨境电商产业园、还是南昌华南城的网络直播培训基地都展现了公司积极响应时代发展潮流，持续进化的一面。 借助全国性的布局版图以及不断成熟的商业生态，华南城牢牢巩固行业领先地位，与此同时积极推动多方合作，引入优质资源，开拓新的业务板块，成长边界亦在不断扩大。 3、结语 当下市场对于华南城的估值，往往只局限在商业地产板块，由此从市盈率、市净率来看，其甚至远不及传统的房地产开发商。不过从可持续性收入不断释放的成长势能来看，公司未来的估值其实更应该类似于"收租股"，源源不断的稳定的现金流入与物业服务的模式有着共性特征。从这一角度而言，显然当下市场的估值提升空间也将是巨大的。 倘若从商贸物流信息平台来看，华南城的业务也相对具有稀缺性，市场准入壁垒较高，而伴随其商业生态不断发展，可挖掘的机会也将较为可观，长期成长具备想象空间。相信伴随市场对公司的商业模式认知不断加深，公司有望在资本市场获得价值重估的机会。
7月1日晚间，北京证监局挂出了京东数科辅导备案信息，这家曾被称作“京东金融”，承载了京东集团金融科技希望的公司，已于6月28日签署了上市辅导协议，计划在国泰君安、中信证券、五矿证券、华菁证券4家券商联手保荐下登陆科创板。 人们于是明白了，为何刘强东在6月22日重回京东数科董事长宝座，京东数科又为何在同一时间从“有限责任公司”变成了“股份有限公司”。就连6月25日，京东将收购京东数科36.8%的股权，并向其追加投资17.8亿元的举动，也瞬间有了合理的解释。 尽管京东数科以“静默期”为由，对于上市后续时间表等相关问题不予回应。但券商中国记者还是调查发现，京东数科人事架构调整其实早有“端倪”，目前金融业务仍是这家估值近2000亿公司的盈利核心。 京东数科拟登科创板 此次京东数科豪气地选择了4家券商组成联合保荐团队，其中还包括国泰君安和中信证券这样的行业龙头，充分显现出其对于实现科创板IPO的志在必得。 根据辅导协议约定，国泰君安、中信证券、五矿证券及华菁证券选派经验丰富的工作人员组成辅导工作组，并会同律师事务所、会计师事务所或其他有关机构协助完成。且根据京东数科的实际情况，辅导机构也将择机安排公司主要职能部门负责人参加辅导。 具体的辅导内容主要包括：发行上市相关法律法规、公司法人治理结构、公司财务管理及内控体系、公司独立运行、关联交易及重大投资决策程序、公司发展战略、募集资金投资项目、信息披露等。 官网信息显示，京东数科是一家致力于以AI驱动产业数字化的新型科技公司。该公司以AI、数据技术、物联网、区块链等前沿数字科技为基础，建立并发展起核心的风险管理能力、用户运营能力、产业理解能力和B2B2C的企业服务模式。 京东数科表示，自己的使命是“以科技为美，为价值而生”，经营的宗旨是从数据中来，到实体中去，通过数字科技助力相关产业降本增效，提升用户体验，最终实现新增长，并在这个过程中创造公平与普惠的社会价值。 截至目前，该公司完成了在AI技术、机器人、数字营销、智能城市、金融科技等领域布局，服务客户纵贯个人端、企业端、政府端，累计服务涵盖4亿个人用户、800万线上线下小微企业、700多家各类金融机构、1.7万家创业创新公司、30余座城市的政府及其他公共服务机构。 今年618京东媒体开放日，京东数科用户中心总经理江明丽对外公布了公司旗下京东金融的最新战绩——618当日，白条交易额3分钟突破10亿元；618期间，白条免息商品累计销售5000万件；“白条免息+金贴”的优惠方式累计为消费者节省30亿元，同时助力合作商家客单价提升超过60%。 京东拟取得京东数科36.8%股权 6月25日晚间，京东集团计划重新拿回京东数科36.8%股权的消息，激起了行业的热切讨论。 根据当天订立的协议，京东集团将通过一家并表中国境内公司，转换对京东数科的利润分成权（基于双方于2017年订立的框架协议），并向京东数科增资17.8亿元现金，以取得京东数科共36.8%的股权。 此前在2017年3月，京东集团曾对京东金融（京东数科的前身）进行重组，出让其持有的全部（占比68.6%）京东金融股份，并取得40%的利润分成权。根据框架协议约定，这一分成权可转换为京东数科40%的股权，这一比例目前因融资等原因被摊薄至35.9%。 该交易目前尚需获得必要的中国监管批准及达成若干其他条件。交易完成后，框架协议（包括京东集团与京东数科当前的利润分成安排）将终止，京东数科将成为京东集团权益法核算的被投资方。 需要注意的是，京东数科股东于6月20日一致通过决议案将京东数科整体变更设立为股份有限公司并设置特别表决权股份。刘强东及其控制实体宿迁领航方圆股权投资中心（有限合伙）（简称“宿迁领航方圆”）于京东数科分拆及私募融资交易时所收购的股份将享有每股10票投票权。 在这一情况下，预计京东将实际持有京东数科约18.7%的投票权，而刘强东及宿迁领航方圆合共持有的投票权将占京东数科全部投票权的54.7%。换言之，即便未来京东重新拿回京东数科36.8%的股权，但绝对控制权仍在刘强东个人手中。 刘强东紧握京东数科控制权 事实上，为了迎接科创板上市，刘强东近期正在紧锣密鼓地筹划将京东数科重新抓在手心，尽管京东数科似乎并未真正离开过。 