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基础资产风险可控银行间ABS大面积上调评级

　　最新数据显示，今年6月以来，银行间市场资产证券化产品频频被上调评级。Wind数据显示，尽管受到疫情影响，但包括信贷类资产支持证券（ABS）、资产支持票据（ABN）在内，6月以来仍有117只产品获上调评级，与去年同期上调评级数量基本持平。　　“虽然一部分产品的基础资产现金流出现下滑，但总体上证券化产品的运行情况还是比较稳健的。”中诚信国际结构融资部评级总监王立表示，从今年跟踪评级的情况来看，总体而言项目风险可控，资产证券化产品还是比较安全的。　　以和信2019年第一期汽车分期贷款资产支持证券为例，跟踪评级报告认为，该产品未发生任何信用触发事件，各优先档证券本金及利息兑付正常，借款人和贷款特征未出现明显变化，基础资产信用质量保持稳定，根据模型测算结果，将优先B档和优先C档评级上调。　　中金公司固收团队认为，对于信贷ABS而言，随着优先档的摊还、超额利差的累积，非AAA品种逐步上调至AAA是常态。在疫情影响下，信贷ABS实现了大面积评级上调，这些券种风险可控，由于与AAA档相比仍有较大利差，是性价比不错的投资区域。　　与信贷ABS类似，跟踪评级上调的ABN也集中于夹层档，且23只获评级上调的ABN发行方均为租赁公司。以安吉租赁有限公司2019年度第一期资产支持票据为例，资产主要以应收融资租赁款和货币资金为主，产品信用支持有所提升。　　中金公司固收团队认为，具备评级上调条件的大多是具有一定分散度的债权类产品，ABN市场则表现为租赁资产为主。内部增级量的提升与存续资产质量、集中度、不良率变化之间的权衡仍然是决定评级变动的主要因素。　　“存续期产品方面，对于债权类产品可能面临以下风险：基础资产质量下降，包括部分债务人经营情况恶化，资产集中度上升等；消费金融类ABS中，早偿风险比较常见。”中诚信国际结构融资部评级总监马延辉表示。　　展望下半年ABS品种运行情况，中金公司固收团队认为，市场主流的品种在本次跟踪评级季尚未出现评级下调的案例，可以说2020年跟踪评级季的表现较2019年更好。全年来看，风险事件数量可能并不会超过2019年的水平。

