桐昆股份（601233）1月11日晚公告，公司拟非公开发行股份数量不超过1.24亿股（含本数），本次非公开发行股票的价格为16.07元/股，募集资金总额不超过20亿元，扣除发行费用后募集资金净额拟用于“江苏省洋口港经济开发区热电联产扩建项目”和“年产15万吨表面活性剂、20万吨纺织专用助剂项目”。 桐昆股份主要从事各类民用涤纶长丝的生产、销售，以及涤纶长丝主要原料之一的PTA（精对苯二甲酸）的生产。公司在行业中有“涤纶长丝企业中的沃尔玛”之称。 桐昆股份本次非公开发行的对象为公司控股股东桐昆控股的控股子公司磊鑫实业。磊鑫实业将以现金方式认购公司本次非公开发行的全部股票。 据悉，受桐昆股份发行的可转债转股等因素的影响，桐昆股份控股股东和实际控制人的持股比例有所下降。通过认购本次非公开发行股票，桐昆股份控股股东及实际控制人对公司的控股比例将得到提升，有助于进一步增强公司控制权的稳定性。同时，控股股东通过全额认购非公开发行股票，也意在向市场传递其长期看好公司价值的积极信号。 具体来看，作为本次募投项目之一的“江苏省洋口港经济开发区热电联产扩建项目”，该项目位于洋口港经济开发区供热片区。据桐昆股份方面介绍，项目的实施，可有效解决洋口港经济开发区特别是桐昆股份投资项目的热负荷需求。 值得一提的是，“年产15万吨表面活性剂、20万吨纺织专用助剂项目”的实施有利于桐昆股份进一步完善产业链，降低整体的生产成本。 据了解，桐昆股份已具备700多万吨的涤纶长丝的生产能力。未来南通如东洋山港500万吨PTA项目和240万吨的差别化纤维项目和江苏沭阳年产240万吨长丝（短纤）等多个项目，这些项目的建设一方面大大增强桐昆股份的总体竞争能力及产业链上下游整合能力，另一方面也对纺织用表明活性剂和纺织助剂提出了更多的需求。 本次募投项目所涉及的产品主要应用于纺丝过程及后加工等过程中，是桐昆股份产业布局中的重要环节。募投项目的实施可以大大提升表面活性剂及纺织助剂的生产能力，一方面有利于桐昆股份产业链的完善，并降低桐昆股份整体的生产成本，有助于提升其整体竞争力。另一方面将公司多年来在表明活性剂和纺织助剂市场中优势进一步扩大，扩大在该领域的销售规模，为公司创造更好的效益。 另外，桐昆股份作为拥有核心纺丝油剂技术的企业之一，在油剂产品的生产中拥有较强的技术优势，填补了国内纺丝油剂技术的国内空白，打破了国外公司的垄断，本项目的实施一定程度上为我国化纤工业的发展提供强有力的辅料供应保障，有利于加快我国高端油剂的产业化进程，提高差别化涤纶油剂的国产比率。 在谈及本次募投项目对公司的影响时，桐昆股份表示，本次募集资金投资项目为公司现有业务的扩展和补充，不会导致公司业务的重大改变和资产的重大整合，进一步增强公司的核心竞争力。本次发行募集资金的使用有利于公司降低资产负债率，减少利息支出，降低公司财务费用，提高公司的盈利能力、持续经营能力和抗风险能力，增强公司核心竞争力。
头顶“奶酪第一股”光环的妙可蓝多（600882）1月11日晚公告，公司2020年实现净利润预计5500万元-7500万元，同比增加186.01%-290.02%。预计2020年度实现扣非净利润为4900万元-6900万元，而上年同期为亏损1219万元。 营收大增 对于业绩预增的主要原因，妙可蓝多给出的解释是，报告期内公司营业收入较上年同期有较大幅度增长，2020年公司营业收入预计27.5亿-28.5亿；上年比较基数较小，公司2020年度归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长幅度较大。 妙可蓝多在过去一年当中的表现不俗，公司股价在2020年全年的累计涨幅接近300%。也正是如此，妙可蓝多的一举一动都备受市场关注。 妙可蓝多主营业务为以奶酪为核心的特色乳制品的研发、生产和销售，公司奶酪业务规模在2020年上半年就已经持续扩大。妙可蓝多的2020年半年报显示，奶酪板块实现收入7.95亿元，较上年同期增长133.07%。随着公司高毛利奶酪产品收入的大幅增长，规模效应逐步显现，2020年上半年公司综合毛利率提升至38.40%，同比增加10.27个百分点，其中奶酪板块毛利率同比增加7.92个百分点至46.67%。 易主在即 现阶段，妙可蓝多最受关注的动态莫过于公司的定增募资事宜。妙可蓝多2020年12月13日晚披露非公开发行股票预案，募集资金总额不超过30亿元，发行股票数量为不超1亿股，拟全部由内蒙蒙牛认购，公司的控股股东将变更为内蒙蒙牛。 需要指出的是，内蒙蒙牛的控股股东ChinaDairy（Mauritius）Limited（中国乳业（毛里求斯）有限公司）为中国蒙牛乳业有限公司下属全资子公司。中国蒙牛乳业有限公司为香港上市公司蒙牛乳业（2319.HK），蒙牛乳业无实控人。 妙可蓝多彼时曾表示，内蒙蒙牛为国内乳业巨头，上市公司引入内蒙蒙牛为控股股东，借助内蒙蒙牛在乳制品的行业经验、先进技术及管理理念，同时依靠上市公司现有经营管理团队拥有的奶酪业务经验和强大的市场开拓能力，在上市公司现有经营管理团队需维持稳定的共识下，遵循既往的战略目标，共同推动上市公司实现全方位、更稳、更快、更好的跨越式发展。 