标准化票据管理办法正式实施，券商介入票据贴现市场 7月28日，《标准化票据管理办法》(下称《管理办法》)正式实施。当日，上海票据交易所(下称“上海票交所”)披露了近期创设的标准化票据产品，这也是今年以来标准化票据产品的首次“亮相”。 截至28日17时，上海票交所共披露了14单标准化票据产品创设文件，主要包括“平安证券中核华兴”、“苏银亨通”、“海通证券齐鲁交通”等，合计创设规模达11.44亿元左右，产品最低融资利率为2.5%，存托机构包含券商、银行等。 此时距离《管理办法》正式下发刚好一个月左右。在不少业内人士看来，标准化票据的发展无疑会给整个票据市场带来全新变革。 所谓标准化票据，是指存托机构归集商业汇票组建基础资产池，以基础资产产生的现金流为偿付支持而创设的受益证券。从本质上看，标准化票据定位为货币市场工具，可以在银行间债券市场和票据市场交易流通，并且公募基金、银行理财等也可以直接投资。 今年6月29日，央行正式下发《管理办法》时曾提及，标准化票据以票据作为基础资产，联通票据市场和债券市场，有利于发挥债券市场的专业投资和定价能力，增强票据融资功能和交易规范性。 与此前发行的试点标准化票据相比，此次签订的标准化票据在交易、登记托管和信息披露等环节更加规范。这与《管理办法》的出台不无关系，相较征求意见稿，《管理办法》对标准化票据的基础资产、创设、登记托管、信息披露等方面都进行了更为系统的规定。 比如，《管理办法》明确了存托机构有协助追索职责，明确允许存托机构自行组织标准化票据认购或委托金融机构承销；明确标准化票据交易结构设计不追求复杂，区别于资产支持证券；明确“标准化”债权资产属性；放松对存托机构、基础资产相关主体和信息披露时限的要求等。 其中，《管理办法》对存托机构的表述颇多。华创证券首席固定收益分析师周冠南认为，作为票据进入金融市场流通的一大桥梁，存托机构是标准化票据创设流程中最核心的一环。 “此前这一角色完全由银行垄断，这就导致大量的小额票据和低资质票据无法进入流通环节，票据定价权也由银行垄断。”周冠南称，如今，存托、承销标准化票据开启了证券公司介入票据贴现市场的大门，票据定价无疑会更加市场化，更多小额票乃至商票的流动性有望提高。
7月28日，《标准化票据管理办法》（下称《管理办法》）正式实施。当日，上海票据交易所（下称“上海票交所”）披露了近期创设的标准化票据产品，这也是今年以来标准化票据产品的首次“亮相”。 截至28日17时，上海票交所共披露了14单标准化票据产品创设文件，主要包括“平安证券中核华兴”、“苏银亨通”、“海通证券齐鲁交通”等，合计创设规模达11.44亿元左右，产品最低融资利率为2.5%，存托机构包含券商、银行等。 此时距离《管理办法》正式下发刚好一个月左右。在不少业内人士看来，标准化票据的发展无疑会给整个票据市场带来全新变革。 所谓标准化票据，是指存托机构归集商业汇票组建基础资产池，以基础资产产生的现金流为偿付支持而创设的受益证券。从本质上看，标准化票据定位为货币市场工具，可以在银行间债券市场和票据市场交易流通，并且公募基金、银行理财等也可以直接投资。 今年6月29日，央行正式下发《管理办法》时曾提及，标准化票据以票据作为基础资产，联通票据市场和债券市场，有利于发挥债券市场的专业投资和定价能力，增强票据融资功能和交易规范性。 与此前发行的试点标准化票据相比，此次签订的标准化票据在交易、登记托管和信息披露等环节更加规范。这与《管理办法》的出台不无关系，相较征求意见稿，《管理办法》对标准化票据的基础资产、创设、登记托管、信息披露等方面都进行了更为系统的规定。 比如，《管理办法》明确了存托机构有协助追索职责，明确允许存托机构自行组织标准化票据认购或委托金融机构承销；明确标准化票据交易结构设计不追求复杂，区别于资产支持证券；明确“标准化”债权资产属性；放松对存托机构、基础资产相关主体和信息披露时限的要求等。 其中，《管理办法》对存托机构的表述颇多。华创证券首席固定收益分析师周冠南认为，作为票据进入金融市场流通的一大桥梁，存托机构是标准化票据创设流程中最核心的一环。 “此前这一角色完全由银行垄断，这就导致大量的小额票据和低资质票据无法进入流通环节，票据定价权也由银行垄断。”周冠南称，如今，存托、承销标准化票据开启了证券公司介入票据贴现市场的大门，票据定价无疑会更加市场化，更多小额票乃至商票的流动性有望提高。
