近日，全球领先财富管理机构瑞银发布最新一期投资者情绪调查。调查结果显示，全球约有75%的富裕投资者认为，新冠肺炎疫情之后，他们的生活方式将持久改变。 具体来看，七成受访者表示，日后会减少旅游和前往办公室工作；一半受访者有意搬到更邻近家人的地方；46%的受访者或会舍弃城市而搬往人口较少的地区；88%的受访者表示，保持身体健康是他们的首要关注点。 另外，67%的投资者亦表示，疫情影响了他们对财富的看法。其中，56%的受访者担心，自己的储蓄不足以应付另一次疫情；58%的受访者担心，需要延迟退休，才能弥补此次疫情的财务损失；60%的受访者担心，若自己不幸患病，会成为家庭的经济负累；54%的受访者担心，未有足够金钱留给下一代。 调查结果还显示，在疫情期间，83%的投资者均希望，从财务顾问身上获得较平日更多的理财指引。 瑞银全球财富管理联席总裁及瑞银美洲总裁Tom Naratil表示，这次疫情促使众多投资者重新思考自己在流动性、长久性和传承方面的资金需要。这意味着，财富管理公司有机会在客户生活中扮演更重要的角色，为后疫情时代做好准备。 据悉，该调查于今年5月进行。超过3750名投资者参与了本次调查，其中包括可投资资产最少达25万美元的25-30岁人士、可投资资产最少达50万美元的31-39岁人士，以及可投资资产最少达100万美元的40岁或以上人士。受访者遍布于包括中国、法国、德国、意大利、日本、墨西哥、英国及美国等在内的15个市场。
7月14日周二A股市场出现了一定的震荡回调，大盘符合我此前的预测，从单边上涨模式转向震荡模式，快牛后期会逐步转向慢牛长牛，会让更多的投资者分享到全面牛市的收益。之前市场的过快上涨确实累积了大量的获利盘，同时也累积了较大风险，单边上涨的走势难以持续，因此震荡回调的出现非常正常。此前建议大家重点关注的白酒、医药、食品饮料等消费白马股，行情风向标券商股，及新能源汽车、芯片、5G等科技龙头股，在近期轮番表现，涨幅很大。 为了让市场走得更健康、更理性，多方呼吁要控制风险，监管层公布了200多家场外非法配资平台的名单，防止一部分投资者过度加杠杆造成较大的投资风险，周末银保监会发出通知，严查违规资金入市。这些做法都是为了向大家提示风险，使得投资者在全面牛市中保持理性，不要过于狂热。急涨急跌的市场都不是健康的市场，机构获利了结进行减持及监管层出台相关措施都是为了让资本市场走得更加稳健，让牛市走得更长久，同时保护投资者利益，防止一部分投资者在利益驱动下忘记风险控制，盲目加杠杆。我一直反对在投资中加杠杆，股神巴菲特一直坚持价值投资，是唯一一个通过股票投资成为世界首富的人，但他一直反对在投资中加杠杆。著名经济学家凯恩斯曾经说过，任何资产的价格都会回归理性，但你往往等不到回归理性的时间。这一点在2015年下半年发生股灾时大家都深有体会，很多投资者通过场外配资加了过多杠杆，虽然选的可能是好股票，但在流动性缺失导致的踩踏式下跌中，一旦加了杠杆就会发现时间再不是朋友，而是敌人，已经熬不到黎明的到来，后来这些股票的价格都创了新高，但账户已经被平仓了。 巴菲特说时间是价值投资的朋友，大家只要持有优质的股票，不用担心短期回调，即使持有的好股票在市场下跌中也出现大幅回落、出现被套的情况，但只要持有的时间长，这些好公司的股价总会创新高，但一旦加了杠杆，情况就变得不同，将会面临爆仓。2015年终盘点时，有人提出2015年最悲催的词是“赚过”，大家曾经都在2015年5月份市场高点时赚过，但赚到的人却很少，甚至有的人连本带利吐出来，教训非常惨痛。因此这一轮牛市刚启动监管层就公布了200多家场外非法配资平台的名单，目的就是为了防止再发生2015年的悲剧。大家在这轮牛市中不仅要赚过，而且要赚到。 我早在5月份就第一个提出：上半年是局部牛市，下半年转向全面牛市，建议大家提前布局行情风向标券商股，现在市场的走势已经完全验证了我的看法。