2021年1月28日洁美科技受大盘影响下跌1.02%,表现得较为抗跌。主要受下游景气度回升,公司产销两旺,业务多点开花,2020业绩预告实现翻倍,天风证券预期股价42.3还有40%空间,整天下来,洁美科技股价受影响较少。 公司简介1)公司经营产品 洁美科技2017年上市,截止2021年公司股价上涨近2倍。公司主要经营的产品有纸质载带、胶带、离型膜、塑料载带,其下游主要是被动元器件,而被动元器件可应用在多个领域,消费电子、新能源汽车、5G基站、智能家电等领域,所以公司产品应用领域非常广泛。 2)公司2020年净利润实现翻倍业绩 2015-2018年,公司营收年复合增长率达22%,净利润复合增长率达32.47%,但到了2019年受下游客户消化库存以及电子信息产品处于更新换代的影响,2019Q1开始,公司营收和净利出现上市以来首次下跌。 2020年年报预告净利润实现2.75亿元-3.05亿元,同比增长133.15%-158.58%,按2020Q3净利率测算,公司2020营收达12.97亿元-14.38亿元。其中公司2020Q4归母净利润约0.63亿元-0.93亿元,同比增长高达185.75%-320.86%。 3)海外厂商受疫情影响,供给不足,正积极寻找国内可替代厂商 作为纸质载带龙头(市占54%),公司纸质载带占营收比例73.22%,胶带14.88%,离型膜5.55%,塑料载带5.12%,其中内销占52.21%,外销47.79%;受疫情影响,被动元器件行业龙头主要分布在日韩,其国内纸质载带供给无法满足需求,使其积极寻找外部高质量厂商,带动洁美科技外销从2019H1 2.25亿元增长到2020H1 2.98亿元(+32.44%)。 4)公司产品结构优化,带动毛利率、净利率提升 2016-2018年,受公司产品结构优化以及产品成本优化影响,公司毛利率稳步提升,2019年受行业库存以及电子信息产品更新换代期影响,使公司毛利率下降,2020年行业景气度回升,毛利率提升,2020Q1 38.34%、H1 41.3%、Q1-Q3 40.82%(+19.78%)。净利率方面与毛利率所受影响一致,2020前三季度21.21%(+8.77%)。 公司2019年由于受行业库存以及电子信息产品更新换代期影响,导致其2019年营收、净利出现上市以来首次负增长,2020年下游景气度回升,公司业绩实现翻倍。下面我们聊一下,2020年公司业绩翻倍的逻辑在哪。 公司业务1)纸质载带产销两旺,下游补货意愿较强,带动公司业绩增长 2020H1公司纸质载带实现营收4.56亿元(+59.44%)。2019年下游去库存较严重,导致2020年行业下游客户补充库存意愿较重,使公司产销两旺,市场预期公司纸质载带业务有涨价预期。 高附加值纸质载带业务占比提高,提升公司毛利率与净利率 公司早期进行毛利率较低的分切步骤,随后几年公司抓紧研发,开始进入毛利率较高的打孔以及压孔的生产阶段,业务上提升了纸质载带高附加值产品占比,行业上打破国际龙头在国内垄断格局,打开了国产替代空间。 打孔纸带销售占比从2014年 41.09%增长到2020H1 73%;压孔纸带从10.04%增长到17%,而分切纸带则从48.87%下降到10%。 公司作为纸质载带龙头,进入高附加值领域的生产领域,带动公司毛利率与净利率增长。 纸质载带市场规模可期,公司纸质载带业务可随行业规模增长继续跟随 随着5G基站建设,汽车开始电子化、新能源化,以及5G带动消费电子增长,中泰证券预测全球纸质载带市场规模将达35亿元。同时我国电子元器件占全球产量39%,国内厂商受疫情与贸易摩擦影响,为了上游供应商稳定性,将越来越选择国内厂商进行供货。而且公司高端领域纸质载带也受行业认可。 2)公司业务多点开花(塑料载带)带动公司营收、净利增长 塑料载带是公司布局已久的领域,目前随着塑料载带自产以及公司开始着力发展高端塑料载带,2020年H1实现收入0.50亿元(+52.26%),毛利率稳步增长。 3)离型膜国产替代空间已经打开 中泰证券预测随着5G基站建设,汽车开始电子化、新能源化,以及5G带动消费电子增长,2023年全球MLCC离型膜市场空间可达450亿元。 国内MLCC离型膜主要依赖国外进口,公司是国内唯数不多的能生产离型膜的厂商,且2020年上半年公司进口了两条韩国生产线,主要针对中高端MLCC离型膜生产。MLCC离型膜客户群与纸质载带存在重合,随着公司离型膜性能提升,国产替代空间非常巨大。 公司离型膜2020年H1实现收入0.35亿元(+121%) 盈利预测 中泰证券预测2020-2022年的营业收入分别是:13.71/17.13/21.29亿元,归母净利润分别是2.97亿元、3.8亿元、4.8亿元,对应的PE分别为39.93倍、31.42倍、24.87倍。
