继6月初港股保险股全线上涨后，9月7日，港股保险股再次迎来板块拉升。 今日港股保险股由友邦保险领涨，中国太保、中国太平、中国平安、中国人寿小幅跟涨。友邦保险早盘涨幅一度接近5%，午后有所回落。 （来源：富途） 友邦保险今日贡献恒生指数涨幅超过80点。恒指进入9月后持续走低，而友邦保险9月1日至今逆市上涨1%。 友邦保险今日上涨主要受大和对保险企业普遍看好的因素推动。大和表示，中国内地保险企业上半年净利润及新业务的价值都低于预期，但下半年在资产和负债方面都将会有正面因素推动部分险企评级。保险行业首选为中国人寿、新华保险和友邦保险。 8月20日友邦保险发布的中期业绩中显示，线下销售活动因疫情取消，导致新业务价值下跌37%；净利润21.97亿美元，同比减少了43.3%；但得益于友邦大规模的有效保险业务的素质，上半年税后营业利润实现了5%的同比增长，至29.33亿美元。同时，友邦保险有限公司的偿付能力充足率强劲，达到328%，远超100%的监管最低要求。 友邦中期业绩发布后，美银、大摩、花旗等大行纷纷上调或维持了友邦保险高于现价的目标价，并维持了“买入”评级。 其中，大和在研报中维持了友邦保险的目标价100港元，以及买入评级。同时，大和预计，在过去一年中扩大代理团队的公司，如新华保险和友邦中国等，以及基数较低的企业，在下半年的表现都将优于大市。 星展预计友邦中国业务价值将在2026年实现额外26亿人民币的增长，将开启新一轮业务扩展周期。同时星展将友邦中国目标价由90港元上调至92港元，并维持“买入”评级。 美银美林称，市场对险企受新冠疫情的负面影响早有预期，并提醒投资者注意长线的增长。因此维持友邦目标价82.5港元及“买入”评级。 另一方面，A股上市5大险企也在今天普涨。其中，中国平安以1.5%的涨幅领涨，中国太保、新华保险、中国人保、中国人寿小幅跟涨。 （来源：富途） 花旗、野村等大行在8月底的研报中表示，导致内地保险企业上半年业绩不佳的三个主要原因：去年上半年的一次性退税，导致基数较高；政府债券收益率下跌；以及疫情带来的信贷成本增加所带来的的不利影响基本都已出尽。 同时，股市自7月份以来表现出的强劲反弹，或将缓解政府债券收益率持续下跌对公司下半年收益的压力。 随着保险企业半年报披露完毕，行业普遍认为港股保险股的利空因素已出尽，下半年业绩向好。同时随着下半年经济复苏，长端利率回升，投资回报率改善，带来保险行业的景气度回暖，行业整体数据趋于乐观。
近日，银保监会公布2020年第二季度保险公司风险综合评级结果，太平人寿再次获得A类评级，这也是该公司累计16个季度荣获风险综合评级的最高评定。 风险综合评级是对保险公司抵御风险的整体状况进行的综合、客观评价。银保监会通过一系列量化评价指标，每季度对保险公司难以量化的风险（操作风险、战略风险、声誉风险和流动性风险）进行评价，结合偿付能力充足率及SARMRA评分等信息，将公司分为A、B、C、D四类，并实施差异化的监管措施。 2020年，太平人寿聚焦创新与变革，以新发展理念引领高质量发展，公司坚持“严守底线、稳健审慎“的风险管理原则，持续完善风险监测预警体系，积极推进科技赋能合规，切实把好风险关，以实现健康稳健的高质量发展。
投资要点 一级市场 发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模2944.29亿元，偿还总规模2673.66亿元，净融资额270.63亿元。发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，不同期限不同等级发行利率均处于上行态势。按发行额来看，按发行额来看，主体评级AAA级发行占比64.90%，AA+级占比22.49%，AA级占比11.12%。 二级市场 本周信用债合计成交5143.08亿元。银行间市场是综合和公用事业行业比较热门，交易所市场是房地产行业受到较多关注。本周3年期和5年期中票收益率有所回升。期限利差方面，3年期中票期限利差有所走扩，5年期中票期限利差有所收窄。信用利差方面，1年期不同等级期限利差均有所走扩，5年期不同等级期限利差均有所收窄。 等级变动 本期主体评级正向级别调整的企业共3家，涉及建筑装饰、房地产和综合行业，其中1家为民营企业，2家为地方国有企业。本期债项评级正向级别调整的共2家企业的2只债券，为主体评级正向级别调整的企业。本期主体评级负向级别调整的企业共6家，涉及建筑装饰、房地产、商业贸易、生物医药和综合行业，其中1家为外商独资企业，3家为民营企业，2家为地方国有企业。