我一直建议大家关注消费白马股、券商和科技龙头股这三大方向，今年上半年主要是白酒、医药、食品饮料等消费白马股以及科技龙头股轮番上涨，其他大多数板块均下跌。下半年转向全面牛市后会有更多板块启动起来，首先启动的就是行情风向标券商股。券商作为牛市的最大受益者，会在牛市中享受戴维斯双击，一方面原因是市场的成交量放大两三倍，大大增加了券商的经纪业务收入，另一方面，两融的余额大幅增加，增加了券商的两融业务收入，同时在牛市中投资者的情绪偏乐观，给出的估值也会提升。可以说牛市买券商已经成为很多投资者的共识，这也是我在五六月份时就建议大家提前布局行情风向标券商股的原因，任何一轮牛市，券商股都不会缺席。 我将白酒、医药、食品饮料这三个行业总结为消费三剑客，它们是我国消费增长中最确定的消费白马股。现在龙头股的股价已不断创新高，过去几年走出了大牛市的走势。很多投资者问我，应该选择哪三个最好的三个行业作为科技三剑客？我认为可以选择新能源汽车、5G、芯片这三个方向，它们是未来增长最确定的科技方向。在此需要再次强调，全面牛市并不代表全部牛市，并非所有的股票都会鸡犬升天，市场的分化依然严重，大家还是要坚持价值投资，做好公司的股东，才能抓住A股市场的机会。 本周深交所已经开始审核第一批在创业板注册上市的公司的材料，预计本周就会公布第一批注册上市的公司名单，根据现在的流程安排，最快8月中旬可能就会有第一批在创业板注册上市的公司亮相，这是一个里程碑的时刻。过去十年创业板从产生到发展，诞生了一批十倍牛股，但大部分牛股在科技领域，未来十年在创业板推行注册制后，会有更多新经济、新技术的科技创新企业上市，这将可能带来更多的长期牛股甚至十倍牛股。过去十年，由于IPO审核条件非常严格，一些互联网、科技类的创新企业无法在A股上市，因为他们在初创期均属于烧钱阶段，无法实现盈利。现在科创板和创业板推行注册制后取消了持续盈利的要求，只要能证明未来的发展前景良好就可以上市。此外，在科创板和创业板推行注册制之后积累的经验将来也会推广到主板和中小板上，逐步与成熟市场接轨，让更多的好企业有机会上市。 根据业内人士的测算，创业板推行注册制后上市流程大大压缩，从申报上市到成功注册上市的时间最快可能是只需三周。以前如果排队审核上市可能要两三年，而那些急需资本的创新企业如果是排两三年的队，可能已经倒掉了。因此在创业板和科创板推行注册制后，资本市场更大程度上支持了这些新经济企业的发展，为他们提供了宝贵的资本，同时也给A股投资者带来了分享新经济成果的机会。我们非常羡慕美国的投资者可以投资于纳斯达克那么多科技龙头股，例如苹果、亚马逊、微软等等，再如最近最火的特斯拉，这些都是科技创新企业成功的典范。将来科创板、创业板也要建成中国版的纳斯达克，让投资者分享科技的成果。 当然无论是投资于传统的消费白马股，还是投资于新经济板块，都要坚持价值投资理念。狭义的价值投资主要是指以较低的价格买入优质白马股，但广义的价值投资还包括买入一些未来有成长性的科技成长股，因此不能片面地认为投资于传统行业才是价值投资，投资新兴行业不是价值投资。我们要投资于好标的，这里的好既包括业绩好，也包括未来的成长空间大，这是要给大家反复强调的一点。无论投资于传统白龙马还是投资于新兴科技股、新兴白龙马，都要坚持价值投资，从基本面出发去选好的公司做股东，从而分享这些企业的成长价值。
