疫情的反复叠加春节因素，让1月PMI略微下滑。国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的PMI数据显示，1月，中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51.3%、52.4%和52.8%，比上月回落0.6个、3.3个和2.3个百分点。“三项PMI指数连续两个月下降，除了季节性因素以外，还受到近期疫情局部散发的影响。”交通银行金融研究中心高级研究员刘学智对《华夏时报》记者指出。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，春节前后是我国制造业传统淡季，加之近期局部聚集性疫情对部分企业生产经营产生一定影响，制造业总体扩张势头有所放缓。万家基金则认为，这是在制造业连续扩张至超高景气之后的正常回调，也是在疫情的干扰下，可预期的阶段性动能减弱。不过，PMI的下滑并没有影响其表现，当前，PMI已连续11个月位于荣枯线以上，且连续7个月位于51%以上。“历次经济复苏过程中，PMI都会经历阶段性回落，在全球疫苗接种稳步推进的大背景下，预计经济复苏的大方向未变，上半年经济环比动能不会有明显减弱。”万家基金研报显示。产需疲弱1月，制造业产需两端扩张力度均弱于上月。数据显示，制造业生产指数为53.5 %，比上个月下降0.7个百分点，过去两个月累计下降1.5个百分点；新订单指数为52.3%，比上个月下降1.3个百分点，过去两个月累计下降1.6个百分点，内需订单回落幅度偏大。生产和需求两端指数都下降，表明当前经济动能出现放缓。但值得注意的是，新订单指数回落幅度大于生产指数的回落幅度，扭转了这两项指标差值连续7个月缩小的趋势，表明在经济复苏中，生产的韧性略好于需求的韧性，因此后续提振市场有效需求或将成为政策的主要重点。一个新情况在于，国内疫情反复，扰乱了正常的生产经营秩序。本月以来，河北、吉林、黑龙江等地受疫情影响较为明显，企业的生产、采购、运输面临一定的困难，同时，冬季低温天气也客观的造成了生产节奏的放缓。从高频数据来看，1月以来高炉开工率下降、全国粗钢和铁金粉产量减少，工业生产有所放缓。从行业来看，纺织、化工行业指数下降明显，有色、计算机及电子设备等行业扩张势头保持较好。从进出口来看，新出口订单指数和进口指数分别为50.2%、49.8%，低于上个月1.1、0.6个百分点，进出口景气度有所回落，显示圣诞节过后外需有所减弱。不过，随着疫苗逐步普及，预计海外疫情将有所好转，外需仍将为我国的出口提供一定的支撑。产成品则出现库存上升、价格下跌的情况。1月原材料库存指数为49.0，比上月回升0.4个百分点。产成品库存指数为49，回升2.8个百分点。产成品库存上升较多，在新订单和生产均放缓时，显示短期动能确实有所放缓。从业人员指数为48.4，比上月下降1.2个百分点，春节临近，就业有所回落。“总体来看，制造业生产指数下降、新订单指数回落，产需两端扩张势头不同程度放缓，进出口景气度有所回落。”刘学智表示。警惕价格上涨值得注意的是，价格类指数处于高位，工业生产供需两端价格上涨势头较强。刘学智预计，PPI将持续回升，或将实现同比正增长。当前，价格上涨已经成为工业生产的达摩克利斯之剑。数据显示，主要原材料购进价格指数67.1%。出厂价格指数57.2%，尽管环比均有所下降，但仍处在较高的扩张区间，供需两端价格上涨势头较强。比如，近期上游输入初级产品价格快速上涨，CRB综合指数上升到456点以上，同比涨幅在12%左右；国际原油价格明显回升，布伦特原油、OPEC一揽子原油价格达到55美元/桶左右，WTI原油价格在52美元/桶左右，同比降幅收窄。