资产上调风险产品评级 823次 2020-08-27
中概股3分钟 | 批量创新高：蔚来、贝壳、网易、阿里、京东皆破顶

美股周二收盘走势分化，道指跌近60点，标普500指数收涨，创下收盘纪录新高，尽管美国确诊病例大幅下降，同时还批准紧急使用康复者血浆治疗新冠住院患者，但是同时美国消费者信心降至六年来最低水平。在美上市中概股收盘多数上涨，共有168只中概股上涨，105只下跌。热门中概股具体表现如下：知名中概股多数上涨，蔚来涨超19%，贝壳涨超10%，网易涨超4%、报514.16美元，阿里巴巴涨4%，京东涨3.66%，纷纷创历史收盘新高。拼多多报87.24美元，涨幅为4.91%；迅雷报3.69美元，跌幅为7.52%；汽车之家报87.21美元，跌幅为2.03%。在其他中概股中，嘉银金科，蛋壳公寓，微贷网，瑞思学科英语等个股涨幅居前，其中嘉银金科报3.60美元，涨幅为33.33%；蛋壳公寓报8.15美元，涨幅为28.35%。360数科，达达集团，中环球船务，诺亚财富，云集，信也科技等个股跌幅居前，其中360数科报12.20美元，跌幅为13.41%；达达集团报26.21美元，跌幅为12.49%。焦点回顾大型中概股纷纷创新高，阿里、京东、网易破顶 $阿里巴巴(BABA.US)$大涨3.62%，报286美元，又创历史新高。此前，基于阿里巴巴公布2021财年第一季度业绩，投行Susquehanna将其目标价由275美元上调至350美元，维持「积极」评级。Susquehanna表示，阿里巴巴业绩「全线强劲」。该投行还指出卫生事件已将用户的购买习惯转变为在线，将进一步巩固阿里巴巴的市场地位。 $京东(JD.US)$实现7个交易日连涨，周二创历史新高79.82美元。巴克莱分析师Gregory Zhao将京东(JD.US)的目标价从79美元上调至83美元，并维持「增持」评级。 $网易(NTES.US)$收涨4.32%，该公司盘中市值首次超700亿美元。拼多多涨近5%，成最年轻的纳斯达克100指数企业 $拼多多(PDD.US)$收涨4.91%，报87.24美元。纳斯达克交易所周二正式将拼多多纳入「纳斯达克100指数」成分股。以当前的市值权重计算，位列纳指100前五位的分别是苹果（Apple）、亚马逊（Amazon）、微软（Microsoft）、谷歌（Google）和脸书（Facebook），初次被纳入的拼多多位列第26位。拼多多目前是最年轻的纳斯达克100指数成分股企业，同时也是纳斯达克历史上，从创立到入榜时间用时最短的企业。理想汽车大涨6%，已获大摩、高盛首次评级 $理想汽车(LI.US)$周二收涨6.67%，报18.23美元，市值达152.47亿美元。相比之下，$蔚来(NIO.US)$周一收涨6%，市值达177亿美元。摩根士丹利分析师Tim Hsiao首次覆盖理想汽车，予以「增持」评级，目标价为20美元。该分析师称，高档SUV在中国市场仍然颇受欢迎，而理想汽车独特的产品和商业模式可以支撑其增长，因为该公司可以通过其扩展的电动汽车平台使自身脱颖而出。国际投资机构对中国的新能源车产业热情「高涨」，就在不久前，高盛首次给予理想汽车「买入」评级及目标价20.60美元，并将该公司股票加入其「确信名单」。蔚来汽车暴涨19%，瑞银上调评级 $蔚来(NIO.US)$周二收涨19.17%，报17.84美元。市值一夜飙升34亿美金，约合人民币238亿元。周二盘中，蔚来汽车市值首次突破200亿美金。消息面上，瑞银将蔚来评级从「卖出」上调至「中性」，给予目标价16.30美元。该行分析师Paul Gong指出，随着公司第二季度财报和第三季度指引显示出汽车销量和利润率复苏，蔚来的基本面也有所改善。 Paul Gong续称，在全球市场对电动汽车的强劲需求以及中国市场复苏的情况下，蔚来在6月份募资成功，这缓解了他之前对于公司资产负债表的担忧。该分析师进一步指出，蔚来之后可能还会需要现金，并有可能筹集更多资金来为其增长提供资金。贝壳再涨11%，三日累涨25.64% $贝壳(BEKE.US)$大涨11%，报51.2美元，已连涨三日。13D文件显示，腾讯通过Tencent Mobility和Sunshine Peak在贝壳找房IPO中以总计1.60亿美元购得800万股美国存托股票。8月21日，Tencent Mobility以7020万美元的总价从Knight Ray购得1050万股。腾讯控股在13D中报告持有贝壳找房16.5%的股份。风险提示：上文所示之作者或者嘉宾的观点，都有其特定立场，投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠，亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。

汽车美元评级贝壳中概股 827次 2020-08-26
江苏远东国际评估咨询有限公司及南京中贝国际信用管理咨询有限公司两家公司完成信用评级机构备案

　　按照2019年11月26日人民银行、发展改革委、财政部、证监会联合发布的《信用评级业管理暂行办法》规定，中国人民银行南京分行对该办法实施前已经开展信用评级业务的江苏远东国际评估咨询有限公司（统一社会信用代码：91320000134788788W，全球法人机构识别编码：300300JGNZZBVLZIGZ81）、南京中贝国际信用管理咨询有限公司（统一社会信用代码：913201027423679795，全球法人机构识别编码：300300K44SOYLCHWO546）两家公司完成备案办理。　　提示：完成备案办理不视为对信用评级机构评级质量、技术方法、风险管理、内控合规等方面的认可和保证。