1月28日晚间,知名手机游戏平台TapTap举办了年度手机游戏大赏。与以往只有游戏人参与所不同的是,TapTap这一次跨界邀请了脱口秀演员李诞,使原本只有游戏玩家才关注的评奖晚会“出圈”。 如同二次元的B站办跨年晚会,TapTap的这场游戏界“春晚”也走在了“出圈”的路上。“出圈”透露出了TapTap的增长野心,毕竟对比传统渠道,TapTap的2500万月活看上去体量还是较小。 但要知道的是,TapTap的2500万月活,是游戏真正的核心用户。 内容为王or渠道为王? 在讲TapTap前,先回顾一下今年开年时的一件游戏界大事。 今年1月1日,华为宣布下架腾讯所有游戏产品,在晚间又全部重新上架。这矛盾的背后,是游戏开发者与渠道商之间的渠道分成矛盾,这已经不是双方的第一次冲突。 一般来说,一款游戏从开发到上市,要经历研发公司研发、发行公司发行、游戏平台和渠道上架,最后玩家付费,各个环节再按比例分成。 目前,国外苹果Apple Store和安卓Google Play均保持30%的分成比例,国内苹果依然保持30%,但安卓渠道是全球最高的50%。 图:国内主流手游发行渠道分成对比 来源:方正证券 国内安卓渠道的50%,在2014年就已定下,其来源于华为等八家国产安卓手机厂商组成的“硬核联盟”。掌控硬件的手机厂商拥有巨大的话语权,硬核联盟将安卓分成定在50%,至今不曾改变过。 然而,随着游戏品质的提升,大公司游戏内容越做越好,游戏厂商对于硬核联盟的50%分成开始不满。2020年9月,游戏《万国觉醒》《原神》均宣布不上架华为等传统渠道,主要原因就是渠道分成的分歧。而在华为下架腾讯前不久,腾讯游戏《使命召唤》在上线各渠道时,在华为商店也是晚上架的,这场分成之争早有伏笔。 硬核联盟规定的50%,其实也有手机厂商自己的难处,手机硬件的毛利率现在已经不到10%,厂商只能从其他的业务获利,因此应用商店等渠道的抽成成为了公司重要的盈利支撑。 两方各有道理,各不相让,也最终造成了1月1日的下架事件,虽然事情迅速平息,但这一定不是内容与渠道的最后一次争斗。 可是,这和TapTap,或者说与心动公司有什么关系? 与众不同的TapTap TapTap于2016年上线,是心动公司旗下的一个游戏推荐平台,也是一个高品质玩家社区。与传统应用商店渠道的区别在于,TapTap只收录官方包,且不与开发者分成,游戏厂商将游戏上架TapTap不需要付出渠道分成。 TapTap以广告变现为主要盈利模式,同时游戏在平台上线无需SDK,降低了开发者的上线成本,因此取得游戏厂商的青睐。而公平推荐与优质服务,使得游戏玩家对其粘性较强。不分成吸引厂商→好游戏吸引玩家→平台流量提升→更多厂商入驻,形成了TapTap发展的良性闭环。 图:TapTap 双向引流构建正循环 来源:开源证券 从2020上半年公司披露数据来看,TapTap的App月活用户达到2480万,与去年同比增长52%,用户规模快速提升。2020年中,青瓷网路的《最强蜗牛》与椰岛游戏的《江南百景图》等游戏均未上架安卓应用商店渠道,而选择与TapTap形成独家合作。 作为一个免费的渠道,TapTap的话语权正随着用户的快速增长而提升,坐拥TapTap的心动公司,也因此迎来大涨。 心动公司的心动理由 从公司本身的战略来看,公司希望靠游戏研发和发行为TapTap提供优质独家内容,以此驱动TapTap用户增长,再靠TapTap自身的产品运营优势留下用户、产生收入,再反哺第一方和第三方的内容创作,从而产生更多优质内容。 因此,心动公司自身游戏业务的经营状况,也将深深影响到TapTap的发展。 游戏业务为心动公司的主要营收来源,2020上半年,公司游戏业务营收11.9亿元,营收占比82.4%;另一部分的营收来源于信息服务,主要是TapTap的广告收入等,2020上半年营收2.5亿,营收占比17.6%。 图:心动公司营收情况 来源:公司年报&季报 从公司对游戏研发的投入来看,研发开支与费用率目前处于快速提升阶段,2020上半年,公司研发开支2.18亿元,同比增长68%,研发费用率也大幅提升。 图:心动公司研发费用情况 来源:公司年报&季报 2020上半年,公司游戏《香肠派对》热度不减,总下载量超过一亿次,带来用户的快速增长,年中的代理游戏《明日方舟》,也在发布后登顶台湾及香港的游戏畅销榜。 2020年末至2021年,公司游戏储备丰富。2020年12月发布的付费游戏《人类跌落梦境》,目前在国区Apple Store付费榜排行第二。2021年,有包括《心动小镇》(高DAU模拟生活类手游)、《Project A》(日式少女风MMORPG手游)和《火炬之光:无限》(端游《火炬之光》授权的暗黑手游)等潜力游戏发布,有望推动公司游戏业务实现高增长。 公司游戏的月活也处于飞速增长中,2020H1网络游戏的平均MAU达到3047万,同比增长65%,平均月付费用户达到98万,同比增长52%。 图:心动公司月活情况 来源:公司年报&季报 总体来看,心动公司核心游戏业务储备丰富,处于快速发展阶段,TapTap也将因此得利快速成长。 总结 心动公司今日再次迎来大涨,目前来看短期催化因素是TapTap这次的“出圈”,对公司业绩基本没有太多影响,因此更多是情绪性的上涨,而不是有实质催化。 然而长期来看,心动公司在游戏行业的前景是非常优秀的,随着渠道的掌控力慢慢减小,TapTap的地位将继续提高。 核心游戏业务表现优秀,TapTap平台变现空间仍未释放,心动公司的未来确实足够令投资者令人心动。