不用填写任何材料，只需走进舱内，通过人脸自动识别就能获取个人信息；能够自动生成诉状，快速自助立案，不用费时排队；通过智能评估，还能计算赔偿情况，知晓诉讼风险……7月14日下午，上海金融法院正式启用“中小投资者保护舱”。记者走进保护舱内，体验人工智能技术是如何进行诉讼服务。 上海金融法院表示，在科创板开市一周年之际，正式启用“中小投资者保护舱”，既是注册制改革背景下更大力度保护中小投资者合法权益的重要司法实践，也是贯彻落实最高人民法院两个“一站式”诉讼服务体系建设目标任务，打造上海金融司法服务品牌的重大创新举措。 作为上海金融法院自主研发的司法科技应用成果，“中小投资者保护舱”融合了金融法院各项诉讼机制创新成果，通过人脸识别、自动验证、人机对话等人工智能技术与诉讼服务需求的深度融合，满足中小投资者的多元化司法需求。 从外观上来看，“中小投资者保护舱”的实际面积并不大，舱内配备有依靠人脸识别即可唤醒的核心终端——虚拟法官“小金”，只要俯身向它提问，程序引导、法律问答、法规咨询等问题都能一一作答。 上海金融法院表示，此次自主研发的系统获得了中登公司在数据上的支持，从而实现了将投资者身份信息与证券账户信息、证券交易信息大数据进行快速匹配的功能。 投资者通过保护舱，即可完成登记、立案、调解等程序。首先，确认投资者属于适格原告后，系统自动生成立案信息，投资者只需在被告列表中点选并输入诉讼请求金额。其次，在确认立案信息后，系统自动生成诉状，投资者只需完成电子签名后即完成立案登记。 此外，保护舱还配置了群体性证券纠纷咨询、立案、代表人诉讼登记等知识图谱。以代表人诉讼为例，投资者只需通过与“小金”的对话，即可完成代表人诉讼的登记、公示、分组、推举、投票等全部程序。 “保护舱”还能利用智能大数据收集，在后台实现投资者交易记录的自动查询和计算，从而实现投资者信息自动匹配的风险评估。 上海金融法院相关人士介绍，投资者在确定诉讼请求后，“虚拟法官”会根据是否已存在示范判决，计算示范判决确定的投资差额计算比例和系统性风险扣除比例，从而告知投资者可能获得的赔偿并提示诉讼风险。这也为平行案件的当事人提供合理的心理预期，有利于平行案件快速审理。 此外，系统还可以根据案件信息情况为当事人量身定制调解、诉讼等不同的多元解纷方案。如案件已有生效示范判决的，系统会告知投资者裁判结果，并引导其选择调解并自动转入多元解纷软件系统，若当事人坚持起诉则自动转入诉讼服务系统。
上半年集合信托市场回暖，信托行业在面临经济增长下行和疫情冲击时展示出韧性。但同时也可看到，二季度信托行业的风险事件频发，尤其是非标资金池类产品风险突出。 记者根据第三方平台不完全统计发现，二季度共有97起信托产品违约，金额合计430.83亿元。其中，投向工商企业领域的产品违约风险维持高位，违约事件最多、涉及金额最大。 “做金融一定会遇到风险，但如果一家信托公司短时间内出现多起风险，那么一定是这家公司的文化出现了问题。短期能挣大钱很容易，但若想持久经营一家金融公司，一定要敬畏风险、控制贪婪。”一家头部信托公司高管对记者表示。 违约事件近百起，金额超430亿 用益信托网数据显示，具体来看，6月份共发生信托产品违约事件33起，涉及信托公司7家，涉及金额高达224.03亿元。5月份，共发生信托产品违约事件23起，涉及信托公司13家，涉及金额达128.20亿元。4月份，共发生信托产品违约事件41起，涉及信托公司21家，涉及金额达78.6亿元。 在上述违约潮中，安信信托和四川信托最受市场关注。其中，安信信托今年来违约不断。4月7日，安信信托还发布了关于收到上海银保监局《审慎监管强制措施决定书》及《行政处罚决定书》的公告。上述公告显示，2016年7月至2018年4月，安信信托通过签订远期转让协议、出具流动性支持函等方式，违规承诺8笔信托财产不受损失或保证最低收益，金额共计33.3亿元，截至2019年7月末，上述协议或支持函均已到期，已造成严重的兑付风险；2016年至2019年，安信信托违规将3笔信托财产用于股东、8笔信托财产用于兑付其他信托项目、2笔信托财产用于置换固有贷款、4笔信托财产用于其他非信托目的用途，金额共计126.56亿元，截至2020年1月，上述项目基本已逾期或欠息。 