信用机构有限公司国际评级 841次 2020-08-25
A股异动 | 分众传媒(002027.SZ)再度冲击涨停板股价创约两年来新高

8月24日丨分众传媒(002027.SZ)逼近涨停，现报7.67元，高见7.7元据涨停价仅差0.01元，股价创约两年来新高，总市值1126亿元。公司2020年上半年实现收入46.11亿元，同比下滑19.35%，归母净利润8.23亿元，同比增长5.85%，其中二季度实现收入26.72亿元，同比下滑14.0%，实现归母净利润7.86亿元，同比增长79.5%，业绩大超市场预期。东吴证券研报称，公司收入端经营拐点已现，盈亏平衡点下移，利润弹性突显，上调公司业绩预测，维持公司“买入”评级。广发证券发布最新研报，认为分众传媒的合理价值为8.61元/股，维持“买入”评级。安信证券最新研报给予分众传媒目标价8.1元，给予“买入-A”评级。

亿元公司传媒同比评级 802次 2020-08-24
摩根士丹利：下调君正集团评级至低配非基本面驱动的上涨已过度

　　摩根士丹利称，君正集团（601216）最近过大的涨幅主要受非经常性事件的积极推动影响，而非主要基本面的提高，一旦情绪减弱，股价将有下行风险。下调公司评级至低配。仍将公司目标价从2.8元调升至7元。

评级下调摩根士丹利君正低配 475次 2020-08-20
华南城(1668.HK)：标普上调信用评级，估值吸引获机构看好

今年疫情之下，一众企业遭遇经营压力，在此背景下，资本市场也把更多的目光聚焦到了各大企业的稳健运营能力上。正如有人向巴菲特问起股票投资的成功秘诀时，巴菲特所说的：第一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记前三条。诚然，一个企业能否健康的运转，直接关系到投资人押注这家企业的成败，也直接关系到了投资人的最后利得与损失。由此，企业债务端健康与否的重要性也就不言而喻。作为商贸物流企业的华南城，其商业模式存在一定的重资产特征，资本市场也一直对公司的债务情况保持较大的关注，过去华南城在负债端面临一定压力，也导致了公司在资本市场估值一直上不去。然而，今年疫情之下，其不仅扛住了压力，还很快走出疲态，在销售端实现了稳健增长，与此同时华南城在负债端更是不断优化了债务结构，充分调动境内外融资渠道，确保企业流动性，有力的保障了公司的安全运营。而面对宏观风险加剧引发的一众企业遭遇信用评级下调，华南城不仅获得了标普上调信用评级，其债券还相继得到了汇丰、野村的推荐，公司股票亦受到了国泰君安国际的看好，华南城缘何走出了不一样"画风"，不妨透过这些机构的观点，一同来看看公司的投资机会。 1、标普上调信用评级 8月12日，国际评级机构标普将其对华南城的长期发行人信用评级从"B-"上调至"B"，并将其对该公司的高级无担保票据的长期发行评级从"CCC+"上调至"B-"。标普认为，华南城向快速周转业务模式的转型展现出积极的成效，该转变将带来可持续的房地产销售收入和稳定的持续性收入增长，以支持其杠杆率的改善。而"稳定"的展望也反映了标普的观点，即华南城将在未来一到两年内，通过严格的土地收购，合同销售额和经常性收入将继续保持温和增长。