《标准化票据管理办法》（下称《办法》）昨日起正式实施。当日，上海票据交易所（下称上海票交所）披露了近期创设的标准化票据产品，这也是今年以来标准化票据产品的首次亮相。 人民银行6月28日发布公告称，中国人民银行制定了《标准化票据管理办法》，现予公布，自2020年7月28日起实施。 《办法》显示，标准化票据是指存托机构归集核心信用要素相似、期限相近的商业汇票组建基础资产池，以基础资产池产生的现金流为偿付支持而创设的等分化受益凭证，属于货币市场工具。票据是中小企业重要的融资渠道之一，也是金融机构资金交易和资产负债管理的工具。 据了解，上海票交所昨日共披露了14单标准化票据产品创设文件，包括“平安证券中核华兴”“苏银亨通”“宁行票企赢”“海通证券齐鲁交通”等，合计创设规模达11.44亿元左右，承兑人信用等级最低AA，产品最低融资利率为2.5%。 具体看，在此次首批项目中，只有宁波银行作为存托机构创设的“宁行票企赢”基础资产是“为贴现银票”，承兑人为江苏银行杭州分行；其他产品均是“为贴现商业汇票”，承兑人为相关企业。另外，从产品期限看，此批产品中，有5单的期限接近一年期，其余多为半年期以下。 《办法》明确了存托机构是商业银行和证券公司。从此次存托机构类型看，首批的14单项目中，存托机构多为股份制银行和城商行，证券公司作为存托机构的仅有3单，分别是平安证券、国泰君安和海通证券。 对银行而言，成为存托机构相当于帮助商业银行获得了承销标准化票据的资质。在厦门国际银行投行与资管部分析员任涛看来，它使得商业银行不再仅扮演投资者或授信人身份，也可以借助标准化票据这一工具搭建完整的链条，开展投融资一体化的投行业务。 “标准化票据是一种融资方式。”任涛认为，与传统票据不同，标准化票据属于证券融资性质，增加了大类资产配置中的一个投资品种，通过流动性转换以及标准化等方式吸引更多的机构投资者参与到票据业务中，以盘活中小金融机构的信贷资产和优化中小企业的流动资产，丰富中小企业和中小金融机构的资金来源。
7月28日，据港交所文件披露，Beijing Infrastructure Investment (Hong Kong) Limited（京投（香港）有限公司）申请注册了一笔60亿美元中期票据。 据观点地产新媒体了解，该期票据由高盛(亚洲)、海通国际、汇丰银行和渣打银行担任安排人和交易商，农银国际、中国银行、法国巴黎银行、建银国际、光大银行香港分行、招商永隆银行、星展银行、德意志银行、方正证券(香港)融资有限公司、工银国际、工银(亚洲)、华侨银行、丝路国际、法国兴业银行担任交易商。 同时，该期票据由北京市基础设施投资有限公司提供维好协议、流动性支持协议和股权回购承诺函或无条件、不可撤销的担保。 据文件显示，该中期票据于7月28日起生效，注册有效期为一年。