而四川信托的风险主要来源于其TOT（信托中的信托）资金池类产品。5月底，四川信托多个已到期的TOT资金池类产品出现逾期。据四川信托总裁刘景峰称，四川信托TOT规模大概250亿元，涉及45个项目。 有分析人士称，在资金池类产品中，非标资金池类产品是今后一段时间监管清理整顿的重点领域。基于防范系统性金融风险的考虑，防止金融风险向其他金融行业甚至实体行业蔓延，监管机构对资金池业务的监管政策也必然越来越严格。预计监管层将着力引导信托公司逐渐暴露和清理风险资产。 当前，信托业协会还未公布二季度行业的不良率情况。数据显示，一季度末，信托业资产风险率为3.02%，较2019年末提升0.35个百分点。从风险项目数量和风险资产规模的环比变动来看，一季度末，信托业风险项目个数为1626个，环比增加79个，增幅为5.11%；信托行业风险资产规模为6431.03亿元，环比增加660.56亿元，增幅11.45%。从同比来看，一季度末信托项目数量和风险资产规模的增幅则分别为61.63%和127.20%。 破刚兑还需机构端正定位 2018年4月份，央行、银保监会、证监会、外汇局四部门联合发布《关于加强非金融企业投资金融机构监管的指导意见》，其核心是打破刚兑、破除多层嵌套与禁止资金池模式，清理理财乱象，让资管业务回归主动管理本源。 当前的信托风险事件大致是以下两种原因造成的：融资方财务状况恶化、无力还款，以及信托公司违规开展业务、利益输送出现的风险。如何划分责任，成为当前市场关注的热点。 7月7日，清华大学五道口金融学院理事长、央行原副行长吴晓灵在接受记者采访时称，一个健康的金融市场必须是投资者风险自担的市场，特别是我国很多金融机构是国有持股，若刚性兑付，则风险会转化成财政问题。目前，很多资管产品本来是由投资者自担风险，但金融机构在销售时进行误导。很多投资者买的不是产品本身，而是金融机构的信誉，这也造成了现在的局面。 吴晓灵表示，若金融机构销售人员在销售资管产品时误导投资者，应该毫不掩饰地让金融机构来承担应该承担的赔偿责任。但另一方面，投资者依然要担当“买者自负”的责任。多年以来，监管机构、金融机构和政府部门对于打破刚兑已经形成共识。但有的时候考虑到社会维稳的情况，也会做一些妥协。而妥协的结果是推迟和掩盖风险，会酿成更多系统性风险。现在要采取的办法，就是怎么样逐渐让客户来适应这个过程，而不是往回走。 7月10日，在上半年金融统计数据新闻发布会上，央行金融稳定局局长孙天琦对于近期几个信托公司风险事件进行了回应。他称，相关监管部门和地方政府正在研究方案，央行也在紧密配合。将坚持市场化、法治化的原则，压实相关金融机构和相关股东的主体责任；依法保护投资者的知情权、公平选择权、财产安全权、求得赔偿权等合法权益；加强投资者教育，帮助树立“收益自享、风险自担”的风险责任意识，准确评估自己的风险承担能力；产品处理上，要严肃市场纪律，防止道德风险和逆向选择；对监管部门而言，要举一反三，加强金融业行为监管体系的构建，规范类似产品的销售行为，杜绝欺诈误导投资者，保护投资者合法权益。 一位业内资深人士对记者表示，信托公司的核心是“受人之托，代人理财，卖者尽责，买者自负”。若想打破刚兑，包括信托公司等其他资产管理机构要明确其中介机构的定位，真正做到“资产独立运作、信息披露充分透明、专业管理”。以现在的集合信托为例，信托公司直接向投资者募集资金，然后把资金投放到融资企业，即便在这中间没有利益输送，但若最终融资企业难以兑付资金，信托公司也难逃其咎，原因在于“信托公司做的是影子银行业务，而不是对投资者和融资方直接发生联系的撮合”。