标普相信，华南城现在的定位是，在未来两年内，多用途商业物业及住宅项目的规模及持续的销售流入将更具优势。而得益于基础设施改善带来的人口流入增加，以及贸易中心附近竣工的住宅物业增多，公司的经常性收入（主要与贸易中心业务有关）也将保持稳定增长。标普还称，令人满意的销售和不断增长的持续性收入，加上有计划的土地收购，应能为华南城带来适度的正向经营现金流，这将使其能够在未来两年内削减债务。在近160亿港元待确认营业收入的支撑下，华南城的营业收入增长也应有助于该公司继续去杠杆。 2、野村、汇丰推荐债券在标普降低信用评级之后，汇丰、野村则纷纷对公司的债券表达了增持建议。汇丰在8月17日的报告中表示，考虑到华南城在商业地产销售方面具有乐观的前景，其对华南城债券提出了增持的建议，华南城在管理其信贷状况方面采取了积极主动的方法，并证明了其在境内和境外畅通的融资渠道。特别是，标普最近将该集团的评级从"B-"上调至"B"，这有助于将美元高收益债券从"CCC"评级类别中提振出来，从而支持其观点。这将有助于扩大华南城的海外债务投资者基础，并加强其海外融资渠道。野村观点指出，标普将华南城信用评级提升至B（稳定），原因是标普认为其发展模式为可持续的高周转模式，同时杠杆率有望优化。与其他开发商不同，华南城在深圳、西安、郑州、南昌等一二线城市运营8个交易中心，并在交易中心附近从事房地产开发。华南城的经常性收入强劲，基于充足的土地储备、潜在土地收购机会，以及谨慎的扩张计划，在土地收购方面具有更大的灵活性。此外，华南城得益于低廉的土地成本，毛利率（2019/20财年为46%）与其他开发商相比也具有优势，保持在较高水平。野村认为，华南城在近期的流动性可控。 3、国泰君安维持"买入"评级 7月30日，国泰君安发布研究报告，强调了公司健康的营运状况和具备新引力的估值水平。其在报告中指出，华南城2021 财年一季度合约销售呈 V 型反弹，债务状况持续改善。反弹预示着发展物业分部的复苏，并且其预计 2020-2023 财年合约销售将以 2.9%的年复合增长率增长。而受益于持续性收入产生的现金流，其预计华南城 2020-2023 财年净债务将以-1.5%的年复合增长率下降。对此，其预计公司2020 至 2023 财年的持续性收入将以 14.5%的年复合增长率增长。其同时预计公司也还将在适当的时间回购优先票据，以优化其债务结构。此外，国泰君安国际维持华南城"买入"投资评级并将目标价定在1港元，较截至8月17日收盘0.8港元仍有25%的提升空间，而较 2021 财年每股估值 2.63 港元有62%的折让，也相当于 4.9 倍 2021 财年核心市盈率和 0.2 倍 2021 财年市净率。 4、结语总体而言，不论是从信用评级的调升，还是大行对债券及股票的推荐，都在一定程度上反映了华南城相对稳健的基本面以及健康的经营状态得到了专业机构的认可。在当下市场不确定加剧的大环境下，公司作为大型商贸物流企业展现出的强大的财务管理能力和优异的企业经营能力，相信也将得到资本市场的关注，助推估值进一步向上。而当前公司仅2.5倍的动态市盈率、0.19倍的市净率，显然也是一个不错的值得埋伏的"黄金坑"。