1月农副食品价格，石油加工煤炭及其他染料加工，黑色金属冶炼及压延加工等行业的原材料购进价格指数和出厂价格指数高于70％。“在国内流通领域主要生产资料中，1月初以来60%的主要生产资料价格上涨，煤炭价格综合指数、柯桥纺织价格指数、南华工业品指数上升。随着供需两端价格类指数上升，预计PPI同比将很快回升到正增长。”刘学智表示。包括价格因素，受各因素影响，不同规模企业表现也各不相同。1月财新中国制造业PMI降至51.5，为2020年7月以来最低，但仍处于荣枯线上；官方PMI中，小型企业PMI为49.4%，虽比上月回升0.6个百分点，但继续位于临界点以下，景气度仍偏弱。大、中型企业PMI分别为52.1%和51.4%，虽低于上月0.6个和1.3个百分点，但均位于景气区间，其中大型企业PMI连续8个月位于52.0%及以上，对支撑制造业稳步恢复发挥了重要作用。刘学智表示，三大类企业采购经理指数涨跌互现，需要关注未来走势。复苏方向未变PMI中，非制造业PMI则受局部聚集性疫情等影响，普遍下滑。在刘学智看来，服务业PMI显著下降是影响非制造业PMI下降的主要原因。“尽管服务业仍保持恢复态势，但景气水平有所回落。本月生产性服务业和生活性服务业商务活动指数分别为56.2%和49.1%，低于上月2.0个和6.3个百分点，生产性服务业仍保持较高景气水平，生活性服务业景气度则回落至收缩区间。”赵庆河表示。当前，服务业PMI连续两个月下降且降幅较大，受局部疫情的影响较为明显，生活性服务业景气度降幅较大且回落至收缩区间。同时，受低温天气以及春节假期临近等因素影响，建筑业也进入施工淡季，商务活动指数小幅回落0.7个百分点至60.0％，并且业务活动预期也降至53.6％，认为短期内业务减少的企业比例有所上升。在刘学智看来，未来需要持续关注疫情发展趋势及其对服务业的影响，服务业的恢复将是2021年经济复苏的关键。“整体来看，本月PMI数据偏弱，这是在经济连续扩张至超高景气之后的正常回调，也是在疫情的干扰下，可预期的阶段性动能减弱。在全球疫苗接种稳步推进的大背景下，我们认为经济复苏的大方向未变，上半年经济环比动能不会有明显减弱。社融目前只是小幅回落，其对经济的负面影响有限，后期关注社融回落的斜率。”万家基金研报显示。展望后市，浙商证券首席经济学家李超认为，“就地过年”对于宏观经济运行的影响将更为重要。“就地过年”有利于强化春节期间的生产能力，春节前后的工业生产活跃程度有望超出历史同期水平，一季度工业增加值将有出色表现，叠加PPI仍在快速修复，上游工业企业盈利水平或迎来大幅度改善。
87.1，这是日前中国中小企业协会公布的11月份中国中小企业发展指数（SMEDI）。这一数据较10月份上升0.1点，已升至今年2月份以来的最高点。 中小企业发展指数是反映中小企业经济运行状况的综合指数。通过对国民经济八大行业的3000家中小企业进行调查，利用中小企业对所属行业运行和企业生产经营状况的判断和预期数据编制而成。 中小企业发展指数回升，从一个侧面反映出我国经济复苏基础继续巩固，中小企业效益状况有所好转，进而带来企业信心的进一步恢复。这背后至少由两重因素的作用。 首先，得益于我国经济持续复苏。 这一点，用几组数据更有说服力：11月份，中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.1%、56.4%和55.7%，连续9个月高于临界点；前10个月，规模以上工业企业实现利润50124.2亿元，同比增长0.7%，累计利润同比增速年内首次由负转正。 