7月13日周一，A股市场继续高歌猛进，沪深两市均出现大幅上涨，特别是创业板在科技股大涨的带领之下，涨幅接近2%左右。主板的白龙马股继续上攻，我建议大家重点关注的白酒和食品饮料板块今天再次大涨，茅台、五粮液等白马股继续大幅上行。A股市场周一的表现非常强劲，并未受到周末消息的影响，这再次验证了我的看法，即A股市场已经形成了牛市的走势。虽然有一些利空因素，例如机构减持或严查违规资金入市等等，但这些都不足以改变A股市场上行的趋势。无论是严查场外非法配资平台，还是严查违规资金入市，都是为了A股市场能够走的更健康、更长久，A股市场将会从前期的快牛转向慢牛长牛。实际上也只有在慢牛长牛中，投资者才可以真正赚到收益，快牛往往只能造成大多数人的焦虑。无论是满仓还是空仓，在市场快牛时都会非常焦虑，满仓的担心市场可能随时会大调整，空仓更是担心踏空，后市市场可能有一定震荡，但全面牛市趋势已经形成，大的趋势不会改变，这也是周末我在报告中反复给大家强调的。 A股市场今年上半年走出了局部牛市。我建议大家重点关注的第一个方向即消费，尤其是白酒、医药、食品饮料这消费三剑客均大幅上行，第二个建议方向是提前布局券商股来博弈下半年的全面牛市，第三是关注科技龙头股，这三大方向截止到目前都已经轮番表现。上半年的局部牛市逐步转向下半年的全面牛市，我建议大家提前布局的券商股也已大幅上行，宣告了牛市的确立。 全面牛市启动有基本面的支撑，并不仅仅是资金的推动。从全球来看，我国经济是第一个复苏起来的，且复苏力度很大，二季度预计经济增速可能从一季度-6.8%的增长变为正增长，三四季度将会继续上行，GDP按季度算将回升到5-6%以上，这样的走势正是V型反转。经济面的V型反转必然会给A股市场带来V型反转，因此在脱离3000点以下的底部之后，A股市场开始加速，场外资金入场的意愿也更加强烈。 从资金面来看，居民储蓄向资本市场大转移的趋势正在加快，爆款基金频频出现，上半年基金销售就超过了1万亿份，其中70%都是权益类基金，即投资于股票类的基金。截止到目前权益类基金发行量已经突破了8000亿，从历史上来看，该销量可以和2015年大牛市相匹敌。下半年随着行情的启动及越来越多的居民储蓄向资本市场大转移，基金销量可能会再次上升，下半年再卖1万亿也是有可能的，这些会给A股市场带来源源不断的资金。过去十年是我国楼市的黄金十年，大量居民储蓄进入楼市寻找机会，楼市投资者赚得盆满钵满，现在随着房价高企及房地产调控，投资者投资楼市的限制越来越多，更多投资者开始寻找新的投资机会。通过买入基金来进入股市是很多投资者的选择，也已经形成趋势，今年1月3号银保监会发出通知要求银行保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场，做价值投资、长期投资，也再次发出了重要的政策信号。 从货币政策来看，现在CPI已经回到了2时代，猪肉价格也已经开始有所回落，虽然近期猪肉价格又出现了抬头，但猪周期处于顶部是大的趋势。猪肉价格出现下降使得食品价格上涨对CPI上涨造成的压力大大减轻，这为央行实施偏宽松的货币政策提供了良好的环境。根据央行相关负责人的表态，在应对疫情时，宏观经济的杠杆率阶段性出现上升是被允许的，这意味着货币政策的宽松态势还会延续一段时间，这会给A股市场的带来更多的流动性，使得A股全面牛市进一步推进。 当然近期我注意到一部分投资者在利益驱动下，受到行情火爆的吸引，开始出现一些加杠杆的行为。一部分投资者通过场内的两融来加杠杆，现在两融余额不断创新高，上一轮2015年大牛市时场内两融最高达到22，000多亿，这一次已经开始上升到15，000亿以上，后市可能还会继续上涨。另外一部分投资者甚至采取场外配资的方式加杠杆，还有一部分投资者通过按揭或其他手段从银行贷款入市，这些都是非常危险的行为。我一直反对投资者加杠杆，2015年上半年正是由于大量投资者加杠杆，A股市场从牛市变成了疯牛，5月份随着清查场外配资，牛市泡沫被刺破，出现了2015年下半年的三轮大跌。