本文来自“中概股一周精选”,本栏目系富途证券与36氪共同出品 1、一周中概股市场表现回顾 1.1 中概股等权重指数整体表现 2015年1月1日以来中概股等权重指数上涨381.04%,大幅跑赢标普500指数,相对回报率为294.46%。 注:中概股等权重指数成分股包括59家公司构造了等权重中概股组合,筛选10亿美元市值以上中概股(剔除多地上市国企股),每半年调整一次。 今年以来该中概股指数上涨16.72%,本周该指数上涨7.96%。 热门中概本周普涨,大幅跑赢标普500指数。行业方面,受到局部疫情反复影响,本周跟谁学、好未来、有道等在线教育公司股价上涨明显。此外,与「宅经济」相关的资讯、在线娱乐、电商行业均有反弹,其中趣头条本周上涨近58.22%,拼多多与阿里巴巴上涨近6%。 1.2中概股涨幅TOP10 1、趣头条快速拉升,传闻2020年四季度开始盈利 今年以来,趣头条累涨近173%。消息称趣头条发布内部信,称去年第四季度首次实现数千万元人民币的经营性盈利,这是趣头条自上市以来,也是其自成立以来,第一个季度实现盈利。内部信还透露,不考虑米读的持续投入,公司其它业务在四季度的经营性利润合计超过了人民币1亿元。 2、在线教育风潮再起,跟谁学股价本周上涨54% 由于近期局部疫情反弹,在线教育本周迎来较强反弹。根据媒体报道,北京全市中学其他年级于1月23日前,完成本学期期末阶段学生线下的全部教育教学活动,1月23日(本周六)起,学生一律不再到校,相关期末工作通过线上方式完成。受此消息影响,本周好未来、跟谁学、一起教育等线上教育公司上涨明显 1.3 中概股跌幅TOP10 1、新东方本周发布财报,净利润5390.2万美元 2021财年Q2营收8.877亿美元新东方:2021财年Q2营收8.877亿美元,市场预期8.85亿美元,去年同期7.85亿美元。Q2净利润5390.2万美元,前值为5433万美元。学生报名人数约为4,183,100,同比上升10.4%。 2、重点行业公司要闻 1、富途控股:花旗将目标价从54.2美元上调至119.7美元 1月21日花旗(Citi)分析师Daphne Poon重申$富途控股(FUTU.US)$「买入」评级,最新目标价大幅上调至119.7美元。近期南向资金持续涌入香港,港股市场活跃的交易使得互联网券商龙头受到资本市场持续青睐,年初至今股价上涨近120%。 2、好未来公布了2021财年第三季度财报 好未来今日公布了2021财年第三季度财报,公司净营收11.191亿美元,同相比增长35.0%。净亏损4360万美元,上年同期净利润1960万美元。基于非美国通用会计准则(Non-GAAP),净利润1040万美元,上年同期净利润为4970万美元。 3、百度将于北京时间3月1日召开临时股东大会审议拆股事宜。 在此次特别股东大会上,百度将提交一份提案供股东进行审议和表决,内容是将该公司的法定股本进行1:80的拆股。相应的,百度董事会已经批准将其ADS(美国存托股票)所代表之A类普通股的比例从每10股ADS代表1股A类普通股,更改为每1股ADS代表8股A类普通股,自2021年3月1日起生效,这一更改需经特别股东大会批准前述拆股提案方可生效。 4、蔚来:中保研评测数据中多项获得优秀评价 中保研今日发布了七款车型测评数据。蔚来EC6在「车内乘员安全指数」、「车外行人安全指数」、「车辆辅助安全指数」三项关键指数上获得优秀(G),其中正面25%偏置碰撞与侧面碰撞获得零缺陷满分。在豪华品牌普遍表现一般的「耐撞性与维修经济性指数」 ,EC6也收获良好(A)评价。 5、马云「消失」多日终于现身,阿里概念股股价快速恢复 2021年1月20日,当天上午,马云通过视频连线形式,与全国100名乡村教师「云」见面,并线上讲话,他说:「等疫情过去了,我们再见面!」这是马云在公众场合「消失」两个多月后首度现身,阿里巴巴、阿里健康等相关公司股价迅速恢复。此外,阿里巴巴宣布将于2月2日公布2020年第四季度业绩。 6、小鹏汽车:公司全国首个超充焕新品牌站落地天津 小鹏汽车称,公司全国首个超充焕新品牌站落地天津。未来,所有新上线的小鹏超充品牌站点,都将采用全新品牌形象标准,并覆盖更多的场景,为鹏友提供专享免费充电服务。 3、小结与综述 本周中概股涨幅强势,中概股指数中的60家公司仅有10家公司录得下跌,超过15家公司涨幅超过10%。随着财报季逐步到来,市场预期业绩增长迅猛的公司或将成为接下来的重要关注点。 风险提示:上文所示之作者或者嘉宾的观点,都有其特定立场,投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠,亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。
64岁董事长使用锤子打伤54岁女总经理,致后者多处受伤被送进医院救治,这一戏剧性事件使地处辽宁大连的华信信托迅速成为热点。 据大连市公安局西岗分局1月8日通报及华信信托声明,事件发生在 2021年1月6日17时许,在华信信托办公楼内,华信信托董事长董永成与总裁王瑾因工作产生矛盾,董永成持械击打王瑾致其身体多处受伤。董永成当晚被公安机关依法传唤,现已刑事拘留。总裁王瑾伤情稳定,正住院治疗。 董事长为何会与总经理因工作产生矛盾,并下如此狠手?中国经营报援引知情人士说法称,“最近听说董永成精神状态出问题,当时以为他压力太大导致失眠。” 并援引业内人士猜测,发生冲突的原因可能是公司内部对不良处置存在分歧,甚至可能是想掩盖一些问题;也有可能是王瑾向监管部门坦白了操作上存在的违法违规行为。 “他是一个30多年来把公司当成自己唯一爱好的人。为之奋斗了30多年的公司眼见要黄,搁谁都不好受。”