从“三驾马车”的情况来看，投资方面，今年前10个月，投资同比增长了1.8%，比1月份—9月份加快了1个百分点；消费方面，消费市场呈现出稳定恢复的态势，重点商品销售回暖，餐饮消费稳步回升，新型消费方式快速发展，其中，10月份，社会消费品零售总额同比增长4.3%，增速比9月份加快1.0个百分点，市场销售连续三个月同比正增长；出口方面，今年前11个月，中国货物贸易进出口总值29.04万亿元人民币，比去年同期增长1.8%。 一系列的数据变化，反映出中国经济具有强大韧性和良好的修复能力。所以，包括经济合作与发展组织等在内的多家国际权威机构表达出对中国经济的看好。 “大河有水小河满”，中国整体经济好了，自然会带来更好的发展环境，中小企业对自身的发展也就更有信心了。所以，中小企业发展指数回升也就不足为奇了。 其次，得益于一系列惠企纾困政策，以及针对小微企业的金融扶持等政策措施。 国务院层面频频部署，更大力度激活市场主体活力。同时，从国家部委到地方政府，集政策合力，加码护航中小企业，在财税支持、融资促进、创业扶持、创新发展、市场开拓等方面，打出一整套“组合拳”，中小企业发展迎来新一轮密集红利。 比如，国家发改委、工信部、财政部、人民银行联合印发了《关于做好2020年降成本重点工作的通知》，明确7方面23项措施，助力市场主体纾困发展；工信部联合国家发改委、科技部、财政部等部门共同印发《关于健全支持中小企业发展制度的若干意见》，提出完善支持中小企业发展的基础性制度、坚持和完善中小企业财税支持制度、坚持和完善中小企业融资促进制度等7方面25条具体措施；国家发改委等部门发布的《关于支持民营企业加快改革发展与转型升级的实施意见》，提出切实降低企业生产经营成本，推进减税降费。 证监会提出，健全中国特色多层次资本市场体系，增强直接融资包容性，深化新三板改革，提升服务中小企业能力；银保监会表示，将加大保险资金对实体经济特别是中小企业和科技企业的股权融资支持，切实降低实体经济企业成本。 此外，国务院办公厅印发的《全国深化“放管服”改革优化营商环境电视电话会议重点任务分工方案的通知》指出，推动国有大型商业银行创新对中小微企业的信贷服务模式。引导金融机构适当降低利率水平。 提出的这些举措，都是有的放矢，在帮助中小企业纾困解难、渡过难关，实现健康平稳发展方面发挥了积极的作用。所以，我们也就不难理解中小企业发展指数为何能回升了。
水皮/文谣言止于智者，问题是谁是智者？当市场上出现谣言的时候，大家往往宁信其有，不信其无。今天市场高开低走，2点30分杀出恐慌盘，这样的调整跟一个谣言就有很大的关系。谣言说央行要准备提高SLF的利率。SLF是常备借贷便利，是央行的货币操作工具。如果加息就意味着货币政策转向，这也正是市场担心的。所以造谣的人还是非常聪明的，抓住了市场最担心的恐慌点。谣言一出，本来正常反弹的市场就出现了恐慌，到2点30分的时候，指数下跌到3446点。但是就在这个位置上，指数开始反身向上。因为20分钟以后，网上就出现央行正式的回应，央行表示已经对此谣言向公安部门报案，证明这就是一个谣言。这样一起一落的过程，水皮相信对很多投资者都是一种巨大的考验。因为今天创业板开盘之后，迅速拉升，上午开盘的时候上涨了1.8%，到下午达到最低点的时候，跌幅是2.88%。换句话来讲，全天振幅达到了4.6%左右，应该讲很多投资者深受其害。上证指数今天上午高点涨幅到0.75%，下午恐慌的时候也砸到1.63%的位置，当然最后跌幅并不是特别大。今天指数最后的回拉，一定程度上化解了市场的风险。上证跌了0.63%，深成指跌了0.61%，创业板最后跌了1.04%。指数跌幅不大，但是跟昨天相比，个股跌幅太大了。水皮昨天说大家苦中作乐，说中位数的跌幅只有1%，大家都是战胜指数跌幅的。但是今天情况正好倒过来，最后收盘的时候，尽管指数已经有反弹了，中位数还是跌了1.6%，等于一半以上的股票或者三分之二的股票跌幅是超过上证指数和深成指的。实际上，今天下跌的个股跟上涨的个股比又是3:1的比例。