本期债项评级负向级别调整的共5家企业的12只债券，为主体评级负向级别调整的企业。 事件概览 本期负面事件有（1）汝州市鑫源投资有限公司推迟评级、（2）贵州凯里开元城市投资开发有限责任公司推迟评级、（3）巴彦淖尔市河套水务集团有限公司推迟评级、（4）北大方正集团有限公司未按时兑付利息、（5）天津市房地产信托集团有限公司未按时兑付回售款和利息、（6）泰禾集团(行情000732,诊股)股份有限公司提前到期未兑付。 风险提示 关注信用风险事件对整体利差的影响。 一、一级市场 1.1、发行数量 发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模2944.29亿元，偿还总规模2673.66亿元，净融资额270.63亿元。 发行类型方面，本期信用债发行中短融占比49.43%，公司债（含私募）占比14.90%，中票占比26.03%，PPN占比6.96%。 发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑装饰、交通运输、公用事业、采掘、房地产、商业贸易，发行金额占比19.45%、19.07%、15.11%、11.19%、7.68%、5.79%、4.87%。 1.2、发行利率 发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，不同期限不同等级发行利率均处于上行态势。 1.3、发行等级 按发行额来看，主体评级AAA级发行额1306.3亿元，占比64.90%，AA+级452.57亿元，占比22.49%，AA级223.80亿元，占比11.12% 二、二级市场 2.1、交易概况 本周信用债合计成交5143.08亿元。分类别看，中票、短融、PPN分别成交2237.37亿元、2092.38亿元、474.69亿元，企业债和公司债分别成交204.74亿元和133.89亿元。 本周银行间成交最活跃的个券是20诚通控股MTN001A、20电网SCP033、20陕延油SCP010、20铁道CP002、20中车SCP011、20宝武集团MTN001、20电网SCP026、20恒健SCP002、20电网SCP029、20河钢集MTN010，银行间市场是综合和公用事业行业比较热门。上交所最活跃个券是19邮政01、20浙金01、16富力01、16富力03、18富力10，深交所则是20绵交01、16万通02、16榕建01、19融投01、20筑工01，交易所市场是房地产行业受到较多关注。 2.2、收益走势 本周3年期和5年期中票收益率有所回升。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动18.37BP、17.37BP、9.37BP至3.69%、3.83%和3.97%；5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动9.38BP、10.38BP、9.38BP至3.97%、4.22%和 4.60%。 2.3、期限利差 采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2020年8月28日，3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为60.91BP、88.25BP，相比于上期分别变动6.35BP、-2.64BP。3年期中票期限利差有所走扩，5年期中票期限利差有所收窄。 2.4、信用利差 采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2020年8月28日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为25.80BP、39.75BP、47.59BP，分别变动3.85BP、4.11BP、-3.09BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为41.80BP、53.75BP、72.59BP，分别变动5.85BP、3.11BP、-2.09BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为55.80BP、67.75BP、110.59BP，分别变动3.85BP、-4.89BP、-3.09BP。