将无实控人 实际上，早在去年1月，内蒙蒙牛就已经开始入股妙可蓝多。妙可蓝多2020年1月6日晚间公告，内蒙蒙牛与公司现有股东王永香、刘木栋等签署了《股份转让协议》，内蒙蒙牛以每股14元的价格受让转让方直接持有的妙可蓝多2016.8万股股份，占总股本的5%，总价款2.87亿元。 与此同时，妙可蓝多全资子公司吉林省广泽乳品科技有限公司（下称吉林科技）拟以增资扩股方式引进内蒙蒙牛作为战略投资者，内蒙蒙牛拟以现金4.58亿元对吉林科技增资扩股。两事项涉及资金7.45亿元。 在妙可蓝多宣布将向内蒙蒙牛定增股份的消息之后，内蒙蒙牛在二级市场进行了增持。内蒙蒙牛于2020年12月24日至2020年12月29日期间累计增持公司股份565.01万股，占公司总股本的1.38%。本次权益变动完成后，内蒙蒙牛持有公司股份2611.79万股，占公司总股本的6.38%。 妙可蓝多在2020年12月30日披露的公告显示，根据相关法律法规，公司本次非公开发行股票完成后，控股股东将由柴琇变更为内蒙蒙牛，实际控制人将由柴琇变更为无实际控制人。
因理财“踩雷”损失惨重的中来股份1月11日股价跌停（下跌20%），市值单日蒸发约18.5亿元。 中来股份称已采取相应的法律手段，拟向基金管理人泓盛资产、前海正帆及基金托管人申万宏源、国泰君安，以及差额补足义务人李萍萍、李祥提起诉讼或仲裁。追根溯源，上市公司做出该项投资之初就疑点重重，属于“先上车，后补票”。 种种疑团随之而起：谁私自主导了2亿元的理财决策？赎回过程中究竟有何阻力？系列操作幕后是否暗藏不为人知的利益链条？是否会影响原有控股权转让交易？ 1月11日上午，深交所向中来股份发出关注函，要求公司说明泓盛资产与前海正帆的关联；担保人李萍萍、李祥与泓盛资管、正帆资管的关系，为相关产品提供担保的原因及合规性；上市公司信息披露的完整性等问题。 难赎的委托理财 2019年11月至2020年1月，中来股份先后分4笔进行了闲置自有资金委托理财，向泓盛资产、前海正帆旗下4只基金合计认购总额2亿元。 这些基金产品因重仓济民制药、奇信股份等股票，其净值2020年12月当月亏损1.587亿元，加之此前亏损，从而影响中来股份2020年度净利润-1.682亿元。 如此巨亏可谓罕见，更罕见的是，这个理财行为被隐藏了数月之久。2020年4月27日，公司才公告，公司未经内部董事会审议程序，也未通知保荐机构，于2019年11月至2020年1月认购了私募基金合计2亿元，违反了相关规定。公司遂向上述私募基金的管理人提出了私募基金赎回申请，拟全部赎回。4月30日，中来股份召开董事会会议，补充确认了委托理财事项。 但掏钱容易赎回难。公司多次与基金管理人沟通，对方以“公司赎回金额大，短期内集中抛售会导致市场波动，会造成公司和其他投资者的损失”为由，未执行赎回操作。直到今年1月4日，公司才知悉相关基金净值变动信息。 基于上述背景，交易所关注函要求公司结合四只基金产品截至2020年6月30日及投资期间其他节点知悉的净值情况，说明相关亏损或盈利是否触及临时信息披露义务，公司是否及时充分披露投资风险，相关定期报告的披露是否准确。另要求说明公司未及时采取有效措施赎回全部款项且未披露相关赎回不利进展的原因，公司董监高人员、保荐机构就督促公司及时赎回款项已采取的措施，是否履行勤勉尽责义务。 “单边、重仓、兜底、拒不执行赎回，因为平不出来或者不想平，五毒俱全了！”有私募公司人士如是感叹。 这个踩雷，还让国资后悔不已。2020年10月下旬，中来股份披露易主信息，国资背景的泰州姜堰道得基金拟入主，不知其是否在尽调中获悉这笔暗藏风险的投资？ 违规的保底承诺 李萍萍、李祥的角色更加耐人寻味。据公告披露，自然人李萍萍、李祥于2020年1月7日向中来股份出具了《承诺函》，其二人对公司认购的腾龙1号基金、正帆1号基金、正帆2号基金合计1.5亿元做出承诺：保证公司能够收回本金并获得年化10%的投资收益，未来若有差额，差额部分由李萍萍、李祥以现金补足。 “这很令人费解。出面兜底的李萍萍、李祥，是借钱炒股的操盘人？还是幕后另有请托方？”私募人士表示，“资管新规打破了刚性兑付，签订此类担保协议显然是违规的。”据查，中来股份此前从未披露过该担保协议及产品收益承诺。 交易所关注函则要求公司核实李萍萍、李祥与泓盛资产、前海正帆的关系，为相关产品提供担保的原因及合规性，公司接受担保时就其履约能力所采取的核查措施及结论；同时结合目前掌握情况说明其履行差额补足义务的可行性，如与前期判断存在重大差异需说明原因。另要求说明公司未及时披露上述承诺函内容的原因，是否符合信息披露完整性等相关规定。 泓盛资产、前海正帆的关系也颇为可疑。两家公司的住所均为深圳市前海深港合作区前湾一路1号A栋201室，且4只基金产品持仓重合度较高，关注函据此要求核实并说明两家公司是否存在关联关系，相关基金产品的实际募资规模及其他投资方，上市公司及相关方与基金管理公司相关方的关联等。 工商信息显示，李萍萍系北京金证互通资本服务股份有限公司董事，持有深圳市中科杰锐投资管理有限公司84%股权，持有深圳金证智通投资咨询有限公司39%股权。