所以这种调整让很多投资者都很困惑，这还是个牛市吗？从来没碰到过这种持续下跌的牛市。除了资金抱团股之外，其他股票的确是很难挣钱。说到基金抱团股不得不说白酒板块，今天正是白酒板块开盘的大幅度上涨，跟盘中的大幅度的杀跌导致市场形成了一定程度的恐慌。换句话来讲，现在白酒板块已经成了市场不稳定因素。与此相对应的是银行，今天银行表现比较强硬。因为一是银行股估值低，最主要的就是陆陆续续公布的银行财报，都证明四季度银行的营收跟利润增幅相当大，普遍都超过两位数。一定程度上确认了银行基本面的好转，再加上估值的因素，很有可能形成银行的戴维斯双击。这也是银行之所以能够走强的很重要原因，这是从盘面上来分析的。水皮昨天跟大家说过，现在市场是个箱形震荡的整理过程，一定会回踩3450点的位置。今天实际上借助谣言，盘中的跳水达到了3446点，应该讲调整的幅度是足够的，也是合理的，可能欠缺的是调整的时间，调整无非一个时间，一个空间。如果说是短期内调整的空间够，就为大家争取了时间，指数就有可能重新上摸箱顶。当然这一次可能带领指数往上摸的领涨板块可能就不一样了。是不是银行股我们拭目以待，是不是金融我们也拭目以待，大家可以边走边看。一句话点评：洗洗更健康？
临近年底，创新药的上市申请进展积极。12月22日，东阳光的1类新药磷酸依米他韦胶囊获批上市，成为“人民金融·创新药指数”成份样本中第八个获批上市的品种。近日，和黄医药的索凡替尼胶囊在国内的注册申请进入“在审批”阶段，有望于近期获得批准。 在12月18日至12月24日的发布周期内，来自恒瑞医药、贵州百灵、塔吉瑞等的10个创新药获批临床，我们将其纳入了“人民金融·创新药指数”。截至12月24日，“人民金融·创新药指数”报1303.4点，在最近一个发布周期内上涨了1.42%。目前，“人民金融·创新药指数”的成份样本共有693个。 近日，恒瑞医药有两个创新药获得临床批件，分别是SHR-1819和SHR-1916，对应的适应症分别是哮喘和晚期恶性肿瘤。不过恒瑞医药尚未公布这两个创新药的靶点。在恒瑞医药获批临床的创新药中，包括SHR-1916在内，有18个是抗肿瘤药物，占比近半；SHR-1819是恒瑞医药第二个治疗哮喘的创新药，其人源化抗IL-5单克隆抗体SHR-1703注射液正在开展治疗支气管哮喘的1期临床。 塔吉瑞是一家拥有国际领先技术的新药研发企业，已申报包括中国、美国、欧洲、日本等在内的180余项专利。公司创始人王义汉博士在靶向新药领域具有二十余年的研发经验，是已在美国上市的二代ALK抑制剂布格替尼（Alunbrig）的核心发明人。 近日，塔吉瑞自主研发的最新一代ALK/ROS1双重抑制剂TGRX-326获批临床，用于治疗ALK阳性和ROS1阳性晚期非小细胞肺癌。临床前研究显示，TGRX-326新型、独特的药物结构使其对野生型及大多数突变型ALK激酶具有优异的活性和高选择性，具备同类最佳潜质（best-in-class），处于国际领先水平。这是塔吉瑞第二款获批临床的创新药。 此前，塔吉瑞自主研发的第四代Bcr-Abl抑制剂TGRX-678已获得CDE的临床试验批件（受理号：CXHL2000158，CXHL2000159），其作用机制完全不同于现已上市的所有Bcr-Abl抑制剂，可用于治疗既往对第一、二、三代抑制剂耐药或不耐受的慢性粒细胞白血病。公司表示，TGRX-326与TGRX-678将一同在2021年初开展首次人体试验。 在临床进展方面，人民金融·创新药数据库监测显示，近日荣昌生物登记启动了RC28-E注射液治疗糖尿病性黄斑水肿的2期临床试验，该药为VEGFR和FGFR双靶标融合蛋白，迪哲医药的DZD1516片、华海药业的HOT-1030注射液、苏州沪云新药的注射用HY0721等登记启动了1期临床。 “人民金融·创新药指数”由证券时报编制，指数每周发布一次。为避免我们资料收集过程中出现遗漏，请创新药研发企业及时将创新药研发进展通报给我们，以便我们及时计入指数并计算权重。联络邮箱：sbcxyyb@163.com