一位熟悉董永成的资深业界人士吴铭(化名)对作者表示。 “华信主要在于战略失误,当地市场环境变差是一个重要原因,还有家族化管理僵化等问题。”吴铭进一步表示。资料显示,现年35岁的董永成之子董福航自2015年起任华信信托副总裁。 华信信托方面表示,事件发生后,在监管部门的指导下,公司班子成员团结带领全体员工,确保公司正常运转。 需要指出的是,当前华信信托正处在征集战略投资者的关键时期。华信信托是2019年监管部门圈定的六家高风险信托公司之一,财新报道指出,其主要问题即是流动性危机。 掌舵“最神秘信托公司”16年 资料显示,华信信托设立于1987年,原名中国工商银行大连市信托投资公司。1997 年,更名为大连华信信托投资股份有限公司。2001 年,成为全国首批、东北地区首家完成重新登记的信托投资公司。 董永成曾任中国工商银行大连市分行技改处副处长,后被派去任职中国工商银行大连信托投资股份有限公司总经理。工商信息显示,董永成自2004年起出任华信信托董事长至今。 华信信托曾被《新财富》等称为“最神秘的信托公司”,主要是其在2007年由国资控股变更为民营控股,但股权结构令人眼花缭乱,十分复杂,实控人设计云山雾绕。 《新财富》2017年报道指出,其上层股东至少涉及104家法人单位、22位自然人,股东层级最高者更是多达15 层,甚至包括至少3个3-7层的循环持股结构。“是新财富历史上研究过的众多金融机构中,股权结构最为复杂者(没有之一)。”《新财富》在报道中称。 工商资料显示,持股华信信托2%以上的股东有12家,持股超5%的股东有11家,均为企业股东。持股10%以上股份的股东则有三家,最终受益股份达53.53%的第一大股东是华信汇通集团。 企查查数据显示,华信汇通集团有限公司成立于2004年11月,注册资本33亿元,有16家股东,法定代表人及董事长为董永成。2019年末该公司未经审计的资产总额为88亿元,实现利润总额 3.3亿元。2020年12月9日,其持有的华信信托股权被大连市中级人民法院冻结。 一位大连金融圈资深人士与吴铭均指出,董永成性格强势,加上此前公司业绩一直不错,与地方政界关系交好,在当地很有地位,也帮助过不少当地企业。尽管工商信息无法穿透出华信信托的实际控制人,但董永成事实上拥有最强的话语权。 2016年,华信信托注册资本增加至66亿元,一度跻身行业第五名,目前注册资本规模处于信托业第十名。 华信信托还是辽宁最大的券商大通证券的第一大股东,持股37.41%;是丹东银行第二大股东,持股19.79%。 截至2020年6月末,华信信托净资产119亿元,管理信托规模492亿元。 23只产品延期,70亿资金缺口待补 自2020年9月起,华信信托官网发布多条兑付延期公告。其中9月份公告延期的产品12只,10月份有14只,11月份有1只,共计27只。按照延长30个工作日的方案,这些产品应该在去年11月和12月份集中兑付。 但截至目前,华信信托仅公告兑付了华信•华冠324号集合资金信托等四只产品,意味着还剩下23只产品处于延期中。对于再度延期的这些产品,华信信托也再无公告进展。 华信在2020年11月的情况说明中称,自成立以来未给投资者造成损失,特别是去年9月份以前,全部产品都按时足额兑付。近年来已经累计向大连地区自然人投资者分配收益超过120亿元。 业界人士介绍,华信信托主要面向当地居民发售信托产品,董永成也坚持刚性兑付。但由于战略失误,公司盈利能力逐渐下降。 财报数据显示,2015年至2019年,华信信托的净利润分别为19.7亿元、16.06亿元、10亿元、8亿元、-1.5亿元,呈逐年下降的趋势,直至出现亏损。 来源:辽宁元正资产评估有限公司对华信信托出具的评估报告 2020年9月,华信信托被曝已被监管叫停资金信托业务,主要因监管清理信托资金池业务。财新报道指出,在资金池被叫停后,华信信托资金缺口约在70亿元。 华信信托官网也显示,自2020年3月31日后,华信信托除一只慈善信托成立外,再无新产品成立。 房地产业务拖累,引战挑战加剧 “华信一直以房地产作为主要业务,但债务人大多为当地企业,华信没有在房地产市场分化前及时调整,或改做头部房企,或响应监管号召改做真正权益类项目。”吴铭指出,随着当地市场环境发生变化,华信信托的项目回款受到拖累。 华信信托近几年房地产占比情况,根据华信信托年报整理 财报提到,2019 年大连银保监局对该公司进行了房地产信托业务专项检查和“巩固治乱象成果 促进合规建设”现场检查。 相较全国多地房地产市场近年的火热,东北地区房地产市场一直较为冷清,在当地布局的房地产企业在销售回款方面亦受到压力。 在2020年11月份的说明中,华信信托称,四月份以来,受疫情等因素影响,信托计划融资企业普遍未及时还款。受部分融资企业赖账、新冠疫情持续等因素的影响,融资企业未按约定偿还融资本息,公司管理的部分集合资金信托,根据信托资产清收情况以及合同相关约定,可能会出现延期情况。展期是出于有利于清收和处置底层资产的考虑,在目前的市场环境下,急于变现贱卖资产反而不利于投资者利益的保护。 “听说他内部管理很严苛,对员工也比较抠门,所以一直没有比较强的业务团队。”一位信托业人士介绍。华信信托始终没能走出大连、走出东北,也没有重点培育销售能力。“一个公司不可能只靠一个人撑起来,要组建好团队。” 2019年4月和7月,华信信托收到大连银保监局的两张罚单,一是因为贷后管理不到位,导致贷款资金被挪用于入股金融机构;一是因为通过发放信托贷款形式,将信托资金用于购买本公司前期发行的信托产品。这暴露出公司在管理方面的漏洞。 2020年11月17日,华信信托公开征集战略投资者,拟引入单一或多家战略投资者,引入资金34-68亿元。“同意在完成增资前以适当方式对我公司进行流动性支持,以保障信托投资者利益”是条件之一。 “在投资人眼里,未兑付产品以及资产质量是个大问题。”吴铭指出。即便董永成愿意放弃大股东地位并承担大部分债务,引战也面临诸多挑战。 但如今,掌舵华信信托长达16年的董永成被刑事拘留后,这家信托公司更将如何度过危机?