1年期不同等级期限利差均有所走扩，5年期不同等级期限利差均有所收窄。 三、等级变动 3.1、正向变动 本期主体评级正向级别调整的企业共3家，涉及建筑装饰、房地产和综合行业，其中1家为民营企业，2家地方国有企业。本期债项评级正向级别调整的共2家企业的2只债券，为主体评级正向级别调整的企业。 3.2、负向变动 本期主体评级负向级别调整的企业共6家，涉及建筑装饰、房地产、商业贸易、生物医药和综合行业，其中1家为外商独资企业，3家为民营企业，2家为地方国有企业。本期债项评级负向级别调整的共5家企业的12只债券，为主体评级负向级别调整的企业。 四、事件概览 本期负面事件有（1）汝州市鑫源投资有限公司推迟评级、（2）贵州凯里开元城市投资开发有限责任公司推迟评级、（3）巴彦淖尔市河套水务集团有限公司推迟评级、（4）北大方正集团有限公司未按时兑付利息、（5）天津市房地产信托集团有限公司未按时兑付回售款和利息、（6）泰禾集团股份有限公司提前到期未兑付。 五、风险提示 关注信用风险事件对整体利差的影响。
8月31日，全球最大指数公司MSCI（明晟）公布了复星国际ESG（环境、社会及管治）的2020年度评级结果。凭借在ESG策略及管治、公司治理、信息披露、责任投资、反腐败等方面的表现，复星国际2020年MSCI 的ESG评级结果从去年的BBB级跃升至A级。 MSCI指数作为全球投资组合经理采用最多的基准指数，其ESG评级结果已成为全球各大投资机构进行投资决策的重要依据。MSCI ESG评级主要参考企业的ESG报告、官方网站、新闻报道等公开信息，从ESG的角度评估公司的可持续发展绩效，评估企业面对的ESG风险、核心业务的潜在机遇以及行业普遍关注的ESG议题。 据悉，复星国际在过去一年中，完善ESG管理政策及制度，推动落实ESG各项管理措施。过去一年，复星国际成立了董事会辖下ESG委员会，并在完善公司自身反腐败的各项政策及制度、网络安全与用户隐私保护监督管理、人才团队、供应商、各产业的环境保护等方面的工作外，还发挥自身产业优势，通过支持健康扶贫、教育文化、创业扶持等公益活动回馈社会，对创业者及其团队进行生态赋能与孵化，通过全球化的资源优势及调配能力积极抗疫。 复星国际认为，对上市公司而言，更高的ESG评级是上市公司稳健经营、规范治理的价值体现，说明公司针对环境、社会及管治的风险领域，制定了更加完善的管理政策，采取了更加到位的管理措施。MSCI此次对复星国际ESG评级的上调，是对复星国际ESG风险管理措施及水平的认可，更是对其长期投资价值的肯定。 集团表示，将继续将“修身、齐家、立业、助天下”的ESG战略和愿景与“让全球每个家庭生活更幸福”的使命相结合，在“健康、快乐、富足”的业务运营过程中，融入可持续发展理念，致力于为社会创造价值。
2020年8月31日，航空全产业链解决方案供应商，港股公司中国飞机租赁宣布，集团获信用评级机构大公国际给予AAA级的主体评级，评级展望为稳定。这是中飞租赁集团的首次主体评级，也是新冠肺炎疫情下大公国际首次给予经营性飞机租赁商AAA级信用评级。 据悉，大公国际在对中飞租赁的资产质量、业务模式、经营能力、财务实力、股东背景、管治水平及过往业绩等方面进行深入的尽职调查后出具了评级报告。大公国际认为，中飞租赁市场地位较为显著，飞机订单储备充裕，融资渠道较为多元，盈利对利息覆盖程度较好，股东光大控股及其关联方持续对中飞租赁提供流动性、业务拓展和战略发展等方面的支持，为中飞租赁未来业务拓展创造了有利条件。 中飞租赁主席赵威表示，此次评级结果充分显示了中飞租赁的良好业务基础和长远发展前景。尽管2020年的航空市场备受考验，但中飞租赁化危机为机遇，在疫情冲击下表现出持之以恒的韧劲。作为光大控股重点培育的核心四大龙头企业之一，公司将始终为中飞租赁继续扩大全产业链的业务优势提供有力支撑，助力其发展成为全球领先的飞机全产业链服务商。 中飞租赁首席执行官兼执行董事潘浩文表示，中飞租赁一直秉持扎根中国的策略方针，多年来深耕飞机全产业链经营的同时，稳扎稳打管理飞机资产并持续拓展国内外多元化融资渠道，以轻资产模式推进业务的可持续发展。此次评级结果是市场及评级机构对于中飞租赁多年经营成绩的肯定，有助于集团拓宽直接融资渠道，增强核心竞争力，业务发展再上新台阶。 随着疫情控制趋于稳定，中国民航市场的复苏势头冠绝全球。中飞租赁机队以高利用率的飞机资产和占自有机队79.8%的国内航空公司客户群为竞争力，以落户于天津东疆保税港区的全资子公司中飞租融资租赁有限公司为核心业务平台，把握国内民航市场强势复苏的机遇，实现业务模式的不断扩张和资管能力的不断提升。全球知名航空咨询机构CAPA预计，中国国内市场运力将于今年底恢复至去年同期水平。长远来看，国际航协预计，中国将在2025年前后成为全球最大单一航空市场，足见中国民航市场潜力巨大、蓬勃发展态势可期。