在业内人士看来，航运价格大涨，有供给侧因素影响，更是出口活跃的缩影。在海外疫情蔓延背景下，我国成为很多国际订单理想的转移地。虽然未来这种“替代效应”或减弱，但随着海外需求“总蛋糕”变大，不必过于担忧出口增长的放缓。 在CPI和PPI“双收缩”的形势下，涨价暗流正在涌动。今天的故事主角，是一只“疯狂的箱子”——12月11日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）涨至1411.98点，历史性地站上1400点，创出新高；前一周，该指数刚创出有史以来最大周涨幅。 在业内人士看来，航运价格大涨，有供给侧因素影响，更是出口活跃的缩影。在海外疫情蔓延背景下，我国成为很多国际订单理想的转移地。虽然未来这种“替代效应”或减弱，但随着海外需求“总蛋糕”变大，不必过于担忧出口增长的放缓。 “一箱难求” 在航运市场上，运价指数扮演着“晴雨表”的角色。国际上有大名鼎鼎的波罗的海干散货运价指数（BDI），作为贸易和航运大国，我国也有自己的运价指数——中国出口集装箱运价指数。最近，这个平时一向“低调”的指数突然火了。 “实在是涨得太快了。”中国首席经济学家论坛理事李奇霖近日谈及该指数时称。12月11日，CCFI最新数据出炉：1411.98点，较前值涨6.7%，连涨4周，历史性突破1400点；上一周，该指数上涨10.44%，创下历史单周最大涨幅。 5月下旬以来，CCFI一路“高歌”，在半年多时间里大涨近70%。另一相关指数——上海出口集装箱运价指数（SCFI）则在11月初就超越了2010年高点，最新值为2311.71点，连续改写历史纪录。 招商证券(行情600999,诊股)首席固收分析师尹睿哲说，过去SCFI上涨总是以波动向上的形态进行。在这一轮上涨过程中，SCFI却是“一飞冲天”，10月第一周以后还没回调过，涨势“底气十足”。 底气源自于当前集装箱供应的短缺和航运运力的紧张。据了解，集装箱如今是“一箱难求”。尽管制造商们大力补产，但似乎“远水难解近渴”，“缺箱潮”可能还将持续一段时间，这也成为摆在外贸企业面前的一道难题。 国际订单理想转移地 最近在外贸领域，不仅涌现出了“疯狂的箱子”，“疯狂的石头”也卷土重来——铁矿石价格大涨再次震动了中国钢铁工业。分析人士指出，不管是“箱子”，还是“石头”，在其疯狂的背后无不有着“供给侧收缩”的魅影，但“需求端扩张”亦不容忽视——中国经济强劲复苏，正展现出巨大影响力。 具体看，尹睿哲称，集装箱运价大涨与出口复苏密不可分，“中国的出口货物大多数通过集装箱进行海上运输。反映在数据层面上，运价指数和出口同比数据趋势一致。” 海关总署日前公布，以美元计，11月我国出口同比增长21.1%，较上月上升近7个百分点，远高于市场预期，也是2018年2月以来最高增速。由于出口表现强劲，当月贸易顺差754.3亿美元，创出有数据记载以来的新高。 两三个季度前，几乎没人料到出口反弹会来得这么快、这么猛。今年2月，我国出口同比下降17.1%，并出现2018年4月以来的首次贸易逆差。之后，海外疫情开始蔓延扩散，大家“线性外推”，对出口前景愈发悲观。 “实际上，海外疫情扩散，反而推升了中国出口。”李奇霖称，疫情发生后，欧美国家直接大量“发钱”，消费比生产更快恢复，我国则针对生产端出台大量支持举措，生产恢复更快。 李奇霖称，在发达国家消费强劲、需要进口的同时，很多新兴市场国家产能没有恢复，我国作为最先摆脱疫情影响的制造业大国，成了很多国际订单理想的转移地。