为了防止再次出现杠杆过高导致的风险事件，牛市刚启动监管层就公布了200多家场外非法配资平台的名单，向投资者提示风险，银保监会也要求严查违规资金入市。这些措施都有利于防止催生资产泡沫，让A股市场走出健康牛市。只有慢牛长牛，才能够更有利于金融市场支持实体经济，为实体经济的转型升级助力，也只有在慢牛长牛的环境下，才能够让更多的投资者分享牛市的收益，而不像2015年一样仅仅是赚过，并没有赚到。2015年年底有人做了全年总结，说当年最悲催的词就是“赚过”，希望这一轮牛市不要再出现类似的感慨。 坚持价值投资，做好公司的股东，才能真正抓住A股市场的机会。越来越多的投资者加入价值投资圈，也有越来越多的投资者开始配置好公司，这就是一个非常积极的变化。以前很多人说，好公司不一定是好股票，好股票不一定是好公司，那是在以往散户为主的市场里出现的现象，即差的股票在牛市中涨得更多，好股票则反而涨不动。未来投资者的观念一定要转变过来，好公司会涨的更多，好公司就是好股票。 总而言之，现在A股市场已经开启了这轮全面牛市，但全面牛市不等于全部牛市，并非所有的股票都会上涨，只有业绩好、能够持续增长的股票才会有持续上涨的机会。当然和上半年的局部牛市相比，下半年会有更多板块加入到上涨的行列。除了我建议大家重点配置的消费、券商和科技之外，银行、保险、地产等低估值的蓝筹股及有色煤炭、钢铁等周期股也会有阶段性的表现机会，此前被这些板块和个股套住的投资者可以趁这一轮上涨解套，获得一定的反弹收益。但从长期来看，我还是建议大家重点配置消费、券商和科技，我建议的配置比例是5/3/2，即至少一半配置到白酒、医药、食品饮料等消费股上，原因是消费代表中国的比较优势，我国拥有世界上最大的消费市场，未来受益于消费升级和消费总量扩张的品牌消费品具有长远的投资价值。
欺诈发行、财务造假成资本市场毒瘤，金融委“零容忍”震慑市场 杜川 强化民事赔偿和刑事追责力度，深化退市制度改革，金融委开会震慑资本市场造假行为！ 近日，国务院金融稳定发展委员会(下称“金融委”)召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求，并点名欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为。 今年以来，金融委多次开会均强调要打击资本市场造假行为。业内专家表示，此次会议完善了资本市场监管，推动上市公司的优胜劣汰，保障资本市场长期健康发展。 工银国际首席经济学家程实认为，金融委会议并非着眼于短期的市场走势，而是立意长远，沿承了此前会议的政策思路，旨在为中国资本市场的长远发展保驾护航。在中国经济的“双循环”新格局中，这一举措主动应对时代变革，有望产生深远积极影响。 保护中小投资者合法权益 根据第一财经记者梳理，今年以来，金融委已先后多次针对资本市场发展发声。 此次会议指出，市场主体的诚信建设，事关资本市场长期健康发展。欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为是资本市场的“毒瘤”，损害广大投资者合法权益，危及市场秩序，制约资本市场功能的有效发挥，必须坚决、果断、及时地加以纠正。 一段时间以来，由于制度建设存在短板，资本市场违法犯罪成本较低，发生了多起恶性财务造假案件。会议称，新修订的证券法已大幅提高资本市场违法犯罪成本，监管规章制度正在不断完善，构建了立体处罚的有力框架，证监会和相关部门要进一步加强证券执法和司法工作，坚决打击、遏制资本市场违法犯罪活动，保护投资者特别是中小投资者权益，回应社会各方面期待。 2019年，中国居民人均GDP突破1万美元大关，中国家庭财富结构亦已开启历史性的变革。 从保护中小投资者的合法权益角度看，程实认为，未来中国家庭资产的配置重心，将逐步从房地产市场转向金融市场。