2020年人类经历了新冠疫情带来的大变局,整个医药行业也发生了深刻的变革。疫情之下,新冠检测、新冠疫苗等成为了话题的中心,在变革中快速发展,专攻检测的华大基因、做医疗器械的迈瑞医疗、研发新冠疫苗的康希诺生物等多家公司今年都涨幅可观。 传统医药技术发展的同时,前沿的制药技术和医疗技术也飞速发展。创新药进入蓬勃发展的阶段,细胞免疫疗法也逐渐崭露头角,传奇生物、药明巨诺等多家CAR-T公司相继登陆资本市场。 在整个行业滚滚向前的洪流之下,中国生物科技服务(8037.HK)业绩大幅改善,CAR-T产品也正式获批进入临床,随后CD20-CART-OX40的研究成果又成功在《Science Translational Medicine》上发表,公司整体在2020年迎来了质变。 香港普检推动公司迎来业绩拐点 中国生物科技服务(8037.HK)是一家香港上市公司,公司深耕精准诊断和细胞治疗两大领域。公司旗下的华昇诊断中心是香港规模最大的新冠核酸检测机构。子公司隆耀生物在细胞治疗领域有独特的优势和自主的知识产权,是处于全球第一梯队的CAR-T公司。 香港疫情爆发之后,中国生物科技服务快速响应,华昇诊断中心先后设立一间新冠检测实验室和一间有16个气膜的临时实验室。截至2020年8月17日,中国生物科技服务的总检测能力已经达到了13万次,混检能力达到了最高每天50万份,成为香港拥有最高检测能力的Covid-19检测实验室之一。 在中国生物科技服务强大的检测能力下,香港疫情得到控制。华昇诊断中心在Covid-19小区检测及筛查方面发挥了关键性作用,配合政府实现了大规模Covid-19检测的计划,为后续香港发展健康码系统实施也贡献颇大。截至目前,中国生物科技服务设立了多家社区检测中心,并且为政府在疫情严重的小区开设了临时采样检测中心,预计已完成超200万人次检测。现在,香港机场快速检测由卫生署委托公司承办,全部到港旅客都由中国生物科技服务提供检测,检测等候时间已经被缩短到2小时。 巨大检测需求爆发之下,中国生物科技服务第三季度的业绩十分亮眼。仅仅第三季度的三个月,公司提供医学实验室检测服务及健康检查服务这一项业务就获得了约5.14亿港元的收入。 图表一:公司主要产品或服务类别收入的分解 数据来源:公司财报,整理 整体来看,公司2020年前9个月收入同比增长近12倍,净利润自2017年来大幅改善,达到了1.33亿港元,迎来了业绩拐点。公司的知名度基于Covid-19小区检测及筛查中的优秀表现,在香港居民之中进一步提升。中国生物科技服务与华大基因在公共突发事件中的通力协作,也使得公司在业界树立了良好的口碑。 未来,公司的检测业务有望在知名度和口碑的双重刺激下持续放量,业绩也将实现可持续性增长。同时,在强大的现金流以及公司稳健的发展态势之下,公司其他业务也有望被带动实现增长。 隆耀生物捷报频传, CAR-T 龙头前景无限 隆耀生物方面,CAR-T细胞免疫疗法的研发和创新药一样需要大量资金支撑研发,对公司的现金流以及融资能力要求极高。公司在2020年积累的现金流和在业界的知名度及口碑将会是2021年隆耀生物发展非常强大的助力。 同时,CAR-T细胞免疫疗法又不同于创新药,目前研制创新药的公司呈现井喷式增长,部分成熟药品已进入国家集采,利润受到大幅压制。但是,CAR-T技术在全球范围内都属于爆发的初期,短期内并不存在对进入集采的担忧,未来的竞争的胜负手就在于谁能获得更强的先发优势。 图表二:隆耀生物产品管线 数据来源:隆耀生物公司资料,整理 隆耀生物目前产品管线拥有近10项产品,涵盖了B细胞淋巴瘤、白血病和多项实体瘤多个领域。据国家药监局资料, CD20-CART-OX40产品IND申请已经正式获批。该产品主要用于治疗复发难治的CD20阳性的B细胞型非霍奇金淋巴瘤,包括弥漫大B细胞淋巴瘤和转化型滤泡性淋巴瘤,是中国第一个也是唯一一个获得注册临床申请批准的CD20靶点的CAR-T产品。 图表三: CD20-CART-OX40获批信息 数据来源:国家药监局,整理 并且,该产品运用了并联的OX40共刺激信号,这是隆耀生物自主研发并具有知识产权的技术。实验数据已经证实,独立状态的OX40能够更好地模拟天然T细胞激活信号,扩增及抗肿瘤活性更强。CD20-CART-OX40的研究成果近日已在《Science Translational Medicine》上发表,发表人包括隆耀生物及其首席科学家杨选明教授。 此外,公司还在积极推进实体瘤CAR-T、通用型CAR-T和MAX三款产品的研发申报工作。