⊙记者 孙忠 ○编辑 陈羽 中诚信开始布局非评级业务。记者从京东数科第二届资管科技行业高峰论坛上获悉，中诚信集团旗下中诚信信用分析（北京）有限公司（下称“中诚信分析”）已跻身京东数科首批资管科技生态合作伙伴。 所谓非评级业务，是指在传统评级之外的业务。从布局领域看，信用分析、绿色金融、ABS评级、人工智能大数据分析，乃至指数研发将是中诚信集团非评级业务重点发展方向。从全球范围看，穆迪、标普等国际评级巨头已深度介入非评级业务。 3月份，中诚信分析的注册成立，标志着中诚信集团正在加速向非评级业务布局。 中诚信分析由中诚信国际全资控股，利用集团原有模型、数据积累，可以向债券投资者进行更加细致的服务，可以动态根据标的债券信用风险进行调整，优化传统评级调整周期较长的问题。 “传统评级客户以发行人为主，是发行定价的重要参考，非评级业务更针对固收市场买方机构，研究分析对象覆盖全市场，而非局限于评级客户。”中诚信分析总裁杨蕾向记者表示。 中诚信分析的成立，是信用债市场深度信息需求旺盛的缩影，显示市场对于信用债风险专业深度分析的需求在急速扩容。 “目前很多境外投资者也在关注境内债券市场，但资金更多集中在利率债，如何理解境内外评级体系差异、如何更好地进行信用风险分析，是影响国际投资人配置信用债的一个重要原因。中诚信分析在整合传统评级积累的数据、模型、研究的基础上，结合大数据、人工智能等手段，可以为投资者提供对全市场主体信用风险的全景式分析，也方便国际投资人了解境内信用债市场。”杨蕾表示。 中诚信分析仅仅是中诚信集团布局非评级业务的一个开端。日前，中诚信集团还收购了在ABS领域见长的和逸科技。经过此次增资收购后，和逸科技将由中诚信国际控股。 据知情人士透露，中诚信非评级业务还将包括绿色金融业务板块，未来还将覆盖指数研究等领域。
投资要点 一级市场 发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模3547.25亿元，偿还总规模亿2232.17元，净融资额1315.08亿元。发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，AAA及以上不同期限发行利率均处于上行或持平态势。按发行额来看，主体评级AAA级发行占比77.82%，AA+级占比13.59%，AA级占比8.09%。 二级市场 本周信用债合计成交5261.52亿元。银行间市场是交通运输行业比较热门，交易所市场是房地产和交通运输行业受到较多关注。本周3年期中票收益率有所下滑。期限利差方面，3年期和5年期中票期限利差均有所收窄。信用利差方面，不同期限不同等级信用利差均有所收窄。 等级变动 本期主体评级正向级别调整的企业共2家，涉及农林牧渔和建筑装饰，其中1家为民营企业，1家为地方国有企业。本期债项评级正向级别调整的共1家企业的1只债券，为主体评级正向级别调整的企业。本期主体评级负向级别调整的企业共2家，涉及医药生物和房地产行业，均为民营企业。本期债项评级负向级别调整共2家企业的4只债券，为主体评级负向级别调整的企业。 事件概览 本期负面事件有（1）天津市浩通物产有限公司推迟评级、（2）天津物产能源资源发展有限公司推迟评级、（3）新华联(行情000620,诊股)文化旅游发展股份有限公司推迟评级、（4）渤海租赁(行情000415,诊股)股份有限公司兑付风险警示、（5）泰禾集团(行情000732,诊股)股份有限公司未按时兑付本息、（6）康美药业股份有限公司技术性违约、（7）海口美兰机场有限责任公司兑付风险警示。 风险提示 关注信用风险事件对整体利差的影响。 一、一级市场 1.1、发行数量 发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模3547.25亿元，偿还总规模亿2232.17元，净融资额1315.08亿元。 发行类型方面，本期信用债发行中短融占比53.07%，公司债（含私募）占比15.37%，中票占比26.94%，PPN占比2.47%。 