公司企业评级南城标普 680次 2020-08-18
36亿投资“踩雷” 蛟河农商行主体评级两年三连降

　　连续三年亏损且有36亿投资款项未能收回，蛟河农商行面临的困境尚未解决。面对资产质量、流动性管理和盈利能力等多方面压力的蛟河农商行，此番评级下调无疑是雪上加霜。　　《投资者网》宋咏婷　　近日，上海新世纪资信评估投资服务有限公司（以下简称“新世纪评级”）发布《2017年吉林蛟河农村商业银行股份有限公司二级资本债券跟踪评级》，将吉林蛟河农村商业银行股份有限公司（以下简称“蛟河农商行”）主体长期信用等级由BBB+下调为BBB，评级展望维持负面，并将二级资本债评级由BBB下调为BBB-。　　评级报告指出，尽管在当地具有一定的业务优势，但2016年多次踩雷理财产品致高达36亿应收款项类投资尚未收回，蛟河农商行未来仍要面对资产质量、流动性管理和盈利能力等多方面的挑战。　　这是蛟河农商行两年时间里第三次评级下调。2018年7月，蛟河农商行的主体评级从A下调至A-；2019年7月再次下调至BBB+。　　36亿投资“踩雷” 流动性陷困境　　自2018年7月至今，蛟河农商行的主体评级已经三连降。　　最新评级报告显示，大额应收款项类投资无法近期收回，是蛟河农商行面临流动性管理压力的重要原因。　　据悉，蛟河农商行资金业务主要包括同业（存放拆放同业款项、买入返售金融资产）、债券投资以及应收款项类投资。自2016年起，蛟河农商行通过投资信托产品、银行理财等方式加大应收款项类投资规模，并带动了资金业务规模的扩大。　　然而，不断扩张的资金业务背后，是不容忽视的风险。2016年蛟河农商行就曾先后两次踩雷理财业务。　　蛟河农商行于2016年先后8次购买中国邮政储蓄银行武威支行发行的理财产品，合计30亿元，利率为5%左右，期限一年。然而该笔资金被邮储银行（601658）武威分行内部作案挪用，目前均已逾期。蛟河农商行也因违规购买理财产品，被吉林银监局没收违法所得逾3872万元，并处以同等金额罚款，罚没合计约7744.51万元。　　同样在2016年，蛟河农商行再次踩雷陆家嘴国际信托发行的侨兴集团有限公司应收账款债权信托受益权项目。蛟河农商行分两次投资陆家嘴信托瑞安3号和8号单资金信托（侨兴）项目合计6亿元，目前也全部逾期。在该事件中，蛟河农商行因违反国家规定从事投资活动，被原银监会处罚款200万元。　　评级报告中表示，上述案件仍在审理过程中，36亿理财产品投资未计提拨备，回收存在一定的不确定性。　　根据中国银保监会发布的《商业银行流动性风险管理办法》规定，商业银行流动性比例应当不低于25%。而蛟河农商行2017―2019年流动性比率分别为45.19%、17.83%和7.87%。　　蛟河农商行主要通过从省联社拆入资金的方式满足其流动性管理的要求。截至2019年末，蛟河农商行共向省联社拆入资金10亿元，利率为5.8%左右，期限为一年。　　新世纪评级在评级报告中指出，虽然通过上述措施可以帮助蛟河农商行满足其流动性管理要求，但蛟河农商行通过向省联社拆入资金的方式增加负债规模，负债稳定性较差，流动性管理压力仍较大。　　连续三年亏损资产质量承压　　从披露信息来看，蛟河农商行2017―2019年营业收入分别为0.22亿、0.11亿和-0.21亿元。其中利息净收入已连续三年为负；投资收益、手续费及佣金净收入也呈不断下降趋势，截至2019年末，蛟河农商行投资收益为0.72亿元，较2017年下降近59%。　　营收下滑的同时，盈利能力也不容乐观。蛟河农商行已连续三年处于亏损状态，2016―2019年净利润分别为1.5亿、-1.33亿、-1.87亿和-1.56亿元，2019年亏损幅度较上年有所收窄。　　此外，资产质量承压也是该行正面临的问题。2017―2019年不良贷款率分别为3.18%、4.7%和4.89%，贷款质量令人担忧。截至2019年末，关注类贷款余额7.26亿元，相比2017年增长近9%。关注类贷款占比攀升，或会加大未来资产质量下行风险。　　此次评级报告中也指出，蛟河农商行逾期贷款总额上升较为明显。截至2019年末，蛟河农商行逾期贷款规模为10.85亿元，较2018年末上升10.15%，信用风险仍将持续暴露，贷款质量向下迁徙的可能性较大。　　据悉，蛟河农商行前身为蛟河市农村信用合作联社，2012年12月正式改制为农村商业银行，主要服务于三农、个体工商户及小微企业客户。　　与大多数农商行一样，蛟河农商行股权结构也较为分散。自然人持股比例较高，且法人股东多为吉林省内民营企业。　　该行第一大股东吉林省乳业集团有限公司持有股权占比8.98%；延边农村商业银行股份有限公司、浙江温州鹿城农村合作银行、吉林省广信公路建设有限公司和长白山（603099）制药股份有限公司均持有该行5.99%的股份。值得注意的是，第二大股东延边农商行最新主体信用等级维持AA-，评级展望由稳定调整为负面。　　除了股权分散外，大股东出质也是蛟河农商行要面临的问题。目前蛟河农商行共9家法人股东，其中包括第一大股东在内的5位股东均将持有股权进行出质，出质比例高达23.26%。　　股权出质较容易诱发股权转让交易，不利于银行股东的稳定。《投资者网》就业绩状况以及大股东股权出质等问题致电蛟河农商行，对方表示不便回复。（思维财经出品）■

投资流动性评级商行蛟河 783次 2020-08-17

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