越来越多的居民将成为中小投资者，并有望通过资本市场，从供求两端强化中国经济的“内部循环”。一方面，借助“财富效应”，居民财产性收入和消费能力同步扩张，为需求侧注入新动力；另一方面，借助“投资效应”，居民财富助力新经济的加速发展，为供给侧的转型升级打开空间。 但由于资本市场违法成本较低、信息不透明，对投资者尤其是中小投资者的保护尚有缺陷，制约了上述正向效应的释放。 程实认为，此次会议对症下药，一方面，通过完善证券执法体制机制，配合立法机关加快刑法修改等工作进度，构建事前监管的“防火墙”；另一方面，通过严厉查处违法行为、启动“集体诉讼”、建立专项工作小组等措施，强化事后惩治的“纠错器”。这一“双管齐下”的政策组合有助于补上制度建设的短板，放大资本市场在“内部循环”中的战略功效。 深化退市制度改革 当前，全球疫情仍在发酵，中国经济目前稳步修复，经济与金融韧性在全球视角下持续凸显，国际资本长期流入中国市场趋势明显。 会议要求，要全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，多措并举加强和改进证券执法工作，全力维护资本市场健康稳定和良好生态。 “会议进一步升级‘零容忍’的具体政策，向市场传递‘零容忍’的鲜明信号，有利于消解国际投资者对中国市场的信任疑虑。放眼全球，这不仅将长远地增强中国市场对国际资本的吸引力，也将在逆全球化浪潮下巩固‘双循环’的纽带，使中国经济金融成为全球的‘稳定锚’。”程实称。 具体而言，金融委出台了多项举措，涉及严厉查处重大违法犯罪案件、强化民事赔偿和刑事追责力度、深化退市制度改革、配合立法机关加快刑法修改等工作进度、统一执法标准、建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”、加强舆论引导等七个方面。 值得注意的是，会议特别强调要深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。 据不完全统计，今年以来已有20余家上市公司宣布或正式退市。其中，根据Wind资讯统计数据，2019年至今，共有17家上市公司退出A股。 程实表示，在“零容忍”政策工具箱中强调深化退市制度改革，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制，这将与新修订的证券法以及注册制改革形成合力，构建上市公司的良性竞争循环，通过优化底层资产的方式，从根本上夯实资本市场长期繁荣的基石。 新时代证券首席经济学家潘向东预计，保障资本市场长期健康发展，后续会从以下几方面着手：一是完善信息披露制度，加强退市执行力度；二是加强投资者保护；三是完善资本市场发行制度，在源头上提高上市公司质量。
强化民事赔偿和刑事追责力度，深化退市制度改革，金融委开会震慑资本市场造假行为！ 近日，国务院金融稳定发展委员会（下称“金融委”）召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求，并点名欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为。 今年以来，金融委多次开会均强调要打击资本市场造假行为。业内专家表示，此次会议完善了资本市场监管，推动上市公司的优胜劣汰，保障资本市场长期健康发展。 工银国际首席经济学家程实认为，金融委会议并非着眼于短期的市场走势，而是立意长远，沿承了此前会议的政策思路，旨在为中国资本市场的长远发展保驾护航。在中国经济的“双循环”新格局中，这一举措主动应对时代变革，有望产生深远积极影响。 保护中小投资者合法权益 记者梳理，今年以来，金融委已先后多次针对资本市场发展发声。 此次会议指出，市场主体的诚信建设，事关资本市场长期健康发展。欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为是资本市场的“毒瘤”，损害广大投资者合法权益，危及市场秩序，制约资本市场功能的有效发挥，必须坚决、果断、及时地加以纠正。 一段时间以来，由于制度建设存在短板，资本市场违法犯罪成本较低，发生了多起恶性财务造假案件。会议称，新修订的证券法已大幅提高资本市场违法犯罪成本，监管规章制度正在不断完善，构建了立体处罚的有力框架，证监会和相关部门要进一步加强证券执法和司法工作，坚决打击、遏制资本市场违法犯罪活动，保护投资者特别是中小投资者权益，回应社会各方面期待。 2019年，中国居民人均GDP突破1万美元大关，中国家庭财富结构亦已开启历史性的变革。 从保护中小投资者的合法权益角度看，程实认为，未来中国家庭资产的配置重心，将逐步从房地产市场转向金融市场。越来越多的居民将成为中小投资者，并有望通过资本市场，从供求两端强化中国经济的“内部循环”。一方面，借助“财富效应”，居民财产性收入和消费能力同步扩张，为需求侧注入新动力；另一方面，借助“投资效应”，居民财富助力新经济的加速发展，为供给侧的转型升级打开空间。 但由于资本市场违法成本较低、信息不透明，对投资者尤其是中小投资者的保护尚有缺陷，制约了上述正向效应的释放。 程实认为，此次会议对症下药，一方面，通过完善证券执法体制机制，配合立法机关加快刑法修改等工作进度，构建事前监管的“防火墙”；另一方面，通过严厉查处违法行为、启动“集体诉讼”、建立专项工作小组等措施，强化事后惩治的“纠错器”。这一“双管齐下”的政策组合有助于补上制度建设的短板，放大资本市场在“内部循环”中的战略功效。 深化退市制度改革 当前，全球疫情仍在发酵，中国经济目前稳步修复，经济与金融韧性在全球视角下持续凸显，国际资本长期流入中国市场趋势明显。 会议要求，要全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，多措并举加强和改进证券执法工作，全力维护资本市场健康稳定和良好生态。 “会议进一步升级‘零容忍’的具体政策，向市场传递‘零容忍’的鲜明信号，有利于消解国际投资者对中国市场的信任疑虑。放眼全球，这不仅将长远地增强中国市场对国际资本的吸引力，也将在逆全球化浪潮下巩固‘双循环’的纽带，使中国经济金融成为全球的‘稳定锚’。”程实称。 具体而言，金融委出台了多项举措，涉及严厉查处重大违法犯罪案件、强化民事赔偿和刑事追责力度、深化退市制度改革、配合立法机关加快刑法修改等工作进度、统一执法标准、建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”、加强舆论引导等七个方面。 值得注意的是，会议特别强调要深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。 据不完全统计，今年以来已有20余家上市公司宣布或正式退市。其中，根据Wind资讯统计数据，2019年至今，共有17家上市公司退出A股。 程实表示，在“零容忍”政策工具箱中强调深化退市制度改革，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制，这将与新修订的证券法以及注册制改革形成合力，构建上市公司的良性竞争循环，通过优化底层资产的方式，从根本上夯实资本市场长期繁荣的基石。 新时代证券首席经济学家潘向东预计，为保障资本市场长期健康发展，后续会从以下几方面着手：一是完善信息披露制度，加强退市执行力度；二是加强投资者保护；三是完善资本市场发行制度，在源头上提高上市公司质量。
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