其中通用CAR-T技术使用正常人脐带血中的T细胞进行制备,可供所有病人通用,拥有更好的便捷性,患者所需付出的治疗成本也更低。 MAX则有望解决实体瘤治疗领域共刺激信号不足、肿瘤浸润困难和肿瘤微环境免疫抑制的世界难题,通过招募因子来克服肿瘤微环境免疫抑制。MAX存在和其他CAR-T疗法、靶向药物联用的巨大想象空间。 小结 回首2020年,中国生物科技服务在时代的变局中顺应趋势,实现了多领域多维度的发展进步。然而,公司目前市值仅仅约为1.72亿美元,港交所主板上市的CAR-T可比公司药明巨诺(2126.HK)市值约为17.65亿美元,永泰生物(6978.HK)市值约8.25亿美元,纳斯达克上市的传奇生物(LEGN.US)市值甚至达到了约37.3亿美元。 正是看中了中国生物科技服务当前低股价所隐含的潜在价值,管理层在年末频繁回购公司股票。从2020年12月15日开始,公司连续进行8次回购,已累计回购股份61.5万股,回购金额约80万港元,价格在每股1.30港元左右。 2020年第三季度的中国生物科技服务已经在迎来了重要的业绩拐点,公司发展态势健康积极,隆耀生物也捷报频传。展望2021年,公司能否在持续放量的业绩以及重磅产品 CD20-CART-OX40获批临床的助力下更进一步,值得所有投资者期待。
雷达财经出品 文|张凯旌 编|深海 1月8日,西岗公安分局在官方微博发布警情通报,称1月6日17时许,西岗区大连华信信托股份有限公司(下称"华信信托")办公楼内发生一起故意伤害案,董某成持械击打王某致其身体多处受伤。目前,王某正在医院救治,董某成已被警方依法刑事拘留,案件正在进一步工作中。 此前据媒体报道,华信信托董事长董永成使用锤子打伤公司总经理王瑾,后者被送往公司附近的大连医科大学附属第一医院医治。 对此,华信信托回应称,"董永成现已被刑事拘留,王瑾伤情稳定。当前,我司全体工作人员状态稳定,公司各项业务正常进行。" 资料显示,华信信托成立于1981年,是辽宁省唯一一家信托公司,前身是工商银行大连市信托投资公司。其因为盘根错节的股权关系被誉为"最神秘信托公司"之一。2007改制为民营控股公司,操作手法复杂。此后,华信信托激进扩张,公司股权、证券投资占总收入的比例一度连续超过信托主业。 2007年银保监会发布信托"新两规"后,华信信托曾通过先将实业类资产转到子公司名下,再让子公司变为母公司的方式成功实现实业资产的剥离,以满足监管要求。 然而在2017年后,公司收入结构发生明显转变,业绩一路下滑。近期有业内人士表示:"目前华信信托的资金缺口大约在70亿元左右。"为解决资金难题,公司先后采取股权质押、募集战投等方式。 此时发生董事长持械伤人事件,会给公司未来造成怎样的影响? 华信信托董事长锤伤总经理被刑拘 前述警情通报显示,经初审,现年64岁的犯罪嫌疑人华信信托董事长董永成(男)与54岁的公司总经理王瑾(女)因工作产生矛盾,前者持械击打后者,致其身体多处受伤。 据悉,王瑾全身有14处伤,被诊断为轻伤一级,并于1月7日进行了颅骨修复手术。 1月8日,华信信托在其官网确认了这一消息。公司称,"董永成1月6日当晚被公安机关依法传唤,现已刑事拘留。王瑾伤情稳定,正住院治疗。当前,我司全体工作人员状态稳定,公司各项业务正常进行。" 公开信息显示,董永成早年曾任工商银行大连市分行技改处副处长,后调任下属的大连信托投资股份有限公司总经理,并一直任职至今。目前,董永成除担任华信信托董事长外,还是华信汇通集团有限公司董事长。据天眼查,华信汇通是华信信托的大股东。 华信信托2019年报显示,王瑾曾任华信信托财务部总经理助理、副总经理(主持工作),理财中心/研究发展中心总经理,总裁助理、副总裁;华信信托常务副总裁,2020年1月升任总经理。 知情人士透露,"最近听说董永成精神状态出问题,当时以为他压力太大导致失眠。" 有熟悉王瑾的原华信信托人士称,"王瑾温文儒雅,待人较为和善。" 中央民族大学法学院副教授李扬向雷达财经表示,在上述案件中,董永成或涉及故意伤害罪,以被害者轻伤一级的情况看,董永成可能被判三年以下有期徒刑。此外,诸如本案类刑事案件中,犯罪嫌疑人的动机通常不会影响最终定罪。 国资变民资过程复杂 涉案的华信信托,被业内誉为"最神秘"的信托公司之一。 公开资料显示,华信信托曾经历三次更名。公司最初为中国人民银行大连市信托投资公司,1985年划归工商银行,更名为中国工商银行大连市信托投资公司。1997年,公司与工商银行脱钩,划归大连市政府,更名为大连华信信托投资股份有限公司。2007年9月,公司完成股权改制并重新登记,更名为大连华信信托股份有限公司。 在1997年至2007年间,公司股东进进出出,存在多层股权嵌套。 三次更名后,华信信托已经由国资控股公司成功蜕变为民营控股公司。 时至今日,华信信托的民营控股身份再未更改,目前公司大股东为华信汇通集团有限公司(下称"华信汇通"),持股比例25.91%。 目前,华信信托的股权结构极为复杂。 据天眼查,华信信托的股东数量达20个,且除大股东华信汇通外,其他公司股权极为分散。华信汇通的股东亦有16个,持股比例由0.06%-11.59%不等。两者直接股东中有8家公司是重合的,共计有18个民营股东。即使不重合的股东,继续向上穿透其股权,也能找到相同公司。 例如,华信信托与华信汇通(下称"两家公司")共同的股东之一大连顺联达集团有限公司,其由上海振兴投资控股有限公司全资持股,而上海振兴的大股东则是持股比例为53%的北京融汇信达投资有限公司。 