天眼查数据显示，6月22日，京东数科的企业类型由“有限责任公司”变更为“股份有限公司”。这正是由于京东数科股东6月20日一致通过决议，将京东数科整体变更设立为股份有限公司并设置特别表决权股份，使得刘强东及其控制的实体，能以同股不同权的方式，获得京东数科54.7%的投票权。 就在同一天，京东数科还对董监高名单进行了变更，其中刘强东取代余睿成为新的董事长，章泽天、章肖明等多人卸任公司董事，刘强东助理张雱等人新增为董事。而此时距离今年2月底刘强东退出京东数科，仅过去了4个月。 从董监高名单来看，法人陈生强系京东数科CEO，2007年4月加入京东集团，曾任京东商城首席财务官（CFO）。2013年9月起，陈生强担任京东金融集团首席执行官，负责京东互联网金融团队的组建及业务发展。在公司财务管理、投融资、管理整合与优化等方面成绩可圈可点，是由京东内部培养的核心高管。 今年曾短暂接任京东数科董事长一职的余睿，是京东集团首席人力资源官（CHO）。余睿2008年以管培生身份加入京东，通过轮岗机制，在京东集团、京东零售、京东物流等众多管理岗位进行历练，担任过多个一级部门负责人，据称系兼具不同业务和职能模块经验的年轻京东高管。 而同为京东管理培训生出身的张雱，则被外界认为是刘强东最为倚重的助理，名下有着400多家公司，且近年来频频被变更为京东系企业法人。 可见，尽管刘强东曾在今年上半年短暂退出京东数科，但不管是火速重回董事长之位，设计取得京东数科超过50%的投票权，还是安插亲信进入京东数科，都显示出其对于京东数科的掌控从未减弱。 金融仍是京东数科盈利核心 事实上，京东数科人事架构调整早有“端倪”。今年以来，券商中国记者曾有报道，京东数科谋划上市已早有谋划，在人事及组织架构、收入结构等方面都有做了调整。 事实上，今年年初， 完成从“京东金融”更名为“京东数科”后，其已进行了组织架构大调整，重构了前中后台。期间高管团队也有变化，比如原京东金融任副总裁、财富管理事业部总经理周宇航离职，重新回归从弘康人寿。 京东金融2013年10月开始独立运营，2018年9月，京东金融更名为“京东数科”，称坚持数字科技战略，加大在数据和技术上的投入、任何与数据和技术无关的业务都不做。券商中国记者最新了解到，截至6月底，京东数科“已完成了在AI技术、AI机器人、数字营销、智能城市、金融科技等领域的布局，累计覆盖4 亿个人用户、800万线上线下小微企业、700多家各类金融机构、17000家创业创新公司、30余座城市的政府及其他公共服务机构。” 不过，从公开介绍情况来看，金融尤其是消费信贷业务仍然是京东数科核心盈利来源，这也和其他同类型公司类似。 京东数科持有第三方支付、小额贷款、基金保险经纪、商业保理牌照等，同时正在申请民营银行；其金融业务板块涵盖了企业金融、消费金融、财富管理、支付、农村金融，以及金融科技输出。公开报道显示，截至2019年底，消费信用产品京东白条的信贷余额达700亿元、消费贷产品京东金条余额逾1000亿元。 此前公开报道显示，京东数科已完成了三轮融资，2018年B轮融资投后估值达到1330亿。如今京东集团17.8亿元增资对应可取得京东数科0.9%的股权，则简单估算可知，京东数科估值已接近2000亿元。而截至目前，科创板市值最高的金山办公市值也不过1516亿元。
7月1日晚，字节跳动副总裁李亮在其认证头条号上发表关于腾讯与老干妈乌龙事件的看法。其表示：“基础事实都没调查清楚，就可以直接启用公检法手段，竟然还成功冻结了对方1600万元！说明这家公司已经形成了用公检法打击一切不利于它的日常思维，而且简化到连调查都懒的去调查了。” 此前，广东省深圳市南山区人民法院发布的民事裁定书中，同意原告腾讯请求查封、冻结被告老干妈公司公司名下价值人民币1624万元的财产。 而后据贵阳警方通报，该案系3人伪造老干妈印章与腾讯签订的合同。 关于深圳市南山区法院判处冻结老干妈财产的事项是否合理，搜狐财经咨询了相关律师。 江苏科腾律师事务所律师戴伟对搜狐财经表示，根据《民事诉讼法》的规定，腾讯公司有权向法院申请对老干妈公司的的财产进行保全，其目的是防止判决难以执行，同时《民事诉讼法》也规定，申请有错误的，申请人应当赔偿被申请人因保全所遭受的损失。也就是说，如果保全错误，老干妈可以要求腾讯公司进行赔偿。 北京志霖律师事务所副主任赵占领也表示，申请财产保全需要提供相关担保，要么是现金担保，要么通过保险公司出具保函来担保。公开信息显示，腾讯提供了保险公司出具的保函，如果事后证明存在伪造公章，推广合作协议无效，腾讯申请财产保全有误。同时，因为错误保全给老干妈公司造成的损失，由保险公司来去进行赔偿。 那么法院在进行保全之前，是否有审核合同真伪的义务？诸多律师表示，目前处于诉前财产保全阶段，只审查合同，并不能看出来公章是否伪造。 上海汉联律师事务所律师宋一欣告诉搜狐财经，只有在诉讼中才能审查合同真伪及责任，而诉前法院并无义务。 律师戴伟表示，企业只要有担保，一般就先保全，法院只做形式审查。
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