李祥持有深圳市融泰汇通投资有限公司49%股权，曾是深圳市中科杰锐投资管理有限公司的股东。 蹊跷的多股闪崩 中来股份购买私募产品“踩雷”，私募产品又“踩雷”了相关投资标的，如今投资者又“踩雷”中来股份。引燃“连环雷”的引线又在哪里？ 从股价走势来看，2020年12月16日，济民制药、奇信股份、荣科科技同日发生闪崩，腾龙4号和正帆1号均持有上述标的。而从基本面看，几家公司并未出现明显的利空消息。 值得一提的是，闪崩发生当日，前海正帆旗下私募产品的另一投资标的法狮龙也同时发生闪崩。“由此分析，不止是中来股份投资的私募产品出了问题，应是前海正帆整个公司产品发生了问题，导致旗下产品投资标的集体崩盘。”有私募人士对此称。 那么，仅仅是前海正帆么？据披露，泓盛资产与前海正帆住所均相同，且旗下4只基金产品持仓重合度非常高，有理由猜测两家投资公司背后或为同一操盘手。 不仅如此，济民制药2020年三季报显示，报告期末，前海正帆另一私募产品正帆敏行4号也持有347.79万股股份。其他相关个股奇信股份、荣科科技截至2020年9月末也有多只私募产品进驻其十大流通股东序列，这其中是否有泓盛资产和前海正帆的“暗筹”或“盟友”？ 进一步追问，倘若泓盛资产、前海正帆为同一幕后方控制，其投资相关个股是否存在超比例持股的行为？是否存在操纵股价“坐庄”的嫌疑？ “至少从明面上看，是前海正帆旗下产品的投资标的发生了闪崩，按照过往案例，应是公司突发某些状况导致其不计成本卖出股票，从而引发了一系列连锁反应。其中是否存在其他违法违规行为，还有待监管部门查实。”上述私募人士称。
比尔盖茨曾说过人造肉和犁是改变世界的突破性技术，人造肉引发的饮食革命不亚于几千年前的人类发明，人造肉未来的万亿市场会彻底颠覆传统肉市场。 比尔盖茨其本人也是人造肉的头号粉丝，并实实在在砸钱投资了Beyond Meat和ImpossibleBurger两家人造肉公司。而人造肉的原材料之一“蛋白质”作为人体不可缺少的七大重要营养素，可被广泛用于食品、医药、保健品等行业，市场潜力巨大。 美国有人造肉“Beyond Meat”，中国有“双塔食品”。 2019年，Beyond Meat(NASDAQ:BYND)上市后连涨5倍，带动了中国人造肉龙头“双塔食品”股价暴涨。从2元股涨到双位数，摸高到20元/股（前复权价），比熊市前的最高价还要高，市值也从几十亿增长近200亿市值。上市10年股价翻7倍的奇迹更多是这两年创造的。 这家靠卖龙口粉丝、红薯粉上市的一家山东招远的村镇企业摇身一变“中国人造肉龙头”，其优秀的商业模式更是因为蛋白原料是从制作粉丝的废水中提取，生产成本较低，而制成的蛋白产品作为食品、保健品的基料销售，盈利水平较高，被誉为“废水里捞黄金”。 2020年，双塔食品在发布一项“再造双塔”的大额融资计划后更是被机构密集调研，上市至今，一共23项调研纪要，2020年就占了22份，12月9号，公司耗资5130.5万做出首次回购公司股份的姿势，以15.86元/股-16.66元/股的价格成交，这个价格也基本是双塔近年的较高水平，如此豪气的高位回购行为似乎向市场传达了“我敢高位回购，就意味着我的股价不止这个价”。 就像看不懂这个回购操作一样，探雷哥对双塔食品也产生了好奇，并决定分析一二。 业绩概览 在正式剖析双塔食品之前，探雷哥给大家聊聊它上市以来的业绩发展情况：2010年-2018年，双塔的营业收入基本上是稳步增长，但以2015年为分水岭，其盈利能力出现了较大变化，在2015年及以前，公司的年平均毛利率在25%左右，年均净利率在14%左右，2016年-2018年，公司的年均毛利率近乎腰斩，下降至13%，年均净利率降至3%。 2016年-2018年，公司的毛利率、净利率双降，公司的业绩甚至比刚上市时还要低。 2019年，公司的毛利率提升至23%，净利率提升至8.8%，收入规模较18年下滑了，但扣非净利润规模却是上市以来最高水平，2020年中报毛利率达到上市以来最高水平“31%”，净利率达到17.3%，至三季报，公司在只完成了去年68%的销售规模情况下，扣非净利润规模就已经是去年的1.47倍。 近两年似乎有种回光返照迹象。 也就是在上述反弹期间，公司的“人造肉”蛋白业务收入占比提升至25%-38%，成为占比第一大业务，也是毛利率最高的业务，最近几年是55%、57%、66%。 真的要用时髦的“人造肉”、生物科技、大健康公司来重新审视这家食品加工企业了？ 同样本着废水捞黄金的视角，探雷哥却挖掘出几处疑问。正所谓真理越辨越明，好公司也应接受不同声音。 一、募资18.18亿，收益2.59亿，再融资梦碎 2020年3月4日，上市10年，只做过两次募资的双塔食品计划再次募资21.5亿，除了用于豌豆精深加工和万吨白蛋白提取和万吨豌豆低聚糖提取项目以外，还有融资额第二，数目达5.3亿的补充流动性需求。 这几个预估再造一个双塔食品的“万吨项目”却在一顿问询中宣告撤回募资材料。而这段期间，公司的股价却在公司描绘的“再造一个双塔”梦中被吹到了历史最高价，公司也是在这段时间密集被各类机构调研，似乎都不想错过这个中国版beyond meat爆红的前夜。 