自5月22日《政府工作报告》提出“防止资金‘空转’套利”以来，资金面边际收紧。经过1个多月的调整之后，防“空转”成效几何呢？ 从回购市场来看，自5月26日以来，多数交易日的隔夜成交量都在3.5万亿以下，大致与3月隔夜利率跌破1%之前的水平相当；隔夜交易占比多数时间都在90%以下。从票据市场来看，3个月理财与票据融资成本之差处于2018年12月有数据以来5%分位数的水平，反映票据套利空间已经显著压缩。从货币当局操作来看，6月下旬DR007中枢已经不再进一步上升，且7月1日起央行下调再贴现利率以呵护实体经济融资环境，或反映出通过调节银行间流动性水位来减少“空转”套利的措施或已阶段性完成。 展望未来，跨季后资金面往往充裕。但更长期来看，有两点值得关注：第一，6月DR001中枢已经超过了2月的水平，但3个月至1年NCD利率较2月的水平低40bp以上，中长端货币市场利率或面临更大的上升风险；第二，6月交易所隔夜回购规模上升较快，GC001波动风险值得关注。 央行上周未进行逆回购操作和MLF操作，公开市场操作净回笼4900亿元。上周银行间市场流动性因跨季因素呈现维持紧平衡，后逐步趋松，资金价格小幅下行。3个月、6个月NCD发行利率出现企稳迹象，边际有所下行。 本周逆回购到期1900亿元，无MLF到期，资金面扰动因素较少，央行可能持续暂停公开市场操作，降准概率亦较小，后续关注特别国债续发安排。资金利率曲线或于当前位置附近震荡，预计资金价格大幅上涨可能性较小，预计央行持续以“保持流动性合理充裕”为方向进行流动性管理。本周NCD到期量不大，且Shibor利率出现企稳迹象，预计3个月NCD发行利率以震荡为主，边际或有所下行，上行压力较小。 一、核心观点综述 5月22日《政府工作报告》提出：“加强监管，防止资金‘空转’套利……”。响应《政府工作报告》的精神，2020年5月下旬资金面开始边际收紧，DR007中枢从5月的1.54%上升至6月的1.98%。经历一个多月的政策调整后，“空转”套利是否已经减轻？未来是否需要继续为防“空转”进一步收紧流动性呢？ 防“空转”套利的成效如何？我们可以从三个角度进行观察。第一，银行间隔夜回购交易的情况。从成交额来看，2020年3月至5月，由于银行间流动性较为充裕，银行间隔夜回购日度成交量一度突破4万亿。不过，自5月26日以来，多数交易日的隔夜成交量都在3.5万亿以下，这一水平大致与3月上旬相当。而DR001下降到1.0%以下是在3月18日之后发生的，由此来看，隔夜回购的成交规模已经回到了货币政策进入“应急”模式之前的水平。 R001的成交额同比增速已经从5月的38.0%下降至6月的11.9%。而2017年至2019年R001成交额同比增速平均为14.5%，可见，6月R001成交额的同比增速也已经下降到了正常水平。历史数据显示，R001成交额的同比增速与利率曲线的陡峭程度有关：当10年国开与DR001利差较高时，R001成交额的同比增速也较高。经过近期市场的调整，6月10年国开与DR001之差收窄至140bp，是2019年11月以来的最低水平，可见套利空间已经被显著压缩。 从回购期限结构来看，5月9日至22日，隔夜回购占回购总额的比例持续超过90%。受隔夜利率中枢上升的影响，隔夜成交占比出现下降。5月25日至6月30日，隔夜成交占比平均为83%。不过，由于跨季后流动性更为宽松，7月前3个交易日，隔夜成交占比再度回升至90%以上。 第二，企业通过票据融资套利的空间。在银行间流动性总量较高、信贷额度又较为宽松的情况下，4月票据利率大幅下跌。4月到5月期间，3个月国股银票转贴利率一度跌破2.0%。这使得部分企业可以通过票据贴现融资，再用融入的资金购买结构性存款或理财产品，获得投资收益。我们可以将票据直贴利率与理财收益率进行对比，考察企业通过票据融资套利的空间。 数据显示，2018年票据增值税改革后，直贴与转贴利率之差平均在30bp左右。2020年4至5月，受票据利率较低的影响，3个月理财与同期限票据直贴利率之差一度超过170bp，在不考虑交易成本的情况下，票据套利空间较为可观。然而，到6月最后一周，这一套利空间已经被压缩至67bp，处于2018年12月有数据以来5%分位数的水平，可见票据套利空间已经显著压缩。 同时，随着结构性存款的各类政策约束文件增多，企业通过结构性存款套利的难度也在加大。