“今年以来，由于我国生产秩序恢复较早，承担‘替代生产’的角色，向海外输送大量商品。”尹睿哲称。 拉动引擎料有序切换 超预期强劲的出口，在过去几个季度里为我国恢复经济发挥了重要作用。市场关心，出口的高景气还能维持多久？ 远超正常水平的出口增速不可持续。按照市场主流观点，在疫苗研制成功之后，随着海外供给能力逐步恢复，出口替代效应将减弱。平安证券首席经济学家钟正生表示，从美国方面看，美国经济在房地产、补库存、居民收入层面获得支持，其对中国出口的拉动有望在未来两个季度内得到延续。直到新冠疫苗得到较广泛接种，全球供应链得到普遍恢复之时，这一拉动效应预计会减弱。 然而，这并不意味着替代效应的“退坡”会给出口造成巨大压力。李奇霖称，当前国际贸易总盘子要比前几年大得多，海外消费高景气将继续拉动我国出口；同时，订单回流也将是渐进过程。开源证券首席经济学家赵伟认为，未来一段时间，美国等主要经济体库存周期重启，以及疫苗大规模接种，有望刺激全球经济加快修复；伴随疫情“错位”影响消退，我国出口的核心支持将由订单替代效应转为需求拉动效应。 国盛证券固收团队指出，今年我国上升的出口份额中既有阶段性的也有永久性的，未来海外疫情缓解之后，出口份额会有所下降，但预计仍会高于疫情前水平。
在CPI和PPI“双收缩”的形势下，涨价暗流正在涌动。今天的故事主角，是一只“疯狂的箱子”——12月11日，中国出口集装箱运价指数(CCFI)涨至1411.98点，历史性地站上1400点，创出新高；前一周，该指数刚创出有史以来最大周涨幅。 在业内人士看来，航运价格大涨，有供给侧因素影响，更是出口活跃的缩影。在海外疫情蔓延背景下，我国成为很多国际订单理想的转移地。虽然未来这种“替代效应”或减弱，但随着海外需求“总蛋糕”变大，不必过于担忧出口增长的放缓。 “一箱难求” 在航运市场上，运价指数扮演着“晴雨表”的角色。国际上有大名鼎鼎的波罗的海干散货运价指数(BDI)，作为贸易和航运大国，我国也有自己的运价指数——中国出口集装箱运价指数。最近，这个平时一向“低调”的指数突然火了。 “实在是涨得太快了。”中国首席经济学家论坛理事李奇霖近日谈及该指数时称。12月11日，CCFI最新数据出炉：1411.98点，较前值涨6.7%，连涨4周，历史性突破1400点；上一周，该指数上涨10.44%，创下历史单周最大涨幅。 5月下旬以来，CCFI一路“高歌”，在半年多时间里大涨近70%。另一相关指数——上海出口集装箱运价指数(SCFI)则在11月初就超越了2010年高点，最新值为2311.71点，连续改写历史纪录。 招商证券首席固收分析师尹睿哲说，过去SCFI上涨总是以波动向上的形态进行。在这一轮上涨过程中，SCFI却是“一飞冲天”，10月第一周以后还没回调过，涨势“底气十足”。 底气源自于当前集装箱供应的短缺和航运运力的紧张。据了解，集装箱如今是“一箱难求”。尽管制造商们大力补产，但似乎“远水难解近渴”，“缺箱潮”可能还将持续一段时间，这也成为摆在外贸企业面前的一道难题。 国际订单理想转移地 最近在外贸领域，不仅涌现出了“疯狂的箱子”，“疯狂的石头”也卷土重来——铁矿石价格大涨再次震动了中国钢铁工业。分析人士指出，不管是“箱子”，还是“石头”，在其疯狂的背后无不有着“供给侧收缩”的魅影，但“需求端扩张”亦不容忽视——中国经济强劲复苏，正展现出巨大影响力。 具体看，尹睿哲称，集装箱运价大涨与出口复苏密不可分，“中国的出口货物大多数通过集装箱进行海上运输。反映在数据层面上，运价指数和出口同比数据趋势一致。” 海关总署日前公布，以美元计，11月我国出口同比增长21.1%，较上月上升近7个百分点，远高于市场预期，也是2018年2月以来最高增速。