2020年7月16日，公司以一个官方理由公告撤回募资申请材料，而往前翻，导致公司打退堂鼓的也许正是来自监管部门的灵魂拷问——6月18日的非公开发行股票反馈意见，7月8日的2019年年报问询函。 很遗憾地是，定增反馈意见没公开版，但我们看看前几次双塔食品募资及回报情况也许能窥见一二。 双塔食品上市以来一共募资了2次，一次是2010年首发募资净额5.53亿，一次是2015年的定增募资净额12.65亿。 首发的募投项目是年产2万吨粉丝项目，资金需求是2.15亿，超募资金剩余3.38亿，募集资金到位才1个月（2010年10月），公司就使用了其中的1.367亿用于偿还银行贷款，11月，公司又使用了0.8亿补充流动性，理由是年底公司要大规模集中进行农产品采购。 剩余超募资金用于年产0.8万吨食用蛋白项目、粉丝废料利用项目，复盘下来，超募资金中有2.17亿用于补充流动性，占整个募集资金的39%。 其余3.36亿干正事的项目带来收益如何呢？ 年产2万吨粉丝项目（含7500吨食用蛋白粉）增加了资金投入至3.37亿，项目完工时间从2012年3月底调整至2012年12月底。 调整时，公司给出了承诺，达产后收入达到4.02亿、利润总额增加0.78亿。投资回收期是5.97年，剔除建设期2年多，16年就能产生回报。 到2014年4月公司开始筹划第二次募资时，首发募投项目和两个超募项目都是没达到预计效益。 就在前次项目都没达到预期收益的情况下，公司又募资了12.65亿净额，定增项目不再包括粉丝项目，只有豌豆项目和蛋白深加工业务。这几个项目分别在2016年12月、2016年6月完工。 跟前次情况一样，在还未大幅启动之前项目的情况下，2015年10月，公司又继续用1.2亿资金补充流动性，16年10月12日归还之后，2016年10月18日公司又继续动用1.2亿补充流动性。剩余资金用于买理财。 而且定增项目的完工日期从之前的2016年分别延期到了2017年、2018年。 随后，公司调整了使用闲置募集资金补充流动性的额度，从原来的1.2亿调整至不超过3.1亿，其中，还提到一家产业投资基金“烟台双塔康乐股权投资中心”。 2019年4月，公司公告了定增项目的情况，从下图可知，这几个项目再次出现了延期。 2020年3月4日，公司计划再次推出一笔21.5亿的定增项目时，公告了前次定增项目的情况。 可以得知，这三个项目产能利用率不足100%，累计投入10.42亿的情况下，累计实现收益只有2.29亿，均未达到预期收益。 总计募资18.18亿，6个项目累计收益2.59亿，总体投资回报率不足15%，再次向市场伸手21.5亿，是有何底气？监管部门出手问问后，于是也就就出现了上述公司主动撤回申请材料的事。 二、存贷双高的秘密 由上文可知，双塔食品在上述两个融资项目中均动用了资金去补充流动性，3.38亿的超募资金中有2.17亿用于补充流动性，12.8亿资金中累计4.3亿去补充流动性，如果2020年定增项目成功发行，用于补充流动性的5.3亿资金成为21.5亿定增项目的第二大投向。 双塔食品作为一家食品企业，现金流真的出人意料地差吗？ 从下图可知，以2015年为界，2015年之后的双塔食品经营性现金流情况要比之前好，净利润现金含量分别是7.8倍、1.2倍、4.5倍、0.52倍、1.2倍，意味着利润都变现了，除了2019年。 2015年以前补充流动性比较好理解，最近几年在流动性比较充足的情况下，为什么还要多次补充流动性？ 在回答这个问题前，我们需要想想，公司是否真的缺钱？ 我们看看几组从三大报表摘录的数据，由下图可知，2014年-2020年三季报期间，公司掌上的货币资金及银行理财占到整个资产的10%-55%左右，尤其是2014年-2016年，公司掌上可动用的资金占整个总资产的42%、33%、34%。 同时，2014年-2017年，公司的金融负债也是较历年高，大额资金借贷从2014年开始，而且基本是以短期借款为主，这段期间公司的金融负债占整个资产的34%、34%、30%、29%。 在公司的现金流量表中，公司用于购买理财产品支付的现金在2015年-2017年分别是13.82亿、18.09亿、24亿，基本上都要高于公司当期借款金额。 2015年-2018年，公司的财务费用支出却占到公司利润的27%、165%、67%、103%。根据公司对财务费用的解释，主要是因为贸易融资产生。 可动用资金充裕，仍然大额借贷？借钱买理财？ 似乎只能用存贷双高来解释这种报表特征了。 有些存贷双高是合理的，有些又是值得质疑的，合理与否通过报表拆解也许能找到答案。 探雷哥将2014年至今的资产负债表的报表项目进行拆分，发现货币资金主要在母公司报表上，负债很大一部分在子公司报表上，说明借款主体主要是子公司。 对利润表进行拆解，发现双塔的业务主要是母公司开展，母公司是公司业绩的主要贡献主体，为何子公司需要借这么多钱呢？ 三、钱花在了刀刃上？ 以2019年年报披露的集团成员构成情况来看，探雷哥凭常识挑出了一些可能从事费钱业务的子公司，比如下图中从事进出口贸易、融资租赁、供应链管理业务的子公司。 