两家公司另一个相同股东北京翔瑞思科技创业投资有限公司,其实控者亦为上海振兴;而北京融汇信达间接实控的大连汇嘉通信工程有限公司、北京国泰华清控股有限公司,分别通过直接和间接方式持股华信汇通比例达到17.36%、16.02%。 两家公司第三个相同股东大连桐基物贸有限公司,向上穿透两层股权后,仍然能找到华信汇通的身影。 上述18个民营股东,大都经历过频繁的股权变更。 如大连顺联达集团有限公司,天眼查显示其成立于2005年,注册资本2.64亿元。2009-2020年的总计37次工商变更中,投资人变更就占了15次,负责人变更占4次。目前公司的法定代表人、执董姜顺杰,早在2009年就出现在了公司高管人员备案中。 其中,只有西藏海涵实业有限公司历史上未经历投资人变更,仅仅于2018年变更了两个股东的出资比例,而这家公司原名为大连保税区海涵发展有限公司,于2016年将办公地址迁至西藏。 据媒体"新财富"统计,华信信托最高达15层的股权结构中,至少涉及104家法人单位、22位自然人,股东层级最高者更是多达15 层,甚至包括至少3个3-7层的循环持股结构。 子公司竟“翻身”成母公司 值得一提的是,如今华信信托的大股东华信汇通曾是其子公司。 天眼查显示,2005年,华信信托退出了大连信联投资有限公司(华信汇通前身)股东。2006年,华信信托通过增资,让公司的注册资本由5.01亿元升至10.01亿元。 2007年3月,银监会发布"新两规"——《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》,要求信托公司进一步规范和发展信托主业,不得以固有财产进行实业投资。此后,信托公司开始陆续清理固有项下的实业投资。 4月,华信汇通开始了由子变父的操作。 首先是4月4日,大连信联更名为大连华信投资有限公司,同月,公司注册资本从3000万元陡增至6.25亿元,股东数量也大幅增加,负责人由江杰变为了董永成。 几乎是与此同时,4月10日,华信信托又进行了一次增资,注册资本涨至12.1亿元,较前次提升20.88%。8月8日,华信信托股东名单中出现了大连华信投资有限公司的身影,据天眼查,其认缴出资额为5.95亿元。 以上述出资额和华信信托注册资本来推算,华信汇通彼时一举拿下了华信信托近50%的股权。结合当年华信信托2.09亿元的增资来看,华信汇通获得的股权中,除增资的部分外,还应包括部分从其他渠道受让的股权。 而这部分受让股权,可从已退市的大连控股身上窥见一斑。 彼时华信信托的股东中,还包括大连大显集团有限公司,而在2007年时,该公司是大连控股(大显股份)的大股东。 据华信信托股权重组方案,大显集团将其持有的6000万股转让给华信汇通集团,并以此为对价向华信汇通集团认购6000万元的注册资本。也即,大显集团在总出资额未变的情况下,将一部分直接持有的华信信托股份变为了通过华信汇通间接持有。 另据媒体"新财富"援引华信信托2007年年报称,公司将实业类股权投资资产9429万元整体打包剥离给控股子公司华信信达实业后,又将持有的华信信达实业90%的股权以2.7亿元的对价转让给华信汇通集团。由此,华信信托2007年剥离的实业类股权投资共计3.6429亿元,该笔实业类股权成为华信汇通集团的资产。 先将实业类资产转到子公司华信汇通名下,再让华信汇通由子变父,如此一来,华信信托便成功实现了实业资产的剥离,并满足了监管要求。 信托公司主业非信托 2007年后,民营控股的华信信托开始了激进的扩张之路,其资产总规模由2006年的65.29亿元增至2016年的1356.06亿元,然而放眼全国68家信托公司而言,这个成绩并不算出众。 数据显示,2013年起至今,信托机构数量一直稳定在68家。而华信信托的资产管理规模则稳定在50名开外,与该数据形成鲜明对比的是,直至2017年前,华信信托每年的营业收入和净利润都名列前茅,后者甚至稳居所有信托机构前十。 具体而言,2013-2016年,华信信托的净利润在68家信托机构中的排名分别为9、9、6、9;2015、2016年,华润信托的营业收入和资产管理规模排名分别为8、54;13、54。 2016年,华信信托以排名所有机构第35名的信托业务收入,拿到了排名第13的营业总收入,由此看来,华信信托主要的营收重心并非在信托方面。 据华信信托官网披露的2016年年报,公司主要收入来源于手续费及佣金收入、投资收益。 其中,手续费及佣金收入占比总收入的36.62%,投资收益占比则为60.86%。投资收益中,股权投资、证券投资两项投资收益带来的收入占总收入的54.46%。另有媒体报道称,2014、2015年,股权和证券投资收入占比分别为53.37%、64.51%。 雷达财经梳理发现,华信信托曾在股权投资市场中表现活跃。 2006年,华信信托介入大通证券重组,并成为其控股股东;2007年,华信信托参与大连银行增资扩股,持股5.2%;2008年,华信信托先后与大通证券联合收购良运期货、参与发起设立百年人寿,持后者股份比例为9.01%;2010年,华信信托参与丹东银行增资扩股,持股19.79%。 而后,在2012-2016年期间,华信信托又陆续把百年人寿、大连银行和丹东银行的股权转让了出去,一进一出之间,其投资收益也逐渐水涨船高。 