由于出口表现强劲，当月贸易顺差754.3亿美元，创出有数据记载以来的新高。 两三个季度前，几乎没人料到出口反弹会来得这么快、这么猛。今年2月，我国出口同比下降17.1%，并出现2018年4月以来的首次贸易逆差。之后，海外疫情开始蔓延扩散，大家“线性外推”，对出口前景愈发悲观。 “实际上，海外疫情扩散，反而推升了中国出口。”李奇霖称，疫情发生后，欧美国家直接大量“发钱”，消费比生产更快恢复，我国则针对生产端出台大量支持举措，生产恢复更快。 李奇霖称，在发达国家消费强劲、需要进口的同时，很多新兴市场国家产能没有恢复，我国作为最先摆脱疫情影响的制造业大国，成了很多国际订单理想的转移地。“今年以来，由于我国生产秩序恢复较早，承担‘替代生产’的角色，向海外输送大量商品。”尹睿哲称。 拉动引擎料有序切换 超预期强劲的出口，在过去几个季度里为我国恢复经济发挥了重要作用。市场关心，出口的高景气还能维持多久？ 远超正常水平的出口增速不可持续。按照市场主流观点，在疫苗研制成功之后，随着海外供给能力逐步恢复，出口替代效应将减弱。平安证券首席经济学家钟正生表示，从美国方面看，美国经济在房地产、补库存、居民收入层面获得支持，其对中国出口的拉动有望在未来两个季度内得到延续。直到新冠疫苗得到较广泛接种，全球供应链得到普遍恢复之时，这一拉动效应预计会减弱。 然而，这并不意味着替代效应的“退坡”会给出口造成巨大压力。李奇霖称，当前国际贸易总盘子要比前几年大得多，海外消费高景气将继续拉动我国出口；同时，订单回流也将是渐进过程。开源证券首席经济学家赵伟认为，未来一段时间，美国等主要经济体库存周期重启，以及疫苗大规模接种，有望刺激全球经济加快修复；伴随疫情“错位”影响消退，我国出口的核心支持将由订单替代效应转为需求拉动效应。 国盛证券固收团队指出，今年我国上升的出口份额中既有阶段性的也有永久性的，未来海外疫情缓解之后，出口份额会有所下降，但预计仍会高于疫情前水平。
1 前景行业的指数基金，长期而言回报率会很有惊喜，不过有些时候一旦跌起来，也很酸爽。不少基民对于持有期间的波动仍然无法抗拒，接着又是追涨杀跌，长期下来，还是不太赚钱。 对于稳健投资者而言，其实宽基类指数基金仍然是不可忽视的配置品种。说到这，可能还有人不明白其含义。 所谓宽基类基金是指覆盖面广泛,具有相当代表性的指数基金,比如上证50、沪深300、中证500、创业板指数等,宽基指数的成分股数量往往较多,单只股票的权重偏低,投资目标更为广泛。 那么，宽基类指数基金今年表现究竟如何？ 其中，中证500ETF和沪深300ETF均上涨超过20%，上证50ETF相对较差，仅有13.8%。然而，大盘三大指数中，创业板指暴涨超49%，深证成指上涨30%，上证指数仅上涨9.7%。 这样一对比，非常尴尬，我们熟悉的宽基类指数连深证成指和创业板指都没跑赢。那么，是不是意味着宽基类指数基金就没有配置的必要了？ 当然不是。 2 不足1年的时间，其实并不能看出什么大的问题。我们把时间拉长到5年：上证50ETF累涨55.4%，沪深300ETF累涨41.6%，中证500ETF反而下跌12.3%。 同期，大盘三大指数——上证指数和创业板指分别下跌5.8%、1.6%，唯有深证成指上涨6.3%。 5年维度，时间足够长，足以说明市场的有效性：上证50和沪深300远远跑赢中证500。 这也从侧面印证一个逻辑：市场已经从过去炒垃圾、炒小票，逐步回归到当前的炒蓝筹价值的风格。 未来，这种风格还会继续下去。 从宏观经济的维度来看，这些年，中国经济增长的速度趋缓，但逐步开始转型迈入高质量发展的阶段，特别是以2015年底提出的供给侧结构性改革为标志。 什么是供给侧结构性改革？简单来说，供给侧改革（包括劳动力、土地、资本、制造创造、创新等要素）就是要实现资源最优配置。 