去在公告中找这些公司的信息时，也的确找到一些“费钱”的事实。 从下面几张图可以得知，2016年及以前，公司基本上很少存在关联方的非经营性资金占用，2017年、2018年、2019年均存在大量的资金拆借行为。 而且主要是上市公司跟子公司之间的资金拆借。往来拆借金额较大的单位主要包括烟台正威进出口公司、招远君邦商贸公司、山东双盛万隆融资租赁公司、双塔食品香港公司。 2015年和子公司山东瑞嘉生物、自然人刘丽萍共同设立的烟台双塔嘉晟供应链公司并未出现在上述名单中。 这也基本符合上述探雷哥的猜想，贸易业务和供应链业务资金需求大，资金占用大且可能存在垫付行为，融资租赁业务具有金融属性，是以资金驱动的业务。 我们看看上述单位分别是做什么的，从业务上去理解大量资金需求的合理性。 烟台正威进出口公司是从事豌豆进口销售的；招远君邦商贸是从事原料贸易（2020年有向国外销售豌豆蛋白原料）；双塔食品香港公司是从事原料销售的；山东双盛万隆融资租赁公司是双塔食品香港在2014年年初设立的从事融资租赁业务公司。 我们先看看做原料贸易和进出口业务的几家公司。 把这几家公司在近年的业绩情况进行梳理发现，烟台正威在2017年及以前的业绩情况不详，2017年-2019年都是亏损；君邦商贸公司只有2018年的数据，也是亏损；双塔食品（香港）公司2015年、2016年分别亏损2356万、2166万，2017年-2019年总体盈利，分别是盈利3292万、亏损691万、盈利5371万；嘉晟供应链公司已知年份都是亏损。 从事原料销售业务的双塔食品香港是业绩规模最大，也是最不稳定的，有盈有亏。近年来总体只盈利3449万。 同时双塔也是上市公司对外担保的主要对象。 在2015年-2019年，公司对外担保主要是为双塔食品香港提供，短期借款中的保证借款基本上是公司为双塔提供担保所借。2016年-2017年，双塔当期收入只有7.7亿、11.19亿的情况下，公司当期为提供的担保发生额分别达到8.39亿、6.14亿。 我们再将公司分类为“销售材料（豌豆及亚麻籽等）”的营业收入和双塔食品香港的收入进行对比，发现公司的材料销售收入基本上就是由双塔食品香港产生，但这类业务毛利率从2013年开始就是负毛利，且很不稳定。2014年-2019年，公司销售材料收入规模逐渐扩大，基本上是公司总收入的3成-6成之间，在毛利率为负数的情况下，这类业务收入规模越大、亏损就会越大，2017年和2019年，在毛利率为-3%、1%的情况下，还能实现净利润盈利，应该更多是由非主业利润贡献所致。 2017年单体利润占整个合并层面的92%，2019年单体利润占合并利润的29%。 2018年，双塔香港还是资不抵债的局面，净资产是负数。2019年是如何触底反弹的？ 双塔香港食品从事原料销售业务的商业合理性，以及2017年、2019年到底是因何种损益盈利来给上市公司创收的，令人遐想。 另一从事融资租赁业务的“双盛万隆”也不例外，同样是吞金兽。 刚设立不久，公司就为双盛万隆提供了内保外贷的不超过15亿的担保，2015年-2019年间，公司向双盛万隆提供多次担保。 而双盛万隆给公司带来的盈利更是微乎其微，几个亿的收入只能创造百万级别的利润。 更值得一提的是，这区区几百万利润还都是纸面富贵，不划算的买卖。 2014年，双盛万隆开始融资租赁业务后，公司的账上就开始产生大量长期应收款。融资租赁基本上靠赚租赁利息高于其融资成本的钱，直白地讲就是利差和手续费。跟银行一样都怕坏账。 在上市公司多次为双塔频繁担保期间，2014年-2019年，长短期的的长期应收款合计从不足总资产的10%逐渐提高至总资产的32%。 2019年以前，这些长期应收款从未计提过任何坏账准备，2019年也只是几十万计提水平。 而从上文可知，双盛万隆各年收入不稳定，净利润也只有百万级别。 这种“不怎么给公司带来效益，反而占有公司资金”的业务开展意义几何？ 四、对神秘关联方的资金输送 基于这个疑问，让探雷哥不得不好奇万盛双隆的长期应收款到底是对哪些客户的债权？ 在公告中，探雷哥找到问询函中公司披露的一列客户信息，公司对下述客户的描述是公司及公司控股股东、董监高、实际控制人与这些客户不存在关联关系。 那我们就能挨个看看，是真的跟公司没半毛钱关系？ 客户1“君阳生物工程公司”有一名历史法人叫李海燕，同名的李海燕曾出现在公司17年、18年、19年财报中，公司跟她之间存在资金拆借关系，有一笔股权上的应付未付款。 而且君阳生物公司本身，在2016年还是公司期末应收账款欠款前三的客户。 且不说李海燕是不是同一个人，这种兼职公司主业客户+融资租赁业务客户的双重身份是否有两种可能：一是公司给君阳生物提供了融资，让对方给公司凑业绩？二是公司变着法给君阳生物提供各类资金。 如果二者还存在关联关系，那就是自融行为和体外循环交易行为。 很不巧，用同一个号码就搜出来这么多关联方。 客户2“烟台君晟粉丝”就更有的说了，一查使用同一个号码注册的公司，搜罗出好几个熟悉名字，比如烟台圣源创投的法人是招远市金岭金矿，公司的控股股东招远市君兴投资管理中心与金岭金矿为同一出资人“招远市金岭镇人民政府”，双塔还曾在2015年向金岭金矿出售了一笔资产。 “烟台君晟粉丝”跟公司存在关系是事实，无疑了。 客户3“招远宝鸿工艺品有限公司”同类号码的公司也包括多个与上市公司存在密切关系的自然人及公司主体。 客户4“烟台好客坊酿酒厂”早在2015年就是失信被执行人，2019年是被告，2020年是一桩借贷案的再审被申请人。 它跟客户5“山东源发食品”用的还是同一个注册邮箱。 正当探雷哥要下没有关联关系的结论时，发现源发食品的股东隋兆华持股的“君盈蔬菜”公司的大股东是招远君兴农业发展中心。而招远君兴农业发展中心正是双塔食品的控股股东。 客户6“招远昊天照明器材”则是一家因为隐瞒真实情况、弄虚作假被列入经营异常明录的企业。 客户7“招远市金桶矿山机械”则是位于山东省招远市金岭镇矿山工业园的一家公司，跟上市公司地理位置一样，加上上市公司原来也有金矿业务，很难说跟这家矿山机械公司没有联系。 等于是8名客户中有7名都跟上市公司有关系，这些公司合计欠公司7个亿。 2016年年报中，公司增加了一笔委托贷款2亿余额，出借人和借款人分别是银行和企业，双盛万隆作为中间商，赚个利率差价。 这笔委托贷款根据年报显示情况，2017年予以收回。但值得质疑的是，这家贷款方济南东进凤山置业公司是一家房地产开发销售公司，投资机构是恒大，法人田甜曾出现在上市公司2015年欠款方席位中，公司全额计提了坏账。 至于公司是否存在利用融资租赁业务直接或间接向关联方提供财务资助，资助的资金用于何种用途，需要双塔自行澄清。 五、囤货+大额预付，业绩反而不好 在业绩概览中提到双塔食品在2016年-2018年，毛利率、净利率双降，公司的业绩甚至比刚上市时还要低，属于近年的业绩洼地。 但收入规模却是近年比较高的年份，这几年属于增收不增利的结局。也就是在2015年、2016年，公司对外大额预付1.7亿、2.51亿，这两笔预付款在2017年才转化为公司的存货，2017年，公司的存货规模达到历年最高，为6.66亿，同比增长136%，而当年，公司业绩最差，真实利润只有900万。 不得不让人猜想，为什么要大额预付，预付为什么一直迟迟未转化成存货？ 通过年报得知，2015年-2017年，公司的第一大预付款对象是荷兰鹿特丹客户“GlencoreGrainB.V”，通过网页新闻搜索得知GlencoreGrainB.V的中文名就是嘉能可谷物公司，这个与2016年年报中的嘉能可粮食公司、2017年中的大客户Glencore AGRICULTURE B.V其实是同一个。 嘉能可其实是一家全球大宗商品交易巨头，主要是矿产资源交易，2012年收购加拿大农业巨头viterra后开始涉足农产品供应。而viterra是双塔食品从加拿大进口豌豆的供应商之一。 根据公司2020年三季报对预付款的描述，当豌豆价格处于低位时，会加大采购力度，预付原料采购款，这样做的好处是降低成本，节约出毛利空间。 上述加大预付款力度的期间的确也是豌豆价格下行区间，具备预付合理性。 但恰好这三年，公司的食用蛋白业务和材料销售业务的毛利率却是不断下滑态势，甚至为负数。 同样地，上述业绩低谷的2016年-2018年年间，公司的其他非流动资产中也藏着几笔预付工程款和预付设备款，分别是6200万、1.15亿、9700万。 而从前文可知，公司当时的定增项目属于不断延期中，工程进度缓慢，为何还要预付工程设备款？ 六、12.99亿的报表勾稽差异 2019年，公司减少了材料贸易业务，提高了高毛利的蛋白业务占比，导致盈利能力有所提高，业绩达到了上市以来最高水平，但净利润现金含量却不如前几年。 业绩暴涨，经营性现金流不好，根据现金流间接法可知主要是因为应收项目增加8.27亿、存货增加1.65亿。 跟资产负债表对应时，公司当期的存货为4.42亿，的确同比增加了52%，与应收款项相关的项目却并不是增加8.27亿，反而是减少4.72亿，二者的差额达12.99亿。 而且“一年内到期的非流动资产”7.02亿也就是前文提到的对神秘关联方的长期债权。 按理增加，实则减少，难道对关联方的资金拆借不止披露的数目？现金流量表和资产负债表出现13个亿的勾稽关系疏漏，让人难以相信2019年业绩暴涨的真实性。 结束语 2020年三季报，公司在收入同比下滑10%的情况下，利润同比增长85%，食用蛋白以高达66%的毛利率成为公司80%以上的毛利来源，堪称“废水里捞黄金”。 增收更增利，其实主要跟公司逐渐收缩融资租赁业务和材料销售业务有关。公司的发家主业“龙口粉丝”已经渐行渐远，“人造肉”概念冷却后，豌豆蛋白业务能否推动公司实现华丽转身？ 不管怎样，双塔食品对监管部门撒谎已是事实。到底是不是中国版beyond meat？对于普通投资者来说，重要的是你相信什么？