事实上自资管新规（2018年4月27日发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式稿）以来，监管部门便倾向于压缩结构性存款业务，相关的政策信息也在不断释放，且这些监管文件具有明显的系统整合特征，从产品设计、销售端、信息披露等方面对结构性存款提出一系列监管要求，同时明确将结构性存款纳入自律管理、MPA和金融机构合格审慎评估。 第三，货币当局态度的边际变化。从回购市场来看，进入6月18日以来，央行通过逆回购投放将DR007稳定在2.0%左右的水平，DR007中枢不再进一步抬升。逆回购的加权平均期限也低于往年跨季的水平，反映出央行更多地通过7天逆回购投放价格较低的资金，避免资金成本过度抬升。从票据市场来看，2020年6月3个月票据转贴利率已经上升至2.62%，接近2019年下半年疫情爆发前2.59%的水平。央行随即宣布自7月1日起将再贴现利率下调0.25个百分点至2%，以呵护实体经济融资环境，防止票据融资成本过快上升。由此可见，通过调节银行间流动性水位来减少“空转”套利的措施或已阶段性完成。 总体来看，无论是通过隔夜回购套利的空间，还是企业通过票据融资套利的空间都已显著压缩。在这一背景下，货币当局不再进一步收紧流动性，并通过下调再贴现利率等方式呵护实体经济融资环境。由此来看，7月DR007中枢或继续维持在2.0%左右的水平。然而，我们还需对以下两点保持密切关注：第一，6月DR001中枢已经超过了2月的水平，但3个月至1年NCD利率较2月的水平低40bp以上。虽然在跨半年之后流动性通常较为稳定，但更长远来看，中长端货币市场利率可能较短端面临更大的上升风险。 第二，虽然银行间隔夜回购热情下降，但交易所隔夜回购规模增长较快。这或许与近期股票市场较为火热有关。因此，交易所市场资金利率波动的风险也值得关注。 二、政策操作追踪 上周公开市场共4900亿元逆回购到期，无MLF到期；央行上周无MLF操作以及逆回购操作。 上周央行公开市场操作实现净回笼4900亿元；截止上周末，尚有1900亿元逆回购未到期。 三、货币市场表现 上周央行共进行回收4900亿元流动性，跨季结束后银行间流动性结构上处于充裕水平。上周DR001上涨，DR007回落，货币市场利率曲线于14D处陡峭幅度增加；3M NCD发行利率微降，6M NCD发行利率微升。 第一，从绝对水平来看，上周逢跨季时点，资金流动性呈现紧平衡状态，后逐渐趋松，DR001上周上行31bp收于1.36%，周内均值下降8bp。DR007上周收于1.83%，较前一周下降24bp。Shibor 3M收于2.11%，较上一周末下降2bp。 第二，从货币市场利率曲线形态来看，7D以上期限利率较上周下行，曲线整体下移，曲线于7D处上凸，陡峭幅度与上周持平。 第三，流动性分层的角度看，上周流动性分层现象整体较前一周增加，R007与DR007的平均利差为37.21bp，较上周上升18.7bp。上周所有交易日R007与DR007均未出现倒挂现象。 第四，货币市场投资工具方面，所有主要投资工具除理财收益率外均上行。同业存单品种方面，上周发行量为2867.50亿元，净融资量969.6亿元。3个月NCD发行利率收于2.27%，较前一周下降11bp；6个月NCD发行利率收于2.56%，较前一周下降2bp。票据方面，3个月国股银票转贴利率收于2.37%，较前一周下降67bp。理财方面，全市场3个月理财产品收益率收于3.87%；利率互换方面，上周最活跃的两大品种：1Y FR007收报于2.12%，较上一周上行2.6bp；1Y SHIBOR3M收报于2.29%，较前一周上行1.63bp。 四、本周政策与市场前瞻 本周地方债发行量较小，资金面扰动因素较少。上周银行间市场流动性受跨季因素影响维持紧平衡，后逐步趋松。本周逆回购到期1900亿元，无MLF到期，同业存单到期规模1907亿元。本周地方债计划发行302亿元，发行规模较小。 央行操作方面，本周资金面扰动因素较少，央行可能持续暂停公开市场操作，降准概率亦较小，后续关注特别国债续发安排。 资金利率曲线方面，资金利率曲线或于当前位置附近震荡，预计资金价格大幅上涨可能性较小，跨月结束后7D处的上凸可能有所缓解。 货币市场投资工具方面，本周NCD到期量不大，且Shibor 3M/6M利率出现企稳迹象，预计3个月NCD发行利率以震荡为主，边际或有所下行，上行压力较小。