2017年后,华信信托的收入结构发生显著变化,手续费及佣金收入占据主要地位,股权及证券投资收入则每况愈下。自此之后,公司的业绩便直线下滑。 2017-2019年,公司净利润在信托机构中的排名为22、29、63名,年报显示,公司在此期间手续费及佣金收入占比为57.23%、55.20%、59.01%,股权及证券投资收入则是16.99%、9.29%、21.75%。 2019年,排名榜首的中信信托管理规模已高达1.57万亿元,而华信信托的管理资产仅有615.80亿元,排名倒数第六。公司在净利润方面还出现了1.52亿元的亏损,在68家信托公司中排名倒数第四,成为了仅有的5家亏损的信托公司之一。 或面临70亿资金缺口 2019年底,华信信托被银保监会列入六家高风险信托公司之列。 2020年以来,华信信托"华冠"系列集合资金信托计划成立18只,但因均未标明投向,引发市场猜测为"资金池"产品。4月,该"资金池"业务被监管叫停。有媒体报道分析称,这是目前华信信托困境的导火索。 9月24日,华信信托连发3份产品延期公告。随后,华信信托又陆续在其官网披露了27个信托计划延期公告,延期原因均为"由于融资企业无法按期偿还融资本息"。 11月3日-11日期间,华信信托分别兑付了华信·华冠336号、华信·华冠323号、华信·华冠324号和华信·华悦17号。截至目前,华信信托尚未按期兑付剩余的23个项目,这些项目均已超过前述公告所约定的延期时限,进入"二次延期"。 另据中国银行间市场交易商协会披露2020上半年信托公司财务数据(未经审计),华信信托营收为-4.17亿元,净利再亏损5.55亿元。 有业内人士表示:"目前华信信托的资金缺口大约在70亿元左右。" 现金流紧张之下,华信信托开始通过股权质押和引进投资筹措资金。 天眼查显示,2018年至今,前文提到的华信汇通和华信信托的股东西藏海涵共计出质逾50次股权,其中近40次的质权人均为华信信托。而华信信托股权向上穿透多层后多次浮现的北京融汇信达亦在近两年进行了超过60次的股权质押,不过在这些质押中,有很大一部分状态均显示无效。 2020年9月,华信信托及其全资子公司还作为出质人,向中国信托业保障基金有限责任公司质押合计超过6亿股权。 2020年11月17日,华信信托发布《关于征集战略投资者的公告》称,公司计划引入1家或多家战略投资者,引入资金34亿-68亿元,注册资本增至100亿至134亿元。 截至2020年6月末,华信信托注册资本66亿元,若意向方单独出资68亿元,其持股比例将超过原有大股东华信汇通,拿下华信信托控股权。 对于华信信托的后续发展,雷达财经将继续关注。
公司以代工小家电业务起家,有多年的ODM代工生产经验,客户有众多的全球知名企业,去年海外疫情爆发,公司出口业务迎来高速增长。最近几年,新宝推出了自由品牌东菱,摩飞,莱卡等;凭借电商渠道打造了爆款品牌摩飞。 从代工龙头走向品牌化 新宝的发展大致可以分为三个阶段: 第一阶段:1995年,新宝以家庭小作坊的形式成立,创业之初以生产电吹风为主,逐渐地把产品线扩充到了咖啡机,电热水壶和搅拌机等产品;同年新宝成功杀入欧美市场,并在1998年成立海外销售公司,积极发展海外市场,直到目前出口业务仍然是公司最重要的销售渠道,占比在90%左右。 第二阶段:2006 年,公司完成了股份改革,并改名为广东新宝股份有限公司。2009年,广东东菱电器公司成立,并且开始探索自主品牌业务。东菱品牌有一段时期在国内市场被点爆,但随着营销模式的落后逐渐开始没落。 第三阶段:2017年,新宝积极与海外品牌客户摩飞开展合作,成为摩飞在中国的独家品牌代理。到目前这个阶段为止,公司也从ODM模式逐渐转型为OBM模式。 随着中国加入WTO,新宝的业务收入也在突飞猛进。2015年-2019年期间,公司收入增长超过60%,归母净利润增长2.3倍。发展至今,公司客户已经包括飞利浦,西门子,松下等知名企业。 经过20多年的发展,公司已经从最初的小作坊发展成国内小家电代工的龙头公司。同时随着国内品牌摩飞的崛起,公司在估值方面也被拔高。 内销品牌崛起拔高估值 1998年摩飞成为新宝的代工客户,2013年新宝以支付品牌使用费的方式取得了摩飞在中国区的独家运营权。 在疫情的影响下,由于产品都是线上销售,摩飞2020H1的业绩已经超过去年全年。淘数据显示,摩飞品牌的爆发式崛起是在2018年第四季度:多功能料理锅上线增速超过200%,在2020年第一季度增速仍然超过200%。 从产品端来看,摩飞品牌的崛起核心在于:1、精准定位年轻化用户群体;2、深入挖掘潜在需求,打造差异化产品。 虽然目前新宝国内业务占比不到30%,但是这个比例从2015年的10.7%提升到2020年的24%。自主品牌的崛起也提高了市场给与公司的估值。不仅仅因为出口业务增速快,很大一部分原因是来自内生性成长,估值从2019年的15倍拔高到了30倍。 目前来看新宝国内业务占比24%,到2022年有望达到30%,其中60~70%为自主品牌,对应总收入约20%将为自主品牌收入。参考自主品牌和ODM 代工企业估值,其中自主品牌可比公司对应2020 年PE 估值平均值约为28 倍,ODM 可比公司约22倍。 新宝当前估值35倍,2021年估值29倍,考虑到公司供给端优势地位和自主品牌快速增长,当前的估值还具有吸引力。