发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、采掘、建筑装饰、公用事业、交通运输、非银金融、房地产，发行金额占比18.34%、17.46%、16.56%、16.46%、10.21%、7.56%、3.07%。 1.2、发行利率 发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，AAA及以上不同期限发行利率均处于上行或持平态势。 1.3、发行等级 按发行额来看，主体评级AAA级发行额1852.50亿元，占比77.82%，AA+级323.50亿元，占比13.59%，AA级192.50亿元，占比8.09%。 二、二级市场 2.1、交易概况 本周信用债合计成交5261.52亿元。分类别看，中票、短融、PPN分别成交2441.27亿元、2358.10亿元、437.39亿元，企业债和公司债分别成交262.36亿元和122.40亿元。 本周银行间成交最活跃的个券是20国航SCP009、20宝武集团MTN001、20兖州煤业(行情600188,诊股)SCP003、20江铜SCP010、20电网SCP029、20中远海运SCP003、20陕延油SCP007、20中车SCP010、20海淀国资CP001、20东航股SCP013，银行间市场是交通运输行业比较热门。上交所最活跃个券是20海保G1、20京投02、20世茂02、20中建G1、19恒大01，深交所则是16科发债、19甘公02、19融投01、19苏电01、19同煤02，交易所市场是房地产和交通运输行业受到较多关注。 2.2、收益走势 本周3年期中票收益率有所下滑。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动-1.21BP、-2.21BP、-4.21BP至3.51%、3.66%和3.88%；5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动1.57BP、-1.43BP、0.57BP至3.87%、4.11%和 4.50%。 2.3、期限利差 采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2020年8月21日，3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为54.56BP、90.89BP，相比于上期分别变动-6.78BP、-4.00BP。3年期和5年期中票期限利差有所收窄。 2.4、信用利差 采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2020年8月21日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为21.95BP、35.64BP、50.68BP，分别变动-3.30BP、-9.50BP、-7.91BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为35.95BP、50.64BP、74.68BP，分别变动-4.30BP、-10.50BP、-10.91BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为51.95BP、72.64BP、113.68BP，分别变动-5.30BP、-12.50BP、-8.91BP。不同期限不同等级信用利差均有所收窄。 三、等级变动 3.1、正向变动 本期主体评级正向级别调整的企业共2家，涉及农林牧渔和建筑装饰，其中1家为民营企业，1家为地方国有企业。本期债项评级正向级别调整的共1家企业的1只债券，为主体评级正向级别调整的企业。 3.2、负向变动 本期主体评级负向级别调整的企业共2家，涉及医药生物和房地产行业，均为民营企业。本期债项评级负向级别调整的共2家企业的4只债券，为主体评级负向级别调整的企业。 四、事件概览 本期负面事件有（1）天津市浩通物产有限公司推迟评级、（2）天津物产能源资源发展有限公司推迟评级、（3）新华联文化旅游发展股份有限公司推迟评级、（4）渤海租赁股份有限公司兑付风险警示、（5）泰禾集团股份有限公司未按时兑付本息、（6）康美药业股份有限公司技术性违约、（7）海口美兰机场有限责任公司兑付风险警示。 五、风险提示 关注信用风险事件对整体利差的影响。
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