这自然会加剧各个领域的分化，龙头企业越来越强，而落后的中小企业则逐渐推出市场，这才有利于资源利用的最大化。 并且，中国未来要走高质量发展道路，恒者恒强的趋势还会加强，龙头做大之后，还要走向全球，去抢占国际的市场份额。这典型的例子就是格力、海尔。要知道多年前，全球家电领域市占率最大的企业基本都来自日本。 故，未来选择宽基类指数基金，仍然要选择上证50和沪深300。 3 过去5年，上证50的年化回报率为9.2%，沪深300的年化回报率仅为7.2%。这样的年化回报率比银行理财要高一些，但总体显得还是比较寒酸呢！ 那么，问题来了，买这类宽基类基金，怎样才能享有一定的超额回报呢？ 答案是，指数增强型基金。 先普及一下概念：指数增强型基金通常是指在一定偏离度和跟踪误差的约束内，追求相对基准指数超额收益的基金产品。指数增强基金持有人在收获指数收益（β）的同时，还能够享受到基金管理人提供的较为稳定的超额收益（α）增厚。 增强型指数基金，属于不太安分的，大的方向可以跟着指数走，但是终极目标是要获得比指数涨幅还高的收益，不能跟指数走成一个样。要达成这个目标，就要有自己不一样的想法和操作，这就取决于基金经理的个人能力。 想要获得超额回报，并不容易。 从市场来看，一个成熟完善的市场，其投资者应该是机构为主，大家的信息获取和分析能力，都是相差不大的，所以想要获取超额回报很困难。 美股市场就是这种情况，所以巴菲特极力推崇被动的指数基金，事实也是增强型指数基金收益并没有增强。但在A股市场，散户还是很多，他们的实力与机构相比，可以说是各方面都被吊打。因此，机构想要赚取超额收益相对要容易一些。 是骡子是马，拉出来溜溜便知。 过去5年，中海上证50指数增强的总计回报率高达69.8%。平摊下来，年化复合回报率为11.2%，比上证50ETF的9.2%提升了2个百分点。 嘉实沪深300增强的总计回报率为63.89%，富国沪深300增强总计回报率为 63.13%的回报率，年化复合回报率从7.2%提升到10.3%。 增强之后，回报率要高出不少。当然，基金经理在其中发挥了一些作用，自然需要付出一定的管理费和申赎费。 4 指数基金增强型，相对于传统主动性基金，又有什么不同呢？ 第一，投资策略相对透明。选取的标的是指数内的成分股为主，且通常会规定投资于标的指数成份股和备选成份股的资产不低于非现金基金资产的80%，保证了指数增强基金策略和持仓的相对透明。 第二，投资风格会更加稳定。锚定了指数本身，不会因为某基金经理换了，就发生很大的风格差异，且会避免不少主动性基金经理的臭毛病：配置非常杂乱，且换仓换股异常频繁。 第三，费用要低一些。主动性基金的费率（包括管理费以及托管费）中位数为1.75%，而指数增强型则为1.15%的水平。 如果你是稳健性投资者，想要配置一些宽基类指数基金，增强型应该是不错的策略，尤其是长期持有。 5 中长期而言，宽基类指数基金应该是跑不赢特别有前景的行业指数基金或明星基金经理掌托的主动性基金。但好在稳健，不会爆雷，并且有钱就可以买，不会那么在意入局的时间点，因为长期而言指数都是向上走的，尤其是上证50和沪深300。 宽基类指数基金，稳健倒是稳健了，但回报率没有特别高。这是非常正常的，因为承担的波动风险相对较小，自然而然回报率也不会太高，但能有10%的复利回报率，也算可以的了。 当然，对于有经验的投资者，承受风险的能力更大，自然可以选择直接入市购买龙头企业的股票，另外配置一部分行业指数基金，才是上层的策略。 如果你是小白，亦或是经常在股市或基金里面亏钱的韭菜，自然无脑选择上证50和沪深300，长期持有才是王道。
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