1月11日，据媒体报道，人工心脏研发公司“心擎医疗”获得了超亿元的B轮融资，本轮融资由北极光创投领投，苏高新创投跟投，老股东国仟创投、泰煜投资、安吉云朔继续跟投。 天眼查App显示，心擎医疗的关联公司为苏州心擎医疗技术有限公司，公司成立于2017年5月，注册资本约679.9万元，经营范围包括医疗器械、机电产品的研发、销售、生产，并提供技术服务等。融资信息显示，该公司过往投资方包括国仟创投、千杉投资、华泰紫金等。 据《中国心血管健康与疾病报告2019》显示，我国心血管病患病总人数达3.3亿，心血管病仍占据城乡居民总死亡原因的首位。其中一大类是心力衰竭患者，全球患者数已达2600万人。心力衰竭被称为“心脏病里的癌症”，晚期（NYHA第III、IV级）患者约50%会在2年内死亡。对于晚期患者而言，当前主流的治疗手段是心脏移植手术，但由于供体缺乏，我国每年仅能实现约500例心脏移植，在此背景下，人工心脏为患者带来了新的可能。 心擎医疗创始人徐博翎表示：“围绕着‘在中短期生命支持领域，持续为用户和患者带来最有价值的技术和服务，为患者带来新生的机会’的企业使命，我们将立足中国，放眼世界。以患者、医者、能者为本，阅读患者需求、倾听临床痛点、打造人才团队，由心肺支持出发，布局多器官支持平台。” 作为本轮领投方，北极光创投创始管理合伙人邓锋表示：“心衰是心血管板块少有的超百亿市场空间的广阔赛道，随着人口老龄化以及心血管基础疾病病程的延长，我们认为中国心衰器械治疗市场的拐点临近。未来中国医疗器械市场的增量属于创新与技术驱动型的器械赛道。心擎的战略布局在心源性休克的治疗与预防性使用方面想象空间巨大，心擎团队深耕人工心脏领域多年并具国际视野，是具有长期成长潜力的平台型公司，期待产品早日进入临床救治广大的急重症患者。”
铁建重工科创板首发上市申请近日获上交所通过。公司本次拟募集资金投资研发与应用项目、生产基地建设项目以及补充流动资金。融资金额合计约77.87亿元。 提出问询 上市委现场提出问询，涉及公司的独立性和关联交易的公允性以及减少并规范关联交易采取的具体措施等问题。 截至2020年6月30日，中铁建集团持有公司控股股东铁建股份51.13%的股份，中铁建集团是国务院国资委履行出资人职责的国有独资公司，公司的实际控制人是国务院国资委。截至招股说明书签署日，公司拥有2家分公司、8家控股子公司、4家参股公司。 2017年至2019年及2020年上半年（报告期），公司分别实现营业收入665148.04万元、793117.58万元、728167.4万元和315775.68万元；归属于母公司股东的净利润分别为113741.25万元、160676.46万元、152980.36万元和71115.57万元。 公司预计2020年营业收入区间为730103.78万元至760508.22万元，同比增长0.27%至4.44%；预计2020年归属于母公司股东的净利润区间为153676.18万元至156273.36万元，同比增长0.45%至2.15%；预计2020年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为137739.82万元至140337.00万元，同比减少2.06%至0.21%。 巩固主业 本次发行不存在铁建重工股东公开发售股票的情形。铁建重工与主承销商可协商采用超额配售选择权，采用超额配售选择权发行股票数量不超过本次公开发行股票数量的15%。 募集资金投资项目围绕公司主营业务进行，包括研发与应用项目、生产基地建设项目以及补充流动资金。融资金额合计约77.87亿元。 其中，研发与应用项目主要包括超级地下工程智能装备研发与应用项目、地下工程装备再制造关键技术研发与应用项目、新型轨道交通装备研发与应用项目、高端智能农机装备的研发项目、高端智能煤矿装备的研发项目、新型绿色建材装备的研发项目、新兴工程材料研制项目、智能制造系统和信息化基础建设项目以及前沿技术的研究项目。 生产基地建设项目主要包括研发中心项目、轨道紧固系统和关键制动零部件生产线建设项目（扩建项目）、轨道装备产业扩能与智能化建设项目（二期）、高端农业机械生产制造项目、新产业制造长沙基地一期项目。 实施本次募集资金投资项目，将对公司现有生产研发过程中遇到的瓶颈性技术难题进行突破，改善公司现有研发场所，并根据产品技术不断更迭的要求配套建设生产线，推动公司创新技术的产业化，最终进一步延伸和拓展现有掘进机装备、轨道交通设备和特种专业装备产品的性能和应用场景，更好地满足用户多样化、多场景需求，巩固公司在行业内的技术引领地位，提升公司核心竞争力。 提示风险 招股说明书显示，公司在技术、经营等方面存在风险。 2017年-2019年及2020年1-6月，公司对前五大客户（受同一实际控制人控制的客户合并计算）的销售收入占当期营业收入的比例分别为73.09%、76.6%、60.12%和68.44%。其中，向铁建股份及其控制的企业销售收入占比分别为20.74%、25.22%、18.11%和27.64%，向国铁集团及其控制的企业销售收入占比分别为21.48%、16.03%、18.51%和15.02%，向铁建金租销售收入占比分别为20.98%、27.91%、14.62%和9.79%。报告期内，公司客户集中度较高，且部分客户销售收入波动较大。公司表示，如果国铁集团、铁建股份、铁建金租等重要客户因产业政策调整、行业景气度下滑等原因，出现市场需求严重下滑、经营困难、财务状况恶化等负面情形，将会在较大程度上影响公司的盈利水平。 