原标题：我省财政电子票据管理改革覆盖206个县市区 9月底前将实现全覆盖 作为第二批改革试点省份，我省自2020年1月1日起全面启用财政电子票据 记者从河北省政府新闻办6月29日举行的财政电子票据管理改革新闻发布会上获悉，按照财政部统一部署要求，河北省财政电子票据管理改革取得显著成效。目前，河北省各种类票据已在全省各级各类执收单位全部试点成功，覆盖10个票据种类、206个县（市、区）、17444个执收单位，共开具财政电子票据157.3万张。从全国财政电子票据管理改革推进情况看，河北省是整体推进最快、覆盖范围最广的省份。 为适应现代信息网络技术发展新形势，提高财政票据社会需求便捷度，财政部提出财政电子票据管理改革试点要求。作为第二批改革试点省份，河北省自2020年1月1日起全面启用财政电子票据。 河北省财政厅制定了财政电子票据管理改革路线图，明确改革时间表。对没有独立业务系统的单位要求今年6月底前完成，目前已完成改革；对有独立业务系统需要与非税收入管理系统对接的单位要求今年9月底前完成。届时，河北省财政电子票据管理改革将实现全覆盖。 在财政电子票据管理系统开发方面，河北省财政厅坚持一体化研发，与非税收入电子化收缴系统和非税云缴费平台一体开发建设，最大限度节约研发成本。坚持多平台融合，与省政务服务平台、公安交通安全综合服务管理平台、河北健康云等互联互通，满足各部门业务系统需要。坚持全流程统一，统一“设计、开发、建设”，统一“部署、管理、运维”，力求建成全省统一、功能全面、全程可控的财政电子票据管理系统。 河北省财政厅坚持试点先行、由点及面、分步实施的原则，有序推进财政电子票据管理改革。在试点对象上，重点选择民生关注度较高的执收单位和项目，如省司法厅、省劳动能力鉴定中心等单位和社保卡工本费收费、不动产登记收费等收费项目；重点选择收费人员较多、频次较高且单位有内部业务系统，需要与河北省非税收入管理系统开发对接的单位，如省中医院、沧州师范学院等。 雄安新区财政电子票据管理改革走在全省前列。4月30日，雄安新区283家用票单位实现财政电子票据全覆盖。截至6月22日，开具408984张电子票据，涉及金额29368万元。 下一步，河北省财政厅将加强与相关部门沟通联系，确保税务、财政、执收单位和代理银行实现数据信息实时共享；积极探索区块链技术在非税收入管理中的应用，探索非税收入数据跨部门、跨区域维护和利用，为公众带来更好服务体验。
图片来源：微摄 央行今日发布公告称，为提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，2020年6月29日（周一）中国人民银行将开展2020年第六期央行票据互换（CBS）操作。本期操作量为50亿元，期限3个月，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为0.10%，首期结算日为2020年6月29日，到期日为2020年9月29日（遇节假日顺延）。 本期CBS操作换出的央行票据名称为“2020年第六期央行票据（互换）”，债券代码2001006S，总面额为50亿元，期限3个月，票面利率2.35%，起息日为2020年6月29日，到期日为2020年9月29日（遇节假日顺延）。
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