报告期内，铁建重工与铁建股份及其下属子公司保持较稳定的业务合作关系，与铁建股份及其控制的下属企业之间的关联交易金额较大。公司向控股股东铁建股份及其控制的下属企业采购商品/接受服务金额分别为43470.82万元、68259.62万元、36749.28万元和11828.89万元，占报告期各期营业成本比重分别为9.85%、13.27%、7.55%和5.86%；公司向铁建股份及其控制的下属企业出售商品/提供劳务收入金额分别为135176.39万元、180471.89万元、115793.5万元和69527.53万元，占报告期各期营业收入比重分别为20.32%、22.76%、15.90%和22.02%。 公司表示，未来将加大对新兴业务及海外市场的拓展力度，拓展新市场将承担相应的风险。如公司未能有效或如预期拓展新业务及新市场，则可能对公司的经营业绩及财务状况造成不利影响。
自10月末以来，全产业链鸡肉食品龙头——凤祥股份(09977.HK)持续走出强势行情，较行情启动前的阶段性低价涨超70%，领涨两市鸡肉板块。截至发稿，公司股价收报3.76港元/股，最新总市值已达53亿港元。 （来源:wind） 机构近期密集覆盖，指明潜在回报空间 12月以来，先是天风证券针对凤祥股份，密集发布了两份研究报告。 天风证券新兴产业研究组在《隐形冠军系列之凤祥股份：即食低温鸡肉行业龙头，进军健康零食新蓝海》中指出，凤祥股份通过重仓“优形”品牌，成功切入健康零售的蓝海领域，顺应和把握住了食品健康化的大趋势，在3万亿元的新型消费赛道上打开向上成长空间。特别是公司2C端业务快速增长，成为未来核心成长看点，看好公司品质管控、新品研发、C端营销的全方位能力。 天风证券食品研究组发布《凤祥股份（9977.HK）：鸡肉全产业链深耕细作，争当肉制品升级领导品牌》，从中提到，肉制品行业升级的大背景下，凤祥股份凭借品质+品牌+研发的综合优势，新零售业务快速增长，体现了出色的抗周期能力与价值创造能力，看好公司的中长期发展，首度覆盖予以公司“买入”评级，目标价格约5.55港元。截至发稿，公司最新股价较此目标价而言，仍存在54%左右的潜在回报空间。 随即，开源证券近日发布《凤祥股份（9977.HK）：白羽鸡注入消费品属性，领军企业释放新活力》。 该报告显示，凤祥股份为白羽肉鸡一体化企业，积极探索盈利稳定性更强的深加工环节，同时积极向C端发展，有效的平抑了产品周期性波动对公司业绩的影响。且公司多年专注打造自主品牌，渠道与品牌协同发展，产品质量有保证，同时拥有以市场为导向的研发体系，已经进入销售放量阶段。可比公司估值方面，公司PE低于行业平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。 价值重估背后，增长逻辑强势支撑 企业价值的反应，在根本上依托于增长前景。凤祥股份的价值重估背后，同样拥有着优秀的市场表现与业务增长态势。 2020年上半年，凤祥股份逆势实现营收19.03亿元，同比增长13.2%，其中新零售业务出现爆发式增长，实现营收3.73亿元，同比增长高达431.5%；营收占比达19.6%，较去年同期提升近3倍；深加工鸡肉制品收入同比大幅增长24.6%至8.22亿元，占总营收的43.2%。以期内收入与市场占有率计，公司旗下的优形品牌为国内最大的即食鸡胸肉品牌。与此同时，凤祥食品系列引入健康理念，衍生出咸蛋黄嫩骨鸡、加个鸡腿众多重点单品。 第三季度单季，凤祥股份创下9.88亿元的营收，继而逆势环比增长6.2%，其中新零售业务实现收入2.02亿元，同比增长132.6%，接近公司2019年全年新零售业务的总和；深加工鸡肉制品取得收入4.68亿元，同比增长28.4%，营收占比扩大至49.73%。 且双11期间，凤祥股份又一次交上亮眼“战报”。据天猫官方统计数据，公司旗下的凤祥食品旗舰店及iShape优形旗舰店，分别斩获生鸡肉类目和鸡胸肉类目的销售冠军，销售额较去年双11同期分别增长705%、548%。 除历来被看重的产品、渠道赋能外，今年凤祥股份在营销方面动作频频，为其高增长注入新鲜动力。上市后而言，优形先后签约“人气姐姐”万茜、全能艺人许魏洲，凭借“万优引力CP”、“WEI他而来”等一系列涉及活动迅猛出圈，锁定地铁、电梯及微博、腾讯视频等各类场景进行策略性品牌投放，共促品牌美誉度、好感度、网络议题设置能力、粉丝转化率等诸多方面提升，整体品牌力得以大幅提高。 结语 早先，投资者多将凤祥股份视为鸡肉养殖企业，以至于公司在资本市场中的表现，在一定程度上受制于传统鸡肉行业周期性的影响。但实质上公司通过悄然转型升级，C端业务和深加工食品的占比不断上升，逐渐成为与养殖企业完全不同的现象级“新物种”，蜕变为食品板块的消费股。 上述机构研究中，也侧面强调了这一点：凤祥股份已体现出色的抗周期与价值创造能力，能够有效平抑产品周期性波动对公司业绩的影响。 这样的良好转变，给凤祥股份带来了更稳健、可观的业绩预期，同时随着市场对公司消费属性的进一步认知，不排除其估值有继续重塑的可能。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估